自考投資銀行理論與實務(wù)課件第四章債券基礎(chǔ)知識分析

第四章債券投資第四章債券投資第一節(jié)債券與債券市場一、債券（一）債券的概念債券是國家政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)等機(jī)構(gòu)直接向社會借債籌措資金時，向投資者發(fā)行，并且承諾按規(guī)定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。由此，債券包含了以下四層含義：１．債券的發(fā)行人（政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)等機(jī)構(gòu)）是資金的借入者；２．購買債券的投資者是資金的借出者；３．發(fā)行人（借入者）需要在一定時期還本付息；４．債券是債的證明書，具有法律效力。債券購買者與發(fā)行者之間是一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系，債券發(fā)行人即債務(wù)人，投資者（或債券持有人）即債權(quán)人。第一節(jié)債券與債券市場一、債券（二）債券的基本要素債券作為證明債權(quán)債務(wù)關(guān)系的憑證，一般用具有一定格式的票面形式來表現(xiàn)。通常，債券票面上基本標(biāo)明的內(nèi)容要素有：券面面值、票面利率、付息期、償還期、發(fā)行人名稱。（二）債券的基本要素債券作為證明債權(quán)債務(wù)關(guān)系的憑證，一般用自考投資銀行理論與實務(wù)課件第四章債券基礎(chǔ)知識分析自考投資銀行理論與實務(wù)課件第四章債券基礎(chǔ)知識分析（三）債券的性質(zhì)與特征債券的基本性質(zhì)屬于有價證券是一種虛擬資本是債權(quán)的表現(xiàn)債券的特征償還性流動性安全性收益性（三）債券的性質(zhì)與特征債券的基本性質(zhì)債券的特征（四）債券與股票的聯(lián)系和區(qū)別1、債券和股票的聯(lián)系（1）都是有價證券；（2）都是集資手段；（3）都是能獲得一定收益的金融資產(chǎn)。（四）債券與股票的聯(lián)系和區(qū)別1、債券和股票的聯(lián)系自考投資銀行理論與實務(wù)課件第四章債券基礎(chǔ)知識分析（五）債券的分類按發(fā)行主體分按付息方式分按債券利率是否固定分按內(nèi)含選擇權(quán)分按是否有擔(dān)保分（五）債券的分類按發(fā)行主體分按付息方式分按債券利率是否固按發(fā)行主體分：按發(fā)行主體分：按付息方式分：按付息方式分：按內(nèi)含選擇權(quán)的不同可分為：可轉(zhuǎn)換債券、可贖回債券、償還基金債券、帶認(rèn)股權(quán)證的債券。

可轉(zhuǎn)換債券是指公司債券附加可轉(zhuǎn)換條款，賦予債券持有人在一定的期限內(nèi)按預(yù)先確定的比例將債券轉(zhuǎn)換為該公司普通股的選擇權(quán)。

可贖回債券是指該債券的發(fā)行公司被允許在債券到期日之前以事先確定的價格和方式贖回部分或全部債券。當(dāng)市場利率降至債券利率之下時，贖回債券或代之以新發(fā)行的低利率債券對債券持有人不利，因而通常規(guī)定在債券發(fā)行后至少5年內(nèi)不允許贖回。

償還基金債券要求發(fā)行公司按發(fā)債總額每年從盈利中提取一定比例存入信托基金，定期償還本金，即從債券持有人手中購回一定量的債券。

帶認(rèn)股權(quán)證的債券是指公司債券可把認(rèn)股權(quán)證作為合同的一部分附帶發(fā)行。對于發(fā)行人來說，發(fā)行附認(rèn)股權(quán)證的公司債券可以起到一次發(fā)行、二次融資的作用。按內(nèi)含選擇權(quán)的不同可分為：可轉(zhuǎn)換債券、可贖回債券、償還基金債按是否有擔(dān)保分類：（1）擔(dān)保債券：是以抵押財產(chǎn)作為擔(dān)保發(fā)行的債券，按擔(dān)保品不同分為抵押債券（以不動產(chǎn)做擔(dān)保）、質(zhì)押債券（以動產(chǎn)或權(quán)利做擔(dān)保）和保證債券（以第三人做擔(dān)保）。（2）信用債券：無擔(dān)保債券，是完全憑發(fā)行人的信用發(fā)行的債券。一般政府債券、地方政府債券和金融債券都是信用債券。按是否有擔(dān)保分類：（1）擔(dān)保債券：是以抵押財產(chǎn)作為擔(dān)保發(fā)行的按債券利率是否固定分：按債券利率是否固定分：補(bǔ)充：其他分類

按償還期限分：注：我國企業(yè)債券的期限劃分與上述標(biāo)準(zhǔn)有所不同。我國短期企業(yè)債券的償還期限在1年以內(nèi)，償還期限在1年以上5年以下的為中期企業(yè)債券，償還期限在5年以上的為長期企業(yè)債券。

補(bǔ)充：其他分類

按償還期限分：注：我國企業(yè)債券的期限劃分與上按債券形態(tài)分：按債券形態(tài)分：按募集方式分：按募集方式分：二、債券市場定義：是債券發(fā)行和買賣市場的統(tǒng)稱，是指債券發(fā)行、交易的場所與設(shè)施。根據(jù)債券的運行過程和市場的基本功能，可將債券市場分為發(fā)行市場和流通中場。二、債券市場定義：是債券發(fā)行和買賣市場的統(tǒng)稱，是指債券發(fā)行、債券發(fā)行市場，又稱一級市場：是發(fā)行單位初次出售新債券的市場。債券發(fā)行市場的作用是將政府、金融機(jī)構(gòu)以及工商企業(yè)等為籌集資金向社會發(fā)行的債券，分散發(fā)行到投資者手中。1.債券發(fā)行市場的參與者2.債券的發(fā)行方式（一）債券發(fā)行市場債券發(fā)行市場，又稱一級市場：是發(fā)行單位初次出售新債券的市場。包括發(fā)行者、投資者、中介結(jié)構(gòu)和管理者發(fā)行者：政府、金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)；投資者：特殊結(jié)算成員（人民銀行、財政部、政策性銀行、交易所、中央國債登記結(jié)算公司和中央證券登記結(jié)算公司等機(jī)構(gòu)）、商業(yè)銀行、信用社、非銀行金融機(jī)構(gòu)（信托公司、財務(wù)公司、租賃公司、汽車金融公司、郵政局等）、證券公司、保險機(jī)構(gòu)、基金、非金融機(jī)構(gòu)、個人投資者和其他市場參與者；中介機(jī)構(gòu)：承銷商、受托人、財務(wù)代理人、擔(dān)保人和律師；管理者：國家相關(guān)機(jī)構(gòu)。

