融資最新版課件

第六章工程項目資金來源與融資方案6.1資金來源6.2項目融資的定義6.3項目融資結(jié)構(gòu)的多種模式1第六章工程項目資金來源與融資方案6.1資金來源16.1資金來源（第117頁）項目融資的兩個資金來源:項目公司的資本金和項目公司的債務(wù)資金26.1資金來源（第117頁）2項目公司的資本金在項目公司融資方式下，由發(fā)起人注冊成立一個項目公司，項目公司的資本金由發(fā)起人負(fù)責(zé)出資資本金代表了發(fā)起人對于項目今后現(xiàn)金流和效益的充分信心，一定比例的資本金投入可以增強(qiáng)銀行及其他債務(wù)人參與此項目的信心所以，資本金所占總投資的比例是銀行和投資者關(guān)心的關(guān)鍵因素之一3項目公司的資本金在項目公司融資方式下，由發(fā)起人注冊成立一個項資本金的比例《國務(wù)院關(guān)于固定資產(chǎn)投資項目試行資本金制度的通知》，投資項目資本金占總投資的比例，根據(jù)不同行業(yè)和項目的經(jīng)濟(jì)效益等因素確定，具體規(guī)定如下交通運(yùn)輸、煤炭項目，資本金比例為35％及以上鋼鐵、郵電、化肥項目為25％及以上。電力、機(jī)電、建材、化工、石油加工、有色、輕工、紡織、商貿(mào)及其他行業(yè)的項目，資本金比例為20％及以上。4資本金的比例《國務(wù)院關(guān)于固定資產(chǎn)投資項目試行資本金制度的通知資本金的比例總的來說：現(xiàn)金流相對穩(wěn)定、可控的行業(yè)，資本金要求相對較??；現(xiàn)金流波動較大的行業(yè)，資本金比例要求較高例如上海的中芯和宏力芯片制造項目，總投資均在15億美元左右，資本金比例均達(dá)到或超過50％以上5資本金的比例總的來說：現(xiàn)金流相對穩(wěn)定、可控的行業(yè)，資本金要求債務(wù)資金（國外資金來源，122頁）外國政府貸款商業(yè)銀行貸款出口信貸國際金融組織（如世界銀行、亞洲開發(fā)銀行等）貸款6債務(wù)資金（國外資金來源，122頁）外國政府貸款6外國政府貸款優(yōu)點(diǎn)：貸款期限長（最長可達(dá)50年），利率優(yōu)惠，貸款利率一般為0.2％～3％缺點(diǎn)：一般會指定在貸款國采購，容易受政府間政治關(guān)系影響成功案例：如上海，浦東國際機(jī)場、地鐵一號線、浦東垃圾焚燒廠7外國政府貸款優(yōu)點(diǎn)：貸款期限長（最長可達(dá)50年），利率優(yōu)惠，貸商業(yè)銀行貸款項目長期貸款項目中短期貸款8商業(yè)銀行貸款項目長期貸款8出口信貸商品出口國的官方金融機(jī)構(gòu)或商業(yè)銀行以優(yōu)惠利率向本國出口商、進(jìn)口商等提供的一種補(bǔ)貼性貸款。9出口信貸商品出口國的官方金融機(jī)構(gòu)或商業(yè)銀國際金融組織貸款優(yōu)點(diǎn)：貸款期限長（20年左右），資金供應(yīng)量大缺點(diǎn)：談判周期長、附加條件多成功案例：如上海，已經(jīng)利用世行、亞行貸款超過20億美元，支持了合流污水、內(nèi)環(huán)線、南浦大橋、外高橋電廠、東海天然氣等一大批公共設(shè)施項目的建設(shè)10國際金融組織貸款優(yōu)點(diǎn)：貸款期限長（20年左右），資金供應(yīng)量大債務(wù)資金（國內(nèi)資金來源，120頁）政策性銀行貸款商業(yè)銀行貸款債券11債務(wù)資金（國內(nèi)資金來源，120頁）政策性銀行貸款116.2項目融資的定義

項目融資，英文叫projectfinancing，有廣義與狹義之分。一類是憑借企業(yè)有形資產(chǎn)的價值作為擔(dān)保取得籌資信用，即“為項目融資”，也稱為“企業(yè)融資”或“公司融資”。另一類是根據(jù)項目建成后的收益作為償債的資金來源的籌資活動，換句話說，它是以項目的資產(chǎn)作為抵押來取得籌資的信用，即“通過項目融資”，主要適用于少數(shù)超大型的基礎(chǔ)設(shè)施項目，如電廠項目、交通項目、污水處理項目等。狹義的項目融資就是專指后一種資金籌措活動。126.2項目融資的定義項目融資，英文叫projectf項目融資與傳統(tǒng)的公司融資相比較:公司融資——為項目而融資項目融資——通過項目而融資1.融資基礎(chǔ)不同項目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度是項目融資的基礎(chǔ)。貸款人能否給予項目貸款，主要依據(jù)項目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度,這完全有別于傳統(tǒng)融資主要依賴于投資者或發(fā)起人的資信。2.追索程度不同是完全追索、還是有限追索或無追索，這是項目融資與傳統(tǒng)融資的最主要區(qū)別。項目融資屬于有限追索或無追索,傳統(tǒng)融資屬于完全追索。3.風(fēng)險分擔(dān)程度不同其一,項目融資與傳統(tǒng)融資的項目相比,投資風(fēng)險大。其二,項目融資的風(fēng)險種類多于傳統(tǒng)融資的風(fēng)險。其三,傳統(tǒng)融資風(fēng)險相對集中難以分擔(dān);而項目融資可以依據(jù)各方的利益,把責(zé)任和風(fēng)險合理分擔(dān)。13項目融資與傳統(tǒng)的公司融資相比較:134.債務(wù)比例不同傳統(tǒng)融資方式下,一般要求項目的投資者出資比例至少要達(dá)到30%～40%以上。項目融資可以籌集到高于投資者本身資產(chǎn)幾十倍甚至上百倍的資金,而對投資者的股權(quán)出資所占的比例要求不高。5.融資成本不同項目融資與傳統(tǒng)融資相比,融資成本較高。從以上項目融資的基本特征，可以看出項目融資比傳統(tǒng)融資具有很多的優(yōu)點(diǎn)。當(dāng)然項目融資也有不足，如組織實(shí)施項目融資時間較長，但從總體而言，項目融資仍不愧為是一種金融創(chuàng)新，具有很強(qiáng)的發(fā)展?jié)摿Α?44.債務(wù)比例不同146.3項目融資的基本特點(diǎn)項目融資的基本特點(diǎn)(1)以項目為導(dǎo)向，至少有項目發(fā)起方、項目公司、貸款方三方參與；(2)有限追索；(3)風(fēng)險分擔(dān)；(4)融資成本高。

