經(jīng)管類財(cái)務(wù)管理講義優(yōu)秀課件

財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)知識(shí)：會(huì)計(jì)、金融財(cái)務(wù)/Finance）是研究資金流動(dòng)和運(yùn)作規(guī)律的科學(xué)。內(nèi)容：1．宏觀財(cái)務(wù)學(xué)(Macro-Finance)：主要研究國家和區(qū)域乃至全球范圍內(nèi)的資金流動(dòng)和運(yùn)作規(guī)律，包括貨幣學(xué)，財(cái)政金融學(xué)、金融市場(chǎng)學(xué)等。2．投資學(xué)(Investment)：主要研究證券及其投資組合(portfolio)投資決策、分析與評(píng)價(jià)。3(CorporateFinance)、企業(yè)財(cái)務(wù)學(xué)（BusinessFinance）、管理財(cái)務(wù)學(xué)(ManagerialFinance)：主要研究與企業(yè)的投資、籌資等財(cái)務(wù)決策有關(guān)的理論與方法及日常管理，包括戰(zhàn)略、計(jì)劃、分析與控制等。

2021/02/251財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)知識(shí)：會(huì)計(jì)、金融2021/02/25第一章財(cái)務(wù)管理的基本概念第一節(jié)財(cái)務(wù)管理內(nèi)容第二節(jié)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)第三節(jié)財(cái)務(wù)管理環(huán)境2021/02/252財(cái)務(wù)管理第一章財(cái)務(wù)管理的基本概念第一節(jié)財(cái)務(wù)管理內(nèi)容2021/0第一節(jié)財(cái)務(wù)管理內(nèi)容一、定義二、企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)三、企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系四、財(cái)務(wù)管理的基本理論2021/02/253財(cái)務(wù)管理第一節(jié)財(cái)務(wù)管理內(nèi)容一、定義2021/02/253財(cái)務(wù)管理一、定義財(cái)務(wù)(finance)是指政府、企業(yè)和個(gè)人對(duì)貨幣資源的獲取和管理。財(cái)務(wù)管理(financialmanagement)是研究企業(yè)對(duì)資金的籌集、計(jì)劃、使用和分配，以及與上述財(cái)務(wù)活動(dòng)有關(guān)的企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系。2021/02/254財(cái)務(wù)管理一、定義財(cái)務(wù)(finance)是指政府、企業(yè)和個(gè)人對(duì)貨二、企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)1.融資財(cái)務(wù)活動(dòng)資金來源：權(quán)益資本、負(fù)債資本資金成本：權(quán)益資金成本、負(fù)債資金成本

2.投資財(cái)務(wù)活動(dòng)資金占用：投資項(xiàng)目，購置廠房、設(shè)備等固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)投資現(xiàn)金流：資本預(yù)算、投資產(chǎn)生的現(xiàn)金流、投資決策

3.經(jīng)營財(cái)務(wù)活動(dòng)經(jīng)營的現(xiàn)金收支：采購、生產(chǎn)、銷售、納稅營運(yùn)資本管理：應(yīng)收帳款管理、商業(yè)信用分析、存貨管4.分配財(cái)務(wù)活動(dòng)利潤分配活動(dòng)、股利政策

2021/02/255財(cái)務(wù)管理二、企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)1.融資財(cái)務(wù)活動(dòng)2021/02/255財(cái)務(wù)管三、企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系1.所有者：國家、法人、個(gè)人、外商委托代理問題、內(nèi)部人控制

2.債權(quán)人：金融中介機(jī)構(gòu)（銀行、基金、信托投資公司）、債券持有人、商業(yè)信用提供者（供應(yīng)商）

3.被投資單位：短期投資（證券市場(chǎng)的股票和債券投資）、直接投資（企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)關(guān)系）

4.債務(wù)人：企業(yè)購買其他公司的債券、提供借款、提供商業(yè)信用

5.政府有關(guān)部門：稅務(wù)、工商、財(cái)政6.職工：激勵(lì)與控制、報(bào)酬計(jì)劃7.企業(yè)內(nèi)部各單位：內(nèi)部經(jīng)濟(jì)核算2021/02/256財(cái)務(wù)管理三、企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系1.所有者：國家、法人、個(gè)人、外商2021/四、財(cái)務(wù)管理的基本理論1.有效市場(chǎng)假說(EMM,TheEfficient-MarketHypothesis)股票市價(jià)反映了現(xiàn)時(shí)與股票相關(guān)的各方面信息，股價(jià)總處于均衡狀態(tài)，任何證券的出售者或購買者均無法持續(xù)獲得超常利潤。

2.現(xiàn)值分析理論(PresentValueAnalysisTheory)基于貨幣的時(shí)間價(jià)值原理，對(duì)企業(yè)未來的投資活動(dòng)、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量進(jìn)行貼現(xiàn)分析，以便正確地衡量投資收益、計(jì)算籌資成本、評(píng)價(jià)企業(yè)價(jià)值。

3.風(fēng)險(xiǎn)收益權(quán)衡理論(RiskandReturnTrade-offTheory)高收益伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)與收益必須進(jìn)行權(quán)衡：投資組合理論、資本資產(chǎn)定價(jià)學(xué)說、套利定價(jià)理論。

2021/02/257財(cái)務(wù)管理四、財(cái)務(wù)管理的基本理論1.有效市場(chǎng)假說(EMM,TheEf四、財(cái)務(wù)管理的基本理論4.總價(jià)值理論(TotalValueTheory)主要探討企業(yè)能否通過改變資本結(jié)構(gòu)或股利政策以提高企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值（企業(yè)價(jià)值=股票市場(chǎng)價(jià)值+負(fù)債市場(chǎng)價(jià)值）

5.期權(quán)估價(jià)理論(OptionValueTheory)期權(quán)或選擇權(quán)是一種衍生金融工具，可用于選擇投資方案、確定證券價(jià)值、建立目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)、規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、確立股利政策和處理各種財(cái)務(wù)關(guān)系。

6.代理學(xué)說(AgencyTheory)正確處理股東與經(jīng)理之間、股東與債權(quán)人之間、債權(quán)人與經(jīng)理之間以及公司內(nèi)部之間的代理關(guān)系。

2021/02/258財(cái)務(wù)管理四、財(cái)務(wù)管理的基本理論4.總價(jià)值理論(TotalValue第二節(jié)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)一、企業(yè)目標(biāo)二、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)三、委托代理關(guān)系2021/02/259財(cái)務(wù)管理第二節(jié)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)一、企業(yè)目標(biāo)2021/02/259財(cái)務(wù)管一、企業(yè)目標(biāo)生存：以收抵支、到期償債發(fā)展：擴(kuò)大收入、投資、籌資獲利：資產(chǎn)收益超過投資要求的回報(bào)

2021/02/2510財(cái)務(wù)管理一、企業(yè)目標(biāo)生存：以收抵支、到期償債2021/02/2510二、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是企業(yè)理財(cái)活動(dòng)所希望實(shí)現(xiàn)的結(jié)果，是評(píng)價(jià)企業(yè)理財(cái)活動(dòng)是否合理的基本標(biāo)準(zhǔn)。

1．利潤最大化1）沒有考慮利潤實(shí)現(xiàn)的時(shí)間，沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值。2）沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)問題3）短期行為傾向

2．股東財(cái)富最大化、公司股票價(jià)格最高化1）考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素2）克服了短期行為3）比較容易量化，便于考核和獎(jiǎng)懲

缺點(diǎn)：非上市公司，只強(qiáng)調(diào)股東利益，股票價(jià)格受多種因素影響

2021/02/2511財(cái)務(wù)管理二、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是企業(yè)理財(cái)活動(dòng)所希望二、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)3．企業(yè)價(jià)值最大化企業(yè)價(jià)值=權(quán)益價(jià)值+債務(wù)價(jià)值由公司未來的收益和風(fēng)險(xiǎn)決定：公司未來現(xiàn)金流量的大小及其時(shí)間分布，以及未來現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)大小。影響因素：投資報(bào)酬率、風(fēng)險(xiǎn)、投資項(xiàng)目、資本結(jié)構(gòu)、股利政策社會(huì)責(zé)任基本財(cái)務(wù)原理：一項(xiàng)經(jīng)營計(jì)劃——例如一項(xiàng)新的投資，收購另一家公司，或者重新制定一項(xiàng)計(jì)劃——只有在其預(yù)期產(chǎn)生的未來凈現(xiàn)金收益的現(xiàn)值超出實(shí)施這項(xiàng)計(jì)劃的初始現(xiàn)金支出時(shí)，才會(huì)增加公司的價(jià)值。

2021/02/2512財(cái)務(wù)管理二、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)3．企業(yè)價(jià)值最大化2021/02/2512財(cái)三、委托代理問題代理理論是研究股東、經(jīng)理和債權(quán)人之間的利害沖突和如何使他們統(tǒng)一到企業(yè)目標(biāo)上來的理論。

（一）股東和經(jīng)理代理成本：監(jiān)督經(jīng)理管理活動(dòng)的費(fèi)用；采用激勵(lì)經(jīng)理的措施提高經(jīng)營效率的費(fèi)用；因經(jīng)理決策權(quán)力有限失去好的投資機(jī)會(huì)而造成的機(jī)會(huì)損失。1．經(jīng)理人才市場(chǎng)2．經(jīng)理被解雇的威脅3．公司被兼并的威脅4．對(duì)經(jīng)理的獎(jiǎng)勵(lì)——績效股、期權(quán)（二）股東與債權(quán)人1．要求風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，提高債券利率2．在債券合同中加入許多限制性條款

2021/02/2513財(cái)務(wù)管理三、委托代理問題代理理論是研究股東、經(jīng)理和債權(quán)人之第三節(jié)財(cái)務(wù)管理環(huán)境一、法律環(huán)境1．企業(yè)組織法規(guī)：《公司法》、《企業(yè)法》2．財(cái)務(wù)法規(guī)：《企業(yè)財(cái)務(wù)通則》3．稅務(wù)環(huán)境

