投資理財(cái)知識(shí)培訓(xùn)班課程資料之二(債券)課件

中國(guó)人壽債券投資業(yè)務(wù)主講人：左季慶11第一部分債券投資知識(shí)簡(jiǎn)介第二部分2001年中國(guó)債券市場(chǎng)概況第三部分2002年中國(guó)債券市場(chǎng)展望內(nèi)容概覽2第一部分債券投資知識(shí)簡(jiǎn)介內(nèi)容概覽2第一部分債券投資知識(shí)簡(jiǎn)介一、債券投資在保險(xiǎn)資金運(yùn)用中的地位二、保險(xiǎn)資金債券投資的主要品種三、銀行間債券市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)四、債券投資的風(fēng)險(xiǎn)與防范3第一部分債券投資知識(shí)簡(jiǎn)介一、債券投資在保險(xiǎn)資金運(yùn)用中的地位債券投資在保險(xiǎn)資金運(yùn)用中的地位（一）債券市場(chǎng)在金融市場(chǎng)中的地位美國(guó)債券市場(chǎng)總市值達(dá)到15萬(wàn)億美元，債券市場(chǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股票市場(chǎng)1995年以來(lái)，美國(guó)債券投資回報(bào)達(dá)到21.5%中國(guó)債券市場(chǎng)目前發(fā)展速度及規(guī)模小于股票市場(chǎng)未來(lái)隨著國(guó)債、企業(yè)債券的發(fā)展，債券在金融市場(chǎng)中的比重將越來(lái)越大，成為金融機(jī)構(gòu)的重要投資工具。4債券投資在保險(xiǎn)資金運(yùn)用中的地位（一）債券市場(chǎng)在金融市場(chǎng)中的地保險(xiǎn)資金的主要運(yùn)用渠道：債券投資、協(xié)議存款、基金投資與銀行協(xié)議存款相比，較高的流動(dòng)性與基金投資相比，有安全、可靠、穩(wěn)定的投資回報(bào)滿足保險(xiǎn)資金資產(chǎn)與負(fù)債相匹配的要求，所以成為資金運(yùn)用的主要渠道來(lái)源，成為投資組合的重要組成債券投資在保險(xiǎn)資金運(yùn)用中的地位（二）債券投資與保險(xiǎn)資金其他投資的比較5保險(xiǎn)資金的主要運(yùn)用渠道：債券投資、協(xié)議存款、基金投資債券投資國(guó)外的保險(xiǎn)公司70%是固定收益?zhèn)瘒?guó)外保險(xiǎn)公司投資中國(guó)債占15%，企業(yè)債占到60%國(guó)內(nèi)的保險(xiǎn)公司中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的債券投資比例一般在30%—50%之間債券投資在保險(xiǎn)資金運(yùn)用中的地位（三）債券投資占保險(xiǎn)資金投資的比重6國(guó)外的保險(xiǎn)公司債券投資在保險(xiǎn)資金運(yùn)用中的地位（三）債券投資保險(xiǎn)資金債券投資的主要品種

國(guó)債：銀行間國(guó)債：現(xiàn)券與回購(gòu)交易所國(guó)債：現(xiàn)券與回購(gòu)

金融債：政策性銀行為籌集信貸資金，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)由中國(guó)人民銀行用計(jì)劃派購(gòu)的方式，向郵政儲(chǔ)匯局、國(guó)有商業(yè)銀行、區(qū)域性商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行（城市合作銀行）、農(nóng)村信用社等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的金融債券。包括：國(guó)家開發(fā)銀行債進(jìn)出口銀行債特種金融債：中信債7保險(xiǎn)資金債券投資的主要品種國(guó)債：7

企業(yè)債：企業(yè)債券泛指各種所有制企業(yè)發(fā)行的債券。主要有地方企業(yè)債券、重點(diǎn)企業(yè)債券、附息票企業(yè)債券、利隨本清的存單式企業(yè)債券、產(chǎn)品配額企業(yè)債券和企業(yè)短期融資券等。AAA級(jí)中央企業(yè)占比10%。保險(xiǎn)資金債券投資的主要品種8企業(yè)債：保險(xiǎn)資金債券投資的主要品種8銀行間債券市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)銀行交易所債券市場(chǎng)上海深圳銀行間債券市場(chǎng)1997年剝離1999年市場(chǎng)開始建立連接（一）兩個(gè)市場(chǎng)起源及關(guān)系介紹9銀行間債券市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)銀行交易所債券市場(chǎng)上銀行間債券市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)（二）兩個(gè)市場(chǎng)參與者結(jié)構(gòu)比較銀行間債券市場(chǎng)參與者

交易所債券市場(chǎng)參與者

參與主體是證券公司、基金公司、保險(xiǎn)公司；參與者數(shù)量無(wú)法確定，理論上，在滬深兩個(gè)交易所登記的投資者都是潛在參與者。10銀行間債券市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)（二）兩個(gè)市場(chǎng)參與者結(jié)構(gòu)比較銀銀行間債券市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)（三）交易所國(guó)債作為投資工具的優(yōu)勢(shì)

交易所國(guó)債流動(dòng)性更強(qiáng)

現(xiàn)券交易回購(gòu)交易所國(guó)債獲利機(jī)會(huì)更多

固定收益較高波段操作，短線獲利機(jī)會(huì)多現(xiàn)券與回購(gòu)市場(chǎng)的套利交易所國(guó)債交易便利

滬深交易所的交易系統(tǒng)較為完善交易所國(guó)債保管方便

記帳式，免保管銀行間市場(chǎng)價(jià)格較低銀行間市場(chǎng)規(guī)模大

國(guó)債品種多于交易所市場(chǎng)有金融債回購(gòu)品種的期限多于交易所市場(chǎng)11銀行間債券市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)（三）交易所國(guó)債作為投資工具的債券投資的風(fēng)險(xiǎn)與防范債券投資風(fēng)險(xiǎn)是指?jìng)顿Y不能獲得預(yù)期收益的可能性。債券投資風(fēng)險(xiǎn)包括四種風(fēng)險(xiǎn)：（1）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；（2）信用風(fēng)險(xiǎn)；（3）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；（4）操作風(fēng)險(xiǎn)。12債券投資的風(fēng)險(xiǎn)與防范債券投資風(fēng)險(xiǎn)是指?jìng)顿Y不能獲得預(yù)期收益（1）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：

