不良資產處置

..關于我國不良資產處置市場的梳理報告-經濟下行期的"億萬級淘金盛宴"北京北京冠恒大成資產管理有限公司2016-5-30目錄第一部分不良資產處置有關的基礎概念-1-一、關于金融企業(yè)和非金融企業(yè)的不良資產-1-二、關于銀行不良資產-1-〔一銀行不良資產的概念-1-〔二銀行不良資產的分類-1-三、關于金融不良資產處置-2-四、關于金融資產管理公司<AMC>-2-〔一AMC的基本概念-2-〔二中國的AMC-2-第二部分我國金融不良資產處置的整體市場狀況-5-一、我國不良資產總體規(guī)模仍在持續(xù)擴張,形成經濟下行的"萬億金礦"-5-二、我國不良資產處置的產業(yè)鏈逐漸完善,諸侯爭霸"黃金時代"到來-9-〔一金融不良資產處置"產業(yè)鏈"的主要參與者-9-<二>金融不良資產處置的市場層級劃分-11-第三部分我國金融不良資產處置的傳統方式-12-一、債權實現-12-〔一基本概念-12-〔二主要特點-13-二、債務重組-13-〔一基本概念-13-〔二主要特點-13-三、債權轉讓〔對外多樣化出售-14-〔一基本概念-14-〔二主要特點-14-四、銀行內部消化模式-16-五、四大AMC不良資產傳統處理方式比較-17-第四部分金融不良資產處置方式的創(chuàng)新發(fā)展及其面臨的問題-17-一、AMC"通道"類模式-18-〔一基本概念和內容-18-〔二主要特點及其發(fā)展面臨的問題-18-二、不良資產證券化-19-〔一不良貸款資產支持證券基本概念-19-〔二我國不良資產證券化的歷史沿革-20-〔三我國不良資產證券化發(fā)展所面臨的重要問題-22-三、關于銀行不良貸款"債轉股"-23-〔一關于"債轉股"基本概念-23-〔二關于商業(yè)銀行不良貸款"債轉股"的熱議-23-〔三商業(yè)銀行不良貸款"債轉股"面臨的問題-24-〔四銀行不良資產"債轉股"發(fā)展的曙光投貸聯動試點的啟動-25-四、互聯網+不良資產處置-26-〔一"互聯網+不良資產處置"4種主要模式-26-〔二"互聯網+不良資產處置"發(fā)展中的主要問題-27-結束語：-28-第一部分不良資產處置有關的基礎概念一、關于金融企業(yè)和非金融企業(yè)的不良資產不良資產從產生主體的角度來看一般可分兩類：一是金融企業(yè)的不良資產,由銀行、信托公司等金融企業(yè)對外放款產生的無法按期回收的債權；二是企業(yè)的不良資產,也即通常所稱的"非金融企業(yè)不良資產",例如陷入互保、三角債的企業(yè)產生的應收賬款等不良債權。本文要討論的不良資產,主要是指的金融企業(yè)的不良資產〔以下簡稱"金融不良資產"或"不良資產"。其中,金融不良資產中占據比例最大的,便是銀行的不良資產。二、關于銀行不良資產〔一銀行不良資產的概念銀行的不良資產一般是指的不良貸款債權,是指銀行客戶不能按期、按量歸還本息的貸款。也就是說,銀行發(fā)放的貸款不能按借款合同預先約定的期限、利率收回本金和利息?！捕y行不良資產的分類我國對銀行的不良資產的種類劃分可分為兩個階段：一是在1998年以前,各銀行業(yè)按財政部1988年在金融保險企業(yè)財務制度中的規(guī)定,進行"四級分類",俗稱"一逾兩呆",也就是"逾期"、"呆滯"、"呆賬"。按這種方法提取的貸款損失準備金僅有普通呆賬準備金一種,為貸款總量的1%。銀行不良資產主要就是指不良貸款,包括逾期貸款〔貸款到期限未還的貸款、呆滯貸款〔逾期兩年以上的貸款和呆賬貸款〔需要核銷的收不回的貸款三種情況。二是1998年以后,中國將資產分為"正常"、"關注"、"次級"、"可疑"、"損失",即"五級分類"。1999年7月,央行下發(fā)了《中國人民銀行關于全面推行貸款五級分類工作的通知》及《貸款風險分類指導原則〔試行》。按照人民銀行的規(guī)定,通常提取的專項準備金比例為：關注2%、次級25%、可疑50%、損失100%。后三類為不良資產。三、關于金融不良資產處置金融不良資產處置,也被稱"不良資產經營",一般指通過剝離、收購等獲得不良資產,再以持有、實現債權、分拆、拍賣、重組、轉股等多種手段進行處置,回收債權進而獲取收益的業(yè)務。在西方發(fā)達資本市場,那些專門盯壞賬并且以此為生的金融機構,被喻稱為"禿鷲投資者",它們盤旋在天空,尋找著垂死的企業(yè)。在經濟的生態(tài)系統中,這也是不可或缺的一環(huán)。近兩年在中國,"禿鷲投資者"越來越多。不良資產表面上看起來并非是適合投資的對象,但如果信息披露對稱和處置得當,有的不良資產的回報率其實是相當驚人的。主要原因在于：一方面,對于很多的金融企業(yè)的不良資產,其法律權責明晰、訴訟時效明確、一般對證據鏈等保留完整、爭議焦點較少,且很多貸款都有抵押等有效擔保措施,因此一般后端處置是比較容易成功；另一方面,對于很多非金融企業(yè)不良資產,雖然可能因資金鏈斷裂陷入困頓,但有的債務企業(yè)其實主營業(yè)務不錯或者尚存價值,一旦成功幫其隔離債務減輕企業(yè)包袱,通過重組并購等方式為企業(yè)"輸血"使其重獲新生的可能性是非常大的。四、關于金融資產管理公司<AMC>〔一AMC的基本概念金融資產管理公司〔AssetManagementCorporation,簡稱AMC在國際金融市場上一般分為兩類：一是從事"優(yōu)良"資產管理業(yè)務的AMC；二是從事"不良"資產管理業(yè)務的AMC。前者外延較廣,涵蓋諸如商業(yè)銀行、投資銀行以及證券公司設立的資產管理部或資產管理子公司,主要面向個人、企業(yè)和機構等,提供的服務主要有賬戶分立、合伙投資、單位信托等；后者是專門處置銀行剝離的不良資產的金融資產管理公司。國際上廣義理解的"金融資產管理公司",實質是指由國家出面專門設立的以處理銀行不良資產為使命的金融機構,具有特定使命的特征,以及較為寬泛業(yè)務范圍的功能特征?！捕袊腁MC國有四大AMC我們通常所稱的"國有四大AMC",具體指中國東方資產管理公司、中國華融資產管理公司、中國長城資產管理公司及中國信達資產管理公司四家資產管理公司。