項(xiàng)目投資管理培訓(xùn)課程課件

第四章項(xiàng)目投資管理單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式單擊此處編輯母版副標(biāo)題樣式11財(cái)務(wù)管理中國(guó)人民大學(xué)出版社主編:馬元興第４章項(xiàng)目投資管理第四章項(xiàng)目投資管理單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式單擊此處編輯母第4章項(xiàng)目投資管理

第1節(jié)項(xiàng)目投資概述第2節(jié)現(xiàn)金流量分析第3節(jié)常用投資決策方法第4節(jié)項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)方法的實(shí)際運(yùn)用第4章項(xiàng)目投資管理4.1.1投資與項(xiàng)目投資的含義

投資是指特定的經(jīng)濟(jì)主體為了未來(lái)可預(yù)見(jiàn)的時(shí)期內(nèi)能獲得收益或者使資金增值，在一定時(shí)期向一定領(lǐng)域的標(biāo)的物投放足夠數(shù)額的資金或?qū)嵨锏蓉泿诺葍r(jià)物的經(jīng)濟(jì)行為。

直接投資和間接投資

生產(chǎn)性投資和非生產(chǎn)性投資

對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資

固定資產(chǎn)投資、無(wú)形資產(chǎn)投資、流動(dòng)資金投資、房地產(chǎn)投資、有價(jià)證券投資等

項(xiàng)目投資也稱(chēng)長(zhǎng)期投資，是一種以特定項(xiàng)目為對(duì)象，直接與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長(zhǎng)期投資行為。4.1項(xiàng)目投資概述

4.1.1投資與項(xiàng)目投資的含義4.1項(xiàng)目投資概述4.1.2項(xiàng)目投資的分類(lèi)4.1項(xiàng)目投資概述

維持性投資與擴(kuò)大生產(chǎn)能力投資相關(guān)性投資和非相關(guān)性投資采納與否投資與互斥選項(xiàng)投資擴(kuò)大收入投資與降低成本投資

4.1.2項(xiàng)目投資的分類(lèi)4.1項(xiàng)目投資概述維持性投資4.1.3項(xiàng)目投資的特點(diǎn)1．影響時(shí)間長(zhǎng)2．投資金額大3．不經(jīng)常發(fā)生4．變現(xiàn)能力差5．投資風(fēng)險(xiǎn)高4.1項(xiàng)目投資概述

4.1.3項(xiàng)目投資的特點(diǎn)1．影響時(shí)間長(zhǎng)4.1項(xiàng)目投資概4.1.4項(xiàng)目投資的程序

1．提出投資意向性方案。

2．對(duì)于所提出的方案進(jìn)行初步篩選。

3．估計(jì)投資項(xiàng)目各年的凈現(xiàn)金流量。能否合理預(yù)計(jì)投資項(xiàng)目各年現(xiàn)金流量是投資決策成敗的關(guān)鍵。

4．確定資金成本。確定資金成本問(wèn)題本身就是一項(xiàng)較為發(fā)展復(fù)雜的財(cái)務(wù)決策問(wèn)題。

5．利用有關(guān)決策指標(biāo)對(duì)投資方案進(jìn)行評(píng)價(jià)。

6．對(duì)投資方案進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)性分析。風(fēng)險(xiǎn)分析也是投資決策的必要環(huán)節(jié)，只有對(duì)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)性大小等有充分的了解，才能最大限度的減少投資失誤的可能性。

7．對(duì)投資項(xiàng)目的實(shí)施結(jié)果進(jìn)行評(píng)價(jià)。

4.1項(xiàng)目投資概述

4.1.4項(xiàng)目投資的程序1．提出投資意向性方案。項(xiàng)目投資計(jì)算期及其構(gòu)成項(xiàng)目計(jì)算期是指從開(kāi)始投資建設(shè)到最終清理結(jié)束整個(gè)過(guò)程的全部時(shí)間，即項(xiàng)目的有效持續(xù)時(shí)間。項(xiàng)目計(jì)算期通常以年為計(jì)算單位。一個(gè)完整的項(xiàng)目計(jì)算期，有建設(shè)期、和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期（也稱(chēng)運(yùn)營(yíng)期）兩部分構(gòu)成

4.1項(xiàng)目投資概述

4.1.5項(xiàng)目投資計(jì)算期及其構(gòu)成項(xiàng)目計(jì)算期是指從開(kāi)始投建設(shè)期是指從開(kāi)始投資建設(shè)到建成投產(chǎn)這一過(guò)程的全部時(shí)間，建設(shè)期的第一年初（記作第0年）稱(chēng)為建設(shè)起點(diǎn)，建設(shè)期的最后一年年末稱(chēng)為投產(chǎn)日。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期是指從投產(chǎn)日到終結(jié)日這一過(guò)程的全部時(shí)間。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期開(kāi)始于建設(shè)期的最后一年年末即投產(chǎn)日，結(jié)束于項(xiàng)目最終清理的最后一年年末，稱(chēng)為終結(jié)點(diǎn)。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期包括試產(chǎn)期和達(dá)產(chǎn)期（完全達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力）4.1項(xiàng)目投資概述

建設(shè)期是指從開(kāi)始投資建設(shè)到建成投產(chǎn)這一過(guò)程的全部時(shí)間，建項(xiàng)目投資管理培訓(xùn)課程課件【例】某企業(yè)擬投資新建一個(gè)項(xiàng)目，在建設(shè)起點(diǎn)開(kāi)始投資，歷經(jīng)兩年后投產(chǎn)，試產(chǎn)期為1年，主要固定資產(chǎn)的預(yù)計(jì)使用壽命為10年。

據(jù)此，可以估算出該項(xiàng)目的如下指標(biāo)：（1）建設(shè)期；（2）運(yùn)營(yíng)期；（3）達(dá)產(chǎn)期；（4）項(xiàng)目計(jì)算期?！赫_答案』

建設(shè)期＝2年

運(yùn)營(yíng)期＝10年

達(dá)產(chǎn)期＝10－1＝9（年）

項(xiàng)目計(jì)算期＝2＋10＝12（年）

【例】某企業(yè)擬投資新建一個(gè)項(xiàng)目，在建設(shè)起點(diǎn)開(kāi)始投資，歷經(jīng)兩年【例·多選題】關(guān)于項(xiàng)目投資，下列說(shuō)法不正確的是（）。

A.投資內(nèi)容獨(dú)特，投資數(shù)額大，投資風(fēng)險(xiǎn)小

B.項(xiàng)目計(jì)算期＝建設(shè)期＋達(dá)產(chǎn)期

C.達(dá)產(chǎn)期＝運(yùn)營(yíng)期－試產(chǎn)期

D.達(dá)產(chǎn)期指的是投產(chǎn)日至達(dá)產(chǎn)日的期間『正確答案』ABD

『答案解析』項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)大，因此，A不正確；項(xiàng)目計(jì)算期＝建設(shè)期＋運(yùn)營(yíng)期，其中：運(yùn)營(yíng)期＝投產(chǎn)期＋達(dá)產(chǎn)期，所以，B不正確，C正確；投產(chǎn)期指的是投產(chǎn)日至達(dá)產(chǎn)日的期間，達(dá)產(chǎn)期指的是達(dá)產(chǎn)日至項(xiàng)目終結(jié)點(diǎn)的期間，所以，D不正確。

【例·多選題】關(guān)于項(xiàng)目投資，下列說(shuō)法不正確的是（）。

4.1.6項(xiàng)目投資金額及投資方式

原始總投資是反映項(xiàng)目所需現(xiàn)實(shí)資金的價(jià)值指標(biāo)。從項(xiàng)目投資的角度看，原始總投資等于企業(yè)為使項(xiàng)目完全達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力、開(kāi)展正常經(jīng)營(yíng)而投入的全部現(xiàn)實(shí)資金。投資總額是反映項(xiàng)目投資總體規(guī)模的價(jià)值指標(biāo)，它等于原始總投資與建設(shè)期資本化利息之和。項(xiàng)目資金的投入分為一次投入和分次投入兩種形式。4.1項(xiàng)目投資概述

4.1.6項(xiàng)目投資金額及投資方式原始總投資是反映項(xiàng)目所4.2.1現(xiàn)金流量的概念與內(nèi)容所謂現(xiàn)金流量，在投資決策中是指一個(gè)項(xiàng)目引起企業(yè)的現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。這里的“現(xiàn)金”是指廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金，而且還包括項(xiàng)目需要投入企業(yè)現(xiàn)有的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值?，F(xiàn)金流量包括現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量和凈現(xiàn)金流量三個(gè)具體概念。4.2現(xiàn)金流量分析4.2.1現(xiàn)金流量的概念與內(nèi)容4.2現(xiàn)金流量分析1．現(xiàn)金流出量一個(gè)方案的現(xiàn)金流出量，是指該方案引起的企業(yè)現(xiàn)金支出的增加額或現(xiàn)金收入的減少額。通常用表示第t年的現(xiàn)金流出量，主要包括以下內(nèi)容：（1）建設(shè)投資（2）墊支流動(dòng)資金（3）付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本=總成本-折舊（4）各項(xiàng)稅款（5）其他現(xiàn)金流出量4.2現(xiàn)金流量分析1．現(xiàn)金流出量一個(gè)方案的現(xiàn)金流出量，是指該方案引起的企業(yè)2．現(xiàn)金流入量一個(gè)方案的現(xiàn)金流入量，是指該方案所引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額或現(xiàn)金支出的減少額。通常用表示第t年的現(xiàn)金流入量。主要包括以下內(nèi)容：

（1）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入（2）設(shè)備出售或報(bào)廢時(shí)的殘值凈收入（3）收回的流動(dòng)資金（4）其他現(xiàn)金流入量4.2現(xiàn)金流量分析2．現(xiàn)金流入量一個(gè)方案的現(xiàn)金流入量，是指該方案所引起的企3．凈現(xiàn)金流量

凈現(xiàn)金流量又稱(chēng)現(xiàn)金凈流量，是指一定期間現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的差額。這里所說(shuō)的“一定期間”，有時(shí)是指一年內(nèi)，有時(shí)是指投資項(xiàng)目持續(xù)的整個(gè)年限內(nèi)，視具體情況而定。流入量大于流出量時(shí)，凈流量為正值；反之，凈流量為負(fù)值。通常用表示。凈現(xiàn)金流量等于當(dāng)年現(xiàn)金流入量減去當(dāng)年現(xiàn)金流出量。4.2現(xiàn)金流量分析3．凈現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)金流量又稱(chēng)現(xiàn)金凈流量，是指一定期間現(xiàn)金4.2.2使用現(xiàn)金流量評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的原因

