財務(wù)成本管理二課件

會計學(xué)院第一節(jié)貨幣時間價值《財務(wù)成本管理》會計學(xué)院第一節(jié)貨幣時間價值《財務(wù)成本管理》1會計學(xué)院一貨幣時間價值含義

１定義：貨幣經(jīng)過一定時間的投資和再投資所增加的價值２實質(zhì)：是無風(fēng)險、無通脹時的社會平均資金利潤率３貨幣時間價值的計算方法

⑴單利

⑵復(fù)利

⑶年金會計學(xué)院一貨幣時間價值含義１定義：貨幣經(jīng)過一定時間的投2會計學(xué)院二單利和復(fù)利的計算（ｉ、ｎ已知）１單利的終值和現(xiàn)值⑴終值：即本利和——Ｆ（已知Ｐ求Ｆ）Ｆ＝Ｐ×（１＋ｉ×ｎ）⑵現(xiàn)值：本金——Ｐ（已知Ｆ求Ｐ）Ｐ＝Ｆ／（１＋ｉ×ｎ）⑶終值與現(xiàn)值關(guān)系：互為逆運算

會計學(xué)院二單利和復(fù)利的計算（ｉ、ｎ已知）１單利的終值和現(xiàn)3會計學(xué)院

２復(fù)利的終值和現(xiàn)值⑴終值：即本利和——Ｆ（已知Ｐ求Ｆ）①公式Ｆ＝Ｐ②復(fù)利終值系數(shù)：

（Ｆ／Ｐ，ｉ，ｎ）

會計學(xué)院２復(fù)利的終值和現(xiàn)值4會計學(xué)院

⑵現(xiàn)值：本金——Ｐ（已知Ｆ求Ｐ）①公式Ｐ＝Ｆ②復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)：

（Ｐ／Ｆ，ｉ，ｎ）

⑶復(fù)利終值與復(fù)利現(xiàn)值關(guān)系：互為逆運算

會計學(xué)院⑵現(xiàn)值：本金——Ｐ（已知Ｆ求Ｐ）5會計學(xué)院三年金的計算（ｉ、ｎ已知）

㈠年金概述１定義：年金是指一定時期內(nèi)每次等額收付的系列款項２年金的形式：折舊、租金、零存整?。衬杲鸬姆诸悾?/p>

普通年金（后付年金）即付年金（先付年金）遞延年金永續(xù)年金

會計學(xué)院三年金的計算（ｉ、ｎ已知）㈠年金概述6會計學(xué)院特別提示年金計算中常用的公式

——等比數(shù)列求和公式

會計學(xué)院特別提示7會計學(xué)院

㈡普通年金１定義：從第一期起，在一定時期內(nèi)每期期末等額發(fā)生的系列收付款項

２普通年金終值和年償債基金⑴普通年金終值（已知Ａ求Ｆ）

①定義：一定時期內(nèi)每期期末等額系列收付的復(fù)利終值之和

會計學(xué)院㈡普通年金8會計學(xué)院

②計算

Ｆ＝＝Ａ

③終值系數(shù)

（Ｆ／Ａ，ｉ，ｎ）

會計學(xué)院②計算9會計學(xué)院

⑵年償債基金（已知Ｆ求Ａ）①定義：為償還以后的債務(wù)或其他需要，在一定期間內(nèi)分次等額準(zhǔn)備的準(zhǔn)備金

②計算

Ａ＝Ｆ會計學(xué)院⑵年償債基金（已知Ｆ求Ａ）10會計學(xué)院

③償債基金系數(shù)

（Ａ／Ｆ，ｉ，ｎ）＝⑶

償債基金計算與普通年金終值計算的關(guān)系

——互為逆運算

會計學(xué)院③償債基金系數(shù)11會計學(xué)院

３普通年金現(xiàn)值和年資本回收額⑴普通年金現(xiàn)值（已知Ａ求Ｐ）①定義：一定時期內(nèi)每期期末等額系列收付的復(fù)利現(xiàn)值之和

②計算

Ｐ＝＝Ａ?xí)媽W(xué)院３普通年金現(xiàn)值和年資本回收額12會計學(xué)院

③現(xiàn)值系數(shù)

（Ｐ／Ａ，ｉ，ｎ）

會計學(xué)院③現(xiàn)值系數(shù)13會計學(xué)院

⑵年資本回收額（已知Ｐ求Ａ）①定義：是指在給定的年限內(nèi)等額回收初始投入資本或清償所欠債務(wù)

的價值指標(biāo)

②計算：Ａ＝Ｐ

會計學(xué)院⑵年資本回收額（已知Ｐ求Ａ）14會計學(xué)院

③投資回收系

（Ａ／Ｐ，ｉ，ｎ）＝

⑶資本回收額計算與普通年金現(xiàn)值計算的關(guān)系

——互為逆運算

會計學(xué)院③投資回收系15會計學(xué)院

㈢即付年金

１定義：從第一期起，在一定時期內(nèi)每期

期初等額發(fā)生的系列收付款項即為即付年金

（與普通年金的差異僅在于：付款時間不同）

會計學(xué)院㈢即付年金16會計學(xué)院

２即付年金終值（已知Ａ求Ｆ）

⑴計算Ｆ＝

＝Ａ（1+ｉ）＝Ａ（－１）會計學(xué)院２即付年金終值（已知Ａ求Ｆ）17會計學(xué)院

⑵終值系數(shù)

（Ｆ／Ａ，ｉ，ｎ）（１＋ｉ）

（Ｆ／Ａ，ｉ，ｎ＋１）－１

會計學(xué)院⑵終值系數(shù)18會計學(xué)院

⑶即付年金終值與普通年金終值的關(guān)系

①ｎ期即付年金終值比ｎ期普通年金終值多計息一期

②

即付年金終值系數(shù)是在普通年金終值

系數(shù)的基礎(chǔ)上期數(shù)加１，系數(shù)減１

會計學(xué)院⑶即付年金終值與普通年金終值的關(guān)系19會計學(xué)院

３即付年金現(xiàn)值（已知Ａ求Ｐ）⑴計算Ｐ＝＝Ａ（１＋ｉ）會計學(xué)院３即付年金現(xiàn)值（已知Ａ求Ｐ）20會計學(xué)院

＝Ａ（＋１）⑵現(xiàn)值系數(shù)（Ｐ／Ａ，ｉ，ｎ）（１＋ｉ）

（Ｐ／Ａ，ｉ，ｎ－１）＋１

會計學(xué)院21會計學(xué)院

⑶即付年金現(xiàn)值與普通年金現(xiàn)值的關(guān)系

①ｎ期即付年金現(xiàn)值比ｎ期普通年金現(xiàn)

值少折現(xiàn)一期

②即付年金現(xiàn)值系數(shù)是在普通年金現(xiàn)值系數(shù)的基礎(chǔ)上期數(shù)減１，系數(shù)加１

注意：⑴普通年金終值與現(xiàn)值計算無逆運算關(guān)系

⑵即付年金終值與現(xiàn)值計算無逆運算關(guān)系

會計學(xué)院⑶即付年金現(xiàn)值與普通年金現(xiàn)值的關(guān)系22會計學(xué)院

㈣遞延年金１定義：不是從第一期開始，而是在若干期后才開始發(fā)生的系列等額收付款項２特點：

⑴

是普通年金的特殊形式

⑵其終值計算與普通年金類似

會計學(xué)院㈣遞延年金23會計學(xué)院

３遞延年金的現(xiàn)值計算

⑴方式一

Ｐ＝Ａ（P/A，i，p）（P/F，i，s）

＝Ａ（P/A，i，n-s）（P/F，i，s）⑵方式二Ｐ＝A[（P/A，i，n）-（P/A，i，s）]＝A[（P/A，i，s+ｐ）-（P/A，i，s）]

會計學(xué)院３遞延年金的現(xiàn)值計算24會計學(xué)院

㈤永續(xù)年金

１定義：無期限等額收支的特種年金２特點：

⑴是普通年金的特殊形式

⑵

只有現(xiàn)值沒有終值

３特例：存本取息和股利４永續(xù)年金的現(xiàn)值計算Ｐ＝會計學(xué)院㈤永續(xù)年金25會計學(xué)院①某人準(zhǔn)備存入銀行一筆錢，以便在以后的

