利潤(rùn)分配概述-課件

第八章利潤(rùn)分配

§8.1利潤(rùn)分配概述

§8.2股利政策§8.3利潤(rùn)分配程序與方案§8.4股票股利與股票分割

★2022/12/61第八章利潤(rùn)分配§8.1利潤(rùn)分配概述★2022一、利潤(rùn)分配的基本原則二、確定利潤(rùn)分配政策時(shí)應(yīng)考慮的因素

三、股利理論§8.1利潤(rùn)分配概述★2022/12/62一、利潤(rùn)分配的基本原則二、確定利潤(rùn)分配政策時(shí)應(yīng)考慮的因素三（一）依法分配原則（二）資本保全原則（三）兼顧各方面利益原則（四）分配和積累并重的原則（五）投資與收益對(duì)等原則

一、利潤(rùn)分配的基本原則2022/12/63（一）依法分配原則一、利潤(rùn)分配的基本原則2022/12/432022/12/64一、凈利潤(rùn)加：年初未分配利潤(rùn)其他轉(zhuǎn)入二、可供分配的利潤(rùn)減：提取法定盈余公積提取職工福利及獎(jiǎng)勵(lì)基金等三、可供投資者分配的利潤(rùn)減：應(yīng)付優(yōu)先股股利提取任意盈余公積應(yīng)付普通股股利四、未分配利潤(rùn)2022/12/44一、凈利潤(rùn)加：年初未分配利潤(rùn)其他轉(zhuǎn)入二、一、利潤(rùn)分配的基本原則二、確定利潤(rùn)分配政策時(shí)應(yīng)考慮的因素

三、股利理論§8.1利潤(rùn)分配概述★2022/12/65一、利潤(rùn)分配的基本原則二、確定利潤(rùn)分配政策時(shí)應(yīng)考慮的因素三（一）法律因素（二）股東因素（三）企業(yè)因素（四）其它因素二、利潤(rùn)分配應(yīng)考慮的因素2022/12/66（一）法律因素二、利潤(rùn)分配應(yīng)考慮的因素2022/12/46

1.資本保全約束

2.資本積累約束

3.凈利潤(rùn)約束

4.償債能力約束

5.超額累積利潤(rùn)約束股利政策影響到公司本身的資本結(jié)構(gòu)，與各方相關(guān)者的利益密切相關(guān)。出于保護(hù)各相關(guān)者利益的考慮，各個(gè)國(guó)家都制定了相應(yīng)的法規(guī)對(duì)上市公司的股利政策進(jìn)行規(guī)范。

如公司法，證券法等。（一）法律因素2022/12/671.資本保全約束股利政策影響到公司本身的資本我國(guó)《公司法》規(guī)定分配順序:法定公積金彌補(bǔ)上年度虧損，當(dāng)年利潤(rùn)先彌補(bǔ)虧損；提取法定盈余公積金10%,兩項(xiàng)累計(jì)達(dá)注冊(cè)資本50%以上，

可不再提取；向股東分配股利。西方有關(guān)規(guī)范:凈利潤(rùn)支付優(yōu)先股股利；在普通股和企業(yè)之間分配。美國(guó)稅法規(guī)定：沒(méi)有合理理由說(shuō)明需要資金外，累計(jì)留存利潤(rùn)超過(guò)25萬(wàn)美元，將被課以重稅2022/12/68我國(guó)《公司法》規(guī)定分配順序:西方有關(guān)規(guī)范:2022/12/41.控制權(quán)考慮（再融資）2.避稅考慮（現(xiàn)金股利所得稅率10%）3.穩(wěn)定收入考慮4.規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)考慮（二）股東因素2022/12/691.控制權(quán)考慮（再融資）（二）股東因素2022/12/491.企業(yè)舉債能力2.未來(lái)投資機(jī)會(huì)（成長(zhǎng)中的企業(yè)與處于經(jīng)營(yíng)收縮期的企業(yè)相比較）3.盈余穩(wěn)定狀況4.資產(chǎn)流動(dòng)狀況5.籌資成本6.償還債務(wù)的需要（三）企業(yè)因素2022/12/6101.企業(yè)舉債能力（三）企業(yè)因素2022/12/410

1.契約性約束債權(quán)人要求：（1）利潤(rùn)率達(dá)到一定水平，（2）流動(dòng)比率達(dá)到規(guī)定最小值，（3）股利支付率限制;優(yōu)先股協(xié)議。2.通貨膨脹、反收購(gòu)（較高股利，提高股價(jià)）等債券、優(yōu)先股、租賃合同（四）其他因素2022/12/6111.契約性約束債券、優(yōu)先股、租賃合同（四）其他因素2022約2/3公司有分紅；從目前出臺(tái)的年報(bào)來(lái)看，貴州茅臺(tái)是最大方的，擬每10股派現(xiàn)金紅利39.97元，刷新其歷年分紅紀(jì)錄。

A股上市公司向來(lái)“鐵公雞”居多，不分紅的現(xiàn)象廣受詬病。這讓投資者只能靠博取股票差價(jià)賺錢(qián)，加劇了股市波動(dòng)。為此，證監(jiān)會(huì)去年底出臺(tái)新政策，力推上市公司分紅。

受此影響，上市公司對(duì)分紅也變得更積極。數(shù)據(jù)顯示，在已經(jīng)公布年報(bào)的1800多家上市公司中，有近1300家上市公司有涉及分紅，占到66%。2011年上市公司分紅截止到2012-4-222022/12/612約2/3公司有分紅；2011年上市公司分紅2022/12/一、利潤(rùn)分配的基本原則二、確定利潤(rùn)分配政策時(shí)應(yīng)考慮的因素

三、股利理論§8.1利潤(rùn)分配概述★2022/12/613一、利潤(rùn)分配的基本原則二、確定利潤(rùn)分配政策時(shí)應(yīng)考慮的因素三（一）股利無(wú)關(guān)論（二）股利相關(guān)論三、股利理論2022/12/614（一）股利無(wú)關(guān)論三、股利理論2022/12/414含義：公司價(jià)值只取決于其盈利能力和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，而與其股利分配政策無(wú)關(guān)?；炯僭O(shè)：完善的資本市場(chǎng)創(chuàng)始人：美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家莫迪格萊尼(Modigliani)教授和財(cái)務(wù)學(xué)家米勒(Miller)教授（簡(jiǎn)稱(chēng)MM）時(shí)間：1961年，學(xué)術(shù)論文《股利政策，增長(zhǎng)與股票估價(jià)》，被學(xué)術(shù)界認(rèn)為是對(duì)股利政策的性質(zhì)和影響進(jìn)行的第一次系統(tǒng)的分析和研究。（一）股利無(wú)關(guān)論（又稱(chēng)MM理論）2022/12/615含義：公司價(jià)值只取決于其盈利能力和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，而與其股利分配政

MM理論的基本假設(shè)：

公司所有的股東均能準(zhǔn)確地掌握公司的情況，對(duì)于將來(lái)的投資機(jī)會(huì)，投資者與管理者擁有相同的信息。不存在個(gè)人或公司所得稅，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，無(wú)論收到股利或是資本利得都是無(wú)差別的。不存在任何股票發(fā)行或交易費(fèi)用。公司的投資決策獨(dú)立于其股利政策。（一）股利無(wú)關(guān)論（又稱(chēng)MM理論）2022/12/616MM理論的基本假設(shè)：（一）股利無(wú)關(guān)論（又稱(chēng)MM理●

MM理論認(rèn)為，在不改變投資決策和目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的條件下，無(wú)論用剩余現(xiàn)金流量支付的股利是多少，都不會(huì)影響股東的財(cái)富。公司資產(chǎn)股利支付后N股東得到N元現(xiàn)金，但喪失了對(duì)公司資產(chǎn)N元要求權(quán)。股利支付前N公司資產(chǎn)股東對(duì)公司資產(chǎn)具有N元的要求權(quán)（1）公司擁有剩余現(xiàn)金發(fā)放股利假設(shè)公司在滿足項(xiàng)目投資需要之后，尚有剩余現(xiàn)金N元支付股利。分析：2022/12/617●MM理論認(rèn)為，在不改變投資決策和目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的條件下，（2）公司發(fā)行新股籌資，發(fā)放現(xiàn)金股利如果公司沒(méi)有足夠的現(xiàn)金支付N元股利，則需要先增發(fā)N元新股，這可以暫時(shí)地增加公司價(jià)值，股利支付后，公司價(jià)值又回到原來(lái)發(fā)行新股前的價(jià)值。公司資產(chǎn)公司資產(chǎn)N股利支付前增發(fā)新股N元股利支付后N公司資產(chǎn)支付N元股利2022/12/618（2）公司發(fā)行新股籌資，發(fā)放現(xiàn)金股利公司公司N股利支付前（3）公司不發(fā)放現(xiàn)金股利，股東自制股利假設(shè)公司不支付股利，現(xiàn)有股東為獲取現(xiàn)金在資本市場(chǎng)上出售部分股票給新的投資者，結(jié)果是新老股東之間的價(jià)值轉(zhuǎn)移，而公司的價(jià)值保持不變。股利支付前股利支付后轉(zhuǎn)讓M元N公司資產(chǎn)老股東擁有N元N-MMN-MM公司資產(chǎn)老股東擁有（N-M）元新股東擁有M元2022/12/619（3）公司不發(fā)放現(xiàn)金股利，股東自制股利股利支付前股利支付后轉(zhuǎn)例8-1

