2022年浙版?zhèn)髅窖芯繄蟾?扎根浙江的典型出版發(fā)行集團

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浙版?zhèn)髅剑赫憬霭纨堫^，主業(yè)增長穩(wěn)健公司概覽：扎根浙江的典型出版發(fā)行集團浙版?zhèn)髅绞钦憬俚某霭姘l(fā)行集團，業(yè)務(wù)以出版、發(fā)行、印刷為主，并融合數(shù)字出版、數(shù)字營銷等新興業(yè)態(tài)于一體。公司由浙版集團及其子公司浙版投資在2016年共同出資設(shè)立，2021年7月在上交所掛牌，市值體量在出版板塊中排名前三（截至2022/11/04）。公司主體業(yè)務(wù)為浙版集團獨立而成，從業(yè)務(wù)邏輯來看是典型的出版?zhèn)髅郊瘓F，核心主業(yè)覆蓋“印刷→出版→發(fā)行”環(huán)節(jié)。浙版集團是公司控股股東，持股比例合計81%。股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，截至2022年6月30日，浙版集團（由浙江省政府全資所有）占公司股權(quán)比例合計81%（其中直接持有76.95%，通過全職子公司浙版投資持有4.05%）。其他股東包括新華文投（2.34%）、浙商匯融（1.66%）、杭州驊宇（1.61%）等，均為公司創(chuàng)始股東，持股比例相對較小。從子公司來看，主要分為出版類子公司（科技社、文藝社、古籍社、攝影社、美術(shù)社、少兒社、教育社、人民社等），發(fā)行類子公司（新華書店集團、博庫集團）、印刷類子公司（印刷集團）等。管理層方面，公司核心高管團隊擁有豐富的文宣、新聞、編輯、出版的政府背景或從業(yè)經(jīng)驗體現(xiàn)了浙版?zhèn)髅阶鳛閲谐霭骖惞镜墓芾韺臃€(wěn)定性。從收入結(jié)構(gòu)來看，出版與發(fā)行占收入比重超過90%。在不考慮內(nèi)部抵減的情況下，2019~2021年公司出版業(yè)務(wù)收入占主營業(yè)務(wù)比重分別為22.4%/22.1%/21.9%，發(fā)行業(yè)務(wù)占主營業(yè)務(wù)收入70.1%/72.1%/72.7%，二者合計占比超過90%，是公司的核心主業(yè)。出版業(yè)務(wù)中，一般圖書占比過半，教材教輔占比超過三分之一。2019~2021年公司出版業(yè)務(wù)中，教材教輔收入分別為7.91/7.91/9.98億元，占出版收入比重31.2%/32.6%/35.9%；來自一般圖書收入分別為15.39/14.50/15.56億元，占出版收入比重60.7%/59.7%/56.0%。發(fā)行業(yè)務(wù)中，一般圖書占比近半，教材教輔占比近40%。2019~2021年公司發(fā)行業(yè)務(wù)中，教材教輔收入分別為30.34/31.50/34.64億元，占發(fā)行收入比重38.2%/39.8%/37.4%；來自一般圖書收入分別為37.50/38.02/47.57億元，占發(fā)行收入比重47.3%/48.0%/51.4%；非圖商品收入分別為10.65/8.77/8.73，占發(fā)行收入比重13.4%/11.1%/9.4%。財務(wù)分析：增長穩(wěn)健，資產(chǎn)充足積極應(yīng)對疫情影響，業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)健增長。收入端，2017-2021年公司營業(yè)收入CAGR為4.8%，22Q1~Q3公司實現(xiàn)營收76.4億元（YoY6.9%），整體實現(xiàn)穩(wěn)健增長。從公司核心業(yè)務(wù)出版與發(fā)行的表現(xiàn)來看，2018~2021年出版/發(fā)行收入CAGR分別為4.9%/8.6%，收入穩(wěn)步提升。毛利率和歸母凈利率水平相對穩(wěn)定，費用率略有下降。毛利率方面，近年來毛利率水平整體較為平穩(wěn)，2021年綜合毛利率27.2%，其中出版業(yè)務(wù)毛利率30.3%，發(fā)行業(yè)務(wù)毛利率20.3%；22Q1~Q3綜合毛利率25.8%。