咨詢企業(yè)價(jià)值評(píng)估分析析

咨詢企業(yè)價(jià)值評(píng)估分析摘要發(fā)現(xiàn)、判斷和增加企業(yè)價(jià)值是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中與企業(yè)相關(guān)的人們普遍關(guān)心的三大問(wèn)題。企業(yè)價(jià)值評(píng)估是資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)的一項(xiàng)主要業(yè)務(wù)，也是證券分析、投資銀行等相關(guān)行業(yè)十分關(guān)注的內(nèi)容。本文以轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)條件下咨詢企業(yè)價(jià)值評(píng)估為研究對(duì)象，在反思我國(guó)咨詢企業(yè)價(jià)值評(píng)估以成本法為中心的評(píng)估理論和實(shí)踐的基礎(chǔ)上，探討了與企業(yè)價(jià)值評(píng)估關(guān)聯(lián)的理論和方法，突出了無(wú)形資產(chǎn)對(duì)企業(yè)價(jià)值的貢獻(xiàn)，強(qiáng)調(diào)期權(quán)模型在彌補(bǔ)傳統(tǒng)評(píng)估方法的不足和適應(yīng)新經(jīng)濟(jì)特征的優(yōu)勢(shì)，并對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的應(yīng)用方法進(jìn)行總結(jié)。本文探討了幾種企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法及其利弊，介紹并分析了咨詢企業(yè)價(jià)值評(píng)估的現(xiàn)狀及對(duì)其未來(lái)發(fā)展方向做出建議。關(guān)鍵詞:企業(yè)價(jià)值；價(jià)值評(píng)估；影響因素AbstractFoundjudgmentandincreaseenterprisevalueisassociatedwiththeenterpriseinthemarketeconomy,peoplearegenerallyconcernedaboutthreeissues.CorporateValuationisamajorbusinessassetappraisalindustryisalsoveryconcernedaboutthecontentofthesecuritiesanalysis,investmentbankingandotherrelatedindustries.Thispapertoassesstheconsultingenterprisevaluetotransformationoftheeconomicconditionsforthestudy,basedoncostmethodtoassessthetheoryandpracticeofassessmenttoreflectonthevalueofconsultingfirmsinChinatoexplorethetheoriesandmethodsofassessmentassociatedwiththeenterprisevalue,highlighttheinvisiblethecontributionoftheassetsoftheenterprisevalue,emphasizingoptionmodeltomakeupforthedeficienciesofthetraditionalassessmentmethodsandtheadvantagestoadapttothecharacteristicsoftheneweconomy,andenterprisevaluationmethodsummary.Thispaperdiscussesseveralbusinessvaluationmethodsandtheirprosandcons,presentsandanalyzestheconsultingenterprisevalueassessmentofthestatusquoandmakerecommendationsonitsfuturedevelopmentdirection.Keyword：EnterpriseValue；Valuation；Influencingfactors目錄TOC\o"1-5"\h\z\o"CurrentDocument"目錄 2\o"CurrentDocument"1綜述 3\o"CurrentDocument"1.1本文研究的意義 3\o"CurrentDocument"1.2國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀 3\o"CurrentDocument"2相關(guān)理論概述 4\o"CurrentDocument"2.1企業(yè)價(jià)值評(píng)估的概念 4\o"CurrentDocument"2.2企業(yè)價(jià)值評(píng)估的應(yīng)用范疇 5\o"CurrentDocument"2.3企業(yè)價(jià)值評(píng)估的重要性 5\o"CurrentDocument"2.4企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法 6\o"CurrentDocument"3陽(yáng)光咨詢企業(yè)價(jià)值評(píng)估分析概況 9\o"CurrentDocument"3.1陽(yáng)光咨詢企業(yè)簡(jiǎn)介 9\o"CurrentDocument"3.2企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理模式 9\o"CurrentDocument"3.3陽(yáng)光咨詢企業(yè)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估分析現(xiàn)狀 -0\o"CurrentDocument"3.4陽(yáng)光咨詢公司的評(píng)估方法 1-1\o"CurrentDocument"4企業(yè)開展價(jià)值評(píng)估的作用 -12-\o"CurrentDocument"4.1企業(yè)并購(gòu)的需要 12-\o"CurrentDocument"4.2企業(yè)價(jià)值最大化管理的需要 -1-3\o"CurrentDocument"4.3量化企業(yè)價(jià)值、核清家底、動(dòng)態(tài)管理 44\o"CurrentDocument"4.4擴(kuò)大提高企業(yè)影響展示企業(yè)發(fā)展實(shí)力的手段 1-4\o"CurrentDocument"4.5企業(yè)價(jià)值評(píng)估是投資決策的重要前提 -4\o"CurrentDocument"5影響咨詢企業(yè)價(jià)值的因素 -15-5.1企業(yè)的資產(chǎn) 15-\o"CurrentDocument"5.2企業(yè)外部影響因素 15-\o"CurrentDocument"5.3薪酬政策對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響 -1-6\o"CurrentDocument"5.4顧客價(jià)值管理對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響 17\o"CurrentDocument"5.5企業(yè)價(jià)值形象對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響 --7\o"CurrentDocument"6對(duì)未來(lái)咨詢企業(yè)價(jià)值評(píng)估的建議 13\o"CurrentDocument"6.1優(yōu)化資本結(jié)構(gòu) 4-8-\o"CurrentDocument"6.2優(yōu)化企業(yè)薪酬政策 18\o"CurrentDocument"6.3優(yōu)化企業(yè)顧客價(jià)值管理 19\o"CurrentDocument"6.4優(yōu)化企業(yè)價(jià)值形象 49-\o"CurrentDocument"6.5企業(yè)價(jià)值管理的優(yōu)化 20\o"CurrentDocument"7 總結(jié) -21--\o"CurrentDocument"8參考文獻(xiàn) -21--\o"CurrentDocument"9致謝語(yǔ) -22-1綜述1.1本文研究的意義企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估分析，對(duì)注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師執(zhí)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)提供了重要的指導(dǎo)作用，開創(chuàng)了中國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的新局面；促使資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)和注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師按照統(tǒng)一的執(zhí)業(yè)規(guī)范開展企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)，有利于提高評(píng)估工作質(zhì)量和注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師的業(yè)務(wù)素質(zhì)、業(yè)務(wù)水平，從而更好地維護(hù)社會(huì)公共利益和資產(chǎn)評(píng)估各方當(dāng)事人合法利益；促進(jìn)企業(yè)價(jià)值評(píng)估經(jīng)驗(yàn)的交流，代表著企業(yè)價(jià)值評(píng)估實(shí)踐的總結(jié)和升華，構(gòu)成了中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估理論的重要組成部分。