國(guó)際金融遠(yuǎn)期市場(chǎng)課件

金融遠(yuǎn)期金融遠(yuǎn)期1一、遠(yuǎn)期利率協(xié)議的產(chǎn)生

1.1980年代西方利率的劇烈波動(dòng)（遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期貸款） 2.資產(chǎn)負(fù)債平衡的要求二、遠(yuǎn)期利率協(xié)議的定義和特點(diǎn)

1.定義 遠(yuǎn)期利率協(xié)議（forwardrateagreement,FRA）：交易雙方約定在未來某個(gè)時(shí)點(diǎn)交換某個(gè)期限內(nèi)一定本金基礎(chǔ)上的協(xié)定利率與參照利率利息差額的合約。 2.特點(diǎn)：成本較低、靈活性大、保密性好（1）遠(yuǎn)期利率協(xié)議的買方相當(dāng)于名義借款人，而賣方則相當(dāng)于名義貸款人。（2）并不實(shí)際交換本金，而是一方支付給另一方結(jié)算金。（3）英國(guó)銀行家協(xié)會(huì)遠(yuǎn)期利率協(xié)議日益成為遠(yuǎn)期利率介意加以的標(biāo)準(zhǔn)化文件。（4）是銀行的表外業(yè)務(wù)，不在交易所進(jìn)行。（5）非標(biāo)準(zhǔn)化合約。3.主要交易幣種： 美元、英鎊、日元。

我國(guó)也于2007年推出了遠(yuǎn)期利率協(xié)議，參考利率為SHIBOR

一、遠(yuǎn)期利率協(xié)議的產(chǎn)生2

金融遠(yuǎn)期合約的種類遠(yuǎn)期股票和約遠(yuǎn)期利率協(xié)議遠(yuǎn)期外匯和約金融遠(yuǎn)期合約的種類遠(yuǎn)期股票和約遠(yuǎn)期利率協(xié)議遠(yuǎn)期外匯和約3三、遠(yuǎn)期利率協(xié)議的類型（一）普通遠(yuǎn)期利率協(xié)議（二）對(duì)敲的遠(yuǎn)期利率協(xié)議。是指交易者同時(shí)買入或賣出一系列遠(yuǎn)期利率合同的組合，通常一個(gè)合同的到期日與另一個(gè)合同的起息一致，但各個(gè)合同的協(xié)議利率不盡相同。（三）合成的外匯遠(yuǎn)期利率協(xié)議。是指交易者同時(shí)達(dá)成遠(yuǎn)期期限相一致的遠(yuǎn)期利率協(xié)議和遠(yuǎn)期外匯交易。（四）遠(yuǎn)期利差協(xié)議。被交易雙方用來固定兩種貨幣利率之間的差異。典型的使用著是資產(chǎn)和負(fù)債各由不同的貨幣構(gòu)成的銀行和公司，唯恐利差擴(kuò)大的一方成為利差協(xié)議的買方，唯恐利差縮小的一方成為利差協(xié)議的賣方。三、遠(yuǎn)期利率協(xié)議的類型4四、遠(yuǎn)期利率協(xié)議的交易程序遠(yuǎn)期利率是根據(jù)英國(guó)銀行家協(xié)會(huì)遠(yuǎn)期利率協(xié)議這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)文件進(jìn)行交易的。該協(xié)議的主要內(nèi)容分A、B、C、D、E、F等部分。1、交易者通過路透終端機(jī)“FRAT”畫面得到遠(yuǎn)期利率介意市場(chǎng)定價(jià)并向有關(guān)報(bào)價(jià)銀行咨詢，進(jìn)而表達(dá)交易意愿。遠(yuǎn)期利率協(xié)議市場(chǎng)實(shí)際交易價(jià)格要每個(gè)報(bào)價(jià)銀行來決定。2、報(bào)價(jià)銀行對(duì)交易者的資信作了評(píng)估后，在協(xié)議日以電傳的形式對(duì)交易加以確認(rèn)。3、遠(yuǎn)期利率協(xié)議結(jié)算金額的計(jì)算。注意遠(yuǎn)期利率協(xié)議的結(jié)算日并不是整個(gè)交易期限的到期日，而是整個(gè)交易的結(jié)息日，由于是在起息日進(jìn)行差額利息支付，因此就應(yīng)當(dāng)采用貼現(xiàn)方式。四、遠(yuǎn)期利率協(xié)議的交易程序遠(yuǎn)期利率是根據(jù)英國(guó)銀行家協(xié)會(huì)遠(yuǎn)期利5在一份遠(yuǎn)期利率協(xié)議中買方名義上答應(yīng)去借款賣方名義上答應(yīng)去貸款有特定數(shù)額的名義本金以某一幣種標(biāo)價(jià)固定的利率有特定的期限在雙方約定的未來某一日期開始執(zhí)行在一份遠(yuǎn)期利率協(xié)議中買方名義上答應(yīng)去借款6三、遠(yuǎn)期利率協(xié)議的重要術(shù)語、報(bào)價(jià)及結(jié)算1.一些重要術(shù)語合同金額(ContractAmount)——借貸的名義本金額；合同貨幣(ContractCurrency)——合同金額的貨幣幣種；交易日(DealingDate)——遠(yuǎn)期利率協(xié)議成交的日期；結(jié)算日(SettlementDate)——名義借貸開始的日期，也是交易交付結(jié)算金的日期；確定日(FixingDate)——確定參照利率的日期；到期日(MaturityDate)——名義借貸到期的日期；合同期(ContractPeriod)——結(jié)算日至到期日之間的天數(shù)；合同利率(ContractRate)——在協(xié)議中雙方商定的借貸利率；參照利率(ReferenceRate)——在確定日用以確定結(jié)算金的在協(xié)議中指定的某種市場(chǎng)利率；結(jié)算金(SettlementRate)——在結(jié)算日，根據(jù)合同利率和參照利率的差額計(jì)算出來的，由交易一方付給另一方的金額。三、遠(yuǎn)期利率協(xié)議的重要術(shù)語、報(bào)價(jià)及結(jié)算1.一些重要術(shù)語7遠(yuǎn)期利率協(xié)議舉例1若A商業(yè)銀行發(fā)放了一筆金額為1000萬美元，期限6個(gè)月，利率為10%的貸款，前3個(gè)月的資金來源有利率為8%的1000萬美元存款支持，后3個(gè)月準(zhǔn)備通過在同行業(yè)上拆借資金支持。銀行預(yù)期美元的市場(chǎng)利率將不久上升，為了避免籌資成本增加的風(fēng)險(xiǎn)而從B銀行買進(jìn)一個(gè)3個(gè)月對(duì)6個(gè)月的遠(yuǎn)期利率協(xié)議，參照利率為3個(gè)月的LIBOR，協(xié)議利率為8%。到結(jié)算日那天，市場(chǎng)利率果真上升了，3個(gè)月的LIBOR為9%，于是，遠(yuǎn)期利率協(xié)議的協(xié)議利率與LIBOR之間的利差，將有作為賣方的B銀行支付給未作買方的A銀行，支付的金額為：A實(shí)際的籌資額為：遠(yuǎn)期利率協(xié)議舉例1若A商業(yè)銀行發(fā)放了一筆金額為1000萬美元8遠(yuǎn)期利率協(xié)議舉例1如果到結(jié)算日那天，3個(gè)月的LIBOR為7%，與原來的預(yù)測(cè)相反，市場(chǎng)利率下降了，這時(shí)，遠(yuǎn)期利率協(xié)議的協(xié)議利率與3個(gè)月的LIBOR之間的利差，將由作為買方的A銀行支付給作為賣方的B銀行，支付的金額為：遠(yuǎn)期利率協(xié)議舉例1如果到結(jié)算日那天，3個(gè)月的LIBOR為7%9遠(yuǎn)期利率協(xié)議舉例2雙方進(jìn)入遠(yuǎn)期利率市場(chǎng)，期望通過簽訂一份遠(yuǎn)期利率協(xié)議來鎖定籌資成本及儲(chǔ)蓄收益。遠(yuǎn)期利率協(xié)議舉例2雙方進(jìn)入遠(yuǎn)期利率市場(chǎng)，期望通過簽訂一份遠(yuǎn)期102天協(xié)議成交日：雙方簽定一份（1×4，讀作“1對(duì)4”）遠(yuǎn)期利率協(xié)議。名義本金為100萬美元合同利率為6%.1個(gè)月遞延期在這一日確定參照利率，參照利率通常為確定日的LIBOR2天幾個(gè)重要的術(shù)語3個(gè)月合同期在結(jié)算日，協(xié)議的一方支付給另一方支付補(bǔ)償金，具體可以根據(jù)合同利率和參照利率的差額計(jì)算出來。交易日起算日確定日到期日(2014.2.4星期二)(2014.2.6星期四)(2014.3.4星期二)(2014.3.6星期四)(2014.6.8星期一)結(jié)算日2天協(xié)議成交日：雙方簽定一份（1×4，讀作“1對(duì)4”）遠(yuǎn)期利111×4的遠(yuǎn)期利率協(xié)議的定價(jià)已知某客戶欲向銀行買入一個(gè)1×4的1000萬美元的遠(yuǎn)期利率協(xié)議，與此同時(shí)，美元的即期市場(chǎng)利率報(bào)價(jià)情況為：1個(gè)月（年利率）5%～5.2%；4個(gè)月（年利率）5.8%～6%。試根據(jù)以上數(shù)據(jù)為該銀行計(jì)算出這個(gè)遠(yuǎn)期利率協(xié)議的報(bào)價(jià)。客戶買入，即客戶遠(yuǎn)期融資。銀行定價(jià)設(shè)計(jì)，借美元A期限4個(gè)月，利率6%，存1個(gè)月，利率5%，一個(gè)月后取出1000萬美元[A*（1+5%/12）]，提供客戶融資三個(gè)月，利率X，三個(gè)月后客戶歸還，正好與銀行四個(gè)月期借款歸還的本息一致，則有：A*（1+5%/12）=1000萬A*（1+6%/3）=1000萬*（1+X/4）=A*（1+5%/12）*（1+X/4）（1+6%/3）=（1+5%/12）*（1+X/4）X=[（1+6%/3）/（1+5%/12）-1]*4=6.3071%1×4的遠(yuǎn)期利率協(xié)議的定價(jià)已知某客戶欲向銀行買入一個(gè)1×4的12交易日起算日確定日結(jié)算日到期日2天1個(gè)月遞延期3個(gè)月合同期2天對(duì)于A公司，相當(dāng)于在結(jié)算日按照6%的利率借到了期限為3個(gè)月的100萬美元的貸款＄100萬