10年中每年年底得到2000元，假設(shè)銀行存款利率為9%，計算該人目前應(yīng)存入多少錢②某公司從現(xiàn)在起，每年年初從銀行借入3000

元，年利率５％，則５年后需歸還銀行多少錢？③某人準(zhǔn)備在5年后還清10000元債務(wù)，從現(xiàn)在起每年年底存入一筆款項，若利率為10%，問每年需要存入多少元？會計學(xué)院①某人準(zhǔn)備存入銀行一筆錢，以便在以后的26會計學(xué)院④某企業(yè)投資20萬元興建一項目，投資后每年獲利5萬元，若利率為10%，項目有效期為5年，請問該投資是否合算？⑤某公司需要一臺設(shè)備，買價為15000元，使用壽命為10年。如租賃，則每年年末需支付租金2200元，除此以外，其他情況相同，假設(shè)利率為8％，試說明該公司購買設(shè)備好還是租賃設(shè)備好？⑥王名每年年初為了在每月月初都能從銀行取得800元以孝敬父母，年利率為12％，請問會計學(xué)院④某企業(yè)投資20萬元興建一項目，投資后每年27會計學(xué)院王名年初應(yīng)在銀行預(yù)存多少錢？

⑦甲企業(yè)的投資活動經(jīng)過3年建設(shè)期后從第4

年年末到第10年年末每年能收回600萬元，若利率為10％，請問該投資的規(guī)模為多大時才合算？⑧Ａ公司預(yù)計每年都能1股派2元的現(xiàn)金，并且所在國的利率水平估計在較長時期都能維持在2.5％，請問以什么樣的價格購買該股票才合算？

會計學(xué)院王名年初應(yīng)在銀行預(yù)存多少錢？28會計學(xué)院四、ｉ、ｎ的計算（一）ｉ的推算１在單利和永續(xù)年金情況下ｉ的推算

２在復(fù)利和年金情況下ｉ的推算①根據(jù)題意建立目標(biāo)表達式確定系數(shù)②通過查表正好找到ｎ一定時等于該系數(shù)的值，從而確定ｉ；或者通過查表找到ｎ一定時剛好大于和小于該系數(shù)的兩個值，并運用內(nèi)插法建立等式求出ｉ③如果不能確定系數(shù)，則要先用逐次測試逼近法，再用內(nèi)插法建立等式求出ｉ

會計學(xué)院四、ｉ、ｎ的計算（一）ｉ的推算29會計學(xué)院

例１：已知某人現(xiàn)在存入銀行100660元，請問當(dāng)ｉ為多少時才能在未來7年的每年末取得本息20000元？①目標(biāo)表達式：100660＝20000（Ｐ／Ａ，ｉ，7）顯然：（Ｐ／Ａ，ｉ，７）＝5.033②查表知：ｎ＝7時

（Ｐ／Ａ，9%，７）＝5.033所以

ｉ＝9%

會計學(xué)院例１：已知某人現(xiàn)在存入銀行100660元，請問當(dāng)ｉ30會計學(xué)院

例２：已知某人現(xiàn)在存入銀行10000元，請問當(dāng)ｉ為多少時才能在9年后取得本息17000元？①目標(biāo)表達式：17000＝10000（Ｆ／Ｐ，ｉ，9）顯然：（Ｆ／Ｐ，ｉ，9）＝1.7②查表知：ｎ＝９時（Ｆ／Ｐ，6%，9）＝1.6895；（Ｆ／Ｐ，7%，9）＝1.8385表示為6%ｉ

7%

1.68951.71.8385

會計學(xué)院例２：已知某人現(xiàn)在存入銀行10000元，請問當(dāng)ｉ為31會計學(xué)院

建立等式計算求出：ｉ＝６.７％（大約）會計學(xué)院建立等式32會計學(xué)院

例３：張某在2001年1月1日購買了6份A公司當(dāng)日發(fā)行的票面利率為6%，面值為1000元的5年期債券，買價為每份980元，請問張某能實現(xiàn)多高的收益率？該債券為分期付息，到期一次還本。①目標(biāo)表達式：980＝60（P/A，i，5）＋1000（P/F，i，5）②逐次測試

會計學(xué)院例３：張某在2001年1月1日購買了6份A公司當(dāng)日33會計學(xué)院

ｉ＝5%

60（P/A，5%，5）＋1000（P/F，5%，5）＝1043.27ｉ＝6%

60（P/A，6%，5）＋1000（P/F，6%，5）＝1000.04ｉ＝7%

60（P/A，7%，5）＋1000（P/F，7%，5）＝959.01表示為6%ｉ7%1000.04980959.01

會計學(xué)院ｉ＝5%34會計學(xué)院

建立等式

計算可求出ｉ會計學(xué)院建立等式35會計學(xué)院

（二）n的推算（略）會計學(xué)院（二）n的推算（略）36會計學(xué)院第二節(jié)風(fēng)險分析《財務(wù)成本管理》會計學(xué)院第二節(jié)風(fēng)險分析《財務(wù)成本管理》37會計學(xué)院

一、風(fēng)險的概念１風(fēng)險：產(chǎn)生損失的可能性，對于企業(yè)來說是有利有弊２危險：帶來損失，是一件不好的事情３系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險⑴

系統(tǒng)風(fēng)險：是不可分散風(fēng)險，又叫市場風(fēng)險，對

整個市場上各類企業(yè)產(chǎn)生影響，風(fēng)險源于企業(yè)外

部。如戰(zhàn)爭、自然災(zāi)害、經(jīng)濟衰退⑵

非系統(tǒng)風(fēng)險：是可分散風(fēng)險，又叫非系統(tǒng)風(fēng)險，

只對某個行業(yè)或個別個公司產(chǎn)生影響如訴訟失敗、失去銷售市場等會計學(xué)院一、風(fēng)險的概念38會計學(xué)院

二、單項資產(chǎn)的風(fēng)險和報酬（一）概率１概率的定義：即隨機事件發(fā)生可能性及出現(xiàn)某種結(jié)果可能性大小的數(shù)值

２概率的特點①０≤≤１②＝１

（二）離散型分布和連續(xù)型分布會計學(xué)院二、單項資產(chǎn)的風(fēng)險和報酬39會計學(xué)院

（三）預(yù)期值１定義：各種結(jié)果的加權(quán)平均值２計算（四）離散程度１未來收益率的概率和可能值難以獲知會計學(xué)院（三）預(yù)期值40會計學(xué)院

２未來收益率的概率和可能值可以獲知⑴方差：

①計算

②與風(fēng)險的關(guān)系：期望值相同時，方差越大，風(fēng)險越大；方差越小，風(fēng)險越小

會計學(xué)院２未來收益率的概率和可能值可以獲知41會計學(xué)院

⑵標(biāo)準(zhǔn)差

①計算：

②與風(fēng)險的關(guān)系：期望值相同時，標(biāo)準(zhǔn)離差越大，風(fēng)險越大，反之則反⑶變化系數(shù)（標(biāo)準(zhǔn)離差率）

①計算：

ｑ＝

②與風(fēng)險的關(guān)系：標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險越大，反之則反會計學(xué)院⑵標(biāo)準(zhǔn)差42會計學(xué)院

特別注意適用范圍：期望值相同時——采用方差、標(biāo)準(zhǔn)差、變化系數(shù)期望值不同時——變化系數(shù)會計學(xué)院特別注意適用范圍：43會計學(xué)院

三投資組合的風(fēng)險與報酬１資產(chǎn)組合的預(yù)期報酬率就是組成資產(chǎn)組合的各種資產(chǎn)的預(yù)期報酬率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)等于各種資產(chǎn)在整個組合中所占的價值比例２標(biāo)準(zhǔn)差與相關(guān)性⑴證券組合的標(biāo)準(zhǔn)差并不是組合中各項資產(chǎn)風(fēng)險的加權(quán)平均數(shù)證券投資組合報酬率的標(biāo)準(zhǔn)差，還必須考慮各種證券的相關(guān)性⑵相關(guān)性及相關(guān)系數(shù)：正相關(guān)和負(fù)相關(guān)；完全正相關(guān)和完全負(fù)相關(guān)

會計學(xué)院三投資組合的風(fēng)險與報酬44會計學(xué)院

①當(dāng)r＝１時表明兩項資產(chǎn)的收益率具有完全正相關(guān)的關(guān)系，即它們的收益率變化方向和變化幅度完全相同。當(dāng)兩項資產(chǎn)的收益率完全正相關(guān)時兩項資產(chǎn)的風(fēng)險完全不能互相抵消。所以這樣的資產(chǎn)組合不能降低任何風(fēng)險。②當(dāng)r＝－１時表明兩項資產(chǎn)的收益率具有完全負(fù)相關(guān)的關(guān)系，即它們的收益率變化方向和變化幅度完全相反。當(dāng)兩項資產(chǎn)的收益率具有完全負(fù)相關(guān)關(guān)系時，兩者之間的風(fēng)險可以充分地相互抵消甚至完全消除。因而由這樣的資產(chǎn)組成的組合就可以最大程度地抵消風(fēng)險

