《財務分析》項目五綜合財務分析

項目七

綜合財務分析能力目標：能夠運用杜邦分析法對企業(yè)財務狀況和經(jīng)營成果進行綜合分析，并能得出財務分析總結(jié)；能夠通過綜合財務評價對企業(yè)財務狀況和經(jīng)營成果進行分析，并得出財務分析結(jié)果。知識目標：綜合財務分析的含義、特點、內(nèi)容綜合財務分析的方法——沃爾評分法杜邦分析法財務分析報告引入案例海龍公司2009年實現(xiàn)銷售收入12000元，2010年比2009銷售收入增長20％；2009年該公司資產(chǎn)總額為7000萬元，以后預以每年比前一年資產(chǎn)增加1000萬元，該公司資產(chǎn)由流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)組成，連續(xù)幾年來固定資產(chǎn)未發(fā)生變化均為4000萬元，假設該公司無投資收益和營業(yè)外收支，所得稅率保持不變，其他有關(guān)數(shù)據(jù)和財務比率如下：海龍公司資料思考1.分析海龍公司2010年與2009年相比資產(chǎn)、負債的變化原因；2.分析2010年海龍公司流動比率的變動原因；3.分析2010年海龍公司資產(chǎn)凈利率的變動原因；4.計算2010年海龍公司權(quán)益凈利率的變動程度，并采用因素分析法按順序確定銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)對權(quán)益凈利率的影響程度（式中涉及資產(chǎn)負債的數(shù)額均按期末數(shù)算）任務1綜合財務分析基礎一、綜合財務分析的含義綜合財務分析就是將有關(guān)財務指標按其內(nèi)在聯(lián)系結(jié)合起來，系統(tǒng)、全面、綜合地對企業(yè)的財務狀況和經(jīng)營成果進行剖析、解釋和評價，說明企業(yè)整體財務狀況和經(jīng)營成果的優(yōu)劣。二、綜合財務分析的特點（一）分析方法不同單項分析通常把企業(yè)財務活動的總體分解為各個具體部分，認識每一個具體的財務現(xiàn)象，可以對財務狀況和經(jīng)營成果的某一個方面作出判讀和評價；而綜合財務分析則是通過把個別財務現(xiàn)象從財務活動的總體上做出歸納綜合，著重從整體上概括財務活動的本質(zhì)特征。

（二）分析重點和基準不同單項分析的重點和比較基準是財務計劃、財務理論標準；而綜合分析的重點和基準是企業(yè)整體發(fā)展趨勢。（三）分析目的不同單項分析的目的側(cè)重于找出企業(yè)財務狀況和經(jīng)營成果某一方面存在的問題綜合分析的目的是要全面評價企業(yè)的財務狀況和經(jīng)營成果三、綜合財務分析的內(nèi)容和方法（一）綜合財務分析的內(nèi)容盈利能力分析償債能力分析營運能力分析發(fā)展能力分析（二）綜合財務分析的主要方法財務比率綜合分析法沃爾分析法杜邦分析法

任務2綜合財務分析一、財務比率綜合評分法財務比率綜合評分，可以通過編制財務比率匯總表，將反映企業(yè)財務狀況的各類財務比率集中在一張表中加以比較，能夠一目了然地反映出企業(yè)各方面的財務狀況。

企業(yè)財務狀況的比較分析主要有兩種：1.縱向比較——將企業(yè)本期的財務報表或財務比率同過去幾個會計期間的財務報表或財務比率進行比較，可以分析企業(yè)的發(fā)展趨勢。2.橫向比較——將本企業(yè)的財務比率與同行業(yè)平均財務比率或同行業(yè)先進的財務比率相比較，可以了解到企業(yè)在同行業(yè)中所處的水平，以便綜合評價企業(yè)的財務狀況。

