MBA財務報表解讀分析課件

孫燁博士財務管理系主任教授博士生導師聯(lián)系電話子郵件：rosesmailsy@163.comQQ；317612527孫燁博士1旨于培養(yǎng)其如何從戰(zhàn)略的角度“讀懂”——解讀和理解企業(yè)財務報表，并應用財務信息分析和判斷企業(yè)的財務狀況、經(jīng)營成果及資金狀況，為未來進行投資決策，財務政策和財務戰(zhàn)略的制定做準備的一門課程。課程分為三大模塊解讀公司財務報表CEO解讀公司財務報表

分析公司財務報表課程簡介旨于培養(yǎng)其如何從戰(zhàn)略的角度“讀懂”——解讀和理解企業(yè)財務報表2成績萃取方法解讀AB公司2009-2010年財務報表，并簡述其財務特征（P32）從CEO視角分析和總結可口可樂公司2007-2011年的財務特征（P75）A公司和B公司雙案例財務分析（P145）成績萃取方法3第一章解讀公司財務報表第一章解讀公司財務報表4解讀公司財務報表財務報表的戰(zhàn)略意義解讀資產(chǎn)負債表解讀利潤表解讀現(xiàn)金流量表解讀財務報表之間的關系解讀公司財務報表5財務報表及其使用者財務報表是按照企業(yè)會計準則編制出來的，反映企業(yè)在過去某一時點（月、季、半年和年）的財務狀況和一段時期經(jīng)營業(yè)績的正式文件。使用者利益相關者股東債權人政府管理層員工董事會供應商顧客財務報表及其使用者財務報表是按照企業(yè)會計準則編制出來的，反映6解讀財務報表的重要意義財務報表披露的時間在何時？財務報表披露的種類？眼花繚亂的企業(yè)業(yè)績排行榜美國著名財務學家希金斯：“不懂得財務報表的經(jīng)營管理者，就像是一個會投籃而不會得分的球員”。自己動手，豐衣足食，受益終生！解讀財務報表的重要意義自己動手，豐衣足食，受益終生！7解讀公司財務報表財務報表的戰(zhàn)略意義解讀資產(chǎn)負債表解讀利潤表解讀現(xiàn)金流量表解讀財務報表之間的關系解讀公司財務報表8資產(chǎn)負債表簡介資產(chǎn)負債表含義資產(chǎn)負債表是一張反映公司資本來源狀況和資本使用狀況的報表，它反映了公司在某一個特定時點的全部資產(chǎn)和與之相對應的全部要求權。編表會計等式解讀資產(chǎn)負債表報表格式：報表內容:資產(chǎn)、負債和所有者權益資產(chǎn)=負債+所有者權益P6表1-11000=（200+300）+500資產(chǎn)負債表簡介資產(chǎn)=負債+所有者權益P61000=（2009右側信息1：資本來源（籌資）——股東大會和董事會決策——融資渠道——債權和股權——資本結構（戰(zhàn)略）所有者權益長期負債所有者權益總負債總資產(chǎn)總負債

1.78-2.20-2.21-1.49-1.57

0.001-0.004-0.01-0.006-0.029

65.03%-68.73%-68.81%-59.80%-61.04%132P25表1-11右側信息1：資本來源（籌資）——股東大會和董事會決策——融資10右側信息2：債務期限結構和無成本融資能力

右側信息3：股東資本積累能力流動負債÷長期負債無成本流動負債÷流動負債留存收益

所有者權益（期末所有者權益-期初所有者權益）期初所有者權益0.9994-0.9982-0.9953-0.9963-0.98120.8264-0.8141-0.7243-0.7571-0.763535.99%-18.47%-74.53%-28.72%42.46%-43.33%-33.71%-32.92%-43.39%右側信息2：債務期限結構和無成本融資能力流動負債÷長期負債無11左側信息1：資本使用（投資）——董事會和管理層（決策）——資產(chǎn)結構（戰(zhàn)略）流動資產(chǎn)÷長期資產(chǎn)左側信息2：資產(chǎn)流動性和盈利能力

1.86-2.57-1.44-2.01-2.0流動資產(chǎn)÷總資產(chǎn)65.09%-72.02%-58.96%-66.76%-66.62%左側信息3：流動資產(chǎn)質量現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物÷流動資產(chǎn)

13.79%-16.33%-16.58%-18.37%-21.25%左側信息1：資本使用（投資）——董事會和管理層（決策）——資12右側排列：資本償還順序左側排列：資產(chǎn)的流動性左右兩側信息：理財方式信息特征

靜態(tài)數(shù)據(jù)、存量信息右側排列：資本償還順序靜態(tài)數(shù)據(jù)、13解讀公司財務報表財務報表的戰(zhàn)略意義解讀資產(chǎn)負債表解讀利潤表解讀現(xiàn)金流量表解讀財務報表之間的關系解讀公司財務報表14利潤表簡介利潤表含義：反映公司在過去一段時間營業(yè)收入、成本和盈利關系的報表。編表會計等式報表格式：報表內容:收入、費用（成本）和利潤收入-費用＝利潤上下報告式P9表1-2利潤表簡介收入-費用＝利潤上下報告式P915一、營業(yè)收入

減：營業(yè)成本

營業(yè)稅金及附加

銷售費用

管理費用

財務費用

資產(chǎn)減值損失

投資收益二、營業(yè)利潤

加：營業(yè)外收入

減：營業(yè)外支出三、利潤總額

減：所得稅費用四、凈利潤五、每股收益管理者控制的利益?zhèn)鶛嗳死嬲婀蓶|利益利潤表中的利益相關者制度安排管理者控制的利益管理者控制的利益一、營業(yè)收入減：營業(yè)成本營業(yè)稅金及附加16多維盈利指標EBITEBITDA凈利潤利潤總額稅后EBIT營業(yè)利潤息稅前利潤=利潤總額+財務費用息前稅后利潤=EBIT(1-T)息前稅后利潤加折舊和攤銷經(jīng)濟增加值（EVA）毛利12/8/2022多維盈利指標EBITEBITDA凈利潤利潤總額稅后EBIT營17毛利率EBIT稅后EBIT200617.70%971234943211200718.37%21995951986005200819.16%22369812032512200921.79%29752752736312201016.69%54272274507295P24表1-10美的毛利率EBIT稅后EBIT200617.70%971234918利潤與收入確認方式的關系什么是權責發(fā)生制？營業(yè)收入——經(jīng)營性現(xiàn)金收入成本開支——經(jīng)營性現(xiàn)金支出什么是收付實現(xiàn)制？營業(yè)收入——經(jīng)營性現(xiàn)金收入成本開支——經(jīng)營性現(xiàn)金支出利潤與折舊和攤銷之間的關系折舊和攤銷減少利潤折舊和攤銷不減少現(xiàn)金以權利與責任的產(chǎn)生，作為收入和費用確認的時間。以現(xiàn)金流流入與流出作為收入與費用發(fā)生確認的時間。利潤與收入確認方式的關系以權利與責任的產(chǎn)生，19解讀公司財務報表財務報表的戰(zhàn)略意義解讀資產(chǎn)負債表解讀利潤表解讀現(xiàn)金流量表解讀財務報表之間的關系解讀公司財務報表20現(xiàn)金流量表簡介為什么編制現(xiàn)金流量表？