＄101.5萬=＄100（1+6%×0.25)萬對(duì)于B公司，相當(dāng)于在結(jié)算日按照6%的利率貸出期限為3個(gè)月的100萬美元的貸款＄100萬

＄101.5萬=＄100（1+6%×0.25)萬

A、B兩公司所簽協(xié)議的交易流程：交易日起算日確定日結(jié)算日到期日2天1個(gè)月遞延期3個(gè)月合同期213結(jié)算金的計(jì)算：假設(shè)在結(jié)算日rr——市場(chǎng)參照利率（通常為確定日的LIBOR）rk——合同利率A——合同金額D——合同期天數(shù)B——天數(shù)計(jì)算慣例（如美元為360天，英鎊為365天）結(jié)算金的計(jì)算：假設(shè)在結(jié)算日14A、B兩公司間結(jié)算金的計(jì)算：參照利率：6.5%A、B兩公司間結(jié)算金的計(jì)算：參照利率：6.5%15A、B兩公司間結(jié)算金的計(jì)算：參照利率：5.5%補(bǔ)償金＄1243A公司在市場(chǎng)上以5.5%的利率借入100萬美元B公司在市場(chǎng)上以5.5%的利率儲(chǔ)蓄100萬美元A、B兩公司間結(jié)算金的計(jì)算：參照利率：5.5%補(bǔ)償金＄1216遠(yuǎn)期利率協(xié)議報(bào)價(jià)2003.7.13美元遠(yuǎn)期利率協(xié)議市場(chǎng)報(bào)價(jià)遠(yuǎn)期利率協(xié)議報(bào)價(jià)2003.7.13美元遠(yuǎn)期利率協(xié)議市場(chǎng)報(bào)價(jià)17示意圖售銀行買債務(wù)人買售債權(quán)人債權(quán)人債務(wù)人LIBORLIBORLIBOR8.14%8.08%LIBOR示意圖售銀行買債務(wù)人買售債權(quán)人債權(quán)人債務(wù)人L18

如果現(xiàn)在時(shí)刻為t，T時(shí)刻到期的即期利率為rT*時(shí)刻（T*＞T）到期的即期利率為r*

則t時(shí)刻的T*－T期間的遠(yuǎn)期利率可以通過下式求得：遠(yuǎn)期利率——是指現(xiàn)在時(shí)刻的將來一定期限的利率。如69遠(yuǎn)期利率，即表示6個(gè)月之后開始的期限3個(gè)月的遠(yuǎn)期利率。如何計(jì)算?tTT*rr*如果現(xiàn)在時(shí)刻為t，T時(shí)刻到期的即期利率為r遠(yuǎn)期利率——是19連續(xù)復(fù)利

