專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析課件

專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析內(nèi)容目錄

1、專利及專利資產(chǎn)的概念；2、專利資產(chǎn)評(píng)估需要關(guān)注的問題；3、專利資產(chǎn)評(píng)估方法；4、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)5、專利資產(chǎn)評(píng)估案例分析

2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析2專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)第一部分：專利及專利資產(chǎn)的概念2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析32022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析3一、專利及專利資產(chǎn)的概念1、專利的概念專利權(quán)（PatentRight），簡(jiǎn)稱“專利”，是發(fā)明創(chuàng)造人或其權(quán)利受讓人對(duì)特定的發(fā)明創(chuàng)造在一定期限內(nèi)依法享有的獨(dú)占實(shí)施權(quán)；專利是知識(shí)產(chǎn)權(quán)的重要組成部分；專利包括發(fā)明、實(shí)用新型和外觀設(shè)計(jì)。2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析4一、專利及專利資產(chǎn)的概念1、專利的概念2022/11/26專一、專利及專利資產(chǎn)的概念（續(xù)）2、專利資產(chǎn)的概念權(quán)力人所擁有的，能持續(xù)發(fā)揮作用且能帶來經(jīng)濟(jì)利益的專利權(quán)益。專利資產(chǎn)的特性：權(quán)力人所擁有的；能持續(xù)發(fā)揮作用；能產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)利益的權(quán)力。2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析5一、專利及專利資產(chǎn)的概念（續(xù)）2、專利資產(chǎn)的概念2022/1一、專利及專利資產(chǎn)的概念（續(xù)）3、專利資產(chǎn)評(píng)估對(duì)象1）專利名稱、種類及名稱專利種類：發(fā)明、實(shí)用新型和外觀設(shè)計(jì)2）專利權(quán)/專利申請(qǐng)權(quán)專利權(quán)：已經(jīng)獲得專利授權(quán)的專利，是確定的專利；專利申請(qǐng)權(quán)：準(zhǔn)備申請(qǐng)或已經(jīng)申請(qǐng)但尚沒有授權(quán)的專利，可以認(rèn)為是一種或有資產(chǎn)；2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析6一、專利及專利資產(chǎn)的概念（續(xù)）3、專利資產(chǎn)評(píng)估對(duì)象2022/一、專利及專利資產(chǎn)的概念（續(xù)）3）專利資產(chǎn)評(píng)估權(quán)力類型所有權(quán)使用權(quán)；收益權(quán)；處置權(quán)；許可使用權(quán)獨(dú)占使用權(quán)；排他使用權(quán)；一般使用權(quán)。2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析7一、專利及專利資產(chǎn)的概念（續(xù)）3）專利資產(chǎn)評(píng)估權(quán)力類型202一、專利及專利資產(chǎn)的概念（續(xù)）具有再許可使用權(quán)的許可使用權(quán)在特定時(shí)間內(nèi)，在特定區(qū)域內(nèi)，根據(jù)許可協(xié)議約定，被許可人除自己實(shí)施專利權(quán)外，可以再許可他人實(shí)施專利的許可使用權(quán)；一般認(rèn)為專利許可使用權(quán)要出資，應(yīng)該至少需要具有再許可權(quán)力。2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析8一、專利及專利資產(chǎn)的概念（續(xù)）具有再許可使用權(quán)的許可使用權(quán)2一、專利及專利資產(chǎn)的概念（續(xù)）4、專利權(quán)屬核實(shí)專利檢索報(bào)告的概念：檢索報(bào)告是通過對(duì)現(xiàn)有技術(shù)進(jìn)行檢索，反映檢索結(jié)果的文件；實(shí)用新型在專利申請(qǐng)階段沒有強(qiáng)制要求進(jìn)行專利檢索，并出具檢索報(bào)告；實(shí)用新型檢索一般可以由知識(shí)產(chǎn)權(quán)局或相關(guān)機(jī)構(gòu)承擔(dān)；也有一些情報(bào)研究機(jī)構(gòu)也承擔(dān)技術(shù)檢索工作并出具檢索報(bào)告。2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析9一、專利及專利資產(chǎn)的概念（續(xù)）4、專利權(quán)屬核實(shí)2022/11一、專利及專利資產(chǎn)的概念（續(xù)）實(shí)務(wù)操作中可以根據(jù)評(píng)估目的確定采用的不同產(chǎn)權(quán)確認(rèn)程序和依據(jù)發(fā)明專利的評(píng)估一般許可/轉(zhuǎn)讓：專利證書+專利維持費(fèi)繳費(fèi)憑證+網(wǎng)站查詢+必要的披露出資、與上市公司交易、抵押、訴訟：專利證書+專利維持費(fèi)繳費(fèi)憑證+專利登記薄副本（網(wǎng)站查詢）+必要的披露2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析10一、專利及專利資產(chǎn)的概念（續(xù)）實(shí)務(wù)操作中可以根據(jù)評(píng)估目的確定一、專利及專利資產(chǎn)的概念（續(xù)）實(shí)用新型專利的評(píng)估一般許可/轉(zhuǎn)讓：專利證書+專利維持費(fèi)繳費(fèi)憑證+網(wǎng)站查詢+必要的披露出資、與上市公司交易：專利證書+專利維持費(fèi)繳費(fèi)憑證+專利登記薄副本（網(wǎng)站查詢）+檢索報(bào)告+必要的披露外觀設(shè)計(jì)一般許可/轉(zhuǎn)讓：專利證書+專利維持費(fèi)繳費(fèi)憑證+網(wǎng)站查詢+必要的披露出資、與上市公司交易、抵押、訴訟：專利證書+專利維持費(fèi)繳費(fèi)憑證+專利登記薄副本（網(wǎng)站查詢）+必要的披露2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析11一、專利及專利資產(chǎn)的概念（續(xù)）實(shí)用新型專利的評(píng)估2022/1一、專利及專利資產(chǎn)的概念（續(xù)）特別說明：上面列舉的不同情況下的專利權(quán)屬核實(shí)程序和證明文件并不是永恒不變的，需要根據(jù)需要適當(dāng)調(diào)整評(píng)估師需要根據(jù)被評(píng)估專利的情況根據(jù)《專利資產(chǎn)評(píng)估指導(dǎo)意見》分析判斷需要進(jìn)行的權(quán)屬核查程序和需要收集的證據(jù)評(píng)估師負(fù)有對(duì)被評(píng)估專利權(quán)屬進(jìn)行核實(shí)的責(zé)任2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析12一、專利及專利資產(chǎn)的概念（續(xù)）特別說明：2022/11/26一、專利及專利資產(chǎn)的概念（續(xù)）國(guó)家專利局網(wǎng)站專利檢索/sipo2008/zljs國(guó)家專利檢索網(wǎng)

專利申請(qǐng)的請(qǐng)求書、說明書及其摘要和權(quán)利要求書2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析13一、專利及專利資產(chǎn)的概念（續(xù)）國(guó)家專利局網(wǎng)站專利檢索http

