自考-金融市場學-迎考

第一章金融市場概述第一節(jié)金融市場的要素第二節(jié)金融工具的分類第三節(jié)金融市場的功能第四節(jié)金融市場的發(fā)展1第一節(jié)金融市場的要素交易主體：金融市場的供需雙方交易客體：交易工具交易媒體：金融中介交易價格：資金價格、證券價格、黃金價格等2金融市場大事記1、1608年，荷蘭建立了世界上最早的證券交易所即阿姆斯特丹證券交易所。2、英國最早的股份公司，是設(shè)立于1600年的東印度。3、1773年，倫敦市司威丁街的喬納森咖啡館－倫敦證券交易所。4、1792年，華爾街的一棵梧桐樹下－“梧桐樹協(xié)議”5、1817年，紐約證券交易會，1863年，紐約證券交易6、舊中國金融市場的雛形是在明代中葉以后出現(xiàn)在浙江一帶的錢業(yè)市場。7、1918年，我國歷史上第一個證券交易所——北京證券交易所成立。8、上海證券交易所于1990年11月26日批準建立，12月19日正式營業(yè)。9、深圳證券交易所于1991年4月11日批準建立，7月3日正式營業(yè)。3金融市場的功能

金融市場經(jīng)濟功能微觀經(jīng)濟功能宏觀經(jīng)濟功能價格發(fā)現(xiàn)機制提供流動性降低交易成本聚斂功能分配功能調(diào)節(jié)功能反映功能4金融市場的分類金融市場按中介特征按標的物

按交割方式

按交易程序

按財務(wù)管理按定價方式

5不同的分類方式貨幣市場資本市場外匯市場黃金市場保險市場直接金融市場間接金融市場債務(wù)證券市場權(quán)益證券市場公開市場議價市場有形市場無形市場發(fā)行市場流通市場按標的物劃分按中介特征劃分按財務(wù)管理按成交與定價的方式劃分按有無固定場所劃分按交易程序衍生證券市場6

第二章金融市場主體7所謂金融市場主體即金融市場上的交易者，也就是以資金供給方或資金需求方的面目出現(xiàn)在金融市場上，從事投資與籌資活動的人。第二章金融市場主體8金融市場的主體政府部門工商企業(yè)居民金融機構(gòu)中央銀行存款性金融機構(gòu)非存款性金融機構(gòu)商業(yè)銀行

儲蓄機構(gòu)信用合作社投資基金養(yǎng)老基金保險公司投資銀行其他中介機構(gòu)9

第三章金融市場媒體10第三章金融市場媒體金融市場經(jīng)紀人投資銀行、證券公司、商人銀行證券交易所信托投資公司、基金公司等其他金融市場媒體11金融市場經(jīng)紀人一、經(jīng)紀人概述即“中間人”，是作為中介撮合兩個相關(guān)的市場主體成交并收取傭金的商人或商號。包括：貨幣經(jīng)紀人證券經(jīng)紀人/證券承銷人外匯經(jīng)紀人黃金經(jīng)紀人121、貨幣經(jīng)紀人

指在貨幣市場上充當交易雙方中介的中間商人。目前，貨幣市場主要工具是貨幣頭寸、各種票據(jù)和短期國庫券，因此貨幣經(jīng)紀人分為貨幣中間商票據(jù)經(jīng)紀人短期證券經(jīng)紀人。判斷：貨幣經(jīng)紀人獲利的途徑是相同的。（錯）一是收取傭金，一是賺取差價。13可以是自然人，也可以是法人。法人經(jīng)紀人最常見的形式是經(jīng)紀類證券公司，成立的資本金要求不高，5000萬元?？梢詮氖乱韵聵I(yè)務(wù)：證券的代理買賣；代理證券的還本付息和分紅派息；證券代保管；代理登記開戶。判斷：證券經(jīng)紀人必須獲得“席位”才能進入交易所進行交易。2、證券經(jīng)紀人143、證券承銷商

指依照規(guī)定有權(quán)包銷或代銷有價證券的證券經(jīng)營機構(gòu)或商號，是證券一級市場上發(fā)行人和投資者之間的媒介。承銷方式：包銷代銷余額包銷全額包銷證券經(jīng)紀人與證券承銷人之間的區(qū)別？（二級市場）（一級市場）15第二節(jié)投資銀行、證券公司、商人銀行一、概述業(yè)務(wù)基本相同，由于各國歷史習慣不一，所以稱呼不同。特點：第一，屬于金融服務(wù)業(yè)第二，服務(wù)于資本市場第三，智力密集型行業(yè)16第二節(jié)投資銀行、證券公司、商人銀行二、概念投資銀行是指專門對工商企業(yè)辦理投資和長期（信貸）融資業(yè)務(wù)的銀行。是與普通商業(yè)銀行相對應(yīng)的。狹義上的投資銀行業(yè)務(wù)主要是指證券承銷業(yè)務(wù)和經(jīng)紀業(yè)務(wù)。廣義上的業(yè)務(wù)還涉及公司購并、項目融資、資產(chǎn)管理、投資咨詢及風險投資。17第三節(jié)證券交易所一、證券交易所的定義與功能證券交易所是集中交易制度下證券市場的組織者和最前沿的監(jiān)管者。特點：一定的場所、一定的時間、按一定規(guī)則、集中買賣已發(fā)行證券而形成的市場。18（一）會員制證券交易所由會員自愿出資共同組成，不以盈利為目的的法人團體。會員主要由券商組成，只有會員才有資格參與交易。會員制證券交易所對交易結(jié)果不負任何責任。世界大多數(shù)國家證券交易所都采用會員制，中國也不例外。上海與深圳證券交易所都實行會員制。二、證券交易所的組織形式19（二)公司制證券交易所以盈利為目的，提供交易所和服務(wù)人員，以便利證券商的交易和交割的證券交易所。對交易負有責任，因此設(shè)立賠償基金。如：瑞士的日內(nèi)瓦證券交易所實行公司制。20第四章同業(yè)拆借市場21第四章同業(yè)拆借市場

同業(yè)拆借市場的概念同業(yè)拆借市場的特點同業(yè)拆借市場的分類同業(yè)拆借市場的要素同業(yè)拆借市場的運作機制同業(yè)拆借市場的作用22

同業(yè)拆借市場，也可以稱為同業(yè)拆放市場，是指金融機構(gòu)之間以貨幣借貸方式進行短期資金融通活動的市場。

同業(yè)拆借的資金主要用于彌補短期資金的不足、票據(jù)清算的差額以及解決臨時性的資金短缺需要。

同業(yè)拆借市場交易量大，能敏感地反映資金供求關(guān)系和貨幣政策意圖，影響貨幣市場利率。同業(yè)拆借市場的概念23同業(yè)拆借市場的特點12354融通資金期限短，流動性高。具有嚴格的市場準入條件。技術(shù)先進，手續(xù)簡便，成交時間短。信用交易且交易數(shù)額較大。利率由供求雙方議定，可隨行就市。24同業(yè)拆借市場的要素交易主體交易媒體交易客體：金融工具交易價格參與者25商業(yè)銀行：主要參與者；既是主要的資金供應(yīng)者，又是主要的資金需求者；利用該市場及時調(diào)整資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，保持資產(chǎn)的流動性；特別是中小銀行，力圖通過該市場提高資產(chǎn)質(zhì)量，降低經(jīng)營風險，增加利息收入。非銀行金融機構(gòu)包括證券公司、互助儲蓄銀行、儲蓄貸款協(xié)會等；大多以貸款人身份出現(xiàn)在該市場上，也有需要資金的時候。1、同業(yè)拆借市場的參與者（主體和媒體）

大型商業(yè)銀行中小商業(yè)銀行26同業(yè)拆借市場的價格：利率同業(yè)拆借的拆款按日計息，拆息額占拆借本金的比例為“拆息率”。國際貨幣市場上的同業(yè)拆借利率倫敦銀行同業(yè)拆借利率（LIBOR）香港銀行同業(yè)拆借利率（HIBOR）新加坡銀行同業(yè)拆借利率（SIBOR）中國銀行同業(yè)拆借利率（SHIBOR與CHIBOR之爭）273、同業(yè)拆借市場的價格：利率注意：（1）決定同業(yè)拆借利率最重要的因素是當時貨幣市場資金供求狀況。（2）拆借利率一般低于中央銀行的再貼現(xiàn)率。283、同業(yè)拆借市場的價格：利率

同業(yè)拆借利息計算的基本公式是：I=P×R×A/D

式中I為同業(yè)拆借的利息，P為拆借的金額，R為拆借的利率，A為拆借期限的生息天數(shù)，D為1年的基礎(chǔ)天數(shù)。歐洲貨幣法大陸法英國法365/360365/365360/360算頭不算尾29例英國某銀行2005.3.1掛牌利率為9.9375%，拆出資金為100萬元，一個月到期，固定上浮比率為0.0625%，拆入到期利息是多少？解：拆入利率=9.9375%+0.0625%=10%

