主要信用評等機構之相關制度課件

第三章國外主要信用評等機構之信用評等制度

壹、Standard&Poor’s（簡稱S&P）信用評等機構貳、Moody’s信用評等機構參、問題與討論第三章國外主要信用評等機構之信用評等制度壹、Standa1S&P之信用評等流程評等申請蒐集評等所需資料實地調查及面談評等委員會議公布評等持續(xù)監(jiān)督申覆一旦受評公司同意被評結果，S&P即會對外公布。如果受評公司不滿評等結果，可提出申覆。S&P之信用評等流程評等申請蒐集評等所需資料實地調查及面談評2信用評等的考量重點分析重點業(yè)務分析(營業(yè)風險的分析)財務分析(財務風險的分析)產(chǎn)業(yè)前景產(chǎn)業(yè)的財務特徵企業(yè)營運時如何分散風險市場佔有率的變化情況產(chǎn)品分散程度管理階層的領導能力會計品質財務政策獲利能力與盈餘保障資本結構現(xiàn)金流量是否適足財務彈性

信用評等的考量重點分析重點業(yè)務分析財務分析產(chǎn)業(yè)前景會計品質3獲利能力與盈餘保障的衡量利潤率固定財務負擔的保障倍數(shù)（fixed-chargecoverageratio）

淨利的未來成長情形資產(chǎn)報酬率：稅前息前淨利/平均資產(chǎn)營業(yè)利益率：營業(yè)利益/營業(yè)收入部門別的資產(chǎn)報酬率利息保障倍數(shù)：稅前息前淨利/利息費用利息與租金的保障倍數(shù)：（稅前息前淨利＋租金）/利息費用

S&P的評等過程，特別重視經(jīng)營者所發(fā)布的盈餘成長目標。

獲利能力與盈餘保障的衡量利潤率固定財務負擔的保障倍數(shù)（fix4資本結構的主要衡量項目長短期借款/總資產(chǎn)（長短期借款＋或有負債）/（長短期借款＋或有負債＋股東權益）長短期借款/（長期借款＋普通股權益市值）資產(chǎn)重估增值（包括無形資產(chǎn)）

資本結構的主要衡量項目長短期借款/總資產(chǎn)5現(xiàn)金流量是否適足的主要衡量項目現(xiàn)金流量與債務比：來自營業(yè)活動的現(xiàn)金流量/總借款借款的還本期限：一次或分次還本的期限利息保障倍數(shù)：（來自營業(yè)活動的現(xiàn)金流量＋利息費用）/利息費用債務保障倍數(shù)：（來自營業(yè)活動的自由現(xiàn)金流量＋利息費用）/（利息費用＋本金的年平均償付額）來自營業(yè)活動的現(xiàn)金流量/資本支出

資本支出/設備維修費用

現(xiàn)金流量是否適足的主要衡量項目現(xiàn)金流量與債務比：來自營業(yè)活動6財務彈性的衡量貸款合約中的限制條款是否公平合理？已承諾但未使用之銀行授信額度有多少？現(xiàn)金及短期投資是否充足？企業(yè)能否前往各資本市場募資？已充當?shù)盅浩返馁Y產(chǎn)佔全部固定資產(chǎn)的比例如何？有無關係企業(yè)支應資金需求？目前有無閒置資產(chǎn)可賣？

財務彈性的衡量貸款合約中的限制條款是否公平合理？7信用等級的財務涵義

長期債券

短期債券

投資級：評等為AAA、AA、A與BBB者投機級：BB級（含）以下的債務憑證

「A-1」為最好，「D」為最差

S&P如何區(qū)分短期別債券之信用等級

信用等級的財務涵義長期債券短期債券投資級：評等為AAA8S&P如何區(qū)分長期別債券之信用等級針對等級AA到CCC的債務憑證，會於其後附加「+」及「-」符號，以區(qū)分同等級債券的信用強度。S&P如何區(qū)分長期別債券之信用等級針對等級AA到CCC的債9違約機率及信用等級移轉矩陣的估算

