如何正確閱讀財務(wù)季報和年報課件

如何正確閱讀財務(wù)季報和年報?翔空henryzhang66@163.com2008.12.131翔空henryzhang66@163.com如何正確閱讀財務(wù)季報和年報?翔空1翔空henryzhang6?偉大企業(yè)背后驅(qū)動力因素系列篇?之－－－

“會計語言揭示的偉大企業(yè)財務(wù)指標(biāo)”分析2翔空henryzhang66@163.com?偉大企業(yè)背后驅(qū)動力因素系列篇?之－－－

“會計語言揭示的偉如何才能成為一名偉大的投資者-巴菲特的答案對沖基金創(chuàng)始人，金融博客寫手兼專業(yè)懷疑論者杰夫.馬修斯(JeffMathews)曾參加過07年BerkshireHathaway股東大會,寫下了《通往巴菲特奧馬哈帝國的朝圣之旅》。下面就是其中的摘錄。3翔空henryzhang66@163.com如何才能成為一名偉大的投資者-巴菲特的答案對沖基金創(chuàng)始人，金一位來自舊金山充滿熱情的17歲小伙子是第一個問起“如何才能成為一名偉大的投資者”的人，他稱自己已經(jīng)連續(xù)10次參加年會了。巴菲特的答案簡單而直接，他擲地有聲地說：“閱讀”。4翔空henryzhang66@163.com一位來自舊金山充滿熱情的17歲小伙子是第一個問起“如何才能另一場合巴菲特談成功主要依賴什么？“其他人看的是《花花公子》，我看的是年報?！?翔空henryzhang66@163.com另一場合巴菲特談成功主要依賴什么？“其他人看的是《花花公子》?？怂箤ＴL，主持人請巴菲特為觀眾提供建議時，老巴這樣說“對我而言，我有一種簡單而有效的方法，就是坐下來研究成百上千的公司年報，試著搞清楚能否以相當(dāng)于一半價值的價格在市場上買到一家公司的股票?！?翔空henryzhang66@163.com?？怂箤ＴL，主持人請巴菲特為觀眾提供建議時，老巴這樣說“對我最偉大投資人巴菲特:選擇股票要學(xué)會三個訣竅

記者：在選擇股票的時候，你到底有什么具體的訣竅呢？巴菲特：第一，去學(xué)會計，做一個聰明的投資人，而不要做一個沖動的投資人。7翔空henryzhang66@163.com最偉大投資人巴菲特:選擇股票要學(xué)會三個訣竅記者：在選擇股票巴菲特:“因為會計是一種通用的商務(wù)語言，通過會計財務(wù)報表，聰明的投資人會發(fā)現(xiàn)企業(yè)的內(nèi)部價值，而沖動的投資人看重的只是股票的外部價格。……”8翔空henryzhang66@163.com巴菲特:“因為會計是一種通用的商務(wù)語言，通過會計財務(wù)報表，聰如何決定一家企業(yè)的價值呢?老巴:“如何決定一家企業(yè)的價值呢?—做許多閱讀:我閱讀所注意的公司的年度報告,同時我也閱讀它的競爭對手的年度報告.”9翔空henryzhang66@163.com如何決定一家企業(yè)的價值呢?老巴:“如何決定一家企業(yè)的價值呢?央視經(jīng)濟(jì)半小時頻道對話巴菲特2007年12月13日13:47:08來源：CCTV10翔空henryzhang66@163.com央視經(jīng)濟(jì)半小時頻道對話巴菲特2007年12月13日13:記者：您認(rèn)為在投資以前實地調(diào)研是必需的嗎？聽說您一年看1萬多份年報，您最關(guān)心年報中的哪些方面？11翔空henryzhang66@163.com記者：您認(rèn)為在投資以前實地調(diào)研是必需的嗎？聽說您一年看1萬多沃倫·巴菲特：你必須知道你買的是什么。每年我都讀成千上萬份年報，我不知道我讀了多少。所有的年報都是不同的，從根本來說，我看企業(yè)的價值。12翔空henryzhang66@163.com沃倫·巴菲特：你必須知道你買的是什么。每年我都讀成千上萬份年如何才能成為一名偉大的投資者-我的補(bǔ)充“閱讀”+“思考”“閱讀的過程中思考價值”13翔空henryzhang66@163.com如何才能成為一名偉大的投資者-我的補(bǔ)充“閱讀”+“思考”13財務(wù)報表——天使和魔鬼的混合體？

14翔空henryzhang66@163.com財務(wù)報表——天使和魔鬼的混合體？14翔空henryzhan財務(wù)報表—天使下凡的案例：2003年1--4月份，中國正是SARS流行時期，巴菲特卻憑兩份財報以4.88億美金投資中石油,4年多時間至2007年7-9月間分批售出盈利35億美元以上;15翔空henryzhang66@163.com財務(wù)報表—天使下凡的案例：2003年1--4月份，中國正是S財務(wù)報表—魔鬼纏身的案例：中國的藍(lán)田股份,銀廣廈,美國的安然,世通。這些公司都有靚麗的報表，最終都變成了可怕的魔鬼的化身，瞬間讓無數(shù)投資者的財富灰飛煙滅。16翔空henryzhang66@163.com財務(wù)報表—魔鬼纏身的案例：中國的藍(lán)田股份,銀廣廈,16翔空h財報是天使還是魔鬼，完全取決于投資者本人的投資素質(zhì)和能力圈所謂“水因地而制流，兵因形而制勝”是也，一切取決于我們自己。17翔空henryzhang66@163.com財報是天使還是魔鬼，完全取決于投資者本人的投資素質(zhì)和能力圈巴菲特：“誰將是替死鬼？”巴菲特：“如果你不能確定你遠(yuǎn)比“市場先生”更加了解你的公司并能夠正確估價，那么你就不能參加游戲。就像他們在紙牌游戲中說的那樣，“如果你玩了30分鐘，還不知道誰是替死鬼，那么你就是替死鬼.”18翔空henryzhang66@163.com巴菲特：“誰將是替死鬼？”巴菲特：“如果你不能確定你遠(yuǎn)比“市關(guān)于企業(yè)的會計語言—財務(wù)報表“對獨立投資者來說，你應(yīng)當(dāng)了解企業(yè)運(yùn)作的過程和企業(yè)語言（會計），它會有助于你獨立思考和避免各種各樣的狂熱，這種狂熱無時無刻不會影響市場。

”