第二部分專利資產(chǎn)評(píng)估需要關(guān)注的問題2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析142022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析14二、專利資產(chǎn)評(píng)估需要關(guān)注的問題1、專利資產(chǎn)是否存在共有方共同共有/按份共有；專利資產(chǎn)的處置一般需要得到共有人的同意；專利許可：共有人對(duì)權(quán)利的行使有約定的，從其約定。沒有約定的，共有人可以單獨(dú)實(shí)施或者以普通許可方式許可他人實(shí)施該專利；許可他人實(shí)施該專利的，收取的使用費(fèi)應(yīng)當(dāng)在共有人之間分配；2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析15二、專利資產(chǎn)評(píng)估需要關(guān)注的問題1、專利資產(chǎn)是否存在共有方20二、專利資產(chǎn)評(píng)估需要關(guān)注的問題（續(xù)）2、委托評(píng)估的專利實(shí)施是否需要使用到其他專利/專有技術(shù)；如果被評(píng)估專利資產(chǎn)實(shí)施需要使用其他專利、專有技術(shù)，則需要恰當(dāng)考慮其對(duì)被評(píng)估專利資產(chǎn)價(jià)值的影響；專利強(qiáng)制實(shí)施情況3、委托評(píng)估的專利是否存在仍然有效的許可使用協(xié)議；2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析16二、專利資產(chǎn)評(píng)估需要關(guān)注的問題（續(xù)）2、委托評(píng)估的專利實(shí)施是二、專利資產(chǎn)評(píng)估需要關(guān)注的問題（續(xù)）4、一般而言，資產(chǎn)評(píng)估師僅評(píng)估專利資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，不包括其他價(jià)值；5、專利資產(chǎn)評(píng)估中提成計(jì)算需要注意提成率對(duì)應(yīng)的技術(shù)層次和組合問題：舉例說明：一個(gè)生產(chǎn)小汽車的工廠A和工廠B，工廠A的生產(chǎn)模式是從發(fā)動(dòng)機(jī)、車輪到車身全部自己生產(chǎn)；工廠B的生產(chǎn)模式是外購(gòu)發(fā)動(dòng)機(jī)和車輪，自己僅生產(chǎn)車身；工廠A不但具有車身制造技術(shù)而且還擁有發(fā)動(dòng)機(jī)和車輪制造技術(shù)；工廠B僅擁有車身制造技術(shù)。2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析17二、專利資產(chǎn)評(píng)估需要關(guān)注的問題（續(xù)）4、一般而言，資產(chǎn)評(píng)估師二、專利資產(chǎn)評(píng)估需要關(guān)注的問題（續(xù)）如果采用許可費(fèi)節(jié)省法估算制造技術(shù)，如果工廠A和工廠B的年銷售收入都是100萬元，則其提成率就不應(yīng)該一樣；在采用許可費(fèi)節(jié)省法評(píng)估技術(shù)時(shí)，應(yīng)該特別注意技術(shù)提成對(duì)應(yīng)的技術(shù)的層次和組成問題。2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析18二、專利資產(chǎn)評(píng)估需要關(guān)注的問題（續(xù)）如果采用許可費(fèi)節(jié)省法估算二、專利資產(chǎn)評(píng)估需要關(guān)注的問題（續(xù)）6、專利資產(chǎn)實(shí)施尚需支出的費(fèi)用處理；7、特許行業(yè)，如醫(yī)藥行業(yè)專利資產(chǎn)的評(píng)估；技術(shù)的成熟/實(shí)施標(biāo)志：取得國(guó)家新藥證書；技術(shù)滿足成熟的相關(guān)費(fèi)用需要適當(dāng)處理。8、專利使用權(quán)出資問題一般情況下專利使用權(quán)不能出資2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析19二、專利資產(chǎn)評(píng)估需要關(guān)注的問題（續(xù)）6、專利資產(chǎn)實(shí)施尚需支出第三部分專利評(píng)估方法2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析202022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析20三、專利評(píng)估方法1、專利資產(chǎn)評(píng)估方法（途徑）分類1）成本途徑法：以重新開發(fā)出被評(píng)估專利資產(chǎn)所花費(fèi)的物化勞動(dòng)來確定評(píng)估價(jià)值；2）收益途徑法：以被評(píng)估專利資產(chǎn)未來所能創(chuàng)造的收益的現(xiàn)值來確定評(píng)估價(jià)值；3）市場(chǎng)途徑法：以同類專利資產(chǎn)的交易價(jià)值類分析確定被評(píng)估資產(chǎn)的價(jià)值。2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析21三、專利評(píng)估方法1、專利資產(chǎn)評(píng)估方法（途徑）分類2022/1三、專利評(píng)估方法（續(xù)）2、收益（途徑）法是專利資產(chǎn)評(píng)估最常用的方法專利資產(chǎn)是人們創(chuàng)造性勞動(dòng)的結(jié)果，一般不具有可重復(fù)性，因此成本法一般不適用；可比專利資產(chǎn)交易案例比較難以獲得，因此通常市場(chǎng)法也難適用；專利資產(chǎn)未來都能創(chuàng)造收益，因此收益法是最常用的評(píng)估方法。2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析22三、專利評(píng)估方法（續(xù)）2、收益（途徑）法是專利資產(chǎn)評(píng)估最常用三、專利評(píng)估方法（續(xù)）3、專利資產(chǎn)收益法具體操作方式：許可費(fèi)節(jié)省法（提成法/分成法）（Relief-from-royalty,orroyaltysavings,method）(有些資料將其作為市場(chǎng)法）增量收益法（Premiumprofits,orincrementalincome,method）超額收益法（Excessearningsmethod）單期間超額收益法多期間超額收益法2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析23三、專利評(píng)估方法（續(xù)）3、專利資產(chǎn)收益法具體操作方式：202三、專利評(píng)估方法（續(xù)）許可費(fèi)節(jié)省法（提成法/分成法）許可費(fèi)節(jié)省法是通過估算一個(gè)假設(shè)的專利資產(chǎn)受讓人如果擁有該專利資產(chǎn)，就可以節(jié)省許可費(fèi)支出，將該專利資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)每年節(jié)省的許可費(fèi)支出通過適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率折現(xiàn)，并以此作為該專利資產(chǎn)價(jià)值的一種評(píng)估方法。許可費(fèi)一般分為兩部分：入門費(fèi)和建立在每年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)基礎(chǔ)上的提成費(fèi)或分成費(fèi)；許可費(fèi)節(jié)省法多用于專利資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、出租（許可使用）等目的的評(píng)估。2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析24三、專利評(píng)估方法（續(xù)）許可費(fèi)節(jié)省法（提成法/分成法）2022三、專利評(píng)估方法（續(xù)）增量收益法：增量收益法是將企業(yè)擁有專利資產(chǎn)資產(chǎn)所產(chǎn)生的收益與不擁有專利資產(chǎn)資產(chǎn)所產(chǎn)生的收益的差異作為專利資產(chǎn)資產(chǎn)所創(chuàng)造的增量收益，采用恰當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率將增量收益折現(xiàn)，以獲得專利資產(chǎn)資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值的一種方法。這里的“增量”包括增加收入和節(jié)省成本。增量收益法一般多用于專利侵權(quán)損失評(píng)估。2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析25三、專利評(píng)估方法（續(xù)）增量收益法：2022/11/26專利資三、專利評(píng)估方法（續(xù)）超額收益法：超額收益法是先估算專利資產(chǎn)與其他貢獻(xiàn)資產(chǎn)共同創(chuàng)造的整體收益，在整體收益中扣除其他貢獻(xiàn)資產(chǎn)的貢獻(xiàn)，將剩余收益確定為超額收益，并作為專利資產(chǎn)所創(chuàng)造的收益，將上述收益采用恰當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率折現(xiàn)以獲得專利資產(chǎn)資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值的一種方法；超額收益分為單期間超額收益法和多期間超額收益法。2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析26三、專利評(píng)估方法（續(xù)）超額收益法：2022/11/26專利資三、專利評(píng)估方法（續(xù)）在上述三種收益途徑的操作方法中許可費(fèi)節(jié)省法在專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)中使用最多；許可費(fèi)節(jié)省法評(píng)估專利資產(chǎn)的關(guān)鍵點(diǎn)是許可費(fèi)率的估算。2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析27三、專利評(píng)估方法（續(xù)）在上述三種收益途徑的操作方法中許可費(fèi)節(jié)三、專利評(píng)估方法（續(xù)）對(duì)比公司專利資產(chǎn)許可費(fèi)率可以分為：分成率和提成率，分成率好提成率的定義如下：2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析28三、專利評(píng)估方法（續(xù)）對(duì)比公司專利資產(chǎn)許可費(fèi)率可以分為：分成三、專利評(píng)估方法（續(xù)）4、許可費(fèi)率（提成率/分成率）的估算方法“三分”分成法技術(shù)產(chǎn)品的收益是資金、勞動(dòng)力和技術(shù)三項(xiàng)因素共同創(chuàng)造的，技術(shù)占33%，三分法是利潤(rùn)分成口徑；“四分”分成法技術(shù)產(chǎn)品的收益是資金、勞動(dòng)力、技術(shù)和管理四項(xiàng)因素共同創(chuàng)造的，技術(shù)占25%，四分法是利潤(rùn)分成口徑市場(chǎng)法根據(jù)以往的市場(chǎng)成交案例確定許可費(fèi)率；對(duì)比公司法利用對(duì)比公司確定許可費(fèi)率。2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析29三、專利評(píng)估方法（續(xù)）4、許可費(fèi)率（提成率/分成率）的估算方三、專利評(píng)估方法（續(xù)）5、許可費(fèi)率估算的對(duì)比公司法（以提成率為例）利用對(duì)比公司法確定專利資產(chǎn)許可費(fèi)率的理論基礎(chǔ)無形資產(chǎn)評(píng)估的原則貢獻(xiàn)原則利益主體變動(dòng)原則委估專利資產(chǎn)假設(shè)的受讓方應(yīng)該與處于同行業(yè)的對(duì)比公司在專利資產(chǎn)貢獻(xiàn)方面存在相同或相似的地方2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析30三、專利評(píng)估方法（續(xù)）5、許可費(fèi)率估算的對(duì)比公司法（以提成率三、專利評(píng)估方法（續(xù)）無形資產(chǎn)對(duì)收益流的貢獻(xiàn)：如果我們假定同等價(jià)值的資產(chǎn)創(chuàng)造同等價(jià)值的收益2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析31三、專利評(píng)估方法（續(xù)）無形資產(chǎn)對(duì)收益流的貢獻(xiàn)：2022/11三、專利評(píng)估方法（續(xù)）上市公司全部無形資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值=全部經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值–經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)（營(yíng)運(yùn)資金）的市場(chǎng)價(jià)值–經(jīng)營(yíng)性固定資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值—以賬面價(jià)值替代經(jīng)營(yíng)性固定資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值---以賬面價(jià)值替代2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析32三、專利評(píng)估方法（續(xù)）上市公司全部無形資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值=全部經(jīng)三、專利評(píng)估方法（續(xù)）利用上式中計(jì)算得到的無形資產(chǎn)應(yīng)該是包括對(duì)比公司的全部無形資產(chǎn)的組合對(duì)于單類/單項(xiàng)的資產(chǎn)，則可以通過分析該類/該項(xiàng)資產(chǎn)占全部無形資產(chǎn)組合的比重，進(jìn)行進(jìn)一步分割可以參照賬面價(jià)值行業(yè)因素分析綜合分析方法確定所評(píng)估的單類/單項(xiàng)資產(chǎn)占全部無形資產(chǎn)的比重一個(gè)需要注意的問題：土地、房屋使用權(quán)等無形資產(chǎn)的處理2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析33三、專利評(píng)估方法（續(xù)）利用上式中計(jì)算得到的無形資產(chǎn)應(yīng)該是包括三、專利評(píng)估方法（續(xù)）6、對(duì)比公司估算許可費(fèi)率步驟：1）選擇對(duì)比公司對(duì)比公司的選擇一般條件國(guó)內(nèi)A股上市公司的公司僅發(fā)行A股股票一種股票交易活躍并且有至少24個(gè)月的公開交易歷史經(jīng)營(yíng)范圍與被評(píng)估無形資產(chǎn)擬實(shí)施的企業(yè)相同或相似并且從事該行業(yè)至少24個(gè)月對(duì)比公司選擇特別條件公司規(guī)模、盈利狀況相似公司經(jīng)營(yíng)地域范圍相同或相似2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析34三、專利評(píng)估方法（續(xù)）6、對(duì)比公司估算許可費(fèi)率步驟：2022三、專利評(píng)估方法（續(xù)）2）對(duì)比公司經(jīng)營(yíng)收益流衡量口徑的確定：現(xiàn)金流口徑EBITDA（稅前）EBIT（1-T）+折舊/攤銷（稅后）利潤(rùn)口徑EBIT（稅前）EBIT（1-T）（稅后）2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析35三、專利評(píng)估方法（續(xù)）2）對(duì)比公司經(jīng)營(yíng)收益流衡量口徑的確定：三、專利評(píng)估方法（續(xù)）3）對(duì)比公司企業(yè)價(jià)值/無形資產(chǎn)價(jià)值全部經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值=股權(quán)市場(chǎng)價(jià)值+債權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值-非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的凈值合理處理非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的價(jià)值非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)確認(rèn)：交易性金融資產(chǎn)可供出售金融資產(chǎn)持有至到期投資長(zhǎng)期應(yīng)收款投資性房地產(chǎn)長(zhǎng)期股權(quán)投資非經(jīng)營(yíng)性負(fù)債確認(rèn)交易性金融負(fù)債2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析36三、專利評(píng)估方法（續(xù)）3）對(duì)比公司企業(yè)價(jià)值/無形資產(chǎn)價(jià)值20三、專利評(píng)估方法（續(xù)）E股權(quán)市場(chǎng)價(jià)值E=流通股數(shù)×收盤價(jià)×（1-缺少流通折扣率）（股權(quán)分置改革后）E=流通股收盤價(jià)×流通股數(shù)+近期每股凈資產(chǎn)×非流通股數(shù)（股權(quán)分置改革前）D債權(quán)市場(chǎng)價(jià)值D=流動(dòng)負(fù)息負(fù)債賬面值+長(zhǎng)期負(fù)債賬面值2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析37三、專利評(píng)估方法（續(xù)）E股權(quán)市場(chǎng)價(jià)值2022/11/26專三、專利評(píng)估方法（續(xù)）4）缺少流通折扣(DiscountforLackofMarketability)股權(quán)流通性為什么會(huì)影響價(jià)值流通性減少投資風(fēng)險(xiǎn)流通性增加投資收益機(jī)會(huì)流通性折扣的美國(guó)研究SECInstitutionalStudyGelmanStudyTroutStudyMoroneyStudyMaherStudy上述研究認(rèn)為折扣率在30%左右2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析38三、專利評(píng)估方法（續(xù)）4）缺少流通折扣(Discountf三、專利評(píng)估方法（續(xù)）國(guó)內(nèi)研究缺少流通折扣率的方式：法人股交易方式研究股權(quán)分置改革方式研究IPO發(fā)行價(jià)與上市交易價(jià)格差異方式研究非上市公司股權(quán)交易市盈率與上市公司交易市盈率差異方式研究2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析39三、專利評(píng)估方法（續(xù)）國(guó)內(nèi)研究缺少流通折扣率的方式：2022三、專利評(píng)估方法（續(xù)）缺少流通折扣率的中國(guó)研究--法人股交易價(jià)格研究2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析40序號(hào)法人股交易年度案例數(shù)量法人股價(jià)格/流通股價(jià)格平均值(%)缺少流通折扣率(%)11998年度7019.380.721999年度7424.2775.7332000年度18918.581.542001年度1,10023.676.452002年度25221.7578.2562003年度25926.5473.4672004年度36336.563.582005年度10736.263.89合計(jì)/平均2,41425.8374.2三、專利評(píng)估方法（續(xù)）缺少流通折扣率的中國(guó)研究--法人股交易三、專利評(píng)估方法（續(xù)）股權(quán)分置改革對(duì)價(jià)估算的缺少流通折扣率2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析41三、專利評(píng)估方法（續(xù)）股權(quán)分置改革對(duì)價(jià)估算的缺少流通折扣率2三、專利評(píng)估方法（續(xù)）IPO發(fā)行價(jià)與上市交易價(jià)格差異方式研究2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析42三、專利評(píng)估方法（續(xù)）IPO發(fā)行價(jià)與上市交易價(jià)格差異方式研究三、專利評(píng)估方法（續(xù)）非上市公司股權(quán)交易市盈率與上市公司市盈率差異方式研究2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析43三、專利評(píng)估方法（續(xù)）非上市公司股權(quán)交易市盈率與上市公司市盈三、專利評(píng)估方法（續(xù)）5）對(duì)比公司許可費(fèi)率（提成率）計(jì)算我們計(jì)算對(duì)比公司3-5年的無形分成率或提成率綜合分析對(duì)比公司3-5年的數(shù)據(jù)分析確定委估無形資產(chǎn)未來實(shí)施時(shí)可能的分成率或提成率無形資產(chǎn)的貢獻(xiàn)應(yīng)該在無形資產(chǎn)壽命周期內(nèi)隨時(shí)間的推移存在下降的趨勢(shì)并趨于零無形資產(chǎn)的提成率或分成率也應(yīng)該呈現(xiàn)下降趨勢(shì)2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析44三、專利評(píng)估方法（續(xù)）5）對(duì)比公司許可費(fèi)率（提成率）計(jì)算20三、專利評(píng)估方法（續(xù)）被評(píng)估無形資產(chǎn)提成率的毛利率調(diào)整無形資產(chǎn)在經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)的不同時(shí)期貢獻(xiàn)率不一樣可以采用毛利率來衡量無形資產(chǎn)在經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)的不同階段的差異2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析45三、專利評(píng)估方法（續(xù)）被評(píng)估無形資產(chǎn)提成率的毛利率調(diào)整202三、許可費(fèi)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）估算專利資產(chǎn)提成率提成率案例2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析46三、許可費(fèi)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)三、許可費(fèi)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）采用目前介紹的許可費(fèi)率估算方法估算的許可費(fèi)率在實(shí)際應(yīng)用中應(yīng)該考慮逐年遞減的趨勢(shì)，也就是每年的許可費(fèi)率是變化的，并且是沒有入門費(fèi)的，但在無形資產(chǎn)實(shí)際交易中有可能存在入門費(fèi)，并且每年的許可費(fèi)率是一定的；需要將我們采用對(duì)比公司法估算的許可費(fèi)率等價(jià)轉(zhuǎn)化為一般形式，即：入門費(fèi)+固定比率許可費(fèi)率。2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析47三、許可費(fèi)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）采用目前介紹的許可費(fèi)率估算方法三、許可費(fèi)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）對(duì)比公司法提成率轉(zhuǎn)化為入門費(fèi)+固定比率提成率案例2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析48三、許可費(fèi)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)三、許可費(fèi)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）6）許可費(fèi)率的口徑問題許可費(fèi)率口徑由采用的對(duì)比公司收益口徑確定：現(xiàn)金流口徑EBITDA（稅前毛現(xiàn)金流）EBIT（1-T）+折舊/攤銷（稅后毛現(xiàn)金流）利潤(rùn)口徑EBIT（稅前）EBIT（1-T）（稅后）2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析49三、許可費(fèi)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）6）許可費(fèi)率的口徑問題2022三、許可費(fèi)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）無形資產(chǎn)評(píng)估中一般多采用現(xiàn)金流口徑的許可費(fèi)率；無形資產(chǎn)評(píng)估可以采用稅前口徑許可費(fèi)率，也可以采用稅后口徑的許可費(fèi)率，當(dāng)采用稅后口徑許可費(fèi)率評(píng)估無形資產(chǎn)價(jià)值時(shí)，則應(yīng)該考慮稅收攤銷收益的價(jià)值（TaxAmortizationBenefitorTAB）。2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析50三、許可費(fèi)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）無形資產(chǎn)評(píng)估中一般多采用現(xiàn)金流三、許可費(fèi)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）7）無形資產(chǎn)稅務(wù)攤銷價(jià)值的概念在無形資產(chǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓時(shí)，由于受讓方通常都可以將受讓的無形資產(chǎn)按購(gòu)買價(jià)值入賬按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求，無形資產(chǎn)賬面價(jià)值應(yīng)該在其經(jīng)濟(jì)壽命內(nèi)逐年攤銷，并且每年的攤銷額可以稅前列入成本、費(fèi)用抵減所得稅應(yīng)納稅額；由于資產(chǎn)假設(shè)受讓者減少所得稅支出，因此可以為受讓方產(chǎn)生收益，因而具有價(jià)值屬性；由于攤銷抵稅產(chǎn)生的價(jià)值就稱為稅務(wù)攤銷價(jià)值（TaxAmortizationBenefitorTAB)。2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析51三、許可費(fèi)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）7）無形資產(chǎn)稅務(wù)攤銷價(jià)值的概念三、許可費(fèi)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）稅務(wù)攤銷價(jià)值的估算公式：設(shè)：無形資產(chǎn)計(jì)算評(píng)估價(jià)值為A；采用直線攤銷，攤銷期為n年；所得稅率為T；折現(xiàn)率為r；無形資產(chǎn)稅務(wù)攤銷價(jià)值為X2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析52三、許可費(fèi)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）稅務(wù)攤銷價(jià)值的估算公式：202三、許可費(fèi)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）根據(jù)假設(shè)，無形資產(chǎn)最后的價(jià)值應(yīng)該為A+X按n年直線攤銷，則每年的攤銷額為，每年低減所得稅為n年總共抵稅收益流現(xiàn)值和為：2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析53三、許可費(fèi)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）根據(jù)假設(shè)，無形資產(chǎn)最后的價(jià)值應(yīng)三、許可費(fèi)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）我們?cè)O(shè)則上式可以改寫為：2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析54三、許可費(fèi)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）我們?cè)O(shè)三、許可費(fèi)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）國(guó)內(nèi)資產(chǎn)評(píng)估關(guān)于TAB的有關(guān)規(guī)定《上海市知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押評(píng)估技術(shù)規(guī)范（試行）》第四十八條：注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師在運(yùn)用收益法評(píng)估知識(shí)產(chǎn)權(quán)時(shí)，應(yīng)當(dāng)考慮因知識(shí)產(chǎn)權(quán)攤銷而減少的納稅額對(duì)評(píng)估結(jié)果的影響。通過資本化知識(shí)產(chǎn)權(quán)在稅收年限中因攤銷而減少的納稅額，從而增加被評(píng)估知識(shí)產(chǎn)權(quán)的價(jià)值，即稅收攤銷收益。2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析55三、許可費(fèi)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）國(guó)內(nèi)資產(chǎn)評(píng)估關(guān)于TAB的有關(guān)規(guī)第四部分折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析562022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析56四、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)1、無形資產(chǎn)折現(xiàn)率概念無形資產(chǎn)折現(xiàn)率實(shí)際是無形資產(chǎn)的投資全部回報(bào)率，可以定義如下：投資不同類的資產(chǎn)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)不完全一致，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在資產(chǎn)的流通性（可變現(xiàn)性）因此投資期望得到的回報(bào)率也是不一樣的；無形資產(chǎn)的折現(xiàn)率應(yīng)該區(qū)別于企業(yè)整體折現(xiàn)率和其他類資產(chǎn)的折現(xiàn)率。2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析57四、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)1、無形資產(chǎn)折現(xiàn)率概念2022/11/四、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）2、無形資產(chǎn)折現(xiàn)率與預(yù)期收益保持一致的含義：如果無形資產(chǎn)預(yù)期收益預(yù)測(cè)口徑為利潤(rùn)口徑；則折現(xiàn)率也應(yīng)該是利潤(rùn)口徑；如果無形資產(chǎn)預(yù)期收益預(yù)測(cè)口徑為現(xiàn)金流口徑；則折現(xiàn)率也應(yīng)該是現(xiàn)金流口徑；如果無形資產(chǎn)預(yù)期收益預(yù)測(cè)口徑為稅前（或者稅后）收益流口徑；則折現(xiàn)率也應(yīng)該是稅前（或者稅后）收益口徑；2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析58四、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）2、無形資產(chǎn)折現(xiàn)率與預(yù)期收益保持四、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）3、無形資產(chǎn)折現(xiàn)率的估算無形資產(chǎn)折現(xiàn)率是無形資產(chǎn)的投資者投資無形資產(chǎn)所期望的投資回報(bào)率2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析59四、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）3、無形資產(chǎn)折現(xiàn)率的估算2022四、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）全部經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)=股權(quán)價(jià)值×（1-缺少流通折扣率）+負(fù)息債權(quán)價(jià)值-非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的凈值營(yíng)運(yùn)資金=流動(dòng)資產(chǎn)-非負(fù)息流動(dòng)負(fù)債固定資產(chǎn)=固定資產(chǎn)賬面價(jià)值無形資產(chǎn)=全部資產(chǎn)-營(yíng)運(yùn)資金-固定資產(chǎn)=全部經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)-營(yíng)運(yùn)資金-固定資產(chǎn)Rc：流動(dòng)資產(chǎn)投資回報(bào)率Rf：

