長(zhǎng)期財(cái)務(wù)預(yù)算與短期財(cái)務(wù)預(yù)算概述課件

第二講

長(zhǎng)期財(cái)務(wù)預(yù)算與短期財(cái)務(wù)預(yù)算第二講

長(zhǎng)期財(cái)務(wù)預(yù)算與短期財(cái)務(wù)預(yù)算長(zhǎng)期財(cái)務(wù)預(yù)算長(zhǎng)期財(cái)務(wù)預(yù)算1什么是公司財(cái)務(wù)規(guī)劃財(cái)務(wù)規(guī)劃是對(duì)未來(lái)工作所作的安排,它系統(tǒng)地闡述了實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)目標(biāo)的方法財(cái)務(wù)規(guī)劃有兩個(gè)維度:一個(gè)時(shí)間框架和一個(gè)綜合水平財(cái)務(wù)規(guī)劃的作用:a.明確相關(guān)關(guān)系b.提出被選方案c.分析可行性

d.避免意外變動(dòng)1什么是公司財(cái)務(wù)規(guī)劃財(cái)務(wù)規(guī)劃是對(duì)未來(lái)工作所作的安排,它系統(tǒng)地2財(cái)務(wù)規(guī)劃模型的組成部分銷售額預(yù)測(cè)(salesforecast)，所有財(cái)務(wù)規(guī)劃都要求有銷售額預(yù)測(cè)試算報(bào)表(proformastatements)，包括資產(chǎn)負(fù)債表、損益表和資金來(lái)源和運(yùn)用表資產(chǎn)需要量（assetrequirements）確定計(jì)劃的資本性支出以及計(jì)劃的凈營(yíng)運(yùn)資本指出融資需要量（financialrequirements）財(cái)務(wù)規(guī)劃要進(jìn)行融資安排，包括股利政策和債務(wù)政策追加變量（plug）確定追加變量的目的是使資產(chǎn)負(fù)債表各項(xiàng)目的增長(zhǎng)率和損益表各項(xiàng)目的增長(zhǎng)率相適應(yīng)經(jīng)濟(jì)假設(shè)（economicassumption）必須明確企業(yè)在整個(gè)計(jì)劃期內(nèi)所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，據(jù)此做出相應(yīng)的假設(shè)2財(cái)務(wù)規(guī)劃模型的組成部分銷售額預(yù)測(cè)(salesfore對(duì)“追加變量”的說(shuō)明如果財(cái)務(wù)規(guī)劃編制人員假設(shè)銷售收入、成本和利潤(rùn)將按一個(gè)特定的比率g1增長(zhǎng)，又要求資產(chǎn)和負(fù)債按照另一個(gè)不同的比率g2增長(zhǎng)，那么，必須有第三個(gè)變量來(lái)進(jìn)行協(xié)調(diào)，否則這兩個(gè)增長(zhǎng)率將無(wú)法相容。例如，要使這兩個(gè)增長(zhǎng)率相互協(xié)調(diào)，則發(fā)行在外的股票就得按一個(gè)不同的比率g3增長(zhǎng)。這里，我們把發(fā)行在外的股票的增長(zhǎng)率作為“追加變量”，即選擇發(fā)行在外的股票的增長(zhǎng)率來(lái)使損益表項(xiàng)目的增長(zhǎng)率和資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目的增長(zhǎng)率相適應(yīng)。當(dāng)然，也可以不以發(fā)行在外的股票的增長(zhǎng)率作為追加變量。若要使損益表項(xiàng)目按g1增長(zhǎng)，資產(chǎn)、長(zhǎng)期負(fù)債和發(fā)行在外的股票按g2增長(zhǎng)，為了讓g1與g2相互協(xié)調(diào)，可以使短期負(fù)債的增長(zhǎng)率為g3。對(duì)“追加變量”的說(shuō)明如果財(cái)務(wù)規(guī)劃編制人員假設(shè)銷售收入、成本和例1康普特費(fèi)爾德公司19×1年的財(cái)務(wù)報(bào)表如下：例1康普特費(fèi)爾德公司19×1年的財(cái)務(wù)報(bào)表如下：19×1年，康普特費(fèi)爾德公司的銷售利潤(rùn)率是20％，從未分配過(guò)股利，其負(fù)債與權(quán)益比是1，這也正是企業(yè)的目標(biāo)負(fù)債與權(quán)益比。除非另外說(shuō)明，康普特費(fèi)爾德公司的財(cái)務(wù)規(guī)劃人員假設(shè)所有的變量都直接隨銷售額的變動(dòng)而變動(dòng)，且目前的比例是最優(yōu)的。19×2年的財(cái)務(wù)預(yù)算表如下：19×1年，康普特費(fèi)爾德公司的銷售利潤(rùn)率是20％，從未分現(xiàn)在我們必須使這兩張?jiān)囁銏?bào)表相互協(xié)調(diào)。例如，為什么19×2年凈利潤(rùn)達(dá)到240美元而權(quán)益增加額僅為50美元呢？答案是公司得向股東支付股利190美元，或者用190美元回購(gòu)公司股票。這時(shí)，股利是追加變量。如果公司既不發(fā)放股利，又不回購(gòu)股票，其權(quán)益會(huì)增加到490美元，在這種情況下，要使總資產(chǎn)等于600美元就必須償還部分債務(wù)。這時(shí)，負(fù)債與權(quán)益比是追加變量。這個(gè)例子說(shuō)明了銷售額增長(zhǎng)與財(cái)務(wù)政策的相互作用關(guān)系?，F(xiàn)在我們必須使這兩張?jiān)囁銏?bào)表相互協(xié)調(diào)。例如，為什么19×2例2：羅森伽頓公司打算購(gòu)買一臺(tái)新機(jī)器，這臺(tái)新機(jī)器可以使公司銷售額從2,000萬(wàn)美元增長(zhǎng)到2,200萬(wàn)美元，即增長(zhǎng)10％，公司認(rèn)為其資產(chǎn)和負(fù)債都將隨銷售額同步變動(dòng)，羅森伽頓公司的銷售利潤(rùn)率為10％，股利支付率為50％，公司當(dāng)期的資產(chǎn)負(fù)債表（已反映新機(jī)器的購(gòu)買）如下：例2：羅森伽頓公司打算購(gòu)買一臺(tái)新機(jī)器，這臺(tái)新機(jī)器可以使公司銷長(zhǎng)期財(cái)務(wù)預(yù)算與短期財(cái)務(wù)預(yù)算概述課件例2按以下步驟確定公司試算資產(chǎn)負(fù)債表，估計(jì)所需外部融資（EFN）：

1.將資產(chǎn)負(fù)債表中隨銷售額變動(dòng)而變動(dòng)的項(xiàng)目標(biāo)達(dá)成銷售額百分比的形式

2.用上一步確定的百分比乘以計(jì)劃銷售額,得到未來(lái)資產(chǎn)負(fù)債表各項(xiàng)目的金額

3.不能表達(dá)成銷售額百分比的項(xiàng)目直接把原資產(chǎn)負(fù)債表的數(shù)額作為未來(lái)期間的數(shù)額

4.計(jì)算留存收益:

計(jì)劃留存收益=當(dāng)期留存收益+計(jì)劃凈利潤(rùn)-現(xiàn)金股利

5.將個(gè)項(xiàng)目相加得出計(jì)劃的資產(chǎn)總額

6.運(yùn)用追加變量來(lái)填補(bǔ)EFN例2按以下步驟確定公司試算資產(chǎn)負(fù)債表，估計(jì)所需外部融資（E羅森伽頓公司的計(jì)劃銷售增長(zhǎng)率與EFN

