東方雨虹經(jīng)營(yíng)分析報(bào)告九

東方雨虹經(jīng)營(yíng)分析報(bào)告九2022年4月

目錄HYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINK\l"br0"日）HYPERLINK\l"br0"HYPERLINK\l"br0"...............................................................................HYPERLINK\l"br0"19HYPERLINK\l"br0"表附錄：三大報(bào)表預(yù)測(cè)值HYPERLINK\l"br0"..........................................................................................................................................................HYPERLINK\l"br0"214/221.防水絕對(duì)龍頭，業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升1.1.防水主業(yè)為收入主要來(lái)源約。公司防水業(yè)務(wù)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)顯著，是亞洲最大的防水系統(tǒng)服務(wù)商。圖：東方雨虹各業(yè)務(wù)板塊收入億元)資料來(lái)源：、市場(chǎng)研究部1.2.收入、業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)上市至今收入復(fù)合增長(zhǎng)、業(yè)績(jī)復(fù)合增長(zhǎng)。東方雨虹1995年成立，年2008-2021年收入從7.12億增長(zhǎng)至318.92達(dá)33.97%，歸母凈利潤(rùn)從0.4441.85億，為41.93%。20212021年收入318.9246.76%23.50%38.8525.68%Q492.1036.39%潤(rùn)15.07億元，增長(zhǎng)19.73%，扣非歸母14.17億，增長(zhǎng)33.95%。圖：2008-2021年?yáng)|方雨虹收入、業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)（億元）資料來(lái)源：、市場(chǎng)研究部2.優(yōu)質(zhì)賽道優(yōu)秀公司成就持續(xù)增長(zhǎng)2.1.從行業(yè)階段、行業(yè)屬性和行業(yè)容量看防水賽道5/222.1.1.行業(yè)階段：步入成熟期，行業(yè)加速分化歷史上我國(guó)主要以排水為主，防水采用剛性防水材料，直至年代才開(kāi)始采用柔性防水材料和剛?cè)峤Y(jié)合的防水材料，60年代至80年代石油瀝青紙?zhí)ビ蜌謧涫芮嗖A，是最主要的防水材料，1億平米，與之匹配的“三氈四油”或“兩氈三油”是屋面防水最主要的施工方式，真正的新型建筑防水材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展從80年代開(kāi)始，至今經(jīng)歷三個(gè)發(fā)展階段：（）世紀(jì)80年代至料的要求也進(jìn)一步提升，年代中期我國(guó)開(kāi)始引進(jìn)改性瀝青與合成高分子卷材生產(chǎn)線，1987-19936卷材成套裝備條，加速了我國(guó)建筑防水卷材產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。（）2000年至20152000年的占比34.88%提升至201594.26%如雨虹、卓寶、科順、宇虹、宏源等，均是成立于年前后。圖：2000前后優(yōu)秀防水企業(yè)集中成立圖：新型防水材料滲透率不斷提升資料來(lái)源：公司官網(wǎng)、市場(chǎng)研究部整理資料來(lái)源：中國(guó)建筑防水協(xié)會(huì)、市場(chǎng)研究部（）2015段防水材料行業(yè)從快速成長(zhǎng)階段過(guò)渡到成熟期。