Δ貨幣資金=期末金額－期初金額

資產(chǎn)負債表

經(jīng)營現(xiàn)金池（1）投資現(xiàn)金池（2）籌資現(xiàn)金池（3）造血池放血池輸血池現(xiàn)金流量表簡介經(jīng)營現(xiàn)金池（1）投資現(xiàn)金池（2）籌資現(xiàn)金21為什么說現(xiàn)金為王？為什么說現(xiàn)金為王？22企業(yè)的現(xiàn)金來源和去向的三個方面：經(jīng)營活動的現(xiàn)金流入與流出投資活動的現(xiàn)金流入與流出籌資活動的現(xiàn)金流入與流出企業(yè)總現(xiàn)金凈流量＝？解讀經(jīng)營活動現(xiàn)金流經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量（1）=經(jīng)營活動現(xiàn)金流入－經(jīng)營活動現(xiàn)金流出造血型現(xiàn)金P27表1-12經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量（1）造血型現(xiàn)金P2723如何計算經(jīng)營活動現(xiàn)金流量？（1）非付現(xiàn)成本（2）理想環(huán)境下的凈現(xiàn)金流

稅后經(jīng)營凈現(xiàn)金＝稅后利潤+利息+折舊+攤銷

稅前經(jīng)營凈現(xiàn)金=？（3）現(xiàn)實環(huán)境中的凈現(xiàn)金流—當應收賬款增加，則經(jīng)營凈現(xiàn)金減少—當預付賬款增加、庫存增加時，經(jīng)營凈現(xiàn)金？—當應付賬款增加，則經(jīng)營凈現(xiàn)金增加

—當預收賬款增加，經(jīng)營凈現(xiàn)金？

利潤表如何計算經(jīng)營活動現(xiàn)金流量？利潤表24稅后經(jīng)營凈現(xiàn)金＝（稅后利潤+利息+折舊+攤銷）-（應收增加額+預付增加額+庫存增加額）+（應付增加額+預收增加額）

稅前經(jīng)營凈現(xiàn)金＝？經(jīng)營凈現(xiàn)金池可能的狀態(tài)？資產(chǎn)負債表經(jīng)營現(xiàn)金池（1）經(jīng)營活動現(xiàn)金流入：1.銷售商品和提供勞務的現(xiàn)金收入2.稅費返還3.其他與經(jīng)營活動相關的現(xiàn)金收入流入經(jīng)營活動現(xiàn)金流出：1.購買商品和勞務的現(xiàn)金支出2.各項稅費的現(xiàn)金支出3.工資等現(xiàn)金支出4.其他與經(jīng)營活動相關的現(xiàn)金支出流出稅后經(jīng)營凈現(xiàn)金＝（稅后利潤+利息+折舊+攤銷）-（應收25解讀投資活動現(xiàn)金流投資方向：—對內長期投資—對外投資放血型現(xiàn)金投資活動現(xiàn)金凈流量（2）=投資活動現(xiàn)金流入－投資活動現(xiàn)金流出P27表1-12解讀投資活動現(xiàn)金流放血型現(xiàn)金投資活動現(xiàn)金凈流量（2）P2726投資活動現(xiàn)金流入：1.收回投資的現(xiàn)金收入2.分紅和利息收入3.處置長期資產(chǎn)的現(xiàn)金收入4.其他與投資活動相關的現(xiàn)金收入投資現(xiàn)金池（2）投資活動現(xiàn)金流出：1.構建固定資產(chǎn)等長期資產(chǎn)的現(xiàn)金支出2.對外股權和債權投資的現(xiàn)金支出3.其他與投資活動相關的現(xiàn)金支出流入流出投資凈現(xiàn)金池可能的狀態(tài)？投資活動現(xiàn)金流入：投資流入流出27

解讀籌資活動現(xiàn)金流兩大籌資來源：權益?zhèn)鶆栈I資活動現(xiàn)金凈流量（3）=籌資活動現(xiàn)金流入－籌資活動現(xiàn)金流出輸血型現(xiàn)金P27表1-12解讀籌資活動現(xiàn)金流籌資活動現(xiàn)金凈流量（3）輸血型P2728籌資活動現(xiàn)金流入：1.吸收投資的現(xiàn)金收入2.取得借款的現(xiàn)金收入3.其他與籌資活動相關的現(xiàn)金收入籌資活動現(xiàn)金流出：1.償還債務的現(xiàn)金支出2.分配股利、利潤或償付利息的現(xiàn)金支出3.其他與籌資活動相關的現(xiàn)金支出籌資現(xiàn)金池（3）流出流入籌資凈現(xiàn)金池可能的狀態(tài)？籌資活動現(xiàn)金流入：籌資流出流入29解讀企業(yè)財務報表財務報表的戰(zhàn)略意義解讀資產(chǎn)負債表解讀利潤表解讀現(xiàn)金流量表解讀財務報表之間的關系解讀企業(yè)財務報表30

P20圖1-3企業(yè)財務報表之間的聯(lián)系P20企業(yè)財務報表之間的聯(lián)系31案例分析：解讀美的電器財務報表案例介紹——美的電器的成長之路公司背景產(chǎn)品市場公司規(guī)模公司戰(zhàn)略解讀公司近五年的資產(chǎn)負債表解讀公司近五年的利潤表解讀公司近五年的現(xiàn)金流量表案例分析：解讀美的電器財務報表32解讀財務報表的視角匯總資產(chǎn)總量和變化量（增量）所有者權益總量和變化量（增量）資產(chǎn)負債率資本結構債務期限結構資本積累率資產(chǎn)結構流動資產(chǎn)質量解讀財務報表的視角匯總33第二章CEO解讀公司財務報表第二章34CEO解讀企業(yè)財務報表CEO解讀資產(chǎn)負債表CEO解讀利潤表CEO解讀現(xiàn)金流量表協(xié)調發(fā)展和可持續(xù)增長CEO解讀企業(yè)財務報表35營運資本管理與OPM戰(zhàn)略這是CEO解讀資產(chǎn)負債表時首要關注點營運資本需求量（WCR）