國有四大AMC設立之初是帶有政策使命的,主要旨在解決當時我國巨額的銀行不良貸款。1997年亞洲金融危機后,各國政府普遍對金融機構不良資產問題予以極大關注。上世紀九十年代,我國的國有商業(yè)銀行不良資產總額大約為22898億元,約占整個貸款的25.37%。巨額的不良資產,對銀行自身的安全和穩(wěn)健經營會產生直接損害。為了化解由此可能導致的金融風險,國務院借鑒國際經驗的基礎上于1999年相繼設立了上述四家金融資產管理公司。國有四大AMC主要分別收購、管理和處置中國銀行、中國建設銀行、中國工商銀行、中國農業(yè)銀行所剝離的不良資產,存續(xù)期為10年,以最大限度保全資產、減少損失為主要經營目標,依法獨立承擔民事責任。當時財政部為四家AMC各提供了100億元資本金,央行發(fā)放了5700億元的再貸款,AMC獲準向對口國有商業(yè)銀行發(fā)行了固定利率為2.25%的8200億元金融債券,并用這些錢向四大行收購1.4萬億元不良資產。至此,中國的不良資產管理行業(yè)由此誕生！此后,國有四大AMC在完成既定任務目標后,在種種爭議聲中,對其自身轉型之路的探索一直從未中止。20XX12月,財政部金融司下發(fā)《關于金融資產管理公司商業(yè)化轉型有關問題的通知》〔財金[2011]173號文,對資產管理公司整體發(fā)展方向、業(yè)務范圍、公司治理結構和風險管控作出明確規(guī)定。此后,四大資產管理公司開始正式獲得保險、基金、投行、期貨、信托、金融租賃等牌照,逐步走上了混業(yè)經營的道路。2.地方性AMC隨著我國市場對資產管理公司的需求以及影子銀行業(yè)務被推到風口浪尖,監(jiān)管部門對地方資產管理公司的設立開始逐漸放開。20XX2月2日,財政部、銀監(jiān)會聯合下發(fā)《金融企業(yè)不良資產批量轉讓管理辦法》<以下簡稱"[2012]6號文">。隨后,銀監(jiān)會20XX11月28日發(fā)布了《關于地方資產管理公司開展金融企業(yè)不良資產批量收購處置業(yè)務資質認可條件等有關問題的通知》〔以下簡稱"銀監(jiān)發(fā)[2013]45號文",允許各省設立或授權一家地方資產管理公司,參與本省范圍內金融企業(yè)不良資產的批量收購和處置業(yè)務。目前,在銀行業(yè)不良呈現出典型區(qū)域性的當下,經過這幾年的醞釀和準備,地方AMC的掛牌已進入了一個小高潮從上述地方AMC分布版圖以及其背后股東構成情況,可以得出以下結論：第一,隨著銀行不良貸款已經從最初的沿海地區(qū)向中西部擴散,地產AMC的擴容也在沿著該路徑繼續(xù)擴容。第二,從股東構成來看,地方AMC可謂炙手可熱,各路資本爭相入場。早期成立的地方AMC,股東依舊以地方國資為主。比如,上海國有資產經營有限公司、XX粵財資產等均為地方國資的全資子公司；XX渝富資產經營管理集團等則直接隸屬于地方國資委。而后,隨著AMC數量的擴容,地方國資委、多家國資企業(yè)或地方投融資平臺聯手組建地方AMC的形式漸成主流。另外,地方性AMC存在政策優(yōu)惠、處置方式單一受限等特點,與國有四大AMC相比仍有較大不同,在該部分內容本所律師就不再贅述,后文將會具體分析?？傊?在金融體系改革中,我們認為破除四大AMC的壟斷地位是趨勢。因此,地方性AMC作為不良資產處置新生力量的涌現,已逐步改變此前四大AMC對金融不良資產處置的市場壟斷格局,并在進一步推動四大資產管理公司的戰(zhàn)略轉型、改善金融服務、加強不良資產處置的新渠道等方面發(fā)揮重要作用。第二部分我國金融不良資產處置的整體市場狀況一、我國不良資產總體規(guī)模仍在持續(xù)擴張,形成經濟下行的"萬億金礦"根據市場相關數據以及專業(yè)人士分析,我國不良資產規(guī)模早已達到幾萬億的規(guī)模。1.國內經濟大環(huán)境將會繼續(xù)導致不良資產規(guī)模擴大在今年年初,國務院總理李克強主持召開國務院常務會議時確定金融支持工業(yè)增效升級的措施,并確定支持銀行加快不良貸款處置,懲戒惡意逃廢債務行為,防范和化解金融風險。相關人士分析認為,當前我國宏觀經濟具有以下三點較為明顯的特征：第一,從長期的趨勢來看,我國經濟處于結構性調整當中,傳統產業(yè)的去產能以及創(chuàng)新模式的試錯,都可能意味著不良資產的新增;第二,從經濟周期的角度來看,我們正處于經濟周期的底部,經濟運行的風險較高;第三,從利率市場化趨勢來看,銀行資金成本的上行,也會倒逼銀行資產端配置風險偏好的提升,客觀上也會進一步拉升銀行不良貸款和不良率的上升。對于不良資產來源規(guī)模最大的銀行來講,其不良貸款產生原因是多種多樣的：企業(yè)經營決策失誤、經濟周期下的資源錯配或市場失靈導致的資源配臵無效等。在早期,我國銀行形成不良貸款的主要原因是各級政府行政干預和向國有企業(yè)提供大規(guī)模的政策性貸款,而隨著經濟發(fā)展,我們認為現階段和未來的一段時間內我國銀行業(yè)不良貸款產生的主要原因是經濟結構轉型和社會信用體系的完善,同時受經濟下行周期的影響,我國商業(yè)銀行不良貸款仍將保持快速增長。因此,進入2016年,不良資產規(guī)模已經面臨歷史性爆發(fā)。2.從相關統計數據來看,我國銀行業(yè)的不良率依舊在持續(xù)攀升。截止2016年4月28日,根據16家上市銀行已披露的年報,2015年16家上市銀行不良貸款率及撥備準備率情況如下：另外,根據銀監(jiān)會公布的數據,20XX我國商業(yè)銀行不良貸款余額8426億元,商業(yè)銀行不良貸款率為1.25%。20XX比20XX底商業(yè)銀行不良貸款率上升0.25個百分點。截至2015年底,中國商業(yè)銀行不良貸款余額達到12744億元,商業(yè)銀行不良貸款利率為1.67%。市場有關分析表示,2016年不良貸款余額將繼續(xù)提高,預計不良貸款余額增加4800億-5400億,不良率將逼近2%。