公司理財之長期融資課件

公司理財公司理財長期融資公司理財公司理財?shù)谌v長期融資第一節(jié)企業(yè)融資概述第二節(jié)股票融資第三節(jié)債券融資第四節(jié)認(rèn)股權(quán)證與可轉(zhuǎn)換債券融資第五節(jié)長期借款融資第六節(jié)其他長期籌資方式討論：如何使債券更有吸引力第三講長期融資第一節(jié)企業(yè)融資概述第一節(jié)企業(yè)融資概述一、企業(yè)融資的目的二、企業(yè)融資的要求三、企業(yè)融渠道和方式四、企業(yè)籌資的種類五、企業(yè)資金需求量的預(yù)測第一節(jié)企業(yè)融資概述一、企業(yè)融資的目的一、企業(yè)融資的目的

一、滿足企業(yè)設(shè)立的需要新企業(yè)的設(shè)立，必須有充足的開業(yè)資金，以便購置固定資產(chǎn)、原材料，支付開辦費。二、滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要首先是滿足簡單的再生產(chǎn)，其次是擴大再生產(chǎn)的需要，如擴大產(chǎn)量、提高質(zhì)量、拓展經(jīng)營領(lǐng)域等。三、滿足資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要。指企業(yè)為降低籌資風(fēng)險、減少資金成本而對資本與負(fù)債間的比例關(guān)系進(jìn)行調(diào)整。一、企業(yè)融資的目的一、滿足企業(yè)設(shè)立的需要二、企業(yè)籌資的要求

企業(yè)籌資的基本要求是經(jīng)濟有效地籌措資金。具體如下：

1、籌資與投放相結(jié)合，提高籌資效益

2、認(rèn)真選擇籌資渠道和方式，力求降低資金成本

3、適當(dāng)安排自有資金比例，正確運用負(fù)債經(jīng)營

4、優(yōu)化投資環(huán)境，積極創(chuàng)造吸引資金的條件二、企業(yè)籌資的要求企業(yè)籌資的基本要求是經(jīng)濟有三、企業(yè)融資的渠道和方式配合吸收直接投資發(fā)行股票銀行借款商業(yè)信用發(fā)行債券利用留存收益融資租賃國家財政資金√√

銀行信貸資金√

非銀行金融機構(gòu)資金√√√√√其他企業(yè)資金√√

√√√民間資金√√

√

企業(yè)自留資金√√*

√

國外和港澳臺資本√√

√

√

√

三、企業(yè)融資的渠道和方式配合吸收直接投資發(fā)行股四、企業(yè)籌資的種類

一、按所籌資金的性質(zhì)不同可分為自有資金和負(fù)債資金

1.自有資金又稱主權(quán)資本或權(quán)益資本，也稱凈資產(chǎn)，主要通過國家財政資金、其他企業(yè)資金、居民個人資金、外商資金，采用吸收投資（股票）、留用利潤等形成。

2.負(fù)債資金又稱借入資金或債務(wù)資金，是債權(quán)人資金。有還本付息的壓力，籌資風(fēng)險大。主要通過銀行信貸資金、非銀行金融機構(gòu)資金、居民個人資金等渠道，采用銀行借款、發(fā)行債券、商業(yè)信用、融資租賃等方式籌措取得。二、按期限長短可分為長期資金和短期資金三、按企業(yè)籌資是否通過金融機構(gòu)可分為直接籌資和間接籌資。直接籌資有出讓股權(quán)、聯(lián)合經(jīng)營、融資租賃等。間接融資通常指銀行借款和非銀行金融機構(gòu)借款等。四、企業(yè)籌資的種類一、按所籌資金的性質(zhì)不同可分為自有五、資金需求量的預(yù)測一、定性預(yù)測法指依靠個人的經(jīng)驗、主觀分析和判斷能力，對未來時期資金的需要量進(jìn)行估計和推算的方法。通常采用召開專業(yè)技術(shù)人員座談會和專家論證會等形式進(jìn)行。由于缺乏完整的歷史資料，準(zhǔn)確性和可行性較差，一般只作為預(yù)測的輔助方法。二、定量預(yù)測法

1.營業(yè)收入百分比法

2.回歸分析法

3.通過編制現(xiàn)金預(yù)算預(yù)測財務(wù)需求

4.使用計算機進(jìn)行財務(wù)預(yù)算（模型）五、資金需求量的預(yù)測一、定性預(yù)測法營業(yè)收入百分比法

一、銷售百分比法：營業(yè)收入百分比法的基本思想是:假設(shè)企業(yè)的成本、費用、資產(chǎn)、負(fù)債項目與營業(yè)收入之間存在穩(wěn)定的比例關(guān)系，根據(jù)預(yù)測出的營業(yè)收入對預(yù)測的利潤表、資產(chǎn)負(fù)債表各個項目進(jìn)行預(yù)測。二、營業(yè)收入百分比法的特點：三、營業(yè)收入百分比法的預(yù)測步驟四、缺點：是一種比較簡單的、粗略的預(yù)測方法。首先，各報表項目之間與營業(yè)收入之間成簡單的正比例關(guān)系，可以有與實際不相符合。其次，假設(shè)計劃的營業(yè)收入凈利率可以涵蓋借款利息的增加，也不一定合理。一般用于復(fù)雜預(yù)測方法的補充和檢驗。營業(yè)收入百分比法一、銷售百分比法：營業(yè)收入百分比法的營業(yè)收入百分比的特點一、成本、費用、資產(chǎn)、負(fù)債項目隨營業(yè)收入的增長同比例增大；二、總體與單項資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率不變?nèi)?、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)保持不變。營業(yè)收入百分比的特點一、成本、費用、資產(chǎn)、負(fù)債項目隨營業(yè)收入營業(yè)收入百分比法的計算步驟1.分期基期資產(chǎn)負(fù)債表各個項目與銷售收入總額之間的依存關(guān)系，計算各敏感項目的銷售百分比。敏感項目的含義2.計算預(yù)期各敏感項目預(yù)計數(shù)（敏感項目預(yù)計數(shù)＝預(yù)計銷售額×敏感項目占銷售收入百分比）并填入預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表，確定需要增加的資金額。3.確定外界資金需求的數(shù)量例釋銷售百分比法營業(yè)收入百分比法的計算步驟1.分期基期資產(chǎn)負(fù)債表各個項目與銷敏感性項目

在資產(chǎn)負(fù)債表中，有一些項目會因銷售額的增長而相應(yīng)地增加，通常將這些項目稱為敏感項目。而其他一些不隨銷售額的增長而增加的項目稱非敏感項目。敏感項目包括：（1）資產(chǎn)類項目：貨幣資金、應(yīng)收賬款、存貨等。（2）負(fù)債類項目：應(yīng)付賬款、應(yīng)付工資等。非敏感項目通常包括：（1）資產(chǎn)類：交易性金融資產(chǎn)、應(yīng)收利息、應(yīng)收股利、其他應(yīng)收款、可供出售金融資產(chǎn)、持有至到期資產(chǎn)、長期應(yīng)收款、無形資產(chǎn)、長期股權(quán)投資、投資性房地產(chǎn)、固定資產(chǎn)、在建工程等。（2）負(fù)債類：交易性金融負(fù)債、應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)交稅費、非流動負(fù)債、所有者權(quán)益類等項目。敏感性項目在資產(chǎn)負(fù)債表中，有一些項目會因銷售額的增長回歸分析法

財務(wù)預(yù)測的回歸分析，是利用一系列的歷史資料求得各資產(chǎn)負(fù)債表項目和銷售額的函數(shù)關(guān)系，據(jù)此預(yù)測計劃銷售額與資產(chǎn)、負(fù)債數(shù)量，然后預(yù)測融資需求。例釋回歸分析法使用回歸分析法應(yīng)注意的問題回歸分析法財務(wù)預(yù)測的回歸分析，是利用一系列例釋回歸分析法（1/2）年度產(chǎn)銷量(萬元)資金需要量XYX20046.050030003620055.54752612.530.2520065.045022502520076.5520338042.2520087.0550385049n=5ΣX=30ΣY=2495ΣXY=15092.5ΣX2=182.5

某企業(yè)2004年至2008年的產(chǎn)銷數(shù)量和資金需要數(shù)量如下表一假定2009年預(yù)計產(chǎn)銷數(shù)量為78000件。試預(yù)測2009年資金需要總量。例釋回歸分析法（1/2）年度產(chǎn)銷量(萬元)資金需要量XYX2例釋回歸分析法（2/2）例釋回歸分析法（2/2）使用回歸分析法應(yīng)注意的問題

使用線性回歸分析法時應(yīng)注意的問題：（1）資金需求量與營業(yè)業(yè)務(wù)之間線性關(guān)系的假定應(yīng)符合實際情況。（2）確定的數(shù)值，應(yīng)利用預(yù)測年度前連續(xù)若干年的歷史資料，一般要有三年以上的資料。（3）應(yīng)考慮價格等因素的變動情況。使用回歸分析法應(yīng)注意的問題使用線性回歸分析法時第二節(jié)股權(quán)融資一、股權(quán)融資：廣義來說，應(yīng)當(dāng)包括內(nèi)部股權(quán)融資和外部股權(quán)融資，反映在資產(chǎn)負(fù)債表上，前者主要是指留存收益的增加，后者則體現(xiàn)為股本或?qū)嵤召Y本的增加（通常伴隨資本公積的增加）。本講主要是指外部股權(quán)融資。二、股票概述三、普通股的發(fā)行四、首次公開發(fā)行股票并上市五、股權(quán)再融資討論題：Sally參觀股票市場第二節(jié)股權(quán)融資一、股權(quán)融資：廣義來說，應(yīng)當(dāng)包括內(nèi)部股權(quán)融資一、股票概述一、股票：是股份公司發(fā)給股東證明其在公司投資入股，并擁有所有者權(quán)益的一種有價權(quán)益證券。二、股票的種類三、普通股特征四、普通股的權(quán)利一、股票概述一、股票：是股份公司發(fā)給股東證明其在公司投資入股股票的種類