拆入到期利息=100萬×10%×31/365=8493元拆入利率=掛牌利率（年率）+固定上浮比率（年率)30

1.直接拆借方式頭寸拆借同業(yè)借貸2.間接拆借方式間接同城同業(yè)拆借間接異域同業(yè)拆借同業(yè)拆借市場的運行機制

31同業(yè)拆借市場(運作程序)不通過中介機構(gòu)的同城拆借圖232同業(yè)拆借市場(運作程序)不通過中介機構(gòu)的異地拆借圖333同業(yè)拆借市場的作用

1.加強了金融機構(gòu)資產(chǎn)的流動性，保障了金融機構(gòu)運營的安全性

2.有利于提高金融機構(gòu)的盈利水平

3.同業(yè)拆借市場是中央銀行實施貨幣政策的重要載體4.同業(yè)拆借市場利率往往被視作基準利率，反映社會資金供求狀況34第五章票據(jù)市場35票據(jù)市場

一、票據(jù)概述二、商業(yè)票據(jù)市場三、銀行承兌匯票市場四、大額可轉(zhuǎn)讓存單市場36票據(jù)特點（一）票據(jù)的特點1234票據(jù)是一種完全有價證券。票據(jù)的權(quán)利隨票據(jù)的設(shè)立而設(shè)立，隨票據(jù)的轉(zhuǎn)讓而轉(zhuǎn)讓。只有在權(quán)利行使之后，票據(jù)體現(xiàn)的債權(quán)債務(wù)關(guān)系才宣告結(jié)束。票據(jù)的這一特點也是票據(jù)貼現(xiàn)市場形成的基礎(chǔ)。票據(jù)是一種設(shè)權(quán)證券。票據(jù)所代表的財產(chǎn)權(quán)利，完全由票據(jù)的制成而產(chǎn)生。票據(jù)一旦制成，票據(jù)關(guān)系人的權(quán)利義務(wù)關(guān)系隨之確立。票據(jù)是一種文義證券。票據(jù)流通過程中，若發(fā)現(xiàn)文字內(nèi)容有錯誤，不得用票據(jù)以外的證據(jù)方法予以變更或補充。從而保證流通信用和交易安全，保護流通過程中善意持票人的權(quán)利。票據(jù)是一種返還證券。票據(jù)權(quán)利人實現(xiàn)了自己的權(quán)利，收領(lǐng)了票據(jù)上的金額之后，應(yīng)將票據(jù)歸還給付款人。若債權(quán)人不交還票據(jù)，債務(wù)人可拒付票款。若付款人是主債務(wù)人，付款后票據(jù)關(guān)系宣告結(jié)束；若付款人是次債務(wù)人，付款后可向其前手追索。37（一）票據(jù)的特點567票據(jù)特點票據(jù)是一種無因證券。持票人只要持有票據(jù)，就能享受票據(jù)擁有的權(quán)利，而不必說明票據(jù)取得及票據(jù)行為發(fā)生的原因。票據(jù)無因性使票據(jù)流通和轉(zhuǎn)讓成為可能。票據(jù)是一種要式證券。票據(jù)的制成和記載事項必須嚴格依據(jù)法律規(guī)定進行，并且票據(jù)的簽發(fā)、轉(zhuǎn)讓、承兌、付款、追索等行為的程序和方式也都必須依法進行。票據(jù)是一種流通證券。票據(jù)權(quán)利可以通過一定的方式轉(zhuǎn)讓，一般包括背書或交付。這使票據(jù)具有了高度的流通性。英美等國就以“流通證券”來形容票據(jù)。一般來說，無記名票據(jù)通過交付就能轉(zhuǎn)讓，而記名票據(jù)轉(zhuǎn)讓時，須經(jīng)過背書。38收款人（二）票據(jù)的種類1、匯票匯票是由出票人簽發(fā)的，委托付款人在見票時或者在指定日期無條件支付一定金額給收款人或持票人的一種票據(jù)。三方當事人出票人付款人39匯票的分類——按匯票記載權(quán)利人方式的不同，可分為記名匯票、不記名匯票和指定式匯票?！磪R票上記載付款期限的長短，可分為即期匯票和遠期匯票。——按匯票當事人的不同可分為一般匯票和變式匯票。——按簽發(fā)單位的不同分為分為銀行匯票和商業(yè)匯票。402、本票（ＰＲＯＭＩＳＳＯＲＹＮＯＴＥ）

本票是一人向另一人簽發(fā)的，保證即期或定期或在可以確定的將來時間，對某人或其指定人或執(zhí)票人支付一定金額的無條件書面承諾。413、支票（ＣＨＥＱＵＥ／ＣＨＥＣＫ）定義：

支票是以銀行為付款人的即期匯票。

Achequeisabillofexchangedrawnon

abankpayableondemand支票按支付方式可分為普通支票、現(xiàn)金支票和轉(zhuǎn)賬支票。特殊的匯票即期付款付款銀行42常見票據(jù)行為本票與匯票的票據(jù)行為出票

本票支票是債務(wù)人→債權(quán)人匯票是債權(quán)人→債務(wù)人

承兌

本票支票不需要匯票需要背書保證貼現(xiàn)付款追索43種類比較匯票本票支票當事人性質(zhì)承兌主債務(wù)人小結(jié)：匯票、本票、支票比較出票人收款人付款人出票人收款人出票人收款人付款人無條件支付命令無條件支付承諾無條件支付命令需要不需要不需要出票人、承兌人出票人出票人銀行客戶付款銀行出票人為付款人即期44二、商業(yè)票據(jù)（commercialpaper，簡稱CP)市場

商業(yè)票據(jù)是以大型工商企業(yè)為出票人，到期按票面金額向持有人付現(xiàn)而發(fā)行的無抵押擔保的承諾憑證，是一種商業(yè)證券。美國的商業(yè)票據(jù)屬本票性質(zhì)，英國的商業(yè)票據(jù)則屬匯票性質(zhì)。由于商業(yè)票據(jù)沒有擔保，僅以信用作保證，因此能夠發(fā)行商業(yè)票據(jù)的一般都是規(guī)模巨大、信譽卓著的大公司。45商業(yè)票據(jù)的利率及發(fā)行價格商業(yè)票據(jù)均為貼現(xiàn)發(fā)行，因而商業(yè)票據(jù)的利率就是貼現(xiàn)率。商業(yè)票據(jù)利率主要取決于發(fā)行成本、發(fā)行人資信等級、有無擔保及擔保人資信等級、稅收、流動性的程度。

發(fā)行價格=面值-貼現(xiàn)金額貼現(xiàn)金額=面值×貼現(xiàn)率×期限/360

46第三節(jié)銀行承兌匯票市場一、銀行承兌匯票是出票人開立的一種遠期匯票，以銀行為付款人，在未來某一約定日期，支付給持票人一定數(shù)量的金額。當銀行允諾負責支付并在匯票上蓋上“承兌”字樣后，就成為承兌匯票。

為方便商業(yè)交易活動而創(chuàng)造出的一種信用工具由于銀行承擔最后的付款責任，實際上是銀行將其信用出借給企業(yè)，銀行是第一責任人。47銀行承兌匯票市場主要

由初級市場和二級市場構(gòu)成。一級市場：出票、承兌二級市場：買賣轉(zhuǎn)讓、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)為何二級市場如此活躍？安全性高、信譽度高、靈活性好48區(qū)別貼現(xiàn)是指持票人為了取得現(xiàn)款，將未到期已承兌匯票，以支付自貼現(xiàn)日起至票據(jù)到期日止的利息為條件，向銀行所作的票據(jù)轉(zhuǎn)讓，銀行扣減貼息，支付給持票人現(xiàn)款的行為。轉(zhuǎn)貼現(xiàn)是指銀行將已貼現(xiàn)承兌匯票，以支付自貼現(xiàn)日起至票據(jù)到期日止的利息為條件，向其他金融機構(gòu)所作的票據(jù)轉(zhuǎn)讓行為。再貼現(xiàn)是商業(yè)銀行和其他金融機構(gòu)，以其持有的未到期匯票，向中央銀行所作的票據(jù)轉(zhuǎn)讓行為。注意：區(qū)分轉(zhuǎn)貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)，二者的區(qū)別不僅表現(xiàn)為貼現(xiàn)的對象不同，而且對社會貨幣供應(yīng)量的影響也是不同的。49銀行承兌匯票的利率與價格

一般而言，商業(yè)銀行把綜合利率作為銀行承兌匯票的價格，在承兌貼現(xiàn)時從票面金額中一次性扣除收取。綜合利率指銀行承兌匯票的貼現(xiàn)利率與承兌費用率之和。50例承兌手續(xù)費為1%，市場貼現(xiàn)率9%，匯票票面金額為1000美元，匯率期限為6個月。綜合利率=1%+9%=10%

