《公司理財》習(xí)題及答案

《公司理財》習(xí)題及答案《公司理財》習(xí)題及答案《公司理財》習(xí)題及答案xxx公司《公司理財》習(xí)題及答案文件編號：文件日期：修訂次數(shù)：第1.0次更改批準(zhǔn)審核制定方案設(shè)計，管理制度《公司理財》習(xí)題答案第一章公司理財概論案例：華旗股份公司基本財務(wù)狀況華旗股份有限公司，其前身是華旗飲料廠，創(chuàng)辦于20世紀(jì)80年代，當(dāng)時是當(dāng)?shù)刈畲蟮娘嬃掀髽I(yè)，生產(chǎn)的“華旗汽水”是當(dāng)?shù)氐拿飘a(chǎn)品，市場占有率較高。2003年改組為華旗股份有限公司，總股本2500萬股。公司章程中規(guī)定，公司凈利潤按以下順序分配：（1）彌補(bǔ)上一年度虧損；（2）提取10%的法定公積金；（3）提取15%任意公積金；（4）支付股東股利。公司實(shí)行同股同權(quán)的分配政策。公司董事會在每年會計年度結(jié)束后提出分配預(yù)案，報股東大會批準(zhǔn)實(shí)施。除股東大會另有決議外，股利每年派發(fā)一次，在每個會計年度結(jié)束后六個月內(nèi)，按股東持股比例進(jìn)行分配。當(dāng)董事會認(rèn)為必要時，在提請股東大會討論通過后，可增派年度中期股利。隨著市場經(jīng)濟(jì)的不斷深化，我國飲品市場發(fā)展越來越迅猛，全球市場一體化趨勢在飲品市場尤為突出，一些國內(nèi)外知名飲品，如可口可樂、百事可樂、匯源等，不斷涌入本地市場，飲品行業(yè)競爭日益激烈。華旗公司的市場占有率不斷降低，經(jīng)營業(yè)績也隨之不斷下降，公司管理層對此憂心忡忡，認(rèn)為應(yīng)該對華旗公司各個方面進(jìn)行重新定位，其中包括股利政策。華旗公司于2015年1月15日（一）我國飲品行業(yè)狀況近幾年我國飲品行業(yè)發(fā)展迅速，在國民經(jīng)濟(jì)各行業(yè)中走在了前列，目前市場競爭非常激烈，但市場并沒有飽和。從資料看，歐洲每年人均各類飲品消費(fèi)量為200公斤，我國每年人均消費(fèi)各種飲料還不到10公斤?？梢?，我國飲品仍有著巨大的市場潛力。果味飲料、碳酸飲料市場日趨畏縮，綠色無污染保健飲品、純果汁飲品、植物蛋白飲品，以及茶飲品，正在成為飲品家族的新生力量，在市場上嶄露頭角，市場潛力巨大。（二）華旗公司目前經(jīng)營狀況公司目前的主要能力主要用于三大類產(chǎn)品，其中40%的生產(chǎn)能力用于生產(chǎn)傳統(tǒng)產(chǎn)品——碳酸飲料和果味飲料；50%的生產(chǎn)能力用于生產(chǎn)第二大類產(chǎn)品——礦泉水和瓶裝純凈水，是公司目前利潤的主要來源。另外10%的生產(chǎn)能力是用于公司年初開創(chuàng)的綠色純果汁系列產(chǎn)品，目前該系列產(chǎn)品已呈現(xiàn)較旺盛的市場競爭力，預(yù)計將成為華旗公司新的利潤增長點(diǎn)。不過由于華旗公司生產(chǎn)能力有限，該系列產(chǎn)品投入不足，產(chǎn)出量不大，所創(chuàng)利潤也有限。華旗目前廣告宣傳力度不夠，市場調(diào)查資料顯示：各種品牌的飲品銷售額，與相關(guān)的廣告宣傳力度有極大關(guān)系。廣告作得多，消費(fèi)者受到的消費(fèi)提示就越多，市場份額也就越大。飲品行業(yè)中各大公司都在竭盡全力進(jìn)行廣告宣傳，以擴(kuò)大市場知名度，進(jìn)而促進(jìn)銷售，提高企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。華旗公司在前些年中一直未充分認(rèn)識到廣告宣傳對公司業(yè)績的影響，每年在廣告宣傳方面的費(fèi)用比同行業(yè)水平低30%，致使華旗公司產(chǎn)品在其他品牌侵入后，呈現(xiàn)逐漸被人淡忘的局面。（三）華旗公司投資計劃在經(jīng)過廣泛市場調(diào)研之后，華旗公司制定了2015年投資計劃，主要內(nèi)容是：（1）面對逐漸畏縮的碳酸飲料市場，公司將生產(chǎn)能力轉(zhuǎn)向新開發(fā)的、市場前景看好的綠色純果汁飲品。為此，公司將引進(jìn)一條新的生產(chǎn)線，以及相應(yīng)的配套設(shè)施，預(yù)計需投資1000萬元資金，投產(chǎn)后當(dāng)年即可見效，預(yù)計投資報酬率在30%左右。（2）公司將繼續(xù)投資開發(fā)新產(chǎn)品，擬在綠色無污染保健飲品、純果汁飲品、植物蛋白飲品方面有所發(fā)展。預(yù)計投入研發(fā)費(fèi)用2000萬元。