費用率方面，近年來公司三項費用率穩(wěn)中有降，整體保持在較低水平，22Q1~Q3銷售/管理/研發(fā)費用率分別為10.6%/7.2%/0.1%。凈利潤方面，2017-2021年公司歸母凈利潤CAGR7.2%，22Q1~Q3歸母凈利潤7.9億元（YoY+14.6%），盈利能力穩(wěn)步提升。經(jīng)營性現(xiàn)金流保持穩(wěn)定充足，現(xiàn)金儲備充足，資產(chǎn)負債率隨著上市融資得到優(yōu)化?，F(xiàn)金流方面，公司業(yè)務(wù)模式穩(wěn)健，經(jīng)營性現(xiàn)金流平穩(wěn)，2021年公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額19.7億元。資金儲備方面，考慮到盈利能力良好，疊加上市融資補充流動性，22Q3末公司現(xiàn)金類資產(chǎn)（貨幣資金與交易線金融資產(chǎn)）為104億元，貨幣資金儲備充足。資本結(jié)構(gòu)方面，隨著公司上市補充流動性，22H1資產(chǎn)負債率為47.7%，且負債科目主要為應(yīng)付賬款等經(jīng)營性科目，整體資本結(jié)構(gòu)處于較為健康水平。圖書出版和發(fā)行行業(yè)分析：資質(zhì)門檻高，市場格局穩(wěn)公司的核心業(yè)務(wù)為圖書的出版、發(fā)行業(yè)務(wù)，對應(yīng)的出版、發(fā)行行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈包含“編、印、發(fā)、供”環(huán)節(jié)，即出版、印刷、發(fā)行、出版物資貿(mào)易四個基本環(huán)節(jié)。其中，出版環(huán)節(jié)為龍頭，帶動印刷、發(fā)行和出版物資貿(mào)易三個環(huán)節(jié)的發(fā)展。出版發(fā)行行業(yè)的一般運作模式為：出版社把型版交給印刷企業(yè)；物資供應(yīng)企業(yè)向印刷企業(yè)提供物資；印刷企業(yè)進行印刷；出版社或獨立發(fā)行商實現(xiàn)銷售，面對消費市場。圖書出版和發(fā)行屬于強意識形態(tài)行業(yè)，在資質(zhì)審核等方面有較為嚴(yán)格的監(jiān)管。根據(jù)《出版管理條例》等法規(guī)的規(guī)定，中國對設(shè)立出版社、報刊社、出版物發(fā)行、出版物進口均實行許可制度?！秶鴦?wù)院關(guān)于非公有資本進入文化產(chǎn)業(yè)的若干決定》規(guī)定，非公有資本可以投資參股出版物印刷、發(fā)行等國有文化企業(yè)，但該類文化企業(yè)國有資本必須控股51%以上。因此，中國具有出版資質(zhì)的出版社均為國有企業(yè)。民營企業(yè)主要通過參與圖書發(fā)行環(huán)節(jié)，或者與國有出版企業(yè)合作參與出版社的內(nèi)容策劃和制作。出版方面，目前全國出版行業(yè)形成了以綜合出版集團公司為主體的競爭格局。出版集團分為兩大陣營，1)中央級出版集團：包括以專業(yè)出版、大眾出版為主要定位的中國出版，以教育出版為主要定位的教育出版集團，以專業(yè)出版為主要定位的中國科傳等。出版社角度來看，截至2020年底全國共有中央級出版社219家。2)地方級出版集團：包括鳳凰傳媒、中南傳媒、新華文軒、山東出版等，在各地教育出版領(lǐng)域占據(jù)一定優(yōu)勢，在大眾出版、專業(yè)出版領(lǐng)域亦占有一定市場地位。出版社角度來看，截至2020年底全國共有367家。發(fā)行方面，圖書的發(fā)行方式包括總發(fā)行、批發(fā)、零售、連鎖經(jīng)營，主要渠道包括國有渠道（國有新華書店、郵政系統(tǒng)和出版社自辦發(fā)行）、各類民營書店和其他（主要為線上書店）。尤其需要關(guān)注的是，根據(jù)《出版物市場管理規(guī)定（2016年）》，單位從事中小學(xué)教科書發(fā)行業(yè)務(wù)，應(yīng)取得國家新聞出版廣電總局批準(zhǔn)的中小學(xué)教科書發(fā)行資質(zhì)，并在批準(zhǔn)的區(qū)域范圍內(nèi)開展中小學(xué)教科書發(fā)行活動。