固定匯率制下的匯率理論課件

固定匯率制下的匯率理論：國際收支理論

彈性分析法

乘數(shù)分析法吸收分析法貨幣分析法固定匯率制下的匯率理論：國際收支理論1彈性分析法（ElasticitiesApproach）

收入不變條件下，匯率變動對一國國際收支調(diào)整的作用。前提假設(shè)：收入不變；其他商品的價格不變；消費者偏好不變；沒有資本流動。基本機制：匯率變動通過國內(nèi)外產(chǎn)品之間、本國生產(chǎn)的貿(mào)易品與非貿(mào)易品之間的相對價格變動，影響一國

出口供給和需求，從而作用國際收支。彈性分析法（ElasticitiesApproach）2外向?qū)嶋H匯率和價格競爭力匯率的變動直接影響國內(nèi)外產(chǎn)品之間的相對價格.Pd本國產(chǎn)品的價格Pf外國產(chǎn)品的價格e單位外幣折合成本幣的數(shù)額即匯率外國產(chǎn)品用本國產(chǎn)品表示的相對價格π表示為外向?qū)嶋H匯率和價格競爭力匯率的變動直接影響國內(nèi)外產(chǎn)品之間的相3貿(mào)易差額

X：出口數(shù)量Px：出口本幣價格M：進口數(shù)量Pm：進口外幣價格一國的貿(mào)易收支TB：TB=X·Px—M·(ePm)貿(mào)易差額X：出口數(shù)量4匯率變動與進出口數(shù)量變動匯率變動與進出口數(shù)量變動5馬歇爾—勒納條件ηx出口需求價格彈性的絕對值ηm進口需求價格彈性的絕對值ηx+ηm>1

馬歇爾—勒納條件（Marshall-LernerCondition）

馬歇爾—勒納條件ηx出口需求價格彈性的絕對值6馬歇爾—勒納條件的推導(dǎo)馬歇爾—勒納條件的推導(dǎo)7馬歇爾—勒納條件的推導(dǎo)如果最初貿(mào)易是平衡的，那么馬歇爾—勒納條件的推導(dǎo)如果最初貿(mào)易是平衡的，那么8畢肯戴克-羅賓遜-梅茨勒條件

（Bickerdike-Robinson-MetzlerCondition畢肯戴克-羅賓遜-梅茨勒條件

（Bickerdike-Rob9內(nèi)向?qū)嶋H匯率與出口供給、進口需求出口供給=出口品國內(nèi)生產(chǎn)—出口品國內(nèi)需求

進口需求=進口品國內(nèi)需求—進口品國內(nèi)生產(chǎn)內(nèi)向?qū)嶋H匯率與出口供給、進口需求10內(nèi)向?qū)嶋H匯率與出口供給、進口需求內(nèi)向?qū)嶋H匯率（inwardrealexchangerate）指貿(mào)易品與非貿(mào)易品之間的相對價格Pt貿(mào)易品的外幣價格Pn非貿(mào)易品的本幣價格

內(nèi)向?qū)嶋H匯率（π2）為：

內(nèi)向?qū)嶋H匯率與出口供給、進口需求內(nèi)向?qū)嶋H匯率（inward11J曲線效應(yīng)J曲線效應(yīng)12J曲線效應(yīng)馬吉（S.P.Magee）劃分貶值后的三個階段，分析J型曲線效應(yīng)的存在原因。貨幣合同階段（Currency-ContractPeriod）價格不變，數(shù)量不變；傳導(dǎo)階段（Pass-ThroughPeriod）價格變化，數(shù)量不變；數(shù)量調(diào)整階段（QuantityAdjustmentPeriod）：數(shù)量和價格都變化。J曲線效應(yīng)馬吉（S.P.Magee）劃分貶值后的三個階段13乘數(shù)分析法前提假設(shè)：匯率不變（e）；利率不變，不考慮國際資本流動，將國際收支等同于貿(mào)易收支；國內(nèi)外商品勞務(wù)的價格不變（Px和Pm不變）。開放經(jīng)濟條件下國民收入恒等式：將C、I、G、X、M的表達式代入國民收入恒等式并進行整理有：乘數(shù)分析法前提假設(shè)：匯率不變（e）；利率不變，不考慮國際資本14將Y項全部移至左邊，得：將Y項全部移至左邊，得：15

乘數(shù)分析法乘數(shù)論的基本精神是，進口支出是國民收入的函數(shù)，自主性支出的變動通過乘數(shù)效應(yīng)引起國民收入變動，從而影響進口支出。