由于債券市場(chǎng)價(jià)格的變化而造成損失的風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)可進(jìn)一步細(xì)分為利率風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)債投資的風(fēng)險(xiǎn)與防范（續(xù)）13（1）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：國(guó)債投資的風(fēng)險(xiǎn)與防范（續(xù)）13利率風(fēng)險(xiǎn)及防范措施：利率風(fēng)險(xiǎn)是由利率變化給債券投資帶來(lái)收益損失的風(fēng)險(xiǎn)。利率與債券價(jià)格的變動(dòng)方向相反，當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)，原有的債券價(jià)格就要下跌，此時(shí)債券投資的收益就遭受損失。防范措施：分散債券的期限，長(zhǎng)短期的有效配合；固定利率債券和浮動(dòng)利率債券品種相搭配；加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)利率走勢(shì)的預(yù)測(cè)；隨著將來(lái)市場(chǎng)的發(fā)展，可運(yùn)用利率衍生工具或久期匹配策略鎖定利率風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)債投資的風(fēng)險(xiǎn)與防范（續(xù)）14利率風(fēng)險(xiǎn)及防范措施：國(guó)債投資的風(fēng)險(xiǎn)與防范（續(xù)）14通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)及防范措施：通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)是指貨幣購(gòu)買力的下降而引起債券投資收益貶值的風(fēng)險(xiǎn)。由于壽險(xiǎn)保單的設(shè)計(jì)中考慮了通貨膨脹因素，若保險(xiǎn)資金投資中未考慮這項(xiàng)因素，便會(huì)引起保單到期兌付不足的風(fēng)險(xiǎn)。在惡性通脹時(shí)期，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素尤其要加以考慮。防范措施：在高通貨膨脹時(shí)期，購(gòu)買保值貼補(bǔ)國(guó)債；加大權(quán)益類金融工具的投資；國(guó)債投資的風(fēng)險(xiǎn)與防范（續(xù)）15通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)及防范措施：國(guó)債投資的風(fēng)險(xiǎn)與防范（續(xù)）15（2）信用風(fēng)險(xiǎn)：

由于債券發(fā)行人不能按期履行付息還本義務(wù)而造成損失的風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)與債券發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)狀況和信譽(yù)有關(guān)。一般政府債券違約風(fēng)險(xiǎn)為零，金融債券較小，企業(yè)債券的風(fēng)險(xiǎn)較高。國(guó)債投資的風(fēng)險(xiǎn)與防范（續(xù)）16（2）信用風(fēng)險(xiǎn)：國(guó)債投資的風(fēng)險(xiǎn)與防范（續(xù)）16信用風(fēng)險(xiǎn)的防范措施：不要把所有的雞蛋放在同一個(gè)籃子里，尤其在投資企業(yè)債券時(shí)，應(yīng)進(jìn)行分散化投資，減少個(gè)別債券違約所造成的影響；加大高信用級(jí)別債券的投資，但債券投資的收益率也相應(yīng)地減少；加大對(duì)債券發(fā)行人的信用分析，及早識(shí)別發(fā)行人財(cái)務(wù)狀況的問題。國(guó)債投資的風(fēng)險(xiǎn)與防范（續(xù)）17信用風(fēng)險(xiǎn)的防范措施：國(guó)債投資的風(fēng)險(xiǎn)與防范（續(xù)）17（3）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：

指?jìng)療o(wú)法及時(shí)變現(xiàn)而造成損失的風(fēng)險(xiǎn)。壽險(xiǎn)保單到期時(shí)，保持債券投資的流動(dòng)性非常必要。在所有債券品種中，國(guó)債的流動(dòng)性最好；交易所市場(chǎng)的流動(dòng)性好于銀行間市場(chǎng)。國(guó)債投資的風(fēng)險(xiǎn)與防范（續(xù)）18（3）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：國(guó)債投資的風(fēng)險(xiǎn)與防范（續(xù)）18流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范措施：不要集中投資于少數(shù)券種；使債券投資品種與的期限與保單期限相匹配；制定流動(dòng)性出現(xiàn)問題時(shí)相應(yīng)的融資措施。國(guó)債投資的風(fēng)險(xiǎn)與防范（續(xù)）19流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范措施：國(guó)債投資的風(fēng)險(xiǎn)與防范（續(xù)）19（4）操作風(fēng)險(xiǎn)操作風(fēng)險(xiǎn)是債券投資中由于內(nèi)部操作人員行為操守、操作水平等引起投資損失的風(fēng)險(xiǎn)。防范措施：加強(qiáng)內(nèi)部控制制度的建設(shè)，建立相應(yīng)的前臺(tái)、中臺(tái)和后臺(tái)三級(jí)風(fēng)險(xiǎn)控制體系；提高操作人員判斷能力和專業(yè)水平。國(guó)債投資的風(fēng)險(xiǎn)與防范（續(xù)）20（4）操作風(fēng)險(xiǎn)國(guó)債投資的風(fēng)險(xiǎn)與防范（續(xù)）20第二部分2001年中國(guó)債券市場(chǎng)概況一、2001年中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)行量二、2001年中國(guó)債券市場(chǎng)交易量三、2001年中國(guó)債券市場(chǎng)特點(diǎn)四、2001年國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)簡(jiǎn)單回顧五、2001年股票市場(chǎng)表現(xiàn)六、2001年國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)的特點(diǎn)七、2001年債市走強(qiáng)的原因分析八、2001年我公司的債券投資概況21第二部分2001年中國(guó)債券市場(chǎng)概況一、2001年中國(guó)債券市2001年中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)行量債券市場(chǎng)共發(fā)行債券7617.53億元。其中，全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)年債券發(fā)行量達(dá)4748.53億元，創(chuàng)全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行量新高。國(guó)債：銀行間債券市場(chǎng)安排發(fā)行11期記賬式國(guó)債，共計(jì)2123.53億元；交易所市場(chǎng)安排5期記賬式國(guó)債發(fā)行，共計(jì)960億元；共計(jì)3083.53億元。通過(guò)商業(yè)銀行柜臺(tái)發(fā)行憑證式國(guó)債1800億元。金融債：國(guó)開債21期2100億元，進(jìn)出口債7期490億元。企業(yè)債：5只共計(jì)144億元。