1.債券發(fā)行市場的參與者包括發(fā)行者、投資者、中介結(jié)構(gòu)和管理者1.債券發(fā)行市場的參與者2.債券的發(fā)行方式：公募發(fā)行和私募發(fā)行。（1）公募發(fā)行：又稱公開發(fā)行，是由承銷商組織承銷團(tuán)將債券銷售給不特定的投資者；優(yōu)點：發(fā)行面廣，投資者眾多，籌集的資金量大，債權(quán)分散，不易被少數(shù)大債權(quán)人控制，發(fā)行后上市交易也很方便，流動性強(qiáng)。缺點：發(fā)行要求高，手續(xù)復(fù)雜，需要承銷商參與，發(fā)行時間長。（2）私募發(fā)行：又稱定向發(fā)行，即面向少數(shù)特定投資者發(fā)行。優(yōu)點：發(fā)行手續(xù)簡便（由債權(quán)發(fā)行人和機(jī)構(gòu)投資者直接洽談）、發(fā)行時間短，效率高，對發(fā)行者有利。缺點：流動性差，投資者一般要求較高收益率。2.債券的發(fā)行方式：公募發(fā)行和私募發(fā)行。（二）債權(quán)流通市場又稱二級市場，指已發(fā)行債券買賣轉(zhuǎn)讓的市場。1、證券交易所：場內(nèi)交易市場，交易所是組織者，本身不參加債券的買賣和價格的決定。只是為債券買賣的雙方創(chuàng)造條件，提供服務(wù)，進(jìn)行監(jiān)督。2、柜臺市場：場外交易市場，在證券交易所以外進(jìn)行證券交易的市場。證券機(jī)構(gòu)的專門柜臺辦理債券交易。交易所既是組織者，又是交易的參與者。（二）債權(quán)流通市場又稱二級市場，指已發(fā)行債券買賣轉(zhuǎn)讓的市場。（三）債券市場的功能1、融資和投資功能；2、資金流動導(dǎo)向功能；3、宏觀調(diào)控功能。（三）債券市場的功能1、融資和投資功能；（四）中國的債券市場中國債券市場從1981年恢復(fù)發(fā)行國債開始至今，經(jīng)歷了曲折的探索。1996年末建立債券中央托管機(jī)構(gòu)后，中國債券市場進(jìn)入快速發(fā)展階段。目前，我國債券市場形成了銀行間市場、交易所市場和商業(yè)銀行柜臺市場三個子市場在內(nèi)的統(tǒng)一分層的市場體系。（四）中國的債券市場中國債券市場從1981年恢復(fù)發(fā)行國債開始其中，銀行間市場是債券市場的主體，債券存量約占全市場90％。這一市場參與者是各類機(jī)構(gòu)投資者，屬于大宗交易市場（批發(fā)市場），實行雙邊談判成交，典型的結(jié)算方式是逐筆結(jié)算。中央結(jié)算公司為銀行間市場投資者開立證券賬戶，實行一級托管；中央結(jié)算公司還為這一市場的交易結(jié)算提供服務(wù)。其中，銀行間市場是債券市場的主體，債券存量約占全市場90％。交易所市場是另一重要部分，它由各類社會投資者參與，屬于集中撮合交易的零售市場，典型的結(jié)算方式是實行凈額結(jié)算。交易所市場實行兩級托管體制，其中，中央結(jié)算公司為一級托管人，負(fù)責(zé)為交易所開立代理總賬戶，中國證券登記結(jié)算公司（以下簡稱“中證登”，英文簡稱“SD&C”）為債券二級托管人，記錄交易所投資者賬戶，中央結(jié)算公司與交易所投資者沒有直接的權(quán)責(zé)關(guān)系。交易所交易結(jié)算由中證登負(fù)責(zé)。交易所市場是另一重要部分，它由各類社會投資者參與，屬于集中撮商業(yè)銀行柜臺市場是銀行間市場的延伸，也屬于零售市場。柜臺市場實行兩級托管體制，其中，中央結(jié)算公司為一級托管人，負(fù)責(zé)為承辦銀行開立債券自營賬戶和代理總賬戶，承辦銀行為債券二級托管人，中央結(jié)算公司與柜臺投資者沒有直接的權(quán)責(zé)關(guān)系。與交易所市場不同的是，承辦銀行日終需將余額變動數(shù)據(jù)傳給中央結(jié)算公司，同時中央結(jié)算公司為柜臺投資人提供余額查詢服務(wù)，成為保護(hù)投資者權(quán)益的重要途徑。商業(yè)銀行柜臺市場是銀行間市場的延伸，也屬于零售市場。柜臺市場國內(nèi)債券市場—市場比較交易所市場銀行間市場銀行柜臺市場市場性質(zhì)場內(nèi)交易場外交易場外交易交易券種記賬式國債、公司債、企業(yè)債、可轉(zhuǎn)債等記賬式國債、金融債、央行票據(jù)、企業(yè)債、短期融資券、中期票據(jù)等記賬式國債投資者商業(yè)銀行外的個人和機(jī)構(gòu)投資者各類機(jī)構(gòu)投資者個人和企業(yè)交易類型現(xiàn)券交易、回購現(xiàn)券交易、回購、遠(yuǎn)期交易、利率互換、債券借貸、遠(yuǎn)期利率協(xié)議等現(xiàn)券交易交易機(jī)制系統(tǒng)電子指令驅(qū)動為主，大宗交易為輔一對一報價驅(qū)動銀行柜臺雙邊報價清算速度T+1T+0或T+1T+0國內(nèi)債券市場—市場比較交易所市場銀行間市場銀行柜臺市場市場性第二節(jié)債券價格決定一、債券的票面價格和發(fā)行價格（一）票面價格：每張債券的面值。重要性：1、它的總和就是本金；2、它與票面利率的乘積就是利息收入。第二節(jié)債券價格決定一、債券的票面價格和發(fā)行價格（二）發(fā)行價格發(fā)行價格：是指在發(fā)行市場上（一級市場），投資者在購買債券時實際支付的價格。三種情況：1、按面值發(fā)行，按面值收回，期間按期支付利息；2、按面值發(fā)行，按本息相加額到期一次償還，我國多采取此形式；3、以低于面值的形式發(fā)行，到期按面值償還，差額即為利息。（二）發(fā)行價格發(fā)行價格：是指在發(fā)行市場上（一級市場），投資者發(fā)行價格的確定，一般都是發(fā)行者根據(jù)預(yù)期收益率計算出來的。公式：1、付息債券的發(fā)行價格計算

發(fā)行價格=債券到期還本付息額/（1+同期市場收益率X期限）=債券面額X（1+票面收益率X期限）/（1+同期市場收益率X期限）例題：某付息國債償還期為10年，面額為100元，票面利率為6%，利息每年支付1次。目前市場10年期債券的平均收益率為5.5%，求發(fā)行價格。發(fā)行價格=債券面額X（1+票面收益率X期限）/（1+同期市場收益率X期限）=100X（1+6%X10）/(1+5.5%X10)=103.23（元）發(fā)行價格的確定，一般都是發(fā)行者根據(jù)預(yù)期收益率計算出來的。2、貼息債券的發(fā)行價格計算發(fā)行價格=票面價格/(1+同期市場收益率X期限）例題：已知我國某商業(yè)銀行發(fā)行的貼現(xiàn)金融債券面額為100元，期限為9個月（0.75年），若同期市場收益率為4%，求它的發(fā)行價格。發(fā)行價格=票面價格/(1+同期市場收益率X期限）=100/(1+4%X0.75)=97.08（元）2、貼息債券的發(fā)行價格計算二、債券的交易價格和清算價格（一）債券的交易價格開盤價、最新價、最高價、最低價。（二）債券交易價格的測算1、附息債券的轉(zhuǎn)讓價格假設(shè)轉(zhuǎn)讓價格為X，則：【（V-X）+rxt】/TX=R式中：V—面值；r—每期的利息；t—持有期（bc時間段）所得的利息次數(shù)；T—債券未到期時間（年數(shù)）；R—同期市場率二、債券的交易價格和清算價格（一）債券的交易價格例題：4——305國債于2005年6月25日發(fā)行，期限7年，面額100元，發(fā)行價100元，票面利率為4%，每年的6月24日付息一次。由于近幾年國內(nèi)利率上升，國債的市場收益率也隨之上升，至2008年6月25日，國內(nèi)7年期國債的市場平均收益率為5.5%，4年期國債的市場平均收益率為5%，1年期國債的市場平均收益率為4.5%。某投資者在該國債發(fā)行時購入，持有至2008年6月25日，求賣出價格。從文中我們可以看出，該投資者持有該國債3年，并獲得三次利息，該債券還有4年才到期，還可以獲得4次利息。假設(shè)賣出價格為X，則：【（100-X）+100x4%x4】/4X=5%X=96.67（元）例題：4——305國債于2005年6月25日發(fā)行，期限7年，2.貼現(xiàn)債券的轉(zhuǎn)讓價格假設(shè)轉(zhuǎn)讓價格為X，則：[(V-X)/T]/X=R式中，V—面值；T—債券未到期的時間（年數(shù)）；R—同期市場收益率。例題4—4