156.3項目融資的基本特點(diǎn)項目融資的基本特點(diǎn)156.3項目融資結(jié)構(gòu)的多種模式6.3.1“設(shè)施使用協(xié)議”融資模式6.3.2杠桿租賃融資模式6.3.3“生產(chǎn)支付”融資模式6.3.4BOT融資模式6.3.5ABS融資模式166.3項目融資結(jié)構(gòu)的多種模式6.3.1“設(shè)施使用協(xié)議

在某種工業(yè)設(shè)施或服務(wù)性設(shè)施的提供者和使用者之間達(dá)成一種具有“無論使用與否均需付款”性質(zhì)的協(xié)議，并利用以此協(xié)議為基礎(chǔ)的項目公司安排融資。主要用于石油、天然氣管道項目、發(fā)電設(shè)施、某種專門產(chǎn)品的運(yùn)輸系統(tǒng)以及港口、鐵路設(shè)施等。6.3.1“設(shè)施使用協(xié)議”融資模式(128頁）176.3.1“設(shè)施使用協(xié)議”融資模式(128頁）17利用設(shè)施使用協(xié)議安排項目融資，成敗的關(guān)鍵在于項目設(shè)施的使用者能否提供一個“無論使用與否均需付款”性質(zhì)的承諾，這個承諾要求項目設(shè)施使用者在融資期間向設(shè)施的提供者支付一定數(shù)量的預(yù)先確定下來的項目設(shè)備使用費(fèi)，而不管使用者是否真正利用了項目設(shè)施的服務(wù)。1818港口擴(kuò)建項目重點(diǎn)分析：模式基本原則模式結(jié)構(gòu)特征19港口擴(kuò)建項目重點(diǎn)分析：19基本案情

A、B、C三家公司以契約型的所有權(quán)結(jié)構(gòu)在國外投資興建了一個大型煤礦項目。該項目已與國內(nèi)某些電廠簽有長期的煤炭供應(yīng)合同。但是，由于國內(nèi)某港口吞吐能力有限，影響了項目煤炭的進(jìn)口量。所以，煤炭項目的投資者研究決定對該港口進(jìn)行擴(kuò)建。20基本案情A、B、C三家公司以契約型的所有權(quán)具體做法

考慮到港口擴(kuò)建資金需要量大，存在資金缺口。煤炭項目的投資者決定邀請煤炭產(chǎn)品的買方和項目的相關(guān)方共同參與港口擴(kuò)建工程項目。經(jīng)過多次協(xié)商，煤炭項目的投資者與煤炭產(chǎn)品買方和項目的相關(guān)方簽訂了以下協(xié)議：

21具體做法21具體協(xié)議

1、一個具有“無論使用與否均需付款”性質(zhì)的“港口設(shè)施使用協(xié)議”。即煤炭產(chǎn)品買方定期向港口的投資者支付規(guī)定數(shù)額的港口使用費(fèi)作為所需購買煤炭預(yù)付款。22具體協(xié)議1、一個具有“無論使用與否均需付款”性質(zhì)

2、煤炭項目的投資者與煤炭產(chǎn)品的購買者、港口、機(jī)構(gòu)投資者聯(lián)合組建項目公司協(xié)議。即煤炭運(yùn)輸港口公司，由該項目公司負(fù)責(zé)擁有、建設(shè)、經(jīng)營整個煤炭運(yùn)輸經(jīng)營工作。負(fù)責(zé)港口煤炭碼頭擴(kuò)建工程資金籌措。232、煤炭項目的投資者與煤炭產(chǎn)品的購買者、港口、機(jī)

3、項目公司通過公開招標(biāo)選定擴(kuò)建港口煤炭碼頭的項目工程公司，簽定交鑰匙工程建設(shè)合同。中標(biāo)的工程公司通常必須具備一定的資信和經(jīng)驗，并應(yīng)提供由貸款銀行所認(rèn)可的銀行出具的履約擔(dān)保。243、項目公司通過公開招標(biāo)選定擴(kuò)建港口煤炭碼頭的項目

4、煤炭運(yùn)輸港口公司與煤炭項目的投資者簽定協(xié)議。將“港口設(shè)施使用協(xié)議”的部分權(quán)益轉(zhuǎn)讓到項目公司。

254、煤炭運(yùn)輸港口公司與煤炭項目的投資者簽定協(xié)議。

5、專門公司與貸款銀行簽定貸款協(xié)議。6、項目公司與各股東簽訂的利益與責(zé)任的協(xié)議，將權(quán)益按股份轉(zhuǎn)讓給股東。265、專門公司與貸款銀行簽定貸款協(xié)議。26