利潤(rùn)是會(huì)計(jì)中的一個(gè)基本概念，利潤(rùn)的確定與現(xiàn)金流量的確定有較大差別，現(xiàn)金流量的確認(rèn)與現(xiàn)金收支發(fā)生的時(shí)間相一致。收到現(xiàn)金時(shí)確認(rèn)生產(chǎn)現(xiàn)金流入量，支出現(xiàn)金時(shí)確認(rèn)產(chǎn)生現(xiàn)金流出量。與利潤(rùn)指標(biāo)相比，采用現(xiàn)金流量指標(biāo)評(píng)價(jià)固定資產(chǎn)投資的優(yōu)點(diǎn)主要在于便于考慮資金時(shí)間價(jià)值，并使得評(píng)價(jià)結(jié)果更具有客觀性。4.2現(xiàn)金流量分析4.2.2使用現(xiàn)金流量評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的原因利潤(rùn)是會(huì)計(jì)中的4.2.3估算現(xiàn)金流量應(yīng)注意的問(wèn)題區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本不要忽視機(jī)會(huì)成本要考慮投資方案對(duì)公司其他部門(mén)的影響對(duì)凈營(yíng)運(yùn)資金的影響4.2現(xiàn)金流量分析4.2.3估算現(xiàn)金流量應(yīng)注意的問(wèn)題區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本4.2.4凈現(xiàn)金流量的確定方法根據(jù)投資項(xiàng)目所處時(shí)期不同，現(xiàn)金流量可分為以下三種類(lèi)型：

（1）建設(shè)期初始投資現(xiàn)金流量（2）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量（3）終結(jié)現(xiàn)金流量4.2現(xiàn)金流量分析4.2.4凈現(xiàn)金流量的確定方法根據(jù)投資項(xiàng)目所處時(shí)期不同各類(lèi)現(xiàn)金流量的構(gòu)成

（1）初始投資現(xiàn)金流量的構(gòu)成構(gòu)成初始投資現(xiàn)金流量主要有以下幾項(xiàng)內(nèi)容：①固定資產(chǎn)購(gòu)建、無(wú)形資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)和開(kāi)辦費(fèi)等費(fèi)用②相應(yīng)流動(dòng)資金投入③更新固定資產(chǎn)凈殘值收入4.2現(xiàn)金流量分析各類(lèi)現(xiàn)金流量的構(gòu)成4.2現(xiàn)金流量分析

（2）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量的構(gòu)成在確定現(xiàn)金流量時(shí)，要區(qū)分稅前現(xiàn)金流量和稅后現(xiàn)金流量。①稅后成本和稅后收入

稅后成本=實(shí)際支付×（1-所得稅稅率）稅后收益=收入金額×（1-所得稅稅率）②折舊的抵稅作用折舊可以起到的減少稅負(fù)的作用，稱(chēng)之為“折舊抵稅”或“稅收擋板”。

稅負(fù)減少額=折舊額×所得稅稅率

4.2現(xiàn)金流量分析（2）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量的構(gòu)成4.2現(xiàn)金流量分析③稅后現(xiàn)金流量方法一：根據(jù)現(xiàn)金流量的定義計(jì)算

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅方法二：根據(jù)年末營(yíng)業(yè)結(jié)果來(lái)計(jì)算

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=稅后凈利+折舊方法三：根據(jù)所得稅對(duì)收入、付現(xiàn)成本和折舊的影響計(jì)算

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=稅后收入-稅后成本+稅負(fù)減少

=營(yíng)業(yè)收入×（1-所得稅稅率）-

付現(xiàn)成本×（1-所得稅稅率）+

折舊×所得稅稅率4.2現(xiàn)金流量分析③稅后現(xiàn)金流量4.2現(xiàn)金流量分析（3）終結(jié)現(xiàn)金流量的構(gòu)成固定資產(chǎn)清理凈收入收回的流動(dòng)資金4.2現(xiàn)金流量分析（3）終結(jié)現(xiàn)金流量的構(gòu)成4.2現(xiàn)金流量分析最常見(jiàn)的投資決策類(lèi)型

獨(dú)立方案取舍決策互斥方案選擇決策優(yōu)化投資組合決策評(píng)價(jià)指標(biāo)非折現(xiàn)指標(biāo)折現(xiàn)指標(biāo)4.3常用投資決策方法最常見(jiàn)的投資決策類(lèi)型4.3常用投資決策方法4.3.1非折現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法非折現(xiàn)的方法不考慮資金時(shí)間價(jià)值，把不同時(shí)間的貨幣收支看成是等效的。這些方法在選擇方案時(shí)只起輔助作用。

1．靜態(tài)投資回收期法靜態(tài)投資回收期法是人們最早使用的投資評(píng)價(jià)方法，它是通過(guò)計(jì)算一個(gè)項(xiàng)目所產(chǎn)生的非折現(xiàn)現(xiàn)金流量足以抵消初始投資額所需要的年限，即用項(xiàng)目回收所需的時(shí)間長(zhǎng)短來(lái)衡量項(xiàng)目投資方案的一種方法。

4.3常用投資決策方法4.3.1非折現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法非折現(xiàn)的方法不考慮資金時(shí)靜態(tài)投資回收期就是從項(xiàng)目投建之日起，用項(xiàng)目各年的非折現(xiàn)現(xiàn)金流量將全部投資收回所需期限。靜態(tài)投資回收期一般是越短越好，其表達(dá)式為：即為靜態(tài)投資回收期。

4.3常用投資決策方法靜態(tài)投資回收期就是從項(xiàng)目投建之日起，用項(xiàng)目各年的非折現(xiàn)現(xiàn)

（1）如項(xiàng)目的初始投資額為I，建設(shè)期為零，每年凈現(xiàn)金流量相等為A；或當(dāng)前m期各年凈現(xiàn)金流量相等為A，且m·A＞I，則：4.3常用投資決策方法（1）如項(xiàng)目的初始投資額為I，建設(shè)期為零，每年凈現(xiàn)金流量相（2）在其他情況下，則需累加計(jì)算：當(dāng)，而則，此時(shí)Pt的計(jì)算公式為4.3常用投資決策方法（2）在其他情況下，則需累加計(jì)算：4.3常用投資決策方案的靜態(tài)投資回收期應(yīng)該比選定的回收期標(biāo)準(zhǔn)低。但如果兩個(gè)方案是互斥的，則選擇回收期較短的方案。

優(yōu)點(diǎn)：使用簡(jiǎn)單、方便經(jīng)濟(jì)意義易于理解在一定意義上考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)因素

缺點(diǎn)：沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值不考慮回收期以外各年凈現(xiàn)金流量回收期標(biāo)準(zhǔn)主要依賴(lài)決策者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度4.3常用投資決策方法方案的靜態(tài)投資回收期應(yīng)該比選定的回收期標(biāo)準(zhǔn)低。但如果兩個(gè)

2．會(huì)計(jì)收益率法會(huì)計(jì)收益率也稱(chēng)為投資報(bào)酬率，是指年平均利潤(rùn)額與實(shí)際投資額的比值。用ARR表示。其中：4.3常用投資決策方法2．會(huì)計(jì)收益率法4.3常用投資決策方法首先需確定一個(gè)會(huì)計(jì)收益率標(biāo)準(zhǔn)。當(dāng)投資方案的會(huì)計(jì)收益率高于此標(biāo)準(zhǔn)則接受該投資方案，否則就拒絕該方案。如果從多個(gè)可接受的互斥方案中進(jìn)行選擇時(shí)，應(yīng)該選擇會(huì)計(jì)收益率最高的方案。

優(yōu)點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)含義易于理解使用簡(jiǎn)單、方便考慮了壽命期內(nèi)所有年度的收益情況

缺點(diǎn)：沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值由于凈利只是會(huì)計(jì)上通用的概念，與現(xiàn)金流量相比差異較大4.3常用投資決策方法首先需確定一個(gè)會(huì)計(jì)收益率標(biāo)準(zhǔn)。當(dāng)投資方案的會(huì)計(jì)收益率高于4.3.2折現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法折現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法，是指考慮資金時(shí)間價(jià)值的分析評(píng)價(jià)方法，亦被稱(chēng)為折現(xiàn)現(xiàn)金流量分析技術(shù)。凈現(xiàn)值法（NPV）現(xiàn)值指數(shù)法（PI）內(nèi)部收益率法（IRR）4.3常用投資決策方法4.3.2折現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法折現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法，是指考1．凈現(xiàn)值（NPV）所謂凈現(xiàn)值，是特定方案未來(lái)各年的凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和，亦即未來(lái)各年的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。使用這種方法，必須事先選定折現(xiàn)率。如凈現(xiàn)值為正數(shù)，即折現(xiàn)后的現(xiàn)金流入大于折現(xiàn)后的現(xiàn)金流出，該投資項(xiàng)目的實(shí)際報(bào)酬率大于預(yù)定的折現(xiàn)率；如凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，即折現(xiàn)后的現(xiàn)金流入小于折現(xiàn)后的現(xiàn)金流出，該投資項(xiàng)目的實(shí)際報(bào)酬率小于預(yù)定的折現(xiàn)率。4.3常用投資決策方法1．凈現(xiàn)值（NPV）所謂凈現(xiàn)值，是特定方案未來(lái)各年的凈現(xiàn)凈現(xiàn)值的公式如下：如建設(shè)期為零，初始投資為I，則上式可寫(xiě)成：4.3常用投資決策方法凈現(xiàn)值的公式如下：4.3常用投資決策方法凈現(xiàn)值法決策的規(guī)則是：（1）對(duì)于獨(dú)立方案，當(dāng)投資方案的凈現(xiàn)值為正時(shí)才能接受，當(dāng)凈現(xiàn)值為負(fù)時(shí)應(yīng)拒絕（2）對(duì)于多個(gè)凈現(xiàn)值為正的互斥方案，應(yīng)該選擇凈現(xiàn)值最大者為最優(yōu)方案凈現(xiàn)值法的基本思想是投入與產(chǎn)出之間進(jìn)行對(duì)比，只有當(dāng)后者大于前者時(shí)，投資對(duì)于企業(yè)才是有利的。

4.3常用投資決策方法凈現(xiàn)值法決策的規(guī)則是：4.3常用投資決策方法確定折現(xiàn)率：（1）以投資項(xiàng)目的資金成本作為折現(xiàn)率；（2）以投資的機(jī)會(huì)成本作為折現(xiàn)率；（3）以行業(yè)平均資金收益率作為項(xiàng)目折現(xiàn)率4.3常用投資決策方法確定折現(xiàn)率：4.3常用投資決策方法優(yōu)點(diǎn)：（1）凈現(xiàn)值的計(jì)算考慮了資金的時(shí)間價(jià)值。（2）凈現(xiàn)值能明確反映出一項(xiàng)投資會(huì)使企業(yè)增值（或減值）數(shù)額大小。由于財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是企業(yè)價(jià)值最大化，因此企業(yè)在評(píng)價(jià)一個(gè)投資項(xiàng)目好壞首先考慮它能使企業(yè)增值的程度大小。基于以上原因，人們通常認(rèn)為凈現(xiàn)值決策方法是投資決策中最好的一個(gè)。