222001年中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)行量債券市場(chǎng)共發(fā)行債券7617.53銀行間債券市場(chǎng)共發(fā)行債券40期，總面值4748.53億元，比上年增加844.03億元，增幅22％；其中國(guó)債11期，總計(jì)2123.53億元，國(guó)開行金融債21期，總計(jì)2100億元，進(jìn)出口行金融債7期，總計(jì)490億元，中國(guó)國(guó)際信托投資公司債券1期，35億元。

交易所市場(chǎng)共發(fā)行國(guó)債960億元，比上年增加700億元，增幅269.23%。2001年中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)行量23銀行間債券市場(chǎng)共發(fā)行債券40期，總面值4748.53億元，2001年中國(guó)債券市場(chǎng)交易量全年全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)債券交易結(jié)算總量為40941億元，比上年增長(zhǎng)24619億元，增幅151％。截至12月27日，回購(gòu)交易結(jié)算量為39561.7億元，是去年同期的2.52倍；現(xiàn)券交易結(jié)算量830億元，為去年同期的1.29倍。2001年交易所債券成交量為19794.04億元（含回購(gòu)交易量），比去年增長(zhǎng)17.15%。242001年中國(guó)債券市場(chǎng)交易量全年全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)債券交易2001年中國(guó)債券市場(chǎng)特點(diǎn)一級(jí)市場(chǎng)：

國(guó)債發(fā)行方式市場(chǎng)化力度的加大：2000年通過(guò)競(jìng)標(biāo)確定票面利率的國(guó)債數(shù)額占當(dāng)年國(guó)債發(fā)行總規(guī)模的近45%左右，2001年提高到了60%以上。計(jì)帳式債券發(fā)行利率基本上以招標(biāo)方式進(jìn)行，在債券招標(biāo)中第一次出現(xiàn)沒有招標(biāo)區(qū)間上下限的招標(biāo)方式

債券發(fā)行市場(chǎng)承銷商認(rèn)購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)激烈，中標(biāo)利率頻頻走低。總發(fā)行規(guī)模擴(kuò)展，交易所市場(chǎng)國(guó)債發(fā)行量增加。252001年中國(guó)債券市場(chǎng)特點(diǎn)一級(jí)市場(chǎng)：25發(fā)行品種創(chuàng)新：從債券期限結(jié)構(gòu)上看，中短期債券的發(fā)行有所增加。5年期（不含）以下的債券共發(fā)行了12期，比2000年多4期。首次發(fā)行了15年期及20年期、30年期的長(zhǎng)期債券。國(guó)開行20期債以可贖回方式發(fā)行。中信公司在銀行間債市發(fā)行了35億元債券，打破了以往該市場(chǎng)只有國(guó)債和政策性金融債的格局。附息國(guó)債付息方式上進(jìn)一步與國(guó)際慣例靠攏,半年一付息。固定利率占據(jù)主要地位。2001年中國(guó)債券市場(chǎng)特點(diǎn)（續(xù)）26發(fā)行品種創(chuàng)新：2001年中國(guó)債券市場(chǎng)特點(diǎn)（續(xù)）26二級(jí)市場(chǎng)：2001年的交易所國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)呈現(xiàn)整體上揚(yáng)的走勢(shì)，總體漲幅較大實(shí)行了凈價(jià)交易，銀行間債券市場(chǎng)現(xiàn)券流動(dòng)性明顯改善債券市場(chǎng)利率水平單邊下降，無(wú)論是交易所固定利率債券、銀行間回購(gòu)利率水平，均呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)：交易所市場(chǎng)各固定債券品種收益率單邊下降，浮動(dòng)利率債券利率則呈現(xiàn)走高趨勢(shì)，正是市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)利率下降的反映銀行間債券市場(chǎng)全年利率水平總體呈下降趨勢(shì)銀行間債券市場(chǎng)交投活躍,交易量急劇放大2001年中國(guó)債券市場(chǎng)特點(diǎn)（續(xù)）27二級(jí)市場(chǎng)：2001年中國(guó)債券市場(chǎng)特點(diǎn)（續(xù)）27企業(yè)債券市場(chǎng)變化：2001年企業(yè)債券市場(chǎng)日趨活躍，上市交易的券種增加企業(yè)債券市場(chǎng)整體走強(qiáng)，投資者當(dāng)期收益可觀證監(jiān)會(huì)出臺(tái)可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行條款中移動(dòng)浮動(dòng)利率債券發(fā)行進(jìn)行了路演，債券發(fā)行方式逐漸完善；中移動(dòng)債在發(fā)行用途上有所突破，用于歸還貸款，債券市場(chǎng)作為財(cái)務(wù)杠桿的作用開始發(fā)揮市場(chǎng)流動(dòng)有所改善：2001年上市的99寶鋼債、01中移動(dòng)、98中信（7）以及98石油債，市場(chǎng)流動(dòng)性遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于原來(lái)的老券2001年中國(guó)債券市場(chǎng)特點(diǎn)（續(xù)）28企業(yè)債券市場(chǎng)變化：2001年中國(guó)債券市場(chǎng)特點(diǎn)（續(xù)）282001年國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)簡(jiǎn)單回顧

2001年債券市場(chǎng)收益情況2001年的交易所國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)呈現(xiàn)整體向上的走勢(shì)，總體漲幅較大2001年滬市國(guó)債現(xiàn)券平均年收益率達(dá)到6.79%，其他債券平均年收益率達(dá)到9.91%2001年深市國(guó)債現(xiàn)券平均年收益率達(dá)到7.83%292001年國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)簡(jiǎn)單回顧2001年債券市場(chǎng)收益情況2表12001年上海證券交易所國(guó)債現(xiàn)券表現(xiàn)