從上述數據可以看出,近年來我國銀行業(yè)的不良率依舊在持續(xù)攀升。同時,對我國金融市場熟悉的人士都了解,由于受制于嚴格的監(jiān)管要求,我國銀行業(yè)現行一系列制度性因素扭曲了信貸資產質量的準確性,其實銀行業(yè)真實不良貸款率要遠高于披露水平,銀行不良資產是被低估的。商業(yè)銀行通過美化財務報表來隱藏不良貸款數據其實已是業(yè)內公開的秘密。銀行從分支行至總行采取多種迂回戰(zhàn)術騰挪和掩蓋不良貸款,比如將已發(fā)生的逾期貸款納入到關注類貸款,將已產生的不良資產通過AMC通道業(yè)務轉移到表外,通過借新還舊等方式設法捂住不良資產等。因此,相關人士指出,我國大部分銀行真實的不良貸款率其實早已超過2%,甚至部分已經達到3.5%。3.非銀金融企業(yè)的不良貸款規(guī)模也在持續(xù)擴大眾所周知,近兩年國內各類P2P借貸、眾籌融資、消費金融、互聯網理財等新興互聯網金融業(yè)態(tài)瘋狂的迅猛發(fā)展,相關風險已經開始逐步集中爆發(fā)。目前已經出現大量的非銀金融機構及大型企業(yè)違約現象,導致延期兌付頻現,潛在壞賬也浮出水面。因此,這些非銀金融的不良資產也都會將大幅拉升整個我國不良資產市場的整體規(guī)模,為不良資產處置市場帶來前所未有的機遇。4.不良資產"躲貓貓"渠道越來越受限,商業(yè)銀行的不良資產日漸真實暴露本月初,一份被稱做"銀監(jiān)會82號文"的通知在業(yè)內瘋傳,即銀監(jiān)會向銀行等金融機構下發(fā)了一份名為《關于規(guī)范銀行業(yè)金融機構信貸資產收益權轉讓業(yè)務的通知〔〔201682號文》〔以下簡稱"82號文"的文件,給銀行信貸資產轉讓定了三個"不可以"。相關業(yè)內人士指出,"82號文"基本將銀行過去信貸資產收益權轉讓中各種空子堵上。具體表現為以下三方面：第一,信貸資產收益權轉讓了,但資本金還得繼續(xù)計提。第二,不良資產轉讓了,撥備還得繼續(xù)提,不良率和撥備覆蓋率的計算中也要納入這部分收益權轉讓了的不良貸款。第三,銀行不能用本行理財資金承接本行的信貸資產收益權或提供回購承諾,這對現在銀行的貸款收益權轉讓出表消額度,尤其是"不良"出表再用理財資金承接有直接影響。不少市場分析認為,此前銀行不良貸款通過多種通道方式假出表,不透明、監(jiān)管難以跟蹤,造成了風險的持續(xù)累積,銀行體系仍然是不良資產收益權的最終投資者,沒有實現風險的分散、轉移。而此次,在會計核算方面,"82號文"要求收益權轉讓后,"不良"仍然停留在表內核算,也必須要按照原信貸資產計提資本和撥備,杜絕了監(jiān)管套利。因此,這份通知其實是為了掃除影子銀行,即清理被商業(yè)銀行包裝成投資產品的風險貸款,讓商業(yè)銀行的不良資產真實地暴露出來,監(jiān)管指標的真實性也將有大幅提升。二、我國不良資產處置的產業(yè)鏈逐漸完善,諸侯爭霸"黃金時代"到來如上所述,本文討論的我國金融不良資產處置,主要是指的銀行、信托公司等金融企業(yè)產生的不良貸款債權的處置。隨著不良資產處置的市場化程度越來越高,圍繞處置不良資產的參與方和市場分布等產業(yè)鏈也正日漸成熟,如下圖：〔一金融不良資產處置"產業(yè)鏈"的主要參與者如上圖所示,金融不良資產處置的"產業(yè)鏈"的參與者主要包括：1.不良資產的生產端不良資產的產生源頭主要是銀行,當然也包括開展信貸業(yè)務的信托公司、甚至部分資產公司等非銀金融企業(yè)。2.不良資產的中間商〔1資產管理公司在國內,如本文第一部分所述,由于資管行業(yè)存在牌照監(jiān)管,國內AMC可以分為三類,即第一類和第二類分別是國有四大AMC、地方性AMC,二者均被稱為"持牌AMC",主要是國有獨資或國有控股；第三類是無金融許可證的"非持牌AMC",主要由民營資本構成。國有四大AMC往往被稱為不良資產的"一級批發(fā)商"；而地方性AMC被稱為不良資產處置的"新的生力軍"。現階段,不良資產處置其實仍然屬于高度壟斷的行業(yè),無論是從牌照、對資本要求,還是先發(fā)優(yōu)勢上,都對后進入者形成了較強的壁壘。四大AMC牌照由財政部和銀監(jiān)會發(fā)布;地方AMC由各省授權,再由銀監(jiān)會認可,原則上一省只有一家。非持牌AMC無法參與銀行的批量金融不良資產轉讓。但是,雖然如此,相對于之前四大AMC的壟斷,不良資產管理行業(yè)諸侯爭霸的"黃金時代"已然正式到來?！?民間資本根據有關監(jiān)管規(guī)定,由于銀行等金融企業(yè)批量出售不良資產只能出售給國有四大AMC或地方性AMC,而持牌AMC接收的不良資產規(guī)模龐大且處置相對復雜,其往往無力全部自行處置。因此,國有四大AMC會將很大部分的不良資產轉手對外出售,發(fā)動廣大民間力量進行消化,使其通道屬性越來越強,為民間資本提供的活動空間就越來越大。在上一輪國有四大銀行改制上市剝離不良資產階段,外資投行、外資基金以及民間資本在國內也非?；钴S。20XX以后,隨著國有四大AMC逐漸完成"政策使命",很多境外資本及國內民間資本也慢慢階段性地退出該市場。但是,隨著新一輪的不良資產"盛宴"來臨,一方面,在國內XX、XX等有很多民營的專門從事不良資產投資的機構,又開始活躍起來；另一方面,國際知名投行如高盛、美林以及擅長投資不良資產的私募大佬-橡樹資本、海岸投資等已經進入國內市場,欲紛紛搶占"一杯羹"。目前,國內小有規(guī)模的不良資產民營投資機構已有不少,如XX的東融、外資的海岸、九鼎旗下的九信等。他們靈活運用國有四大AMC的通道及配資功能,并通過其他資本工具進一步放大資本杠桿。3.