三個(gè)維度透視天津區(qū)縣

天津一個(gè)參與機(jī)構(gòu)呈現(xiàn)離散式分布的區(qū)域平臺(tái)資產(chǎn)供給結(jié)構(gòu)非常特別論是從博弈參與機(jī)會(huì)還是從波動(dòng)變化幅度來看，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)更多集中在市本級(jí)平臺(tái)而區(qū)縣級(jí)經(jīng)過過去幾年的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)緩釋化解呈現(xiàn)出了明顯的結(jié)構(gòu)性差異如何區(qū)分和推演？我們對(duì)天津區(qū)縣進(jìn)行細(xì)化研究從市場(chǎng)表現(xiàn)基本面批文通過三個(gè)維度審視。注：本文的數(shù)據(jù)分析當(dāng)中囊括了濱海新區(qū)。維度一：天津市城投債市場(chǎng)表現(xiàn)如何？天津市前有存量城債？首先我們來整體看一下天津區(qū)域資產(chǎn)供給結(jié)構(gòu)截至2022年10月末天津市城投債余額共計(jì)3834億元，涉及43家城投平臺(tái)。分主體評(píng)級(jí)來看：AAA主體占比最高（含津城建1500億元左右，其一舉一動(dòng)也是受到市場(chǎng)高度關(guān)注+主體存量債券規(guī)模亦較高主要集中在濱海新區(qū)武清區(qū)、北辰區(qū)等區(qū)域；AA主體存量規(guī)模超過250億元。分行政層級(jí)看天津市級(jí)平臺(tái)存量規(guī)模最高占比接近全部城投債存量的這也是市場(chǎng)的核心關(guān)注所在直轄市區(qū)平臺(tái)亦有相當(dāng)存量以武清區(qū)北辰區(qū)主體居多津南和東麗近幾年債券規(guī)模壓縮了不少國(guó)家級(jí)園區(qū)平臺(tái)存量以濱海新區(qū)為主剔除該部分其余主要分布在武清經(jīng)開等國(guó)家級(jí)園區(qū)平臺(tái)中（注此處將濱海平臺(tái)歸類為國(guó)家級(jí)園區(qū)平臺(tái)）圖：天津市存量城投債分布：分評(píng)級(jí)（億元） 圖：天津市存量城投債分布：分行政層級(jí)（億元） 269,7.0% 3,0.1%