——巴菲特19翔空henryzhang66@163.com關(guān)于企業(yè)的會計語言—財務(wù)報表“對獨立投資者來說，你應(yīng)當(dāng)了解企如何理解會計報表?“了解會計原理是保證不受騙的手段之一.當(dāng)經(jīng)理們報告企業(yè)情況時;通常會提供按會計原則制成的報表.不幸的是,如果他們想欺騙你,報告也會符合會計原則。如果你不能弄清其中的奧妙，你就不應(yīng)該從事證券投資這一行?！?0翔空henryzhang66@163.com如何理解會計報表?“了解會計原理是保證不受騙的手段之一.當(dāng)經(jīng)財務(wù)報表是什么？會計規(guī)則強(qiáng)制規(guī)范會計語言財務(wù)報表企業(yè)經(jīng)營成果21翔空henryzhang66@163.com財務(wù)報表是什么？會計規(guī)則會計財務(wù)企業(yè)21翔空henryzha企業(yè)經(jīng)營效果的世界通用標(biāo)準(zhǔn)各個國家各行各業(yè)五花八門的企業(yè)衡量經(jīng)營效果的通用標(biāo)準(zhǔn)財務(wù)報表22翔空henryzhang66@163.com企業(yè)經(jīng)營效果的世界通用標(biāo)準(zhǔn)各個國家各行各業(yè)五花八門衡量經(jīng)營財衡量企業(yè)經(jīng)營效果的兩大要素和投資者的兩大基本功商業(yè)語言描述的商業(yè)邏輯會計語言描述的財報邏輯投資者的商業(yè)基本功投資者的財會基本功衡量企業(yè)經(jīng)營效果的兩大要素衡量投資者的兩大基本功23翔空henryzhang66@163.com衡量企業(yè)經(jīng)營效果的兩大要素和投資者的兩大基本功商業(yè)語言會計語買股票與買實物“目的”的差別買實物的目的是效用—財產(chǎn)；買股票的目的是賺錢—資產(chǎn)。24翔空henryzhang66@163.com買股票與買實物“目的”的差別買實物的目的是效用—財產(chǎn)；24翔財產(chǎn)與資產(chǎn)的區(qū)別和功用財產(chǎn)：以效用為目的，以數(shù)字衡量多少；資產(chǎn)：以賺錢為目的，以能賺錢多少衡量優(yōu)劣.25翔空henryzhang66@163.com財產(chǎn)與資產(chǎn)的區(qū)別和功用財產(chǎn)：以效用為目的，以數(shù)字衡量多少；2資產(chǎn)的優(yōu)良中差能賺大錢的資產(chǎn)為“優(yōu)”；能賺中錢的資產(chǎn)為“良”；能賺小錢的資產(chǎn)為“中”；賠錢的資產(chǎn)為“劣”26翔空henryzhang66@163.com資產(chǎn)的優(yōu)良中差能賺大錢的資產(chǎn)為“優(yōu)”；26翔空henryzh財務(wù)報表的企業(yè)經(jīng)營反映一種是對企業(yè)過去生產(chǎn)經(jīng)營活動結(jié)果的充分反映—需要鑒偽;一種是對企業(yè)未來生產(chǎn)經(jīng)營活動趨勢的不完全反映—需要推理.27翔空henryzhang66@163.com財務(wù)報表的企業(yè)經(jīng)營反映一種是對企業(yè)過去生產(chǎn)經(jīng)營活動結(jié)果的充分購入股票實際是對企業(yè)的兩種占有1,是對過去歷史積累的現(xiàn)有資產(chǎn)帳面價值的占有;2,是對這個資產(chǎn)未來收益權(quán)-未來現(xiàn)金流-內(nèi)在價值的占有.28翔空henryzhang66@163.com購入股票實際是對企業(yè)的兩種占有1,是對過去歷史積累的現(xiàn)有資產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)帳面價值的“優(yōu)良中差”企業(yè)的硬件價值企業(yè)的所有資產(chǎn),債權(quán),債務(wù),如：每股凈資產(chǎn)，公積金，未分配利潤，企業(yè)債務(wù)。應(yīng)收帳款,應(yīng)付賬款.29翔空henryzhang66@163.com企業(yè)資產(chǎn)帳面價值的“優(yōu)良中差”企業(yè)的硬件價值29翔空henr企業(yè)資產(chǎn)未來現(xiàn)金流-內(nèi)在價值的“優(yōu)良中差”企業(yè)的軟件價值:商業(yè)品質(zhì)價值商業(yè)要素價值品牌價值商業(yè)邏輯價值……30翔空henryzhang66@163.com企業(yè)資產(chǎn)未來現(xiàn)金流-內(nèi)在價值的“優(yōu)良中差”企業(yè)的軟件價值:3磐石or流沙—資產(chǎn)質(zhì)量與競爭力。所謂企業(yè)經(jīng)營的“磐石”，不是財務(wù)報表上的土地、廠房及設(shè)備，而是品牌、企業(yè)文化和良好的企業(yè)管理制度，離開了這些，有形資產(chǎn)便容易變成“流沙”。不論是有形資產(chǎn)還是無形資產(chǎn)，它們的價值都建立在“能為企業(yè)創(chuàng)造未來實質(zhì)的現(xiàn)金流量”之上。31翔空henryzhang66@163.com磐石or流沙—資產(chǎn)質(zhì)量與競爭力。所謂企業(yè)經(jīng)營的“磐石”，不公司的磐石應(yīng)該根基于:以無形資產(chǎn)結(jié)合優(yōu)質(zhì)有形資產(chǎn)，借以創(chuàng)造競爭力，再將競爭力轉(zhuǎn)為具有持續(xù)獲利的經(jīng)營績效。32翔空henryzhang66@163.com公司的磐石應(yīng)該根基于:以無形資產(chǎn)結(jié)合優(yōu)質(zhì)有形資產(chǎn)，借以創(chuàng)造競?cè)N財報及其要點利潤表(損益表)—權(quán)則發(fā)生制—生意結(jié)果--分辨貓膩;資產(chǎn)負(fù)債表—收付實現(xiàn)制—生意質(zhì)量—結(jié)果構(gòu)成;現(xiàn)金流量表—收付實現(xiàn)制—生意結(jié)果和質(zhì)量.33翔空henryzhang66@163.com三種財報及其要點利潤表(損益表)—權(quán)則發(fā)生制—生意結(jié)果--分關(guān)鍵財報數(shù)據(jù)比對利潤率及負(fù)債率;凈資產(chǎn)收益率-ROE增長率-ROIC應(yīng)收帳款與應(yīng)付帳款;豫收帳款與預(yù)付帳款;現(xiàn)金流入與銷售收入的差距;現(xiàn)金流入-現(xiàn)金流出=現(xiàn)金凈流入;自由現(xiàn)金流.34翔空henryzhang66@163.com關(guān)鍵財報數(shù)據(jù)比對利潤率及負(fù)債率;34翔空henryzhang讀季報和年報意義的區(qū)別讀年報意義-(調(diào)節(jié)的)年度經(jīng)營結(jié)果;讀季報意義-及時發(fā)現(xiàn)業(yè)績拐點.35翔空henryzhang66@163.com讀季報和年報意義的區(qū)別讀年報意義-(調(diào)節(jié)的)年度經(jīng)營結(jié)果;3讀季報意義-及時發(fā)現(xiàn)業(yè)績拐點例如:馳宏鋅鍺中信證券上海機(jī)場西部礦業(yè)36翔空henryzhang66@163.com讀季報意義-及時發(fā)現(xiàn)業(yè)績拐點例如:馳宏鋅鍺36翔空henry一些重要的財務(wù)指標(biāo)固定資產(chǎn)與流動資產(chǎn)固定成本與變動成本間接成本與直接成本長期負(fù)債與短期負(fù)債流動負(fù)債與流動資產(chǎn)37翔空henryzhang66@163.com一些重要的財務(wù)指標(biāo)固定資產(chǎn)與流動資產(chǎn)37翔空henryzha一些重要的財務(wù)指標(biāo)非主營收入與主營收入存貨與銷售收入比輔助產(chǎn)品較核心產(chǎn)品總資產(chǎn)較銷售收入銷售收入較利潤------

