1 商業(yè)銀行利率風(fēng)險管理與利率衍生工具概述

1商業(yè)銀行利率風(fēng)險管理與利率衍生工具概述1.1商業(yè)銀行利率風(fēng)險及其管理特點通俗的講，利率風(fēng)險就是由于利率波動帶來的風(fēng)險。具體而言，商業(yè)銀行面臨的利率風(fēng)險包括以下四個方面。兇1.1.1重新定價風(fēng)險1998年金融危機(jī)后，我國采取了寬松的貨幣政策，連續(xù)七年降息，商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債利率敏感性缺口為負(fù)。2005年起貨幣政策適度從緊。存款利率期限結(jié)構(gòu)日益平坦，存款人傾向于短期存款；對加息的預(yù)期和貸款利率期限結(jié)構(gòu)日益平坦，貸款人傾向于中長期貸款。商業(yè)銀行面臨的重新定價風(fēng)險上升。2008年金融危機(jī)時期，中國人民銀行多次下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款利率。2010年，央行分別于1月、2月和5月提高存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。對于此后貨幣政策的調(diào)整帶來的利率波動風(fēng)險，商業(yè)銀行應(yīng)該有所預(yù)期與準(zhǔn)備。年-2009年金融機(jī)構(gòu)人民幣存款基準(zhǔn)利率調(diào)整情況(單位：年利率%)1614121086420u活期存款*3個月6個月1年2年3年2^2^1^1614121086420u活期存款*3個月6個月1年2年3年2^2^1^11012\2\25010710212^191^1921221521093^2\2\31袒金""""?"".窟"?窟》*M2006"脂服胰"新2/.頂*2008'20091調(diào)整時間18161412108642AZ-^AU^AWI91^au^AWIO^IOau^AWI91oau^nwl9Z-Mwld^wlAz-nxunxnlzunzTOAS?0圖21991年-2009年金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款基準(zhǔn)利率的調(diào)整情況數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行網(wǎng)站(/)1.1.2收益率曲線風(fēng)險2008年央行采取一系列降息手段，國債收益率曲線變得較為合理，呈上升型。自2009年以來，銀行間固定利率國債收益率曲線有變陡的趨勢，這使得持有大量長期債券的商業(yè)銀行可能遭受資產(chǎn)市值受損的風(fēng)險。6-29T-2007-12-286-3012-306-3012-303-1圖3銀行間固定利率國債收益率曲線的變化

數(shù)據(jù)來源：中國債券信息網(wǎng)(6-29T-2007-12-286-3012-306-3012-303-11.1.3基準(zhǔn)風(fēng)險目前，我國商業(yè)銀行的基差風(fēng)險主要來自兩個方面。一是銀行負(fù)債和資產(chǎn)所依據(jù)的利率不同步變化，負(fù)債利率為央行管制，而銀行資產(chǎn)中的國債、金融債券、同業(yè)拆借、正（逆）回購等的利率由市場供求決定；二是央行宏觀調(diào)控時，存、貸款利率調(diào)整幅度。。調(diào)整時期間貸會因利調(diào)控目的的不同率而不同（見圖4）。1年期存款1年期貸款調(diào)整時間圖41990~2009年一年期存貸款基準(zhǔn)利率調(diào)整情況數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行網(wǎng)站（/）642O1年期存款1年期貸款調(diào)整時間圖41990~2009年一年期存貸款基準(zhǔn)利率調(diào)整情況數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行網(wǎng)站（/）642O在我國，期權(quán)性風(fēng)險主要表現(xiàn)為定期存款的提前支取和長期貸款（如住房抵押貸款）的提前償還等。