秦皇島煤碼頭運(yùn)煤生產(chǎn)線27秦皇島煤碼頭運(yùn)煤生產(chǎn)線276.3.2杠桿租賃融資模式（131頁）金融租賃也稱融資租賃，分為直接租賃和杠桿租賃。杠桿租賃融資模式是指在項目投資者的要求和安排下，由杠桿租賃結(jié)構(gòu)中的資產(chǎn)出租人融資購買項目的資產(chǎn)，然后租賃給承租人的一種融資形式。286.3.2杠桿租賃融資模式（131頁）金融租賃也稱融資租

杠桿租賃融資模式的運(yùn)作項目發(fā)起人設(shè)立單一目的的項目公司，項目公司簽訂項目資產(chǎn)購置和建設(shè)合同由愿意參與到該項目融資中的兩個或兩個以上的專業(yè)租賃公司銀行及其它金融機(jī)構(gòu)等以合伙制形式組成一個特殊合伙制的金融租賃公司（即股本參與者）由合伙制金融租賃公司籌集購買租賃資產(chǎn)所需的債務(wù)資金，也即尋找項目的“債務(wù)參與者”為金融租賃公司提供貸款合伙制金融租賃公司根據(jù)項目公司轉(zhuǎn)讓過來的資產(chǎn)購置合同購買相應(yīng)的廠房和設(shè)備，然后把它們租給項目公司。在項目的開發(fā)建設(shè)階段，根據(jù)租賃協(xié)議，項目公司開始向租賃公司支付租金，租金在數(shù)額上應(yīng)該等于租賃公司購置項目資產(chǎn)的貸款部分所需支付的利息。項目進(jìn)入生產(chǎn)經(jīng)營階段時，項目公司要向租賃公司補(bǔ)繳在建設(shè)期內(nèi)沒有付清的租金。租賃公司以其收到的租金通過擔(dān)保信托支付銀行貸款的本息。為了監(jiān)督項目公司履行租賃合同，通常由租賃公司的經(jīng)理人監(jiān)督或直接管理項目公司的現(xiàn)金流量，以保證項目現(xiàn)金流量的分配和使用。當(dāng)租賃公司收回成本并盈利后，杠桿租賃就進(jìn)入中止租賃階段。29杠桿租賃融資模式的運(yùn)作項目發(fā)起人設(shè)立單一目的的項目公司，項“生產(chǎn)支付”融資模式是項目融資的早期形式之一，它最早起源于20世紀(jì)50年代美國天然氣項目開發(fā)的融資安排。6.3.3“生產(chǎn)支付”融資模式（129頁）30“生產(chǎn)支付”融資模式是項目融資的早期形式之一，它最早起源于2“生產(chǎn)支付”融資模式是以項目生產(chǎn)的產(chǎn)品及其銷售收益的所有權(quán)作為擔(dān)保品，而不是采用轉(zhuǎn)讓和抵押方式進(jìn)行融資。這種形式主要針對項目貸款的還款方式而言。在貸款得到清償前，貸款方擁有項目部分或全部產(chǎn)品的所有權(quán)。31“生產(chǎn)支付”融資模式是以項目生產(chǎn)的產(chǎn)品及其銷售收益的所案例2“生產(chǎn)支付”模式分析

——英國北海石油項目融資（一）基本案情根據(jù)專家勘測估計，屬于英國領(lǐng)海范圍的北海油田儲油量為30億到40億噸，約等于220億到340億桶（美制）。英國政府為了控制石油的開發(fā)與生產(chǎn)，專門成立了開發(fā)北海油田的承辦單位——英國國家石油公司。32案例2“生產(chǎn)支付”模式分析

——英國北海石油項目融資（

由于開發(fā)費(fèi)用太大，并且開發(fā)技術(shù)復(fù)雜，因此，英國國家石油公司聯(lián)合私營石油公司共同開發(fā)。英國國家石油公司為保證北海油田的石油產(chǎn)品能在本國提供，并供應(yīng)本國市場，同意按國際市場價格開采出的51%的石油產(chǎn)品。從這個角度講，英國國家石油公司既是項目發(fā)起人，同時又是項目產(chǎn)品購買者。33由于開發(fā)費(fèi)用太大，并且開發(fā)技術(shù)復(fù)雜，因此，（二）項目融資模式結(jié)構(gòu)英國石化貿(mào)易公司英國國家石油公司石油英國石化開發(fā)公司石油銷售收入石油北海石油項目公司石油開采許可證石油開采許可證轉(zhuǎn)讓合同產(chǎn)品支付款項貸款協(xié)議資金債務(wù)償還銀行34（二）項目融資模式結(jié)構(gòu)英國石化貿(mào)易公司英國國家石油公司石油英

1、商業(yè)銀行提供貸款時，要求以所有借款人的權(quán)益作擔(dān)保，包括合資經(jīng)營協(xié)議的權(quán)益和銷售合同的權(quán)益等。2、英國石化開發(fā)公司保證以合理的價格開采出石油。35