AAAAAABBBBBBCCC違約AAA92.932.17000000AA0.587.118.7600.17000A0.082.186.525.890.1600.40.24BBB0.080.162.886.314.040.621.010.39BB000.433.0475.878.912.172.83B000.1102.2570.637.8210.72CCC000008.74042.61年初之信用等級年底的信用等級（%）S&P之信用等級移轉矩陣

移轉矩陣：受評公司從期初（通常是指年初）的信用等級，一年之後移轉至其他等級的機率。表中的每個機率值皆是根據(jù)歷史資料計算而得：表示受評公司由信用等級i移轉至信用等級j的機率表示受評公司在t=0時，信用等級為i的總家數(shù)（i=AAA,AA,…,CCC）表示受評公司在t=1時，信用等級移轉為j的總家數(shù)（j=AAA,AA,…,CCC,違約）違約機率及信用等級移轉矩陣的估算AAAAAABBBBBBC10Moody’s之評等方法

Moody’s之信用評等涵蓋三個風險層次國家風險(sovereignrisk)產(chǎn)業(yè)風險(industryrisk)企業(yè)風險(relativepositionofindividualcompany)Moody’s是採取由上而下(top-down)的評估方式。Moody’s之評等方法Moody’s之信用評等涵蓋三個風11定量分析

此分析是根據(jù)財務比率，分析發(fā)行公司的債務保障能力。資產(chǎn)保障程度（以有形資產(chǎn)淨額對長期負債的比率來衡量）可反映，資產(chǎn)價值如何確保債權人的權益。長短期投資、應收帳款及存貨的評估，攸關資產(chǎn)價值及流動能力。獲利能力及現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性，被視為債務償還能力的主要考量因素。定量分析此分析是根據(jù)財務比率，分析發(fā)行公司的債務保障能力。12定性分析-

企業(yè)風險評估的分析重點(一)管理哲學及政策方向因應突發(fā)事件之處理紀錄是否良好財務政策是否穩(wěn)健合理長短期計畫能否平衡發(fā)展與規(guī)劃主要部門之實際報酬率組織架構與管理政策之關聯(lián)度持續(xù)性經(jīng)營目標之規(guī)劃與達成率內部稽核及財務控制制度是否完備。管理當局或公司治理品質基本經(jīng)營狀況產(chǎn)品的市場佔有率業(yè)務與盈餘的成長趨勢業(yè)務或產(chǎn)品線是否足夠多樣收入來源是否集中固定成本與變動成本之比例結構是否適當市場及經(jīng)銷網(wǎng)路能否發(fā)揮「貨暢其流」產(chǎn)品及技術處於何種循環(huán)階段國家對此行業(yè)是否有特殊管制政府潛在之支持程度

定性分析則著重於，與管理主管的會面、實地考察，及蒐集相關資料。

定性分析-

企業(yè)風險評估的分析重點(一)管理哲學及政策方向管13定性分析-

企業(yè)風險評估的分析重點(二)會計實務：Moody’s是以受評公司營運所在國的會計實務作為查核準則。財務狀況：此部分的考量關鍵在於財務調度的彈性，並利用下列三項因素加以評估：(1)目前的流動能力或短期償債能力；(2)或有負債的多寡；(3)股東權益及資本公積的概況。其他營運事項：主要檢視下列主題-供銷契約的發(fā)展狀況。比率分析：主要構面有-固定財務負擔的保障倍數(shù)；現(xiàn)金流量對總負債之比率；主要績效指標的報酬率（營業(yè)利益/營業(yè)收入、稅前息前淨利/平均資產(chǎn)，和稅前淨利/股東權益）；財務槓桿程度。定性分析-

企業(yè)風險評估的分析重點(二)會計實務：Moody14長短期別債券之評等意涵及區(qū)分方法

長期別債券之評等：針對一年以上有履約義務的債務憑證作評等，如銀行發(fā)行之次順位金融債券、公司債及其他固定收益證券的評等皆屬之。著重在發(fā)行機構的財務結構是否健全為主。短期別債券之評等：通常針對到期時間小於一年的證券做評等。以Prime-1至3三個投資等級，表示被評者的短期償付能力。著重於流動能力的評估。Prime等級-表示發(fā)行者在市場競爭壓力下，仍有足夠財力支撐其短期債務1至3的符號-指債務保障程度，1表示有最高的保障，依此類推。NotPrime-表示發(fā)行者在市場競爭壓力下，無法獲得銀行的強力支持，也很難以其他融資管道支應債務負擔。