一、按照股東權(quán)利的不同可分為普通股和優(yōu)先股鑒于我國資本市場的發(fā)展現(xiàn)狀，我國企業(yè)沒有采用優(yōu)先股作為股權(quán)融資的工具。二、按票面是否記名分為記名股票和無記名股票在我國，向發(fā)起人、國家授權(quán)的投資機構(gòu)、法人發(fā)行的股票，應(yīng)為記名股。三、按股票是否標(biāo)明面值可分為面值股票和無面值股票（分權(quán)股票）。我國法律不承認(rèn)無面值股票，且不得折舊發(fā)行四、其他股票的種類一、按照股東權(quán)利的不同可分為普通股和其他

按發(fā)行對象和上市地區(qū)分為A股、B股、H股、N股、S股等，其中B、H、N、S股是專供外國和我國港澳臺地區(qū)投資者買賣的，用人民幣標(biāo)價但以外幣認(rèn)購和交易。按投資主體的不同，可分為國家股、法人股、個人股等；按公司業(yè)績的不同可為為績優(yōu)股和績差股；按發(fā)行時間的先后不同分為始發(fā)股和新股。其他按發(fā)行對象和上市地區(qū)分為A股、B股、H股普通股的特征一、長期性（永久性資本）及沒有固定的股利負(fù)擔(dān)。二、可增強信譽及改善公司的治理結(jié)構(gòu)三、有限責(zé)任性和剩余收益性公司在生產(chǎn)經(jīng)營中創(chuàng)造的收益應(yīng)當(dāng)首先滿足清償債務(wù)、支付利息、支付稅款、優(yōu)先股股息和提取各種公益金的要求。然后才能作為股息，但沒有固定標(biāo)準(zhǔn)。四、清償附屬性：當(dāng)公司進(jìn)入破產(chǎn)清算后，要首先償還除普通股股東以外的公司所有債權(quán)人和債務(wù)、未支付的稅款工資等。五、資金成本較高，不易抵稅且易分散控制權(quán)。六、易泄密及被收購。普通股的特征一、長期性（永久性資本）及沒有固定的股利負(fù)擔(dān)。普通股股東的權(quán)利一、表決權(quán)：《公司法》第41條規(guī)定：有限責(zé)任公司股東在股東會議上按出資比例行使表決權(quán)。第106條規(guī)定，股份有限公司股東出席股東大會，每一股份有一表決權(quán)。二、盈余分配權(quán)三、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)：有按比例購買新發(fā)股票的權(quán)利，以防老股東的控制權(quán)被稀釋。四、股份轉(zhuǎn)讓權(quán)五、剩余財產(chǎn)分配權(quán)六、對公司賬目和股東大會決議的審查權(quán)和對公司事務(wù)的質(zhì)詢權(quán)。公司通常通過定期向股東公布財務(wù)報表來滿足這項股東權(quán)利。普通股股東的權(quán)利一、表決權(quán)：《公司法》第41條規(guī)定：有限責(zé)任二、股票的發(fā)行

普通股的發(fā)行發(fā)為設(shè)立發(fā)行和增資發(fā)行。應(yīng)當(dāng)注意的是同次發(fā)行的股票，每股發(fā)行條件和發(fā)行價格必須相同，保證同股同權(quán)，同股同利。一、普通股的融資體系二、普通股的發(fā)行制度

1、股票公開發(fā)行的條件

2、非公開股票發(fā)行及一般條件

3、股票發(fā)行機制二、股票的發(fā)行普通股的發(fā)行發(fā)為設(shè)立發(fā)行和增資普通股融資體系發(fā)起設(shè)立方式（風(fēng)險資本）IPO指股份公司首次向社會公眾公開招股，發(fā)行主體主要是經(jīng)營3年以上的股份公司定向增發(fā)股份（私募發(fā)行）不定向增發(fā)（公開增發(fā)）非公開公開再融資首次融資PE，通常稱為私募股權(quán)投資行，一般是通過私募形式對非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益投資。根據(jù)權(quán)益資本投資對象不同可分為風(fēng)險投資和狹義的的私募權(quán)益投資。前者主要投資的對象多數(shù)為處于創(chuàng)業(yè)期的中小企業(yè)，而且多為高新技術(shù)企業(yè)，而后者是指企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資后期的私募投資部分。普通股融資體系發(fā)起設(shè)立方式IPO指股份公司首次向社會公眾公開股票公開發(fā)行的條件

按照《公司法》、《證券法》、《上市公司證券發(fā)行管理辦法》的有關(guān)規(guī)定，股票發(fā)行人必須是已經(jīng)成立的股份有限公司和經(jīng)批準(zhǔn)擬成立的股份有限公司：一、新設(shè)立股份有限公司公開發(fā)行股票的條件二、原有企業(yè)改組設(shè)立股份有限公司公開發(fā)行股票的條件股票公開發(fā)行的條件按照《公司法》、《證券法新設(shè)立股份公司公開發(fā)行股票條件一、公司的生產(chǎn)經(jīng)營符合國家產(chǎn)業(yè)政策二、公司發(fā)行的普通股只限于一種，同股同權(quán)三、發(fā)起人認(rèn)購的股本數(shù)不少于公司擬發(fā)行的股本總額的35%。四、在公司擬發(fā)行的股本當(dāng)中，發(fā)起人認(rèn)購的部分不少于人民幣3000萬元，但是國家另有規(guī)定的除外。五、向社會公眾發(fā)行的部分不少于公司擬發(fā)行的股本總額的25%，其中公司職工認(rèn)購的股本數(shù)額不得超過擬向社會公眾發(fā)行的股本總額的10%；公司擬發(fā)行的股本總額超過人民幣4億元的，證監(jiān)會按照規(guī)定可酌情降低向社會公眾發(fā)行的部分的比例，最低不少于公司擬發(fā)行的股本總額的15%。六、發(fā)起人在近3年沒有重大違法行為。七、證券委規(guī)定的其他條件。新設(shè)立股份公司公開發(fā)行股票條件一、公司的生產(chǎn)經(jīng)營符合國家產(chǎn)業(yè)原有企業(yè)改組設(shè)立股份有限公司公開發(fā)行股票的條件

原有企業(yè)改組設(shè)立股份有限公司申請公開發(fā)行股票，除了要符合新設(shè)立股份有限公司申請公開發(fā)行股票的條件外，還要符合下列條件：

1、發(fā)行前一年年末，凈資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比例不低于30%，無形資產(chǎn)在凈資產(chǎn)中所占比重不高于20%，但是證券委另有規(guī)定的除外。

2、近3年連續(xù)盈利。原有企業(yè)改組設(shè)立股份有限公司公開發(fā)行股票的條件非公開發(fā)行及一般條件

非公開發(fā)行股票，是指公司采用非公開方式，向特定對象發(fā)行股票的行為，因而不需要中介機構(gòu)承銷。股份有限公司采用發(fā)起設(shè)立方式和向特定對象發(fā)行新股的做法，以及私募股權(quán)融資即屬于股票的非公開直接發(fā)行。優(yōu)點：這種發(fā)行方式彈性較大且較為靈活，發(fā)行成本低，條件由資金供需雙方共同商定，較為靈活。缺點：發(fā)行范圍小，限制條件較多，股票變現(xiàn)性差，資金成本相對較高且募集的資金有限。非公開發(fā)行及一般條件非公開發(fā)行股票，是指公司股票的發(fā)行機制

股票發(fā)行機制是以股票為客體對象，由發(fā)行主體、中介機構(gòu)、投資主體三者通過市場而形成的有機聯(lián)系。一、基本制度：新股的發(fā)行監(jiān)管制度主要有三種：審批制、核準(zhǔn)制、注冊制，每一種發(fā)行制度對應(yīng)一定的市場發(fā)展?fàn)顩r。

1.審批制（是完全計劃發(fā)行的模式）

2.核準(zhǔn)制3.注冊制二、發(fā)行中常用的機制

1.回?fù)軝C制2.綠鞋機制

3.配股發(fā)行失敗機制股票的發(fā)行機制股票發(fā)行機制是以股票為客體對象三、首次公開發(fā)行股票并上市IPO即首次公開發(fā)行（InitialPublicOffering）是指股份公司首次向社會公眾公開招股的發(fā)行方式。