不良資產的最終購買方實踐中,受讓不良資產的最終主體一般有三種類型：一是擔保驅動型,保證人根據法律規(guī)定和合同約定應對債務人的債務承擔償還責任,保證人受讓銀行債權后,一方面免除了保證責任,另一方面通過追償可能減少自身損失；二是利率驅動型,對于逾期債權而言,其回報率一般銀行貸款利率加上罰息,遠遠高于普通理財收益,因此買受人為了獲得高收益,會購買不良資產；三是資產驅動型,有的買受人看重銀行債權的抵押物,認為這些資產有升值空間,通過購買不良資產作為對價而間接取得抵押物,而且有時一方面借款人、保證人臨時資金周轉困難或者抵押物受政策導向一時賣不出去,另一方面銀行受不良資產考核壓力和清收時限,買受人可以通過購買不良資產獲得較為高的收益。4.中介機構銀行業(yè)不良資產處置主要涉及的中介機構包括以下幾類：〔1資產評估機構；〔2拍賣機構；〔3律師事務所；〔4會計師事務所；〔5金融資產交易所；〔6專門的催收公司；〔7特殊的咨詢服務機構〔撮合不良資產交易；〔8不良資產基金公司；等等。<二>金融不良資產處置的市場層級劃分在不良資產處置這條產業(yè)鏈內,對于"禿鷲"投資者們,有著動態(tài)的食物鏈劃分。如上圖所示,金融不良資產處置的"產業(yè)鏈"可以大致劃分為二級市場。1.第一層：金融不良資產處置的一級市場一般主要指的銀行、信托公司等等金融企業(yè)通過自己處置及化解不良資產或者通過債權轉讓等方式將不良資產包批量出售給持牌AMC。因此,目前國內的金融不良資產處置市場,國有四大AMC與地方持牌的AMC共同占領了一級市場。銀行等金融企業(yè)構成不良資產產業(yè)鏈的上游出表方。另外,在非批量轉讓時,關于銀行等金融企業(yè)的不良資產能否直接轉讓給非金融企業(yè)或個人投資者,對此,我國相關法律對此一直無明確規(guī)定,且司法實踐存在較大爭議,該問題下文會詳細論述。2.第二層：金融不良資產處置的二級市場一般主要指東方、華融、信達、長城四大國有AMC和地方持牌的AMC通過一級市場轉讓交易獲得金融不良資產包后,再通過債權實現、債務重組或債權轉讓等方式處置不良資產。持牌AMC構成了不良資產產業(yè)鏈的下游出表方。由于存在嚴格的牌照管制,民營機構現在很難直接介入一級市場,一般都通過一些"非直接"的途徑滲透到這一領域,構成了特殊資產出讓的二級市場,主要的介入模式包括：〔1與一級市場機構合作,〔2直接參與單一或低于十戶的不良資產出讓及管理業(yè)務,〔3參與非銀機構的特殊資產出讓。當然,由于監(jiān)管原因,盡管一級市場和二級市場之間有著界限的劃分,但這個界限并非嚴格清晰,比如,二級市場的時候也會越過一級市場,即通過打通銀行的"渠道關系"后,即使沒有"牌照",但可以找四大MAC走通道。第三部分我國金融不良資產處置的傳統方式根據前文所述,其實不管是在一級市場或是二級市場,銀行等金融企業(yè)以及AMC在持有不良資產時,通常傳統采取的處置方式主要為以下幾種：一、債權實現〔一基本概念金融不良資產無論通過何種方式處置,但最終會落腳實現債權清收。一般來講,金融機構作為債權人,在經濟活動中最常用的手段便是通過各種非訴催收的方式和訴訟〔或仲裁等司法程序追索債務。〔二主要特點1.通過催收及訴訟方式追索債務,能加大對債務人履約的力度,同時也可以避開國有金融機構處置不良資產需要履行的煩瑣的報批手續(xù)。2.不管是銀行等金融企業(yè)或是資產管理公司,一般在通過催收或訴訟實現債權過程中,都存在委外催收業(yè)務模式,即打包委托給律師事務所等中介機構進行統一訴訟處置。3.常規(guī)非訴清收適用于逾期時間較短、債權債務關系清晰,且債務人具有較強償債意愿或償債能力的情況,但追償不可控因素較多,需防范借款人藏匿和轉移資產；通過訴訟等方式追索涉及環(huán)節(jié)較多,處理效率較低,增加回收成本,且抵債資產在房產市場低迷時可能會出現流拍或低價成交,影響回收價值。二、債務重組〔一基本概念債務重組主要包括以資抵債、債務更新、資產置換、債權轉股權、折扣變現及協議轉讓等方式。資產或債務重組實質是對債務企業(yè)做出債務重新安排?！捕饕攸c1.對于商業(yè)銀行來講,債務重組的方式相對較為單一。成功的債務重組可以提高債權價值回收率,減少不良貸款損失。但是,重組適用于現金清收難以實現,或處置成本高、回收率低的情況,有利于保全企業(yè)資產、降低處置成本和維護客戶關系,但前提是重組后的借款人或擔保人經營前景良好,有能力持續(xù)經營,且重組后能有效降低風險,否則只是風險的延遲暴露。近年來,國有商業(yè)銀行對一些具有重組價值的大中型企業(yè)的不良貸款進行處置時,往往通過貸款展期、新增授信等方式在貸款的還款期限及利率等方面對債務企業(yè)的資產<包括債務>進行重組,目的是為處置不良貸款構建一良好的財務基礎和經營基礎。但是,對于商業(yè)銀行來講,通過資產或債務重組的方式處置不良貸款容易受法律限制。原因在于：我國目前實行的是"分業(yè)經營"管理體制,現行的《商業(yè)銀行法》規(guī)定商業(yè)銀行在境內不能投資持股,所以商業(yè)銀行在處置不良貸款過程中只能以"顧問"的方式介入,而不能以"股東"的方式介入,即無法規(guī)避法律直接進行"債轉股"。2.對于持牌AMC來講,債務重組的方式更為靈活。根據我國現有的監(jiān)管政策,持牌AMC經其內部獨立評審和國家有關部門的批準后,可以將其從銀行等金融企業(yè)受讓的不良資債權轉為對企業(yè)的股權,由AMC進行階段性持股,并對所持股權進行經營管理。另外,還可以運用資本市場對有發(fā)展?jié)摿蛴惺袌鰞r值的資產進行基金管理、資產托管和兼并收購。三、債權轉讓〔對外多樣化出售〔一基本概念對于銀行等金融企業(yè)以及資產管理公司來講,采取打包轉讓時處置不良資產最普遍的做法。不良資產轉讓也被稱為多樣化出售,即可以采取包括公開拍賣、協議轉讓、招標轉讓、競價轉讓、打包出售、分包或單獨出售等方式轉讓?！捕饕攸c1.部分特殊資產不允許被批量轉讓。例如,《金融企業(yè)不良資產批量轉讓管理辦法》〔[2012]6號文第8條明確規(guī)定："個人貸款〔包括向個人發(fā)放的購房貸款、購車貸款、教育助學貸款、信用卡透支、其他消費貸款等以個人為借款主體的各類貸款均不得進行批量轉讓"。2.