1.1.5商業(yè)銀行利率風(fēng)險管理特點在利率風(fēng)險管理方面，我國商業(yè)銀行主要采用資產(chǎn)負(fù)債表表內(nèi)管理的方法，包括利率敏感性缺口管理和持續(xù)期缺口管理。1.2利率衍生工具發(fā)展現(xiàn)狀1.2.1法規(guī)方面有關(guān)利率衍生工具的法規(guī)主要包括2005年2月4日證監(jiān)會發(fā)布的《金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》、2006年1月24日央行發(fā)布的《中國人民銀行關(guān)于開展人民幣利率互換交易試點有關(guān)事宜的通知》、2007年3月16日國務(wù)院公布的新的《期貨交易管理條例》、2007年4月10日交易中心制定并公布的《關(guān)于發(fā)布，銀行間市場人民幣利率互換交易操作規(guī)程”的通知》和《全國銀行間債券市場應(yīng)急交易規(guī)則》以及2007年10月8日央行頒布的《遠(yuǎn)期利率協(xié)議業(yè)務(wù)管理規(guī)定》。2009年7月31日中國銀監(jiān)會《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)與機(jī)構(gòu)客戶交易衍生產(chǎn)品風(fēng)險管理的通知》1.2.2交易品種方面目前，我國利率衍生工具有利率遠(yuǎn)期協(xié)議和利率互換。我國曾于1992年推出過國債期貨，后因“327”國債期貨事件”暫停。2007年和2009年交易中心分別發(fā)布了《關(guān)于開展以SHIBOR為基準(zhǔn)的票據(jù)業(yè)務(wù)、利率互換報價的通知》和《關(guān)于調(diào)整以SHIBOR為基準(zhǔn)的利率互換報價品種的通知》，報價機(jī)構(gòu)基于SHIBOR對利率互換進(jìn)行報價。1.2.3參與者方面由中國外匯交易中心暨全國銀行間同業(yè)拆借中心發(fā)布的《關(guān)于人民幣利率互換交易備案有關(guān)事項的通知》（2006）以及央行發(fā)布的《中國人民銀行遠(yuǎn)期利率協(xié)議業(yè)務(wù)管理規(guī)定》（2007）要求對參與機(jī)構(gòu)的風(fēng)險管理制度和內(nèi)部控制制度實行備案管理。截止2010年5月，人民幣利率互換業(yè)務(wù)制度備案機(jī)構(gòu)共74家，其中61家中外資銀行，12家證券公司，1家保險公司。截止2010年5月，人民幣遠(yuǎn)期利率協(xié)議制度備案機(jī)構(gòu)共51家，其中44家中外資銀行，6家證券公司，1家財產(chǎn)保險公司。1.2.4市場交易方面從品種上看，利率互換以掛鉤于FR007、SHIBOR及存貸款利率的交易為主。從交易量上看，2009年全年利率互換交易名義本金總額為4611.35億，基于SHIBOR利率的占到28.17%，基于七天回購利率的占到70.30%。1自2007年11月推出以來，遠(yuǎn)期利率協(xié)議交易名義本金總額為178.6億2。2商業(yè)銀行運(yùn)用利率衍生工具進(jìn)行風(fēng)險管理2.1利率衍生工具優(yōu)勢2.1.1防范固定收益證券跌價風(fēng)險固定收益證券的價值容易受到市場利率變動的影響，如果市場利率上升，持1數(shù)據(jù)根據(jù)中國貨幣網(wǎng)/資料整理獲得。2數(shù)據(jù)根據(jù)中國貨幣網(wǎng)/資料整理獲得。有固定收益證券的商業(yè)銀行盈利減少甚至面臨虧損。在預(yù)期利率上升的時候，銀行可以購買浮動利息債券以規(guī)避利率上升所帶來的風(fēng)險。但如果銀行本身已經(jīng)持有固定利率債券，可以通過使用利率衍生工具，將風(fēng)險轉(zhuǎn)移給愿意承擔(dān)風(fēng)險的對手。2.1.2拓展商業(yè)銀行的經(jīng)營范圍利率衍生工具本身構(gòu)成商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)，如果銀行是利率衍生工具做市商，利率衍生工具可以成為銀行的利潤增長點。