朝三暮四的金融學(xué)

《金融學(xué)》概論：“朝三暮四”的金融學(xué)湖北大學(xué)商學(xué)院金融學(xué)系

吳秋實講授第1講自我介紹：職稱、學(xué)歷：副教授系主任武漢大學(xué)金融學(xué)博士聯(lián)系方式：slowoo@163.coQ:1276698987主講課程：金融學(xué)商業(yè)銀行經(jīng)營與管理研究領(lǐng)域：金融中介理論商業(yè)銀行經(jīng)營與管理2金融學(xué)是研究什么的科學(xué)？3二.金融學(xué)發(fā)展簡史。三.在這門課程中我們將學(xué)什么內(nèi)容？四.教學(xué)計劃。你在現(xiàn)實生活中接觸過哪些金融產(chǎn)品？你在現(xiàn)實生活中做出過怎樣的金融決策？金融產(chǎn)品與一般商品有何區(qū)別？在你理解中，金融學(xué)和經(jīng)濟(jì)學(xué)之間的關(guān)系如何？4金融學(xué)是研究什么的科學(xué)？5材料:

宋有狙公者，愛狙，養(yǎng)之成群，能解狙之意，狙亦得公之心。損其家口，充狙之欲。俄而匱焉，將限其食?？直娋阎获Z于已也，先誑之曰：“與若茅，朝三暮四，是乎?”眾狙皆起而怒。俄而曰：“與若茅，朝四而暮三，足乎?”眾狙皆伏而喜?；\群愚，亦猶狙公之以智籠眾狙也。名實不虧，使其喜怒哉!——《列子·黃帝》6材料:

宋有狙公者，愛狙，養(yǎng)之成群，能解狙之意，狙亦得公之心。損其家口，充狙之欲。俄而匱焉，將限其食?？直娋阎获Z于已也，先誑之曰：“與若茅，朝三暮四，是乎?”眾狙皆起而怒。俄而曰：“與若茅，朝四而暮三，足乎?”眾狙皆伏而喜?；\群愚，亦猶狙公之以智籠眾狙也。名實不虧，使其喜怒哉!——《列子·黃帝》討論1:1.如何理解該文的原意和寓意？2.“狙”愚蠢嗎？3.學(xué)過經(jīng)濟(jì)學(xué)的人該如何思考這個問題？能否將該故事抽象成一個經(jīng)濟(jì)決策問題？在該經(jīng)濟(jì)決策中狙所面臨的核心問題是什么？哪些因素會影響其決策？7基本結(jié)論

本故事中，狙為行為人（Agent），它面臨的經(jīng)濟(jì)決策為：

初試稟賦（InitialEndowment）是有限的；

要做出跨期消費選擇：

當(dāng)前消費（朝）

未來消費（暮）

要實現(xiàn)總消費效用的最大化（理性）

故，影響行為人決策的最主要因素為：

主觀上，行為人對于1單位消費品在不同時點消費帶來的邊際效用的評價。

影響這種主觀評價的因素成為“時間偏好（TimePreference）”。8基本結(jié)論用表示典型行為人的時間偏好，站在“朝”時點做消費決策時，行為對于“暮”時點消費一定數(shù)量商品帶來的效用評價為：這樣，行為人的跨期消費決策問題可以表示為：神龜雖壽，猶有竟時，因此，。9材料:

宋有狙公者，愛狙，養(yǎng)之成群，能解狙之意，狙亦得公之心。損其家口，充狙之欲。俄而匱焉，將限其食?？直娋阎获Z于已也，先誑之曰：“與若茅，朝三暮四，是乎?”眾狙皆起而怒。俄而曰：“與若茅，朝四而暮三，足乎?”眾狙皆伏而喜。籠群愚，亦猶狙公之以智籠眾狙也。名實不虧，使其喜怒哉!——《列子·黃帝》討論2:推敲：原文中各行為人的時間偏好是相同的還是有所不同？

【答】在原文的場景中，暗含的假定是，眾狙具有相同的個體時間偏好，因而有“皆起而怒”和“皆伏而喜”。拓展討論：如果我們進(jìn)一步假定不同的行為人存在不同的時間偏好，那么會發(fā)生什么？朝三暮四本質(zhì)跨期消費選擇Scenario1行為人具有相同時間偏好在既定的時間偏好下，最大化消費效用函數(shù)猴子不蠢！Scenario1行為人時間偏好不同引入交換，這種自發(fā)產(chǎn)生的信貸行為會產(chǎn)生“帕累托改進(jìn)”。猴子不蠢！1011材料:

