股權投資基金的投資后管理

私募股權投資基金基礎知識第六章股權投資基金的投資后管理目錄01.投資后管理概述投資后管理的概念、內容與作用投資后管理階段獲取信息的主要方式02.項目跟蹤與監(jiān)控項目跟蹤與監(jiān)控概述項目跟蹤與監(jiān)控的常用指標項目跟蹤與監(jiān)控的主要方式03.增值服務增值服務的價值增值服務的主要內容本章重點內容：投資后管理的概念、內容和作用，投資后管理中獲取信息的主要方式，項目跟蹤與監(jiān)控的常用指標，項目跟蹤與監(jiān)控的主要方式，增值服務的價值，增值服務的主要內容。第一節(jié)投資后管理概述學習內容知識點投資后管理的概念、內容與作用投資后管理的基本概念投資后管理的主要內容投資后管理的作用和目的投資后管理中獲取信息的主要方式通過股東大會（股東會）、董事會、監(jiān)事會獲取公司信息通過定期報告獲取公司信息通過日常溝通獲取公司信息知識點一、投資后管理的概念、內容與作用（理解）（一）投資后管理的概念投資后管理，是指股權投資基金（或其他類型投資機構，本章中統(tǒng)稱為投資機構）與被投資企業(yè)投資交割之后，基金管理人積極參與被投資企業(yè)的管理，對被投資企業(yè)實施項目監(jiān)控并提供各項增值服務的一系列活動。在投資交割之后直到項目退出之前都屬于投資后管理的期間，在整個股權投資過程中持續(xù)時間最長、花費精力最多。投資后管理關系到被投資企業(yè)的規(guī)范運行與發(fā)展壯大，并且能有效地減少或消除潛在的投資風險，保障投資資金的遠期退出，實現(xiàn)投資目的的最終達成，因此，投資后管理對于整個投資工作具有十分重要的意義。（二）投資后管理的內容投資后管理實際上是從投資機構的視角出發(fā)，研究和分析如何對被投資企業(yè)進行管理和監(jiān)控。投資后管理不同于項目管理，也不能簡單地將其理解為投資后的風險管理。通常，投資后管理的主要內容可以分為兩類，第一類為投資機構對被投資企業(yè)進行的項目跟蹤與監(jiān)控活動；第二類為投資機構為被投資企業(yè)提供的增值服務。（三）投資后管理的作用

私募股權投資基金基礎知識提升被投資企業(yè)自身價值投資后管理的管理和防范投資風險協(xié)助被投資企業(yè)利用資本市場提升被投資企業(yè)自身價值投資后管理的管理和防范投資風險協(xié)助被投資企業(yè)利用資本市場圖6-1投資后管理的作用知識點二、投資后管理階段獲取信息的主要方式（理解）投資后管理的有效實施，以充分獲取被投資企業(yè)的各類信息為前提。投資機構一般通過如下幾種渠道和方式獲取被投資企業(yè)的信息，參與投資后管理（一）參加被投資企業(yè)股東大會（股東會）、董事會、監(jiān)事會（二）關注被投資企業(yè)經營狀況被投資企業(yè)有義務及時向投資機構提供與企業(yè)經營狀況相關的報告，包括月度報告、季度報告、半年度報告、年度報告和有關專項報告等。（三）日常聯(lián)絡與溝通工作第二節(jié)項目跟蹤與監(jiān)控學習內容知識點項目跟蹤與監(jiān)控概述項目跟蹤與監(jiān)控的基本概念與主要目的項目跟蹤與監(jiān)控的常用指標和主要方式項目跟蹤與監(jiān)控的常用經營、管理和財務指標項目跟蹤與監(jiān)控的主要方式知識點一、項目跟蹤與監(jiān)控概述雖然投資機構與被投資企業(yè)的目的都是改善企業(yè)經營管理，實現(xiàn)公司股權價值提升，但是雙方的發(fā)展目標重點有所不同，在企業(yè)經營中難免出現(xiàn)企業(yè)家的行為與投資機構利益不一致的現(xiàn)象。投資機構作為外部投資者，要減少或消除信息不對稱等潛在問題，包括規(guī)避企業(yè)家的委托代理風險，投資機構應采取各項具體有效措施對被投資企業(yè)進行項目跟蹤與監(jiān)控，更好地了解企業(yè)運營的實際情況，并積極應對內外部環(huán)境變化與經營風險，從而促進被投資企業(yè)更好的發(fā)展。知識點二、項目跟蹤與監(jiān)控的常用指標（理解）在投資后的項目踉蹤與監(jiān)控方面，需要重點關注以下指標圖6-2項目跟蹤與監(jiān)控指標私募股權投資基金基礎知識（一）經營指標（一）經營指標收入凈利潤關鍵經營

