匯率理論課件

本章主要內(nèi)容與結(jié)構(gòu)西方匯率理論發(fā)展的歷史脈絡(luò)匯率制度人民幣匯率制度1本章主要內(nèi)容與結(jié)構(gòu)西方匯率理論發(fā)展的歷史脈絡(luò)基本概念現(xiàn)匯買入價(jià)、現(xiàn)鈔買入價(jià)、賣出價(jià)直接標(biāo)價(jià)法、間接標(biāo)價(jià)法升水、貼水、平價(jià)2基本概念現(xiàn)匯買入價(jià)、現(xiàn)鈔買入價(jià)、賣出價(jià)2一、西方匯率理論發(fā)展的歷史脈絡(luò)●羅道爾波斯的“公共評(píng)價(jià)理論”●戈森的“國(guó)際借貸說”●卡塞爾的“購(gòu)買力平價(jià)說”●阿夫塔里昂的“匯兌心理說”●利息平價(jià)說●貨幣主義匯率理論●資產(chǎn)組合理論3一、西方匯率理論發(fā)展的歷史脈絡(luò)●羅道爾波斯的“公共評(píng)價(jià)理論”一、西方匯率理論發(fā)展的歷史脈絡(luò)●匯率(exchangerate)又稱匯價(jià)，是兩國(guó)貨幣折算的比率，或者說是一國(guó)貨幣以另一國(guó)貨幣表示的價(jià)格。

●金本位制條件下匯率的決定基礎(chǔ)◎鑄幣平價(jià)——兩國(guó)貨幣的法定含金量之比如：1英鎊的含金量為7.3224克黃金，1美元的含金量為1.504656克黃金，則兩國(guó)匯率水平為：1英鎊＝4.8665美元（7.3224/1.504656)

4一、西方匯率理論發(fā)展的歷史脈絡(luò)●匯率(exchangera羅道爾波斯的“公共評(píng)價(jià)理論”●核心觀點(diǎn)匯率水平

兩國(guó)貨幣供求的變動(dòng)

人們對(duì)兩國(guó)貨幣的公共評(píng)價(jià)兩國(guó)貨幣所含的貴金屬重量與純度5羅道爾波斯的“公共評(píng)價(jià)理論”●核心觀點(diǎn)5戈森的“國(guó)際借貸說”●核心觀點(diǎn)：

匯率水平外匯供求

國(guó)際收支(一定時(shí)期之內(nèi)需要及時(shí)支付的流動(dòng)債權(quán)債務(wù))6戈森的“國(guó)際借貸說”●核心觀點(diǎn)：6卡塞爾的“購(gòu)買力平價(jià)說”●核心觀點(diǎn)：兩種貨幣的匯率應(yīng)由兩國(guó)貨幣購(gòu)買力之比決定，而貨幣購(gòu)買力實(shí)際上是一般物價(jià)水平的倒數(shù)，所以，匯率實(shí)際是由兩國(guó)物價(jià)水平之比決定?！蛞粌r(jià)定律是絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)理論的基礎(chǔ)◎一價(jià)定律：同一種物品在不同的國(guó)家應(yīng)該具有同樣的價(jià)值，它在各國(guó)的價(jià)格按照貨幣比價(jià)進(jìn)行換算后應(yīng)該是相同的。7卡塞爾的“購(gòu)買力平價(jià)說”●核心觀點(diǎn)：兩種貨幣的匯率應(yīng)由兩國(guó)貨卡塞爾的“購(gòu)買力平價(jià)說”●購(gòu)買力平價(jià)理論的主要貢獻(xiàn)