甲企業(yè)持有乙股票10萬(wàn)股，乙企業(yè)總股本為1000萬(wàn)股。乙企業(yè)2004年、2005年末可分配利潤(rùn)均為100萬(wàn)元。2004年乙企業(yè)有A、B、C三個(gè)分配方案可選；至于2005年，乙企業(yè)年末將剩余的可分配利潤(rùn)全分完。要求：在股利無(wú)關(guān)論的假設(shè)條件下，分析甲企業(yè)（投資者）的收益變化。假設(shè)項(xiàng)目收益率10%。方案一：2004年末發(fā)放股利100萬(wàn)元。方案二：2004年末發(fā)放股利150萬(wàn)元，但05年因P項(xiàng)目需籌資50萬(wàn)元，利率10%。方案三：2004年末不發(fā)放股利，將100萬(wàn)元用于P項(xiàng)目2022/12/620例8-1甲企業(yè)持有乙股票10萬(wàn)股，乙企業(yè)總股本為10（1）從現(xiàn)值（04年末）的角度考慮：方案一：2004年末發(fā)放股利100萬(wàn)元，則：04年末的股利收益＝100×1%＝1（萬(wàn)元）05年末股利收益的現(xiàn)值＝100×1%×（1＋10%）-1＝0.909（萬(wàn)元）兩年來(lái)股利收益的現(xiàn)值＝1＋0.909＝1.909（萬(wàn)元）2022/12/621（1）從現(xiàn)值（04年末）的角度考慮：2022/12/421方案二：若2004年末發(fā)放股利150萬(wàn)元，則：04年末的股利收益＝150×1%＝1.5（萬(wàn)元）05年末由于籌集資金50萬(wàn)元需支付利息，則：年末企業(yè)可用于分配普通股股利的利潤(rùn)（本息屬于債權(quán)人）＝（100－50）×（1－10%）＝45（萬(wàn)元）甲企業(yè)2005年末的股利收益的現(xiàn)值＝45×1%×（1＋10%）-1＝0.409（萬(wàn)元）甲企業(yè)兩年來(lái)股利收益的現(xiàn)值＝1.5＋0.409＝1.909（萬(wàn)元）2022/12/622方案二：若2004年末發(fā)放股利150萬(wàn)元，則：2022/12方案三：若2004年末不發(fā)放股利，將100萬(wàn)元用于投資建設(shè)P項(xiàng)目，則：甲企業(yè)2004年末的股利收益＝0（萬(wàn)元）2005年末P項(xiàng)目的收益＝100×10%＝10（萬(wàn)元）甲企業(yè)2005年末股利收益的現(xiàn)值＝（100＋110）×1%×（1＋10%）-1＝1.909甲企業(yè)兩年來(lái)股利收益的現(xiàn)值＝0＋1.909＝1.909（萬(wàn)元）從終值的角度來(lái)考慮？2022/12/623方案三：若2004年末不發(fā)放股利，將100萬(wàn)元用于投資建設(shè)P公司不必將制訂股利政策作為其重要的決策股利政策完全由投資計(jì)劃所需要的留用利潤(rùn)來(lái)決定投資者對(duì)公司股利支付比率高低可以通過(guò)股票交易來(lái)彌補(bǔ)危害——管理層可能壓低股利，并用來(lái)滿足個(gè)人私利股利無(wú)關(guān)論的決策意義2022/12/624公司不必將制訂股利政策作為其重要的決策股利無(wú)關(guān)論的決策意義2

股利政策的選擇影響公司股票的價(jià)值，原因在于資本市場(chǎng)存在缺陷（不是完善的）。

1.“手中之鳥(niǎo)”理論

2.信號(hào)傳遞理論

3.代理理論

4.稅收效應(yīng)理論

（二）股利相關(guān)論2022/12/625（二）股利相關(guān)論2022/12/425

1、“手中之鳥(niǎo)”理論●基本思想：股票投資收益包括股利收入和資本利得兩種，即：股票投資收益率＝股利收益率＋資本利得（風(fēng)險(xiǎn)?。L(fēng)險(xiǎn)大）

由于大部分投資者都是風(fēng)險(xiǎn)厭惡型，他們寧愿要相對(duì)可靠的股利收入而不愿意要未來(lái)不確定的資本利得，因此公司應(yīng)維持較高的股利支付率，即：“雙鳥(niǎo)在林，不如一鳥(niǎo)在手”。2022/12/6261、“手中之鳥(niǎo)”理論●基本思想：股票投資收益包括股利收

投資者和管理層的信息是不對(duì)稱(chēng)的。股利能將企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和盈利能力傳達(dá)給投資者，管理層難以作假。股利變化（特別是非預(yù)期變化）反映內(nèi)部信息。正面信號(hào)：增加說(shuō)明前景看好

負(fù)面信號(hào)：增加說(shuō)明風(fēng)光不再

2、信號(hào)傳遞理論2022/12/627投資者和管理層的信息是不對(duì)稱(chēng)的。股利能將企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和盈股利政策相當(dāng)于是協(xié)調(diào)股東與管理者之間代理關(guān)系的一種約束機(jī)制。外部籌資可增加第三方對(duì)管理者的監(jiān)督作用，因此，高股利支付可降低代理成本，但同時(shí)增加外部籌資成本，應(yīng)在二者之間權(quán)衡。

3、代理理論2022/12/628股利政策相當(dāng)于是協(xié)調(diào)股東與管理者之間代理關(guān)系的一基于思想：由于股利收入所得稅率高于資本利得所得稅率，這樣，公司留存收益而不是支付股利對(duì)投資者更有利。

即使股利和資本利得這兩種收入所征收的稅率相同，由于資本利得稅要遞延到股票真正售出時(shí)才會(huì)發(fā)生，考慮到貨幣的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，實(shí)際的資本利得稅也比股利收入稅率要低。

4、稅收效應(yīng)理論2022/12/629基于思想：由于股利收入所得稅率高于資本利得所得稅率，這樣，公【例8-2】某企業(yè)有100萬(wàn)元的可供分配利潤(rùn)，兩個(gè)方案：1.保留現(xiàn)金進(jìn)行項(xiàng)目投資；

2.發(fā)放現(xiàn)金股利，股東自己投資。假設(shè)：雙方投資收益率均為10%，企業(yè)所得稅率為25%，個(gè)人所得稅率為20%。問(wèn)：兩種方案下，2年后股東所獲得的現(xiàn)金？企業(yè)所得稅與個(gè)人所得稅的差異2022/12/630【例8-2】某企業(yè)有100萬(wàn)元的可供分配利潤(rùn)，企業(yè)所得稅與項(xiàng)目稅后收益率＝10%×（1－25%）＝7.5%2年后現(xiàn)金流入＝100×（1＋7.5%）2＝115.6（萬(wàn)元）股東可獲得的現(xiàn)金＝115.6×（1－20%）＝92.45（萬(wàn)元）方案1：保留現(xiàn)金2022/12/631項(xiàng)目稅后收益率方案1：保留現(xiàn)金2022/12/431股東收到的現(xiàn)金＝100×（1－20%）＝80（萬(wàn)元）股東投資項(xiàng)目稅后收益率＝10%×（1－20%）＝8%2年后股東可獲得的現(xiàn)金＝80×（1＋8%）2＝93.31（萬(wàn)元）兩個(gè)方案比較：在所給的稅率差異下，分配現(xiàn)金股利能使股東現(xiàn)金流入量增加0.86萬(wàn)元（93.31－92.45）方案2：發(fā)放現(xiàn)金股利2022/12/632股東收到的現(xiàn)金方案2：發(fā)放現(xiàn)金股利2022/12/432方案1：保留現(xiàn)金：企業(yè)投資項(xiàng)目稅后收益率＝10%×（1－25%）＝7.5%2年后現(xiàn)金流入＝100×（1＋7.5%）2＝115.6（萬(wàn)元）股東可獲得的現(xiàn)金＝115.6×（1－45%）＝63.58（萬(wàn)元）【例8-3】承前例，其他條件不變，個(gè)稅45%。2022/12/633方案1：保留現(xiàn)金：【例8-3】承前例，其他條件不變，個(gè)稅45

方案2：發(fā)放現(xiàn)金股利：股東收到的現(xiàn)金＝100×（1－45%）＝55（萬(wàn)元）股東投資項(xiàng)目稅后收益率＝10%×（1－45%）＝5.5%2年后股東可獲得的現(xiàn)金＝55×（1＋5.5%）2＝61.63（萬(wàn)元）兩個(gè)方案比較：分配現(xiàn)金股利對(duì)股東不利，使股東現(xiàn)金流入量減少1.95萬(wàn)元（61.63－63.58）2022/12/634方案2：發(fā)放現(xiàn)金股利：2022/12/434結(jié)論個(gè)人所得稅率高于企業(yè)所得稅率，則降低股利支付率對(duì)股東有利，這時(shí)，股東希望支付較少的股利，以便能夠降低納稅額和減少交易費(fèi)用，并通過(guò)資本利得的實(shí)現(xiàn)來(lái)取得遠(yuǎn)期的投資收益；個(gè)人所得稅率低于企業(yè)所得稅率，則高股利支付率有利于股東，這時(shí)，他們一般不會(huì)注重資本利得所帶來(lái)的好處，并且大都持有偏好股利增長(zhǎng)的態(tài)度，以期更多地獲取即期的投資收益。2022/12/635結(jié)論個(gè)人所得稅率高于企業(yè)所得稅率，則降低股利支付率對(duì)股東有第八章利潤(rùn)分配