假設(shè)數(shù)額A以利率R投資了n年。如果利息按每一年計(jì)一次復(fù)利，則上述投資的終值為：

F=A（1+r）n

如果每年計(jì)m次復(fù)利，則終值為：當(dāng)m趨于無窮大時(shí)，就稱為連續(xù)復(fù)利，此時(shí)的終值為：連續(xù)復(fù)利假設(shè)數(shù)額A以利率R投資了n年。如果利息按每一年計(jì)一20當(dāng)即期利率和遠(yuǎn)期利率所用的利率均為連續(xù)復(fù)利時(shí)當(dāng)即期利率和遠(yuǎn)期利率所用的利率均為連續(xù)復(fù)利時(shí)21【導(dǎo)入案例】

某日本進(jìn)口商從美國(guó)進(jìn)口一批商品，按合同規(guī)定日進(jìn)口商3個(gè)月后需向美國(guó)出口商支付100萬美元貨款。簽約時(shí)，美元兌日元的即期匯率為118.20/50，付款日的市場(chǎng)即期匯率為120.10/30，假定日本進(jìn)口商在簽約時(shí)未采取任何保值措施，而是等到付款日時(shí)在即期市場(chǎng)上按120.30的價(jià)格買入美元支付貨款，顯然因計(jì)價(jià)貨幣美元升值，日本進(jìn)口商需付出更多的日元才能買到100萬美元，用以支付進(jìn)口貨款，由此增加進(jìn)口成本遭受了匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

二、遠(yuǎn)期外匯協(xié)議【導(dǎo)入案例】某日本進(jìn)口商從美國(guó)進(jìn)口一221.遠(yuǎn)期外匯交易的概述遠(yuǎn)期外匯交易（ForwardForeignExchangetransaction）:是指外匯買賣成交后，于兩個(gè)工作日以外的預(yù)約時(shí)間再辦理交割的外匯業(yè)務(wù)。1.遠(yuǎn)期外匯交易的概述遠(yuǎn)期外匯交易（Forw23

2.遠(yuǎn)期外匯交易的類型

固定交割日

即交易雙方成交時(shí)約定交割日期，一般是按成交日期加相應(yīng)月數(shù)確定交割日。非固定交割日

在約定的期限內(nèi)任意選擇一個(gè)營(yíng)業(yè)日作為交割日，這種遠(yuǎn)期外匯交易稱擇期外匯交易(OptionalForwardTransaction)。擇期外匯交易可分為兩種：2.遠(yuǎn)期外匯交易的類型固定交割日24

（1）部分擇期——確定交割月份但未確定交割日。例：5月20日，A公司與B銀行達(dá)成一筆3個(gè)月的擇期外匯交易，約定8月份進(jìn)行交割，則A公司可以在8月1日至8月22日的任一個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)向B銀行提出交割。

（2）完全擇期——客戶可以選擇雙方成交后的第三個(gè)營(yíng)業(yè)日到合約到期之前的任何一天為交割日。例：上例中A公司可以選擇從5月23日至8月22日這一段時(shí)間的任一個(gè)營(yíng)業(yè)日向B銀行提出交割。（1）部分擇期——確定交割月份但未確定交割日。例：25遠(yuǎn)期外匯匯率定義：在將來某一確定的日期，將一種貨幣兌換成另一種貨幣的比價(jià)未來某段時(shí)間需要一筆外匯交易未來的匯率率是多少？不確定性導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)想辦法使未來的匯率現(xiàn)在就固定下來。如何確定？依據(jù)是什么？無套利原則。3.遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期外匯匯率定義：在將來某一確定的日期，將一種貨幣兌換成另一26無套利原則：利用金融市場(chǎng)上已知的金融工具價(jià)格信息來確定遠(yuǎn)期匯率，使其不存在無風(fēng)險(xiǎn)套利的機(jī)會(huì)例1：銀行與某公司達(dá)成交易，現(xiàn)在公司出售給銀行一筆英鎊，換取馬克；12個(gè)月后，銀行出售給公司100萬英鎊，換取馬克。這筆遠(yuǎn)期外匯交易的價(jià)格－－遠(yuǎn)期匯率？風(fēng)險(xiǎn)來自未來即期匯率的不確定性。銀行方面現(xiàn)在必須解決兩個(gè)問題：一年后的交易日必須有100萬英鎊；交易后換回的馬克數(shù)必須不虧無套利原則：利用金融市場(chǎng)上已知的金融工具價(jià)格信息來確定遠(yuǎn)期匯2728計(jì)算遠(yuǎn)期匯率的依據(jù)是無套利原則。計(jì)算的基礎(chǔ)是即期利率和即期匯率。T=0T=12月即期市場(chǎng)的交易1.借入馬克（馬克即期利率）2.馬克兌換英鎊（即期匯率）3.將英鎊存入銀行（英鎊即期利率）遠(yuǎn)期市場(chǎng)的交易1.取出英鎊（本金＋利息）2.英鎊兌換馬克（遠(yuǎn)期期匯率）3.將馬克歸還（本金＋利息）28計(jì)算遠(yuǎn)期匯率的依據(jù)是無套利原則。計(jì)算的基礎(chǔ)是即期利率和即2829T=0T=12月即期市場(chǎng)的交易遠(yuǎn)期市場(chǎng)的交易1.取出英鎊（本金＋利息）2.英鎊兌換馬克（遠(yuǎn)期期匯率F）3.將馬克歸還（本金＋利息）例2：英鎊與馬克的即期匯率S=2.85DM/￡（馬克/英鎊）,英鎊年利率r1=5%,馬克年利率r2=4%,求遠(yuǎn)期匯率F？（馬克/英鎊）1.借入馬克（馬克即期利率r2）2.馬克兌換英鎊（即期匯率S）3.將英鎊存入銀行（英鎊即期利率r1）29T=0T=12月即期市場(chǎng)的交易遠(yuǎn)期市場(chǎng)的交易1.取出英鎊2930T=0T=12月即期市場(chǎng)的交易遠(yuǎn)期市場(chǎng)的交易1.取出英鎊（本金＋利息）2.英鎊兌換馬克（遠(yuǎn)期期匯率F）3.將馬克歸還（本金＋利息）遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算：銀行為客戶服務(wù)不能存在無風(fēng)險(xiǎn)套利。設(shè)銀行現(xiàn)在借入P數(shù)額馬克1.借入馬克（馬克即期利率r2）2.馬克兌換英鎊（即期匯率S）3.將英鎊存入銀行（英鎊即期利率r1）30T=0T=12月即期市場(chǎng)的交易遠(yuǎn)期市場(chǎng)的交易1.取出英鎊3031遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算：銀行為客戶服務(wù)不能存在無風(fēng)險(xiǎn)套利。設(shè)銀行現(xiàn)在借入P數(shù)額馬克遠(yuǎn)期匯率：31遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算：遠(yuǎn)期匯率：31進(jìn)口商進(jìn)口付匯保值