需要企業(yè)找到同行業(yè)的平均財務比率或同行業(yè)先進的財務比率等資料作為參考標準

只能定性地描述企業(yè)的財務狀況二、沃爾評分法亞歷山大.沃爾在其于20世紀初出版的《信用晴雨表研究》和《財務報表比率分析》等著作中提出了信用能力指數(shù)概念，將流動比率、產(chǎn)權(quán)比率、固定資產(chǎn)比率、存貸周轉(zhuǎn)率、應收賬款周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、自有資金周轉(zhuǎn)率等七項財務比率用線性關(guān)系結(jié)合起來，并分別給定各自的分數(shù)比重，然后通過與標準比率進行比較，確定各項指標的得分及總體指標的累計分數(shù)，從而對企業(yè)的信用水平作出的評價。

★現(xiàn)代社會與沃爾所處的時代相比，已經(jīng)發(fā)生了很大的變化?，F(xiàn)在通常認為，在選擇指標時，償債能力、運營能力、獲利能力和發(fā)展能力指標均應當選到，除此之外還應當適當選取一些非財務指標作為參考?！纠?—1】沃爾比重評分法的基本步驟：（1）選擇評價指標并分配指標權(quán)重。選擇的指標分配的權(quán)重一、償債能力指標1.資產(chǎn)負債率2.已獲利息倍數(shù)20128二、獲利能力指標1.凈資產(chǎn)收益率2.總資產(chǎn)報酬率282513三、運營能力指標1.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1899四、發(fā)展能力指標1.營業(yè)增長率2.資本積累率241212100（2）確定各項評價指標的標準值。

財務指標的標準值一般可以行業(yè)平均數(shù)、企業(yè)歷史先進數(shù)、國家有關(guān)標準或者國際公認數(shù)為基準來加以確定。表中的標準值僅是為舉例目的而假設的。選擇的指標指標的標準值、償債能力指標1.資產(chǎn)負債率2.已獲利息倍數(shù)60%3二、獲利能力指標1.凈資產(chǎn)收益率2.總資產(chǎn)報酬率25%16%三、營運能力指標1.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率25四、發(fā)展能力指標1.營業(yè)增長率2.資本積累率10%15%（3）對各項評價指標記分并計算綜合分數(shù)。

綜合得分=∑各項評價指標的得分選擇的指標分配的權(quán)重①指標的標準值②指標的實際值③實際得分④=①×③÷②一、償債能力指標1.資產(chǎn)負債率2.已獲利息倍數(shù)2012860%328.26%155.6540二、獲利能力指標1.凈資產(chǎn)收益率2.總資產(chǎn)報酬率38251325%16%16.21%20.93%16.2117.00三、運營能力指標1.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1899250.932.644.194.75四、發(fā)展能力指標1.營業(yè)增長率2.資本積累率24121210%15%11.11%13.01%13.3310.41綜合得分100111.54（4）形成評價結(jié)果。在最終評價時，如果綜合得分大于100，則說明企業(yè)的財務狀況比較好；反之，則說明企業(yè)的財務狀況比同行業(yè)平均水平或者本企業(yè)歷史先進水平等差。由于該公司綜合得分為111.54，大于100，說明其財務狀況為良好?！钗譅柋戎卦u分法是評價企業(yè)總體財務狀況的一種比較可取的方法，這一方法的關(guān)鍵在于指標的選定、權(quán)重的分配及標準值的確定等。三、杜邦分析法（一）杜邦分析法的含義及分析步驟含義：杜邦財務分析體系（簡稱杜邦體系）是利用各財務指標間的內(nèi)在關(guān)系，對企業(yè)綜合經(jīng)營理財及經(jīng)濟效益進行系統(tǒng)分析評價的方法。因其最初由美國杜邦公司創(chuàng)造并成功運用而得名。該體系以凈資產(chǎn)收益率為核心，將其分解為若干財務指標，通過分析各分解指標的變動對凈資產(chǎn)收益率的影響來揭示企業(yè)獲利能力及其變動原因。杜邦體系各主要指標之間的關(guān)系如下：凈資產(chǎn)收益率=總資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)=營業(yè)凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)其中：