693,

2,0.1%756,19.7%

A

850,22.2%

2290,59.7%

直轄市直轄市國(guó)家級(jí)園區(qū)省級(jí)園區(qū)2806,73.2%wn wn存量公募債估值方面，目前而言，經(jīng)歷過近兩年的市場(chǎng)演繹，天津核心AA市級(jí)平臺(tái)短債估值處于較低水平，但期限上仍有一定溢價(jià)。下轄各區(qū)中：武清區(qū)西青區(qū)經(jīng)濟(jì)財(cái)政實(shí)力相對(duì)較強(qiáng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展也更好債務(wù)水平和到期壓力尚可，在估值上亦有體現(xiàn)；靜海區(qū)、北辰區(qū)存量債規(guī)模不小，城投債估值相對(duì)較高；濱海新區(qū)津南區(qū)A+主體估值水平接近濱海新區(qū)也提供了一些A主體的資產(chǎn)選項(xiàng)。2,3552,25972241427512910068582178264202739 331 32,3552,25972241427512910068582178264202739 331 345 215 -直轄市區(qū)全部存量債公募私募AAA主體評(píng)級(jí)AA+ AAAA以下公募估值（2022）AAA AA+ AA公募估值（2023）AAA AA+ AA公募估值（2024）AAA AA+ AA直轄市962,2588710-2.83--4.313.69-5.313.46-濱海新區(qū)30854812747-3.845.165.505.295.78-7.306.15-武清區(qū)58-145130--2.833.99-4.195.67-5.78-北辰區(qū)47-129---8.79--8.91--9.53-津南區(qū)36-9010--4.19--6.36--7.69-靜海區(qū)48-68------7.06--7.67-西青區(qū)30-58---3.76-----4.72-寶坻區(qū)36-1721---5.77------寧河區(qū)28--31------5.98---東麗區(qū)43-3653--5.82--6.46---薊州區(qū)15--15----------wn注：02、0224指應(yīng)22、02、24年期進(jìn)回期的值。具體到主體來看津城建濱海建投津保稅天津軌交天津港等9家平存量債券規(guī)模在100億元以（以AA市級(jí)主體為主也有濱海新區(qū)武清區(qū)平臺(tái)合計(jì)城投債存量規(guī)模在2988億元占天津市全部存量城投債的8集中度較高。發(fā)行人區(qū)縣行政層級(jí)主體評(píng)級(jí)總資產(chǎn)帶息債務(wù)存量債券余額天津城基礎(chǔ)施建投資團(tuán)限公司市級(jí)直轄市發(fā)行人區(qū)縣行政層級(jí)主體評(píng)級(jí)總資產(chǎn)帶息債務(wù)存量債券余額天津城基礎(chǔ)施建投資團(tuán)限公司市級(jí)直轄市天津?yàn)I新區(qū)設(shè)投集團(tuán)限司濱海新區(qū)直轄市區(qū)天津保區(qū)投控股團(tuán)有公司濱海新區(qū)國(guó)家級(jí)區(qū)天津軌交通團(tuán)有公司市級(jí)直轄市天津港集團(tuán)限公司市級(jí)直轄市天津泰投資股有公司市級(jí)直轄市天津市清區(qū)有資經(jīng)營(yíng)資限公司武清區(qū)直轄市區(qū)天津渤國(guó)有產(chǎn)經(jīng)管理限司市級(jí)直轄市天津武經(jīng)濟(jì)術(shù)開區(qū)有公司武清區(qū)國(guó)家級(jí)區(qū)wn注：務(wù)系1年2月31數(shù)據(jù)存?zhèn)?jù)至22131。區(qū)縣城債一行有何化？從一級(jí)發(fā)行來看，天津有其特殊性：（1）2019年以前，區(qū)域內(nèi)城投債發(fā)行規(guī)模及占比波動(dòng)幅度較大，但凈融資走勢(shì)基本與全國(guó)維持一（這其中或有到期償還節(jié)奏影響2019年及2020年上半年，天津市城投債發(fā)行規(guī)模占全國(guó)比重相對(duì)穩(wěn)定，中樞在4%左右。（2）2020年下半年開始，多因素疊加之下，天津市城投債發(fā)行及凈融資規(guī)模連續(xù)下滑，尤其是在永煤事件后的2-3個(gè)月內(nèi)，發(fā)行規(guī)模及占全國(guó)比重銳減此后基本進(jìn)入債務(wù)凈償還和短債滾續(xù)階段。（3天市政府針對(duì)區(qū)域內(nèi)債務(wù)壓力重且愈發(fā)短期化市場(chǎng)認(rèn)可度趨弱等題從多方面做出應(yīng)對(duì)也確實(shí)有一定成效故而可以看到2021年來天津市城債發(fā)行有所恢復(fù)但因?yàn)?021年-4月集中到期償付任務(wù)較重凈融資直至2021年5月開始有所好轉(zhuǎn)。（021年6“懇談會(huì)以來天津市城投債發(fā)行及凈融資基本恢復(fù)至永煤前水平；2022年3月初二次懇談會(huì)召開后，當(dāng)月發(fā)行規(guī)模及凈融資均有顯提升截至2022年10月末天津市城投債凈融資在年中小幅轉(zhuǎn)負(fù)后出現(xiàn)較大滑落，但從市場(chǎng)情緒來看，后續(xù)應(yīng)能夠有所好轉(zhuǎn)。圖：天津市城投債月度發(fā)行走勢(shì)（億元） 圖：天津市城投債月度凈融資走勢(shì)（億元） 0