【例】某個(gè)澳大利亞進(jìn)口商從日本進(jìn)口一批商品，日本廠商要求澳方在3個(gè)月內(nèi)支付10億日元的貨款。當(dāng)時(shí)外匯市場(chǎng)的行情是：即期匯率：1澳元＝100.00～100.12日元

3月期遠(yuǎn)期匯水?dāng)?shù)：2.00～1.90

故3月期遠(yuǎn)期匯率為：

1澳元＝98.00～98.22日元如果該澳大利亞進(jìn)口商在簽訂進(jìn)口合同時(shí)預(yù)測(cè)3個(gè)月后日元對(duì)澳元的即期匯率將會(huì)升值到：

1澳元＝80.00—80.10日元進(jìn)口商進(jìn)口付匯保值【例】某個(gè)澳大利亞進(jìn)口商從日本進(jìn)口一批32

問：

(1)若澳大利亞進(jìn)口商不采取避免匯率風(fēng)險(xiǎn)的保值措施，現(xiàn)在就支付10億日元，則需要多少澳元?

(2)若現(xiàn)在不采取保值措施，而是延遲到3個(gè)月后支付10億日元，則到時(shí)需要支付多少澳元?

(3)若該澳大利亞進(jìn)口商現(xiàn)在采取套期保值措施，應(yīng)該如何進(jìn)行?3個(gè)月后他實(shí)際支付多少澳元?問：33

解：

(1)該澳大利亞進(jìn)口商簽訂進(jìn)口合同時(shí)就支付10億日元，需要以1澳元＝100.00日元的即期匯率向銀行支付10億/100.00=0.1億澳元，即10,000,000澳元。

(2)該澳大利亞進(jìn)口商等到3個(gè)月后支付10億日元，到時(shí)以即期匯率：1澳元=80.00日元計(jì)算須向銀行支付10億/80＝0.125億澳元。這比簽訂進(jìn)口合同時(shí)支付貨款多支付0.025億澳元，即多支付250萬澳元，這是不采取保值措施付出的代價(jià)。解：34

(3)該澳大利亞進(jìn)口商若采取套期保值措施，即向銀行購(gòu)買3月期遠(yuǎn)期日元10億，適用匯率是1澳元＝98.00日元。3個(gè)月后交割時(shí)只需向銀行支付1,000,000,000/98＝10,204,081.63澳元，就可獲得10億日元支付給日本出口商。這比簽訂進(jìn)口合同時(shí)支付貨款多支付204,081.63澳元。這是進(jìn)口商采取套期保值措施付出的代價(jià)，它相對(duì)于不采取保值措施，而等到3個(gè)月后再即期購(gòu)買日元支付貨款付出的代價(jià)250萬澳元來說是微不足道的。(3)該澳大利亞進(jìn)口商若采取套期保值措施，即35

投機(jī)性遠(yuǎn)期外匯交易

（1）含義：投機(jī)性遠(yuǎn)期外匯交易是基于投機(jī)者預(yù)期未來某一時(shí)點(diǎn)市場(chǎng)上的即期匯率與目前市場(chǎng)上的遠(yuǎn)期匯率不一致而進(jìn)行的遠(yuǎn)期外匯交易。由于投機(jī)者在簽訂遠(yuǎn)期合約時(shí)只需繳納一定比例的保證金，無需付現(xiàn)，一般都是到期軋抵，計(jì)算盈虧、支付差額，所以利用遠(yuǎn)期外匯交易投機(jī)進(jìn)行投機(jī)，投機(jī)者并不需要雄厚的資金，可以“以小博大”，炒作成倍于投機(jī)本金的外匯資金，進(jìn)行大規(guī)模的投機(jī)。投機(jī)性遠(yuǎn)期外匯交易（1）含義：投機(jī)性遠(yuǎn)期外匯交易是基36投機(jī)性遠(yuǎn)期外匯交易可以分：買空(BuyLong)：先買后賣含義：所謂買空，是投機(jī)者預(yù)測(cè)某種貨幣的匯率將會(huì)上漲時(shí)，投機(jī)者先買進(jìn)這種貨幣的遠(yuǎn)期外匯，然后在到期時(shí)再賣出這種貨幣的即期外匯的投機(jī)交易。若遠(yuǎn)期合約交割日市場(chǎng)即期匯率果然如投機(jī)者所料上漲而且高于遠(yuǎn)期合約協(xié)定的匯率，投機(jī)者即可獲利投機(jī)性遠(yuǎn)期外匯交易可以分：買空37

在法蘭克福外匯市場(chǎng)上，如果某德國(guó)外匯投機(jī)商預(yù)測(cè)英鎊對(duì)美元的匯率將會(huì)大幅度上升，他就可以做買空交易，先以當(dāng)時(shí)的1英鎊＝1.5550美元的3月期遠(yuǎn)期匯率買進(jìn)100萬3個(gè)月英鎊遠(yuǎn)期；然后，在3個(gè)月后，當(dāng)英鎊對(duì)美元的即期匯率猛漲到1英鎊＝1.7550美元時(shí)，他就在即期市場(chǎng)上賣出100萬英鎊。軋差后他就會(huì)獲得100萬×(1.7550-1.5550)＝20萬美元的投機(jī)利潤(rùn)?！纠?】在法蘭克福外匯市場(chǎng)上，如果某德國(guó)外匯投機(jī)38

當(dāng)然，若交割日市場(chǎng)即期匯率的變動(dòng)與投機(jī)者相反，投機(jī)者將會(huì)遭受損失。如上例，若3個(gè)月后市場(chǎng)即期匯率不升反跌為1英鎊＝1.4550美元，則該投機(jī)者將遭受10萬美元的損失。當(dāng)然，若交割日市場(chǎng)即期匯率的變動(dòng)與投機(jī)者相39

