投資組合管理1課件

投資組合管理2022/12/1投資組合管理[1]投資組合管理2022/11/30投資組合管理[1]1本週上課重點1.什麼是投資管理?2.什麼是風(fēng)險?3.如何利用投資組合來分散風(fēng)險?4.如何利用投資組合來調(diào)解風(fēng)險?5.如何才能進(jìn)行積極式的資產(chǎn)配置與精挑細(xì)選?6.基本分析與技術(shù)分析7.投資人的投資策略投資組合管理[1]2本週上課重點1.什麼是投資管理?投資組合管理[1]21聽說最近股票漲得很兇2還好我定力夠3好像真的不錯4小李說他賺了一臺車子5多頭就是這樣不買不行就先買一半吧6不會這麼準(zhǔn)吧？7汰弱留強，這才是專業(yè)的操作8要是當(dāng)初沒那麼保守就好了。再買另外一半9介紹親戚來買好了，這可是最後買點呢10主流就是主流總是比大盤領(lǐng)先創(chuàng)新高11照這個速度下個月就可以賺到...12這次機會不能再錯過，來轉(zhuǎn)成融資比較快13漲多跌一下正常而且央行降息了買股票很容易打敗銀行定存，一定會把錢逼出來14耐心是投資當(dāng)中最難的一部份，放心！還會再漲回去的15果然16算了！這種股市不看也罷！17該不該賣呢？18還好沒賣19受夠了！真是無能的政府20停損才是交易的紀(jì)律，賣掉才是對的。就平靜地去做吧21還好避過這兇狠的一段。後頭還會跌得更兇呢！22不可能的啦23你看吧24降息是賣點不是買點，是好朋友我才告訴你的25不要說了，我已經(jīng)淡出股市了26好吧，我也空幾張好了牛頓說有地心引力的27什麼？！※%@#...投資經(jīng)典投資組合管理[1]3123456789101112131415161718192人性的弱點:貪婪與恐懼Beyondgreedandfear投資組合管理[1]4人性的弱點:貪婪與恐懼投資組合管理[1]4投資管理內(nèi)涵1.了解可以投資的資產(chǎn)類別，2.了解該資產(chǎn)的風(fēng)險與預(yù)期報酬率，3.針對該資產(chǎn)價值作評估，4.投資分析。(針對影響資產(chǎn)價值的因素作分析:總體經(jīng)濟分析產(chǎn)業(yè)分析個別企業(yè)分析5.投資策略:資產(chǎn)配置策略&精挑細(xì)選(選股)策略；積極式&消極式策略；避險、套利&投機策略。投資組合管理[1]5投資管理內(nèi)涵1.了解可以投資的資產(chǎn)類別，投資組合管理[1]51.什麼是投資組合?投資組合的意義，就是投資人先將資金妥善地分配到國內(nèi)或國外，再分別分配到各類資產(chǎn)，然後再在各類資產(chǎn)內(nèi)妥善地挑選項目。所以投資組合的決策，包括資產(chǎn)配置與精挑細(xì)選。投資組合管理[1]61.什麼是投資組合?投資組合的意義，就是投資人先將資金妥善地*資產(chǎn)配置(Assetallocation)資產(chǎn)配置就是投資人決定如何將資金分配到國內(nèi)與國外、與分配到各類資產(chǎn)市場去投資。我們所謂的資產(chǎn)指的是資產(chǎn)類別的市場，包括股票市場、債券市場、貨幣市場、古董市場、黃金市場、不動產(chǎn)市場、藝術(shù)品市場等等。投資組合管理[1]7*資產(chǎn)配置(Assetallocation)資產(chǎn)配置就是投市場組合(Marketportfolio):市場組合就是將資產(chǎn)市場上所有可以交易的資產(chǎn)依其市值佔所有可交易資產(chǎn)總市值的比率行成的組合。只要是按市場組合比率形成的組合，不管組合金額大小，都可以稱為市場組合(Marketportfolio)。投資組合管理[1]8市場組合(Marketportfolio):投資組合管理[市場組合資產(chǎn)類別資產(chǎn)市值($)*佔所有資產(chǎn)總市值比率股票市場100033.3%市場債券100033.3%貨幣市場60020.0%古董市場2006.7%其它市場2006.7%合計3000100.0%*假設(shè)數(shù)字投資組合管理[1]9市場組合資產(chǎn)類別資產(chǎn)市值($)*佔所有資產(chǎn)總市值比率股票市場資產(chǎn)配置:國內(nèi):70%股票市場50%債券市場10%貨幣市場10%國外:30%股票市場20%債券市場10%貨幣市場0%合計100%100%投資組合管理[1]10資產(chǎn)配置:國內(nèi):70%股票市場50%債券市場1資產(chǎn)配置策略一般又分為戰(zhàn)術(shù)性(Tatical)資產(chǎn)配置與戰(zhàn)略性(Strategic)資產(chǎn)配置。投資組合管理[1]11資產(chǎn)配置策略一般又分為戰(zhàn)術(shù)性(Tatical)資產(chǎn)配置與戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置認(rèn)為短期內(nèi)市場是沒有效率的，所以投資人可以在短期內(nèi)低進(jìn)高出某類資產(chǎn)市場，而獲得超過正常的報酬；因為這種策略牽涉到進(jìn)出某一類資產(chǎn)市場的時機，所以又稱為「掌握時機(Timing)」的策略。投資組合管理[1]12戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置認(rèn)為短期內(nèi)市場是沒有效率的，所以短期市場狀況景氣已由谷底復(fù)蘇短期股市漲幅已,高利率有上揚趨勢景氣仍未明朗,利率有下跌趨勢股票70%50%20%債券10%10%70%貨幣20%40%10%合計100%100%100%戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置(掌握時機)投資組合管理[1]13短期市場景氣已由短期股市漲幅已,高利率有上揚趨勢景氣仍未明朗戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置則是一種長期的策略，認(rèn)為市場是有效率的。所以長期來說，短線的低進(jìn)高出，平均而言，根本無法獲得超額利潤。所以投資人應(yīng)該採取消極的投資策略，只投資指數(shù)型基金(即市場組合)或效率前緣上的組合。在本策略下，下一步也就不會有精挑細(xì)選的動作，只要買指數(shù)型基金(即市場組合)即可。投資組合管理[1]14戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置則是一種長期的策略，認(rèn)為市場是有利用效率前緣選組合(資產(chǎn)配置)效率前緣預(yù)期報酬率標(biāo)準(zhǔn)差（風(fēng)險）無異曲線PAB**XXX投資組合管理[1]15利用效率前緣選組合(資產(chǎn)配置)效率前緣預(yù)期報酬率標(biāo)準(zhǔn)差（風(fēng)險*精挑細(xì)選(Selection)