4.3常用投資決策方法優(yōu)點(diǎn)：4.3常用投資決策方法缺點(diǎn)：（1）凈現(xiàn)值的大小受所選擇的折現(xiàn)率大小的影響，折現(xiàn)率越大則凈現(xiàn)值越小。（2）凈現(xiàn)值指標(biāo)不能反映投資效率的高低，一項(xiàng)投資規(guī)模較大，投資期限長(zhǎng)而實(shí)際報(bào)酬率較低的項(xiàng)目可能有較大的凈現(xiàn)值；而一項(xiàng)投資規(guī)模較小、投資期限短而實(shí)際報(bào)酬率較高的項(xiàng)目可能具有較小的凈現(xiàn)值。因此對(duì)于資金較為緊張的企業(yè)而言，單純使用凈現(xiàn)值指標(biāo)評(píng)價(jià)一個(gè)投資項(xiàng)目的好壞未必恰當(dāng)。4.3常用投資決策方法缺點(diǎn)：4.3常用投資決策方法

現(xiàn)值指數(shù)，也叫獲利指數(shù)，是指按設(shè)定的折現(xiàn)率計(jì)算的項(xiàng)目投產(chǎn)后各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值之和與原始投資的現(xiàn)值總額之比。

2．現(xiàn)值指數(shù)（PI）4.3常用投資決策方法現(xiàn)值指數(shù)，也叫獲利指數(shù)，是指按設(shè)定的折現(xiàn)率計(jì)算的項(xiàng)目投產(chǎn)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：如果投資方案的現(xiàn)值指數(shù)大于1，該方案為可行方案；如果投資方案的現(xiàn)值指數(shù)小于1，該方案為不可行方案；如果幾個(gè)投資方案的現(xiàn)值指數(shù)均大于1，那么現(xiàn)值指數(shù)越大，投資方案越好，說(shuō)明每單位投資的現(xiàn)值所獲得的產(chǎn)出越大。4.3常用投資決策方法評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：4.3常用投資決策方法

現(xiàn)值指數(shù)法的主要優(yōu)點(diǎn)是，可以進(jìn)行獨(dú)立投資機(jī)會(huì)的獲利能力比較?，F(xiàn)值指數(shù)也可以看成是現(xiàn)值為1元的原始投資現(xiàn)值渴望獲得的收益的現(xiàn)值，它是一個(gè)相對(duì)量指標(biāo)，反映投資的效率，可以作為原始投資不相等、凈現(xiàn)值不相等時(shí)的選優(yōu)指標(biāo)，使每一元的原始投資現(xiàn)值盡可能取得最大收益。4.3常用投資決策方法現(xiàn)值指數(shù)法的主要優(yōu)點(diǎn)是，可以進(jìn)行獨(dú)立投資機(jī)會(huì)的獲利能力比內(nèi)含報(bào)酬率也稱(chēng)為內(nèi)部收益率，是根據(jù)項(xiàng)目本身所能達(dá)到的報(bào)酬率即實(shí)際的報(bào)酬率來(lái)評(píng)價(jià)方案優(yōu)劣的一種方法。內(nèi)含報(bào)酬率是指能夠使未來(lái)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來(lái)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率，即是使投資方案凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率，用IRR表示。

IRR

可由下式確定：3．內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）4.3常用投資決策方法

如建設(shè)期為零，初始投資為I，則上式可寫(xiě)成：

內(nèi)含報(bào)酬率也稱(chēng)為內(nèi)部收益率，是根據(jù)項(xiàng)目本身所能達(dá)到的報(bào)酬內(nèi)含報(bào)酬率的幾何圖解4.3常用投資決策方法內(nèi)含報(bào)酬率的幾何圖解4.3常用投資決策方法內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算，通常需要使用“逐步測(cè)試法”。首先估計(jì)一個(gè)折現(xiàn)率，用它來(lái)計(jì)算方案的凈現(xiàn)值；如果凈現(xiàn)值為正數(shù)，說(shuō)明方案本身的內(nèi)含報(bào)酬率超過(guò)估計(jì)的折現(xiàn)率，應(yīng)提高折現(xiàn)率后進(jìn)一步測(cè)試，如果凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，說(shuō)明方案本身的內(nèi)含報(bào)酬率小于估計(jì)的折現(xiàn)率，應(yīng)減小折現(xiàn)率后進(jìn)一步測(cè)試。經(jīng)過(guò)多次測(cè)試后，找出一個(gè)使凈現(xiàn)值略大于零的折現(xiàn)率，一個(gè)使凈現(xiàn)值略小于零的折現(xiàn)率，然后用內(nèi)插法計(jì)算出使凈現(xiàn)值等于零的近似的折現(xiàn)率就是內(nèi)含報(bào)酬率。4.3常用投資決策方法內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算，通常需要使用“逐步測(cè)試法”。首先估計(jì)一

優(yōu)點(diǎn)：

(1)內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算考慮了資金的時(shí)間價(jià)值

(2)內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算不需要首先確定折現(xiàn)率

(3)內(nèi)含報(bào)酬率表示投資項(xiàng)目本身所能達(dá)到的收益水平

缺點(diǎn)：

(1)內(nèi)含報(bào)酬率不能明確反映出從事某項(xiàng)投資會(huì)使企業(yè)價(jià)值增加或減少數(shù)額的大小

(2)內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算較為復(fù)雜

(3)當(dāng)投資項(xiàng)目個(gè)年凈現(xiàn)金流量不是常規(guī)模式時(shí)，一個(gè)投資項(xiàng)目的內(nèi)部報(bào)酬率可能存在多個(gè)解或無(wú)解，此時(shí)內(nèi)部報(bào)酬率無(wú)明確的經(jīng)濟(jì)意義。4.3常用投資決策方法優(yōu)點(diǎn)：4.3常用投資決策方法

1．凈現(xiàn)值法和內(nèi)部報(bào)酬率的比較在多數(shù)情況下，運(yùn)用凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率這兩種方法所得出的結(jié)論是相同的，但在以下的兩種情況下則會(huì)產(chǎn)生差異：

（1）原始投資不同，一個(gè)項(xiàng)目的投資額大于另一個(gè)項(xiàng)目的投資額。

（2）現(xiàn)金流量的時(shí)間不同，一個(gè)項(xiàng)目在前幾年現(xiàn)金流入較多，而另一個(gè)項(xiàng)目則在后幾年現(xiàn)金流入較多。4.3.3凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)含報(bào)酬率三種方法的

比較4.3常用投資決策方法1．凈現(xiàn)值法和內(nèi)部報(bào)酬率的比較4.3.3凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指兩種方法假定中期產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量進(jìn)行再投資時(shí)，會(huì)產(chǎn)生不同的報(bào)酬率。凈現(xiàn)值法假定產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量重新投資會(huì)產(chǎn)生與企業(yè)的資金成本相等的報(bào)酬率。內(nèi)含報(bào)酬率法則假定現(xiàn)金流入量重新投資產(chǎn)生的利潤(rùn)率與該項(xiàng)目的特定的內(nèi)含報(bào)酬率相同。4.3常用投資決策方法兩種方法假定中期產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量進(jìn)行再投資時(shí)，會(huì)產(chǎn)生不同2．凈現(xiàn)值法與現(xiàn)值指數(shù)法的比較兩種方法得出的結(jié)論常常是一致的。但當(dāng)原始投資不相同時(shí)，有可能會(huì)得出相悖的結(jié)論。如果企業(yè)只有兩個(gè)投資方案而沒(méi)有其他投資機(jī)會(huì)，則應(yīng)選擇凈現(xiàn)值大的方案。因?yàn)樽罡叩膬衄F(xiàn)值符合企業(yè)的最大利益?，F(xiàn)值指數(shù)反映單位投資回收的程度，不反映投資回收額的多少。在投資總額限量的情況下，若同時(shí)可以投資于幾個(gè)項(xiàng)目，這是就應(yīng)先選擇現(xiàn)值指數(shù)較高的投資機(jī)會(huì)，這樣就可以獲得最高的整體獲利水平——凈現(xiàn)值之和最大。4.3常用投資決策方法2．凈現(xiàn)值法與現(xiàn)值指數(shù)法的比較兩種方法得出的結(jié)論常常是一在無(wú)資本限量情況下，利用凈現(xiàn)值法在所有的投資評(píng)價(jià)中都能作出正確的決策；而內(nèi)含報(bào)酬率法和現(xiàn)值指數(shù)法在決定是否采納方案中也能作出正確決策，但在互斥選擇中會(huì)出現(xiàn)失誤。因而，在這三種折現(xiàn)的決策方法中，總體來(lái)說(shuō)凈現(xiàn)值是最優(yōu)的一種方法4.3常用投資決策方法在無(wú)資本限量情況下，利用凈現(xiàn)值法在所有的投資評(píng)價(jià)中都能作4.4.1更新項(xiàng)目投資決策

1．使用年限相等項(xiàng)目的更新決策估算現(xiàn)金流量時(shí)，要注意以下幾點(diǎn)：

第一，項(xiàng)目計(jì)算期不取決于新設(shè)備的使用年限，而是由舊設(shè)備可繼續(xù)使用年限決定

第二，需要考慮在建設(shè)起點(diǎn)舊設(shè)備可能發(fā)生的變價(jià)凈收入

第三，估算出來(lái)的是增量現(xiàn)金流量（⊿NCF）第四，所得稅后凈現(xiàn)金流量比所得稅前凈現(xiàn)金流量更有意義4.4項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)方法的實(shí)際運(yùn)用4.4.1更新項(xiàng)目投資決策4.4項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)方法的實(shí)際2．使用年限不等項(xiàng)目的更新決策把購(gòu)買(mǎi)新設(shè)備和繼續(xù)使用舊設(shè)備看作兩個(gè)互斥的方案，分別進(jìn)行分析對(duì)比，通常使用年等額凈回收額法。年等額凈回收額法是指通過(guò)比較所有投資方案的年等額凈回收額的大小來(lái)選擇最優(yōu)方案的決策方法。該方法適用于原始投資不同、項(xiàng)目計(jì)算期不同的多方案比較決策，選擇年等額凈回收額最大的方案。4.4項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)方法的實(shí)際運(yùn)用2．使用年限不等項(xiàng)目的更新決策把購(gòu)買(mǎi)新設(shè)備和繼續(xù)使用舊設(shè)項(xiàng)目的年等額凈回收額等于該方案凈現(xiàn)值與投資回收系數(shù)的乘積，或可以表示為該方案凈現(xiàn)值除以年金現(xiàn)值系數(shù)4.4項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)方法的實(shí)際運(yùn)用項(xiàng)目的年等額凈回收額等于該方案凈現(xiàn)值與投資回收系數(shù)的乘積如果企業(yè)所需要的固定資產(chǎn)既可以購(gòu)買(mǎi)，又可以采用經(jīng)營(yíng)租賃方式取得，就需要對(duì)這兩種方式進(jìn)行對(duì)比決策。不管使用哪種方式，由于使用的是同一固定資產(chǎn)，所以沒(méi)必要比較收入，只需對(duì)比兩種方式的成本，也就是對(duì)比兩種方式的折現(xiàn)后的總費(fèi)用。4.4.2購(gòu)買(mǎi)或租賃的決策4.4項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)方法的實(shí)際運(yùn)用如果企業(yè)所需要的固定資產(chǎn)既可以購(gòu)買(mǎi)，又可以采用經(jīng)營(yíng)租賃方單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式單擊此處編輯母版副標(biāo)題樣式5454財(cái)務(wù)管理中國(guó)人民大學(xué)出版社主編:馬元興