為實現(xiàn)教材發(fā)行“課前到書、人手一冊”的工作目標(biāo)，需要高效的物流配送和管理體系做支撐，各省的新華書店發(fā)行渠道因網(wǎng)點覆蓋面廣，通常是該省教材的獨家發(fā)行商。以浙版?zhèn)髅綖槔?，其旗下的新華書店集團通過政府“單一來源采購”的方式取得浙江省義務(wù)教育階段免費教材的發(fā)行權(quán)，獨家負責(zé)浙江省內(nèi)教材的征訂及發(fā)行。各地方國資委將旗下的出版集團與發(fā)行集團打包成為區(qū)域性的出版發(fā)行集團來進行上市融資或業(yè)務(wù)協(xié)同，在實踐中較為常見，浙版?zhèn)髅郊词瞧渲械湫汀＝Y(jié)合以上的政策性規(guī)定，浙版?zhèn)髅剿ㄎ坏膰谐霭婕瘓F，具備股權(quán)屬性及相關(guān)牌照優(yōu)勢，且具有一定的區(qū)域壟斷性。我們將在本章，圍繞圖書的出版發(fā)行的產(chǎn)業(yè)鏈、渠道、產(chǎn)品、財務(wù)、區(qū)域性等多個視角進行分析。產(chǎn)業(yè)鏈視角：千億圖書市場，國有屬性較強出版方面，圖書出版定價（即圖書標(biāo)價，下文也稱為“碼洋”，指圖書背后的標(biāo)價）市場的規(guī)模超過2,000億元。根據(jù)統(tǒng)計，中國圖書市場主要分為3類：1）課本：列入教材征訂目錄，供高等學(xué)校等機構(gòu)所使用的課本；列入國家教育行政部門頒發(fā)的《全國普通中小學(xué)教學(xué)用書目錄》和由各?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）教育行政部門審定、補充下達的《中小學(xué)教學(xué)用書目錄》中所列的課本及其他教學(xué)材料等。2）圖片：單張或折頁的美術(shù)畫片，包括繪畫的印制品和攝影的印制品。3）書籍：使用標(biāo)準(zhǔn)書號或統(tǒng)一書號，但不屬于課本和圖片的出版物。需要關(guān)注的是，多數(shù)的教輔類圖書（非統(tǒng)一征訂）也屬于書籍的范疇。出版階段，圖書定價的市場規(guī)模來看，根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2016~2020年書籍/課本的定價總金額CAGR分別為9.5%/4.3%（圖書出版物中，圖片市場規(guī)模已不足1億元，不再單獨討論），2020年書籍/課本的定價總金額分別為1,755/419億元，分別同比+0.2%/+0.5%，受到疫情的沖擊有所放緩。從全國圖書出版的總印數(shù)來看，2020年書籍/課本分別為65.2/37.9億冊，分別同比-4.1%/+1.0%，受到疫情對線下流量及消費意愿的沖擊，書籍的印量2020年出現(xiàn)小幅下滑，而課本的印量和當(dāng)年全國范圍內(nèi)的學(xué)生總數(shù)強相關(guān)，印量具有韌性。從全國圖書出版的標(biāo)價來看，2020年平均圖書單冊定價21.2元（YoY+2.6%），其中書籍平均單冊定價26.9元（YoY+4.5%），課本平均單冊定價11.1元（YoY-0.5%）。縱向來看，書籍的出版定價較為市場化，單價整體呈現(xiàn)穩(wěn)步提升趨勢，而課本的定價具有政策調(diào)控屬性，定價相對穩(wěn)定。課本出版市場中，小學(xué)/中學(xué)/大專及以上三類占比較高，2020年定價總金額分別為111/143/126億元，占課本品類定價總額的26.4%/34.0/30.0%，三類合計占課本出版定價總金額90.4%。書籍出版市場中，按照國家新聞出版署的圖書分類，文化、科學(xué)、教育、體育大類出版定價總金額2020年達1,201億元，占整體書籍出版份額達到55.2%；文學(xué)類圖書占書籍出版份額10.6%，也具有較高的權(quán)重。發(fā)行方面，中國圖書終端發(fā)行銷售額超過千億。圖書的出版階段對應(yīng)的定價總金額為碼洋金額，轉(zhuǎn)化為發(fā)行階段的銷售金額需要考慮到實際銷售中的折扣率情況，即實際售價=定價*（1-折扣率）。從圖書發(fā)行階段實際的市場規(guī)模來看，2020年中國圖書純銷售額（即抵消掉各個發(fā)行單位之間的相互分銷）為1,075億元（YoY+6.7%）。