面額為100元的貼現(xiàn)債券，期限為180天，其投資者在債券發(fā)行時購入，持有60天后賣出，求轉(zhuǎn)讓價格。120天期限的債券市場平均收益率為3%。假設(shè)轉(zhuǎn)讓價格為X,則：[(100-X)x360/120]/X=3%X=99.01（元）注意：時間按照天數(shù)折算時，一般國際上的主流做法是按照360天，部分長短年，這樣可以避免波動和誤解。國內(nèi)銀行放貸時按360，吸存款時又按3652.貼現(xiàn)債券的轉(zhuǎn)讓價格假設(shè)轉(zhuǎn)讓價格為X，則：3.回購交易清算價格回購交易和價格在到期回購日，就必須按照交易中競價所達(dá)成的利率和價格，由債券回購買方（即初始交易中的進(jìn)錢方）向賣方（即初始交易中的出錢方）支付回購本金和利息。公式：

支付本息和=回購金額x（1+回購利率x回購年數(shù)）3.回購交易清算價格回購交易和價格在到期回購日，就必須按照交三、影響債券價格的因素（一）財政政策1、調(diào)控國債發(fā)行量；影響是硬性的。2、調(diào)整稅率。國債不收稅，對企業(yè)和金融債券的稅率不定期調(diào)整。（二）貨幣政策；1、信貸利率政策；信貸利率提高，債券買賣減少。2、公開市場業(yè)務(wù)：是指中央銀行在金融市場上買賣政府債券,從而調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量。三、影響債券價格的因素（一）財政政策第三節(jié)債券投資交易一、債券的交易程序債券的交易分為場內(nèi)、場外兩大類。這兩類交易的流程各不相同。第三節(jié)債券投資交易一、債券的交易程序自考投資銀行理論與實務(wù)課件第四章債券基礎(chǔ)知識分析自考投資銀行理論與實務(wù)課件第四章債券基礎(chǔ)知識分析（一）證券交易所的交易程序債券場內(nèi)交易也叫交易所交易，證券交易所是市場的核心。在證券交易所內(nèi)部，其交易程序都要經(jīng)證券交易所立法規(guī)定。債券的交易程序有五個步驟：開戶、委托、成交、清算和交割、過戶。（一）證券交易所的交易程序1、開戶

債券投資者要進(jìn)入證券交易所參與債券交易，首先必須選擇一家可靠的證券公司，并在該公司辦理開戶手續(xù)。

（1）訂立開戶合同

開戶合同應(yīng)包括如下事項：

委托人的真實姓名、住址、年齡、職業(yè)、身份證號碼等；

委托人與證券公司之間的權(quán)利和義務(wù)，并同時認(rèn)可證券交易所營業(yè)細(xì)則和相關(guān)規(guī)定以及經(jīng)紀(jì)商公會的規(guī)章作為開戶合同的有效組成部分；

確立開戶合同的有效期限，以及延長合同期限的條件和程序。

（2）開立賬戶

在投資者與證券公司訂立開戶合同后，就可以開立賬戶，為自己從事債券交易做準(zhǔn)備。在我國上海證券交易所允許開立的賬戶有現(xiàn)金賬戶和證券賬戶。現(xiàn)金賬戶只能用來買進(jìn)債券并通過該賬戶支付買進(jìn)債券的價款，證券賬戶只能用來交割債券。因投資者既要進(jìn)行債券的買進(jìn)業(yè)務(wù)又要進(jìn)行債券的賣出業(yè)務(wù)，故一般都要同時開立現(xiàn)金賬戶和證券賬戶。上海證券交易所規(guī)定，投資者開立的現(xiàn)金賬戶，其中的資金要首先交存證券商，或者證券商指定的銀行，其利息收入將自動轉(zhuǎn)入該賬戶；投資者開立的證券賬戶，則由證券商免費代為保管。1、開戶

債券投資者要進(jìn)入證券交易所參與債券交易，首先必須2、委托

投資者在證券公司開立賬戶以后，要想真正上市交易，還必須與證券公司辦理證券交易委托關(guān)系，這是債券交易的必經(jīng)程序。

（1）委托關(guān)系的確立

投資者與證券公司之間委托關(guān)系的確立，其核心程序就是投資者向證券公司發(fā)出“委托”。證券公司接到委托后，就會按照投資者的委托指令，及時傳輸?shù)浇灰姿?。?）委托方式的分類

買進(jìn)委托和賣出委托：投資者向證券公司發(fā)出買進(jìn)債券和賣出債券委托指令，形成的委托。

當(dāng)日委托：投資者向證券公司發(fā)出在委托當(dāng)天買進(jìn)債券和賣出債券委托指令，形成的委托。

市價委托：委托人自己不確定價格，而委托經(jīng)紀(jì)人按市面上最有利的價格買賣債券。

限價委托：投資者委托經(jīng)紀(jì)人按他規(guī)定的價格，或比限價更有利的買賣債券。

撤消委托：委托人對自己向證券公司發(fā)出的委托指令進(jìn)行撤消，使證券公司不行使委托指令。2、委托

投資者在證券公司開立賬戶以后，要想真正上市交易，3、成交

證券公司在接受投資者的有效委托后，通過衛(wèi)星直接傳至交易所主機(jī)進(jìn)行撮合成交。

（1）債券成交的原則

在證券交易所內(nèi)，債券成交就是要使買賣雙方在價格和數(shù)量上達(dá)成一致。這一程序必須遵循特殊的原則，又叫競價原則。這種競價規(guī)則的主要內(nèi)容是“三先”，即價格優(yōu)先、時間優(yōu)先、客戶委托優(yōu)先。價格優(yōu)先就是證券公司按照交易最有利于投資委托人的利益的價格買進(jìn)或賣出債券；時間優(yōu)先就是要求在相同的價格申報時，應(yīng)該與最早提出該價格的一方成交；客戶委托優(yōu)先主要是要求證券公司在自營買賣和代理買賣之間，首先進(jìn)行代理買賣。

（2）競價的方式

證券交易所的交易價格按競價的方式進(jìn)行。競價方式為計算機(jī)終端申報競價。3、成交

證券公司在接受投資者的有效委托后，通過衛(wèi)星直4、清算和交割

債券交易成交以后就必須進(jìn)行券款的交付，這就是債券的清算和交割。

（1）債券的清算

債券的清算是指對在同一交割日對同一種債券的買和賣相互抵銷，確定出應(yīng)當(dāng)交割的債券數(shù)量和應(yīng)當(dāng)交割的價款數(shù)額，然后按照“凈額交收”原則辦理債券和價款的交割。