固定資產(chǎn)投資回報(bào)率Ri：無形資產(chǎn)投資回報(bào)率2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析60四、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）全部經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)=股權(quán)價(jià)值×（1-四、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）流動(dòng)資產(chǎn)投資回報(bào)率可以采用一年期貸款利率（稅前）；一般認(rèn)為一年或一年以內(nèi)貸款都是用作流動(dòng)資金，因此可以認(rèn)為貸款者原意接受一年期貸款利率作為流動(dòng)資產(chǎn)的投資回報(bào)率；固定資產(chǎn)投資回報(bào)率可以采用五年期貸款利率（稅前）；一般認(rèn)為五年期或五年以上期長(zhǎng)期貸款都會(huì)作為固定資產(chǎn)投資，因此可以認(rèn)為貸款者原因接受其為固定資產(chǎn)的投資回報(bào)率。2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析61四、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）流動(dòng)資產(chǎn)投資回報(bào)率可以采用一年期四、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）營(yíng)運(yùn)資金和固定資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值可以采用賬面價(jià)值替代；全部資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值可以通過上市公司市值估算；無形資產(chǎn)則可以通過全部資產(chǎn)減去營(yíng)運(yùn)資金和固定資產(chǎn)價(jià)值的余額得到（需要關(guān)注缺少流通折扣問題等）2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析62四、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）營(yíng)運(yùn)資金和固定資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值可以采四、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）4、企業(yè)資產(chǎn)的投資回報(bào)率之間的邏輯關(guān)系資產(chǎn)回報(bào)率一般符合以下規(guī)律股權(quán)投資回報(bào)率、債權(quán)投資回報(bào)率一般符合以下規(guī)律資產(chǎn)折現(xiàn)率與WACC之間的關(guān)系2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析63四、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）4、企業(yè)資產(chǎn)的投資回報(bào)率之間的邏四、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）5、WACC可以認(rèn)為是投資企業(yè)的加權(quán)平均回報(bào)率WACC的估算操作過程Re:股權(quán)投資回報(bào)率Re=Rf+Beta×ERP+Rs(擴(kuò)展的CAPM)Rf：