長短期別債券之評等意涵及區(qū)分方法長期別債券之評等：針對一年15Moody’s的長短期別債券之評等關係

資料來源：Moody’sInvestorsService,“GlobalCreditAnalysis”,2003.Moody’s的長短期別債券之評等關係資料來源：Mood16Moody’s如何區(qū)分長期別債券之信用等級Moody’s如何區(qū)分長期別債券之信用等級17

Moody’s如何區(qū)分短期別債券

之信用等級

Moody’s如何區(qū)分短期別債券

之信用等級18第三章國外主要信用評等機構之信用評等制度

壹、Standard&Poor’s（簡稱S&P）信用評等機構貳、Moody’s信用評等機構參、問題與討論第三章國外主要信用評等機構之信用評等制度壹、Standa19S&P之信用評等流程評等申請蒐集評等所需資料實地調查及面談評等委員會議公布評等持續(xù)監(jiān)督申覆一旦受評公司同意被評結果，S&P即會對外公布。如果受評公司不滿評等結果，可提出申覆。S&P之信用評等流程評等申請蒐集評等所需資料實地調查及面談評20信用評等的考量重點分析重點業(yè)務分析(營業(yè)風險的分析)財務分析(財務風險的分析)產(chǎn)業(yè)前景產(chǎn)業(yè)的財務特徵企業(yè)營運時如何分散風險市場佔有率的變化情況產(chǎn)品分散程度管理階層的領導能力會計品質財務政策獲利能力與盈餘保障資本結構現(xiàn)金流量是否適足財務彈性

信用評等的考量重點分析重點業(yè)務分析財務分析產(chǎn)業(yè)前景會計品質21獲利能力與盈餘保障的衡量利潤率固定財務負擔的保障倍數(shù)（fixed-chargecoverageratio）

淨利的未來成長情形資產(chǎn)報酬率：稅前息前淨利/平均資產(chǎn)營業(yè)利益率：營業(yè)利益/營業(yè)收入部門別的資產(chǎn)報酬率利息保障倍數(shù)：稅前息前淨利/利息費用利息與租金的保障倍數(shù)：（稅前息前淨利＋租金）/利息費用

S&P的評等過程，特別重視經(jīng)營者所發(fā)布的盈餘成長目標。

獲利能力與盈餘保障的衡量利潤率固定財務負擔的保障倍數(shù)（fix22資本結構的主要衡量項目長短期借款/總資產(chǎn)（長短期借款＋或有負債）/（長短期借款＋或有負債＋股東權益）長短期借款/（長期借款＋普通股權益市值）資產(chǎn)重估增值（包括無形資產(chǎn)）

資本結構的主要衡量項目長短期借款/總資產(chǎn)23現(xiàn)金流量是否適足的主要衡量項目現(xiàn)金流量與債務比：來自營業(yè)活動的現(xiàn)金流量/總借款借款的還本期限：一次或分次還本的期限利息保障倍數(shù)：（來自營業(yè)活動的現(xiàn)金流量＋利息費用）/利息費用債務保障倍數(shù)：（來自營業(yè)活動的自由現(xiàn)金流量＋利息費用）/（利息費用＋本金的年平均償付額）來自營業(yè)活動的現(xiàn)金流量/資本支出

資本支出/設備維修費用

現(xiàn)金流量是否適足的主要衡量項目現(xiàn)金流量與債務比：來自營業(yè)活動24財務彈性的衡量貸款合約中的限制條款是否公平合理？已承諾但未使用之銀行授信額度有多少？現(xiàn)金及短期投資是否充足？企業(yè)能否前往各資本市場募資？已充當?shù)盅浩返馁Y產(chǎn)佔全部固定資產(chǎn)的比例如何？有無關係企業(yè)支應資金需求？目前有無閒置資產(chǎn)可賣？