圖：2014年防水行業(yè)產(chǎn)量進(jìn)入個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)時(shí)代圖：2015年防水行業(yè)規(guī)上企業(yè)收入首次個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)資料來(lái)源：中國(guó)建筑防水協(xié)會(huì)、市場(chǎng)研究部資料來(lái)源：、市場(chǎng)研究部行業(yè)開(kāi)始進(jìn)入加速分化階段。2021年下半年以來(lái)，面對(duì)成本壓力、下游風(fēng)險(xiǎn)等不利于：1）房地產(chǎn)客戶景氣下行，尤其是部分民營(yíng)開(kāi)發(fā)商風(fēng)險(xiǎn)加大，剩下的央國(guó)企開(kāi)發(fā)商、6/22更加凸顯；2發(fā)展。我們認(rèn)為防水行業(yè)提標(biāo)落地后，龍頭企業(yè)份額會(huì)進(jìn)一步提高。2.1.2.行業(yè)屬性：功能性隱蔽工程決定品牌重要性，利好龍頭企業(yè)果直接關(guān)系到工程的結(jié)構(gòu)效果和使用壽命。要求防水材料必須具備耐水性、抗裂性、溫度適應(yīng)性、耐久性、可操作性、環(huán)保性。圖：防水對(duì)于建筑物、構(gòu)筑物質(zhì)量很重要資料來(lái)源：科順股份招股說(shuō)明書(shū)、市場(chǎng)研究部出現(xiàn)問(wèn)題、發(fā)生漏水，試錯(cuò)成本會(huì)很高。再加上其占比整個(gè)建安成本較低約1%時(shí)重要考慮因素，品牌影響力更強(qiáng)的龍頭企業(yè)更加受益，圖：防水材料品牌重要性的決定因素資料來(lái)源：市場(chǎng)研究部整理2.1.3.行業(yè)容量：市場(chǎng)空間大，提標(biāo)落地有望帶來(lái)潛在擴(kuò)容7/22防水行業(yè)是約2000億的大市場(chǎng)。2021年1-12月份，家規(guī)模以上防水企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入累計(jì)為1261.59億元，比去年同期增長(zhǎng)13.2%，增速比去年同期提高8.6個(gè)百分2019年1-12月增長(zhǎng)了27.38%12.81%2019年中國(guó)建筑防水協(xié)會(huì)成立35行業(yè)規(guī)模達(dá)2000多億，即眾多小企業(yè)仍占比較高。防水行業(yè)提標(biāo)加速，落地有望帶來(lái)潛在增量空間。2021年3月15日，住建部發(fā)工作年限分別不低于202019年版本的屋面與衛(wèi)生間防水不低于年，提高了要求；）年9月住建部發(fā)布《建筑和市政工程防厚度及材料基本性能等要求。其中包括屋面工程防水設(shè)計(jì)年限不低于水設(shè)計(jì)年限不低于年；室內(nèi)工程防水設(shè)計(jì)工作年限不應(yīng)低于年等。提標(biāo)對(duì)于防水產(chǎn)品出清。表：防水行業(yè)提標(biāo)相關(guān)國(guó)家政策發(fā)布時(shí)間文件名相關(guān)規(guī)定《住宅項(xiàng)目規(guī)范（征求意屋面與衛(wèi)生間防水設(shè)計(jì)年限不低于20年，地下工程防2019年2月水不低于建筑結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)年限屋面工程防水設(shè)計(jì)年限不低于20年；外墻工程防水設(shè)《建筑和市政工程防水通計(jì)年限不低于25年；室內(nèi)工程防水設(shè)計(jì)工作年限不應(yīng)低于30年；地下工程、道路橋梁工程路面、非侵蝕性介質(zhì)蓄水類工程不低于設(shè)計(jì)工作年限2019年6月《關(guān)于提升新建商品住宅建設(shè)品質(zhì)的技術(shù)規(guī)定（征禁用熱熔型SBS5年提升至10年以上；2021年5月2022年3月資項(xiàng)目使用水性建筑涂涉及VOCs排放工序的政府投資項(xiàng)目要全部使用水性料、高分子防水材料的通建筑涂料、高分子防水材料知》《住宅項(xiàng)目規(guī)范（征求意屋面工程、室內(nèi)工程、地下工程防水設(shè)計(jì)工作年限分別不低于20年、年、建筑結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)工作年限資料來(lái)源：住建部、成都住建局、市場(chǎng)研究部2.2.