§8.1利潤(rùn)分配概述

§8.2股利政策§8.3利潤(rùn)分配程序與方案§8.4股票股利與股票分割

★2022/12/636第八章利潤(rùn)分配§8.1利潤(rùn)分配概述★2022一、剩余股利政策二、固定股利政策

三、固定股利支付率政策§8.2股利政策★

四、低正常股利加額外股利政策2022/12/637一、剩余股利政策二、固定股利政策三、固定股利支付率政策§8含義：扣除投資所需資金后的剩余盈余

發(fā)放股利。理論依據(jù)：股利無(wú)關(guān)論。前提：目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)確定一、剩余股利政策2022/12/638含義：扣除投資所需資金后的剩余盈余一、剩余股利政策股利支付率和每股股利計(jì)算步驟：1.確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)(最優(yōu)資本結(jié)構(gòu))2.確立投資所需的權(quán)益資本數(shù)額。新投資所需的權(quán)益資本數(shù)額＝新投資所需的資金總額×目標(biāo)權(quán)益比率3.股利支付額=當(dāng)年盈余-投資所需的權(quán)益資本數(shù)額4.股利支付率=股利支付額/當(dāng)年盈余每股股利=股利支付額/普通股股數(shù)一、剩余股利政策2022/12/639股利支付率和每股股利計(jì)算步驟：一、剩余股利政策2022/12已知：債務(wù):資本=4:6，普通股為200萬(wàn)股。2004年度可用于分配的稅后凈利800萬(wàn)元。若2005年度投資所需資金為：（1）1000萬(wàn)元（2）1330萬(wàn)元（3）無(wú)投資機(jī)會(huì)確定三種情況下的股利支付率和每股股利？例8-42022/12/640已知：債務(wù):資本=4:6，普通股為200萬(wàn)股。2004年度可項(xiàng)目投資機(jī)會(huì)好一般差總股本（萬(wàn)股）投資所需資金（萬(wàn)元）可用于分配普通股股利的稅后凈利潤(rùn)（萬(wàn)元）所需權(quán)益資本（萬(wàn)元）分配股利（萬(wàn)元）每股股利（元）股利支付率（%）20013308001330*60%=79820.010.2520010008006002001252000800080041002022/12/641項(xiàng)目投資機(jī)會(huì)好一般差總股本（萬(wàn)股）20020020020221.有利于合理安排資金結(jié)構(gòu)。2.充分利用最低成本的資金來(lái)源。3.優(yōu)先考慮未來(lái)所需權(quán)益資金數(shù)額，可為未來(lái)盈利的穩(wěn)定增長(zhǎng)奠定良好基礎(chǔ)。剩余股利政策優(yōu)點(diǎn)2022/12/6421.有利于合理安排資金結(jié)構(gòu)。剩余股利政策優(yōu)點(diǎn)2022/121.股利支付額不穩(wěn)定，不利于樹(shù)立企業(yè)的良好形象。該政策受到未來(lái)投資機(jī)會(huì)和盈利水平的雙重制約，風(fēng)險(xiǎn)更高。2.不利于吸引追求穩(wěn)定收入的投資者，該政策不利于其安排收入和支出。適用于：新成立的、處于初創(chuàng)期的企業(yè)。剩余股利政策缺點(diǎn)2022/12/6431.股利支付額不穩(wěn)定，不利于樹(shù)立企業(yè)的良好形象。該政策受到一、剩余股利政策二、固定股利政策

三、固定股利支付率政策§8.2股利政策★

四、低正常股利加額外股利政策2022/12/644一、剩余股利政策二、固定股利政策三、固定股利支付率政策§8含義：每年發(fā)放的股利固定在某一固定的水平上并在較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)不變。理論依據(jù)：“手中之鳥(niǎo)”理論和“信號(hào)傳遞”理論。適用：未來(lái)盈余會(huì)顯著地、不可逆轉(zhuǎn)、

地增長(zhǎng)時(shí)。二、固定股利政策2022/12/645含義：每年發(fā)放的股利固定在某一固定的水平上并在較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)

某企業(yè)2010年提取了公積金和公益金后的凈利潤(rùn)為500萬(wàn)元，分配現(xiàn)金股利為230萬(wàn)元。2011年提取了公積金和公益金后的凈利潤(rùn)為300萬(wàn)元，則在固定股利政策下，2011年分配的現(xiàn)金股利仍然為230萬(wàn)元。例8-52022/12/646某企業(yè)2010年提取了公積金和公益金后的凈利潤(rùn)固定股利政策優(yōu)點(diǎn)1.傳遞經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)定的信息。有利于企業(yè)樹(shù)立良好形象，穩(wěn)定企業(yè)股票價(jià)格，吸引更多的投資者。2.有利于投資者安排股利收入和支出。股利忽高忽低，不會(huì)受這些股東的歡迎，股票價(jià)格會(huì)因此而下降。3.便于企業(yè)進(jìn)行資金調(diào)度和財(cái)務(wù)安排。可以避免股利支付的大幅度、無(wú)序性波動(dòng)，有助于預(yù)測(cè)企業(yè)現(xiàn)金流出量。2022/12/647固定股利政策優(yōu)點(diǎn)1.傳遞經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)定的信息。有利固定股利政策缺點(diǎn)

1.股利的支付與盈余相脫節(jié)，使股利分配水平不能反映企業(yè)的績(jī)效水平。當(dāng)盈余較低時(shí)仍要支付固定的股利，這可能導(dǎo)致資金短缺，財(cái)務(wù)狀況惡化。2.不能保持較低的資本成本，可能會(huì)給企業(yè)造成較大的財(cái)務(wù)壓力重要原則絕對(duì)不要降低年度股利的發(fā)放額。2022/12/648固定股利政策缺點(diǎn)1.股利的支付與盈余相脫節(jié)，使股利分配水平一、剩余股利政策二、固定股利政策

三、固定股利支付率政策§8.2股利政策★

四、低正常股利加額外股利政策2022/12/649一、剩余股利政策二、固定股利政策三、固定股利支付率政策§8含義：每年按固定股利支付率向股東支付股利。

特點(diǎn)：與剩余股利政策相反，先考慮派發(fā)股利，后考慮留存收益。固定股利支付率越高，企業(yè)留存收益就越少。三、固定股利支付率政策2022/12/650含義：每年按固定股利支付率向股東支付股利。三、固定股利支付

股利支付額計(jì)算：發(fā)放股利總額＝當(dāng)年可用于分配普通股股利的稅后凈利×固定股利支付率當(dāng)年留存收益額＝當(dāng)年可用于分配普通股股利的稅后凈利潤(rùn)－發(fā)放股利總額三、固定股利支付率政策2022/12/651股利支付額計(jì)算：三、固定股利支付率政策2022/12/45

某企業(yè)2010年提取了公積金和公益金后的凈利潤(rùn)為500萬(wàn)元，該企業(yè)采取固定股利支付率政策,股利支付率為40%，則：當(dāng)年發(fā)放股利總額=500*40%=200萬(wàn)元若2011年投資所需資金為400萬(wàn)元，則：需要對(duì)外籌資100萬(wàn)元。例8-62022/12/652某企業(yè)2010年提取了公積金和公益金后的凈利潤(rùn)固定股利支付率優(yōu)點(diǎn)

1.根據(jù)投資者厭惡風(fēng)險(xiǎn)的心理，確定股利支付率，滿足投資者獲取現(xiàn)金股利的愿望，使股價(jià)維持在一個(gè)較高的位置。2.股利與盈余緊密結(jié)合，體現(xiàn)多盈多分、少盈少分、不盈不分的原則，有利于公平地對(duì)待每一位股東。3.保持股利與利潤(rùn)間的一定比例關(guān)系，體現(xiàn)了投資風(fēng)險(xiǎn)與投資收益的對(duì)稱(chēng)性。

2022/12/653固定股利支付率優(yōu)點(diǎn)1.根據(jù)投資者厭惡風(fēng)險(xiǎn)的心理，確定股利支固定股利支付率缺點(diǎn)

1.盈余波動(dòng)不定時(shí)，股利也隨之波動(dòng)，不利于樹(shù)立企業(yè)的良好形象，不利于穩(wěn)定股票價(jià)格。

2.企業(yè)財(cái)務(wù)壓力較大，缺乏財(cái)務(wù)彈性（比如有好的投資項(xiàng)目）。

3.確定合理的固定股利支付率難度很大。適合：穩(wěn)定發(fā)展和財(cái)務(wù)狀況處于較穩(wěn)定階段的企業(yè)。

2022/12/654固定股利支付率缺點(diǎn)1.盈余波動(dòng)不定時(shí)，股利也隨之波動(dòng)，不一、剩余股利政策二、固定股利政策

三、固定股利支付率政策§8.2股利政策★

四、低正常股利加額外股利政策2022/12/655一、剩余股利政策二、固定股利政策三、固定股利支付率政策§8含義：介于固定股利政策和固定股利支付率政策之間的一種折衷的股利政策。主張企業(yè)每年只支付固定數(shù)額的較低股利，在企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)非常好的年份，根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況確定額外的增長(zhǎng)股利。