華旗公司財務(wù)狀況如下表所示：華旗公司有關(guān)財務(wù)指標(biāo)單位：萬元項目2014年度2013年度主營業(yè)務(wù)收入主營業(yè)務(wù)成本主營業(yè)務(wù)利潤利潤總額凈利潤年初未分配利潤可供分配的利潤提取法定盈余公積金提取法定公益金可供股東分配的利潤應(yīng)付普通股股利未分配利潤稅后每股收益（四）華旗公司籌資計劃華旗公司目前尚未制定具體的籌資計劃，其有關(guān)資料如下：（1）公司目前資產(chǎn)負(fù)債率為25%，當(dāng)前飲品行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率為40%；（2）根據(jù)有關(guān)方面調(diào)查，公司有30%的股東比較偏好資本收益，有20%的股東比較偏好現(xiàn)金收益，有50%的股東無特別偏好。（3）華旗公司有較好的銀企關(guān)系，銀行能給公司提供約500萬元的貸款。華旗公司長期資本成本情況如下表所示：華旗公司長期借款利率資產(chǎn)負(fù)債率0-20%20%-45%45%-60%60%-100%資本成本5%6%7%10%（4）華旗公司的現(xiàn)金流量情況：公司每年的銷售收入中，有40%為賒銷收入，其中有80%的客戶信用較好，一般可于半年內(nèi)付款，有15%的客戶拖到一年以后付款，有2%的客戶可能延至一年半后才付款，另有3%的客戶可能形成壞賬；華旗公司預(yù)計下年6月將有220萬元的長期借款到期。思考與分析：1、公司是什么體制是怎樣運(yùn)行的2、公司理財包含哪些內(nèi)容3、公司理財?shù)氖侄渭澳繕?biāo)4、作為公司管理者，針對公司目前的狀況，你們將如何運(yùn)作參考答案：1、公司體制：股份有限公司2、公司理財內(nèi)容一、投資計劃（1）開發(fā)綠色純果汁飲品，需要資金1000萬元，預(yù)計投資回報率30%；（2）繼續(xù)投資開發(fā)新產(chǎn)品，需要2000萬元。二、籌資計劃資金需要量：800+200+220=1220萬元資金來源為：（1）30%的股東比較偏好資本收益，有20%的股東比較偏好現(xiàn)金收益，有50%的股東無特別偏好。萬元未分配利潤（2）銀行利率6%-7%低于股東股利率。銀行能給公司提供約500萬元的貸款（3）若發(fā)行新股籌資，每股發(fā)行價在5-6元之間，發(fā)行費(fèi)率4%；差額萬元發(fā)行股票。三、利潤分配（1）公司目前實(shí)行固定股利政策，即每年每股發(fā)放元現(xiàn)金股利。（2）根據(jù)公司目前情況，需要對股利政策進(jìn)行調(diào)整。暫時不發(fā)放現(xiàn)金股利。第二章公司理財?shù)膬r值觀念1、某公司擬對原有生產(chǎn)設(shè)備進(jìn)行更新改造，預(yù)計現(xiàn)在一次支付8萬元，可使每年成本節(jié)約萬元，若復(fù)利年利率為8%。要求：計算這項更新的設(shè)備至少需使用幾年才比較合算參考答案：80000=19000×（P/A,8%,n）n=（年）這項更新的設(shè)備至少需使用年才比較合算。2、某公司有一臺設(shè)備準(zhǔn)備處理，現(xiàn)有兩個方案可供選擇：一是賣給甲單位，可得價款60000元；二是租給乙單位，租期5年，每年年末收入租金2萬元，同時每年年末需支付維修費(fèi)4000元，租賃期滿即行報廢，無殘值。復(fù)利年利率為6%。要求：計算選擇哪個方案在經(jīng)濟(jì)上比較合算。參考答案：P=(20000-4000)×(P/A,6%,5)=67元＞60000元應(yīng)選擇方案二租給乙單位。3、為實(shí)施某項工程，需得到外商貸款3000萬美元，期限5年，復(fù)利年利率為8%，每年年末等額償還貸款本息。外商告知，每年需還本金600萬美元，利息200萬美元，即每年共還本利和820萬美元。若同意，即可簽訂合同。要求：通過計算說明你是否同意。參考答案：每年年末償還貸款本息的現(xiàn)值：P=(600+200)×(P/A,8%,5)=800×=元＞3000元不同意外商條件?；颍好磕昴昴?yīng)償還貸款本息A：3000=A×(P/A,8%,5)A=3000/(P/A,8%,5)=3000/=元＜800元不同意外商條件。4、某商店擬將標(biāo)價為10000元的空調(diào)機(jī)采用分期收款方式進(jìn)行銷售，除在交貨時收取部分款項外，余款每月結(jié)付500元，在一年內(nèi)全部結(jié)清。如果復(fù)利月利率為10‰。要求：計算交貨時應(yīng)收款項為多少才能使商店不減少實(shí)際收入?yún)⒖即鸢福篜=500×(P/A,1%,12)=500×=5（元）應(yīng)收款=10=4（元）交貨時應(yīng)收款項為4元，才能使商店不減少實(shí)際收入。5、某公司擬購置一處房產(chǎn)，房主提出三種付款方案：（1）從現(xiàn)在起，每年年初支付20萬，連續(xù)支付10次，共200萬元；（2）從第5年開始，每年末支付25萬元，連續(xù)支付10次，共250萬元；（3）從第5年開始，每年初支付24萬元，連續(xù)支付10次，共240萬元。