發(fā)行規(guī)模 占全國(guó)比重（右）

00000

凈融資：天津 --2211000998877766555wn wn具體細(xì)分來看：2019-032019-062019-092019-122020-032019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-09凈融資走勢(shì)市級(jí))區(qū)級(jí)合計(jì)濱海新區(qū)0武清區(qū)373北辰區(qū)293津南區(qū)-346靜海區(qū)---4西青區(qū)11寶坻區(qū)9--寧河區(qū)-東麗區(qū)薊州區(qū)和平wn1t://wwom/yarc1F69tml2t://fiacia.om.cw2-3-10/oc-mcw7648944.tm?a115（12020年三季度以前市級(jí)平臺(tái)到期規(guī)模相對(duì)不大疊加外部融資尚可，總體凈融資為正2020年四季度以后市級(jí)平臺(tái)償付規(guī)模增加受區(qū)域負(fù)面及永煤事件影響新發(fā)一定程度受阻凈融資大幅轉(zhuǎn)負(fù)2021年三季度以來受益于天津市政府的積極應(yīng)對(duì)市級(jí)平臺(tái)凈融資有所好轉(zhuǎn)但部分時(shí)間仍呈現(xiàn)凈流出狀態(tài)（2）2020年三季度以前，多數(shù)區(qū)級(jí)平臺(tái)部分時(shí)間債券融資出現(xiàn)凈償還，但仍還屬于能順利滾續(xù)的狀態(tài)2020年四季度以后區(qū)級(jí)平臺(tái)債券凈融資缺口增加其中濱海新區(qū)缺口最大債券呈現(xiàn)大幅凈償還一級(jí)市場(chǎng)新發(fā)難度提升直至2022年一季度區(qū)級(jí)平臺(tái)凈融資才開始有所轉(zhuǎn)正而其中觀察歷史來看武清整體凈融資水平表現(xiàn)較好，也比較穩(wěn)定，此外北辰和津南今年來凈融資轉(zhuǎn)正。區(qū)縣各含評(píng)體發(fā)行離情何？從天津市歷年發(fā)行利率估值偏離的變化來看：2019-2020年，大部分區(qū)縣估值偏離均值出現(xiàn)不同程度的抬升地市間估值偏離水平出現(xiàn)分化趨勢(shì)而后整體走闊從具體區(qū)縣來看薊州區(qū)濱海新區(qū)西青區(qū)和武清區(qū)4個(gè)區(qū)縣的整體估值離水平相對(duì)偏高。2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 20222015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022市級(jí)-54-48-40 -46 -523-4104-濱海新武清區(qū)-48-401-8-2424130246238-203071562193北辰區(qū)津南靜海----8820-67887413813615226-1146-32130--50126495西青區(qū)-61---136175174244寶坻區(qū)--23363411894--寧河區(qū)-12692--2-5東麗區(qū)薊州區(qū)-65-42-2512086---10786--3411668300和平區(qū)------186-wn注行離發(fā)利發(fā)日中短票到收率線應(yīng)及隱評(píng)的益(2級(jí)利率線用債投到收曲線。維度二：天津市經(jīng)濟(jì)財(cái)政債務(wù)基本面如何？對(duì)城投的研究最終還是要回到區(qū)域經(jīng)濟(jì)財(cái)政債務(wù)基本面去分析和篩選。天津市1年現(xiàn)及歷發(fā)展況天津市2021年全市面表現(xiàn)如何？經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面2021年天津市實(shí)現(xiàn)GDP15695億元在直轄市中居末位實(shí)現(xiàn)GP增速6.6%三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)為1:37:61此外天津市人口亦不多，2021年末常住人口僅1386萬人，在直轄市中亦居末位；人均GP相對(duì)較高，2021年為11.32萬元。主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)方面機(jī)械裝備電子信息石油化工汽車新材料生醫(yī)藥和航空航天等為天津優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)前期在環(huán)保去產(chǎn)能等因素影響下天津市業(yè)經(jīng)濟(jì)負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)顯現(xiàn)，近兩年來有在逐漸好轉(zhuǎn)。財(cái)政收入方面2021年天津市實(shí)現(xiàn)一般公共預(yù)算收入2141億元居全國(guó)第21，其中稅收收入1662億元，占比76%；實(shí)現(xiàn)一般公共預(yù)算支出3150億元，財(cái)政自給率為68%；實(shí)現(xiàn)政府性基金收入1126億元，居全國(guó)第20。