企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估分析一方面標(biāo)志著我國(guó)評(píng)估理論水平的提高，另一方面也有利于推動(dòng)國(guó)內(nèi)和國(guó)際間評(píng)估經(jīng)驗(yàn)的交流，提升了我國(guó)評(píng)估在國(guó)際評(píng)估行業(yè)中的地位和影響力。1.2國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀1.2.1國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀李于堅(jiān)在《企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)指標(biāo)體系》中指出：2010年，財(cái)政部在2009年已頒布指標(biāo)體系的基礎(chǔ)上制定和頒發(fā)了《企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)指標(biāo)體系（試行）》。這套指標(biāo)有10項(xiàng)，相對(duì)于2009年的8項(xiàng)指標(biāo)，不僅指標(biāo)個(gè)數(shù)增加，而且評(píng)價(jià)的范圍和內(nèi)容也增加。這一套指標(biāo)包括銷售利潤(rùn)率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、資產(chǎn)收益率、保值增值率、資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、社會(huì)貢獻(xiàn)率和社會(huì)積累率等10個(gè)指標(biāo)，并賦予不同權(quán)重。于麗靜在他發(fā)表的《企業(yè)價(jià)值評(píng)估研究的發(fā)展》中提出：我國(guó)企業(yè)企業(yè)價(jià)值評(píng)估研究的發(fā)展大致可以分為四個(gè)時(shí)期：建國(guó)后至90年代《企業(yè)企業(yè)價(jià)值評(píng)估通則》出臺(tái)前的企業(yè)價(jià)值評(píng)估，這一時(shí)期企業(yè)價(jià)值評(píng)估體系一直是以凈利潤(rùn)為主，包括以凈利潤(rùn)為基礎(chǔ)計(jì)算的總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率、投資收益率等指標(biāo)在內(nèi)的體系。1.2.2國(guó)外研究現(xiàn)狀目前，關(guān)于企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估的概念尚未形成統(tǒng)一的定義，研究的方向多樣，得到的結(jié)果也不盡相同。正如美國(guó)W.D.韋爾(Wells)所言：“對(duì)企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估的研究好似盲人摸象，不同的人出于不同的目的，賦予不同的含義及采用不同的評(píng)估方法”。美國(guó)學(xué)者ChristopherMeyer在他發(fā)表的《正確的績(jī)效評(píng)價(jià)有助于團(tuán)隊(duì)的成功》都從不同的角度論述了非財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的重要性心。平衡記分卡是這一時(shí)期西方國(guó)家業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)理論和實(shí)踐的一個(gè)創(chuàng)新，它從客戶、業(yè)務(wù)流程、員工、財(cái)務(wù)四個(gè)角度來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)業(yè)績(jī)，它使企業(yè)不僅關(guān)注財(cái)務(wù)績(jī)效的提高，更注重發(fā)展和評(píng)價(jià)保持企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展能力的業(yè)績(jī)。英國(guó)市場(chǎng)營(yíng)銷科學(xué)研究專家Meyer在《談企業(yè)價(jià)值評(píng)估》中，將企業(yè)資產(chǎn)定義為企業(yè)的顧客、渠道成員、母公司等對(duì)于企業(yè)的聯(lián)想和行為，這些聯(lián)想和行為使產(chǎn)品可以獲得比在沒(méi)有品牌條件下更多的銷售額和利潤(rùn)，同時(shí)賦予企業(yè)品牌超過(guò)競(jìng)爭(zhēng)者強(qiáng)大、持久和差別化的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。Farquhar認(rèn)為品牌資產(chǎn)是“企業(yè)賦予產(chǎn)品的增值或者溢價(jià)”。Aaker認(rèn)為企業(yè)資產(chǎn)(BrandEquity)包括品牌忠誠(chéng)、品牌認(rèn)知、感知質(zhì)量、品牌聯(lián)想、其它專有資產(chǎn)(如專利、商標(biāo)、渠道關(guān)系等)5個(gè)方面，這些資產(chǎn)為企業(yè)帶來(lái)多種利益和價(jià)值。Keller提出了基于顧客的品牌資產(chǎn)概念，認(rèn)為品牌之所以對(duì)企業(yè)和經(jīng)銷商等有價(jià)值，根本原因在于品牌對(duì)顧客有價(jià)值，從本質(zhì)上講，基于顧客的企業(yè)資產(chǎn)就是指由于顧客頭腦中已有的品牌知識(shí)導(dǎo)致的顧客對(duì)企業(yè)營(yíng)銷活動(dòng)的差別化反應(yīng)。2相關(guān)理論概述2.1企業(yè)價(jià)值評(píng)估的概念企業(yè)價(jià)值評(píng)估，是指注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師對(duì)評(píng)估基準(zhǔn)日特定目的下企業(yè)整體價(jià)值、股東全部權(quán)益價(jià)值或部分權(quán)益價(jià)值進(jìn)行分析、估算并發(fā)表專業(yè)意見并撰寫報(bào)告書的行為和過(guò)程。企業(yè)價(jià)值評(píng)估是將一個(gè)企業(yè)作為一個(gè)有機(jī)整體，依據(jù)其擁有或占有的全部資產(chǎn)狀況和整體獲利能力，充分考慮影響企業(yè)獲利能力的各種因素，結(jié)合企業(yè)所處的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境及行業(yè)背景，對(duì)企業(yè)整體公允市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行的綜合性評(píng)估。2.2企業(yè)價(jià)值評(píng)估的應(yīng)用范疇企業(yè)價(jià)值評(píng)估是現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物，它適應(yīng)頻繁發(fā)生的企業(yè)改制、公司上市、企業(yè)購(gòu)并和跨國(guó)經(jīng)營(yíng)等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的需要而產(chǎn)生和發(fā)展。由評(píng)估對(duì)象的特殊性和復(fù)雜性，使其成為一項(xiàng)涉及面較廣和技術(shù)性較強(qiáng)的資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)。企業(yè)價(jià)值評(píng)估的一般范圍即企業(yè)的資產(chǎn)范圍。從產(chǎn)權(quán)的角度界定，企業(yè)價(jià)值評(píng)估的范圍應(yīng)該是企業(yè)的全部資產(chǎn)。包括企業(yè)產(chǎn)權(quán)主體自身占用及經(jīng)營(yíng)的部分，企業(yè)產(chǎn)權(quán)主體所能控制的部分，如全資子公司、控股子公司，以及非控股公司中的投資部分。企業(yè)價(jià)值評(píng)估的具體范圍。在對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的一般范圍進(jìn)行界定之后，并不能將所界定的企業(yè)資產(chǎn)范圍直接作為企業(yè)價(jià)值評(píng)估中進(jìn)行評(píng)估的具體資產(chǎn)范圍。因?yàn)槠髽I(yè)價(jià)值基于企業(yè)整體盈利能力。所以判斷企業(yè)價(jià)值，就是要正確分析和判斷企業(yè)的盈利能力。企業(yè)是由各類單項(xiàng)資產(chǎn)組合而成的資產(chǎn)綜合體，這些單項(xiàng)資產(chǎn)對(duì)企業(yè)盈利能力的形成具有不同的貢獻(xiàn)。其中，對(duì)企業(yè)盈利能力的形成做出貢獻(xiàn)、發(fā)揮作用的資產(chǎn)就是企業(yè)的有效資產(chǎn)，而對(duì)企業(yè)盈利能力的形成沒(méi)有做出貢獻(xiàn)，甚至削弱了企業(yè)的盈利能力的資產(chǎn)就是企業(yè)的無(wú)效資產(chǎn)。企業(yè)的盈利能力是企業(yè)的有效資產(chǎn)共同作用的結(jié)果，要正確揭示企業(yè)價(jià)值，就要將企業(yè)資產(chǎn)范圍內(nèi)的有效資產(chǎn)和無(wú)效資產(chǎn)進(jìn)行正確的界定與區(qū)分，將企業(yè)的有效資產(chǎn)作為評(píng)估企業(yè)價(jià)值的具體資產(chǎn)范圍。