精挑細(xì)選就是在決定各類資產(chǎn)市場投資比重後，再決定如何在各類資產(chǎn)市場內(nèi)精挑細(xì)選。主要的目的，就是希望能挑選到被市場低估價格的證券。以股票市場為例，精挑細(xì)選的決策包括挑選產(chǎn)業(yè)與挑選個別證券，也就是投資人認(rèn)為相對於未來產(chǎn)業(yè)或個別股的營餘成長表現(xiàn)，目前的股價是偏低的。投資組合管理[1]16*精挑細(xì)選(Selection)精挑細(xì)選就是在決定各類資產(chǎn)精挑細(xì)選:國內(nèi)股票投資百分比(50%):先挑產(chǎn)業(yè)，再挑個股:1.電子業(yè):40%:友達(dá)20%聯(lián)電10%南科10%2.金融業(yè):10%:國泰金控20%臺新金控10%

投資組合管理[1]17精挑細(xì)選:投資組合管理[1]172.什麼是風(fēng)險?就學(xué)術(shù)上的定義，風(fēng)險其實就是不確定性(Uncertainty)；任何投資，只要它的報酬面臨不確定性，就是有風(fēng)險。有些投資人或?qū)W者認(rèn)為：風(fēng)險就是面臨損失的可能性。就投資組合角度來看，我們可以將風(fēng)險分為:系統(tǒng)風(fēng)險(SystematicRisk)與

非系統(tǒng)風(fēng)險(UnsystematicRisk)投資組合管理[1]182.什麼是風(fēng)險?就學(xué)術(shù)上的定義，風(fēng)險其實就是不確定性(Unc從另一個角度來看:投資人投資證券可能面臨:1.利率風(fēng)險,2.通貨膨脹風(fēng)險,3.匯率風(fēng)險,4.企業(yè)經(jīng)營當(dāng)局的經(jīng)營能力或道德風(fēng)險,5.產(chǎn)業(yè)風(fēng)險,6.政治風(fēng)險,….等風(fēng)險。投資組合管理[1]19從另一個角度來看:投資組合管理[1]19所謂系統(tǒng)風(fēng)險(SystematicRisk)，係指絕大部份的風(fēng)險性資產(chǎn)都會面臨的風(fēng)險，例如世界大戰(zhàn)如果發(fā)生，幾乎所有風(fēng)險性資產(chǎn)價格都會下跌。世界性能源危機，絕大多數(shù)股票價格都會下跌。美國如果調(diào)升存款準(zhǔn)備率，股市一定會有所不利的反應(yīng)。一般是針對股票、債券等金融資產(chǎn)，尤其是股票面臨的風(fēng)險。投資組合管理[1]20所謂系統(tǒng)風(fēng)險(SystematicRisk)，係指絕大部份所謂非系統(tǒng)風(fēng)險(UnsystematicRisk)，一般是指個別產(chǎn)業(yè)或公司所單獨面臨的風(fēng)險，而其他公司或產(chǎn)業(yè)較不會受此因素影響。投資組合管理[1]21所謂非系統(tǒng)風(fēng)險(UnsystematicRisk)，一般是系統(tǒng)風(fēng)險與非系統(tǒng)風(fēng)險又有幾個同義字：系統(tǒng)風(fēng)險非系統(tǒng)風(fēng)險貝它風(fēng)險(bi)ei市場(Market)風(fēng)險公司或產(chǎn)業(yè)特有風(fēng)險不可避免(Unavoidable)之風(fēng)險可避免之風(fēng)險不可分散(Undiversifiable)之風(fēng)險可分散之風(fēng)險投資組合管理[1]22系統(tǒng)風(fēng)險與非系統(tǒng)風(fēng)險又有幾個同義字：系統(tǒng)風(fēng)險非系統(tǒng)風(fēng)險貝它風(fēng)3.如何利用投資組合來分散風(fēng)險?透過投資組合的形成，投資人要分散的風(fēng)險，其實就是非系統(tǒng)風(fēng)險，也就是企業(yè)或產(chǎn)業(yè)特有的風(fēng)險。諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得獎人馬可維茲博士就提到:“不要把所有的雞蛋放在同一個籃子裡”，這就是最簡單也是最好的分散非系統(tǒng)風(fēng)險的方法。投資組合管理[1]233.如何利用投資組合來分散風(fēng)險?透過投資組合的形成，投資人要以股票投資為例，過去的投資學(xué)的相關(guān)文獻(xiàn)就提到，只要投資人分散投資到不同的20或25支以上的股票，就可以將非系統(tǒng)風(fēng)險降到幾近等於零。要注意的是，這樣的分散不應(yīng)該是幼稚的(Naive)分散，應(yīng)該是隨機的，而不是隨便的。例如，投資人隨便買20支不同的股票，以為可以分散風(fēng)險，卻沒發(fā)現(xiàn)買的都是電子股。所以，最好是分散到不同產(chǎn)業(yè)。投資組合管理[1]24以股票投資為例，過去的投資學(xué)的相關(guān)文獻(xiàn)就提到，只要投資人分散股票家數(shù)風(fēng)險系統(tǒng)風(fēng)險非系統(tǒng)風(fēng)險總風(fēng)險20250投資組合管理[1]25股票家數(shù)風(fēng)險系統(tǒng)風(fēng)險非系統(tǒng)風(fēng)險總風(fēng)險20250投資組合管理[4.如何利用投資組合來調(diào)解風(fēng)險?