量價角度拆分，2020年圖書銷售數(shù)量81.9億冊（YoY+0.6%），平均銷售單價13.1元（YoY+6.7%）。從銷售折扣率角度來看，結(jié)合2020年圖書出版平均定價21.2元，圖書平均銷售單價13.1元，平均折扣率為38%。從圖書銷售的具體品類來看，文化教育（核心為教材、教輔）占8成份額，哲學(xué)與社會科學(xué)（含黨建等主題圖書）、文學(xué)藝術(shù)分列第二、三位次。從2020年圖書零售市場份額來看，文化教育/哲學(xué)與社會科學(xué)/文學(xué)藝術(shù)/自然科學(xué)與技術(shù)/綜合類圖書銷售額分別為872/81/70/42/10億元，占比分別為81.1%/7.5%/6.5%/3.9%/1.0%。從增速情況看，文化教育、哲學(xué)與社會科學(xué)類圖書保持較快增速，2020年分別同比+8.4%/+11.2%，領(lǐng)跑圖書銷售市場。具體到占比最高的“文化教育類”圖書的拆分來看，2020年教材教輔/中小學(xué)課本及教參/少兒讀物/大中專教材、業(yè)余教育及教參/其他分別實現(xiàn)銷售額442/303/52/31/43億元，分別占文化教育類圖書的比重

50.7%/34.8%/6.0%/3.5%/5.0%，分別占整體圖書銷售市場的比重

41.1%/28.2%/4.9%/2.9%/4.0%。渠道視角：零售端線上占比高，短視頻渠道崛起圖書零售市場有所回暖，網(wǎng)店渠道占比近八成。根據(jù)開卷數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2021年圖書零售市場（即不考慮教材教輔的集中發(fā)行，主要關(guān)注的為toC零售渠道）較2020年小幅上升，碼洋規(guī)模為987億元（YoY+1.65%），與2019年相比下降3.51%，未恢復(fù)到疫情前水平。從渠道構(gòu)成上看，實體店渠道2021年受主題出版圖書帶動，碼洋規(guī)模為212億元（YoY+4.1%）；網(wǎng)店渠道2021年碼洋規(guī)模為775億元（YoY+1.0%），增速有所放緩。2021年網(wǎng)店渠道占比79%，與2020年基本持平。從各個細分渠道的占比來看，根據(jù)中金易云數(shù)據(jù)，2022年1~9月傳統(tǒng)電商/短視頻電商/實體零售占圖書零售市場碼洋比重分別為61.7%/19.8%/8.7%；從各個渠道的增速來看，2022年1~9月傳統(tǒng)電商/短視頻電商/實體零售的碼洋同比分別-4.3%/+39.6%/-17.0%，在疫情對消費及線下流量的沖擊之下，實體零售仍存在較大壓力，傳統(tǒng)電商渠道也在整體電商大盤承壓背景下呈現(xiàn)小幅下滑。受益于抖音、快手等平臺直播帶貨的興起，短視頻電商占比出現(xiàn)大幅提升。具體到各線上平臺的差異性，暢銷品類方面，根據(jù)開卷數(shù)據(jù)，2021年平臺電商/自營及其他電商/短視頻電商分別的暢銷品類首位均為少兒類圖書，占比分別為26.0%/35.0%/60.4%。教材教輔、文學(xué)、學(xué)術(shù)文化在各個線上平臺中均位列前五位。折扣率方面，2021年平臺電商/自營及其他電商/短視頻電商中，5折及以下占比分別為39%/5%/65%，短視頻電商渠道折扣力度最高，平臺電商次之，自營及其他電商折扣力度最低。產(chǎn)品視角：教材教輔七成份額，一般圖書分化明顯教材教輔在整體圖書銷售市場中占比接近70%，在圖書零售市場中占比超過20%。根據(jù)國家新聞出版署數(shù)據(jù)，2020年教材教輔/中小學(xué)課本及教參/大中專教材、業(yè)余教育及教參分別實現(xiàn)銷售額442/303/31億元，占圖書銷售市場的比重分別為41.1%/28.2%/2.9%，合計占比超過70%。此外，根據(jù)開卷數(shù)據(jù)對于圖書零售市場的監(jiān)測，2021年零售渠道中教輔類圖書占比20.2%，在細分類目中占比僅次于少兒圖書。從圖書零售市場細分品類銷售碼洋占比來看，少兒類圖書占比大幅領(lǐng)先，教輔、文學(xué)類圖書分列二、三名。