綜合費用=元貼現(xiàn)凈額=1000—50=950元綜合利率并不是實際利率，要進行相互折算。以比較其他貨幣市場工具（如同業(yè)拆借利率），做出理性的決策。實際利率=R÷[1-(T/360)*R]×100%51第四節(jié)大額可轉(zhuǎn)讓存單市場大額可轉(zhuǎn)讓定期存單（NegotiableCertifiatesofdiposit，縮寫為“CDs”），是銀行發(fā)行的有固定面額、可轉(zhuǎn)讓流通的存款憑證。一種創(chuàng)新型的金融工具，是銀行為了規(guī)避利率上限而開發(fā)出的一種短期票據(jù)。52一、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單（CDs）的特點特點優(yōu)點：金融創(chuàng)新

有利于商業(yè)銀行的資產(chǎn)負債管理；滿足客戶的流動性和盈利性的需要1961年首創(chuàng)于美國花旗銀行1、金額固定，起點較高；2、不記名，可轉(zhuǎn)讓流通;3、到期方可提取本息;4、期限短，一般在1年之內(nèi);5、利率有固定，也有浮動。53二、CDs的種類國內(nèi)存單歐洲美元存單揚基存單儲蓄機構(gòu)存單54

一般地說，存單的收益取決于三個因素：發(fā)行銀行的信用評級、存單的期限及存單的供求量。另外，收益和風險的高低也緊密相連?？赊D(zhuǎn)讓存單的收益要高于同期的國庫券收益，主要原因是國庫券的信用風險低并且具有免稅優(yōu)惠。歐洲美元存單的利率高于國內(nèi)存單，一般高0.2-0.3%。揚基存單的利率略低于歐洲存單利率。這主要由于以下兩個原因，一是揚基存單受美國法令和條例保護，因而投資者不用承擔國外政治或國家風險；二是交易商從事?lián)P基存單交易比歐洲存單交易更容易、成本更低。六、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的風險與收益

55第六章債券市場56債券市場§1債券市場形成與功能§2債券發(fā)行市場§3債券流通市場§4可轉(zhuǎn)換公司債券市場§5國債市場57債券概述概念要素（1）債券名稱（2）票面價值（票面金額和幣種）（3）票面利率（4）償還期限債務(wù)人在籌集資金時，依照法律手續(xù)發(fā)行，向債權(quán)人承諾按約定利率和日期支付利息，并在特定日期償還本金，從而明確債權(quán)債務(wù)關(guān)系的有價證券。58§1債券市場的形成及功能一、債券的基本分類1．按發(fā)行主體分為：政府債券、企業(yè)債券、金融債券2．按籌資的方式可分為公募債券和私募債券。3.按本金償還方式可分為設(shè)償債基金債券、分期償還債券、通知償還債券、延期償還債券和可轉(zhuǎn)換債券4.按利息支付方式可分為附息債券、貼現(xiàn)債券、累進計息債券、浮動利率債券、分紅公司債券等等。5.按發(fā)行區(qū)域不同可分為國內(nèi)債券和國際債券。59外國債券和歐洲債券的區(qū)別

（1）外國債券的面值貨幣限定為發(fā)行地國家貨幣，歐洲債券發(fā)行人可根據(jù)具體因素，選擇用某種第三國貨幣標明債券面值。（2）在發(fā)行方式方面，外國債券一般由發(fā)行地所在國的證券公司、金融機構(gòu)承銷，而歐洲債券則由一家或幾家大銀行牽頭，組成十幾家或幾十家國際性銀行在一個國家或幾個國家同時承銷。

（3）在發(fā)行法律方面，外國債券的發(fā)行受發(fā)行地所在國有關(guān)法規(guī)的管制和約束，并且必須經(jīng)官方主管機構(gòu)批準，而歐洲債券不需要官方主管機構(gòu)的批準，也不受貨幣發(fā)行國有關(guān)法令的管制和約束。

（4）在發(fā)行納稅方面，外國債券受發(fā)行地所在國的稅法管制，而歐洲債券的預(yù)扣稅一般可以豁免，投資者的利息收入也免繳所得稅。

60第二節(jié)（公司）債券的發(fā)行市場一、公司債券的發(fā)行方式

按其發(fā)行方式和認購對象，可分為私募發(fā)行與公募發(fā)行按其是否由中介機構(gòu)協(xié)助，分為直接發(fā)行與間接發(fā)行；按定價方法，分為平價發(fā)行、溢價發(fā)行和折價發(fā)行。61（一）私募發(fā)行與公募發(fā)行

1、私募發(fā)行：指面向少數(shù)特定投資者的發(fā)行。一般來講，發(fā)行的對象主要有兩類，一是有所限定的個人投資者，多是內(nèi)部職工，二是指定的機構(gòu)投資者，如專業(yè)性基金（養(yǎng)老金等），或有密切業(yè)務(wù)往來的公司、企業(yè)等。2、公募發(fā)行：指面向社會非特定投資者的發(fā)行，充分體現(xiàn)公開公正的原則。

對于發(fā)行者來說，公募發(fā)行具有以下優(yōu)勢：--可以提高知名度和信譽度，擴大籌資渠道；--發(fā)行的債券可以上市流通，提高債券的流動性和吸引力；---發(fā)行范圍大，籌資潛力大62（二）直接發(fā)行與間接發(fā)行直接發(fā)行：債券發(fā)行人直接向投資人推銷債券，不需要中介承銷利弊：節(jié)省承銷，節(jié)約發(fā)行成本；自己承擔銷售風險；效率相對低間接發(fā)行：發(fā)行人不直接向投資者推銷，而是委托中介機構(gòu)進行承銷利弊：節(jié)省人力、時間；承銷效率較高；增加發(fā)行成本

1．債券代銷

2．債券余額包銷

3．債券全額包銷承銷方式的決定因素？1、發(fā)行人的知名度和信譽，債券的信用等級及當前的市場資金條件。2、用資的時間和進度。3、承銷費用及信息成本。63二、債券發(fā)行利率及發(fā)行價格1、債券的發(fā)行利率，一般指債券的票面利率影響債券發(fā)行利率的因素---債券的期限。---債券的信用等級。---有無可靠的抵押和擔保。---當前市場銀根的松緊，市場平均利率的高低---債券利息的支付方法。642、債券的發(fā)行價格

在發(fā)行債券時，發(fā)行價格未必與債券的票面金額相等。根據(jù)債券本身的市場銷售能力和投資者的可接受程度，為使債券投資的實際收益率具有吸引力，債券發(fā)行人可能以平價、溢價或折價三種方式發(fā)行。65§3債券流通市場一、債券流通市場的結(jié)構(gòu)證券交易所交易，稱為場內(nèi)交易或上市交易。柜臺交易，又稱為場外交易。66債券的交易形式二級市場交易三種形式，現(xiàn)貨交易、期貨交易、回購協(xié)議。67債券定價的基本原理影響債券定價的內(nèi)部因素期限票面利率提前贖回規(guī)定稅收待遇流動性違約風險

影響債券定價的外部因素銀行利率市場利率其它因素：通貨膨脹率、匯率68債券定價的基本模型假設(shè)條件不存在違約風險，其名義和實際支付金額都是確定的假定通貨膨脹的幅度可以精確的預(yù)測出來債券的定價主要受時間的影響69債券定價公式收入的資本化定價方法

P――債券價格，Mi――票面利息支付，M――票面金額，r――貼現(xiàn)率，n――期間數(shù)

70四、債券定價的基本原理債券價格與收益率之間是互為消長的關(guān)系。如此，在已知債券面額、年利率、期限及收益率的情況下，即可求出債券的轉(zhuǎn)讓價格；反之，在已知債券的面額、年利率、期限及市場價格的情況下，則可求出債券的收益率

71§4可轉(zhuǎn)換公司債券市場一、可轉(zhuǎn)換公司債券的定義 可轉(zhuǎn)換公司債券，是指發(fā)行人按法定程序發(fā)行的，賦予債券投資者在發(fā)行后的特定時間內(nèi)，按自身的意愿選擇是否按照約定的條件將債券轉(zhuǎn)換為股票的權(quán)利的一種公司債券。又稱為“可轉(zhuǎn)換債券”或“可轉(zhuǎn)債”。72二、可轉(zhuǎn)換公司債券的要素1)基準股票2)票面利率3)期限4)轉(zhuǎn)換期5）轉(zhuǎn)換價格6）贖回7）回售8）強制性轉(zhuǎn)股條款必備要素73二、可轉(zhuǎn)換公司債券的特征債權(quán)性。在債券轉(zhuǎn)換股票之前能獲得固定收益。股票性。轉(zhuǎn)股后享有股東的一切權(quán)利，并可以獲得股票價格上漲后的資本利得。期權(quán)性。具有在將來某一時間按事先約定好的價格轉(zhuǎn)換股票的權(quán)利。如果價格走勢不好，也可以放棄。因此，可轉(zhuǎn)換公司債券是一種特殊債券，在股票市場牛市時可與股票掛鉤，熊市時可穩(wěn)獲利息，是一種攻守兼?zhèn)涞慕鹑诋a(chǎn)品。74四、可轉(zhuǎn)換公司債券的意義