38翔空henryzhang66@163.com一些重要的財務(wù)指標(biāo)非主營收入與主營收入38翔空henryzh西部礦業(yè)★最新主要指標(biāo)★08三季報08-09-30每股資本公積:2.336主營收入(萬元):1037068同比增90.47%08-09-30每股未分利潤:0.929凈利潤(萬元):100295.58同比減-21.20%39翔空henryzhang66@163.com西部礦業(yè)★最新主要指標(biāo)★08三季報08-09-30每股資最重要三項財務(wù)指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率-ROE自由現(xiàn)金流ROE增長率40翔空henryzhang66@163.com最重要三項財務(wù)指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率-ROE40翔空henryzh至關(guān)要點:讀財報時要將財報結(jié)果與背后的商業(yè)驅(qū)動要素和商業(yè)邏輯結(jié)合起來反復(fù)權(quán)衡印證.41翔空henryzhang66@163.com至關(guān)要點:讀財報時要將財報結(jié)果與背后的商業(yè)驅(qū)動要素和商業(yè)邏輯怎樣讀財報？讓歷史告訴未來。42翔空henryzhang66@163.com怎樣讀財報？讓歷史告訴未來。42翔空henryzhang66未來盈利能力來源于何？這種未來盈利能力來源于產(chǎn)品的盈利率和市場擴(kuò)展空間；所以由財報聯(lián)系到產(chǎn)品的需求特性，屬性，商業(yè)要素，商業(yè)邏輯，價值取向。43翔空henryzhang66@163.com未來盈利能力來源于何？這種未來盈利能力來源于產(chǎn)品的盈利率和市正確的讀財報方式：由財報數(shù)據(jù)掂量商業(yè)特性和商業(yè)邏輯；再由商業(yè)特性和商業(yè)邏輯掂量財報數(shù)據(jù)，來回掂量，悟出其內(nèi)在因果，內(nèi)在價值便呼之欲出……44翔空henryzhang66@163.com正確的讀財報方式：由財報數(shù)據(jù)掂量商業(yè)特性和商業(yè)邏輯；再由商業(yè)現(xiàn)在與未來會計是記錄過去的，而財務(wù)就是要預(yù)測未來。股票的價值評估就是一個“從過去預(yù)測未來，再從未來推導(dǎo)現(xiàn)在”的工作。45翔空henryzhang66@163.com現(xiàn)在與未來會計是記錄過去的，而財務(wù)就是要預(yù)測未來。45翔空h投資的至高境界像企業(yè)家那樣思考投資;像投資家那樣思考企業(yè).46翔空henryzhang66@163.com投資的至高境界像企業(yè)家那樣思考投資;46翔空henryzha投資的準(zhǔn)繩巴菲特:“因為我把自己當(dāng)成是個企業(yè)經(jīng)營者,所以我成為更優(yōu)秀的投資人;因為我把自己當(dāng)成是投資人,所以我成為更優(yōu)秀的企業(yè)經(jīng)營者.”47翔空henryzhang66@163.com投資的準(zhǔn)繩巴菲特:“因為我把自己當(dāng)成是個企業(yè)經(jīng)營者,所以我成思維準(zhǔn)繩局限性大多數(shù)企業(yè)家局限在自己熟悉的經(jīng)營領(lǐng)域里,而對不明白自己領(lǐng)域之外的準(zhǔn)繩;大多數(shù)投資者沒有真正去考慮商業(yè)經(jīng)營邏輯方面的準(zhǔn)繩.48翔空henryzhang66@163.com思維準(zhǔn)繩局限性大多數(shù)企業(yè)家局限在自己熟悉的經(jīng)營領(lǐng)域里,而對不優(yōu)秀投資家的準(zhǔn)繩將投資家的內(nèi)在價值準(zhǔn)繩和企業(yè)家的商業(yè)邏輯準(zhǔn)繩融合起來,比較出自己理解的最佳投資組合,從而實現(xiàn)最大回報.49翔空henryzhang66@163.com優(yōu)秀投資家的準(zhǔn)繩將投資家的內(nèi)在價值準(zhǔn)繩和企業(yè)家的商業(yè)邏輯準(zhǔn)繩投資家的思維模式巴菲特對中石油的投資堪稱經(jīng)典，但很多人不相信他是只看了公司兩份年報就做了那么英明的決定。在2008年5月股東大會上，有人拋出這樣的問題：“你2002年買中石油時只讀了它的年報，大多數(shù)職業(yè)投資者都會做更多的研究，你為什么不做呢？你看年報時主要看什么？你怎么能看一份報告就做投資決定？”50翔空henryzhang66@163.com投資家的思維模式巴菲特對中石油的投資堪稱經(jīng)巴菲特“我是在2002年春天讀的的年報。我從沒問過任何人的意意見。我當(dāng)時認(rèn)為這家公司值1000億美元，但它那時的市值只有350億美元。我們不喜歡做事要精確到小數(shù)點三位以后。如果有人體重大約在300磅到350磅之間，我不需要精確的體重就知道他是個胖子。如果你根據(jù)中石油年報上的數(shù)字還做不了決定，那你應(yīng)該看下一家公司?！?1翔空henryzhang66@163.com巴菲特“我是在2002年春天讀的的年報。我從沒問過任何巴菲特的伙伴芒格的補(bǔ)充很有意思“我們用于研究的費(fèi)用比美國所有機(jī)構(gòu)都低。我知道有個地方每年付兩億美元會計費(fèi)。我知道我們的投資更安全，因為我們的思考方式象工程師——我們要的是可靠的利潤?！?2翔空henryzhang66@163.com巴菲特的伙伴芒格的補(bǔ)充很有意思“我們用于研究的費(fèi)用比美國所有巴菲特07年8-9月份拋出中石油的思考方式1CCTV記者：“如果您沒有賣出中石油，您的利潤還將大幅提高，為什么中石油不能成為一支永遠(yuǎn)不被賣出的股票？”沃倫?巴菲特：“你知道的，有很多這像這樣很好的企業(yè)，其實我希望我買了更多，而且本應(yīng)該持有更久，53翔空henryzhang66@163.com巴菲特07年8-9月份拋出中石油的思考方式1CCTV記者：“巴菲特07年8-9月份拋出中石油的思考方式2巴菲特：“石油利潤主要是依賴于油價，如果石油在30美金一桶的時候，我們很樂觀，如果到了75，我不是說它就下跌，但是我就不像以前那么自信，30美金的時候是很吸引力的價格，54翔空henryzhang66@163.com巴菲特07年8-9月份拋出中石油的思考方式2巴菲特：“石油利巴菲特07年8-9月份拋出中石油的思考方式3巴菲特：“根據(jù)石油的價格，中石油的收入在很大程度上依賴于未來十年石油的價格，不過30美元一桶的時候我非?？隙ǎ?5美元一桶的時候我就持比較中性的態(tài)度，現(xiàn)在石油的價格已經(jīng)超過了75美元一桶。”55翔空henryzhang66@163.com巴菲特07年8-9月份拋出中石油的思考方式3巴菲特：“根據(jù)石再看但斌當(dāng)時對中石油的思考方式-摘自但斌博客“2007.10.25.,同事給我發(fā)來短信:“巴菲特已沽空中石油,假如我們的客戶再來港幣，我們再買，我無法說服自己，你如何思考？”“我回復(fù)：“油價如何？是否能上漲是關(guān)鍵！供求關(guān)系決定油價上漲是根本……””56翔空henryzhang66@163.com再看但斌當(dāng)時對中石油的思考方式-摘自但斌博客“2007.10CCTV記者繼續(xù)采訪巴菲特(2007.10.25)1記者:“A股已經(jīng)有45%的股票市盈率已經(jīng)超過100倍,人們很著迷于股市，您覺得這樣的增幅對股市來說是健康的嗎？”沃倫?巴菲特：“是的，我建議要謹(jǐn)慎，任何時候，57翔空henryzhang66@163.comCCTV記者繼續(xù)采訪巴菲特(2007.10.25)1記者:“CCTV記者繼續(xù)采訪巴菲特(2007.10.25)2巴菲特:“任何東西,有巨幅上漲的時候,人們就會被表像所迷惑，人們就會認(rèn)為他們才干了兩年就會賺那么多的錢，我不知道中國股市的明后年是不是還會漲，但我知道價格越高越要加倍小心，不能掉以輕心，要更謹(jǐn)慎?！?8翔空henryzhang66@163.comCCTV記者繼續(xù)采訪巴菲特(2007.10.25)2巴菲特:段永平在2007.5接受新浪網(wǎng)采訪表達(dá)的思維示警—提醒要謹(jǐn)慎—一定要注重價值59翔空henryzhang66@163.com段永平在2007.5接受新浪網(wǎng)采訪表達(dá)的思維示警—提醒要謹(jǐn)慎再看但斌思維方式：此刻自己閉著眼睛買平安2008.3-312008年3月30日由深圳市金融顧問協(xié)會舉辦的“第二屆中國私募基金高峰會”在深圳召開。新浪財經(jīng)圖文直播此次大會。以下為回答環(huán)節(jié)實錄。提問：增發(fā)以及創(chuàng)業(yè)板上市對企業(yè)和市場的影響？

但斌：我覺得這牽涉到資本市場本質(zhì)的問題……60翔空henryzhang66@163.com再看但斌思維方式：此刻自己閉著眼睛買平安2008.3-312再看但斌思維方式：此刻自己閉著眼睛買平安2008.3-31但斌:“今天很多人問我平安的事情，我開個玩笑，05年的時候曾經(jīng)說過閉著眼睛買萬科，現(xiàn)在讓我說，閉著眼睛買平安。為什么？假如平安能募集到一千億人民幣。馬總想到該干什么，如果在全球金融市場這么大變化的情況下，他不知道該干什么，那才應(yīng)該賣掉。61翔空henryzhang66@163.com再看但斌思維方式：此刻自己閉著眼睛買平安2008.3-31但再看但斌思維方式：此刻自己閉著眼睛買平安2008.3-31但斌:“人品我們不了解，不評價，但從投資的角度，他現(xiàn)在做的是對的，給不給他這么多錢是市場的事。我覺得不給錢可以，但不能否認(rèn)他此刻的想法。作為企業(yè)管理者和一個投資家來說，在全球金融危機(jī)這么猛烈的情況下，大跌跌這么多，在這一刻買進(jìn)，按常理來說贏面是非常大的.”62翔空henryzhang66@163.com再看但斌思維方式：此刻自己閉著眼睛買平安2008.3-31但漏網(wǎng)之魚在《但斌：此刻閉著眼睛買平安》后跟貼評論