根據我國目前現行的法律規(guī)定,銀行等金融企業(yè)、國有四大AMC以及地方AMC三者在不良資產對外轉讓方面受法律約束的程度有所不同?！?關于銀行等金融企業(yè)的不良資產對外轉讓如上所述,根據"[2012]6號文"規(guī)定,商業(yè)銀行的不良資產批量轉讓一般只能轉讓給持牌的AMC〔即國有四大AMC和地方AMC。另外,對于商業(yè)銀行不良資產是否被允許直接轉讓給非金融企業(yè)或社會個人投資者,對此目前司法實踐中尚存在以下爭議：第一,對于商業(yè)銀行向非金融企業(yè)或自然人轉讓債權《合同法》并無禁止性規(guī)定。借款人與銀行簽訂貸款合同,銀行按約發(fā)放了貸款后,銀行與借款人之間便形成了單純的債權債務關系,該債權債務關系也屬于合同項下的債權債務關系。銀行對外轉讓債權〔包括向非金融企業(yè)或自然人轉讓債權如果依據《合同法》的相關規(guī)定予以判斷,則理論上應是有效的。同時,目前我國尚無任何法律法規(guī)禁止商業(yè)銀行轉讓債權,更無任何法律法規(guī)明確禁止商業(yè)銀行向非金融企業(yè)或自然人轉讓債權。第二,央行批復認為未經許可商業(yè)銀行不得將債權轉讓予非金融企業(yè)。中國人民銀行辦公廳針對中國人民銀行上海分行的請示所作出的《關于商業(yè)銀行借款合同項下債權轉讓有關問題的批復》〔銀辦函〔2001〕648號,簡稱"中國人民銀行2001批復"明確：根據《合同法》第七十九條關于合同債權轉讓的規(guī)定,商業(yè)銀行貸款合同項下的債權及其他權利一般原則上是可以轉讓的,但由于金融業(yè)是一種特許行業(yè),金融債權的轉讓在受讓對象上存在一定的限制。按照我國現行法律法規(guī)的規(guī)定,放貸收息〔含罰息是經營貸款業(yè)務的金融機構的一項特許權利。因此,由貸款而形成的債權及其他權利只能在具有貸款業(yè)務資格的金融機構之間轉讓。未經許可,商業(yè)銀行不得將其債權轉讓給非金融企業(yè)。第三,銀監(jiān)會認可商業(yè)銀行向社會投資者轉讓貸款債權的合同效力。銀監(jiān)會《關于商業(yè)銀行向社會投資者轉讓貸款債權法律效力有關問題的批復》〔銀監(jiān)辦發(fā)〔2009〕24號,簡稱"銀監(jiān)會2009批復"明確："對商業(yè)銀行向社會投資者轉讓貸款債權沒有禁止性規(guī)定,轉讓合同具有合同法上的效力。社會投資者是指金融機構以外的自然人、法人或者其他組織。"該批復認可了商業(yè)銀行向社會投資者轉讓貸款債權的合同效力,同時也對轉讓程序提出了要求,即商業(yè)銀行向社會投資者轉讓貸款債權,應當采取拍賣等公開形式,以形成公允價格,接受社會監(jiān)督。綜上所述,雖然我國法律并未明確禁止商業(yè)銀行向非金融企業(yè)或自然人轉讓債權,但"中國人民銀行2001批復"認為未經許可商業(yè)銀行不得將債權轉讓予非金融企業(yè),而"銀監(jiān)會2009批復"則認為對商業(yè)銀行向社會投資者轉讓貸款債權沒有禁止性規(guī)定,轉讓合同具有合同法上的效力。因此,對于銀行能否直接越過持牌AMC通道而直接向非金融企業(yè)或自然人轉讓不良資產債權,目前我國現行法律并未對此予以明確,司法實踐中各法院的對此認定存在較大分歧。但是,雖然上述規(guī)定均屬于部門規(guī)范性文件,但本所律師認為,從歷史沿革分析以及前后監(jiān)管部門的態(tài)度來看,"銀監(jiān)會2009批復"更適應金融改革的方向?！?關于國有四大AMC的不良資產對外轉讓對于國有四大AMC來講,在債權轉讓處置不良資產方面,其受到的法律限制相對較少。根據財政部20XX的《金融資產管理公司資產處置管理辦法〔修訂》〔財金[2008]85號,四大AMC除了少部分特殊資產不能轉讓以及不得向國家公務員、金融監(jiān)管機構工作人員、律師、會計師等關聯人轉讓外,國有四大AMC可以按照相關規(guī)定向個人投資者、非金融企業(yè)、禿鷲基金、不持牌AMC甚至外資企業(yè)等等合法受讓主體轉讓不良資產?！?關于地方AMC的不良資產對外轉讓銀監(jiān)會發(fā)布了《關于地方資產管理公司開展金融企業(yè)不良資產批量收購處置業(yè)務資質認可條件等有關問題的通知》〔銀監(jiān)發(fā)[2013]45號,規(guī)定省級政府可以設立或授權一家地方資產管理公司。但區(qū)別于4大資產管理公司,地方資產管理公司對外轉讓受到如下約束：第一,業(yè)務局限于省內。根據財金[2012]6號文和銀監(jiān)發(fā)[2013]45號文,原則上各省、自治區(qū)、直轄市只可設立或授權一家AMC,且只能參與本省內的不良資產的批量轉讓。從目前為止銀監(jiān)會公布地方資產管理公司看,仍然都是嚴格執(zhí)行每省一家的規(guī)定。第二,處置方式較為單一。根據財金[2012]6號文和銀監(jiān)發(fā)[2013]45號文,地方資產管理公司采取債務重組的方式進行處置,不得對外轉讓。這主要為了防止地方資產管理公司變成流轉平臺,從而拉長整個不良資產處置的鏈條,也避免利益輸送。四、銀行內部消化模式對于商業(yè)銀行來講,除了內部催收,常用的處置不良資產內部消化方式還包括內部分賬經營、壞賬核銷等。銀行內部分賬經營,即成立相對獨立的專門機構集中劃撥全行不良資產并進行分賬經營。如,組建相對獨立的授信管理部門或資產保全部,實行不良資產內部剝離,將所轄行內的不良資產全部統一集中處置。銀行壞賬核銷,即對部門無法起死回生或根本無法回收的不良資產用呆賬準備金、壞賬準備金、撥備前利潤和銀行自有資本沖銷處置?！督鹑谄髽I(yè)呆賬準備金提取及呆賬準備金管理辦法》允許商業(yè)銀行根據貸款的實際情況提取呆賬準備金、簡化沖銷呆賬的程序。五、四大AMC不良資產傳統處理方式比較綜上,目前從我國金融不良資產處置的實際操作來看,不良資產處置仍以傳統方式為主。同時,傳統的處置方式面臨著處置環(huán)節(jié)繁復、信息不對稱、匹配不合理、處置效率低、成本較高、資產積壓重等問題,未來多元創(chuàng)新處置渠道亟需拓展,不良資產交易市場有待激活。第四部分