（2）債券的交割

債券的交割就是將債券由賣方交給買方，將價款由買方交給賣方。

在證券交易所交易的債券，按照交割日期的不同，可分為當(dāng)日交割、普通日交割和約定日交割三種。目前，深滬證券交易所規(guī)定為當(dāng)日交割。當(dāng)日交割是在買賣成交當(dāng)天辦理券款交割手續(xù)。4、清算和交割

債券交易成交以后就必須進(jìn)行券款的交付，這就5、過戶

債券成交并辦理了交割手續(xù)后，最后一道程序是完成債券的過戶。過戶是指將債券的所有權(quán)從一個所有者名下轉(zhuǎn)移到另一個所有者名下?；境绦虬ǎ?/p>

（1）債券賣出方在完成清算交割后，在其現(xiàn)金帳戶上增加與該筆交易價款相等的金額，在證券賬上扣減相同數(shù)量的該種債券。

（2）債券買入方在完成清算交割后，在其現(xiàn)金賬戶上減少價款，同時在其證券賬戶上增加債券的數(shù)量。5、過戶

債券成交并辦理了交割手續(xù)后，最后一道程序是完成（二）場外債券交易程序場外債券交易就是在證券交易所以外的證券公司柜臺進(jìn)行的債券交易。包括自營買賣和代理買賣兩種。1、自營買賣債券：是投資者個人作為債券買賣的一方，由證券公司作為債券買賣的另一方，其交易價格由證券公司自己掛牌。程序：（1）買入、賣出者填申請單；

（2）證券公司開成交單；

（3）證券公司按照成交信息，向客戶交付債券或現(xiàn)金，完成交易。（二）場外債券交易程序場外債券交易就是在證券交易所以外的證券2、代理買賣債券：就是投資者個人委托證券公司代其買賣債券，證券公司僅作為中介而不參與買賣業(yè)務(wù)，其交易價格由委托買賣雙方分別掛牌，達(dá)成一致后形成。程序：（1）委托人填寫委托書；（2）委托人將填好的委托書交給委托的證券公司；（3）證券公司根據(jù)委托人的買入或者賣出委托書上的基本要素，分別為雙方掛牌；（4）如果買賣雙方均一人，則通過雙方討價還價，促成債券交易。如果買賣方為多人，則根據(jù)“價格優(yōu)先、時間優(yōu)先”的原則，順序辦理交易。（5）債券成交后，證券公司填寫具體的成交單。（6）買賣雙方接到成交單后，分別交出價款和債券。2、代理買賣債券：就是投資者個人委托證券公司代其買賣債券，證二、債券交易過程（一）債券現(xiàn)貨交易:指交易雙方以約定的品種、數(shù)量、價格轉(zhuǎn)讓債權(quán)所有權(quán)的交易行為。（二）債券回購交易：指債券交易的雙方在進(jìn)行債券交易的同時，以契約方式約定在將來某一日期以約定的價格再次購回該筆債券的交易行為。債券回購分為“以券融資”和“以資融券”兩種方式?！耙匀谫Y”：就是債券持有者在賣出一筆債券的同時，與買方約定于某一到期日再以事先約定的價格將該筆債券購回，并付一定利息。假如機(jī)構(gòu)投資者選擇“三天國債回購”的融資方式，交易所的交易系統(tǒng)將在三天后自動從其賬戶里劃出本金和三天利息。這就是一次完整的債券回購了，簡單點說就是需要錢的人拿債券作短期抵押向有錢人借錢。“以資融券”則是一個逆過程。目前滬、深證券交易所均有債券回購交易，但只允許機(jī)構(gòu)法人開戶交易，個人投資者不能參與。二、債券交易過程（一）債券現(xiàn)貨交易:指交易雙方以約定的品種、（三）債券期貨交易：指在將來某一特定日期以重新商定的價格買賣某特定債券的交易。（四）債券期權(quán)交易：債券期權(quán)交易是指投資者在付出一定的費用(期權(quán)費)后，取得的一種可按約定價格在規(guī)定期限內(nèi)買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的債券的權(quán)利，并買賣這一權(quán)利的交易。目前，我國上海證券交易所、深圳證券交易所的債券有現(xiàn)貨交易和回購交易，均沒有開通期貨交易和期權(quán)交易。（三）債券期貨交易：指在將來某一特定日期以重新商定的價格買賣三、債券交易方式全價交易：是指買賣債券時以含有應(yīng)計利息的價格申報并成交。凈價交易：是指買賣債券時以不含有應(yīng)計利息的價格申報并成交。2002年3.25開始，我國國債交易采用凈價交易。三、債券交易方式全價交易：是指買賣債券時以含有應(yīng)計利息的價格四、債券交易分析軟件與股票在同一個分析軟件中操作。四、債券交易分析軟件與股票在同一個分析軟件中操作。第四節(jié)債券投資分析一、債券到期收益的計算（一）債券到期收益1、含義：

所謂到期收益，是指將債券持有到償還期所獲得的收益，包括到期的全部利息。2、決定債券收益率的因素：債券利率、投資本金、還本期限。第四節(jié)債券投資分析一、債券到期收益的計算（二）債券到期收益的計算方法1、附息票債券到期收益的計算附息票債券是指投資者在投資購買債券后在指定年限能獲得趙權(quán)票面所規(guī)定的利息收益的債券。（1）新發(fā)債到期收益率：是指資者在債券發(fā)行時投資購買并持有到最終償還日所能得到的收益與投資本金的比率。這種收益率由債券的有限期、息票率和發(fā)行價格所決定。公式：R=[A+(V-P)/N]/Px100%式中，R—債券到期收益率；A—年利息（即面值x票面利息率）；P—債券發(fā)行價格，在新發(fā)債中為購買價格，即投資額；V—債券面值；N—債券存續(xù)期限。Rm—債券市場利率，用同期債券的市場平均到期收益率來表示。R>Rm,則債券的投資收益高；反之則低。

（二）債券到期收益的計算方法1、附息票債券到期收益的計算例題4-5：

某企業(yè)債券于2008年8月1日發(fā)行，面額為100元，期限為3年，2011年7月30日到期，票面利率為7%，利息于每年7月30日支付一次，該債券發(fā)行價格為103元，計算其獲得的到期收益率。若市場上相同等級的企業(yè)債券的平均收益率為6.5%，請問要不要購買該債券？

這屬于新發(fā)債到期收益率，到期收益率為：R=[A+(V-P)/N]/Px100%=[100x7%+(100-103)/3]/103x100%=5.83%5.83%<6.5%,不要購買該債券。例題4-5：（2）已發(fā)債到期收益率：指債券投資者在債券流通市場上投資購買已發(fā)行的債券并一直保留到償還期的收益率。這種收益率由債券的待償期、市場利率和購買價格決定。公式：R=[AN1+(V-P)]/N2Px100%

式中，R—債券到期收益率；A—年利息（即面值x票面利息率）；P—債券購買價格，即投資額；V—債券面值；N1—債券未派息期數(shù)，即從購買日起至到期日止，該債券還有多少次派息；N2—債券未到期時間（年數(shù)）；Rm—債券市場利率，用同期債券的市場平均到期收益率來表示。R>Rm,則債券的投資收益高；反之則低。（2）已發(fā)債到期收益率：指債券投資者在債券流通市場上投資購買例題4-6：