券種2000年末收盤價(jià)2001年末收盤價(jià)漲跌2001年收盤買入持有期收益率年收益率000696144.29155.2110.922.7826%7.57%000896115.70120.664.962.5179%4.29%009704135.20147.9312.732.9809%9.42%00990599.85106.336.482.9201%6.49%00990899.94106.356.412.9823%6.41%010004101.71104.172.462.9293%2.42%010010100.08102.272.192.7598%2.19%010103100.00103.993.992.9617%5.84%010107100.00108.148.143.8318%19.54%010110100.00100.930.932.9315%3.52%010112100.00101.161.162.9655%6.96%30表12001年上海證券交易所國(guó)債現(xiàn)券表現(xiàn)券種2000年末收盤價(jià)2001年末收盤價(jià)漲跌持有期收益率年收益率97中鐵(5)125.33136.2010.873.4386%8.67%98三峽(3)116.4898三峽(8)107.49121.8614.374.0230%13.37%98中鐵(1)115.50126.1110.613.4020%9.19%98中鐵(2)100.00107.957.951.1806%7.95%98中鐵(3)100.00108.398.394.0534%8.39%99三峽債101.40104.453.054.1798%3.01%98中信(7)100.00113.9213.924.1060%14.53%98石油債100.00103.103.104.1554%15.50%99寶鋼債100.00103.493.493.5365%13.66%01中移動(dòng)100.00100.890.894.1609%4.78%表22001年上海證券交易所其他現(xiàn)券表現(xiàn)

31券種2000年末收盤價(jià)2001年末收盤價(jià)漲跌持有期收益率年收券種2000年末收盤價(jià)2001年末收盤價(jià)漲跌年收益率國(guó)債903100.00103.413.415.34%國(guó)債904101.98103.171.191.17%國(guó)債905100.00100.0000國(guó)債912100.00100.620.624.65%國(guó)債917100.00108.588.5823.76%國(guó)債966143.03157.8214.7910.34%國(guó)債968115.03119.954.924.28%國(guó)債973134.00157.0123.0117.17%國(guó)債99599.98105.535.555.55%國(guó)債99899.56105.525.965.99%表32001年深圳證券交易所國(guó)債現(xiàn)券表現(xiàn)