發(fā)表：2008-04-0115:54:43善意的提醒

但總，我買了你的書，前天又買了一本做為禮物送人。你的文章很有道理。但是對于中國平安，我不得不要提醒你。

巴菲特把公司分為優(yōu)秀(Great),良好（Good）和可怕（gruesome）三類。他說，穩(wěn)定行業(yè)的長期競爭優(yōu)勢就是他尋找的公司類型,真正優(yōu)秀的公司就是他尋找的公司類型。63翔空henryzhang66@163.com漏網(wǎng)之魚在《但斌：此刻閉著眼睛買平安》后跟貼評論

發(fā)表：2真正優(yōu)秀的公司能夠在現(xiàn)有的資產(chǎn)上獲得巨額回報。良好的公司就是，如果要他增長，公司就需要再投資大量的資金?？膳碌墓臼窃鲩L很快的公司，需要大量資本刺激增長，以后的回報很少甚至沒有。

平安的歷史成績確實驕人，但是根據(jù)最近的消息他把錢投入集團(tuán)下的企業(yè)，這樣能產(chǎn)生的效益是否能夠支撐股價值得進(jìn)一步觀察。64翔空henryzhang66@163.com真正優(yōu)秀的公司能夠在現(xiàn)有的資產(chǎn)上獲得巨額回報。良好的公司就是從財報推理企業(yè)未來生產(chǎn)經(jīng)營活動趨勢歷史的財報作為推理基礎(chǔ);推理企業(yè)發(fā)展階段；推理發(fā)展前景。65翔空henryzhang66@163.com從財報推理企業(yè)未來生產(chǎn)經(jīng)營活動趨勢歷史的財報作為推理基礎(chǔ);6財務(wù)報表作用1，取得的資產(chǎn)如何—是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)還是劣質(zhì)資產(chǎn)；2，推理未來回報前景—未來能賺回多少？66翔空henryzhang66@163.com財務(wù)報表作用1，取得的資產(chǎn)如何—是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)還是劣質(zhì)資產(chǎn)；66劣質(zhì)資產(chǎn)的危害對績差甚至嚴(yán)重虧損公司進(jìn)行購買的行為，你首先應(yīng)考慮的和面臨的就是企業(yè)的債務(wù)，尤其是一些資不抵債的企業(yè)，你對它的投資嚴(yán)格地說，這種行為都不能稱其為投資，都是一種刀口舔血的賭博性投機(jī)。67翔空henryzhang66@163.com劣質(zhì)資產(chǎn)的危害對績差甚至嚴(yán)重虧損公司進(jìn)行購買的行為，你首先應(yīng)巴菲特投資思想的不斷進(jìn)化早期1949-1971年(19-41歲)“貪便宜投資法”-不管資產(chǎn)質(zhì)量：投資風(fēng)格是格雷厄姆的安全邊際法，被后人稱為“價值投資法”，巴菲特自己則戲稱為只買便宜貨的“雪茄煙蒂”投資法。68翔空henryzhang66@163.com巴菲特投資思想的不斷進(jìn)化早期1949-1971年(19-4貪便宜的精華和糟粕1970.7.17巴菲特通信給格雷厄姆“在此之前，我一直是靠腺體而不是靠大腦進(jìn)行投資。”巴菲特學(xué)到了“以40美分買1美元”的哲學(xué)。從此，“安全邊際”的哲學(xué)成為巴菲特投資思想的基石。69翔空henryzhang66@163.com貪便宜的精華和糟粕1970.7.17巴菲特通信給格雷厄姆“1969年(39歲)巴菲特讀到費(fèi)舍的《普通股和不普通的利潤》.而芒格幫助巴菲特認(rèn)識到優(yōu)勢企業(yè)的價值并使費(fèi)舍的公司特質(zhì)理論進(jìn)一步具體化“查理把我推向了另一個方向,而不是像格雷厄姆那樣只建議購買便宜貨,這是他思想的力量,他拓展了我的視野.我以非同尋常的速度從猩猩進(jìn)化到人類，否則我會比現(xiàn)在貧窮得多。”70翔空henryzhang66@163.com1969年(39歲)巴菲特讀到費(fèi)舍的《普通股和不普通的利潤》中期1972-1989(42-59歲)巴開始愿意為商業(yè)品質(zhì)付高價1972.1.3,2500萬美元收購喜飴糖果.1997年芒格在股東年會上說：“喜飴公司是我們第一次根據(jù)產(chǎn)品品質(zhì)來收購的.”巴菲特補(bǔ)充道:“如果我們沒有收購喜飴公司,我們就不會購買可口可樂公司股票”。71翔空henryzhang66@163.com中期1972-1989(42-59歲)巴開始愿意為商業(yè)品質(zhì)付巴菲特1985年的話能說明他的轉(zhuǎn)變“我現(xiàn)在要比20年前更愿意為好的行業(yè)和好的管理多支付一些錢。本傾向于單獨地看統(tǒng)計數(shù)據(jù),而我越來越看重的，是那些無形的東西.”72翔空henryzhang66@163.com巴菲特1985年的話能說明他的轉(zhuǎn)變“我現(xiàn)在要比20年前更愿后期巴菲特:1990至今（60歲以來）。芒格：“過了65歲之后，沃倫的投資技巧真是百尺竿頭，更進(jìn)一步?！?3翔空henryzhang66@163.com后期巴菲特:1990至今（60歲以來）。芒格：“過了65歲之芒格在2007年威斯科年度股東大會發(fā)言“沃倫是這個世界上最佳的持續(xù)學(xué)習(xí)機(jī)器。烏龜最終戰(zhàn)勝兔子是持續(xù)努力的結(jié)果，一旦你停止了學(xué)習(xí)，整個世界將從你身旁呼嘯而過。沃倫很幸運(yùn)，直到今天，即便是早已過了退休的年齡，他仍可以有效地學(xué)習(xí)，持續(xù)地改善其技巧。沃倫的投資技巧在65歲后更是百尺竿頭更上一層。作為一直從旁默默關(guān)注的我，可以肯定地說，如果沃倫停留在其早期的認(rèn)識水平上，這個紀(jì)錄也就不過如此了。”74翔空henryzhang66@163.com芒格在2007年威斯科年度股東大會發(fā)言“沃倫是這個世界上最佳財報的價值陷阱絕不能僅僅以簡單的每股收益或市盈率高低來判斷股票的未來上漲潛力，而更應(yīng)該分析該股票業(yè)績未來的成長性大小及業(yè)績增長可能持續(xù)的時間長短.75翔空henryzhang66@163.com財報的價值陷阱絕不能僅僅以簡單的每股收益或市盈率高低來判斷股要特別注意規(guī)避業(yè)績處于最高峰并可能出現(xiàn)業(yè)績拐點的股票比如四川長虹，1998年初所公布的1997年年報極其優(yōu)秀，甚至是歷史最好水平，當(dāng)時該股的市盈率只有10倍多，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于當(dāng)時的股市平均市盈率。但是也就是在這個時候，四川長虹股票的業(yè)績出現(xiàn)了由增長到衰退的拐點。76翔空henryzhang66@163.com要特別注意規(guī)避業(yè)績處于最高峰并可能出現(xiàn)業(yè)績拐點的股票比如四川我們再看長安汽車，伴隨著02-03年市場對汽車需求的超常迅猛增長，其每股收益在2002年、2003年乃至2004年中達(dá)到了歷史的最輝煌時期。以2003年該股的股價計算，其市盈率也還不到10倍，表面看似乎很有投資價值。但也就是在這一年，長安汽車股票的股價開始見大頂筑頭.77翔空henryzhang66@163.com我們再看長安汽車，伴隨著02-03年市場對汽車需求的超常迅猛會計報表數(shù)字的造假識別“經(jīng)理人在思索會計原則時,一定要謹(jǐn)記林肯總統(tǒng)本身最常講的一句俚語：“如果一只狗連尾巴也算在內(nèi)的話,總共有幾條腿﹖答案還是四條腿,因為不論你是不是把尾巴當(dāng)作是一條腿,尾巴永遠(yuǎn)還是尾巴！”，這句話提醒經(jīng)理人就算會計師愿意幫你證明尾巴也算是一條腿，你也不會因此多了一條腿?！?8翔空henryzhang66@163.com會計報表數(shù)字的造假識別“經(jīng)理人在思索會計原則時,一定要謹(jǐn)記林善于發(fā)現(xiàn)財報造假數(shù)字的蛛絲馬跡2007年10月，巴菲特在接受法官質(zhì)詢時表示，他在上世紀(jì)90年代末拋售房地美公司（FreddieMac）的原因是該公司出現(xiàn)了會計造假的征兆。巴菲特說，自己認(rèn)真閱讀過房地美公司的年報，像房地美這樣的企業(yè)，抵押貸款業(yè)務(wù)天生就具有很大的不確定性，因此，它很難實現(xiàn)預(yù)定的兩位數(shù)增長。巴菲特說：“我遵循這樣一句格言：廚房里有蟑螂，絕對不止一只?！?9翔空henryzhang66@163.com善于發(fā)現(xiàn)財報造假數(shù)字的蛛絲馬跡2007年10月，巴菲特在接受欲要投資大成功,必先擴(kuò)大“能力圈”理解會計語言的能力理解商業(yè)語言的能力80翔空henryzhang66@163.com欲要投資大成功,必先擴(kuò)大“能力圈”理解會理解商80翔空hen善于發(fā)現(xiàn)數(shù)字背后的價值巴菲特:“讀年報，從一家公司到另一家公司，我讀到的是不同的東西，但歸根到底，我讀到的是價值?！?1翔空henryzhang66@163.com善于發(fā)現(xiàn)數(shù)字背后的價值巴菲特:“讀年報，從一家公司到另一家公散戶的困惑與解決好企業(yè)大家都看好,股價已高找不到安全邊際怎么辦?哪些差企業(yè)雖然價值不高,但其很低的股價總在誘惑著我買入,咋辦?82翔空henryzhang66@163.com散戶的困惑與解決好企業(yè)大家都看好,股價已高找不到安全邊際怎么小結(jié)1財務(wù)報表是用會計語言描述的企業(yè)在一定會計區(qū)間的資產(chǎn)及其經(jīng)營成果表述。83翔空henryzhang66@163.com小結(jié)1財務(wù)報表是用會計語言描述的企業(yè)在一定會計區(qū)間的資產(chǎn)及其小結(jié)2投資者要善于從財務(wù)報表中分析出企業(yè)的長期競爭優(yōu)勢及其變化趨勢。84翔空henryzhang66@163.com小結(jié)2投資者要善于從財務(wù)報表中分析出企業(yè)的長期競爭優(yōu)勢及其變小結(jié)3企業(yè)的長期競爭優(yōu)勢最終要由財報數(shù)據(jù)來支持。85翔空henryzhang66@163.com小結(jié)3企業(yè)的長期競爭優(yōu)勢最終要由財報數(shù)據(jù)來支持。85翔空he成都武侯祠“攻心”對聯(lián)能攻心則反側(cè)自消，從古知兵非好戰(zhàn)；不審勢即寬嚴(yán)皆誤，后來治蜀要當(dāng)心。----清趙藩86翔空henryzhang66@163.com成都武侯祠“攻心”對聯(lián)能攻心則反側(cè)自消，從古知兵非好戰(zhàn)；86投資的至高境界圖示投資家企業(yè)家財務(wù)回報結(jié)果商業(yè)驅(qū)動要素87翔空henryzhang66@163.com投資的至高境界圖示投資家企業(yè)家財務(wù)回商業(yè)驅(qū)87翔空henry如何正確閱讀財務(wù)季報和年報?翔空henryzhang66@163.com2008.12.1388翔空henryzhang66@163.com如何正確閱讀財務(wù)季報和年報?翔空1翔空henryzhang6?偉大企業(yè)背后驅(qū)動力因素系列篇?之－－－