無風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率ERP：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)超額回報(bào)率(Rm-Rf)Beta：風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)Rs：公司特有風(fēng)險(xiǎn)超額回報(bào)率2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析64四、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）5、WACC可以認(rèn)為是投資企業(yè)的四、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）估算無風(fēng)險(xiǎn)收益率Rf:應(yīng)該取長(zhǎng)期國(guó)債到期收益率(YieldToMatureRate,或YTM)截止評(píng)估基準(zhǔn)日剩余期限超過5-10年回避再投資風(fēng)險(xiǎn)復(fù)利收益率2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析65四、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）估算無風(fēng)險(xiǎn)收益率Rf:2022/四、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）Beta:股票風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)反映單個(gè)股票與市場(chǎng)整體變化的差異市場(chǎng)變化的反映指標(biāo)滬深300上證180/深證100市場(chǎng)整體變化與單個(gè)股票波動(dòng)的相關(guān)性t檢驗(yàn)檢驗(yàn)假設(shè)β0=0，2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析66四、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）Beta:股票風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)2022/四、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）t統(tǒng)計(jì)量服從t(n-2)的分布,我們可以查表或者利用Excel內(nèi)部函數(shù)計(jì)算得到95%置信度，自由度為n-2的雙尾檢驗(yàn)臨界值；t當(dāng)統(tǒng)計(jì)量＞95%置信度，自由度為n-2的雙尾檢驗(yàn)臨界值，t檢驗(yàn)通過；t檢驗(yàn)經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)：當(dāng)自由度超過20，即樣本數(shù)量超過22個(gè)，則只要t當(dāng)統(tǒng)計(jì)量大于2即通過。2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析67四、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）t統(tǒng)計(jì)量服從t(n-2)的分布,四、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）Beta計(jì)算采用的歷史數(shù)據(jù)年限估算對(duì)比公司Beta系數(shù)時(shí)，采用歷史數(shù)據(jù)的年限采用多長(zhǎng)時(shí)間為好呢？是不是時(shí)間越長(zhǎng)越好呢？Alexander和Chervany，在1980年檢驗(yàn)了1962—1975年間在紐約證券交易所交易的500只股票及組合的β穩(wěn)定性。結(jié)果表明估計(jì)時(shí)限并非越長(zhǎng)越好，最佳的估計(jì)時(shí)間段是4—6年。2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析68四、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）Beta計(jì)算采用的歷史數(shù)據(jù)年限2四、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）估算Beta采用的股市指數(shù)Beta系數(shù)是衡量特定單個(gè)股票波動(dòng)率與整個(gè)股票市場(chǎng)波動(dòng)率之間的關(guān)系，因此采用衡量股市整體變化的指數(shù)不同，Beta系數(shù)也不一樣：2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析69四、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）估算Beta采用的股市指數(shù)202四、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）因此在估算Beta系數(shù)時(shí)一定要說明是針對(duì)哪個(gè)指數(shù)的Beta，否則就會(huì)有很多Beta系數(shù)；一般應(yīng)該采用哪個(gè)指數(shù)為好呢？與ERP相匹配與對(duì)比公司上市的市場(chǎng)協(xié)調(diào)一般認(rèn)為選擇橫跨滬深兩市的指數(shù)為好，如滬深300指數(shù)。2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析70四、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）因此在估算Beta系數(shù)時(shí)一定要說四、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）估算ERP（Rm-Rf）收集滬深300成分股2002年~2011年的每年平均收益計(jì)算2002~2011年每年年末無風(fēng)險(xiǎn)收益率計(jì)算2002~2011年的每年ERP計(jì)算2002~2011年每年ERP的平均值2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析71四、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）估算ERP（Rm-Rf）2022四、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析72四、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估四、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）公司特有風(fēng)險(xiǎn)Rs企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)的組成企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)Rs=RPs±RPuRPs：公司規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)RPu：公司其他特有風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析73四、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）公司特有風(fēng)險(xiǎn)Rs2022/11/四、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）企業(yè)的規(guī)模大小影響其投資回報(bào)率美國(guó)企業(yè)規(guī)模大小對(duì)其投資回報(bào)率影響的研究IbbotsonAssociate/SBBIGrabowski-KingStudy2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析74四、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）企業(yè)的規(guī)模大小影響其投資回報(bào)率2四、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）IbbotsonAssociate研究數(shù)據(jù)2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析75四、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）IbbotsonAssocia四、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析76四、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估四、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）Grabowski-King研究數(shù)據(jù)2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析77四、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）Grabowski-King研四、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析78四、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估四、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）公司規(guī)模RPs超額收益中國(guó)研究國(guó)內(nèi)對(duì)RPs的估算：對(duì)滬、深兩市的1,000多家上市公司作為樣本點(diǎn)，選擇其2005～2010年的數(shù)據(jù)進(jìn)行了分析研究按按總資產(chǎn)規(guī)模進(jìn)行分組，分別為以下9組：2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析79四、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）公司規(guī)模RPs超額收益中國(guó)研究2四、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）再在上述按總資產(chǎn)劃分的分組中，再按收益能力指標(biāo)ROA的大小進(jìn)行第二次排序，并進(jìn)行分組，分組情況如下2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析80四、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）再在上述按總資產(chǎn)劃分的分組中，再四、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析81四、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估四、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）RPs=3.73%-0.717%×Ln(S)-0.267%×ROA