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單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式單擊此處編輯母版副標(biāo)題樣式5454財(cái)54本PPT為可編輯版本，您看到以下內(nèi)容請(qǐng)刪除后使用，謝謝您的理解本PPT為可編輯版本，您看到以下內(nèi)容請(qǐng)刪除后使用，謝謝您的理55【解析】【解答】（1）氯化鈉是由鈉離子和氯離子構(gòu)成的；金剛石是由碳原子構(gòu)成的；干冰是由二氧化碳分子構(gòu)成的；（2）質(zhì)子數(shù)為11的是鈉元素，鈉元素原子的最外層電子數(shù)1，在化學(xué)反應(yīng)中容易失去一個(gè)電子形成陽(yáng)離子；（3）化學(xué)變化是生成新分子的變化，其實(shí)質(zhì)是分子分解成原子，原子重新組合形成新的分子，故該反應(yīng)中沒(méi)有變的是碳原子和氧原子。

故答案為：氯化鈉；失去；D。

【分析】物質(zhì)有微粒構(gòu)成，構(gòu)成物質(zhì)的微粒有原子、分子、離子是那種，金屬、稀有氣體由原子構(gòu)成；常見(jiàn)氣體由分子構(gòu)成；堿和鹽由離子構(gòu)成。在化學(xué)變化中，原子種類(lèi)、質(zhì)量、數(shù)目保持不變。26.用微粒的觀點(diǎn)解釋下列現(xiàn)象：

（1）今年我國(guó)要求“公共場(chǎng)所全面禁煙”．非吸煙者往往因別人吸煙而造成被動(dòng)吸煙。

（2）夏天鋼軌間的縫隙變小。

【答案】（1）分子是在不斷的運(yùn)動(dòng)的.

（2）夏天溫度高，鐵原子間的間隔變小.【考點(diǎn)】物質(zhì)的微粒性

【解析】【解答】（1）吸煙生成煙霧，煙霧分子因?yàn)檫\(yùn)動(dòng)，擴(kuò)散到空氣中，使非吸煙者被動(dòng)吸入煙霧分子，造成被動(dòng)吸煙；

（2）鋼軌由鐵原子構(gòu)成.每?jī)筛撥夐g都有一定的間隙，夏天由于氣溫高，使得鋼軌中鐵原子的間隔變大，表現(xiàn)為鋼軌的體積膨脹，則鋼軌間的間隙變小.

故答案為：（1）分子是在不斷運(yùn)動(dòng)的；（2）夏天高溫，鐵原子間的間隔變小.

【分析】微粒觀點(diǎn)的主要內(nèi)容：物質(zhì)是由分子（或原子構(gòu)成），分子間有間隔，分子處于永停息的運(yùn)動(dòng)狀態(tài)中.（1）煙霧分子屬氣體分子，在空氣中擴(kuò)散較快，使非吸煙者被動(dòng)吸煙；

（2）鐵原子間有一定的間隔，溫度升高，則鐵原子間間隔變大，反之則變小，夏天高溫狀態(tài)下，鐵原子間間隔變大，使得鋼軌體積膨脹，則鋼軌間的縫隙變小.【解析】【解答】（1）氯化鈉是由鈉離子和氯離子構(gòu)成的；金剛石56【考點(diǎn)】物質(zhì)的微粒性

【解析】【解答】（1）鐵屬于金屬單質(zhì)，是由鐵原子直接構(gòu)成；氯化鈉是由鈉離子和氯離子構(gòu)成的；二氧化碳是由二氧化碳分子構(gòu)成的．（2）①當(dāng)質(zhì)子數(shù)=核外電子數(shù)，為原子，a=2+8=10，該粒子是原子．原子序數(shù)=質(zhì)子數(shù)=10．②當(dāng)a=8時(shí)，質(zhì)子數(shù)=8，核外電子數(shù)=10，質(zhì)子數(shù)＜核外電子數(shù)，為陰離子。

故答案為：原子；離子；分子；10；10；陰離子。

【分析】物質(zhì)有微粒構(gòu)成，構(gòu)成物質(zhì)的微粒有原子、分子、離子是那種，金屬、稀有氣體由原子構(gòu)成；常見(jiàn)氣體由分子構(gòu)成；堿和鹽由離子構(gòu)成。當(dāng)核電荷數(shù)等于核外電子數(shù)，表示原子，小于時(shí)表示陰離子，大于時(shí)表示陽(yáng)離子。25.初中化學(xué)學(xué)習(xí)中，我們初步認(rèn)識(shí)了物質(zhì)的微觀結(jié)構(gòu)。（3）升高溫度分子運(yùn)動(dòng)速度就加快，只要能說(shuō)明溫度高了運(yùn)動(dòng)速度快了的例子都可以，例如陽(yáng)光下或者溫度高衣服干得快，溫度高水蒸發(fā)的快，糖在熱水里比在冷水里溶解的快等；

（4）由于注射器裝入的藥品少，現(xiàn)象明顯，又是封閉狀態(tài)，所以可以控制體積節(jié)省藥品、可以減少氣體揮發(fā)造成的污染等．

故答案為：（1）固體；

（2）分子的質(zhì)量大小或者相對(duì)分子質(zhì)量大?。ê侠砑唇o分）；

（3）陽(yáng)光下或者溫度高衣服干得快，溫度高水蒸發(fā)的快，糖在熱水里比在冷水里溶解的快等；

（4）可以控制體積節(jié)省藥品、可以減少氣體揮發(fā)造成的污染等

【分析】（1）根據(jù)實(shí)驗(yàn)現(xiàn)象判斷氯化銨的狀態(tài)；（2）根據(jù)它們的相對(duì)分子質(zhì)量的區(qū)別考慮；（3）根據(jù)溫度與運(yùn)動(dòng)速度的關(guān)系考慮；（4）根據(jù)注射器的特點(diǎn)考慮．【考點(diǎn)】物質(zhì)的微粒性57【解析】【解答】A、向一定質(zhì)量的鹽酸和氯化鈣的混合溶液中逐滴加入碳酸鈉溶液至過(guò)量的過(guò)程中，生成氯化鈉的質(zhì)量不斷增大，當(dāng)碳酸鈉與鹽酸和氯化鈣完全反應(yīng)時(shí)，氯化鈉的質(zhì)量不再增大，A符合題意；

B、向稀硫酸中加水，溶液的pH逐漸增大至接近于7，B不符合題意；

C、向一定質(zhì)量的稀硫酸中逐滴加入氫氧化鋇溶液至過(guò)量的過(guò)程中，氫氧化鋇不斷和硫酸反應(yīng)生成硫酸鋇沉淀和水，溶質(zhì)的質(zhì)量減小，質(zhì)量分?jǐn)?shù)也減小，當(dāng)氫氧化鋇和稀硫酸完全反應(yīng)時(shí)，繼續(xù)滴加氫氧化鋇溶液時(shí)，質(zhì)量分?jǐn)?shù)應(yīng)該由小變大，C不符合題意；

D、加熱高錳酸鉀時(shí)，當(dāng)溫度達(dá)到一定程度時(shí)，高錳酸鉀開(kāi)始分解生成錳酸鉀、二氧化錳和氧氣，隨著反應(yīng)的進(jìn)行，剩余固體的質(zhì)量不斷減少，當(dāng)高錳酸鉀完全反應(yīng)時(shí)，剩余固體的質(zhì)量不再變化，D符合題意?！窘馕觥俊窘獯稹緼、可燃物的在著火點(diǎn)是一定的，不會(huì)降低，故說(shuō)法錯(cuò)誤，可選；

B、爆炸是物質(zhì)在有限的空間內(nèi)，發(fā)生急劇燃燒，短時(shí)間內(nèi)聚集大量的熱，使周?chē)臍怏w的體積膨脹造成的．可見(jiàn)爆炸需要氧氣的參與，可使燃燒處于暫時(shí)缺氧狀態(tài)，達(dá)到滅火的目的．故說(shuō)法正確，不可選；【解析】【解答】燃燒需要同時(shí)滿(mǎn)足三個(gè)條件：一是要有可燃物，二是可燃物要與氧氣接觸，三是溫度要達(dá)到可燃物的著火點(diǎn)；以上三個(gè)條件都能滿(mǎn)足時(shí)，可燃物才能發(fā)生燃燒。滅火的原理就是破壞燃燒的條件。根據(jù)描述，自動(dòng)滅火陶瓷磚會(huì)噴出氦氣和二氧化碳，故滅火的原理是隔絕氧氣?！窘馕觥俊窘獯稹緼、向一定質(zhì)量的鹽酸和氯化鈣的混合溶液中逐滴58【解析】【解答】解：A、從題目中表格知，H2體積分?jǐn)?shù)為10%﹣﹣70%的H2和空氣混合氣體，點(diǎn)燃時(shí)會(huì)發(fā)生爆炸，故A正確；

B、收集的H2能安靜燃燒，說(shuō)明H2的純度大于等于80%，故B項(xiàng)錯(cuò)誤；

C、用向下排空氣法收集H2

，保持試管倒置移近火焰，如果沒(méi)有聽(tīng)到任何聲音，表示收集的H2純度大于等于80%，故C項(xiàng)錯(cuò)誤；

D、氫氣和空氣的混合氣體點(diǎn)燃不一定發(fā)生爆炸，只有在爆炸極限范圍內(nèi)才會(huì)發(fā)生爆炸，故D項(xiàng)錯(cuò)誤．