指標市場占有率網點建設新市場進入

收入增長率關鍵經營

指標市場占有率網點建設新市場進入

收入增長率圖6-3關鍵經營指標依據被投資企業(yè)自身經營情況，其經營指標監(jiān)控側重點也有所不同。例如，對于業(yè)務和市場已經相對成塾穩(wěn)定的企業(yè)，側重于業(yè)績指標，如收入、凈利潤、市場占有率等；對于尚在積極開拓市場的成長型企業(yè)，側重于成長指標，如網點建設、新市場進入、銷售額增長等?！纠}】股權投資基金投資后，對于尚在積極開拓市場的企業(yè)，側重觀察的指標為（）。1.業(yè)績指標n.成長指標ni.網點建設w.銷售額增長i、nn、n、wi、n、wi、n、n、w『正確答案』B『答案解析』對于業(yè)務和市場已經相對成熟穩(wěn)定的企業(yè)，側重于業(yè)績指標，如凈利潤；對于尚在積極開拓市場的企業(yè)，側重于成長指標，如銷售額增長、網點建設、新市場進入等。（二）管理指標公司故略與業(yè)務定位經營風險控制情況關鍵管理指標股東關系與公司治理高層人員盡職與異動重大業(yè)務經營問題關鍵管理指標危機事件處理情況圖6-4關鍵管理指標.公司戰(zhàn)略與業(yè)務發(fā)展定位.經營風險控制情況經營風險主要包括財務風險、經營風險等內部風險，自然風險、社會風險、經濟風險、政治風險等外部風險。投資機構可以利用自身的經驗與視角，協(xié)助被投資企業(yè)進行情況監(jiān)控，預判潛在風險，增強企業(yè)抵御風險和防范風險的能力。.公司治理情況.高層管理人員盡職與異動情況私募股權投資基金基礎知識（三）財務指標（三）財務指標關鍵比率分析拖延付款情況關鍵財務指標財務虧損情況關鍵財務指標財務虧損情況資產負債表重大改變圖6-5關鍵財務指標財務指標是企業(yè)經營管理的結果和具體呈現(xiàn)，財務報表信息可以顯示企業(yè)的財務狀況，反映企業(yè)經營管理情況。真實全面的財務指標一方面便于投資機構對企業(yè)的經營狀況進行全面把握，另一方面有利于為企業(yè)的再融資、兼并收購、上市等資本運作提供決策支持。投資機構應該關注財務報表的真實性，對于財務報表出現(xiàn)調整的被投資企業(yè)，需要求其作出詳細與合理的解釋。例如，以下財務指標相關情況在投資后管理中應該獲得足夠的重視：.比率分析中的預警信號企業(yè)的關鍵比率分析能看出許多預警信號，包括流動比率、速動比率、存貨周轉率、負債率等。運用比率分析，能及時了解被投資企業(yè)可能存在的問題。.經營中的拖延付款如果被投資企業(yè)管理層在支付各類經營款項、職工薪酬或者銀行債務時拖延付款，往往是現(xiàn)金流緊張的表現(xiàn)。當投資機構發(fā)現(xiàn)這些信號時，需要了解企業(yè)更多情況并協(xié)助解決潛在的問題。.財務虧損如果財務報表上顯示為虧損，特別是由盈利轉為虧損的情況，投資機構應當保持密切關注。當然，虧損可能是階段性現(xiàn)象，也可能是初創(chuàng)企業(yè)的常態(tài)，但投資機構必須對虧損的情況充分掌握，并且了解企業(yè)管理層對于扭轉虧損狀況的具體舉措。.資產負債表的重大改變如果被投資企業(yè)的資產負債表發(fā)生重大改變，投資機構有理由擔心企業(yè)是否出現(xiàn)了實質性的經營困難，包括應付賬款、應收賬款、現(xiàn)金、存貨的變化，應盡快查明原因，并且確認是否存在資不抵債或資金周轉困難等情況。QQT369T前年一手提供，非聯(lián)系本四購買，后續(xù)問題一律與本人無關，不提供售后支持，特此說明知識點三、項目跟蹤與監(jiān)控的主要方式（掌握）（一）踉蹤協(xié)議條款執(zhí)行情況在投資后管理階段，投資機構需定期核查協(xié)議條款的執(zhí)行情況，保護自身的合法權益。當發(fā)現(xiàn)協(xié)議執(zhí)行中存在重大風險或出現(xiàn)不確定性的情況時，應當立即采取相應的補救措施。此外，有的投資協(xié)議條款可能會規(guī)定一些其他交割后的事項和被投資企業(yè)應繼續(xù)履行的義務，投資機構也需要對這些條款的履行情況進行持續(xù)跟蹤。