一般人往往會誤會以下的敘述是正確的：”系統(tǒng)風(fēng)險是不可分散的，所以投資組合無法降低系統(tǒng)風(fēng)險”。所謂系統(tǒng)風(fēng)險是不可分散的，係針對當(dāng)投資組合內(nèi)的資產(chǎn)包括風(fēng)險性資產(chǎn)時的狀況而言；如果投資組合一定要包括風(fēng)險性資產(chǎn)，那麼再怎麼分散投資，都無法完全去除系統(tǒng)風(fēng)險的；不過，是可以降低的。投資組合管理[1]264.如何利用投資組合來調(diào)解風(fēng)險?一般人事實上，只要投資人的投資組合是有風(fēng)險性，或一直要維持風(fēng)險性時，就有系統(tǒng)風(fēng)險這個問題，但並不代表系統(tǒng)風(fēng)險無法調(diào)解下降或上升。如果投資人將投資組合資金全部改投資無風(fēng)險資產(chǎn)，那麼這個投資組合自然無風(fēng)險可言，更不用說它的系統(tǒng)風(fēng)險是不存在的。(但是投資人也不能忘了，無系統(tǒng)風(fēng)險的投資組合，它的預(yù)期報酬率一定是最低的。)投資組合管理[1]27事實上，只要投資人的投資組合是有風(fēng)險性，或一直要維持風(fēng)險性時預(yù)期報酬率b（系統(tǒng)風(fēng)險）Rf(無風(fēng)險利率)0CAPM:E(Ri)=Rf+bi(E(Rm)–Rf)AA*A**投資組合管理[1]28預(yù)期報酬率b（系統(tǒng)風(fēng)險）Rf(無風(fēng)險利率)0CAPM:投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險是可以調(diào)整的。只要在原有的投資組合內(nèi)加入比原有投資組合b值低的股票(資產(chǎn))，甚或無風(fēng)險資產(chǎn)，如定存，都可以使新投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險(b值)降低。但是，仍要提醒的是:根據(jù)資本資產(chǎn)定價模式(CAPM)，投資組合的b值越低，其預(yù)期或要求報酬率也越低。同理，反方向的提高組合系統(tǒng)風(fēng)險也可以作!投資組合管理[1]29投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險是可以調(diào)整的。只要在原有的投資組合內(nèi)加入比CAPME(Ri)=Rf+bi

(E(Rm)-Rf)

E(Ri)就是i股票的預(yù)期報酬率，Rf就是無風(fēng)險利率(如三商銀的定存利率)，E(Rm)就是股票指數(shù)的預(yù)期報酬率，

bi是i股票的系統(tǒng)風(fēng)險.投資組合管理[1]30CAPME(Ri)=Rf+bi(E(Rm)5.如何才能進(jìn)行積極式的資產(chǎn)配置與精挑細(xì)選?投資人要能夠依自己對風(fēng)險的偏好，作積極的資產(chǎn)配置與精挑細(xì)選，就必須先具備基本分析與(或)技術(shù)分析的能力。並且要懂得各種投資策略，懂得如何運用衍生性金融商品來避險、套利或投機。投資組合管理[1]315.如何才能進(jìn)行積極式的資產(chǎn)配置與精挑細(xì)選?投資人要能夠依自6.基本分析與技術(shù)分析基本分析是在分析探討那些因素會直接影響股票的實質(zhì)價值(Intrinsicvalue)?以及如何影響?我們可以用股票的定價公式來說明:其中，P0指股票的市值，Dt為在第t期的現(xiàn)金股利，k為市場利率(折現(xiàn)率)。

投資組合管理[1]326.基本分析與技術(shù)分析基本分析是在分析探討那些因素會直接影響這個股票定價公式稱為股利折現(xiàn)模式，是最簡單、最容易暸解的一個股票實質(zhì)價值的評價模式。如果投資人事先可以知道公司未來每一年的現(xiàn)金股利，那麼將這些未來的現(xiàn)金股利還原為現(xiàn)值再加總起來，就可以得到公司的價值。投資組合管理[1]33這個股票定價公式稱為股利折現(xiàn)模式，是最簡單、最容易暸解的一個所以，基本分析是在分析探討是那些因素會影響未來的股利大小以及將這些股利折為現(xiàn)值的折現(xiàn)率k的高低.股利的折現(xiàn)率k其實就是投資人的機會成本，我們可以用資本資產(chǎn)定價模(CAPM)式來估計:

E(Ri)=Rf+bi

(E(Rm)-Rf)

投資組合管理[1]34所以，基本分析是在分析探討是那些因素會影響未來的股利大小以及基本分析包括:(1)總體經(jīng)濟分析,(2)產(chǎn)業(yè)分析,與(3)個別企業(yè)的分析(財務(wù)分析).