假設(shè)該公司的資金成本率（即最低報酬率）為10%，你認(rèn)為該公司應(yīng)選擇哪個方案參考答案：（1）P=20+20×(P/A,10%,9)=20+20×=（萬元）（2）P=25×(P/A,10%,10)×(P/F,10%,4)=25××=（萬元）（3）P=24×(P/A,10%,10)×(P/F,10%,3)=24××=（萬元）方案二付款的現(xiàn)值最少，如果不考慮其他因素，該公司應(yīng)選擇方案二，即從第5年開始，每年末支付25萬元，連續(xù)支付10次。6、如果你是G公司的財務(wù)分析員，目前正在進(jìn)行一項包括四個備選方案的投資分析工作。各方案的投資期都是一年，對應(yīng)于三種不同經(jīng)濟(jì)狀況的估計報酬如下表所示。G公司不同經(jīng)濟(jì)條件下各方案的估計報酬率經(jīng)濟(jì)狀態(tài)概率備選方案ABCD衰退10%6%22%5%一般10%11%14%15%繁榮10%31%-4%25%要求：（1）計算各方案的期望報酬率、標(biāo)準(zhǔn)離差、標(biāo)準(zhǔn)離差率；（2）公司的財務(wù)主管要求你根據(jù)四項待選方案各自的標(biāo)準(zhǔn)離差和期望報酬率來確定是否可以淘汰其中某一方案，應(yīng)如何回復(fù)。參考答案：（1）方案A：期望報酬率=10%×+10%×+10%×=10%標(biāo)準(zhǔn)離差==0標(biāo)準(zhǔn)離差率0/10%=0（2）方案B：期望報酬率=6%×+11%×+31%×=%標(biāo)準(zhǔn)離差==%標(biāo)準(zhǔn)離差率=%/%=（3）方案C：期望報酬率=22%×+14%×%×=%標(biāo)準(zhǔn)離差==%標(biāo)準(zhǔn)離差率=%/%=（4）方案D：期望報酬率=5%×+15%×+25%×=15%標(biāo)準(zhǔn)離差==%標(biāo)準(zhǔn)離差率=%/15%=案例：李博士是國內(nèi)某領(lǐng)域的知名專家，某日接到一家上市公司的邀請函，邀請他作為公司的技術(shù)顧問，指導(dǎo)開發(fā)新產(chǎn)品。邀請函的具體條件如下：（1）每個月來公司指導(dǎo)工作一天；（2）每年聘金l0萬元；（3）提供公司所在地A市住房一套，價值80萬元；（4）在公司至少工作5年。李博士對以上工作待遇很感興趣，對公司開發(fā)的新產(chǎn)品也很有研究，決定應(yīng)聘。但他不想接受住房，因為每月工作一天，只需要住公司招待所就可以了，這樣住房沒有專人照顧，因此他向公司提出，能否將住房改為住房補(bǔ)貼。公司研究了李博士的請求，決定可以在今后5年里每年年初給李博士支付20萬元房貼。收到公司的通知后，李博士又猶豫起來，因為如果向公司要住房，可以將其出售，扣除售價10%的契稅和手續(xù)費(fèi)及其他費(fèi)用，他可以一次性獲得90萬元。思考與分析：（1）假設(shè)每年存款利率4%，則李博士應(yīng)該如何選擇；（2）如果李博士本身是一個企業(yè)的業(yè)主，其資金的投資回報率為15%，則他應(yīng)如何選擇呢。參考答案：（1）要解決上述問題，主要是要比較李博士每年收到20萬元的現(xiàn)值與售房90萬元的大小問題。由于房貼每年年初發(fā)放，因此是一個即付年金。其現(xiàn)值計算如下：P=20×[（P/A，4%，4）+1]=20×[+1]=（萬元）＞90不考慮其他因素，李博士應(yīng)該接受住房補(bǔ)貼。（2）在投資回報率為15%的條件下，每年20萬的住房補(bǔ)貼現(xiàn)值為：P=20×[（P/A，15%，4）+1]=20×[+1]=（萬元）＜90在這種情況下，應(yīng)接受住房。第三章融資理論與短期融資案例：商業(yè)信用中放棄折扣的成本率問題H公司經(jīng)常性地向B公司購買原材料，B公司開出的付款條件為：“2/10，n/30”財務(wù)經(jīng)理詢問會計：為什么在15天左右支付貨款；為什么不取得現(xiàn)金折扣負(fù)責(zé)該項業(yè)務(wù)的會計回答：公司一般在15天左右有該筆資金，所以15天左右支付貨款，不違約；這一交易的資金成本僅為2%，而銀行貸款成本是8%，因此，根本沒有必要接受現(xiàn)金折扣。思考與分析：（1）如果不接受現(xiàn)金折扣，你認(rèn)為該公司應(yīng)在那一天付款最合算；（2）會計人員在財務(wù)概念上混淆了什么，喪失現(xiàn)金折扣的實(shí)際成本有多大；（3）如果H公司可以按12%的利率取得銀行借款，應(yīng)否接受現(xiàn)金折扣。參考答案：（1）如果不接受現(xiàn)金折扣，在信用期末，第30天付款最合算。（2）會計人員混淆了現(xiàn)金折扣率和資金成本（即機(jī)會成本）的概念。放棄現(xiàn)金折扣的實(shí)際成本=[2%/（1-2%）]×360/（30-10）=%＞12%（3）如果H公司可以按12%的利率取得銀行借款，應(yīng)該接受現(xiàn)金折扣。第五章資本成本與資本結(jié)構(gòu)1、某股份有限公司擬籌集資金100萬元，期限10年，企業(yè)所得稅稅率25%，籌資條件如下：（1）發(fā)行債券，票面利率5%，發(fā)行費(fèi)率為3%；（2）長期借款，年利率4%，籌資費(fèi)率可忽略；（3）優(yōu)先股籌資，每年支付固定股利10%，籌資費(fèi)率為%；（4）普通股籌資，籌資費(fèi)率5%，第一年末發(fā)放股利每股8元，以后每年增長4%，每股發(fā)行價100元。