注冊(cè)制新股陸續(xù)破發(fā)公募基金打新報(bào)價(jià)與研究能力如何

新股發(fā)行規(guī)模仍處于歷史高位，破發(fā)現(xiàn)象頻出2年新股發(fā)行規(guī)模仍處于歷史高位截止至2022年11月21日，今年以來(lái)滬深兩市共發(fā)行新股309只，募資規(guī)模合計(jì)5278.03億元，已超過(guò)2020年全年4699.64億元的募資金額，接近2021年全年募資金額5351.46億元預(yù)計(jì)2022全年大概率將再創(chuàng)募資規(guī)模新高自2014年以來(lái)新股發(fā)行處于歷史高位。圖：2年發(fā)行數(shù)募規(guī)模資料來(lái)源：，研究，注：按新股上市日期進(jìn)行統(tǒng)計(jì)在2022年上市的新股中從數(shù)量上看主要以創(chuàng)業(yè)板新股為主其中上證主板有29只新股深證主板有36只新股科創(chuàng)板109只新股創(chuàng)業(yè)板135只新股從規(guī)模上看，則以科創(chuàng)板新股為主，科創(chuàng)板新股募資規(guī)模合計(jì)2293.02億元，創(chuàng)業(yè)板募資規(guī)模合計(jì)1674.51億元，上證主板新股募資規(guī)模合計(jì)1038.38億元，深證主板新股募資規(guī)模合計(jì)272.12億元。圖新發(fā)板數(shù)分布 圖新發(fā)板規(guī)（億資料來(lái)源：，研究，數(shù)據(jù)截至20221121 資料來(lái)源：d，研究，數(shù)據(jù)截至20221121從整體的發(fā)行節(jié)奏來(lái)看，目前保持著每周1-2只主板、2-3只科創(chuàng)板以及3-4只創(chuàng)業(yè)板新股的發(fā)行速度。圖：2年度股行速度資料來(lái)源：，研究，注：按新股上市日期進(jìn)行統(tǒng)計(jì)科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板新股破發(fā)現(xiàn)象頻發(fā)2021年9月18日，上交所發(fā)布新修訂的《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行與承銷實(shí)施辦法》《上海證券交易所科創(chuàng)板發(fā)行與承銷規(guī)則適用指引第1號(hào)——首公開(kāi)發(fā)行股票深交所發(fā)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板首次公開(kāi)發(fā)行證券發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則（2021年修訂）》以及《創(chuàng)業(yè)板股票發(fā)行規(guī)范委員會(huì)關(guān)于促進(jìn)新股博弈均衡保障發(fā)行平穩(wěn)有序的倡議》，均自發(fā)布之日起施行。新股發(fā)布后，科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板新股陸續(xù)出現(xiàn)破發(fā)現(xiàn)象。2021年10月起科創(chuàng)板新股破發(fā)比例明顯提高少數(shù)創(chuàng)業(yè)板新股也出現(xiàn)破發(fā)今年以來(lái)，科創(chuàng)板新股破發(fā)率為45.10%，創(chuàng)業(yè)板新股破發(fā)率為18.18%。分月份來(lái)看科創(chuàng)板新股在4月份時(shí)破發(fā)率最高達(dá)到81.25%創(chuàng)業(yè)板新股則在9月份破發(fā)率最高，達(dá)到40%。