32券種2000年末收盤價(jià)2001年末收盤價(jià)漲跌年收益率國(guó)債902001年股票市場(chǎng)表現(xiàn)一級(jí)市場(chǎng)：截至12月21日，今年共新發(fā)A股66家（不包括增發(fā)），比2000年減少了一半。新股申購(gòu)收益率顯著下降，全年平均收益率為10.1％，相對(duì)于2000年全年平均21.6％的利潤(rùn)空間，2001年新股申購(gòu)收益率下降了53.2％。二級(jí)市場(chǎng)：從2000年底到2001年底，上證指數(shù)從2073.47下跌到1645.97，跌幅達(dá)到20.6%，深證成指從4752.75下跌到3617.45，跌幅達(dá)23.9%。332001年股票市場(chǎng)表現(xiàn)一級(jí)市場(chǎng)：截至12月21日，今年共新發(fā)2001年國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)的特點(diǎn)（1）成交量持續(xù)攀升，大資金介入明顯滬深交易所國(guó)債現(xiàn)券成交4382億元，大幅超過(guò)2000年3658億元的水平；國(guó)債回購(gòu)成交15342.98億元，比2000年超出16.7％。2001年日平均成交18.42億元，而2000年日均成交是15.30億元。2001年以來(lái)，國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)的成交量逐步增加，上半年每天平均成交13.7億元，下半年隨著股市下跌、增量資金的不斷流入，國(guó)債市場(chǎng)每天平均成交增加至21.7億元，比上半年日均增加8億元，8月20日以來(lái)由于接連有三只新券上市，日均成交量更是增加至26.5億元，比上半年增加12.8億元或93％。342001年國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)的特點(diǎn)（1）成交量持續(xù)攀升，大資金介入（2）具有明顯的領(lǐng)漲品種和板塊由于對(duì)利率預(yù)期有所變化，國(guó)債的投資價(jià)值在上半年已開始得到挖掘，一些高收益率個(gè)券悄然啟動(dòng)：9704券上半年上漲8.19元或6.08％，全年上漲12.73元或9.42％696券上半年上漲5.23元或3.62％，全年上漲10.92元或7.57％下半年各券種繼續(xù)走高，新券板塊領(lǐng)漲：20年期國(guó)債在上市后短短三個(gè)月最高到達(dá)111.05元，最高上漲11％下半年發(fā)行的三只新券的成交量總量的七成以上2001年國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)的特點(diǎn)35（2）具有明顯的領(lǐng)漲品種和板塊2001年國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)的特點(diǎn)32001年債市走強(qiáng)的原因分析利率變化預(yù)期的改變下半年開始的股票市場(chǎng)的走熊供求關(guān)系發(fā)生了新的變化362001年債市走強(qiáng)的原因分析利率變化預(yù)期的改變362001年我公司的債券投資概況我中心全年認(rèn)購(gòu)國(guó)債和政策性金融債券量居全國(guó)第7位，居全國(guó)保險(xiǎn)系統(tǒng)第一現(xiàn)券買賣活躍，2001年現(xiàn)券交易結(jié)算量39.52億元，居全國(guó)第7位是國(guó)債的主要投資者2001年交易所成交量400多億元，占交易所全部成交量的10%。（一）市場(chǎng)地位372001年我公司的債券投資概況我中心全年認(rèn)購(gòu)國(guó)債和政策性金債券的總體投資收益率7.05%，超過(guò)市場(chǎng)5.6%的平均回報(bào)水平。二級(jí)市場(chǎng)的投資收益率為9.84%，超過(guò)市場(chǎng)6.79%的平均回報(bào)水平。2001年我公司的債券投資概況（二）投資業(yè)績(jī)38債券的總體投資收益率7.05%，超過(guò)市場(chǎng)5.6%的平均回報(bào)第三部分2002年中國(guó)債券市場(chǎng)形勢(shì)分析一、2002年債券一級(jí)市場(chǎng)情況分析二、2002年債券市場(chǎng)供需情況分析三、2002年利率走勢(shì)分析四、2002年債券市場(chǎng)走勢(shì)預(yù)測(cè)39第三部分2002年中國(guó)債券市場(chǎng)形勢(shì)分析一、2002年債券一財(cái)政部取消了承銷團(tuán)成員之間的相互分銷財(cái)政部和國(guó)家開發(fā)銀行都有可能推出債券的預(yù)發(fā)行制度柜臺(tái)交易推出2002年債券一級(jí)市場(chǎng)情況分析40財(cái)政部取消了承銷團(tuán)成員之間的相互分銷2002年債券一級(jí)市場(chǎng)供給方面2002年財(cái)政部將可能發(fā)行約5100億元國(guó)債國(guó)開行、進(jìn)出口行今年發(fā)債規(guī)模將繼續(xù)保持去年的規(guī)模，國(guó)開行在2100－2200億，進(jìn)出口行500億企業(yè)債200億需求方面基金公司加入WTO后不斷壯大的保險(xiǎn)公司郵政儲(chǔ)蓄和社保基金其他機(jī)構(gòu)投資者2002年債券市場(chǎng)供需情況分析41供給方面2002年債券市場(chǎng)供需情況分析41宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)：增長(zhǎng)放緩，出口商品同比增幅下降，通貨緊縮有卷土重來(lái)之勢(shì)進(jìn)出口：2000年以來(lái)的出口增長(zhǎng)率持續(xù)下滑，走出明顯的下降通道國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)：“911”事件以后，本已略有回升跡象的美國(guó)經(jīng)濟(jì)再次走上衰退之路政策面：中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)提出協(xié)調(diào)好本外幣利率政策貨幣市場(chǎng)：銀行間市場(chǎng)人民幣交易規(guī)?？焖俜糯?，市場(chǎng)利率逐月下降2002年利率走勢(shì)分析（一）經(jīng)濟(jì)背景42宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)：增長(zhǎng)放緩，出口商品同比增幅下降，通貨緊縮有卷今年降息只是時(shí)間問題，利率的變化將直接影響今年的債券市場(chǎng)走勢(shì)如上半年降息，債券市場(chǎng)的行情將在上半年產(chǎn)生，隨后市場(chǎng)會(huì)進(jìn)行調(diào)整如下半年降息，則上半年會(huì)相對(duì)穩(wěn)定，行情會(huì)在下半年產(chǎn)生降息預(yù)期已經(jīng)被市場(chǎng)消化得相當(dāng)充分，甚至已經(jīng)部分透支了降息帶來(lái)的上升空間，使得債券市場(chǎng)漲幅趨緩，甚至存在調(diào)整壓力2002年利率走勢(shì)分析（二）利率走勢(shì)分析結(jié)論43今年降息只是時(shí)間問題，利率的變化將直接影響今年的債券市場(chǎng)走2002年債券市場(chǎng)走勢(shì)預(yù)測(cè)二級(jí)市場(chǎng)交易將繼續(xù)活躍，現(xiàn)券的整體多頭走勢(shì)可以繼續(xù)保持債券市場(chǎng)走牛的同時(shí)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也在累積利好兌現(xiàn)后債市進(jìn)入調(diào)整的可能性很大在充分看好市場(chǎng)前景的同時(shí)，應(yīng)該保持清醒認(rèn)識(shí)442002年債券市場(chǎng)走勢(shì)預(yù)測(cè)二級(jí)市場(chǎng)交易將繼續(xù)活躍，現(xiàn)券的整中國(guó)人壽債券投資業(yè)務(wù)主講人：左季慶451第一部分債券投資知識(shí)簡(jiǎn)介第二部分2001年中國(guó)債券市場(chǎng)概況第三部分2002年中國(guó)債券市場(chǎng)展望內(nèi)容概覽46第一部分債券投資知識(shí)簡(jiǎn)介內(nèi)容概覽2第一部分債券投資知識(shí)簡(jiǎn)介一、債券投資在保險(xiǎn)資金運(yùn)用中的地位二、保險(xiǎn)資金債券投資的主要品種三、銀行間債券市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)四、債券投資的風(fēng)險(xiǎn)與防范47第一部分債券投資知識(shí)簡(jiǎn)介一、債券投資在保險(xiǎn)資金運(yùn)用中的地位債券投資在保險(xiǎn)資金運(yùn)用中的地位（一）債券市場(chǎng)在金融市場(chǎng)中的地位美國(guó)債券市場(chǎng)總市值達(dá)到15萬(wàn)億美元，債券市場(chǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股票市場(chǎng)1995年以來(lái)，美國(guó)債券投資回報(bào)達(dá)到21.5%中國(guó)債券市場(chǎng)目前發(fā)展速度及規(guī)模小于股票市場(chǎng)未來(lái)隨著國(guó)債、企業(yè)債券的發(fā)展，債券在金融市場(chǎng)中的比重將越來(lái)越大，成為金融機(jī)構(gòu)的重要投資工具。48債券投資在保險(xiǎn)資金運(yùn)用中的地位（一）債券市場(chǎng)在金融市場(chǎng)中的地保險(xiǎn)資金的主要運(yùn)用渠道：債券投資、協(xié)議存款、基金投資與銀行協(xié)議存款相比，較高的流動(dòng)性與基金投資相比，有安全、可靠、穩(wěn)定的投資回報(bào)滿足保險(xiǎn)資金資產(chǎn)與負(fù)債相匹配的要求，所以成為資金運(yùn)用的主要渠道來(lái)源，成為投資組合的重要組成債券投資在保險(xiǎn)資金運(yùn)用中的地位（二）債券投資與保險(xiǎn)資金其他投資的比較49保險(xiǎn)資金的主要運(yùn)用渠道：債券投資、協(xié)議存款、基金投資債券投資國(guó)外的保險(xiǎn)公司70%是固定收益?zhèn)瘒?guó)外保險(xiǎn)公司投資中國(guó)債占15%，企業(yè)債占到60%國(guó)內(nèi)的保險(xiǎn)公司中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的債券投資比例一般在30%—50%之間債券投資在保險(xiǎn)資金運(yùn)用中的地位（三）債券投資占保險(xiǎn)資金投資的比重50國(guó)外的保險(xiǎn)公司債券投資在保險(xiǎn)資金運(yùn)用中的地位（三）債券投資保險(xiǎn)資金債券投資的主要品種

國(guó)債：銀行間國(guó)債：現(xiàn)券與回購(gòu)交易所國(guó)債：現(xiàn)券與回購(gòu)