◎理論貢獻(xiàn)：是匯率理論的基礎(chǔ)：從貨幣的基本功能（購(gòu)買手段）角度分析貨幣的兌換問題，抓住了問題的本質(zhì)；從理論上確定了兩國(guó)匯率變動(dòng)的長(zhǎng)期趨勢(shì)◎現(xiàn)實(shí)貢獻(xiàn)：為國(guó)際間的經(jīng)濟(jì)比較提供統(tǒng)一的換算工具；將商品交易與貨幣交易緊密結(jié)合起來，為一國(guó)采用匯率政策促進(jìn)本國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易的發(fā)展提供了理論依據(jù)。8卡塞爾的“購(gòu)買力平價(jià)說”●購(gòu)買力平價(jià)理論的主要貢獻(xiàn)8卡塞爾的“購(gòu)買力平價(jià)說”●購(gòu)買力平價(jià)理論的主要缺陷：◎自由貿(mào)易的假設(shè)前提與現(xiàn)實(shí)存在差異；◎忽視資本流動(dòng)因素對(duì)匯率決定的影響；◎這一理論以兩國(guó)的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)、消費(fèi)結(jié)構(gòu)以及價(jià)格體系大體相仿為限制條件，具備這些條件，兩國(guó)貨幣購(gòu)買力的可比性較為充分；反之，可比性則較小。9卡塞爾的“購(gòu)買力平價(jià)說”●購(gòu)買力平價(jià)理論的主要缺陷：9購(gòu)買力平價(jià)說與利息平價(jià)說●中長(zhǎng)期：貨幣數(shù)量購(gòu)買力（商品價(jià)格）匯率●短期：貨幣資金供求數(shù)量利率（資金價(jià)格）匯率10購(gòu)買力平價(jià)說與利息平價(jià)說●中長(zhǎng)期：貨幣數(shù)量購(gòu)買力（商利息平價(jià)說●特點(diǎn)：考慮資本流動(dòng)因素對(duì)匯率決定的影響；●核心觀點(diǎn)：遠(yuǎn)期匯率決定于利差●主要思想：◎在資本自由流動(dòng)且不考慮交易成本的情況下，正常的外匯拋補(bǔ)及套利活動(dòng)將導(dǎo)致匯率水平的變動(dòng)：利率較低國(guó)家貨幣的遠(yuǎn)期差價(jià)為升水，利率較高國(guó)家貨幣的遠(yuǎn)期差價(jià)為貼水，遠(yuǎn)期與即期匯率的價(jià)差等于兩國(guó)利率之差。11利息平價(jià)說●特點(diǎn)：考慮資本流動(dòng)因素對(duì)匯率決定的影響；11阿夫塔里昂的“匯兌心理說”●核心觀點(diǎn)：強(qiáng)調(diào)心理預(yù)期因素對(duì)匯率、尤其是短期匯率的變動(dòng)有重要的影響。◎預(yù)期匯率上升，大量資本流入，匯率上升；◎預(yù)期匯率下降，大量資本流出，匯率下降。12阿夫塔里昂的“匯兌心理說”●核心觀點(diǎn)：強(qiáng)調(diào)心理預(yù)期因素對(duì)匯率貨幣主義匯率理論●特點(diǎn)：以購(gòu)買力平價(jià)為基礎(chǔ)，突出貨幣因素在匯率決定過程中的作用；●核心觀點(diǎn)：一國(guó)貨幣供給狀況及其貨幣政策與該國(guó)的匯率走勢(shì)有著直接的聯(lián)系。●主要內(nèi)容：13貨幣主義匯率理論●特點(diǎn)：以購(gòu)買力平價(jià)為基礎(chǔ)，突出貨幣因素在匯資產(chǎn)組合理論●核心觀點(diǎn)：匯率是由貨幣資產(chǎn)、債券資產(chǎn)和外匯資產(chǎn)決定的。當(dāng)經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生變化時(shí)，人們會(huì)對(duì)三種資產(chǎn)的持有狀況進(jìn)行調(diào)整，從而使得利率與匯率發(fā)生變動(dòng)。