＝無收益?zhèn)鶛?存貨-無成本流動負債WCR＝0WCR>0WCR<0（OPM）沃爾瑪、蘋果、戴爾、茅臺、五糧液、格力、美的和海爾等36營運資本管理與OPM戰(zhàn)略沃爾瑪、蘋果、戴爾、茅臺、五糧液、格占用資本20052006投入資本20052006流動資產(chǎn)流動負債現(xiàn)金100150銀行借款200200WCR200250短期債券長期資產(chǎn)長期負債

固定資產(chǎn)700650長期借款300300無形資產(chǎn)所有者權益500550資產(chǎn)凈值10001050吸收資本10001050ABC公司管理資產(chǎn)負債表2005WCR=50+150=2002006WCR=100+200-50=25012/8/202237占用資本20052006投入資本20052006流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)流動性和“三控政策”什么是資產(chǎn)的流動性？（從債權人視角）

流動資產(chǎn)-流動負債=0流動資產(chǎn)-流動負債＞0流動資產(chǎn)-流動負債﹤0流動性與盈利性有什么關系？“三控政策”（從OPM戰(zhàn)略）銷售環(huán)節(jié)嚴格控制應收款采購環(huán)節(jié)嚴格控制應付款生產(chǎn)環(huán)節(jié)嚴格控制存貨量P55表2-12表2-10表2-1112/8/202238資產(chǎn)流動性和“三控政策”P5512/6/202238負債狀況與適度負債政策現(xiàn)實中需要高管關注的三個比例關系債務資本與股權資本的比例關系全部債務的安全程度長期債務資本與股權資本的比例關系

資本負債的安全程度長期債務與長期資產(chǎn)的比例關系

資產(chǎn)和負債的配比性P55表2-1312/8/202239負債狀況與適度負債政策P5512/6/202239如何理解適度負債？不負債是傻瓜、過度負債是大傻瓜負債WAcc企業(yè)價值負債WACC=（股東權益/企業(yè)總價值）×Ks+（負債價值/企業(yè)總價值）×Kd×（1-T）V=EBIT（1-T)÷WACC12/8/202240如何理解適度負債？負債WAcc企業(yè)價值負債WACC=（股東權公司五個負債區(qū)間序號負債區(qū)間區(qū)間值（負債/資產(chǎn)）1低度負債45%以下2中度負債45%——50%3適度負債50%——60%4高度負債60%——65%5過度負債65%以上企業(yè)到底能借多少錢？盈利能力經(jīng)營性現(xiàn)金流量銷售增長現(xiàn)金增長公司規(guī)模治理模式所屬行業(yè)有形資產(chǎn)公司五個負債區(qū)間序號負債區(qū)間區(qū)間值（負債/資產(chǎn)）1低度負債441CEO解讀企業(yè)財務報表CEO解讀資產(chǎn)負債表CEO解讀利潤表CEO解讀現(xiàn)金流量表協(xié)調發(fā)展和可持續(xù)增長CEO解讀企業(yè)財務報表42會計利潤與經(jīng)濟利潤基于營業(yè)收入利潤率營業(yè)利潤/營業(yè)收入；凈利潤/營業(yè)收入基于資產(chǎn)的利潤率息稅前利潤（EBIT）/總資產(chǎn)；凈利潤？所有者權益基于資本的利潤率EBIT/投入資本；稅后EBIT/投入資本管理資產(chǎn)負債表P61表2-14表2-15會計利潤與經(jīng)濟利潤管理資產(chǎn)負債表P6143股東頭上的“三座大山”是什么？管理者控制的“成本”債權人控制的“利息”政府控制的“稅收”管理者關注的指標——ROE股東頭上的“三座大山”是什么？管理者關注的指標——ROE44會計利潤告訴股東：公司“賺錢了沒有”！

ROE＞0經(jīng)濟利潤（經(jīng)濟增加值——EVA）告訴股東：公司為股東“賺夠了沒有”！ROE＞權益資本的預期收益率（Ks=Rf+（Rm-Rf）β）0＜ROE＜

國債利息率或銀行長期存款利息率國債利息率或銀行長期存款利息率＜ROE＜銀行長期貸款利息率ROE＞銀行長期貸款利息率

股東的收益率（ROE）應該達到多少？兩個視角：股東的收益率（ROE）應該達到多少？兩個視角：45

EVA=EBIT(1-T)-WACC*投入資本＞0負債的節(jié)稅效應與盈利效應為什么說負債可以節(jié)稅？資本結構——負債財務費用——利潤總額——所得稅費用實際債務資本成本=銀行貸款利息率×（1－所得稅稅率）=5%×（1-25%）=3.75%EVA=EBIT(1-T)-WACC*投入資本＞046負債為什么可以提高ROE？項目權益比例100%負債比例50%營業(yè)利潤20002000期間費用其中：財務費用250（利息率5%）7501000利潤總額12501000所得稅（稅率30%）375300凈利潤875700資本—負債100005000資本—權益05000ROE875/10000=8.75%700/5000=14%負債為什么可以提高ROE？項目權益比例100%負債比例50%47負債的風險是如何形成的？過度負債債務資本閑置理念債務增加——資產(chǎn)增加——收入必須增加——利潤必須增加——現(xiàn)金必須增加12/8/202248負債的風險是如何形成的？理念12/6/202248成本管理和控制—提高企業(yè)競爭力的法寶低成本是低價競爭戰(zhàn)略的基礎沃爾瑪、戴爾、格蘭仕、西南航空CEO如何有效控制成本？必須要掌握企業(yè)成本的基本構架1P62表2-1612/8/202249成本管理和控制—提高企業(yè)競爭力的法寶必須要掌握企業(yè)成本的基成本管理和控制—提高企業(yè)競爭力的法寶低成本是低價競爭戰(zhàn)略的基礎沃爾瑪、戴爾、格蘭仕、西南航空CEO如何有效控制成本？必須了解關閉虧損分公司、生產(chǎn)線可能的后果必須要了解成本的特性——變動成本和固定成本控制固定成本（不隨業(yè)務量的變化）成本管理和控制—提高企業(yè)競爭力的法寶必須了解關閉虧損分公司、5012/8/202212/6/202251項目ABC合計A停產(chǎn)營業(yè)收入200040005000110009000變動成本10001500150040003000固定成本6001000100026002500營業(yè)成本合計16002500250066005500毛利4001500250044003500變動經(jīng)營費用200300400900700固定經(jīng)營費用30040040011001000經(jīng)營費用合計50070080020001800經(jīng)營利潤-10080017002400180012/8/2022項目ABC合計A停產(chǎn)營業(yè)收入200040005000110052CEO解讀企業(yè)財務報表CEO解讀資產(chǎn)負債表CEO解讀利潤表CEO解讀現(xiàn)金流量表協(xié)調發(fā)展和可持續(xù)增長CEO解讀企業(yè)財務報表53CEO解讀現(xiàn)金流量表“現(xiàn)金為王”體現(xiàn)為四方面：盈利質量競爭優(yōu)勢償債能力融資能力經(jīng)營性凈現(xiàn)金

