2022(直播)直播邊界初心和估值探討

2022整理（直播）直播邊界初心和估值探討報(bào)告起因18從直播行業(yè)發(fā)展歷史，看其發(fā)展必然性；2）從不同階段的估值水平，探索直播公司估值方法和?定價(jià)錨?核心觀點(diǎn)隨著4G1.7623.4%，1.2923.3%（5.5億計(jì)），未來仍有較大增長空間。直播以UGCCR580%。直播平臺鏈接海量的主播和用戶，上下游較為分散，盡管公會掌握著大量頭部主播，但公會與平臺綁定較為明顯，平臺具有較強(qiáng)議價(jià)能力。根據(jù)我們自設(shè)公式測算，直播平臺付費(fèi)用戶的月度?復(fù)購率?在30%-60%之間，具有較高黏性。此外，主播和公會變現(xiàn)開始多元化，進(jìn)入到短視頻、綜藝等更多領(lǐng)域，但我們認(rèn)為，直播平臺仍是其重要互動窗口，三者之間相互依存。行業(yè)現(xiàn)階段，營收/月活增長是核心指標(biāo)，公司凈利潤率趨穩(wěn)。泛娛樂直播月活放緩，游戲直播月活穩(wěn)步提升。直播平臺主要成本為主播、內(nèi)容成本及寬帶費(fèi)用，均屬于變動成本，經(jīng)營杠桿效應(yīng)不明顯。經(jīng)過?百播大戰(zhàn)?后，頭部平臺管銷費(fèi)率有所改善，凈利率趨穩(wěn)，差異體現(xiàn)平臺流量獲取和議價(jià)能力。我們從市場空間、平臺比較、估值方法三個維度思考直播行業(yè)的發(fā)展變化和投資價(jià)值。1）邊界，長視頻、短視頻、直播同屬于視頻類娛樂消費(fèi)，存在相互滲透與競爭的特點(diǎn)，但我們認(rèn)為直播具有實(shí)時互動、無限供給的特點(diǎn)，亦將受益于短視頻爆發(fā)；2）平臺比較，我們認(rèn)為游戲直播更多集中于電競游戲，且集中度高，用戶觀看出于興趣，而泛娛樂直播則聚焦于陪伴，較為分散，通過我們分析，游戲直播用戶更為年輕、活躍度更高，但盈利能力上略低于泛娛樂直播；3）估值方法，通過研究，我們認(rèn)為萌芽期采用?單用戶市值?，成長期采用?市銷率法?，成熟期采用?市盈率法?較為合理。投資建議與投資標(biāo)的直播行業(yè)作為需求與技術(shù)雙驅(qū)動形成的新娛樂內(nèi)容制造和傳播方式，未來具有廣闊市場空間，尤其是在游戲直播領(lǐng)域。我們從兩條主線看好國內(nèi)直播公司：1）具有天然流量的直播平臺：直播行業(yè)壁壘主要體現(xiàn)在平臺的規(guī)模關(guān)注：如陌陌（MOMO，未評級）bilibili（BILI，未評級）游戲直播：中國擁有海量手游用戶，目前游戲直播的滲透率較低。并且電競賽事和頭部主播共同構(gòu)建游戲直播壁壘，龍頭效應(yīng)顯著。建議關(guān)注：虎牙（HUYA，未評級）等風(fēng)險(xiǎn)提示行業(yè)增速放緩、行業(yè)競爭加劇、行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)傳媒行業(yè)直播行業(yè)系列報(bào)告之一：直播框架總論直播平臺的邊界、初心和估值探討圖表目錄圖1：中國直播行業(yè)發(fā)展歷程......................................................................................................52：中國直播月活用戶數(shù)及滲透率（百萬）.............................................................................63：中國直播行業(yè)市場規(guī)模（百萬人民幣）.............................................................................64：2022（億）...............................................................................65：2022（元/月月活用戶）............................................................66：2022率..........................................................................................77：2022ARPU值（元/月）...................................................................78：中國直播行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈圖譜...................................................................................................79：直播平臺禮物收入占比（202266據(jù)）.............................................................810：直播平臺彈幕條數(shù)占比（202266據(jù)）...........................................................811：2022（百萬）..........................................................................812：2022（百萬）......................................................................813APP（20225月）....................................................................914APP（20225月）.............................................................915：游戲直播月活增長與重量級電競游戲相關(guān)性....................................................................91TOP50度.................................................................1016TOP50布.............................................................................1017：YYTOP50布................................................................................1018：5入.................................................................................1119：5數(shù).................................................................................1120：TOP50度.........................................................................................11圖21：6月20日打賞最多?土豪? 30日打賞數(shù)據(jù).............................................................1222：620?土豪?30據(jù).............................................................1223：2022率.................................................................122：直播公會及經(jīng)紀(jì)公司匯總.................................................................................................1324：知名斗魚主播馮提莫代言東南汽車.................................................................................1425：部分知名斗魚主播直播廣告植入報(bào)價(jià)............1426：直播平臺月活用戶數(shù)（萬）...........................................................................................1427：各直播平臺營業(yè)收入（億）...........................................................................................1428：2022構(gòu)成..........................................................................................1529：18Q1收（億）..........................................................................1530APP告.......................................................................................................1531APP中心.......................................................................................................1532：2022平臺毛利率.............................................................................................1633：2022（/營業(yè)收入）..........................................................................1634：2022率..................................................................................1635：2022/用（元/月） 1636：各直播平臺銷售費(fèi)用率..................................................................................................1737：各直播平臺管理費(fèi)用率（含研發(fā)費(fèi)用）.........................................................................1738：2022（億）動現(xiàn)金流（億）....................................1739：20223長...........................................1840：在線視頻與網(wǎng)絡(luò)直播時段用戶數(shù)比例（2022.5）...........................................................1941：在線視頻與網(wǎng)絡(luò)直播時段使用次數(shù)比例（2022.5）.......................................................193：視頻類娛樂消費(fèi)對比........................................................................................................194：視頻類跨界舉例...............................................................................................................2042：Twitch2022年播放量分布.............................................................................................2043：全球電子競技觀眾人數(shù)（百萬）....................................................................................2044：游戲直播平臺年齡分布..................................................................................................2145：泛娛樂直播平臺年齡分布...............................................................................................2146：各直播平臺?收入占比/彈幕數(shù)占比?.....................................................................215TOP50度....................................................................2247：中國各互聯(lián)網(wǎng)公司單用戶市值（615日）..................................................226：陌陌歷史經(jīng)營情況及估值（億美元）...............................................................................2348LTMP/E..................237：歡聚時代（YY）歷史經(jīng)營情況及估值（民幣） 2449LTMP/E...........248：虎牙、陌陌、Y