2022年中國房地產(chǎn)崩盤在明年下半年開始

中國房地產(chǎn)崩盤，在明年下半年開始中國經(jīng)濟(jì)正在放緩。下半年甚至可能會巨幅放緩。這對中國經(jīng)濟(jì)整體來說令人欣慰。

過去的快速增長依靠的是不行持續(xù)的泡沫經(jīng)濟(jì)。增長持續(xù)的時間越長，經(jīng)濟(jì)衰落就會帶來越多的痛楚。中國的選擇要么是現(xiàn)在吃藥，要么是日后動手術(shù)。

經(jīng)濟(jì)放緩并不意味著貨幣緊縮政策就足夠了。中國的利率在過去五年相對于平均通脹率實在是太低了。假如這種局面得不到扭轉(zhuǎn)，即使經(jīng)濟(jì)增長放緩，通脹也會連續(xù)上升。中國應(yīng)當(dāng)盡快將存款利率提高三個百分點，才能防止通脹預(yù)期惡化。

經(jīng)濟(jì)放緩不會變成硬著陸。出口、消費和基礎(chǔ)設(shè)施將會連續(xù)增長。由于美元疲軟，中國有擊破房地產(chǎn)泡沫而不引起衰退的優(yōu)勢。

假如中國以愛護(hù)增長的名義再次手軟，那么房地產(chǎn)泡沫必將重振。這將增加將來調(diào)整的幅度。房地產(chǎn)泡沫的裂開很可能會是由于美聯(lián)儲貨幣緊縮政策的影響，而非中國的選擇。硬著陸將不行避開。

現(xiàn)在是結(jié)構(gòu)調(diào)整的好時機

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)是從一個特別高的基數(shù)上開頭放緩。20世紀(jì)90年月，電力消費平均低于8%。假如經(jīng)濟(jì)效率能夠提高，甚至8%都可以帶來10%的GDP增長率。在過去的八年間，電力消費以13%的速度增長。從當(dāng)前水平上的進(jìn)一步放緩不應(yīng)當(dāng)被視為是令人擔(dān)憂的。

盡管地方政府將會有所收斂，支出還是會連續(xù)增長，但速度會慢許多。這對提高效率將非常有益。明顯，形象工程在地方政府支出中占了很大比例。假如流淌性限制迫使他們?nèi)∠@些項目，將有助于提升效率。

雖然出口在數(shù)量上不會像以前那么增長，但是價格提升將是一個好消息。這將有助于工資的增長，從而刺激消費。中國在這方面是幸運的。還沒有國家在制造業(yè)上能與中國抗衡。因此，這可以關(guān)心將成本增長通過價格增長轉(zhuǎn)移給全球消費者。這給了中國時間來處理通脹問題。

通脹損害了消費。但只要工資連續(xù)增長，就有望高于通脹，消費部門也將會持續(xù)增長。

雖然房地產(chǎn)業(yè)狀況不佳，地方政府支出增長緩慢，消費、基礎(chǔ)設(shè)施和出口仍將連續(xù)保持增長。現(xiàn)在對于中央政府來說是緊縮房地產(chǎn)市場的一個大好時機。硬著陸的風(fēng)險相對較低。盡管明年的增長率可能會低得令人擔(dān)憂，但從將來的標(biāo)準(zhǔn)來看，這是件好事。不論是由于通脹還是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美聯(lián)儲將把利率提高到5%以上。詳細(xì)時間還不確定，可能會在2022年下半年開頭。當(dāng)這一切發(fā)生時，美元可能會反彈。中國境內(nèi)的大量熱錢將會撤離。房地產(chǎn)崩盤將會隨之而來。對中國來說，這樣的突然調(diào)整將會是一件極為糟糕的事情。選擇現(xiàn)在調(diào)整最符合中國的利益。

15年前，東南亞沒有進(jìn)行調(diào)整，由于疲軟的美元不斷注入流淌性，從而維持了房地產(chǎn)泡沫。當(dāng)美元形勢扭轉(zhuǎn)，整個地區(qū)也就土崩瓦解了。經(jīng)濟(jì)危機很快演化成了政治危機。整個地區(qū)仍在這種遺留影響中苦苦掙扎。中國應(yīng)當(dāng)從鄰居身上吸取教訓(xùn)。

放緩并不意味著緊縮結(jié)束

有關(guān)緊縮政策最為流行的一種理論認(rèn)為，中國必需通過進(jìn)展來解決現(xiàn)在的問題。假如增長放緩，許多問題就將暴露。這種論調(diào)徹底錯了。這些問題源于投機。貨幣政策緊縮之后，問題背后的利益關(guān)系也將暴露。但是，假如不調(diào)整，問題只會越來越大。

另一種說法是在信貸下行周期，中小企業(yè)更簡單受到損害。但是，中小企業(yè)的流淌性問題與投機有很大的關(guān)系――需要新的資金來連續(xù)嬉戲。

當(dāng)放緩變得更加明顯，許多人會認(rèn)為緊縮政策即使不是180度轉(zhuǎn)彎，也至少應(yīng)當(dāng)結(jié)束了。這種觀點錯了。經(jīng)濟(jì)正在擺脫不平衡狀態(tài)。流淌性緊縮在地方政府和房地產(chǎn)行業(yè)引發(fā)了重大調(diào)整。中國的通脹問題很大程度上可以歸咎于這兩個部門的過度開支。但是，假如沒有這兩個部門的過度支出，中國的通脹將會比以前更高，由于勞動力和能源市場平衡已經(jīng)轉(zhuǎn)向有利于通脹。

中國的M2在過去四年翻了一番。其通脹力氣還沒有在經(jīng)濟(jì)中全面顯現(xiàn)出來。當(dāng)前16%的M2目標(biāo)遠(yuǎn)高于經(jīng)濟(jì)的潛在增長率。因此仍在增加通脹的壓力。

中國正在進(jìn)入一個工資兩位數(shù)增長的十年。這對經(jīng)濟(jì)再平衡是件好事。但是其通脹影響不容低估。假如處理不好，可能就會導(dǎo)致不穩(wěn)定。很可能5%的通脹率將會是一個長期現(xiàn)象。要解決這一問題，存款利率應(yīng)盡快提高到5%以上。否則，通脹預(yù)期不會穩(wěn)定下來。

勞動力、土地、資源和環(huán)境尚未充分利用的時代已經(jīng)結(jié)束了。試圖維持過去的快速增長在將來十年將是非常危急的。

盡管過去的八年間，中國名義GDP翻了