根據(jù)開卷數(shù)據(jù)，2022年1~9月圖書零售市場中，少兒類圖書碼洋占比達到29.0%，教輔類圖書占比17.2%，文學(xué)類圖書占比10.8%。少兒類圖書受益于親子場景需求，是實體書的重要品類。文學(xué)類圖書在零售市場中的占比，隨著互聯(lián)網(wǎng)流量增長放緩，自2021年起出現(xiàn)回流趨勢。建黨百年、二十大等重大時政節(jié)點，馬列及學(xué)術(shù)文化類相關(guān)圖書表現(xiàn)突出。根據(jù)開卷數(shù)據(jù)，從細分品類圖書2021年碼洋同比增長率來看，馬列類圖書增速最高（增速超過40%），學(xué)術(shù)文化類圖書增速超過20%，主要原因是受到黨史等相關(guān)主題類圖書帶動。從碼洋占比來看，2021年零售渠道中學(xué)術(shù)文化類碼洋比重8.9%（同比+1.4pcts），馬列類碼洋比重4.7%（同比+1.4pcts）；實體店渠道中，學(xué)術(shù)文化類碼洋比重16.3%（同比+1.4pcts），馬列類碼洋比重15.3%（同比+11.4pcts）。財務(wù)視角：盈利能力穩(wěn)健，高分紅率性價比凸顯截至2022年11月，國內(nèi)具備教材教輔出版發(fā)行能力的出版集團有17家上市公司，按照省域分布在江蘇、湖南、山東等區(qū)域。我們選取其中市值體量前8位1的上市公司（截至2022年11月04日收盤價）進行財務(wù)視角分析，綜合來看，國有出版發(fā)行集團盈利情況穩(wěn)健，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)健康，且具有較高的分紅比例。收入利潤整體增長穩(wěn)健，毛利率穩(wěn)中有升。收入角度，2016~2021年頭部出版發(fā)行上市公司營業(yè)收入平均CAGR3.8%，整體實現(xiàn)穩(wěn)健增長。2021年多數(shù)取得收入和歸母凈利潤正增長（平均增速8.7%），反映了疫情對出版業(yè)的沖擊基本得到消化，市場景氣度回暖。毛利率整體處于穩(wěn)中有升趨勢，頭部公司平均毛利率從2017年的32.4%小幅提升至2021年的34.7%，主要體現(xiàn)教材教輔業(yè)務(wù)利潤率逐步優(yōu)化成果。凈利潤角度，剔除個別公司極端數(shù)據(jù)，行業(yè)凈利潤增速及凈利潤水平整體穩(wěn)健。2016~2021年頭部出版發(fā)行上市公司凈利潤平均CAGR6.2%，平均凈利率從2017年的12.2%小幅提升至2021年的13.6%，利潤率水平持續(xù)優(yōu)化。資產(chǎn)負債率處于中低水平，ROE水平接近12%。資產(chǎn)負債率角度，頭部出版發(fā)行上市公司2021年底平均資產(chǎn)負債率38.3%，且負債以應(yīng)付賬款和合同負債等經(jīng)營性負債為主，資產(chǎn)負債率處于中低水平，資產(chǎn)質(zhì)量較高。資產(chǎn)經(jīng)營效率角度，頭部出版發(fā)行上市公司2021年平均ROE為11.7%，略高于A股大盤表現(xiàn)（2021年上證指數(shù)平均ROE10.3%），近年來表現(xiàn)整體穩(wěn)健。現(xiàn)金充裕，分紅比例較高。現(xiàn)金儲備方面，出版屬于弱周期行業(yè)，業(yè)績波動相對較小。特別是頭部地方國企獨家負責(zé)省內(nèi)教材征訂發(fā)行，市場格局和需求穩(wěn)定，收入長期穩(wěn)健增長，帶來穩(wěn)定的經(jīng)營活動現(xiàn)金流入。目前出版業(yè)公司流動資金充沛，貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重較高，頭部出版發(fā)行上市公司2022H1平均現(xiàn)金類資產(chǎn)（貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)）占市值比重80%，占總資產(chǎn)比重45%。分紅方面，2021年頭部出版發(fā)行上市公司平均現(xiàn)金分紅率為49.2%，其中中南傳媒分紅率高達77%，較高的現(xiàn)金分紅水平反映公司盈利質(zhì)量和現(xiàn)金流情況良好，回饋股東意愿強。