某企業(yè)債券于2006年2月1日發(fā)行，面額為100元，期限為8年，1月30日支付一次。由于近兩年來市場利率上升，至2008年8月1日，同等級企業(yè)債券的市場收益率已上升為9%（5.5年期）。若在2008年8月1日，該債券的市場交易價格為101元，請問要不要購買該企業(yè)的債券？

至2008年8月1日，在該企業(yè)債券全部8年存續(xù)期中，已過了2.5年，剩余年限為5.5年。由于利息是每年1月30日支付一次，則前2.5年中只支付了兩次利息，在后5.5年中還含利息6次。即N1=6，N2=2

根據(jù)公式：R=[AN1+(V-P)]/N2Px100%=[8x6+（100-101）]/5.5x101=8.46%8.46%<9%，不值得投資。例題4-6：2.貼現(xiàn)債券到期收益的計算貼現(xiàn)債券是指投資者在購入債券后不獲得債券利息收入，而只獲得償還價格與購買價格之差額的債券。即貼現(xiàn)債券不支付利息，只是以低于票面額的價格發(fā)行，以票面額償還，此時購買價格即為投資額。公式：R=(V-P)/PNx100%式中，R—債券到期收益率；P—債券發(fā)行價格或轉(zhuǎn)讓價格；V—債券面值；N—債券未到期期數(shù)（天數(shù)/365、月數(shù)/12、年數(shù)）例題4--7：王先生以97元的價格購買面額為100元的國庫券，剩余期限為280天的貼現(xiàn)債券。目前市場上280天左右國債的平均收益率為3.8%，求該國債投資的收益率，并判斷要不要投資該債券。

根據(jù)公式：R=(V-P)/PNx100%=(100-97)/(97x280/365)x100%=4.03%>3.8%,可投資。2.貼現(xiàn)債券到期收益的計算二、債券收益率曲線三、債券投資成本構(gòu)成：購買成本：本金交易成本：傭金、成交手續(xù)費、鑒證手續(xù)費、過戶手續(xù)費稅收成本：個人所得稅二、債券收益率曲線四、債券風(fēng)險與評級（一）債券的投資風(fēng)險1、利率風(fēng)險2、市場風(fēng)險3、通貨膨脹風(fēng)險4、企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險5、違約風(fēng)險6、轉(zhuǎn)讓風(fēng)險7、回收性風(fēng)險8、匯率風(fēng)險四、債券風(fēng)險與評級（二）債券評級AAA最高級，C最低級我國必須A級以上信用才能公開發(fā)行。五、債券投資的技術(shù)分析同股票（二）債券評級自考投資銀行理論與實務(wù)課件第四章債券基礎(chǔ)知識分析第四章債券投資第四章債券投資第一節(jié)債券與債券市場一、債券（一）債券的概念債券是國家政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)等機(jī)構(gòu)直接向社會借債籌措資金時，向投資者發(fā)行，并且承諾按規(guī)定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。由此，債券包含了以下四層含義：１．債券的發(fā)行人（政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)等機(jī)構(gòu)）是資金的借入者；２．購買債券的投資者是資金的借出者；３．發(fā)行人（借入者）需要在一定時期還本付息；４．債券是債的證明書，具有法律效力。債券購買者與發(fā)行者之間是一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系，債券發(fā)行人即債務(wù)人，投資者（或債券持有人）即債權(quán)人。第一節(jié)債券與債券市場一、債券（二）債券的基本要素債券作為證明債權(quán)債務(wù)關(guān)系的憑證，一般用具有一定格式的票面形式來表現(xiàn)。通常，債券票面上基本標(biāo)明的內(nèi)容要素有：券面面值、票面利率、付息期、償還期、發(fā)行人名稱。（二）債券的基本要素債券作為證明債權(quán)債務(wù)關(guān)系的憑證，一般用自考投資銀行理論與實務(wù)課件第四章債券基礎(chǔ)知識分析自考投資銀行理論與實務(wù)課件第四章債券基礎(chǔ)知識分析（三）債券的性質(zhì)與特征債券的基本性質(zhì)屬于有價證券是一種虛擬資本是債權(quán)的表現(xiàn)債券的特征償還性流動性安全性收益性（三）債券的性質(zhì)與特征債券的基本性質(zhì)債券的特征（四）債券與股票的聯(lián)系和區(qū)別1、債券和股票的聯(lián)系（1）都是有價證券；（2）都是集資手段；（3）都是能獲得一定收益的金融資產(chǎn)。（四）債券與股票的聯(lián)系和區(qū)別1、債券和股票的聯(lián)系自考投資銀行理論與實務(wù)課件第四章債券基礎(chǔ)知識分析（五）債券的分類按發(fā)行主體分按付息方式分按債券利率是否固定分按內(nèi)含選擇權(quán)分按是否有擔(dān)保分（五）債券的分類按發(fā)行主體分按付息方式分按債券利率是否固按發(fā)行主體分：按發(fā)行主體分：按付息方式分：按付息方式分：按內(nèi)含選擇權(quán)的不同可分為：可轉(zhuǎn)換債券、可贖回債券、償還基金債券、帶認(rèn)股權(quán)證的債券。

可轉(zhuǎn)換債券是指公司債券附加可轉(zhuǎn)換條款，賦予債券持有人在一定的期限內(nèi)按預(yù)先確定的比例將債券轉(zhuǎn)換為該公司普通股的選擇權(quán)。

可贖回債券是指該債券的發(fā)行公司被允許在債券到期日之前以事先確定的價格和方式贖回部分或全部債券。當(dāng)市場利率降至債券利率之下時，贖回債券或代之以新發(fā)行的低利率債券對債券持有人不利，因而通常規(guī)定在債券發(fā)行后至少5年內(nèi)不允許贖回。

償還基金債券要求發(fā)行公司按發(fā)債總額每年從盈利中提取一定比例存入信托基金，定期償還本金，即從債券持有人手中購回一定量的債券。

帶認(rèn)股權(quán)證的債券是指公司債券可把認(rèn)股權(quán)證作為合同的一部分附帶發(fā)行。對于發(fā)行人來說，發(fā)行附認(rèn)股權(quán)證的公司債券可以起到一次發(fā)行、二次融資的作用。按內(nèi)含選擇權(quán)的不同可分為：可轉(zhuǎn)換債券、可贖回債券、償還基金債按是否有擔(dān)保分類：（1）擔(dān)保債券：是以抵押財產(chǎn)作為擔(dān)保發(fā)行的債券，按擔(dān)保品不同分為抵押債券（以不動產(chǎn)做擔(dān)保）、質(zhì)押債券（以動產(chǎn)或權(quán)利做擔(dān)保）和保證債券（以第三人做擔(dān)保）。（2）信用債券：無擔(dān)保債券，是完全憑發(fā)行人的信用發(fā)行的債券。一般政府債券、地方政府債券和金融債券都是信用債券。按是否有擔(dān)保分類：（1）擔(dān)保債券：是以抵押財產(chǎn)作為擔(dān)保發(fā)行的按債券利率是否固定分：按債券利率是否固定分：補(bǔ)充：其他分類

按償還期限分：注：我國企業(yè)債券的期限劃分與上述標(biāo)準(zhǔn)有所不同。我國短期企業(yè)債券的償還期限在1年以內(nèi)，償還期限在1年以上5年以下的為中期企業(yè)債券，償還期限在5年以上的為長期企業(yè)債券。