1.首次公開發(fā)行股票并上市的要求

2.首次公開發(fā)行股票并上市的主要程序

3.新股發(fā)行的定價

4.股票推銷的方式案例；一切都要掌握時機——IPO及具危險性（見實務(wù)P82）

三、首次公開發(fā)行股票并上市IPO即首次公開發(fā)首次公開發(fā)行股票并上市的要求

根據(jù)我國《證券法》和《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》規(guī)定，IPO的主要要求有：一、盈利能力：（1）最近3個會計年度凈利潤均為正數(shù)且累計超過人民幣3000萬元。（2）最近3個會計年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計超過人民幣5000萬元；或者最近3個會計年度營業(yè)收入累計超過人民幣3億元。（3）最近一期末不存在未彌補虧損。二、股本要求：發(fā)行前股本總額不少于人民幣3000萬元。三、公開發(fā)行股份比例：公開發(fā)行的股份達(dá)到公司股份總數(shù)的25%以上；公司股本總額超過人民幣4億元的，公開發(fā)行股份的比例為10%以上。四、無形資產(chǎn)：最近一期無形資產(chǎn)（扣除土地使用權(quán)、水面養(yǎng)殖權(quán)和采礦權(quán)等后）占凈資產(chǎn)的比例不高于20%。五、發(fā)行價格：通過向特定機構(gòu)投資者詢價的方式確定。首次公開發(fā)行股票并上市的要求根據(jù)我國《證券法首次公開發(fā)行股票并上市的程序董事會決議并提請股東大會批準(zhǔn)保薦機構(gòu)進(jìn)行盡職調(diào)查并推薦申請文件的制作與申報申請文件的審核路演、詢價定價發(fā)行與上市案例：首次公開發(fā)行并上市首次公開發(fā)行股票并上市的程序董事會決議并提保薦機構(gòu)進(jìn)行申請文新股發(fā)行的定價

一般說來，新股定價過程主要分為兩部分，首先是通過合理的估值模型估計上市公司的理論價值，公司所屬行業(yè)的不同屬性、成長性、財務(wù)狀況等決定了上市公司適用的估值模型不盡相同；然后是通過選擇合適的發(fā)行方式來體現(xiàn)市場的供求，并最終確定價格。常見的新股發(fā)行定價方式包括：固定價格方式競價方式累計投標(biāo)方式與詢價機制案例：中國石油A股IPO定價方式新股發(fā)行的定價一般說來，新股定價過程主要分為股票推銷的方式一、自銷：是指股份有限公司自行直接將股票出售給投資者。這種方式可以節(jié)約成本，但發(fā)行風(fēng)險完全由發(fā)行人自行承擔(dān)。在國外這種方式主要是一些知名度高、有實力的大公司發(fā)行股票時采用，目前我國還不允許采用這種方式公開發(fā)行股票。二、承銷：將股票銷售業(yè)務(wù)委托給專門的股票承銷機構(gòu)代理。分為包銷和代銷。

1、代銷：約定期限內(nèi)未全部售出，則退回給發(fā)行人。

2、包銷：指承銷機構(gòu)按合同買下全部或銷售剩余部分的證券，承擔(dān)合部銷售風(fēng)險。如發(fā)行金額較大（百值超過5000萬元），由承銷團共同承銷。股票推銷的方式一、自銷：是指股份有限公司自行直接將股票出售給四、股權(quán)再融資

上市公司利用證券進(jìn)行再融資是國際證券市場的通行做法，是其能夠快速擴張、持續(xù)發(fā)展的重要動力源泉之一，也是發(fā)揮證券市場資源配置功能的基本方式。在公司債券市場尚不發(fā)達(dá)之時，上市公司再融資主要以股權(quán)再融資（SeasonedEquityOffering，SEO）方式進(jìn)行，包括增發(fā)新股和向現(xiàn)有股東配股融資。在我國，運用較多的再融資方式有增發(fā)新股、配股、發(fā)行可轉(zhuǎn)債等。1998年5月以前配股是上市公司唯一的再融資方式。1998年開始試點實施增發(fā)新股融資方式，2001年后，它逐漸替代配股成為我國上市公司首選的再融資方式。增發(fā)新股配股（RightsOffering）四、股權(quán)再融資上市公司利用證券進(jìn)行再融資是國增發(fā)新股一、公開增發(fā)公開增發(fā)股票的程序?qū)嵸|(zhì)上和IPO類似，即股票的再次公開發(fā)行并上市流通。公開增發(fā)與定向增發(fā)的最大不同在于前者一般只是公司的股權(quán)融資行為，而后者多伴有并購或重組的動機。

1、公開增發(fā)的要求

2、公開增發(fā)新股的定價方法案例：中信證券（600030）公開增發(fā)二、定向增發(fā)屬于非公開發(fā)行性質(zhì)，信息披露缺少透明度，如制度不健全，會造成利益輸送行為，使公眾投資者利益受損。增發(fā)新股一、公開增發(fā)公開增發(fā)的要求

向特定對象公開募集股份，簡稱增發(fā)。上市公司申請增發(fā)新股，除應(yīng)當(dāng)符合一般規(guī)定外，還應(yīng)當(dāng)符合以下條件：

1、最近3個會計年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%。扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤與扣除前的凈利潤相比，以低者作為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的計算依據(jù)。

2、除金融類企業(yè)外，最近一期期末不存在持有金額較大的交易性金融資產(chǎn)和可供出售的金融資產(chǎn)、借予他人款項、委托理財?shù)蓉攧?wù)性投資的情形。

3、最近3年以現(xiàn)金或股票方式累計分配的利潤不少于最近3年實現(xiàn)的年均可分配利潤的20%。

4、發(fā)行價格不低于公開招股意向書前20個交易日公司股票均價或前一個交易日的均價。公開增發(fā)的要求向特定對象公開募集股份，簡稱增公開增發(fā)新股的定價方法

上市公司增發(fā)新股的發(fā)行方式以及定價方法較為靈活，由上市公司與承銷商共同決定，主要有：網(wǎng)下詢價、網(wǎng)上定價公開發(fā)行、上網(wǎng)競價發(fā)行、僅對投資者認(rèn)購、分次發(fā)行等。其中最典型的是網(wǎng)下詢價、網(wǎng)上定價發(fā)行方式。原股東一般可以行使優(yōu)先認(rèn)購權(quán)，公司原股東放棄以及未獲配售的優(yōu)先認(rèn)購權(quán)部分納入剩余部分，由發(fā)行人和保薦人根據(jù)增發(fā)投資者的認(rèn)購情況，對網(wǎng)上、網(wǎng)下預(yù)設(shè)發(fā)行數(shù)量進(jìn)行雙向回?fù)?，以實現(xiàn)網(wǎng)下配售比例與網(wǎng)上中簽率趨于一致。公司的網(wǎng)下配售一般針對機構(gòu)投資者，即證券投資基金和法律允許參與股票申購的境內(nèi)法人，以及符合法律法規(guī)規(guī)定的其他投資者。上海證券交易所和深圳證券交易所的規(guī)定公開增發(fā)新股的定價方法上市公司增發(fā)新股的發(fā)行上海證券交易所和深圳證券交易所的相關(guān)規(guī)定

為正確反映增發(fā)股票的市場價格，上海證券交易所和深圳證券交易所規(guī)定，上市公司A股發(fā)行時，不再采用除權(quán)報價的做法。上市公司增發(fā)股票期間，其股票停牌，復(fù)牌的首個交易日，行情顯示該股票的漢字簡稱前冠以“XR”標(biāo)記，以提示投資者，行情顯示該股票的前收盤價為上一交易日的收盤價。上海證券交易所和深圳證券交易所的相關(guān)規(guī)定為定向增發(fā)一般說來，定向增發(fā)主要針對三種投資者：一是財務(wù)投資者，即愿意購買上市公司增發(fā)股票的這部分機構(gòu)。增發(fā)的特定對象多為證券投資基金管理公司、信托投資公司、保險機構(gòu)，財務(wù)公司。他們一般不參與公司經(jīng)營，且不會持有太長時間。二是戰(zhàn)略投資者。上市公司通過定向增發(fā)引入戰(zhàn)略投資者不僅獲得后者的資金，更重要的獲得后者所帶來的管理經(jīng)驗、先進(jìn)技術(shù)以及廣闊的市場渠道。另外增發(fā)引入戰(zhàn)略投資者有利于公司的財務(wù)結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。三是上市公司的大股東或關(guān)聯(lián)方，這類增發(fā)可使得上市公司獲取大股東優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，提高盈利水平，增強公司持續(xù)發(fā)展的能力，并進(jìn)一步提高市場惡意收購的成本。還有助于消除母子公司之間的關(guān)聯(lián)交易，避免同類競爭，實現(xiàn)內(nèi)部業(yè)務(wù)流程和管理流程重組，減少集團內(nèi)企業(yè)因相互競爭而帶來的內(nèi)耗，實現(xiàn)企業(yè)集約化。定向增發(fā)一般說來，定向增發(fā)主要針對三種投資者：配股

向原有股東配售股份（簡稱“配股”,RightsOffering），是指上市公司在獲得有關(guān)部門的批準(zhǔn)后，使現(xiàn)有股東按其所持股份的比例認(rèn)購配售股份的行為，是上市公司發(fā)行新股的一種方式。具有實施時間短、操作較簡單、成本較低等優(yōu)點。

《上市公司證券發(fā)行管理辦法》規(guī)定，上市公司配股，除符合一般規(guī)定外，還應(yīng)當(dāng)符合以下要求：

1、擬配售股份數(shù)量，原則上不超過本次配售股份前股本總額的30%。

2、控股股東應(yīng)當(dāng)在股東大會召開前公開承諾認(rèn)配股份的數(shù)量。

3、采用證券法規(guī)定的代銷方式發(fā)行。配股向原有股東配售股份（簡稱“配股”,Ri第三節(jié)債券融資一、債券是一種有價證券，是社會各經(jīng)濟主體為籌措資金而向債券持有者出具的，并且承諾按一定利率支付利息和到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。二、債券的基本要素：面值、利率、還本期限三、債券的種類四、債券的發(fā)行方式五、債券契約六、債券的信用評級案例：即使最安全的公司也可能出現(xiàn)債券違約Word七、債券籌資的評價第三節(jié)債券融資一、債券是一種有價證券，是社會各經(jīng)濟主體為籌措債券的種類一、按是否記名分為記名債券和不記名債券二、按是否可轉(zhuǎn)換為公司股票分為可轉(zhuǎn)換公司債券和不可轉(zhuǎn)換公司債券三、按有無抵押擔(dān)?？煞譃橛袚?dān)保債券和無擔(dān)保債券四、按償還方式分為一次到期債券與分次到期債券五、按利息是否浮動分為一次到期債券和分次到期債券六、按附加條件分為收益公司債券、附認(rèn)股權(quán)債券、可調(diào)換債券、次位信用債券（附屬信用債券）債券的種類一、按是否記名分為記名債券和不記名債券債券的發(fā)行方式一、直接發(fā)行：也稱自營發(fā)行，風(fēng)險較大。二、間接發(fā)行：也稱委托代理發(fā)行，它是指發(fā)行公司通過委托證券發(fā)行機構(gòu)向社會公眾發(fā)行債券。