四、低正常股利加額外股利2022/12/656含義：介于固定股利政策和固定股利支付率政策之間的一種折衷的

某企業(yè)流通在外的普通股為10萬(wàn)股，企業(yè)采用低正常股利加額外股利政策，每股正常股利為0.2元，若凈利潤(rùn)超過(guò)20萬(wàn)元，那么額外股利為超過(guò)部分的20%，假設(shè)企業(yè)當(dāng)年凈利潤(rùn)25萬(wàn)元，則該年股東可獲得的股利每股多少元？（0.3元）例8-92022/12/657某企業(yè)流通在外的普通股為10萬(wàn)股，企業(yè)采用低正低正常股利加額外股利優(yōu)點(diǎn)

1.既能使那些高度依賴(lài)股利生活的股東獲得較低但卻很穩(wěn)定的股利收入，又可以在企業(yè)盈余較多時(shí)適當(dāng)增加股利，使股東分享到企業(yè)發(fā)展帶來(lái)的利益，對(duì)投資者具有較強(qiáng)吸引力。

2.能使企業(yè)具有較大的財(cái)務(wù)靈活性，即當(dāng)企業(yè)盈余較少或因有較好的投資機(jī)會(huì)，而需大量投資時(shí)，可維持較低的正常股利，股東不會(huì)因此而失望。而當(dāng)企業(yè)盈余較多，或無(wú)投資需求時(shí)，可適度增發(fā)股利，以增強(qiáng)投資者的持股或投資信心，提升股票價(jià)格。

2022/12/658低正常股利加額外股利優(yōu)點(diǎn)1.既能使那些高度依賴(lài)股利生活的股

1.股利派發(fā)仍然缺乏穩(wěn)定性，額外股利隨著盈利的變化而變化，給人不穩(wěn)定的印象。

2.如果企業(yè)較長(zhǎng)時(shí)期一直發(fā)放額外股利，股東就會(huì)誤認(rèn)為這是正常股利，一旦取消，極易造成企業(yè)“財(cái)務(wù)狀況”逆轉(zhuǎn)的負(fù)面影響，導(dǎo)致股價(jià)下跌。

。適合：低正常股利加額外股利政策適合于盈利經(jīng)常波動(dòng)的企業(yè)。

低正常股利加額外股利缺點(diǎn)2022/12/6591.股利派發(fā)仍然缺乏穩(wěn)定性，額外股利隨著盈利的變化而變化股利政策的常見(jiàn)類(lèi)型有：剩余股利政策、固定股利政策、固定股利支付率政策以及低正常股利加額外股利政策。它們分別適用于企業(yè)的不同時(shí)期，其中，低正常股利加額外股利政策由于具有較大的靈活性，實(shí)踐中多被采納。

總結(jié)

2022/12/660股利政策的常見(jiàn)類(lèi)型有：剩余股利政策、固定股利政策、固定股利支2022/12/661一、單選題1、按照剩余股利政策，假定某公司資金結(jié)構(gòu)是30%的負(fù)債資金，70%的權(quán)益資金，明年計(jì)劃投資800萬(wàn)元，今年年末股利分配時(shí)，可用于股利分配的是（）萬(wàn)元。A180B240C800D5602、下列公司中，通常適合采用固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策的是（）。A收益顯著增長(zhǎng)的公司B收益相對(duì)穩(wěn)定的公司

C財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高的公司D投資機(jī)會(huì)較多的公司3、在四種股利政策中，能保持股利與收益之間一定的比例關(guān)系，并體現(xiàn)多盈多分，少盈少分，無(wú)盈不分原則的是（）。

A剩余股利政策B固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策C固定股利支付率政策D低正常股利加額股利政策BBC2022/12/461一、單選題1、按照剩余股利政策，假定某2022/12/662一、單選題4、A公司目前發(fā)行在外的普通股為1000萬(wàn)股，該公司的產(chǎn)品銷(xiāo)路穩(wěn)定，2012年擬投資1200萬(wàn)元，擴(kuò)大生產(chǎn)能力50%。該公司想持續(xù)目前50%的負(fù)債比率，并想繼續(xù)執(zhí)行10%的固定股利支付率政策。該公司在2011年的稅后利潤(rùn)是500萬(wàn)元，則該公司2012年為擴(kuò)充上述生產(chǎn)能力必須從外部籌措權(quán)益資本為（）萬(wàn)元。A600B450C300D1505、在四種股利政策中，相對(duì)靈活性比較大的方式是（）。

A剩余股利政策B固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策C固定股利支付率政策D低正常股利加額股利政策DD2022/12/462一、單選題4、A公司目前發(fā)行在外的普通2022/12/663一、單選題6、下列關(guān)系股利分配政策的表述中，正確的是（）。A公司盈余的穩(wěn)定程度與股利支付水平負(fù)相關(guān)。B償債能力弱的公司一般不應(yīng)采用高現(xiàn)金股利政策。C基于控制權(quán)的考慮，股東會(huì)傾向于較高的股利支付水平。D債權(quán)人不會(huì)影響公司的股利分配政策。B固定股利支付率政策的主要缺點(diǎn)，在于公司股利支付與其盈利能力相脫節(jié)，當(dāng)盈利較低時(shí)仍要支付較高的股利，容易引起公司資金短缺，財(cái)務(wù)狀況惡化。判斷：2022/12/463一、單選題6、下列關(guān)系股利分配政策的表第八章利潤(rùn)分配

§8.1利潤(rùn)分配概述

§8.2股利政策§8.3利潤(rùn)分配程序與方案§8.4股票股利與股票分割

★2022/12/664第八章利潤(rùn)分配§8.1利潤(rùn)分配概述★2022一、利潤(rùn)分配順序二、股利支付方式

三、股利支付程序§8.3利潤(rùn)分配程序與方案★2022/12/665一、利潤(rùn)分配順序二、股利支付方式三、股利支付程序§8.3

1、彌補(bǔ)以前年度虧損。

企業(yè)發(fā)生的年度虧損，可以用下年度的利潤(rùn)彌補(bǔ)；下年度利潤(rùn)不足彌補(bǔ)的，可以在五年內(nèi)用所得稅前利潤(rùn)延續(xù)彌補(bǔ)。延續(xù)五年未彌補(bǔ)的虧損，用稅后利潤(rùn)彌補(bǔ),或者經(jīng)投資者審議后,用盈余公積彌補(bǔ)。企業(yè)在以前年度虧損未彌補(bǔ)之前，不得向投資者分配利潤(rùn)。

一、利潤(rùn)分配順序2022/12/6661、彌補(bǔ)以前年度虧損。一、利潤(rùn)分配順序2022/12/46

2、提取法定盈余公積，任意盈余公積。

一、利潤(rùn)分配順序2022/12/667盈余公積金法定盈余公積金任意盈余公積金稅后利潤(rùn)×10%由股東會(huì)根據(jù)需要決定注：當(dāng)年盈余公積金累計(jì)額達(dá)到公司注冊(cè)資本50%時(shí)，可不再提取。2、提取法定盈余公積，任意盈余公積。一、利潤(rùn)分配順序202

3、向投資者分配利潤(rùn)

股份有限公司原則上應(yīng)從累計(jì)盈利中分派，無(wú)盈利不得支付股利，即所謂“無(wú)利不分”原則。但若公司用盈余公積金抵補(bǔ)虧損后，為維持其股票信譽(yù)，經(jīng)股東大會(huì)特別決議，也可用盈余公積金支付股利，不過(guò)留存的法定公積金不得低于注冊(cè)資本的25%。一、利潤(rùn)分配順序2022/12/6683、向投資者分配利潤(rùn)一、利潤(rùn)分配順序2022/12/468一、利潤(rùn)分配順序二、股利支付方式

三、股利支付程序§8.3利潤(rùn)分配程序與方案★2022/12/669一、利潤(rùn)分配順序二、股利支付方式三、股利支付程序§8.3

1、現(xiàn)金股利：以現(xiàn)金支付股利，是股利支付最常見(jiàn)的方式。2、財(cái)產(chǎn)股利：是以現(xiàn)金以外的其他資產(chǎn)支付的股利，主要是以公司持有的有價(jià)證券，如股票、債券等。3、負(fù)債股利：以公司的應(yīng)付票據(jù)支付給股東，有時(shí)也以發(fā)放公司債券的方式支付股利。4、股票股利：公司以增發(fā)股票的方式支付股利。2，3作為1的替代，非法律所禁止。

二、股利支付方式2022/12/6701、現(xiàn)金股利：以現(xiàn)金支付股利，是股利支付最常見(jiàn)的方式。二、一、利潤(rùn)分配順序二、股利支付方式

三、股利支付程序§8.3利潤(rùn)分配程序與方案★2022/12/671一、利潤(rùn)分配順序二、股利支付方式三、股利支付程序§8.31.股利宣告日：股東大會(huì)決議通過(guò)并由董事會(huì)將股利支付情況予以公告的日期。2.股權(quán)登記日：即有權(quán)領(lǐng)取本期股利的股東資格登記截止日期。3.除權(quán)日、除息日：即領(lǐng)取股利的權(quán)利與股票分離的日期。交易所會(huì)在股權(quán)登記日次一交