假設(shè)某日東京外匯市場(chǎng)上美元/日元的6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為106.00/10，一日本投機(jī)商預(yù)期半年后美元/日元的即期匯率將為110.20/30，若預(yù)期準(zhǔn)確，在不考慮其他費(fèi)用的情況下，該投機(jī)商買入100萬6個(gè)月的USD遠(yuǎn)期，可獲多少投機(jī)利潤(rùn)？【例2】假設(shè)某日東京外匯市場(chǎng)上美元/日元的6個(gè)40

日商買入100萬6個(gè)月的美元，預(yù)期支付：

1,000,000×106.10=106,100,000日元半年后賣出100萬USD現(xiàn)匯可收進(jìn)：

1,000,000×110.20=110,200,000日元投機(jī)利潤(rùn)為：

110,200,000－106,100,000＝4,100,000日元解：日商買入100萬6個(gè)月的美元，預(yù)期支付：41

(2)賣空(SellShort)：先賣后買

所謂賣空，是在預(yù)測(cè)某種貨幣的匯率將會(huì)下跌時(shí)，投機(jī)者先賣出這種貨幣的遠(yuǎn)期外匯，然后等到遠(yuǎn)期外匯的交割日再買進(jìn)這種貨幣的即期外匯進(jìn)行沖抵的一種投機(jī)活動(dòng)。(2)賣空(SellShort)：先賣后買42

在東京外匯市場(chǎng)上，某年3月1日，某日本投機(jī)者判斷美元在以后1個(gè)月后將貶值，于是他立即在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上以1美元＝110.03日元的價(jià)格拋售1月期1000萬美元，交割日是4月1日。到4月1日時(shí)，即期美元的匯率不跌反升，為1美元＝115.03日元。請(qǐng)分析該投機(jī)商的損益。

【例】在東京外匯市場(chǎng)上，某年3月1日，某日本投43

該日本投機(jī)者在即期外匯市場(chǎng)購(gòu)買1000萬美元現(xiàn)匯實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)期合約交割，要遭受100萬×(115.03－110.03)＝5000萬日元的損失?？梢?，遠(yuǎn)期外匯投機(jī)具有很大的風(fēng)險(xiǎn)。萬一投機(jī)者預(yù)測(cè)匯率的走勢(shì)發(fā)生錯(cuò)誤，就會(huì)遭到很大的損失。【解】該日本投機(jī)者在即期外匯市場(chǎng)購(gòu)買1000萬美元現(xiàn)44遠(yuǎn)期股票合約（Equityforwards）是指在將來某一特定日期按特定價(jià)格交付一定數(shù)量單個(gè)股票或一攬子股票的協(xié)議。由于遠(yuǎn)期股票合約世界上出現(xiàn)不久，僅在小范圍內(nèi)有交易記錄。三、遠(yuǎn)期股票合約遠(yuǎn)期股票合約（Equityforwards）是指在將來某一45謝謝！謝謝！46金融遠(yuǎn)期金融遠(yuǎn)期47一、遠(yuǎn)期利率協(xié)議的產(chǎn)生

1.1980年代西方利率的劇烈波動(dòng)（遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期貸款） 2.資產(chǎn)負(fù)債平衡的要求二、遠(yuǎn)期利率協(xié)議的定義和特點(diǎn)

1.定義 遠(yuǎn)期利率協(xié)議（forwardrateagreement,FRA）：交易雙方約定在未來某個(gè)時(shí)點(diǎn)交換某個(gè)期限內(nèi)一定本金基礎(chǔ)上的協(xié)定利率與參照利率利息差額的合約。 2.特點(diǎn)：成本較低、靈活性大、保密性好（1）遠(yuǎn)期利率協(xié)議的買方相當(dāng)于名義借款人，而賣方則相當(dāng)于名義貸款人。（2）并不實(shí)際交換本金，而是一方支付給另一方結(jié)算金。（3）英國(guó)銀行家協(xié)會(huì)遠(yuǎn)期利率協(xié)議日益成為遠(yuǎn)期利率介意加以的標(biāo)準(zhǔn)化文件。（4）是銀行的表外業(yè)務(wù)，不在交易所進(jìn)行。（5）非標(biāo)準(zhǔn)化合約。3.主要交易幣種： 美元、英鎊、日元。