1、代理發(fā)行

2、包銷發(fā)行

3、承銷發(fā)行債券的發(fā)行方式一、直接發(fā)行：也稱自營發(fā)行，風(fēng)險較大。債券發(fā)行價格

某公司發(fā)行面額為1000元，票面利率10%，期限10年的債券，每年末付息一次。其發(fā)行價格可分下述三種情況（10%、8%、12%）分析計算：債券發(fā)行價格某公司發(fā)行面額為1000元，票面?zhèn)跫s一、基本條款：債券面值、票面利率、付息期、償還期、價格二、擔(dān)保三、保護性條款：股利支付額限制、資本支出限制、資產(chǎn)處置限制、租賃限制、并購限制四、償債基金：是出于債券清償?shù)哪康某闪?，由債券信托人管理的賬戶，其作用是保證公司能定期逐漸償還債務(wù)。一種是公司到債券市場上公開購買債券，交將這些債券交給償債基金。另一種方式是托管人采用抽簽的方式隨機選擇債券，以債券面值贖回一定比例的債券。五、贖回條款債券契約一、基本條款：債券面值、票面利率、付息期、償還期、價債券的信用評級投資級投機級其他高等級較高級投機級低級標(biāo)準(zhǔn)普爾AAA，AAA，BBBBB，BCCC，CCD/SD穆迪Aaa，AaA，BaaBa，BCaa，Ca，C中誠信AAA，AA，A，BBBBB，B，CCC，CCC，D

中介信用機構(gòu)通過對被評級公司以往信用歷史、公司資產(chǎn)規(guī)模與質(zhì)量、公司發(fā)展前景、債券擔(dān)保狀況以及抵押物、質(zhì)押物存續(xù)狀態(tài)和產(chǎn)權(quán)歸屬等因素進(jìn)行入分析和客觀判斷后對公司債券的信用水平給予的評級報告。目前世界上公認(rèn)的最具權(quán)威性的信用評級機構(gòu)，主要有美國標(biāo)準(zhǔn)·普爾公司（StandardPoor’sCorporation）和穆迪投資服務(wù)公司（Moody’sInvestorService）案例：長江電力公司債評級債券的信用評級投資級投機級其他高等級較高級投機級低級標(biāo)準(zhǔn)普爾債券籌資的評價一、優(yōu)點：

1.資金成本低（稅盾）

2.保證控制權(quán)

3.財務(wù)杠桿作用

4.便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)二、缺點：

1.財務(wù)風(fēng)險大

2.籌資數(shù)量有限

3.限制條件嚴(yán)格債券籌資的評價一、優(yōu)點：二、缺點：第四節(jié)認(rèn)股權(quán)證與可轉(zhuǎn)換債券融資一、認(rèn)股權(quán)證是一種允許其持有人在指定時間內(nèi)以事先約定價格購買發(fā)行公司普通股的證券。又稱“準(zhǔn)權(quán)益股票”。二、可轉(zhuǎn)換證券融資第四節(jié)認(rèn)股權(quán)證與可轉(zhuǎn)換債券融資一、認(rèn)股權(quán)證是一種允許其持有可轉(zhuǎn)換證券融資

可轉(zhuǎn)換證券是指可以轉(zhuǎn)換為普通股股票的證券，主要包括可轉(zhuǎn)換債券和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。二者有許多共同之處，本講主要介紹可轉(zhuǎn)換債券。一、可轉(zhuǎn)換債券：又稱可轉(zhuǎn)換公司債券，是指發(fā)行人依照法定程序發(fā)行，在一定期間內(nèi)依據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)換成股份的公司債券。二、可轉(zhuǎn)換債券的要素

三、可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行資格與條件四、可轉(zhuǎn)換債券籌資的評價可轉(zhuǎn)換證券融資可轉(zhuǎn)換證券是指可以轉(zhuǎn)換為普通股可轉(zhuǎn)換債券的要素1、標(biāo)的股票：自己的股票或上市公司的子公司。

2、期限：包括債券期限和可轉(zhuǎn)換期限。債券期限國外一般為5～10年，我國一般為3～5年，且調(diào)整余地不大。

3、轉(zhuǎn)換價格

4、轉(zhuǎn)換價格調(diào)整條款

5、贖回條款

6、回售條款

7、強制性轉(zhuǎn)換條款可轉(zhuǎn)換債券的要素1、標(biāo)的股票：自己的股票或上市可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行資格與條件一、發(fā)行資格：根據(jù)國家有關(guān)規(guī)定，上市公司和重點國有企業(yè)具有發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的資格，但應(yīng)經(jīng)省級政府或國務(wù)院有關(guān)企業(yè)主管部分推薦，報證監(jiān)會批準(zhǔn)。二、上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的條件三、國家重點企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的條件可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行資格與條件一、發(fā)行資格：根據(jù)國家有關(guān)規(guī)定，上上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的條件一、最近3年連續(xù)盈利，且最近3年凈資產(chǎn)利潤率平均在10%以上，屬于能源、原材料、基礎(chǔ)設(shè)施類的公司可以略低，但是不得低于7%。二、可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行后，資產(chǎn)負(fù)債率不高于70%。三、累計債券余額不超過公司凈資產(chǎn)額的40%。四、募集資本的投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策。五、可轉(zhuǎn)換債券的利率不超過銀行同期存款的利率水平。六、可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行額不小于人民幣1億元等。上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的條件一、最近3年連續(xù)盈利，且最近3年國家重點企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的條件一、最近2年連續(xù)盈利，且最近3年的財務(wù)會計報告經(jīng)過具有從事證券業(yè)務(wù)資格的會計師事務(wù)所審計。二、有明確、可行的企業(yè)改制和上市計劃。三、有可靠的償債能力。四、有具備代為沮償債務(wù)能力的保證人的擔(dān)保。后面幾項與上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的條件相同。五、累計債券余額不超過公司凈資產(chǎn)額的40%。六、募集資本的投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策。七、可轉(zhuǎn)換債券的利率不超過銀行同期存款的利率水平。八、可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行額不小于人民幣1億元等。國家重點企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的條件一、最近2年連續(xù)盈利，且最近可轉(zhuǎn)換債券籌資的評價一、優(yōu)點：（1）降低籌資成本；（2）有利于企業(yè)籌資；（3）有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)；（4）減輕股東股權(quán)稀釋時對每股收益的影響。二、缺點：1、可能由于股市的不確定性造成發(fā)行公司的損失。當(dāng)可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股時股價高于轉(zhuǎn)換價格，將使公司遭受籌資損失；若確需股票籌資，但股價未上升，可轉(zhuǎn)換債券持有人不愿轉(zhuǎn)股時，發(fā)行公司將承受債務(wù)壓力，這將導(dǎo)致企業(yè)的信譽下降，使企業(yè)增籌資金發(fā)生困難。2、可能損害原股東的利益（股權(quán)分散，每股權(quán)益降低）。3、轉(zhuǎn)股后將失去利率較低的好處，籌資成本進(jìn)一步擴大?？赊D(zhuǎn)換債券籌資的評價一、優(yōu)點：（1）降低籌資成本；（2）有利第五節(jié)長期借款籌資一、長期借款：是企業(yè)向銀行或其他非銀行金融機構(gòu)借入的使用期限超過1年的借款。它是我國企業(yè)最主要的長期債務(wù)融資方式，主要用于購建固定資產(chǎn)和滿足長期流動資金占用的需要。案例：中國聯(lián)通2005年12月31日長期借款明細(xì)二、長期借款的種類三、長期借款的程序四、保護性條款五、長期借款籌資的評價第五節(jié)長期借款籌資一、長期借款：是企業(yè)向銀行或其他非銀行金長期借款的種類一、按用途分為固定資產(chǎn)投資借款、更新改造借款、科技開發(fā)借款和新產(chǎn)品試制借款、房地產(chǎn)開發(fā)借款、流動資金借款等。二、按貸款機構(gòu)分為政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款和其他金融機構(gòu)貸款。政策性銀行主要是指由政府創(chuàng)立或擔(dān)保、以貫徹國家產(chǎn)業(yè)政策和區(qū)域發(fā)展政策為目的、具有特殊的融資原則、不以盈利為目標(biāo)的金融機構(gòu)。目前中國有3家國家政策性銀行：國家開發(fā)銀行、中國進(jìn)出口銀行和中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行。三、按有無擔(dān)保分為信用借款和擔(dān)保借款（保證、抵押、質(zhì)押）長期借款的種類一、按用途分為固定資產(chǎn)投資借款、更新改造借款、長期借款的程序一、企業(yè)申請企業(yè)申請貸款應(yīng)具備的條件二、銀行審批銀行對企業(yè)發(fā)放貸款的原則：按計劃發(fā)放、擇優(yōu)扶植、有物資保證、按期歸還。三、簽訂合同規(guī)定貸款的金額、利率、期限和一些限制性條款。四、取得貸款五、歸還貸款：到期一次還本、完全分期等額償還、部分分期等額償還。長期借款的程序一、企業(yè)申請企業(yè)申請貸款應(yīng)具備的條件一、獨立核算、自負(fù)盈虧、有法人資格；二、經(jīng)營方向和業(yè)務(wù)范圍符合國家產(chǎn)業(yè)政策，借款用途屬于銀行貸款辦法規(guī)定的范圍；三、借款企業(yè)具有一定的物資和財產(chǎn)保證，擔(dān)保單位具有相應(yīng)的經(jīng)濟實力；四、具有償還貸款的能力；五、財務(wù)管理和經(jīng)濟核算制度健全，資金使用效益良好；六、在銀行開設(shè)有賬戶，辦理結(jié)算。企業(yè)申請貸款應(yīng)具備的條件一、獨立核算、自負(fù)盈虧、有法人資格；長期借款的保護性條款一、一般性保護條款二、例行性保護條款三、特殊性保護條款特殊性保護條款是在個別借款契約中特別規(guī)定的條款，目的在于避免在特殊情況下出現(xiàn)的意外。主要包括：貸款?？顚Ｓ?、限制企業(yè)高級管理人員薪金和獎金總額、要求企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人購買人身保險、要求企業(yè)重要領(lǐng)導(dǎo)人在合同有效期內(nèi)擔(dān)任領(lǐng)導(dǎo)職務(wù)、禁止短期無法收回資金的投資項目。長期借款的保護性條款一、一般性保護條款一般性保護條款