（對于發(fā)行者）1、優(yōu)點

第一，

非常靈活的投資和融資方式

根據(jù)不同發(fā)行條款，可轉(zhuǎn)換公司債券可以兼具各種特點，滿足不同的投資偏好?？赊D(zhuǎn)換公司債券通常賦予發(fā)行人贖回和收回的權(quán)利。第二，延期的股權(quán)融資如果股市不利于進行股權(quán)融資，有著股票期權(quán)性質(zhì)的可轉(zhuǎn)換公司債券必然就成為公司的首選，通過投資者長期持有可轉(zhuǎn)換公司債券并轉(zhuǎn)換成股票，獲得永久性資本。751、優(yōu)點

第三，具有避稅功能

可轉(zhuǎn)換公司債券利息可以作為企業(yè)的財務(wù)費用做稅前列支。第四，較低的籌資成本由于投資者愿意為未來獲得有利的股價上漲而付出代價，因此，可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)行者能夠以相對于普通債券較低的利率及較少的條款限制發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券。761、優(yōu)點

第五，較高的發(fā)行價格在目前的國際市場上，通過認購可轉(zhuǎn)換公司債券獲得的標的股票，其價格通常比直接從市場上購買股票的價格高出5％—30％。我國暫行辦法規(guī)定，上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的轉(zhuǎn)股價格確定，是以發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債前1個月股票的平均價格為基準上浮一定幅度，明顯要高于目前增發(fā)和配股價格的水平。第六，對投資者具有吸引力在債券市場疲軟時，投資者對股權(quán)市場較有興趣的時候，非常有助于促進可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)行?？赊D(zhuǎn)換公司債券兼有債券、期權(quán)和股票的三種金融產(chǎn)品的部分特點，可以滿足這三方面的潛在投資者的要求，投資者來源較廣。772、不利之處

第一，發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券具有不確定性。如果標的股票市場價格大幅上漲，當初采用普通債券融資對于發(fā)行公司來說更為有利。若公司股票價格低迷，發(fā)行者不僅不能通過可轉(zhuǎn)換公司債券的轉(zhuǎn)股來降低財務(wù)杠桿，而且可轉(zhuǎn)換公司債券的集中償付有可能在還債前后給公司的財務(wù)形成壓力。第二，如果可轉(zhuǎn)換公司債券持有者不是公司原有股東，可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)股后公司的控制權(quán)可能有所改變；第三，債券利息可以當作財務(wù)費用，而紅利卻不可以，因此轉(zhuǎn)股也使得公司應(yīng)稅利潤增加并承擔更多的紅利。78

第一，由于可轉(zhuǎn)換公司債券的利息低于普通債券，因此投資者為了獲得轉(zhuǎn)股的權(quán)利要接受比普通債券更低的內(nèi)部收益率。

第二，較高的信用風險可轉(zhuǎn)換公司債券的索賠權(quán)一般落后于其他有資產(chǎn)抵押的債權(quán)，可轉(zhuǎn)換公司債券投資人將承受較大的信用風險。以美國市場為例，在過去的三十年中，發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的公司違約率為1.47%，普通企業(yè)債券的發(fā)行者違約率只有1.06%，而且清算所得可轉(zhuǎn)換公司債券也較低，所得率只有29%，普通企業(yè)債券這一數(shù)字為43%。五、可轉(zhuǎn)債的投資評價（對于投資者）清償順序的比較：普通公司債券，長期負債(銀行貸款)，可轉(zhuǎn)換公司債券，優(yōu)先股，普通股79五、可轉(zhuǎn)債的投資評價第三，價格風險如果企業(yè)業(yè)績增長沒有實現(xiàn)的話，股價有可能不能增長到足夠的水平來彌補可轉(zhuǎn)換公司債券持有人在利息上相對于普通債券損失的機會成本。第四、利率風險可轉(zhuǎn)換公司債券也是利率產(chǎn)品，如果市場利率提高，可轉(zhuǎn)換公司債券價格下跌，其直接價值也將減少。80五、可轉(zhuǎn)債的投資評價

第五，交易規(guī)則和轉(zhuǎn)股規(guī)則的風險可轉(zhuǎn)換公司債券交易沒有漲跌停板制度，在可轉(zhuǎn)換公司債券標的股票出現(xiàn)巨幅波動的情況下，可轉(zhuǎn)換公司債券的價格可能會失去依托。另外申請轉(zhuǎn)股第二個交易日轉(zhuǎn)換的股票才可以流通，由于轉(zhuǎn)股或套利時籌碼需要被鎖定一段時間而不能馬上按股票的現(xiàn)價變現(xiàn)，在股票價格每日波動幅度較大甚至可能被人為操縱的情況下，股價與可轉(zhuǎn)換公司債券價格之間的價格關(guān)系將更加復雜，更加難以預(yù)測，轉(zhuǎn)股與套利都存在相當大的風險。因此，投資者對于可轉(zhuǎn)換公司債券的復雜性和風險性應(yīng)有一個更深切的認識。81§5國債市場一、國債的種類二、國債發(fā)行市場三、國債流通市場82一、國債的種類國債的種類繁多，按國債的券面形式可分為三大品種，即：無記名式國債憑證式國債記帳式國債。其中無記名式國債已不多見，而后兩者則為目前的主要形式。83總結(jié)：

無記名式、憑證式和記帳式三種國債相比，各有其特點。在收益性上，無記名式和記帳式國債要略好于憑證式國債，通常無記名式和記帳式國債的票面利率要略高于相同期限的憑證式國債。在安全性上，憑證式國債略好于無記名式國債和記帳式國債，后兩者中記帳式又略好些。在流動性上，記帳式國債略好于無記名式國債，無記名式國債又略好于憑證式國債。84衡量國債規(guī)模的指標一是國債依存度（當年國債發(fā)行額/財政支出）20%二是國債借債率（當年國債發(fā)行額/年度GDP）3%三是國債償還率（國債到期付息額/財政收入）10%

四是國債負擔率（國債余額/當年GDP）60%

2009年我國財政收入為6.8萬億，財政支出7.6萬億到期國債還本付息額8000億，年度國債發(fā)行額1.7萬億中央財政國債余額是6.2萬億GDP總量33萬億22%5%12%18%85柜臺交易與交易所交易的區(qū)別是什么？

1.交易主體不同。投資者通過試點商業(yè)銀行柜臺買賣記賬式國債，其交易是在投資者與試點銀行間進行的，投資者之間不能進行交易；通過證券交易所買賣記賬式國債，其交易是在不同投資者之間進行的，交易所并不參與報價和交易，只是提供了一個交易平臺。

862.交易價格形成機制不同。通過商業(yè)銀行柜臺買賣記賬式國債，其交易價格是各試點商業(yè)銀行根據(jù)市場情況報出的，銀行記賬式國債交易采用的是“做市商”制度，柜臺交易的價格由商業(yè)銀行根據(jù)市場情況制定，每天公告的價格較為固定，通常一天一價；交易所記賬式國債交易通過集合競價形成當日開盤價格，國債行情一天之內(nèi)變化頻繁，風險較大但獲利機遇亦大。

柜臺交易與交易所交易的區(qū)別87

3.交易成本表現(xiàn)形式不同。通過試點銀行柜臺買賣記賬式國債，交易成本主要表現(xiàn)為買賣價差，目前，各試點銀行買賣價差幅度上限暫定為1％，即，（賣出價－買入價）/買入價≤1％。；通過證券交易所買賣記賬式國債，交易成本則主要表現(xiàn)為手續(xù)費，隨著股票交易傭金的下調(diào)，國債的交易傭金也隨之由原來的2‰降為1‰。柜臺交易與交易所交易的區(qū)別884、開戶手續(xù)與費用兩者不同。到銀行買賣記賬式國債，只需繳納10元左右開戶費，對投資者以后的頻繁交易，各銀行將不再收取手續(xù)費；而到證券營業(yè)部買賣記賬式國債則要開設(shè)證券賬戶，開戶費大于10元，且今后“跑進跑出”的交易要繳納一定的手續(xù)費，交易成本相對較高。

柜臺交易與交易所交易的區(qū)別89注意國債收益分兩種，一種為持有收益，即可以免稅的持有期間獲得的利息收入；另一種是在債券市場轉(zhuǎn)讓獲得的收益，稱為債券處置收益。按規(guī)定，后一種情況是要納稅的。

90國債收益率1、息票利率：指票面利率。是計算利息的依據(jù)。2、當前收益率（直接收益率）：指按既定利率計算的年利息收入與投資本金的比率。

直接收益率=年利息/購買價格例：一張面額為1000元的國債，票面利率為8%，發(fā)行價格為950元，期限為1年。直接收益率=80/950×100%=8.42%913、單利到期收益率：指既考慮債券的利息收入，又考慮投資資本損益（國債買賣盈虧）的收益率，又稱單利最終收益率。92例：一張面額為1000元的債券，票面年利率為8%，發(fā)行價格950元，期限為10年。利用到期收益率這一指標，可以對不同期限、不同價格及不同利率債券的收益率進行比較。而直接收益率則不具備這種功能。93兩種不同期限的債券收益率的比較94例：一張面額1000元的債券，票面年利率為9%，發(fā)行價1069元，期限10年。95結(jié)論