B=X-(M0+mY)

式中Y、c、m、C0、I、G、X和M0分別表示國民收入、邊際消費傾向、邊際進口傾向、自主性消費、投資、政府支出、出口和自主性進口。

乘數(shù)分析法乘數(shù)論的基本精神是，進口支出是國民收入的函數(shù)，自16

乘數(shù)分析法上式表明，一國可以通過需求管理政策來調(diào)整國際收支。通過收入變動來調(diào)整國際收支的效果，取決于本國邊際進口傾向（m）的大小.哈伯格條件：ηx+ηm>1+m修正的哈伯格條件(考慮國外回應(yīng))：ηx+ηm>1+m+m*

乘數(shù)分析法上式表明，一國可以通過需求管理政策來調(diào)整國際收支17

吸收分析法(AbsorptionApproach)分析收入和支出在國際收支調(diào)整中的作用，分析框架：Y=C+I+G+(X-M)......（1）B=Y-A......（2）吸收分兩部分，一部分為誘發(fā)性吸收，一部分為自主性吸收，A=cY+D......（3）C為邊際吸收傾向，D為獨立于收入之外的吸收。ΔB=(1-c)ΔY-ΔD……（4） 式中Y、C、I、G、X、M分別代表國民收入、消費支出、投資支出、政府支出、出口和進口。B表示(X-M)，（C+I+G）稱為吸收，反映本國居民的支出用A表示。

吸收分析法(AbsorptionApproach)分析18

吸收分析法(AbsorptionApproach)

對收入和通過收入產(chǎn)生的影響(1-c)Δ對吸收直接影響ΔD閑置資源效應(yīng)現(xiàn)金余額效應(yīng)貿(mào)易條件效應(yīng)收入再分配效應(yīng) 貨幣幻覺效應(yīng)

貶值能否改善國際收支，取決于貶值能否降低吸收，提高國民收入。①貶值如何影響收入？這反映在ΔY；②收入變化如何影響吸收？這反映在c；③貶值如何直接影響吸收？這反映在ΔD。

吸收分析法(AbsorptionApproach)19

吸收分析法(AbsorptionApproach)

貶值式對ΔY的影響：1．閑置資源效應(yīng)2．貿(mào)易條件效應(yīng)閑置資源效應(yīng)與貿(mào)易條件效應(yīng)具有相互抵沖的作用。因而貶值對(1-c)ΔY的實際效果使模糊的，取決于兩個效應(yīng)的大小對比。貶值對吸收的直接影響：1．現(xiàn)金余額效應(yīng)2．收入再分配效應(yīng)3．貨幣幻覺效應(yīng)4．其他三種直接效應(yīng)

吸收分析法(AbsorptionApproach)貶20吸收分析法(AbsorptionApproach)

第一，未對貿(mào)易對收入和吸收為因，貿(mào)易收支為果的觀點提供任何令人信服的邏輯分析。第二，在貶值分析中，吸收論完全沒有考慮相對價格在調(diào)整過程中的作用。第三，按吸收論，在充分就業(yè)的情況下，貶值不能提高收入。這里忽略了資源運用效率的問題。最后，吸收論沒有涉及國際資本流動，這對于國際收支理論來說，是一個很大的缺陷。吸收分析法(AbsorptionApproach)第一21貨幣分析法（MonetaryApproach）貨幣論強調(diào)貨幣市場存量均衡的作用，貨幣論在兩方面有別于傳統(tǒng)的彈性論和吸收論：第一，貨幣論將國際資本流動也作為考察對象，強調(diào)國際收支的綜合差額，而非貿(mào)易差額。第二，傳統(tǒng)理論注重對線上項目的分析，貨幣論主張從線下項目分析，視線上項目差額為線下項目交易的結(jié)果。線下項目交易即國際儲備額的變動是貨幣市場均衡的結(jié)果。貨幣分析法（MonetaryApproach）貨幣論強調(diào)貨22貨幣分析法貨幣市場均衡貨幣需求是收入、價格和利息率的函數(shù)。貨幣供給來源于國內(nèi)信貸和國際儲備：

固定匯率制度下，貨幣市場均衡是通過貨幣供給的增減來實現(xiàn)的，故當(dāng)貨幣供給由于國內(nèi)信貸總量Q的緊縮和擴張而小于獲大于貨幣需求時，國際儲備量R會出現(xiàn)增加減少，使貨幣供給等于貨幣需求。綜合看，國際收支盈余或赤字是一國貨幣市場供求存量失衡的反映。