二、金融中介1．金融機(jī)構(gòu)

商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司和養(yǎng)老基金、投資銀行、聯(lián)合信貸儲(chǔ)蓄協(xié)會(huì)、其他金融組織（財(cái)務(wù)公司、抵押貸款公司、信托投資公司、租賃公司、風(fēng)險(xiǎn)投資公司）

2021/02/2514財(cái)務(wù)管理第三節(jié)財(cái)務(wù)管理環(huán)境一、法律環(huán)境2021/02/2514財(cái)?shù)谌?jié)財(cái)務(wù)管理環(huán)境2．金融市場(chǎng)資金市場(chǎng)是1年期以內(nèi)的短期資金借貸市場(chǎng)，短期政府國庫券、短期拆借，專業(yè)銀行調(diào)劑頭寸之資金市場(chǎng)、銀行發(fā)行的可以流通的短期有息存單或債券、商業(yè)票據(jù)，由良好信用等級(jí)的工商企業(yè)發(fā)行的短期債券、銀行承兌匯票，在國際貿(mào)易中常用的一種可流通的銀行保付信用票據(jù)、購買和轉(zhuǎn)賣協(xié)議，一個(gè)銀行或政府債券經(jīng)紀(jì)人與其他機(jī)構(gòu)的一種交易，這些機(jī)構(gòu)在購買政府債券的同時(shí)，安排在一個(gè)約定的時(shí)間由銀行或證券商購回這些債券。資本市場(chǎng)是長期債券和股票市場(chǎng)，長期政府債券、各種形式的公司債、企業(yè)發(fā)行的普通股票和優(yōu)先股票。3．利率

利息率是個(gè)人、企業(yè)或政府部門借入資金時(shí)支付的價(jià)格。利息是資金需求者為借入資金而支付的成本，資金供應(yīng)者借出資金而獲得的收益。三、經(jīng)濟(jì)環(huán)境經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、通貨膨脹、利率波動(dòng)、政府的經(jīng)濟(jì)政策、競(jìng)爭(zhēng)

2021/02/2515財(cái)務(wù)管理第三節(jié)財(cái)務(wù)管理環(huán)境2．金融市場(chǎng)2021/02/2第二章財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念貨幣的時(shí)間價(jià)值和投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值是財(cái)務(wù)管理的基礎(chǔ)觀念。第一節(jié)貨幣的時(shí)間價(jià)值第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬第三節(jié)利息率2021/02/2516財(cái)務(wù)管理第二章財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念貨幣的時(shí)間價(jià)值和投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)第一節(jié)貨幣的時(shí)間價(jià)值

貨幣的時(shí)間價(jià)值或資金的時(shí)間價(jià)值是指貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值，是沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤率。一、將來值二、現(xiàn)值2021/02/2517財(cái)務(wù)管理第一節(jié)貨幣的時(shí)間價(jià)值貨幣的時(shí)間價(jià)值或資金的時(shí)間價(jià)三、年金1.年金將來值2.年金現(xiàn)值

3.永久年金

2021/02/2518財(cái)務(wù)管理三、年金1.年金將來值2021/02/2518財(cái)務(wù)管理四、不同復(fù)利間隔期利率的轉(zhuǎn)換計(jì)息周期與名義利率的利息周期不同時(shí)的將來值

實(shí)際年利率2021/02/2519財(cái)務(wù)管理四、不同復(fù)利間隔期利率的轉(zhuǎn)換計(jì)息周期與名義利率的利息五、復(fù)利和折現(xiàn)的實(shí)際應(yīng)用

1．貸款等額攤還

已知現(xiàn)值求年金例：某企業(yè)借入貸款5000萬元，年利率10%，5年年末等額攤還。

貸款等額攤還計(jì)算表單位：萬元年末等額攤還額支付利息償還本金年末貸款余額11319500.00819.004181.0021319418.10900.903280.1031319328.01990.992289.1141319228.911090.091199.0251319119.901199.102021/02/2520財(cái)務(wù)管理五、復(fù)利和折現(xiàn)的實(shí)際應(yīng)用1．貸款等額攤還年末等額攤還額支付五、復(fù)利和折現(xiàn)的實(shí)際應(yīng)用2.抵押貸款的分期支付例：住房抵押貸款總額100000元，25年內(nèi)按月分期等額償還，年利率12%，每半年計(jì)復(fù)利一次。2021/02/2521財(cái)務(wù)管理五、復(fù)利和折現(xiàn)的實(shí)際應(yīng)用2.抵押貸款的分期支付2021/02第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬一、風(fēng)險(xiǎn)及其類別二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量三、風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的關(guān)系四、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬五、資本資產(chǎn)定價(jià)模型2021/02/2522財(cái)務(wù)管理第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬一、風(fēng)險(xiǎn)及其類別2021/02/2522一、風(fēng)險(xiǎn)及其類別

風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度，在財(cái)務(wù)學(xué)中，風(fēng)險(xiǎn)就是不確定性，是指偏離預(yù)訂目標(biāo)的程度，即實(shí)際結(jié)果與預(yù)期結(jié)果的差異。風(fēng)險(xiǎn)類別從個(gè)別投資主體的角度看，風(fēng)險(xiǎn)分為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和公司特有風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指那些影響所有公司的因素引起的風(fēng)險(xiǎn)，如戰(zhàn)爭(zhēng)、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、高利率等，不能通過多角化投資來分散，又稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。公司特有風(fēng)險(xiǎn)是指發(fā)生于個(gè)別公司的特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn)，如罷工、新產(chǎn)品開發(fā)失敗、沒有爭(zhēng)取到重要合同、訴訟失敗等，可以通過多角化投資來分散，又稱為可分散風(fēng)險(xiǎn)或非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。從公司本身來看，風(fēng)險(xiǎn)分為經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)（商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)）和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（籌資風(fēng)險(xiǎn)）。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是指生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性帶來的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)銷售、生產(chǎn)成本、生產(chǎn)技術(shù)、外部環(huán)境變化（天災(zāi)、經(jīng)濟(jì)不景氣、通貨膨脹、有協(xié)作關(guān)系的企業(yè)沒有履行合同等）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指因借款而增加的風(fēng)險(xiǎn)。2021/02/2523財(cái)務(wù)管理一、風(fēng)險(xiǎn)及其類別風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量風(fēng)險(xiǎn)的衡量使用概率和統(tǒng)計(jì)方法，以期望值和標(biāo)準(zhǔn)離差來衡量。1、期望報(bào)酬率2、標(biāo)準(zhǔn)離差3、標(biāo)準(zhǔn)離差率2021/02/2524財(cái)務(wù)管理二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量風(fēng)險(xiǎn)的衡量使用概率和統(tǒng)計(jì)方法，以期望值和標(biāo)準(zhǔn)離三、風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的關(guān)系

風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的基本關(guān)系是風(fēng)險(xiǎn)越大要求的報(bào)酬越高。期望投資報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率期望報(bào)酬率2021/02/2525財(cái)務(wù)管理三、風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的基本關(guān)系是風(fēng)險(xiǎn)越大要四、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬

投資組合的回報(bào)率方差2021/02/2526財(cái)務(wù)管理四、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬投資組合的回報(bào)率2021/02/25系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和特殊風(fēng)險(xiǎn)特殊風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)投資組合的組合個(gè)數(shù)2021/02/2527財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和特殊風(fēng)險(xiǎn)特殊風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)投資組合的組合個(gè)數(shù)202五、資本資產(chǎn)定價(jià)模型

證券市場(chǎng)線1rm期望報(bào)酬率EE（rm)2021/02/2528財(cái)務(wù)管理五、資本資產(chǎn)定價(jià)模型證券市場(chǎng)線1rm期望報(bào)酬率EE（rm通貨膨脹與證券報(bào)酬SML1SML2rf2rf1期望報(bào)酬率E12021/02/2529財(cái)務(wù)管理通貨膨脹與證券報(bào)酬SML1SML2rf2rf1期望報(bào)酬率E風(fēng)險(xiǎn)回避與證券報(bào)酬SML1SML2報(bào)酬率rf12021/02/2530財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)回避與證券報(bào)酬SML1SML2報(bào)酬率rf12021/0第三節(jié)利息率一、利率的概念和種類1、基準(zhǔn)利率和套算利率2、實(shí)際利率和名義利率3、固定利率和浮動(dòng)利率4、市場(chǎng)利率和官定利率二、決定利率高低的因素D資金需求曲線S資金供應(yīng)曲線均衡利率水平資金量利率Q均衡資金量2021/02/2531財(cái)務(wù)管理第三節(jié)利息率一、利率的概念和種類D資金需求曲線S資金供應(yīng)利率三、未來利率水平的預(yù)測(cè)K=K0+IP+DP+LP+MP1、純利率2、通貨膨脹補(bǔ)償3、違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬4、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬5、期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬2021/02/2532財(cái)務(wù)管理利率三、未來利率水平的預(yù)測(cè)2021/02/2532財(cái)務(wù)管理第三章財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)分析是運(yùn)用財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)對(duì)企業(yè)過去的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果及未來前景的一種評(píng)價(jià)，可以為財(cái)務(wù)決策、計(jì)劃和控制提供廣泛的幫助。第一節(jié)財(cái)務(wù)分析概述第二節(jié)財(cái)務(wù)比率分析第三節(jié)趨勢(shì)分析第四節(jié)綜合分析2021/02/2533財(cái)務(wù)管理第三章財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)分析是運(yùn)用財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)對(duì)企業(yè)過第一節(jié)財(cái)務(wù)分析概述一、作用1．評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，揭示企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中存在的問題2．投資者、債權(quán)人和其他有關(guān)部門的決策依據(jù)3．考核工作業(yè)績二、目的1．評(píng)價(jià)企業(yè)的償債能力2．評(píng)價(jià)企業(yè)的資產(chǎn)管理水平3．評(píng)價(jià)企業(yè)的獲利能力4．評(píng)價(jià)企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)三、財(cái)務(wù)分析基礎(chǔ)會(huì)計(jì)核算資料，財(cái)務(wù)報(bào)告1．資產(chǎn)負(fù)債表2．利潤表3．現(xiàn)金流量表2021/02/2534財(cái)務(wù)管理第一節(jié)財(cái)務(wù)分析概述一、作用2021/02/2534財(cái)務(wù)管第二節(jié)財(cái)務(wù)比率分析一、償債能力比率償債能力、變現(xiàn)能力是企業(yè)償還各種到期債務(wù)的能力，企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力，它取決于可以在近期轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動(dòng)資產(chǎn)的多少。1．流動(dòng)比率營運(yùn)資金=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債2021/02/2535財(cái)務(wù)管理第二節(jié)財(cái)務(wù)比率分析一、償債能力比率2021/02/253一、償債能力2．速動(dòng)比率