一般性保護條款是指對企業(yè)資產(chǎn)流動性、現(xiàn)金支付能力和償債能力方面的要求，它是維護銀行利益的重要條款。

1、對借款企業(yè)流動資金保有量的規(guī)定，其目的在于保持借款企業(yè)資金的流動性和償債能力

2、對支付現(xiàn)金股利和再購入股票的限制，其目的在于限制現(xiàn)金外流；

3、對資本支出規(guī)模的限制，其目的在于減小企業(yè)日后不得不變賣固定資產(chǎn)以償還貸款的可能性，仍著眼于保持借款企業(yè)的流動性；

4、限制其他長期債務(wù)，其目的在于防止其他貸款人取得對企業(yè)資產(chǎn)的優(yōu)先求償權(quán)。一般性保護條款一般性保護條款是指對企業(yè)資產(chǎn)流例行性保護條款

一、借款企業(yè)定期向銀行提交財務(wù)報表，其目的是在于及時掌握企業(yè)的財務(wù)情況；二、不準(zhǔn)在正常情況下出售較多資產(chǎn)，以保持企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營能力；三、如期繳納稅費和清償其他到期債務(wù)，以防被罰款而造成現(xiàn)金流失；四、不準(zhǔn)以任何資產(chǎn)作為其他承諾的擔(dān)?；虻盅?，以避免企業(yè)過重的負(fù)擔(dān)；五、不準(zhǔn)貼現(xiàn)應(yīng)收票據(jù)或出售應(yīng)收賬款，避免或有負(fù)債六、限制租賃固定資產(chǎn)的規(guī)模，其目的在于防止企業(yè)負(fù)擔(dān)巨額租金以致削弱其償債能力，還在于防止企業(yè)以租賃固定資產(chǎn)的辦法擺脫對其資產(chǎn)支出和負(fù)債的約束。例行性保護條款一、借款企業(yè)定期向銀行提交財長期借款籌資的評價一、優(yōu)點：

1、籌資速度快

2、借款彈性大

3、借款成本低

4、有利于企業(yè)實現(xiàn)負(fù)債到期期間與資產(chǎn)到期期間的有機配合。二、缺點

1、財務(wù)風(fēng)險大

2、限制性條件多長期借款籌資的評價一、優(yōu)點：第六節(jié)其他長期籌資方式一、租賃是在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi)，資產(chǎn)使用者（Lessee）定期向資產(chǎn)所有者（Lessor）支付一定數(shù)額租金來獲得某項資產(chǎn)使用權(quán)的經(jīng)濟行為。二、租賃的產(chǎn)生和發(fā)展

三、租賃的種類四、租金的計算五、租賃籌資的評價第六節(jié)其他長期籌資方式一、租賃是在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi)，租賃的種類一、按照租賃目的的不同分為經(jīng)營租賃和融資租賃

2006年《企業(yè)會計準(zhǔn)則第21號——租賃》

稅法關(guān)于租賃種類的規(guī)定二、按照租賃當(dāng)事人之間的關(guān)系可分為直接租賃、杠桿租賃、售后回租三、按照出租人對購置一項設(shè)備的出資比例來區(qū)分，可分為單一投資租賃和杠桿租賃租賃的種類一、按照租賃目的的不同分為經(jīng)營租賃和融資租賃2006年《企業(yè)會計準(zhǔn)則第21號——租賃》1、在租賃期屆滿時，租賃資產(chǎn)的所有權(quán)轉(zhuǎn)移給承租人；

2、承租人有購買租賃資產(chǎn)的選擇權(quán)，所訂立的購買價款預(yù)計遠(yuǎn)低于行使選擇權(quán)時租賃資產(chǎn)的公允價值，因而在租賃開始日就可以合理確定承租人將會行使這種選擇權(quán)。

3、即使資產(chǎn)的所有權(quán)不轉(zhuǎn)移，但租賃期占租賃資產(chǎn)使用壽命的大部分（通常解釋為等于或大于75%）。

4、承租人在租賃開始日的最低租賃付款額現(xiàn)值，幾乎相當(dāng)于（通常解釋為等于或大于90%）租賃開始日租賃資產(chǎn)公允價值。

5、租賃資產(chǎn)性質(zhì)特殊，如果不作較大改造，只有承租人才能使用。2006年《企業(yè)會計準(zhǔn)則第21號——租賃》稅法關(guān)于租賃種類的規(guī)定

從所得稅的原理來看，租賃資產(chǎn)的法律所有權(quán)屬于出租人，應(yīng)成為出租人的計稅資產(chǎn)，由出租人提取折舊。對于承租人來說，租賃費是納稅人的當(dāng)期費用，理應(yīng)在當(dāng)期應(yīng)稅所得中扣除。但是，承租當(dāng)事人會因此“制造”租賃，將分期付款購買交易或抵押貸款業(yè)務(wù)“做成”租賃合同，以加快產(chǎn)生支出而抵稅。為了反避稅，各國稅法對租賃稅務(wù)制定專門條款。我國稅法規(guī)定，符合下列條件之一的租賃為融資租賃：

1、在租賃期滿時，租賃資產(chǎn)的所有權(quán)轉(zhuǎn)讓給承租方；

2、租賃期為資產(chǎn)使用年限的大部分（75%或以上）；

3、租賃期內(nèi)租賃最低付款額大于或基本等于租賃開始日資產(chǎn)的公允價值稅法關(guān)于租賃種類的規(guī)定從所得稅的原理來看，租租金的計算方法

一、等額年金法及平均分?jǐn)偡壳皣H上流行的租金支付方式主要有平均分?jǐn)偡?、等額年金法、附加率法、浮動利率法。在我國融資租賃實務(wù)中大多采用等額年金法和平均分?jǐn)偡?。案例：等額年金法案例：平均分?jǐn)偡ǘ?、損益平衡租金的計算租金的計算方法一、等額年金法及平均分?jǐn)偡ǖ阮~年金法

等額年金法是運用年金現(xiàn)值的計算原理計算每期應(yīng)付租金的方法。在這種方法下，通常要綜合利率和手續(xù)費率確定一個租費率，作為貼現(xiàn)率。

R=P0÷（P/A，i，n）例3—5：甲公司于2006年1月1日從申湘租賃公司租入一套設(shè)備，價值50萬元，租期為5年，預(yù)計租賃期滿時的殘值為1.5萬元，歸甲公司，租金每年年末支付一次，租賃期間的貼現(xiàn)率為11%，該套設(shè)備租賃每次支付租金為多少？

每年末應(yīng)付租金額＝50÷（P/A，11%，5）＝50÷3.696＝13.53（萬元）如為年初怎么辦？

R＝等額年金法等額年金法是運用年金現(xiàn)值的計算原理平均分?jǐn)偡?/p>

平均分?jǐn)偡ㄊ且陨潭ǖ睦⒙屎褪掷m(xù)費率計算出租期間的租息（利息和手續(xù)費），然后連同設(shè)備成本按支付次數(shù)平均。此方法沒有充分考慮時間價值因素，是一種單利的計算方法。每次應(yīng)付租金的計算公式可列示如下：