區(qū)域視角：浙江是出版大省，教育人口數(shù)量穩(wěn)定浙江省K12在校學(xué)生數(shù)穩(wěn)定增長，教材教輔需求具有穩(wěn)定基礎(chǔ)。2011-2021年浙江省K12在校學(xué)生人數(shù)CAGR為0.74%；2021年浙江省K12在校生人數(shù)為633萬人，同比增長2.86%。K12在校生人數(shù)的穩(wěn)定增長為教材教輔的需求增長奠定了基礎(chǔ)。中考改革政策未影響升學(xué)率，教材教輔需求保持在較高水平。從2017年秋季初一新生入學(xué)開始，在浙江省范圍同步實施中考招生制度改革，浙江省各地級市緊急追加普通高中招生指標(biāo)，2020年普通高中招生人數(shù)2011年后再次突破28萬人（YoY+3.78%），普通初中畢業(yè)生升入普通高中比例保持在52.53%（YoY-0.78pcts），其后呈現(xiàn)上漲態(tài)勢，2021年普通初中畢業(yè)生升入普通高中比例保持在53.93%的較高水平（YoY+1.40pcts）。本次中考改革并未顯著影響升學(xué)率，浙江省對于教材教輔的需求仍保持在較高水平。出生人口增速下滑或在5年乃至更長維度對出版及教育行業(yè)造成負面壓制，但短期無需過度擔(dān)憂。浙江省作為經(jīng)濟大省，外來人口流入一直是K12學(xué)生數(shù)量增長的主要推動力，近年來，浙江常住人口數(shù)量增速較快，2020年常住人口同比增長為10.56%。從新生兒數(shù)量角度來看，2016年國家全面開放二胎政策之后，曾短暫刺激出生率2017年提升，但隨后幾年出生率持續(xù)降低，2020/2021年浙江省常住人口出生人數(shù)分別為45.8/44.9萬，同比-24.8%/-2.0%，出現(xiàn)較為明顯下滑。2020年出生人口從2026年左右進入義務(wù)教育階段，隨著2020年以后出生的兒童進入教育市場，處于義務(wù)教育階段的學(xué)生總?cè)藬?shù)（即小學(xué)+初中階段的學(xué)生池）會呈現(xiàn)逐步下降的趨勢。我們預(yù)計隨著國內(nèi)，尤其是教育水平較為發(fā)達的浙江省在教材教輔出版上的升級更新，生均教育支出或呈現(xiàn)提升趨勢，或一定程度對沖學(xué)生人數(shù)下降帶來的負面影響。公司聚焦：出版、發(fā)行皆有亮點，上市夯實公司實力出版業(yè)務(wù)：教材教輔與一般圖書并蓄公司旗下?lián)碛?家出版社，出版方向涵蓋教材教輔、人文社科、科技學(xué)術(shù)、攝影美術(shù)、少兒等多種類型。根據(jù)公司財報，2021年公司出版圖書中，年銷售量達20萬冊以上的達60種，年銷售量達5萬冊以上的達1,361種，體現(xiàn)公司出版業(yè)務(wù)的強勁實力。從出版業(yè)務(wù)的銷售分布來看，數(shù)量上內(nèi)部發(fā)行（面向浙版?zhèn)髅桨l(fā)行渠道）占比過半，但收入上外部發(fā)行（面向浙版?zhèn)髅揭酝獾那溃┱急雀摺８鶕?jù)公司招股書，2020年公司出版業(yè)務(wù)中教材教輔、一般圖書、電子音像制品和期刊等產(chǎn)品合計銷量3.96億冊，其中面向內(nèi)部/外部發(fā)行分別為2.11/1.86億冊，分別占比53%/47%；面向內(nèi)部/外部發(fā)行的單價分別為5.27/6.73元/冊，內(nèi)部發(fā)行以教材教輔為主，定價相較于外部發(fā)行為主的一般圖書更低；面向內(nèi)部/外部發(fā)行的銷售額分別為11.1/12.5億元，分別占比47%/53%，外部發(fā)行占比略高。從出版業(yè)務(wù)的圖書類型來看，教材教輔與一般圖書銷售數(shù)量占比相近，但一般圖書平均單價顯著更高。根據(jù)公司財報，2021年公司出版業(yè)務(wù)中教材教輔、一般圖書合計銷量4.02億冊，其中教材教輔/一般圖書銷量分別為1.98/2.04億冊，分別同比+17.6%/+3.4%，公司教材教輔銷量高增速主要系旗下出版社（主要為教育社、美術(shù)社、科技社）編寫的6類中小學(xué)教材被選入教育部2022年《中小學(xué)教學(xué)用書目錄》，被多個省市選用帶來增量需求；教材教輔/一般圖書平均銷售單價分別為5.0/7.6元，分別同比+7.2%/+3.8%，教材教輔定價受到較為嚴(yán)格的政策監(jiān)管，相對價格更低；教材教輔/一般圖書分別實現(xiàn)銷售收入10.0/15.6億元，分別同比+26.2%/+7.3%。