原因：（1）在流動(dòng)資產(chǎn)中存貨的變現(xiàn)速度最慢；（2）由于某種原因，部分存貨可能已損失報(bào)廢還沒作處理；（3）部分存貨已抵押給某債權(quán)人；（4）存貨估價(jià)還存在著成本與合理市價(jià)相差懸殊的問題。2021/02/2536財(cái)務(wù)管理一、償債能力2．速動(dòng)比率2021/02/2536財(cái)務(wù)管理一、償債能力3．現(xiàn)金比率反映企業(yè)的直接支付能力

4．現(xiàn)金流量比率5．到期債務(wù)本息償付比率2021/02/2537財(cái)務(wù)管理一、償債能力3．現(xiàn)金比率2021/02/2537財(cái)務(wù)管理一、償債能力6．影響變現(xiàn)能力的其他因素（1）增加變現(xiàn)能力的因素1]可動(dòng)用的銀行貸款指標(biāo)2]準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn)3]償債能力的聲譽(yù)（2）減少變現(xiàn)能力的因素1]未作記錄的或有負(fù)債，如貼現(xiàn)的商業(yè)承兌匯票、售出產(chǎn)品可能發(fā)生的質(zhì)量事故賠償、尚未解決的稅額爭(zhēng)議、訴訟案件和經(jīng)濟(jì)糾紛案等。2]擔(dān)保責(zé)任引起的負(fù)債2021/02/2538財(cái)務(wù)管理一、償債能力6．影響變現(xiàn)能力的其他因素2021/02/253二、資產(chǎn)管理比率是用來衡量公司在資產(chǎn)管理方面效率的財(cái)務(wù)比率。1．營業(yè)周期指從取得存貨開始到銷售存貨并收回現(xiàn)金為止的這段時(shí)間。營業(yè)周期=存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)2．存貨周轉(zhuǎn)率

2021/02/2539財(cái)務(wù)管理二、資產(chǎn)管理比率是用來衡量公司在資產(chǎn)管理方面效率的財(cái)務(wù)比率二、資產(chǎn)管理比率3．應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

應(yīng)收賬款賬齡分析影響指標(biāo)正確計(jì)算的因素：（1）季節(jié)性經(jīng)營；（2）大量使用分期付款結(jié)算方式；（3）大量生產(chǎn)的銷售使用現(xiàn)金結(jié)算；（4）年末大量銷售或年末銷售大幅度下降2021/02/2540財(cái)務(wù)管理二、資產(chǎn)管理比率3．應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2021/02/2540財(cái)二、資產(chǎn)管理比率4．流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

5．固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

6．總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

2021/02/2541財(cái)務(wù)管理二、資產(chǎn)管理比率4．流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2021/02/2541財(cái)三、債務(wù)管理比率是指?jìng)鶆?wù)和資產(chǎn)、凈資產(chǎn)的關(guān)系。它反映企業(yè)償還到期的長期債務(wù)的能力。1．資產(chǎn)負(fù)債率

（1）債權(quán)人：最關(guān)心的是貸給企業(yè)的款項(xiàng)的安全程度，能否按期收回本金和利息。（2）股東：舉債資金與權(quán)益資金在經(jīng)營中作用一樣，所關(guān)心的是全部資本利潤率是否超過借入款項(xiàng)的利率。（3）經(jīng)營者：過大，超出債權(quán)人心理承受程度，借不得錢；不舉債或比例很少，利用債權(quán)人資本進(jìn)行經(jīng)營的能力很差，對(duì)前途信心不足。2021/02/2542財(cái)務(wù)管理三、債務(wù)管理比率是指?jìng)鶆?wù)和資產(chǎn)、凈資產(chǎn)的關(guān)系。它反三、債務(wù)管理比率2．股東權(quán)益比率與權(quán)益乘數(shù)3．負(fù)債股權(quán)比率與有形凈值債務(wù)率2021/02/2543財(cái)務(wù)管理三、債務(wù)管理比率2．股東權(quán)益比率與權(quán)益乘數(shù)2021/02/2三、債務(wù)管理比率4．償債保障比率5．利息保障倍數(shù)與現(xiàn)金利息保障倍數(shù)

（1）反映企業(yè)經(jīng)營收益為所須支付的債務(wù)利息的多少倍。（2）進(jìn)行比較確定，穩(wěn)健角度比較本企業(yè)連續(xù)幾年的該指標(biāo)，選最低指標(biāo)年度的數(shù)據(jù)作為標(biāo)準(zhǔn)。（3）長期債務(wù)與營運(yùn)資金比率=長期負(fù)債/（流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債），長期債務(wù)不應(yīng)超過營運(yùn)資金。2021/02/2544財(cái)務(wù)管理三、債務(wù)管理比率4．償債保障比率2021/02/2544財(cái)務(wù)三、負(fù)債管理比率6．影響長期償債能力的其他因素（1）長期租賃（2）擔(dān)保責(zé)任（3）或有項(xiàng)目2021/02/2545財(cái)務(wù)管理三、負(fù)債管理比率6．影響長期償債能力的其他因素2021/02四、獲利能力分析獲利能力就是企業(yè)賺取利潤的能力。分析時(shí)應(yīng)排除：1）證券買賣等非正常項(xiàng)目；2）已經(jīng)或?qū)⒁Ｖ沟捻?xiàng)目；3）重大事故或法律更改等特別項(xiàng)目；4）會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和財(cái)務(wù)制度變更帶來的累積影響等因素。2021/02/2546財(cái)務(wù)管理四、獲利能力分析獲利能力就是企業(yè)賺取利潤的能力。2021/四、獲利能力分析1．資產(chǎn)報(bào)酬率

（1）表明企業(yè)資產(chǎn)利用的綜合效果。（2）影響因素主要有：產(chǎn)品的價(jià)格、單位成本的高低、產(chǎn)品產(chǎn)量和銷售數(shù)量、資金占用量等。（3）分析經(jīng)營中存在的問題，提高銷售利潤率，加速資金周轉(zhuǎn)。2021/02/2547財(cái)務(wù)管理四、獲利能力分析1．資產(chǎn)報(bào)酬率2021/02/2547財(cái)務(wù)管四、獲利能力分析2．股東權(quán)益報(bào)酬率

股東權(quán)益報(bào)酬率=資產(chǎn)報(bào)酬率平均權(quán)益乘數(shù)3．銷售凈利潤率與銷售毛利率

（1）反映每一元銷售收入帶來的凈利潤的多少，表示銷售收入的收益水平。（2）可以分解為銷售毛利率、銷售成本率、銷售期間費(fèi)用率資產(chǎn)報(bào)酬率=總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售凈利潤率2021/02/2548財(cái)務(wù)管理四、獲利能力分析2．股東權(quán)益報(bào)酬率2021/02/2548財(cái)四、獲利能力分析資產(chǎn)報(bào)酬率=總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售凈利潤率4．成本費(fèi)用凈利率2021/02/2549財(cái)務(wù)管理四、獲利能力分析2021/02/2549財(cái)務(wù)管理五、市價(jià)比率即市場(chǎng)價(jià)值比率，是指普通股每股市價(jià)和公司盈余、每股賬面價(jià)值的比率。1．每股盈余2．每股現(xiàn)金流量3．每股股利每股股利=股利總額/流通股數(shù)（1）衡量企業(yè)的獲利能力（2）股利政策、凈現(xiàn)金流量2021/02/2550財(cái)務(wù)管理五、市價(jià)比率即市場(chǎng)價(jià)值比率，是指普通股每股市價(jià)和公司盈余、每五、市價(jià)比率4．留存收益比例留存收益比例=（凈利潤-全部股利）/凈利潤5．股利支付率股利支付率=每股股利/每股盈余6．每股賬面價(jià)值每股賬面價(jià)值=股東權(quán)益總額/發(fā)行在外的股票股數(shù)投資者認(rèn)為：當(dāng)股票市價(jià)低于賬面價(jià)值時(shí)，沒有發(fā)展前景；市價(jià)高于賬面價(jià)值，有希望、有潛力。收購的動(dòng)機(jī)之一：以低于成本價(jià)購置資產(chǎn)2021/02/2551財(cái)務(wù)管理五、市價(jià)比率4．留存收益比例2021/02/2551財(cái)務(wù)管理五、市價(jià)比率7．市盈率（市價(jià)與每股盈余比率）

8．MVA、EVA市場(chǎng)增加值(MarketValueAdded,MVA)=MarketvalueofcapitalCapitalemployed=資本的市場(chǎng)價(jià)值占用資本