貨幣分析法23貨幣分析法結(jié)論：1.小國在固定匯率制度下，無法控制本國的貨幣供給。2.一國國際收支赤字的根源在于國內(nèi)信貸擴張過大。3.貨幣論者并不否認(rèn)實際因素對國際收支的作用，只不過它需經(jīng)由貨幣需求來產(chǎn)生影響。貨幣分析法結(jié)論：24貨幣分析法①在充分就業(yè)情況下，貶值意味著商品價格的變動，貶值國的國內(nèi)價格上漲，升值國的國內(nèi)價格下跌；②物價變化意味著實際現(xiàn)金余額的變化，貶值國的余額減少，因而壓縮支出；升值國的余額增加，因而擴大投資與消費；③實際現(xiàn)金余額的變化通過貿(mào)易差額而將逐漸消失，即由貶值國的貿(mào)易盈余補充短缺的現(xiàn)金余額，由升值國的赤字壓縮國多的現(xiàn)金余額，從而恢復(fù)均衡。貨幣分析法①在充分就業(yè)情況下，貶值意味著商品價格的變25貨幣分析法貢獻：在國際收支分析中對貨幣因素的重視主要缺陷：顛倒國際經(jīng)濟的因果關(guān)系假定貨幣需求函數(shù)相當(dāng)穩(wěn)定，但在短期內(nèi)，貨幣需求很不穩(wěn)定，也很難不受貨幣供給變動的影響；貨幣論還假定貨幣供給變動不影響實物產(chǎn)量；強調(diào)一價定律的作用，但從長期來看，一價定律往往不能成立；

貨幣分析法貢獻：在國際收支分析中對貨幣因素的重視26新劍橋?qū)W派的理論私人部門的金融資產(chǎn)凈獲得額（theNetAcquisitionofFinancialAssets,NAFA）或稱財務(wù)盈余（FinancialSurplus）與可支配收入保持固定比率，故（I-S）很穩(wěn)定，(X-M)主要受(G-T)的影響。(I-S)+(G-T)+(X-M)=0

主張用財政政策來調(diào)節(jié)國際收支新劍橋?qū)W派的理論私人部門的金融資產(chǎn)凈獲得額（theNe27新劍橋?qū)W派的理論貿(mào)易赤字與預(yù)算赤字是密不可分的，預(yù)算赤字的變化會伴隨著貿(mào)易赤字的等量變化。傳導(dǎo)機制：政府支出G的增加引起收入的多倍上升，導(dǎo)致進口量的增加。政策主張：主張當(dāng)局通過削減預(yù)算赤字，保持預(yù)算穩(wěn)定，解決國際收支赤字。評論：新劍橋?qū)W派的假定是違背資本主義國家經(jīng)濟現(xiàn)實的，大多數(shù)的西方學(xué)者都難以接受。新劍橋?qū)W派的理論貿(mào)易赤字與預(yù)算赤字是密不可分的，預(yù)算赤字的變28

西方國際收支理論的評論貿(mào)易差額可以用三種方式來表述：B=Y-A=X-M=ΔR貨幣論強調(diào)其中的ΔR，彈性論的出發(fā)點是X-M，吸收論則將注意力放在收入與支出的大小對比(Y-A)上。政策主張貨幣量重視貨幣政策彈性論偏重支出轉(zhuǎn)換政策（匯率貶值）吸收論相對注重財政政策

西方國際收支理論的評論貿(mào)易差額可以用三種方式來表述：29思考題馬歇爾-勒納條件及其修正國際收支彈性論、吸收論和貨幣論J曲線效應(yīng)及其產(chǎn)生的原因思考題馬歇爾-勒納條件及其修正30固定匯率制下的匯率理論：國際收支理論

彈性分析法

乘數(shù)分析法吸收分析法貨幣分析法固定匯率制下的匯率理論：國際收支理論31彈性分析法（ElasticitiesApproach）

收入不變條件下，匯率變動對一國國際收支調(diào)整的作用。前提假設(shè)：收入不變；其他商品的價格不變；消費者偏好不變；沒有資本流動?；緳C制：匯率變動通過國內(nèi)外產(chǎn)品之間、本國生產(chǎn)的貿(mào)易品與非貿(mào)易品之間的相對價格變動，影響一國

