企業(yè)債券發(fā)行講座

企業(yè)債券發(fā)行講座山東省發(fā)展改革委財政金融處第1頁，共36頁。什么是企業(yè)債企業(yè)債券是公司依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限還本付息的有價證券。我國的企業(yè)申請發(fā)行企業(yè)債券，應按照《證券法》、《公司法》、《企業(yè)債券管理條例》等法律法規(guī)及有關文件規(guī)定的條件和程序，編制公開發(fā)行企業(yè)(公司)債券申請材料，報國家發(fā)展改革委核準。第2頁，共36頁。企業(yè)債券的種類1、按發(fā)行主體和用途劃分2、按還本付息方式劃分3、按利率設置方式劃分4、按券面形式劃分5、按有無擔保劃分第3頁，共36頁。發(fā)行企業(yè)債券的參與主體

1、發(fā)行人2、承銷商3、會計師事務所4、律師事物所5、信用評級機構(gòu)6、擔保人（可以沒有）7、托管機構(gòu)第4頁，共36頁。企業(yè)債券在我國的發(fā)展

企業(yè)債券在我國發(fā)行的歷史沿革《企業(yè)債券管理條例》的頒布《國家發(fā)展改革委關于推進企業(yè)債券市場發(fā)展、簡化發(fā)行核準程序有關事項的通知》的下發(fā)第5頁，共36頁。發(fā)行企業(yè)債的作用

企業(yè)債券融資降低了企業(yè)的融資成本企業(yè)債券融資保證企業(yè)股權(quán)穩(wěn)定企業(yè)債券融資具有合法的“稅盾”優(yōu)勢企業(yè)債券融資具有財務杠桿作用

第6頁，共36頁。當前發(fā)行企業(yè)債券的市場環(huán)境分析

第7頁，共36頁。08年企業(yè)債券市場表現(xiàn)

在去年我國的證券市場上，股市與債市表現(xiàn)迥異，股市一落千丈，而債市卻步步高升。我國國債指數(shù)從去年1月2日的110.78點上漲到今年2月24日的120.91點，上漲超過9%，企業(yè)債指數(shù)更是從去年1月2日的112.35點上漲到今年2月24日的133.39點，上漲超過18%。

第8頁，共36頁。08年證券市場走勢對照第9頁，共36頁。企業(yè)債券發(fā)展前景與政策支持

未來我國企業(yè)債的籌資總量將有極大的增長空間。發(fā)達國家企業(yè)債券發(fā)行量往往是股票發(fā)行量的3倍～10倍。溫家寶總理在第三次全國金融工作會議上提出：“擴大企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模，大力發(fā)展公司債券，完善債券管理體制”第10頁，共36頁。企業(yè)債券的發(fā)行和審核

第11頁，共36頁。企業(yè)債發(fā)行一般流程發(fā)行人委托承銷商會計師事務所律師事務所評級機構(gòu)審計辦理相關項目手續(xù)盡職調(diào)查準備募集說明書法律意見書信用評級債券申報材料由省發(fā)改委轉(zhuǎn)報國家發(fā)改委核準國家發(fā)改委確定發(fā)行利率區(qū)間承銷商進行銷售企業(yè)獲得融資第12頁，共36頁。發(fā)行企業(yè)債所需具備的條件

（一）股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3000萬元，有限責任公司和其他類型企業(yè)的凈資產(chǎn)不低于人民幣6000萬元；（二）累計債券余額不超過企業(yè)凈資產(chǎn)（不包括少數(shù)股東權(quán)益）的40%；（三）最近三年平均可分配利潤（凈利潤）足以支付企業(yè)債券一年的利息；（四）籌集資金的投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)發(fā)展方向，所需相關手續(xù)齊全。（五）債券的利率由企業(yè)根據(jù)市場情況確定，但不得超過國務院限定的利率水平；（六）已發(fā)行的企業(yè)債券或者其他債務未處于違約或者延遲支付本息的狀態(tài)；（七）最近三年沒有重大違法違規(guī)行為。第13頁，共36頁。國家發(fā)改委對發(fā)債申請的審核

國家發(fā)展改革委受理企業(yè)發(fā)債申請后，依據(jù)法律法規(guī)及有關文件規(guī)定，對申請材料進行審核。符合發(fā)債條件、申請材料齊全的直接予以核準。申請材料存在不足或需要補充有關材料的，應及時向發(fā)行人和主承銷商提出反饋意見。發(fā)行人及主承銷商根據(jù)反饋意見對申請材料進行補充、修改和完善，重要問題應出具文件進行說明。