是王中王表2-8P52P63表2-1712/8/202254CEO解讀現(xiàn)金流量表“現(xiàn)金為王”經(jīng)營性凈現(xiàn)金P6312/6/CEO解讀企業(yè)財務報表CEO解讀資產(chǎn)負債表CEO解讀利潤表CEO解讀現(xiàn)金流量表協(xié)調發(fā)展和可持續(xù)增長CEO解讀企業(yè)財務報表55關注營運資本的比重、及其與收入的比例關系關注現(xiàn)金和利潤的關系關注收入、成本、利潤和現(xiàn)金之間的關系關注資產(chǎn)和利潤之間的關系關注資產(chǎn)和銷售收入之間的關系協(xié)調發(fā)展協(xié)調發(fā)展和可持續(xù)增長關注營運資本的比重、及其與收入關注現(xiàn)金和利潤的關系關注收入、56資本資產(chǎn)收入利潤現(xiàn)金2006（金龍）----------2006（宇通）----------2007（金龍）24.96%27.95%25.22%58.14%-49.39%2007（宇通）93.88%107.43%49.10%91.92%-36.87%2008（金龍）10.7%14.64%-0.42%-34.08%-103.03%2008（宇通）-39.86%-40.67%5.77%20.25%63.57%2009（金龍）7.84%16.94%-4.99%-9.67%8545%2009（宇通）27.80%17.56%5.35%8.28%-924.35%2010（金龍）29.67%31.61%37.25%63.80%13.51%2010（宇通）14.35%23.42%53.48%51.04%1706.41%資本資產(chǎn)收入利潤現(xiàn)金2006（金龍）----------2057資金可持續(xù)增長：包括經(jīng)營性凈現(xiàn)金、投資性凈現(xiàn)金和籌資性凈現(xiàn)金三者之間的平衡關系自我可持續(xù)增長：根據(jù)市場需求和未來銷售收入的增長來決定是否進行投資。整體可持續(xù)增長：取決于具有發(fā)展?jié)摿Φ氖袌鲂枨?、具有?zhàn)略眼光的投資、健康的財務狀況和充裕的現(xiàn)金?？沙掷m(xù)增長資金可持續(xù)增長：包括經(jīng)營性凈現(xiàn)自我可持續(xù)增長：根據(jù)市場需整體58案例分析：解讀宇通客車和金龍汽車的財務報表客車行業(yè)簡介宇通客車和金龍汽車宇通客車金龍汽車案例分析OPM戰(zhàn)略與“三控”政策資產(chǎn)流動性負債政策案例分析：解讀宇通客車和金龍汽車的財務報表59會計盈余與股東價值成本管理和控制現(xiàn)金管理協(xié)調發(fā)展和可持續(xù)增長分析結論會計盈余與股東價值60CEO解讀財務報表的視角匯總資產(chǎn)負債表CEO解讀財務報表的視角匯總資61CEO解讀財務報表的視角匯總利潤表CEO解讀財務報表的視角匯總利62現(xiàn)金流量表報表之間的勾稽現(xiàn)金流量表報表之間的勾稽63第三章分析公司財務報表第三章分析公司財務報表64企業(yè)家或高層管理者：1.敏銳的戰(zhàn)略眼光2.卓越的領導才能3.深諳企業(yè)財務報表企業(yè)家或高層管理者：65財務指標體系財務比率分析財務報表的三維分析主要財務指標的分解分析本章學習內容財務指標體系本章學習內容66財務報表分析的重要性CEO拿到財務報表時，想要了解的是什么？評價——成績診斷——問題（盈利、風險、調控、增長）調整——手段制定——目標財務報表分析的重要性67財務指標體系的基本框架

財務指標體系的基本框架68財務指標體系的基本框架

財務指標體系的基本框架69財務指標體系的基本框架

財務指標體系的基本框架70財務指標體系的基本框架

財務指標體系的基本框架71財務指標體系的基本框架

財務指標體系的基本框架72財務指標體系的基本框架

財務指標體系的基本框架73財務指標體系的基本框架

財務指標體系的基本框架74財務指標體系財務比率分析財務報表的三維分析主要財務指標的分解分析本章學習內容財務指標體系本章學習內容75李寧和安踏公司財務比率分析公司背景簡介李寧有限公司安踏有限公司李寧和安踏2007——2009年的財務報表李寧和安踏公司財務比率分析76財務比率分析盈利能力指標銷售凈利潤率銷售毛利率總資產(chǎn)利潤率（ROA）權益資本利潤率（ROE）投入資本利潤率（ROIC）ROIC與WACC財務比率分析77資產(chǎn)流動性指標流動比率速動比率負債管理能力指標總資產(chǎn)負債率權益資產(chǎn)比率權益乘數(shù)利息保障倍數(shù)本息保障倍數(shù)資產(chǎn)流動性指標78資產(chǎn)營運效率總資產(chǎn)周轉率存貨周轉天數(shù)應收賬款周轉天數(shù)現(xiàn)金生成能力現(xiàn)金銷售比（銷售的現(xiàn)金含量）現(xiàn)金利潤率（利潤的現(xiàn)金含量）資產(chǎn)營運效率79財富增值能力市價面值比（M/B比率）資本市場表現(xiàn)每股凈利潤（EPS）每股現(xiàn)金流量（NCFPS）每股現(xiàn)金股利（DPS）市盈率（P/E)股票收益率財富增值能力80財務指標體系財務比率分析財務報表的三維分析主要財務指標的分解分析本章學習內容財務指標體系本章學習內容81財務比率分析的局限性靜態(tài)性含義雙重性孤立性可操縱性財務報表的三維分析趨勢分析（縱向分析）同業(yè)比較（橫向分析）結構分析P108表3-7表3-8表3-9表3-10表3-11表3-12表3-13表3-14圖3-4圖3-5財務比率分析的局限性P10882財務指標體系財務比率分析財務報表的三維分析主要財務指標的分解分析本章學習內容財務指標體系本章學習內容83主要財務指標的分解分析盈利能力的分解分析—ROE主要財務指標的分解分析84風險的分解分析—經(jīng)營風險和財務風險企業(yè)所面臨的風險，從財務管理的角度看，轉化或表現(xiàn)為企業(yè)的經(jīng)營風險和財務風險。中國家電業(yè)曾經(jīng)的輝煌與現(xiàn)在的沒落中國汽車業(yè)呢？風險的分解分析—經(jīng)營風險和財務風險85MBA財務報表解讀分析課件86財務戰(zhàn)略矩陣分析——增長和價值管理財務要素