基本分析方式:1.Top-Down2.Bottom-up投資組合管理[1]35基本分析包括:投資組合管理[1]35技術(shù)分析是利用股市的交易資訊,如價量的變化、各種量化的技術(shù)指標(biāo)、各種股價走勢型態(tài)以及法人買賣超資訊等,來作分析,並形成交易策略,以獲得比正常高的利潤.投資組合管理[1]36技術(shù)分析是利用股市的交易資訊,如價量的變化、各種量化的技術(shù)指技術(shù)分析並不是在預(yù)測股票的實值價值的變動,而是在預(yù)測股價的變動.股價與股票實值價值並沒有一定的關(guān)係.相對於股票的實值價值,股價有時會偏高,有時會偏低.重視技術(shù)分析的投資人只關(guān)心股價,比較不重視實值價值的變動.投資組合管理[1]37技術(shù)分析並不是在預(yù)測股票的實值價值的變動,而是在預(yù)測股價的變技術(shù)分析方法包括:(1)價量的配合(2)黃金交叉與死亡交叉(3)格蘭碧八大法則(4)艾略特波浪理論(5)黃金切割率與費波尼西係數(shù)(6)形態(tài)的分析投資組合管理[1]38技術(shù)分析方法包括:投資組合管理[1]387.投資人的投資策略(1)投資能力與投資管理(2)投資目的、限制條件與投資策略投資組合管理[1]397.投資人的投資策略(1)投資能力與投資管理投資組合管理[1投資能力與投資管理投資人認(rèn)為:1.市場是否有效率的?2.自身是否有專業(yè)投資知識?會影響他(她)採取「消極式管理」或「積極式管理」的決策。投資組合管理[1]40投資能力與投資管理投資人認(rèn)為:投資組合管理[1]40消極式管理「消極式管理」是指投資人認(rèn)為市場是有效率的，或是本身欠缺專業(yè)的投資知識，任何積極的掌握資產(chǎn)進(jìn)場時機或挑選證券都無法得到比大盤(市場指數(shù))佳的績效，或者無法獲得超額報酬。所以只要買大盤；或者買所謂的效率前緣上的組合即可。投資組合管理[1]41消極式管理「消極式管理」是指投資人認(rèn)為市場是有效率的，或是本投資人如果決定採取消極式的管理，可以(1)在各類資產(chǎn)市場購買指數(shù)型基金，形成市場組合；或(2)依據(jù)根據(jù)馬可維茲的效率前緣形成投資組合。投資組合管理[1]42投資人如果決定採取消極式的管理，可以(1)在各類資產(chǎn)市場購買消極式的股票組合管理是一種買進(jìn)持有(buyandhold)策略股票組合之目的，是為了要使其報酬率能追蹤貼近指數(shù)報酬率(trackinganindex)股票組合之目的，不是要擊敗大盤股票組合偶而會因為股利的再投資，或某些股票被指數(shù)剔除或新加入，而重新組合(Rebalancing)投資組合管理[1]43消極式的股票組合管理是一種買進(jìn)持有(buyandhold形成消極式的指數(shù)型組合三種方法1.完全複製法2.樣本近似法採取小樣本之方式，所行成之組合與所要模仿的指標(biāo)在平均特質(zhì)上(指beta，股利率，產(chǎn)業(yè)權(quán)重與公司規(guī)模大小)仍相仿.由於股票種類少，每檔股票金額大，傭金也可降低.但是追蹤指標(biāo)之誤差(trackingerror)可能較大股票種類越少，追蹤指標(biāo)誤差越大.投資組合管理[1]44形成消極式的指數(shù)型組合三種方法1.完全複製法投資組合管理[13.追蹤誤差極小化法(電腦程式法)利用電腦程式(quadraticoptimization)設(shè)定讓追蹤指標(biāo)之誤差(trackingerror)極小化，然後求解最佳組合.需輸入股票歷始報酬率資料.如果過去股票之間之相關(guān)在將來不一定重現(xiàn)，則追蹤指標(biāo)之誤差可能會很大.投資組合管理[1]453.追蹤誤差極小化法(電腦程式法)投資組合管理[1]45積極式管理「積極式管理」是投資人認(rèn)為市場是無效率的，積極的掌握資產(chǎn)進(jìn)場時機或挑選證券可以協(xié)助投資人獲得超過大盤的利潤或比正常報酬率高的超額利潤。如果決定採取積極式的管理，投資人就要決定要自行操作或委託專業(yè)經(jīng)理人操作。投資組合管理[1]46積極式管理「積極式管理」是投資人認(rèn)為市場是無效率的，積極的掌