圖：1年7月月新破比例資料來(lái)源研究注按新股上市日期進(jìn)行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)截止至2022/11/21從月度平均漲幅來(lái)看，2022年起科創(chuàng)板新股上市首日平均漲幅始終處于歷史低位尤其是1-4月平均漲幅分別為11.68%9.84%13.98%-10.94%5月起漲幅有所回升5-11月漲幅分別為44.19%73.01%16.20%38.05%6.9%、37.38%、57.63%。創(chuàng)業(yè)板月度漲幅均值仍保持正值，7-11月創(chuàng)業(yè)板新股平均漲幅分別為53.73%、68.73%、10.96%、51.45%、36.76%。圖1年7月來(lái)創(chuàng)板股市日均%） 圖1年7月以業(yè)板股市日均）資料來(lái)源：d，，注：按上市時(shí)間排序，截止至2022/1121

資料來(lái)源d注按上市時(shí)間排序截至20221121新股破發(fā)影響因素：與行業(yè)、發(fā)行市盈率溢價(jià)等有關(guān)分行業(yè)來(lái)看新股破發(fā)比例與所屬行業(yè)有一定關(guān)系在科創(chuàng)板破發(fā)比例較高的行業(yè)分別有環(huán)保機(jī)械設(shè)備醫(yī)藥生物在創(chuàng)業(yè)板破發(fā)比例較高的行業(yè)則有紡織裝、輕工制造等，但是創(chuàng)業(yè)板的醫(yī)藥生物新股并未出現(xiàn)破發(fā)。圖科板行新數(shù)量破比例 圖創(chuàng)板行新數(shù)量破比例 資料來(lái)源：，研究，數(shù)據(jù)截至20221121 資料來(lái)源：d，研究，數(shù)據(jù)截至20221121新股破發(fā)現(xiàn)象頻出也與發(fā)行市盈率高企有一定關(guān)系2022年以來(lái)注冊(cè)制新股尤其是科創(chuàng)板新股的發(fā)行市盈率相對(duì)行業(yè)市盈率出現(xiàn)較大幅度的溢價(jià)發(fā)行市盈率較高的新股容易出現(xiàn)破發(fā)的情形新股上市首日漲幅與發(fā)行市盈率溢價(jià)呈現(xiàn)出負(fù)相關(guān)關(guān)系，相關(guān)系數(shù)為-0.14。圖科板創(chuàng)板股發(fā)市率對(duì)業(yè)盈率價(jià)續(xù)企資料來(lái)源，研究，注：新股發(fā)行市盈率溢價(jià)=發(fā)行市盈率行業(yè)P近一月，靜態(tài)）1分別選取盈利能力收益質(zhì)量營(yíng)運(yùn)能力資本結(jié)構(gòu)以及償債能力共5大類合計(jì)25個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)與新股上市首日漲跌幅進(jìn)行相關(guān)性測(cè)算，權(quán)益乘數(shù)、產(chǎn)權(quán)比率與新上市首日漲跌幅有較強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系相關(guān)系數(shù)為0.21經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈收益/利潤(rùn)總則與新股上市首日漲跌幅有較強(qiáng)的負(fù)相關(guān)關(guān)系，相關(guān)系數(shù)為-0.39。圖新上首漲幅與股地一關(guān)系資料來(lái)源，研究新股在上市首日之后表現(xiàn)不佳為了更好地觀察新股上市后的表現(xiàn)我們將上市首日定為基準(zhǔn)日考慮到當(dāng)時(shí)市場(chǎng)及行業(yè)的影響因此我們剝離了股票所屬的申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指數(shù)的日收益率可以看到，新規(guī)前后，新股上市后的表現(xiàn)差異較為明顯。在新規(guī)之前（2021/7/1-221//30），科創(chuàng)板新股在上市約20個(gè)交易日之后接近首日收盤(pán)價(jià)水平。