某企業(yè)于2006年1月1日從租賃公司租入一套設(shè)備，價值50萬元，租期為5年，預(yù)計租賃期滿時的殘值為1.5萬元，歸租賃公司，年利率按9%計算，租賃手續(xù)費率為設(shè)備價值的2%，租金每年年末支付一次，該套設(shè)備租賃每次支付租金為多少？平均分?jǐn)偡ㄆ骄謹(jǐn)偡ㄊ且陨潭ǖ睦⒙屎褪掷m(xù)費租賃籌資的評價一、優(yōu)點：1、可迅速獲得所需資產(chǎn)；2、保存企業(yè)借款能力；3、租賃資產(chǎn)限制很少；4、可以避免淘汰和陳舊過時的風(fēng)險5、租金在整個租期內(nèi)分?jǐn)?，不用一次歸還大量資金；6、租金費用可以在稅前扣除，能享受稅收上的優(yōu)惠。二、缺點1、成本較高2、承租企業(yè)在經(jīng)濟不景氣、財務(wù)困難時，固定的租金支付成為企業(yè)的沉重負(fù)擔(dān)。3、喪失資產(chǎn)殘值，則視為一種機會損失；4、難于改良資產(chǎn)租賃籌資的評價一、優(yōu)點：二、缺點公司理財公司理財長期融資公司理財公司理財?shù)谌v長期融資第一節(jié)企業(yè)融資概述第二節(jié)股票融資第三節(jié)債券融資第四節(jié)認(rèn)股權(quán)證與可轉(zhuǎn)換債券融資第五節(jié)長期借款融資第六節(jié)其他長期籌資方式討論：如何使債券更有吸引力第三講長期融資第一節(jié)企業(yè)融資概述第一節(jié)企業(yè)融資概述一、企業(yè)融資的目的二、企業(yè)融資的要求三、企業(yè)融渠道和方式四、企業(yè)籌資的種類五、企業(yè)資金需求量的預(yù)測第一節(jié)企業(yè)融資概述一、企業(yè)融資的目的一、企業(yè)融資的目的

一、滿足企業(yè)設(shè)立的需要新企業(yè)的設(shè)立，必須有充足的開業(yè)資金，以便購置固定資產(chǎn)、原材料，支付開辦費。二、滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要首先是滿足簡單的再生產(chǎn)，其次是擴大再生產(chǎn)的需要，如擴大產(chǎn)量、提高質(zhì)量、拓展經(jīng)營領(lǐng)域等。三、滿足資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要。指企業(yè)為降低籌資風(fēng)險、減少資金成本而對資本與負(fù)債間的比例關(guān)系進(jìn)行調(diào)整。一、企業(yè)融資的目的一、滿足企業(yè)設(shè)立的需要二、企業(yè)籌資的要求

企業(yè)籌資的基本要求是經(jīng)濟有效地籌措資金。具體如下：

1、籌資與投放相結(jié)合，提高籌資效益

2、認(rèn)真選擇籌資渠道和方式，力求降低資金成本

3、適當(dāng)安排自有資金比例，正確運用負(fù)債經(jīng)營

4、優(yōu)化投資環(huán)境，積極創(chuàng)造吸引資金的條件二、企業(yè)籌資的要求企業(yè)籌資的基本要求是經(jīng)濟有三、企業(yè)融資的渠道和方式配合吸收直接投資發(fā)行股票銀行借款商業(yè)信用發(fā)行債券利用留存收益融資租賃國家財政資金√√

銀行信貸資金√

非銀行金融機構(gòu)資金√√√√√其他企業(yè)資金√√

√√√民間資金√√

√

企業(yè)自留資金√√*

√

國外和港澳臺資本√√

√

√

√

三、企業(yè)融資的渠道和方式配合吸收直接投資發(fā)行股四、企業(yè)籌資的種類

一、按所籌資金的性質(zhì)不同可分為自有資金和負(fù)債資金

1.自有資金又稱主權(quán)資本或權(quán)益資本，也稱凈資產(chǎn)，主要通過國家財政資金、其他企業(yè)資金、居民個人資金、外商資金，采用吸收投資（股票）、留用利潤等形成。

2.負(fù)債資金又稱借入資金或債務(wù)資金，是債權(quán)人資金。有還本付息的壓力，籌資風(fēng)險大。主要通過銀行信貸資金、非銀行金融機構(gòu)資金、居民個人資金等渠道，采用銀行借款、發(fā)行債券、商業(yè)信用、融資租賃等方式籌措取得。二、按期限長短可分為長期資金和短期資金三、按企業(yè)籌資是否通過金融機構(gòu)可分為直接籌資和間接籌資。直接籌資有出讓股權(quán)、聯(lián)合經(jīng)營、融資租賃等。間接融資通常指銀行借款和非銀行金融機構(gòu)借款等。四、企業(yè)籌資的種類一、按所籌資金的性質(zhì)不同可分為自有五、資金需求量的預(yù)測一、定性預(yù)測法指依靠個人的經(jīng)驗、主觀分析和判斷能力，對未來時期資金的需要量進(jìn)行估計和推算的方法。通常采用召開專業(yè)技術(shù)人員座談會和專家論證會等形式進(jìn)行。由于缺乏完整的歷史資料，準(zhǔn)確性和可行性較差，一般只作為預(yù)測的輔助方法。二、定量預(yù)測法

1.營業(yè)收入百分比法

2.回歸分析法

3.通過編制現(xiàn)金預(yù)算預(yù)測財務(wù)需求

4.使用計算機進(jìn)行財務(wù)預(yù)算（模型）五、資金需求量的預(yù)測一、定性預(yù)測法營業(yè)收入百分比法

一、銷售百分比法：營業(yè)收入百分比法的基本思想是:假設(shè)企業(yè)的成本、費用、資產(chǎn)、負(fù)債項目與營業(yè)收入之間存在穩(wěn)定的比例關(guān)系，根據(jù)預(yù)測出的營業(yè)收入對預(yù)測的利潤表、資產(chǎn)負(fù)債表各個項目進(jìn)行預(yù)測。二、營業(yè)收入百分比法的特點：三、營業(yè)收入百分比法的預(yù)測步驟四、缺點：是一種比較簡單的、粗略的預(yù)測方法。首先，各報表項目之間與營業(yè)收入之間成簡單的正比例關(guān)系，可以有與實際不相符合。其次，假設(shè)計劃的營業(yè)收入凈利率可以涵蓋借款利息的增加，也不一定合理。一般用于復(fù)雜預(yù)測方法的補充和檢驗。營業(yè)收入百分比法一、銷售百分比法：營業(yè)收入百分比法的營業(yè)收入百分比的特點一、成本、費用、資產(chǎn)、負(fù)債項目隨營業(yè)收入的增長同比例增大；二、總體與單項資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率不變?nèi)?、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)保持不變。營業(yè)收入百分比的特點一、成本、費用、資產(chǎn)、負(fù)債項目隨營業(yè)收入營業(yè)收入百分比法的計算步驟1.分期基期資產(chǎn)負(fù)債表各個項目與銷售收入總額之間的依存關(guān)系，計算各敏感項目的銷售百分比。敏感項目的含義2.計算預(yù)期各敏感項目預(yù)計數(shù)（敏感項目預(yù)計數(shù)＝預(yù)計銷售額×敏感項目占銷售收入百分比）并填入預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表，確定需要增加的資金額。3.確定外界資金需求的數(shù)量例釋銷售百分比法營業(yè)收入百分比法的計算步驟1.分期基期資產(chǎn)負(fù)債表各個項目與銷敏感性項目

在資產(chǎn)負(fù)債表中，有一些項目會因銷售額的增長而相應(yīng)地增加，通常將這些項目稱為敏感項目。而其他一些不隨銷售額的增長而增加的項目稱非敏感項目。敏感項目包括：（1）資產(chǎn)類項目：貨幣資金、應(yīng)收賬款、存貨等。（2）負(fù)債類項目：應(yīng)付賬款、應(yīng)付工資等。非敏感項目通常包括：（1）資產(chǎn)類：交易性金融資產(chǎn)、應(yīng)收利息、應(yīng)收股利、其他應(yīng)收款、可供出售金融資產(chǎn)、持有至到期資產(chǎn)、長期應(yīng)收款、無形資產(chǎn)、長期股權(quán)投資、投資性房地產(chǎn)、固定資產(chǎn)、在建工程等。（2）負(fù)債類：交易性金融負(fù)債、應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)交稅費、非流動負(fù)債、所有者權(quán)益類等項目。敏感性項目在資產(chǎn)負(fù)債表中，有一些項目會因銷售額的增長回歸分析法

財務(wù)預(yù)測的回歸分析，是利用一系列的歷史資料求得各資產(chǎn)負(fù)債表項目和銷售額的函數(shù)關(guān)系，據(jù)此預(yù)測計劃銷售額與資產(chǎn)、負(fù)債數(shù)量，然后預(yù)測融資需求。例釋回歸分析法使用回歸分析法應(yīng)注意的問題回歸分析法財務(wù)預(yù)測的回歸分析，是利用一系列例釋回歸分析法（1/2）年度產(chǎn)銷量(萬元)資金需要量XYX20046.050030003620055.54752612.530.2520065.045022502520076.5520338042.2520087.0550385049n=5ΣX=30ΣY=2495ΣXY=15092.5ΣX2=182.5

某企業(yè)2004年至2008年的產(chǎn)銷數(shù)量和資金需要數(shù)量如下表一假定2009年預(yù)計產(chǎn)銷數(shù)量為78000件。試預(yù)測2009年資金需要總量。例釋回歸分析法（1/2）年度產(chǎn)銷量(萬元)資金需要量XYX2例釋回歸分析法（2/2）例釋回歸分析法（2/2）使用回歸分析法應(yīng)注意的問題