故選A．

【分析】可燃物質(zhì)（可燃?xì)怏w、蒸氣和粉塵）與空氣（或氧氣）在一定的濃度范圍內(nèi)均勻混合，遇著火源可能會(huì)發(fā)生爆炸，這個(gè)濃度范圍稱(chēng)為爆炸極限．可燃性混合物能夠發(fā)生爆炸的最低濃度和最高濃度，分別稱(chēng)為爆炸下限和爆炸上限，在低于爆炸下限時(shí)不爆炸也不著火，在高于爆炸上限同樣不燃不爆．因此可燃性氣體在點(diǎn)燃前需要先檢驗(yàn)氣體的純度，以防發(fā)生爆炸．【解析】【解答】A、通過(guò)實(shí)驗(yàn)可以知道燒杯中的白磷沒(méi)有燃燒，說(shuō)明燒杯中的白磷雖然溫度達(dá)到著火點(diǎn)，但沒(méi)有與氧氣接觸，所以不能燃燒，從而可以判斷燒杯中的熱水不僅僅是只起到加熱的作用，故A說(shuō)法正確；

B、銅片上白磷燃燒是溫度達(dá)到了著火點(diǎn)且與氧氣接觸，滿(mǎn)足燃燒的條件，故B說(shuō)法正確；

C、銅片上的紅磷沒(méi)有燃燒是溫度過(guò)低沒(méi)有達(dá)到其著火點(diǎn)，沒(méi)有滿(mǎn)足燃燒的條件，故C說(shuō)法正確；

D、燒杯中的白磷通入空氣（氧氣）就會(huì)燃燒，出現(xiàn)“水火相容”的奇觀，故D說(shuō)法錯(cuò)誤．

故選D．【解析】【解答】解：A、從題目中表格知，H2體積分?jǐn)?shù)為10%5924.能源、環(huán)境、安全已成為人們?nèi)找骊P(guān)注的問(wèn)題．

（1）三大化石燃料包括煤、________、天然氣等；它們都是________（填“可再生”或“不可再生”）能源．

（2）控制反應(yīng)的條件可使燃料充分燃燒．燃煤發(fā)電時(shí)，將煤塊粉碎成煤粉的目的是________（3）天然氣主要成分為甲烷，寫(xiě)出甲烷充分燃燒的化學(xué)方程式________下列有關(guān)天然氣（或甲烷）的說(shuō)法正確的是________（填字母）．

A．沼氣中的主要成分是甲烷

B．甲烷氣體不會(huì)產(chǎn)生溫室效應(yīng)

C．用天然氣代替煤作燃料，有利于減少酸雨形成YouandyourfriendsareleavingaconcertonaFridaynight.Whenyougetoutside,yourearsareringing.Youhavetoshouttobeheard.36Sonoharmdone…right?Notquite.Temporarybuzzingmaybeeasytoignore,butrepeatedexposuretoloudnoisewilleventuallycauseserious---andirreversible(無(wú)法治愈的)---hearingloss.AnewstudyconductedbyresearchersatBrighamandWomen’sHospitalinBostonshowsthatoneinfivepeoplebetweentheagesof12and19areexperiencingslighthearingloss,andonein20havemildhearingloss.37Butthegoodnewsisthatthereplentyofwaysyoucanprotectyourearsfromfurtherdamage—andstilllistentothemusicyoulove:

Askaround.Putyourearbudsinoryourheadphoneson,andthenaskafriendnexttoyouwhetherornotheorshecanhearwhatyou’relisteningto.38Turnitdown.

Buynoise-cancelingheadphones.Apairofearbudsorheadphonesthatfitscomfortablywilllimitoutsidenoisesothatyoucanhearyourmusicbetteratlowervolumes.24.能源、環(huán)境、安全已成為人們?nèi)找骊P(guān)注的問(wèn)題．60第四章項(xiàng)目投資管理單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式單擊此處編輯母版副標(biāo)題樣式6161財(cái)務(wù)管理中國(guó)人民大學(xué)出版社主編:馬元興第４章項(xiàng)目投資管理第四章項(xiàng)目投資管理單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式單擊此處編輯母第4章項(xiàng)目投資管理

第1節(jié)項(xiàng)目投資概述第2節(jié)現(xiàn)金流量分析第3節(jié)常用投資決策方法第4節(jié)項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)方法的實(shí)際運(yùn)用第4章項(xiàng)目投資管理4.1.1投資與項(xiàng)目投資的含義

投資是指特定的經(jīng)濟(jì)主體為了未來(lái)可預(yù)見(jiàn)的時(shí)期內(nèi)能獲得收益或者使資金增值，在一定時(shí)期向一定領(lǐng)域的標(biāo)的物投放足夠數(shù)額的資金或?qū)嵨锏蓉泿诺葍r(jià)物的經(jīng)濟(jì)行為。

直接投資和間接投資

生產(chǎn)性投資和非生產(chǎn)性投資

對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資

固定資產(chǎn)投資、無(wú)形資產(chǎn)投資、流動(dòng)資金投資、房地產(chǎn)投資、有價(jià)證券投資等

項(xiàng)目投資也稱(chēng)長(zhǎng)期投資，是一種以特定項(xiàng)目為對(duì)象，直接與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長(zhǎng)期投資行為。4.1項(xiàng)目投資概述

4.1.1投資與項(xiàng)目投資的含義4.1項(xiàng)目投資概述4.1.2項(xiàng)目投資的分類(lèi)4.1項(xiàng)目投資概述

維持性投資與擴(kuò)大生產(chǎn)能力投資相關(guān)性投資和非相關(guān)性投資采納與否投資與互斥選項(xiàng)投資擴(kuò)大收入投資與降低成本投資

4.1.2項(xiàng)目投資的分類(lèi)4.1項(xiàng)目投資概述維持性投資4.1.3項(xiàng)目投資的特點(diǎn)1．影響時(shí)間長(zhǎng)2．投資金額大3．不經(jīng)常發(fā)生4．變現(xiàn)能力差5．投資風(fēng)險(xiǎn)高4.1項(xiàng)目投資概述

4.1.3項(xiàng)目投資的特點(diǎn)1．影響時(shí)間長(zhǎng)4.1項(xiàng)目投資概4.1.4項(xiàng)目投資的程序

1．提出投資意向性方案。

2．對(duì)于所提出的方案進(jìn)行初步篩選。

3．估計(jì)投資項(xiàng)目各年的凈現(xiàn)金流量。能否合理預(yù)計(jì)投資項(xiàng)目各年現(xiàn)金流量是投資決策成敗的關(guān)鍵。

4．確定資金成本。確定資金成本問(wèn)題本身就是一項(xiàng)較為發(fā)展復(fù)雜的財(cái)務(wù)決策問(wèn)題。

5．利用有關(guān)決策指標(biāo)對(duì)投資方案進(jìn)行評(píng)價(jià)。

6．對(duì)投資方案進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)性分析。風(fēng)險(xiǎn)分析也是投資決策的必要環(huán)節(jié)，只有對(duì)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)性大小等有充分的了解，才能最大限度的減少投資失誤的可能性。

7．對(duì)投資項(xiàng)目的實(shí)施結(jié)果進(jìn)行評(píng)價(jià)。

4.1項(xiàng)目投資概述

4.1.4項(xiàng)目投資的程序1．提出投資意向性方案。項(xiàng)目投資計(jì)算期及其構(gòu)成項(xiàng)目計(jì)算期是指從開(kāi)始投資建設(shè)到最終清理結(jié)束整個(gè)過(guò)程的全部時(shí)間，即項(xiàng)目的有效持續(xù)時(shí)間。項(xiàng)目計(jì)算期通常以年為計(jì)算單位。一個(gè)完整的項(xiàng)目計(jì)算期，有建設(shè)期、和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期（也稱(chēng)運(yùn)營(yíng)期）兩部分構(gòu)成

4.1項(xiàng)目投資概述

4.1.5項(xiàng)目投資計(jì)算期及其構(gòu)成項(xiàng)目計(jì)算期是指從開(kāi)始投建設(shè)期是指從開(kāi)始投資建設(shè)到建成投產(chǎn)這一過(guò)程的全部時(shí)間，建設(shè)期的第一年初（記作第0年）稱(chēng)為建設(shè)起點(diǎn)，建設(shè)期的最后一年年末稱(chēng)為投產(chǎn)日。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期是指從投產(chǎn)日到終結(jié)日這一過(guò)程的全部時(shí)間。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期開(kāi)始于建設(shè)期的最后一年年末即投產(chǎn)日，結(jié)束于項(xiàng)目最終清理的最后一年年末，稱(chēng)為終結(jié)點(diǎn)。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期包括試產(chǎn)期和達(dá)產(chǎn)期（完全達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力）4.1項(xiàng)目投資概述

建設(shè)期是指從開(kāi)始投資建設(shè)到建成投產(chǎn)這一過(guò)程的全部時(shí)間，建項(xiàng)目投資管理培訓(xùn)課程課件【例】某企業(yè)擬投資新建一個(gè)項(xiàng)目，在建設(shè)起點(diǎn)開(kāi)始投資，歷經(jīng)兩年后投產(chǎn)，試產(chǎn)期為1年，主要固定資產(chǎn)的預(yù)計(jì)使用壽命為10年。

據(jù)此，可以估算出該項(xiàng)目的如下指標(biāo)：（1）建設(shè)期；（2）運(yùn)營(yíng)期；（3）達(dá)產(chǎn)期；（4）項(xiàng)目計(jì)算期?！赫_答案』

建設(shè)期＝2年

運(yùn)營(yíng)期＝10年

達(dá)產(chǎn)期＝10－1＝9（年）

項(xiàng)目計(jì)算期＝2＋10＝12（年）

【例】某企業(yè)擬投資新建一個(gè)項(xiàng)目，在建設(shè)起點(diǎn)開(kāi)始投資，歷經(jīng)兩年【例·多選題】關(guān)于項(xiàng)目投資，下列說(shuō)法不正確的是（）。

A.投資內(nèi)容獨(dú)特，投資數(shù)額大，投資風(fēng)險(xiǎn)小

B.項(xiàng)目計(jì)算期＝建設(shè)期＋達(dá)產(chǎn)期

C.達(dá)產(chǎn)期＝運(yùn)營(yíng)期－試產(chǎn)期

D.達(dá)產(chǎn)期指的是投產(chǎn)日至達(dá)產(chǎn)日的期間『正確答案』ABD

『答案解析』項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)大，因此，A不正確；項(xiàng)目計(jì)算期＝建設(shè)期＋運(yùn)營(yíng)期，其中：運(yùn)營(yíng)期＝投產(chǎn)期＋達(dá)產(chǎn)期，所以，B不正確，C正確；投產(chǎn)期指的是投產(chǎn)日至達(dá)產(chǎn)日的期間，達(dá)產(chǎn)期指的是達(dá)產(chǎn)日至項(xiàng)目終結(jié)點(diǎn)的期間，所以，D不正確。