而在新規(guī)之后（2021/10/1-222/1/18），科創(chuàng)板新股一般在50個(gè)交易日才能回到首日收盤(pán)價(jià)水（剔除了所在行業(yè)的影響創(chuàng)業(yè)板新股在上市后則一路下跌且在新規(guī)后創(chuàng)業(yè)板次新股的表現(xiàn)普遍更差因此我們建議打新投資者在新股上市首日賣出。圖創(chuàng)新上漲剔相的業(yè)數(shù)表）圖：創(chuàng)業(yè)板新股上市后漲幅（剔除相應(yīng)的行業(yè)指數(shù) 表現(xiàn)） 資料來(lái)源研究注基準(zhǔn)為新股上市首日t1：2021/712022930，t2：2021/1012022/1118

資料來(lái)源d研究注基準(zhǔn)為新股上市首日；t1：2021/12022930，t2：2021/1012022/11/7-T+-T-T-9科創(chuàng)板-T+-T-T-9科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板上證主板深證主板科創(chuàng)板t1:2021/102021/11/18創(chuàng)業(yè)板上證主板深證主板科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板2021/7/2022/11/18上證主板t1:2021/7/2021/9/30全周期：深證主板資料來(lái)源Wind， T日為基金上市首日2022年新收益與新股研究能力息息相關(guān)按照假設(shè)：（1）賬戶對(duì)所有新股均參與打新；（2）主板打新入圍率為100%科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板打新入圍率皆為80%；（3）網(wǎng)下10%鎖定部分收益率按0計(jì)算；（4）賬戶規(guī)模為2億元，截止至2022年11月18日，A類/B類/C類投資者打新收益率分別為2.58%、2.09%、1.45%?！窘鸸ば鹿裳芯俊?022年以來(lái)打新收益測(cè)算（20221/1-222/1/18）產(chǎn)品規(guī)模（萬(wàn)元）0000滬市主板可參與新股個(gè)數(shù)2323232323232323A類中簽金額（萬(wàn)元）B類中簽金額（萬(wàn)元）C類中簽金額（萬(wàn)元）A類收益率B類收益率C類收益率未達(dá)申購(gòu)上限股票個(gè)數(shù)5110深市主板0000可參與新股個(gè)數(shù)2727272727272727A類中簽金額（萬(wàn)元）B類中簽金額（萬(wàn)元）C類中簽金額（萬(wàn)元）A類收益率B類收益率C類收益率未達(dá)申購(gòu)上限股票個(gè)數(shù)83111000科創(chuàng)板可參與新股個(gè)數(shù)89105106108109109109109A類中簽金額（萬(wàn)元）B類中簽金額（萬(wàn)元）C類中簽金額（萬(wàn)元）A類收益率B類收益率C類收益率未達(dá)申購(gòu)上限股票個(gè)數(shù)891051061028645162創(chuàng)業(yè)板新股個(gè)數(shù)98109110110110110110110A類中簽金額（萬(wàn)元）B類中簽金額（萬(wàn)元）C類中簽金額（萬(wàn)元）A類收益率B類收益率C類收益率未達(dá)申購(gòu)上限股票個(gè)數(shù)9810910892652660資料來(lái)源研究注按新股上市日期統(tǒng)計(jì)新上市時(shí)間區(qū)間1-018注科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制打新收益測(cè)算時(shí)均假設(shè)入圍率%；網(wǎng)下%鎖定部分收益率按0計(jì)算分板塊來(lái)看在2億規(guī)模下A類/B類/C類賬戶參與科創(chuàng)板打新收益率分別為0.85%、0.79%、0.69%，參與創(chuàng)業(yè)板打新收益率分別為1.27%、1.01%、0.66%。