不僅僅如此，商業(yè)銀行使用利率衍生工具，對沖風(fēng)險，可以支持商業(yè)銀行開拓更多的表內(nèi)業(yè)務(wù)工具，例如不同類型的固定利率貸款，滿足潛在客戶的需求，創(chuàng)造收益。2.1.3允許商業(yè)銀行在不改變資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的前提下規(guī)避利率風(fēng)險商業(yè)銀行通過利率敏感性缺口管理和持續(xù)期缺口管理對資產(chǎn)、負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的調(diào)整不僅取決于銀行也取決于客戶的行為，而且調(diào)整周期較長。此外，即使銀行通過購買或出售債券的方式調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債組合的持續(xù)期，也可能因為債券市場上債券品種、數(shù)量的限制而不能立即實現(xiàn)。如果使用利率衍生工具，商業(yè)銀行在管理利率風(fēng)險的時候就會更為靈活。2.2我國現(xiàn)有利率衍生工具的運(yùn)用目前，我國現(xiàn)有的利率衍生工具包括遠(yuǎn)期利率協(xié)議和利率互換，下面現(xiàn)就商業(yè)銀行運(yùn)用這兩個利率衍生工具進(jìn)行利率風(fēng)險管理進(jìn)行分析。2.2.1遠(yuǎn)期利率協(xié)議遠(yuǎn)期利率協(xié)議是這樣一個協(xié)議，通過該協(xié)議，雙方約好在未來的一個時間點交換未來一個時間區(qū)間的協(xié)定利率利息與參照利率利息。協(xié)定利率利息和參照利率利息基于一定的名義本金計算，雙方不進(jìn)行實際的資金借貸，只交換利息。參照利率一般是選擇雙方都認(rèn)可的一種市場利率。遠(yuǎn)期利率協(xié)議操作流程見圖5。遞延期限合約期限.―三—t一".交易日基準(zhǔn)日結(jié)算日到期日雙方同意的合約利率參照利率交付結(jié)算額圖5遠(yuǎn)期利率協(xié)議操作流程在遠(yuǎn)期利率協(xié)議中，遠(yuǎn)期利率是固定的，通過套期保值，商業(yè)銀行預(yù)先知道未來可能面臨的最大損失或者最大收益。遠(yuǎn)期利率協(xié)議的買方，作為名義借款人，是為了防止利率上升而帶來風(fēng)險的銀行；遠(yuǎn)期利率協(xié)議的賣方，作為名義貸款人，是為了防止利率下跌而帶來風(fēng)險的銀行。在結(jié)算日，遠(yuǎn)期利率協(xié)議的買方支付以協(xié)議利率計算的利息，賣方支付以參考利率計算的利息。通常，在計算日，雙方根據(jù)基準(zhǔn)日參考利率與協(xié)議利率的高低，由一方向另一方支付利息差額貼現(xiàn)值。對于遠(yuǎn)期利率的確定，可以根據(jù)無套利原理進(jìn)行。（見圖6）D圖6D圖6遠(yuǎn)期利率圖示i(DB)—i(DB)由eiS(DSB)eiF(DBi(DB)—i(DB)得：，--r??i=FLSSF(DB)遠(yuǎn)期利率協(xié)議業(yè)務(wù)在場外進(jìn)行，其協(xié)議條款靈活，能夠滿足不同類型的利率避險需求。但同時，正因為遠(yuǎn)期利率協(xié)議是場外交易，其將面臨較大的信用風(fēng)險；也正因為其條款的靈活性使得單個遠(yuǎn)期利率協(xié)議的適用范圍狹窄，在利率風(fēng)險發(fā)生變化的時候不能及時進(jìn)行易手。下面舉例說明商業(yè)銀行利用遠(yuǎn)期利率協(xié)議管理利率風(fēng)險。假設(shè)某商業(yè)銀行在未來3個月將會有一筆為期3個月定期存款2億。目前3個月定期存款利率為1.71%。商業(yè)銀行預(yù)期利率上升的可能性較大，為了避免利率上升造成3個月后這筆資金的成本增加，該商業(yè)銀行購買名義本金為2億的3x9的遠(yuǎn)期利率協(xié)議，協(xié)議利率為2.24%。假設(shè)3個月后，央行果然調(diào)高3個月定期存款利率0.9個百分點至2.61%。分析（1）商業(yè)銀行在到期日支付給存款客戶的利息為