1、商業(yè)銀行提供貸款時，要求以所有借款人的權(quán)益

3、由于不能在未開采出來的石油上設(shè)置擔(dān)保權(quán)益，所以，銀行要求將石油開采許可證作抵押轉(zhuǎn)讓給銀行。因為，處在地下的石油屬于英國政府所有，只有被開采出來的石油才能作為產(chǎn)品支付的保證基礎(chǔ)。363、由于不能在未開采出來的石油上設(shè)置擔(dān)保權(quán)益，所6.3.4BOT模式（130頁）（1）BOT模式的操作程序（2）BOT模式的結(jié)構(gòu)分析376.3.4BOT模式（130頁）37BOT是國際上近十幾年逐漸興起的一種基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的融資模式，是一種利用外資和民營資本興建基礎(chǔ)設(shè)施的融資模式。BOT是Build（建設(shè)）,Operate（經(jīng)營）和Transfer（轉(zhuǎn)讓）三個英文單詞第一個字母的縮寫，代表著一個完整的項目融資過程。38BOT是國際上近十幾年逐漸興起的一種基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的融資模式，（1）BOT模式的操作程序一般來說，每個項目都經(jīng)過項目確定、準(zhǔn)備、招標(biāo)、各種協(xié)議和合同的談判與簽訂、建設(shè)、運(yùn)營和移交等過程，在此將其大致分為三個階段：準(zhǔn)備階段：這一階段主要是選定BOT項目，通過資格預(yù)審與招標(biāo)，選定項目承辦人。實(shí)施階段：包括BOT項目建設(shè)與運(yùn)營階段。移交階段：即在特許期滿時，項目公司把項目移交給東道國政府。

39（1）BOT模式的操作程序一般來說，每個項目都經(jīng)確定目標(biāo)項目包裝招標(biāo)投標(biāo)獲得專營權(quán)融資項目設(shè)計與建造項目運(yùn)營獲取收入接收項目轉(zhuǎn)讓項目BOT項目融資流程圖

政府BOT財團(tuán)

40確定目標(biāo)項目包裝招標(biāo)投標(biāo)獲得專營權(quán)融資項目設(shè)計與建造（2）BOT模式的結(jié)構(gòu)分析BOT模式主要由以下三方組成:1.項目的最終所有者（項目發(fā)起人）。項目發(fā)起人是項目所在國政府、政府機(jī)構(gòu)或政府指定的公司。2.項目的直接投資者和經(jīng)營者（項目經(jīng)營者）。項目經(jīng)營者是BOT融資模式的主體。項目經(jīng)營者的角色一般由一個專門組織起來的項目公司承擔(dān)。3.項目的貸款銀行。除了商業(yè)銀行組成的貸款銀團(tuán)之外，政府的出口信貸機(jī)構(gòu)和世界銀行或地區(qū)性開發(fā)銀行的政策性貸款在BOT模式中通常也扮演很重要的角色。41（2）BOT模式的結(jié)構(gòu)分析BOT模式主要由以下三方組成:4案例3：深圳沙角B電廠項目融資

基本案情：深圳特區(qū)電力開發(fā)公司（A）方于1984年與合和電力（B方）簽署合資協(xié)議，1986年完成融資安排并動工興建，并在1988建成投產(chǎn)使用。該項目已于1999年正式移交給中方。

42案例3：深圳沙角B電廠項目融資基本案情：42

B廠總裝機(jī)容量為70萬千瓦，由兩臺35萬千瓦發(fā)電機(jī)組成。項目總投資為42億港幣（5.4億美元，按1986年匯率計算）。該項目被認(rèn)為是我國改革開放來較早的一個有限追索的項目融資案例。43B廠總裝機(jī)容量為70萬千瓦，由兩臺35萬千瓦

分析討論：1、項目的投資結(jié)構(gòu)安排采用中外合作經(jīng)營方式興建。合資中方為深圳特區(qū)電力開發(fā)公司（A方），合資外方是一家在香港注冊專門為該項目成立的公司—合和電力（中國）有限公司（B方）。

44分析討論：44A方：提供項目使用的土地、工廠的操作人員，以及為項目安排優(yōu)惠的稅收政策。為項目提供一個具有“供貨或付款”性質(zhì)的煤炭供應(yīng)協(xié)議；為項目提供一個具有“提貨與付款”性質(zhì)的電力購買協(xié)議；45A方：45

B方：負(fù)責(zé)安排項目全部的外匯資金；組織項目建設(shè)并負(fù)責(zé)經(jīng)營電廠10年；扣除項目經(jīng)營成本、煤炭成本和支付給A方的管理費(fèi)后有權(quán)獲得全部的項目收益。合作期滿時，B方將深圳B電站的資產(chǎn)所有權(quán)和控制權(quán)無償?shù)剞D(zhuǎn)讓給A方，退出該項目。46B方：負(fù)責(zé)安排項目全部的外匯資金；組織項目50%5%45%香港合和公司

日本兼松商社中資公司合和電力（中國）有限公司

B電廠項目深圳特區(qū)電力開發(fā)公司合作協(xié)議項目建設(shè)與經(jīng)營10年47香港合和公司日本兼松商社中資公司合和電力B電廠項目深圳特區(qū)2、項目采用的融資模式（BOT）3、項目的資金結(jié)構(gòu)安排（按1986年匯率折算42億港幣為5.4億美元)其中：

482、項目采用的融資模式（BOT）48資本金：股本/股東從屬性貸款（3億港幣）3，850萬美元人民幣延期付款（5，334萬人民幣）1，670萬美元49資本金：49