因此創(chuàng)業(yè)板的打新貢獻(xiàn)度相對(duì)科創(chuàng)板更高分月度來(lái)看科創(chuàng)板4月份打新為負(fù)益，之后收益為正，且對(duì)整體打新收益貢獻(xiàn)度超越創(chuàng)業(yè)板。圖：2年來(lái)板塊新益率 圖：2年來(lái)塊月打收率資料來(lái)源：，研究，數(shù)據(jù)截止至20221118 資料來(lái)源：d，研究，數(shù)據(jù)截止至20221118由于新股申購(gòu)上限的影響，目前打新賬戶的最優(yōu)規(guī)模在1.2億元-5億元。如只參與首日漲幅為正的新股則打新收益大幅提升說(shuō)明基金在打新時(shí)如具有選股能力則可以有效提升打新收益表現(xiàn)。圖各模的類戶打收率資料來(lái)源：，研究，數(shù)據(jù)截止至20221118基金打新參與度仍維持較高水平，新股研究與報(bào)價(jià)能力是關(guān)鍵基金參與打新積極度仍維持較高水平截止2022年11月18日共有4356只基金參與打新規(guī)模合計(jì)6.11萬(wàn)億元。按照基金類型區(qū)分?jǐn)?shù)量最多的是偏股混合型基金共有1452只其次是靈活配置型基金共有1093只被動(dòng)指數(shù)型基金參與數(shù)量也較多共有663只公募基金在2022年的打新熱參與度為64.64%。參與度相對(duì)較高的基金類型有增強(qiáng)指數(shù)型、股票多空型、普通股票型，參與度分別為86.70%、79.17%、75.82%。圖參打基數(shù)量 圖各型金新與度 資料來(lái)源：，研究 資料來(lái)源：d，研究自2019年科創(chuàng)板推出以來(lái)公募基金打新參與度持續(xù)提升雖然今年打新收有所下滑，但公募基金打新參與度仍保持在60%以上，達(dá)到64.64%。圖公基歷打參與統(tǒng)計(jì)資料來(lái)源：，研究打新報(bào)價(jià)能力強(qiáng)的基金盤(pán)點(diǎn)我們對(duì)市場(chǎng)上參與打新的基金的打新報(bào)價(jià)能力進(jìn)行盤(pán)點(diǎn)由于主板與科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板的報(bào)價(jià)方式不一致因此我們僅考慮基金在科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板的入圍情（入圍率=獲配新股數(shù)量/參與報(bào)價(jià)新股數(shù)量下同在樣本的選擇上僅統(tǒng)計(jì)在2022年11月仍有新股獲配記錄且在2022年的獲配新股數(shù)量超過(guò)150只的基金。相同基金公司旗下的不同產(chǎn)品以其中指標(biāo)最高的產(chǎn)品作為代（下同根據(jù)上述要求民生加銀核心資產(chǎn)A是總?cè)雵首罡叩幕?，在科?chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板的總?cè)雵蕿槠浯问潜毙湃鹭S產(chǎn)業(yè)升級(jí)以及匯安優(yōu)勢(shì)企業(yè)精選A，入圍率分別為94.87%以及94.54%。基金代碼基金名稱最新規(guī)模投資類型基金經(jīng)理入圍新股個(gè) 參與新股個(gè) 總?cè)雵恚嚎偦鸫a基金名稱最新規(guī)模投資類型基金經(jīng)理入圍新股個(gè) 參與新股個(gè) 總?cè)雵鷥|元)數(shù)數(shù)率1F 民生加銀核心資產(chǎn)A普通股票型基金王亮1081120F 北信瑞豐產(chǎn)業(yè)升級(jí)偏股混合型基金龐文杰1481566F 匯安優(yōu)勢(shì)企業(yè)精選A偏股混合型基金戴杰1731835F 融通成長(zhǎng)AB靈活配置型基金范琨1441559F 國(guó)壽安?？