（二）監(jiān)捽被投資企業(yè)的各類經營指標與財務狀況投資機構對被投資企業(yè)風險監(jiān)控的重要途徑之一是對被投資企業(yè)的財務狀況進行監(jiān)控和分析，以便及時發(fā)現(xiàn)生產經營中的重大變化，及時采取改善措施。投資機構通常要求被投企業(yè)定期提供財務報表和業(yè)績報告，并跟蹤被投資企業(yè)重大合同等業(yè)務經營信息、重大的投資活動和融資活動、公司經營范圍的變更、重要管理人員的任免，以及其他可能對公司生產經營、業(yè)績、資產等產生重大影響的事宜。根據所掌握的各種信息，為被投資企業(yè)提供經營管理建議。在必要情況下，通過提議召開董事會行使相應權力。（三）參與被投資企業(yè)的公司治理為了降低投資后的委托代理風險，投資機構通常會直接參與被投資企業(yè)股東大會、董事會和監(jiān)私募股權投資基金基礎知識事會，以提出議案或參與表決的方式，對被投資企業(yè)的經營管理實施監(jiān)控。投資機構在投資時會以可轉換優(yōu)先股或可轉換債券作為投資工具，甚至可以根據投資協(xié)議約定的保護性條款，對可能損害投資機構權益的決策行使一票否決權。案例6-3投資機構透過董事會協(xié)助公司進行公司治理和戰(zhàn)略規(guī)劃制訂B公司是一家智能硬件公司，投資機構A投資B公司后，持有B公司15%的股份，投資協(xié)議中規(guī)定A機構可以派駐一名代表進入B公司董事會，并規(guī)定如B公司有重大戰(zhàn)略決策和超過一定數(shù)額的財務支出需要董事會半數(shù)以上投票通過。B公司獲得投資后，希望快速占領市場，打敗競爭對手，為此制訂了激進的擴張計劃，數(shù)倍提高市場預算和銷售預算，在董事會上，B公司CEO匯報了該計劃，但A機構認為現(xiàn)在市場還處于早期，核心是錘煉產品，打磨商業(yè)模式，而不是過早地進行白熱化競爭，否則即使占領市場，也很難持續(xù)變現(xiàn)。B公司的其他投資機構也認同A機構的觀點，最后投票時半數(shù)以上的董事否決了該項計劃，并要求B公司CE0增加研發(fā)預算，提高產品核心競爭力。而B公司的競爭對手C公司則急于擴張，降低產品價格，甚至以贈送的方式提供給消費者，希望能以智能硬件為入口，收集數(shù)據和投放廣告。但消費者在購買其產品后，發(fā)現(xiàn)產品體驗不盡如人意，使用頻率極低，既難以產生大量有效使用數(shù)據，也缺乏廣告價值。C公司在快速消耗掉儲備資金后，現(xiàn)金流緊張，只能大規(guī)模裁員，并進行內部整頓，而在此期間B公司持續(xù)提高產品體驗，獲得消費者青睞，建立起品牌基礎。這時候董事會一致決議，加大市場和銷售投入，搶占市場份額，在c公司還未完全復蘇之時，占領市場，開拓渠道?！纠}】投資機構對被投資企業(yè)的跟蹤與監(jiān)控通常采取的方式有（）。1.跟蹤協(xié)議條款執(zhí)行情況n.監(jiān)控被投資企業(yè)的各類經營指標與財務狀況m.參與被投資企業(yè)的公司治理w.提供增值服務a.i、n、mi、wB.mi、wi、n、mi、n『正確答案』C『答案解析』投資機構對被投資企業(yè)的跟蹤與監(jiān)控通常采取以下幾種方式：（一）跟蹤協(xié)議條款執(zhí)行情況；（二）監(jiān)控被投資企業(yè)的各類經營指標與財務狀況；（三）參與被投資企業(yè)的公司治理。第三節(jié)增值服務學習內容知識點投資后管理的增值服務增值服務的價值和目的增值服務的主要內容QQT369T前年一手提供，非聯(lián)系本四購買，后續(xù)問題一律與本人無關，不提供售后支持，特此說明知識點一、增值服務的價值（理解）增值服務在投資機構的投資運作流程中處于重要的地位，貫穿投資后管理的整個環(huán)節(jié)，對投資機構和被投資企業(yè)都具有重要價值。在當前市場環(huán)境下，增值服務能力甚至成為投資機構的核心競爭力。一方面，通過增值服務能協(xié)助被投資企業(yè)實現(xiàn)更好更快的發(fā)展;另一方面，可以有效地降低投資風險。同時，良好的增值服務能夠增加投資機構品牌內涵和價