“會計語言揭示的偉大企業(yè)財務(wù)指標(biāo)”分析89翔空henryzhang66@163.com?偉大企業(yè)背后驅(qū)動力因素系列篇?之－－－

“會計語言揭示的偉如何才能成為一名偉大的投資者-巴菲特的答案對沖基金創(chuàng)始人，金融博客寫手兼專業(yè)懷疑論者杰夫.馬修斯(JeffMathews)曾參加過07年BerkshireHathaway股東大會,寫下了《通往巴菲特奧馬哈帝國的朝圣之旅》。下面就是其中的摘錄。90翔空henryzhang66@163.com如何才能成為一名偉大的投資者-巴菲特的答案對沖基金創(chuàng)始人，金一位來自舊金山充滿熱情的17歲小伙子是第一個問起“如何才能成為一名偉大的投資者”的人，他稱自己已經(jīng)連續(xù)10次參加年會了。巴菲特的答案簡單而直接，他擲地有聲地說：“閱讀”。91翔空henryzhang66@163.com一位來自舊金山充滿熱情的17歲小伙子是第一個問起“如何才能另一場合巴菲特談成功主要依賴什么？“其他人看的是《花花公子》，我看的是年報?！?2翔空henryzhang66@163.com另一場合巴菲特談成功主要依賴什么？“其他人看的是《花花公子》?？怂箤ＴL，主持人請巴菲特為觀眾提供建議時，老巴這樣說“對我而言，我有一種簡單而有效的方法，就是坐下來研究成百上千的公司年報，試著搞清楚能否以相當(dāng)于一半價值的價格在市場上買到一家公司的股票?！?3翔空henryzhang66@163.com?？怂箤ＴL，主持人請巴菲特為觀眾提供建議時，老巴這樣說“對我最偉大投資人巴菲特:選擇股票要學(xué)會三個訣竅

記者：在選擇股票的時候，你到底有什么具體的訣竅呢？巴菲特：第一，去學(xué)會計，做一個聰明的投資人，而不要做一個沖動的投資人。94翔空henryzhang66@163.com最偉大投資人巴菲特:選擇股票要學(xué)會三個訣竅記者：在選擇股票巴菲特:“因為會計是一種通用的商務(wù)語言，通過會計財務(wù)報表，聰明的投資人會發(fā)現(xiàn)企業(yè)的內(nèi)部價值，而沖動的投資人看重的只是股票的外部價格?！?5翔空henryzhang66@163.com巴菲特:“因為會計是一種通用的商務(wù)語言，通過會計財務(wù)報表，聰如何決定一家企業(yè)的價值呢?老巴:“如何決定一家企業(yè)的價值呢?—做許多閱讀:我閱讀所注意的公司的年度報告,同時我也閱讀它的競爭對手的年度報告.”96翔空henryzhang66@163.com如何決定一家企業(yè)的價值呢?老巴:“如何決定一家企業(yè)的價值呢?央視經(jīng)濟(jì)半小時頻道對話巴菲特2007年12月13日13:47:08來源：CCTV97翔空henryzhang66@163.com央視經(jīng)濟(jì)半小時頻道對話巴菲特2007年12月13日13:記者：您認(rèn)為在投資以前實地調(diào)研是必需的嗎？聽說您一年看1萬多份年報，您最關(guān)心年報中的哪些方面？98翔空henryzhang66@163.com記者：您認(rèn)為在投資以前實地調(diào)研是必需的嗎？聽說您一年看1萬多沃倫·巴菲特：你必須知道你買的是什么。每年我都讀成千上萬份年報，我不知道我讀了多少。所有的年報都是不同的，從根本來說，我看企業(yè)的價值。99翔空henryzhang66@163.com沃倫·巴菲特：你必須知道你買的是什么。每年我都讀成千上萬份年如何才能成為一名偉大的投資者-我的補(bǔ)充“閱讀”+“思考”“閱讀的過程中思考價值”100翔空henryzhang66@163.com如何才能成為一名偉大的投資者-我的補(bǔ)充“閱讀”+“思考”13財務(wù)報表——天使和魔鬼的混合體？