直接收益率既不能反映同其他債券在收益上的差別，也不能反映債券折價或溢價出售而產(chǎn)生的損益。因此，在比較不同期限、不同價格及不同票面利率的債券的收益率時，單利到期收益率是最常用的指標。964、復利到期收益率：指出了考慮債券的利息收入和資本損益外，還考慮債券利息再投資的因素而計算的收益率。

975、持有期年收益率：指國債購買日期到中途賣出為止的債券持有期間的收益率。貼現(xiàn)債券持有期收益率=持有期間的利息收入+（賣出價-債券買入價）×100%

債券買入價附息債券982.國債回購市場

回購市場又稱再購回協(xié)議市場，證券回購是指證券持有人在賣出一筆證券的同時，與買方簽訂協(xié)議(再購回協(xié)議)，約定一定期限和價格，買回同一筆證券的活動。其實質(zhì)是一種短期抵押融資行為。證券回購包括回購和逆回購兩種行為。從交易雙方的不同角度看，同一項交易既可被稱為回購，也可被稱為逆回購。99（1）回購協(xié)議的種類封閉式回購又稱質(zhì)押式回購，正回購方所質(zhì)押證券的所有權(quán)并未真正讓渡給逆回購方，逆回購方不擁有在回購期間處置質(zhì)押證券的權(quán)利。開放式回購又稱買斷式回購，交易雙方對質(zhì)押證券采取買斷和賣斷的方式，逆回購方擁有對買入證券的完整所有權(quán)和處置權(quán)。100回購價格=售出價格+約定利息約定利息=售出價格×回購利率×回購利率=如：交易商為籌集隔夜資金，將100萬元國庫券賣給顧客，售出價為999800元，約定第二天再購回，購回價為100萬元，則應(yīng)支付顧客利息為：約定利息=1,000,000-999800=200(元)回購利率=101

股票市場第一節(jié)股票與股票市場概論第二節(jié)股票發(fā)行市場第三節(jié)股票流通市場第四節(jié)股票價格指數(shù)第五節(jié)股票市場基本分析方法第六節(jié)股指期貨交易市場第七節(jié)中國股票市場第八章股票市場102

特點：權(quán)力性和責任性。永久性證券風險性與收益性

剩余索取權(quán)資產(chǎn)控制權(quán)103

股票的分類種類1可劃分為普通股和優(yōu)先股

種類2可劃分為記名股和不記名股種類3種類4種類5可劃分為實體股和記賬股可劃分為有面額股和無面額股可劃分為國家股、法人股和社會公眾股種類6可劃分為境內(nèi)上市股和境外上市股104按股東權(quán)利分類，股票可分為普通股、優(yōu)先股。1、普通股普通股是隨著企業(yè)利潤變動而變動的一種股份，是股份公司資本構(gòu)成中最普通、最基本的股份，是股份企業(yè)資金的基礎(chǔ)部分。是股票中最基本、最常見的一種。在我國上交所與深交所上市的股票都是普通股。普通股股東的基本權(quán)利公司經(jīng)營決策權(quán)（投票）、盈余分配權(quán)、優(yōu)先認股權(quán)、剩余資產(chǎn)分配權(quán)。1052、優(yōu)先股優(yōu)先股是“普通股”的對稱。是股份公司發(fā)行的在分配紅利和剩余財產(chǎn)時比普通股具有優(yōu)先權(quán)的股份。優(yōu)先股也是一種沒有期限的有權(quán)憑證，優(yōu)先股股東一般不能在中途向公司要求退股(少數(shù)可贖回的優(yōu)先股例外)。優(yōu)先股股東的基本權(quán)利分紅權(quán)、剩余資產(chǎn)求償權(quán)106第二節(jié)股票發(fā)行市場一、股票發(fā)行制度股票發(fā)行是指發(fā)行人在市場中出售代表一定股東權(quán)利的股票的行為。股票發(fā)行制度是指支配股票發(fā)行行為和明確市場參與各方的權(quán)利和責任的一系列規(guī)則體系，其核心內(nèi)容是股票發(fā)行決定權(quán)的歸屬。107

注冊制遵循公開原則，發(fā)行人必須按法定程序向監(jiān)管部門提交有關(guān)信息，申請注冊，并對信息的完整性、真實性負責，完全賦予發(fā)行人和市場對股票發(fā)行的決定權(quán)。注冊制

我國的股票發(fā)行實行核準制并配之以發(fā)行審核制度和保薦制度。108四、股票的價格股票是虛擬資本的一種形式，它本身沒有價值。從本質(zhì)上講，股票僅是一個擁有某一種所有權(quán)的憑證。股票所以能夠有價，是因為股票的持有人，不但可以參加股東大會，對股份公司的經(jīng)營決策施加影響，還享有參與分紅與派息的權(quán)利，能夠獲得相應(yīng)的經(jīng)濟利益。同理，憑借某一單位數(shù)量的股票，其持有人所能獲得的經(jīng)濟收益越大，股票的價格相應(yīng)的也就越高。股票的理論價格=股息/利息率109（2）股票發(fā)行的定價方法第一，市盈率法市盈率=股票市場價格/每股凈利潤新股發(fā)行價=經(jīng)過調(diào)整后的預(yù)測每股凈利潤×發(fā)行市盈率110除權(quán)價與復權(quán)價除權(quán)”是指上市公司欲進行分紅送股或者增資擴股，在股票除權(quán)日須對該股票的除權(quán)后價格進行重新確定和計算?！俺龣?quán)”是上市公司的股份經(jīng)送股或轉(zhuǎn)增股本后，總股本增多，每股收益相對送增股本以前攤薄，股價隨即降低，形成除權(quán)缺口。

111某上市公司分配方案為每10股送3股，派2元現(xiàn)金，同時每10股配2股，配股價為5元，該股股權(quán)登記日收盤價為12元，則該股除權(quán)參考價為：（12＋0．2×5－0．2）／（1＋0．3＋0．2）＝8．53（元）112練習某股票股息登記日的收盤價是4.17元，每股送紅利現(xiàn)金0.03元，則其次日股價為

4.17－0.03＝4.14(元)

某股票股權(quán)登記日的收盤價是24.75元，每10股送3股，，即每股送紅股數(shù)為0.3，則次日股價為

24.75÷(1＋0.3)=19.04(元)

某股票股權(quán)登記日的收盤價為18.00元，10股配3股，即每股配股數(shù)為0.3，配股價為每股6.00元，則次日股價為

(18.00＋6.00×0.3)÷(1＋0.3)=15.23(元)

某股票股權(quán)登記日的收盤價為20.35元，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利4.00元，送1股，配2股，配股價為5.50元/股，即每股分紅0.4元，送0.1股，配0.2股，則次日除權(quán)除息價為(20.35－0.4＋5.50×0.2)÷(1＋0.1＋0.2)＝16.19(元)。113復權(quán)就是對股價和成交量進行權(quán)息修復,按照股票的實際漲跌繪制股價走勢圖,并把成交量調(diào)整為相同的股本口徑。114信用交易股票信用交易又叫保證金交易或墊頭交易。它是指股票交易者按照確定的比例，將一部分價款或一定數(shù)量的股票交付給經(jīng)紀人，不足部分由經(jīng)紀人向銀行貸款墊付而進行的一種股票交易方式。在這種方式下，股票的交易者只使用部分自己的資金，其余部分則通過交付保證金得到證券公司或金融機構(gòu)的信用。各國因法律不同，保證金數(shù)量也不相同。

115舉例：現(xiàn)有一定數(shù)量證券，現(xiàn)價每張100元，收益率10％。投資者預(yù)測該證券行情上漲，以保證金做多頭，保證金比率50％，墊款利率8％，買進100張該證券。半年后，該證券價格漲為每張110元，投資者適時賣掉。盈利＝11000－5000－（5000＋5000×8％÷2）＝800收益率＝800/5000＝16％如用現(xiàn)款交易，收益率為10％。

116在中國市場上我們稱之為權(quán)證權(quán)證是證明持有人擁有特定權(quán)利的契約，持有權(quán)證的投資者有權(quán)在到期時(或到期前)以約定價格買入或賣出特定證券(或以約定價格收取結(jié)算差價)標的證券可以是個股、基金、債券、一籃子股票或其它證券，是發(fā)行人承諾按約定條件向權(quán)證持有人購買或出售的證券。

117相關(guān)名詞標的證券：指權(quán)證發(fā)行人承諾按約定條件向權(quán)證持有人購買或出售的證券。行權(quán)：指權(quán)證持有人要求發(fā)行人按照約定時間、價格和方式履行權(quán)證約定的義務(wù)。行權(quán)價格：指發(fā)行人發(fā)行權(quán)證時所約定的，權(quán)證持有人向發(fā)行人購買或出售標的證券的價格。行權(quán)比例：指一份權(quán)證可以購買或出售的標的證券數(shù)量。比如某認購權(quán)證的行權(quán)比例為0.1，那么10份權(quán)證可以買入1份股票。價內(nèi)權(quán)證：指權(quán)證持有人行權(quán)時，權(quán)證行權(quán)價格低于標的證券結(jié)算價格的認購權(quán)證；或者標的證券結(jié)算價格低于權(quán)證行權(quán)價格的認沽權(quán)證。當出現(xiàn)價內(nèi)權(quán)證的時候，行權(quán)可以獲利。118