私募股權投資基金基礎知識值，成為投資機構“軟實力”的重要體現(xiàn)。對于早期階段的被投資企業(yè)，投資機構側重于協(xié)助其進行規(guī)范管理、業(yè)務開拓、后續(xù)再融資等，而對于發(fā)展較為成熟的被投資企業(yè)，投資機構提供增值服務的內容往往側重于資源導入、兼并收購、上市推動等。知識點二、增值服務的主要內容（理解）投資機構為被投資企業(yè)提供的增值服務通常包括以下幾個方面的內容圖6-6圖6-6投資后增值服務協(xié)助完善規(guī)范的公司治理架構（二）協(xié)助建立規(guī)范的（三）為企業(yè)提供管理咨詢服務（四）協(xié)助進行后續(xù)再融資工作公司治理架構（二）協(xié)助建立規(guī)范的（三）為企業(yè)提供管理咨詢服務（四）協(xié)助進行后續(xù)再融資工作財務管理體系案例6-4投資機構利用自身資源為被投資企業(yè)引入戰(zhàn)略投資者A公司是國內一家技術驅動型互聯(lián)網創(chuàng)業(yè)公司，短短一年時間融資數(shù)輪，估值和業(yè)務量增長迅速。同時，A公司的競爭對手B公司也同樣獲得了資本追逐。兩家公司在搶占市場過程中，壓低利潤空間，投入了巨大的市場費用。相比較而言，A公司在技術和產品上有較大的競爭優(yōu)勢，但在運營和市場營銷經驗上相對缺乏，同時其商業(yè)模式需要大量的線上流量支持。這時A公司投資機構D的投資組合里有一家公司C已經發(fā)展成熟，并成功上市，主營業(yè)務是面向個人用戶的內容平臺，有巨大的用戶數(shù)量。D機構積極促進了A公司和C公司的合作，并引導C公司了解A公司的財務成長空間，以及與C公司的協(xié)同價值，最終說服C公司投資A公司。A公司獲得C公司投資后，不僅獲得了大量資本支持，并且與C公司平臺對接，獲得大量流量，業(yè)務快速增長，發(fā)展速度數(shù)倍于競爭對手，最終在較短的時間里占領市場，建立起規(guī)模壁壘。（五）協(xié)助上市及并購整合案例6-5投資機構幫助被投資企業(yè)成功上市A公司是一家新型互聯(lián)網公司，其創(chuàng)新商業(yè)模式快速爆發(fā)，短短幾年時間迅速成長，體量媲美私募股權投資基金基礎知識上市公司。但公司創(chuàng)始人是技術背景，缺乏對資本市場的完整認知，資本意識弱。A公司的投資機構B認為盡快上市可以提振A公司品牌，增強供應商信心，增加消費者的信任感。同時，上市后可借助資本平臺進行產業(yè)整合，快速擴大市場份額。B機構說服了A公司同意上市，但公司采用了美元架構，且短期內很難產生盈利，所以它們選擇在美國上市。但A公司完全不了解上市流程，也沒有海外投行和投資者資源，這時B機構的投資后團隊為A公司提供了一系列輔導和咨詢，并親自幫助A公司梳理財務，對接海外機構，協(xié)調公司、中介和股東間的關系，幫助A公司成功上市。（六）提供人才專家等外部關系網絡投資機構往往能夠為被投資企業(yè)帶來許多人才專家資源，包括幫助其尋找合適的高級管理人才、核心技術人才、日常經營中的供應商和經銷商、業(yè)務合作方、會計師事務所、律師事務所、管理咨詢公司、專家顧問等。案例6-6投資機構設立內