易日對(duì)該證券作除權(quán)除息處理。

4.股利支付日：實(shí)際支付股利的日期。三、股利支付程序1.股利宣告日：股東大會(huì)決議通過(guò)并由董事會(huì)將股利支付情況予例：601008連云港2012-4-18日宣告實(shí)施2011年度利潤(rùn)分配：每10股送3股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.4元（含稅）。股權(quán)登記日4月27日；除權(quán)（除息）日5月2日；新增無(wú)限售條件流通股份上市流通日5月3日；現(xiàn)金紅利發(fā)放日5月8日。2022/12/673三、股利支付程序例：601008連云港2012-4-18日宣告實(shí)施2011第八章利潤(rùn)分配

§8.1利潤(rùn)分配概述

§8.2股本政策§8.3利潤(rùn)分配程序§8.4股票股利與股票分割

★2022/12/674第八章利潤(rùn)分配§8.1利潤(rùn)分配概述★2022§8.4股票股利和股票分割2022/12/675一、股票股利二、股票分割★三、股票回購(gòu)§8.4股票股利和股票分割2022/12/475一、股票含義：是指企業(yè)用增發(fā)股票的方式代替現(xiàn)金發(fā)放股利，是按原股份的比例發(fā)給股東的新股。影響：采用股票股利時(shí)，企業(yè)的資產(chǎn)和負(fù)債都保持不變，股東財(cái)富沒(méi)有增加，只有所有者權(quán)益內(nèi)部各項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)以及股票的市場(chǎng)價(jià)格發(fā)生了變化。一、股票股利含義：是指企業(yè)用增發(fā)股票的方式代替現(xiàn)金發(fā)放股利，是按原股份的

某公司普通股數(shù)為800萬(wàn)股，每股面值為10元，每股市價(jià)為15元?，F(xiàn)決定發(fā)放10%的股票股利，即每10股派1股。問(wèn)題：該企業(yè)發(fā)放股票股利前后的股東權(quán)益結(jié)構(gòu)如何變化？2022/12/677例8-12

某公司普通股數(shù)為800萬(wàn)股，每股面值為10

項(xiàng)目發(fā)放股票股利前發(fā)放股票股利后凈利潤(rùn)股本股份數(shù)（萬(wàn)股）每股面值（元）資本公積盈余公積未分配利潤(rùn)股東權(quán)益合計(jì)每股收益（元）每股市價(jià)（元）企業(yè)的市值(萬(wàn)元)160080008001015002500300015000215120001600880088010190025001800150001.8213.64120002022/12/678

項(xiàng)目發(fā)放股票股利前發(fā)放股票股利后凈利潤(rùn)160016投資者股利支付前后的收益表金額單位：萬(wàn)元隨著股票總數(shù)的增加，股票的市場(chǎng)價(jià)格下跌?！纠考僭O(shè)某股東持有上述公司的股票100萬(wàn)股，公司最近的收益為200萬(wàn)元，且在近期內(nèi)不會(huì)發(fā)生變動(dòng)，則股票股利支付后對(duì)該股東的影響如下表所示。項(xiàng)目發(fā)放前發(fā)放后每股收益（EPS）（元）持股比例股票市值（萬(wàn)元）200/100=2100/800=12.5%100×15=1500200/110=1.818110/880=12.5%110×13.64=1500▲投資者股利支付前后的收益表金額單位：萬(wàn)2022/12/680股票股利對(duì)股東的意義1.如果公司在發(fā)放股票股利后同時(shí)發(fā)放現(xiàn)金股利,股東會(huì)因所持股數(shù)的增加而得到更多的現(xiàn)金。2.發(fā)放股票股利通常由成長(zhǎng)中的公司所為,因此,投資者往往認(rèn)為發(fā)放股票股利預(yù)示著公司將有較大發(fā)展,盈余將大幅度增長(zhǎng),足以抵消增發(fā)股票帶來(lái)的消極影響。這種心理會(huì)穩(wěn)定住股價(jià)甚至反致略有上升。3.在股東需要現(xiàn)金時(shí),可以將分得的股票出售。2022/12/480股票股利對(duì)股東的意義1.如果公司在發(fā)2022/12/681股票股利對(duì)企業(yè)的意義

1.節(jié)約現(xiàn)金，便于企業(yè)進(jìn)行再投資。2.降低每股市價(jià)，從而吸引更多的投資者。3.傳遞公司未來(lái)發(fā)展前景的良好信息，增強(qiáng)投資者的信心。但在某些情況下，也會(huì)被認(rèn)為是公司資金周轉(zhuǎn)不良的征兆。4.發(fā)放股票股利的費(fèi)用比發(fā)放現(xiàn)金股利的費(fèi)用大，會(huì)增加公司的負(fù)擔(dān)。

2022/12/481股票股利對(duì)企業(yè)的意義1.節(jié)約現(xiàn)金，§8.4股票股利和股票分割2022/12/682一、股票股利二、股票分割★三、股票回購(gòu)§8.4股票股利和股票分割2022/12/482一、股票二、股票分割含義：是指將高面額股票拆換為低面額股票的行為。全球最大網(wǎng)絡(luò)搜索公司谷歌日前公布的一季度財(cái)報(bào)顯示，截至3月31日，谷歌營(yíng)收同比增長(zhǎng)24%。凈利潤(rùn)同比猛增61%，每股盈利達(dá)到10.08美元。谷歌宣布了股票分割計(jì)劃，谷歌股東目前所持每一股股票將相應(yīng)得到一股新的無(wú)表決權(quán)股票。2012-4-26谷歌收盤(pán)價(jià)615.47美元。二、股票分割含義：是指將高面額股票拆換為低面額股票的行為。

某企業(yè)原發(fā)行面額10元的普通股800萬(wàn)股，每股市價(jià)為15元。本年凈利潤(rùn)為1600萬(wàn)元。若按1股換成2股的比例進(jìn)行股票分割。問(wèn)題：該企業(yè)股票分割前后的股東權(quán)益結(jié)構(gòu)如何變化？2022/12/684例8-13

某企業(yè)原發(fā)行面額10元的普通股800萬(wàn)股，

項(xiàng)目發(fā)放股票股利前發(fā)放股票股利后凈利潤(rùn)股本股份數(shù)（萬(wàn)股）每股面值（元）資本公積盈余公積未分配利潤(rùn)股東權(quán)益合計(jì)每股收益（元）每股市價(jià)（元）企業(yè)的市值(萬(wàn)元)1600800080010150025003000150002151200016008000160051500250030001500017.5120002022/12/685

項(xiàng)目發(fā)放股票股利前發(fā)放股票股利后凈利潤(rùn)160016影響：股票分割對(duì)公司的資本結(jié)構(gòu)不會(huì)產(chǎn)生任何影響，一般只會(huì)使發(fā)行在外的股票總數(shù)增加。股票分割給投資者帶來(lái)的不是現(xiàn)實(shí)的利益，但是投資者持有的股票數(shù)增加了，給投資者帶來(lái)了今后可多分股息和更高收益的希望。二、股票分割影響：二、股票分割2022/12/687股票分割的意義1.有利于促進(jìn)股票流通和交易。2.有助于企業(yè)并購(gòu)政策的實(shí)施，增加對(duì)被并購(gòu)方的吸引力。3.可能增加股東的現(xiàn)金股利。4.有利于增強(qiáng)投資者對(duì)企業(yè)的信心。2022/12/487股票分割的意義1.有利于促進(jìn)股票流通股票股利和股票分割的比較項(xiàng)目股票股利股票分割股東的現(xiàn)金流量普通股股數(shù)股票市場(chǎng)價(jià)格股東權(quán)益總額股東權(quán)益結(jié)構(gòu)不增加增加下降不變變化不增加增加下降不變不變股票股利和股票分割非常相似。美國(guó)紐約股票交易所規(guī)定，企業(yè)發(fā)放25%以上的股票股利被認(rèn)為是股票分割；低于25%的股利分派不能使用股票分割，而應(yīng)用股票股利方式。股票股利和股票分割的比較項(xiàng)目股票股利股票分割股§8.4股票股利和股票分割2022/12/689一、股票股利二、股票分割★三、股票回購(gòu)§8.4股票股利和股票分割2022/12/489一、股票三、股票回購(gòu)含義：是指股份有限公司出資重新購(gòu)回已發(fā)行在外股票的行為。股票回購(gòu)的方式主要有三種：一是在市場(chǎng)上直接購(gòu)買(mǎi)；二是向全體股東按照相同比例發(fā)出購(gòu)回要約；三是與少數(shù)大股東進(jìn)行協(xié)商。三、股票回購(gòu)含義：是指股份有限公司出資重新購(gòu)回已發(fā)行在外股票

某企業(yè)流通在外的普通股股數(shù)為600萬(wàn)股，稅后凈利潤(rùn)為2400萬(wàn)元，股票市價(jià)為每股16元。則：每股收益=4（元）市盈率=4若回購(gòu)20%的股票，則回購(gòu)后：2022/12/691例8-16

某企業(yè)流通在外的普通股股數(shù)為600萬(wàn)股，稅2022/12/692企業(yè)回購(gòu)股票的動(dòng)機(jī)