經(jīng)濟(jì)增加值(EconomicValueAdded,EVA)=NOPATWACCInvestedcapital=稅后凈營業(yè)利潤投資資本成本2021/02/2552財(cái)務(wù)管理五、市價(jià)比率7．市盈率（市價(jià)與每股盈余比率）2021/02/MVA、EVA（1996年12月31日數(shù)據(jù)，括號(hào)內(nèi)為1991年12月31日數(shù)據(jù)）MVA前10名MVCCEMVAROICWACCEVA1.Coca-Cola(4)135.710.8+124.936.09.7+2.42.GeneralElectric(6)175.553.6+121.917.712.7+2.53.Microsoft(14)95.75.7+90.047.111.8+1.74.Intel(74)104.017.5+86.536.413.6+3.65.Merck(2)100.422.278.223.014.5+1.76.PhilipMorris(3)109.542.9+66.620.112.5+3.17.Exxon(12)143.988.4+55.512.010.4+1.38.Procter&Gamble(10)80.125.0+55.114.311.9+0.69.Johnson&Johnson(7)69.218.1+51.121.813.3+1.310.Bristol-MyersSquibb(11)57.014.1+42.924.112.8+1.52021/02/2553財(cái)務(wù)管理MVA、EVA（1996年12月31日數(shù)據(jù)，括號(hào)內(nèi)為199MVA、EVA（1996年12月31日數(shù)據(jù)，括號(hào)內(nèi)為1991年12月31日數(shù)據(jù)）MVA價(jià)值損害者M(jìn)VCCEMVAROICWACCEVA1000.GeneralMotors(1000)62.282.9--3.5999.RJRNabisco(992)23.035.0-12.06.29.8-1.2998.FordMotor(999)46.458.3-11.912.19.1+1.7997.DigitalEquipment(997)8.112.0-3.91.013.1-1.4996.Kmart(153)12.714.9--1.0992.OccidentalPetroleum(967)16.017.5--0.7989.UnionPacific(108)26.728.1--0.5984.InternationalPaper(429)25.726.7-1.04.88.2-0.8952.ReynoldsMetals(957)6.56.7--0.6934.WestinghouseElectric(961)20.020.1--1.62021/02/2554財(cái)務(wù)管理MVA、EVA（1996年12月31日數(shù)據(jù)，括號(hào)內(nèi)為199六、財(cái)務(wù)比率的使用1．財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)不一定反映真實(shí)情況1）未按通貨膨脹或物價(jià)水平調(diào)整2）歷史成本記賬，不代表現(xiàn)行成本或變現(xiàn)價(jià)值3）R&D、廣告資本支出作為當(dāng)期費(fèi)用4）無形資產(chǎn)攤銷和開辦費(fèi)攤銷等是估計(jì)的5）非常的或偶然的事項(xiàng)，如財(cái)產(chǎn)盤盈或壞賬損失2．不同企業(yè)采用的會(huì)計(jì)程序不同，失去可比性1）存貨成本和銷售成本的計(jì)價(jià)2）折舊3）投資收益的處理，成本法或權(quán)益法4）所得稅的確認(rèn)2021/02/2555財(cái)務(wù)管理六、財(cái)務(wù)比率的使用1．財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)不一定反映真實(shí)情況202第二節(jié)趨勢(shì)分析多期比較分析、結(jié)構(gòu)百分比分析、定基百分比分析一、多期比較分析變動(dòng)差額、變動(dòng)百分比、多期財(cái)務(wù)比率二、結(jié)構(gòu)百分比分析比較財(cái)務(wù)報(bào)表、比較百分比財(cái)務(wù)報(bào)表三、定基百分比分析四、企業(yè)之間的分析五、圖解法2021/02/2556財(cái)務(wù)管理第二節(jié)趨勢(shì)分析多期比較分析、結(jié)構(gòu)百分比分析、定基百分比第三節(jié)綜合分析與評(píng)價(jià)一、財(cái)務(wù)比率綜合評(píng)分法1．選定評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的財(cái)務(wù)比率2．根據(jù)各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率的重要程度，確定其標(biāo)準(zhǔn)評(píng)分值，即重要性系數(shù)3．規(guī)定各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率評(píng)分值的上限和下限4．確定各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率的標(biāo)準(zhǔn)值5．計(jì)算企業(yè)在一定時(shí)期各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率的實(shí)際值6．計(jì)算出各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率實(shí)際值與標(biāo)準(zhǔn)值的比率，即關(guān)系比率7．計(jì)算出各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率的實(shí)際得分2021/02/2557財(cái)務(wù)管理第三節(jié)綜合分析與評(píng)價(jià)一、財(cái)務(wù)比率綜合評(píng)分法2021/0財(cái)務(wù)比率綜合評(píng)分表財(cái)務(wù)比率評(píng)分值1上/下限2標(biāo)準(zhǔn)值3實(shí)際值4關(guān)系比率5=4/3實(shí)際得分6=15流動(dòng)比率1020/521.980.999.90速動(dòng)比率1020/51.21.291.0810.80資產(chǎn)/負(fù)債1220/312.36存貨周轉(zhuǎn)率1020/56.506.601.0210.20應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率820/41312.720.987.84總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1020/52.102.050.989.80資產(chǎn)報(bào)酬率1530/731.50%30.36%0.9614.40權(quán)益報(bào)酬率1530/758.33%57.19%0.9814.70銷售凈利率1020/515%14.79%0.999.90合計(jì)10099.902021/02/2558財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)比率綜合評(píng)分表財(cái)務(wù)比率評(píng)分值上/下限標(biāo)準(zhǔn)值實(shí)際值關(guān)系比率第三節(jié)綜合分析與評(píng)價(jià)二、杜邦財(cái)務(wù)分析體系1．股東權(quán)益報(bào)酬率=資產(chǎn)報(bào)酬率權(quán)益乘數(shù)2．資產(chǎn)報(bào)酬率=銷售凈利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率——杜邦等式3．銷售凈利潤率=凈利潤銷售收入4．總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入資產(chǎn)平均總額2021/02/2559財(cái)務(wù)管理第三節(jié)綜合分析與評(píng)價(jià)二、杜邦財(cái)務(wù)分析體系2021/02杜邦財(cái)務(wù)分析權(quán)益報(bào)酬率資產(chǎn)報(bào)酬率權(quán)益乘數(shù)銷售利潤率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率凈利潤銷售收入銷售收入資產(chǎn)總額2021/02/2560財(cái)務(wù)管理杜邦財(cái)務(wù)分析杜邦分析系統(tǒng)1.權(quán)益報(bào)酬率取決于資產(chǎn)報(bào)酬率和權(quán)益乘數(shù)2.資產(chǎn)報(bào)酬率反映企業(yè)的獲利能力，分析企業(yè)的銷售活動(dòng)和資產(chǎn)管理3.銷售利潤率反映企業(yè)凈利潤與銷售收入的關(guān)系1）開拓市場(chǎng)，增加銷售收入2）加強(qiáng)成本費(fèi)用控制，降低費(fèi)用，增加利潤4.資產(chǎn)管理1）分析企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是否合理2）結(jié)合銷售收入，分析企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況2021/02/2561財(cái)務(wù)管理杜邦分析系統(tǒng)1.權(quán)益報(bào)酬率取決于資產(chǎn)報(bào)酬率和權(quán)益乘數(shù)2021三、權(quán)益回報(bào)率的驅(qū)動(dòng)因素（1995年12月數(shù)據(jù)）公司營業(yè)利潤率資本周轉(zhuǎn)率投入資本回報(bào)率財(cái)務(wù)杠桿乘數(shù)稅前權(quán)益回報(bào)率稅收影響權(quán)益回報(bào)率Coca-Cola26%1.7044%1.8280%0.6955%Merck30%0.9027%1.2634%0.7024%Wal-Mart5.6%3.2418%1.6730%0.6319%Ford12%0.657.8%3.0824%0.6215%Banc24%0.348.2%2.8023%0.6615%2021/02/2562財(cái)務(wù)管理三、權(quán)益回報(bào)率的驅(qū)動(dòng)因素（1995年12月數(shù)據(jù)）公司營業(yè)利三、權(quán)益回報(bào)率的驅(qū)動(dòng)因素營業(yè)利潤率=息稅前收益/銷售收入資本周轉(zhuǎn)率=銷售收入/投入資本其中投入資本=現(xiàn)金+營業(yè)資本需求+固定資產(chǎn)凈值投入資本回報(bào)率=息稅前收益/投入資本財(cái)務(wù)杠桿乘數(shù)=稅前權(quán)益回報(bào)率/投入資本回報(bào)率稅前權(quán)益回報(bào)率=稅前收益/所有者權(quán)益稅收影響=稅后收益/稅前收益=（1實(shí)際稅率）權(quán)益回報(bào)率=稅后收益/所有者權(quán)益2021/02/2563財(cái)務(wù)管理三、權(quán)益回報(bào)率的驅(qū)動(dòng)因素營業(yè)利潤率=息稅前收益/銷三、權(quán)益回報(bào)率的驅(qū)動(dòng)因素公司1：可口可樂（Coca-Cola）飲料公司通過強(qiáng)勁的著名品牌和高超的營銷策略活動(dòng)，取得了最強(qiáng)的營業(yè)獲利能力（ROIC為44%），是由于較優(yōu)的營業(yè)利潤率（26%）和資本周轉(zhuǎn)率（1.70次），同時(shí)公司以1.82的高額財(cái)務(wù)杠桿乘數(shù)增強(qiáng)了營業(yè)獲利能力，使得稅前ROE為最高的80%。公司2：莫克（Merck）制藥企業(yè)在5家企業(yè)中營業(yè)利潤率最高（30%），這可能與它高價(jià)出售專有產(chǎn)品有關(guān)。但它比可口可樂的資本投入得多，所以資本周轉(zhuǎn)率明顯偏低，僅為0.9次。另外因?yàn)槊媾R的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于可口可樂公司（研發(fā)投資中相當(dāng)一部分并不能成功地開發(fā)出某種藥品），因此它的財(cái)務(wù)杠桿乘數(shù)也更保守一些，僅為1.26。它的稅前ROE只有34%，還不及可口可樂公司的一半。2021/02/2564財(cái)務(wù)管理三、權(quán)益回報(bào)率的驅(qū)動(dòng)因素公司1：可口可樂（Coca-Col三、權(quán)益回報(bào)率的驅(qū)動(dòng)因素公司3：渥馬特（Wal-Mart）零售連鎖店因?yàn)樗母?jìng)爭(zhēng)主要集中于價(jià)格，所以營業(yè)利潤率最低（5.6%）。但這種低毛利可以其極高的資本周轉(zhuǎn)率彌補(bǔ)，公司資產(chǎn)的一半都是周轉(zhuǎn)速度極快的商品存貨。公司最終獲得了第三的營業(yè)獲利能力18%，再加上1.67的財(cái)務(wù)杠桿乘數(shù)，其稅前ROE為30%。公司4：福特（Ford）汽車公司由于價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)和僅為0.65的資本周轉(zhuǎn)率（典型的資本密集型企業(yè)），公司的營業(yè)利潤率相對(duì)較低（12%）。在5家企業(yè)中它的營業(yè)獲利能力最低（7.8%），但財(cái)務(wù)杠桿乘數(shù)最高（3.08），所以綜合作用結(jié)果使得公司的稅前ROE為24%。換言之，福特公司可通過高于一般行業(yè)水平的負(fù)債比率來抵補(bǔ)其營業(yè)獲利能力低的不足。2021/02/2565財(cái)務(wù)管理三、權(quán)益回報(bào)率的驅(qū)動(dòng)因素公司3：渥馬特（Wal-Mart）零三、權(quán)益回報(bào)率的驅(qū)動(dòng)因素公司5：BancOne銀行它的營業(yè)毛利對(duì)于銀行而言是較高的，但資本周轉(zhuǎn)率很低，因?yàn)殂y行就象典型的工業(yè)企業(yè)一樣，以其大量的投入（幾乎都是為客戶提供的貸款）來賺取回報(bào)。綜合作用的結(jié)果使得營業(yè)獲利指數(shù)僅為8.2%。這樣低的營業(yè)獲利指數(shù)還能保證稅前ROE達(dá)到23%，是因?yàn)殂y行存款使其財(cái)務(wù)杠桿乘數(shù)高達(dá)2.80的緣故。2021/02/2566財(cái)務(wù)管理三、權(quán)益回報(bào)率的驅(qū)動(dòng)因素公司5：BancOne銀行2021四、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣ROICWACCgSGR創(chuàng)造價(jià)值EVA>0損害價(jià)值EVA<0現(xiàn)金多余g<SGR現(xiàn)金短缺g>SGR2021/02/2567財(cái)務(wù)管理四、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣ROICWACCgSGR創(chuàng)造價(jià)值EVA四、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣：減少紅利籌集資金：發(fā)行新股、增加借款降低銷售增長率：取消低邊際利潤和資本回報(bào)率的產(chǎn)品：提高增長率：進(jìn)行新投資、并購相關(guān)業(yè)務(wù)分配現(xiàn)金：增加股利支付、回購股份：分配現(xiàn)金和提高獲利能力：提高資產(chǎn)管理效率增加營業(yè)邊際利潤改變資本結(jié)構(gòu)政策若上述策略失敗、出售業(yè)務(wù)：重組或退出業(yè)務(wù)2021/02/2568財(cái)務(wù)管理四、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣：減少紅利2021/02/2568財(cái)務(wù)管理第四章投資決策第一節(jié)資本投資概述第二節(jié)投資決策準(zhǔn)則第三節(jié)投資項(xiàng)目分析第四節(jié)投資決策指標(biāo)應(yīng)用第五節(jié)證券投資2021/02/2569財(cái)務(wù)管理第四章投資決策第一節(jié)資本投資概述2021/02/256第一節(jié)資本投資概述