廣東江蘇山東浙江河南四川湖北福建湖南上海安徽河北北京陜西廣東江蘇山東浙江河南四川湖北福建湖南上海安徽河北北京陜西江西重慶遼寧云南廣西山西內(nèi)蒙貴州新疆天津黑龍吉林甘肅海南寧夏青海西藏1243701163648309673516588875385150013488104606343215429594039140270298012962027894275842714724741225902051419586159841569514879132361024364754522334720808.0126548.685058.310156540991283629828513730081800113032594106440086416116939693001738007032154172184000754006550086879648005750049400647008542250800619004：40：564：44：517：40：533：42：5510：41：410.84.511：37：5310.112.957878.041746647248661137448218939524522321142574721503734922400385625829：38：536：47：479：39：510：26：738：41：5110：41：500：18：828：46：468：45：487：40：539：39：5214：35：5016：33：516：50：4511：46：4314：36：5020.46.08.04.9-3.04.0-6.613861132001：37：614.86.131866.624066.9249011.210206.78565.75926.73784670055000409006370752800565005500023：27：506.412：36：5211.013：34：5311.119：19：6110.28：45：472.211：40：50-2.98：36：56-7615722696059815612716113238714869425666763804139412733586338483334161121168790267638757994224685975160613457918493396272051889923226651571817797811834915223477553-671595638757912155865604688129520144718808215：37：4815.0159309242117689951109643111102599233306169500137553648540231483881212535082799494494391342854679883565334666424972506728325249653414531611272472099310312713663145423195681 156577 97881 7284143612 64115 4347- 477359872 328359860 338349403 325184643 777252125 349860993 416884309 593239186 277541668 281241909 228552209 276535052 227835197 180030641 283523328 235032299 197022906 161938859 214122586 130122751 114422159 10029982 9217982 4606621 3294957 213768275876570787469856866878169687166667471606876--67816571-77.4 849168.7 1363362.2 797775.0 1164741.7 337542.6 495041.4 392664.9 334338.9 380692.2 376946.1 351647.1 280786.4 270645.7 238241.5 297247.3 235846.8 118534.3 108731.0 172956.2 98044.8 50535.2 238130.0 60668.0 112625.5 37034.3 93124.9 58946.5 52032.2 14617.7 19910.3 46204151896419992174271239615238119321009113605735711576-8771868890138610102531095285615414890011874663378826535625948963008192227874961230185911516061863105660611972333246972-8911028293101214497-598491534100139409326-2272885938021816514090256820190594874624243133252354185871735792353537317224183251846619611560420722508328531435570611347519683345734574710107387182336303325212835354329211619333322191530821232916371530193427132507202120212021202120212021 202120202021 20202021 20212021給率 收入 債務(wù)余額額空間 債務(wù)收入2021一般預(yù)算稅收占比財(cái)政自政府性基金地方政府限額-余城投有息債券占比市值 存款 貸款速公司數(shù)量三產(chǎn)結(jié)構(gòu)固投增A股上市GDPGDP增人口人均GDP速2021202120212021wn注GP增、投增、收、債占單為人單為“均GP位“；其指單為億。