利潤、現(xiàn)金、價值、風險和增長增長管理（營業(yè)收入增長率和可持續(xù)增長率）增長缺口增長剩余

價值管理（創(chuàng)值管理）——價值創(chuàng)造型企業(yè)——股東權益資本成本——ROIC與WACC比較目標核心手段財務戰(zhàn)略矩陣分析——增長和價值管理目標核心手段87

公司財務戰(zhàn)略矩陣價值創(chuàng)造價值損害資金短缺資金剩余使用剩余資金加快增長新投資促進整體增長收購兼并獲取相關業(yè)務

分配剩余現(xiàn)金增加股利支付回購發(fā)行在外股份

減少股利支付籌集資金

發(fā)行新權益（新股）

增加新債

降低銷售至可接受水平

淘汰低效益或低效率的產(chǎn)品

分配部分剩余現(xiàn)金使用部分現(xiàn)金提高經(jīng)營能力

提高資產(chǎn)管理效率

擴大市場、提價或控制成本

檢討資本結構政策優(yōu)化資本結構，降低WACC上述決策失敗，則轉型或出售業(yè)務

嘗試側底重組（短期）全面出售業(yè)務（長期）1243價值管理增長管理12/8/2022公司財務戰(zhàn)略矩陣價值創(chuàng)造價值損害資金短缺資金剩余使用剩88公司財務戰(zhàn)略計算步驟1.計算稅后ROIC2.計算WACC3.1-24.計算未來收入增長率5.計算可持續(xù)增長率6.4-5李寧與安踏公司的財務戰(zhàn)略比較P140價值管理增長管理公司財務戰(zhàn)略計算步驟價值管理增長管理89多謝各位蒞臨！感謝積極參與！12/8/2022多謝各位蒞臨！感謝積極參與！12/6/202290MBA財務報表解讀分析課件91MBA財務報表解讀分析課件92孫燁博士財務管理系主任教授博士生導師聯(lián)系電話子郵件：rosesmailsy@163.comQQ；317612527孫燁博士93旨于培養(yǎng)其如何從戰(zhàn)略的角度“讀懂”——解讀和理解企業(yè)財務報表，并應用財務信息分析和判斷企業(yè)的財務狀況、經(jīng)營成果及資金狀況，為未來進行投資決策，財務政策和財務戰(zhàn)略的制定做準備的一門課程。課程分為三大模塊解讀公司財務報表CEO解讀公司財務報表

分析公司財務報表課程簡介旨于培養(yǎng)其如何從戰(zhàn)略的角度“讀懂”——解讀和理解企業(yè)財務報表94成績萃取方法解讀AB公司2009-2010年財務報表，并簡述其財務特征（P32）從CEO視角分析和總結可口可樂公司2007-2011年的財務特征（P75）A公司和B公司雙案例財務分析（P145）成績萃取方法95第一章解讀公司財務報表第一章解讀公司財務報表96解讀公司財務報表財務報表的戰(zhàn)略意義解讀資產(chǎn)負債表解讀利潤表解讀現(xiàn)金流量表解讀財務報表之間的關系解讀公司財務報表97財務報表及其使用者財務報表是按照企業(yè)會計準則編制出來的，反映企業(yè)在過去某一時點（月、季、半年和年）的財務狀況和一段時期經(jīng)營業(yè)績的正式文件。使用者利益相關者股東債權人政府管理層員工董事會供應商顧客財務報表及其使用者財務報表是按照企業(yè)會計準則編制出來的，反映98解讀財務報表的重要意義財務報表披露的時間在何時？財務報表披露的種類？眼花繚亂的企業(yè)業(yè)績排行榜美國著名財務學家希金斯：“不懂得財務報表的經(jīng)營管理者，就像是一個會投籃而不會得分的球員”。自己動手，豐衣足食，受益終生！解讀財務報表的重要意義自己動手，豐衣足食，受益終生！99解讀公司財務報表財務報表的戰(zhàn)略意義解讀資產(chǎn)負債表解讀利潤表解讀現(xiàn)金流量表解讀財務報表之間的關系解讀公司財務報表100資產(chǎn)負債表簡介資產(chǎn)負債表含義資產(chǎn)負債表是一張反映公司資本來源狀況和資本使用狀況的報表，它反映了公司在某一個特定時點的全部資產(chǎn)和與之相對應的全部要求權。編表會計等式解讀資產(chǎn)負債表報表格式：報表內容:資產(chǎn)、負債和所有者權益資產(chǎn)=負債+所有者權益P6表1-11000=（200+300）+500資產(chǎn)負債表簡介資產(chǎn)=負債+所有者權益P61000=（200101右側信息1：資本來源（籌資）——股東大會和董事會決策——融資渠道——債權和股權——資本結構（戰(zhàn)略）所有者權益長期負債所有者權益總負債總資產(chǎn)總負債

1.78-2.20-2.21-1.49-1.57

0.001-0.004-0.01-0.006-0.029

65.03%-68.73%-68.81%-59.80%-61.04%132P25表1-11右側信息1：資本來源（籌資）——股東大會和董事會決策——融資102右側信息2：債務期限結構和無成本融資能力

右側信息3：股東資本積累能力流動負債÷長期負債無成本流動負債÷流動負債留存收益

所有者權益（期末所有者權益-期初所有者權益）期初所有者權益0.9994-0.9982-0.9953-0.9963-0.98120.8264-0.8141-0.7243-0.7571-0.763535.99%-18.47%-74.53%-28.72%42.46%-43.33%-33.71%-32.92%-43.39%右側信息2：債務期限結構和無成本融資能力流動負債÷長期負債無103左側信息1：資本使用（投資）——董事會和管理層（決策）——資產(chǎn)結構（戰(zhàn)略）流動資產(chǎn)÷長期資產(chǎn)左側信息2：資產(chǎn)流動性和盈利能力