101翔空henryzhang66@163.com財務(wù)報表——天使和魔鬼的混合體？14翔空henryzhan財務(wù)報表—天使下凡的案例：2003年1--4月份，中國正是SARS流行時期，巴菲特卻憑兩份財報以4.88億美金投資中石油,4年多時間至2007年7-9月間分批售出盈利35億美元以上;102翔空henryzhang66@163.com財務(wù)報表—天使下凡的案例：2003年1--4月份，中國正是S財務(wù)報表—魔鬼纏身的案例：中國的藍(lán)田股份,銀廣廈,美國的安然,世通。這些公司都有靚麗的報表，最終都變成了可怕的魔鬼的化身，瞬間讓無數(shù)投資者的財富灰飛煙滅。103翔空henryzhang66@163.com財務(wù)報表—魔鬼纏身的案例：中國的藍(lán)田股份,銀廣廈,16翔空h財報是天使還是魔鬼，完全取決于投資者本人的投資素質(zhì)和能力圈所謂“水因地而制流，兵因形而制勝”是也，一切取決于我們自己。104翔空henryzhang66@163.com財報是天使還是魔鬼，完全取決于投資者本人的投資素質(zhì)和能力圈巴菲特：“誰將是替死鬼？”巴菲特：“如果你不能確定你遠(yuǎn)比“市場先生”更加了解你的公司并能夠正確估價，那么你就不能參加游戲。就像他們在紙牌游戲中說的那樣，“如果你玩了30分鐘，還不知道誰是替死鬼，那么你就是替死鬼.”105翔空henryzhang66@163.com巴菲特：“誰將是替死鬼？”巴菲特：“如果你不能確定你遠(yuǎn)比“市關(guān)于企業(yè)的會計語言—財務(wù)報表“對獨立投資者來說，你應(yīng)當(dāng)了解企業(yè)運(yùn)作的過程和企業(yè)語言（會計），它會有助于你獨立思考和避免各種各樣的狂熱，這種狂熱無時無刻不會影響市場。

”

——巴菲特106翔空henryzhang66@163.com關(guān)于企業(yè)的會計語言—財務(wù)報表“對獨立投資者來說，你應(yīng)當(dāng)了解企如何理解會計報表?“了解會計原理是保證不受騙的手段之一.當(dāng)經(jīng)理們報告企業(yè)情況時;通常會提供按會計原則制成的報表.不幸的是,如果他們想欺騙你,報告也會符合會計原則。如果你不能弄清其中的奧妙，你就不應(yīng)該從事證券投資這一行。”107翔空henryzhang66@163.com如何理解會計報表?“了解會計原理是保證不受騙的手段之一.當(dāng)經(jīng)財務(wù)報表是什么？會計規(guī)則強(qiáng)制規(guī)范會計語言財務(wù)報表企業(yè)經(jīng)營成果108翔空henryzhang66@163.com財務(wù)報表是什么？會計規(guī)則會計財務(wù)企業(yè)21翔空henryzha企業(yè)經(jīng)營效果的世界通用標(biāo)準(zhǔn)各個國家各行各業(yè)五花八門的企業(yè)衡量經(jīng)營效果的通用標(biāo)準(zhǔn)財務(wù)報表109翔空henryzhang66@163.com企業(yè)經(jīng)營效果的世界通用標(biāo)準(zhǔn)各個國家各行各業(yè)五花八門衡量經(jīng)營財衡量企業(yè)經(jīng)營效果的兩大要素和投資者的兩大基本功商業(yè)語言描述的商業(yè)邏輯會計語言描述的財報邏輯投資者的商業(yè)基本功投資者的財會基本功衡量企業(yè)經(jīng)營效果的兩大要素衡量投資者的兩大基本功110翔空henryzhang66@163.com衡量企業(yè)經(jīng)營效果的兩大要素和投資者的兩大基本功商業(yè)語言會計語買股票與買實物“目的”的差別買實物的目的是效用—財產(chǎn)；買股票的目的是賺錢—資產(chǎn)。111翔空henryzhang66@163.com買股票與買實物“目的”的差別買實物的目的是效用—財產(chǎn)；24翔財產(chǎn)與資產(chǎn)的區(qū)別和功用財產(chǎn)：以效用為目的，以數(shù)字衡量多少；資產(chǎn)：以賺錢為目的，以能賺錢多少衡量優(yōu)劣.112翔空henryzhang66@163.com財產(chǎn)與資產(chǎn)的區(qū)別和功用財產(chǎn)：以效用為目的，以數(shù)字衡量多少；2資產(chǎn)的優(yōu)良中差能賺大錢的資產(chǎn)為“優(yōu)”；能賺中錢的資產(chǎn)為“良”；能賺小錢的資產(chǎn)為“中”；賠錢的資產(chǎn)為“劣”113翔空henryzhang66@163.com資產(chǎn)的優(yōu)良中差能賺大錢的資產(chǎn)為“優(yōu)”；26翔空henryzh財務(wù)報表的企業(yè)經(jīng)營反映一種是對企業(yè)過去生產(chǎn)經(jīng)營活動結(jié)果的充分反映—需要鑒偽;一種是對企業(yè)未來生產(chǎn)經(jīng)營活動趨勢的不完全反映—需要推理.114翔空henryzhang66@163.com財務(wù)報表的企業(yè)經(jīng)營反映一種是對企業(yè)過去生產(chǎn)經(jīng)營活動結(jié)果的充分購入股票實際是對企業(yè)的兩種占有1,是對過去歷史積累的現(xiàn)有資產(chǎn)帳面價值的占有;2,是對這個資產(chǎn)未來收益權(quán)-未來現(xiàn)金流-內(nèi)在價值的占有.115翔空henryzhang66@163.com購入股票實際是對企業(yè)的兩種占有1,是對過去歷史積累的現(xiàn)有資產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)帳面價值的“優(yōu)良中差”企業(yè)的硬件價值企業(yè)的所有資產(chǎn),債權(quán),債務(wù),如：每股凈資產(chǎn)，公積金，未分配利潤，企業(yè)債務(wù)。應(yīng)收帳款,應(yīng)付賬款.116翔空henryzhang66@163.com企業(yè)資產(chǎn)帳面價值的“優(yōu)良中差”企業(yè)的硬件價值29翔空henr企業(yè)資產(chǎn)未來現(xiàn)金流-內(nèi)在價值的“優(yōu)良中差”企業(yè)的軟件價值:商業(yè)品質(zhì)價值商業(yè)要素價值品牌價值商業(yè)邏輯價值……117翔空henryzhang66@163.com企業(yè)資產(chǎn)未來現(xiàn)金流-內(nèi)在價值的“優(yōu)良中差”企業(yè)的軟件價值:3磐石or流沙—資產(chǎn)質(zhì)量與競爭力。所謂企業(yè)經(jīng)營的“磐石”，不是財務(wù)報表上的土地、廠房及設(shè)備，而是品牌、企業(yè)文化和良好的企業(yè)管理制度，離開了這些，有形資產(chǎn)便容易變成“流沙”。不論是有形資產(chǎn)還是無形資產(chǎn)，它們的價值都建立在“能為企業(yè)創(chuàng)造未來實質(zhì)的現(xiàn)金流量”之上。118翔空henryzhang66@163.com磐石or流沙—資產(chǎn)質(zhì)量與競爭力。所謂企業(yè)經(jīng)營的“磐石”，不公司的磐石應(yīng)該根基于:以無形資產(chǎn)結(jié)合優(yōu)質(zhì)有形資產(chǎn)，借以創(chuàng)造競爭力，再將競爭力轉(zhuǎn)為具有持續(xù)獲利的經(jīng)營績效。119翔空henryzhang66@163.com公司的磐石應(yīng)該根基于:以無形資產(chǎn)結(jié)合優(yōu)質(zhì)有形資產(chǎn)，借以創(chuàng)造競?cè)N財報及其要點利潤表(損益表)—權(quán)則發(fā)生制—生意結(jié)果--分辨貓膩;資產(chǎn)負(fù)債表—收付實現(xiàn)制—生意質(zhì)量—結(jié)果構(gòu)成;現(xiàn)金流量表—收付實現(xiàn)制—生意結(jié)果和質(zhì)量.120翔空henryzhang66@163.com三種財報及其要點利潤表(損益表)—權(quán)則發(fā)生制—生意結(jié)果--分關(guān)鍵財報數(shù)據(jù)比對利潤率及負(fù)債率;凈資產(chǎn)收益率-ROE增長率-ROIC應(yīng)收帳款與應(yīng)付帳款;豫收帳款與預(yù)付帳款;現(xiàn)金流入與銷售收入的差距;現(xiàn)金流入-現(xiàn)金流出=現(xiàn)金凈流入;自由現(xiàn)金流.121翔空henryzhang66@163.com關(guān)鍵財報數(shù)據(jù)比對利潤率及負(fù)債率;34翔空henryzhang讀季報和年報意義的區(qū)別讀年報意義-(調(diào)節(jié)的)年度經(jīng)營結(jié)果;讀季報意義-及時發(fā)現(xiàn)業(yè)績拐點.122翔空henryzhang66@163.com讀季報和年報意義的區(qū)別讀年報意義-(調(diào)節(jié)的)年度經(jīng)營結(jié)果;3讀季報意義-及時發(fā)現(xiàn)業(yè)績拐點例如:馳宏鋅鍺中信證券上海機(jī)場西部礦業(yè)123翔空henryzhang66@163.com讀季報意義-及時發(fā)現(xiàn)業(yè)績拐點例如:馳宏鋅鍺36翔空henry一些重要的財務(wù)指標(biāo)固定資產(chǎn)與流動資產(chǎn)固定成本與變動成本間接成本與直接成本長期負(fù)債與短期負(fù)債流動負(fù)債與流動資產(chǎn)124翔空henryzhang66@163.com一些重要的財務(wù)指標(biāo)固定資產(chǎn)與流動資產(chǎn)37翔空henryzha一些重要的財務(wù)指標(biāo)非主營收入與主營收入存貨與銷售收入比輔助產(chǎn)品較核心產(chǎn)品總資產(chǎn)較銷售收入銷售收入較利潤------