要求：分別計算債券籌資成本、借款籌資成本、優(yōu)先股籌資成本和普通股籌資成本。參考答案：（1）債券成本（2）借款成本=4%×(1-25%)=3%（3）優(yōu)先股成本（4）普通股成本2、某公司擬籌資4000萬元，其中按面值發(fā)行債券1500萬元，票面利率為10%，籌資費(fèi)率為1%；發(fā)行優(yōu)先股500萬元，股利率為12%，籌資費(fèi)率為2%；發(fā)行普通股2000萬元，籌資費(fèi)率為4%，預(yù)計第一年股利率為12%，以后每年按4%遞增，所得稅稅率為25%。企業(yè)要求的資本成本為%，該籌資方案是否可行參考答案：（1）個別資本成本：債券資本成本=10%×(1-25%)/(1-1%)=%優(yōu)先股成本普通股成本（2）各資本所占比重(W)，，（3）加權(quán)平昀資本成本(K)K=×%+×%+×%=%+%+%=%結(jié)論：該籌資方案綜合資本成本為%，高于企業(yè)要求的資本成本%，籌資方案不可行。3、某公司擬籌資1000萬元，現(xiàn)有甲、乙兩方案備選，有關(guān)資料如下：籌資方式甲方案乙方案籌資額（萬元）資本成本籌資額（萬元）資本成本長期借款1509%2009%債券35010%20010%普通股50012%60012%合計1000——1000——要求：確定籌資方案。參考答案：各資本所占比重(W)見下表：甲方案乙方案加權(quán)平均資本成本：結(jié)論：兩方案比較，甲方案資本成本低于乙方案，應(yīng)選擇甲方案。4、通用公司擬通過下列方式進(jìn)行籌資：（1）發(fā)行期限5年，利率12%的債券，發(fā)行總價格250萬元，發(fā)行費(fèi)率%,所得稅率25%。計算債券的資本成本。（2）從銀行借入200萬元，年利率6%，籌資費(fèi)率1%，所得稅率25%。計算這筆借款的資本成本。（3）擬發(fā)行優(yōu)先股150萬元，預(yù)定年股利率%，籌資費(fèi)5萬元。計算優(yōu)先股的資本成本。（4）普通股現(xiàn)行市價為每股20元，現(xiàn)增發(fā)新股8萬股，預(yù)計籌資費(fèi)率6%，第一年每股發(fā)放股利2元，股利增長率5%，計算本次增發(fā)新股的資本成本。（5）計算這次籌資綜合資本成本。參考答案：（1）債券成本=250×12%×（1-25%）÷[250×（%)]=%借款成本=6%×（1-25%）÷（1-1%）=%優(yōu)先股成本=150×%÷（150-5）=%普通股成本==%

（2）籌資總額=250+200+150+8×20=760(萬元)=%5、同寶公司2012年初創(chuàng)時，擬籌資500萬元，現(xiàn)有甲乙兩個備選方案，如下表1所示。請根據(jù)資本成本，確定籌資方案。表1公司初創(chuàng)時籌資方案單位：萬元籌資方式甲方案乙方案籌資額資本成本籌資額資本成本%長期借款807%110%發(fā)行債券120%408%普通股30014%35014%合計500500公司為擴(kuò)大生產(chǎn)，2013年需要追加籌資200萬元，現(xiàn)有三個籌資方案可供選擇，如表2所示。表2追加籌資方案單位：萬元籌資方式ABC籌資額成本籌資額成本籌資額成本長期借款257%758%507%發(fā)行債券759%258%508%優(yōu)先股7512%2512%5012%普通股2514%7514%5014%合計200200200要求：（1）公司應(yīng)如何選擇籌資方案；（2）確定追加籌資后的資金結(jié)構(gòu)，并測算綜合資本成本。參考答案：（1）公司初創(chuàng)時籌資方案的選擇：甲方案資本成本=80/500×7%+120/500×%+300/500×14%=%乙方案資本成本=110/500×%+40/500×8%+350/500×14%=%應(yīng)選擇甲方案。（2）追加籌資方案的選擇：A方案資本成本=25/200×7%+75/200×9%+75/200×12%+25/200×14%=%B方案資本成本=75/200×8%+25/200×8%+25/200×12%+75/200×14%=%C方案資本成本=50/200×7%+50/200×8%+50/200×12%+50/200×14%=%應(yīng)選擇C方案。（3）確定追加籌資后的資本結(jié)構(gòu)及綜合資本成本追加籌資后的資本結(jié)構(gòu)見表3。表3追加籌資后的資本結(jié)構(gòu)單位：萬元籌資方式籌資額成本長期借款80+50=1307%發(fā)行債券12050%8%優(yōu)先股5012%普通股50+300=35014%合計700追加籌資后的綜合資本成本=130/700×7%+120/700×%+50/700×8%+50/700×12%+350/700×14%=%第六章投資理論與短期投資1、某企業(yè)現(xiàn)有ABCD四種現(xiàn)金余額方案，有關(guān)成本資料如下表所示：現(xiàn)金余額方案單位：元項目ABCD現(xiàn)金余額15,00020,00025,00030,000機(jī)會成本率10%10%10%10%短缺成本6，0003,5002,0000要求：做出選擇最佳方案的決策。