出口供給和需求，從而作用國際收支。彈性分析法（ElasticitiesApproach）32外向?qū)嶋H匯率和價格競爭力匯率的變動直接影響國內(nèi)外產(chǎn)品之間的相對價格.Pd本國產(chǎn)品的價格Pf外國產(chǎn)品的價格e單位外幣折合成本幣的數(shù)額即匯率外國產(chǎn)品用本國產(chǎn)品表示的相對價格π表示為外向?qū)嶋H匯率和價格競爭力匯率的變動直接影響國內(nèi)外產(chǎn)品之間的相33貿(mào)易差額

X：出口數(shù)量Px：出口本幣價格M：進口數(shù)量Pm：進口外幣價格一國的貿(mào)易收支TB：TB=X·Px—M·(ePm)貿(mào)易差額X：出口數(shù)量34匯率變動與進出口數(shù)量變動匯率變動與進出口數(shù)量變動35馬歇爾—勒納條件ηx出口需求價格彈性的絕對值ηm進口需求價格彈性的絕對值ηx+ηm>1

馬歇爾—勒納條件（Marshall-LernerCondition）

馬歇爾—勒納條件ηx出口需求價格彈性的絕對值36馬歇爾—勒納條件的推導(dǎo)馬歇爾—勒納條件的推導(dǎo)37馬歇爾—勒納條件的推導(dǎo)如果最初貿(mào)易是平衡的，那么馬歇爾—勒納條件的推導(dǎo)如果最初貿(mào)易是平衡的，那么38畢肯戴克-羅賓遜-梅茨勒條件

（Bickerdike-Robinson-MetzlerCondition畢肯戴克-羅賓遜-梅茨勒條件

（Bickerdike-Rob39內(nèi)向?qū)嶋H匯率與出口供給、進口需求出口供給=出口品國內(nèi)生產(chǎn)—出口品國內(nèi)需求

進口需求=進口品國內(nèi)需求—進口品國內(nèi)生產(chǎn)內(nèi)向?qū)嶋H匯率與出口供給、進口需求40內(nèi)向?qū)嶋H匯率與出口供給、進口需求內(nèi)向?qū)嶋H匯率（inwardrealexchangerate）指貿(mào)易品與非貿(mào)易品之間的相對價格Pt貿(mào)易品的外幣價格Pn非貿(mào)易品的本幣價格

內(nèi)向?qū)嶋H匯率（π2）為：

內(nèi)向?qū)嶋H匯率與出口供給、進口需求內(nèi)向?qū)嶋H匯率（inward41J曲線效應(yīng)J曲線效應(yīng)42J曲線效應(yīng)馬吉（S.P.Magee）劃分貶值后的三個階段，分析J型曲線效應(yīng)的存在原因。貨幣合同階段（Currency-ContractPeriod）價格不變，數(shù)量不變；傳導(dǎo)階段（Pass-ThroughPeriod）價格變化，數(shù)量不變；數(shù)量調(diào)整階段（QuantityAdjustmentPeriod）：數(shù)量和價格都變化。J曲線效應(yīng)馬吉（S.P.Magee）劃分貶值后的三個階段43乘數(shù)分析法前提假設(shè)：匯率不變（e）；利率不變，不考慮國際資本流動，將國際收支等同于貿(mào)易收支；國內(nèi)外商品勞務(wù)的價格不變（Px和Pm不變）。開放經(jīng)濟條件下國民收入恒等式：將C、I、G、X、M的表達式代入國民收入恒等式并進行整理有：乘數(shù)分析法前提假設(shè)：匯率不變（e）；利率不變，不考慮國際資本44將Y項全部移至左邊，得：將Y項全部移至左邊，得：45

乘數(shù)分析法乘數(shù)論的基本精神是，進口支出是國民收入的函數(shù)，自主性支出的變動通過乘數(shù)效應(yīng)引起國民收入變動，從而影響進口支出。

B=X-(M0+mY)

式中Y、c、m、C0、I、G、X和M0分別表示國民收入、邊際消費傾向、邊際進口傾向、自主性消費、投資、政府支出、出口和自主性進口。

乘數(shù)分析法乘數(shù)論的基本精神是，進口支出是國民收入的函數(shù)，自46

乘數(shù)分析法上式表明，一國可以通過需求管理政策來調(diào)整國際收支。通過收入變動來調(diào)整國際收支的效果，取決于本國邊際進口傾向（m）的大小.哈伯格條件：ηx+ηm>1+m修正的哈伯格條件(考慮國外回應(yīng))：ηx+ηm>1+m+m*