金融不良資產處置方式的創(chuàng)新發(fā)展及其面臨的問題2016年2月,央行等八部委聯合發(fā)布《關于金融支持工業(yè)穩(wěn)增長調結構增效益的若干意見》,明確提出通過核銷及AMC等模式加強不良資產的處置力度,同時開展不良資產證券化等創(chuàng)新試點。在今年的兩會中,不良處置的創(chuàng)新模式也屢被提及,李克強總理在《政府工作報告》中明確提出啟動銀行投貸聯動試點；而在答記者問環(huán)節(jié),央行周小川行長和潘功勝副行長分別就不良資產證券化的背景、運作機制和風險控制措施等問題進行了明確闡述。中國銀監(jiān)會2016年5月5日召開的銀行業(yè)新聞例行發(fā)布會上,針對新常態(tài)下實施供給側改革提出：國有金融資產管理公司將通過市場化手段、基金化手段和合作化手段三個常規(guī)手段提升"不良"處置能力,為不良資產化解、僵尸企業(yè)退出、困難企業(yè)脫困、實體經濟轉型升級發(fā)揮應有的作用。如前文所述,目前從處置模式來看,我國商業(yè)銀行不良資產處置仍以傳統方式為主,不良資產證券化等多元創(chuàng)新處置渠道有待拓展。同時,不良資產處置所依賴的交易市場、監(jiān)管和法律等各種外部環(huán)境也有待跟進和完善。鑒于此,本文第四部分簡要介紹以下幾種目前國內比較熱議的不良資產處置方式及其發(fā)展面臨的問題。一、AMC"通道"類模式〔一基本概念和內容所謂AMC出表或"通道"類業(yè)務是指銀行等金融機構通過發(fā)起設立券商定向資管計劃或信托產品配合收益權互換的形式借道AMC,然后將不良資產包的所有權轉移出表但收益處置權仍舊得到保留的業(yè)務模式。AMC或證券業(yè)代持模式、銀銀互持模式、轉讓+回購模式等也都屬于這類通道類業(yè)務?！捕饕攸c及其發(fā)展面臨的問題

1.表面優(yōu)勢明顯,但并未真正實現風險轉移。

對銀行而言成本較低,只需要付很低的通道費,可以降低多重監(jiān)管指標,如不良率,存貸比,信貸規(guī)模,資本計提等。部分商業(yè)銀行銀行為了短期內的報表數據符合監(jiān)管要求或者降低不良率,故常常選擇通過通道業(yè)務實現不良資產階段性的出表,并未實質性的出表,不良風險仍然保留在銀行體系內,未真正實現風險轉移。2.進一步降低金融系統中債務問題的透明度,干擾監(jiān)管部門對金融波動問題的準確性判斷。對于通過AMC通道業(yè)務"美化"銀行報表,掩蓋了銀行業(yè)不良資產的真實情況,嚴重干擾監(jiān)管部門對金融波動問題的準確性判斷,使得風險暴露后移,容易導致監(jiān)管政策及時性和針對性補足。

3.銀監(jiān)會已在今年3月份明確下令禁止。值得關注的是,2016年3月17日,銀監(jiān)會發(fā)布了《關于規(guī)范金融資產管理公司不良資產收購業(yè)務的通知》〔銀監(jiān)會[2016]56號,要求四大AMC要通過評估或估值程序進行市場公允定價,實現資產和風險的真實、完全轉移。不得與轉讓方在轉讓合同等正式法律文件之外簽訂或達成影響資產和風險真實性完全轉移的改變交易結構、風險承擔主體及相關權益轉移過程等的協議或約定,不得設置任何顯性或隱性的回購條款,不得違規(guī)進行利益輸送,不得為銀行業(yè)金融機構規(guī)避資產質量監(jiān)管提供通道。在AMC委托銀行業(yè)金融機構協助或代理處置不良資產中,不得約定各種形式的實質上又受托方承擔清收保底義務的條款。上述文件實施后,明確叫停了AMC作為通道協助銀行規(guī)避資產質量監(jiān)管的做法。二、不良資產證券化

隨著中國銀行間市場交易商協會于2016年4月19日正式發(fā)布《信息披露指引〔試行》,21世紀經濟報道援引知情人士稱,首單不良資產證券化產品可能即將于本月落地。另據財新報道,中行已將規(guī)模為10億元的首單不良資產證券化產品方案上報央行,或成為首單。首批不良ABS試點總額度為500億元,工農中建交招六家銀行將參與。〔一不良貸款資產支持證券基本概念2016年4月19日,中國銀行間市場交易商協會正式發(fā)布《信息披露指引〔試行》。根據該指引的定義,不良貸款資產支持證券〔以下簡稱"不良資產證券化",是指在中國境內,銀行業(yè)金融機構及其他監(jiān)管部門認定的金融機構作為發(fā)起機構,將不良貸款信托給受托機構,由受托機構以資產支持證券形式向投資機構發(fā)行收益證券,該不良貸款所產生的現金支付資產支持證券收益的證券化融資工具。不良貸款應當符合法律規(guī)定,權屬明確,能夠產生可預期的現金流或通過執(zhí)行擔保獲得收入"。因此,與資產證券化的邏輯一致,簡單的理解,所謂不良資產證券化〔即不良資產ABS,其實就是銀行把不良資產打包,通過在資本市場上發(fā)行證券的方式予以出售,以獲取收益?！捕覈涣假Y產證券化的歷史沿革1.20XX開始我國信貸資產證券化的正式啟動。資產證券化是國際上處置不良資產的常用手段之一。中國的信貸資產證券化試點始于20XX。20XX4月20日央行與銀監(jiān)會聯合出臺了《信貸資產證券化試點管理辦法》,標志著我國信貸資產證券化工作正式啟動。當時,國開行和建行分別進行了信貸資產證券化和住房抵押貸款證券化,其中,建設銀行在20XX發(fā)行的規(guī)模為27.65億元的"建元2008-1",是國內首單也是惟一一單由銀行發(fā)起的不良資產支持證券。2.20XX后我國信貸資產證券化曾被叫停。20XX-20XX,東方資產、信達資產、中國建設銀行相繼發(fā)行了4單不良資產支持證券。不過,后來隨著國內銀行業(yè)經營指標的持續(xù)改善及美國次貸金融危機引發(fā)全球市場對金融衍生品"再認識",因此,20XX以后,我國信貸資產證券化〔包括不良資產信貸和全部被叫停。3.20XX開始再度啟動信貸資產證券化試點工作。隨著國際金融危機后,國際資產證券化業(yè)務監(jiān)管的趨勢變化,為推進我國信貸資產證券化的發(fā)展,20XX央行和銀監(jiān)會聯合發(fā)布的《關于進一步擴大信貸資產證券化試點有關事項的通知》〔銀發(fā)[2012]127號,標志著我國信貸資產證券化工作的重新試點。