補(bǔ)充：其他分類

按償還期限分：注：我國企業(yè)債券的期限劃分與上按債券形態(tài)分：按債券形態(tài)分：按募集方式分：按募集方式分：二、債券市場定義：是債券發(fā)行和買賣市場的統(tǒng)稱，是指債券發(fā)行、交易的場所與設(shè)施。根據(jù)債券的運行過程和市場的基本功能，可將債券市場分為發(fā)行市場和流通中場。二、債券市場定義：是債券發(fā)行和買賣市場的統(tǒng)稱，是指債券發(fā)行、債券發(fā)行市場，又稱一級市場：是發(fā)行單位初次出售新債券的市場。債券發(fā)行市場的作用是將政府、金融機(jī)構(gòu)以及工商企業(yè)等為籌集資金向社會發(fā)行的債券，分散發(fā)行到投資者手中。1.債券發(fā)行市場的參與者2.債券的發(fā)行方式（一）債券發(fā)行市場債券發(fā)行市場，又稱一級市場：是發(fā)行單位初次出售新債券的市場。包括發(fā)行者、投資者、中介結(jié)構(gòu)和管理者發(fā)行者：政府、金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)；投資者：特殊結(jié)算成員（人民銀行、財政部、政策性銀行、交易所、中央國債登記結(jié)算公司和中央證券登記結(jié)算公司等機(jī)構(gòu)）、商業(yè)銀行、信用社、非銀行金融機(jī)構(gòu)（信托公司、財務(wù)公司、租賃公司、汽車金融公司、郵政局等）、證券公司、保險機(jī)構(gòu)、基金、非金融機(jī)構(gòu)、個人投資者和其他市場參與者；中介機(jī)構(gòu)：承銷商、受托人、財務(wù)代理人、擔(dān)保人和律師；管理者：國家相關(guān)機(jī)構(gòu)。

1.債券發(fā)行市場的參與者包括發(fā)行者、投資者、中介結(jié)構(gòu)和管理者1.債券發(fā)行市場的參與者2.債券的發(fā)行方式：公募發(fā)行和私募發(fā)行。（1）公募發(fā)行：又稱公開發(fā)行，是由承銷商組織承銷團(tuán)將債券銷售給不特定的投資者；優(yōu)點：發(fā)行面廣，投資者眾多，籌集的資金量大，債權(quán)分散，不易被少數(shù)大債權(quán)人控制，發(fā)行后上市交易也很方便，流動性強(qiáng)。缺點：發(fā)行要求高，手續(xù)復(fù)雜，需要承銷商參與，發(fā)行時間長。（2）私募發(fā)行：又稱定向發(fā)行，即面向少數(shù)特定投資者發(fā)行。優(yōu)點：發(fā)行手續(xù)簡便（由債權(quán)發(fā)行人和機(jī)構(gòu)投資者直接洽談）、發(fā)行時間短，效率高，對發(fā)行者有利。缺點：流動性差，投資者一般要求較高收益率。2.債券的發(fā)行方式：公募發(fā)行和私募發(fā)行。（二）債權(quán)流通市場又稱二級市場，指已發(fā)行債券買賣轉(zhuǎn)讓的市場。1、證券交易所：場內(nèi)交易市場，交易所是組織者，本身不參加債券的買賣和價格的決定。只是為債券買賣的雙方創(chuàng)造條件，提供服務(wù)，進(jìn)行監(jiān)督。2、柜臺市場：場外交易市場，在證券交易所以外進(jìn)行證券交易的市場。證券機(jī)構(gòu)的專門柜臺辦理債券交易。交易所既是組織者，又是交易的參與者。（二）債權(quán)流通市場又稱二級市場，指已發(fā)行債券買賣轉(zhuǎn)讓的市場。（三）債券市場的功能1、融資和投資功能；2、資金流動導(dǎo)向功能；3、宏觀調(diào)控功能。（三）債券市場的功能1、融資和投資功能；（四）中國的債券市場中國債券市場從1981年恢復(fù)發(fā)行國債開始至今，經(jīng)歷了曲折的探索。1996年末建立債券中央托管機(jī)構(gòu)后，中國債券市場進(jìn)入快速發(fā)展階段。目前，我國債券市場形成了銀行間市場、交易所市場和商業(yè)銀行柜臺市場三個子市場在內(nèi)的統(tǒng)一分層的市場體系。（四）中國的債券市場中國債券市場從1981年恢復(fù)發(fā)行國債開始其中，銀行間市場是債券市場的主體，債券存量約占全市場90％。這一市場參與者是各類機(jī)構(gòu)投資者，屬于大宗交易市場（批發(fā)市場），實行雙邊談判成交，典型的結(jié)算方式是逐筆結(jié)算。中央結(jié)算公司為銀行間市場投資者開立證券賬戶，實行一級托管；中央結(jié)算公司還為這一市場的交易結(jié)算提供服務(wù)。其中，銀行間市場是債券市場的主體，債券存量約占全市場90％。交易所市場是另一重要部分，它由各類社會投資者參與，屬于集中撮合交易的零售市場，典型的結(jié)算方式是實行凈額結(jié)算。交易所市場實行兩級托管體制，其中，中央結(jié)算公司為一級托管人，負(fù)責(zé)為交易所開立代理總賬戶，中國證券登記結(jié)算公司（以下簡稱“中證登”，英文簡稱“SD&C”）為債券二級托管人，記錄交易所投資者賬戶，中央結(jié)算公司與交易所投資者沒有直接的權(quán)責(zé)關(guān)系。交易所交易結(jié)算由中證登負(fù)責(zé)。交易所市場是另一重要部分，它由各類社會投資者參與，屬于集中撮商業(yè)銀行柜臺市場是銀行間市場的延伸，也屬于零售市場。柜臺市場實行兩級托管體制，其中，中央結(jié)算公司為一級托管人，負(fù)責(zé)為承辦銀行開立債券自營賬戶和代理總賬戶，承辦銀行為債券二級托管人，中央結(jié)算公司與柜臺投資者沒有直接的權(quán)責(zé)關(guān)系。與交易所市場不同的是，承辦銀行日終需將余額變動數(shù)據(jù)傳給中央結(jié)算公司，同時中央結(jié)算公司為柜臺投資人提供余額查詢服務(wù)，成為保護(hù)投資者權(quán)益的重要途徑。商業(yè)銀行柜臺市場是銀行間市場的延伸，也屬于零售市場。柜臺市場國內(nèi)債券市場—市場比較交易所市場銀行間市場銀行柜臺市場市場性質(zhì)場內(nèi)交易場外交易場外交易交易券種記賬式國債、公司債、企業(yè)債、可轉(zhuǎn)債等記賬式國債、金融債、央行票據(jù)、企業(yè)債、短期融資券、中期票據(jù)等記賬式國債投資者商業(yè)銀行外的個人和機(jī)構(gòu)投資者各類機(jī)構(gòu)投資者個人和企業(yè)交易類型現(xiàn)券交易、回購現(xiàn)券交易、回購、遠(yuǎn)期交易、利率互換、債券借貸、遠(yuǎn)期利率協(xié)議等現(xiàn)券交易交易機(jī)制系統(tǒng)電子指令驅(qū)動為主，大宗交易為輔一對一報價驅(qū)動銀行柜臺雙邊報價清算速度T+1T+0或T+1T+0國內(nèi)債券市場—市場比較交易所市場銀行間市場銀行柜臺市場市場性第二節(jié)債券價格決定一、債券的票面價格和發(fā)行價格（一）票面價格：每張債券的面值。重要性：1、它的總和就是本金；2、它與票面利率的乘積就是利息收入。第二節(jié)債券價格決定一、債券的票面價格和發(fā)行價格（二）發(fā)行價格發(fā)行價格：是指在發(fā)行市場上（一級市場），投資者在購買債券時實際支付的價格。三種情況：1、按面值發(fā)行，按面值收回，期間按期支付利息；2、按面值發(fā)行，按本息相加額到期一次償還，我國多采取此形式；3、以低于面值的形式發(fā)行，到期按面值償還，差額即為利息。（二）發(fā)行價格發(fā)行價格：是指在發(fā)行市場上（一級市場），投資者發(fā)行價格的確定，一般都是發(fā)行者根據(jù)預(yù)期收益率計算出來的。公式：1、付息債券的發(fā)行價格計算