自行操作就是要投資人自行判斷各類資產(chǎn)的進(jìn)場時機以及進(jìn)入各類資產(chǎn)市場後如何精挑細(xì)選。

委託專業(yè)經(jīng)理人操作就是將前述任務(wù)交由專業(yè)經(jīng)理人代為操作，投資人可以用(1)購買共同基金，或(2)委託代客操作的方式進(jìn)行。如同自行操作的精挑細(xì)選證券的決策，委託操作也需要精挑細(xì)選專業(yè)經(jīng)理人。投資組合管理[1]47自行操作就是要投資人自行判斷各類資產(chǎn)的進(jìn)場時機以及進(jìn)入各類依據(jù)2002年現(xiàn)行的規(guī)定，委託合法的投信或投顧代客操作最低金額是新臺幣1500萬元。過去績效佳的基金(經(jīng)理人)，並不保證將來的績效也一樣佳；但是過去績效差的基金(經(jīng)理人)，將來的績效也一樣差的機率就高很多。所以投資人最好依據(jù)基金(經(jīng)理人)的過去長短期績效來作挑選的參考依據(jù)。投資組合管理[1]48依據(jù)2002年現(xiàn)行的規(guī)定，委託合法的投信或投顧代客操作最低金積極式的股票組合管理股票組合之目的，是為了要使其報酬率，經(jīng)過風(fēng)險調(diào)整後，仍能超越一個消極式標(biāo)竿組合(benchmarkportfolio)所謂的標(biāo)竿組合是一個消極式組合，其平均特質(zhì)(指beta，股利率，產(chǎn)業(yè)權(quán)重與公司規(guī)模大小)與基金之投資人(或基金委託客戶)之風(fēng)險-報酬目標(biāo)一致。投資組合管理[1]49積極式的股票組合管理股票組合之目的，是為了要使其報酬率，經(jīng)過積極式經(jīng)理人掌握進(jìn)場時機、增加組合價值之三種方式

依一般對經(jīng)濟景氣與風(fēng)險貼水之估計，在股票市場、債券市場與貨幣市場間遊走。在不同的產(chǎn)業(yè)或類群(sectors)(如金融股、消費者景氣循環(huán)股與耐久財股等)，或在不同的投資風(fēng)格(大型股、小型股、價值型、成長型等)遊走，即追蹤流行類股或熱門股。挑選價格被低估的股票，買低賣高。