（R2=92.26%)

其中：RPs:公司特有風(fēng)險(xiǎn)超額回報(bào)率；

S:公司總資產(chǎn)賬面值（按億元單位計(jì)算）；ROA：總資產(chǎn)報(bào)酬率；Ln：自然對(duì)數(shù)。2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析82四、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）RPs=3.73%-0.71四、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）企業(yè)其他特有風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)RPu的估算對(duì)于企業(yè)其他特有風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)目前尚沒有一個(gè)定量的模型，目前都是采用定性分析的方式估算，定性分析考慮的主要因素包括：1）客戶聚集度過高特別風(fēng)險(xiǎn)2）產(chǎn)品單一特別風(fēng)險(xiǎn)3）市場(chǎng)集中特別風(fēng)險(xiǎn)4）原材料供應(yīng)聚集度過高特別風(fēng)險(xiǎn)5）管理者特別風(fēng)險(xiǎn)2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析83四、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）企業(yè)其他特有風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)RPu的估算四、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）Rd:企業(yè)債權(quán)投資的期望收益率國(guó)際算法找與被評(píng)估企業(yè)處于同級(jí)或近似的債券作為對(duì)比對(duì)象計(jì)算對(duì)比對(duì)象的到期收益率國(guó)內(nèi)算法目前有采用的是加權(quán)平均貸款利率Rd也可以取一年期的貸款利率2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析84四、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）Rd:企業(yè)債權(quán)投資的期望收益率四、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算案例2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析85四、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估謝謝！

2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析862022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析86專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析內(nèi)容目錄

1、專利及專利資產(chǎn)的概念；2、專利資產(chǎn)評(píng)估需要關(guān)注的問題；3、專利資產(chǎn)評(píng)估方法；4、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)5、專利資產(chǎn)評(píng)估案例分析

2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析88專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)第一部分：專利及專利資產(chǎn)的概念2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析892022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析3一、專利及專利資產(chǎn)的概念1、專利的概念專利權(quán)（PatentRight），簡(jiǎn)稱“專利”，是發(fā)明創(chuàng)造人或其權(quán)利受讓人對(duì)特定的發(fā)明創(chuàng)造在一定期限內(nèi)依法享有的獨(dú)占實(shí)施權(quán)；專利是知識(shí)產(chǎn)權(quán)的重要組成部分；專利包括發(fā)明、實(shí)用新型和外觀設(shè)計(jì)。2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析90一、專利及專利資產(chǎn)的概念1、專利的概念2022/11/26專一、專利及專利資產(chǎn)的概念（續(xù)）2、專利資產(chǎn)的概念權(quán)力人所擁有的，能持續(xù)發(fā)揮作用且能帶來經(jīng)濟(jì)利益的專利權(quán)益。專利資產(chǎn)的特性：權(quán)力人所擁有的；能持續(xù)發(fā)揮作用；能產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)利益的權(quán)力。2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析91一、專利及專利資產(chǎn)的概念（續(xù)）2、專利資產(chǎn)的概念2022/1一、專利及專利資產(chǎn)的概念（續(xù)）3、專利資產(chǎn)評(píng)估對(duì)象1）專利名稱、種類及名稱專利種類：發(fā)明、實(shí)用新型和外觀設(shè)計(jì)2）專利權(quán)/專利申請(qǐng)權(quán)專利權(quán)：已經(jīng)獲得專利授權(quán)的專利，是確定的專利；專利申請(qǐng)權(quán)：準(zhǔn)備申請(qǐng)或已經(jīng)申請(qǐng)但尚沒有授權(quán)的專利，可以認(rèn)為是一種或有資產(chǎn)；2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析92一、專利及專利資產(chǎn)的概念（續(xù)）3、專利資產(chǎn)評(píng)估對(duì)象2022/一、專利及專利資產(chǎn)的概念（續(xù)）3）專利資產(chǎn)評(píng)估權(quán)力類型所有權(quán)使用權(quán)；收益權(quán)；處置權(quán)；許可使用權(quán)獨(dú)占使用權(quán)；排他使用權(quán)；一般使用權(quán)。2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析93一、專利及專利資產(chǎn)的概念（續(xù)）3）專利資產(chǎn)評(píng)估權(quán)力類型202一、專利及專利資產(chǎn)的概念（續(xù)）具有再許可使用權(quán)的許可使用權(quán)在特定時(shí)間內(nèi)，在特定區(qū)域內(nèi)，根據(jù)許可協(xié)議約定，被許可人除自己實(shí)施專利權(quán)外，可以再許可他人實(shí)施專利的許可使用權(quán)；一般認(rèn)為專利許可使用權(quán)要出資，應(yīng)該至少需要具有再許可權(quán)力。2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析94一、專利及專利資產(chǎn)的概念（續(xù)）具有再許可使用權(quán)的許可使用權(quán)2一、專利及專利資產(chǎn)的概念（續(xù)）4、專利權(quán)屬核實(shí)專利檢索報(bào)告的概念：檢索報(bào)告是通過對(duì)現(xiàn)有技術(shù)進(jìn)行檢索，反映檢索結(jié)果的文件；實(shí)用新型在專利申請(qǐng)階段沒有強(qiáng)制要求進(jìn)行專利檢索，并出具檢索報(bào)告；實(shí)用新型檢索一般可以由知識(shí)產(chǎn)權(quán)局或相關(guān)機(jī)構(gòu)承擔(dān)；也有一些情報(bào)研究機(jī)構(gòu)也承擔(dān)技術(shù)檢索工作并出具檢索報(bào)告。2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析95一、專利及專利資產(chǎn)的概念（續(xù)）4、專利權(quán)屬核實(shí)2022/11一、專利及專利資產(chǎn)的概念（續(xù)）實(shí)務(wù)操作中可以根據(jù)評(píng)估目的確定采用的不同產(chǎn)權(quán)確認(rèn)程序和依據(jù)發(fā)明專利的評(píng)估一般許可/轉(zhuǎn)讓：專利證書+專利維持費(fèi)繳費(fèi)憑證+網(wǎng)站查詢+必要的披露出資、與上市公司交易、抵押、訴訟：專利證書+專利維持費(fèi)繳費(fèi)憑證+專利登記薄副本（網(wǎng)站查詢）+必要的披露2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析96一、專利及專利資產(chǎn)的概念（續(xù)）實(shí)務(wù)操作中可以根據(jù)評(píng)估目的確定一、專利及專利資產(chǎn)的概念（續(xù)）實(shí)用新型專利的評(píng)估一般許可/轉(zhuǎn)讓：專利證書+專利維持費(fèi)繳費(fèi)憑證+網(wǎng)站查詢+必要的披露出資、與上市公司交易：專利證書+專利維持費(fèi)繳費(fèi)憑證+專利登記薄副本（網(wǎng)站查詢）+檢索報(bào)告+必要的披露外觀設(shè)計(jì)一般許可/轉(zhuǎn)讓：專利證書+專利維持費(fèi)繳費(fèi)憑證+網(wǎng)站查詢+必要的披露出資、與上市公司交易、抵押、訴訟：專利證書+專利維持費(fèi)繳費(fèi)憑證+專利登記薄副本（網(wǎng)站查詢）+必要的披露2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析97一、專利及專利資產(chǎn)的概念（續(xù)）實(shí)用新型專利的評(píng)估2022/1一、專利及專利資產(chǎn)的概念（續(xù)）特別說明：上面列舉的不同情況下的專利權(quán)屬核實(shí)程序和證明文件并不是永恒不變的，需要根據(jù)需要適當(dāng)調(diào)整評(píng)估師需要根據(jù)被評(píng)估專利的情況根據(jù)《專利資產(chǎn)評(píng)估指導(dǎo)意見》分析判斷需要進(jìn)行的權(quán)屬核查程序和需要收集的證據(jù)評(píng)估師負(fù)有對(duì)被評(píng)估專利權(quán)屬進(jìn)行核實(shí)的責(zé)任2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析98一、專利及專利資產(chǎn)的概念（續(xù)）特別說明：2022/11/26一、專利及專利資產(chǎn)的概念（續(xù)）國(guó)家專利局網(wǎng)站專利檢索/sipo2008/zljs國(guó)家專利檢索網(wǎng)