125翔空henryzhang66@163.com一些重要的財務(wù)指標(biāo)非主營收入與主營收入38翔空henryzh西部礦業(yè)★最新主要指標(biāo)★08三季報08-09-30每股資本公積:2.336主營收入(萬元):1037068同比增90.47%08-09-30每股未分利潤:0.929凈利潤(萬元):100295.58同比減-21.20%126翔空henryzhang66@163.com西部礦業(yè)★最新主要指標(biāo)★08三季報08-09-30每股資最重要三項財務(wù)指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率-ROE自由現(xiàn)金流ROE增長率127翔空henryzhang66@163.com最重要三項財務(wù)指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率-ROE40翔空henryzh至關(guān)要點:讀財報時要將財報結(jié)果與背后的商業(yè)驅(qū)動要素和商業(yè)邏輯結(jié)合起來反復(fù)權(quán)衡印證.128翔空henryzhang66@163.com至關(guān)要點:讀財報時要將財報結(jié)果與背后的商業(yè)驅(qū)動要素和商業(yè)邏輯怎樣讀財報？讓歷史告訴未來。129翔空henryzhang66@163.com怎樣讀財報？讓歷史告訴未來。42翔空henryzhang66未來盈利能力來源于何？這種未來盈利能力來源于產(chǎn)品的盈利率和市場擴(kuò)展空間；所以由財報聯(lián)系到產(chǎn)品的需求特性，屬性，商業(yè)要素，商業(yè)邏輯，價值取向。130翔空henryzhang66@163.com未來盈利能力來源于何？這種未來盈利能力來源于產(chǎn)品的盈利率和市正確的讀財報方式：由財報數(shù)據(jù)掂量商業(yè)特性和商業(yè)邏輯；再由商業(yè)特性和商業(yè)邏輯掂量財報數(shù)據(jù)，來回掂量，悟出其內(nèi)在因果，內(nèi)在價值便呼之欲出……131翔空henryzhang66@163.com正確的讀財報方式：由財報數(shù)據(jù)掂量商業(yè)特性和商業(yè)邏輯；再由商業(yè)現(xiàn)在與未來會計是記錄過去的，而財務(wù)就是要預(yù)測未來。股票的價值評估就是一個“從過去預(yù)測未來，再從未來推導(dǎo)現(xiàn)在”的工作。132翔空henryzhang66@163.com現(xiàn)在與未來會計是記錄過去的，而財務(wù)就是要預(yù)測未來。45翔空h投資的至高境界像企業(yè)家那樣思考投資;像投資家那樣思考企業(yè).133翔空henryzhang66@163.com投資的至高境界像企業(yè)家那樣思考投資;46翔空henryzha投資的準(zhǔn)繩巴菲特:“因為我把自己當(dāng)成是個企業(yè)經(jīng)營者,所以我成為更優(yōu)秀的投資人;因為我把自己當(dāng)成是投資人,所以我成為更優(yōu)秀的企業(yè)經(jīng)營者.”134翔空henryzhang66@163.com投資的準(zhǔn)繩巴菲特:“因為我把自己當(dāng)成是個企業(yè)經(jīng)營者,所以我成思維準(zhǔn)繩局限性大多數(shù)企業(yè)家局限在自己熟悉的經(jīng)營領(lǐng)域里,而對不明白自己領(lǐng)域之外的準(zhǔn)繩;大多數(shù)投資者沒有真正去考慮商業(yè)經(jīng)營邏輯方面的準(zhǔn)繩.135翔空henryzhang66@163.com思維準(zhǔn)繩局限性大多數(shù)企業(yè)家局限在自己熟悉的經(jīng)營領(lǐng)域里,而對不優(yōu)秀投資家的準(zhǔn)繩將投資家的內(nèi)在價值準(zhǔn)繩和企業(yè)家的商業(yè)邏輯準(zhǔn)繩融合起來,比較出自己理解的最佳投資組合,從而實現(xiàn)最大回報.136翔空henryzhang66@163.com優(yōu)秀投資家的準(zhǔn)繩將投資家的內(nèi)在價值準(zhǔn)繩和企業(yè)家的商業(yè)邏輯準(zhǔn)繩投資家的思維模式巴菲特對中石油的投資堪稱經(jīng)典，但很多人不相信他是只看了公司兩份年報就做了那么英明的決定。在2008年5月股東大會上，有人拋出這樣的問題：“你2002年買中石油時只讀了它的年報，大多數(shù)職業(yè)投資者都會做更多的研究，你為什么不做呢？你看年報時主要看什么？你怎么能看一份報告就做投資決定？”137翔空henryzhang66@163.com投資家的思維模式巴菲特對中石油的投資堪稱經(jīng)巴菲特“我是在2002年春天讀的的年報。我從沒問過任何人的意意見。我當(dāng)時認(rèn)為這家公司值1000億美元，但它那時的市值只有350億美元。我們不喜歡做事要精確到小數(shù)點三位以后。如果有人體重大約在300磅到350磅之間，我不需要精確的體重就知道他是個胖子。如果你根據(jù)中石油年報上的數(shù)字還做不了決定，那你應(yīng)該看下一家公司?！?38翔空henryzhang66@163.com巴菲特“我是在2002年春天讀的的年報。我從沒問過任何巴菲特的伙伴芒格的補(bǔ)充很有意思“我們用于研究的費(fèi)用比美國所有機(jī)構(gòu)都低。我知道有個地方每年付兩億美元會計費(fèi)。我知道我們的投資更安全，因為我們的思考方式象工程師——我們要的是可靠的利潤。”139翔空henryzhang66@163.com巴菲特的伙伴芒格的補(bǔ)充很有意思“我們用于研究的費(fèi)用比美國所有巴菲特07年8-9月份拋出中石油的思考方式1CCTV記者：“如果您沒有賣出中石油，您的利潤還將大幅提高，為什么中石油不能成為一支永遠(yuǎn)不被賣出的股票？”沃倫?巴菲特：“你知道的，有很多這像這樣很好的企業(yè)，其實我希望我買了更多，而且本應(yīng)該持有更久，140翔空henryzhang66@163.com巴菲特07年8-9月份拋出中石油的思考方式1CCTV記者：“巴菲特07年8-9月份拋出中石油的思考方式2巴菲特：“石油利潤主要是依賴于油價，如果石油在30美金一桶的時候，我們很樂觀，如果到了75，我不是說它就下跌，但是我就不像以前那么自信，30美金的時候是很吸引力的價格，141翔空henryzhang66@163.com巴菲特07年8-9月份拋出中石油的思考方式2巴菲特：“石油利巴菲特07年8-9月份拋出中石油的思考方式3巴菲特：“根據(jù)石油的價格，中石油的收入在很大程度上依賴于未來十年石油的價格，不過30美元一桶的時候我非?？隙ǎ?5美元一桶的時候我就持比較中性的態(tài)度，現(xiàn)在石油的價格已經(jīng)超過了75美元一桶?！?42翔空henryzhang66@163.com巴菲特07年8-9月份拋出中石油的思考方式3巴菲特：“根據(jù)石再看但斌當(dāng)時對中石油的思考方式-摘自但斌博客“2007.10.25.,同事給我發(fā)來短信:“巴菲特已沽空中石油,假如我們的客戶再來港幣，我們再買，我無法說服自己，你如何思考？”“我回復(fù)：“油價如何？是否能上漲是關(guān)鍵！供求關(guān)系決定油價上漲是根本……””143翔空henryzhang66@163.com再看但斌當(dāng)時對中石油的思考方式-摘自但斌博客“2007.10CCTV記者繼續(xù)采訪巴菲特(2007.10.25)1記者:“A股已經(jīng)有45%的股票市盈率已經(jīng)超過100倍,人們很著迷于股市，您覺得這樣的增幅對股市來說是健康的嗎？”沃倫?巴菲特：“是的，我建議要謹(jǐn)慎，任何時候，144翔空henryzhang66@163.comCCTV記者繼續(xù)采訪巴菲特(2007.10.25)1記者:“CCTV記者繼續(xù)采訪巴菲特(2007.10.25)2巴菲特:“任何東西,有巨幅上漲的時候,人們就會被表像所迷惑，人們就會認(rèn)為他們才干了兩年就會賺那么多的錢，我不知道中國股市的明后年是不是還會漲，但我知道價格越高越要加倍小心，不能掉以輕心，要更謹(jǐn)慎。”145翔空henryzhang66@163.comCCTV記者繼續(xù)采訪巴菲特(2007.10.25)2巴菲特:段永平在2007.5接受新浪網(wǎng)采訪表達(dá)的思維示警—提醒要謹(jǐn)慎—一定要注重價值146翔空henryzhang66@163.com段永平在2007.5接受新浪網(wǎng)采訪表達(dá)的思維示警—提醒要謹(jǐn)慎再看但斌思維方式：此刻自己閉著眼睛買平安2008.3-312008年3月30日由深圳市金融顧問協(xié)會舉辦的“第二屆中國私募基金高峰會”在深圳召開。新浪財經(jīng)圖文直播此次大會。以下為回答環(huán)節(jié)實錄。提問：增發(fā)以及創(chuàng)業(yè)板上市對企業(yè)和市場的影響？