財務彈性的衡量貸款合約中的限制條款是否公平合理？25信用等級的財務涵義

長期債券

短期債券

投資級：評等為AAA、AA、A與BBB者投機級：BB級（含）以下的債務憑證

「A-1」為最好，「D」為最差

S&P如何區(qū)分短期別債券之信用等級

信用等級的財務涵義長期債券短期債券投資級：評等為AAA26S&P如何區(qū)分長期別債券之信用等級針對等級AA到CCC的債務憑證，會於其後附加「+」及「-」符號，以區(qū)分同等級債券的信用強度。S&P如何區(qū)分長期別債券之信用等級針對等級AA到CCC的債27違約機率及信用等級移轉矩陣的估算

AAAAAABBBBBBCCC違約AAA92.932.17000000AA0.587.118.7600.17000A0.082.186.525.890.1600.40.24BBB0.080.162.886.314.040.621.010.39BB000.433.0475.878.912.172.83B000.1102.2570.637.8210.72CCC000008.74042.61年初之信用等級年底的信用等級（%）S&P之信用等級移轉矩陣

移轉矩陣：受評公司從期初（通常是指年初）的信用等級，一年之後移轉至其他等級的機率。表中的每個機率值皆是根據(jù)歷史資料計算而得：表示受評公司由信用等級i移轉至信用等級j的機率表示受評公司在t=0時，信用等級為i的總家數(shù)（i=AAA,AA,…,CCC）表示受評公司在t=1時，信用等級移轉為j的總家數(shù)（j=AAA,AA,…,CCC,違約）違約機率及信用等級移轉矩陣的估算AAAAAABBBBBBC28Moody’s之評等方法

Moody’s之信用評等涵蓋三個風險層次國家風險(sovereignrisk)產(chǎn)業(yè)風險(industryrisk)企業(yè)風險(relativepositionofindividualcompany)Moody’s是採取由上而下(top-down)的評估方式。Moody’s之評等方法Moody’s之信用評等涵蓋三個風29定量分析

此分析是根據(jù)財務比率，分析發(fā)行公司的債務保障能力。資產(chǎn)保障程度（以有形資產(chǎn)淨額對長期負債的比率來衡量）可反映，資產(chǎn)價值如何確保債權人的權益。長短期投資、應收帳款及存貨的評估，攸關資產(chǎn)價值及流動能力。獲利能力及現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性，被視為債務償還能力的主要考量因素。定量分析此分析是根據(jù)財務比率，分析發(fā)行公司的債務保障能力。30定性分析-

企業(yè)風險評估的分析重點(一)管理哲學及政策方向因應突發(fā)事件之處理紀錄是否良好財務政策是否穩(wěn)健合理長短期計畫能否平衡發(fā)展與規(guī)劃主要部門之實際報酬率組織架構與管理政策之關聯(lián)度持續(xù)性經(jīng)營目標之規(guī)劃與達成率內部稽核及財務控制制度是否完備。管理當局或公司治理品質基本經(jīng)營狀況產(chǎn)品的市場佔有率業(yè)務與盈餘的成長趨勢業(yè)務或產(chǎn)品線是否足夠多樣收入來源是否集中固定成本與變動成本之比例結構是否適當市場及經(jīng)銷網(wǎng)路能否發(fā)揮「貨暢其流」產(chǎn)品及技術處於何種循環(huán)階段國家對此行業(yè)是否有特殊管制政府潛在之支持程度

定性分析則著重於，與管理主管的會面、實地考察，及蒐集相關資料。

定性分析-

企業(yè)風險評估的分析重點(一)管理哲學及政策方向管31定性分析-

企業(yè)風險評估的分析重點(二)會計實務：Moody’s是以受評公司營運所在國的會計實務作為查核準則。財務狀況：此部分的考量關鍵在於財務調度的彈性，並利用下列三項因素加以評估：(1)目前的流動能力或短期償債能力；(2)或有負債的多寡；(3)股東權益及資本公積