參考答案：計算各現(xiàn)金余額方案相關(guān)成本入下表：各現(xiàn)金余額方案相關(guān)成本單位：元方案及現(xiàn)金余額機(jī)會成本短缺成本相關(guān)總成本A（15,000）1,50060007，500B（20,000）2,0003,5005，500C（25,000）2,5002,0004，500D（30,000）3,00003，000D方案的相關(guān)總成本最低，D方案為最佳方案。2、某企業(yè)現(xiàn)金收支狀況比較穩(wěn)定，預(yù)計全年（按360天計算）需要現(xiàn)金200000元，現(xiàn)金與有價證券的轉(zhuǎn)換成本為每次400元，有價證券的年利率為10%。要求：計算該企業(yè)最佳現(xiàn)金余額及最低現(xiàn)金管理成本各為多少。參考答案：最佳現(xiàn)金余額=（元）最低現(xiàn)金管理成本=(200000/40000)×400+(40000/2)×10%=4000（元）或：最低現(xiàn)金管理成本=（元）3、某企業(yè)每年需耗用甲材料720千克，該材料的單位采購成本20元，單位儲存成本4元，平均每次進(jìn)貨費(fèi)用40元。要求：按經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量基本模式確定該企業(yè)經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量。參考答案：4、某公司年度需耗用乙材料36000千克，該材料采購成本為200元／千克，年度儲存成本為16元／千克，平均每次進(jìn)貨費(fèi)用為20元。要求：（1）計算本年度乙材料的經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量；（2）計算本年度乙材料最佳進(jìn)貨批次；（3）計算本年度乙材料經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量下的相關(guān)總成本。參考答案：（1）（2）N=36000÷300=120（次）（3）第七章項目投資1、金華公司準(zhǔn)備投資一項目，現(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇。甲方案建設(shè)期1年，需投資10000元，建設(shè)期初始一次性投入，使用壽命5年，采用直線法計提折舊，5年后無殘值，5年中每年銷售收入為6000元，每年的付現(xiàn)成本為2000元；乙方案建設(shè)期1年，需投資12000元，建設(shè)期初始一次性投入，采用直線法計提折舊，使用壽命也是5年，5年后有殘值收入1000元，5年中每年的銷售收入為8000元，付現(xiàn)成本第一年為3000元，以后每年增加修理費(fèi)400元，另需墊支營業(yè)資金3000元，該企業(yè)所得稅率為25%，報酬率10%。要求：（1）分別計算甲、乙方案各年的現(xiàn)金流量（2）試用投資回收期法做出選擇哪個方案的決策。（3）試用凈現(xiàn)值法做出選擇哪個方案的決策參考答案：（1）甲方案每年折舊額=10000÷5=2000（元）乙方案每年折舊額=（12000-1000）÷5=2200（元）計算兩方案的現(xiàn)金流量，見下表：投資項目的營業(yè)現(xiàn)金流量計算表單位：元t0123456甲方案銷售收入⑴60006000600060006000付現(xiàn)成本⑵20002000200020002000折舊⑶20002000200020002000稅前凈利⑷=⑴-⑵-⑶20002000200020002000所得稅⑸=⑷×25%500500500500500稅后凈利⑹=⑷-⑸15001500150015001500現(xiàn)金流量⑺=⑴-⑵-⑸=⑶+⑹35003500350035003500初始投資-10000乙方案銷售收入⑴80008000800080008000付現(xiàn)成本⑵30003400380042004600折舊⑶22002200220022002200稅前凈利⑷=⑴-⑵-⑶28002400200016001200所得稅⑸=⑷×25%700600500400300稅后凈利⑹=⑷-⑸2100180015001200900現(xiàn)金流量⑺=⑴-⑵-⑸=⑶+⑹43004000370034003100初始投資-12000營業(yè)資金墊支及收回-30003000殘值收回1000（2）計算兩方案投資回收期（不包括建設(shè)期）甲方案投資回收期=10000÷3500=（年）乙方案每年現(xiàn)金流量不等，所以應(yīng)先計算其各年尚未回收的投資額見下表。