會計學(xué)院①當(dāng)r＝１時表明兩項資產(chǎn)的收益率具有完全正相關(guān)的關(guān)45會計學(xué)院

四、資本資產(chǎn)定價模型

１主要內(nèi)容：是分析風(fēng)險收益率的決定因素和度量方法２核心關(guān)系式：３風(fēng)險收益率＝會計學(xué)院四、資本資產(chǎn)定價模型46會計學(xué)院第五章債券和股票估價

《財務(wù)成本管理》會計學(xué)院第五章債券和股票估價《財務(wù)成本管理》47會計學(xué)院第一節(jié)債券的估價《財務(wù)成本管理》會計學(xué)院第一節(jié)債券的估價《財務(wù)成本管理》48會計學(xué)院

一債券的有關(guān)概念１債券２債券面值３債券票面利率：不同于有效利率４債券的到期日

會計學(xué)院一債券的有關(guān)概念49會計學(xué)院

二債券的價值１債券估價的基本模型債券價值：未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值債券現(xiàn)金流：利息和到期面值ＰV＝面值（Ｐ／Ｆ，i，ｎ）＋年利息（Ｐ／Ａ，i，ｎ）

會計學(xué)院二債券的價值50會計學(xué)院

２其他模型⑴平息債券：利息在到期時間內(nèi)平均支付的債券

ＰV＝面值（Ｐ／Ｆ，，ｎ×ｍ）

＋年利息（Ｐ／Ａ，，ｎ×ｍ）

ｍ是１年內(nèi)付息的次數(shù)

會計學(xué)院２其他模型51會計學(xué)院

⑵純貼現(xiàn)債券ＰV＝面值（Ｐ／Ｆ，i，ｎ）ＰV＝到期本息（Ｐ／Ｆ，i，ｎ）⑶永久債券ＰV＝面值/折現(xiàn)率會計學(xué)院⑵純貼現(xiàn)債券52會計學(xué)院

３債券價值的影響因素⑴折現(xiàn)率----分期付息，到期一次還本價值等于面值：折現(xiàn)率=債券的票面利率價值小于面值：折現(xiàn)率>債券的票面利率價值大于面值：折現(xiàn)率<債券的票面利率⑵付息頻率⑶到期時間會計學(xué)院３債券價值的影響因素53會計學(xué)院

二債券的收益率債券的收益率：未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值等于買價時的折現(xiàn)率，其本質(zhì)是一個內(nèi)含報酬率１到期一次還本付息債券的收益率為下式中的ｉ買價＝到期值×（Ｐ／Ｆ，ｉ，ｎ）

２分期付息債券的收益率為下式中的ｉ買價＝年利息×（Ｐ／Ａ，ｉ，ｎ）＋面值×（Ｐ／Ｆ，ｉ，ｎ）３零息票債券的收益率為下式中的ｉ買價＝面值×（Ｐ／Ｆ，ｉ，ｎ）

會計學(xué)院二債券的收益率54會計學(xué)院第二節(jié)股票的估價《財務(wù)成本管理》會計學(xué)院第二節(jié)股票的估價《財務(wù)成本管理》55會計學(xué)院

一股票的有關(guān)概念

Ｐ１４６會計學(xué)院一股票的有關(guān)概念56會計學(xué)院

二股票的價值（一）股票估價的基本模型１、股票價值：未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值２Ｐ＝（二）零增長股票的價值Ｐ＝

會計學(xué)院二股票的價值57會計學(xué)院

（三）固定增長股票的價值Ｐ＝（四）非固定增長股票的價值例如：第1、2、3年股利固定為2元，以后每年增長5%，投資者的預(yù)期報酬率為12%再例：已知上年股利為1.5元，前3年股利固定增長5%，以后固定不變，投資者的預(yù)期報酬率為12%

會計學(xué)院（三）固定增長股票的價值58會計學(xué)院

三股票的收益率１零增長股票的收益率Ｒ＝２固定增長股票的收益率

Ｒ＝＋ｇ會計學(xué)院三股票的收益率59會計學(xué)院第六章資本成本和資本結(jié)構(gòu)

《財務(wù)成本管理》會計學(xué)院第六章資本成本和資本結(jié)構(gòu)《財務(wù)成本管理》60會計學(xué)院第一節(jié)資本成本《財務(wù)成本管理》會計學(xué)院第一節(jié)資本成本《財務(wù)成本管理》61會計學(xué)院一資金成本的概述１定義：為籌集和使用資金而發(fā)生的支付的各種費用２資金成本的內(nèi)容籌集費用：如借款手續(xù)費、股票債券發(fā)行費使用費用：如支付的股利和利息等３資金成本計算的原理性公式資金成本率＝＝會計學(xué)院一資金成本的概述62會計學(xué)院４資金成本的作用⑴在籌資決策中的作用：是選擇資金來源和籌資方式、確定最優(yōu)資金的基本依據(jù)⑵在投資決策中作用：可作為折現(xiàn)率和基準(zhǔn)收益率來評價項目投資的可行性

⑶可作為評價經(jīng)營成果的依據(jù)會計學(xué)院４資金成本的作用63會計學(xué)院二個別資金成本率的計算（一）吸收直接投資的成本注意：不需要考慮籌資費用（二）普通股籌資的成本

１普通股成本測算的三種方法股利折現(xiàn)模型資本資產(chǎn)定價模型風(fēng)險利率加風(fēng)險溢價法會計學(xué)院二個別資金成本率的計算64會計學(xué)院２股利折現(xiàn)模型⑴如果采用固定股利政策（即：每年股利固定不變），則＝會計學(xué)院２股利折現(xiàn)模型65會計學(xué)院⑵

如果采用股利固定增長政策，則＝＝

普通股成本是所有資金來源中成本最高的，因為

——普通股股東的風(fēng)險最大，要求的報酬最高

會計學(xué)院⑵如果采用股利固定增長政策，則66會計學(xué)院３資本資產(chǎn)定價模型

既可以是普通股成本，也可以是普通股的預(yù)期收益率４無風(fēng)險利率加風(fēng)險溢價法普通股成本會計學(xué)院３資本資產(chǎn)定價模型67會計學(xué)院（三）留存收益成本率１留存收益的特點：不存在籌資費用２如果采用固定股利政策，則＝３

如果采用股利固定增長政策，則

＝＝會計學(xué)院（三）留存收益成本率68會計學(xué)院（四）長期借款資金成本率

＝

如果不存在借款費用

＝＝貸款名義利率（１－所得稅率）會計學(xué)院（四）長期借款資金成本率69會計學(xué)院（五）長期債券資金成本率

＝＝如果債券按面值發(fā)行

＝

會計學(xué)院（五）長期債券資金成本率70會計學(xué)院三加權(quán)平均資金成本１加權(quán)平均資金成本＝Σ（各種資金的比重×該種資金的成本）２個別資金成本占全部資金成本的比重既可帳面價值確定，也可按市場價值或目標(biāo)價值確定會計學(xué)院三加權(quán)平均資金成本71會計學(xué)院課堂舉例某公司資本總量為1000萬元，其中長期借款為200萬元，年利息為20萬元，不考慮手續(xù)費；企業(yè)發(fā)行總面額為100萬元的10年期債券，面值發(fā)行票面利率為12％，發(fā)行費率為5％，此外，公司普通股500萬元，預(yù)計第一年的股利率為15％，以后每年增長１％，籌資費率為２％；優(yōu)先股150萬元，股利率固定為20％，籌資費率為2％；該公司未分配利潤總額為50萬元。該公司所得稅率為40％要求：計算各種籌資的成本和加權(quán)平均成本