使用線性回歸分析法時應(yīng)注意的問題：（1）資金需求量與營業(yè)業(yè)務(wù)之間線性關(guān)系的假定應(yīng)符合實際情況。（2）確定的數(shù)值，應(yīng)利用預(yù)測年度前連續(xù)若干年的歷史資料，一般要有三年以上的資料。（3）應(yīng)考慮價格等因素的變動情況。使用回歸分析法應(yīng)注意的問題使用線性回歸分析法時第二節(jié)股權(quán)融資一、股權(quán)融資：廣義來說，應(yīng)當(dāng)包括內(nèi)部股權(quán)融資和外部股權(quán)融資，反映在資產(chǎn)負(fù)債表上，前者主要是指留存收益的增加，后者則體現(xiàn)為股本或?qū)嵤召Y本的增加（通常伴隨資本公積的增加）。本講主要是指外部股權(quán)融資。二、股票概述三、普通股的發(fā)行四、首次公開發(fā)行股票并上市五、股權(quán)再融資討論題：Sally參觀股票市場第二節(jié)股權(quán)融資一、股權(quán)融資：廣義來說，應(yīng)當(dāng)包括內(nèi)部股權(quán)融資一、股票概述一、股票：是股份公司發(fā)給股東證明其在公司投資入股，并擁有所有者權(quán)益的一種有價權(quán)益證券。二、股票的種類三、普通股特征四、普通股的權(quán)利一、股票概述一、股票：是股份公司發(fā)給股東證明其在公司投資入股股票的種類

一、按照股東權(quán)利的不同可分為普通股和優(yōu)先股鑒于我國資本市場的發(fā)展現(xiàn)狀，我國企業(yè)沒有采用優(yōu)先股作為股權(quán)融資的工具。二、按票面是否記名分為記名股票和無記名股票在我國，向發(fā)起人、國家授權(quán)的投資機構(gòu)、法人發(fā)行的股票，應(yīng)為記名股。三、按股票是否標(biāo)明面值可分為面值股票和無面值股票（分權(quán)股票）。我國法律不承認(rèn)無面值股票，且不得折舊發(fā)行四、其他股票的種類一、按照股東權(quán)利的不同可分為普通股和其他

按發(fā)行對象和上市地區(qū)分為A股、B股、H股、N股、S股等，其中B、H、N、S股是專供外國和我國港澳臺地區(qū)投資者買賣的，用人民幣標(biāo)價但以外幣認(rèn)購和交易。按投資主體的不同，可分為國家股、法人股、個人股等；按公司業(yè)績的不同可為為績優(yōu)股和績差股；按發(fā)行時間的先后不同分為始發(fā)股和新股。其他按發(fā)行對象和上市地區(qū)分為A股、B股、H股普通股的特征一、長期性（永久性資本）及沒有固定的股利負(fù)擔(dān)。二、可增強信譽及改善公司的治理結(jié)構(gòu)三、有限責(zé)任性和剩余收益性公司在生產(chǎn)經(jīng)營中創(chuàng)造的收益應(yīng)當(dāng)首先滿足清償債務(wù)、支付利息、支付稅款、優(yōu)先股股息和提取各種公益金的要求。然后才能作為股息，但沒有固定標(biāo)準(zhǔn)。四、清償附屬性：當(dāng)公司進(jìn)入破產(chǎn)清算后，要首先償還除普通股股東以外的公司所有債權(quán)人和債務(wù)、未支付的稅款工資等。五、資金成本較高，不易抵稅且易分散控制權(quán)。六、易泄密及被收購。普通股的特征一、長期性（永久性資本）及沒有固定的股利負(fù)擔(dān)。普通股股東的權(quán)利一、表決權(quán)：《公司法》第41條規(guī)定：有限責(zé)任公司股東在股東會議上按出資比例行使表決權(quán)。第106條規(guī)定，股份有限公司股東出席股東大會，每一股份有一表決權(quán)。二、盈余分配權(quán)三、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)：有按比例購買新發(fā)股票的權(quán)利，以防老股東的控制權(quán)被稀釋。四、股份轉(zhuǎn)讓權(quán)五、剩余財產(chǎn)分配權(quán)六、對公司賬目和股東大會決議的審查權(quán)和對公司事務(wù)的質(zhì)詢權(quán)。公司通常通過定期向股東公布財務(wù)報表來滿足這項股東權(quán)利。普通股股東的權(quán)利一、表決權(quán)：《公司法》第41條規(guī)定：有限責(zé)任二、股票的發(fā)行

普通股的發(fā)行發(fā)為設(shè)立發(fā)行和增資發(fā)行。應(yīng)當(dāng)注意的是同次發(fā)行的股票，每股發(fā)行條件和發(fā)行價格必須相同，保證同股同權(quán)，同股同利。一、普通股的融資體系二、普通股的發(fā)行制度

1、股票公開發(fā)行的條件

2、非公開股票發(fā)行及一般條件

3、股票發(fā)行機制二、股票的發(fā)行普通股的發(fā)行發(fā)為設(shè)立發(fā)行和增資普通股融資體系發(fā)起設(shè)立方式（風(fēng)險資本）IPO指股份公司首次向社會公眾公開招股，發(fā)行主體主要是經(jīng)營3年以上的股份公司定向增發(fā)股份（私募發(fā)行）不定向增發(fā)（公開增發(fā)）非公開公開再融資首次融資PE，通常稱為私募股權(quán)投資行，一般是通過私募形式對非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益投資。根據(jù)權(quán)益資本投資對象不同可分為風(fēng)險投資和狹義的的私募權(quán)益投資。前者主要投資的對象多數(shù)為處于創(chuàng)業(yè)期的中小企業(yè)，而且多為高新技術(shù)企業(yè)，而后者是指企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資后期的私募投資部分。普通股融資體系發(fā)起設(shè)立方式IPO指股份公司首次向社會公眾公開股票公開發(fā)行的條件

按照《公司法》、《證券法》、《上市公司證券發(fā)行管理辦法》的有關(guān)規(guī)定，股票發(fā)行人必須是已經(jīng)成立的股份有限公司和經(jīng)批準(zhǔn)擬成立的股份有限公司：一、新設(shè)立股份有限公司公開發(fā)行股票的條件二、原有企業(yè)改組設(shè)立股份有限公司公開發(fā)行股票的條件股票公開發(fā)行的條件按照《公司法》、《證券法新設(shè)立股份公司公開發(fā)行股票條件一、公司的生產(chǎn)經(jīng)營符合國家產(chǎn)業(yè)政策二、公司發(fā)行的普通股只限于一種，同股同權(quán)三、發(fā)起人認(rèn)購的股本數(shù)不少于公司擬發(fā)行的股本總額的35%。四、在公司擬發(fā)行的股本當(dāng)中，發(fā)起人認(rèn)購的部分不少于人民幣3000萬元，但是國家另有規(guī)定的除外。五、向社會公眾發(fā)行的部分不少于公司擬發(fā)行的股本總額的25%，其中公司職工認(rèn)購的股本數(shù)額不得超過擬向社會公眾發(fā)行的股本總額的10%；公司擬發(fā)行的股本總額超過人民幣4億元的，證監(jiān)會按照規(guī)定可酌情降低向社會公眾發(fā)行的部分的比例，最低不少于公司擬發(fā)行的股本總額的15%。六、發(fā)起人在近3年沒有重大違法行為。七、證券委規(guī)定的其他條件。新設(shè)立股份公司公開發(fā)行股票條件一、公司的生產(chǎn)經(jīng)營符合國家產(chǎn)業(yè)原有企業(yè)改組設(shè)立股份有限公司公開發(fā)行股票的條件

原有企業(yè)改組設(shè)立股份有限公司申請公開發(fā)行股票，除了要符合新設(shè)立股份有限公司申請公開發(fā)行股票的條件外，還要符合下列條件：

1、發(fā)行前一年年末，凈資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比例不低于30%，無形資產(chǎn)在凈資產(chǎn)中所占比重不高于20%，但是證券委另有規(guī)定的除外。

2、近3年連續(xù)盈利。原有企業(yè)改組設(shè)立股份有限公司公開發(fā)行股票的條件非公開發(fā)行及一般條件

非公開發(fā)行股票，是指公司采用非公開方式，向特定對象發(fā)行股票的行為，因而不需要中介機構(gòu)承銷。股份有限公司采用發(fā)起設(shè)立方式和向特定對象發(fā)行新股的做法，以及私募股權(quán)融資即屬于股票的非公開直接發(fā)行。優(yōu)點：這種發(fā)行方式彈性較大且較為靈活，發(fā)行成本低，條件由資金供需雙方共同商定，較為靈活。缺點：發(fā)行范圍小，限制條件較多，股票變現(xiàn)性差，資金成本相對較高且募集的資金有限。非公開發(fā)行及一般條件非公開發(fā)行股票，是指公司股票的發(fā)行機制

股票發(fā)行機制是以股票為客體對象，由發(fā)行主體、中介機構(gòu)、投資主體三者通過市場而形成的有機聯(lián)系。一、基本制度：新股的發(fā)行監(jiān)管制度主要有三種：審批制、核準(zhǔn)制、注冊制，每一種發(fā)行制度對應(yīng)一定的市場發(fā)展?fàn)顩r。

1.審批制（是完全計劃發(fā)行的模式）

2.核準(zhǔn)制3.注冊制二、發(fā)行中常用的機制

1.回?fù)軝C制2.綠鞋機制

3.配股發(fā)行失敗機制股票的發(fā)行機制股票發(fā)行機制是以股票為客體對象三、首次公開發(fā)行股票并上市IPO即首次公開發(fā)行（InitialPublicOffering）是指股份公司首次向社會公眾公開招股的發(fā)行方式。