凈資產(chǎn)收益率

總資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)

=1/（1-資產(chǎn)負債率）

銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

凈利潤÷營業(yè)收入營業(yè)收入÷資產(chǎn)總額

營業(yè)收入—成本費用流動資產(chǎn)＋非流動資產(chǎn)

營業(yè)成本貨幣資金固定資產(chǎn)銷售費用交易性金融資產(chǎn)長期投資管理費用應收賬款無形資產(chǎn)財務費用預付帳款其他資產(chǎn)稅金存貨其他支出其他流動資產(chǎn)杜邦分析圖提供了下列主要的財務指標關(guān)系的信息：（1）凈資產(chǎn)收益率是一個綜合性最強的財務比率，是杜邦分析系統(tǒng)的核心。（2）權(quán)益乘數(shù)主要受資產(chǎn)負債率影響。（3）資產(chǎn)凈利率說明企業(yè)資產(chǎn)利用的效果（4）銷售凈利率反映了企業(yè)利潤總額與銷售收入的關(guān)系（5）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映資產(chǎn)總額的周轉(zhuǎn)速度權(quán)益凈利率6.42%資產(chǎn)凈利率5.18%權(quán)益乘數(shù)1.24銷售凈利率2.39%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.17凈利潤369.44營業(yè)收入15449.48營業(yè)收入15449.48資產(chǎn)總額7107.06××÷÷總收入15332.27總成本14962.83－流動資產(chǎn)3957.79非流動資產(chǎn)3149.27＋2009年：2010年：權(quán)益凈利率4.27%資產(chǎn)凈利率3.53%權(quán)益乘數(shù)1.21銷售凈利率1.44%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.45凈利潤239.13營業(yè)收入16623.43營業(yè)收入16623.43資產(chǎn)總額6777.5××÷÷總收入16515.99總成本16276.86－流動資產(chǎn)3844.59非流動資產(chǎn)2932.51＋綜上所述，杜邦分析法以凈資產(chǎn)收益率為主線，將企業(yè)在某一時期的銷售成果以及資產(chǎn)營運狀況全面聯(lián)系在一起，層層分解，逐步深入，構(gòu)成一個完整的分析體系。它能較好的幫助管理者發(fā)現(xiàn)企業(yè)財務和經(jīng)營管理中存在的問題，能夠為改善企業(yè)經(jīng)營管理提供十分有價值的信息，因而得到普遍的認同并在實際工作中得到廣泛的應用。杜邦分析法與其他分析方法結(jié)合，不僅可以彌補自身的缺陷和不足，而且也彌補了其他方法的缺點，使得分析結(jié)果更完整、更科學。只有把系統(tǒng)內(nèi)這些因素的關(guān)系協(xié)調(diào)好，才能使凈資產(chǎn)收益率達到最大值。

總資產(chǎn)凈利率11.77%權(quán)益乘數(shù)1.38營業(yè)凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

11.89%0.991÷（1-資產(chǎn)負債率）

27.67%凈利潤÷營業(yè)收入

252021200營業(yè)收入÷資產(chǎn)平均余額

2120021500負債總額（平均）÷資產(chǎn)總額（平均）年初540020000

年末650023000營業(yè)成本費投資營業(yè)外所得稅

-

++

-收入用總額收益收支凈額費用2120016800300-5001680流動長期

+負債負債

3400200040002500流動非流動

+資產(chǎn)資產(chǎn)710012900805014950營業(yè)成本+營業(yè)稅金及附加+銷售費用+管理費用+財務費用

12400120019001000300凈資產(chǎn)收益率16.24%案例解析

案例1案例二FT汽車公司杜邦分析體系

FT公司是一家生產(chǎn)汽車的公司，表7-3是公司2009年、2010年的有關(guān)財務數(shù)據(jù)，試用杜邦財務分析法解釋指標變動的原因。案例思考題：1.對FT公司的權(quán)益凈利率及其分解指標進行分析。案例一綜合財務指標計算與分析