發(fā)行價格=債券到期還本付息額/（1+同期市場收益率X期限）=債券面額X（1+票面收益率X期限）/（1+同期市場收益率X期限）例題：某付息國債償還期為10年，面額為100元，票面利率為6%，利息每年支付1次。目前市場10年期債券的平均收益率為5.5%，求發(fā)行價格。發(fā)行價格=債券面額X（1+票面收益率X期限）/（1+同期市場收益率X期限）=100X（1+6%X10）/(1+5.5%X10)=103.23（元）發(fā)行價格的確定，一般都是發(fā)行者根據(jù)預(yù)期收益率計算出來的。2、貼息債券的發(fā)行價格計算發(fā)行價格=票面價格/(1+同期市場收益率X期限）例題：已知我國某商業(yè)銀行發(fā)行的貼現(xiàn)金融債券面額為100元，期限為9個月（0.75年），若同期市場收益率為4%，求它的發(fā)行價格。發(fā)行價格=票面價格/(1+同期市場收益率X期限）=100/(1+4%X0.75)=97.08（元）2、貼息債券的發(fā)行價格計算二、債券的交易價格和清算價格（一）債券的交易價格開盤價、最新價、最高價、最低價。（二）債券交易價格的測算1、附息債券的轉(zhuǎn)讓價格假設(shè)轉(zhuǎn)讓價格為X，則：【（V-X）+rxt】/TX=R式中：V—面值；r—每期的利息；t—持有期（bc時間段）所得的利息次數(shù)；T—債券未到期時間（年數(shù)）；R—同期市場率二、債券的交易價格和清算價格（一）債券的交易價格例題：4——305國債于2005年6月25日發(fā)行，期限7年，面額100元，發(fā)行價100元，票面利率為4%，每年的6月24日付息一次。由于近幾年國內(nèi)利率上升，國債的市場收益率也隨之上升，至2008年6月25日，國內(nèi)7年期國債的市場平均收益率為5.5%，4年期國債的市場平均收益率為5%，1年期國債的市場平均收益率為4.5%。某投資者在該國債發(fā)行時購入，持有至2008年6月25日，求賣出價格。從文中我們可以看出，該投資者持有該國債3年，并獲得三次利息，該債券還有4年才到期，還可以獲得4次利息。假設(shè)賣出價格為X，則：【（100-X）+100x4%x4】/4X=5%X=96.67（元）例題：4——305國債于2005年6月25日發(fā)行，期限7年，2.貼現(xiàn)債券的轉(zhuǎn)讓價格假設(shè)轉(zhuǎn)讓價格為X，則：[(V-X)/T]/X=R式中，V—面值；T—債券未到期的時間（年數(shù)）；R—同期市場收益率。例題4—4

面額為100元的貼現(xiàn)債券，期限為180天，其投資者在債券發(fā)行時購入，持有60天后賣出，求轉(zhuǎn)讓價格。120天期限的債券市場平均收益率為3%。假設(shè)轉(zhuǎn)讓價格為X,則：[(100-X)x360/120]/X=3%X=99.01（元）注意：時間按照天數(shù)折算時，一般國際上的主流做法是按照360天，部分長短年，這樣可以避免波動和誤解。國內(nèi)銀行放貸時按360，吸存款時又按3652.貼現(xiàn)債券的轉(zhuǎn)讓價格假設(shè)轉(zhuǎn)讓價格為X，則：3.回購交易清算價格回購交易和價格在到期回購日，就必須按照交易中競價所達(dá)成的利率和價格，由債券回購買方（即初始交易中的進(jìn)錢方）向賣方（即初始交易中的出錢方）支付回購本金和利息。公式：

支付本息和=回購金額x（1+回購利率x回購年數(shù)）3.回購交易清算價格回購交易和價格在到期回購日，就必須按照交三、影響債券價格的因素（一）財政政策1、調(diào)控國債發(fā)行量；影響是硬性的。2、調(diào)整稅率。國債不收稅，對企業(yè)和金融債券的稅率不定期調(diào)整。（二）貨幣政策；1、信貸利率政策；信貸利率提高，債券買賣減少。2、公開市場業(yè)務(wù)：是指中央銀行在金融市場上買賣政府債券,從而調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量。三、影響債券價格的因素（一）財政政策第三節(jié)債券投資交易一、債券的交易程序債券的交易分為場內(nèi)、場外兩大類。這兩類交易的流程各不相同。第三節(jié)債券投資交易一、債券的交易程序自考投資銀行理論與實務(wù)課件第四章債券基礎(chǔ)知識分析自考投資銀行理論與實務(wù)課件第四章債券基礎(chǔ)知識分析（一）證券交易所的交易程序債券場內(nèi)交易也叫交易所交易，證券交易所是市場的核心。在證券交易所內(nèi)部，其交易程序都要經(jīng)證券交易所立法規(guī)定。債券的交易程序有五個步驟：開戶、委托、成交、清算和交割、過戶。（一）證券交易所的交易程序1、開戶

債券投資者要進(jìn)入證券交易所參與債券交易，首先必須選擇一家可靠的證券公司，并在該公司辦理開戶手續(xù)。

（1）訂立開戶合同

開戶合同應(yīng)包括如下事項：

委托人的真實姓名、住址、年齡、職業(yè)、身份證號碼等；

委托人與證券公司之間的權(quán)利和義務(wù)，并同時認(rèn)可證券交易所營業(yè)細(xì)則和相關(guān)規(guī)定以及經(jīng)紀(jì)商公會的規(guī)章作為開戶合同的有效組成部分；

確立開戶合同的有效期限，以及延長合同期限的條件和程序。

（2）開立賬戶

在投資者與證券公司訂立開戶合同后，就可以開立賬戶，為自己從事債券交易做準(zhǔn)備。在我國上海證券交易所允許開立的賬戶有現(xiàn)金賬戶和證券賬戶?，F(xiàn)金賬戶只能用來買進(jìn)債券并通過該賬戶支付買進(jìn)債券的價款，證券賬戶只能用來交割債券。因投資者既要進(jìn)行債券的買進(jìn)業(yè)務(wù)又要進(jìn)行債券的賣出業(yè)務(wù)，故一般都要同時開立現(xiàn)金賬戶和證券賬戶。上海證券交易所規(guī)定，投資者開立的現(xiàn)金賬戶，其中的資金要首先交存證券商，或者證券商指定的銀行，其利息收入將自動轉(zhuǎn)入該賬戶；投資者開立的證券賬戶，則由證券商免費代為保管。1、開戶