萍紕?chuàng)新3年封閉運(yùn)作靈活配置型基金吳堅(jiān)1021103F 中航量化阿爾法六個(gè)月持有A普通股票型基金龍川楊揚(yáng)1962140F 廣發(fā)資管核心精選一年持有A偏股混合型基金游文峰1521670F 前海開(kāi)源中藥研究精選A普通股票型基金范潔1621787F 財(cái)通資管優(yōu)選回報(bào)一年持有偏股混合型基金于洋1511664F 光大中國(guó)制造2025靈活配置型基金崔書(shū)田153169資料來(lái)源：Wind，統(tǒng)計(jì)區(qū)間： 2-//8如單獨(dú)考慮科創(chuàng)板則民生加銀核心資產(chǎn)北信瑞豐產(chǎn)業(yè)升級(jí)財(cái)通資管優(yōu)選回報(bào)一年持有在科創(chuàng)板的打新入圍率最高，分別為98.25%、95.52%、93.33%?；鸫a基金名稱最新規(guī)投資類型基金經(jīng)理入圍科創(chuàng)板 參與科創(chuàng)板 科創(chuàng)板入圍表：科創(chuàng)板入圍率最基金代碼基金名稱最新規(guī)投資類型基金經(jīng)理入圍科創(chuàng)板 參與科創(chuàng)板 科創(chuàng)板入圍模億元)新股個(gè)數(shù)新股個(gè)數(shù)率1F 民生加銀核心資產(chǎn)A普通股票型基金王亮 56570F 北信瑞豐產(chǎn)業(yè)升級(jí)偏股混合型基金龐文杰 64677F 財(cái)通資管優(yōu)選回報(bào)一年持有偏股混合型基金于洋 70759F 國(guó)壽安?？萍紕?chuàng)新3年封閉運(yùn)作靈活配置型基金吳堅(jiān) 25274F 華潤(rùn)元大量化優(yōu)選A偏股混合型基金李武群胡永杰 59640F 前海開(kāi)源中藥研究精選A普通股票型基金范潔 69766F 匯安優(yōu)勢(shì)企業(yè)精選A偏股混合型基金戴杰 78868長(zhǎng)信國(guó)防和軍工A靈活配置型基金宋海岸62690光大核心普通股票型基金趙大年86960富安達(dá)優(yōu)勢(shì)成長(zhǎng)偏股混合型基金吳戰(zhàn)峰欒慶帥6067資料來(lái)源：Wind，統(tǒng)計(jì)區(qū)間： 2-//8如單獨(dú)考慮創(chuàng)業(yè)板則融通成長(zhǎng)30B匯安優(yōu)勢(shì)企業(yè)精選國(guó)壽安保穩(wěn)榮A在創(chuàng)業(yè)板的打新入圍率最高，分別為98.48%、97.94%、96.23%?；鸫a基金名稱最新規(guī)模投資類型基金經(jīng)理入圍創(chuàng)業(yè)板新 參與創(chuàng)業(yè)板 創(chuàng)業(yè)板入圍表：創(chuàng)業(yè)板入圍率最基金代碼基金名稱最新規(guī)模投資類型基金經(jīng)理入圍創(chuàng)業(yè)板新 參與創(chuàng)業(yè)板 創(chuàng)業(yè)板入圍億元)股個(gè)數(shù)新股個(gè)數(shù)率5F 融通成長(zhǎng)AB靈活配置型基金范琨 65666F 匯安優(yōu)勢(shì)企業(yè)精選A偏股混合型基金戴杰 95977F 國(guó)壽安保穩(wěn)榮A偏債混合型基金吳聞 51531F 民生加銀核心資產(chǎn)A普通股票型基金王亮 52550F 廣發(fā)資管核心精選一年持有A偏股混合型基金游文峰 85907F 弘毅遠(yuǎn)方國(guó)證民企領(lǐng)先被動(dòng)指數(shù)型基金戴家偉馬佳 1011075F 北信瑞豐平安中國(guó)靈活配置型基金石礎(chǔ) 84890F 光大永鑫A靈活配置型基金詹佳唐鈺蔚 48513F 中航量化阿爾法六個(gè)月持有A普通股票型基金龍川楊揚(yáng) 1041110F 