乙方案各年尚未回收的投資額單位：元年份每年凈現(xiàn)金流量年末尚未回收的投資額143001070024000670033700300043400--57100——乙方案投資回收期=3+3000/3400=（年）甲方案的投資回收期為，乙方案為年，甲方案的投資回收期短，應(yīng)選擇甲方案。（3）計算兩方案凈現(xiàn)值甲方案凈現(xiàn)值：NPV=3500×(P/A,10%,5)×(P/F,10%,1)-10000=3500××000=13000=2＞0乙方案凈現(xiàn)值：NPV=4300×(P/F,10%,2)+4000×(P/F,10%,3)+3700×(P/F,10%,4)+3400×(P/F,10%,5)+7100×(P/F,10%,6)-3000×(P/F,10%,1)-12000=3+3+2+2+4000=＞0甲方案凈現(xiàn)值＞乙方案凈現(xiàn)值，應(yīng)選擇甲方案。2、某企業(yè)擬建一項固定資產(chǎn)項目，需投資100萬元，按直線法計提折舊，使用壽命10年，期末無殘值。該項工程于當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)計投產(chǎn)后每年可獲稅后利潤10萬元。假定該項目的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%，要求：(1）計算其凈現(xiàn)值為多少（2）若該固定資產(chǎn)項目報廢時有10萬元?dú)堉?，其凈現(xiàn)值為多少（3）若該項目建設(shè)期為一年，期末無殘值，則凈現(xiàn)值為多少（4）若該項目建設(shè)期為一年，建設(shè)資金分別于年初、年末各投入50萬元，期末無殘值，則其凈現(xiàn)值為多少參考答案：（1）計算投資方案的凈現(xiàn)值。原始投資額=100（萬元）年折舊額=100÷10=10（萬元）投產(chǎn)后每年相等的凈現(xiàn)金流量NCF=10+10=20（萬元）凈現(xiàn)值(NPV)=20×(P/A,10%,10)－100=（萬元）＞0結(jié)論：凈現(xiàn)值為萬元，該方案可行。（2）若該固定資產(chǎn)項目報廢時有10萬元?dú)堉?，計算凈現(xiàn)值。因存在殘值，故每年的折舊額會發(fā)生變化，影響到每年的凈現(xiàn)金流量會發(fā)生變化。年折舊額=(100-10)÷10=9（萬元）投產(chǎn)后前9年凈現(xiàn)金流量=10+9=19（萬元）第10年的凈現(xiàn)金流量=10+9+10=29（萬元）凈現(xiàn)值NPV=19×(P/A,10%,9)+29×(P/F,10%,10)-100=（萬元）＞0結(jié)論：凈現(xiàn)值為萬元，該方案可行。（3）若該項目建設(shè)期為一年，期末無殘值，計算凈現(xiàn)值。年折舊額=100÷10=10（萬元）凈現(xiàn)值NPV=20×(P/A,10%,10)×(P/F,10%,1)-100=（萬元）＞0結(jié)論：凈現(xiàn)值為萬元，該方案可行。（4）若該項目建設(shè)期為一年，建設(shè)資金分別于年初、年末各投入50萬元，期末無殘值，計算凈現(xiàn)值。年折舊額=100÷10=10（萬元）凈現(xiàn)值NPV=20×(P/A,10%,10)×(P/F,10%,1)-50×(P/F,10%,1)-50=（萬元）＞0結(jié)論：凈現(xiàn)值為萬元，該方案可行。3、誠信公司計劃期有兩個投資項目從中選其一，兩項目的原始投資額均為期初一次投入300萬元，當(dāng)年投產(chǎn)，資本成本為14%，兩項目經(jīng)濟(jì)壽命均為5年，期滿無殘值。它們在壽命周期內(nèi)的現(xiàn)金流量總額均為700萬元，但分布情況不同，如下表所示。誠信公司投資項目計算表單位：元方案項目年份012345甲原始投資(300)各年的NCF140140140140140乙原始投資(300)各年的NCF13016018015080要求：采用凈現(xiàn)值指標(biāo)做出選擇決策。參考答案：甲方案各年NCF均相同，可采用年金法進(jìn)行折現(xiàn)。凈現(xiàn)值NPV=140×(P/A,14%,5)－300=（萬元）乙方案各年NCF不等，應(yīng)分別按普通復(fù)利折現(xiàn)，然后加總計算凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值，并計算凈現(xiàn)值，計算結(jié)果見下表。乙方案凈現(xiàn)值計算表年份各年現(xiàn)金凈流量(NCF)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值(PV)1130216031804150580凈現(xiàn)金流入量現(xiàn)值原始投資現(xiàn)值凈現(xiàn)值（NPV）結(jié)論：從以上計算結(jié)果可見，甲、乙兩方案的凈現(xiàn)值均為正數(shù)，表明它們預(yù)期可實(shí)現(xiàn)報酬率都大于資本成本，困而兩方案均可行。