1.86-2.57-1.44-2.01-2.0流動資產(chǎn)÷總資產(chǎn)65.09%-72.02%-58.96%-66.76%-66.62%左側信息3：流動資產(chǎn)質量現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物÷流動資產(chǎn)

13.79%-16.33%-16.58%-18.37%-21.25%左側信息1：資本使用（投資）——董事會和管理層（決策）——資104右側排列：資本償還順序左側排列：資產(chǎn)的流動性左右兩側信息：理財方式信息特征

靜態(tài)數(shù)據(jù)、存量信息右側排列：資本償還順序靜態(tài)數(shù)據(jù)、105解讀公司財務報表財務報表的戰(zhàn)略意義解讀資產(chǎn)負債表解讀利潤表解讀現(xiàn)金流量表解讀財務報表之間的關系解讀公司財務報表106利潤表簡介利潤表含義：反映公司在過去一段時間營業(yè)收入、成本和盈利關系的報表。編表會計等式報表格式：報表內容:收入、費用（成本）和利潤收入-費用＝利潤上下報告式P9表1-2利潤表簡介收入-費用＝利潤上下報告式P9107一、營業(yè)收入

減：營業(yè)成本

營業(yè)稅金及附加

銷售費用

管理費用

財務費用

資產(chǎn)減值損失

投資收益二、營業(yè)利潤

加：營業(yè)外收入

減：營業(yè)外支出三、利潤總額

減：所得稅費用四、凈利潤五、每股收益管理者控制的利益?zhèn)鶛嗳死嬲婀蓶|利益利潤表中的利益相關者制度安排管理者控制的利益管理者控制的利益一、營業(yè)收入減：營業(yè)成本營業(yè)稅金及附加108多維盈利指標EBITEBITDA凈利潤利潤總額稅后EBIT營業(yè)利潤息稅前利潤=利潤總額+財務費用息前稅后利潤=EBIT(1-T)息前稅后利潤加折舊和攤銷經(jīng)濟增加值（EVA）毛利12/8/2022多維盈利指標EBITEBITDA凈利潤利潤總額稅后EBIT營109毛利率EBIT稅后EBIT200617.70%971234943211200718.37%21995951986005200819.16%22369812032512200921.79%29752752736312201016.69%54272274507295P24表1-10美的毛利率EBIT稅后EBIT200617.70%9712349110利潤與收入確認方式的關系什么是權責發(fā)生制？營業(yè)收入——經(jīng)營性現(xiàn)金收入成本開支——經(jīng)營性現(xiàn)金支出什么是收付實現(xiàn)制？營業(yè)收入——經(jīng)營性現(xiàn)金收入成本開支——經(jīng)營性現(xiàn)金支出利潤與折舊和攤銷之間的關系折舊和攤銷減少利潤折舊和攤銷不減少現(xiàn)金以權利與責任的產(chǎn)生，作為收入和費用確認的時間。以現(xiàn)金流流入與流出作為收入與費用發(fā)生確認的時間。利潤與收入確認方式的關系以權利與責任的產(chǎn)生，111解讀公司財務報表財務報表的戰(zhàn)略意義解讀資產(chǎn)負債表解讀利潤表解讀現(xiàn)金流量表解讀財務報表之間的關系解讀公司財務報表112現(xiàn)金流量表簡介為什么編制現(xiàn)金流量表？

Δ貨幣資金=期末金額－期初金額

資產(chǎn)負債表

經(jīng)營現(xiàn)金池（1）投資現(xiàn)金池（2）籌資現(xiàn)金池（3）造血池放血池輸血池現(xiàn)金流量表簡介經(jīng)營現(xiàn)金池（1）投資現(xiàn)金池（2）籌資現(xiàn)金113為什么說現(xiàn)金為王？為什么說現(xiàn)金為王？114企業(yè)的現(xiàn)金來源和去向的三個方面：經(jīng)營活動的現(xiàn)金流入與流出投資活動的現(xiàn)金流入與流出籌資活動的現(xiàn)金流入與流出企業(yè)總現(xiàn)金凈流量＝？解讀經(jīng)營活動現(xiàn)金流經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量（1）=經(jīng)營活動現(xiàn)金流入－經(jīng)營活動現(xiàn)金流出造血型現(xiàn)金P27表1-12經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量（1）造血型現(xiàn)金P27115如何計算經(jīng)營活動現(xiàn)金流量？（1）非付現(xiàn)成本（2）理想環(huán)境下的凈現(xiàn)金流

稅后經(jīng)營凈現(xiàn)金＝稅后利潤+利息+折舊+攤銷

稅前經(jīng)營凈現(xiàn)金=？（3）現(xiàn)實環(huán)境中的凈現(xiàn)金流—當應收賬款增加，則經(jīng)營凈現(xiàn)金減少—當預付賬款增加、庫存增加時，經(jīng)營凈現(xiàn)金？—當應付賬款增加，則經(jīng)營凈現(xiàn)金增加

—當預收賬款增加，經(jīng)營凈現(xiàn)金？

利潤表如何計算經(jīng)營活動現(xiàn)金流量？利潤表116稅后經(jīng)營凈現(xiàn)金＝（稅后利潤+利息+折舊+攤銷）-（應收增加額+預付增加額+庫存增加額）+（應付增加額+預收增加額）

稅前經(jīng)營凈現(xiàn)金＝？經(jīng)營凈現(xiàn)金池可能的狀態(tài)？資產(chǎn)負債表經(jīng)營現(xiàn)金池（1）經(jīng)營活動現(xiàn)金流入：1.銷售商品和提供勞務的現(xiàn)金收入2.稅費返還3.其他與經(jīng)營活動相關的現(xiàn)金收入流入經(jīng)營活動現(xiàn)金流出：1.購買商品和勞務的現(xiàn)金支出2.各項稅費的現(xiàn)金支出3.工資等現(xiàn)金支出4.其他與經(jīng)營活動相關的現(xiàn)金支出流出稅后經(jīng)營凈現(xiàn)金＝（稅后利潤+利息+折舊+攤銷）-（應收117解讀投資活動現(xiàn)金流投資方向：—對內長期投資—對外投資放血型現(xiàn)金投資活動現(xiàn)金凈流量（2）=投資活動現(xiàn)金流入－投資活動現(xiàn)金流出P27表1-12解讀投資活動現(xiàn)金流放血型現(xiàn)金投資活動現(xiàn)金凈流量（2）P27118投資活動現(xiàn)金流入：1.收回投資的現(xiàn)金收入2.分紅和利息收入3.處置長期資產(chǎn)的現(xiàn)金收入4.其他與投資活動相關的現(xiàn)金收入投資現(xiàn)金池（2）投資活動現(xiàn)金流出：1.構建固定資產(chǎn)等長期資產(chǎn)的現(xiàn)金支出2.對外股權和債權投資的現(xiàn)金支出3.其他與投資活動相關的現(xiàn)金支出流入流出投資凈現(xiàn)金池可能的狀態(tài)？投資活動現(xiàn)金流入：投資流入流出119