200,000,000x2.61%x90/360=1,305,000；(2)商業(yè)銀行通過參與遠(yuǎn)期利率協(xié)議獲得賣方利息差額支付，賣方支付的結(jié)算額為(200,000,000x(2.61%-2.24%)x90/360)/(1+2.24%x90/360)=183,969.77；買方收到的結(jié)算金額在到期日的價值為183,969.77x(1+2.24%x90/360)=185,000；(3)扣除買方收到的結(jié)算金額在到期日的價值后的實際利息支付為1,305,000-185,000=1,120,000；實際利息成本為(1,120,000/200,000,000)/(90/360)=2.24%。遠(yuǎn)期利率協(xié)議實現(xiàn)將協(xié)議買方的資金成本維持在協(xié)議利率水平，即2.24%。2.2.2利率互換利率互換是指合約雙方約定在一定時期內(nèi)以相同名義本金為基礎(chǔ)交換不同類型利率。最常見的利率互換是一種貨幣固定/浮動利率之間的互換。假設(shè)沒有違約風(fēng)險，利率互換可以分解為不同債券多頭與空頭的組合。以固定利率交換浮動利率為例，互換對于收到浮動利率、支付固定利率一方的價值為:swapflfix。光大銀行和國家開發(fā)銀行于2006年2月10日完成了首筆人民幣利率互換交易，名義本金50億元，期限10年，光大銀行向國開行支付2.95%的年固定利息，國開行向光大銀行支付以1年期定期存款利率為基準(zhǔn)的浮動利息。(見圖7)6.18%2.95%3.01%光大銀行1年期定存利率國開行1年期定存利率3.23%1年定存利率+66.18%2.95%3.01%光大銀行1年期定存利率國開行1年期定存利率3.23%1年定存利率+6基點光大銀行發(fā)放年利率為6.18%的固定利率貸款，獲得年利率為6.18%的固定利息收入，而存款人存款的實際利率是浮動的，若利率上升則其凈利息收入下降，光大銀行存在利率的負(fù)缺口，故要防止利率上升的風(fēng)險。國家開發(fā)銀行發(fā)行固定利率為3.01%的金融債，若利率下降，其本可以以更低利率融資，而固定利率金融債使其喪失了這樣的機(jī)會，故要防止利率下跌的風(fēng)險。通過互換，光大銀行將存貸款利差固定在3.23%，而國開行的利息支付由之前的3.01%固定利率支付變?yōu)椋?年期定期存款利率+6個基點）的浮動利率支付，它們各自實現(xiàn)了自己管理頭寸的需求。3.2政策建議隨著金融改革的深入，利率衍生工具在我國商業(yè)銀行利率風(fēng)險管理中將發(fā)揮越來越大的作用。要促進(jìn)利率衍生工具在我國商業(yè)銀行利率風(fēng)險管理中的運(yùn)用，建議從整體市場建設(shè)、交易監(jiān)管、商業(yè)銀行準(zhǔn)備三個方面著手。3.2.1加快利率衍生工具市場建設(shè)（一）推進(jìn)利率市場化利率市場化帶來利率的波動使得企業(yè)有避險需求，利率衍生工具才能得以產(chǎn)生與發(fā)展。此外，建立基準(zhǔn)利率，完善利率衍生工具定價機(jī)制°SHIBOR被期望作為我國貨幣市場基準(zhǔn)利率。它是一個人民幣同業(yè)拆出利率的算術(shù)平均利率。拆出利率由工農(nóng)中建、交通、興業(yè)、浦發(fā)、匯豐、渣打等16家商業(yè)銀行組成報價團(tuán)報出。SHIBOR是無擔(dān)保的利率，不一定能真實地反映融資成本，所以還需要不斷完善。（二）發(fā)展利率基礎(chǔ)工具市場利率衍生工具的存在與發(fā)展離不開基礎(chǔ)工具市場。這是因為利率衍生工具的定價需要市場利率，市場利率由貨幣、資本市場決定。同時，發(fā)達(dá)貨幣、資本市場產(chǎn)生大量的套期保值需求者，他們進(jìn)入利率衍生工具市場以求規(guī)避利率風(fēng)險。由于他們各自的風(fēng)險暴露與風(fēng)險偏好不同，利率衍生工具市場越發(fā)達(dá)越能滿足不同參與者的避險需求。可以說貨幣、資本市場與利率衍生工具市場的發(fā)達(dá)程度決定了利率風(fēng)險管理的效率和效果。發(fā)展基礎(chǔ)產(chǎn)品市場，包括但不限于存貸款市場、債券市場、票據(jù)市場等。以債券市場為例，不僅要發(fā)展固定利率債券，同時要發(fā)展浮動利率債券，增加參與利率衍生工具交易的內(nèi)在動力。