投資組合管理[1]50積極式經(jīng)理人掌握進(jìn)場時機、增加組合價值之三種方式

依一般對經(jīng)演講完畢，謝謝聽講!再見，seeyouagain3rew2022/12/1投資組合管理[1]演講完畢，謝謝聽講!再見，seeyouagain3rew51投資組合管理2022/12/1投資組合管理[1]投資組合管理2022/11/30投資組合管理[1]52本週上課重點1.什麼是投資管理?2.什麼是風(fēng)險?3.如何利用投資組合來分散風(fēng)險?4.如何利用投資組合來調(diào)解風(fēng)險?5.如何才能進(jìn)行積極式的資產(chǎn)配置與精挑細(xì)選?6.基本分析與技術(shù)分析7.投資人的投資策略投資組合管理[1]53本週上課重點1.什麼是投資管理?投資組合管理[1]21聽說最近股票漲得很兇2還好我定力夠3好像真的不錯4小李說他賺了一臺車子5多頭就是這樣不買不行就先買一半吧6不會這麼準(zhǔn)吧？7汰弱留強，這才是專業(yè)的操作8要是當(dāng)初沒那麼保守就好了。再買另外一半9介紹親戚來買好了，這可是最後買點呢10主流就是主流總是比大盤領(lǐng)先創(chuàng)新高11照這個速度下個月就可以賺到...12這次機會不能再錯過，來轉(zhuǎn)成融資比較快13漲多跌一下正常而且央行降息了買股票很容易打敗銀行定存，一定會把錢逼出來14耐心是投資當(dāng)中最難的一部份，放心！還會再漲回去的15果然16算了！這種股市不看也罷！17該不該賣呢？18還好沒賣19受夠了！真是無能的政府20停損才是交易的紀(jì)律，賣掉才是對的。就平靜地去做吧21還好避過這兇狠的一段。後頭還會跌得更兇呢！22不可能的啦23你看吧24降息是賣點不是買點，是好朋友我才告訴你的25不要說了，我已經(jīng)淡出股市了26好吧，我也空幾張好了牛頓說有地心引力的27什麼？！※%@#...投資經(jīng)典投資組合管理[1]54123456789101112131415161718192人性的弱點:貪婪與恐懼Beyondgreedandfear投資組合管理[1]55人性的弱點:貪婪與恐懼投資組合管理[1]4投資管理內(nèi)涵1.了解可以投資的資產(chǎn)類別，2.了解該資產(chǎn)的風(fēng)險與預(yù)期報酬率，3.針對該資產(chǎn)價值作評估，4.投資分析。(針對影響資產(chǎn)價值的因素作分析:總體經(jīng)濟分析產(chǎn)業(yè)分析個別企業(yè)分析5.投資策略:資產(chǎn)配置策略&精挑細(xì)選(選股)策略；積極式&消極式策略；避險、套利&投機策略。投資組合管理[1]56投資管理內(nèi)涵1.了解可以投資的資產(chǎn)類別，投資組合管理[1]51.什麼是投資組合?投資組合的意義，就是投資人先將資金妥善地分配到國內(nèi)或國外，再分別分配到各類資產(chǎn)，然後再在各類資產(chǎn)內(nèi)妥善地挑選項目。所以投資組合的決策，包括資產(chǎn)配置與精挑細(xì)選。投資組合管理[1]571.什麼是投資組合?投資組合的意義，就是投資人先將資金妥善地*資產(chǎn)配置(Assetallocation)資產(chǎn)配置就是投資人決定如何將資金分配到國內(nèi)與國外、與分配到各類資產(chǎn)市場去投資。我們所謂的資產(chǎn)指的是資產(chǎn)類別的市場，包括股票市場、債券市場、貨幣市場、古董市場、黃金市場、不動產(chǎn)市場、藝術(shù)品市場等等。投資組合管理[1]58*資產(chǎn)配置(Assetallocation)資產(chǎn)配置就是投市場組合(Marketportfolio):市場組合就是將資產(chǎn)市場上所有可以交易的資產(chǎn)依其市值佔所有可交易資產(chǎn)總市值的比率行成的組合。只要是按市場組合比率形成的組合，不管組合金額大小，都可以稱為市場組合(Marketportfolio)。投資組合管理[1]59市場組合(Marketportfolio):投資組合管理[市場組合資產(chǎn)類別資產(chǎn)市值($)*佔所有資產(chǎn)總市值比率股票市場100033.3%市場債券100033.3%貨幣市場60020.0%古董市場2006.7%其它市場2006.7%合計3000100.0%*假設(shè)數(shù)字投資組合管理[1]60市場組合資產(chǎn)類別資產(chǎn)市值($)*佔所有資產(chǎn)總市值比率股票市場資產(chǎn)配置:國內(nèi):70%股票市場50%債券市場10%貨幣市場10%國外:30%股票市場20%債券市場10%貨幣市場0%合計100%100%投資組合管理[1]61資產(chǎn)配置:國內(nèi):70%股票市場50%債券市場1資產(chǎn)配置策略一般又分為戰(zhàn)術(shù)性(Tatical)資產(chǎn)配置與戰(zhàn)略性(Strategic)資產(chǎn)配置。投資組合管理[1]62資產(chǎn)配置策略一般又分為戰(zhàn)術(shù)性(Tatical)資產(chǎn)配置與戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置認(rèn)為短期內(nèi)市場是沒有效率的，所以投資人可以在短期內(nèi)低進(jìn)高出某類資產(chǎn)市場，而獲得超過正常的報酬；因為這種策略牽涉到進(jìn)出某一類資產(chǎn)市場的時機，所以又稱為「掌握時機(Timing)」的策略。投資組合管理[1]63戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置認(rèn)為短期內(nèi)市場是沒有效率的，所以短期市場狀況景氣已由谷底復(fù)蘇短期股市漲幅已,高利率有上揚趨勢景氣仍未明朗,利率有下跌趨勢股票70%50%20%債券10%10%70%貨幣20%40%10%合計100%100%100%戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置(掌握時機)投資組合管理[1]64短期市場景氣已由短期股市漲幅已,高利率有上揚趨勢景氣仍未明朗戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置則是一種長期的策略，認(rèn)為市場是有效率的。所以長期來說，短線的低進(jìn)高出，平均而言，根本無法獲得超額利潤。所以投資人應(yīng)該採取消極的投資策略，只投資指數(shù)型基金(即市場組合)或效率前緣上的組合。在本策略下，下一步也就不會有精挑細(xì)選的動作，只要買指數(shù)型基金(即市場組合)即可。投資組合管理[1]65戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置則是一種長期的策略，認(rèn)為市場是有利用效率前緣選組合(資產(chǎn)配置)效率前緣預(yù)期報酬率標(biāo)準(zhǔn)差（風(fēng)險）無異曲線PAB**XXX投資組合管理[1]66利用效率前緣選組合(資產(chǎn)配置)效率前緣預(yù)期報酬率標(biāo)準(zhǔn)差（風(fēng)險*精挑細(xì)選(Selection)

精挑細(xì)選就是在決定各類資產(chǎn)市場投資比重後，再決定如何在各類資產(chǎn)市場內(nèi)精挑細(xì)選。主要的目的，就是希望能挑選到被市場低估價格的證券。以股票市場為例，精挑細(xì)選的決策包括挑選產(chǎn)業(yè)與挑選個別證券，也就是投資人認(rèn)為相對於未來產(chǎn)業(yè)或個別股的營餘成長表現(xiàn)，目前的股價是偏低的。投資組合管理[1]67*精挑細(xì)選(Selection)精挑細(xì)選就是在決定各類資產(chǎn)精挑細(xì)選:國內(nèi)股票投資百分比(50%):先挑產(chǎn)業(yè)，再挑個股:1.電子業(yè):40%:友達(dá)20%聯(lián)電10%南科10%2.金融業(yè):10%:國泰金控20%臺新金控10%

投資組合管理[1]68精挑細(xì)選:投資組合管理[1]172.什麼是風(fēng)險?就學(xué)術(shù)上的定義，風(fēng)險其實就是不確定性(Uncertainty)；任何投資，只要它的報酬面臨不確定性，就是有風(fēng)險。有些投資人或?qū)W者認(rèn)為：風(fēng)險就是面臨損失的可能性。就投資組合角度來看，我們可以將風(fēng)險分為:系統(tǒng)風(fēng)險(SystematicRisk)與