東方雨虹公司治理優(yōu)秀、狼性十足12）公司從上之下、從內(nèi)部員工到外部經(jīng)銷商實(shí)現(xiàn)利益綁定，激勵(lì)充足。2.2.1.管理層戰(zhàn)略前瞻及戰(zhàn)略調(diào)整能力強(qiáng)公司歷次及時(shí)糾偏、把握機(jī)遇源自卓越的戰(zhàn)略能力。億”的機(jī)會(huì)，陸續(xù)承攬高鐵等國(guó)家重點(diǎn)工程項(xiàng)目，成為重點(diǎn)工程專業(yè)戶；2012-2015年，基建放緩后迅速調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，與大開(kāi)發(fā)商建立起戰(zhàn)略合作關(guān)系；2016后，公司深入推進(jìn)PS定程度犧牲了經(jīng)營(yíng)質(zhì)量；20182020年公司規(guī)?；瘑?dòng)“投資換訂單”模式，綁定區(qū)域政府資源，主動(dòng)把握非房業(yè)務(wù)。8/22圖：公司至今經(jīng)歷了6個(gè)發(fā)展階段資料來(lái)源：市場(chǎng)研究部整理2.2.2.內(nèi)外部激勵(lì)到位，實(shí)現(xiàn)利益綁定截至2021年月持股比例為22.57%職超過(guò)十年，截止2021半年報(bào)，公司高管持股合計(jì)為總股本的27.52%表：公司高管持股情況（半年報(bào)）職務(wù)董事長(zhǎng)持股數(shù)（萬(wàn)股）持股占比22.773.46李衛(wèi)國(guó)許利民向錦明楊浩成張穎57,4658,7272,317230副董事長(zhǎng)董事0.92董事0.09董事副總裁董事副總裁董事總裁1840.07張洪濤張志萍王文萍徐瑋1420.061260.05副總裁1040.04財(cái)務(wù)總監(jiān)920.04王曉霞張蓓董事副總裁副總裁董事會(huì)秘書(shū)監(jiān)事會(huì)主席職工監(jiān)事360.01220.01陳桂福5,1000資料來(lái)源：公司公告、市場(chǎng)研究部年3月公司通過(guò)2021年股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃和年員工持股計(jì)劃。）股權(quán)激勵(lì)方面：擬向名激勵(lì)對(duì)象授予5200萬(wàn)份股票期權(quán)，占股本2.22%，行權(quán)價(jià)格為48.99元份（后調(diào)整為48.69元考核目標(biāo)分別為2021/2022/2023/2024扣非歸母凈利潤(rùn)以2020年為基數(shù)的增速不低于25%/56%/95%/144%，即對(duì)應(yīng)每年不低于增長(zhǎng)，且2021/2022/2023/2024年應(yīng)收賬款分別為、1230和2189人。2）員工持股方面：年6月已完成股票購(gòu)買，占公司總股本的1.96%，成交總金額為27.60億，成交均價(jià)55.78元9/22表：東方雨虹第四輪股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃介紹行權(quán)條件業(yè)績(jī)考核目標(biāo)（億元）實(shí)際完成情況（億元）以2020年凈利潤(rùn)為基數(shù)，2021年公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于第一個(gè)行權(quán)期38.6448.2260.2775.4238.85——————25%；2021年應(yīng)收賬款增長(zhǎng)率不高于營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