一項(xiàng)好的投資決策是一個(gè)能提高目前公司權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值，因而能為公司的股東創(chuàng)造價(jià)值的決策。資本投資過程資本投資決策識(shí)別項(xiàng)目的現(xiàn)金流2021/02/2570財(cái)務(wù)管理第一節(jié)資本投資概述一項(xiàng)好的投資決策是一個(gè)能提高目前公司權(quán)一、資本投資過程資本投資決策（capitalinvestmentdecision），又稱為資本預(yù)算決策(capitalbudgetingdecision)或資本支出決策(capitalexpendituredecision)。識(shí)別投資機(jī)會(huì)，產(chǎn)生投資計(jì)劃投資類型：必要投資、替代投資、擴(kuò)張投資、多角化投資評(píng)估投資計(jì)劃估計(jì)項(xiàng)目的相關(guān)現(xiàn)金流和恰當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率選擇決策方法（接受/拒絕標(biāo)準(zhǔn)）決策方法：凈現(xiàn)值、內(nèi)部報(bào)酬率、獲利指數(shù)、回收期執(zhí)行與補(bǔ)充績效評(píng)估：監(jiān)控現(xiàn)金流數(shù)量和發(fā)生時(shí)間，檢查項(xiàng)目是否仍然符合已選擇的準(zhǔn)則，確定是繼續(xù)還是放棄，如果失敗率很高，重新考察以前的步驟2021/02/2571財(cái)務(wù)管理一、資本投資過程資本投資決策（capitalinvestm二、資本投資決策

若你的住所附近有一塊地要出售，售價(jià)￥10000。如果你現(xiàn)在買下這塊地，你預(yù)期明年在這塊地上可以建筑的許可通過后，就能以￥11000的價(jià)格出售?？商娲顿Y

風(fēng)險(xiǎn)、對(duì)投資預(yù)期收益的稅務(wù)處理、投資的流動(dòng)性資本的機(jī)會(huì)成本可替代投資的最低回報(bào)率2021/02/2572財(cái)務(wù)管理二、資本投資決策若你的住所附近有一塊地要出售，售價(jià)￥100

三、識(shí)別項(xiàng)目的現(xiàn)金流

開車（不采納項(xiàng)目)與乘公共交通工具（采納項(xiàng)目）上班的決定。每個(gè)月與車有關(guān)的現(xiàn)金支出

保險(xiǎn)￥120住所附近的停車場(chǎng)租金￥150辦公室旁的停車費(fèi)￥90與上下班有關(guān)的汽油費(fèi)和汽車服務(wù)費(fèi)￥110上月火車月票￥140

若帶同事上班，每月可給你加滿一次油箱￥35實(shí)際現(xiàn)金流原則相關(guān)/不相關(guān)原則

2021/02/2573財(cái)務(wù)管理三、識(shí)別項(xiàng)目的現(xiàn)金流開車（不采納項(xiàng)目)與乘公共交通工具（第二節(jié)投資決策準(zhǔn)則凈現(xiàn)值準(zhǔn)則回收期準(zhǔn)則折現(xiàn)回收期準(zhǔn)則內(nèi)部報(bào)酬率準(zhǔn)則獲利指數(shù)準(zhǔn)則2021/02/2574財(cái)務(wù)管理第二節(jié)投資決策準(zhǔn)則凈現(xiàn)值準(zhǔn)則2021/02/2574財(cái)務(wù)管一、凈現(xiàn)值準(zhǔn)則