但由于在相等原始投資額下，乙方案凈現(xiàn)值大于甲方案，故乙方案更優(yōu)。4、天宇公司為生產(chǎn)甲產(chǎn)品，需增加一項固定資產(chǎn)，現(xiàn)有A、B兩種投資方案可供選擇。資料如下表所示。該企業(yè)資本成本率為10%。年次A方案B方案現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量01200001100001500003200024000032000330000320004200003200052000032000合計160000120000160000110000要求：試用不同的方法做出選擇哪個方案的決策。參考答案：（1）采用凈現(xiàn)值標(biāo)準(zhǔn)做出決策A方案凈現(xiàn)值NPV=50000×(P/F,10%,1)+40000×(P/F,10%,2)+30000×(P/F,10%,3)+20000×(P/F,10%,4)+20000×(P/F,10%,5)-120000=50000×＋40000×＋30000×＋20000×＋20000×000=127100-120000=7100（元）B方案凈現(xiàn)值NPV=32000×(P/A,10%,5)-110000=32000×=121312-110000=11312（元）結(jié)論：根據(jù)計算結(jié)果，A、B兩方案的凈現(xiàn)值均為正值，均可行。但B方案凈現(xiàn)值高于A方案，故應(yīng)選擇B方案。（2）采用凈現(xiàn)值率標(biāo)準(zhǔn)做出決策A方案凈現(xiàn)值率=（7100÷120000）×100%=%B方案凈現(xiàn)值率=（11312÷110000）×100%=%結(jié)論：B方案凈現(xiàn)值率高于A方案，故應(yīng)選擇B方案。（3）采用獲利指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)做出決策A方案獲利指數(shù)=127100÷120000=＞1B方案獲利指數(shù)=121312÷110000=＞1結(jié)論：A、B兩方案獲利指數(shù)均大于1均可行，但由于B方案獲利指數(shù)大于A方案，故應(yīng)選擇B方案。5、某企業(yè)準(zhǔn)備購置一臺設(shè)備，現(xiàn)有兩個方案可供選擇，有關(guān)資料如下表所示。假設(shè)該企業(yè)的資金成本為10%，所得稅稅率為25%，每年平均計提折舊。項目購置國產(chǎn)設(shè)備購置進(jìn)口設(shè)備購入成本（元）有效使用年限（年）使用期滿殘值（元）每年銷售數(shù)量（件）單價（元/件）每年的付現(xiàn)成本（元）100000530001500020210000185000550001800020250000要求：用凈現(xiàn)值法分析選擇方案。參考答案：國產(chǎn)設(shè)備：年折舊額=（100000-3000）÷5=19400（元）年現(xiàn)金凈流量=（15000×20-210000-19400）×（1-25%）+19400=70600×（1-25%）+19400=72350（元）凈現(xiàn)值NPV=72350×(P/A,10%,5)+3000×(P/F,10%,5)-100000=176127（元）進(jìn)口設(shè)備：年折舊額=（185000-5000）÷5=36000（元）年現(xiàn)金凈流量=（18000×20-250000-36000）×（1-25%）+36000=74000×（1-25%）+36000=91500（元）凈現(xiàn)值NPV=91500×(P/A,10%,5)+5000×(P/F,10%,5)-185000=1649623（元）＜176127（元）結(jié)論：應(yīng)選國產(chǎn)設(shè)備。案例：某公司需用一套辦公室，預(yù)計使用20年，建筑面積300平方米，現(xiàn)有租房和買房兩種方案可供選擇。租房：目前年租金1550元/平方米，預(yù)計今后房租每10年將上漲30%，假設(shè)每年的房租均在年初全額支付。購房：該房現(xiàn)價16000元/平方米，公司付款方式為首付35%的房款，其余部分由銀行貸款支付，銀行貸款年利率為8%，償還期為10年，還款方式為每年年末等額還本付息。預(yù)計20年后該房的售價為12000元/平方米。該公司投資人要求的必要報酬率為10%，不考慮其他費(fèi)用。思考與分析：該公司應(yīng)選擇哪種方案。參考答案：租房方案：前10年每年租金：300×1550=465000（元）后10年每年租金：300×1550×（1+30%）=604500（元）租金的現(xiàn)值：465000+465000×(P/A,10%,9)+604500×(P/A,10%,10)×(P/F,10%,9)=465000（1+）+604500××=4717948（元）購房方案：房屋價款：16000×300=4800000(元)首付款：4800000×35%=1680000（元）余款：4800000-168000=3120000（元）設(shè)：每年年末支付本息為A，則：A（P/A，8%，10）=3120000A=3120000/=464978（元）20年后余值：12000×300=3600000（元）購房支付款的總現(xiàn)值：1680000+464978×(P/A,10%,10)-3600000×(P/F,10%,20)=1680000+464978×600000×=4000890（元）結(jié)論：應(yīng)選擇購房方案。