從出版業(yè)務(wù)不同銷售渠道教材教輔/一般圖書的銷量分布來看，教材教輔主要由征訂團購方式銷售，2020年該渠道年占比83.4%；一般圖書主要通過征訂團購和批發(fā)方式銷售，2020年占比分別為47.7%/48.3%。從出版業(yè)務(wù)不同類型產(chǎn)品的利潤率來看，教材教輔業(yè)務(wù)毛利率近40%，顯著高于一般圖書。2021年公司出版業(yè)務(wù)中，教材教輔毛利率39.5%，顯著高于一般圖書毛利率25.2%及其他出版業(yè)務(wù)毛利率25.1%。與教材教輔相比，一般圖書類別、品種眾多，銷售定價更加市場化，因而毛利率水平相對更低。從單冊出版物的成本及毛利結(jié)構(gòu)來看，2020年公司出版業(yè)務(wù)中平均單冊教材教輔的銷售成本為2.84/5.52元，對應(yīng)毛利分別為1.98/1.83元。具體來看，一般圖書出版方面，公司2021年實現(xiàn)營收15.56億元（YoY+7.3%），整體看一般圖書出版穩(wěn)中有進。2020年公司出版一般圖書品種數(shù)達到8,962種，其中新書品種3,799種，再版重印5,163種，再版重印率58%。一般圖書的類型主要可以分為以下3類：1）主題出版：主要圍繞重大歷史題材或時政題材展開的出版項目；2）重點出版：主要為社會科學(xué)、自然科學(xué)和文學(xué)藝術(shù)前沿重點項目；3）其他暢銷書：包括文學(xué)、經(jīng)管、少兒等在內(nèi)的一般性圖書。主題出版與重點出版方面，浙版?zhèn)髅阶鳛檎憬瓍^(qū)域的國有出版集團，承擔(dān)著重要的文化宣傳窗口任務(wù)，策劃出版了多個系列的精品出版工程，有多個項目入圍中宣部、新聞出版署評選名單。暢銷書方面，浙版?zhèn)髅揭环矫姘l(fā)揮自身的出版積淀與實力，打造暢銷作品；另一方面積極和果麥、磨鐵、湛廬等民營出版、策劃機構(gòu)合作，豐富出版資源。代表性書目方面，教育社推出的《價值：我對投資的思考》2021年銷量突破110萬冊，位列開卷年度暢銷圖書榜非虛構(gòu)類第六名，居經(jīng)管榜第一；少兒社推出的《沒頭腦和不高興（注音版）》2021年銷售94萬冊，位列開卷年度暢銷圖書榜非虛構(gòu)類第九名；文藝社推出的莫言作品系列《豐乳肥臀》、《蛙》等產(chǎn)品截至2021年底累計銷售超220萬冊。從總體銷售情況來看，根據(jù)開卷數(shù)據(jù)，2021年浙版?zhèn)髅皆趫D書零售市場動銷品種3.52萬種，銷售實洋市場占有率為2.11%，列全國整體市場排名第9位（上升1位）。公司在社科、語言、文學(xué)、美術(shù)、教輔、少兒等領(lǐng)域細分市場均有亮眼表現(xiàn)。具體來看，教材教輔出版方面，公司2021年實現(xiàn)營收9.98億元（YoY+26.2%），其中自編教材教輔銷售收入6.47億元（YoY+30.0%），租型教材教輔銷售收入3.51億元（YoY+19.7%）。公司自編教材的高增速主要系旗下出版社（主要為教育社、美術(shù)社、科技社）編寫的6類中小學(xué)教材被選入教育部2022年《中小學(xué)教學(xué)用書目錄》，被多個省市選用；公司租型教材教輔銷售收入增長主要系學(xué)校提高對教材教輔征訂的選擇性，加大了對于部分外版教材教輔的選用力度。2020年公司出版教材教輔品種數(shù)達到2,727種，其中新書品種655種，再版重印2,072種，再版重印率76%。教材教輔的出版類目來看，浙版?zhèn)髅狡煜鲁霭嫔纾ㄖ饕獮榻逃?、美術(shù)社、科技社）編寫的小學(xué)《美術(shù)》，初中《數(shù)學(xué)》、《科學(xué)》、《美術(shù)》，高中《生物學(xué)》、《信息技術(shù)》等6類教材列入教育部2022年《中小學(xué)教學(xué)用書目錄》，具備全國性選用的資格。浙版?zhèn)髅狡煜陆逃绯霭娴男W(xué)《品德與生活》、《品德與社會》，初中《數(shù)學(xué)》、《科學(xué)》，高中《信息技術(shù)》等新課標(biāo)教材相繼在全國十多個省、市、自治區(qū)和400多個縣區(qū)使用，年使用學(xué)生數(shù)超過1,000萬人。