非系統(tǒng)風(fēng)險(UnsystematicRisk)投資組合管理[1]692.什麼是風(fēng)險?就學(xué)術(shù)上的定義，風(fēng)險其實就是不確定性(Unc從另一個角度來看:投資人投資證券可能面臨:1.利率風(fēng)險,2.通貨膨脹風(fēng)險,3.匯率風(fēng)險,4.企業(yè)經(jīng)營當(dāng)局的經(jīng)營能力或道德風(fēng)險,5.產(chǎn)業(yè)風(fēng)險,6.政治風(fēng)險,….等風(fēng)險。投資組合管理[1]70從另一個角度來看:投資組合管理[1]19所謂系統(tǒng)風(fēng)險(SystematicRisk)，係指絕大部份的風(fēng)險性資產(chǎn)都會面臨的風(fēng)險，例如世界大戰(zhàn)如果發(fā)生，幾乎所有風(fēng)險性資產(chǎn)價格都會下跌。世界性能源危機，絕大多數(shù)股票價格都會下跌。美國如果調(diào)升存款準(zhǔn)備率，股市一定會有所不利的反應(yīng)。一般是針對股票、債券等金融資產(chǎn)，尤其是股票面臨的風(fēng)險。投資組合管理[1]71所謂系統(tǒng)風(fēng)險(SystematicRisk)，係指絕大部份所謂非系統(tǒng)風(fēng)險(UnsystematicRisk)，一般是指個別產(chǎn)業(yè)或公司所單獨面臨的風(fēng)險，而其他公司或產(chǎn)業(yè)較不會受此因素影響。投資組合管理[1]72所謂非系統(tǒng)風(fēng)險(UnsystematicRisk)，一般是系統(tǒng)風(fēng)險與非系統(tǒng)風(fēng)險又有幾個同義字：系統(tǒng)風(fēng)險非系統(tǒng)風(fēng)險貝它風(fēng)險(bi)ei市場(Market)風(fēng)險公司或產(chǎn)業(yè)特有風(fēng)險不可避免(Unavoidable)之風(fēng)險可避免之風(fēng)險不可分散(Undiversifiable)之風(fēng)險可分散之風(fēng)險投資組合管理[1]73系統(tǒng)風(fēng)險與非系統(tǒng)風(fēng)險又有幾個同義字：系統(tǒng)風(fēng)險非系統(tǒng)風(fēng)險貝它風(fēng)3.如何利用投資組合來分散風(fēng)險?透過投資組合的形成，投資人要分散的風(fēng)險，其實就是非系統(tǒng)風(fēng)險，也就是企業(yè)或產(chǎn)業(yè)特有的風(fēng)險。諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得獎人馬可維茲博士就提到:“不要把所有的雞蛋放在同一個籃子裡”，這就是最簡單也是最好的分散非系統(tǒng)風(fēng)險的方法。投資組合管理[1]743.如何利用投資組合來分散風(fēng)險?透過投資組合的形成，投資人要以股票投資為例，過去的投資學(xué)的相關(guān)文獻(xiàn)就提到，只要投資人分散投資到不同的20或25支以上的股票，就可以將非系統(tǒng)風(fēng)險降到幾近等於零。要注意的是，這樣的分散不應(yīng)該是幼稚的(Naive)分散，應(yīng)該是隨機的，而不是隨便的。例如，投資人隨便買20支不同的股票，以為可以分散風(fēng)險，卻沒發(fā)現(xiàn)買的都是電子股。所以，最好是分散到不同產(chǎn)業(yè)。投資組合管理[1]75以股票投資為例，過去的投資學(xué)的相關(guān)文獻(xiàn)就提到，只要投資人分散股票家數(shù)風(fēng)險系統(tǒng)風(fēng)險非系統(tǒng)風(fēng)險總風(fēng)險20250投資組合管理[1]76股票家數(shù)風(fēng)險系統(tǒng)風(fēng)險非系統(tǒng)風(fēng)險總風(fēng)險20250投資組合管理[4.如何利用投資組合來調(diào)解風(fēng)險?

一般人往往會誤會以下的敘述是正確的：”系統(tǒng)風(fēng)險是不可分散的，所以投資組合無法降低系統(tǒng)風(fēng)險”。所謂系統(tǒng)風(fēng)險是不可分散的，係針對當(dāng)投資組合內(nèi)的資產(chǎn)包括風(fēng)險性資產(chǎn)時的狀況而言；如果投資組合一定要包括風(fēng)險性資產(chǎn)，那麼再怎麼分散投資，都無法完全去除系統(tǒng)風(fēng)險的；不過，是可以降低的。投資組合管理[1]774.如何利用投資組合來調(diào)解風(fēng)險?一般人事實上，只要投資人的投資組合是有風(fēng)險性，或一直要維持風(fēng)險性時，就有系統(tǒng)風(fēng)險這個問題，但並不代表系統(tǒng)風(fēng)險無法調(diào)解下降或上升。如果投資人將投資組合資金全部改投資無風(fēng)險資產(chǎn)，那麼這個投資組合自然無風(fēng)險可言，更不用說它的系統(tǒng)風(fēng)險是不存在的。(但是投資人也不能忘了，無系統(tǒng)風(fēng)險的投資組合，它的預(yù)期報酬率一定是最低的。)投資組合管理[1]78事實上，只要投資人的投資組合是有風(fēng)險性，或一直要維持風(fēng)險性時預(yù)期報酬率b（系統(tǒng)風(fēng)險）Rf(無風(fēng)險利率)0CAPM:E(Ri)=Rf+bi(E(Rm)–Rf)AA*A**投資組合管理[1]79預(yù)期報酬率b（系統(tǒng)風(fēng)險）Rf(無風(fēng)險利率)0CAPM:投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險是可以調(diào)整的。只要在原有的投資組合內(nèi)加入比原有投資組合b值低的股票(資產(chǎn))，甚或無風(fēng)險資產(chǎn)，如定存，都可以使新投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險(b值)降低。但是，仍要提醒的是:根據(jù)資本資產(chǎn)定價模式(CAPM)，投資組合的b值越低，其預(yù)期或要求報酬率也越低。同理，反方向的提高組合系統(tǒng)風(fēng)險也可以作!投資組合管理[1]80投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險是可以調(diào)整的。只要在原有的投資組合內(nèi)加入比CAPME(Ri)=Rf+bi