第八章證券投資1、某債券面值為1000元，票面利率為10%，期限為5年。某企業(yè)準(zhǔn)備對該債券進(jìn)行投資，當(dāng)前市場利率為12%。該企業(yè)投資該債券的最高價格是多少參考答案：P=1000×(P/F,12%,5)+1000×10%×(P/A,12%,5)=1000×＋100×=（元）結(jié)論：該企業(yè)投資該債券的價格最高為元。2、某債券面值1000元，期限為5年，以折價方式發(fā)行，期內(nèi)不計利息，到期按面值償還，當(dāng)前市場利率為8%，其發(fā)行價格為680元。試做出企業(yè)是否可以投資的決策。參考答案：P=1000×(P/F,8%,5)=1000×=681（元）結(jié)論：該債券價值（681元）高于發(fā)行價為（680元），可以投資購買。3、五年前發(fā)行的一種第20年末一次還本100元的債券，債券票面利率為6%，每年年末付一次利息，第5次利息剛剛付過。目前剛發(fā)行的與之風(fēng)險相當(dāng)?shù)膫?，票面利率?%。要求：計算這種舊式債券目前的市價應(yīng)為多少參考答案：債券價格=100×6%×（P/A,8%,15）+100×（P/F,8%,15）=100×6%×+100×=（元）這種舊式債券目前的市價為元。4、一個投資人持有ABC公司的股票，他的投資最低報酬率為15%。預(yù)計ABC公司未來股利增長率為2%。公司最近支付的股利是2元。要求：計算ABC公司股票的內(nèi)在價值。參考答案：ABC公司股票的內(nèi)在價值為：2×(1+2%)÷（15%-2%）=（元）5、先鋒公司的優(yōu)先股售價為每股33元，每年支付的現(xiàn)金股利為每股元。要求：（1）這一優(yōu)先股的期望收益率是多少（2）如果投資者要求的投資回報率為10%，這一優(yōu)先股對該投資者的價值是多少（3）該投資者是否應(yīng)該購買這一優(yōu)先股參考答案：（1）收益率=÷33×100%=%（2）價值=÷10%=36（元）（3）可以購買。6、A企業(yè)于2015年1月5日以每張1020元的價格購買B企業(yè)發(fā)行的利隨本清的企業(yè)債券。該債券的面值為1000元，期限為要求：（1）利用債券估價模型評價A企業(yè)購買此債券是否合算（2）如果A企業(yè)于2016年1參考答案：（1）債券價值=（1000+1000×10%×3）×（P/F,8%,3）=1300×=1（元）＞1020（元）購買此債券合算。（2）投資收益率=（1130-1020）÷1020×100%=%案例：1、新湖公司是光華股份公司的上游企業(yè)，新湖公司2012年年初投資了一套新的生產(chǎn)線，生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大了30%，為了保證產(chǎn)品的銷售，保持市場占有率，公司董事會決定投資下游企業(yè)光華公司，財務(wù)部門收集到光華公司資料如下：（1）公司本年年初未分配利潤貸方余額萬元，本年息稅前利潤為800萬元，所得稅率25%。（2）公司流通在外的普通股60萬股，發(fā)行時每股面值1元，每股溢價收入9元；公司負(fù)債總額200萬元，均為長期負(fù)債，平均年利率10%，假定公司籌資費(fèi)用忽略不計。（3）公司股東大會決定本年度按10%的比例計提法定盈余公積金。本年按可供投資者分配利潤的16%向普通股股東發(fā)放現(xiàn)金股利，預(yù)計現(xiàn)金股利以后每年增長6%。（4）據(jù)投資者分析，該公司股票的β系數(shù)為，無風(fēng)險收益率8%，市場上所有股票的平均收益率14%。思考與分析：光華公司股票價格為多少時新湖公司投資最為合適參考答案：（1）光華公司本年度凈利潤凈利潤＝（800-200×10%）×（1-25%）＝585（萬元）（2）光華公司本年應(yīng)計提的法定盈余公積金應(yīng)計提法定盈余公積金＝585×10%＝（萬元）（3）光華公司本年可供投資者分配的利潤本年末分配的利潤＝＋＝（萬元）（4）光華公司每股支付的現(xiàn)金股利每股支付的現(xiàn)金股利＝（×16%）÷60＝（元/股）（5）計算投資者要求的必要收益率

收益率＝8%＋×（14%-8%）＝17%（6）利用股票估價模型計算光華公司股票價格股票價格＝×(1+6%）/（17%-6%）＝（元/股）當(dāng)光華公司股票價格低于元時，新湖公司投資合適。2、W公司為了解本公司股票在不同股利增長情況下的價值，以股利零增長、股利固定增長和股利分階段增長三種情況，根據(jù)股票投資的估價模