第14頁，共36頁。中小企業(yè)集合債業(yè)務介紹第15頁，共36頁。一、中小企業(yè)集合債券簡介若干家中小企業(yè)各自作為債券發(fā)行主體，確定債券發(fā)行額度，是所發(fā)行債券的第一償債人，并提供相應的擔保措施（保證、抵押、質(zhì)押）作為第二償債來源；將若干家中小企業(yè)各自發(fā)行的債券集合在一起，形成集合債券，使用統(tǒng)一的債券名稱，形成一個總發(fā)行額度；統(tǒng)一組織、統(tǒng)一擔保、集合發(fā)行；深圳中小企業(yè)集合債券簡介。第16頁，共36頁。2007年深圳市中小企業(yè)集合債券

企業(yè)規(guī)模偏小“2007年深圳市中小企業(yè)集合債券”為20家企業(yè)集合發(fā)行，總發(fā)行額度10億元。20家企業(yè)中發(fā)行額度最大的為1億元，最小的為3000萬元；資產(chǎn)總額最大的為14億元，最小的為1.4億元，平均為4.3億元左右；收入規(guī)模最大的為20億元，最小的為0.9億元，平均為5.4億元左右；第17頁，共36頁。2007年深圳市中小企業(yè)集合債券企業(yè)性質(zhì)多為民營企業(yè)“2007年深圳市中小企業(yè)集合債券”20家企業(yè)中只有1家國有控股企業(yè)1家，其余均為民營企業(yè)，普遍存在企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)不夠規(guī)范、所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)未完全分離的現(xiàn)象；第18頁，共36頁。2007年深圳市中小企業(yè)集合債券企業(yè)所處行業(yè)多為完全競爭性行業(yè)“2007年深圳市中小企業(yè)集合債券”20家企業(yè)涉及行業(yè)包括電池、手機、變壓器、電路板、光電子設備、建筑材料、電腦、打印機、機械加工、醫(yī)療設備、教育、體育用品、物流等，多為完全競爭性行業(yè)；第19頁，共36頁。2007年深圳市中小企業(yè)集合債券企業(yè)成長性較好“2007年深圳市中小企業(yè)集合債券”20家企業(yè)2004～2006年主營業(yè)務收入增長率和利潤總額增長率平均值分別為31.26%和59.72%，成長最快的企業(yè)達101.74%和199.02%；在籌備債券發(fā)行過程中，有2家企業(yè)實現(xiàn)了在深圳中小板上市，此外還有多家企業(yè)處于上市輔導期或準備期。第20頁，共36頁。中小企業(yè)集合債券與銀行貸款比較比較項目中小企業(yè)集合債券中小企業(yè)間接融資投資者深度較廣泛：保險、銀行、基金等機構(gòu)投資者和非機構(gòu)投資者較單一：銀行利率市場化，受債券信用級別及企業(yè)信用等級影響，但低于銀行貸款剛性，受人行基準利率限定并適當上浮融資成本市場利率，但信用增級作用將吸引更多投資者，降低債券融資成本銀行利率；取決于企業(yè)整體風險，銀行貸款利率較高融資難度相對降低較難融資期限3-5年對中小企業(yè)多為1年以內(nèi)的短期借款還本付息方式到期還本付息遵照相關規(guī)定融資規(guī)模審批決定受銀行限制，通常規(guī)模較小流通性銀行間債券市場流動性很高低是否評級外部評級：集合整體風險和單個企業(yè)風險銀行內(nèi)部評級第21頁，共36頁。三、中小企業(yè)集合債券的優(yōu)勢企業(yè)債券的主要優(yōu)勢中小企業(yè)集合債券的主要優(yōu)勢第22頁，共36頁。企業(yè)債券的主要優(yōu)勢改善企業(yè)的財務結(jié)構(gòu)，有利于股東利益最大化融資成本低，具有稅盾優(yōu)勢有利于提高企業(yè)管理水平，提升企業(yè)形象第23頁，共36頁。中小企業(yè)集合債券的主要優(yōu)勢中小企業(yè)能在資本市場融資，將極大地提升企業(yè)的知名度；解決了單一企業(yè)因規(guī)模較小而不能獨立發(fā)行企業(yè)債券的矛盾；可以大大簡化企業(yè)債券的審批、發(fā)行手續(xù)，提高發(fā)行效率，降低發(fā)行費用；統(tǒng)一使用“集合債券”的概念，可以得到地方政府及產(chǎn)業(yè)政策的有力支持；有利于提升單一企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券的信用等級；如果是擔保公司為集合債券提供擔保，可以拓展擔保公司的資本市場擔保業(yè)務，發(fā)揮中小企業(yè)擔保公司的優(yōu)勢和作用，提高擔保公司機構(gòu)的保費收益水平。第24頁，共36頁。