債務(wù)方面截至2021年末天津市地方政府債務(wù)余額共計(jì)7882億元，相較其他省市限額-余額空間僅剩100億元剔除并表子公司后的城投有息債務(wù)為13475億元其中城投債3932億元占比29%相較于其他省市城投融資結(jié)構(gòu)中債券所占比重處在全國(guó)中游水平。此外從債務(wù)層面考量天津市整體舉債規(guī)模較大經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)債務(wù)融資的賴度較高對(duì)公開市場(chǎng)債券融資的依賴度亦是如此處在全國(guó)前列這也使得天津市債務(wù)率及廣義債務(wù)率水平均處在全國(guó)較高位置，同其經(jīng)濟(jì)財(cái)政體量不相適配。長(zhǎng)期的債務(wù)高企也使得天津市的稅收對(duì)債務(wù)利息的覆蓋程度處在全國(guó)末位水平，僅從債券而言，覆蓋倍數(shù)僅0.28倍，居全國(guó)第25位。證券化率產(chǎn)業(yè)創(chuàng)稅人均創(chuàng)負(fù)債率債務(wù)依債券融資債務(wù)率廣義債務(wù)率稅收對(duì)債務(wù)利息財(cái)政收入對(duì)債證券化率產(chǎn)業(yè)創(chuàng)稅人均創(chuàng)負(fù)債率債務(wù)依債券融資債務(wù)率廣義債務(wù)率稅收對(duì)債務(wù)利息財(cái)政收入對(duì)債能力稅能力賴度依賴度的覆蓋倍數(shù)券的覆蓋倍數(shù)2021202120212021202120212021202120202021廣東136985164719902595.170.77江蘇65796168628804251.490.49山東517542473211313992.180.47浙江117101102410129883732.090.55河南275292153101614072.340.45四川6464028119221576581.270.38湖北375442472181665021.210.39福建815602148161503482.370.46湖南455343081191935261.320.32上海20815266173734641387.331.04安徽536392767141654121.880.42河北39737--10--3.49-北京50013236221101731025111.880.60陜西538572987211685021.420.43江西317433092221564731.690.38重慶426483197261855831.190.31遼寧36746374492603093.450.37云南406324098133257891.170.24廣西1352435118142438301.260.30山西459602446281422753.540.55內(nèi)蒙古45870435733124123.490.31貴州15663161134172736030.910.29新疆597424286142986161.710.27天津881011750136382416541.240.28黑龍江25--445743915093.090.24吉林41--4773113024631.970.28甘肅3172748120123087691.310.27海南6011734658132092615.700.45寧夏47735436553174842.630.29青海10574083105115286681.650.17西藏135--2458121914685.260.38wn2021年天津市各區(qū)現(xiàn)如何？天津市下轄16個(gè)區(qū)包括中心城（和平河西南開河?xùn)|河北紅橋環(huán)城四（西青東麗北辰津南遠(yuǎn)郊（武清靜海寶坻寧河薊州濱海新區(qū)。我們聚焦有發(fā)債平臺(tái)的濱海新區(qū)、環(huán)城四區(qū)、遠(yuǎn)郊區(qū)。1、各區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展如何？濱海新區(qū)多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)遙遙領(lǐng)先2021年濱海新區(qū)實(shí)現(xiàn)GDP5871億元，同比增長(zhǎng)7.3%，增速僅低于寧河區(qū)；人口逾200萬人，人均GP為28.4萬元，遠(yuǎn)高于其他區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上濱海新區(qū)基本以二三產(chǎn)業(yè)為主第一產(chǎn)業(yè)占比極少。