權(quán)證有很多種分類方法:

1、按照未來權(quán)利的不同,權(quán)證可分為認購權(quán)證和認沽權(quán)證

認購權(quán)證是指標明未來買入權(quán)利的權(quán)證,

認沽權(quán)證是指標明未來賣出權(quán)利的權(quán)證;119

認購權(quán)證：持有人的權(quán)利持有人有權(quán)利(而非義務(wù))在某段期間內(nèi)以預(yù)先約定的價格向發(fā)行人購買特定數(shù)量的標的證券到期可得的回報（未考慮行權(quán)有關(guān)費用）=(標的證券結(jié)算價格－行權(quán)價)×行權(quán)比例看漲期權(quán)假設(shè)寶鋼股份在2006年8月30日的到期日之前10天的收盤價格如下：

5.10元5.23元5.08元4.99元4.89元5.00元5.03元5.08元5.06元4.88元

則結(jié)算價格是(5.10+5.23+5.08+4.99+4.89+5.00+5.03+5.08+5.06+4.88)/10=5.034元=5.03元

市場上寶鋼權(quán)證的行使價格為4.50元，行權(quán)比例為1：1，這時投資者可取回：

=(結(jié)算價-行使價格)÷?lián)Q股比率=(5.03元-4.50元)÷1=0.53元

120認沽權(quán)證：持有人有權(quán)利(而非義務(wù))在某段期間內(nèi)以預(yù)先約定的價格向發(fā)行人出售特定數(shù)量的標的證券到期回報：未考慮行權(quán)有關(guān)費用(行權(quán)價－標的證券結(jié)算價格)×行權(quán)比例看跌期權(quán)121注意事項權(quán)證與期權(quán)：在認股權(quán)證與股票期權(quán)之間并不存在本質(zhì)性的區(qū)別。股票認股權(quán)證本質(zhì)上就是一種股票期權(quán)。不過，從全球現(xiàn)有的認股權(quán)證和股票期權(quán)在交易所交易中所采取的具體形式看，它們之間大致在如下五個方面存在區(qū)別：

(1)有效期。認股權(quán)證的有效期(即發(fā)行日至到期日之間的期間長度)通常比股票期權(quán)的有效期長：認股權(quán)證的有效期一般在一年以上，而股票期權(quán)的有效期一般在一年以內(nèi)。股票期權(quán)的有效期偏短，并不是因為不能設(shè)計成長有效期，而是交易者自然選擇的結(jié)果。就像期貨合約一樣，期貨合約的交易量一般聚集在近月合約上，遠月合約的交易量一般很少，不如不掛。122注意事項二(2)標準化。認股權(quán)證通常是非標準化的，在發(fā)行量、執(zhí)行價、發(fā)行日和有效期等方面，發(fā)行人可以自行設(shè)定，而交易所交易的股票期權(quán)絕大多數(shù)是高度標準化的合約。(3)賣空。認股權(quán)證的交易通常不允許賣空，即使允許賣空，賣空也必須建立在先借入權(quán)證實物的基礎(chǔ)上。而股票期權(quán)在交易中，投資者可自由賣空，并可自由選擇開平倉。(4)第三方結(jié)算。認股權(quán)證的結(jié)算是在發(fā)行人和持有人之間進行，而股票期權(quán)的結(jié)算由獨立于買賣雙方的專業(yè)結(jié)算機構(gòu)進行結(jié)算。因此，交易股票期權(quán)的信用風險要低于交易認股權(quán)證的信用風險。(5)做市商。認股權(quán)證的做市義務(wù)通常有發(fā)行人自動承擔，而股票期權(quán)的做市商必須是經(jīng)由交易所正式授權(quán)。123第四節(jié)股票價格指數(shù)簡稱股價指數(shù)，是用來衡量計算期一組股票價格相對于基期一組股票價格變動狀況的指標。是反映股票市場價格總體變動情況的重要指標124加權(quán)股價平均法根據(jù)各種樣本股票的相對重要性進行加權(quán)平均計算股價平均數(shù)，其權(quán)重數(shù)（Q）可以是成交股數(shù)、股票總市值、股票發(fā)行量等。權(quán)數(shù)基期權(quán)數(shù)報告期權(quán)數(shù)拉斯拜爾指數(shù)派許指數(shù)世界大多數(shù)國家采用125例：

下面是基期和報告期的股票交易量資料。用加權(quán)股價平均法計算股票指數(shù)。股價（元）交易量基期報告期基期報告期A810100150B12165090C142412070五節(jié)股票市場基本分析方法一、股票投資分析方法股票價格的決定及其波動受制于各種經(jīng)濟、政治因素，并受投資心理和交易技術(shù)等的影響。概括起來影響股票市場價格及其波動的因素，主要分為兩大類，一是基本因素，另一種是技術(shù)因素。股票市場的投資分析有基本分析、技術(shù)分析、數(shù)學模型分析。1271、基本分析指從宏觀政治、經(jīng)濟形勢、政策導向以及上市公司本身的內(nèi)在質(zhì)量、上市公司所處的行業(yè)狀況等主要基本因素對股票以及股票市場總趨勢進行分析，衡量股票的內(nèi)在價值及股票市場的發(fā)展態(tài)勢，從而決定對股票以及股票市場的投資策略的分析方法。1282、技術(shù)分析指通過圖表或市場走勢技術(shù)指標的記錄來分析股票與股票市場的過去和現(xiàn)在的變動，從而推測股票及股票市場未來價格的變動趨勢。例如：K線圖理論、波浪理論等129二、基本分析與技術(shù)分析的關(guān)系

一般來說，在股市變動較為正常、平穩(wěn)時，多注重基本分析方法，而在股市變動出現(xiàn)異常、投機風氣較盛時，多注重技術(shù)分析方法；判斷長期趨勢時多采用基本分析方法，而進行短期操作時，多采用技術(shù)分析方法。

130第六節(jié)股票指數(shù)期貨交易市場股票指數(shù)期貨（StockIndexFutures）是一種金融期貨，以股票市場的價格指數(shù)作為交易標的物的期貨品種。131基本原理

根據(jù)股票指數(shù)和股票價格變動的同方向趨勢，在股票的現(xiàn)貨市場和股票指數(shù)的期貨市場上作相反的操作來抵消股價變動的風險。132特點

1、股指期貨可以進行賣空交易。與股票市場的賣空機制不同，股票賣空交易的一個先決條件是必須首先從他人手中借到一定數(shù)量的股票。國外對于股票賣空交易的進行設(shè)有較嚴格的條件,而進行指數(shù)期貨交易則不然。實際上有半數(shù)以上的指數(shù)期貨交易中都包括擁有賣空的交易頭寸。對投資者而言,做空機制最富有魅力之處是,當預(yù)期未來股市的總體趨勢將呈下跌態(tài)勢時,投資人可以主動出擊而非被動等待股市見底,使投資人在下跌的行情中也能有所作為。1332.交易成本較低。相對現(xiàn)貨交易,指數(shù)期貨交易的成本是相當?shù)偷?在國外只有股票交易成本的十分之一左右。指數(shù)期貨交易的成本包括：交易傭金、買賣價差、用于支付保證金(也叫按金)的機會成本和可能的稅項。美國一筆期貨交易(包括建倉并平倉的完整交易)收取的費用只有30美元左右。1343、較高的杠桿比率。較高的杠桿比率也即收取保證金的比例較低。在英國,對于一個初始保證金只有2500英鎊的期貨交易帳戶來說,它可以進行的金融時報100種(FTSE-100)指數(shù)期貨的交易量可達70000英鎊,杠桿比率為28：1。1354、市場的流動性較高。研究表明,指數(shù)期貨市場的流動性明顯高于股票現(xiàn)貨市場。如在1991年,FTSE-100指數(shù)期貨交易量就已達850億英鎊。1365、股指期貨實行現(xiàn)金交割方式。期指市場雖然是建立在股票市場基礎(chǔ)之上的衍生市場,但期指交割以現(xiàn)金形式進行,即在交割時只計算盈虧而不轉(zhuǎn)移實物,在期指合約的交割期投資者完全不必購買或者拋出相應(yīng)的股票來履行合約義務(wù),這就避免了在交割期股票市場出現(xiàn)“擠市”的現(xiàn)象。1376、投機決策依據(jù)不同。一般說來,股指期貨市場是專注于根據(jù)宏觀經(jīng)濟資料進行的買賣,而現(xiàn)貨市場則專注于根據(jù)個別公司狀況進行的買賣。138五、股指期貨的作用與功能1、從整個資本市場或社會經(jīng)濟體系來講，股指期貨有三個的經(jīng)濟功能：價格發(fā)現(xiàn)功能。穩(wěn)定市場和增強流動性的功能促進資本形成的作用。1392、投資者可以利用股指期貨更有效地進行投資和資產(chǎn)管理。第一，投資者單純利用證券現(xiàn)貨市場進行大幅度的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，會引起股票價格的大幅度變化，增大市場波動性和投資者交易的執(zhí)行成本和傭金費用，而利用股指期貨合約可能通過不同資產(chǎn)的暴露程度使綜合頭寸達到調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的要求，而不至于引起價格的大幅波動，交易費用也較低。第二，證券承銷商和發(fā)行人可以利用股指期貨進行預(yù)期性套期保值規(guī)避價格風險，保證證券發(fā)行順利進行。140第三，投資者可以利用股指期貨市場進行套期保值和套利交易。香港恒生指數(shù)期貨市場，以對沖風險為目的的交易約占總交易量的20％，充分反映了恒指期貨對套期保值的巨大存在價值。而機構(gòu)投資者，尤其是指數(shù)投資基金可以利用股指期貨進行套利交易以獲取無風險收益。第四，投資者可以利用股指期貨間接投資股票市場，使自己專注于分析宏觀經(jīng)濟景氣狀況和股票市場大勢，免除從繁多的股票中桃選可投資股票的麻煩，以及減少投資股票市場的信息搜集、加工、處理成本。141六、中國發(fā)展股指期貨的意義（一）回避股市系統(tǒng)風險,保護廣大投資者的利益（二）有利于創(chuàng)造性地培育機構(gòu)投資者,促進股市規(guī)范發(fā)展（三）促進股價的合理波動,充分發(fā)揮經(jīng)濟晴雨表的作用（四）完善功能與體系,增強我國資本市場的國際競爭力142外匯市場