債務(wù)資金：人民幣貸款（從屬項目貸款2,95億人民幣）9，240萬美元固定利率日元出口信貸（4.96兆億日元)日本進(jìn)出口銀行26，140萬美元

50債務(wù)資金：50

歐洲日元貸款（105.61億日元）5，560萬美元港幣貸款（5.86億港幣)7，500萬美元資金總計：53，960萬美元51歐洲日元貸款（105.61億日元）5，560萬美元B方與日本三井公司等幾個主要日本公司組成的電廠設(shè)備供應(yīng)和供應(yīng)工程財團(tuán)談判獲得了一個固定價格的“交鑰匙”合同。這個財團(tuán)在一個固定日期（1998.4.1）和一個“交鑰匙”合同基礎(chǔ)上，負(fù)責(zé)項目的設(shè)計、建設(shè)和試運(yùn)行，并同意為項目在試運(yùn)行和初期生產(chǎn)階段提供技術(shù)操作人員，這樣一來，項目的一個主要風(fēng)險（完工風(fēng)險）被成功地從項目投資者身上轉(zhuǎn)移出去。Return52B方與日本三井公司等幾個主要日本公司組成的電廠設(shè)備供應(yīng)和供應(yīng)融資結(jié)構(gòu)使用了日本政府進(jìn)出口銀行的出口信貸作為債務(wù)資金的主要來源，用以支持日本公司在項目中的設(shè)備出口，并籌集歐洲日元貸款和港幣貸款。Return53融資結(jié)構(gòu)使用了日本政府進(jìn)出口銀行的出口信貸作為債務(wù)資金的主要6.3.5ABS模式

ABS是英文單詞Asset-BackedSecuritization的縮寫，具體是指以目標(biāo)項目所擁有的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以該項目資產(chǎn)的未來收益為保證，通過在國際資本市場發(fā)行高檔債券等金融產(chǎn)品來籌集資金的一種項目證券融資方式。546.3.5ABS模式ABS是英文單詞Asse（1）ABS融資的運(yùn)行程序1、確定資產(chǎn)證券化融資的目標(biāo)。原則上，投資項目所附的資產(chǎn)只要在未來一定時期內(nèi)能帶來穩(wěn)定可靠的現(xiàn)金收入，都可以進(jìn)行ABS融資。2、組建特別項目公司SPV。3、實(shí)現(xiàn)項目資產(chǎn)的“真實(shí)出售”。4、完善交易結(jié)構(gòu)，進(jìn)行內(nèi)部增級。55（1）ABS融資的運(yùn)行程序1、確定資產(chǎn)證券化融資的目標(biāo)。5、進(jìn)行發(fā)行評級，安排證券銷售。7、SPV獲得證券發(fā)行收入，向原始權(quán)益人支付購買價格。8、實(shí)施資產(chǎn)管理。9、按期還本付息，并對聘用機(jī)構(gòu)付費(fèi)。5656第六章工程項目資金來源與融資方案6.1資金來源6.2項目融資的定義6.3項目融資結(jié)構(gòu)的多種模式57第六章工程項目資金來源與融資方案6.1資金來源16.1資金來源（第117頁）項目融資的兩個資金來源:項目公司的資本金和項目公司的債務(wù)資金586.1資金來源（第117頁）2項目公司的資本金在項目公司融資方式下，由發(fā)起人注冊成立一個項目公司，項目公司的資本金由發(fā)起人負(fù)責(zé)出資資本金代表了發(fā)起人對于項目今后現(xiàn)金流和效益的充分信心，一定比例的資本金投入可以增強(qiáng)銀行及其他債務(wù)人參與此項目的信心所以，資本金所占總投資的比例是銀行和投資者關(guān)心的關(guān)鍵因素之一59項目公司的資本金在項目公司融資方式下，由發(fā)起人注冊成立一個項資本金的比例《國務(wù)院關(guān)于固定資產(chǎn)投資項目試行資本金制度的通知》，投資項目資本金占總投資的比例，根據(jù)不同行業(yè)和項目的經(jīng)濟(jì)效益等因素確定，具體規(guī)定如下交通運(yùn)輸、煤炭項目，資本金比例為35％及以上鋼鐵、郵電、化肥項目為25％及以上。電力、機(jī)電、建材、化工、石油加工、有色、輕工、紡織、商貿(mào)及其他行業(yè)的項目，資本金比例為20％及以上。60資本金的比例《國務(wù)院關(guān)于固定資產(chǎn)投資項目試行資本金制度的通知資本金的比例總的來說：現(xiàn)金流相對穩(wěn)定、可控的行業(yè)，資本金要求相對較?。滑F(xiàn)金流波動較大的行業(yè)，資本金比例要求較高例如上海的中芯和宏力芯片制造項目，總投資均在15億美元左右，資本金比例均達(dá)到或超過50％以上61資本金的比例總的來說：現(xiàn)金流相對穩(wěn)定、可控的行業(yè)，資本金要求債務(wù)資金（國外資金來源，122頁）外國政府貸款商業(yè)銀行貸款出口信貸國際金融組織（如世界銀行、亞洲開發(fā)銀行等）貸款62債務(wù)資金（國外資金來源，122頁）外國政府貸款6外國政府貸款優(yōu)點(diǎn)：貸款期限長（最長可達(dá)50年），利率優(yōu)惠，貸款利率一般為0.2％～3％缺點(diǎn)：一般會指定在貸款國采購，容易受政府間政治關(guān)系影響成功案例：如上海，浦東國際機(jī)場、地鐵一號線、浦東垃圾焚燒廠63外國政府貸款優(yōu)點(diǎn)：貸款期限長（最長可達(dá)50年），利率優(yōu)惠，貸商業(yè)銀行貸款項目長期貸款項目中短期貸款64商業(yè)銀行貸款項目長期貸款8出口信貸商品出口國的官方金融機(jī)構(gòu)或商業(yè)銀行以優(yōu)惠利率向本國出口商、進(jìn)口商等提供的一種補(bǔ)貼性貸款。65出口信貸商品出口國的官方金融機(jī)構(gòu)或商業(yè)銀國際金融組織貸款優(yōu)點(diǎn)：貸款期限長（20年左右），資金供應(yīng)量大缺點(diǎn)：談判周期長、附加條件多成功案例：如上海，已經(jīng)利用世行、亞行貸款超過20億美元，支持了合流污水、內(nèi)環(huán)線、南浦大橋、外高橋電廠、東海天然氣等一大批公共設(shè)施項目的建設(shè)66國際金融組織貸款優(yōu)點(diǎn)：貸款期限長（20年左右），資金供應(yīng)量大債務(wù)資金（國內(nèi)資金來源，120頁）政策性銀行貸款商業(yè)銀行貸款債券67債務(wù)資金（國內(nèi)資金來源，120頁）政策性銀行貸款116.2項目融資的定義