會計學(xué)院課堂舉例72會計學(xué)院第二節(jié)杠桿原理

《中級財務(wù)管理》會計學(xué)院第二節(jié)杠桿原理《中級財務(wù)管理》73會計學(xué)院一幾個基本概念

１成本按習(xí)性分類⑴固定成本⑵變動成本⑶混合成本總成本＝固定成本＋變動成本Ｙ＝ａ＋ｂｘ２邊際貢獻（Ｍ）邊際貢獻＝銷售收入－變動成本

Ｍ＝

ｐｘ

－

ｂｘ

＝（ｐ－ｂ）ｘ＝ｍｘ

會計學(xué)院一幾個基本概念74會計學(xué)院３息稅前利潤（EBIT）＝銷售收入－變動成本－固定成本

EBIT＝px－bx－a＝（p－b）x－a＝M－a４凈利潤和每股收益（EPS）

凈利潤＝（EBIT－I）（１－T）＝（px－bx－a－I）（１－T）

會計學(xué)院３息稅前利潤（EBIT）75會計學(xué)院

每股收益＝

（Ｎ為普通股股數(shù)，Ｄ為優(yōu)先股股利）

會計學(xué)院76會計學(xué)院二經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險重要而簡單的例子①計算如下

x＝2萬件EBIT＝（30－15）2－10＝20

x↗20%EBIT＝（30－15）2.4－10＝26

↗30%

x↘20%EBIT＝（30－15）1.6－10＝14

↘30%

某企業(yè)生產(chǎn)Ａ產(chǎn)品，單位變動成本15元，固定成本10萬元，年銷量2萬件，銷售單價為30元。

會計學(xué)院二經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險某企業(yè)生產(chǎn)Ａ產(chǎn)品，單位變動成本77會計學(xué)院②若ａ＝20萬元，重復(fù)上述①計算

x＝2萬件EBIT＝（30－15）2－20＝10x↗20%EBIT＝（30－15）2.4－20＝16

↗60%x↘20%EBIT＝（30－15）1.6－20＝4

↘60%

③若ａ＝0萬元，重復(fù)上述①計算ｘ＝2萬件EBIT＝（30－15）2－0＝30

ｘ↗20%EBIT＝（30－15）2.4－0＝36

↗20%

ｘ↘20%EBIT＝（30－15）1.6－0＝24

↘20%會計學(xué)院②若ａ＝20萬元，重復(fù)上述①計算78會計學(xué)院１經(jīng)營杠桿的定義：產(chǎn)銷量較小變動引起息稅前利潤較大變動的效應(yīng)２經(jīng)營杠桿存在的前提：由于固定成本的存在——對比計算①②和③

３經(jīng)營杠桿的計量：經(jīng)營杠桿系數(shù)（DOL）⑴定義：DOL即EBIT變動相對于產(chǎn)銷量x變動的倍數(shù)

會計學(xué)院１經(jīng)營杠桿的定義：產(chǎn)銷量較小變動引起息稅前利潤較大79會計學(xué)院

⑵經(jīng)營杠桿系數(shù)＝＝

DOL＝＝

⑶固定成本為０時，經(jīng)營杠桿系數(shù)為１會計學(xué)院80會計學(xué)院４經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險：固定成本越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風(fēng)險就越大（對比計算①和②）５經(jīng)營杠桿對企業(yè)的影響：可能產(chǎn)生有利的影響，也可能產(chǎn)生不利的影響

會計學(xué)院４經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險：81會計學(xué)院三財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險

重要而簡單的例子①有關(guān)計算如下：

EBIT＝20

EPS＝(20-8)(1-50%)/1＝6EBIT↗20%

EPS＝(24-8)(1-50%)/1＝8

↗33.3%EBIT↘20%

EPS＝(16-8)(1-50%)/1＝4

↘33.3%

某企業(yè)現(xiàn)有資金200萬元，其中普通股1萬股，每股面值100元；銀行借款100萬元，年利息為8％，EBIT為20萬元，所得稅率為50%

會計學(xué)院三財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險某企業(yè)現(xiàn)有資金200萬元，其中82會計學(xué)院②若利率提高到10%，重復(fù)上述①計算

EBIT＝20

EPS＝(20-10)(1-50%)/1＝5EBIT↗20%

EPS＝(24-10)(1-50%)/1＝7

↗40%EBIT↘20%

EPS＝(16-10)(1-50%)/1＝3

↘40%③若上述負(fù)債無利息，重復(fù)上述①計算

EBIT＝20

EPS＝(20-0)(1-50%)/1＝10EBIT↗20%

EPS＝(24-0)(1-50%)/1＝12

↗20%EBIT↘20%

EPS＝(16-0)(1-50%)/1＝8

↘20%會計學(xué)院②若利率提高到10%，重復(fù)上述①計算83會計學(xué)院１財務(wù)杠桿的定義：EBIT較小變動引起EPS較大變動的效應(yīng)２財務(wù)杠桿存在的前提：由于利息、優(yōu)先股股利、融資租賃租金的存在

——對比計算①②和③

３財務(wù)杠桿的計量：財務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）⑴定義：DFL即EPS變動相對于EBIT變動的倍數(shù)⑵財務(wù)杠桿系數(shù)＝會計學(xué)院１財務(wù)杠桿的定義：EBIT較小變動引起EPS較大84會計學(xué)院＝

DFL＝＝

（前提：無優(yōu)先股、融資租賃）⑶

固定財務(wù)費用為０時，財務(wù)杠桿系數(shù)為１會計學(xué)院85會計學(xué)院４財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險：利息和優(yōu)先股股利越大，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，財務(wù)風(fēng)險就越大（對比計算①和②）５財務(wù)杠桿對企業(yè)的影響：可能產(chǎn)生有利的影響，也可能產(chǎn)生不利的影響

會計學(xué)院４財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險：86會計學(xué)院四復(fù)合杠桿１定義：產(chǎn)銷量x較小變動引起EPS較大變動的效應(yīng)２復(fù)合杠桿存在的前提：由于固定成本、固定利息或優(yōu)先股股利或融資租賃租金的存在３復(fù)合杠桿的計量：復(fù)合杠桿系數(shù)（DCL）⑴

定義：DCL即EPS變動相對于產(chǎn)銷量x變動的倍數(shù)會計學(xué)院四復(fù)合杠桿87會計學(xué)院

⑵復(fù)合杠桿系數(shù)＝

DCL＝＝＝DOL×DFL

（前提：無優(yōu)先股、無融資租賃）４復(fù)合杠桿與企業(yè)風(fēng)險固定成本、利息和優(yōu)先股股利融資租賃租金越大，復(fù)合杠桿系數(shù)越大，企業(yè)風(fēng)險就越大會計學(xué)院88會計學(xué)院

課堂練習(xí)：某企業(yè)只生產(chǎn)和銷售Ａ產(chǎn)品，其總成本習(xí)性模型為Ｙ＝10000＋3Ｘ，假定該企業(yè)1998年度A產(chǎn)品銷售量為10000件，每件售價為5元，按市場預(yù)測1999年A產(chǎn)品的銷售量將增長10%。要求：⑴計算1998年該企業(yè)的邊際貢獻總額⑵計算1998年該企業(yè)的息稅前利潤⑶計算銷售量為10000件時的經(jīng)營杠桿系數(shù)⑷計算1999年息稅前利潤增長率⑸假定企業(yè)1998年發(fā)生負(fù)債利息5000元，無優(yōu)先股股息，計算復(fù)合杠桿系數(shù)

會計學(xué)院課堂練習(xí)：89會計學(xué)院第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)

《中級財務(wù)管理》會計學(xué)院第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)《中級財務(wù)管理》90會計學(xué)院一資本結(jié)構(gòu)的含義１資本結(jié)構(gòu)的定義

——各種資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系，主要指負(fù)債資金與權(quán)益資金的比例２資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)籌資決策的核心問題

會計學(xué)院一資本結(jié)構(gòu)的含義91會計學(xué)院二影響資本結(jié)構(gòu)的因素１企業(yè)的財務(wù)狀況２資產(chǎn)結(jié)構(gòu)３所有者與管理人員的態(tài)度４貸款人和信用評級機構(gòu)的影響５行業(yè)因素６所得稅率的高低７利率水平的變動趨勢會計學(xué)院二影響資本結(jié)構(gòu)的因素92會計學(xué)院三資本結(jié)構(gòu)理論１凈收益理論——利用債務(wù)可以降低企業(yè)綜合資金成本，負(fù)債越多企業(yè)價值越大２凈營業(yè)收益理論——資金結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值無關(guān)，且不存在最佳資金結(jié)構(gòu)，決定企業(yè)價值高低的是凈營業(yè)收益３ＭＭ理論①如果不存在企業(yè)和個人所得稅，企業(yè)價值不受有無負(fù)債或負(fù)債程度的影響②如果存在企業(yè)和個人所得稅，則負(fù)債越多企業(yè)價值越大

會計學(xué)院三資本結(jié)構(gòu)理論93會計學(xué)院４代理理論：適度提高負(fù)債可以增加企業(yè)價值５等級籌資理論：成熟資本市場上，籌資優(yōu)序模式是“內(nèi)部籌資——借款、發(fā)債、可轉(zhuǎn)債——發(fā)行新股”

會計學(xué)院４代理理論：適度提高負(fù)債可以增加企業(yè)價值94會計學(xué)院三最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的選擇１最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)：加權(quán)平均成本最低，企業(yè)價值最大２確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的方法每股利潤無差別點法比較資金成本法公司價值比較法會計學(xué)院三最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的選擇95會計學(xué)院３每股利潤無差別點法⑴該方法標(biāo)準(zhǔn)：EBIT一定時，EPS大的資金結(jié)構(gòu)是最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)，即“該方法確定的最佳資金結(jié)構(gòu)為每股利潤最大的資金結(jié)構(gòu)”⑵無差異點：EPS相同時EBIT