雖然在我國現行的信貸資產證券化監(jiān)管框架中并沒有明文制度性限制不得進行不良資產證券化。但是,20XX資產證券化重啟后,各家銀行進行證券化的資產包中,均裝的個人汽車抵押貸款、個人住房貸款等比較優(yōu)質的信貸資產,并未包括不良資產。究其原因,主要在于：第一,自20XX資產證券化國內誕生以來,都是逐筆審批的流程,經過銀監(jiān)會和央行的雙重審批,不要說不良資產,即便是正常資產在20XX到20XX的4年間也被窗口叫停。20XX重啟后,每筆不良資產仍然需要面對銀監(jiān)會的開包檢查,對資產質量風險和產業(yè)政策等進行審核。第二,既然被歸類為不良資產,則它的投資風險就必然會比普通信貸資產更高一些。同時,由于其對于資產證券化最核心要素的"穩(wěn)定現金流"不確定性較大,很難估價,故這也是不良資產證券化在國內此前一直難以推行的重要原因。4.2016年我國正式重啟不良資產支持證券工作。如前所述,由于不良資產相對于其他信貸資產作為基礎資產的確存在較高風險,但是,隨著經濟下行,我國商業(yè)銀行資產質量的惡化,社會各界對重啟不良資產證券化的呼聲也越來越強烈,也逼迫著監(jiān)管層考慮如何為銀行解困。因此,在這樣的背景下,2016年4月19日,中國銀行間市場交易商協會正式發(fā)布的《信息披露指引〔試行》,標準著我國不良資產支持證券8年后正式重啟！不良資產證券化基本流程〔三我國不良資產證券化發(fā)展所面臨的重要問題不良資產證券化作為不良資產處置的創(chuàng)新渠道,其積極作用是非常突出的。由于上一輪4萬億財政刺激政策實施之后,不斷通過流動性的調控為市場提供了更多可放貸的資金,同時又由于此前大規(guī)模投資導致的產能過剩所形成的不良資產抑制了銀行資金的調度能力,因此重啟不良資產證券化有利于提高銀行信貸資產的周轉率和回報率。通過相關資產證券化將沉積在銀行負債表中的存量信貸資產進行有效處置,在一定程度上也可以豐富此前僅能通過將其出售給金融管理公司的單一通道,增強不良資產交易市場的活力,減少銀行對不良資產的集體損失。雖然我國監(jiān)管層方面已經開始出臺相關規(guī)范文件〔包括上述信息披露指引,但是,不良資產證券化發(fā)展仍然面臨以下重要問題：1.配套法律體系尚不夠健全。目前,我國涉及信貸資產證券化的主要法律規(guī)定如下：〔120XX銀監(jiān)會發(fā)布的《金融機構信貸資產證券化試點監(jiān)督管理辦法》〔銀監(jiān)會令[2005]3號；〔220XX央行和銀監(jiān)會聯合發(fā)布的《信貸資產證券化試點試點管理辦法》〔[2005]第7號；〔320XX銀監(jiān)會發(fā)布的《關于進一步加強信貸資產證券化業(yè)務管理工作的通知》；〔420XX央行和銀監(jiān)會聯合發(fā)布的《關于進一步擴大信貸資產證券化試點有關事項的通知》〔銀發(fā)[2012]127號；〔52015年3月央行發(fā)布的《關于信貸資產支持證券發(fā)行管理有關事宜的公告》〔中國人民銀行公告[2015]第7號；〔62016年4月19日,中國銀行間市場交易商協會正式發(fā)布《信息披露指引〔試行》。從法律環(huán)境看,不良資產證券化過程牽涉眾多交易主體,交易結構復雜,必須有完善的法律法規(guī)體系來保證其運作。雖然目前已出臺上述相關法律規(guī)范,但尚不夠完善,故在不良資產證券化推進的過程中,相關監(jiān)管部門一邊尚需完善法律、會計、稅收等綜合配套制度。

2.具體實踐過程中涉及的披露成本較高且估值難度較大等較多問題。不良資產證券化是一柄雙刃劍。對于不良資產證券化,如果使用不當會成為大規(guī)模殺傷性金融武器,如果使用得當,卻可以作為盤活金融存量資產的利器。在具體的產品交易結構設計上,不良資產證券化產品分為優(yōu)先檔和次級檔兩層,和一般的信貸資產證券化并無根本區(qū)別。但由于證券化的基礎資產基本上是"不良資產",因此在實際操作中不僅成本更高,也面臨更多難點,如估值難度大,基礎資產為違約貸款,清收過程中會受到處置方案、區(qū)域經濟環(huán)境、司法環(huán)境等等多重因素影響,現金流回收金額和回收時間客觀上存在很大的不確定性,且最終的估值結果要獲得包括發(fā)起機構、服務機構、次級投資人、中介機構等多方認可。三、關于銀行不良貸款"債轉股"〔一關于"債轉股"基本概念所謂債轉股,是指國家組建金融資產管理公司,收購銀行的不良資產,把原來銀行與企業(yè)間的債權債務關系,轉變?yōu)榻鹑谫Y產管理公司與企業(yè)間的控股〔或持股與被控股的關系,債權轉為股權后,原來的還本付息就轉變?yōu)榘垂煞旨t。國家金融資產管理公司實際上成為企業(yè)階段性持股的股東,依法行使股東權利,參與公司重大事務決策,但不參與企業(yè)的正常生產經營活動,在企業(yè)經濟狀況好轉以后,通過上市、轉讓或企業(yè)回購形式回收這筆資金?！捕P于商業(yè)銀行不良貸款"債轉股"的熱議上世紀90年代,作為盤活存量和推進銀企改革的重要方式,我國四大AMC對600戶企業(yè)的4000億元不良貸款實施債轉股,通過參與治理、并購重組、追加投資等方式,促使轉股企業(yè)重新煥發(fā)生機與活力,取得了良好的社會效益。不過,當時債轉股的實施主體主要是國有四大AMC等國有獨資企業(yè),屬于典型的體制性和政策性因素驅動型。目前,面對商業(yè)銀行不良貸款規(guī)模和不良率持續(xù)上升的壓力,基于實體企業(yè)去杠桿、降成本的考量,債轉股這一不良資產處置方式重新引起業(yè)界關注,并被視作化解商業(yè)銀行不良資產和降低實體企業(yè)財務杠桿的"良藥"。