2022(直播)直播邊界初心和估值探討

2022整理（直播）直播邊界初心和估值探討報(bào)告起因18從直播行業(yè)發(fā)展歷史，看其發(fā)展必然性；2）從不同階段的估值水平，探索直播公司估值方法和?定價(jià)錨?核心觀點(diǎn)隨著4G1.7623.4%，1.2923.3%（5.5億計(jì)），未來(lái)仍有較大增長(zhǎng)空間。直播以UGCCR580%。直播平臺(tái)鏈接海量的主播和用戶(hù)，上下游較為分散，盡管公會(huì)掌握著大量頭部主播，但公會(huì)與平臺(tái)綁定較為明顯，平臺(tái)具有較強(qiáng)議價(jià)能力。根據(jù)我們自設(shè)公式測(cè)算，直播平臺(tái)付費(fèi)用戶(hù)的月度?復(fù)購(gòu)率?在30%-60%之間，具有較高黏性。此外，主播和公會(huì)變現(xiàn)開(kāi)始多元化，進(jìn)入到短視頻、綜藝等更多領(lǐng)域，但我們認(rèn)為，直播平臺(tái)仍是其重要互動(dòng)窗口，三者之間相互依存。行業(yè)現(xiàn)階段，營(yíng)收/月活增長(zhǎng)是核心指標(biāo)，公司凈利潤(rùn)率趨穩(wěn)。泛娛樂(lè)直播月活放緩，游戲直播月活穩(wěn)步提升。直播平臺(tái)主要成本為主播、內(nèi)容成本及寬帶費(fèi)用，均屬于變動(dòng)成本，經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)不明顯。經(jīng)過(guò)?百播大戰(zhàn)?后，頭部平臺(tái)管銷(xiāo)費(fèi)率有所改善，凈利率趨穩(wěn)，差異體現(xiàn)平臺(tái)流量獲取和議價(jià)能力。我們從市場(chǎng)空間、平臺(tái)比較、估值方法三個(gè)維度思考直播行業(yè)的發(fā)展變化和投資價(jià)值。1）邊界，長(zhǎng)視頻、短視頻、直播同屬于視頻類(lèi)娛樂(lè)消費(fèi)，存在相互滲透與競(jìng)爭(zhēng)的特點(diǎn)，但我們認(rèn)為直播具有實(shí)時(shí)互動(dòng)、無(wú)限供給的特點(diǎn)，亦將受益于短視頻爆發(fā)；2）平臺(tái)比較，我們認(rèn)為游戲直播更多集中于電競(jìng)游戲，且集中度高，用戶(hù)觀看出于興趣，而泛娛樂(lè)直播則聚焦于陪伴，較為分散，通過(guò)我們分析，游戲直播用戶(hù)更為年輕、活躍度更高，但盈利能力上略低于泛娛樂(lè)直播；3）估值方法，通過(guò)研究，我們認(rèn)為萌芽期采用?單用戶(hù)市值?，成長(zhǎng)期采用?市銷(xiāo)率法?，成熟期采用?市盈率法?較為合理。投資建議與投資標(biāo)的直播行業(yè)作為需求與技術(shù)雙驅(qū)動(dòng)形成的新娛樂(lè)內(nèi)容制造和傳播方式，未來(lái)具有廣闊市場(chǎng)空間，尤其是在游戲直播領(lǐng)域。我們從兩條主線(xiàn)看好國(guó)內(nèi)直播公司：1）具有天然流量的直播平臺(tái)：直播行業(yè)壁壘主要體現(xiàn)在平臺(tái)的規(guī)模關(guān)注：如陌陌（MOMO，未評(píng)級(jí)）bilibili（BILI，未評(píng)級(jí)）游戲直播：中國(guó)擁有海量手游用戶(hù)，目前游戲直播的滲透率較低。并且電競(jìng)賽事和頭部主播共同構(gòu)建游戲直播壁壘，龍頭效應(yīng)顯著。建議關(guān)注：虎牙（HUYA，未評(píng)級(jí)）等風(fēng)險(xiǎn)提示行業(yè)增速放緩、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)傳媒行業(yè)直播行業(yè)系列報(bào)告之一：直播框架總論直播平臺(tái)的邊界、初心和估值探討圖表目錄圖1：中國(guó)直播行業(yè)發(fā)展歷程......................................................................................................52：中國(guó)直播月活用戶(hù)數(shù)及滲透率（百萬(wàn)）.............................................................................63：中國(guó)直播行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模（百萬(wàn)人民幣）.............................................................................64：2022（億）...............................................................................65：2022（元/月月活用戶(hù)）............................................................66：2022率..........................................................................................77：2022ARPU值（元/月）...................................................................78：中國(guó)直播行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈圖譜...................................................................................................79：直播平臺(tái)禮物收入占比（202266據(jù)）.............................................................810：直播平臺(tái)彈幕條數(shù)占比（202266據(jù)）...........................................................811：2022（百萬(wàn)）..........................................................................812：2022（百萬(wàn)）......................................................................813APP（20225月）....................................................................914APP（20225月）.............................................................915：游戲直播月活增長(zhǎng)與重量級(jí)電競(jìng)游戲相關(guān)性....................................................................91TOP50度.................................................................1016TOP50布.............................................................................1017：YYTOP50布................................................................................1018：5入.................................................................................1119：5數(shù).................................................................................1120：TOP50度.........................................................................................11圖21：6月20日打賞最多?