項目融資，英文叫projectfinancing，有廣義與狹義之分。一類是憑借企業(yè)有形資產(chǎn)的價值作為擔(dān)保取得籌資信用，即“為項目融資”，也稱為“企業(yè)融資”或“公司融資”。另一類是根據(jù)項目建成后的收益作為償債的資金來源的籌資活動，換句話說，它是以項目的資產(chǎn)作為抵押來取得籌資的信用，即“通過項目融資”，主要適用于少數(shù)超大型的基礎(chǔ)設(shè)施項目，如電廠項目、交通項目、污水處理項目等。狹義的項目融資就是專指后一種資金籌措活動。686.2項目融資的定義項目融資，英文叫projectf項目融資與傳統(tǒng)的公司融資相比較:公司融資——為項目而融資項目融資——通過項目而融資1.融資基礎(chǔ)不同項目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度是項目融資的基礎(chǔ)。貸款人能否給予項目貸款，主要依據(jù)項目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度,這完全有別于傳統(tǒng)融資主要依賴于投資者或發(fā)起人的資信。2.追索程度不同是完全追索、還是有限追索或無追索，這是項目融資與傳統(tǒng)融資的最主要區(qū)別。項目融資屬于有限追索或無追索,傳統(tǒng)融資屬于完全追索。3.風(fēng)險分擔(dān)程度不同其一,項目融資與傳統(tǒng)融資的項目相比,投資風(fēng)險大。其二,項目融資的風(fēng)險種類多于傳統(tǒng)融資的風(fēng)險。其三,傳統(tǒng)融資風(fēng)險相對集中難以分擔(dān);而項目融資可以依據(jù)各方的利益,把責(zé)任和風(fēng)險合理分擔(dān)。69項目融資與傳統(tǒng)的公司融資相比較:134.債務(wù)比例不同傳統(tǒng)融資方式下,一般要求項目的投資者出資比例至少要達(dá)到30%～40%以上。項目融資可以籌集到高于投資者本身資產(chǎn)幾十倍甚至上百倍的資金,而對投資者的股權(quán)出資所占的比例要求不高。5.融資成本不同項目融資與傳統(tǒng)融資相比,融資成本較高。從以上項目融資的基本特征，可以看出項目融資比傳統(tǒng)融資具有很多的優(yōu)點(diǎn)。當(dāng)然項目融資也有不足，如組織實(shí)施項目融資時間較長，但從總體而言，項目融資仍不愧為是一種金融創(chuàng)新，具有很強(qiáng)的發(fā)展?jié)摿Α?04.債務(wù)比例不同146.3項目融資的基本特點(diǎn)項目融資的基本特點(diǎn)(1)以項目為導(dǎo)向，至少有項目發(fā)起方、項目公司、貸款方三方參與；(2)有限追索；(3)風(fēng)險分擔(dān)；(4)融資成本高。

716.3項目融資的基本特點(diǎn)項目融資的基本特點(diǎn)156.3項目融資結(jié)構(gòu)的多種模式6.3.1“設(shè)施使用協(xié)議”融資模式6.3.2杠桿租賃融資模式6.3.3“生產(chǎn)支付”融資模式6.3.4BOT融資模式6.3.5ABS融資模式726.3項目融資結(jié)構(gòu)的多種模式6.3.1“設(shè)施使用協(xié)議

在某種工業(yè)設(shè)施或服務(wù)性設(shè)施的提供者和使用者之間達(dá)成一種具有“無論使用與否均需付款”性質(zhì)的協(xié)議，并利用以此協(xié)議為基礎(chǔ)的項目公司安排融資。主要用于石油、天然氣管道項目、發(fā)電設(shè)施、某種專門產(chǎn)品的運(yùn)輸系統(tǒng)以及港口、鐵路設(shè)施等。6.3.1“設(shè)施使用協(xié)議”融資模式(128頁）736.3.1“設(shè)施使用協(xié)議”融資模式(128頁）17利用設(shè)施使用協(xié)議安排項目融資，成敗的關(guān)鍵在于項目設(shè)施的使用者能否提供一個“無論使用與否均需付款”性質(zhì)的承諾，這個承諾要求項目設(shè)施使用者在融資期間向設(shè)施的提供者支付一定數(shù)量的預(yù)先確定下來的項目設(shè)備使用費(fèi)，而不管使用者是否真正利用了項目設(shè)施的服務(wù)。7418港口擴(kuò)建項目重點(diǎn)分析：模式基本原則模式結(jié)構(gòu)特征75港口擴(kuò)建項目重點(diǎn)分析：19基本案情

A、B、C三家公司以契約型的所有權(quán)結(jié)構(gòu)在國外投資興建了一個大型煤礦項目。該項目已與國內(nèi)某些電廠簽有長期的煤炭供應(yīng)合同。但是，由于國內(nèi)某港口吞吐能力有限，影響了項目煤炭的進(jìn)口量。所以，煤炭項目的投資者研究決定對該港口進(jìn)行擴(kuò)建。76基本案情A、B、C三家公司以契約型的所有權(quán)具體做法