此外截至2021年末濱海新區(qū)內(nèi)共有17家A股上市公司主要分布在醫(yī)藥生（凱萊英賽諾醫(yī)療采（中海油服博邁科交通運(yùn)（招商公路天津港）等行業(yè)中。環(huán)城四區(qū)西青區(qū)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)較好環(huán)城四區(qū)中，西青區(qū)2021年GP增速最高但因人口較多人均GP落后于東麗區(qū)略高于北辰區(qū)此外西青區(qū)內(nèi)共有14家上市公司，但總市值低于東麗區(qū)。遠(yuǎn)郊區(qū)武清區(qū)整體經(jīng)濟(jì)實(shí)力較強(qiáng)2021年遠(yuǎn)郊區(qū)GDP排序?yàn)槲淝鍏^(qū)>靜海區(qū)>寶坻區(qū)>寧河區(qū)>薊州區(qū)寧河區(qū)GDP增速近兩年均保持較高水平人均G方面同西青區(qū)相似因人口較多武清區(qū)的人均GDP落后于寧河區(qū)但遠(yuǎn)高同區(qū)域內(nèi)的其他區(qū)此外武清區(qū)第三產(chǎn)業(yè)占比在整個(gè)天津市來看屬較高水平遠(yuǎn)郊區(qū)內(nèi)上市公司數(shù)量均不多，僅武清、靜海各有2家上市公司。圖0：各區(qū)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)數(shù)據(jù)比較（億元，萬人，元，）wn注圖均GP為算均GPGP人P速位口位“人均GP單為元，他位“元。2、各區(qū)財(cái)政表現(xiàn)如何？濱海新區(qū)各項(xiàng)財(cái)政指標(biāo)表現(xiàn)亮眼2021年濱海新區(qū)實(shí)現(xiàn)一般公共預(yù)算收入572億元遠(yuǎn)高于其他區(qū)尤其是稅收貢獻(xiàn)高達(dá)88%財(cái)政收入質(zhì)量較高財(cái)政自給率為73%，較2020年有較大提高；但政府性基金收入較2020年有大幅下滑。一般預(yù)算收入 稅收收入 稅收占比 一般預(yù)算支出財(cái)政自給率政府性基金收入一般預(yù)算收入 稅收收入 稅收占比 一般預(yù)算支出財(cái)政自給率政府性基金收入20202021202020212020 2021 2021 20202021 2020 2021濱海新區(qū)濱海新區(qū)西青東麗北辰津南武清靜海寶坻寧河薊州區(qū)376636231812--3122-1294791051531458488-6323293839393042549432591891736-1325 21105575847--7736376874584663846554814041--6056647555717074748058767857424253384175595962954932232268515661814332242123638273647808888502453572515wn環(huán)城四區(qū)西青區(qū)東麗區(qū)整體表現(xiàn)較好2021年環(huán)城四區(qū)一般公共預(yù)算收入表現(xiàn)為西青區(qū)>津南區(qū)>北辰區(qū)=東麗區(qū)其中西青區(qū)稅收貢獻(xiàn)較高但2021年稅收占比有所下滑從財(cái)政自給率看西青區(qū)東麗區(qū)2021年財(cái)政自給率均較2020年有明顯提升，但北辰區(qū)、津南區(qū)2021年財(cái)政自給率有所下滑。此外，津南區(qū)2021年政府性基金較2020年明顯提高。遠(yuǎn)郊區(qū)武清區(qū)表現(xiàn)突出2021年遠(yuǎn)郊區(qū)一般公共預(yù)算收入表現(xiàn)為武清區(qū)>靜海區(qū)>寶坻區(qū)>寧河區(qū)~薊州區(qū)此外遠(yuǎn)郊區(qū)一般公共預(yù)算收入中稅收貢獻(xiàn)普遍不高且2021年有較大幅下降財(cái)政自給率方面武清區(qū)靜海區(qū)財(cái)政自給率較高且2021年較2020年有明顯提高此外武清區(qū)2021年政府性基金收入亦有明顯增加。3、各區(qū)絕對(duì)債務(wù)水平如何？濱海新區(qū)債務(wù)高企城投債凈融資大幅流出2021年濱海新區(qū)地方政府債務(wù)余額為1911億元發(fā)債城投有息債務(wù)規(guī)模為2577億元其中債券占比21%。而從城投債凈融資來看，2021年濱海新區(qū)存量城投債較上年減少逾250億元。環(huán)城四區(qū)東麗區(qū)津南區(qū)債務(wù)規(guī)模略重相較于經(jīng)濟(jì)體量環(huán)城四區(qū)中青區(qū)債務(wù)規(guī)模相對(duì)較低北辰區(qū)城投有息債務(wù)中城投債占比最高東麗區(qū)債務(wù)規(guī)模最高，且2021年城投債下降幅度最大。遠(yuǎn)郊區(qū)武清區(qū)城投債務(wù)較重從地方政府債務(wù)看靜海區(qū)債務(wù)規(guī)模最高從城投債務(wù)看武清區(qū)城投有息債務(wù)遠(yuǎn)高于其他區(qū)寶坻區(qū)薊州區(qū)城投有息債務(wù)中城投債占比較低；2021年，僅武清區(qū)、靜海區(qū)城投債凈融資增加。圖2：各區(qū)主要債務(wù)情況（億元、）地方政債務(wù)余