提高財(cái)務(wù)杠桿比例，改善企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。

利用庫(kù)存股滿足企業(yè)兼并或收購(gòu)、認(rèn)股權(quán)行使的需要等。

鞏固內(nèi)部人控制地位（反收購(gòu)）。

提高每股收益和股票價(jià)格，回報(bào)投資者，而投資者無(wú)須交紅利稅。2022/12/492企業(yè)回購(gòu)股票的動(dòng)機(jī)提高財(cái)務(wù)杠桿比例，2022/12/693股票股利、股票分割和股票回購(gòu)的比較股票數(shù)量每股收益市價(jià)資本結(jié)構(gòu)企業(yè)控制權(quán)股票股利增加降低降低不變分散股票分割增加降低降低不變分散股票回購(gòu)減少提高提高改變鞏固2022/12/493股票股利、股票分割股票每股市價(jià)資本企業(yè)2022/12/6941、上市公司發(fā)放股票股利的優(yōu)點(diǎn)是(

)。A．促進(jìn)上市公司股票交易和流通B．可以提高股票的市場(chǎng)價(jià)格C．使公司每股收益上升D．可以增加所有者權(quán)益總額2．在下列哪個(gè)日期進(jìn)行股票交易，其交易價(jià)格會(huì)下降（）。A．股利宣告日 B．股權(quán)登記日C．除權(quán)日D．股利支付日下列有關(guān)股票分割的表述中正確的是（）。A股票分割的結(jié)果會(huì)使股票數(shù)量增加。B股票分割有可能會(huì)使負(fù)債比重降低。C股票分割會(huì)使股東權(quán)益增加D股票分割不影響股票面值一、單選題ACA2022/12/4941、上市公司發(fā)放股票股利的優(yōu)點(diǎn)是(

2022/12/69541、某公司現(xiàn)有發(fā)行在外的普通股1000萬(wàn)股，每股面值1元，資本公積6000萬(wàn)元，未分配利潤(rùn)8000萬(wàn)元，每股市價(jià)20元，若按5%的比例發(fā)放股票股利并按市價(jià)折算，公司資本公積的報(bào)表列示將為（）萬(wàn)元。A7000B5050C6950D3005．某公司現(xiàn)有發(fā)行在外的普通股為100萬(wàn)股，每股面值1元，資本公積300萬(wàn)元，未分配利潤(rùn)800萬(wàn)元，股票市價(jià)20元，若按10%的比例發(fā)放股票股利并按面值折算，公司未分配利潤(rùn)的報(bào)表列示金額為（）萬(wàn)元。A600B810C790D4006.下列各項(xiàng)中，不屬于股票回購(gòu)方式的是（）。A用本公司普通股股票換回優(yōu)先股B與少數(shù)大股東協(xié)商購(gòu)買(mǎi)本公司普通股股票C在市場(chǎng)上直接購(gòu)買(mǎi)本公司普通股股票D向股東要約回購(gòu)本公司普通股股票一、單選題CCA2022/12/49541、某公司現(xiàn)有發(fā)行在外的普通股1002022/12/6961、股票股利和股票分割的相同點(diǎn)有（）。A有利于促進(jìn)股票流通和交易B股東權(quán)益總額減少C普通股股數(shù)增加D每股收益下降二、多選題ACD對(duì)對(duì)三、判斷題1、與發(fā)放現(xiàn)金股利相比，股票回購(gòu)可以提高每股收益，使股價(jià)上升或?qū)⒐蓛r(jià)維持在一個(gè)合理水平上。（）2、股票回購(gòu)容易造成資金緊缺，資產(chǎn)流動(dòng)性變差，影響公司的發(fā)展后勁。（）2022/12/4961、股票股利和股票分割的相同點(diǎn)有（）。2022/12/697四、計(jì)算題某公司成立于2010年1月1日，2010年度實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為1000萬(wàn)元，分配現(xiàn)金股利550萬(wàn)元，提取盈余公積450萬(wàn)元。2011年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為900萬(wàn)元（不考慮計(jì)提法定盈余公積金的因素）。2012年計(jì)劃增加投資，所需資金為700萬(wàn)元。假定公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為自有資金占60%，借入資金占40%。要求：如果公司執(zhí)行剩余股利政策、固定股利政策、固定股利支付率政策，則2011年應(yīng)分配的現(xiàn)金股利分別為多少？假定公司2012年面臨著從外部籌資的困難，只能從內(nèi)部籌資，則2011年應(yīng)分配的現(xiàn)金股利是多少？2022/12/497四、計(jì)算題某公司成立于2010年1月1

股利理論：股利無(wú)關(guān)論和股利相關(guān)論四種股利政策的概念和適用范圍股利支付的方式股票股利，股票分割和股票回購(gòu)比較本章重點(diǎn)2022/12/698

股利理論：股利無(wú)關(guān)論和股利相關(guān)論本章重點(diǎn)2022/122022/12/699

謝謝！2022/12/499謝謝！第八章利潤(rùn)分配

§8.1利潤(rùn)分配概述

§8.2股利政策§8.3利潤(rùn)分配程序與方案§8.4股票股利與股票分割

★2022/12/6100第八章利潤(rùn)分配§8.1利潤(rùn)分配概述★2022一、利潤(rùn)分配的基本原則二、確定利潤(rùn)分配政策時(shí)應(yīng)考慮的因素

三、股利理論§8.1利潤(rùn)分配概述★2022/12/6101一、利潤(rùn)分配的基本原則二、確定利潤(rùn)分配政策時(shí)應(yīng)考慮的因素三（一）依法分配原則（二）資本保全原則（三）兼顧各方面利益原則（四）分配和積累并重的原則（五）投資與收益對(duì)等原則

一、利潤(rùn)分配的基本原則2022/12/6102（一）依法分配原則一、利潤(rùn)分配的基本原則2022/12/432022/12/6103一、凈利潤(rùn)加：年初未分配利潤(rùn)其他轉(zhuǎn)入二、可供分配的利潤(rùn)減：提取法定盈余公積提取職工福利及獎(jiǎng)勵(lì)基金等三、可供投資者分配的利潤(rùn)減：應(yīng)付優(yōu)先股股利提取任意盈余公積應(yīng)付普通股股利四、未分配利潤(rùn)2022/12/44一、凈利潤(rùn)加：年初未分配利潤(rùn)其他轉(zhuǎn)入二、一、利潤(rùn)分配的基本原則二、確定利潤(rùn)分配政策時(shí)應(yīng)考慮的因素

三、股利理論§8.1利潤(rùn)分配概述★2022/12/6104一、利潤(rùn)分配的基本原則二、確定利潤(rùn)分配政策時(shí)應(yīng)考慮的因素三（一）法律因素（二）股東因素（三）企業(yè)因素（四）其它因素二、利潤(rùn)分配應(yīng)考慮的因素2022/12/6105（一）法律因素二、利潤(rùn)分配應(yīng)考慮的因素2022/12/46

1.資本保全約束

2.資本積累約束

3.凈利潤(rùn)約束

4.償債能力約束

5.超額累積利潤(rùn)約束股利政策影響到公司本身的資本結(jié)構(gòu)，與各方相關(guān)者的利益密切相關(guān)。出于保護(hù)各相關(guān)者利益的考慮，各個(gè)國(guó)家都制定了相應(yīng)的法規(guī)對(duì)上市公司的股利政策進(jìn)行規(guī)范。

如公司法，證券法等。（一）法律因素2022/12/61061.資本保全約束股利政策影響到公司本身的資本我國(guó)《公司法》規(guī)定分配順序:法定公積金彌補(bǔ)上年度虧損，當(dāng)年利潤(rùn)先彌補(bǔ)虧損；提取法定盈余公積金10%,兩項(xiàng)累計(jì)達(dá)注冊(cè)資本50%以上，

可不再提取；向股東分配股利。西方有關(guān)規(guī)范:凈利潤(rùn)支付優(yōu)先股股利；在普通股和企業(yè)之間分配。美國(guó)稅法規(guī)定：沒(méi)有合理理由說(shuō)明需要資金外，累計(jì)留存利潤(rùn)超過(guò)25萬(wàn)美元，將被課以重稅2022/12/6107我國(guó)《公司法》規(guī)定分配順序:西方有關(guān)規(guī)范:2022/12/41.控制權(quán)考慮（再融資）2.避稅考慮（現(xiàn)金股利所得稅率10%）3.穩(wěn)定收入考慮4.規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)考慮（二）股東因素2022/12/61081.控制權(quán)考慮（再融資）（二）股東因素2022/12/491.企業(yè)舉債能力2.未來(lái)投資機(jī)會(huì)（成長(zhǎng)中的企業(yè)與處于經(jīng)營(yíng)收縮期的企業(yè)相比較）3.盈余穩(wěn)定狀況4.資產(chǎn)流動(dòng)狀況5.籌資成本6.償還債務(wù)的需要（三）企業(yè)因素2022/12/61091.企業(yè)舉債能力（三）企業(yè)因素2022/12/410

1.契約性約束債權(quán)人要求：（1）利潤(rùn)率達(dá)到一定水平，（2）流動(dòng)比率達(dá)到規(guī)定最小值，（3）股利支付率限制;優(yōu)先股協(xié)議。2.通貨膨脹、反收購(gòu)（較高股利，提高股價(jià)）等債券、優(yōu)先股、租賃合同（四）其他因素2022/12/61101.契約性約束債券、優(yōu)先股、租賃合同（四）其他因素2022約2/3公司有分紅；從目前出臺(tái)的年報(bào)來(lái)看，貴州茅臺(tái)是最大方的，擬每10股派現(xiàn)金紅利39.97元，刷新其歷年分紅紀(jì)錄。