乘數(shù)分析法上式表明，一國可以通過需求管理政策來調(diào)整國際收支47

吸收分析法(AbsorptionApproach)分析收入和支出在國際收支調(diào)整中的作用，分析框架：Y=C+I+G+(X-M)......（1）B=Y-A......（2）吸收分兩部分，一部分為誘發(fā)性吸收，一部分為自主性吸收，A=cY+D......（3）C為邊際吸收傾向，D為獨立于收入之外的吸收。ΔB=(1-c)ΔY-ΔD……（4） 式中Y、C、I、G、X、M分別代表國民收入、消費支出、投資支出、政府支出、出口和進口。B表示(X-M)，（C+I+G）稱為吸收，反映本國居民的支出用A表示。

吸收分析法(AbsorptionApproach)分析48

吸收分析法(AbsorptionApproach)

對收入和通過收入產(chǎn)生的影響(1-c)Δ對吸收直接影響ΔD閑置資源效應(yīng)現(xiàn)金余額效應(yīng)貿(mào)易條件效應(yīng)收入再分配效應(yīng) 貨幣幻覺效應(yīng)

貶值能否改善國際收支，取決于貶值能否降低吸收，提高國民收入。①貶值如何影響收入？這反映在ΔY；②收入變化如何影響吸收？這反映在c；③貶值如何直接影響吸收？這反映在ΔD。

吸收分析法(AbsorptionApproach)49

吸收分析法(AbsorptionApproach)

貶值式對ΔY的影響：1．閑置資源效應(yīng)2．貿(mào)易條件效應(yīng)閑置資源效應(yīng)與貿(mào)易條件效應(yīng)具有相互抵沖的作用。因而貶值對(1-c)ΔY的實際效果使模糊的，取決于兩個效應(yīng)的大小對比。貶值對吸收的直接影響：1．現(xiàn)金余額效應(yīng)2．收入再分配效應(yīng)3．貨幣幻覺效應(yīng)4．其他三種直接效應(yīng)

吸收分析法(AbsorptionApproach)貶50吸收分析法(AbsorptionApproach)

第一，未對貿(mào)易對收入和吸收為因，貿(mào)易收支為果的觀點提供任何令人信服的邏輯分析。第二，在貶值分析中，吸收論完全沒有考慮相對價格在調(diào)整過程中的作用。第三，按吸收論，在充分就業(yè)的情況下，貶值不能提高收入。這里忽略了資源運用效率的問題。最后，吸收論沒有涉及國際資本流動，這對于國際收支理論來說，是一個很大的缺陷。吸收分析法(AbsorptionApproach)第一51貨幣分析法（MonetaryApproach）貨幣論強調(diào)貨幣市場存量均衡的作用，貨幣論在兩方面有別于傳統(tǒng)的彈性論和吸收論：第一，貨幣論將國際資本流動也作為考察對象，強調(diào)國際收支的綜合差額，而非貿(mào)易差額。第二，傳統(tǒng)理論注重對線上項目的分析，貨幣論主張從線下項目分析，視線上項目差額為線下項目交易的結(jié)果。線下項目交易即國際儲備額的變動是貨幣市場均衡的結(jié)果。貨幣分析法（MonetaryApproach）貨幣論強調(diào)貨52貨幣分析法貨幣市場均衡貨幣需求是收入、價格和利息率的函數(shù)。貨幣供給來源于國內(nèi)信貸和國際儲備：

固定匯率制度下，貨幣市場均衡是通過貨幣供給的增減來實現(xiàn)的，故當(dāng)貨幣供給由于國內(nèi)信貸總量Q的緊縮和擴張而小于獲大于貨幣需求時，國際儲備量R會出現(xiàn)增加減少，使貨幣供給等于貨幣需求。綜合看，國際收支盈余或赤字是一國貨幣市場供求存量失衡的反映。

貨幣分析法53貨幣分析法結(jié)論：1.小國在固定匯率制度下，無法控制本國的貨幣供給。2.一國國際收支赤字的根源在于國內(nèi)信貸擴張過大。3.貨幣論者并不否認(rèn)實際因素對國際收支的作用，只不過它需經(jīng)由貨幣需求來產(chǎn)生影響。貨幣分析法結(jié)論：54貨幣分析法①在充分就業(yè)情況下，貶值意味著商品價格的變動，貶值國的國內(nèi)價格上漲，升值國的國內(nèi)價格下跌；②物價變化意味著實際現(xiàn)金余額的變化，貶值國的余額減少，因而壓縮支出；升值國的余額增加，因而擴大投資與消費；