第九章143學完本章后，你應(yīng)該能夠：了解外匯與匯率的概念范疇掌握外匯市場的涵義、組成部分及其功能熟悉外匯市場多種交易方式144本章框架第一節(jié)外匯市場概述第二節(jié)外匯市場的構(gòu)成第三節(jié)外匯市場的交易方式145直接標價法（DirectQuotationSystem）它是指以一定單位（1個或100、10000等）的外國貨幣作為標準，折成若干數(shù)量的本國貨幣來表示匯率的方法。也就是說，在直接標價法下，以本國貨幣表示外國貨幣的價格，即應(yīng)付標價法。在直接標價法下，一定單位的外國貨幣折算的本國貨幣的數(shù)額增大，說明外國貨幣幣值上升，或本國貨幣幣值下降，稱為外幣升值(Appreciation)，或稱本幣貶值(Depreciation)。在直接標價法下，外幣幣值的上升或下跌的方向和匯率值的增加或減少的方向正好相同。例如，我國人民幣市場匯率為：

月初：USD1=CNY7.2014

月末：USD1=CNY8.2200

說明美元幣值上升，人民幣幣值下跌。146間接標價法（IndirectQuotationSystem）它是指以一定單位的本國貨幣為標準，折算成若干數(shù)額的外國貨幣來表示匯率的方法。也就是說，在間接標價法下，以外國貨幣表示本國貨幣的價格，即應(yīng)收標價法。在間接標價法下，一定單位的本國貨幣折算的外國貨幣數(shù)量增多，稱為外幣貶值，或本幣升值。在間接標價法下，外幣幣值的上升或下跌的方向和匯率值的增加或減少的方向相反。例如，倫敦外匯市場匯率為：

月初：EUR1=USD1.5685

月末：EUR1=USD1.5670

說明美元匯率上升，歐元匯率下跌。

147外匯市場參與者的構(gòu)成

中央銀行（第四層次）外匯經(jīng)紀商（第三層次）外匯銀行出口商進口商第一層次出口商進口商外匯銀行第二層次148第三節(jié)外匯市場的交易方式按合同的交割期限或交易的形式特征來區(qū)分，可分為即期外匯交易和遠期外匯交易兩大類；按交易的目的或交易的性質(zhì)來區(qū)分，可分成套利交易、掉期交易、互換交易、套期保值交易、投機交易以及中央銀行的外匯干預(yù)交易等；149即期外匯交易即期交易的匯率是即期匯率，或稱現(xiàn)匯匯率。通常采用以美元為中心的報價方法，即以某個貨幣對美元的買進或賣出的形式進行報價。區(qū)分標價法。除了原“英聯(lián)邦”國家的貨幣(如英鎊、澳大利亞元和新西蘭元等)采用間接報價法(即以一單位該貨幣等值美元標價)以外，其他交易貨幣均采用直接報價法(即以一單位美元等值該幣標價)，并同時報出買入價和賣出價。區(qū)分買入價和賣出價。區(qū)分原則：對銀行有利、單位貨幣和標價貨幣、直接/間接標價法150交叉匯率的計算在國際外匯市場上，各種貨幣的匯率普遍以美元標價，即與美元直接掛鉤，非美元貨幣之間的買賣必須通過美元匯率進行套算。通過套算得出的匯率叫交叉匯率。交叉匯率的套算遵循以下幾條規(guī)則：如果兩種貨幣的即期匯率都以美元作為單位貨幣，那么計算這兩種貨幣比價的方法是交叉相除。例：假定目前外匯市場上的匯率是：USD1=HKD7.7944－7.7951USD1=JPY127.10－127.20這時單位馬克兌換日元的匯價為：

HKD1＝JPY16.3051－16.3194151如果兩個即期匯率都以美元作為計價貨幣，那么，匯率的套算也是交叉相除。例：假如目前市場匯率是：GBP1=USD1.6125-1.6135AUD＝USD0.7120-0.7130則單位英鎊換取澳元的匯價為：GBP1＝AUD-

＝AUD2.2616-2.2662

交叉匯率的計算152交叉匯率的計算如果一種貨幣的即期匯率以美元作為計價貨幣，另一種貨幣的即期匯率以美元為單位貨幣，那么，此兩種貨幣間的匯率套算應(yīng)為同邊相乘。例：假設(shè)市場匯率如下：

USD1＝HKD7.7944－

7.7951GBP1＝USDl.7510－1.7520

則英鎊對美元的匯價為：

GBP1＝HKD1.7510×7.7944-1.7520×7.7851＝HKD13.6480-13.6570153遠期外匯交易遠期外匯交易（ForwardForeignExchangeTransaction），又稱期匯交易，是指買賣外匯雙方先簽訂合同，規(guī)定買賣外匯的數(shù)量、匯率和未來交割外匯的時間，到了規(guī)定的交割日期買賣雙方再按合同規(guī)定辦理貨幣收付的外匯交易。遠期交易的期限有1個月、3個月、6個月和1年等幾種，其中3個月最為普遍。遠期交易很少超過1年，因為期限越長，交易的不確定性越大。外匯投機有兩種形式：（1）先賣后買，即賣空（SellShort）或稱“空頭”（Bear）。（2）先買后賣，即買空（BuyLong）或稱“多頭”（Bull）。

154遠期匯率的標價方法與計算若遠期匯水前大后小時，表示單位貨幣的遠期匯率貼水，計算遠期匯率時應(yīng)用即期匯率減去遠期匯水。若遠期匯水前小后大時，表示單位貨幣的遠期匯率升水，計算遠期匯率時應(yīng)把即期匯率加上遠期匯水。

例：通常稱0.0001為1個基本點（BasicPoint)

即期報價：USD1＝HKD7.7944-7.7951（差7點）遠期報價：49/44（減法）

USD1=HKD7.7944/51-0.0049/44=HKD7.7895-7.7907（差12點）遠期報價：30/40（加法）

USD1=HKD7.7944/51＋0.0030/40=HKD7.7974-7.7991（差17點）155

第十章基金市場一、基金及基金市場概述二、基金發(fā)行市場三、基金的上市及投資運作156基金的架構(gòu)

投資收益（已扣除基金管理與保管費）

金融工具投資人（受益人）基金管理人（或保管機構(gòu)）受益憑證資金證券分散投資問題？①投資領(lǐng)域②基金設(shè)立原則③本質(zhì)157基金的特點（1）基金的性質(zhì)特點

（2）基金的運作特點158（1）基金的性質(zhì)特點A基金與信托B基金與股票、債券159（2）基金的運作特點集合投資專家經(jīng)營組合投資安全性較高流動性較高交易費用較低基金有何局限性？①風險規(guī)避的局限性②操作上的局限性③基金治理的局限性160(2)根據(jù)投資目標分類分為成長型基金、收入型基金和平衡型基金。投資目標表明了基金對投資風險與收益目標的平衡。成長型基金是指主要投資于成長股票的基金，這種股票的股市價格預(yù)期上漲速度快于一般公司的股票或快于股市價格綜合指數(shù)的股票。收入型基金是以獲得當期收入為目的，主要投資于可帶來收入的有價證券。平衡型基金投資于兩種不同類型的證券，在以取得收入為目的債券及優(yōu)先股和以資本增值為目的的普通股之間進行平衡。比較：①投資目的②投資工具161