考慮到港口擴(kuò)建資金需要量大，存在資金缺口。煤炭項目的投資者決定邀請煤炭產(chǎn)品的買方和項目的相關(guān)方共同參與港口擴(kuò)建工程項目。經(jīng)過多次協(xié)商，煤炭項目的投資者與煤炭產(chǎn)品買方和項目的相關(guān)方簽訂了以下協(xié)議：

77具體做法21具體協(xié)議

1、一個具有“無論使用與否均需付款”性質(zhì)的“港口設(shè)施使用協(xié)議”。即煤炭產(chǎn)品買方定期向港口的投資者支付規(guī)定數(shù)額的港口使用費(fèi)作為所需購買煤炭預(yù)付款。78具體協(xié)議1、一個具有“無論使用與否均需付款”性質(zhì)

2、煤炭項目的投資者與煤炭產(chǎn)品的購買者、港口、機(jī)構(gòu)投資者聯(lián)合組建項目公司協(xié)議。即煤炭運(yùn)輸港口公司，由該項目公司負(fù)責(zé)擁有、建設(shè)、經(jīng)營整個煤炭運(yùn)輸經(jīng)營工作。負(fù)責(zé)港口煤炭碼頭擴(kuò)建工程資金籌措。792、煤炭項目的投資者與煤炭產(chǎn)品的購買者、港口、機(jī)

3、項目公司通過公開招標(biāo)選定擴(kuò)建港口煤炭碼頭的項目工程公司，簽定交鑰匙工程建設(shè)合同。中標(biāo)的工程公司通常必須具備一定的資信和經(jīng)驗，并應(yīng)提供由貸款銀行所認(rèn)可的銀行出具的履約擔(dān)保。803、項目公司通過公開招標(biāo)選定擴(kuò)建港口煤炭碼頭的項目

4、煤炭運(yùn)輸港口公司與煤炭項目的投資者簽定協(xié)議。將“港口設(shè)施使用協(xié)議”的部分權(quán)益轉(zhuǎn)讓到項目公司。

814、煤炭運(yùn)輸港口公司與煤炭項目的投資者簽定協(xié)議。

5、專門公司與貸款銀行簽定貸款協(xié)議。6、項目公司與各股東簽訂的利益與責(zé)任的協(xié)議，將權(quán)益按股份轉(zhuǎn)讓給股東。825、專門公司與貸款銀行簽定貸款協(xié)議。26

秦皇島煤碼頭運(yùn)煤生產(chǎn)線83秦皇島煤碼頭運(yùn)煤生產(chǎn)線276.3.2杠桿租賃融資模式（131頁）金融租賃也稱融資租賃，分為直接租賃和杠桿租賃。杠桿租賃融資模式是指在項目投資者的要求和安排下，由杠桿租賃結(jié)構(gòu)中的資產(chǎn)出租人融資購買項目的資產(chǎn)，然后租賃給承租人的一種融資形式。846.3.2杠桿租賃融資模式（131頁）金融租賃也稱融資租

杠桿租賃融資模式的運(yùn)作項目發(fā)起人設(shè)立單一目的的項目公司，項目公司簽訂項目資產(chǎn)購置和建設(shè)合同由愿意參與到該項目融資中的兩個或兩個以上的專業(yè)租賃公司銀行及其它金融機(jī)構(gòu)等以合伙制形式組成一個特殊合伙制的金融租賃公司（即股本參與者）由合伙制金融租賃公司籌集購買租賃資產(chǎn)所需的債務(wù)資金，也即尋找項目的“債務(wù)參與者”為金融租賃公司提供貸款合伙制金融租賃公司根據(jù)項目公司轉(zhuǎn)讓過來的資產(chǎn)購置合同購買相應(yīng)的廠房和設(shè)備，然后把它們租給項目公司。在項目的開發(fā)建設(shè)階段，根據(jù)租賃協(xié)議，項目公司開始向租賃公司支付租金，租金在數(shù)額上應(yīng)該等于租賃公司購置項目資產(chǎn)的貸款部分所需支付的利息。項目進(jìn)入生產(chǎn)經(jīng)營階段時，項目公司要向租賃公司補(bǔ)繳在建設(shè)期內(nèi)沒有付清的租金。租賃公司以其收到的租金通過擔(dān)保信托支付銀行貸款的本息。為了監(jiān)督項目公司履行租賃合同，通常由租賃公司的經(jīng)理人監(jiān)督或直接管理項目公司的現(xiàn)金流量，以保證項目現(xiàn)金流量的分配和使用。當(dāng)租賃公司收回成本并盈利后，杠桿租賃就進(jìn)入中止租賃階段。85杠桿租賃融資模式的運(yùn)作項目發(fā)起人設(shè)立單一目的的項目公司，項“生產(chǎn)支付”融資模式是項目融資的早期形式之一，它最早起源于20世紀(jì)50年代美國天然氣項目開發(fā)的融資安排。6.3.3“生產(chǎn)支付”融資模式（129頁）86“生產(chǎn)支付”融資模式是項目融資的早期形式之一，它最早起源于2“生產(chǎn)支付”融資模式是以項目生產(chǎn)的產(chǎn)品及其銷售收益的所有權(quán)作為擔(dān)保品，而不是采用轉(zhuǎn)讓和抵押方式進(jìn)行融資。這種形式主要針對項目貸款的還款方式而言。在貸款得到清償前，貸款方擁有項目部分或全部產(chǎn)品的所有權(quán)。87“生產(chǎn)支付”融資模式是以項目生產(chǎn)的產(chǎn)品及其銷售收益的所案例2“生產(chǎn)支付”模式分析