金融債：政策性銀行為籌集信貸資金，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)由中國(guó)人民銀行用計(jì)劃派購(gòu)的方式，向郵政儲(chǔ)匯局、國(guó)有商業(yè)銀行、區(qū)域性商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行（城市合作銀行）、農(nóng)村信用社等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的金融債券。包括：國(guó)家開發(fā)銀行債進(jìn)出口銀行債特種金融債：中信債51保險(xiǎn)資金債券投資的主要品種國(guó)債：7

企業(yè)債：企業(yè)債券泛指各種所有制企業(yè)發(fā)行的債券。主要有地方企業(yè)債券、重點(diǎn)企業(yè)債券、附息票企業(yè)債券、利隨本清的存單式企業(yè)債券、產(chǎn)品配額企業(yè)債券和企業(yè)短期融資券等。AAA級(jí)中央企業(yè)占比10%。保險(xiǎn)資金債券投資的主要品種52企業(yè)債：保險(xiǎn)資金債券投資的主要品種8銀行間債券市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)銀行交易所債券市場(chǎng)上海深圳銀行間債券市場(chǎng)1997年剝離1999年市場(chǎng)開始建立連接（一）兩個(gè)市場(chǎng)起源及關(guān)系介紹53銀行間債券市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)銀行交易所債券市場(chǎng)上銀行間債券市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)（二）兩個(gè)市場(chǎng)參與者結(jié)構(gòu)比較銀行間債券市場(chǎng)參與者

交易所債券市場(chǎng)參與者

參與主體是證券公司、基金公司、保險(xiǎn)公司；參與者數(shù)量無(wú)法確定，理論上，在滬深兩個(gè)交易所登記的投資者都是潛在參與者。54銀行間債券市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)（二）兩個(gè)市場(chǎng)參與者結(jié)構(gòu)比較銀銀行間債券市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)（三）交易所國(guó)債作為投資工具的優(yōu)勢(shì)

交易所國(guó)債流動(dòng)性更強(qiáng)

現(xiàn)券交易回購(gòu)交易所國(guó)債獲利機(jī)會(huì)更多

固定收益較高波段操作，短線獲利機(jī)會(huì)多現(xiàn)券與回購(gòu)市場(chǎng)的套利交易所國(guó)債交易便利

滬深交易所的交易系統(tǒng)較為完善交易所國(guó)債保管方便

記帳式，免保管銀行間市場(chǎng)價(jià)格較低銀行間市場(chǎng)規(guī)模大

國(guó)債品種多于交易所市場(chǎng)有金融債回購(gòu)品種的期限多于交易所市場(chǎng)55銀行間債券市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)（三）交易所國(guó)債作為投資工具的債券投資的風(fēng)險(xiǎn)與防范債券投資風(fēng)險(xiǎn)是指?jìng)顿Y不能獲得預(yù)期收益的可能性。債券投資風(fēng)險(xiǎn)包括四種風(fēng)險(xiǎn)：（1）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；（2）信用風(fēng)險(xiǎn)；（3）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；（4）操作風(fēng)險(xiǎn)。56債券投資的風(fēng)險(xiǎn)與防范債券投資風(fēng)險(xiǎn)是指?jìng)顿Y不能獲得預(yù)期收益（1）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：

由于債券市場(chǎng)價(jià)格的變化而造成損失的風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)可進(jìn)一步細(xì)分為利率風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)債投資的風(fēng)險(xiǎn)與防范（續(xù)）57（1）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：國(guó)債投資的風(fēng)險(xiǎn)與防范（續(xù)）13利率風(fēng)險(xiǎn)及防范措施：利率風(fēng)險(xiǎn)是由利率變化給債券投資帶來(lái)收益損失的風(fēng)險(xiǎn)。利率與債券價(jià)格的變動(dòng)方向相反，當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)，原有的債券價(jià)格就要下跌，此時(shí)債券投資的收益就遭受損失。防范措施：分散債券的期限，長(zhǎng)短期的有效配合；固定利率債券和浮動(dòng)利率債券品種相搭配；加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)利率走勢(shì)的預(yù)測(cè)；隨著將來(lái)市場(chǎng)的發(fā)展，可運(yùn)用利率衍生工具或久期匹配策略鎖定利率風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)債投資的風(fēng)險(xiǎn)與防范（續(xù)）58利率風(fēng)險(xiǎn)及防范措施：國(guó)債投資的風(fēng)險(xiǎn)與防范（續(xù)）14通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)及防范措施：通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)是指貨幣購(gòu)買力的下降而引起債券投資收益貶值的風(fēng)險(xiǎn)。由于壽險(xiǎn)保單的設(shè)計(jì)中考慮了通貨膨脹因素，若保險(xiǎn)資金投資中未考慮這項(xiàng)因素，便會(huì)引起保單到期兌付不足的風(fēng)險(xiǎn)。在惡性通脹時(shí)期，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素尤其要加以考慮。防范措施：在高通貨膨脹時(shí)期，購(gòu)買保值貼補(bǔ)國(guó)債；加大權(quán)益類金融工具的投資；國(guó)債投資的風(fēng)險(xiǎn)與防范（續(xù)）59通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)及防范措施：國(guó)債投資的風(fēng)險(xiǎn)與防范（續(xù)）15（2）信用風(fēng)險(xiǎn)：

由于債券發(fā)行人不能按期履行付息還本義務(wù)而造成損失的風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)與債券發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)狀況和信譽(yù)有關(guān)。一般政府債券違約風(fēng)險(xiǎn)為零，金融債券較小，企業(yè)債券的風(fēng)險(xiǎn)較高。國(guó)債投資的風(fēng)險(xiǎn)與防范（續(xù)）60（2）信用風(fēng)險(xiǎn)：國(guó)債投資的風(fēng)險(xiǎn)與防范（續(xù)）16信用風(fēng)險(xiǎn)的防范措施：不要把所有的雞蛋放在同一個(gè)籃子里，尤其在投資企業(yè)債券時(shí)，應(yīng)進(jìn)行分散化投資，減少個(gè)別債券違約所造成的影響；加大高信用級(jí)別債券的投資，但債券投資的收益率也相應(yīng)地減少；加大對(duì)債券發(fā)行人的信用分析，及早識(shí)別發(fā)行人財(cái)務(wù)狀況的問題。國(guó)債投資的風(fēng)險(xiǎn)與防范（續(xù)）61信用風(fēng)險(xiǎn)的防范措施：國(guó)債投資的風(fēng)險(xiǎn)與防范（續(xù)）17（3）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：