顯然：在無差異點處，不同方案的EPS和EBIT

都相等⑶無差異點的計算(假設(shè)有兩個籌資方案)

由于無差異點處的EPS相等，所以EPS1＝EPS2會計學(xué)院３每股利潤無差別點法96會計學(xué)院（Ｉ、Ｄ、Ｔ、Ｎ已知）根據(jù)該表達式可求出EBIT，進而求出EPS會計學(xué)院97會計學(xué)院課堂練習(xí)某企業(yè)生產(chǎn)Ａ產(chǎn)品擬籌資2400萬元，現(xiàn)有兩個籌資方案：方案一：籌集普通股400萬股，每股發(fā)行價3元，向銀行借款800萬元，發(fā)行優(yōu)先股200萬股，每股發(fā)行價2元方案二：籌集普通股200萬股，每股發(fā)行價3元，向銀行借款1000萬元，發(fā)行優(yōu)先股400萬股，每股發(fā)行價2元該企業(yè)的所得稅率為30%，銀行借款利率為10%，年每股優(yōu)先股股利0.5元。要求：請決策何時采用方案一何時采用方案二會計學(xué)院課堂練習(xí)98會計學(xué)院①先求出無差異點計算得到：

EBIT＝548.57萬元EPS＝0.57元/股②決策標(biāo)準(zhǔn)：EBIT大于無差別點時，應(yīng)采用股權(quán)少的方案，EBIT小于無差別點時，應(yīng)采用股權(quán)多的方案會計學(xué)院①先求出無差異點99會計學(xué)院③決策：EBIT大于548.57萬元時，采用方案二

EBIT小于548.57萬元時，采用方案一會計學(xué)院③決策：EBIT大于548.57萬元時，采用方案二100會計學(xué)院４比較資金成本法⑴該方法標(biāo)準(zhǔn)：加權(quán)平均資金成本低的資金結(jié)構(gòu)是最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)⑵例：本章第一節(jié)的課外練習(xí)會計學(xué)院４比較資金成本法101會計學(xué)院５公司價值比較法⑴該方法標(biāo)準(zhǔn)：公司總價值（市場價值）最大的資金結(jié)構(gòu)即最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)⑵公司的市場總價值＝股權(quán)的總價值＋債權(quán)的總價值①債權(quán)的市場價值＝面值

②股權(quán)的市場價值

＝會計學(xué)院５公司價值比較法102會計學(xué)院其中：普通股成本按照資本資產(chǎn)定價模型計算例：某公司息稅前利潤為500萬元，資金全部由普通股資金組成，股票帳面價值2000萬元，公司適用的所得稅稅率為33%。該公司認(rèn)為目前的資金結(jié)構(gòu)不合理，準(zhǔn)備發(fā)行債券購回部分股票的方式予以調(diào)整。經(jīng)咨詢調(diào)查，目前的債券利息和權(quán)益資金成本情況如下表：會計學(xué)院其中：普通股成本按照資本資產(chǎn)定價模型計算103會計學(xué)院債券市場價值債券利率股票的β系數(shù)無風(fēng)險收益率平均風(fēng)險的股票收益率

權(quán)益資金成本001.2010%14%14.80%20010%1.2510%14%15.00%40010%1.3010%14%15.20%60012%1.4010%14%15.60%80014%1.5510%14%16.20%100016%2.1010%14%18.40%會計學(xué)院債券市債券股票的無風(fēng)險平均風(fēng)險的股票收益率權(quán)益資金104會計學(xué)院債券市場價值股票市場價值公司市場價值債券比重股票比重債券資金成本股票資金成本加權(quán)平均成本0226422640100%014.80%14.80%200214423448.53%91.47%6.70%15.00%14.29%4002028242816.47%83.53%6.70%15.20%13.80%6001838243824.61%75.39%8.04%15.60%13.74%8001604240433.28%66.72%9.38%16.20%13.93%10001238223844.68%55.32%10.72%18.40%14.97%會計學(xué)院債券股票公司債券股票債券股票加權(quán)0226105會計學(xué)院五資金結(jié)構(gòu)的調(diào)整１存量調(diào)整

——債轉(zhuǎn)股、股轉(zhuǎn)債、發(fā)新股償債、調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)、調(diào)整權(quán)益資金結(jié)構(gòu)２增量調(diào)整

——發(fā)新債、發(fā)新股、融資租賃等３減量調(diào)整

——提前還款、收回債券、股票回購會計學(xué)院五資金結(jié)構(gòu)的調(diào)整106會計學(xué)院第二節(jié)資本結(jié)構(gòu)《財務(wù)成本管理》會計學(xué)院第二節(jié)資本結(jié)構(gòu)《財務(wù)成本管理》107會計學(xué)院

（二）n的推算（略）會計學(xué)院（二）n的推算（略）108會計學(xué)院

（二）n的推算（略）會計學(xué)院（二）n的推算（略）109會計學(xué)院

（二）n的推算（略）會計學(xué)院（二）n的推算（略）110會計學(xué)院

（二）n的推算（略）會計學(xué)院（二）n的推算（略）111會計學(xué)院

（二）n的推算（略）會計學(xué)院（二）n的推算（略）112會計學(xué)院

（二）n的推算（略）會計學(xué)院（二）n的推算（略）113會計學(xué)院

（二）n的推算（略）會計學(xué)院（二）n的推算（略）114會計學(xué)院

（二）n的推算（略）會計學(xué)院（二）n的推算（略）115會計學(xué)院

（二）n的推算（略）會計學(xué)院（二）n的推算（略）116會計學(xué)院

（二）n的推算（略）會計學(xué)院（二）n的推算（略）117會計學(xué)院

（二）n的推算（略）會計學(xué)院（二）n的推算（略）118會計學(xué)院

（二）n的推算（略）會計學(xué)院（二）n的推算（略）119會計學(xué)院

（二）n的推算（略）會計學(xué)院（二）n的推算（略）120會計學(xué)院

（二）n的推算（略）會計學(xué)院（二）n的推算（略）121會計學(xué)院

（二）n的推算（略）會計學(xué)院（二）n的推算（略）122會計學(xué)院

（二）n的推算（略）會計學(xué)院（二）n的推算（略）123會計學(xué)院

（二）n的推算（略）會計學(xué)院（二）n的推算（略）124會計學(xué)院

（二）n的推算（略）會計學(xué)院（二）n的推算（略）125會計學(xué)院

（二）n的推算（略）會計學(xué)院（二）n的推算（略）126會計學(xué)院

（二）n的推算（略）會計學(xué)院（二）n的推算（略）127會計學(xué)院

（二）n的推算（略）會計學(xué)院（二）n的推算（略）128會計學(xué)院

（二）n的推算（略）會計學(xué)院（二）n的推算（略）129會計學(xué)院

（二）n的推算（略）會計學(xué)院（二）n的推算（略）130會計學(xué)院

（二）n的推算（略）會計學(xué)院（二）n的推算（略）131會計學(xué)院

（二）n的推算（略）會計學(xué)院（二）n的推算（略）132會計學(xué)院

（二）n的推算（略）會計學(xué)院（二）n的推算（略）133會計學(xué)院

（二）n的推算（略）會計學(xué)院（二）n的推算（略）134會計學(xué)院

（二）n的推算（略）會計學(xué)院（二）n的推算（略）135會計學(xué)院第一節(jié)貨幣時間價值《財務(wù)成本管理》會計學(xué)院第一節(jié)貨幣時間價值《財務(wù)成本管理》136會計學(xué)院一貨幣時間價值含義

１定義：貨幣經(jīng)過一定時間的投資和再投資所增加的價值２實質(zhì)：是無風(fēng)險、無通脹時的社會平均資金利潤率３貨幣時間價值的計算方法

⑴單利

⑵復(fù)利

⑶年金會計學(xué)院一貨幣時間價值含義１定義：貨幣經(jīng)過一定時間的投137會計學(xué)院二單利和復(fù)利的計算（ｉ、ｎ已知）１單利的終值和現(xiàn)值⑴終值：即本利和——Ｆ（已知Ｐ求Ｆ）Ｆ＝Ｐ×（１＋ｉ×ｎ）⑵現(xiàn)值：本金——Ｐ（已知Ｆ求Ｐ）Ｐ＝Ｆ／（１＋ｉ×ｎ）⑶終值與現(xiàn)值關(guān)系：互為逆運算