土豪? 30日打賞數(shù)據(jù).............................................................1222：620?土豪?30據(jù).............................................................1223：2022率.................................................................122：直播公會(huì)及經(jīng)紀(jì)公司匯總.................................................................................................1324：知名斗魚(yú)主播馮提莫代言東南汽車(chē).................................................................................1425：部分知名斗魚(yú)主播直播廣告植入報(bào)價(jià)............1426：直播平臺(tái)月活用戶(hù)數(shù)（萬(wàn)）...........................................................................................1427：各直播平臺(tái)營(yíng)業(yè)收入（億）...........................................................................................1428：2022構(gòu)成..........................................................................................1529：18Q1收（億）..........................................................................1530APP告.......................................................................................................1531APP中心.......................................................................................................1532：2022平臺(tái)毛利率.............................................................................................1633：2022（/營(yíng)業(yè)收入）..........................................................................1634：2022率..................................................................................1635：2022/用（元/月） 1636：各直播平臺(tái)銷(xiāo)售費(fèi)用率..................................................................................................1737：各直播平臺(tái)管理費(fèi)用率（含研發(fā)費(fèi)用）.........................................................................1738：2022（億）動(dòng)現(xiàn)金流（億）....................................1739：20223長(zhǎng)...........................................1840：在線(xiàn)視頻與網(wǎng)絡(luò)直播時(shí)段用戶(hù)數(shù)比例（2022.5）...........................................................1941：在線(xiàn)視頻與網(wǎng)絡(luò)直播時(shí)段使用次數(shù)比例（2022.5）.......................................................193：視頻類(lèi)娛樂(lè)消費(fèi)對(duì)比........................................................................................................194：視頻類(lèi)跨界舉例...............................................................................................................2042：Twitch2022年播放量分布.............................................................................................2043：全球電子競(jìng)技觀眾人數(shù)（百萬(wàn)）....................................................................................2044：游戲直播平臺(tái)年齡分布..................................................................................................2145：泛娛樂(lè)直播平臺(tái)年齡分布...............................................................................................2146：各直播平臺(tái)?收入占比/彈幕數(shù)占比?.....................................................................215TOP50度....................................................................2247：中國(guó)各互聯(lián)網(wǎng)公司單用戶(hù)市值（615日）..................................................226：陌陌歷史經(jīng)營(yíng)情況及估值（億美元）...............................................................................2348LTMP/E..................237：歡聚時(shí)代（YY）歷史經(jīng)營(yíng)情況及估值（民幣） 2449LTMP/E...........248：虎牙、陌陌、Y