專利申請(qǐng)的請(qǐng)求書、說明書及其摘要和權(quán)利要求書2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析99一、專利及專利資產(chǎn)的概念（續(xù)）國(guó)家專利局網(wǎng)站專利檢索http

第二部分專利資產(chǎn)評(píng)估需要關(guān)注的問題2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析1002022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析14二、專利資產(chǎn)評(píng)估需要關(guān)注的問題1、專利資產(chǎn)是否存在共有方共同共有/按份共有；專利資產(chǎn)的處置一般需要得到共有人的同意；專利許可：共有人對(duì)權(quán)利的行使有約定的，從其約定。沒有約定的，共有人可以單獨(dú)實(shí)施或者以普通許可方式許可他人實(shí)施該專利；許可他人實(shí)施該專利的，收取的使用費(fèi)應(yīng)當(dāng)在共有人之間分配；2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析101二、專利資產(chǎn)評(píng)估需要關(guān)注的問題1、專利資產(chǎn)是否存在共有方20二、專利資產(chǎn)評(píng)估需要關(guān)注的問題（續(xù)）2、委托評(píng)估的專利實(shí)施是否需要使用到其他專利/專有技術(shù)；如果被評(píng)估專利資產(chǎn)實(shí)施需要使用其他專利、專有技術(shù)，則需要恰當(dāng)考慮其對(duì)被評(píng)估專利資產(chǎn)價(jià)值的影響；專利強(qiáng)制實(shí)施情況3、委托評(píng)估的專利是否存在仍然有效的許可使用協(xié)議；2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析102二、專利資產(chǎn)評(píng)估需要關(guān)注的問題（續(xù)）2、委托評(píng)估的專利實(shí)施是二、專利資產(chǎn)評(píng)估需要關(guān)注的問題（續(xù)）4、一般而言，資產(chǎn)評(píng)估師僅評(píng)估專利資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，不包括其他價(jià)值；5、專利資產(chǎn)評(píng)估中提成計(jì)算需要注意提成率對(duì)應(yīng)的技術(shù)層次和組合問題：舉例說明：一個(gè)生產(chǎn)小汽車的工廠A和工廠B，工廠A的生產(chǎn)模式是從發(fā)動(dòng)機(jī)、車輪到車身全部自己生產(chǎn)；工廠B的生產(chǎn)模式是外購(gòu)發(fā)動(dòng)機(jī)和車輪，自己僅生產(chǎn)車身；工廠A不但具有車身制造技術(shù)而且還擁有發(fā)動(dòng)機(jī)和車輪制造技術(shù)；工廠B僅擁有車身制造技術(shù)。2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析103二、專利資產(chǎn)評(píng)估需要關(guān)注的問題（續(xù)）4、一般而言，資產(chǎn)評(píng)估師二、專利資產(chǎn)評(píng)估需要關(guān)注的問題（續(xù)）如果采用許可費(fèi)節(jié)省法估算制造技術(shù)，如果工廠A和工廠B的年銷售收入都是100萬元，則其提成率就不應(yīng)該一樣；在采用許可費(fèi)節(jié)省法評(píng)估技術(shù)時(shí)，應(yīng)該特別注意技術(shù)提成對(duì)應(yīng)的技術(shù)的層次和組成問題。2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析104二、專利資產(chǎn)評(píng)估需要關(guān)注的問題（續(xù)）如果采用許可費(fèi)節(jié)省法估算二、專利資產(chǎn)評(píng)估需要關(guān)注的問題（續(xù)）6、專利資產(chǎn)實(shí)施尚需支出的費(fèi)用處理；7、特許行業(yè)，如醫(yī)藥行業(yè)專利資產(chǎn)的評(píng)估；技術(shù)的成熟/實(shí)施標(biāo)志：取得國(guó)家新藥證書；技術(shù)滿足成熟的相關(guān)費(fèi)用需要適當(dāng)處理。8、專利使用權(quán)出資問題一般情況下專利使用權(quán)不能出資2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析105二、專利資產(chǎn)評(píng)估需要關(guān)注的問題（續(xù)）6、專利資產(chǎn)實(shí)施尚需支出第三部分專利評(píng)估方法2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析1062022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析20三、專利評(píng)估方法1、專利資產(chǎn)評(píng)估方法（途徑）分類1）成本途徑法：以重新開發(fā)出被評(píng)估專利資產(chǎn)所花費(fèi)的物化勞動(dòng)來確定評(píng)估價(jià)值；2）收益途徑法：以被評(píng)估專利資產(chǎn)未來所能創(chuàng)造的收益的現(xiàn)值來確定評(píng)估價(jià)值；3）市場(chǎng)途徑法：以同類專利資產(chǎn)的交易價(jià)值類分析確定被評(píng)估資產(chǎn)的價(jià)值。2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析107三、專利評(píng)估方法1、專利資產(chǎn)評(píng)估方法（途徑）分類2022/1三、專利評(píng)估方法（續(xù)）2、收益（途徑）法是專利資產(chǎn)評(píng)估最常用的方法專利資產(chǎn)是人們創(chuàng)造性勞動(dòng)的結(jié)果，一般不具有可重復(fù)性，因此成本法一般不適用；可比專利資產(chǎn)交易案例比較難以獲得，因此通常市場(chǎng)法也難適用；專利資產(chǎn)未來都能創(chuàng)造收益，因此收益法是最常用的評(píng)估方法。2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析108三、專利評(píng)估方法（續(xù)）2、收益（途徑）法是專利資產(chǎn)評(píng)估最常用三、專利評(píng)估方法（續(xù)）3、專利資產(chǎn)收益法具體操作方式：許可費(fèi)節(jié)省法（提成法/分成法）（Relief-from-royalty,orroyaltysavings,method）(有些資料將其作為市場(chǎng)法）增量收益法（Premiumprofits,orincrementalincome,method）超額收益法（Excessearningsmethod）單期間超額收益法多期間超額收益法2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析109三、專利評(píng)估方法（續(xù)）3、專利資產(chǎn)收益法具體操作方式：202三、專利評(píng)估方法（續(xù)）許可費(fèi)節(jié)省法（提成法/分成法）許可費(fèi)節(jié)省法是通過估算一個(gè)假設(shè)的專利資產(chǎn)受讓人如果擁有該專利資產(chǎn)，就可以節(jié)省許可費(fèi)支出，將該專利資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)每年節(jié)省的許可費(fèi)支出通過適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率折現(xiàn)，并以此作為該專利資產(chǎn)價(jià)值的一種評(píng)估方法。許可費(fèi)一般分為兩部分：入門費(fèi)和建立在每年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)基礎(chǔ)上的提成費(fèi)或分成費(fèi)；許可費(fèi)節(jié)省法多用于專利資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、出租（許可使用）等目的的評(píng)估。2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析110三、專利評(píng)估方法（續(xù)）許可費(fèi)節(jié)省法（提成法/分成法）2022三、專利評(píng)估方法（續(xù)）增量收益法：增量收益法是將企業(yè)擁有專利資產(chǎn)資產(chǎn)所產(chǎn)生的收益與不擁有專利資產(chǎn)資產(chǎn)所產(chǎn)生的收益的差異作為專利資產(chǎn)資產(chǎn)所創(chuàng)造的增量收益，采用恰當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率將增量收益折現(xiàn)，以獲得專利資產(chǎn)資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值的一種方法。這里的“增量”包括增加收入和節(jié)省成本。增量收益法一般多用于專利侵權(quán)損失評(píng)估。2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析111三、專利評(píng)估方法（續(xù)）增量收益法：2022/11/26專利資三、專利評(píng)估方法（續(xù)）超額收益法：超額收益法是先估算專利資產(chǎn)與其他貢獻(xiàn)資產(chǎn)共同創(chuàng)造的整體收益，在整體收益中扣除其他貢獻(xiàn)資產(chǎn)的貢獻(xiàn)，將剩余收益確定為超額收益，并作為專利資產(chǎn)所創(chuàng)造的收益，將上述收益采用恰當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率折現(xiàn)以獲得專利資產(chǎn)資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值的一種方法；超額收益分為單期間超額收益法和多期間超額收益法。2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析112三、專利評(píng)估方法（續(xù)）超額收益法：2022/11/26專利資三、專利評(píng)估方法（續(xù)）在上述三種收益途徑的操作方法中許可費(fèi)節(jié)省法在專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)中使用最多；許可費(fèi)節(jié)省法評(píng)估專利資產(chǎn)的關(guān)鍵點(diǎn)是許可費(fèi)率的估算。2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析113三、專利評(píng)估方法（續(xù)）在上述三種收益途徑的操作方法中許可費(fèi)節(jié)三、專利評(píng)估方法（續(xù)）對(duì)比公司專利資產(chǎn)許可費(fèi)率可以分為：分成率和提成率，分成率好提成率的定義如下：2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析114三、專利評(píng)估方法（續(xù)）對(duì)比公司專利資產(chǎn)許可費(fèi)率可以分為：分成三、專利評(píng)估方法（續(xù)）4、許可費(fèi)率（提成率/分成率）的估算方法“三分”分成法技術(shù)產(chǎn)品的收益是資金、勞動(dòng)力和技術(shù)三項(xiàng)因素共同創(chuàng)造的，技術(shù)占33%，三分法是利潤(rùn)分成口徑；“四分”分成法技術(shù)產(chǎn)品的收益是資金、勞動(dòng)力、技術(shù)和管理四項(xiàng)因素共同創(chuàng)造的，技術(shù)占25%，四分法是利潤(rùn)分成口徑市場(chǎng)法根據(jù)以往的市場(chǎng)成交案例確定許可費(fèi)率；對(duì)比公司法利用對(duì)比公司確定許可費(fèi)率。2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析115三、專利評(píng)估方法（續(xù)）4、許可費(fèi)率（提成率/分成率）的估算方三、專利評(píng)估方法（續(xù)）5、許可費(fèi)率估算的對(duì)比公司法（以提成率為例）利用對(duì)比公司法確定專利資產(chǎn)許可費(fèi)率的理論基礎(chǔ)無形資產(chǎn)評(píng)估的原則貢獻(xiàn)原則利益主體變動(dòng)原則委估專利資產(chǎn)假設(shè)的受讓方應(yīng)該與處于同行業(yè)的對(duì)比公司在專利資產(chǎn)貢獻(xiàn)方面存在相同或相似的地方2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析116三、專利評(píng)估方法（續(xù)）5、許可費(fèi)率估算的對(duì)比公司法（以提成率三、專利評(píng)估方法（續(xù)）無形資產(chǎn)對(duì)收益流的貢獻(xiàn)：如果我們假定同等價(jià)值的資產(chǎn)創(chuàng)造同等價(jià)值的收益2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析117三、專利評(píng)估方法（續(xù)）無形資產(chǎn)對(duì)收益流的貢獻(xiàn)：2022/11三、專利評(píng)估方法（續(xù)）上市公司全部無形資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值=全部經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值–經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)（營(yíng)運(yùn)資金）的市場(chǎng)價(jià)值–經(jīng)營(yíng)性固定資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值—以賬面價(jià)值替代經(jīng)營(yíng)性固定資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值---以賬面價(jià)值替代2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析118三、專利評(píng)估方法（續(xù)）上市公司全部無形資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值=全部經(jīng)三、專利評(píng)估方法（續(xù)）利用上式中計(jì)算得到的無形資產(chǎn)應(yīng)該是包括對(duì)比公司的全部無形資產(chǎn)的組合對(duì)于單類/單項(xiàng)的資產(chǎn)，則可以通過分析該類/該項(xiàng)資產(chǎn)占全部無形資產(chǎn)組合的比重，進(jìn)行進(jìn)一步分割可以參照賬面價(jià)值行業(yè)因素分析綜合分析方法確定所評(píng)估的單類/單項(xiàng)資產(chǎn)占全部無形資產(chǎn)的比重一個(gè)需要注意的問題：土地、房屋使用權(quán)等無形資產(chǎn)的處理2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析119三、專利評(píng)估方法（續(xù)）利用上式中計(jì)算得到的無形資產(chǎn)應(yīng)該是包括三、專利評(píng)估方法（續(xù)）6、對(duì)比公司估算許可費(fèi)率步驟：1）選擇對(duì)比公司對(duì)比公司的選擇一般條件國(guó)內(nèi)A股上市公司的公司僅發(fā)行A股股票一種股票交易活躍并且有至少24個(gè)月的公開交易歷史經(jīng)營(yíng)范圍與被評(píng)估無形資產(chǎn)擬實(shí)施的企業(yè)相同或相似并且從事該行業(yè)至少24個(gè)月對(duì)比公司選擇特別條件公司規(guī)模、盈利狀況相似公司經(jīng)營(yíng)地域范圍相同或相似2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析120三、專利評(píng)估方法（續(xù)）6、對(duì)比公司估算許可費(fèi)率步驟：2022三、專利評(píng)估方法（續(xù)）2）對(duì)比公司經(jīng)營(yíng)收益流衡量口徑的確定：現(xiàn)金流口徑EBITDA（稅前）EBIT（1-T）+折舊/攤銷（稅后）利潤(rùn)口徑EBIT（稅前）EBIT（1-T）（稅后）2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析121三、專利評(píng)估方法（續(xù)）2）對(duì)比公司經(jīng)營(yíng)收益流衡量口徑的確定：三、專利評(píng)估方法（續(xù)）3）對(duì)比公司企業(yè)價(jià)值/無形資產(chǎn)價(jià)值全部經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值=股權(quán)市場(chǎng)價(jià)值+債權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值-非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的凈值合理處理非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的價(jià)值非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)確認(rèn)：交易性金融資產(chǎn)可供出售金融資產(chǎn)持有至到期投資長(zhǎng)期應(yīng)收款投資性房地產(chǎn)長(zhǎng)期股權(quán)投資非經(jīng)