14資產(chǎn)組合理論●核心觀點(diǎn)：匯率是由貨幣資產(chǎn)、債券資產(chǎn)和外匯資產(chǎn)總結(jié)●匯率的決定是極其復(fù)雜的問題.西方學(xué)者有多種學(xué)說來解釋,各國(guó)有不同的制度安排。●不同貨幣制度下,匯率的決定與影響因素也不同。●不同的匯率學(xué)說從不同側(cè)面探討匯率的決定問題，各種理論相互補(bǔ)充。15總結(jié)●匯率的決定是極其復(fù)雜的問題.西方學(xué)者有多種學(xué)說來解釋,二、匯率制度●匯率制度的概念：指一個(gè)國(guó)家對(duì)于確定、維持、調(diào)整與管理匯率的原則、方法、方式和機(jī)構(gòu)等所作出的系統(tǒng)規(guī)定?！駞R率制度的種類；◎固定匯率◎有管理的浮動(dòng)匯率◎自由浮動(dòng)匯率16二、匯率制度●匯率制度的概念：指一個(gè)國(guó)家對(duì)于確定、維持、調(diào)整二、匯率制度●匯率制度的概念：指一個(gè)國(guó)家對(duì)于確定、維持、調(diào)整與管理匯率的原則、方法、方式和機(jī)構(gòu)等所作出的系統(tǒng)規(guī)定?！駞R率制度的種類；◎固定匯率◎有管理的浮動(dòng)匯率◎自由浮動(dòng)匯率17二、匯率制度●匯率制度的概念：指一個(gè)國(guó)家對(duì)于確定、維持、調(diào)整二、匯率制度●匯率制度的概念：指一個(gè)國(guó)家對(duì)于確定、維持、調(diào)整與管理匯率的原則、方法、方式和機(jī)構(gòu)等所作出的系統(tǒng)規(guī)定?！駞R率制度的種類；◎固定匯率◎有管理的浮動(dòng)匯率◎自由浮動(dòng)匯率18二、匯率制度●匯率制度的概念：指一個(gè)國(guó)家對(duì)于確定、維持、調(diào)整二、匯率制度●浮動(dòng)匯率制的優(yōu)缺點(diǎn)◎優(yōu)點(diǎn)：自動(dòng)調(diào)節(jié)國(guó)際收支、抵御外來因素的干擾、降低國(guó)際游資沖擊風(fēng)險(xiǎn)。◎缺點(diǎn)：匯率頻繁變動(dòng)會(huì)給本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來不利影響?！窆潭▍R率制的優(yōu)缺點(diǎn)◎優(yōu)點(diǎn)：消除匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，有利于對(duì)外貿(mào)易結(jié)算和資本的正常流動(dòng)?！蛉秉c(diǎn)：市場(chǎng)參與者缺少風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，容易受到國(guó)際游資的沖擊，引發(fā)金融動(dòng)蕩和危機(jī)。19二、匯率制度●浮動(dòng)匯率制的優(yōu)缺點(diǎn)19三、人民幣匯率制度●現(xiàn)行人民幣匯率制度的形成機(jī)制與特點(diǎn)——以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制◎以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)：外匯指定銀行在外匯市場(chǎng)上按市場(chǎng)交易規(guī)則買賣外匯；◎單一匯率◎有管理的浮動(dòng)匯率通過銀行結(jié)售匯、外匯指定銀行的頭寸上限管理，以及資本項(xiàng)目的嚴(yán)格管制，政府有效地控制了企業(yè)、銀行和個(gè)人對(duì)于外匯的供給和需求，從而在根本上限制了人民幣匯率的浮動(dòng)幅度在銀行間外匯市場(chǎng)上，中央銀行通過向外匯指定銀行提供基準(zhǔn)匯率并要求其遵守浮動(dòng)區(qū)間限制，從操作面進(jìn)一步控制了人民幣匯率過渡浮動(dòng)的可能；中國(guó)人民銀行有義務(wù)對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行必要的干預(yù)，以便將人民幣匯率維持在期望的水平之上。20三、人民幣匯率制度●現(xiàn)行人民幣匯率制度的形成機(jī)制與特點(diǎn)20本章主要內(nèi)容與結(jié)構(gòu)西方匯率理論發(fā)展的歷史脈絡(luò)匯率制度人民幣匯率制度21本章主要內(nèi)容與結(jié)構(gòu)西方匯率理論發(fā)展的歷史脈絡(luò)基本概念現(xiàn)匯買入價(jià)、現(xiàn)鈔買入價(jià)、賣出價(jià)直接標(biāo)價(jià)法、間接標(biāo)價(jià)法升水、貼水、平價(jià)22基本概念現(xiàn)匯買入價(jià)、現(xiàn)鈔買入價(jià)、賣出價(jià)2一、西方匯率理論發(fā)展的歷史脈絡(luò)●羅道爾波斯的“公共評(píng)價(jià)理論”●戈森的“國(guó)際借貸說”●卡塞爾的“購(gòu)買力平價(jià)說”●阿夫塔里昂的“匯兌心理說”●利息平價(jià)說●貨幣主義匯率理論●資產(chǎn)組合理論23一、西方匯率理論發(fā)展的歷史脈絡(luò)●羅道爾波斯的“公共評(píng)價(jià)理論”一、西方匯率理論發(fā)展的歷史脈絡(luò)●匯率(exchangerate)又稱匯價(jià)，是兩國(guó)貨幣折算的比率，或者說是一國(guó)貨幣以另一國(guó)貨幣表示的價(jià)格。