四、中小企業(yè)集合債券的發(fā)行實踐原國家科委早在1998年就統(tǒng)一組織過高新技術(shù)企業(yè)債券發(fā)行工作；原國家旅游局也曾做過嘗試，但由于種種原因沒有獲得成功；2003年科技部統(tǒng)一組織了第二次高新技術(shù)企業(yè)債券發(fā)行工作；2007年11月14日，深圳市中小企業(yè)集合債券正式發(fā)行；2007年12月25日，中關村高新技術(shù)中小企業(yè)集合債券正式發(fā)行。第25頁，共36頁。2007年深圳中小企業(yè)集合債券2007年11月14日，2007年深圳市中小企業(yè)集合債券正式發(fā)行，發(fā)行額度為人民幣10億元，本期債券為5年期固定利率債券，票面年利率5.70%，由國家開發(fā)銀行提供無條件不可撤銷連帶責任保證擔保。該筆集合債券是由深圳市貿(mào)易工業(yè)局牽頭，深圳市遠望谷信息技術(shù)股份有限公司等20家中小企業(yè)作為聯(lián)合發(fā)行人。經(jīng)聯(lián)合資信評估有限公司綜合評定，本期集合債券的信用級別為AAA。第26頁，共36頁。2007年中關村高新技術(shù)中小企業(yè)集合債券2007年12月25日，2007年中關村高新技術(shù)中小企業(yè)集合債券正式發(fā)行，發(fā)行額度為3.05億元，本期債券為3年期固定利率債券，票面年利率6.68%，由北京中關村科技擔保有限公司提供無條件不可撤銷的連帶責任保證擔保。經(jīng)聯(lián)合資信評估有限公司綜合評定，本期集合債券的信用級別為AAA。第27頁，共36頁。五、中小企業(yè)集合債券發(fā)行的操作要點中小企業(yè)集合債操作要點第28頁，共36頁。中小企業(yè)集合債操作要點統(tǒng)一組織統(tǒng)一發(fā)行統(tǒng)一期限統(tǒng)一擔保信用評級第29頁，共36頁。中小企業(yè)集合債操作要點統(tǒng)一組織“03高新債”的牽頭人是國家科學技術(shù)部，“2007年深圳市中小企業(yè)集合債券”的牽頭人是深圳市中小企業(yè)服務中心，“2007年中關村高新技術(shù)中小企業(yè)集合債券”的牽頭人是中關村科技擔保公司，并得到了當?shù)卣膹娏ν苿?。“統(tǒng)一組織”是發(fā)行集合債券的第一步。“統(tǒng)一組織”工作主要包括篩選企業(yè)、與債券主管部門溝通、協(xié)調(diào)上報材料、督促按期還本付息等。第30頁，共36頁。中小企業(yè)集合債操作要點統(tǒng)一發(fā)行中小企業(yè)集合債券需要由券商統(tǒng)一發(fā)行，籌資資金集中到統(tǒng)一賬戶，再按各發(fā)行企業(yè)的債券額度扣除發(fā)行費用后撥付至各企業(yè)賬戶；債券到期前，由各家企業(yè)將資金集中到統(tǒng)一賬戶，統(tǒng)一對債權(quán)人還本付息。在統(tǒng)一發(fā)行的前提下，還需要：○分別申請○統(tǒng)一申報○統(tǒng)一名稱○分別負債第31頁，共36頁。中小企業(yè)集合債操作要點統(tǒng)一期限考慮中小企業(yè)長期信用風險相對高的特點，集合債券的期限不易太長，一般應為3-5年。第32頁，共36頁。中小企業(yè)集合債操作要點信用評級信用評級是對債券發(fā)行主體所發(fā)特定債券如約還本付息能力和償還意愿的綜合評估。集合債券信用評級包括對各發(fā)行主體長期信用等級評定和擔保人信用等級評定，最終確定集合債券的信用等級。第33頁，共36頁。中小企業(yè)集合債操作要點統(tǒng)一擔?！?3高新債”由12家企業(yè)分別為各發(fā)行主體提供了擔保，并由地方財政部門出具兌付承諾函。但從2007年發(fā)行的深圳和中關村兩筆集合債券的運作情況看，趨向于統(tǒng)一擔保。我們認為擔保公司作為集合債券的保證人應是中小企業(yè)集合債券未來選擇擔保方式的主要方向。第34頁，共36頁。謝謝大家！第35頁，共36頁。內(nèi)容梗概企業(yè)債券發(fā)行講座?！秶野l(fā)展改革委關于推進企業(yè)債券市場發(fā)展、簡化發(fā)行核準程序有關事項的通知》的下發(fā)。企業(yè)債券融資降低了企業(yè)的融資成本。未來我國企業(yè)債的籌資總量將有極大的增長空間。溫家寶總理在第三次全國金融工作會議上提出：“擴大企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模，大力發(fā)展公司債券，完善債券管理體制”。（一）股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3000萬元，有限責任公司和其他類型企業(yè)的凈資產(chǎn)不低于人民幣6000萬元。（二）累計債券余額不超過企業(yè)凈資產(chǎn)（不包括少數(shù)股東權(quán)益）的40%。（三）最近三年平均可分配利潤（凈利潤）足以支付企業(yè)債券一年的利息。（五）債券的利率由企業(yè)根據(jù)市場情況確定，但