(3)根據(jù)組織形式分類根據(jù)組織形式，分為契約型基金和公司型基金。契約型基金是指依據(jù)信托契約，通過發(fā)行受益憑證而組建的基金。這類基金一般由管理公司、托管公司和投資者三方當事人訂立信托契約而組建。公司型基金是通過發(fā)行基金股份將集中起來的資金投資于各種有價證券等特定投資對象。公司型基金在組織形式上與股份有限公司類似，基金公司資產(chǎn)為投資者所有，由股東選舉董事會，由董事會委托基金管理公司和基金托管公司。比較：①法律依據(jù)②投資者地位③法人資格④融資渠道162

公司型基金cf契約型基金

法律依據(jù)不同，前者依據(jù)公司章程，后者依據(jù)契約投資者地位不同，前者參與經(jīng)營，后者無權(quán)融資渠道不同，前者可向銀行借款，后者不行前者具有法人資格，有永存性，除非破產(chǎn)，后者契約滿基金運營停止163(4)根據(jù)交易方式分類根據(jù)交易方式，分為封閉式基金和開放式基金。封閉式基金是指基金資本總額及基金單位的發(fā)行份數(shù)在發(fā)行之前就已確定下來，在發(fā)行完畢后和規(guī)定的存續(xù)期內(nèi)，基金的資本總額及發(fā)行份數(shù)都保持固定不變的基金。開放式基金是指基金的資本總額或基金單位的發(fā)行總數(shù)可以隨時變動，即可根據(jù)市場供求情況發(fā)行新基金單位或贖回基金單位，基金規(guī)模不固定的基金。164開放式基金與封閉式基金的比較：封閉式基金開放式基金存續(xù)期限有固定期限無有固定期限基金規(guī)模固定，一般不能增發(fā)不固定，但有最低規(guī)模要求贖回限制期限內(nèi)不能直接贖回，需通過上市交易套現(xiàn)可隨時提出購買或贖回申請交易方式上市交易基金公司或其代銷點價格決定由市場供求關(guān)系決定依據(jù)基金的資產(chǎn)凈值而定投資策略由于不能提前贖回，無需提取準備金，能利用資金進行長期投資，取得長期效益必須保留一部分現(xiàn)金或流動性強的資產(chǎn)；隨時面臨時贖回壓力。須注重流動性等風險管理，要求基金管理有更高的投資管理水平信息披露基金單位資產(chǎn)凈值每周至少公告一次單位資產(chǎn)凈值每個開放日進行公告165

基金當事人基金發(fā)起人、基金投資人基金管理人、基金托管人166

第十一章

黃金市場167黃金市場的特點1、當前黃金市場的性質(zhì)以金融市場為主；當今的黃金分為商品性黃金和金融性黃金。國家放開黃金管制不僅使商品黃金市場得以發(fā)展，同時也促使金融黃金市場迅速地發(fā)展起來。并且由于交易工具的不斷創(chuàng)新，幾十倍、上百倍地擴大了黃金市場的規(guī)模。黃金投資產(chǎn)品既包括商品性黃金，也包括與黃金實物相關(guān)的金融性黃金產(chǎn)品。168商品性黃金

就是將黃金作為一種商品來交易，一般是指實物性黃金，也就是通常所指的黃金現(xiàn)貨。（1）金幣。主要是指由各國政府證明，以黃金為基材，按規(guī)定的成色和重量，澆鑄成一定的形狀，并標明其貨幣價值的鑄金幣。（2）金條。金條是黃金市場最為普遍的交易品種。它是按規(guī)定的成色、規(guī)格、重量和形狀加工成標準化的條狀金，通常也被稱為標金。買賣金條的經(jīng)紀費、手續(xù)費一般較低，多數(shù)情況下，購買金條是持有黃金現(xiàn)貨成本最低的一種方式。169金融性黃金（紙黃金）

金融黃金就是將黃金的商品屬性拋開，只保留黃金作為貨幣，或者儲存的特性，并且給黃金賦予金融產(chǎn)品的含義。1702、金融黃金（紙黃金）（1）黃金存折。

黃金投資者買賣黃金時，不進行實物的提取與交割，只在開設(shè)的黃金賬戶上記錄買賣交易，并在指定的資金賬戶收付款項。黃金存折交易無須實物交割，因此，可以免去鑒定、保管、存儲等手續(xù)，交易速度快，同時，也可免去相關(guān)費用。（2）黃金積存計劃。黃金積存計劃是投資者從商業(yè)銀行或?qū)I(yè)金商在一定的期限內(nèi)(通常最低為一年)，每月購買固定金額的黃金，同時，自動地從投資者銀行賬戶中劃撥支付款項。每個月的購買發(fā)生在該月的每一個黃金交易日。由于每天投資的金額固定，因此，每天購買的黃金量隨金價的波動而變動。（3）期貨黃金。（4）國際貨幣基金組織的特別提款權(quán)

1712、世界黃金市場朝著區(qū)域化和全球一體化的方向發(fā)展；各國放寬了黃金交易的限制，電子通訊的應(yīng)用使全球黃金市場體系得以形成。1723、黃金期貨市場發(fā)展迅速4、黃金微型化交易、黃金券交易的興起

如各種紀念幣173三、黃金交易市場體系的組成1、為黃金交易提供服務(wù)的機構(gòu)和場所

174歐式黃金市場

無形市場，以倫敦黃金交易市場和蘇黎世黃金市場為代表，被稱為歐式；歐式黃金交易沒有一個固定的場所。如在倫敦黃金市場，整個市場是由各大金商、下屬公司間的相互聯(lián)系組成，通過金商與客戶之間的電話、電傳等進行交易；在蘇黎世黃金市場，則由三大銀行為客戶代為買賣并負責結(jié)賬清算。

175美式黃金市場

在商品交易所內(nèi)進行黃金買賣業(yè)務(wù)，以美國的紐約商品交易所和芝加哥商品交易所為代表，被稱為美式；這類黃金交易市場實際上建立在典型的期貨市場基礎(chǔ)上，其交易類似于在該市場上進行交易的其它種商品。期貨交易所作為一個非贏利機構(gòu)本身不參加交易，只是提供場地、設(shè)備，同時制定有關(guān)法規(guī)，確保交易公平、公正地進行，對交易進行嚴格地監(jiān)控。

176亞式黃金市場

黃金市場在專門的黃金交易所里進行交易，以香港金銀業(yè)貿(mào)易場和新加坡黃金交易所為代表，被稱為亞式。這類黃金交易一般同時進行黃金的期貨和現(xiàn)貨交易。交易實行會員制，只有達到一定要求的公司和銀行才可能成為會員，并對會員的數(shù)量配額有極為嚴格的控制。雖然進入交易場內(nèi)的會員數(shù)量較少，但是信譽極高。以香港金銀業(yè)貿(mào)易場為例：其場內(nèi)會員交易采用公開叫價，口頭拍板的形式來交易。由于場內(nèi)的金商嚴守信用，少有違規(guī)之事發(fā)生。177第二節(jié)黃金流通市場一、黃金市場的供給各國的新產(chǎn)金；前蘇聯(lián)向世界市場售出的黃金；一些國家官方機構(gòu)、國際貨幣基金組織和私人拋售的黃金；南非、美國和加拿大出售的金幣；還有美國發(fā)行的黃金券二、黃金市場的需求1、官方儲備資產(chǎn)的需求2、工業(yè)原料的制造需求，如珠寶、電子、牙科、金幣與獎?wù)隆?、個人保值、收藏和裝飾

178影響黃金價格的因素

1、影響黃金價格的因素：供需關(guān)系

黃金主要的供應(yīng)來源有三：采礦、金屑回收及拋售。黃金市場常被稱為需求帶動型市場，意思為需求的變動對金價的影響力大于供應(yīng)的變動。需求是決定金價的最重要因子。

1792、美元

美元漲，黃金跌；黃金漲，美元跌。這是黃金交易的一個基本規(guī)律。這主要是因為黃金價格以美元定價，如果美元貶值，黃金價格必須相應(yīng)上漲才能保持一定的價值，反之亦然。

1971年8月和1973年2月，美國政府兩次宣布美元貶值，在美元匯價大幅度下跌以及通貨膨脹等因素作用下，1980年初黃金價格上升到歷史最高水平，突破800美元／盎司。1803、其他因素

油價、美聯(lián)儲的利率政策，甚至國際政治局勢等都會對黃金價格產(chǎn)生非常大的影響。

值得注意的是，這些因素往往相互作用，有時還會形成連鎖反應(yīng)。181第十二章

抵押與證券化市場182固定利率抵押貸款英國抵押貸款協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，更多英國人選擇固定利率抵押貸款，原因是普遍預(yù)期英國利率將有所上調(diào)。固定利率產(chǎn)品的廣受歡迎反映了各銀行提供的業(yè)務(wù)頗具吸引力，以及消費者希望鎖定低利率的長期交易產(chǎn)品。固定利率住房抵押貸款由于融資成本固定,且借款人擁有在市場利率下降時提前還貸的選擇而更受借款人歡迎