新華鑫科技3個(gè)月滾動(dòng)持有A靈活配置型基金王永明 6873資料來(lái)源：Wind，統(tǒng)計(jì)區(qū)間： 2-//8新股研究能力強(qiáng)的基金盤(pán)點(diǎn)由于今年注冊(cè)制新股破發(fā)較多因此我們想找出兼具報(bào)價(jià)能力與新股研究能的基金我們將新股研究能力定義為參與上市首日漲跌幅大于0的新股數(shù)量占比科創(chuàng)板方面，銀河文體娛樂(lè)主題、鵬華創(chuàng)新未來(lái)、中歐嘉益一年持有A的新股究能力較強(qiáng)。在今年科創(chuàng)板破發(fā)比例接近50%的情況下，其新股研究能力排名處于前三位置?；鸫a基金名稱最新規(guī)模億投資類型基金經(jīng)理科創(chuàng)板新股研究能 科創(chuàng)板入圍表：科創(chuàng)板研究能力較基金代碼基金名稱最新規(guī)模億投資類型基金經(jīng)理科創(chuàng)板新股研究能 科創(chuàng)板入圍元)力率8銀河文體娛樂(lè)主題A靈活配置型基金盧軼喬0鵬華創(chuàng)新未來(lái)偏股混合型基金王宗合0中歐嘉益一年持有A偏股混合型基金王健6中科沃土沃嘉A靈活配置型基金孟祿程李欣桐董清源0前海開(kāi)源滬港深隆鑫A靈活配置型基金肖立強(qiáng)吳彥9寶盈祥頤定開(kāi)A偏債混合型基金鄧棟,呂姝儀4華潤(rùn)元大量化優(yōu)選A偏股混合型基金李武群胡永杰7財(cái)通資管價(jià)值發(fā)現(xiàn)A偏股混合型基金姜永明4中泰開(kāi)陽(yáng)價(jià)值優(yōu)選A靈活配置型基金田瑀0德邦優(yōu)化靈活配置型基金汪暉資料來(lái)源：Wind，，統(tǒng)計(jì)區(qū)間： 2-//8在創(chuàng)業(yè)板方面，安信價(jià)值啟航A、招商瑞利、興業(yè)興睿兩年持有A的新股研能力相對(duì)較強(qiáng)，分別為84.93%、84.27%、83.33%?；鸫a基金名稱最新規(guī)模億投資類型基金經(jīng)理創(chuàng)業(yè)板新股研究 創(chuàng)業(yè)板入圍表：創(chuàng)業(yè)板研究能力較強(qiáng)基金代碼基金名稱最新規(guī)模億投資類型基金經(jīng)理創(chuàng)業(yè)板新股研究 創(chuàng)業(yè)板入圍元)能力率0安信價(jià)值啟航A偏股混合型基金袁瑋2招商瑞利靈活配置型基金王景陸文凱1興業(yè)興睿兩年持有A偏股混合型基金錢睿南1寶盈祥明一年定開(kāi)A偏債混合型基金鄧棟程逸飛8諾安研究?jī)?yōu)選A偏股混合型基金王創(chuàng)練黃友文2圓信永豐雙紅利A靈活配置型基金陳臣9前海開(kāi)源中證軍工A被動(dòng)指數(shù)型基金黃玥9鑫元核心資產(chǎn)A普通股票型基金林啟姜羅杰1博時(shí)裕益靈活配置靈活配置型基金王增財(cái)陳曦8天弘創(chuàng)新領(lǐng)航A偏股混合型基金陳國(guó)光資料來(lái)源：Wind，統(tǒng)計(jì)區(qū)間： 2-//8基金打新益普遍增厚0%-15%我們分別從基金類型、打新能力、存續(xù)時(shí)間等三個(gè)方面對(duì)打新基金進(jìn)行篩選。成立日期：基金需在2022/11之前成立；基金類型：偏股混合型、靈活配置型、偏債混合型、平衡混合型以及股多空型；打新能力：基金在科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板的綜合打新入圍率均高于80%；2022年以來(lái)新股獲配個(gè)數(shù)在150個(gè)以上；2022年11月仍有新股獲配記錄。全市場(chǎng)共有328只基金符合上述條件我們對(duì)2022年以來(lái)基金的收益率以及最大回撤進(jìn)行分析可以看到今年以來(lái)各類型基金普遍收益為負(fù)最大回撤也差異明顯偏債混合型、平衡混合型以及股票多空基金的最大回撤多數(shù)在