地方政債務(wù)限

限額-額空間

城投有債務(wù)

債券占比城投債凈濱海新西青區(qū)

2021 2021 2021 2021 202118941911172577189419111725771159158181159158東麗北辰津南武清靜海寶坻寧河薊

608296449253448

612 4296450wn綜合比之下區(qū)相對(duì)據(jù)表何？進(jìn)一步，觀察天津下轄濱海新區(qū)、環(huán)城四區(qū)、遠(yuǎn)郊區(qū)綜合比較的相對(duì)指標(biāo)。指標(biāo) 計(jì)算方式表：綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)指標(biāo) 計(jì)算方式證券化率 上市公總市/GP產(chǎn)業(yè)創(chuàng)能力 稅收收/GP人均創(chuàng)能力 稅收收/人口負(fù)債率 地方政債務(wù)額GDP債務(wù)依度 地方政府務(wù)余+投有債/GDP債券融依賴度 區(qū)域債融資量GDP債務(wù)率 地方政債務(wù)額/般公預(yù)收入政府基金算收入)廣義債率 地方政府務(wù)余+投有債/一般公預(yù)算入+府性預(yù)算收入)稅收對(duì)務(wù)利的覆倍數(shù) 稅收收/地債付規(guī)模城付息規(guī)模)財(cái)政收對(duì)債規(guī)模覆蓋數(shù) 一般公共算收+府性金算收入/方政債券額+債余額)資料源理從證券化水平來看西青（上市公司數(shù)量及市值均較高東麗區(qū)證券化相對(duì)較高。從創(chuàng)稅能力角度比較濱海新區(qū)武清區(qū)靜海區(qū)工業(yè)基礎(chǔ)較好主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)及創(chuàng)收效應(yīng)均較強(qiáng)。結(jié)合債務(wù)水平考量各區(qū)的負(fù)債（地方政府債務(wù)余額/GDP表現(xiàn)分化中津南區(qū)、靜海區(qū)、寧河區(qū)和薊州區(qū)負(fù)債率高于60%；遠(yuǎn)郊區(qū)整體對(duì)債務(wù)的依度較高債務(wù)率角度看東麗區(qū)寧河區(qū)薊州區(qū)債務(wù)率較高靜海區(qū)2021年債務(wù)率大幅度增加武清區(qū)則有明顯下降考慮城投有息債務(wù)依然是東麗區(qū)寧河區(qū)薊州區(qū)廣義債務(wù)率最高而津南區(qū)武清區(qū)2021年廣義債務(wù)率則有明顯下降?！皟攤嵌群饬扛鲄^(qū)稅收對(duì)當(dāng)年債務(wù)利息的覆蓋情況整體來看不足中濱海新區(qū)東麗區(qū)津南區(qū)寶坻區(qū)薊州區(qū)的稅收對(duì)債務(wù)利息的覆蓋倍數(shù)較高但均在2.5倍以內(nèi)從債券的覆蓋考慮過半數(shù)區(qū)域財(cái)政收入對(duì)債券的覆蓋不足5成。圖3：各區(qū)經(jīng)濟(jì)、財(cái)政、債務(wù)的綜合比較 證券化率 產(chǎn)業(yè)創(chuàng)稅能力人均創(chuàng) 負(fù)債率 債務(wù)依賴度 債務(wù)率 廣義債務(wù)率稅收對(duì)債務(wù)利財(cái)政收入對(duì)債稅能力 息的覆蓋倍數(shù)券的覆蓋倍數(shù)20202021202020212020202020212020202120202021202020212020202120202021濱海新區(qū)46-7.7-21928-72-1842344735532.302.170.540.43西青區(qū)3193476.46.244181742381121272642780.850.980.890.79東麗區(qū)392-5.8-4458-165-509596144210842.041.650.200.17北辰區(qū)91856.65.845384175752793525456410.910.800.360.28津南區(qū)26-6.8-3961-154-3312958375621.50-0.300.34武清區(qū)31-8.1-5727-98-1801386614100.80-0.560.73靜海區(qū)40-8.4-4668-101-3586805338480.640.420.280.15寶坻區(qū)--6.65.2324968961042814255526471.581.260.360.24寧河區(qū)--5.9-4662