我國(guó)也于2007年推出了遠(yuǎn)期利率協(xié)議，參考利率為SHIBOR

一、遠(yuǎn)期利率協(xié)議的產(chǎn)生48

金融遠(yuǎn)期合約的種類遠(yuǎn)期股票和約遠(yuǎn)期利率協(xié)議遠(yuǎn)期外匯和約金融遠(yuǎn)期合約的種類遠(yuǎn)期股票和約遠(yuǎn)期利率協(xié)議遠(yuǎn)期外匯和約49三、遠(yuǎn)期利率協(xié)議的類型（一）普通遠(yuǎn)期利率協(xié)議（二）對(duì)敲的遠(yuǎn)期利率協(xié)議。是指交易者同時(shí)買入或賣出一系列遠(yuǎn)期利率合同的組合，通常一個(gè)合同的到期日與另一個(gè)合同的起息一致，但各個(gè)合同的協(xié)議利率不盡相同。（三）合成的外匯遠(yuǎn)期利率協(xié)議。是指交易者同時(shí)達(dá)成遠(yuǎn)期期限相一致的遠(yuǎn)期利率協(xié)議和遠(yuǎn)期外匯交易。（四）遠(yuǎn)期利差協(xié)議。被交易雙方用來固定兩種貨幣利率之間的差異。典型的使用著是資產(chǎn)和負(fù)債各由不同的貨幣構(gòu)成的銀行和公司，唯恐利差擴(kuò)大的一方成為利差協(xié)議的買方，唯恐利差縮小的一方成為利差協(xié)議的賣方。三、遠(yuǎn)期利率協(xié)議的類型50四、遠(yuǎn)期利率協(xié)議的交易程序遠(yuǎn)期利率是根據(jù)英國(guó)銀行家協(xié)會(huì)遠(yuǎn)期利率協(xié)議這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)文件進(jìn)行交易的。該協(xié)議的主要內(nèi)容分A、B、C、D、E、F等部分。1、交易者通過路透終端機(jī)“FRAT”畫面得到遠(yuǎn)期利率介意市場(chǎng)定價(jià)并向有關(guān)報(bào)價(jià)銀行咨詢，進(jìn)而表達(dá)交易意愿。遠(yuǎn)期利率協(xié)議市場(chǎng)實(shí)際交易價(jià)格要每個(gè)報(bào)價(jià)銀行來決定。2、報(bào)價(jià)銀行對(duì)交易者的資信作了評(píng)估后，在協(xié)議日以電傳的形式對(duì)交易加以確認(rèn)。3、遠(yuǎn)期利率協(xié)議結(jié)算金額的計(jì)算。注意遠(yuǎn)期利率協(xié)議的結(jié)算日并不是整個(gè)交易期限的到期日，而是整個(gè)交易的結(jié)息日，由于是在起息日進(jìn)行差額利息支付，因此就應(yīng)當(dāng)采用貼現(xiàn)方式。四、遠(yuǎn)期利率協(xié)議的交易程序遠(yuǎn)期利率是根據(jù)英國(guó)銀行家協(xié)會(huì)遠(yuǎn)期利51在一份遠(yuǎn)期利率協(xié)議中買方名義上答應(yīng)去借款賣方名義上答應(yīng)去貸款有特定數(shù)額的名義本金以某一幣種標(biāo)價(jià)固定的利率有特定的期限在雙方約定的未來某一日期開始執(zhí)行在一份遠(yuǎn)期利率協(xié)議中買方名義上答應(yīng)去借款52三、遠(yuǎn)期利率協(xié)議的重要術(shù)語、報(bào)價(jià)及結(jié)算1.一些重要術(shù)語合同金額(ContractAmount)——借貸的名義本金額；合同貨幣(ContractCurrency)——合同金額的貨幣幣種；交易日(DealingDate)——遠(yuǎn)期利率協(xié)議成交的日期；結(jié)算日(SettlementDate)——名義借貸開始的日期，也是交易交付結(jié)算金的日期；確定日(FixingDate)——確定參照利率的日期；到期日(MaturityDate)——名義借貸到期的日期；合同期(ContractPeriod)——結(jié)算日至到期日之間的天數(shù)；合同利率(ContractRate)——在協(xié)議中雙方商定的借貸利率；參照利率(ReferenceRate)——在確定日用以確定結(jié)算金的在協(xié)議中指定的某種市場(chǎng)利率；結(jié)算金(SettlementRate)——在結(jié)算日，根據(jù)合同利率和參照利率的差額計(jì)算出來的，由交易一方付給另一方的金額。三、遠(yuǎn)期利率協(xié)議的重要術(shù)語、報(bào)價(jià)及結(jié)算1.一些重要術(shù)語53遠(yuǎn)期利率協(xié)議舉例1若A商業(yè)銀行發(fā)放了一筆金額為1000萬美元，期限6個(gè)月，利率為10%的貸款，前3個(gè)月的資金來源有利率為8%的1000萬美元存款支持，后3個(gè)月準(zhǔn)備通過在同行業(yè)上拆借資金支持。銀行預(yù)期美元的市場(chǎng)利率將不久上升，為了避免籌資成本增加的風(fēng)險(xiǎn)而從B銀行買進(jìn)一個(gè)3個(gè)月對(duì)6個(gè)月的遠(yuǎn)期利率協(xié)議，參照利率為3個(gè)月的LIBOR，協(xié)議利率為8%。到結(jié)算日那天，市場(chǎng)利率果真上升了，3個(gè)月的LIBOR為9%，于是，遠(yuǎn)期利率協(xié)議的協(xié)議利率與LIBOR之間的利差，將有作為賣方的B銀行支付給未作買方的A銀行，支付的金額為：A實(shí)際的籌資額為：遠(yuǎn)期利率協(xié)議舉例1若A商業(yè)銀行發(fā)放了一筆金額為1000萬美元54遠(yuǎn)期利率協(xié)議舉例1如果到結(jié)算日那天，3個(gè)月的LIBOR為7%，與原來的預(yù)測(cè)相反，市場(chǎng)利率下降了，這時(shí)，遠(yuǎn)期利率協(xié)議的協(xié)議利率與3個(gè)月的LIBOR之間的利差，將由作為買方的A銀行支付給作為賣方的B銀行，支付的金額為：遠(yuǎn)期利率協(xié)議舉例1如果到結(jié)算日那天，3個(gè)月的LIBOR為7%55遠(yuǎn)期利率協(xié)議舉例2雙方進(jìn)入遠(yuǎn)期利率市場(chǎng)，期望通過簽訂一份遠(yuǎn)期利率協(xié)議來鎖定籌資成本及儲(chǔ)蓄收益。遠(yuǎn)期利率協(xié)議舉例2雙方進(jìn)入遠(yuǎn)期利率市場(chǎng)，期望通過簽訂一份遠(yuǎn)期562天協(xié)議成交日：雙方簽定一份（1×4，讀作“1對(duì)4”）遠(yuǎn)期利率協(xié)議。名義本金為100萬美元合同利率為6%.1個(gè)月遞延期在這一日確定參照利率，參照利率通常為確定日的LIBOR2天幾個(gè)重要的術(shù)語3個(gè)月合同期在結(jié)算日，協(xié)議的一方支付給另一方支付補(bǔ)償金，具體可以根據(jù)合同利率和參照利率的差額計(jì)算出來。交易日起算日確定日到期日(2014.2.4星期二)(2014.2.6星期四)(2014.3.4星期二)(2014.3.6星期四)(2014.6.8星期一)結(jié)算日2天協(xié)議成交日：雙方簽定一份（1×4，讀作“1對(duì)4”）遠(yuǎn)期利571×4的遠(yuǎn)期利率協(xié)議的定價(jià)已知某客戶欲向銀行買入一個(gè)1×4的1000萬美元的遠(yuǎn)期利率協(xié)議，與此同時(shí)，美元的即期市場(chǎng)利率報(bào)價(jià)情況為：1個(gè)月（年利率）5%～5.2%；4個(gè)月（年利率）5.8%～6%。試根據(jù)以上數(shù)據(jù)為該銀行計(jì)算出這個(gè)遠(yuǎn)期利率協(xié)議的報(bào)價(jià)?？蛻糍I入，即客戶遠(yuǎn)期融資。銀行定價(jià)設(shè)計(jì)，借美元A期限4個(gè)月，利率6%，存1個(gè)月，利率5%，一個(gè)月后取出1000萬美元[A*（1+5%/12）]，提供客戶融資三個(gè)月，利率X，三個(gè)月后客戶歸還，正好與銀行四個(gè)月期借款歸還的本息一致，則有：A*（1+5%/12）=1000萬A*（1+6%/3）=1000萬*（1+X/4）=A*（1+5%/12）*（1+X/4）（1+6%/3）=（1+5%/12）*（1+X/4）X=[（1+6%/3）/（1+5%/12）-1]*4=6.3071%1×4的遠(yuǎn)期利率協(xié)議的定價(jià)已知某客戶欲向銀行買入一個(gè)1×4的58交易日起算日確定日結(jié)算日到期日2天1個(gè)月遞延期3個(gè)月合同期2天對(duì)于A公司，相當(dāng)于在結(jié)算日按照6%的利率借到了期限為3個(gè)月的100萬美元的貸款＄100萬