（三）加強(qiáng)交易機(jī)制建設(shè)加強(qiáng)交易機(jī)制的建設(shè)，對于場內(nèi)交易的衍生工具，要統(tǒng)一交易場所、交易制度、合約設(shè)計、托管以及交割清算制度等。對于場外交易的衍生工具，應(yīng)該鼓勵和支持做市商的發(fā)展。做市商可以增加市場的流動性，但同時其也承擔(dān)了很大的風(fēng)險，需要各類金融工具進(jìn)行對沖?？梢哉f，做市商的發(fā)展與金融工具金融衍生工具的發(fā)展是相互促進(jìn)的。（四）擴(kuò)大市場準(zhǔn)入擴(kuò)大市場準(zhǔn)入，允許保險公司、證券公司、投資銀行、基金、資產(chǎn)管理公司等參與交易。擴(kuò)大市場準(zhǔn)入是為了使得商業(yè)銀行對利率風(fēng)險進(jìn)行對沖時更易找到交易對于，使商業(yè)銀行需要對沖的利率風(fēng)險在金融市場上有相應(yīng)的風(fēng)險承擔(dān)者。需要注意的是，在擴(kuò)大市場準(zhǔn)入時，有必要適時、適度規(guī)定不同主體的準(zhǔn)入資格及其參與權(quán)限。（五）完善金融中介機(jī)構(gòu)這里的金融中介機(jī)構(gòu)包括利率衍生產(chǎn)品場內(nèi)集中交易場所、統(tǒng)一結(jié)算中心、支付系統(tǒng)以及場外做市商、經(jīng)紀(jì)商、信用評級機(jī)構(gòu)、會計師事務(wù)所和法律事務(wù)所等。完善的金融中介機(jī)構(gòu)能有效提高交易效率和市場流動性，降低交易過程中的信用風(fēng)險，提高市場效率。（六）培養(yǎng)利率衍生工具方面的人才利率衍生工具本身的復(fù)雜性與交易中涉及的復(fù)雜判斷需要使用這些工具的金融從業(yè)人員具有經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、金融工程學(xué)、數(shù)理統(tǒng)計學(xué)等方面的扎實基礎(chǔ)，掌握計量、統(tǒng)計分析軟件，甚至需要有政治學(xué)、哲學(xué)、歷史學(xué)等方面的修養(yǎng)。他們不僅僅是了解利率衍生工具，還需要有對于國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與政治形勢有一定的了解并形成自己的看法。加強(qiáng)利率衍生工具方面人才的培養(yǎng)不僅僅關(guān)注業(yè)務(wù)素質(zhì)方面也應(yīng)關(guān)注職業(yè)道德素養(yǎng)方面。金融機(jī)構(gòu)、高等教育機(jī)構(gòu)以及職業(yè)教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)都應(yīng)該關(guān)注這方面人才的培養(yǎng)。3.2.2強(qiáng)化利率衍生工具交易監(jiān)管（一）明確監(jiān)管主體利率衍生工具作為一種金融創(chuàng)新，在給金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行利率風(fēng)險管理提供工具的同時，其自身也具有較大的風(fēng)險，如果運(yùn)用不當(dāng)，例如進(jìn)行過度投機(jī)性操作，將會給經(jīng)濟(jì)主體帶來巨大的損失。因此需要有嚴(yán)格有效的監(jiān)管體系以保證利率衍生工具市場的有序運(yùn)行。政府監(jiān)管方面，現(xiàn)存兩種利率衍生工具由央行和銀監(jiān)會監(jiān)管，屬于分業(yè)監(jiān)管的模式。各監(jiān)管主體之間應(yīng)加強(qiáng)協(xié)調(diào)，減小監(jiān)管漏洞和監(jiān)管重疊。行業(yè)自律方面，現(xiàn)有期貨業(yè)協(xié)會負(fù)責(zé)審查會員資格，監(jiān)督交易行為、期貨交易者以及會員的財務(wù)狀況和對規(guī)則的執(zhí)行情況，調(diào)解、仲裁交易糾紛等。如果有其它利率衍生工具試點，可以在期貨業(yè)協(xié)會內(nèi)部設(shè)立金融衍生品監(jiān)管部門專門負(fù)責(zé)金融衍生品交易行業(yè)自律監(jiān)管。我國目前有