【例·多選題】關(guān)于項(xiàng)目投資，下列說(shuō)法不正確的是（）。

4.1.6項(xiàng)目投資金額及投資方式

原始總投資是反映項(xiàng)目所需現(xiàn)實(shí)資金的價(jià)值指標(biāo)。從項(xiàng)目投資的角度看，原始總投資等于企業(yè)為使項(xiàng)目完全達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力、開(kāi)展正常經(jīng)營(yíng)而投入的全部現(xiàn)實(shí)資金。投資總額是反映項(xiàng)目投資總體規(guī)模的價(jià)值指標(biāo)，它等于原始總投資與建設(shè)期資本化利息之和。項(xiàng)目資金的投入分為一次投入和分次投入兩種形式。4.1項(xiàng)目投資概述

4.1.6項(xiàng)目投資金額及投資方式原始總投資是反映項(xiàng)目所4.2.1現(xiàn)金流量的概念與內(nèi)容所謂現(xiàn)金流量，在投資決策中是指一個(gè)項(xiàng)目引起企業(yè)的現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。這里的“現(xiàn)金”是指廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金，而且還包括項(xiàng)目需要投入企業(yè)現(xiàn)有的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值?，F(xiàn)金流量包括現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量和凈現(xiàn)金流量三個(gè)具體概念。4.2現(xiàn)金流量分析4.2.1現(xiàn)金流量的概念與內(nèi)容4.2現(xiàn)金流量分析1．現(xiàn)金流出量一個(gè)方案的現(xiàn)金流出量，是指該方案引起的企業(yè)現(xiàn)金支出的增加額或現(xiàn)金收入的減少額。通常用表示第t年的現(xiàn)金流出量，主要包括以下內(nèi)容：（1）建設(shè)投資（2）墊支流動(dòng)資金（3）付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本=總成本-折舊（4）各項(xiàng)稅款（5）其他現(xiàn)金流出量4.2現(xiàn)金流量分析1．現(xiàn)金流出量一個(gè)方案的現(xiàn)金流出量，是指該方案引起的企業(yè)2．現(xiàn)金流入量一個(gè)方案的現(xiàn)金流入量，是指該方案所引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額或現(xiàn)金支出的減少額。通常用表示第t年的現(xiàn)金流入量。主要包括以下內(nèi)容：

（1）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入（2）設(shè)備出售或報(bào)廢時(shí)的殘值凈收入（3）收回的流動(dòng)資金（4）其他現(xiàn)金流入量4.2現(xiàn)金流量分析2．現(xiàn)金流入量一個(gè)方案的現(xiàn)金流入量，是指該方案所引起的企3．凈現(xiàn)金流量

凈現(xiàn)金流量又稱(chēng)現(xiàn)金凈流量，是指一定期間現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的差額。這里所說(shuō)的“一定期間”，有時(shí)是指一年內(nèi)，有時(shí)是指投資項(xiàng)目持續(xù)的整個(gè)年限內(nèi)，視具體情況而定。流入量大于流出量時(shí)，凈流量為正值；反之，凈流量為負(fù)值。通常用表示。凈現(xiàn)金流量等于當(dāng)年現(xiàn)金流入量減去當(dāng)年現(xiàn)金流出量。4.2現(xiàn)金流量分析3．凈現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)金流量又稱(chēng)現(xiàn)金凈流量，是指一定期間現(xiàn)金4.2.2使用現(xiàn)金流量評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的原因

利潤(rùn)是會(huì)計(jì)中的一個(gè)基本概念，利潤(rùn)的確定與現(xiàn)金流量的確定有較大差別，現(xiàn)金流量的確認(rèn)與現(xiàn)金收支發(fā)生的時(shí)間相一致。收到現(xiàn)金時(shí)確認(rèn)生產(chǎn)現(xiàn)金流入量，支出現(xiàn)金時(shí)確認(rèn)產(chǎn)生現(xiàn)金流出量。與利潤(rùn)指標(biāo)相比，采用現(xiàn)金流量指標(biāo)評(píng)價(jià)固定資產(chǎn)投資的優(yōu)點(diǎn)主要在于便于考慮資金時(shí)間價(jià)值，并使得評(píng)價(jià)結(jié)果更具有客觀性。4.2現(xiàn)金流量分析4.2.2使用現(xiàn)金流量評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的原因利潤(rùn)是會(huì)計(jì)中的4.2.3估算現(xiàn)金流量應(yīng)注意的問(wèn)題區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本不要忽視機(jī)會(huì)成本要考慮投資方案對(duì)公司其他部門(mén)的影響對(duì)凈營(yíng)運(yùn)資金的影響4.2現(xiàn)金流量分析4.2.3估算現(xiàn)金流量應(yīng)注意的問(wèn)題區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本4.2.4凈現(xiàn)金流量的確定方法根據(jù)投資項(xiàng)目所處時(shí)期不同，現(xiàn)金流量可分為以下三種類(lèi)型：

（1）建設(shè)期初始投資現(xiàn)金流量（2）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量（3）終結(jié)現(xiàn)金流量4.2現(xiàn)金流量分析4.2.4凈現(xiàn)金流量的確定方法根據(jù)投資項(xiàng)目所處時(shí)期不同各類(lèi)現(xiàn)金流量的構(gòu)成

（1）初始投資現(xiàn)金流量的構(gòu)成構(gòu)成初始投資現(xiàn)金流量主要有以下幾項(xiàng)內(nèi)容：①固定資產(chǎn)購(gòu)建、無(wú)形資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)和開(kāi)辦費(fèi)等費(fèi)用②相應(yīng)流動(dòng)資金投入③更新固定資產(chǎn)凈殘值收入4.2現(xiàn)金流量分析各類(lèi)現(xiàn)金流量的構(gòu)成4.2現(xiàn)金流量分析

（2）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量的構(gòu)成在確定現(xiàn)金流量時(shí)，要區(qū)分稅前現(xiàn)金流量和稅后現(xiàn)金流量。①稅后成本和稅后收入

稅后成本=實(shí)際支付×（1-所得稅稅率）稅后收益=收入金額×（1-所得稅稅率）②折舊的抵稅作用折舊可以起到的減少稅負(fù)的作用，稱(chēng)之為“折舊抵稅”或“稅收擋板”。

稅負(fù)減少額=折舊額×所得稅稅率

4.2現(xiàn)金流量分析（2）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量的構(gòu)成4.2現(xiàn)金流量分析③稅后現(xiàn)金流量方法一：根據(jù)現(xiàn)金流量的定義計(jì)算

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅方法二：根據(jù)年末營(yíng)業(yè)結(jié)果來(lái)計(jì)算

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=稅后凈利+折舊方法三：根據(jù)所得稅對(duì)收入、付現(xiàn)成本和折舊的影響計(jì)算

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=稅后收入-稅后成本+稅負(fù)減少

=營(yíng)業(yè)收入×（1-所得稅稅率）-

付現(xiàn)成本×（1-所得稅稅率）+

折舊×所得稅稅率4.2現(xiàn)金流量分析③稅后現(xiàn)金流量4.2現(xiàn)金流量分析（3）終結(jié)現(xiàn)金流量的構(gòu)成固定資產(chǎn)清理凈收入收回的流動(dòng)資金4.2現(xiàn)金流量分析（3）終結(jié)現(xiàn)金流量的構(gòu)成4.2現(xiàn)金流量分析最常見(jiàn)的投資決策類(lèi)型

獨(dú)立方案取舍決策互斥方案選擇決策優(yōu)化投資組合決策評(píng)價(jià)指標(biāo)非折現(xiàn)指標(biāo)折現(xiàn)指標(biāo)4.3常用投資決策方法最常見(jiàn)的投資決策類(lèi)型4.3常用投資決策方法4.3.1非折現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法非折現(xiàn)的方法不考慮資金時(shí)間價(jià)值，把不同時(shí)間的貨幣收支看成是等效的。這些方法在選擇方案時(shí)只起輔助作用。

1．靜態(tài)投資回收期法靜態(tài)投資回收期法是人們最早使用的投資評(píng)價(jià)方法，它是通過(guò)計(jì)算一個(gè)項(xiàng)目所產(chǎn)生的非折現(xiàn)現(xiàn)金流量足以抵消初始投資額所需要的年限，即用項(xiàng)目回收所需的時(shí)間長(zhǎng)短來(lái)衡量項(xiàng)目投資方案的一種方法。

4.3常用投資決策方法4.3.1非折現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法非折現(xiàn)的方法不考慮資金時(shí)靜態(tài)投資回收期就是從項(xiàng)目投建之日起，用項(xiàng)目各年的非折現(xiàn)現(xiàn)金流量將全部投資收回所需期限。靜態(tài)投資回收期一般是越短越好，其表達(dá)式為：即為靜態(tài)投資回收期。

4.3常用投資決策方法靜態(tài)投資回收期就是從項(xiàng)目投建之日起，用項(xiàng)目各年的非折現(xiàn)現(xiàn)

（1）如項(xiàng)目的初始投資額為I，建設(shè)期為零，每年凈現(xiàn)金流量相等為A；或當(dāng)前m期各年凈現(xiàn)金流量相等為A，且m·A＞I，則：4.3常用投資決策方法（1）如項(xiàng)目的初始投資額為I，建設(shè)期為零，每年凈現(xiàn)金流量相（2）在其他情況下，則需累加計(jì)算：當(dāng)，而則，此時(shí)Pt的計(jì)算公式為4.3常用投資決策方法（2）在其他情況下，則需累加計(jì)算：4.3常用投資決策方案的靜態(tài)投資回收期應(yīng)該比選定的回收期標(biāo)準(zhǔn)低。但如果兩個(gè)方案是互斥的，則選擇回收期較短的方案。

優(yōu)點(diǎn)：使用簡(jiǎn)單、方便經(jīng)濟(jì)意義易于理解在一定意義上考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)因素

缺點(diǎn)：沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值不考慮回收期以外各年凈現(xiàn)金流量回收期標(biāo)準(zhǔn)主要依賴(lài)決策者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度4.3常用投資決策方法方案的靜態(tài)投資回收期應(yīng)該比選定的回收期標(biāo)準(zhǔn)低。但如果兩個(gè)