指?jìng)療o(wú)法及時(shí)變現(xiàn)而造成損失的風(fēng)險(xiǎn)。壽險(xiǎn)保單到期時(shí)，保持債券投資的流動(dòng)性非常必要。在所有債券品種中，國(guó)債的流動(dòng)性最好；交易所市場(chǎng)的流動(dòng)性好于銀行間市場(chǎng)。國(guó)債投資的風(fēng)險(xiǎn)與防范（續(xù)）62（3）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：國(guó)債投資的風(fēng)險(xiǎn)與防范（續(xù)）18流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范措施：不要集中投資于少數(shù)券種；使債券投資品種與的期限與保單期限相匹配；制定流動(dòng)性出現(xiàn)問題時(shí)相應(yīng)的融資措施。國(guó)債投資的風(fēng)險(xiǎn)與防范（續(xù)）63流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范措施：國(guó)債投資的風(fēng)險(xiǎn)與防范（續(xù)）19（4）操作風(fēng)險(xiǎn)操作風(fēng)險(xiǎn)是債券投資中由于內(nèi)部操作人員行為操守、操作水平等引起投資損失的風(fēng)險(xiǎn)。防范措施：加強(qiáng)內(nèi)部控制制度的建設(shè)，建立相應(yīng)的前臺(tái)、中臺(tái)和后臺(tái)三級(jí)風(fēng)險(xiǎn)控制體系；提高操作人員判斷能力和專業(yè)水平。國(guó)債投資的風(fēng)險(xiǎn)與防范（續(xù)）64（4）操作風(fēng)險(xiǎn)國(guó)債投資的風(fēng)險(xiǎn)與防范（續(xù)）20第二部分2001年中國(guó)債券市場(chǎng)概況一、2001年中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)行量二、2001年中國(guó)債券市場(chǎng)交易量三、2001年中國(guó)債券市場(chǎng)特點(diǎn)四、2001年國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)簡(jiǎn)單回顧五、2001年股票市場(chǎng)表現(xiàn)六、2001年國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)的特點(diǎn)七、2001年債市走強(qiáng)的原因分析八、2001年我公司的債券投資概況65第二部分2001年中國(guó)債券市場(chǎng)概況一、2001年中國(guó)債券市2001年中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)行量債券市場(chǎng)共發(fā)行債券7617.53億元。其中，全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)年債券發(fā)行量達(dá)4748.53億元，創(chuàng)全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行量新高。國(guó)債：銀行間債券市場(chǎng)安排發(fā)行11期記賬式國(guó)債，共計(jì)2123.53億元；交易所市場(chǎng)安排5期記賬式國(guó)債發(fā)行，共計(jì)960億元；共計(jì)3083.53億元。通過(guò)商業(yè)銀行柜臺(tái)發(fā)行憑證式國(guó)債1800億元。金融債：國(guó)開債21期2100億元，進(jìn)出口債7期490億元。企業(yè)債：5只共計(jì)144億元。

662001年中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)行量債券市場(chǎng)共發(fā)行債券7617.53銀行間債券市場(chǎng)共發(fā)行債券40期，總面值4748.53億元，比上年增加844.03億元，增幅22％；其中國(guó)債11期，總計(jì)2123.53億元，國(guó)開行金融債21期，總計(jì)2100億元，進(jìn)出口行金融債7期，總計(jì)490億元，中國(guó)國(guó)際信托投資公司債券1期，35億元。

交易所市場(chǎng)共發(fā)行國(guó)債960億元，比上年增加700億元，增幅269.23%。2001年中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)行量67銀行間債券市場(chǎng)共發(fā)行債券40期，總面值4748.53億元，2001年中國(guó)債券市場(chǎng)交易量全年全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)債券交易結(jié)算總量為40941億元，比上年增長(zhǎng)24619億元，增幅151％。截至12月27日，回購(gòu)交易結(jié)算量為39561.7億元，是去年同期的2.52倍；現(xiàn)券交易結(jié)算量830億元，為去年同期的1.29倍。2001年交易所債券成交量為19794.04億元（含回購(gòu)交易量），比去年增長(zhǎng)17.15%。682001年中國(guó)債券市場(chǎng)交易量全年全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)債券交易2001年中國(guó)債券市場(chǎng)特點(diǎn)一級(jí)市場(chǎng)：

國(guó)債發(fā)行方式市場(chǎng)化力度的加大：2000年通過(guò)競(jìng)標(biāo)確定票面利率的國(guó)債數(shù)額占當(dāng)年國(guó)債發(fā)行總規(guī)模的近45%左右，2001年提高到了60%以上。計(jì)帳式債券發(fā)行利率基本上以招標(biāo)方式進(jìn)行，在債券招標(biāo)中第一次出現(xiàn)沒有招標(biāo)區(qū)間上下限的招標(biāo)方式