率以2020年凈利潤(rùn)為基數(shù)，2022年公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于第二個(gè)行權(quán)期56%；2022年應(yīng)收賬款增長(zhǎng)率不高于營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率以2020年凈利潤(rùn)為基數(shù)，2023年公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于第三個(gè)行權(quán)期95%；2023年應(yīng)收賬款增長(zhǎng)率不高于營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率以2020年凈利潤(rùn)為基數(shù)，2024年公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于第四個(gè)行權(quán)期144%；2024年應(yīng)收賬款增長(zhǎng)率不高于營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率資料來(lái)源：公司公告、市場(chǎng)研究部2015年在行業(yè)內(nèi)首創(chuàng)事業(yè)合伙人質(zhì)產(chǎn)品、標(biāo)準(zhǔn)化施工等，實(shí)現(xiàn)雙贏。目前，B端經(jīng)銷商合伙人數(shù)目大幅攀升至的約2800。民用建材集團(tuán)也通過(guò)類似的機(jī)制管理零售渠道。事業(yè)合伙人機(jī)制通過(guò)利益綁定，調(diào)動(dòng)了外部經(jīng)銷商的積極性，最大化社會(huì)資源的利用。表：公司推進(jìn)事業(yè)合伙人制度具體動(dòng)作在工程渠道推行合伙人制度，凡是認(rèn)同公司產(chǎn)品與文化，與公司有共同事業(yè)理2015想，并具有一定銷售能力的工程渠道代理商，均可申請(qǐng)成為公司合伙人201620172018與199位經(jīng)銷商共同投資成立公司繼續(xù)推進(jìn)合伙人機(jī)制，新投資設(shè)立公司制定相應(yīng)配套政策和制度鼓勵(lì)業(yè)務(wù)人員轉(zhuǎn)合伙人資料來(lái)源：市場(chǎng)研究部整理3.前臺(tái)積累：體系優(yōu)化加速、C端市場(chǎng)份額提升3.1.B端渠道優(yōu)勢(shì)顯著，一體化公司旨在發(fā)展區(qū)域市場(chǎng)非房項(xiàng)目2018年前渠道體系為直銷、渠道，屬地界限明顯。20182018年?duì)I收占比分別為35.2%商兩大類，其中工程渠道主要針對(duì)全國(guó)核心城市以外的工程市場(chǎng)。10/22公司B端渠道優(yōu)勢(shì)顯著。公司直銷渠道體系強(qiáng)大，基建拿單為傳統(tǒng)強(qiáng)項(xiàng)，同時(shí)由于創(chuàng)新合伙人制度等也實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張。整體上，公司B端建立起較大渠道優(yōu)勢(shì)。2018年融合B2018的最大變化是以下游市場(chǎng)屬性為核心出發(fā)，深度融合B端直銷和工程渠道組成新的工程）打破了直銷和工程渠道屬地界限，直銷團(tuán)隊(duì)向下沉市場(chǎng)拓展，工渠也可將影響力擴(kuò)大到核心城市；2）多種新品類可以借助防水產(chǎn)品B端渠道優(yōu)勢(shì)進(jìn)行市場(chǎng)開(kāi)拓。圖：2018年渠道端組織變革示意圖資料來(lái)源：市場(chǎng)研究部整理一體化公司提高渠道密度、加速渠道下沉。受制于銷售人員的市場(chǎng)資源優(yōu)勢(shì)和業(yè)務(wù)開(kāi)拓慣性，公司仍面臨各省區(qū)發(fā)展極度不平衡的境況。2020年下半年開(kāi)始，B端渠道組一體化公司業(yè)務(wù)增速較快，占比公司整體約。