2．會(huì)計(jì)收益率法會(huì)計(jì)收益率也稱(chēng)為投資報(bào)酬率，是指年平均利潤(rùn)額與實(shí)際投資額的比值。用ARR表示。其中：4.3常用投資決策方法2．會(huì)計(jì)收益率法4.3常用投資決策方法首先需確定一個(gè)會(huì)計(jì)收益率標(biāo)準(zhǔn)。當(dāng)投資方案的會(huì)計(jì)收益率高于此標(biāo)準(zhǔn)則接受該投資方案，否則就拒絕該方案。如果從多個(gè)可接受的互斥方案中進(jìn)行選擇時(shí)，應(yīng)該選擇會(huì)計(jì)收益率最高的方案。

優(yōu)點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)含義易于理解使用簡(jiǎn)單、方便考慮了壽命期內(nèi)所有年度的收益情況

缺點(diǎn)：沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值由于凈利只是會(huì)計(jì)上通用的概念，與現(xiàn)金流量相比差異較大4.3常用投資決策方法首先需確定一個(gè)會(huì)計(jì)收益率標(biāo)準(zhǔn)。當(dāng)投資方案的會(huì)計(jì)收益率高于4.3.2折現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法折現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法，是指考慮資金時(shí)間價(jià)值的分析評(píng)價(jià)方法，亦被稱(chēng)為折現(xiàn)現(xiàn)金流量分析技術(shù)。凈現(xiàn)值法（NPV）現(xiàn)值指數(shù)法（PI）內(nèi)部收益率法（IRR）4.3常用投資決策方法4.3.2折現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法折現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法，是指考1．凈現(xiàn)值（NPV）所謂凈現(xiàn)值，是特定方案未來(lái)各年的凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和，亦即未來(lái)各年的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。使用這種方法，必須事先選定折現(xiàn)率。如凈現(xiàn)值為正數(shù)，即折現(xiàn)后的現(xiàn)金流入大于折現(xiàn)后的現(xiàn)金流出，該投資項(xiàng)目的實(shí)際報(bào)酬率大于預(yù)定的折現(xiàn)率；如凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，即折現(xiàn)后的現(xiàn)金流入小于折現(xiàn)后的現(xiàn)金流出，該投資項(xiàng)目的實(shí)際報(bào)酬率小于預(yù)定的折現(xiàn)率。4.3常用投資決策方法1．凈現(xiàn)值（NPV）所謂凈現(xiàn)值，是特定方案未來(lái)各年的凈現(xiàn)凈現(xiàn)值的公式如下：如建設(shè)期為零，初始投資為I，則上式可寫(xiě)成：4.3常用投資決策方法凈現(xiàn)值的公式如下：4.3常用投資決策方法凈現(xiàn)值法決策的規(guī)則是：（1）對(duì)于獨(dú)立方案，當(dāng)投資方案的凈現(xiàn)值為正時(shí)才能接受，當(dāng)凈現(xiàn)值為負(fù)時(shí)應(yīng)拒絕（2）對(duì)于多個(gè)凈現(xiàn)值為正的互斥方案，應(yīng)該選擇凈現(xiàn)值最大者為最優(yōu)方案凈現(xiàn)值法的基本思想是投入與產(chǎn)出之間進(jìn)行對(duì)比，只有當(dāng)后者大于前者時(shí)，投資對(duì)于企業(yè)才是有利的。

4.3常用投資決策方法凈現(xiàn)值法決策的規(guī)則是：4.3常用投資決策方法確定折現(xiàn)率：（1）以投資項(xiàng)目的資金成本作為折現(xiàn)率；（2）以投資的機(jī)會(huì)成本作為折現(xiàn)率；（3）以行業(yè)平均資金收益率作為項(xiàng)目折現(xiàn)率4.3常用投資決策方法確定折現(xiàn)率：4.3常用投資決策方法優(yōu)點(diǎn)：（1）凈現(xiàn)值的計(jì)算考慮了資金的時(shí)間價(jià)值。（2）凈現(xiàn)值能明確反映出一項(xiàng)投資會(huì)使企業(yè)增值（或減值）數(shù)額大小。由于財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是企業(yè)價(jià)值最大化，因此企業(yè)在評(píng)價(jià)一個(gè)投資項(xiàng)目好壞首先考慮它能使企業(yè)增值的程度大小。基于以上原因，人們通常認(rèn)為凈現(xiàn)值決策方法是投資決策中最好的一個(gè)。

4.3常用投資決策方法優(yōu)點(diǎn)：4.3常用投資決策方法缺點(diǎn)：（1）凈現(xiàn)值的大小受所選擇的折現(xiàn)率大小的影響，折現(xiàn)率越大則凈現(xiàn)值越小。（2）凈現(xiàn)值指標(biāo)不能反映投資效率的高低，一項(xiàng)投資規(guī)模較大，投資期限長(zhǎng)而實(shí)際報(bào)酬率較低的項(xiàng)目可能有較大的凈現(xiàn)值；而一項(xiàng)投資規(guī)模較小、投資期限短而實(shí)際報(bào)酬率較高的項(xiàng)目可能具有較小的凈現(xiàn)值。因此對(duì)于資金較為緊張的企業(yè)而言，單純使用凈現(xiàn)值指標(biāo)評(píng)價(jià)一個(gè)投資項(xiàng)目的好壞未必恰當(dāng)。4.3常用投資決策方法缺點(diǎn)：4.3常用投資決策方法

現(xiàn)值指數(shù)，也叫獲利指數(shù)，是指按設(shè)定的折現(xiàn)率計(jì)算的項(xiàng)目投產(chǎn)后各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值之和與原始投資的現(xiàn)值總額之比。

2．現(xiàn)值指數(shù)（PI）4.3常用投資決策方法現(xiàn)值指數(shù)，也叫獲利指數(shù)，是指按設(shè)定的折現(xiàn)率計(jì)算的項(xiàng)目投產(chǎn)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：如果投資方案的現(xiàn)值指數(shù)大于1，該方案為可行方案；如果投資方案的現(xiàn)值指數(shù)小于1，該方案為不可行方案；如果幾個(gè)投資方案的現(xiàn)值指數(shù)均大于1，那么現(xiàn)值指數(shù)越大，投資方案越好，說(shuō)明每單位投資的現(xiàn)值所獲得的產(chǎn)出越大。4.3常用投資決策方法評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：4.3常用投資決策方法

現(xiàn)值指數(shù)法的主要優(yōu)點(diǎn)是，可以進(jìn)行獨(dú)立投資機(jī)會(huì)的獲利能力比較?，F(xiàn)值指數(shù)也可以看成是現(xiàn)值為1元的原始投資現(xiàn)值渴望獲得的收益的現(xiàn)值，它是一個(gè)相對(duì)量指標(biāo)，反映投資的效率，可以作為原始投資不相等、凈現(xiàn)值不相等時(shí)的選優(yōu)指標(biāo)，使每一元的原始投資現(xiàn)值盡可能取得最大收益。4.3常用投資決策方法現(xiàn)值指數(shù)法的主要優(yōu)點(diǎn)是，可以進(jìn)行獨(dú)立投資機(jī)會(huì)的獲利能力比內(nèi)含報(bào)酬率也稱(chēng)為內(nèi)部收益率，是根據(jù)項(xiàng)目本身所能達(dá)到的報(bào)酬率即實(shí)際的報(bào)酬率來(lái)評(píng)價(jià)方案優(yōu)劣的一種方法。內(nèi)含報(bào)酬率是指能夠使未來(lái)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來(lái)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率，即是使投資方案凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率，用IRR表示。

IRR

可由下式確定：3．內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）4.3常用投資決策方法

如建設(shè)期為零，初始投資為I，則上式可寫(xiě)成：

內(nèi)含報(bào)酬率也稱(chēng)為內(nèi)部收益率，是根據(jù)項(xiàng)目本身所能達(dá)到的報(bào)酬內(nèi)含報(bào)酬率的幾何圖解4.3常用投資決策方法內(nèi)含報(bào)酬率的幾何圖解4.3常用投資決策方法內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算，通常需要使用“逐步測(cè)試法”。首先估計(jì)一個(gè)折現(xiàn)率，用它來(lái)計(jì)算方案的凈現(xiàn)值；如果凈現(xiàn)值為正數(shù)，說(shuō)明方案本身的內(nèi)含報(bào)酬率超過(guò)估計(jì)的折現(xiàn)率，應(yīng)提高折現(xiàn)率后進(jìn)一步測(cè)試，如果凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，說(shuō)明方案本身的內(nèi)含報(bào)酬率小于估計(jì)的折現(xiàn)率，應(yīng)減小折現(xiàn)率后進(jìn)一步測(cè)試。經(jīng)過(guò)多次測(cè)試后，找出一個(gè)使凈現(xiàn)值略大于零的折現(xiàn)率，一個(gè)使凈現(xiàn)值略小于零的折現(xiàn)率，然后用內(nèi)插法計(jì)算出使凈現(xiàn)值等于零的近似的折現(xiàn)率就是內(nèi)含報(bào)酬率。4.3常用投資決策方法內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算，通常需要使用“逐步測(cè)試法”。首先估計(jì)一

優(yōu)點(diǎn)：

(1)內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算考慮了資金的時(shí)間價(jià)值

(2)內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算不需要首先確定折現(xiàn)率

(3)內(nèi)含報(bào)酬率表示投資項(xiàng)目本身所能達(dá)到的收益水平

缺點(diǎn)：

(1)內(nèi)含報(bào)酬率不能明確反映出從事某項(xiàng)投資會(huì)使企業(yè)價(jià)值增加或減少數(shù)額的大小

(2)內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算較為復(fù)雜

(3)當(dāng)投資項(xiàng)目個(gè)年凈現(xiàn)金流量不是常規(guī)模式時(shí)，一個(gè)投資項(xiàng)目的內(nèi)部報(bào)酬率可能存在多個(gè)解或無(wú)解，此時(shí)內(nèi)部報(bào)酬率無(wú)明確的經(jīng)濟(jì)意義。4.3常用投資決策方法優(yōu)點(diǎn)：4.3常用投資決策方法

1．凈現(xiàn)值法和內(nèi)部報(bào)酬率的比較在多數(shù)情況下，運(yùn)用凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率這兩種方法所得出的結(jié)論是相同的，但在以下的兩種情況下則會(huì)產(chǎn)生差異：

（1）原始投資不同，一個(gè)項(xiàng)目的投資額大于另一個(gè)項(xiàng)目的投資額。

（2）現(xiàn)金流量的時(shí)間不同，一個(gè)項(xiàng)目在前幾年現(xiàn)金流入較多，而另一個(gè)項(xiàng)目則在后幾年現(xiàn)金流入較多。4.3.3凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)含報(bào)酬率三種方法的