——英國北海石油項目融資（一）基本案情根據(jù)專家勘測估計，屬于英國領(lǐng)海范圍的北海油田儲油量為30億到40億噸，約等于220億到340億桶（美制）。英國政府為了控制石油的開發(fā)與生產(chǎn)，專門成立了開發(fā)北海油田的承辦單位——英國國家石油公司。88案例2“生產(chǎn)支付”模式分析

——英國北海石油項目融資（

由于開發(fā)費(fèi)用太大，并且開發(fā)技術(shù)復(fù)雜，因此，英國國家石油公司聯(lián)合私營石油公司共同開發(fā)。英國國家石油公司為保證北海油田的石油產(chǎn)品能在本國提供，并供應(yīng)本國市場，同意按國際市場價格開采出的51%的石油產(chǎn)品。從這個角度講，英國國家石油公司既是項目發(fā)起人，同時又是項目產(chǎn)品購買者。89由于開發(fā)費(fèi)用太大，并且開發(fā)技術(shù)復(fù)雜，因此，（二）項目融資模式結(jié)構(gòu)英國石化貿(mào)易公司英國國家石油公司石油英國石化開發(fā)公司石油銷售收入石油北海石油項目公司石油開采許可證石油開采許可證轉(zhuǎn)讓合同產(chǎn)品支付款項貸款協(xié)議資金債務(wù)償還銀行90（二）項目融資模式結(jié)構(gòu)英國石化貿(mào)易公司英國國家石油公司石油英

1、商業(yè)銀行提供貸款時，要求以所有借款人的權(quán)益作擔(dān)保，包括合資經(jīng)營協(xié)議的權(quán)益和銷售合同的權(quán)益等。2、英國石化開發(fā)公司保證以合理的價格開采出石油。91

1、商業(yè)銀行提供貸款時，要求以所有借款人的權(quán)益

3、由于不能在未開采出來的石油上設(shè)置擔(dān)保權(quán)益，所以，銀行要求將石油開采許可證作抵押轉(zhuǎn)讓給銀行。因為，處在地下的石油屬于英國政府所有，只有被開采出來的石油才能作為產(chǎn)品支付的保證基礎(chǔ)。923、由于不能在未開采出來的石油上設(shè)置擔(dān)保權(quán)益，所6.3.4BOT模式（130頁）（1）BOT模式的操作程序（2）BOT模式的結(jié)構(gòu)分析936.3.4BOT模式（130頁）37BOT是國際上近十幾年逐漸興起的一種基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的融資模式，是一種利用外資和民營資本興建基礎(chǔ)設(shè)施的融資模式。BOT是Build（建設(shè)）,Operate（經(jīng)營）和Transfer（轉(zhuǎn)讓）三個英文單詞第一個字母的縮寫，代表著一個完整的項目融資過程。94BOT是國際上近十幾年逐漸興起的一種基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的融資模式，（1）BOT模式的操作程序一般來說，每個項目都經(jīng)過項目確定、準(zhǔn)備、招標(biāo)、各種協(xié)議和合同的談判與簽訂、建設(shè)、運(yùn)營和移交等過程，在此將其大致分為三個階段：準(zhǔn)備階段：這一階段主要是選定BOT項目，通過資格預(yù)審與招標(biāo)，選定項目承辦人。實(shí)施階段：包括BOT項目建設(shè)與運(yùn)營階段。移交階段：即在特許期滿時，項目公司把項目移交給東道國政府。

95（1）BOT模式的操作程序一般來說，每個項目都經(jīng)確定目標(biāo)項目包裝招標(biāo)投標(biāo)獲得專營權(quán)融資項目設(shè)計與建造項目運(yùn)營獲取收入接收項目轉(zhuǎn)讓項目BOT項目融資流程圖

政府BOT財團(tuán)

96確定目標(biāo)項目包裝招標(biāo)投標(biāo)獲得專營權(quán)融資項目設(shè)計與建造（2）BOT模式的結(jié)構(gòu)分析BOT模式主要由以下三方組成:1.項目的最終所有者（項目發(fā)起人）。項目發(fā)起人是項目所在國政府、政府機(jī)構(gòu)或政府指定的公司。2.項目的直接投資者和經(jīng)營者（項目經(jīng)營者）。項目經(jīng)營者是BOT融資模式的主體。項目經(jīng)營者的角色一般由一個專門組織起來的項目公司承擔(dān)。3.項目的貸款銀行。除了商業(yè)銀行組成的貸款銀團(tuán)之外，政府的出口信貸機(jī)構(gòu)和世界銀行或地區(qū)性開發(fā)銀行的政策性貸款在BOT模式中通常也扮演很重要的角色。97（2）BOT模式的結(jié)構(gòu)分析BOT模式主要由以下三方組成:4案例3：深圳沙角B電廠項目融資

基本案情：深圳特區(qū)電力開發(fā)公司（A）方于1984年與合和電力（B方）簽署合資協(xié)議，1986年完成融資安排并動工興建，并在1988建成投產(chǎn)使用。該項目已于1999年正式移交給中方。

98案例3：深圳沙角B電廠項目融資基本案情：42

B廠總裝機(jī)容量為70萬千瓦，由兩臺35萬千瓦發(fā)電機(jī)組成。項目總投資為42億港幣（5.4億美元，按1986年匯率計算）。該項目被認(rèn)為是我國改革開放來較早的一個有限追索的項目融資案例。99B廠總裝機(jī)容量為70萬千瓦，由兩臺35萬千瓦

分析討論：1、項目的投資結(jié)構(gòu)安排采用中外合作經(jīng)營方式興建。合資中方為深圳特區(qū)電力開發(fā)公司（A方），合資外方是一家在香港注冊專門為該項目成立的公司—合和電力（中國）有限公司（B方）。