會計學(xué)院二單利和復(fù)利的計算（ｉ、ｎ已知）１單利的終值和現(xiàn)138會計學(xué)院

２復(fù)利的終值和現(xiàn)值⑴終值：即本利和——Ｆ（已知Ｐ求Ｆ）①公式Ｆ＝Ｐ②復(fù)利終值系數(shù)：

（Ｆ／Ｐ，ｉ，ｎ）

會計學(xué)院２復(fù)利的終值和現(xiàn)值139會計學(xué)院

⑵現(xiàn)值：本金——Ｐ（已知Ｆ求Ｐ）①公式Ｐ＝Ｆ②復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)：

（Ｐ／Ｆ，ｉ，ｎ）

⑶復(fù)利終值與復(fù)利現(xiàn)值關(guān)系：互為逆運算

會計學(xué)院⑵現(xiàn)值：本金——Ｐ（已知Ｆ求Ｐ）140會計學(xué)院三年金的計算（ｉ、ｎ已知）

㈠年金概述１定義：年金是指一定時期內(nèi)每次等額收付的系列款項２年金的形式：折舊、租金、零存整?。衬杲鸬姆诸悾?/p>

普通年金（后付年金）即付年金（先付年金）遞延年金永續(xù)年金

會計學(xué)院三年金的計算（ｉ、ｎ已知）㈠年金概述141會計學(xué)院特別提示年金計算中常用的公式

——等比數(shù)列求和公式

會計學(xué)院特別提示142會計學(xué)院

㈡普通年金１定義：從第一期起，在一定時期內(nèi)每期期末等額發(fā)生的系列收付款項

２普通年金終值和年償債基金⑴普通年金終值（已知Ａ求Ｆ）

①定義：一定時期內(nèi)每期期末等額系列收付的復(fù)利終值之和

會計學(xué)院㈡普通年金143會計學(xué)院

②計算

Ｆ＝＝Ａ

③終值系數(shù)

（Ｆ／Ａ，ｉ，ｎ）

會計學(xué)院②計算144會計學(xué)院

⑵年償債基金（已知Ｆ求Ａ）①定義：為償還以后的債務(wù)或其他需要，在一定期間內(nèi)分次等額準(zhǔn)備的準(zhǔn)備金

②計算

Ａ＝Ｆ會計學(xué)院⑵年償債基金（已知Ｆ求Ａ）145會計學(xué)院

③償債基金系數(shù)

（Ａ／Ｆ，ｉ，ｎ）＝⑶

償債基金計算與普通年金終值計算的關(guān)系

——互為逆運算

會計學(xué)院③償債基金系數(shù)146會計學(xué)院

３普通年金現(xiàn)值和年資本回收額⑴普通年金現(xiàn)值（已知Ａ求Ｐ）①定義：一定時期內(nèi)每期期末等額系列收付的復(fù)利現(xiàn)值之和

②計算

Ｐ＝＝Ａ?xí)媽W(xué)院３普通年金現(xiàn)值和年資本回收額147會計學(xué)院

③現(xiàn)值系數(shù)

（Ｐ／Ａ，ｉ，ｎ）

會計學(xué)院③現(xiàn)值系數(shù)148會計學(xué)院

⑵年資本回收額（已知Ｐ求Ａ）①定義：是指在給定的年限內(nèi)等額回收初始投入資本或清償所欠債務(wù)

的價值指標(biāo)

②計算：Ａ＝Ｐ

會計學(xué)院⑵年資本回收額（已知Ｐ求Ａ）149會計學(xué)院

③投資回收系

（Ａ／Ｐ，ｉ，ｎ）＝

⑶資本回收額計算與普通年金現(xiàn)值計算的關(guān)系

——互為逆運算

會計學(xué)院③投資回收系150會計學(xué)院

㈢即付年金

１定義：從第一期起，在一定時期內(nèi)每期

期初等額發(fā)生的系列收付款項即為即付年金

（與普通年金的差異僅在于：付款時間不同）

會計學(xué)院㈢即付年金151會計學(xué)院

２即付年金終值（已知Ａ求Ｆ）

⑴計算Ｆ＝

＝Ａ（1+ｉ）＝Ａ（－１）會計學(xué)院２即付年金終值（已知Ａ求Ｆ）152會計學(xué)院

⑵終值系數(shù)

（Ｆ／Ａ，ｉ，ｎ）（１＋ｉ）

（Ｆ／Ａ，ｉ，ｎ＋１）－１

會計學(xué)院⑵終值系數(shù)153會計學(xué)院

⑶即付年金終值與普通年金終值的關(guān)系

①ｎ期即付年金終值比ｎ期普通年金終值多計息一期

②

即付年金終值系數(shù)是在普通年金終值

系數(shù)的基礎(chǔ)上期數(shù)加１，系數(shù)減１

會計學(xué)院⑶即付年金終值與普通年金終值的關(guān)系154會計學(xué)院

３即付年金現(xiàn)值（已知Ａ求Ｐ）⑴計算Ｐ＝＝Ａ（１＋ｉ）會計學(xué)院３即付年金現(xiàn)值（已知Ａ求Ｐ）155會計學(xué)院

＝Ａ（＋１）⑵現(xiàn)值系數(shù)（Ｐ／Ａ，ｉ，ｎ）（１＋ｉ）

（Ｐ／Ａ，ｉ，ｎ－１）＋１

會計學(xué)院156會計學(xué)院

⑶即付年金現(xiàn)值與普通年金現(xiàn)值的關(guān)系

①ｎ期即付年金現(xiàn)值比ｎ期普通年金現(xiàn)

值少折現(xiàn)一期

②即付年金現(xiàn)值系數(shù)是在普通年金現(xiàn)值系數(shù)的基礎(chǔ)上期數(shù)減１，系數(shù)加１

注意：⑴普通年金終值與現(xiàn)值計算無逆運算關(guān)系

⑵即付年金終值與現(xiàn)值計算無逆運算關(guān)系

會計學(xué)院⑶即付年金現(xiàn)值與普通年金現(xiàn)值的關(guān)系157會計學(xué)院

㈣遞延年金１定義：不是從第一期開始，而是在若干期后才開始發(fā)生的系列等額收付款項２特點：

⑴

是普通年金的特殊形式

⑵其終值計算與普通年金類似

會計學(xué)院㈣遞延年金158會計學(xué)院

３遞延年金的現(xiàn)值計算

⑴方式一

Ｐ＝Ａ（P/A，i，p）（P/F，i，s）

＝Ａ（P/A，i，n-s）（P/F，i，s）⑵方式二Ｐ＝A[（P/A，i，n）-（P/A，i，s）]＝A[（P/A，i，s+ｐ）-（P/A，i，s）]

會計學(xué)院３遞延年金的現(xiàn)值計算159會計學(xué)院

㈤永續(xù)年金

１定義：無期限等額收支的特種年金２特點：

⑴是普通年金的特殊形式

⑵

只有現(xiàn)值沒有終值

３特例：存本取息和股利４永續(xù)年金的現(xiàn)值計算Ｐ＝會計學(xué)院㈤永續(xù)年金160會計學(xué)院①某人準(zhǔn)備存入銀行一筆錢，以便在以后的

10年中每年年底得到2000元，假設(shè)銀行存款利率為9%，計算該人目前應(yīng)存入多少錢②某公司從現(xiàn)在起，每年年初從銀行借入3000

元，年利率５％，則５年后需歸還銀行多少錢？③某人準(zhǔn)備在5年后還清10000元債務(wù)，從現(xiàn)在起每年年底存入一筆款項，若利率為10%，問每年需要存入多少元？會計學(xué)院①某人準(zhǔn)備存入銀行一筆錢，以便在以后的161會計學(xué)院④某企業(yè)投資20萬元興建一項目，投資后每年獲利5萬元，若利率為10%，項目有效期為5年，請問該投資是否合算？⑤某公司需要一臺設(shè)備，買價為15000元，使用壽命為10年。如租賃，則每年年末需支付租金2200元，除此以外，其他情況相同，假設(shè)利率為8％，試說明該公司購買設(shè)備好還是租賃設(shè)備好？⑥王名每年年初為了在每月月初都能從銀行取得800元以孝敬父母，年利率為12％，請問會計學(xué)院④某企業(yè)投資20萬元興建一項目，投資后每年162會計學(xué)院王名年初應(yīng)在銀行預(yù)存多少錢？

⑦甲企業(yè)的投資活動經(jīng)過3年建設(shè)期后從第4

年年末到第10年年末每年能收回600萬元，若利率為10％，請問該投資的規(guī)模為多大時才合算？⑧Ａ公司預(yù)計每年都能1股派2元的現(xiàn)金，并且所在國的利率水平估計在較長時期都能維持在2.5％，請問以什么樣的價格購買該股票才合算？