(E(Rm)-Rf)

E(Ri)就是i股票的預(yù)期報酬率，Rf就是無風(fēng)險利率(如三商銀的定存利率)，E(Rm)就是股票指數(shù)的預(yù)期報酬率，

bi是i股票的系統(tǒng)風(fēng)險.投資組合管理[1]81CAPME(Ri)=Rf+bi(E(Rm)5.如何才能進(jìn)行積極式的資產(chǎn)配置與精挑細(xì)選?投資人要能夠依自己對風(fēng)險的偏好，作積極的資產(chǎn)配置與精挑細(xì)選，就必須先具備基本分析與(或)技術(shù)分析的能力。並且要懂得各種投資策略，懂得如何運用衍生性金融商品來避險、套利或投機。投資組合管理[1]825.如何才能進(jìn)行積極式的資產(chǎn)配置與精挑細(xì)選?投資人要能夠依自6.基本分析與技術(shù)分析基本分析是在分析探討那些因素會直接影響股票的實質(zhì)價值(Intrinsicvalue)?以及如何影響?我們可以用股票的定價公式來說明:其中，P0指股票的市值，Dt為在第t期的現(xiàn)金股利，k為市場利率(折現(xiàn)率)。

投資組合管理[1]836.基本分析與技術(shù)分析基本分析是在分析探討那些因素會直接影響這個股票定價公式稱為股利折現(xiàn)模式，是最簡單、最容易暸解的一個股票實質(zhì)價值的評價模式。如果投資人事先可以知道公司未來每一年的現(xiàn)金股利，那麼將這些未來的現(xiàn)金股利還原為現(xiàn)值再加總起來，就可以得到公司的價值。投資組合管理[1]84這個股票定價公式稱為股利折現(xiàn)模式，是最簡單、最容易暸解的一個所以，基本分析是在分析探討是那些因素會影響未來的股利大小以及將這些股利折為現(xiàn)值的折現(xiàn)率k的高低.股利的折現(xiàn)率k其實就是投資人的機會成本，我們可以用資本資產(chǎn)定價模(CAPM)式來估計:

E(Ri)=Rf+bi

(E(Rm)-Rf)

投資組合管理[1]85所以，基本分析是在分析探討是那些因素會影響未來的股利大小以及基本分析包括:(1)總體經(jīng)濟分析,(2)產(chǎn)業(yè)分析,與(3)個別企業(yè)的分析(財務(wù)分析).

基本分析方式:1.Top-Down2.Bottom-up投資組合管理[1]86基本分析包括:投資組合管理[1]35技術(shù)分析是利用股市的交易資訊,如價量的變化、各種量化的技術(shù)指標(biāo)、各種股價走勢型態(tài)以及法人買賣超資訊等,來作分析,並形成交易策略,以獲得比正常高的利潤.投資組合管理[1]87技術(shù)分析是利用股市的交易資訊,如價量的變化、各種量化的技術(shù)指技術(shù)分析並不是在預(yù)測股票的實值價值的變動,而是在預(yù)測股價的變動.股價與股票實值價值並沒有一定的關(guān)係.相對於股票的實值價值,股價有時會偏高,有時會偏低.重視技術(shù)分析的投資人只關(guān)心股價,比較不重視實值價值的變動.投資組合管理[1]88技術(shù)分析並不是在預(yù)測股票的實值價值的變動,而是在預(yù)測股價的變技術(shù)分析方法包括:(1)價量的配合(2)黃金交叉與死亡交叉(3)格蘭碧八大法則(4)艾略特波浪理論(5)黃金切割率與費波尼西係數(shù)(6)形態(tài)的分析投資組合管理[1]89技術(shù)分析方法包括:投資組合管理[1]387.投資人的投資策略(1)投資能力與投資管理(2)投資目的、限制條件與投資策略投資組合管理[1]907.投資人的投資策略(1)投資能力與投資管理投資組合管理[1投資能力與投資管理投資人認(rèn)為:1.市場是否有效率的?2.自身是否有專業(yè)投資知識?會影響他(她)採取「消極式管理」或「積極式管理」的決策。投資組合管理[1]91投資能力與投資管理投資人認(rèn)為:投資組合管理[1]40消極式管理「消極式管理」是指投資人認(rèn)為市場是有效率的，或是本身欠缺專業(yè)的投資知識，任何積極的掌握資產(chǎn)進(jìn)場時機或挑選證券都無法得到比大盤(市場指數(shù))佳的績效，或者無法獲得超額報酬。所以只要買大盤；或者買所謂的效率前緣上的組合即可。投資組合管理[1]92消極式管理「消極式管理」是指投資人認(rèn)為市場是有效率的，或是本投資人如果決定採取消極式的管理，可以(1)在各類資產(chǎn)市場購買指數(shù)