●金本位制條件下匯率的決定基礎(chǔ)◎鑄幣平價(jià)——兩國(guó)貨幣的法定含金量之比如：1英鎊的含金量為7.3224克黃金，1美元的含金量為1.504656克黃金，則兩國(guó)匯率水平為：1英鎊＝4.8665美元（7.3224/1.504656)

24一、西方匯率理論發(fā)展的歷史脈絡(luò)●匯率(exchangera羅道爾波斯的“公共評(píng)價(jià)理論”●核心觀點(diǎn)匯率水平

兩國(guó)貨幣供求的變動(dòng)

人們對(duì)兩國(guó)貨幣的公共評(píng)價(jià)兩國(guó)貨幣所含的貴金屬重量與純度25羅道爾波斯的“公共評(píng)價(jià)理論”●核心觀點(diǎn)5戈森的“國(guó)際借貸說”●核心觀點(diǎn)：

匯率水平外匯供求

國(guó)際收支(一定時(shí)期之內(nèi)需要及時(shí)支付的流動(dòng)債權(quán)債務(wù))26戈森的“國(guó)際借貸說”●核心觀點(diǎn)：6卡塞爾的“購(gòu)買力平價(jià)說”●核心觀點(diǎn)：兩種貨幣的匯率應(yīng)由兩國(guó)貨幣購(gòu)買力之比決定，而貨幣購(gòu)買力實(shí)際上是一般物價(jià)水平的倒數(shù)，所以，匯率實(shí)際是由兩國(guó)物價(jià)水平之比決定?！蛞粌r(jià)定律是絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)理論的基礎(chǔ)◎一價(jià)定律：同一種物品在不同的國(guó)家應(yīng)該具有同樣的價(jià)值，它在各國(guó)的價(jià)格按照貨幣比價(jià)進(jìn)行換算后應(yīng)該是相同的。27卡塞爾的“購(gòu)買力平價(jià)說”●核心觀點(diǎn)：兩種貨幣的匯率應(yīng)由兩國(guó)貨卡塞爾的“購(gòu)買力平價(jià)說”●購(gòu)買力平價(jià)理論的主要貢獻(xiàn)