NPV0，接受NPV0拒絕NPV=0，都可以2021/02/2575財(cái)務(wù)管理一、凈現(xiàn)值準(zhǔn)則2021/02/2575財(cái)務(wù)管理一、凈現(xiàn)值準(zhǔn)則在土地的例子中，若明年建筑肯定許可，銀行存款利率為6%。PV=11000/（1+6%）=10377（元）NPV=11000/（1+6%）-10000=377（元）土地的市場(chǎng)價(jià)格凈現(xiàn)值法的特性價(jià)值創(chuàng)造的衡量標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整了項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流的時(shí)間性調(diào)整了項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)具有可加性2021/02/2576財(cái)務(wù)管理一、凈現(xiàn)值準(zhǔn)則在土地的例子中，若明年建筑肯定許可，銀行存款利創(chuàng)造價(jià)值的源泉高工作動(dòng)力的富有創(chuàng)造性的管理者團(tuán)隊(duì)強(qiáng)大的產(chǎn)品或服務(wù)市場(chǎng)地位擁有專有技術(shù)、專利，項(xiàng)目不能被進(jìn)入的競(jìng)爭(zhēng)者復(fù)制特許權(quán)2021/02/2577財(cái)務(wù)管理創(chuàng)造價(jià)值的源泉高工作動(dòng)力的富有創(chuàng)造性的管理者團(tuán)隊(duì)2021/0二、回收期決策準(zhǔn)則比較2021/02/2578財(cái)務(wù)管理二、回收期決策準(zhǔn)則比較2021/02/2578財(cái)務(wù)管理三、折現(xiàn)回收期決策準(zhǔn)則比較2021/02/2579財(cái)務(wù)管理三、折現(xiàn)回收期決策準(zhǔn)則比較2021/02/2579財(cái)務(wù)管理四、內(nèi)部報(bào)酬率IRR決策準(zhǔn)則比較2021/02/2580財(cái)務(wù)管理四、內(nèi)部報(bào)酬率IRR決策準(zhǔn)則比較2021/02/2580財(cái)務(wù)五、獲利指數(shù)PI決策準(zhǔn)則比較2021/02/2581財(cái)務(wù)管理五、獲利指數(shù)PI決策準(zhǔn)則比較2021/02/2581財(cái)務(wù)管理決策準(zhǔn)則比較年末投資ABCDEF0-1000000-1000000-1000000-1000000-1000000-1000000160000010000025000025000032500032500023000003000025000025000032500032500031000006000002500002500003250003250004200000200000250000250000325000325000530000300000250000250000325000975000總現(xiàn)金流資本成本10%10%5%10%10%10%NPV19139911251182369-52303232006635605回收期3.003.004.004.003.083.08折現(xiàn)回收期3.964.404.58>53.863.86IRR19.05%13.92%7.93%7.93%18.72%28.52%PI80.951.231.642021/02/2582財(cái)務(wù)管理決策準(zhǔn)則比較年末投資ABCDEF0-1000000-1000六、凈現(xiàn)值與內(nèi)部報(bào)酬率的比較年末項(xiàng)目E項(xiàng)目H0-1000000-100000013250001000002325000100000332500010000043250001500005325000IRR18.72%16.59%NPV（k=10%)2320062825192021/02/2583財(cái)務(wù)管理六、凈現(xiàn)值與內(nèi)部報(bào)酬率的比較年末項(xiàng)目E項(xiàng)目H0-100000凈現(xiàn)值與內(nèi)部報(bào)酬率的比較互斥項(xiàng)目現(xiàn)金流特征變化不只一次初始投資不一致現(xiàn)金流入的時(shí)間不一致2021/02/2584財(cái)務(wù)管理凈現(xiàn)值與內(nèi)部報(bào)酬率的比較互斥項(xiàng)目2021/02/2584財(cái)務(wù)項(xiàng)目E和H的凈現(xiàn)值曲線IRRH=16.59%IRRE=18.72%12.94%HE折現(xiàn)率kNPV2021/02/2585財(cái)務(wù)管理項(xiàng)目E和H的凈現(xiàn)值曲線IRRH=16.59%IRRE=18.多個(gè)內(nèi)部報(bào)酬率年末現(xiàn)金流0-100000012-1470000IRR5%和40%NPV（20%）+208332021/02/2586財(cái)務(wù)管理多個(gè)內(nèi)部報(bào)酬率年末現(xiàn)金流0-100000012-147000七、獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值比較年末項(xiàng)目A項(xiàng)目K0-1000000-200000016000001000002300000300000310000060000042000002000005300000NPV（10%）191399230169PI1.191.122021/02/2587財(cái)務(wù)管理七、獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值比較年末項(xiàng)目A項(xiàng)目K0-1000000-決策準(zhǔn)則比較方法輸入數(shù)據(jù)決策準(zhǔn)則調(diào)整現(xiàn)金流是否與價(jià)值最大化一致計(jì)算決策接受拒絕時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)NPV現(xiàn)金流KNPVNPV>0NPV<0是是是PI現(xiàn)金流KPIPI>1PI<1是是是，互斥時(shí)可能不一致IRR現(xiàn)金流IRRKIRR>kIRR<k是是是，互斥或現(xiàn)金流特征變化不只一次時(shí)可能不一致DPP現(xiàn)金流KDPP截止期DPP<截止期DPP>截止期在DPP期內(nèi)在DPP期內(nèi)僅在折現(xiàn)回收期短于截止期PP現(xiàn)金流PP截止期PP<截止期PP>截止期否否否2021/02/2588財(cái)務(wù)管理決策準(zhǔn)則比較方法輸入數(shù)據(jù)決策準(zhǔn)則調(diào)整現(xiàn)金流是否與價(jià)值最大化一第三節(jié)項(xiàng)目投資決策分析SMC公司準(zhǔn)備開發(fā)新型燈具，聘請(qǐng)了一家咨詢公司對(duì)這類產(chǎn)品的潛在市場(chǎng)做初步研究。報(bào)告表明SMC在項(xiàng)目第一年能賣掉45000盞燈，第二年40000盞，第三年30000盞，第四年20000盞，第五年10000盞，自此之后項(xiàng)目結(jié)束。第一年每盞燈可賣￥40，此后每年售價(jià)上浮不超過3%，增長比率與項(xiàng)目五年壽命期內(nèi)預(yù)期的當(dāng)時(shí)通貨膨脹率相等。一個(gè)月后SMC向咨詢公司支付了￥30000的研究咨詢費(fèi)。SMC銷售經(jīng)理關(guān)心的是，新產(chǎn)品可能會(huì)降低SMC目前正生產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)桌燈的銷售額。她擔(dān)心潛在的顧客會(huì)從購買標(biāo)準(zhǔn)桌燈轉(zhuǎn)向購買新式制圖桌燈，并且估計(jì)SMC潛在的損失是使公司的稅后經(jīng)營現(xiàn)金流量每年減少￥80000。2021/02/2589財(cái)務(wù)管理第三節(jié)項(xiàng)目投資決策分析SMC公司準(zhǔn)備開發(fā)新型燈具，聘請(qǐng)了一SMC新型燈具項(xiàng)目如果SMC決定生產(chǎn)制圖桌燈，它將使用一幢公司已經(jīng)擁有但目前尚未使有的大樓。最近，SMC收到一封公司附近一個(gè)百貨商場(chǎng)的副總裁寫來的信，他想知道SMC是否愿意將該大樓租給商場(chǎng)作為一塊倉儲(chǔ)地。SMC的會(huì)計(jì)部門指出，如果依照目前的市場(chǎng)利率，大樓可以出租五年，每年可獲租金￥10000。工程技術(shù)部門已經(jīng)確定生產(chǎn)這種燈所需要的設(shè)備成本為￥200萬，包括運(yùn)費(fèi)和安裝費(fèi)。出于納稅的目的，設(shè)備在今后五年采用直線折舊法，也就是說，每年折舊￥40萬（￥200萬除以5）。如果在項(xiàng)目第五年末將設(shè)備轉(zhuǎn)賣，估計(jì)它的價(jià)值為￥10萬。2021/02/2590財(cái)務(wù)管理SMC新型燈具項(xiàng)目如果SMC決定生產(chǎn)制圖桌燈，它將使用一幢公在咨詢了一些供應(yīng)商之后，采購部門指出，生產(chǎn)這種制圖桌燈所需的原材料在項(xiàng)目第一年將為每盞燈￥10，并極有可能以每年3%的預(yù)期通貨膨脹率的比率增長。為了避免供應(yīng)發(fā)生中斷，SMC需要可使用8天的原材料庫存。供應(yīng)商給公司的平均付款期為收到原材料后4周（28天），公司對(duì)客戶的平均收款期為發(fā)出產(chǎn)品后8周（56天）。生產(chǎn)部門估計(jì)項(xiàng)目必要的在產(chǎn)品及產(chǎn)成品庫存價(jià)值等于21天的銷售額。除此之外，在項(xiàng)目的第一年，SMC每盞燈的直接人工為￥5，能源費(fèi)為￥1。這些費(fèi)用在項(xiàng)目的壽命期內(nèi)預(yù)計(jì)每年按3%的通貨膨脹率增長。在公司的銷售費(fèi)用、一般費(fèi)用和行政管理費(fèi)用方面不會(huì)再有任何重要的額外成本，因?yàn)楣粳F(xiàn)存的人員和組織結(jié)構(gòu)預(yù)計(jì)能支持新產(chǎn)品的銷售。SMC新型燈具項(xiàng)目2021/02/2591財(cái)務(wù)管理在咨詢了一些供應(yīng)商之后，采購部門指出，生產(chǎn)這種制圖桌燈所需的SMC新型燈具項(xiàng)目為彌補(bǔ)SMC的間接費(fèi)用，會(huì)計(jì)部門要求新項(xiàng)目承擔(dān)的費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)等于項(xiàng)目銷售收入的1%。也要求承擔(dān)一筆額外的費(fèi)用來彌補(bǔ)用于支持項(xiàng)目所使用資產(chǎn)的資金成本，這筆資金費(fèi)用等于所使用資產(chǎn)賬面（會(huì)計(jì)）價(jià)值的12%。當(dāng)設(shè)備最終賬面價(jià)值為零的情況下，稅法允許在五年的期限內(nèi)采用直線折舊法將價(jià)值￥200萬的設(shè)備全部折舊完。最終賬面價(jià)值高于零的部分被認(rèn)為是資本收益，SMC的公司所得稅率和資本收益稅率都是40%。公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理現(xiàn)在必須估計(jì)出項(xiàng)目的預(yù)期現(xiàn)金流，并弄清楚投資是不是一個(gè)創(chuàng)造價(jià)值的建議。制圖桌燈項(xiàng)目的稅后資本成本與SMC在所有項(xiàng)目上所使用的一樣，為10%。2021/02/2592財(cái)務(wù)管理SMC新型燈具項(xiàng)目為彌補(bǔ)SMC的間接費(fèi)用，會(huì)計(jì)部門要求新項(xiàng)目一、識(shí)別項(xiàng)目的相關(guān)現(xiàn)金流沉沒成本：市場(chǎng)研究咨詢費(fèi)30000元機(jī)會(huì)成本：房屋租金10000元隱含在潛在銷售額侵蝕中的成本：銷售額損失80000元已分配成本：由會(huì)計(jì)部門要求的項(xiàng)目承擔(dān)銷售額的1%的費(fèi)用折舊費(fèi)：每年40萬元稅費(fèi)項(xiàng)目納稅額=項(xiàng)目的息稅前收益邊際公司稅率項(xiàng)目息稅前收益=項(xiàng)目收入-項(xiàng)目經(jīng)營費(fèi)用-項(xiàng)目折舊費(fèi)籌資成本通貨膨脹2021/02/2593財(cái)務(wù)管理一、識(shí)別項(xiàng)目的相關(guān)現(xiàn)金流沉沒成本：市場(chǎng)研究咨詢費(fèi)30000籌資成本考慮一個(gè)需要￥1000的初始現(xiàn)金流出，能產(chǎn)生￥1200的未來現(xiàn)金流入的一年期投資。假設(shè)投資的￥1000資金是以10%的利率貸來的。公司從銀行借入￥1000（初始現(xiàn)金流入）為項(xiàng)目提供資金，在年底償還￥1100（年底的現(xiàn)金流出）。與投資和籌資有關(guān)的現(xiàn)金流序列

現(xiàn)金流序列的類型初始現(xiàn)金流終結(jié)現(xiàn)金流10%資本成本的凈現(xiàn)值

與投資有關(guān)的現(xiàn)金流-￥1000+￥1200+￥91

與籌資有關(guān)的現(xiàn)金流+￥1000-￥11000現(xiàn)金流總和0+￥100+￥912021/02/2594財(cái)務(wù)管理籌資成本考慮一個(gè)需要￥1000的初始現(xiàn)金流出，能產(chǎn)生￥1二、估計(jì)項(xiàng)目的相關(guān)現(xiàn)金流