這種區(qū)分，是進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估的重要前提。2.3企業(yè)價(jià)值評(píng)估的重要性針對(duì)不少企業(yè)缺乏無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估觀念的狀況，有關(guān)專家指出，企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中除了要重視有形資產(chǎn)外，還必須加強(qiáng)無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估意識(shí)，做到對(duì)自身的無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值心中有數(shù)。這樣才能在日常經(jīng)營(yíng)中有意識(shí)地保護(hù)無(wú)形資產(chǎn)，使其保值增值，并在合資中避免估價(jià)損失。企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)是企業(yè)產(chǎn)品品質(zhì)、商標(biāo)、資信、盈利能力等方面綜合實(shí)力的體現(xiàn)，無(wú)形資產(chǎn)是企業(yè)的寶貴財(cái)富。在國(guó)外，無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估早已有之。在我國(guó)，這項(xiàng)工作才剛剛起步。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代，企業(yè)沒(méi)有無(wú)形資產(chǎn)的概念，更沒(méi)有把無(wú)形資產(chǎn)作為資產(chǎn)加以運(yùn)營(yíng)。隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的建立與完善，企業(yè)要在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地，就必須創(chuàng)出名牌，進(jìn)而保護(hù)好名牌，重視品牌無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值，維護(hù)企業(yè)權(quán)益。因此，防止無(wú)形資產(chǎn)流失，把無(wú)形資產(chǎn)作為重要資產(chǎn)來(lái)運(yùn)營(yíng)，已成為企業(yè)改革與發(fā)展的當(dāng)務(wù)之急。改革開放以來(lái)，在我國(guó)出現(xiàn)了許多由于經(jīng)營(yíng)者不重視無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值而使企業(yè)蒙受損失的例子。有的國(guó)有企業(yè)在與外商合資時(shí)，忽視對(duì)自有品牌的評(píng)估，結(jié)果造成合資中方利益受損，國(guó)有資產(chǎn)流失。專家指出，無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估對(duì)于盤活企業(yè)資產(chǎn)、促進(jìn)產(chǎn)權(quán)重組、加速企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與國(guó)際市場(chǎng)接軌都具有極其重要的意義。管好用好無(wú)形資產(chǎn)，可使企業(yè)產(chǎn)生巨大的經(jīng)濟(jì)效益。專家指出，品牌無(wú)形資產(chǎn)的作用還遠(yuǎn)不止這些：品牌要得到法律保護(hù)，防止被假冒和侵權(quán)，無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估是企業(yè)理賠的依據(jù)之一；將無(wú)形資產(chǎn)加以有效運(yùn)營(yíng)，可以提高企業(yè)總體資產(chǎn)質(zhì)量，也是企業(yè)創(chuàng)造優(yōu)良融資環(huán)境的有效手段；無(wú)形資產(chǎn)還是合資合作中資產(chǎn)作價(jià)的量化指標(biāo)之一；在產(chǎn)品宣傳中，品牌的評(píng)估價(jià)值能夠給大眾或媒體以確切的信息，有利于擴(kuò)大品牌的知名度；無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估還可以增強(qiáng)品牌與品牌之間價(jià)值量的可比性。據(jù)了解，廣東、山東、江蘇、浙江、河南和河北等省企業(yè)的品牌意識(shí)比較強(qiáng)，這些地方的馳名商標(biāo)數(shù)量也比較多。一些企業(yè)家認(rèn)為，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中重視無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估，切實(shí)保護(hù)和利用好無(wú)形資產(chǎn)已成為不容忽視的問(wèn)題。企業(yè)價(jià)值評(píng)估的目的：適用于設(shè)立公司、企業(yè)改制、股票發(fā)行上市、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、企業(yè)兼并、收購(gòu)或分立、聯(lián)營(yíng)、組建集團(tuán)、中外合作、合資、租賃、承包、融資、抵押貸款、法律訴訟、破產(chǎn)清算等目的整體資產(chǎn)評(píng)估、企業(yè)價(jià)值評(píng)估。2.4企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法企業(yè)價(jià)值評(píng)估是一項(xiàng)綜合性的資產(chǎn)評(píng)估，是對(duì)企業(yè)整體經(jīng)濟(jì)價(jià)值進(jìn)行判斷、估計(jì)的過(guò)程，主要是服從或服務(wù)于企業(yè)的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓或產(chǎn)權(quán)交易。伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的深入和現(xiàn)代企業(yè)制度的推行，以企業(yè)兼并、收購(gòu)、股權(quán)重組、資產(chǎn)重組、合并、分設(shè)、股票發(fā)行、聯(lián)營(yíng)等經(jīng)濟(jì)交易行為的出現(xiàn)和增多，企業(yè)價(jià)值評(píng)估的應(yīng)用空間得到了極大的拓展，企業(yè)價(jià)值評(píng)估在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的作用也越來(lái)越突出。目前，企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法主要有：資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估法、現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法、市場(chǎng)比較法和期權(quán)價(jià)值評(píng)估法等四種。2.4.1現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法又稱拉巴鮑特模型法，是在考慮資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)的情況下，將發(fā)生在不同時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流量按既定的貼現(xiàn)率統(tǒng)一折算為現(xiàn)值再加總求得目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的方法。2.4.2資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估法資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估法是利用企業(yè)現(xiàn)存的財(cái)務(wù)報(bào)表記錄，對(duì)企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行分項(xiàng)評(píng)估，然后加總的一種靜態(tài)評(píng)估方式，主要有賬面價(jià)值法和重置成本法。1、 賬面價(jià)值法賬面價(jià)值是指資產(chǎn)負(fù)債表中股東權(quán)益的價(jià)值或凈值，主要由投資者投入的資本加企業(yè)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)構(gòu)成，計(jì)算公式為：目標(biāo)企業(yè)價(jià)值=目標(biāo)公司的賬面凈資產(chǎn)。但這僅對(duì)于企業(yè)的存量資產(chǎn)進(jìn)行計(jì)量，無(wú)法反映企業(yè)的贏利能力、成長(zhǎng)能力和行業(yè)特點(diǎn)。為彌補(bǔ)這種缺陷，在實(shí)踐中往往采用調(diào)整系數(shù)，對(duì)賬面價(jià)值進(jìn)行調(diào)整，變?yōu)椋耗繕?biāo)企業(yè)價(jià)值=目標(biāo)公司的賬面凈資產(chǎn)X（1+調(diào)整系數(shù)）。2、 重置成本法重置成本足指并購(gòu)企業(yè)自己，重新構(gòu)建一個(gè)與目標(biāo)企業(yè)完全相同的企業(yè)，需要花費(fèi)的成本。當(dāng)然，必須要考慮到現(xiàn)存企業(yè)的設(shè)備貶值情況。