——“臨界點(diǎn)”增長(zhǎng)率為7.7%羅森伽頓公司的計(jì)劃銷售增長(zhǎng)率與EFN

——“臨界點(diǎn)”增長(zhǎng)率為長(zhǎng)期財(cái)務(wù)預(yù)算與短期財(cái)務(wù)預(yù)算概述課件短期財(cái)務(wù)預(yù)算短期財(cái)務(wù)預(yù)算本講內(nèi)容1追蹤現(xiàn)金與營(yíng)運(yùn)資本2用其他要素定義現(xiàn)金3經(jīng)營(yíng)周期與現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期4短期融資策略5現(xiàn)金預(yù)算6短期融資計(jì)劃7小結(jié)本講內(nèi)容1追蹤現(xiàn)金與營(yíng)運(yùn)資本1短期融資短期融資：是對(duì)影響流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債且該影響常發(fā)生在一年之內(nèi)的決策分析。凈營(yíng)運(yùn)資本：是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的差額。短期融資決策涉及到一年或一年以內(nèi)的現(xiàn)金流入和流出。短期融資所要解決的問(wèn)題：（1）為付款應(yīng)在手頭（或銀行）留有現(xiàn)金的合理水平是多少？（2）需要定購(gòu)多少原材料？（3）應(yīng)給予客戶多少信用？1短期融資短期融資：是對(duì)影響流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債且該影響常發(fā)2用資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目來(lái)定義現(xiàn)金

凈營(yíng)運(yùn)資本+固定資產(chǎn)=長(zhǎng)期負(fù)債+所有者權(quán)益（1）凈營(yíng)運(yùn)資本為現(xiàn)金加其他凈營(yíng)運(yùn)資本要素，即凈營(yíng)運(yùn)資本=現(xiàn)金+其他流動(dòng)資產(chǎn)－流動(dòng)負(fù)債（2）將式（2）代入式（1）可得：現(xiàn)金+其他流動(dòng)資產(chǎn)－流動(dòng)負(fù)債

=長(zhǎng)期負(fù)債+所有者權(quán)益－固定資產(chǎn)（3）移項(xiàng)，可得：現(xiàn)金=

長(zhǎng)期負(fù)債+所有者權(quán)益-凈營(yíng)運(yùn)資本(除現(xiàn)金)-固定資產(chǎn)（4）對(duì)式（4）的解釋是長(zhǎng)期負(fù)債和所有者權(quán)益的增加以及固定資產(chǎn)和凈營(yíng)運(yùn)資本（除現(xiàn)金）的減少會(huì)增加公司的現(xiàn)金。2用資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目來(lái)定義現(xiàn)金凈營(yíng)運(yùn)資本+例：TM公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)如下，計(jì)算其現(xiàn)金余額(1)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生凈收入74萬(wàn)美元的現(xiàn)金流入；本期計(jì)提折舊30萬(wàn)美元(2)增加應(yīng)付賬款25萬(wàn)美元；(3)從銀行增加借款100萬(wàn)美元。這個(gè)體現(xiàn)在應(yīng)付票據(jù)增加之上；(4)增加應(yīng)計(jì)費(fèi)用2.5萬(wàn)美元；(5)應(yīng)付稅款增加了2.5萬(wàn)美元。(6)固定資產(chǎn)投資70萬(wàn)美元；(7)預(yù)付款10萬(wàn)美元；(8)分配股利9萬(wàn)美元；(9)存貨投資100萬(wàn)美元；(10)給客戶額外借款，因此，增加應(yīng)收賬款40萬(wàn)美元；(11)購(gòu)買價(jià)值5萬(wàn)美元的短期證券。例：TM公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)如下，計(jì)算其現(xiàn)金余額(1)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生長(zhǎng)期財(cái)務(wù)預(yù)算與短期財(cái)務(wù)預(yù)算概述課件現(xiàn)金的來(lái)源和運(yùn)用現(xiàn)金的來(lái)源負(fù)債賬戶的增加資產(chǎn)賬戶的減少現(xiàn)金的運(yùn)用負(fù)債賬戶的減少資產(chǎn)賬戶的增加現(xiàn)金的來(lái)源和運(yùn)用現(xiàn)金的來(lái)源3經(jīng)營(yíng)周期與現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期短期融資關(guān)心企業(yè)的短期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)(short-runoperatingactivities)。一個(gè)典型制造性企業(yè)的短期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)包括以下一系列事件和決策：3經(jīng)營(yíng)周期與現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期短期融資關(guān)心企業(yè)的短期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)(sh這些活動(dòng)導(dǎo)致了現(xiàn)金流入與流出的非同步、不確定的模式。不同步是因?yàn)樵牧县浛畹闹Ц陡a(chǎn)品銷售的現(xiàn)金回收不在同一時(shí)間發(fā)生。不確定是因?yàn)閷?lái)的銷售與成本不能確切地知道。經(jīng)營(yíng)周期與現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期應(yīng)收這些活動(dòng)導(dǎo)致了現(xiàn)金流入與流出的非同步、不確定的模式。不同步是(1)企業(yè)在流動(dòng)資產(chǎn)上的投資規(guī)模。這通常是通過(guò)與企業(yè)總營(yíng)業(yè)收入水平相比較來(lái)衡量的。穩(wěn)健型和溫和型短期融資策略保持流動(dòng)資產(chǎn)與銷售額的高比率。激進(jìn)型短期融資策略限制流動(dòng)資產(chǎn)與銷售額的比率。(2)流動(dòng)資產(chǎn)的融資結(jié)構(gòu)。這可以用短期負(fù)債與長(zhǎng)期負(fù)債的比例來(lái)衡量。激進(jìn)型短期融資策略意味著短期負(fù)債相對(duì)于長(zhǎng)期負(fù)債的比例高，穩(wěn)健型融資策略意味著少量的短期負(fù)債和大量的長(zhǎng)期負(fù)債。4短期融資策略(1)企業(yè)在流動(dòng)資產(chǎn)上的投資規(guī)模。這通常是通過(guò)與企業(yè)總營(yíng)業(yè)4.1企業(yè)在流動(dòng)資產(chǎn)上的投資規(guī)模穩(wěn)健型短期融資策略包括：(1)持有大量的現(xiàn)金余額和短期證券。(2)保持高水平的存貨投資。(3)放寬信用條件，保持高額的應(yīng)收賬款。激進(jìn)型短期融資策略包括：(1)保持低水平的現(xiàn)金余額，對(duì)短期證券不進(jìn)行投資。(2)對(duì)存貨進(jìn)行小規(guī)模投資。(3)不允許賒銷，沒(méi)有應(yīng)收賬款。4.1企業(yè)在流動(dòng)資產(chǎn)上的投資規(guī)模穩(wěn)健型短期融資策略包括：激4.2可選的資產(chǎn)融資策略三種策略——穩(wěn)健（保守）的營(yíng)運(yùn)資本策略C中庸的營(yíng)運(yùn)資本策略B激進(jìn)的營(yíng)運(yùn)資本策略A4.2可選的資產(chǎn)融資策略

配合型融資策略短期及季節(jié)性流動(dòng)資產(chǎn)的變動(dòng)，通過(guò)短期負(fù)債融資；而永久性流動(dòng)資產(chǎn)及固定資產(chǎn)，則通過(guò)長(zhǎng)期負(fù)債或權(quán)益資金融資。

季節(jié)性變化季節(jié)性變化

穩(wěn)健型融資策略除永久性流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)由長(zhǎng)期負(fù)債融通外，還有部分臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)也用長(zhǎng)期負(fù)債融通。短期負(fù)債比例相對(duì)較低，可降低風(fēng)險(xiǎn)；由于長(zhǎng)期融資成本高，從而降低歸屬于股東的預(yù)期收益。穩(wěn)健型融資策略