CFt=EBITt（1-Taxt）+Dept-WCRt-Capext

2021/02/2595財(cái)務(wù)管理二、估計(jì)項(xiàng)目的相關(guān)現(xiàn)金流2021/02/2595財(cái)務(wù)管理估計(jì)項(xiàng)目初始現(xiàn)金流出項(xiàng)目的初始現(xiàn)金流出CF0包含下面幾項(xiàng)：實(shí)施項(xiàng)目所要求資產(chǎn)的成本、調(diào)整準(zhǔn)備的成本，包括運(yùn)費(fèi)和安裝成本、為了支持項(xiàng)目預(yù)計(jì)在第一年產(chǎn)生的銷售額所需的營運(yùn)資本、為了引導(dǎo)公司投資由政府提供的稅收抵免、當(dāng)項(xiàng)目涉及到替換資產(chǎn)的決策時(shí)，由于現(xiàn)有資產(chǎn)的銷售而獲得的現(xiàn)金流入，包括與這一銷售相關(guān)的納稅。營運(yùn)資本需求通常以銷售額的一個(gè)百分比表示營運(yùn)資本需求=應(yīng)收賬款+存貨-應(yīng)付賬款應(yīng)收賬款等于56天的銷售額，存貨等于23天的銷售額（21+8￥10/￥40），應(yīng)付賬款等于7天的銷售額（28￥10/￥40）2021/02/2596財(cái)務(wù)管理估計(jì)項(xiàng)目初始現(xiàn)金流出項(xiàng)目的初始現(xiàn)金流出CF0包含下面幾項(xiàng)：實(shí)估計(jì)項(xiàng)目的現(xiàn)金流估計(jì)項(xiàng)目的中間現(xiàn)金流估計(jì)項(xiàng)目的期末現(xiàn)金流包括：項(xiàng)目預(yù)計(jì)可產(chǎn)生的最后凈現(xiàn)金流增量、任何項(xiàng)目的增量營運(yùn)資本需求的收回、早期獲得的與項(xiàng)目有關(guān)的任何物質(zhì)資產(chǎn)的稅后轉(zhuǎn)賣價(jià)值、與項(xiàng)目終止有關(guān)的任何資本支出和其他成本NPV=263729（元）2021/02/2597財(cái)務(wù)管理估計(jì)項(xiàng)目的現(xiàn)金流估計(jì)項(xiàng)目的中間現(xiàn)金流2021/02/259三、新型燈價(jià)格變化的項(xiàng)目凈現(xiàn)值敏感性分析

如果SMC不能按預(yù)期每年通貨膨脹率的增長而提高3%的燈價(jià)，保持價(jià)格在￥40不變而成本以3%的比例增長，凈現(xiàn)值就會(huì)從￥263729下降到￥161409，下降39%。2021/02/2598財(cái)務(wù)管理三、新型燈價(jià)格變化的項(xiàng)目凈現(xiàn)值敏感性分析如果SMC不能按預(yù)四、銷售額侵蝕的凈現(xiàn)值敏感性分析五年內(nèi)每年￥80000的凈現(xiàn)金流損失在資本成本為10%時(shí)的現(xiàn)值等于￥303263NPV（有銷售額侵蝕的項(xiàng)目）=NPV（無銷售額侵蝕的項(xiàng)目-NPV（銷售額侵蝕）

=￥263293-￥303263=-￥39534如果項(xiàng)目每年凈現(xiàn)金流減少值是￥69571，就能保持損益平衡2021/02/2599財(cái)務(wù)管理四、銷售額侵蝕的凈現(xiàn)值敏感性分析五年內(nèi)每年￥80000的第四節(jié)投資決策指標(biāo)的應(yīng)用固定資產(chǎn)更新決策資本限量決策投資開發(fā)時(shí)機(jī)決策投資期決策項(xiàng)目壽命不等的投資決策2021/02/25100財(cái)務(wù)管理第四節(jié)投資決策指標(biāo)的應(yīng)用固定資產(chǎn)更新決策2021/02/2一、固定資產(chǎn)更新決策北方公司考慮用一臺(tái)新的、效率更高的設(shè)備來代替舊設(shè)備，以減少成本，增加收益。舊設(shè)備原購置成本為40000元，已使用5年，估計(jì)還可使用5年，已提折舊20000元，假定使用期滿后無殘值，如果現(xiàn)在銷售可得價(jià)款20000元，使用該設(shè)備每年可獲得收入50000元，每年的付現(xiàn)成本為30000元。新設(shè)備購置成本為60000元，估計(jì)可使用5年，期滿有殘值10000元，每年收入可達(dá)80000元，每年付現(xiàn)成本為40000元。假設(shè)該公司的資本成本為10%，所得稅稅率為40%，新、舊設(shè)備均用直線法計(jì)提折舊。差量分析法2021/02/25101財(cái)務(wù)管理一、固定資產(chǎn)更新決策北方公司考慮用一臺(tái)新的、效率更高的設(shè)備來二、資本限量決策假設(shè)江南公司有五個(gè)可供選擇的項(xiàng)目A1，B1，B2，C1，C2，其中和，和是互斥項(xiàng)目，江南公司資本的最大限量是400000元。決策分析2021/02/25102財(cái)務(wù)管理二、資本限量決策假設(shè)江南公司有五個(gè)可供選擇的項(xiàng)目A1，B1，三、投資開發(fā)時(shí)機(jī)決策大發(fā)公司擁有一稀有礦藏，這種礦產(chǎn)品的價(jià)格在不斷上升。根據(jù)預(yù)測(cè)，6年后價(jià)格將一次性上升30%，因此，公司要研究現(xiàn)在開發(fā)還是6年后開發(fā)的問題。不論現(xiàn)在開發(fā)還是6年后開發(fā)，初始投資均相同，建設(shè)期均為1年，從第2年開始投產(chǎn)，投產(chǎn)5年就把礦藏全部開采完。決策分析2021/02/25103財(cái)務(wù)管理三、投資開發(fā)時(shí)機(jī)決策大發(fā)公司擁有一稀有礦藏，這種礦產(chǎn)品的價(jià)格四、投資期決策東方公司進(jìn)行一項(xiàng)投資，正常投資期為3年，每年投資200萬元，3年共需投資600萬元。第4-13年每年現(xiàn)金凈流量為210萬元。如果把投資期縮短為2年，每年需投資320萬元，2年共投資640萬元，竣工投產(chǎn)后的項(xiàng)目壽命和每年現(xiàn)金凈流量不變。資本成本為20%，假設(shè)壽命終結(jié)時(shí)無殘值，不用墊支營運(yùn)資金。決策分析2021/02/25104財(cái)務(wù)管理四、投資期決策東方公司進(jìn)行一項(xiàng)投資，正常投資期為3年，每年投五、項(xiàng)目壽命不等的投資決策半自動(dòng)化的A項(xiàng)目需要160000元的初始投資，每年產(chǎn)生80000的凈現(xiàn)金流量，項(xiàng)目的使用壽命為3年，3年后必須更新且無殘值；全自動(dòng)化的B項(xiàng)目需要初始投資210000元，使用壽命為6年，每年產(chǎn)生64000元的凈現(xiàn)金流量，6年后必須更新且無殘值。企業(yè)的資本成本為16%。決策分析2021/02/25105財(cái)務(wù)管理五、項(xiàng)目壽命不等的投資決策半自動(dòng)化的A項(xiàng)目需要160000第五節(jié)證券投資債券股票基金期貨期權(quán)2021/02/25106財(cái)務(wù)管理第五節(jié)證券投資債券2021/02/25106財(cái)務(wù)管理債券估價(jià)普通債券一次還本付息且不計(jì)復(fù)利債券2021/02/25107財(cái)務(wù)管理債券估價(jià)普通債券一次還本付息且不計(jì)復(fù)利債券2021/02/2零息票債券債券估價(jià)2021/02/25108財(cái)務(wù)管理零息票債券債券估價(jià)2021/02/25108財(cái)務(wù)管理股票估價(jià)股利固定股票股利固定增長率股票2021/02/25109財(cái)務(wù)管理股票估價(jià)股利固定股票股利固定增長率股票2021/02/251基金2021/02/25110財(cái)務(wù)管理基金2021/02/25110財(cái)務(wù)管理期貨2021/02/25111財(cái)務(wù)管理期貨2021/02/25111財(cái)務(wù)管理期權(quán)2021/02/25112財(cái)務(wù)管理期權(quán)2021/02/25112財(cái)務(wù)管理第五章融資決策第一節(jié)融資概述第二節(jié)權(quán)益融資第三節(jié)負(fù)債融資第四節(jié)租賃融資第五節(jié)混合性融資第六節(jié)資本成本第七節(jié)杠桿與風(fēng)險(xiǎn)第八節(jié)資本結(jié)構(gòu)第九節(jié)股利政策2021/02/25113財(cái)務(wù)管理第五章融資決策第一節(jié)融資概述2021/02/25113第一節(jié)融資概述資金需求融資類型融資環(huán)境2021/02/25114財(cái)務(wù)管理第一節(jié)融資概述資金需求2021/02/25114財(cái)務(wù)管理公司的業(yè)務(wù)循環(huán)初始資本2000，12，31負(fù)債￥500權(quán)益￥500￥1000凈利潤￥100資產(chǎn)￥1000銷售額￥1000紅利￥50新債務(wù)留存收益￥50￥50留存收益率50%邊際凈利潤率10%資本結(jié)構(gòu)負(fù)債權(quán)益比=1資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率12021/02/25115財(cái)務(wù)管理公司的業(yè)務(wù)循環(huán)初始資本凈利潤資產(chǎn)銷售額紅利新債務(wù)留存收益￥5一、估計(jì)所需外部資金的數(shù)量

資金需求=現(xiàn)金+WCR+固定資產(chǎn)內(nèi)生資金=留存收益+折舊費(fèi)外部資金需求=[資金需求]-[內(nèi)生資金]外部資金需求=[現(xiàn)金+營運(yùn)資本需求+固定資產(chǎn)]-([留存收益]+[折舊費(fèi)])2021/02/25116財(cái)務(wù)管理一、估計(jì)所需外部資金的數(shù)量資金需求=現(xiàn)金+WCR二、融資類型自有資金與借入資金長期資金與短期資金內(nèi)部籌資與外部籌資直接籌資與間接籌資2021/02/25117財(cái)務(wù)管理二、融資類型自有資金與借入資金2021/02/25117財(cái)務(wù)三、融資環(huán)境經(jīng)濟(jì)環(huán)境法律環(huán)境金融環(huán)境2021/02/25118財(cái)務(wù)管理三、融資環(huán)境經(jīng)濟(jì)環(huán)境2021/02/25118財(cái)務(wù)管理金融市場(chǎng)2021/02/25119財(cái)務(wù)管理金融市場(chǎng)2021/02/25119財(cái)務(wù)管理金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營存貸業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營證券業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)其他金融機(jī)構(gòu)