計(jì)算公式為：目標(biāo)企業(yè)價(jià)值二企業(yè)資產(chǎn)目前市場(chǎng)全新的價(jià)格一有形折舊額一無(wú)形折舊額。以上兩種方法都以企業(yè)的歷史成本為依據(jù)對(duì)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估，最重要的特點(diǎn)是采用了將企業(yè)的各項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)行分別股價(jià)，再相加綜合的思路，實(shí)際操作簡(jiǎn)單一行。其最致命的缺點(diǎn)在于將一個(gè)企業(yè)有機(jī)體割裂開來(lái)：企業(yè)不是土地、生產(chǎn)設(shè)備等各種生產(chǎn)資料的簡(jiǎn)單累加，企業(yè)價(jià)值應(yīng)該是企業(yè)整體素質(zhì)的體現(xiàn)。將某項(xiàng)資產(chǎn)脫離整體單獨(dú)進(jìn)行評(píng)估，其成本價(jià)格將和它所給整體帶來(lái)的邊際收益相差甚遠(yuǎn)。企業(yè)資產(chǎn)的賬面價(jià)值與企業(yè)創(chuàng)造未來(lái)收益的能力相關(guān)性極小。因此，其評(píng)估結(jié)果實(shí)際上并不是嚴(yán)格意義上的企業(yè)價(jià)值，充其量只能作為價(jià)值參照，提供評(píng)估價(jià)值的底線。2.4.3期權(quán)價(jià)值評(píng)估法在某給定日期或固定價(jià)格購(gòu)進(jìn)或權(quán)價(jià)值來(lái)源于本礎(chǔ)資產(chǎn)的價(jià)值超賣出期權(quán)才有收Scholes模型。期權(quán)價(jià)值評(píng)估法下，利用期權(quán)定價(jià)模型可以確定并購(gòu)中隱含的期權(quán)價(jià)值，然后將其加入到按傳統(tǒng)方法計(jì)算的靜態(tài)凈現(xiàn)值中，即為目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值。期權(quán)價(jià)值評(píng)估法考慮了目標(biāo)企業(yè)所具有的各種機(jī)會(huì)與經(jīng)營(yíng)靈活性的價(jià)值，彌補(bǔ)了傳統(tǒng)價(jià)值評(píng)估法的缺陷，能夠使并購(gòu)方根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)選擇機(jī)會(huì)、創(chuàng)造經(jīng)營(yíng)的靈活性，風(fēng)險(xiǎn)越大，企業(yè)擁有的機(jī)會(huì)與靈活性的價(jià)值就越高。但在研究中還存在一些需要解決的問(wèn)題，例如在使用期權(quán)定價(jià)模型時(shí)并未對(duì)該模型的假設(shè)條件予以嚴(yán)格的檢驗(yàn)。事實(shí)上，很多經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的機(jī)會(huì)收益是否符合幾何或?qū)?shù)布朗運(yùn)動(dòng)規(guī)律，有待繼續(xù)研究。在實(shí)務(wù)中很少單獨(dú)采用該方法得到最終結(jié)果，往往是是在運(yùn)用其他方法定價(jià)的基礎(chǔ)上考慮并購(gòu)期權(quán)的價(jià)值后，加以調(diào)整得出評(píng)估值。2.4.4市場(chǎng)比較法市場(chǎng)比較法是基于類似資產(chǎn)應(yīng)該具有類似價(jià)格的理論推斷，其理論依是“替代原則”。市場(chǎng)法實(shí)質(zhì)就是在市場(chǎng)上找出一個(gè)或幾個(gè)與被評(píng)估企業(yè)相同或近似的參照企業(yè)，在分析、比較兩者之間重要指標(biāo)的基礎(chǔ)上，修正、調(diào)整企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，最后確定被評(píng)估企業(yè)的價(jià)值。運(yùn)用市場(chǎng)法的評(píng)估重點(diǎn)是選擇可比企業(yè)和確定可比指標(biāo)。首先在選擇可比企業(yè)時(shí)，通常依靠?jī)蓚€(gè)標(biāo)準(zhǔn)：一是行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，一是財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)。其次確定企業(yè)價(jià)值可比指標(biāo)時(shí)，要遵循一個(gè)原則即可比指標(biāo)要與企業(yè)的價(jià)值直接相關(guān)。通常選用三個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)：EBIDT（利息、折舊和稅前利潤(rùn)），無(wú)負(fù)債凈現(xiàn)金流量和銷售收入。其中，現(xiàn)金流量和利潤(rùn)是最主要的指標(biāo)，因?yàn)樗鼈冎苯臃从沉似髽I(yè)盈利能力，與企業(yè)價(jià)值直接相關(guān)。市場(chǎng)比較法通過(guò)參照市場(chǎng)對(duì)相似的或可比的資產(chǎn)進(jìn)行定價(jià)來(lái)估計(jì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值。由于需要企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值作為參照物，所以市場(chǎng)比較法較多地依賴效比現(xiàn)金流量貼現(xiàn)所需信息少。但假定，即“市場(chǎng)整體上對(duì)目標(biāo)企法將失靈。在實(shí)異和交易案例的市場(chǎng)尚不完善，的使用受到一定現(xiàn)限制?？傊髽I(yè)價(jià)值評(píng)估是以一定的科學(xué)方法和經(jīng)驗(yàn)水平為依據(jù)的，但本質(zhì)上是一種主觀性很強(qiáng)的判斷，在實(shí)踐中，應(yīng)該針對(duì)不同對(duì)象選用不同方法進(jìn)行估價(jià)，必要的時(shí)候可以交叉采取多種方法同時(shí)估價(jià)。一般來(lái)說(shuō)，評(píng)估企業(yè)價(jià)值需要兩種技巧，第一是分析能力，既需要明白及應(yīng)用數(shù)學(xué)模式去評(píng)估公司價(jià)值。第二也是更重要的，就是擁有良好的判斷能力。很多時(shí)候數(shù)學(xué)模式均帶有假設(shè)成分，很多資料如公司經(jīng)營(yíng)管理能力是不能量化的或沒(méi)有足夠數(shù)據(jù)去衡量，因此在運(yùn)用數(shù)學(xué)模式所得到的企業(yè)價(jià)值只能作參考。由于目前估價(jià)目的十分狹窄，企業(yè)價(jià)值評(píng)估除了可以為產(chǎn)權(quán)交易提供一個(gè)合理的基礎(chǔ)價(jià)格外，更重要的是重組前后的價(jià)值對(duì)比可以成為企業(yè)管理層是否進(jìn)行戰(zhàn)略重組的決策工具。3陽(yáng)光咨詢企業(yè)價(jià)值評(píng)估分析概況3.1陽(yáng)光咨詢企業(yè)簡(jiǎn)介陽(yáng)光咨詢企業(yè)成立于2010年，注冊(cè)資金50萬(wàn)，坐落在美麗的江南水鄉(xiāng)蘇州市，在職員工12名，具有專業(yè)的工程咨詢團(tuán)隊(duì)，是一家大學(xué)生創(chuàng)業(yè)公司；主要服務(wù)范圍主要包括：工程前期戰(zhàn)略性規(guī)劃、項(xiàng)目綜合性論證、投融資分析等方案咨詢；基礎(chǔ)工程勘察、設(shè)計(jì)咨詢；詳細(xì)工程勘察、設(shè)計(jì)、監(jiān)理、采購(gòu)咨詢；工程后期評(píng)估、經(jīng)營(yíng)管理方式等咨詢。3.2企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理模式咨詢業(yè)的發(fā)展，大致經(jīng)歷了三個(gè)時(shí)期：一是個(gè)體咨詢時(shí)期。具有代表性的是20世紀(jì)90年代由美國(guó)建筑師梅斯丁成立的一個(gè)土木工程協(xié)會(huì)，獨(dú)立承擔(dān)從土木工程建設(shè)中分離出來(lái)的技術(shù)業(yè)務(wù)咨詢；二是合伙咨詢時(shí)期。21世紀(jì)，個(gè)體咨詢已從土木工程拓展到工業(yè)、農(nóng)業(yè)、交通等領(lǐng)域，咨詢形式也由個(gè)體獨(dú)立咨詢發(fā)展到合伙人公司；三是綜合咨詢時(shí)期。即第二次世界大戰(zhàn)以后至今，工程咨詢業(yè)發(fā)生了三大變化，從專業(yè)咨詢發(fā)展到綜合咨詢，從工程技術(shù)咨詢發(fā)展到戰(zhàn)略咨詢，從國(guó)內(nèi)咨詢發(fā)展到國(guó)際咨詢，出現(xiàn)了一批著名的國(guó)際工程咨詢公司，如美國(guó)的HARZA工程公司、法國(guó)的SOGREAH咨詢公司、臺(tái)灣的亞新工程顧問(wèn)公司等。從工程咨詢公司總體看來(lái)，具有經(jīng)營(yíng)模式多樣化、產(chǎn)權(quán)主體多元化、管理集約化等三個(gè)特色，其基本經(jīng)營(yíng)管理模式大致如下：工程咨詢公司，就產(chǎn)權(quán)體制而言，其主體是多元化，但由于成立之初多為個(gè)人執(zhí)業(yè)公司和合伙人公司，因此多具原發(fā)性、發(fā)散性和派生性，是在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中自我發(fā)展或自發(fā)兼并、合并發(fā)展的。所以，現(xiàn)在其典型的產(chǎn)權(quán)體制仍是合伙人制。合伙人制，不單指法律上的合伙公司，而且是一種經(jīng)營(yíng)契約。