◎理論貢獻(xiàn)：是匯率理論的基礎(chǔ)：從貨幣的基本功能（購(gòu)買手段）角度分析貨幣的兌換問題，抓住了問題的本質(zhì)；從理論上確定了兩國(guó)匯率變動(dòng)的長(zhǎng)期趨勢(shì)◎現(xiàn)實(shí)貢獻(xiàn)：為國(guó)際間的經(jīng)濟(jì)比較提供統(tǒng)一的換算工具；將商品交易與貨幣交易緊密結(jié)合起來，為一國(guó)采用匯率政策促進(jìn)本國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易的發(fā)展提供了理論依據(jù)。28卡塞爾的“購(gòu)買力平價(jià)說”●購(gòu)買力平價(jià)理論的主要貢獻(xiàn)8卡塞爾的“購(gòu)買力平價(jià)說”●購(gòu)買力平價(jià)理論的主要缺陷：◎自由貿(mào)易的假設(shè)前提與現(xiàn)實(shí)存在差異；◎忽視資本流動(dòng)因素對(duì)匯率決定的影響；◎這一理論以兩國(guó)的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)、消費(fèi)結(jié)構(gòu)以及價(jià)格體系大體相仿為限制條件，具備這些條件，兩國(guó)貨幣購(gòu)買力的可比性較為充分；反之，可比性則較小。29卡塞爾的“購(gòu)買力平價(jià)說”●購(gòu)買力平價(jià)理論的主要缺陷：9購(gòu)買力平價(jià)說與利息平價(jià)說●中長(zhǎng)期：貨幣數(shù)量購(gòu)買力（商品價(jià)格）匯率●短期：貨幣資金供求數(shù)量利率（資金價(jià)格）匯率30購(gòu)買力平價(jià)說與利息平價(jià)說●中長(zhǎng)期：貨幣數(shù)量購(gòu)買力（商利息平價(jià)說●特點(diǎn)：考慮資本流動(dòng)因素對(duì)匯率決定的影響；●核心觀點(diǎn)：遠(yuǎn)期匯率決定于利差●主要思想：◎在資本自由流動(dòng)且不考慮交易成本的情況下，正常的外匯拋補(bǔ)及套利活動(dòng)將導(dǎo)致匯率水平的變動(dòng)：利率較低國(guó)家貨幣的遠(yuǎn)期差價(jià)為升水，利率較高國(guó)家貨幣的遠(yuǎn)期差價(jià)為貼水，遠(yuǎn)期與即期匯率的價(jià)差等于兩國(guó)利率之差。31利息平價(jià)說●特點(diǎn)：考慮資本流動(dòng)因素對(duì)匯率決定的影響；11阿夫塔里昂的“匯兌心理說”●核心觀點(diǎn)：強(qiáng)調(diào)心理預(yù)期因素對(duì)匯率、尤其是短期匯率的變動(dòng)有重要的影響?！蝾A(yù)期匯率上升，大量資本流入，匯率上升；◎預(yù)期匯率下降，大量資本流出，匯率下降。32阿夫塔里昂的“匯兌心理說”●核心觀點(diǎn)：強(qiáng)調(diào)心理預(yù)期因素對(duì)匯率貨幣主義匯率理論●特點(diǎn)：以購(gòu)買力平價(jià)為基礎(chǔ)，突出貨幣因素在匯率決定過程中的作用；●核心觀點(diǎn)：一國(guó)貨幣供給狀況及其貨幣政策與該國(guó)的匯率走勢(shì)有著直接的聯(lián)系?！裰饕獌?nèi)容：33貨幣主義匯率理論●特點(diǎn)：以購(gòu)買力平價(jià)為基礎(chǔ)，突出貨幣因素在匯資產(chǎn)組合理論●核心觀點(diǎn)：匯率是由貨幣資產(chǎn)、債券資產(chǎn)和外匯資產(chǎn)決定的。當(dāng)經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生變化時(shí)，人們會(huì)對(duì)三種資產(chǎn)的持有狀況進(jìn)行調(diào)整，從而使得利率與匯率發(fā)生變動(dòng)。

34資產(chǎn)組合理論●核心觀點(diǎn)：匯率是由貨幣資產(chǎn)、債券資產(chǎn)和外匯資產(chǎn)總結(jié)●匯率的決定是極其復(fù)雜的問題.西方學(xué)者有多種學(xué)說來解釋,各國(guó)有不同的制度安排?！癫煌泿胖贫认?匯率的決定與影響因素也不同?！癫煌膮R率學(xué)說從不同側(cè)面探討匯率的決定問題，各種理論相互補(bǔ)充。35總結(jié)●匯率的決定是極其復(fù)雜的問題.西方學(xué)者有多種學(xué)說來解釋,二、匯率制度●匯率制度的概念：指一個(gè)國(guó)家對(duì)于確定、維持、調(diào)整與管理匯率的原則、方法、方式和機(jī)構(gòu)等所作出的系統(tǒng)規(guī)定?！駞R率制度的種類；◎固定匯率◎有管理的浮動(dòng)匯率◎自由浮動(dòng)匯率36二、匯率制度●匯率制度的概念：指一個(gè)國(guó)家對(duì)于確定、維持、調(diào)整二、匯率制度●匯率制度的概念：指一個(gè)國(guó)家對(duì)于確定、維持、調(diào)整與管理匯率的原則、方法、方式和機(jī)構(gòu)等所作出的系統(tǒng)規(guī)定。●匯率制度的種類；◎固定匯率◎有管理的浮動(dòng)匯率◎自由浮動(dòng)匯率37二、匯率制度●匯率制度的概念：指一個(gè)國(guó)家對(duì)于確定、維持、調(diào)整二、匯率制度●匯率制度的概念：指一個(gè)國(guó)家對(duì)于確定、維持、調(diào)整與管理匯率的原則、