宋有狙公者，愛狙，養(yǎng)之成群，能解狙之意，狙亦得公之心。損其家口，充狙之欲。俄而匱焉，將限其食?？直娋阎获Z于已也，先誑之曰：“與若茅，朝三暮四，是乎?”眾狙皆起而怒。俄而曰：“與若茅，朝四而暮三，足乎?”眾狙皆伏而喜?；\群愚，亦猶狙公之以智籠眾狙也。名實不虧，使其喜怒哉!——《列子·黃帝》討論3:進(jìn)一步假定，，猴子學(xué)會了了生產(chǎn)技術(shù)?。∵@意味著，，對于在“朝朝”時未消費費的稟賦，猴猴子可以選擇擇將其用于生生產(chǎn)，從而形形成投資；原來單純的跨跨期消費選擇擇演變成消費費-投資決策問題題！投資需需考慮慮未來來產(chǎn)出出的不不確定定性問問題；；產(chǎn)出的的不確確定性性會影影響行行為人人在作作投資資決策策時，，對于于未來來投資資產(chǎn)出出結(jié)果果的主主觀效效用評評價（（個體體的風(fēng)風(fēng)險態(tài)態(tài)度））；如果假假定，，不同同行為為者存存在不不同的的個體體風(fēng)險險態(tài)度度，在在猴子子的社社會中中會發(fā)發(fā)生什什么？？“朝三暮四””的故事跨期消費選選擇問題不同時間偏好盈余、稀缺缺交換信貸投資－消費費選擇不確定條件件下的投資資不同風(fēng)險態(tài)度賭徒與懦夫夫的交換風(fēng)險管理組織資本結(jié)構(gòu)運營資本管理支付結(jié)算方式投資決策1213“朝三暮四四”的金融融學(xué)闡釋:社會經(jīng)濟(jì)運運行過程中中，無論是是個人、企企業(yè)、政府府，除了面面臨在某個個時點上將將有限的資資源在不同同用途上作作最優(yōu)配置置的問題決決策之外，，還面臨著著如何將資資源進(jìn)行最優(yōu)的跨期期配置問題題，這就產(chǎn)生生了種種金金融活動。。在本質(zhì)上，，金融決策策是站在現(xiàn)現(xiàn)在這個時時點上，面面向未來，，考慮資源源的跨期配配置。由于是面向向未來的，，決策過程程中必須考考慮到未來來的不確定定性。因此，所謂謂金融其實實質(zhì)是在不不確定的環(huán)環(huán)境中進(jìn)行行資源跨期期配置的經(jīng)經(jīng)濟(jì)活動。。它是以信用用為基礎(chǔ)，，通過貨幣幣資金的使使用權(quán)和所所有權(quán)的暫暫時分離或或有條件的的讓渡形式式來實現(xiàn)的的。金融學(xué)是研研究人們在在不確定的環(huán)環(huán)境中如何進(jìn)行資資源的跨期配置的科學(xué)。——Bodie&Merton,2000金融學(xué)是研研究什么的的科學(xué)？14二.金融學(xué)發(fā)展展簡史。三.在這門課程程中我們將將學(xué)什么內(nèi)內(nèi)容？四.教學(xué)計劃。。金融學(xué)發(fā)展展簡史經(jīng)濟(jì)學(xué)：Economics:源于希臘文文，家計管管理，古希希臘哲學(xué)家家色諾芬的的著作《經(jīng)濟(jì)論》中論述了以以家庭為單單位的奴隸隸制經(jīng)濟(jì)的的管理；經(jīng)濟(jì)：經(jīng)邦邦濟(jì)民；西方經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)在19世紀(jì)傳入中中、日兩國國。日本的的神田孝平平最先把economics譯為“經(jīng)濟(jì)濟(jì)學(xué)”，中中國的嚴(yán)復(fù)復(fù)則譯為““生計學(xué)””?，F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)的發(fā)端：：1776年，亞當(dāng)·斯密，《國民財富的的性質(zhì)和原原因的研究究》。15金融學(xué)：貨幣論戰(zhàn)：：貨幣自然觀觀（公元前5世紀(jì)--公元14世紀(jì)），基基于自然經(jīng)經(jīng)濟(jì)和簡單單商品交換換關(guān)系，把把貨幣在其其中只起價價值尺度和和流通手段段作用的流流通形式，，強(qiáng)調(diào)貨幣幣為“虛構(gòu)構(gòu)的財富””；貨幣財富觀觀（15世紀(jì)--17世紀(jì)中葉）），重商主主義。把貨貨幣看做是是一國的唯唯一財富。。因此，認(rèn)認(rèn)為衡量一一國實力的的尺度，是是該國所擁擁有的金銀銀量；貨幣面紗紗觀（17世紀(jì)末--20世30年代初）），古典典經(jīng)濟(jì)理理論。