合伙就是聯(lián)手經(jīng)營(yíng)，共同干事業(yè)。這種合伙人制，不是共同出資、共同經(jīng)營(yíng)，而是以貢獻(xiàn)指標(biāo)給予一定股份。國(guó)際性大公司的所有權(quán)，都掌握在合伙人手里，這些合伙人分布在各個(gè)地區(qū)，既是股東，又是業(yè)務(wù)經(jīng)理、咨詢專家。從大多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家來(lái)看，政府是鼓勵(lì)以民間資本為主體的資本進(jìn)入咨詢業(yè)。工程咨詢服務(wù)范圍主要包括：工程前期戰(zhàn)略性規(guī)劃、項(xiàng)目綜合性論證、投融資分析等方案咨詢；基礎(chǔ)工程勘察、設(shè)計(jì)咨詢；詳細(xì)工程勘察、設(shè)計(jì)、監(jiān)理、采購(gòu)咨詢；工程后期評(píng)估、經(jīng)營(yíng)管理方式等咨詢。服務(wù)體系大致可分為三個(gè)層次，即項(xiàng)目咨詢、工程咨詢、技術(shù)咨詢。其經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，有工程咨詢公司、工程咨詢專業(yè)公司、設(shè)計(jì)事務(wù)所等。工程咨詢公司既有國(guó)際性和區(qū)域性之別，又有綜合性和行業(yè)性之差，還有工程項(xiàng)目和投融資項(xiàng)目總承包層次的不同。由于私有化浪潮的沖擊，投資方式隨之創(chuàng)新，BOT項(xiàng)目大量涌現(xiàn)，使工程咨詢公司的業(yè)務(wù)范圍向融資、建設(shè)和經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域延伸，傳統(tǒng)的“交鑰匙工程”進(jìn)一步向設(shè)計(jì)——采購(gòu)——建造發(fā)展。也有些工程咨詢公司向管理咨詢滲透，有的還超出了純技術(shù)范疇.工程咨詢業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈在縱向和橫向兩個(gè)方向向上拓展；工程咨詢專業(yè)公司也有自己的市場(chǎng)定位，一般規(guī)模較大的公司，由于有更多的經(jīng)驗(yàn)，思路廣，組織完備和規(guī)范，工作更有連貫性，并有足夠的能力和財(cái)力應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，可靠性高，所以多被業(yè)主看重，在國(guó)際上亦有較高的聲譽(yù)。3.3陽(yáng)光咨詢企業(yè)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估分析現(xiàn)狀企業(yè)價(jià)值取決于兩大因素：企業(yè)價(jià)值二企業(yè)收益x企業(yè)品牌強(qiáng)度。因此，咨詢企業(yè)利用Interbrad方法評(píng)估企業(yè)資產(chǎn)。評(píng)估分為兩步，首先確定企業(yè)收益和現(xiàn)金流；其次根據(jù)企業(yè)品牌強(qiáng)度確定折現(xiàn)率。其中，企業(yè)品牌強(qiáng)度(BrandStrength)是根據(jù)七個(gè)因素的評(píng)分推算出來(lái)，分別是領(lǐng)導(dǎo)者地位、穩(wěn)定度、市場(chǎng)特性、國(guó)際性、品牌趨勢(shì)、品牌支持以及品牌保護(hù)。Interbrand公司又創(chuàng)立了一種S形曲線，將企業(yè)品牌實(shí)力得分轉(zhuǎn)化為品牌未來(lái)收益所使用的貼現(xiàn)率，從而用以對(duì)品牌未來(lái)收益轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)收益的風(fēng)險(xiǎn)做出估計(jì)。3.3.1品牌收益的計(jì)算決定品牌價(jià)值的關(guān)鍵因素之一就是品牌的盈利能力或潛在盈利能力，特別是品牌的長(zhǎng)期獲利價(jià)值。然而并非品牌的所有獲利能力都能注入品牌的價(jià)值中。因?yàn)槠放频墨@利能力凝注了品牌創(chuàng)作過(guò)程中的各種要素的投入價(jià)值，因此品牌價(jià)值的計(jì)算應(yīng)考慮這些因素以避免品牌價(jià)值的高估。3.3.2折現(xiàn)率的計(jì)算折現(xiàn)率取決于品牌乘數(shù)因子。品牌乘數(shù)因子是根據(jù)對(duì)品牌力的推估，品牌力越強(qiáng)，其品牌乘數(shù)因子就越大。品牌力的評(píng)估品牌力的評(píng)估是根據(jù)對(duì)下列七個(gè)因素的評(píng)分推算出來(lái)。滿分為100分。（1） 領(lǐng)導(dǎo)者地位，指在行業(yè)技術(shù)導(dǎo)向和市場(chǎng)上的影響能力。該指標(biāo)最高為25分。（2） 國(guó)際性，是指國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)及跨越地理和文化邊界的能力。本指標(biāo)最高分為25分。（3） 穩(wěn)定度，指品牌生存的能力。該指標(biāo)最高15分。（4） 市場(chǎng)特性，是指不同行業(yè)、不同類別產(chǎn)品市場(chǎng)之間的差異性、特殊性。本指標(biāo)最高為10分。（5） 品牌支持，品牌發(fā)展的支持度。本指標(biāo)最高分為10分。（6） 品牌趨勢(shì)，指品牌的實(shí)用價(jià)值和潮流趨勢(shì)的代表性。本指標(biāo)最高分為10分。（7） 品牌保護(hù)，品牌保護(hù)的力度和廣度。本指標(biāo)最高分為5分。3.4陽(yáng)光咨詢公司的評(píng)估方法陽(yáng)光咨詢公司參照英特品牌公司的評(píng)價(jià)體系，結(jié)合中國(guó)的實(shí)際情況，建立起了中國(guó)品牌的評(píng)價(jià)體系，即中國(guó)最有價(jià)值品牌評(píng)價(jià)體系。中國(guó)最有價(jià)值企業(yè)評(píng)價(jià)公式可以簡(jiǎn)單表述為三部分之和：P=M+S+D其中：P為企業(yè)的綜合價(jià)值；M為企業(yè)的市場(chǎng)占有能力；S為企業(yè)的超值創(chuàng)利能力；D為企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?。企業(yè)的市場(chǎng)占有能力（M）的代表指標(biāo)是產(chǎn)品的銷售收入；企業(yè)的超值創(chuàng)利能力（S），即超過(guò)同行業(yè)平均創(chuàng)利水平的能力，其代表指標(biāo)是營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和銷售利潤(rùn)率，其計(jì)算借鑒了一般品牌評(píng)估中的收益法；品牌的發(fā)展?jié)摿Γ―）的代表指標(biāo)比較復(fù)雜，借鑒了Interbrand評(píng)價(jià)中的利潤(rùn)倍數(shù)法，所有指標(biāo)都與利潤(rùn)有關(guān)，主要有：商標(biāo)國(guó)內(nèi)外注冊(cè)狀況、使用時(shí)間和歷史、產(chǎn)品出口情況、廣告投入情況等。該評(píng)估方法對(duì)以上三部分指標(biāo)都有行業(yè)調(diào)整系數(shù)，其系數(shù)采用3至5年的移動(dòng)平均法計(jì)算而得。具體到不同行業(yè)，會(huì)有所不同。比如，第一部分價(jià)值，產(chǎn)業(yè)自身規(guī)模大的，如汽車行業(yè).這方面的權(quán)重就?。恍袠I(yè)規(guī)模較小的行業(yè)，這部分比重就大?？傊摲椒ń梃b并綜合了收益法和英特品牌公司的評(píng)價(jià)方法的優(yōu)點(diǎn)，綜合考慮了財(cái)務(wù)因素和市場(chǎng)因素，有一定的科學(xué)性和可信度。4企業(yè)開展價(jià)值評(píng)估的作用4.1企業(yè)并購(gòu)的需要企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，投資者已不滿足于從重置成本角度了解在某一時(shí)點(diǎn)上目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，更希望從企業(yè)現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)能力角度或同類市場(chǎng)比較的角度了解目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，這就要求評(píng)估師進(jìn)一步提供有關(guān)股權(quán)價(jià)值的信息，甚至要求評(píng)估師分析目標(biāo)企業(yè)與本企業(yè)整合能夠帶來(lái)的額外價(jià)值。同時(shí)資本市場(chǎng)需要更多以評(píng)估整體獲利能力為代表的企業(yè)價(jià)值評(píng)估。在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中，往往出現(xiàn)把企業(yè)作為一個(gè)整體進(jìn)行轉(zhuǎn)讓、合并等情況，如企業(yè)兼并、購(gòu)買、出售、重組聯(lián)營(yíng)、股份經(jīng)營(yíng)、合資合作經(jīng)營(yíng)、擔(dān)保等等，都涉及到企業(yè)整體價(jià)值的評(píng)估問(wèn)題。在這種情況下，要對(duì)整個(gè)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，以便確定合資或轉(zhuǎn)賣的價(jià)格。然而，企業(yè)的價(jià)值或者說(shuō)購(gòu)買價(jià)格，決不是簡(jiǎn)單地由各單項(xiàng)經(jīng)公允評(píng)估后的資產(chǎn)價(jià)值和債務(wù)的代數(shù)和。