激進(jìn)型融資策略

與穩(wěn)健型融資策略相反，以短期負(fù)債來(lái)融通部分永久性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需要。企業(yè)必須經(jīng)常地償還到期債務(wù)，由此增大企業(yè)籌措到資金的風(fēng)險(xiǎn)。激進(jìn)型融資策略4.3什么是最優(yōu)的資產(chǎn)融資策略長(zhǎng)期融資美元時(shí)間總資產(chǎn)需求量短期證券策略F長(zhǎng)期流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)最適量的短期借款應(yīng)是多少呢？這沒(méi)有確定性的答案。要做出適當(dāng)?shù)姆治霰仨毧紤]多種因素：(1)現(xiàn)金儲(chǔ)備。穩(wěn)健型融資策略意味著存在剩余現(xiàn)金，幾乎沒(méi)有短期借款。這種策略降低了企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境的可能性，企業(yè)不需要過(guò)多當(dāng)心會(huì)遇到不斷出現(xiàn)的短期義務(wù)。然而，現(xiàn)金和短期證券的投資至多是零凈現(xiàn)值投資。(2)期限匹配。大部分企業(yè)以短期銀行貸款籌集存貨資金，以長(zhǎng)期融資方式籌集固定資產(chǎn)資金。企業(yè)試圖避免用短期融資方式籌措長(zhǎng)期資產(chǎn)。這種期限不匹配策略不得不經(jīng)?；I措資金，這增加了固有風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槎唐诶时乳L(zhǎng)期利率波動(dòng)更大。(3)期限結(jié)構(gòu)。短期利率正常情況下比長(zhǎng)期利率低，這意味著，平均來(lái)說(shuō)長(zhǎng)期借款比短期借款成本要高。4.3什么是最優(yōu)的資產(chǎn)融資策略長(zhǎng)期融資美元時(shí)間總資產(chǎn)需求量置存成本和短缺成本（機(jī)會(huì)成本）置存成本和短缺成本（機(jī)會(huì)成本）TheBaumolModelC=現(xiàn)金持有量TimeC123C2–TheBaumolModelC=現(xiàn)金持有量TimeC1最佳現(xiàn)金持有量計(jì)算公式（鮑莫爾模型）機(jī)會(huì)成本=現(xiàn)金平均持有量×有價(jià)證券報(bào)酬率

=C/2×K轉(zhuǎn)換成本=轉(zhuǎn)換次數(shù)×每次轉(zhuǎn)換固定費(fèi)用

=T/C×F現(xiàn)金管理總成本=機(jī)會(huì)成本+轉(zhuǎn)換成本

TC=C/2×K+

T/C×FT為預(yù)算期現(xiàn)金需求總量，C為現(xiàn)金持有量F為每次證券變現(xiàn)的固定費(fèi)用TC為現(xiàn)金管理總成本最佳現(xiàn)金持有量計(jì)算公式（鮑莫爾模型）機(jī)會(huì)成本=現(xiàn)金平均持有量對(duì)TC=C/2×K+T/C×F求導(dǎo)：(即機(jī)會(huì)成本和轉(zhuǎn)換成本的邊際成本相等時(shí)，總成本最低）可推出最佳現(xiàn)金持有量(C*)的公式為：C*=2TFK由此計(jì)算可得：最低總成本TC=2TFK現(xiàn)金平均余額M=C*/2全年轉(zhuǎn)換現(xiàn)金交易次數(shù)N=T/C*對(duì)TC=C/2×K+T/C×F求導(dǎo)：(即機(jī)會(huì)成本和轉(zhuǎn)換成TheBaumolModelC*SizeofcashbalanceOpportunityCostsTradingcostsTheoptimalcashbalanceisfoundwheretheopportunitycostsequalsthetradingcostsTheBaumolModelC*Sizeofcash例證：某企業(yè)預(yù)計(jì)本年需要現(xiàn)金1200萬(wàn)元,該企業(yè)投資有價(jià)證券的收益率12%,證券轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的每次固定交易成本為312.5元,則最佳現(xiàn)金余額:

Q==250000

年總成本TC=250000/2×12%+12000000/250000×312.5

=30000(元)例證：5現(xiàn)金預(yù)算現(xiàn)金預(yù)算：是短期融資計(jì)劃的基本工具。它是一種在現(xiàn)金流量時(shí)間線上識(shí)別現(xiàn)金流缺口的方法。現(xiàn)金預(yù)算的思想很簡(jiǎn)單，它把估計(jì)的現(xiàn)金收入與支出記錄下來(lái)?，F(xiàn)金來(lái)源包括銷售收入、應(yīng)收賬款回收、資產(chǎn)銷售、投資收入和長(zhǎng)期融資?，F(xiàn)金流出：（1）應(yīng)付賬款的支出。這些商品或服務(wù)，如原材料的支付額。（2）工資、稅款和其它費(fèi)用。（3）資本支出。這是為購(gòu)買長(zhǎng)期資產(chǎn)的現(xiàn)金支付。（4）長(zhǎng)期融資。包括長(zhǎng)期未償債務(wù)利息和本金支付以及給股東的股利支付。5現(xiàn)金預(yù)算現(xiàn)金預(yù)算：是短期融資計(jì)劃的基本工具。它是一種在現(xiàn)現(xiàn)金來(lái)源預(yù)算現(xiàn)金來(lái)源預(yù)算現(xiàn)金支出預(yù)算現(xiàn)金支出預(yù)算現(xiàn)金余額預(yù)算

通過(guò)預(yù)算，凈現(xiàn)金余額如表所示，預(yù)測(cè)第二季度有大量的凈現(xiàn)金流出。這些大量的流出不是由盈利能力不足造成的，而是因?yàn)殇N售的延期收現(xiàn)引起的。這導(dǎo)致了第二季度有3,000萬(wàn)美元的累計(jì)現(xiàn)金不足。該公司為了方便交易，預(yù)防非預(yù)期偶發(fā)事件以及保持它在商業(yè)銀行里的最低存款余額，設(shè)立了500萬(wàn)美金余額。這元的最低營(yíng)運(yùn)現(xiàn)意味著它第二季度有3,500萬(wàn)美元的現(xiàn)金不足?，F(xiàn)金余額預(yù)算通過(guò)預(yù)算，凈現(xiàn)金余額如表所示，預(yù)短期融資計(jì)劃融資選擇包括：（1）無(wú)抵押銀行貸款（2）抵押貸款（3）其他來(lái)源無(wú)抵押貸款：為臨時(shí)性的現(xiàn)金不足而籌資最普遍使用的方法是短期的無(wú)抵押銀行貸款。采用非承諾或承諾式的周轉(zhuǎn)貸款。最低存款余額：是企業(yè)銀行以低息或無(wú)息賬戶保持的存款。一般占貸款使用額的2%~5%。抵押貸款：銀行和其它財(cái)務(wù)公司經(jīng)常要求為貸款提供抵押品。短期貸款的抵押品通常包括應(yīng)收賬款和存款。其他來(lái)源：其中最重要的是商業(yè)票據(jù)的發(fā)行和通過(guò)銀行承兌匯票。短期融資計(jì)劃融資選擇包括：二信用管理1銷售條件2信用政策的制定：信息和風(fēng)險(xiǎn)3最佳的信用政策4信用分析5收帳政策6怎樣利用商業(yè)信用融資二信用管理1銷售條件1.基本概念銷售條件：現(xiàn)銷、賒銷（公司向顧客提供信用，也即向顧客投資）提供信用產(chǎn)生應(yīng)收賬款、工業(yè)企業(yè)中應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)1/6。信用政策：由三部分組合