債券發(fā)行市場(chǎng)承銷商認(rèn)購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)激烈，中標(biāo)利率頻頻走低?？偘l(fā)行規(guī)模擴(kuò)展，交易所市場(chǎng)國(guó)債發(fā)行量增加。692001年中國(guó)債券市場(chǎng)特點(diǎn)一級(jí)市場(chǎng)：25發(fā)行品種創(chuàng)新：從債券期限結(jié)構(gòu)上看，中短期債券的發(fā)行有所增加。5年期（不含）以下的債券共發(fā)行了12期，比2000年多4期。首次發(fā)行了15年期及20年期、30年期的長(zhǎng)期債券。國(guó)開行20期債以可贖回方式發(fā)行。中信公司在銀行間債市發(fā)行了35億元債券，打破了以往該市場(chǎng)只有國(guó)債和政策性金融債的格局。附息國(guó)債付息方式上進(jìn)一步與國(guó)際慣例靠攏,半年一付息。固定利率占據(jù)主要地位。2001年中國(guó)債券市場(chǎng)特點(diǎn)（續(xù)）70發(fā)行品種創(chuàng)新：2001年中國(guó)債券市場(chǎng)特點(diǎn)（續(xù)）26二級(jí)市場(chǎng)：2001年的交易所國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)呈現(xiàn)整體上揚(yáng)的走勢(shì)，總體漲幅較大實(shí)行了凈價(jià)交易，銀行間債券市場(chǎng)現(xiàn)券流動(dòng)性明顯改善債券市場(chǎng)利率水平單邊下降，無(wú)論是交易所固定利率債券、銀行間回購(gòu)利率水平，均呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)：交易所市場(chǎng)各固定債券品種收益率單邊下降，浮動(dòng)利率債券利率則呈現(xiàn)走高趨勢(shì)，正是市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)利率下降的反映銀行間債券市場(chǎng)全年利率水平總體呈下降趨勢(shì)銀行間債券市場(chǎng)交投活躍,交易量急劇放大2001年中國(guó)債券市場(chǎng)特點(diǎn)（續(xù)）71二級(jí)市場(chǎng)：2001年中國(guó)債券市場(chǎng)特點(diǎn)（續(xù)）27企業(yè)債券市場(chǎng)變化：2001年企業(yè)債券市場(chǎng)日趨活躍，上市交易的券種增加企業(yè)債券市場(chǎng)整體走強(qiáng)，投資者當(dāng)期收益可觀證監(jiān)會(huì)出臺(tái)可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行條款中移動(dòng)浮動(dòng)利率債券發(fā)行進(jìn)行了路演，債券發(fā)行方式逐漸完善；中移動(dòng)債在發(fā)行用途上有所突破，用于歸還貸款，債券市場(chǎng)作為財(cái)務(wù)杠桿的作用開始發(fā)揮市場(chǎng)流動(dòng)有所改善：2001年上市的99寶鋼債、01中移動(dòng)、98中信（7）以及98石油債，市場(chǎng)流動(dòng)性遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于原來(lái)的老券2001年中國(guó)債券市場(chǎng)特點(diǎn)（續(xù)）72企業(yè)債券市場(chǎng)變化：2001年中國(guó)債券市場(chǎng)特點(diǎn)（續(xù)）282001年國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)簡(jiǎn)單回顧

2001年債券市場(chǎng)收益情況2001年的交易所國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)呈現(xiàn)整體向上的走勢(shì)，總體漲幅較大2001年滬市國(guó)債現(xiàn)券平均年收益率達(dá)到6.79%，其他債券平均年收益率達(dá)到9.91%2001年深市國(guó)債現(xiàn)券平均年收益率達(dá)到7.83%732001年國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)簡(jiǎn)單回顧2001年債券市場(chǎng)收益情況2表12001年上海證券交易所國(guó)債現(xiàn)券表現(xiàn)

券種2000年末收盤價(jià)2001年末收盤價(jià)漲跌2001年收盤買入持有期收益率年收益率000696144.29155.2110.922.7826%7.57%000896115.70120.664.962.5179%4.29%009704135.20147.9312.732.9809%9.42%00990599.85106.336.482.9201%6.49%00990899.94106.356.412.9823%6.41%010004101.71104.172.462.9293%2.42%010010100.08102.272.192.7598%2.19%010103100.00103.993.992.9617%5.84%010107100.00108.148.143.8318%19.54%010110100.00100.930.932.9315%3.52%010112100.00101.161.162.9655%6.96%74表12001年上海證券交易所國(guó)債現(xiàn)券表現(xiàn)券種2000年末收盤價(jià)2001年末收盤價(jià)漲跌持有期收益率年收益率97中鐵(5)125.33136.2010.873.4386%8.67%98三峽(3)116.4898三峽(8)107.49121.8614.374.0230%13.37%98中鐵(1)115.50126.1110.613.4020%9.19%98中鐵(2)100.00107.957.951.1806%7.95%98中鐵(3)100.00108.398.394.0534%8.39%99三峽債101.40104.453.054.1798%3.01%98中信(7)100.00113.9213.924.1060%14.53%98石油債100.00103.103.104.1554%15.50%99寶鋼債100.00103.493.493.5365%13.66%01中移動(dòng)100.00100.890.894.1609%4.78%表22001年上海證券交易所其他現(xiàn)券表現(xiàn)

75券種2000年末收盤價(jià)2001年末收盤價(jià)漲跌持有期收益率年收券種2000年末收盤價(jià)2001年末收盤價(jià)漲跌年收益率國(guó)債903100.00103.413.415.34%國(guó)債904101.98103.171.191.17%國(guó)債905100.00100.0000國(guó)債912100.00100.620.624.65%國(guó)債917100.00108.588.5823.76%國(guó)債966143.03157.8214.7910.34%國(guó)債968115.03119.954.924.28%國(guó)債973134.00157.0123.0117.17%國(guó)債99599.98105.535.555.55%國(guó)債99899.56105.525.965.99%表32001年深圳證券交易所國(guó)債現(xiàn)券表現(xiàn)

76券種2000年末收盤價(jià)2001年末收盤價(jià)漲跌年收益率國(guó)債902001年股票市場(chǎng)表現(xiàn)一級(jí)市場(chǎng)：截至12月21日，今年共新發(fā)A股66家（不包括增發(fā)），比2000年減少了一半。新股申購(gòu)收益率顯著下降，全年平均收益率為10.1％，相對(duì)于2000年全年平均21.6％的利潤(rùn)空間，2001年新股申購(gòu)收益率下降了53.2％。二級(jí)市場(chǎng)：從2000年底到2001年底，上證指數(shù)從2073.47下跌到1645.97，跌幅達(dá)到20.6%，深證成指從4752.75下跌到3617.45，跌幅達(dá)23.9%。772001年股票市場(chǎng)表現(xiàn)一級(jí)市場(chǎng)：截至12月21日，今年共新發(fā)2001年國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)的特點(diǎn)（1）成交量持續(xù)攀升，大資金介入明顯滬深交易所國(guó)債現(xiàn)券成交4382億元，大幅超過(guò)2000年3658億元的水平；國(guó)債回購(gòu)成交15342.98億元，比2000年超出16.7％。2001年日平均成交18.42億元，而2000年日均成交是15.30億元。2001年以來(lái)，國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)的成交量逐步增加，上半年每天平均成交