因?yàn)槿藗冑I賣企業(yè)或兼并的目的是為了通過(guò)經(jīng)營(yíng)這個(gè)企業(yè)來(lái)獲取收益，決定企業(yè)價(jià)格大小的因素相當(dāng)多，其中最基本的是企業(yè)利用自有的資產(chǎn)去獲取利潤(rùn)能力的大小。所以，企業(yè)價(jià)值評(píng)估并不是對(duì)企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)的評(píng)估，而是一種對(duì)企業(yè)資產(chǎn)綜合體的整體性、動(dòng)態(tài)的價(jià)值評(píng)估。而企業(yè)資產(chǎn)則是指對(duì)企業(yè)某項(xiàng)資產(chǎn)或某幾項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值的評(píng)估，是一種局部的和靜態(tài)的評(píng)估。4.2企業(yè)價(jià)值最大化管理的需要企業(yè)價(jià)值評(píng)估在企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策中極其重要能夠幫助管理當(dāng)局有效改善經(jīng)營(yíng)決策。企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是企業(yè)價(jià)值最大化，企業(yè)的各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)決策是否可行，必須看這一決策是否有利于增加企業(yè)價(jià)值。價(jià)值評(píng)估可以用于投資分析、戰(zhàn)略分析和以價(jià)值為基礎(chǔ)的管理；可以幫助經(jīng)理人員更好地了解公司的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)。我國(guó)現(xiàn)階段會(huì)計(jì)信息失真，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量不高，在實(shí)質(zhì)上影響了企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的真實(shí)體現(xiàn)。會(huì)計(jì)指標(biāo)體系不能有效地衡量企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的能力，會(huì)計(jì)指標(biāo)基礎(chǔ)上的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)并不等于公司的實(shí)際價(jià)值。企業(yè)的實(shí)際價(jià)值并不等于企業(yè)的帳面價(jià)值。企業(yè)通過(guò)帳面價(jià)值的核算，常常無(wú)法對(duì)其自身經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期開發(fā)研究、日積月累的寶貴財(cái)富一一無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值進(jìn)行確認(rèn)。這就引申出MBO實(shí)施過(guò)程中很關(guān)鍵的一個(gè)環(huán)節(jié)一一目標(biāo)公司的價(jià)值評(píng)估，即管理層對(duì)所服務(wù)企業(yè)的估價(jià)，其中不僅包含對(duì)企業(yè)有形資產(chǎn)的估值，也涵蓋對(duì)技術(shù)、管理、企業(yè)、人才等無(wú)形資產(chǎn)的評(píng)估。因此，企業(yè)價(jià)值評(píng)估幫助企業(yè)對(duì)這些會(huì)計(jì)失真信息予以關(guān)注、認(rèn)真核實(shí)，充分了解會(huì)計(jì)失真信息因素，并進(jìn)行正確的處理，以克服因會(huì)計(jì)失真信息導(dǎo)致的其他資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果不實(shí)的情況。避免導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值被異化，影響了企業(yè)價(jià)值的準(zhǔn)確性。重視以企業(yè)價(jià)值最大化管理為核心的財(cái)務(wù)管理，企業(yè)理財(cái)人員通過(guò)對(duì)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估，了解企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，做出科學(xué)的投資與融資決策，不斷提高企業(yè)價(jià)值，增加所有者財(cái)富。4.3量化企業(yè)價(jià)值、核清家底、動(dòng)態(tài)管理對(duì)每一位公司管理者來(lái)說(shuō)，知道自己公司的具體價(jià)值，并清楚計(jì)算價(jià)值的來(lái)龍去脈至關(guān)重要。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，企業(yè)一般關(guān)心的是有形資產(chǎn)的管理，對(duì)無(wú)形資產(chǎn)常忽略不計(jì)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，無(wú)形資產(chǎn)已逐漸受到重視，而且愈來(lái)愈被認(rèn)為是企業(yè)的重要財(cái)富。在國(guó)外，一些高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值遠(yuǎn)高于有形資產(chǎn)，我國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值亦相當(dāng)可觀。希望清楚了解自己家底以便加強(qiáng)管理的企業(yè)家，有必要通過(guò)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行公正的評(píng)估。目前企業(yè)管理中存在的最主要的問(wèn)題在于管理水平落后，正確推行以價(jià)值評(píng)估為手段的價(jià)值最大化管理，是推動(dòng)我國(guó)企業(yè)持續(xù)發(fā)展的一個(gè)重要手段。4.4擴(kuò)大提高企業(yè)影響展示企業(yè)發(fā)展實(shí)力的手段隨著企業(yè)的形象問(wèn)題逐漸受到企業(yè)界的重視，通過(guò)名牌商標(biāo)的宣傳，已經(jīng)成為企業(yè)走向國(guó)際化的重要途徑。企業(yè)擁有大量的無(wú)形資產(chǎn)，給企業(yè)創(chuàng)造了超出一般生產(chǎn)資料、生產(chǎn)條件所能創(chuàng)造的超額利潤(rùn)，但其在賬面上反映的價(jià)值是微不足道的。所以企業(yè)價(jià)值評(píng)估及宣傳是強(qiáng)化企業(yè)形象、展示發(fā)展實(shí)力的重要手段。4.5企業(yè)價(jià)值評(píng)估是投資決策的重要前提企業(yè)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中作為投資主體的地位已經(jīng)明確，但要保證投資行為的合理性，必須對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的現(xiàn)時(shí)價(jià)值有一個(gè)正確的評(píng)估。我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到今天，在企業(yè)各種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中以有形資產(chǎn)和專利技術(shù)、專有技術(shù)、商標(biāo)權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)形成優(yōu)化的資產(chǎn)組合作價(jià)人股已很普遍。合資、合作者在決策中，必須對(duì)這些無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行量化，由評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行客觀、公正的評(píng)估，評(píng)估的結(jié)果既是投資者與被投資單位投資談判的重要依據(jù)，又是被投資單位確定其無(wú)形資本人賬價(jià)值的客觀標(biāo)準(zhǔn)。5影響咨詢企業(yè)價(jià)值的因素5.1企業(yè)的資產(chǎn)企業(yè)的資產(chǎn)，無(wú)論是有形還是無(wú)形，僅是企業(yè)的“硬件”，如何運(yùn)用這些資產(chǎn)去創(chuàng)造企業(yè)最佳效益，很大程度上取決于“軟件”。這個(gè)軟件即是企業(yè)管理者的經(jīng)營(yíng)能力、創(chuàng)新能力、管理方針與經(jīng)營(yíng)運(yùn)作機(jī)制，以及這個(gè)企業(yè)所擁有的人才資源。所以，要正確估計(jì)一個(gè)特定企業(yè)的價(jià)格，不僅要看“硬件”，還要看“軟件”。5.2企業(yè)外部影響因素企業(yè)外部影響因素，如社會(huì)政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、經(jīng)營(yíng)競(jìng)爭(zhēng)狀況和科技發(fā)展水平?？梢?，企業(yè)價(jià)值評(píng)估包含了兩方面的內(nèi)容：一是企業(yè)以往經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的評(píng)估分析；二是企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)前景的預(yù)測(cè)分析。