圖：2020年渠道組織變革示意圖資料來(lái)源：市場(chǎng)研究部整理3.2.雨虹學(xué)院“虹哥匯”提升專業(yè)群體粘性，把握C端入口專業(yè)群體是C端流量重要入口。防水產(chǎn)品作為家裝輔材，產(chǎn)品與施工相對(duì)專業(yè)，工長(zhǎng)、家裝公司設(shè)計(jì)師等專業(yè)群體對(duì)于品牌選擇具有較強(qiáng)影響力。3.2.1.雨虹學(xué)院推廣標(biāo)準(zhǔn)化施工，培養(yǎng)雨虹產(chǎn)品粘性業(yè)性非常強(qiáng)，與經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)相關(guān)性高。雨虹學(xué)院標(biāo)準(zhǔn)化施工教學(xué)中完成公司品牌推廣。源于公司多年來(lái)施工項(xiàng)目管理經(jīng)驗(yàn)，2010年成立工人職業(yè)技能培訓(xùn)學(xué)?！旰鐚W(xué)院，推廣標(biāo)粘性。3.2.2.“虹哥匯”平臺(tái)對(duì)工長(zhǎng)進(jìn)行體系化運(yùn)營(yíng)“虹哥匯”會(huì)員超百萬(wàn)，多重手段與工長(zhǎng)建立持續(xù)連接。2013年9月公司成立會(huì)員分兌換工具或者購(gòu)買專賣店產(chǎn)品積分抵扣消費(fèi)金額。12/22圖3.2.3.C端厚積薄發(fā)，紅利逐漸釋放公司C端收入加速。公司C端布局領(lǐng)先行業(yè)，經(jīng)過(guò)多年用戶培養(yǎng)和網(wǎng)點(diǎn)鋪設(shè)，2021年年初公司有2021年年底迅速擴(kuò)大至120至萬(wàn)個(gè)。經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期積累，C端投入進(jìn)入紅利釋放期，2021C端收入增長(zhǎng)迅速，規(guī)模超過(guò)3.3.2016年起公司市場(chǎng)份額快速提升，空間巨大長(zhǎng)期以來(lái)，造成國(guó)內(nèi)防水材料格局分散的原因較多。門檻較低，固定資產(chǎn)投入額較小，年6月底，東方雨虹的固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重為13.43%（2013年1圖：防水企業(yè)在消費(fèi)建材中固定資產(chǎn)比例占比低圖：2016年起公司收入增速明顯快于規(guī)上企業(yè)資料來(lái)源：、市場(chǎng)研究部資料來(lái)源：、中國(guó)建筑防水協(xié)會(huì)、市場(chǎng)研究部2016年?yáng)|方雨虹增速開(kāi)始明顯快于行業(yè)，目前市占率不到期，雨虹積累的優(yōu)勢(shì)也進(jìn)入收獲期，2016年開(kāi)始東方雨虹收入增速開(kāi)始明顯快于行業(yè)，形成明顯剪刀差，2021年差距進(jìn)一步拉大，市占率快速提升。目前防水行業(yè)中，東方雨虹是唯一主業(yè)收入過(guò)20015%4%倫等企業(yè)低個(gè)位數(shù)市場(chǎng)份額，其余為眾多小企業(yè)及非標(biāo)產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)。13/22圖：防水行業(yè)呈現(xiàn)“一超多強(qiáng)”格局資料來(lái)源：市場(chǎng)研究部整理4.中臺(tái)保障：生產(chǎn)端優(yōu)勢(shì)顯著，數(shù)字化賦能企業(yè)運(yùn)營(yíng)4.1.產(chǎn)能有效覆蓋全國(guó)產(chǎn)能規(guī)模及布局優(yōu)勢(shì)明顯，覆蓋全國(guó)市場(chǎng)。根據(jù)公司官網(wǎng)信息，截至2021司在全國(guó)范圍內(nèi)擁有806150300420多萬(wàn)立方米，建筑涂料近萬(wàn)噸，非織造布約防水材料產(chǎn)能在防水行業(yè)內(nèi)遙遙領(lǐng)先，具備明顯的規(guī)模優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，家生產(chǎn)基地遍布全國(guó)各主要省份，考慮到防水材料生產(chǎn)端到銷售市場(chǎng)的輻射半徑為300公里左右，公司龐大的生產(chǎn)基地布局可有效覆蓋到全國(guó)各主要消費(fèi)市場(chǎng)。