它它把市場場經(jīng)濟(jì)看看做是物物物交換換的實物物經(jīng)濟(jì)，，而認(rèn)為為貨幣不不過是交交換手段段，像對對經(jīng)濟(jì)不不發(fā)生任任何實質(zhì)質(zhì)性的影影響；貨幣經(jīng)濟(jì)濟(jì)觀（20世紀(jì)30年代以來來），它它認(rèn)為市市場經(jīng)濟(jì)濟(jì)中的一一切經(jīng)濟(jì)濟(jì)活動都都是通過過貨幣來來實現(xiàn)的的，貨幣幣對經(jīng)濟(jì)濟(jì)的發(fā)展展起著決決定性的的作用。。Samuelson，1970；Friedman，1976；Lucas,199516微觀金融融理論的的發(fā)展：：資本結(jié)構(gòu)構(gòu)理論：：1958年，MM定理的提提出；有效市場場假說（（EMH）：1970，E.Fama：弱勢有效效：投資資者無法法利用過過去股價價波動所所包含的的信息獲獲得超額額利潤；；半強(qiáng)勢有有效：投投資者無無法從歷歷史信息息中獲取取超額利利潤，也也無法通通過分析析當(dāng)前的的公開信信息獲得得超額利利潤；強(qiáng)勢有效效：證券券價格能能完全反反映全部部信息，，包括公公共信息息和非公公共信息息；資產(chǎn)定價價理論：：均值－方方差、CAPM、APT、期權(quán)定定價、行行為金融融理論Markowitz，Sharpe，Miller，1990Scholes，Merton，1997Kahneman，2002Modigliani，1985E.Fama17R.C.Merton：“優(yōu)美的科科學(xué)不一一定是實實用的，，實用的的科學(xué)也也未必給給人以美美感，而而現(xiàn)代金金融理論論卻兼?zhèn)鋫淞藘?yōu)美美和實用用?！?8金融學(xué)是是研究什什么的科科學(xué)？19二.金融學(xué)發(fā)發(fā)展簡史史。三.在這門課課程中我我們將學(xué)學(xué)什么內(nèi)內(nèi)容？四.教學(xué)計劃劃。教材:黃憲，江江春，2008，《貨幣金融融學(xué)（第第二版））》，武漢大大學(xué)出版版社。目錄·章節(jié)分類類：目錄：七編·二十三章章（（本課程程講授前前六編））章節(jié)分類：第1編：貨幣、信信用與經(jīng)濟(jì)第2編：金融市場場第3編：金融中介介第4編：中央銀行行第5編：金融風(fēng)險險與金融監(jiān)管管第6編：貨幣金融融理論20金融學(xué)是研究究什么的科學(xué)學(xué)？21二.金融學(xué)發(fā)展簡簡史。三.在這門課程中中我們將學(xué)什什么內(nèi)容？四.教學(xué)計劃。講座序號主題計劃用時1《金融學(xué)》概論12貨幣要義13信用與信用工具24金融市場概述15金融衍生證券市場與金融風(fēng)險管理26金融中介27金融監(jiān)管18中央銀行與貨幣政策19基礎(chǔ)貨幣理論310《金融學(xué)》結(jié)語1總計：16(單元課時)48學(xué)時2223最不愿看到的的場景教學(xué)要求：教學(xué)要求：我不關(guān)心的：：學(xué)生期末評教教；學(xué)生上課出勤勤率；學(xué)生期末考試試通過率。我所關(guān)心的：：課堂基本紀(jì)律律；專業(yè)學(xué)習(xí)三個個環(huán)節(jié)：課前預(yù)習(xí)課堂聽講課外復(fù)習(xí)、拓拓展；鼓勵課堂參與與：課堂上可就教教學(xué)內(nèi)容隨時時提問、質(zhì)疑、、批評；可根據(jù)教學(xué)安安排申請課堂陳述述時間。24計分規(guī)則：平時成績40%；期末考試成績績60%推薦讀物：教材類特別推薦：易綱，吳有昌昌，2009，《貨幣銀行學(xué)》，格致出版社社，￥49；FredericS.Mishkin，TheEconomicsofMoney,Banking,andFinancialMarkets，6thedition，北京大學(xué)出出版社、培生生教育出版集集團(tuán)，￥78.0；BodieZ.andR.C.Merton，金融學(xué)，中中國人民大學(xué)學(xué)出版社，￥￥50.0；刊物類《金融研究》（中國金融學(xué)學(xué)會）《國際金融研究究》（中國國際金金融學(xué)會）《上海金融》（上海市金融融學(xué)會）網(wǎng)站類銀行家中國經(jīng)濟(jì)學(xué)教教育科研網(wǎng)25復(fù)習(xí)：在瞬時消費（（InstantConsumption）時，經(jīng)濟(jì)人人是如何在多多種商品的消消費中做出最最優(yōu)消費決策策的？將上述最優(yōu)消消費決策原理理運用