（1） 從經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)看，我們應(yīng)得出如下的分析結(jié)果：第一，這個(gè)企業(yè)目前盈利如何?盈利的主要原因取決于什么（是產(chǎn)品質(zhì)量好，還是營(yíng)銷手段高，還是有特別機(jī)遇，還是由于創(chuàng)新能力）？第二，這個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況如何?形成的原因是什么？對(duì)今后企業(yè)經(jīng)營(yíng)及今后的投資項(xiàng)目選擇有何影響?今后的投資與籌資方式有何限制？第三，將企業(yè)與同類相似條件企業(yè)比較，分析企業(yè)在把握經(jīng)營(yíng)機(jī)會(huì)方面，對(duì)社會(huì)貢獻(xiàn)方面、社會(huì)聲譽(yù)方面的差異，從中可分析出管理人員能力與企業(yè)運(yùn)作機(jī)制水平方面的問(wèn)題，看出企業(yè)在這方面的水平。目前，通常使用的分析方法可利用財(cái)務(wù)分析的方法，對(duì)企業(yè)償債能力、盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力做出評(píng)價(jià)，并找出存在的問(wèn)題。從以上三個(gè)方面分析出企業(yè)目前“價(jià)值”，即是目前在市場(chǎng)中的價(jià)格。（2） 從經(jīng)營(yíng)前景的預(yù)測(cè)看：第一，企業(yè)有無(wú)繼續(xù)經(jīng)營(yíng)的機(jī)會(huì)，即企業(yè)的產(chǎn)品處于哪個(gè)壽命階段，市場(chǎng)是否已趨飽和?企業(yè)自身實(shí)力如何，資產(chǎn)狀況老化還是狀況良好，企業(yè)處于成長(zhǎng)期還是衰退期?企業(yè)自身的弱點(diǎn)能否應(yīng)對(duì)得了未來(lái)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的變化?這其中，要對(duì)企業(yè)即將面臨的外部、內(nèi)部影響環(huán)境的變化做出分析，并根據(jù)它們對(duì)企業(yè)的影響程度，分析出企業(yè)在目前的“實(shí)力”狀況下受到影響后的結(jié)果，進(jìn)而評(píng)估出企業(yè)未來(lái)收益狀況。第二，企業(yè)有無(wú)新的投資機(jī)會(huì)并有無(wú)可能把握住它?這主要根據(jù)企業(yè)人才資源及創(chuàng)新能力，以及自身資產(chǎn)狀況及財(cái)務(wù)狀況。這就需要分析企業(yè)面臨的各類風(fēng)險(xiǎn)，比如未來(lái)投資機(jī)會(huì)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、信息風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、體制風(fēng)險(xiǎn)等諸多風(fēng)險(xiǎn)，從而得知企業(yè)未來(lái)盈利的來(lái)源大小。在評(píng)估實(shí)務(wù)中，由于牽涉因素多，要把所有因素全部貨幣化或量化相當(dāng)困難。因?yàn)殡m然有的因素，比如社會(huì)的、政治的、經(jīng)濟(jì)的、道德的、心理的、人才素質(zhì)等非經(jīng)濟(jì)因素越來(lái)越深刻地影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)的各個(gè)方面，但確實(shí)沒(méi)有什么成功的先例可以把它們的影響準(zhǔn)確量化。因此在評(píng)價(jià)企業(yè)價(jià)值時(shí)，應(yīng)該再將那些非量化或不可計(jì)量的影響因素對(duì)企業(yè)價(jià)值的影。向用評(píng)分或分?jǐn)?shù)化方法間接量化，將其變?yōu)楦黝愋拚笜?biāo)，然后再進(jìn)行對(duì)企業(yè)價(jià)值的綜合，全面的判斷。5.3薪酬政策對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響由于非所有者經(jīng)營(yíng)企業(yè)，企業(yè)的所有者（如股東）無(wú)法在日常經(jīng)營(yíng)中對(duì)企業(yè)進(jìn)行直接控制，每家企業(yè)都面臨著如何激發(fā)員工來(lái)為企業(yè)的所有者創(chuàng)造價(jià)值的問(wèn)題。建立一個(gè)能夠吸引、保留和激勵(lì)表現(xiàn)好的人員的薪酬政策構(gòu)成了企業(yè)價(jià)值管理的基礎(chǔ)。不論業(yè)績(jī)衡量標(biāo)準(zhǔn)是什么，目前用來(lái)計(jì)算激勵(lì)薪酬的過(guò)程基本上都差不多。不受限制的激勵(lì)薪酬支付公式：激勵(lì)薪酬=基本工資x變動(dòng)工資占基本工資的比例x實(shí)際業(yè)績(jī)目標(biāo)業(yè)績(jī)由于沒(méi)有對(duì)薪酬的上限和下限做出特別規(guī)定，這種激勵(lì)薪酬是不受限制的。然而，大多數(shù)企業(yè)并不使用無(wú)限業(yè)績(jī)激勵(lì)薪酬，而設(shè)置相對(duì)于目標(biāo)業(yè)績(jī)而言的最低業(yè)績(jī)水平和最高業(yè)績(jī)水平，當(dāng)實(shí)際業(yè)績(jī)處于這兩者之間時(shí)，使用激勵(lì)計(jì)劃；若高于最高業(yè)績(jī)水平則不會(huì)支付任何激勵(lì)薪酬。這種有限激勵(lì)薪酬計(jì)劃會(huì)對(duì)經(jīng)理人員產(chǎn)生負(fù)的激勵(lì)作用。越來(lái)越多的證據(jù)表明，當(dāng)有限業(yè)績(jī)激勵(lì)薪酬系統(tǒng)起作用的時(shí)候，經(jīng)理人員往往采取機(jī)會(huì)主義的行為方式。5.4顧客價(jià)值管理對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響顧客價(jià)值管理包括兩個(gè)方面的內(nèi)容：一是顧客價(jià)值的創(chuàng)造；二是顧客資產(chǎn)價(jià)值（也稱為顧客關(guān)系價(jià)值、顧客生涯價(jià)值）的獲取。顧客資產(chǎn)價(jià)值的獲取更強(qiáng)調(diào)企業(yè)的收益，而為顧客創(chuàng)造價(jià)值是企業(yè)從顧客關(guān)系中獲得自身價(jià)值的前提，企業(yè)顧客資產(chǎn)價(jià)值的獲取又是它為顧客創(chuàng)造價(jià)值的結(jié)果，從而清晰地形成了這一對(duì)立統(tǒng)一體之間的相互依賴關(guān)系。為顧客創(chuàng)造的價(jià)值，就是顧客獲取的總價(jià)值或利益與其所花費(fèi)的總成本之差。在21世紀(jì)新一輪對(duì)客戶的爭(zhēng)奪戰(zhàn)中，只有不斷為顧客創(chuàng)造并傳遞更多價(jià)值的創(chuàng)新型企業(yè)，才能進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)自身的價(jià)值，獲取新的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。企業(yè)在為顧客創(chuàng)造價(jià)值的基礎(chǔ)上為自身獲取價(jià)值則是顧客資產(chǎn)管理的根本任務(wù)。因此，在顧客價(jià)值管理中，企業(yè)必須考慮所能獲取的顧客資產(chǎn)價(jià)值，即建立和維持與特定顧客的長(zhǎng)期關(guān)系能為企業(yè)帶來(lái)的價(jià)值。成功的顧客資產(chǎn)管理，可為企業(yè)帶來(lái)的價(jià)值是多方面的，既有經(jīng)濟(jì)價(jià)值，又有社會(huì)價(jià)值。5.5企業(yè)價(jià)值形象對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響企業(yè)價(jià)值形象是各類投資者和價(jià)值相關(guān)者理解、看待企業(yè)價(jià)值品質(zhì)的基本依據(jù)。而各類投資者和價(jià)值相關(guān)者對(duì)企業(yè)價(jià)值品質(zhì)的看法，將影響到他們是否愿意投資企業(yè)以及愿意以什么樣的價(jià)格購(gòu)買企業(yè)的股權(quán)。不論是在資本二級(jí)市場(chǎng)上的投資者還是意圖十分明確的戰(zhàn)略投資者，都會(huì)根據(jù)企業(yè)所展示出來(lái)的價(jià)值形象財(cái)務(wù)管理,不論這種形象是自發(fā)形成的還是企業(yè)管理人員主動(dòng)設(shè)計(jì)開發(fā)出來(lái)的）以及對(duì)這種形象的理解而決定自己的判斷和相應(yīng)的行動(dòng)。價(jià)值形象將企業(yè)內(nèi)在的價(jià)值品質(zhì)表現(xiàn)為外在的可識(shí)別信息體系，有助于企業(yè)價(jià)值形象的提升，由此更好地實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值。6對(duì)未來(lái)咨詢企業(yè)價(jià)值評(píng)估的建議6.1優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)影響企業(yè)資本成本的直接因素是企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，即債務(wù)資本與權(quán)益資本的比例。如何規(guī)劃好企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，使其充分合理利用資源、發(fā)揮潛力且不會(huì)面臨較大杠桿風(fēng)險(xiǎn)至關(guān)重要。