但斌：我覺得這牽涉到資本市場本質(zhì)的問題……147翔空henryzhang66@163.com再看但斌思維方式：此刻自己閉著眼睛買平安2008.3-312再看但斌思維方式：此刻自己閉著眼睛買平安2008.3-31但斌:“今天很多人問我平安的事情，我開個玩笑，05年的時候曾經(jīng)說過閉著眼睛買萬科，現(xiàn)在讓我說，閉著眼睛買平安。為什么？假如平安能募集到一千億人民幣。馬總想到該干什么，如果在全球金融市場這么大變化的情況下，他不知道該干什么，那才應(yīng)該賣掉。148翔空henryzhang66@163.com再看但斌思維方式：此刻自己閉著眼睛買平安2008.3-31但再看但斌思維方式：此刻自己閉著眼睛買平安2008.3-31但斌:“人品我們不了解，不評價，但從投資的角度，他現(xiàn)在做的是對的，給不給他這么多錢是市場的事。我覺得不給錢可以，但不能否認(rèn)他此刻的想法。作為企業(yè)管理者和一個投資家來說，在全球金融危機(jī)這么猛烈的情況下，大跌跌這么多，在這一刻買進(jìn)，按常理來說贏面是非常大的.”149翔空henryzhang66@163.com再看但斌思維方式：此刻自己閉著眼睛買平安2008.3-31但漏網(wǎng)之魚在《但斌：此刻閉著眼睛買平安》后跟貼評論

發(fā)表：2008-04-0115:54:43善意的提醒

但總，我買了你的書，前天又買了一本做為禮物送人。你的文章很有道理。但是對于中國平安，我不得不要提醒你。

巴菲特把公司分為優(yōu)秀(Great),良好（Good）和可怕（gruesome）三類。他說，穩(wěn)定行業(yè)的長期競爭優(yōu)勢就是他尋找的公司類型,真正優(yōu)秀的公司就是他尋找的公司類型。150翔空henryzhang66@163.com漏網(wǎng)之魚在《但斌：此刻閉著眼睛買平安》后跟貼評論

發(fā)表：2真正優(yōu)秀的公司能夠在現(xiàn)有的資產(chǎn)上獲得巨額回報。良好的公司就是，如果要他增長，公司就需要再投資大量的資金?？膳碌墓臼窃鲩L很快的公司，需要大量資本刺激增長，以后的回報很少甚至沒有。

平安的歷史成績確實驕人，但是根據(jù)最近的消息他把錢投入集團(tuán)下的企業(yè)，這樣能產(chǎn)生的效益是否能夠支撐股價值得進(jìn)一步觀察。151翔空henryzhang66@163.com真正優(yōu)秀的公司能夠在現(xiàn)有的資產(chǎn)上獲得巨額回報。良好的公司就是從財報推理企業(yè)未來生產(chǎn)經(jīng)營活動趨勢歷史的財報作為推理基礎(chǔ);推理企業(yè)發(fā)展階段；推理發(fā)展前景。152翔空henryzhang66@163.com從財報推理企業(yè)未來生產(chǎn)經(jīng)營活動趨勢歷史的財報作為推理基礎(chǔ);6財務(wù)報表作用1，取得的資產(chǎn)如何—是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)還是劣質(zhì)資產(chǎn)；2，推理未來回報前景—未來能賺回多少？153翔空henryzhang66@163.com財務(wù)報表作用1，取得的資產(chǎn)如何—是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)還是劣質(zhì)資產(chǎn)；66劣質(zhì)資產(chǎn)的危害對績差甚至嚴(yán)重虧損公司進(jìn)行購買的行為，你首先應(yīng)考慮的和面臨的就是企業(yè)的債務(wù)，尤其是一些資不抵債的企業(yè)，你對它的投資嚴(yán)格地說，這種行為都不能稱其為投資，都是一種刀口舔血的賭博性投機(jī)。154翔空henryzhang66@163.com劣質(zhì)資產(chǎn)的危害對績差甚至嚴(yán)重虧損公司進(jìn)行購買的行為，你首先應(yīng)巴菲特投資思想的不斷進(jìn)化早期1949-1971年(19-41歲)“貪便宜投資法”-不管資產(chǎn)質(zhì)量：投資風(fēng)格是格雷厄姆的安全邊際法，被后人稱為“價值投資法”，巴菲特自己則戲稱為只買便宜貨的“雪茄煙蒂”投資法。155翔空henryzhang66@163.com巴菲特投資思想的不斷進(jìn)化早期1949-1971年(19-4貪便宜的精華和糟粕1970.7.17巴菲特通信給格雷厄姆“在此之前，我一直是靠腺體而不是靠大腦進(jìn)行投資?！卑头铺貙W(xué)到了“以40美分買1美元”的哲學(xué)。從此，“安全邊際”的哲學(xué)成為巴菲特投資思想的基石。156翔空henryzhang66@163.com貪便宜的精華和糟粕1970.7.17巴菲特通信給格雷厄姆“1969年(39歲)巴菲特讀到費(fèi)舍的《普通股和不普通的利潤》.而芒格幫助巴菲特認(rèn)識到優(yōu)勢企業(yè)的價值并使費(fèi)舍的公司特質(zhì)理論進(jìn)一步具體化“查理把我推向了另一個方向,而不是像格雷厄姆那樣只建議購買便宜貨,這是他思想的力量,他拓展了我的視野.我以非同尋常的速度從猩猩進(jìn)化到人類，否則我會比現(xiàn)在貧窮得多?！?57翔空henryzhang66@163.com1969年(39歲)巴菲特讀到費(fèi)舍的《普通股和不普通的利潤》中期1972-1989(42-59歲)巴開始愿意為商業(yè)品