1、銷售條件：公司提供信用時(shí)附帶的一定的條件，含信用期限、現(xiàn)金折扣、信用工具等。

2、信用分析：分析公司提供信用時(shí)，顧客不能付款的概率

3、收款政策：制定應(yīng)收賬款的回收政策1.基本概念銷售條件：現(xiàn)銷、賒銷（公司向顧客提供信用，也即2.銷售條件“r/t，Net/T”或“N/T”信用期限：N/T對(duì)不同行業(yè)，其設(shè)置應(yīng)考慮：

1、顧客不能付款的概率，風(fēng)險(xiǎn)大的條件苛刻

2、金額小的信用期T小一些，因?yàn)樾〗痤~應(yīng)收賬款的管理費(fèi)用較高，而且，小客戶的重要性也低一些

3、不易保存的商品，T小一些現(xiàn)金折扣：要考慮折扣成本，應(yīng)根據(jù)折扣現(xiàn)金及增加的銷售額計(jì)算是否提供現(xiàn)金折扣的凈現(xiàn)值2.銷售條件“r/t，Net/T”或“N/T”例1：愛(ài)德華是R公司的財(cái)務(wù)主管，正在考慮公司最大客戶的要求—在一筆１0,000美元的交易中，得到20天付款但現(xiàn)金折扣為3％的銷售條件。正常情況下，該購(gòu)買者30天付款時(shí)不享受現(xiàn)金折扣。R公司的債務(wù)成本是10％，愛(ài)德華作出兩個(gè)現(xiàn)金流量圖，如下：例1：愛(ài)德華是R公司的財(cái)務(wù)主管，正在考慮公司最大客戶的要求—他的計(jì)算結(jié)果表明R公司提供現(xiàn)金折扣將損失現(xiàn)值271.34美元(9,918.48美元－9,647.14美元)。因而，R公司采用當(dāng)前政策較好。當(dāng)前政策：建議政策：

在此例中，我們暗地里假定信用提供不產(chǎn)生關(guān)聯(lián)效應(yīng)。然而，信用提供也許使銷售額上升和涉及到不同的成本結(jié)構(gòu)。下面的例子說(shuō)明了信用提供對(duì)銷售額和成本的影響。他的計(jì)算結(jié)果表明R公司提供現(xiàn)金折扣將損失現(xiàn)值271.例2：假定R公司每一美元的銷售額中有0.5美元的變動(dòng)成本。如果公司提供3％的現(xiàn)金折扣，銷售額將增加10％-$5,500例2：假定R公司每一美元的銷售額中有0.5美元的變動(dòng)成本當(dāng)前政策：建議政策：

這表明公司提供信用政策是較好的。兩政策結(jié)果的差額是由幾個(gè)不同因素正負(fù)作用相抵后引起的，包括較大的初始成本、較早的現(xiàn)金流入、銷售額的增加以及現(xiàn)金折扣等。-$5,500當(dāng)前政策：建議政策：這表明公司提供信用政策是較3.最佳的信用政策使用置存成本和機(jī)會(huì)成本來(lái)評(píng)價(jià)信用決策：（1）“置存成本”是同信用提供和應(yīng)收賬款投資相聯(lián)系的成本。置存成本包括現(xiàn)金的延后收入，壞帳損失以及信用管理成本。（2）“機(jī)會(huì)成本”是不提供信用時(shí)減少的銷售額，隨著信用延續(xù)水平的上升，該成本下降。最佳信用頻度總成本置存成本機(jī)會(huì)成本成本/美元信用擴(kuò)張水平提供信用的成本3.最佳的信用政策使用置存成本和機(jī)會(huì)成本來(lái)評(píng)價(jià)信用決策：最應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本的計(jì)算公式：應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本=應(yīng)收賬款平均余額×變動(dòng)成本率×機(jī)會(huì)成本（有價(jià)證券利率）小試牛刀：某企業(yè)預(yù)計(jì)年銷售收入凈額450萬(wàn)元,應(yīng)收賬款的平均收現(xiàn)期為60天,產(chǎn)品變動(dòng)成本率為70%,市場(chǎng)有價(jià)證券利率為8%,計(jì)算應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本。答案：應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本=

450/360×60×70%×8%=4.2(萬(wàn)元)應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本的計(jì)算公式：應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本=應(yīng)收賬款平均余4.信用分析公司在評(píng)價(jià)是否值得提供信用時(shí)，通常需要如下一些信息：（1）財(cái)務(wù)報(bào)表；（2）購(gòu)買者與其它公司之間的信用交往的歷史報(bào)告。（3）銀行提供的關(guān)于其他公司的信用信息。（4）“購(gòu)買者與公司之間的交往歷史”信用等級(jí)評(píng)定的5Cs方法品德character購(gòu)買者履行債務(wù)的意愿能力capacity購(gòu)買者的現(xiàn)金流量?jī)斶€債務(wù)的能力資本capital購(gòu)買者擁有的資本金擔(dān)保collateral購(gòu)買者無(wú)力償債時(shí)的保險(xiǎn)性資產(chǎn)條件conditions一般的經(jīng)濟(jì)環(huán)境4.信用分析公司在評(píng)價(jià)是否值得提供信用時(shí)，通常需要如下一些5收賬政策5.1平均收賬期艾克姆兼容唱片機(jī)公司(AcmeCompactDiscPlayers)一年中以每臺(tái)300美元的價(jià)格賣出100,000臺(tái)兼容唱片機(jī)，所有銷售的信用條件是“2/20,N/60”。假如艾克姆公司的客戶中有80％愿享用現(xiàn)金折扣，且在第20天付款；剩下的客戶在第60天付款?！捌骄召~期”(averagecollectionperiod,ACP)指收回應(yīng)收賬款的平均天數(shù)。艾克姆公司的平均收賬期是28天：

0.8×20天+0.2×60天=28天應(yīng)注意到，平均收賬期也經(jīng)常指賒銷的天數(shù)或應(yīng)收賬款的天數(shù)。5收賬政策5.1平均收賬期5.2帳齡分析表賬齡表(agingschedule)用來(lái)對(duì)應(yīng)收賬款的時(shí)間加以列示。在下表中，75％的應(yīng)收賬款是在信用期限內(nèi)，但是有相當(dāng)大的比例超出了60天，成為逾期付款。這表明一些客戶拖欠款項(xiàng)。5.2帳齡分析表賬齡表(agingschedule)用來(lái)5.3收賬努力公司對(duì)未如期付款的客戶，通常采用如下的步驟進(jìn)行收賬：