今年3月10日,有媒體消息稱中國將有可能由商業(yè)銀行主導重啟債轉股,并于于近期出臺相關文件,允許商業(yè)銀行在不良資產處置領域實施債轉股,以支持實體經濟,此文件并由國務院特批,以突破商業(yè)銀行法規(guī)限制。〔三商業(yè)銀行不良貸款"債轉股"面臨的問題上述"國家可能會放開商業(yè)銀行債轉股"新聞的熱議,使得許多人期待商業(yè)銀行的不良資產處置會又添新途徑。因為操作中,被債務壓力圍困的企業(yè),更迫切地希望股轉債政策的實施。如果傳聞為真,業(yè)內人士認為,將有利于銀行及企業(yè)對抗不良貸款重壓。對銀行而言,將不良資產轉化為債務方的股權,可以降低賬面不良率,美化財務報表,對債務雙方都有一定的緩沖作用如果銀行債轉股實施后,持有企業(yè)股票份額較高的銀行,有機會向企業(yè)派駐董事,參與到企業(yè)的財務狀況評估和經營決策中。但是,部分業(yè)內人士也表示出擔憂,認為債轉股不宜成為商業(yè)銀行主導的常態(tài)化業(yè)務。若允許商業(yè)銀行不良資產進行債轉股,存在諸多問題,比如：1.可能會突破我國金融基礎法律底線。我國現行《商業(yè)銀行法》第43條明文規(guī)定,商業(yè)銀行在境內不得從事信托投資和證券經營業(yè)務,不得向非自用不動產投資或者向非銀行金融機構和企業(yè)投資,但國家另有規(guī)定的除外。因此,作為金融業(yè)的基礎性法律,對于商業(yè)銀行持有企業(yè)股份是明令禁止的。即便是商業(yè)銀行通過設立全資子公司的方式開展債轉股業(yè)務,也只是從形式上變相回避《商業(yè)銀行法》的限定,并沒有改變商業(yè)銀行投資企業(yè)的實質。2.可能會使銀行業(yè)金融機構的發(fā)展模式面臨沖擊。無論是從產融結合的公司治理結構來看,還是從資本市場未來的發(fā)展趨勢來看,我國的公司治理模式和金融體系建設更趨向于英美的外部控制模式而非德日的全能銀行模式,即強調以發(fā)達的市場機制強化外部監(jiān)督。按照當前我國企業(yè)的融資結構,如果銀行債轉股大面積推開,將會有大量的商業(yè)銀行成為企業(yè)股東,這種導向與我國推進現代企業(yè)制度構建、完善多層次資本市場建設等戰(zhàn)略安排顯然是相左的。同時,這種導向還將動搖我國長期以來以《公司法》為基礎的民法體系的治理結構,從而對公司治理和銀行業(yè)金融機構的發(fā)展形成不利沖擊。3.導致"分業(yè)管理"的金融監(jiān)管體系面臨挑戰(zhàn)。上世紀90年代,為整飭金融秩序,國家開始在銀行與企業(yè)之間建立風險隔離的"防火墻"。除了《商業(yè)銀行法》對商業(yè)銀行投資企業(yè)予以禁止以外,1997年中國人民銀行再次重申"分業(yè)經營、分業(yè)管理"的金融業(yè)經營模式；1999年實施的《證券法》也再次強調,"堅持分業(yè)經營、分業(yè)管理的原則,禁止銀行資金違規(guī)流入股市"。商業(yè)銀行實施債轉股,將從"綜合經營"跨入"混業(yè)經營"范圍。按照《商業(yè)銀行并表管理與監(jiān)管指引》規(guī)定,商業(yè)銀行應當對整個銀行集團實施并表管理,即"對銀行集團及其附屬機構的公司治理、資本和財務等進行全面持續(xù)的監(jiān)控,并有效識別、計量、監(jiān)測和控制銀行集團總體風險狀況"。但如何對實業(yè)企業(yè)的經營及風險進行監(jiān)管,無論對商業(yè)銀行還是對銀行業(yè)監(jiān)管部門都將是艱巨的挑戰(zhàn)。4.可能會產生道德風險和利益輸送風險。對于需要實施債轉股的企業(yè)而言,可能引導企業(yè)走上借債—高負債—過度負債—債轉股—再借債—再高負債或過度負債—再債轉股的惡性循環(huán)。對其他企業(yè)而言,企業(yè)經營不善,無法按期償還銀行貸款,通過債轉股即可免除債務；經營好的企業(yè),則要按時歸還信貸本金和支付利息。這種"獎懶罰勤"的做法,很可能導致市場的逆向選擇現象,商業(yè)銀行必將成為最終的利益受損者?！菜你y行不良資產"債轉股"發(fā)展的曙光投貸聯動試點的啟動如上所述,雖然鑒于商業(yè)銀行在我國金融體系和經濟領域的特殊地位,商業(yè)銀行實施債轉股的影響不僅僅局限于債權銀行自身和轉股企業(yè),更是會波及法律、市場、監(jiān)管等諸多層面,最主要是是需突破我國"分業(yè)經營"的金融管理體制。因此,推進難度較大。但是,值得關注的是,2016年4月21日,銀監(jiān)會與科技部、人民銀行正式聯合對外發(fā)布《關于支持銀行業(yè)金融機構加大創(chuàng)新力度開展科創(chuàng)企業(yè)投貸聯動試點的指導意見》〔以下簡稱《指導意見》,規(guī)定首批5個地區(qū)、10家銀行入圍試點,允許試點機構通過設立具有投資功能的子公司來開展投貸聯動業(yè)務,并提到適當提高科創(chuàng)企業(yè)貸款的不良容忍度。這也是醞釀一年有余的投貸聯動試點終于落地。投貸聯動是指銀行業(yè)金融機構以"信貸投放",與本集團設立的具有投資功能的子公司"股權投資"相結合的方式,為科創(chuàng)企業(yè)提供持續(xù)資金支持的融資模式。其中,投資功能子公司作為財務投資人,可選擇種子期、初創(chuàng)期、成長期的非上市科創(chuàng)企業(yè)進行股權投資,分享投資收益、承擔相應風險。業(yè)內人士認為,此次投貸聯動試點工作的正式啟動,不僅有助于加快實施創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略,優(yōu)化金融供給結構,對于當前供給側改革的開展具有重要意義。投貸聯動是基于風險與收益之間的關系而產生的一種金融創(chuàng)新,其實質是通過股