＄101.5萬=＄100（1+6%×0.25)萬對(duì)于B公司，相當(dāng)于在結(jié)算日按照6%的利率貸出期限為3個(gè)月的100萬美元的貸款＄100萬

＄101.5萬=＄100（1+6%×0.25)萬

A、B兩公司所簽協(xié)議的交易流程：交易日起算日確定日結(jié)算日到期日2天1個(gè)月遞延期3個(gè)月合同期259結(jié)算金的計(jì)算：假設(shè)在結(jié)算日rr——市場(chǎng)參照利率（通常為確定日的LIBOR）rk——合同利率A——合同金額D——合同期天數(shù)B——天數(shù)計(jì)算慣例（如美元為360天，英鎊為365天）結(jié)算金的計(jì)算：假設(shè)在結(jié)算日60A、B兩公司間結(jié)算金的計(jì)算：參照利率：6.5%A、B兩公司間結(jié)算金的計(jì)算：參照利率：6.5%61A、B兩公司間結(jié)算金的計(jì)算：參照利率：5.5%補(bǔ)償金＄1243A公司在市場(chǎng)上以5.5%的利率借入100萬美元B公司在市場(chǎng)上以5.5%的利率儲(chǔ)蓄100萬美元A、B兩公司間結(jié)算金的計(jì)算：參照利率：5.5%補(bǔ)償金＄1262遠(yuǎn)期利率協(xié)議報(bào)價(jià)2003.7.13美元遠(yuǎn)期利率協(xié)議市場(chǎng)報(bào)價(jià)遠(yuǎn)期利率協(xié)議報(bào)價(jià)2003.7.13美元遠(yuǎn)期利率協(xié)議市場(chǎng)報(bào)價(jià)63示意圖售銀行買債務(wù)人買售債權(quán)人債權(quán)人債務(wù)人LIBORLIBORLIBOR8.14%8.08%LIBOR示意圖售銀行買債務(wù)人買售債權(quán)人債權(quán)人債務(wù)人L64

如果現(xiàn)在時(shí)刻為t，T時(shí)刻到期的即期利率為rT*時(shí)刻（T*＞T）到期的即期利率為r*

則t時(shí)刻的T*－T期間的遠(yuǎn)期利率可以通過下式求得：遠(yuǎn)期利率——是指現(xiàn)在時(shí)刻的將來一定期限的利率。如69遠(yuǎn)期利率，即表示6個(gè)月之后開始的期限3個(gè)月的遠(yuǎn)期利率。如何計(jì)算?tTT*rr*如果現(xiàn)在時(shí)刻為t，T時(shí)刻到期的即期利率為r遠(yuǎn)期利率——是65連續(xù)復(fù)利

假設(shè)數(shù)額A以利率R投資了n年。如果利息按每一年計(jì)一次復(fù)利，則上述投資的終值為：

F=A（1+r）n

如果每年計(jì)m次復(fù)利，則終值為：當(dāng)m趨于無窮大時(shí)，就稱為連續(xù)復(fù)利，此時(shí)的終值為：連續(xù)復(fù)利假設(shè)數(shù)額A以利率R投資了n年。如果利息按每一年計(jì)一66當(dāng)即期利率和遠(yuǎn)期利率所用的利率均為連續(xù)復(fù)利時(shí)當(dāng)即期利率和遠(yuǎn)期利率所用的利率均為連續(xù)復(fù)利時(shí)67【導(dǎo)入案例】

某日本進(jìn)口商從美國(guó)進(jìn)口一批商品，按合同規(guī)定日進(jìn)口商3個(gè)月后需向美國(guó)出口商支付100萬美元貨款。簽約時(shí)，美元兌日元的即期匯率為118.20/50，付款日的市場(chǎng)即期匯率為120.10/30，假定日本進(jìn)口商在簽約時(shí)未采取任何保值措施，而是等到付款日時(shí)在即期市場(chǎng)上按120.30的價(jià)格買入美元支付貨款，顯然因計(jì)價(jià)貨幣美元升值，日本進(jìn)口商需付出更多的日元才能買到100萬美元，用以支付進(jìn)口貨款，由此增加進(jìn)口成本遭受了匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

二、遠(yuǎn)期外匯協(xié)議【導(dǎo)入案例】某日本進(jìn)口商從美國(guó)進(jìn)口一681.遠(yuǎn)期外匯交易的概述遠(yuǎn)期外匯交易（ForwardForeignExchangetransaction）:是指外匯買賣成交后，于兩個(gè)工作日以外的預(yù)約時(shí)間再辦理交割的外匯業(yè)務(wù)。1.遠(yuǎn)期外匯交易的概述遠(yuǎn)期外匯交易（Forw69

2.遠(yuǎn)期外匯交易的類型

固定交割日

即交易雙方成交時(shí)約定交割日期，一般是按成交日期加相應(yīng)月數(shù)確定交割日。非固定交割日

在約定的期限內(nèi)任意選擇一個(gè)營(yíng)業(yè)日作為交割日，這種遠(yuǎn)期外匯交易稱擇期外匯交易(OptionalForwardTransaction)。擇期外匯交易可分為兩種：2.遠(yuǎn)期外匯交易的類型固定交割日70

（1）部分擇期——確定交割月份但未確定交割日。例：5月20日，A公司與B銀行達(dá)成一筆3個(gè)月的擇期外匯交易，約定8月份進(jìn)行交割，則A公司可以在8月1日至8月22日的任一個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)向B銀行提出交割。