比較4.3常用投資決策方法1．凈現(xiàn)值法和內(nèi)部報(bào)酬率的比較4.3.3凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指兩種方法假定中期產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量進(jìn)行再投資時(shí)，會(huì)產(chǎn)生不同的報(bào)酬率。凈現(xiàn)值法假定產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量重新投資會(huì)產(chǎn)生與企業(yè)的資金成本相等的報(bào)酬率。內(nèi)含報(bào)酬率法則假定現(xiàn)金流入量重新投資產(chǎn)生的利潤(rùn)率與該項(xiàng)目的特定的內(nèi)含報(bào)酬率相同。4.3常用投資決策方法兩種方法假定中期產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量進(jìn)行再投資時(shí)，會(huì)產(chǎn)生不同2．凈現(xiàn)值法與現(xiàn)值指數(shù)法的比較兩種方法得出的結(jié)論常常是一致的。但當(dāng)原始投資不相同時(shí)，有可能會(huì)得出相悖的結(jié)論。如果企業(yè)只有兩個(gè)投資方案而沒(méi)有其他投資機(jī)會(huì)，則應(yīng)選擇凈現(xiàn)值大的方案。因?yàn)樽罡叩膬衄F(xiàn)值符合企業(yè)的最大利益?，F(xiàn)值指數(shù)反映單位投資回收的程度，不反映投資回收額的多少。在投資總額限量的情況下，若同時(shí)可以投資于幾個(gè)項(xiàng)目，這是就應(yīng)先選擇現(xiàn)值指數(shù)較高的投資機(jī)會(huì)，這樣就可以獲得最高的整體獲利水平——凈現(xiàn)值之和最大。4.3常用投資決策方法2．凈現(xiàn)值法與現(xiàn)值指數(shù)法的比較兩種方法得出的結(jié)論常常是一在無(wú)資本限量情況下，利用凈現(xiàn)值法在所有的投資評(píng)價(jià)中都能作出正確的決策；而內(nèi)含報(bào)酬率法和現(xiàn)值指數(shù)法在決定是否采納方案中也能作出正確決策，但在互斥選擇中會(huì)出現(xiàn)失誤。因而，在這三種折現(xiàn)的決策方法中，總體來(lái)說(shuō)凈現(xiàn)值是最優(yōu)的一種方法4.3常用投資決策方法在無(wú)資本限量情況下，利用凈現(xiàn)值法在所有的投資評(píng)價(jià)中都能作4.4.1更新項(xiàng)目投資決策

1．使用年限相等項(xiàng)目的更新決策估算現(xiàn)金流量時(shí)，要注意以下幾點(diǎn)：

第一，項(xiàng)目計(jì)算期不取決于新設(shè)備的使用年限，而是由舊設(shè)備可繼續(xù)使用年限決定

第二，需要考慮在建設(shè)起點(diǎn)舊設(shè)備可能發(fā)生的變價(jià)凈收入

第三，估算出來(lái)的是增量現(xiàn)金流量（⊿NCF）第四，所得稅后凈現(xiàn)金流量比所得稅前凈現(xiàn)金流量更有意義4.4項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)方法的實(shí)際運(yùn)用4.4.1更新項(xiàng)目投資決策4.4項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)方法的實(shí)際2．使用年限不等項(xiàng)目的更新決策把購(gòu)買(mǎi)新設(shè)備和繼續(xù)使用舊設(shè)備看作兩個(gè)互斥的方案，分別進(jìn)行分析對(duì)比，通常使用年等額凈回收額法。年等額凈回收額法是指通過(guò)比較所有投資方案的年等額凈回收額的大小來(lái)選擇最優(yōu)方案的決策方法。該方法適用于原始投資不同、項(xiàng)目計(jì)算期不同的多方案比較決策，選擇年等額凈回收額最大的方案。4.4項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)方法的實(shí)際運(yùn)用2．使用年限不等項(xiàng)目的更新決策把購(gòu)買(mǎi)新設(shè)備和繼續(xù)使用舊設(shè)項(xiàng)目的年等額凈回收額等于該方案凈現(xiàn)值與投資回收系數(shù)的乘積，或可以表示為該方案凈現(xiàn)值除以年金現(xiàn)值系數(shù)4.4項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)方法的實(shí)際運(yùn)用項(xiàng)目的年等額凈回收額等于該方案凈現(xiàn)值與投資回收系數(shù)的乘積如果企業(yè)所需要的固定資產(chǎn)既可以購(gòu)買(mǎi)，又可以采用經(jīng)營(yíng)租賃方式取得，就需要對(duì)這兩種方式進(jìn)行對(duì)比決策。不管使用哪種方式，由于使用的是同一固定資產(chǎn)，所以沒(méi)必要比較收入，只需對(duì)比兩種方式的成本，也就是對(duì)比兩種方式的折現(xiàn)后的總費(fèi)用。4.4.2購(gòu)買(mǎi)或租賃的決策4.4項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)方法的實(shí)際運(yùn)用如果企業(yè)所需要的固定資產(chǎn)既可以購(gòu)買(mǎi)，又可以采用經(jīng)營(yíng)租賃方單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式單擊此處編輯母版副標(biāo)題樣式114114財(cái)務(wù)管理中國(guó)人民大學(xué)出版社主編:馬元興

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單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式單擊此處編輯母版副標(biāo)題樣式5454財(cái)114本PPT為可編輯版本，您看到以下內(nèi)容請(qǐng)刪除后使用，謝謝您的理解本PPT為可編輯版本，您看到以下內(nèi)容請(qǐng)刪除后使用，謝謝您的理115【解析】【解答】（1）氯化鈉是由鈉離子和氯離子構(gòu)成的；金剛石是由碳原子構(gòu)成的；干冰是由二氧化碳分子構(gòu)成的；（2）質(zhì)子數(shù)為11的是鈉元素，鈉元素原子的最外層電子數(shù)1，在化學(xué)反應(yīng)中容易失去一個(gè)電子形成陽(yáng)離子；（3）化學(xué)變化是生成新分子的變化，其實(shí)質(zhì)是分子分解成原子，原子重新組合形成新的分子，故該反應(yīng)中沒(méi)有變的是碳原子和氧原子。

故答案為：氯化鈉；失去；D。

【分析】物質(zhì)有微粒構(gòu)成，構(gòu)成物質(zhì)的微粒有原子、分子、離子是那種，金屬、稀有氣體由原子構(gòu)成；常見(jiàn)氣體由分子構(gòu)成；堿和鹽由離子構(gòu)成。在化學(xué)變化中，原子種類(lèi)、質(zhì)量、數(shù)目保持不變。26.用微粒的觀點(diǎn)解釋下列現(xiàn)象：

（1）今年我國(guó)要求“公共場(chǎng)所全面禁煙”．非吸煙者往往因別人吸煙而造成被動(dòng)吸煙。

（2）夏天鋼軌間的縫隙變小。

【答案】（1）分子是在不斷的運(yùn)動(dòng)的.

（2）夏天溫度高，鐵原子間的間隔變小.【考點(diǎn)】物質(zhì)的微粒性

【解析】【解答】（1）吸煙生成煙霧，煙霧分子因?yàn)檫\(yùn)動(dòng)，擴(kuò)散到空氣中，使非吸煙者被動(dòng)吸入煙霧分子，造成被動(dòng)吸煙；

（2）鋼軌由鐵原子構(gòu)成.每?jī)筛撥夐g都有一定的間隙，夏天由于氣溫高，使得鋼軌中鐵原子的間隔變大，表現(xiàn)為鋼軌的體積膨脹，則鋼軌間的間隙變小.

故答案為：（1）分子是在不斷運(yùn)動(dòng)的；（2）夏天高溫，鐵原子間的間隔變小.

【分析】微粒觀點(diǎn)的主要內(nèi)容：物質(zhì)是由分子（或原子構(gòu)成），分子間有間隔，分子處于永停息的運(yùn)動(dòng)狀態(tài)中.（1）煙霧分子屬氣體分子，在空氣中擴(kuò)散較快，使非吸煙者被動(dòng)吸煙；

（2）鐵原子間有一定的間隔，溫度升高，則鐵原子間間隔變大，反之則變小，夏天高溫狀態(tài)下，鐵原子間間隔變大，使得鋼軌體積膨脹，則鋼軌間的縫隙變小.【解析】【解答】（1）氯化鈉是由鈉離子和氯離子構(gòu)成的；金剛石116【考點(diǎn)】物質(zhì)的微粒性

【解析】【解答】（1）鐵屬于金屬單質(zhì)，是由鐵原子直接構(gòu)成；氯化鈉是由鈉離子和氯離子構(gòu)成的；二氧化碳是由二氧化碳分子構(gòu)成的．（2）①當(dāng)質(zhì)子數(shù)=核外電子數(shù)，為原子，a=2+8=10，該粒子是原子．原子序數(shù)=質(zhì)子數(shù)=10．②當(dāng)a=8時(shí)，質(zhì)子數(shù)=8，核外電子數(shù)=10，質(zhì)子數(shù)＜核外電子數(shù)，為陰離子。

故答案為：原子；離子；分子；10；10；陰離子。

【分析】物質(zhì)有微粒構(gòu)成，構(gòu)成物質(zhì)的微粒有原子、分子、離子是那種，金屬、稀有氣體由原子構(gòu)成；常見(jiàn)氣體由分子構(gòu)成；堿和鹽由離子構(gòu)成。當(dāng)核電荷數(shù)等于核外電子數(shù)，表示原子，小于時(shí)表示陰離子，大于時(shí)表示陽(yáng)離子。25.初中化學(xué)學(xué)習(xí)中，我們初步認(rèn)識(shí)了物質(zhì)的微觀結(jié)構(gòu)。（3）升高溫度分子運(yùn)動(dòng)速度就加快，只要能說(shuō)明溫度高了運(yùn)動(dòng)速度快了的例子都可以，例如陽(yáng)光下或者溫度高衣服干得快，溫度高水蒸發(fā)的快，糖在熱水里比在冷水里溶解的快等；

（4）由于注射器裝入的藥品少，現(xiàn)象明顯，又是封閉狀態(tài)，所以可以控制體積節(jié)省藥品、可以減少氣體揮發(fā)造成的污染等．

故答案為：（1）固體；

（2）分子的質(zhì)量大小或者相對(duì)分子質(zhì)量大?。ê侠砑唇o分）；

（3）陽(yáng)光下或者溫度高衣服干得快，溫度高水蒸發(fā)的快，糖在熱水里比在冷水里溶解的快等；

（4）可以控制體積節(jié)省藥品、可以減少氣體揮發(fā)造成的污染等

【分析】（1）根據(jù)實(shí)驗(yàn)現(xiàn)象判斷氯化銨的狀態(tài)；（2）根據(jù)它們的