(1)向客戶郵寄其拖時(shí)的信件，通知客戶應(yīng)付賬款逾期的狀況。

(2)電話通知。

(3)利用收賬代理機(jī)構(gòu)。

(4)訴諸法律。有時(shí)公司拒絕向客戶提供新的信用，除非客戶付清拖欠款項(xiàng)。這也許招至信譽(yù)良好的客戶的反感，從而帶來(lái)信用部門和銷售部門潛在的利益沖突。5.3收賬努力公司對(duì)未如期付款的客戶，通常采用如下的步驟進(jìn)本講小結(jié)短期現(xiàn)金流的管理涉及到成本最小化問(wèn)題。其中兩類主要的成本是置存成本，即因短期資產(chǎn)如現(xiàn)金的過(guò)度投資而產(chǎn)生的利息和相關(guān)成本，以及缺貨成本，即短期資產(chǎn)枯竭的成本。短期融資管理和短期融資計(jì)劃的目標(biāo)是找到在這兩種成本間的最佳平衡點(diǎn)。公司的最佳信用額度是一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下的函數(shù)。該環(huán)境決定了跟提供信用有關(guān)的置存成本和不提供信用下的銷售損失的機(jī)會(huì)成本，最佳信用政策使成本之和最小。收帳政策是處理拖欠款項(xiàng)的方法之一。首先是分析平均收帳期和帳齡表。然后決定收帳方法和評(píng)價(jià)應(yīng)收賬款讓售概率，即售賣逾期應(yīng)收賬款的概率。本講小結(jié)短期現(xiàn)金流的管理涉及到成本最小化問(wèn)題。其中兩類主要的2006年計(jì)算分析題第2題，7分C公司生產(chǎn)和銷售甲、乙兩種產(chǎn)品。目前的信用政策為2/15，n/30，有占銷售額60%的客戶在折扣期內(nèi)付款并享受公司提供的折扣；不享受折扣的應(yīng)收賬款中，有80%可以在信用期內(nèi)收回，另外20%在信用期滿后10天收回。逾期賬款的收回，需要支出占逾期賬款額10%的收賬費(fèi)用。如果明年繼續(xù)保持目前的信用政策，預(yù)計(jì)甲產(chǎn)品銷售量為4萬(wàn)件，單價(jià)100元，單位變動(dòng)成本60元；乙產(chǎn)品銷售量為2萬(wàn)件，單價(jià)300元，單位變動(dòng)成本240元。如果明年將信用政策改為5/10，n/20，預(yù)計(jì)不會(huì)影響產(chǎn)品的單價(jià)、單位變動(dòng)成本和銷售的品種結(jié)構(gòu)，而銷售額將增加到1200萬(wàn)元。與此同時(shí)，享受折扣的比例將上升至銷售額的70%；不享受折扣的應(yīng)收賬款中，有50%可以在信用期內(nèi)收回，另外50%可以在信用期滿后20天收回。這些逾期賬款的收回，需要支出占逾期賬款額10%的收賬費(fèi)用。該公司應(yīng)收賬款的資本成本為12%，要求：假設(shè)公司繼續(xù)保持目前的信用政策，計(jì)算平均收現(xiàn)期和應(yīng)收賬款應(yīng)計(jì)利息假設(shè)公司采用新的信用政策，計(jì)算其平均收現(xiàn)期和應(yīng)收賬款應(yīng)計(jì)利息計(jì)算改變信用政策引起的損益變動(dòng)凈額，并據(jù)此說(shuō)明公司應(yīng)否改變信用政策2006年計(jì)算分析題第2題，7分C公司生產(chǎn)和銷售答案（1）不改變信用政策的平均收現(xiàn)期和應(yīng)收賬款應(yīng)計(jì)利息：平均收現(xiàn)期應(yīng)收賬款應(yīng)計(jì)利息答案（1）不改變信用政策的平均收現(xiàn)期和應(yīng)收賬款應(yīng)計(jì)利息：答案（2）改變信用政策后的平均收現(xiàn)期和應(yīng)收賬款應(yīng)計(jì)利息：平均收現(xiàn)期應(yīng)收賬款應(yīng)計(jì)利息答案（2）改變信用政策后的平均收現(xiàn)期和應(yīng)收賬款應(yīng)計(jì)利息：答案（3）每年損益變動(dòng)額：增加的收入增加的變動(dòng)成本增加的現(xiàn)金折扣增加的應(yīng)收賬款應(yīng)計(jì)利息增加的收賬費(fèi)用增加的收益額答案（3）每年損益變動(dòng)額：本資料來(lái)源本資料來(lái)源第二講

長(zhǎng)期財(cái)務(wù)預(yù)算與短期財(cái)務(wù)預(yù)算第二講

長(zhǎng)期財(cái)務(wù)預(yù)算與短期財(cái)務(wù)預(yù)算長(zhǎng)期財(cái)務(wù)預(yù)算長(zhǎng)期財(cái)務(wù)預(yù)算1什么是公司財(cái)務(wù)規(guī)劃財(cái)務(wù)規(guī)劃是對(duì)未來(lái)工作所作的安排,它系統(tǒng)地闡述了實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)目標(biāo)的方法財(cái)務(wù)規(guī)劃有兩個(gè)維度:一個(gè)時(shí)間框架和一個(gè)綜合水平財(cái)務(wù)規(guī)劃的作用:a.明確相關(guān)關(guān)系b.提出被選方案c.分析可行性

d.避免意外變動(dòng)1什么是公司財(cái)務(wù)規(guī)劃財(cái)務(wù)規(guī)劃是對(duì)未來(lái)工作所作的安排,它系統(tǒng)地2財(cái)務(wù)規(guī)劃模型的組成部分銷售額預(yù)測(cè)(salesforecast)，所有財(cái)務(wù)規(guī)劃都要求有銷售額預(yù)測(cè)試算報(bào)表(proformastatements)，包括資產(chǎn)負(fù)債表、損益表和資金來(lái)源和運(yùn)用表資產(chǎn)需要量（assetrequirements）確定計(jì)劃的資本性支出以及計(jì)劃的凈營(yíng)運(yùn)資本指出融資需要量（financialrequirements）財(cái)務(wù)規(guī)劃要進(jìn)行融資安排，包括股利政策和債務(wù)政策追加變量（plug）確定追加變量的目的是使資產(chǎn)負(fù)債表各項(xiàng)目的增長(zhǎng)率和損益表各項(xiàng)目的增長(zhǎng)率相適應(yīng)經(jīng)濟(jì)假設(shè)（economicassumption）必須明確企業(yè)在整個(gè)計(jì)劃期內(nèi)所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，據(jù)此做出相應(yīng)的假設(shè)2財(cái)務(wù)規(guī)劃模型的組成部分銷售額預(yù)測(cè)(salesfore對(duì)“追加變量”的說(shuō)明如果財(cái)務(wù)規(guī)劃編制人員假設(shè)銷售收入、成本和利潤(rùn)將按一個(gè)特定的比率g1增長(zhǎng)，又要求資產(chǎn)和負(fù)債按照另一個(gè)不同的比率g2增長(zhǎng)，那么，必須有第三個(gè)變量來(lái)進(jìn)行協(xié)調(diào)，否則這兩個(gè)增長(zhǎng)率將無(wú)法相容。例如，要使這兩個(gè)增長(zhǎng)率相互協(xié)調(diào)，則發(fā)行在外的股票就得按一個(gè)不同的比率g3增長(zhǎng)。這里，我們把發(fā)行在外的股票的增長(zhǎng)率作為“追加變量”，即選擇發(fā)行在外的股票的增長(zhǎng)率來(lái)使損益表項(xiàng)目的增長(zhǎng)率和資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目的增長(zhǎng)率相適應(yīng)。當(dāng)然，也可以不以發(fā)行在外的股票的增長(zhǎng)率作為追加變量。若要使損益表項(xiàng)目按g1增長(zhǎng)，資產(chǎn)、長(zhǎng)期負(fù)債和發(fā)行在外的股票按g2增長(zhǎng)，為了讓g1與g2相互協(xié)調(diào)，可以使短期負(fù)債的增長(zhǎng)率為g3。對(duì)“追加變量”的說(shuō)明如果財(cái)務(wù)規(guī)劃編制人員假設(shè)銷售收入、成本和例1康普特費(fèi)爾德公司19×1年的財(cái)務(wù)報(bào)表如下：例1康普特費(fèi)爾德公司19×1年的財(cái)務(wù)報(bào)表如下：19×1年，康普特費(fèi)爾德公司的銷售利潤(rùn)率是20％，從未分配過(guò)股利，其負(fù)債與權(quán)益比是1，這也正是企業(yè)的目標(biāo)負(fù)債與權(quán)益比。除非另外說(shuō)明，康普特費(fèi)爾德公司的財(cái)務(wù)規(guī)劃人員假設(shè)所有的變量都直接隨銷售額的變動(dòng)而變動(dòng)，且目前的比例是最優(yōu)的。19×2年的財(cái)務(wù)預(yù)算表如下：19×1年，康普特費(fèi)爾德公司的銷售利潤(rùn)率是20％，從未分現(xiàn)在我們必須使這兩張?jiān)囁銏?bào)表相互協(xié)調(diào)。例如，為什么19×2年凈利潤(rùn)達(dá)到240美元而權(quán)益增加額僅為50美元呢？答案是公司得向股東支付股利190美元，或者用190美元回購(gòu)公司股票。這時(shí)，股利是追加變量。如果公司既不發(fā)放股利，又不回購(gòu)股票，其權(quán)益會(huì)增加到490美元，在這種情況下，要使總資產(chǎn)等于600美元就必須償還部分債務(wù)。這時(shí)，負(fù)債與權(quán)益比是追加變量。這個(gè)例子說(shuō)明了銷售額增長(zhǎng)與財(cái)務(wù)政策的相互作用關(guān)系?，F(xiàn)在我們必須使這兩張?jiān)囁銏?bào)表相互協(xié)調(diào)。例如，為什么19×2例2：羅森伽頓公司打算購(gòu)買一臺(tái)新機(jī)器，這臺(tái)新機(jī)器可以使公司銷售額從2,000萬(wàn)美元增長(zhǎng)到2,200萬(wàn)美元，即增長(zhǎng)10％，公司認(rèn)為其資產(chǎn)和負(fù)債都將隨銷售額同步變動(dòng)，羅森伽頓公司的銷售利潤(rùn)率為10％，股利支付率為50％，公司當(dāng)期的資產(chǎn)負(fù)債表（已反映新機(jī)器的購(gòu)買）如下：例2：羅森伽頓公司打算購(gòu)買一臺(tái)新機(jī)器，這臺(tái)新機(jī)器可以使公司銷長(zhǎng)期財(cái)務(wù)預(yù)算與短期財(cái)務(wù)預(yù)算概述課件例2按以下步驟確定公司試算資產(chǎn)負(fù)債表，估計(jì)所需外部融資（EFN）：