保險(xiǎn)公司、財(cái)務(wù)公司、租賃公司2021/02/25120財(cái)務(wù)管理金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營存貸業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)2021/02/25120財(cái)務(wù)第二節(jié)權(quán)益融資投入資本發(fā)行股票2021/02/25121財(cái)務(wù)管理第二節(jié)權(quán)益融資投入資本2021/02/25121財(cái)務(wù)管理股票種類普通股與優(yōu)先股記名股票與無記名股票有面額股票與無面額股票國家股、法人股、個(gè)人股與外資股A股、B股、H股與N股2021/02/25122財(cái)務(wù)管理股票種類普通股與優(yōu)先股2021/02/25122財(cái)務(wù)管理發(fā)行股票股票發(fā)行條件股票發(fā)行程序2021/02/25123財(cái)務(wù)管理發(fā)行股票股票發(fā)行條件2021/02/25123財(cái)務(wù)管理發(fā)行方式私募公募股東優(yōu)先認(rèn)購股票股利2021/02/25124財(cái)務(wù)管理發(fā)行方式私募2021/02/25124財(cái)務(wù)管理推銷方式自銷承銷包銷代銷2021/02/25125財(cái)務(wù)管理推銷方式自銷2021/02/25125財(cái)務(wù)管理發(fā)行價(jià)格等價(jià)、平價(jià)時(shí)價(jià)、市價(jià)中間價(jià)2021/02/25126財(cái)務(wù)管理發(fā)行價(jià)格等價(jià)、平價(jià)2021/02/25126財(cái)務(wù)管理優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)無固定股利負(fù)擔(dān)永久性資本風(fēng)險(xiǎn)小增強(qiáng)公司信譽(yù)缺點(diǎn)資本成本高分散控制權(quán)2021/02/25127財(cái)務(wù)管理優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)2021/02/25127財(cái)務(wù)管理第三節(jié)負(fù)債融資銀行貸款發(fā)行短期證券發(fā)行公司債券2021/02/25128財(cái)務(wù)管理第三節(jié)負(fù)債融資銀行貸款2021/02/25128財(cái)務(wù)管理一、銀行貸款銀行短期貸款信用借款、擔(dān)保借款、票據(jù)貼現(xiàn)銀行長期貸款抵押貸款、信用貸款信用條件信用額度、周轉(zhuǎn)信用協(xié)議、補(bǔ)償性余額2021/02/25129財(cái)務(wù)管理一、銀行貸款銀行短期貸款2021/02/25129財(cái)務(wù)管理二、發(fā)行短期證券短期融資券又稱商業(yè)票據(jù)、短期債券，是由大型工商企業(yè)或金融企業(yè)所發(fā)行的短期無擔(dān)保本票。優(yōu)點(diǎn)資金成本低、數(shù)額大、提高企業(yè)信譽(yù)缺點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)較大、彈性比較小、發(fā)行條件嚴(yán)格2021/02/25130財(cái)務(wù)管理二、發(fā)行短期證券短期融資券又稱商業(yè)票據(jù)、短期債券，是由大型工三、發(fā)行債券債券種類發(fā)行債券的條件與程序債券發(fā)行價(jià)格債券收益率資信評(píng)級(jí)優(yōu)缺點(diǎn)2021/02/25131財(cái)務(wù)管理三、發(fā)行債券債券種類2021/02/25131財(cái)務(wù)管理債券種類記名債券與無記名債券抵押債券與信用債券固定利率債券與浮動(dòng)利率債券參與公司債券與非參與公司債券一次到期債券與分次到期債券收益公司債券、可轉(zhuǎn)換公司債券、附認(rèn)股權(quán)債券零息票債券、永久債券、變動(dòng)利率債券、可贖回債券2021/02/25132財(cái)務(wù)管理債券種類記名債券與無記名債券2021/02/25132財(cái)務(wù)管債券發(fā)行價(jià)格等價(jià)發(fā)行溢價(jià)發(fā)行折價(jià)發(fā)行2021/02/25133財(cái)務(wù)管理債券發(fā)行價(jià)格等價(jià)發(fā)行2021/02/25133財(cái)務(wù)管理債券收益率風(fēng)險(xiǎn)確定債券收益率：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)反映了債券價(jià)格對(duì)市場(chǎng)收益率變化的敏感性信用風(fēng)險(xiǎn)或違約風(fēng)險(xiǎn)反映發(fā)行公司支付其債券本金與利息的能力

2021/02/25134財(cái)務(wù)管理債券收益率風(fēng)險(xiǎn)確定債券收益率：2021/02/25134財(cái)務(wù)債券等級(jí)與市場(chǎng)收益率之間關(guān)系債券等級(jí)市場(chǎng)收益率風(fēng)險(xiǎn)收益政府7.20%0AAA7.45%0.25%A8.05%0.85%BB9.25%2.05%CCC10.70%3.50%2021/02/25135財(cái)務(wù)管理債券等級(jí)與市場(chǎng)收益率之間關(guān)系債券等級(jí)市場(chǎng)收益率風(fēng)險(xiǎn)收益政府7市場(chǎng)收益率變化對(duì)債券價(jià)格的影響債券價(jià)格與市場(chǎng)收益率成反比關(guān)系

當(dāng)市場(chǎng)收益率上升時(shí)，所有的債券價(jià)格都會(huì)下降當(dāng)市場(chǎng)收益率下降時(shí)，所有的債券價(jià)格都會(huì)上升債券的持有期限越長，債券價(jià)格對(duì)市場(chǎng)收益率變化的敏感性越高

債券的票息率越低，債券價(jià)格對(duì)市場(chǎng)收益率變化的敏感性越高

2021/02/25136財(cái)務(wù)管理市場(chǎng)收益率變化對(duì)債券價(jià)格的影響債券價(jià)格與市場(chǎng)收益率成反比關(guān)系資信評(píng)級(jí)債券的信用等級(jí)債券的評(píng)級(jí)程序債券的評(píng)級(jí)方法2021/02/25137財(cái)務(wù)管理資信評(píng)級(jí)債券的信用等級(jí)2021/02/25137財(cái)務(wù)管理債券信用等級(jí)表Standard&Poor’sCorporationMoody’sInvestorsServiceAAA最高級(jí)Aaa最高質(zhì)量AA最高Aa高質(zhì)量A上中級(jí)A上中質(zhì)量BBB中級(jí)Baa下中質(zhì)量BB中下級(jí)Ba具有投機(jī)因素B投機(jī)級(jí)B通常不值得正式投資CCC完全投機(jī)級(jí)Caa可能違約CC最大投機(jī)級(jí)Ca高投機(jī)性，經(jīng)常違約C規(guī)定盈利付息但未能盈利付息C最低級(jí)2021/02/25138財(cái)務(wù)管理債券信用等級(jí)表Standard&Poor’sCorpo債券融資優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)

成本較低、可利用財(cái)務(wù)杠桿、保障股東控制權(quán)、便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)缺點(diǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高、限制條件較多、融資數(shù)量有限2021/02/25139財(cái)務(wù)管理債券融資優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)2021/02/25139財(cái)務(wù)管理第四節(jié)租賃融資

租賃方式租金租賃評(píng)價(jià)優(yōu)缺點(diǎn)2021/02/25140財(cái)務(wù)管理第四節(jié)租賃融資租賃方式2021/02/25140財(cái)務(wù)管一、租賃方式售后租回(saleandleaseback)營業(yè)租賃(operatingleases)、服務(wù)租賃融資或資本租賃(financialleases)2021/02/25141財(cái)務(wù)管理一、租賃方式售后租回(saleandleaseback營業(yè)租賃租賃期較短承租企業(yè)可按規(guī)定提前解除租賃合同出租人提供專門服務(wù)租賃費(fèi)較高租賃期滿或合同中止時(shí)，租賃設(shè)備由出租人收回2021/02/25142財(cái)務(wù)管理營業(yè)租賃租賃期較短2021/02/25142財(cái)務(wù)管理融資租賃租賃期限長在規(guī)定的租期內(nèi)非經(jīng)雙方同意，任何一方不得中途解約承租企業(yè)負(fù)責(zé)設(shè)備的維修保養(yǎng)和保險(xiǎn)，但無權(quán)自行拆卸改裝租賃期滿時(shí)，按事先約定的辦法處置設(shè)備，一般有退還、續(xù)租或留購三種選擇2021/02/25143財(cái)務(wù)管理融資租賃租賃期限長2021/02/25143財(cái)務(wù)管理二、租金租賃設(shè)備的購置成本預(yù)計(jì)租賃設(shè)備的殘值利息租賃手續(xù)費(fèi)租賃期限租金的支付方式2021/02/25144財(cái)務(wù)管理二、租金租賃設(shè)備的購置成本2021/02/25144財(cái)務(wù)管理三、租賃評(píng)價(jià)承租方?jīng)Q定租賃資產(chǎn)的成本是不是低于購買資產(chǎn)的成本（與借款購買比較）出租方?jīng)Q定租賃是否提供了合理的回報(bào)率2021/02/25145財(cái)務(wù)管理三、租賃評(píng)價(jià)承租方2021/02/25145財(cái)務(wù)管理租賃決策聯(lián)合貨運(yùn)公司決定更新10輛叉車，這是一個(gè)凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目。如果購買，每輛叉車的成本為10000元，可以通過一個(gè)5年期的貸款來獲得這筆資金，貸款的年利率為8%。設(shè)備壽命期為5年，按無殘值直線法折舊。5年后每輛叉車的稅后殘值為1000元，公司所得稅率為40%。若采用租賃，在每年年初支付租金15000元。