營(yíng)性負(fù)債確認(rèn)交易性金融負(fù)債2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析122三、專利評(píng)估方法（續(xù)）3）對(duì)比公司企業(yè)價(jià)值/無形資產(chǎn)價(jià)值20三、專利評(píng)估方法（續(xù)）E股權(quán)市場(chǎng)價(jià)值E=流通股數(shù)×收盤價(jià)×（1-缺少流通折扣率）（股權(quán)分置改革后）E=流通股收盤價(jià)×流通股數(shù)+近期每股凈資產(chǎn)×非流通股數(shù)（股權(quán)分置改革前）D債權(quán)市場(chǎng)價(jià)值D=流動(dòng)負(fù)息負(fù)債賬面值+長(zhǎng)期負(fù)債賬面值2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析123三、專利評(píng)估方法（續(xù)）E股權(quán)市場(chǎng)價(jià)值2022/11/26專三、專利評(píng)估方法（續(xù)）4）缺少流通折扣(DiscountforLackofMarketability)股權(quán)流通性為什么會(huì)影響價(jià)值流通性減少投資風(fēng)險(xiǎn)流通性增加投資收益機(jī)會(huì)流通性折扣的美國(guó)研究SECInstitutionalStudyGelmanStudyTroutStudyMoroneyStudyMaherStudy上述研究認(rèn)為折扣率在30%左右2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析124三、專利評(píng)估方法（續(xù)）4）缺少流通折扣(Discountf三、專利評(píng)估方法（續(xù)）國(guó)內(nèi)研究缺少流通折扣率的方式：法人股交易方式研究股權(quán)分置改革方式研究IPO發(fā)行價(jià)與上市交易價(jià)格差異方式研究非上市公司股權(quán)交易市盈率與上市公司交易市盈率差異方式研究2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析125三、專利評(píng)估方法（續(xù)）國(guó)內(nèi)研究缺少流通折扣率的方式：2022三、專利評(píng)估方法（續(xù)）缺少流通折扣率的中國(guó)研究--法人股交易價(jià)格研究2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析126序號(hào)法人股交易年度案例數(shù)量法人股價(jià)格/流通股價(jià)格平均值(%)缺少流通折扣率(%)11998年度7019.380.721999年度7424.2775.7332000年度18918.581.542001年度1,10023.676.452002年度25221.7578.2562003年度25926.5473.4672004年度36336.563.582005年度10736.263.89合計(jì)/平均2,41425.8374.2三、專利評(píng)估方法（續(xù)）缺少流通折扣率的中國(guó)研究--法人股交易三、專利評(píng)估方法（續(xù)）股權(quán)分置改革對(duì)價(jià)估算的缺少流通折扣率2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析127三、專利評(píng)估方法（續(xù)）股權(quán)分置改革對(duì)價(jià)估算的缺少流通折扣率2三、專利評(píng)估方法（續(xù)）IPO發(fā)行價(jià)與上市交易價(jià)格差異方式研究2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析128三、專利評(píng)估方法（續(xù)）IPO發(fā)行價(jià)與上市交易價(jià)格差異方式研究三、專利評(píng)估方法（續(xù)）非上市公司股權(quán)交易市盈率與上市公司市盈率差異方式研究2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析129三、專利評(píng)估方法（續(xù)）非上市公司股權(quán)交易市盈率與上市公司市盈三、專利評(píng)估方法（續(xù)）5）對(duì)比公司許可費(fèi)率（提成率）計(jì)算我們計(jì)算對(duì)比公司3-5年的無形分成率或提成率綜合分析對(duì)比公司3-5年的數(shù)據(jù)分析確定委估無形資產(chǎn)未來實(shí)施時(shí)可能的分成率或提成率無形資產(chǎn)的貢獻(xiàn)應(yīng)該在無形資產(chǎn)壽命周期內(nèi)隨時(shí)間的推移存在下降的趨勢(shì)并趨于零無形資產(chǎn)的提成率或分成率也應(yīng)該呈現(xiàn)下降趨勢(shì)2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析130三、專利評(píng)估方法（續(xù)）5）對(duì)比公司許可費(fèi)率（提成率）計(jì)算20三、專利評(píng)估方法（續(xù)）被評(píng)估無形資產(chǎn)提成率的毛利率調(diào)整無形資產(chǎn)在經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)的不同時(shí)期貢獻(xiàn)率不一樣可以采用毛利率來衡量無形資產(chǎn)在經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)的不同階段的差異2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析131三、專利評(píng)估方法（續(xù)）被評(píng)估無形資產(chǎn)提成率的毛利率調(diào)整202三、許可費(fèi)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）估算專利資產(chǎn)提成率提成率案例2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析132三、許可費(fèi)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)三、許可費(fèi)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）采用目前介紹的許可費(fèi)率估算方法估算的許可費(fèi)率在實(shí)際應(yīng)用中應(yīng)該考慮逐年遞減的趨勢(shì)，也就是每年的許可費(fèi)率是變化的，并且是沒有入門費(fèi)的，但在無形資產(chǎn)實(shí)際交易中有可能存在入門費(fèi)，并且每年的許可費(fèi)率是一定的；需要將我們采用對(duì)比公司法估算的許可費(fèi)率等價(jià)轉(zhuǎn)化為一般形式，即：入門費(fèi)+固定比率許可費(fèi)率。2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析133三、許可費(fèi)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）采用目前介紹的許可費(fèi)率估算方法三、許可費(fèi)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）對(duì)比公司法提成率轉(zhuǎn)化為入門費(fèi)+固定比率提成率案例2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析134三、許可費(fèi)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)三、許可費(fèi)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）6）許可費(fèi)率的口徑問題許可費(fèi)率口徑由采用的對(duì)比公司收益口徑確定：現(xiàn)金流口徑EBITDA（稅前毛現(xiàn)金流）EBIT（1-T）+折舊/攤銷（稅后毛現(xiàn)金流）利潤(rùn)口徑EBIT（稅前）EBIT（1-T）（稅后）2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析135三、許可費(fèi)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）6）許可費(fèi)率的口徑問題2022三、許可費(fèi)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）無形資產(chǎn)評(píng)估中一般多采用現(xiàn)金流口徑的許可費(fèi)率；無形資產(chǎn)評(píng)估可以采用稅前口徑許可費(fèi)率，也可以采用稅后口徑的許可費(fèi)率，當(dāng)采用稅后口徑許可費(fèi)率評(píng)估無形資產(chǎn)價(jià)值時(shí)，則應(yīng)該考慮稅收攤銷收益的價(jià)值（TaxAmortizationBenefitorTAB）。2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析136三、許可費(fèi)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）無形資產(chǎn)評(píng)估中一般多采用現(xiàn)金流三、許可費(fèi)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）7）無形資產(chǎn)稅務(wù)攤銷價(jià)值的概念在無形資產(chǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓時(shí)，由于受讓方通常都可以將受讓的無形資產(chǎn)按購(gòu)買價(jià)值入賬按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求，無形資產(chǎn)賬面價(jià)值應(yīng)該在其經(jīng)濟(jì)壽命內(nèi)逐年攤銷，并且每年的攤銷額可以稅前列入成本、費(fèi)用抵減所得稅應(yīng)納稅額；由于資產(chǎn)假設(shè)受讓者減少所得稅支出，因此可以為受讓方產(chǎn)生收益，因而具有價(jià)值屬性；由于攤銷抵稅產(chǎn)生的價(jià)值就稱為稅務(wù)攤銷價(jià)值（TaxAmortizationBenefitorTAB)。2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析137三、許可費(fèi)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）7）無形資產(chǎn)稅務(wù)攤銷價(jià)值的概念三、許可費(fèi)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）稅務(wù)攤銷價(jià)值的估算公式：設(shè)：無形資產(chǎn)計(jì)算評(píng)估價(jià)值為A；采用直線攤銷，攤銷期為n年；所得稅率為T；折現(xiàn)率為r；無形資產(chǎn)稅務(wù)攤銷價(jià)值為X2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析138三、許可費(fèi)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）稅務(wù)攤銷價(jià)值的估算公式：202三、許可費(fèi)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）根據(jù)假設(shè)，無形資產(chǎn)最后的價(jià)值應(yīng)該為A+X按n年直線攤銷，則每年的攤銷額為，每年低減所得稅為n年總共抵稅收益流現(xiàn)值和為：2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析139三、許可費(fèi)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）根據(jù)假設(shè)，無形資產(chǎn)最后的價(jià)值應(yīng)三、許可費(fèi)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）我們?cè)O(shè)則上式可以改寫為：2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析140三、許可費(fèi)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）我們?cè)O(shè)三、許可費(fèi)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）國(guó)內(nèi)資產(chǎn)評(píng)估關(guān)于TAB的有關(guān)規(guī)定《上海市知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押評(píng)估技術(shù)規(guī)范（試行）》第四十八條：注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師在運(yùn)用收益法評(píng)估知識(shí)產(chǎn)權(quán)時(shí)，應(yīng)當(dāng)考慮因知識(shí)產(chǎn)權(quán)攤銷而減少的納稅額對(duì)評(píng)估結(jié)果的影響。通過資本化知識(shí)產(chǎn)權(quán)在稅收年限中因攤銷而減少的納稅額，從而增加被評(píng)估知識(shí)產(chǎn)權(quán)的價(jià)值，即稅收攤銷收益。2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析141三、許可費(fèi)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）國(guó)內(nèi)資產(chǎn)評(píng)估關(guān)于TAB的有關(guān)規(guī)第四部分折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析1422022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析56四、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)1、無形資產(chǎn)折現(xiàn)率概念無形資產(chǎn)折現(xiàn)率實(shí)際是無形資產(chǎn)的投資全部回報(bào)率，可以定義如下：投資不同類的資產(chǎn)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)不完全一致，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在資產(chǎn)的流通性（可變現(xiàn)性）因此投資期望得到的回報(bào)率也是不一樣的；無形資產(chǎn)的折現(xiàn)率應(yīng)該區(qū)別于企業(yè)整體折現(xiàn)率和其他類資產(chǎn)的折現(xiàn)率。2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析143四、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)1、無形資產(chǎn)折現(xiàn)率概念2022/11/四、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）2、無形資產(chǎn)折現(xiàn)率與預(yù)期收益保持一致的含義：如果無形資產(chǎn)預(yù)期收益預(yù)測(cè)口徑為利潤(rùn)口徑；則折現(xiàn)率也應(yīng)該是利潤(rùn)口徑；如果無形資產(chǎn)預(yù)期收益預(yù)測(cè)口徑為現(xiàn)金流口徑；則折現(xiàn)率也應(yīng)該是現(xiàn)金流口徑；如果無形資產(chǎn)預(yù)期收益預(yù)測(cè)口徑為稅前（或者稅后）收益流口徑；則折現(xiàn)率也應(yīng)該是稅前（或者稅后）收益口徑；2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析144四、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）2、無形資產(chǎn)折現(xiàn)率與預(yù)期收益保持四、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）3、無形資產(chǎn)折現(xiàn)率的估算無形資產(chǎn)折現(xiàn)率是無形資產(chǎn)的投資者投資無形資產(chǎn)所期望的投資回報(bào)率2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析145四、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）3、無形資產(chǎn)折現(xiàn)率的估算2022四、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）全部經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)=股權(quán)價(jià)值×（1-缺少流通折扣率）+負(fù)息債權(quán)價(jià)值-非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的凈值營(yíng)運(yùn)資金=流動(dòng)資產(chǎn)-非負(fù)息流動(dòng)負(fù)債固定資產(chǎn)=固定資產(chǎn)賬面價(jià)值無形資產(chǎn)=全部資產(chǎn)-營(yíng)運(yùn)資金-固定資產(chǎn)=全部經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)-營(yíng)運(yùn)資金-固定資產(chǎn)Rc：流動(dòng)資產(chǎn)投資回報(bào)率Rf：