會計學(xué)院王名年初應(yīng)在銀行預(yù)存多少錢？163會計學(xué)院四、ｉ、ｎ的計算（一）ｉ的推算１在單利和永續(xù)年金情況下ｉ的推算

２在復(fù)利和年金情況下ｉ的推算①根據(jù)題意建立目標(biāo)表達式確定系數(shù)②通過查表正好找到ｎ一定時等于該系數(shù)的值，從而確定ｉ；或者通過查表找到ｎ一定時剛好大于和小于該系數(shù)的兩個值，并運用內(nèi)插法建立等式求出ｉ③如果不能確定系數(shù)，則要先用逐次測試逼近法，再用內(nèi)插法建立等式求出ｉ

會計學(xué)院四、ｉ、ｎ的計算（一）ｉ的推算164會計學(xué)院

例１：已知某人現(xiàn)在存入銀行100660元，請問當(dāng)ｉ為多少時才能在未來7年的每年末取得本息20000元？①目標(biāo)表達式：100660＝20000（Ｐ／Ａ，ｉ，7）顯然：（Ｐ／Ａ，ｉ，７）＝5.033②查表知：ｎ＝7時

（Ｐ／Ａ，9%，７）＝5.033所以

ｉ＝9%

會計學(xué)院例１：已知某人現(xiàn)在存入銀行100660元，請問當(dāng)ｉ165會計學(xué)院

例２：已知某人現(xiàn)在存入銀行10000元，請問當(dāng)ｉ為多少時才能在9年后取得本息17000元？①目標(biāo)表達式：17000＝10000（Ｆ／Ｐ，ｉ，9）顯然：（Ｆ／Ｐ，ｉ，9）＝1.7②查表知：ｎ＝９時（Ｆ／Ｐ，6%，9）＝1.6895；（Ｆ／Ｐ，7%，9）＝1.8385表示為6%ｉ

7%

1.68951.71.8385

會計學(xué)院例２：已知某人現(xiàn)在存入銀行10000元，請問當(dāng)ｉ為166會計學(xué)院

建立等式計算求出：ｉ＝６.７％（大約）會計學(xué)院建立等式167會計學(xué)院

例３：張某在2001年1月1日購買了6份A公司當(dāng)日發(fā)行的票面利率為6%，面值為1000元的5年期債券，買價為每份980元，請問張某能實現(xiàn)多高的收益率？該債券為分期付息，到期一次還本。①目標(biāo)表達式：980＝60（P/A，i，5）＋1000（P/F，i，5）②逐次測試

會計學(xué)院例３：張某在2001年1月1日購買了6份A公司當(dāng)日168會計學(xué)院

ｉ＝5%

60（P/A，5%，5）＋1000（P/F，5%，5）＝1043.27ｉ＝6%

60（P/A，6%，5）＋1000（P/F，6%，5）＝1000.04ｉ＝7%

60（P/A，7%，5）＋1000（P/F，7%，5）＝959.01表示為6%ｉ7%1000.04980959.01

會計學(xué)院ｉ＝5%169會計學(xué)院

建立等式

計算可求出ｉ會計學(xué)院建立等式170會計學(xué)院

（二）n的推算（略）會計學(xué)院（二）n的推算（略）171會計學(xué)院第二節(jié)風(fēng)險分析《財務(wù)成本管理》會計學(xué)院第二節(jié)風(fēng)險分析《財務(wù)成本管理》172會計學(xué)院

一、風(fēng)險的概念１風(fēng)險：產(chǎn)生損失的可能性，對于企業(yè)來說是有利有弊２危險：帶來損失，是一件不好的事情３系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險⑴

系統(tǒng)風(fēng)險：是不可分散風(fēng)險，又叫市場風(fēng)險，對

整個市場上各類企業(yè)產(chǎn)生影響，風(fēng)險源于企業(yè)外

部。如戰(zhàn)爭、自然災(zāi)害、經(jīng)濟衰退⑵

非系統(tǒng)風(fēng)險：是可分散風(fēng)險，又叫非系統(tǒng)風(fēng)險，

只對某個行業(yè)或個別個公司產(chǎn)生影響如訴訟失敗、失去銷售市場等會計學(xué)院一、風(fēng)險的概念173會計學(xué)院

二、單項資產(chǎn)的風(fēng)險和報酬（一）概率１概率的定義：即隨機事件發(fā)生可能性及出現(xiàn)某種結(jié)果可能性大小的數(shù)值

２概率的特點①０≤≤１②＝１

（二）離散型分布和連續(xù)型分布會計學(xué)院二、單項資產(chǎn)的風(fēng)險和報酬174會計學(xué)院

（三）預(yù)期值１定義：各種結(jié)果的加權(quán)平均值２計算（四）離散程度１未來收益率的概率和可能值難以獲知會計學(xué)院（三）預(yù)期值175會計學(xué)院

２未來收益率的概率和可能值可以獲知⑴方差：

①計算

②與風(fēng)險的關(guān)系：期望值相同時，方差越大，風(fēng)險越大；方差越小，風(fēng)險越小

會計學(xué)院２未來收益率的概率和可能值可以獲知176會計學(xué)院

⑵標(biāo)準(zhǔn)差

①計算：

②與風(fēng)險的關(guān)系：期望值相同時，標(biāo)準(zhǔn)離差越大，風(fēng)險越大，反之則反⑶變化系數(shù)（標(biāo)準(zhǔn)離差率）

①計算：

ｑ＝

②與風(fēng)險的關(guān)系：標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險越大，反之則反會計學(xué)院⑵標(biāo)準(zhǔn)差177會計學(xué)院

特別注意適用范圍：期望值相同時——采用方差、標(biāo)準(zhǔn)差、變化系數(shù)期望值不同時——變化系數(shù)會計學(xué)院特別注意適用范圍：178會計學(xué)院

三投資組合的風(fēng)險與報酬１資產(chǎn)組合的預(yù)期報酬率就是組成資產(chǎn)組合的各種資產(chǎn)的預(yù)期報酬率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)等于各種資產(chǎn)在整個組合中所占的價值比例２標(biāo)準(zhǔn)差與相關(guān)性⑴證券組合的標(biāo)準(zhǔn)差并不是組合中各項資產(chǎn)風(fēng)險的加權(quán)平均數(shù)證券投資組合報酬率的標(biāo)準(zhǔn)差，還必須考慮各種證券的相關(guān)性⑵相關(guān)性及相關(guān)系數(shù)：正相關(guān)和負(fù)相關(guān)；完全正相關(guān)和完全負(fù)相關(guān)

會計學(xué)院三投資組合的風(fēng)險與報酬179會計學(xué)院

①當(dāng)r＝１時表明兩項資產(chǎn)的收益率具有完全正相關(guān)的關(guān)系，即它們的收益率變化方向和變化幅度完全相同。當(dāng)兩項資產(chǎn)的收益率完全正相關(guān)時兩項資產(chǎn)的風(fēng)險完全不能互相抵消。所以這樣的資產(chǎn)組合不能降低任何風(fēng)險。②當(dāng)r＝－１時表明兩項資產(chǎn)的收益率具有完全負(fù)相關(guān)的關(guān)系，即它們的收益率變化方向和變化幅度完全相反。當(dāng)兩項資產(chǎn)的收益率具有完全負(fù)相關(guān)關(guān)系時，兩者之間的風(fēng)險可以充分地相互抵消甚至完全消除。因而由這樣的資產(chǎn)組成的組合就可以最大程度地抵消風(fēng)險

會計學(xué)院①當(dāng)r＝１時表明兩項資產(chǎn)的收益率具有完全正相關(guān)的關(guān)180會計學(xué)院

四、資本資產(chǎn)定價模型

１主要內(nèi)容：是分析風(fēng)險收益率的決定因素和度量方法２核心關(guān)系式：３風(fēng)險收益率＝會計學(xué)院四、資本資產(chǎn)定價模型181會計學(xué)院第五章債券和股票估價

《財務(wù)成本管理》會計學(xué)院第五章債券和股票估價《財務(wù)成本管理》182會計學(xué)院第一節(jié)債券的估價《財務(wù)成本管理》會計學(xué)院第一節(jié)債券的估價《財務(wù)成本管理》183會計學(xué)院

一債券的有關(guān)概念１債券２債券面值３債券票面利率：不同于有效利率４債券的到期日

會計學(xué)院一債券的有關(guān)概念184會計學(xué)院

二債券的價值１債券估價的基本模型債券價值：未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值債券現(xiàn)金流：利息和到期面值ＰV＝面值（Ｐ／Ｆ，i，ｎ）＋年利息（Ｐ／Ａ，i，ｎ）