企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身實(shí)際情況合理調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。（1） 當(dāng)企業(yè)實(shí)際負(fù)債率過(guò)高且處于破產(chǎn)威脅之下時(shí)，則可通過(guò)迅速削減負(fù)債、債轉(zhuǎn)股或債務(wù)重組等手段降低實(shí)際負(fù)債率。（2） 當(dāng)企業(yè)實(shí)際負(fù)債率過(guò)高但尚未處于破產(chǎn)威脅之下時(shí)，若企業(yè)有好的項(xiàng)目，則可以通過(guò)增發(fā)新股或利用留存收益承接該項(xiàng)目，盈利后增加所有者權(quán)益從而達(dá)到降低實(shí)際負(fù)債率的目的；若企業(yè)沒(méi)有好的項(xiàng)目，則通過(guò)減少或不發(fā)放現(xiàn)金股利、增發(fā)新股或利用留存收益償還債務(wù)等手段降低實(shí)際負(fù)債率。（3） 當(dāng)企業(yè)實(shí)際負(fù)債率過(guò)低且成為被收購(gòu)的目標(biāo)時(shí)，則應(yīng)通過(guò)債務(wù)與股權(quán)互換、借債并回購(gòu)股份等手段提高資產(chǎn)負(fù)債率。（4） 當(dāng)企業(yè)實(shí)際負(fù)債率過(guò)低但并不是被收購(gòu)的目標(biāo)時(shí)，若企業(yè)有好的項(xiàng)目，則通過(guò)舉債承接該項(xiàng)目提高資產(chǎn)負(fù)債率；若企業(yè)沒(méi)有好的項(xiàng)目，則可通過(guò)支付股利或者回購(gòu)股票提高資產(chǎn)負(fù)債率。6.2優(yōu)化企業(yè)薪酬政策制定一套能促使高層管理人員愿為企業(yè)價(jià)值的增值而不斷努力的薪酬政策，是任何一個(gè)正在進(jìn)行價(jià)值管理的企業(yè)不得不認(rèn)真思考的問(wèn)題。一種解決經(jīng)理人決策基礎(chǔ)以及NPV、EVA評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)的單周期問(wèn)題的方法是使用“獎(jiǎng)金銀行”。獎(jiǎng)金銀行使得雇員的薪酬能在更長(zhǎng)的時(shí)間范圍內(nèi)被支付。比如，一個(gè)3年獎(jiǎng)金銀行將是今年賺取的獎(jiǎng)金在今年只支付1/3,明年支付1/3,第三年再支付1/3。因?yàn)槲磥?lái)的業(yè)績(jī)較差將會(huì)降低獎(jiǎng)金銀行的余額，它將經(jīng)理人員的決策期限擴(kuò)大到獎(jiǎng)金的支付年限。然而，要做到完全有效，還必須將決策基礎(chǔ)延長(zhǎng)到項(xiàng)目的整個(gè)存續(xù)期。實(shí)際上獎(jiǎng)金銀行很少超過(guò)5年。激勵(lì)薪酬的水平被確定下來(lái)之后，另外一個(gè)問(wèn)題是以現(xiàn)金還是權(quán)益（股票或期權(quán)）的方式支付。權(quán)益性薪酬多用于高級(jí)經(jīng)理人員，而現(xiàn)金性薪酬多用于基層員工?，F(xiàn)金和股票是相互補(bǔ)充而非相互替代關(guān)系，大多數(shù)企業(yè)最終將會(huì)使用這兩種方式來(lái)發(fā)放激勵(lì)薪酬。6.3優(yōu)化企業(yè)顧客價(jià)值管理企業(yè)顧客企業(yè)價(jià)值管理包括顧客價(jià)值的創(chuàng)造和顧客資產(chǎn)價(jià)值的獲取，二者形成了對(duì)立統(tǒng)一體之間的相互依賴關(guān)系。顧客價(jià)值的驅(qū)動(dòng)因素主要包括兩類：感知利得和感知利失。其中，感知利得是在產(chǎn)品購(gòu)買和使用過(guò)程中產(chǎn)品的物理屬性、服務(wù)屬性和可獲得的技術(shù)支持等；感知利失包括顧客在購(gòu)買時(shí)所面臨的全部成本，如購(gòu)買價(jià)格、獲得成本、運(yùn)輸費(fèi)、安裝費(fèi)、維修費(fèi)以及購(gòu)買失敗或質(zhì)量不盡人意的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)可以通過(guò)針對(duì)顧客需求設(shè)計(jì)產(chǎn)品和服務(wù)增加顧客感知利得，或減少感知利失來(lái)實(shí)現(xiàn)顧客價(jià)值的提升。為了提高顧客資產(chǎn)管理的最終效果與效率，管理者需要在構(gòu)建、發(fā)展和維持顧客關(guān)系的同時(shí)，積極發(fā)展與投資者和供應(yīng)商等其他利益相關(guān)者之間的關(guān)系，并對(duì)以下幾項(xiàng)工作給予特別關(guān)注：進(jìn)行顧客盈利性分析；有選擇地獲取、挽留顧客；基于顧客細(xì)分進(jìn)行顧客勘察；在顧客感知價(jià)值、顧客終身價(jià)值和基于顧客需求的顧客細(xì)分基礎(chǔ)上創(chuàng)造顧客忠誠(chéng)；面向互補(bǔ)產(chǎn)品并強(qiáng)化產(chǎn)品的交叉銷售；獲取與挽留顧客的核心過(guò)程與支撐控制過(guò)程；價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素與確保過(guò)程效率和效果的控制變量等。6.4優(yōu)化企業(yè)價(jià)值形象企業(yè)的價(jià)值形象管理是一個(gè)系統(tǒng)的信息收集、整理、加工、優(yōu)化、傳播和溝通的過(guò)程。對(duì)這個(gè)過(guò)程的管理需要一個(gè)整體優(yōu)化的策略體系，而不是采用單獨(dú)的策略來(lái)進(jìn)行推動(dòng)。企業(yè)價(jià)值形象優(yōu)化的總體步驟由價(jià)值形象的定位、價(jià)值形象的設(shè)計(jì)、價(jià)值形象的傳播組成。價(jià)值形象定位要在幾個(gè)基本的定位要素中進(jìn)行選擇，這些定位要素是：長(zhǎng)期品質(zhì)還是中（短）期品質(zhì)；價(jià)值的高潛力性（擁有企業(yè)具有中長(zhǎng)期利益）還是高獲利性（擁有企業(yè)具有短期利益）；高成長(zhǎng)高風(fēng)險(xiǎn)還是低成長(zhǎng)低風(fēng)險(xiǎn)等。企業(yè)價(jià)值形象的設(shè)計(jì)就是開發(fā)、論證和確定企業(yè)價(jià)值形象的整體方案。其主要內(nèi)容包括價(jià)值形象資源的收集、整理業(yè)績(jī)形象的主要信息與應(yīng)用策略、動(dòng)力形象的主要信息與應(yīng)用策略、形象整合方案和形象的一致性評(píng)價(jià)與改進(jìn)等方面。當(dāng)價(jià)值形象設(shè)計(jì)完成后，企業(yè)需要對(duì)形象傳播的策略和措施進(jìn)行規(guī)劃，作為價(jià)值形象拓展的行動(dòng)指導(dǎo)。傳播方案的目標(biāo)就是使所設(shè)計(jì)的價(jià)值形象能順利、快速地實(shí)現(xiàn)對(duì)目標(biāo)受眾的信息傳遞。6.5企業(yè)價(jià)值管理的優(yōu)化針對(duì)利潤(rùn)保護(hù)機(jī)制、資本成本、薪酬政策、顧客價(jià)值管理、企業(yè)價(jià)值形象對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，現(xiàn)對(duì)各影響因素提出優(yōu)化途徑。對(duì)于建立了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)（超額利潤(rùn)）的企業(yè)如何維持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的持久性，即對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)可持續(xù)性進(jìn)行保護(hù)，從產(chǎn)業(yè)角度來(lái)看，就必須設(shè)置并提升整個(gè)產(chǎn)業(yè)進(jìn)入壁壘。具體可以從以下幾個(gè)方面著手：通過(guò)填補(bǔ)產(chǎn)品或市場(chǎng)或者渠道位置的缺口，封鎖銷售渠道，增加買方的轉(zhuǎn)移成本，提高進(jìn)行嘗試的成本、防御性，增加規(guī)模經(jīng)濟(jì)和保護(hù)企業(yè)的自身專有技術(shù)來(lái)提高結(jié)構(gòu)性壁壘；通過(guò)顯示其對(duì)防御的投入、顯示早期壁壘、競(jìng)爭(zhēng)承諾、提高上市市場(chǎng)份額的代價(jià)、積聚報(bào)復(fù)的資源以及建立防御聯(lián)盟等手段來(lái)增加可預(yù)見的報(bào)復(fù)；通過(guò)維持現(xiàn)有的價(jià)格和利潤(rùn)水平、公開行業(yè)內(nèi)部增長(zhǎng)、資助獨(dú)立研究、質(zhì)疑競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的假設(shè)等手段來(lái)降低競(jìng)爭(zhēng)對(duì)于對(duì)行業(yè)前景的預(yù)期，也可以降低進(jìn)攻誘惑性。7總結(jié)在企業(yè)價(jià)值評(píng)估的具體實(shí)踐中，一種評(píng)估方法不可能適用于所有的項(xiàng)目，不同的評(píng)估方法是實(shí)現(xiàn)不同評(píng)估目的的具體形式和技術(shù)手段。評(píng)估方法沒(méi)有好壞之分，只是選擇的方法是否符合具體評(píng)估項(xiàng)目的目的、能否與評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)相適應(yīng)、所需相關(guān)數(shù)據(jù)資料