解讀籌資活動現(xiàn)金流兩大籌資來源：權益?zhèn)鶆栈I資活動現(xiàn)金凈流量（3）=籌資活動現(xiàn)金流入－籌資活動現(xiàn)金流出輸血型現(xiàn)金P27表1-12解讀籌資活動現(xiàn)金流籌資活動現(xiàn)金凈流量（3）輸血型P27120籌資活動現(xiàn)金流入：1.吸收投資的現(xiàn)金收入2.取得借款的現(xiàn)金收入3.其他與籌資活動相關的現(xiàn)金收入籌資活動現(xiàn)金流出：1.償還債務的現(xiàn)金支出2.分配股利、利潤或償付利息的現(xiàn)金支出3.其他與籌資活動相關的現(xiàn)金支出籌資現(xiàn)金池（3）流出流入籌資凈現(xiàn)金池可能的狀態(tài)？籌資活動現(xiàn)金流入：籌資流出流入121解讀企業(yè)財務報表財務報表的戰(zhàn)略意義解讀資產(chǎn)負債表解讀利潤表解讀現(xiàn)金流量表解讀財務報表之間的關系解讀企業(yè)財務報表122

P20圖1-3企業(yè)財務報表之間的聯(lián)系P20企業(yè)財務報表之間的聯(lián)系123案例分析：解讀美的電器財務報表案例介紹——美的電器的成長之路公司背景產(chǎn)品市場公司規(guī)模公司戰(zhàn)略解讀公司近五年的資產(chǎn)負債表解讀公司近五年的利潤表解讀公司近五年的現(xiàn)金流量表案例分析：解讀美的電器財務報表124解讀財務報表的視角匯總資產(chǎn)總量和變化量（增量）所有者權益總量和變化量（增量）資產(chǎn)負債率資本結構債務期限結構資本積累率資產(chǎn)結構流動資產(chǎn)質量解讀財務報表的視角匯總125第二章CEO解讀公司財務報表第二章126CEO解讀企業(yè)財務報表CEO解讀資產(chǎn)負債表CEO解讀利潤表CEO解讀現(xiàn)金流量表協(xié)調發(fā)展和可持續(xù)增長CEO解讀企業(yè)財務報表127營運資本管理與OPM戰(zhàn)略這是CEO解讀資產(chǎn)負債表時首要關注點營運資本需求量（WCR）

＝無收益?zhèn)鶛?存貨-無成本流動負債WCR＝0WCR>0WCR<0（OPM）沃爾瑪、蘋果、戴爾、茅臺、五糧液、格力、美的和海爾等128營運資本管理與OPM戰(zhàn)略沃爾瑪、蘋果、戴爾、茅臺、五糧液、格占用資本20052006投入資本20052006流動資產(chǎn)流動負債現(xiàn)金100150銀行借款200200WCR200250短期債券長期資產(chǎn)長期負債

固定資產(chǎn)700650長期借款300300無形資產(chǎn)所有者權益500550資產(chǎn)凈值10001050吸收資本10001050ABC公司管理資產(chǎn)負債表2005WCR=50+150=2002006WCR=100+200-50=25012/8/2022129占用資本20052006投入資本20052006流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)流動性和“三控政策”什么是資產(chǎn)的流動性？（從債權人視角）

流動資產(chǎn)-流動負債=0流動資產(chǎn)-流動負債＞0流動資產(chǎn)-流動負債﹤0流動性與盈利性有什么關系？“三控政策”（從OPM戰(zhàn)略）銷售環(huán)節(jié)嚴格控制應收款采購環(huán)節(jié)嚴格控制應付款生產(chǎn)環(huán)節(jié)嚴格控制存貨量P55表2-12表2-10表2-1112/8/2022130資產(chǎn)流動性和“三控政策”P5512/6/202238負債狀況與適度負債政策現(xiàn)實中需要高管關注的三個比例關系債務資本與股權資本的比例關系全部債務的安全程度長期債務資本與股權資本的比例關系

資本負債的安全程度長期債務與長期資產(chǎn)的比例關系

資產(chǎn)和負債的配比性P55表2-1312/8/2022131負債狀況與適度負債政策P5512/6/202239如何理解適度負債？不負債是傻瓜、過度負債是大傻瓜負債WAcc企業(yè)價值負債WACC=（股東權益/企業(yè)總價值）×Ks+（負債價值/企業(yè)總價值）×Kd×（1-T）V=EBIT（1-T)÷WACC12/8/2022132如何理解適度負債？負債WAcc企業(yè)價值負債WACC=（股東權公司五個負債區(qū)間序號負債區(qū)間區(qū)間值（負債/資產(chǎn)）1低度負債45%以下2中度負債45%——50%3適度負債50%——60%4高度負債60%——65%5過度負債65%以上企業(yè)到底能借多少錢？盈利能力經(jīng)營性現(xiàn)金流量銷售增長現(xiàn)金增長公司規(guī)模治理模式所屬行業(yè)有形資產(chǎn)公司五個負債區(qū)間序號負債區(qū)間區(qū)間值（負債/資產(chǎn)）1低度負債4133CEO解讀企業(yè)財務報表CEO解讀資產(chǎn)負債表CEO解讀利潤表CEO解讀現(xiàn)金流量表協(xié)調發(fā)展和可持續(xù)增長CEO解讀企業(yè)財務報表134會計利潤與經(jīng)濟利潤基于營業(yè)收入利潤率營業(yè)利潤/營業(yè)收入；凈利潤/營業(yè)收入基于資產(chǎn)的利潤率息稅前利潤（EBIT）/總資產(chǎn)；凈利潤？所有者權益基于資本的利潤率EBIT/投入資本；稅后EBIT/投入資本管理資產(chǎn)負債表P61表2-14表2-15會計利潤與經(jīng)濟利潤管理資產(chǎn)負債表P61135股東頭上的“三座大山”是什么？管理者控制的“成本”債權人控制的“利息”政府控制的“稅收”管理者關注的指標——ROE股東頭上的“三座大山”是什么？管理者關注的指標——ROE136會計利潤告訴股東：公司“賺錢了沒有”！