A股上市公司向來(lái)“鐵公雞”居多，不分紅的現(xiàn)象廣受詬病。這讓投資者只能靠博取股票差價(jià)賺錢(qián)，加劇了股市波動(dòng)。為此，證監(jiān)會(huì)去年底出臺(tái)新政策，力推上市公司分紅。

受此影響，上市公司對(duì)分紅也變得更積極。數(shù)據(jù)顯示，在已經(jīng)公布年報(bào)的1800多家上市公司中，有近1300家上市公司有涉及分紅，占到66%。2011年上市公司分紅截止到2012-4-222022/12/6111約2/3公司有分紅；2011年上市公司分紅2022/12/一、利潤(rùn)分配的基本原則二、確定利潤(rùn)分配政策時(shí)應(yīng)考慮的因素

三、股利理論§8.1利潤(rùn)分配概述★2022/12/6112一、利潤(rùn)分配的基本原則二、確定利潤(rùn)分配政策時(shí)應(yīng)考慮的因素三（一）股利無(wú)關(guān)論（二）股利相關(guān)論三、股利理論2022/12/6113（一）股利無(wú)關(guān)論三、股利理論2022/12/414含義：公司價(jià)值只取決于其盈利能力和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，而與其股利分配政策無(wú)關(guān)?；炯僭O(shè)：完善的資本市場(chǎng)創(chuàng)始人：美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家莫迪格萊尼(Modigliani)教授和財(cái)務(wù)學(xué)家米勒(Miller)教授（簡(jiǎn)稱(chēng)MM）時(shí)間：1961年，學(xué)術(shù)論文《股利政策，增長(zhǎng)與股票估價(jià)》，被學(xué)術(shù)界認(rèn)為是對(duì)股利政策的性質(zhì)和影響進(jìn)行的第一次系統(tǒng)的分析和研究。（一）股利無(wú)關(guān)論（又稱(chēng)MM理論）2022/12/6114含義：公司價(jià)值只取決于其盈利能力和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，而與其股利分配政

MM理論的基本假設(shè)：

公司所有的股東均能準(zhǔn)確地掌握公司的情況，對(duì)于將來(lái)的投資機(jī)會(huì)，投資者與管理者擁有相同的信息。不存在個(gè)人或公司所得稅，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，無(wú)論收到股利或是資本利得都是無(wú)差別的。不存在任何股票發(fā)行或交易費(fèi)用。公司的投資決策獨(dú)立于其股利政策。（一）股利無(wú)關(guān)論（又稱(chēng)MM理論）2022/12/6115MM理論的基本假設(shè)：（一）股利無(wú)關(guān)論（又稱(chēng)MM理●

MM理論認(rèn)為，在不改變投資決策和目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的條件下，無(wú)論用剩余現(xiàn)金流量支付的股利是多少，都不會(huì)影響股東的財(cái)富。公司資產(chǎn)股利支付后N股東得到N元現(xiàn)金，但喪失了對(duì)公司資產(chǎn)N元要求權(quán)。股利支付前N公司資產(chǎn)股東對(duì)公司資產(chǎn)具有N元的要求權(quán)（1）公司擁有剩余現(xiàn)金發(fā)放股利假設(shè)公司在滿足項(xiàng)目投資需要之后，尚有剩余現(xiàn)金N元支付股利。分析：2022/12/6116●MM理論認(rèn)為，在不改變投資決策和目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的條件下，（2）公司發(fā)行新股籌資，發(fā)放現(xiàn)金股利如果公司沒(méi)有足夠的現(xiàn)金支付N元股利，則需要先增發(fā)N元新股，這可以暫時(shí)地增加公司價(jià)值，股利支付后，公司價(jià)值又回到原來(lái)發(fā)行新股前的價(jià)值。公司資產(chǎn)公司資產(chǎn)N股利支付前增發(fā)新股N元股利支付后N公司資產(chǎn)支付N元股利2022/12/6117（2）公司發(fā)行新股籌資，發(fā)放現(xiàn)金股利公司公司N股利支付前（3）公司不發(fā)放現(xiàn)金股利，股東自制股利假設(shè)公司不支付股利，現(xiàn)有股東為獲取現(xiàn)金在資本市場(chǎng)上出售部分股票給新的投資者，結(jié)果是新老股東之間的價(jià)值轉(zhuǎn)移，而公司的價(jià)值保持不變。股利支付前股利支付后轉(zhuǎn)讓M元N公司資產(chǎn)老股東擁有N元N-MMN-MM公司資產(chǎn)老股東擁有（N-M）元新股東擁有M元2022/12/6118（3）公司不發(fā)放現(xiàn)金股利，股東自制股利股利支付前股利支付后轉(zhuǎn)例8-1

甲企業(yè)持有乙股票10萬(wàn)股，乙企業(yè)總股本為1000萬(wàn)股。乙企業(yè)2004年、2005年末可分配利潤(rùn)均為100萬(wàn)元。2004年乙企業(yè)有A、B、C三個(gè)分配方案可選；至于2005年，乙企業(yè)年末將剩余的可分配利潤(rùn)全分完。要求：在股利無(wú)關(guān)論的假設(shè)條件下，分析甲企業(yè)（投資者）的收益變化。假設(shè)項(xiàng)目收益率10%。方案一：2004年末發(fā)放股利100萬(wàn)元。方案二：2004年末發(fā)放股利150萬(wàn)元，但05年因P項(xiàng)目需籌資50萬(wàn)元，利率10%。方案三：2004年末不發(fā)放股利，將100萬(wàn)元用于P項(xiàng)目2022/12/6119例8-1甲企業(yè)持有乙股票10萬(wàn)股，乙企業(yè)總股本為10（1）從現(xiàn)值（04年末）的角度考慮：方案一：2004年末發(fā)放股利100萬(wàn)元，則：04年末的股利收益＝100×1%＝1（萬(wàn)元）05年末股利收益的現(xiàn)值＝100×1%×（1＋10%）-1＝0.909（萬(wàn)元）兩年來(lái)股利收益的現(xiàn)值＝1＋0.909＝1.909（萬(wàn)元）2022/12/6120（1）從現(xiàn)值（04年末）的角度考慮：2022/12/421方案二：若2004年末發(fā)放股利150萬(wàn)元，則：04年末的股利收益＝150×1%＝1.5（萬(wàn)元）05年末由于籌集資金50萬(wàn)元需支付利息，則：年末企業(yè)可用于分配普通股股利的利潤(rùn)（本息屬于債權(quán)人）＝（100－50）×（1－10%）＝45（萬(wàn)元）甲企業(yè)2005年末的股利收益的現(xiàn)值＝45×1%×（1＋10%）-1＝0.409（萬(wàn)元）甲企業(yè)兩年來(lái)股利收益的現(xiàn)值＝1.5＋0.409＝1.909（萬(wàn)元）2022/12/6121方案二：若2004年末發(fā)放股利150萬(wàn)元，則：2022/12方案三：若2004年末不發(fā)放股利，將100萬(wàn)元用于投資建設(shè)P項(xiàng)目，則：甲企業(yè)2004年末的股利收益＝0（萬(wàn)元）2005年末P項(xiàng)目的收益＝100×10%＝10（萬(wàn)元）甲企業(yè)2005年末股利收益的現(xiàn)值＝（100＋110）×1%×（1＋10%）-1＝1.909甲企業(yè)兩年來(lái)股利收益的現(xiàn)值＝0＋1.909＝1.909（萬(wàn)元）從終值的角度來(lái)考慮？2022/12/6122方案三：若2004年末不發(fā)放股利，將100萬(wàn)元用于投資建設(shè)P公司不必將制訂股利政策作為其重要的決策股利政策完全由投資計(jì)劃所需要的留用利潤(rùn)來(lái)決定投資者對(duì)公司股利支付比率高低可以通過(guò)股票交易來(lái)彌補(bǔ)危害——管理層可能壓低股利，并用來(lái)滿足個(gè)人私利股利無(wú)關(guān)論的決策意義2022/12/6123公司不必將制訂股利政策作為其重要的決策股利無(wú)關(guān)論的決策意義2

股利政策的選擇影響公司股票的價(jià)值，原因在于資本市場(chǎng)存在缺陷（不是完善的）。

1.“手中之鳥(niǎo)”理論

2.信號(hào)傳遞理論

3.代理理論

4.稅收效應(yīng)理論

（二）股利相關(guān)論2022/12/6124（二）股利相關(guān)論2022/12/425

1、“手中之鳥(niǎo)”理論●基本思想：股票投資收益包括股利收入和資本利得兩種，即：股票投資收益率＝股利收益率＋資本利得（風(fēng)險(xiǎn)小）（風(fēng)險(xiǎn)大）

由于大部分投資者都是風(fēng)險(xiǎn)厭惡型，他們寧愿要相對(duì)可靠的股利收入而不愿意要未來(lái)不確定的資本利得，因此公司應(yīng)維持較高的股利支付率，即：“雙鳥(niǎo)在林，不如一鳥(niǎo)在手”。2022/12/61251、“手中之鳥(niǎo)”理論●基本思想：股票投資收益包括股利收

投資者和管理層的信息是不對(duì)稱(chēng)的。股利能將企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和盈利能力傳達(dá)給投資者，管理層難以作假。股利變化（特別是非預(yù)期變化）反映內(nèi)部信息。正面信號(hào)：增加說(shuō)明前景看好