固定資產(chǎn)投資回報(bào)率Ri：無形資產(chǎn)投資回報(bào)率2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析146四、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）全部經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)=股權(quán)價(jià)值×（1-四、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）流動(dòng)資產(chǎn)投資回報(bào)率可以采用一年期貸款利率（稅前）；一般認(rèn)為一年或一年以內(nèi)貸款都是用作流動(dòng)資金，因此可以認(rèn)為貸款者原意接受一年期貸款利率作為流動(dòng)資產(chǎn)的投資回報(bào)率；固定資產(chǎn)投資回報(bào)率可以采用五年期貸款利率（稅前）；一般認(rèn)為五年期或五年以上期長(zhǎng)期貸款都會(huì)作為固定資產(chǎn)投資，因此可以認(rèn)為貸款者原因接受其為固定資產(chǎn)的投資回報(bào)率。2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析147四、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）流動(dòng)資產(chǎn)投資回報(bào)率可以采用一年期四、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）營(yíng)運(yùn)資金和固定資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值可以采用賬面價(jià)值替代；全部資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值可以通過上市公司市值估算；無形資產(chǎn)則可以通過全部資產(chǎn)減去營(yíng)運(yùn)資金和固定資產(chǎn)價(jià)值的余額得到（需要關(guān)注缺少流通折扣問題等）2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析148四、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）營(yíng)運(yùn)資金和固定資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值可以采四、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）4、企業(yè)資產(chǎn)的投資回報(bào)率之間的邏輯關(guān)系資產(chǎn)回報(bào)率一般符合以下規(guī)律股權(quán)投資回報(bào)率、債權(quán)投資回報(bào)率一般符合以下規(guī)律資產(chǎn)折現(xiàn)率與WACC之間的關(guān)系2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析149四、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）4、企業(yè)資產(chǎn)的投資回報(bào)率之間的邏四、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）5、WACC可以認(rèn)為是投資企業(yè)的加權(quán)平均回報(bào)率WACC的估算操作過程Re:股權(quán)投資回報(bào)率Re=Rf+Beta×ERP+Rs(擴(kuò)展的CAPM)Rf：

無風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率ERP：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)超額回報(bào)率(Rm-Rf)Beta：風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)Rs：公司特有風(fēng)險(xiǎn)超額回報(bào)率2022/11/26專利資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)與案例分析150四、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）5、WACC可以認(rèn)為是投資企業(yè)的四、折現(xiàn)率