ROE＞0經(jīng)濟利潤（經(jīng)濟增加值——EVA）告訴股東：公司為股東“賺夠了沒有”！ROE＞權益資本的預期收益率（Ks=Rf+（Rm-Rf）β）0＜ROE＜

國債利息率或銀行長期存款利息率國債利息率或銀行長期存款利息率＜ROE＜銀行長期貸款利息率ROE＞銀行長期貸款利息率

股東的收益率（ROE）應該達到多少？兩個視角：股東的收益率（ROE）應該達到多少？兩個視角：137

EVA=EBIT(1-T)-WACC*投入資本＞0負債的節(jié)稅效應與盈利效應為什么說負債可以節(jié)稅？資本結構——負債財務費用——利潤總額——所得稅費用實際債務資本成本=銀行貸款利息率×（1－所得稅稅率）=5%×（1-25%）=3.75%EVA=EBIT(1-T)-WACC*投入資本＞0138負債為什么可以提高ROE？項目權益比例100%負債比例50%營業(yè)利潤20002000期間費用其中：財務費用250（利息率5%）7501000利潤總額12501000所得稅（稅率30%）375300凈利潤875700資本—負債100005000資本—權益05000ROE875/10000=8.75%700/5000=14%負債為什么可以提高ROE？項目權益比例100%負債比例50%139負債的風險是如何形成的？過度負債債務資本閑置理念債務增加——資產(chǎn)增加——收入必須增加——利潤必須增加——現(xiàn)金必須增加12/8/2022140負債的風險是如何形成的？理念12/6/202248成本管理和控制—提高企業(yè)競爭力的法寶低成本是低價競爭戰(zhàn)略的基礎沃爾瑪、戴爾、格蘭仕、西南航空CEO如何有效控制成本？必須要掌握企業(yè)成本的基本構架1P62表2-1612/8/2022141成本管理和控制—提高企業(yè)競爭力的法寶必須要掌握企業(yè)成本的基成本管理和控制—提高企業(yè)競爭力的法寶低成本是低價競爭戰(zhàn)略的基礎沃爾瑪、戴爾、格蘭仕、西南航空CEO如何有效控制成本？必須了解關閉虧損分公司、生產(chǎn)線可能的后果必須要了解成本的特性——變動成本和固定成本控制固定成本（不隨業(yè)務量的變化）成本管理和控制—提高企業(yè)競爭力的法寶必須了解關閉虧損分公司、14212/8/202212/6/2022143項目ABC合計A停產(chǎn)營業(yè)收入200040005000110009000變動成本10001500150040003000固定成本6001000100026002500營業(yè)成本合計16002500250066005500毛利4001500250044003500變動經(jīng)營費用200300400900700固定經(jīng)營費用30040040011001000經(jīng)營費用合計50070080020001800經(jīng)營利潤-10080017002400180012/8/2022項目ABC合計A停產(chǎn)營業(yè)收入2000400050001100144CEO解讀企業(yè)財務報表CEO解讀資產(chǎn)負債表CEO解讀利潤表CEO解讀現(xiàn)金流量表協(xié)調發(fā)展和可持續(xù)增長CEO解讀企業(yè)財務報表145CEO解讀現(xiàn)金流量表“現(xiàn)金為王”體現(xiàn)為四方面：盈利質量競爭優(yōu)勢償債能力融資能力經(jīng)營性凈現(xiàn)金

是王中王表2-8P52P63表2-1712/8/2022146CEO解讀現(xiàn)金流量表“現(xiàn)金為王”經(jīng)營性凈現(xiàn)金P6312/6/CEO解讀企業(yè)財務報表CEO解讀資產(chǎn)負債表CEO解讀利潤表CEO解讀現(xiàn)金流量表協(xié)調發(fā)展和可持續(xù)增長CEO解讀企業(yè)財務報表147關注營運資本的比重、及其與收入的比例關系關注現(xiàn)金和利潤的關系關注收入、成本、利潤和現(xiàn)金之間的關系關注資產(chǎn)和利潤之間的關系關注資產(chǎn)和銷售收入之間的關系協(xié)調發(fā)展協(xié)調發(fā)展和可持續(xù)增長關注營運資本的比重、及其與收入關注現(xiàn)金和利潤的關系關注收入、148資本資產(chǎn)收入利潤現(xiàn)金2006（金龍）----------2006（宇通）----------2007（金龍）24.96%27.95%25.22%58.14%-49.39%2007（宇通）93.88%107.43%49.10%91.92%-36.87%2008（金龍）10.7%14.64%-0.42%-34.08%-103.03%2008（宇通）-39.86%-40.67%5.77%20.25%63.57%2009（金龍）7.84%16.94%-4.99%-9.67%8545%2009（宇通）27.80%17.56%5.35%8.28%-924.35%2010（金龍）29.67%31.61%37.25%63.80%13.51%2010（宇通）14.35%23.42%53.48%51.04%1706.41%資本資產(chǎn)收入利潤現(xiàn)金2006（金龍）----------20149資金可持續(xù)增長：包括經(jīng)營性凈現(xiàn)金、投資性凈現(xiàn)金和籌資性凈現(xiàn)金三者之間的平衡關系自我可持續(xù)增長：根據(jù)市場需求和未來銷售收入的增長來決定是否進行投資。整體可持續(xù)增長：取決于具有發(fā)展?jié)摿Φ氖袌鲂枨?、具有?zhàn)略眼光的投資、健康的財務狀況和充裕的現(xiàn)金?？沙掷m(xù)增長資金可持續(xù)增長：包括經(jīng)營性凈現(xiàn)自我可持續(xù)增長：根據(jù)市場需整體150案例分析：解讀宇通客車和金龍汽車的財務報表客車行業(yè)簡介宇通客車和金龍汽車宇通客車金龍汽車案例分析OPM戰(zhàn)略與“三控”政策資產(chǎn)流動性負債政策案例分析：解讀宇通客車和金龍汽車的財務報表151會計盈余與股東價值成本管理和控制現(xiàn)金管理協(xié)調發(fā)展和可持續(xù)增長分析結論會計