負(fù)面信號(hào)：增加說(shuō)明風(fēng)光不再

2、信號(hào)傳遞理論2022/12/6126投資者和管理層的信息是不對(duì)稱(chēng)的。股利能將企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和盈股利政策相當(dāng)于是協(xié)調(diào)股東與管理者之間代理關(guān)系的一種約束機(jī)制。外部籌資可增加第三方對(duì)管理者的監(jiān)督作用，因此，高股利支付可降低代理成本，但同時(shí)增加外部籌資成本，應(yīng)在二者之間權(quán)衡。

3、代理理論2022/12/6127股利政策相當(dāng)于是協(xié)調(diào)股東與管理者之間代理關(guān)系的一基于思想：由于股利收入所得稅率高于資本利得所得稅率，這樣，公司留存收益而不是支付股利對(duì)投資者更有利。

即使股利和資本利得這兩種收入所征收的稅率相同，由于資本利得稅要遞延到股票真正售出時(shí)才會(huì)發(fā)生，考慮到貨幣的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，實(shí)際的資本利得稅也比股利收入稅率要低。

4、稅收效應(yīng)理論2022/12/6128基于思想：由于股利收入所得稅率高于資本利得所得稅率，這樣，公【例8-2】某企業(yè)有100萬(wàn)元的可供分配利潤(rùn)，兩個(gè)方案：1.保留現(xiàn)金進(jìn)行項(xiàng)目投資；

2.發(fā)放現(xiàn)金股利，股東自己投資。假設(shè)：雙方投資收益率均為10%，企業(yè)所得稅率為25%，個(gè)人所得稅率為20%。問(wèn)：兩種方案下，2年后股東所獲得的現(xiàn)金？企業(yè)所得稅與個(gè)人所得稅的差異2022/12/6129【例8-2】某企業(yè)有100萬(wàn)元的可供分配利潤(rùn)，企業(yè)所得稅與項(xiàng)目稅后收益率＝10%×（1－25%）＝7.5%2年后現(xiàn)金流入＝100×（1＋7.5%）2＝115.6（萬(wàn)元）股東可獲得的現(xiàn)金＝115.6×（1－20%）＝92.45（萬(wàn)元）方案1：保留現(xiàn)金2022/12/6130項(xiàng)目稅后收益率方案1：保留現(xiàn)金2022/12/431股東收到的現(xiàn)金＝100×（1－20%）＝80（萬(wàn)元）股東投資項(xiàng)目稅后收益率＝10%×（1－20%）＝8%2年后股東可獲得的現(xiàn)金＝80×（1＋8%）2＝93.31（萬(wàn)元）兩個(gè)方案比較：在所給的稅率差異下，分配現(xiàn)金股利能使股東現(xiàn)金流入量增加0.86萬(wàn)元（93.31－92.45）方案2：發(fā)放現(xiàn)金股利2022/12/6131股東收到的現(xiàn)金方案2：發(fā)放現(xiàn)金股利2022/12/432方案1：保留現(xiàn)金：企業(yè)投資項(xiàng)目稅后收益率＝10%×（1－25%）＝7.5%2年后現(xiàn)金流入＝100×（1＋7.5%）2＝115.6（萬(wàn)元）股東可獲得的現(xiàn)金＝115.6×（1－45%）＝63.58（萬(wàn)元）【例8-3】承前例，其他條件不變，個(gè)稅45%。2022/12/6132方案1：保留現(xiàn)金：【例8-3】承前例，其他條件不變，個(gè)稅45

方案2：發(fā)放現(xiàn)金股利：股東收到的現(xiàn)金＝100×（1－45%）＝55（萬(wàn)元）股東投資項(xiàng)目稅后收益率＝10%×（1－45%）＝5.5%2年后股東可獲得的現(xiàn)金＝55×（1＋5.5%）2＝61.63（萬(wàn)元）兩個(gè)方案比較：分配現(xiàn)金股利對(duì)股東不利，使股東現(xiàn)金流入量減少1.95萬(wàn)元（61.63－63.58）2022/12/6133方案2：發(fā)放現(xiàn)金股利：2022/12/434結(jié)論個(gè)人所得稅率高于企業(yè)所得稅率，則降低股利支付率對(duì)股東有利，這時(shí)，股東希望支付較少的股利，以便能夠降低納稅額和減少交易費(fèi)用，并通過(guò)資本利得的實(shí)現(xiàn)來(lái)取得遠(yuǎn)期的投資收益；個(gè)人所得稅率低于企業(yè)所得稅率，則高股利支付率有利于股東，這時(shí)，他們一般不會(huì)注重資本利得所帶來(lái)的好處，并且大都持有偏好股利增長(zhǎng)的態(tài)度，以期更多地獲取即期的投資收益。2022/12/6134結(jié)論個(gè)人所得稅率高于企業(yè)所得稅率，則降低股利支付率對(duì)股東有第八章利潤(rùn)分配

§8.1利潤(rùn)分配概述

§8.2股利政策§8.3利潤(rùn)分配程序與方案§8.4股票股利與股票分割

★2022/12/6135第八章利潤(rùn)分配§8.1利潤(rùn)分配概述★2022一、剩余股利政策二、固定股利政策

三、固定股利支付率政策§8.2股利政策★

四、低正常股利加額外股利政策2022/12/6136一、剩余股利政策二、固定股利政策三、固定股利支付率政策§8含義：扣除投資所需資金后的剩余盈余

發(fā)放股利。理論依據(jù)：股利無(wú)關(guān)論。前提：目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)確定一、剩余股利政策2022/12/6137含義：扣除投資所需資金后的剩余盈余一、剩余股利政策股利支付率和每股股利計(jì)算步驟：1.確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)(最優(yōu)資本結(jié)構(gòu))2.確立投資所需的權(quán)益資本數(shù)額。新投資所需的權(quán)益資本數(shù)額＝新投資所需的資金總額×目標(biāo)權(quán)益比率3.股利支付額=當(dāng)年盈余-投資所需的權(quán)益資本數(shù)額4.股利支付率=股利支付額/當(dāng)年盈余每股股利=股利支付額/普通股股數(shù)一、剩余股利政策2022/12/6138股利支付率和每股股利計(jì)算步驟：一、剩余股利政策2022/12已知：債務(wù):資本=4:6，普通股為200萬(wàn)股。2004年度可用于分配的稅后凈利800萬(wàn)元。若2005年度投資所需資金為：（1）1000萬(wàn)元（2）1330萬(wàn)元（3）無(wú)投資機(jī)會(huì)確定三種情況下的股利支付率和每股股利？例8-42022/12/6139已知：債務(wù):資本=4:6，普通股為200萬(wàn)股。2004年度可項(xiàng)目投資機(jī)會(huì)好一般差總股本（萬(wàn)股）投資所需資金（萬(wàn)元）可用于分配普通股股利的稅后凈利潤(rùn)（萬(wàn)元）所需權(quán)益資本（萬(wàn)元）分配股利（萬(wàn)元）每股股利（元）股利支付率（%）20013308001330*60%=79820.010.2520010008006002001252000800080041002022/12/6140項(xiàng)目投資機(jī)會(huì)好一般差總股本（萬(wàn)股）20020020020221.有利于合理安排資金結(jié)構(gòu)。2.充分利用最低成本的資金來(lái)源。3.優(yōu)先考慮未來(lái)所需權(quán)益資金數(shù)額，可為未來(lái)盈利的穩(wěn)定增長(zhǎng)奠定良好基礎(chǔ)。剩余股利政策優(yōu)點(diǎn)2022/12/61411.有利于合理安排資金結(jié)構(gòu)。剩余股利政策優(yōu)點(diǎn)2022/121.股利支付額不穩(wěn)定，不利于樹(shù)立企業(yè)的良好形象。該政策受到未來(lái)投資機(jī)會(huì)和盈利水平的雙重制約，風(fēng)險(xiǎn)更高。2.不利于吸引追求穩(wěn)定收入的投資者，該政策不利于其安排收入和支出。適用于：新成立的、處于初創(chuàng)期的企業(yè)。剩余股利政策缺點(diǎn)2022/12/61421.股利支付額不穩(wěn)定，不利于樹(shù)立企業(yè)的良好形象。該政策受到一、剩余股利政策二、固定股利政策

三、固定股利支付率政策§8.2股利政策★

四、低正常股利加額外股利政策2022/12/6143一、剩余股利政策二、固定股利政策三、固定股利支付率政策§8含義：每年發(fā)放的股利固定在某一固定的水平上并在較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)不變。理論依據(jù)：“手中之鳥(niǎo)”理論和“信號(hào)傳遞”理論。適用：未來(lái)盈余會(huì)顯著地、不可逆轉(zhuǎn)、

地增長(zhǎng)時(shí)。二、固定股利政策2022/12/6144含義：每年發(fā)放的股利固定在某一固定的水平上并在較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)

某企業(yè)2010年提取了公積金和公益金后的凈利潤(rùn)為500萬(wàn)元，分配現(xiàn)金股利為230萬(wàn)元。2011年提取了公積金和公益金后的凈利潤(rùn)為300萬(wàn)元，則在固定股利政策下，2011年分配的現(xiàn)金股利仍然為230萬(wàn)元。例8-52022/12/6145某企業(yè)2010年提取了公積金和公益金后的凈利潤(rùn)固定股利政策優(yōu)點(diǎn)1.傳遞經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)定的信息。有利于企業(yè)樹(shù)立良好形象，穩(wěn)