1.將資產(chǎn)負(fù)債表中隨銷售額變動(dòng)而變動(dòng)的項(xiàng)目標(biāo)達(dá)成銷售額百分比的形式

2.用上一步確定的百分比乘以計(jì)劃銷售額,得到未來(lái)資產(chǎn)負(fù)債表各項(xiàng)目的金額

3.不能表達(dá)成銷售額百分比的項(xiàng)目直接把原資產(chǎn)負(fù)債表的數(shù)額作為未來(lái)期間的數(shù)額

4.計(jì)算留存收益:

計(jì)劃留存收益=當(dāng)期留存收益+計(jì)劃凈利潤(rùn)-現(xiàn)金股利

5.將個(gè)項(xiàng)目相加得出計(jì)劃的資產(chǎn)總額

6.運(yùn)用追加變量來(lái)填補(bǔ)EFN例2按以下步驟確定公司試算資產(chǎn)負(fù)債表，估計(jì)所需外部融資（E羅森伽頓公司的計(jì)劃銷售增長(zhǎng)率與EFN

——“臨界點(diǎn)”增長(zhǎng)率為7.7%羅森伽頓公司的計(jì)劃銷售增長(zhǎng)率與EFN

——“臨界點(diǎn)”增長(zhǎng)率為長(zhǎng)期財(cái)務(wù)預(yù)算與短期財(cái)務(wù)預(yù)算概述課件短期財(cái)務(wù)預(yù)算短期財(cái)務(wù)預(yù)算本講內(nèi)容1追蹤現(xiàn)金與營(yíng)運(yùn)資本2用其他要素定義現(xiàn)金3經(jīng)營(yíng)周期與現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期4短期融資策略5現(xiàn)金預(yù)算6短期融資計(jì)劃7小結(jié)本講內(nèi)容1追蹤現(xiàn)金與營(yíng)運(yùn)資本1短期融資短期融資：是對(duì)影響流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債且該影響常發(fā)生在一年之內(nèi)的決策分析。凈營(yíng)運(yùn)資本：是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的差額。短期融資決策涉及到一年或一年以內(nèi)的現(xiàn)金流入和流出。短期融資所要解決的問(wèn)題：（1）為付款應(yīng)在手頭（或銀行）留有現(xiàn)金的合理水平是多少？（2）需要定購(gòu)多少原材料？（3）應(yīng)給予客戶多少信用？1短期融資短期融資：是對(duì)影響流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債且該影響常發(fā)2用資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目來(lái)定義現(xiàn)金

凈營(yíng)運(yùn)資本+固定資產(chǎn)=長(zhǎng)期負(fù)債+所有者權(quán)益（1）凈營(yíng)運(yùn)資本為現(xiàn)金加其他凈營(yíng)運(yùn)資本要素，即凈營(yíng)運(yùn)資本=現(xiàn)金+其他流動(dòng)資產(chǎn)－流動(dòng)負(fù)債（2）將式（2）代入式（1）可得：現(xiàn)金+其他流動(dòng)資產(chǎn)－流動(dòng)負(fù)債

=長(zhǎng)期負(fù)債+所有者權(quán)益－固定資產(chǎn)（3）移項(xiàng)，可得：現(xiàn)金=

長(zhǎng)期負(fù)債+所有者權(quán)益-凈營(yíng)運(yùn)資本(除現(xiàn)金)-固定資產(chǎn)（4）對(duì)式（4）的解釋是長(zhǎng)期負(fù)債和所有者權(quán)益的增加以及固定資產(chǎn)和凈營(yíng)運(yùn)資本（除現(xiàn)金）的減少會(huì)增加公司的現(xiàn)金。2用資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目來(lái)定義現(xiàn)金凈營(yíng)運(yùn)資本+例：TM公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)如下，計(jì)算其現(xiàn)金余額(1)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生凈收入74萬(wàn)美元的現(xiàn)金流入；本期計(jì)提折舊30萬(wàn)美元(2)增加應(yīng)付賬款25萬(wàn)美元；(3)從銀行增加借款100萬(wàn)美元。這個(gè)體現(xiàn)在應(yīng)付票據(jù)增加之上；(4)增加應(yīng)計(jì)費(fèi)用2.5萬(wàn)美元；(5)應(yīng)付稅款增加了2.5萬(wàn)美元。(6)固定資產(chǎn)投資70萬(wàn)美元；(7)預(yù)付款10萬(wàn)美元；(8)分配股利9萬(wàn)美元；(9)存貨投資100萬(wàn)美元；(10)給客戶額外借款，因此，增加應(yīng)收賬款40萬(wàn)美元；(11)購(gòu)買價(jià)值5萬(wàn)美元的短期證券。例：TM公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)如下，計(jì)算其現(xiàn)金余額(1)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生長(zhǎng)期財(cái)務(wù)預(yù)算與短期財(cái)務(wù)預(yù)算概述課件現(xiàn)金的來(lái)源和運(yùn)用現(xiàn)金的來(lái)源負(fù)債賬戶的增加資產(chǎn)賬戶的減少現(xiàn)金的運(yùn)用負(fù)債賬戶的減少資產(chǎn)賬戶的增加現(xiàn)金的來(lái)源和運(yùn)用現(xiàn)金的來(lái)源3經(jīng)營(yíng)周期與現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期短期融資關(guān)心企業(yè)的短期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)(short-runoperatingactivities)。一個(gè)典型制造性企業(yè)的短期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)包括以下一系列事件和決策：3經(jīng)營(yíng)周期與現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期短期融資關(guān)心企業(yè)的短期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)(sh這些活動(dòng)導(dǎo)致了現(xiàn)金流入與流出的非同步、不確定的模式。不同步是因?yàn)樵牧县浛畹闹Ц陡a(chǎn)品銷售的現(xiàn)金回收不在同一時(shí)間發(fā)生。不確定是因?yàn)閷?lái)的銷售與成本不能確切地知道。經(jīng)營(yíng)周期與現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期應(yīng)收這些活動(dòng)導(dǎo)致了現(xiàn)金流入與流出的非同步、不確定的模式。不同步是(1)企業(yè)在流動(dòng)資產(chǎn)上的投資規(guī)模。這通常是通過(guò)與企業(yè)總營(yíng)業(yè)收入水平相比較來(lái)衡量的。穩(wěn)健型和溫和型短期融資策略保持流動(dòng)資產(chǎn)與銷售額的高比率。激進(jìn)型短期融資策略限制流動(dòng)資產(chǎn)與銷售額的比率。(2)流動(dòng)資產(chǎn)的融資結(jié)構(gòu)。這可以用短期負(fù)債與長(zhǎng)期負(fù)債的比例來(lái)衡量。激進(jìn)型短期融資策略意味著短期負(fù)債相對(duì)于長(zhǎng)期負(fù)債的比例高，穩(wěn)健型融資策略意味著少量的短期負(fù)債和大量的長(zhǎng)期負(fù)債。4短期融資策略(1)企業(yè)在流動(dòng)資產(chǎn)上的投資規(guī)模。這通常是通過(guò)與企業(yè)總營(yíng)業(yè)4.1企業(yè)在流動(dòng)資產(chǎn)上的投資規(guī)模穩(wěn)健型短期融資策略包括：(1)持有大量的現(xiàn)金余額和短期證券。(2)保持高水平的存貨投資。(3)放寬信用條件，保持高額的應(yīng)收賬款。激進(jìn)型短期融資策略包括：(1)保持低水平的現(xiàn)金余額，對(duì)短期證券不進(jìn)行投資。(2)對(duì)存貨進(jìn)行小規(guī)模投資。(3)不允許賒銷，沒(méi)有應(yīng)收賬款。4.1企業(yè)在流動(dòng)資產(chǎn)上的投資規(guī)模穩(wěn)健型短期融資策略包括：激4.2可選的資產(chǎn)融資策略三種策略——穩(wěn)?。ūＪ兀┑臓I(yíng)運(yùn)資本策略C中庸的營(yíng)運(yùn)資本策略B激進(jìn)的營(yíng)運(yùn)資本策略A4.2可選的資產(chǎn)融資策略