債券投資者要進(jìn)入證券交易所參與債券交易，首先必須2、委托

投資者在證券公司開立賬戶以后，要想真正上市交易，還必須與證券公司辦理證券交易委托關(guān)系，這是債券交易的必經(jīng)程序。

（1）委托關(guān)系的確立

投資者與證券公司之間委托關(guān)系的確立，其核心程序就是投資者向證券公司發(fā)出“委托”。證券公司接到委托后，就會按照投資者的委托指令，及時傳輸?shù)浇灰姿＃?）委托方式的分類

買進(jìn)委托和賣出委托：投資者向證券公司發(fā)出買進(jìn)債券和賣出債券委托指令，形成的委托。

當(dāng)日委托：投資者向證券公司發(fā)出在委托當(dāng)天買進(jìn)債券和賣出債券委托指令，形成的委托。

市價委托：委托人自己不確定價格，而委托經(jīng)紀(jì)人按市面上最有利的價格買賣債券。

限價委托：投資者委托經(jīng)紀(jì)人按他規(guī)定的價格，或比限價更有利的買賣債券。

撤消委托：委托人對自己向證券公司發(fā)出的委托指令進(jìn)行撤消，使證券公司不行使委托指令。2、委托

投資者在證券公司開立賬戶以后，要想真正上市交易，3、成交

證券公司在接受投資者的有效委托后，通過衛(wèi)星直接傳至交易所主機(jī)進(jìn)行撮合成交。

（1）債券成交的原則

在證券交易所內(nèi)，債券成交就是要使買賣雙方在價格和數(shù)量上達(dá)成一致。這一程序必須遵循特殊的原則，又叫競價原則。這種競價規(guī)則的主要內(nèi)容是“三先”，即價格優(yōu)先、時間優(yōu)先、客戶委托優(yōu)先。價格優(yōu)先就是證券公司按照交易最有利于投資委托人的利益的價格買進(jìn)或賣出債券；時間優(yōu)先就是要求在相同的價格申報時，應(yīng)該與最早提出該價格的一方成交；客戶委托優(yōu)先主要是要求證券公司在自營買賣和代理買賣之間，首先進(jìn)行代理買賣。

（2）競價的方式

證券交易所的交易價格按競價的方式進(jìn)行。競價方式為計算機(jī)終端申報競價。3、成交

證券公司在接受投資者的有效委托后，通過衛(wèi)星直4、清算和交割

債券交易成交以后就必須進(jìn)行券款的交付，這就是債券的清算和交割。

（1）債券的清算

債券的清算是指對在同一交割日對同一種債券的買和賣相互抵銷，確定出應(yīng)當(dāng)交割的債券數(shù)量和應(yīng)當(dāng)交割的價款數(shù)額，然后按照“凈額交收”原則辦理債券和價款的交割。

（2）債券的交割

債券的交割就是將債券由賣方交給買方，將價款由買方交給賣方。

在證券交易所交易的債券，按照交割日期的不同，可分為當(dāng)日交割、普通日交割和約定日交割三種。目前，深滬證券交易所規(guī)定為當(dāng)日交割。當(dāng)日交割是在買賣成交當(dāng)天辦理券款交割手續(xù)。4、清算和交割

債券交易成交以后就必須進(jìn)行券款的交付，這就5、過戶

債券成交并辦理了交割手續(xù)后，最后一道程序是完成債券的過戶。過戶是指將債券的所有權(quán)從一個所有者名下轉(zhuǎn)移到另一個所有者名下?；境绦虬ǎ?/p>

（1）債券賣出方在完成清算交割后，在其現(xiàn)金帳戶上增加與該筆交易價款相等的金額，在證券賬上扣減相同數(shù)量的該種債券。

（2）債券買入方在完成清算交割后，在其現(xiàn)金賬戶上減少價款，同時在其證券賬戶上增加債券的數(shù)量。5、過戶

債券成交并辦理了交割手續(xù)后，最后一道程序是完成（二）場外債券交易程序場外債券交易就是在證券交易所以外的證券公司柜臺進(jìn)行的債券交易。包括自營買賣和代理買賣兩種。1、自營買賣債券：是投資者個人作為債券買賣的一方，由證券公司作為債券買賣的另一方，其交易價格由證券公司自己掛牌。程序：（1）買入、賣出者填申請單；

（2）證券公司開成交單；

（3）證券公司按照成交信息，向客戶交付債券或現(xiàn)金，完成交易。（二）場外債券交易程序場外債券交易就是在證券交易所以外的證券2、代理買賣債券：就是投資者個人委托證券公司代其買賣債券，證券公司僅作為中介而不參與買賣業(yè)務(wù)，其交易價格由委托買賣雙方分別掛牌，達(dá)成一致后形成。程序：（1）委托人填寫委托書；（2）委托人將填好的委托書交給委托的證券公司；（3）證券公司根據(jù)委托人的買入或者賣出委托書上的基本要素，分別為雙方掛牌；（4）如果買賣雙方均一人，則通過雙方討價還價，促成債券交易。如果買賣方為多人，則根據(jù)“價格優(yōu)先、時間優(yōu)先”的原則，順序辦理交易。（5）債券成交后，證券公司填寫具體的成交單。（6）買賣雙方接到成交單后，分別交出價款和債券。2、代理買賣債券：就是投資者個人委托證券公司代其買賣債券，證二、債券交易過程（一）債券現(xiàn)貨交易:指交易雙方以約定的品種、數(shù)量、價格轉(zhuǎn)讓債權(quán)所有權(quán)的交易行為。（二）債券回購交易：指債券交易的雙方在進(jìn)行債券交易的同時，以契約方式約定在將來某一日期以約定的價格再次購回該筆債券的交易行為。債券回購分為“以券融資”和“以資融券”兩種方式?！耙匀谫Y”：就是債券持有者在賣出一筆債券的同時，與買方約定于某一到期日再以事先約定的價格將該筆債券購回，并付一定利息。假如機(jī)構(gòu)投資者選擇“三天國債回購”的融資方式，交易所的交易系統(tǒng)將在三天后自動從其賬戶里劃出本金和三天利息。這就是一次完整的債券回購了，簡單點說就是需要錢的人拿債券作短期抵押向有錢人借錢。“以資融券”則是一個逆過程。目前滬、深證券交易所均有債券回購交易，但只允許機(jī)構(gòu)法人開戶交易，個人投資者不能參與。二、債券交易過程（一）債券現(xiàn)貨交易:指交易雙方以約定的品種、（三）債券期貨交易：指在將來某一特定日期以重新商定的價格買賣某特定債券的交易。（四）債券期權(quán)交易：債券期權(quán)交易是指投資者在付出一定的費用(期權(quán)費)后，取得的一種可按約定價格在規(guī)定期限內(nèi)買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的債券的權(quán)利，并買賣這一權(quán)利的交易。目前，我國上海證券交易所、深圳證券交易所的債券有現(xiàn)貨交易和回購交易，均沒有開通期貨交易和期權(quán)交易。（三）債券期貨交易：指在將來某一特定日期以重新商定的價格買賣三、債券交易方式全價交易：是指買賣債券時以含有應(yīng)計利息的價格申報并成交。凈價交易：是指買賣債券時以不含有應(yīng)計利息的價格申報并成交。2002年3.25開始，我國國債交易采用凈價交易。三、債券交易方式全價交易：是指買賣債券時以含有應(yīng)計利息的價格四、債券交易分析軟件與股票在同一個分析軟件中操作。四、債券交易分析軟件與股票在同一個分析軟件中操作。第四節(jié)債券投資分析一、債券到期收益的計算（一）債券到期收益1、含義：

所謂到期收益，是指將債券持有到償還期所獲得的收益，包括到期的全部利息。2、