圖：公司全國(guó)產(chǎn)能布局資料來(lái)源：公司官網(wǎng)、市場(chǎng)研究部14/224.2.向上游延伸，逐步建立產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)布局防水材料上游，利于產(chǎn)品品質(zhì)與生產(chǎn)成本管控。建筑防水材料生產(chǎn)所需的原材料主要包括瀝青、聚酯胎基、SBS改性劑、聚醚、乳液、基礎(chǔ)油、石蠟、異氰酸酯等，豐成立于年，目前成長(zhǎng)為各類高新技術(shù)非織造布研發(fā)和生產(chǎn)的大型企業(yè)，除了滿足內(nèi)部自用，也是眾多防水企業(yè)與大型工程的材料供應(yīng)商；乳液方面，年7億元建設(shè)萬(wàn)噸乳液、萬(wàn)噸/品質(zhì)、控制成本，長(zhǎng)期提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。圖：防水產(chǎn)業(yè)鏈資料來(lái)源：科順股份招股說(shuō)明書(shū)、市場(chǎng)研究部4.3.數(shù)字化助力公司成為平臺(tái)型企業(yè)最有價(jià)值的企業(yè)，是東方雨虹一直的愿景。2020年?yáng)|方雨虹引入專業(yè)咨詢顧問(wèn)公司，對(duì)集團(tuán)的數(shù)字化規(guī)劃和治理進(jìn)行了完整而詳盡的規(guī)劃。2021年則是東方雨虹數(shù)字化建設(shè)的落地實(shí)施年，上半年完成勞務(wù)、門戶、財(cái)務(wù)、資金、等系統(tǒng)的上線；10月數(shù)字化項(xiàng)目群整體司突破能力邊界邁向建材平臺(tái)商提供支撐。5.核心能力復(fù)制，多品類擴(kuò)張發(fā)力在防水主業(yè)不斷增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，公司近年來(lái)愈發(fā)加大多品類布局。2014年徐州臥牛山公司保溫板生產(chǎn)線投產(chǎn)，進(jìn)入保溫材料領(lǐng)域；年2月，設(shè)立華砂砂漿公司，經(jīng)營(yíng)瓷磚膠、填縫劑及硅藻泥等特種砂漿系列產(chǎn)品；年5月，收購(gòu)長(zhǎng)沙洛迪環(huán)保，進(jìn)軍硅藻泥領(lǐng)域；年1290%2017年42017年成立全資子公司東方雨虹建筑修繕，定位建筑醫(yī)院修繕未來(lái)年4月，與合作方共同投資設(shè)立上海煬和新材料科技，進(jìn)行玻璃棉、巖棉及其他新型節(jié)能材料的生產(chǎn)及銷售；2019年12月，東方雨虹民用建材集團(tuán)聯(lián)合全國(guó)八大地區(qū)的膩?zhàn)臃哿闲袠I(yè)龍頭企業(yè)，共同成立壁安新型建筑材料有限公司，正式進(jìn)軍膩?zhàn)臃哿闲袠I(yè)。15/22圖：公司致力于打造化學(xué)建材平臺(tái)型企業(yè)資料來(lái)源：公司官網(wǎng)、市場(chǎng)研究部借助雨虹B端渠道優(yōu)勢(shì)，多品類布局效果顯現(xiàn)。目前公司培育的幾類重點(diǎn)新產(chǎn)品建筑涂料、砂漿、保溫等發(fā)展迅速。公司德愛(ài)威涂料自年正式運(yùn)營(yíng)以來(lái)，借助東方雨虹在B端渠道網(wǎng)絡(luò)的強(qiáng)大優(yōu)勢(shì)進(jìn)行協(xié)同，B端銷售增長(zhǎng)迅猛，整體規(guī)模從2018年的約3億增長(zhǎng)至25億收入，已經(jīng)成為新品類中最有力的增長(zhǎng)極。公司砂漿粉料2021規(guī)模約2021年整體非防水約60快于防水主業(yè)。6.財(cái)務(wù)對(duì)比和分析6.1.收入利潤(rùn)2021別增長(zhǎng)51.44%/31.07%/48.04%至226.82億/56.83億/19.22億，歸母凈利