配合型融資策略短期及季節(jié)性流動(dòng)資產(chǎn)的變動(dòng)，通過(guò)短期負(fù)債融資；而永久性流動(dòng)資產(chǎn)及固定資產(chǎn)，則通過(guò)長(zhǎng)期負(fù)債或權(quán)益資金融資。

季節(jié)性變化季節(jié)性變化

穩(wěn)健型融資策略除永久性流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)由長(zhǎng)期負(fù)債融通外，還有部分臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)也用長(zhǎng)期負(fù)債融通。短期負(fù)債比例相對(duì)較低，可降低風(fēng)險(xiǎn)；由于長(zhǎng)期融資成本高，從而降低歸屬于股東的預(yù)期收益。穩(wěn)健型融資策略

激進(jìn)型融資策略

與穩(wěn)健型融資策略相反，以短期負(fù)債來(lái)融通部分永久性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需要。企業(yè)必須經(jīng)常地償還到期債務(wù)，由此增大企業(yè)籌措到資金的風(fēng)險(xiǎn)。激進(jìn)型融資策略4.3什么是最優(yōu)的資產(chǎn)融資策略長(zhǎng)期融資美元時(shí)間總資產(chǎn)需求量短期證券策略F長(zhǎng)期流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)最適量的短期借款應(yīng)是多少呢？這沒(méi)有確定性的答案。要做出適當(dāng)?shù)姆治霰仨毧紤]多種因素：(1)現(xiàn)金儲(chǔ)備。穩(wěn)健型融資策略意味著存在剩余現(xiàn)金，幾乎沒(méi)有短期借款。這種策略降低了企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境的可能性，企業(yè)不需要過(guò)多當(dāng)心會(huì)遇到不斷出現(xiàn)的短期義務(wù)。然而，現(xiàn)金和短期證券的投資至多是零凈現(xiàn)值投資。(2)期限匹配。大部分企業(yè)以短期銀行貸款籌集存貨資金，以長(zhǎng)期融資方式籌集固定資產(chǎn)資金。企業(yè)試圖避免用短期融資方式籌措長(zhǎng)期資產(chǎn)。這種期限不匹配策略不得不經(jīng)?；I措資金，這增加了固有風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槎唐诶时乳L(zhǎng)期利率波動(dòng)更大。(3)期限結(jié)構(gòu)。短期利率正常情況下比長(zhǎng)期利率低，這意味著，平均來(lái)說(shuō)長(zhǎng)期借款比短期借款成本要高。4.3什么是最優(yōu)的資產(chǎn)融資策略長(zhǎng)期融資美元時(shí)間總資產(chǎn)需求量置存成本和短缺成本（機(jī)會(huì)成本）置存成本和短缺成本（機(jī)會(huì)成本）TheBaumolModelC=現(xiàn)金持有量TimeC123C2–TheBaumolModelC=現(xiàn)金持有量TimeC1最佳現(xiàn)金持有量計(jì)算公式（鮑莫爾模型）機(jī)會(huì)成本=現(xiàn)金平均持有量×有價(jià)證券報(bào)酬率

=C/2×K轉(zhuǎn)換成本=轉(zhuǎn)換次數(shù)×每次轉(zhuǎn)換固定費(fèi)用

=T/C×F現(xiàn)金管理總成本=機(jī)會(huì)成本+轉(zhuǎn)換成本

TC=C/2×K+

T/C×FT為預(yù)算期現(xiàn)金需求總量，C為現(xiàn)金持有量F為每次證券變現(xiàn)的固定費(fèi)用TC為現(xiàn)金管理總成本最佳現(xiàn)金持有量計(jì)算公式（鮑莫爾模型）機(jī)會(huì)成本=現(xiàn)金平均持有量對(duì)TC=C/2×K+T/C×F求導(dǎo)：(即機(jī)會(huì)成本和轉(zhuǎn)換成本的邊際成本相等時(shí)，總成本最低）可推出最佳現(xiàn)金持有量(C*)的公式為：C*=2TFK由此計(jì)算可得：最低總成本TC=2TFK現(xiàn)金平均余額M=C*/2全年轉(zhuǎn)換現(xiàn)金交易次數(shù)N=T/C*對(duì)TC=C/2×K+T/C×F求導(dǎo)：(即機(jī)會(huì)成本和轉(zhuǎn)換成TheBaumolModelC*SizeofcashbalanceOpportunityCostsTradingcostsTheoptimalcashbalanceisfoundwheretheopportunitycostsequalsthetradingcostsTheBaumolModelC*Sizeofcash例證：某企業(yè)預(yù)計(jì)本年需要現(xiàn)金1200萬(wàn)元,該企業(yè)投資有價(jià)證券的收益率12%,證券轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的每次固定交易成本為312.5元,則最佳現(xiàn)金余額:

Q==250000

年總成本TC=250000/2×12%+12000000/250000×312.5

=30000(元)例證：5現(xiàn)金預(yù)算現(xiàn)金預(yù)算：是短期融資計(jì)劃的基本工具。它是一種在現(xiàn)金流量時(shí)間線上識(shí)別現(xiàn)金流缺口的方法?，F(xiàn)金預(yù)算的思想很簡(jiǎn)單，它把估計(jì)的現(xiàn)金收入與支出記錄下來(lái)?，F(xiàn)金來(lái)源包括銷售收入、應(yīng)收賬款回收、資產(chǎn)銷售、投資收入和長(zhǎng)期融資。現(xiàn)金流出：（1）應(yīng)付賬款的支出。這些商品或服務(wù)，如原材料的支付額。（2）工資、稅款和其它費(fèi)用。（3）資本支出。這是為購(gòu)買長(zhǎng)期資產(chǎn)的現(xiàn)金支付。（4）長(zhǎng)期融資。包括長(zhǎng)期未償債務(wù)利息和本金支付以及給股東的股利支付。5現(xiàn)金預(yù)算現(xiàn)金預(yù)算：是短期融資計(jì)劃的基本工具。它是一種在現(xiàn)現(xiàn)金來(lái)源預(yù)算現(xiàn)金來(lái)源預(yù)算現(xiàn)金支出預(yù)算現(xiàn)金支出預(yù)算現(xiàn)金余額預(yù)算

通過(guò)預(yù)算，凈現(xiàn)金余額如表所示，預(yù)測(cè)第二季度有大量的凈現(xiàn)金流出。這些大量的流出不是由盈利能力不足造成的，而是因?yàn)殇N售的延期收現(xiàn)引起的。這導(dǎo)致了第二季度有3,000萬(wàn)美元的累計(jì)現(xiàn)金不足。該公司為了方便交易，預(yù)防非預(yù)期偶發(fā)事件以及保持它在商業(yè)銀行里的最低存款余額，設(shè)立了500萬(wàn)美金余額。這元的最低營(yíng)運(yùn)現(xiàn)意味著它第二季度有3,500萬(wàn)美元的現(xiàn)金不足?，F(xiàn)金余額預(yù)算通過(guò)預(yù)算，凈現(xiàn)金余額如表所示，預(yù)短期融資計(jì)劃融資選擇包括：（1）無(wú)抵押銀行貸款（2）抵押貸款（3）其他來(lái)源無(wú)抵押貸款：為臨時(shí)性的現(xiàn)金不足而籌資最普遍使用的方法是短期的無(wú)抵押銀行貸款。采用非承諾或承諾式的周轉(zhuǎn)貸款。最低存款余額：是企業(yè)銀行以低息或無(wú)息賬戶保持的存款。一般占貸款使用額的2%~5%。抵押貸款：銀行和其它財(cái)務(wù)公司經(jīng)常要求為貸款提供抵押品。短期貸款的抵押品通常包括應(yīng)收賬款和存款。其他來(lái)源：其中最重要的是商業(yè)票據(jù)的發(fā)行和通過(guò)銀行承兌匯票。短期融資計(jì)劃融資選擇包括：二信用管理1銷售條件2信用政策的制定：信息和風(fēng)險(xiǎn)3最佳的信用政策4信用分析5收帳政策6怎樣利用商業(yè)信用融資二信用管理1銷售條件1.基本概念銷售條件：現(xiàn)銷、賒銷（公司向顧客提供信用，也即向顧客投資）提供信用產(chǎn)生應(yīng)收賬款、工業(yè)企業(yè)中應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)1/6。信用政策：由三部分組合

1、銷售條件：公司提供信用時(shí)附帶的一定的條件，含信用期限、現(xiàn)金折扣、信用工具等。

2、信用分析：分析公司提供信用時(shí)，顧客不能付款的概率

3、收款政策：制定應(yīng)收賬款的回收政策1.基本概念銷售條件：現(xiàn)銷、賒銷（公司向顧客提供信用，也即2.銷售條件“r/t，Net/T”或“N/T”信用期限：N/T對(duì)不同行業(yè)，其設(shè)置應(yīng)考慮：

1、顧客不能付款的概率，風(fēng)險(xiǎn)大的條件苛刻

2、金額小的信用期T小一些，因?yàn)樾〗痤~應(yīng)收賬款的管理費(fèi)用較高，而且，小客戶的重要性也低一些

3、不易保存的商品，T小一些現(xiàn)金折扣：要考慮折扣成本，應(yīng)根據(jù)折扣現(xiàn)金及增加的銷售額計(jì)算是否提供現(xiàn)金折扣的凈現(xiàn)值2.銷售條件“r/t，Net/T”或“N/T”例1：愛(ài)德華是R公司的財(cái)務(wù)主管，正在考慮公司最大客戶的要求—在一筆１0,000美元的交易中，得到20天付款但現(xiàn)金折扣為3％的銷售條件。正常情況下，該購(gòu)買者30天付款時(shí)不享受現(xiàn)金折扣。R公司的債務(wù)成本是10％，愛(ài)德華作出兩個(gè)現(xiàn)金流量圖，如下：例1：愛(ài)德華是R公司的財(cái)務(wù)主管，正在考慮公司最大客戶的要求—他的計(jì)算結(jié)果表明R公司提供現(xiàn)金折扣將損失現(xiàn)值271.34美元(9,918.48美元－9,647.14美元)。因而，R公司采用當(dāng)前政策較好。當(dāng)前政策：建議政策：

在此例中，我們暗地里假定信用提供不產(chǎn)生關(guān)聯(lián)效應(yīng)。然而，信用提供也許使銷售額上升和涉及到不同的成本結(jié)構(gòu)。下面的例子說(shuō)明了信用提供對(duì)銷售額和成本的影響。他的計(jì)算結(jié)果表明R公司提供現(xiàn)金折扣將損失現(xiàn)值271.例2：假定R公司每一美元的銷售額中有0.5美元的變動(dòng)成本。如果公司提供3％的現(xiàn)金折扣，銷售額將增加10％-$5,500例2：假定R公司每一美元的銷售額中有0.5美元的變動(dòng)成本當(dāng)前政策：建議政策：

這表明公司提供信用政策是較好的。兩政策結(jié)果的差額是由幾個(gè)不同因素正負(fù)作用相抵后引起的，包括較大的初始成本、較早的現(xiàn)金流入、銷售額的增加以及現(xiàn)金折扣等。-$5,500當(dāng)前政策：建議政策：這表明公司提供信用政策是較3.最佳的信用政策使用置存成本和機(jī)會(huì)成本來(lái)評(píng)價(jià)信用決策：（1）“置存成本”是同信用提供和應(yīng)收賬款投資相聯(lián)系的成本。置存成本包括現(xiàn)金的延后收入，壞帳損失以及信用管理成本。（2）“機(jī)會(huì)成本”是不提供信用時(shí)減少的銷售額，隨著信用延續(xù)水平的上升，該成本下降。最佳信用頻度總成本置存成本機(jī)會(huì)成本成本/美元信用擴(kuò)張水平提供信用的成本3.最佳的信用政策使用置存成本和機(jī)會(huì)成本來(lái)評(píng)價(jià)信用決策：最應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本的計(jì)算公式：應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本=應(yīng)收賬款平均余額×變動(dòng)成本率×機(jī)會(huì)成本（有價(jià)證券利率）小試牛刀：某企業(yè)預(yù)計(jì)年銷售收入凈額450萬(wàn)元,應(yīng)收賬款的平均收現(xiàn)期為60天,產(chǎn)品變動(dòng)成本率為70%,市場(chǎng)有價(jià)證券利率為8%,計(jì)算應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本。答案：應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本=

450/360×60×70%×8%=4.2(萬(wàn)元)應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本的計(jì)算公式：應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本=應(yīng)收賬款平均余4.信用分析公司在評(píng)價(jià)是否值得提供信用時(shí)，通常需要如下一些信息：（1）財(cái)務(wù)報(bào)表；（2）購(gòu)買者與其它公司之間的信用交往的歷史報(bào)告。（3）銀行提供的關(guān)于其他公司的信用信息。（4）“購(gòu)買者與公司之間的交往歷史”信用等級(jí)評(píng)定的5Cs方法品德ch