（2）完全擇期——客戶可以選擇雙方成交后的第三個(gè)營(yíng)業(yè)日到合約到期之前的任何一天為交割日。例：上例中A公司可以選擇從5月23日至8月22日這一段時(shí)間的任一個(gè)營(yíng)業(yè)日向B銀行提出交割。（1）部分擇期——確定交割月份但未確定交割日。例：71遠(yuǎn)期外匯匯率定義：在將來某一確定的日期，將一種貨幣兌換成另一種貨幣的比價(jià)未來某段時(shí)間需要一筆外匯交易未來的匯率率是多少？不確定性導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)想辦法使未來的匯率現(xiàn)在就固定下來。如何確定？依據(jù)是什么？無套利原則。3.遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期外匯匯率定義：在將來某一確定的日期，將一種貨幣兌換成另一72無套利原則：利用金融市場(chǎng)上已知的金融工具價(jià)格信息來確定遠(yuǎn)期匯率，使其不存在無風(fēng)險(xiǎn)套利的機(jī)會(huì)例1：銀行與某公司達(dá)成交易，現(xiàn)在公司出售給銀行一筆英鎊，換取馬克；12個(gè)月后，銀行出售給公司100萬英鎊，換取馬克。這筆遠(yuǎn)期外匯交易的價(jià)格－－遠(yuǎn)期匯率？風(fēng)險(xiǎn)來自未來即期匯率的不確定性。銀行方面現(xiàn)在必須解決兩個(gè)問題：一年后的交易日必須有100萬英鎊；交易后換回的馬克數(shù)必須不虧無套利原則：利用金融市場(chǎng)上已知的金融工具價(jià)格信息來確定遠(yuǎn)期匯7374計(jì)算遠(yuǎn)期匯率的依據(jù)是無套利原則。計(jì)算的基礎(chǔ)是即期利率和即期匯率。T=0T=12月即期市場(chǎng)的交易1.借入馬克（馬克即期利率）2.馬克兌換英鎊（即期匯率）3.將英鎊存入銀行（英鎊即期利率）遠(yuǎn)期市場(chǎng)的交易1.取出英鎊（本金＋利息）2.英鎊兌換馬克（遠(yuǎn)期期匯率）3.將馬克歸還（本金＋利息）28計(jì)算遠(yuǎn)期匯率的依據(jù)是無套利原則。計(jì)算的基礎(chǔ)是即期利率和即7475T=0T=12月即期市場(chǎng)的交易遠(yuǎn)期市場(chǎng)的交易1.取出英鎊（本金＋利息）2.英鎊兌換馬克（遠(yuǎn)期期匯率F）3.將馬克歸還（本金＋利息）例2：英鎊與馬克的即期匯率S=2.85DM/￡（馬克/英鎊）,英鎊年利率r1=5%,馬克年利率r2=4%,求遠(yuǎn)期匯率F？（馬克/英鎊）1.借入馬克（馬克即期利率r2）2.馬克兌換英鎊（即期匯率S）3.將英鎊存入銀行（英鎊即期利率r1）29T=0T=12月即期市場(chǎng)的交易遠(yuǎn)期市場(chǎng)的交易1.取出英鎊7576T=0T=12月即期市場(chǎng)的交易遠(yuǎn)期市場(chǎng)的交易1.取出英鎊（本金＋利息）2.英鎊兌換馬克（遠(yuǎn)期期匯率F）3.將馬克歸還（本金＋利息）遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算：銀行為客戶服務(wù)不能存在無風(fēng)險(xiǎn)套利。設(shè)銀行現(xiàn)在借入P數(shù)額馬克1.借入馬克（馬克即期利率r2）2.馬克兌換英鎊（即期匯率S）3.將英鎊存入銀行（英鎊即期利率r1）30T=0T=12月即期市場(chǎng)的交易遠(yuǎn)期市場(chǎng)的交易1.取出英鎊7677遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算：銀行為客戶服務(wù)不能存在無風(fēng)險(xiǎn)套利。設(shè)銀行現(xiàn)在借入P數(shù)額馬克遠(yuǎn)期匯率：31遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算：遠(yuǎn)期匯率：77進(jìn)口商進(jìn)口付匯保值

【例】某個(gè)澳大利亞進(jìn)口商從日本進(jìn)口一批商品，日本廠商要求澳方在3個(gè)月內(nèi)支付10億日元的貨款。當(dāng)時(shí)外匯市場(chǎng)的行情是：即期匯率：1澳元＝100.00～100.12日元

3月期遠(yuǎn)期匯水?dāng)?shù)：2.00～1.90

故3月期遠(yuǎn)期匯率為：

1澳元＝98.00～98.22日元如果該澳大利亞進(jìn)口商在簽訂進(jìn)口合同時(shí)預(yù)測(cè)3個(gè)月后日元對(duì)澳元的即期匯率將會(huì)升值到：

1澳元＝80.00—80.10日元進(jìn)口商進(jìn)口付匯保值【例】某個(gè)澳大利亞進(jìn)口商從日本進(jìn)口一批78

問：

(1)若澳大利亞進(jìn)口商不采取避免匯率風(fēng)險(xiǎn)的保值措施，現(xiàn)在就支付10億日元，則需要多少澳元?

(2)若現(xiàn)在不采取保值措施，而是延遲到3個(gè)月后支付10億日元，則到時(shí)需要支付多少澳元?

(3)若該澳大利亞進(jìn)口商現(xiàn)在采取套期保值措施，應(yīng)該如何進(jìn)行?3個(gè)月后他實(shí)際支付多少澳元?問：79

解：

(1)該澳大利亞進(jìn)口商簽訂進(jìn)口合同時(shí)就支付10億日元，需要以1澳元＝100.00日元的即期匯率向銀行支付10億/100.00=0.1億澳元，即10,000,000澳元。

(2)該澳大利亞進(jìn)口商等到3個(gè)月后支付10億日元，到時(shí)以即期匯率：1澳元=80.00日元計(jì)算須向銀行支付10億/80＝0.125億澳元。這比簽訂進(jìn)口合同時(shí)支付貨款多支付0.025億澳元，即多支付250萬澳元，這是不采取保值措施付出的代價(jià)。解：80

(3)該澳大利亞進(jìn)口商若采取套期保值措施，即向銀行購(gòu)買3月期遠(yuǎn)期日元10億，適用匯率是1澳元＝98.00日元。3個(gè)月后交割時(shí)只需向銀行支付1,000,000,000/98＝10,204,081.63澳元，就可獲得10億日元支付給日本出口商。這比簽訂進(jìn)口合同時(shí)支付貨款多支付204,081.63澳元。這是進(jìn)口商采取套期保值措施付出的代價(jià)，它相對(duì)于不采取保值措施，而等到3個(gè)月后再即期購(gòu)買日元支付貨款付出的代價(jià)250萬澳元來說是微不足道的。(3)該澳大利亞進(jìn)口商若采取套期保值措施，即81

投機(jī)性遠(yuǎn)期外匯交易

（1）含義：投機(jī)性遠(yuǎn)期外匯交易是基于投機(jī)者預(yù)期未來某一時(shí)點(diǎn)市場(chǎng)上的即期匯率與目前市場(chǎng)上的遠(yuǎn)期匯率不一致而進(jìn)行的遠(yuǎn)期外匯交易。由于投機(jī)者在簽訂遠(yuǎn)期合約時(shí)只需繳納一定比例的保證金，無需付現(xiàn)，一般都是到期軋抵，計(jì)算盈虧、支付差額，所以利用遠(yuǎn)