會計學(xué)院二債券的價值185會計學(xué)院

２其他模型⑴平息債券：利息在到期時間內(nèi)平均支付的債券

ＰV＝面值（Ｐ／Ｆ，，ｎ×ｍ）

＋年利息（Ｐ／Ａ，，ｎ×ｍ）

ｍ是１年內(nèi)付息的次數(shù)

會計學(xué)院２其他模型186會計學(xué)院

⑵純貼現(xiàn)債券ＰV＝面值（Ｐ／Ｆ，i，ｎ）ＰV＝到期本息（Ｐ／Ｆ，i，ｎ）⑶永久債券ＰV＝面值/折現(xiàn)率會計學(xué)院⑵純貼現(xiàn)債券187會計學(xué)院

３債券價值的影響因素⑴折現(xiàn)率----分期付息，到期一次還本價值等于面值：折現(xiàn)率=債券的票面利率價值小于面值：折現(xiàn)率>債券的票面利率價值大于面值：折現(xiàn)率<債券的票面利率⑵付息頻率⑶到期時間會計學(xué)院３債券價值的影響因素188會計學(xué)院

二債券的收益率債券的收益率：未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值等于買價時的折現(xiàn)率，其本質(zhì)是一個內(nèi)含報酬率１到期一次還本付息債券的收益率為下式中的ｉ買價＝到期值×（Ｐ／Ｆ，ｉ，ｎ）

２分期付息債券的收益率為下式中的ｉ買價＝年利息×（Ｐ／Ａ，ｉ，ｎ）＋面值×（Ｐ／Ｆ，ｉ，ｎ）３零息票債券的收益率為下式中的ｉ買價＝面值×（Ｐ／Ｆ，ｉ，ｎ）

會計學(xué)院二債券的收益率189會計學(xué)院第二節(jié)股票的估價《財務(wù)成本管理》會計學(xué)院第二節(jié)股票的估價《財務(wù)成本管理》190會計學(xué)院

一股票的有關(guān)概念

Ｐ１４６會計學(xué)院一股票的有關(guān)概念191會計學(xué)院

二股票的價值（一）股票估價的基本模型１、股票價值：未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值２Ｐ＝（二）零增長股票的價值Ｐ＝

會計學(xué)院二股票的價值192會計學(xué)院

（三）固定增長股票的價值Ｐ＝（四）非固定增長股票的價值例如：第1、2、3年股利固定為2元，以后每年增長5%，投資者的預(yù)期報酬率為12%再例：已知上年股利為1.5元，前3年股利固定增長5%，以后固定不變，投資者的預(yù)期報酬率為12%

會計學(xué)院（三）固定增長股票的價值193會計學(xué)院

三股票的收益率１零增長股票的收益率Ｒ＝２固定增長股票的收益率

Ｒ＝＋ｇ會計學(xué)院三股票的收益率194會計學(xué)院第六章資本成本和資本結(jié)構(gòu)

《財務(wù)成本管理》會計學(xué)院第六章資本成本和資本結(jié)構(gòu)《財務(wù)成本管理》195會計學(xué)院第一節(jié)資本成本《財務(wù)成本管理》會計學(xué)院第一節(jié)資本成本《財務(wù)成本管理》196會計學(xué)院一資金成本的概述１定義：為籌集和使用資金而發(fā)生的支付的各種費用２資金成本的內(nèi)容籌集費用：如借款手續(xù)費、股票債券發(fā)行費使用費用：如支付的股利和利息等３資金成本計算的原理性公式資金成本率＝＝會計學(xué)院一資金成本的概述197會計學(xué)院４資金成本的作用⑴在籌資決策中的作用：是選擇資金來源和籌資方式、確定最優(yōu)資金的基本依據(jù)⑵在投資決策中作用：可作為折現(xiàn)率和基準(zhǔn)收益率來評價項目投資的可行性

⑶可作為評價經(jīng)營成果的依據(jù)會計學(xué)院４資金成本的作用198會計學(xué)院二個別資金成本率的計算（一）吸收直接投資的成本注意：不需要考慮籌資費用（二）普通股籌資的成本

１普通股成本測算的三種方法股利折現(xiàn)模型資本資產(chǎn)定價模型風(fēng)險利率加風(fēng)險溢價法會計學(xué)院二個別資金成本率的計算199會計學(xué)院２股利折現(xiàn)模型⑴如果采用固定股利政策（即：每年股利固定不變），則＝會計學(xué)院２股利折現(xiàn)模型200會計學(xué)院⑵

如果采用股利固定增長政策，則＝＝

普通股成本是所有資金來源中成本最高的，因為

——普通股股東的風(fēng)險最大，要求的報酬最高

會計學(xué)院⑵如果采用股利固定增長政策，則201會計學(xué)院３資本資產(chǎn)定價模型

既可以是普通股成本，也可以是普通股的預(yù)期收益率４無風(fēng)險利率加風(fēng)險溢價法普通股成本會計學(xué)院３資本資產(chǎn)定價模型202會計學(xué)院（三）留存收益成本率１留存收益的特點：不存在籌資費用２如果采用固定股利政策，則＝３

如果采用股利固定增長政策，則

＝＝會計學(xué)院（三）留存收益成本率203會計學(xué)院（四）長期借款資金成本率

＝

如果不存在借款費用

＝＝貸款名義利率（１－所得稅率）會計學(xué)院（四）長期借款資金成本率204會計學(xué)院（五）長期債券資金成本率

＝＝如果債券按面值發(fā)行

＝

會計學(xué)院（五）長期債券資金成本率205會計學(xué)院三加權(quán)平均資金成本１加權(quán)平均資金成本＝Σ（各種資金的比重×該種資金的成本）２個別資金成本占全部資金成本的比重既可帳面價值確定，也可按市場價值或目標(biāo)價值確定會計學(xué)院三加權(quán)平均資金成本206會計學(xué)院課堂舉例某公司資本總量為1000萬元，其中長期借款為200萬元，年利息為20萬元，不考慮手續(xù)費；企業(yè)發(fā)行總面額為100萬元的10年期債券，面值發(fā)行票面利率為12％，發(fā)行費率為5％，此外，公司普通股500萬元，預(yù)計第一年的股利率為15％，以后每年增長１％，籌資費率為２％；優(yōu)先股150萬元，股利率固定為20％，籌資費率為2％；該公司未分配利潤總額為50萬元。該公司所得稅率為40％要求：計算各種籌資的成本和加權(quán)平均成本

會計學(xué)院課堂舉例207會計學(xué)院第二節(jié)杠桿原理

《中級財務(wù)管理》會計學(xué)院第二節(jié)杠桿原理《中級財務(wù)管理》208會計學(xué)院一幾個基本概念

１成本按習(xí)性分類⑴固定成本⑵變動成本⑶混合成本總成本＝固定成本＋變動成本Ｙ＝ａ＋ｂｘ２邊際貢獻（Ｍ）邊際貢獻＝銷售收入－變動成本

Ｍ＝

ｐｘ

－

ｂｘ

＝（ｐ－ｂ）ｘ＝ｍｘ

會計學(xué)院一幾個基本概念209會計學(xué)院３息稅前利潤（EBIT）＝銷售收入－變動成本－固定成本

EBIT＝px－bx－a＝（p－b）x－a＝M－a４凈利潤和每股收益（EPS）

凈利潤＝（EBIT－I）（１－T）＝（px－bx－a－I）（１－T）

會計學(xué)院３息稅前利潤（EBIT）210會計學(xué)院

每股收益＝

（Ｎ為普通股股數(shù)，Ｄ為優(yōu)先股股利）

會計學(xué)院211會計學(xué)院二經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險重要而簡單的例子①計算如下

x＝2萬件EBIT＝（30－15）2－10＝20

x↗20%EBIT＝（30－15）2.4－10＝26

↗30%

x↘20%EBIT＝（30－15）1.6－10＝14

↘30%

某企業(yè)生產(chǎn)Ａ產(chǎn)品，單位變動成本15元，固定成本10萬元，年銷量2萬件，銷售單價為30元。

會計學(xué)院二經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險某企業(yè)生產(chǎn)Ａ產(chǎn)品，單位變動成本212會計學(xué)院②若ａ＝20萬元，重復(fù)上述①計算

x＝2萬件EBIT＝（30－15）2－20＝10x↗20%EBIT＝（30－15）2.4－20＝16

↗60%x↘20%EBIT＝（30－15）1.6－20＝4

↘60%

③若ａ＝0萬元，重復(fù)上述①計算ｘ＝2萬件EBIT＝（30－15）2－0＝30

ｘ↗20%EBIT＝（30－15）2.4－0＝36

↗20%

ｘ↘20%EBIT＝（30－15）1.6－0＝24

↘20%會計學(xué)