除了上述教育部統(tǒng)一規(guī)定的教材類目，浙版?zhèn)髅竭€開發(fā)了一批特色地方課程教材，包括《初中德育地方課程教材?浙江人》、《高中德育地方課程教材?浙江潮》、《人?自然?社會》、《百年潮涌?紅星閃閃放光彩》等。2021年浙版?zhèn)髅饺赇N售了10萬冊以上的原創(chuàng)市場教輔和助學(xué)讀物150余種。此外，教育社在積極籌備2023年國標(biāo)教材的重新選用審查，啟動初中《數(shù)學(xué)》和初中《科學(xué)》改版修訂，出版《勞動》等課程省編新教材，推進地方教材送審和教輔評議工作。發(fā)行業(yè)務(wù)：立足浙江，面向全國浙版?zhèn)髅酱蛟炝司€下、線上廣泛的發(fā)行網(wǎng)絡(luò)。從區(qū)域分布來看，2021年浙版?zhèn)髅降氖⊥馐杖胝急雀呖杀裙?，體現(xiàn)了公司在面向省外市場、線上市場的較強實力。線下方面，公司發(fā)行板塊的新華書店集團利用自身信息系統(tǒng)、供應(yīng)鏈優(yōu)勢，陸續(xù)開發(fā)了河南、山西等外省的新華書店集團客戶，以及深圳凱迪克、京東等外省民營書商；線上方面，公司發(fā)行板塊建立了全渠道線上連鎖矩陣，打造融合博庫網(wǎng)、博庫APP等自有平臺以及天貓、京東等第三方平臺的電商體系，完成電商平臺全渠道覆蓋，并打造了華東、華北、華中和華南4個區(qū)域性電商倉儲物流基地，完善了銷售區(qū)域及物流網(wǎng)絡(luò)的覆蓋，線上銷售規(guī)模在傳統(tǒng)出版發(fā)行集團中位居前列。從發(fā)行業(yè)務(wù)的銷售分布來看，數(shù)量上外版出版物（來自浙版?zhèn)髅匠霭骟w系之外）占比60%，收入上外版出版物占比75%。2020年公司發(fā)行業(yè)務(wù)中，本版出版物/外版出版物銷量分別為1.89/2.79億冊，分別占比40%/60%；本版出版物/外版出版物單價分別為9.3/18.9元/冊，本版出版物以教材教輔為主，定價相較于外版出版物主要的一般圖書更低；本版/外版出版物的銷售額分別為17.5/52.7億元，分別占比75%/25%，外版出版物是發(fā)行業(yè)務(wù)銷售額的核心構(gòu)成。從發(fā)行業(yè)務(wù)的圖書類型來看，教材教輔銷量占比最高，銷售收入低于一般圖書。根據(jù)公司財報，2021年公司發(fā)行業(yè)務(wù)中教材教輔/一般圖書/非圖商品分別實現(xiàn)銷售收入34.6/47.6/8.7億元，同比+10.0%/+25.1%/-0.4%。其中，教材教輔/一般圖書分別實現(xiàn)銷量3.16/1.81億冊，同比+1.7%/+22.1%；平均銷售單價分別為11.0/26.3元，同比+8.2%/+2.4%，穩(wěn)步提升。教材教輔業(yè)務(wù)中，職高大中專教材年發(fā)行碼洋首次突破5億元，同比增長超過20%。一般圖書業(yè)務(wù)中，銷售額大幅提升主要得益于公司大力開拓線上銷售渠道，2021年公司線上銷售收入26.93億元（同比+60.4%）；此外公司發(fā)行重點黨政讀物銷售碼洋3.2億元，四史學(xué)習(xí)讀本全省總發(fā)行量1,107萬冊，居全國前列。從發(fā)行業(yè)務(wù)不同銷售渠道教材教輔/一般圖書/非圖商品的銷量分布來看，教材教輔主要由征訂團購方式銷售，2020年該渠道占比90.8%；一般圖書在各渠道分布更均衡，2020年征訂團購/批發(fā)/線上及線下零售占比分別為26.6%/24.8%/48.6%；非圖商品在各渠道中分布也相對均衡，2020年征訂團購/批發(fā)/線上及線下零售占比分別為41.2%/24.4%/34.4%。從發(fā)行業(yè)務(wù)不同類型產(chǎn)品的利潤率水平來看，教材教輔業(yè)務(wù)毛利率近30%，顯著高于一般圖書。2021年公司發(fā)行業(yè)務(wù)中，教材教輔毛利率29.1%，顯著高于一般圖書毛利率15.0%。一般圖書毛利率較低，主要是因為公司線上渠道銷售占比提升，而線上渠道折扣力度相對較大，一定程度拖累利潤率水