1.首次公開發(fā)行股票并上市的要求

2.首次公開發(fā)行股票并上市的主要程序

3.新股發(fā)行的定價

4.股票推銷的方式案例；一切都要掌握時機——IPO及具危險性（見實務(wù)P82）

三、首次公開發(fā)行股票并上市IPO即首次公開發(fā)首次公開發(fā)行股票并上市的要求

根據(jù)我國《證券法》和《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》規(guī)定，IPO的主要要求有：一、盈利能力：（1）最近3個會計年度凈利潤均為正數(shù)且累計超過人民幣3000萬元。（2）最近3個會計年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計超過人民幣5000萬元；或者最近3個會計年度營業(yè)收入累計超過人民幣3億元。（3）最近一期末不存在未彌補虧損。二、股本要求：發(fā)行前股本總額不少于人民幣3000萬元。三、公開發(fā)行股份比例：公開發(fā)行的股份達(dá)到公司股份總數(shù)的25%以上；公司股本總額超過人民幣4億元的，公開發(fā)行股份的比例為10%以上。四、無形資產(chǎn)：最近一期無形資產(chǎn)（扣除土地使用權(quán)、水面養(yǎng)殖權(quán)和采礦權(quán)等后）占凈資產(chǎn)的比例不高于20%。五、發(fā)行價格：通過向特定機構(gòu)投資者詢價的方式確定。首次公開發(fā)行股票并上市的要求根據(jù)我國《證券法首次公開發(fā)行股票并上市的程序董事會決議并提請股東大會批準(zhǔn)保薦機構(gòu)進(jìn)行盡職調(diào)查并推薦申請文件的制作與申報申請文件的審核路演、詢價定價發(fā)行與上市案例：首次公開發(fā)行并上市首次公開發(fā)行股票并上市的程序董事會決議并提保薦機構(gòu)進(jìn)行申請文新股發(fā)行的定價

一般說來，新股定價過程主要分為兩部分，首先是通過合理的估值模型估計上市公司的理論價值，公司所屬行業(yè)的不同屬性、成長性、財務(wù)狀況等決定了上市公司適用的估值模型不盡相同；然后是通過選擇合適的發(fā)行方式來體現(xiàn)市場的供求，并最終確定價格。常見的新股發(fā)行定價方式包括：固定價格方式競價方式累計投標(biāo)方式與詢價機制案例：中國石油A股IPO定價方式新股發(fā)行的定價一般說來，新股定價過程主要分為股票推銷的方式一、自銷：是指股份有限公司自行直接將股票出售給投資者。這種方式可以節(jié)約成本，但發(fā)行風(fēng)險完全由發(fā)行人自行承擔(dān)。在國外這種方式主要是一些知名度高、有實力的大公司發(fā)行股票時采用，目前我國還不允許采用這種方式公開發(fā)行股票。二、承銷：將股票銷售業(yè)務(wù)委托給專門的股票承銷機構(gòu)代理。分為包銷和代銷。

1、代銷：約定期限內(nèi)未全部售出，則退回給發(fā)行人。

2、包銷：指承銷機構(gòu)按合同買下全部或銷售剩余部分的證券，承擔(dān)合部銷售風(fēng)險。如發(fā)行金額較大（百值超過5000萬元），由承銷團共同承銷。股票推銷的方式一、自銷：是指股份有限公司自行直接將股票出售給四、股權(quán)再融資

上市公司利用證券進(jìn)行再融資是國際證券市場的通行做法，是其能夠快速擴張、持續(xù)發(fā)展的重要動力源泉之一，也是發(fā)揮證券市場資源配置功能的基本方式。在公司債券市場尚不發(fā)達(dá)之時，上市公司再融資主要以股權(quán)再融資（SeasonedEquityOffering，SEO）方式進(jìn)行，包括增發(fā)新股和向現(xiàn)有股東配股融資。在我國，運用較多的再融資方式有增發(fā)新股、配股、發(fā)行可轉(zhuǎn)債等。1998年5月以前配股是上市公司唯一的再融資方式。1998年開始試點實施增發(fā)新股融資方式，2001年后，它逐漸替代配股成為我國上市公司首選的再融資方式。增發(fā)新股配股（RightsOffering）四、股權(quán)再融資上市公司利用證券進(jìn)行再融資是國增發(fā)新股一、公開增發(fā)公開增發(fā)股票的程序?qū)嵸|(zhì)上和IPO類似，即股票的再次公開發(fā)行并上市流通。公開增發(fā)與定向增發(fā)的最大不同在于前者一般只是公司的股權(quán)融資行為，而后者多伴有并購或重組的動機。

1、公開增發(fā)的要求

2、公開增發(fā)新股的定價方法案例：中信證券（600030）公開增發(fā)二、定向增發(fā)屬于非公開發(fā)行性質(zhì)，信息披露缺少透明度，如制度不健全，會造成利益輸送行為，使公眾投資者利益受損。增發(fā)新股一、公開增發(fā)公開增發(fā)的要求

向特定對象公開募集股份，簡稱增發(fā)。上市公司申請增發(fā)新股，除應(yīng)當(dāng)符合一般規(guī)定外，還應(yīng)當(dāng)符合以下條件：

1、最近3個會計年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%?？鄢墙?jīng)常性損益后的凈利潤與扣除前的凈利潤相比，以低者作為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的計算依據(jù)。

2、除金融類企業(yè)外，最近一期期末不存在持有金額較大的交易性金融資產(chǎn)和可供出售的金融資產(chǎn)、借予他人款項、委托理財?shù)蓉攧?wù)性投資的情形。

3、最近3年以現(xiàn)金或股票方式累計分配的利潤不少于最近3年實現(xiàn)的年均可分配利潤的20%。

4、發(fā)行價格不低于公開招股意向書前20個交易日公司股票均價或前一個交易日的均價。公開增發(fā)的要求向特定對象公開募集股份，簡稱增公開增發(fā)新股的定價方法

上市公司增發(fā)新股的發(fā)行方式以及定價方法較為靈活，由上市公司與承銷商共同決定，主要有：網(wǎng)下詢價、網(wǎng)上定價公開發(fā)行、上網(wǎng)競價發(fā)行、僅對投資者認(rèn)購、分次發(fā)行等。其中最典型的是網(wǎng)下詢價、網(wǎng)上定價發(fā)行方式。原股東一般可以行使優(yōu)先認(rèn)購權(quán)，公司原股東放棄以及未獲配售的優(yōu)先認(rèn)購權(quán)部分納入剩余部分，由發(fā)行人和保薦人根據(jù)增發(fā)投資者的認(rèn)購情況，對網(wǎng)上、網(wǎng)下預(yù)設(shè)發(fā)行數(shù)量進(jìn)行雙向回?fù)?，以實現(xiàn)網(wǎng)下配售比例與網(wǎng)上中簽率趨于一致。公司的網(wǎng)下配售一般針對機構(gòu)投資者，即證券投資基金和法律允許參與股票申購的境內(nèi)法人，以及符合法律法規(guī)規(guī)定的其他投資者。上海證券交易所和深圳證券交易所的規(guī)定公開增發(fā)新股的定價方法上市公司增發(fā)新股的發(fā)行上海證券交易所和深圳證券交易所的相關(guān)規(guī)定

為正確反映增發(fā)股票的市場價格，上海證券交易所和深圳證券交易所規(guī)定，上市公司A股發(fā)行時，不再采用除權(quán)報價的做法。上市公司增發(fā)股票期間，其股票停牌，復(fù)牌的首個交易日，行情顯示該股票的漢字簡稱前冠以“XR”標(biāo)記，以提示投資者，行情顯示該股票的前收盤價為上一交易日的收盤價。上海證券交易所和深圳證券交易所的相關(guān)規(guī)定為定向增發(fā)一般說來，定向增發(fā)主要針對三種投資者：一是財務(wù)投資者，即愿意購買上市公司增發(fā)股票的這部分機構(gòu)。增發(fā)的特定對象多為證券投資基金管理公司、信托投資公司、保險機構(gòu)，財務(wù)公司。他們一般不參與公司經(jīng)營，且不會持有太長時間。二是戰(zhàn)略投資者。上市公司通過定向增發(fā)引入戰(zhàn)略投資者不僅獲得后者的資金，更重要的獲得后者所帶來的管理經(jīng)驗、先進(jìn)技術(shù)以及廣闊的市場渠道。另外增發(fā)引入戰(zhàn)略投資者有利于公司的財務(wù)結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。三是上市公司的大股東或關(guān)聯(lián)方，這類增發(fā)可使得上市公司獲取大股東優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，提高盈利水平，增強公司持續(xù)發(fā)展的能力，并進(jìn)一步提高市場惡意收購的成本。還有助于消除母子公司之間的關(guān)聯(lián)交易，避免同類競爭，實現(xiàn)內(nèi)部業(yè)務(wù)流程和管理流程重組，減少集團內(nèi)企業(yè)因相互競爭而帶來的內(nèi)耗，實現(xiàn)企業(yè)集約化。定向增發(fā)一般說來，定向增發(fā)主要針對三種投資者：配股

向原有股東配售股份（簡稱“配股”,RightsOffering），是指上市公司在獲得有關(guān)部門的批準(zhǔn)后，使現(xiàn)有股東按其所持股份的比例認(rèn)購配售股份的行為，是上市公司發(fā)行新股的一種方式。具有實施時間短、操作較簡單、成本較低等優(yōu)點。

《上市公司證券發(fā)行管理辦法》規(guī)定，上市公司配股，除符合一般規(guī)定外，還應(yīng)當(dāng)符合以下要求：

1、擬配售股份數(shù)量，原則上不超過本次配售股份前股本總額的30%。

2、控股股東應(yīng)當(dāng)在股東大會召開前公開承諾認(rèn)配股份的數(shù)量。

3、采用證券法規(guī)定的代銷方式發(fā)行。配股