1.計算以下有關(guān)財務比率：（1）償債能力指標：①流動比率＝19000÷10000＝1.9②速動比率＝（19000－8000）÷10000＝1.1③資產(chǎn)負債率＝25000÷60000＝41.67％④已獲利息倍數(shù)＝（4300＋1900）÷1900＝3.26（2）營運能力指標：（3）盈利能力指標：

2.利用以上資料，分析公司的償債能力、營運能力、盈利能力：（1）公司流動比率、速動比率和已獲利息倍數(shù)均大于行業(yè)平均值，表明公司短期償債壓力較小。（2）公司應收賬款的周轉(zhuǎn)速度與行業(yè)平均值相當，表明收賬情況正常。但存貨的周轉(zhuǎn)速度約為行業(yè)平均值的一半，可能存在銷售不暢、存貨積壓現(xiàn)象。相對而言，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度要略高于行業(yè)平均水平，表明固定資產(chǎn)運行情況良好。但由于流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度慢，導致公司資產(chǎn)整體的營運效率較低。（3）公司主營業(yè)務利潤率（毛利率）、總資產(chǎn)息稅前利潤率和凈資產(chǎn)收益率均高于行業(yè)水平，表明公司具有較強的盈利能力。特別是在公司維持較高的負債水平情況下，主營業(yè)務利潤（毛利）、息稅前利潤較高對公司凈資產(chǎn)收益水平的提高具有重要作用。

案例二FT汽車公司杜邦分析體系（一）對權(quán)益凈利率的分析權(quán)益凈利率指標是衡量企業(yè)利用資產(chǎn)獲取利潤能力的指標。權(quán)益凈利率充分考慮了籌資方式對企業(yè)獲利能力的影響，因此它所反映的獲利能力是企業(yè)經(jīng)營能力、財務決策和籌資方式等多種因素綜合作用的結(jié)果。該公司的權(quán)益凈利率在2009年至2010年間出現(xiàn)了一定程度的好轉(zhuǎn)，分別從2009年的0.097增加至2010年的0.112。企業(yè)的投資者在很大程度上依據(jù)這個指標來判斷是否投資或是否轉(zhuǎn)讓股份，考察經(jīng)營者業(yè)績和決定股利分配政策。這些指標對公司的管理者也至關(guān)重要。（二）分解分析過程：權(quán)益凈利率＝資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)

2009年0.097＝0.032×3.049

2010年0.112＝0.039×2.874經(jīng)過分解表明，權(quán)益凈利率的改變是由于資本結(jié)構(gòu)的改變（權(quán)益乘數(shù)下降），同時資產(chǎn)利用和成本控制出現(xiàn)變動（資產(chǎn)凈利率也有改變）。那么，我們繼續(xù)對資產(chǎn)凈利率進行分解：資產(chǎn)凈利率＝銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

2009年0.032＝0.025×1.34

2010年0.039＝0.017×2.29通過分解可以看出2002年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所提高，說明資產(chǎn)的利用得到了比較好的控制，顯示出比前一年較好的效果，表明該公司利用其總資產(chǎn)產(chǎn)生銷售收入的效率在增加?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高的同時銷售凈利率的減少阻礙了資產(chǎn)凈利率的增加，我們接著對銷售凈利率進行分解：銷售凈利率＝凈利潤÷銷售收入

2009年0.025＝10284.04÷411224.01

2010年0.017＝12653.92÷757613.81該公司2009年大幅度提高了銷售收入，從2009年的411224.01萬元增加到2010年的757613.81萬元，2010年比2009年增長84.24%；但是凈利潤的提高幅度卻很小，凈利2010年僅比