《財(cái)務(wù)管理》課程結(jié)構(gòu)課件

財(cái)務(wù)管理

西南民族大學(xué)管理學(xué)院2010年3月財(cái)務(wù)管理

1第一章緒論財(cái)務(wù)管理的概念財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)財(cái)務(wù)管理的基本原則財(cái)務(wù)管理環(huán)境第一章緒論財(cái)務(wù)管理的概念2

萬(wàn)通公司專門設(shè)計(jì)和制造電子游戲機(jī)控制臺(tái)的軟件。公司成立于1997年。1999年公司的銷售收入超過(guò)2000萬(wàn)元。公司創(chuàng)辦時(shí)，曾用其倉(cāng)庫(kù)向銀行借款200萬(wàn)元?，F(xiàn)在，公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理認(rèn)識(shí)到當(dāng)時(shí)的融資數(shù)額太小了。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，公司計(jì)劃將其產(chǎn)品擴(kuò)展到教育和商業(yè)領(lǐng)域。然而，目前公司的短期現(xiàn)金流量有問(wèn)題，甚至無(wú)法購(gòu)買20萬(wàn)元的材料來(lái)滿足其客戶的訂貨。萬(wàn)通公司的經(jīng)歷反映了財(cái)務(wù)管理研究的基本問(wèn)題：公司應(yīng)該采取什么樣的長(zhǎng)期投資戰(zhàn)略？如何籌集投資所需的資金？公司需要多少短期現(xiàn)金流量來(lái)支付其帳單？萬(wàn)通公司專門設(shè)計(jì)和制造電子游戲機(jī)控制臺(tái)的軟件3一、財(cái)務(wù)管理的概念現(xiàn)代公司發(fā)展過(guò)程中，財(cái)務(wù)經(jīng)理是一個(gè)很重要的角色20世紀(jì)前半葉，財(cái)務(wù)經(jīng)理插手于公司資金籌集活動(dòng)20世紀(jì)50年代，財(cái)務(wù)經(jīng)理?yè)碛匈Y本項(xiàng)目的決策權(quán)20世紀(jì)60年代以來(lái)，財(cái)務(wù)經(jīng)理是現(xiàn)代企業(yè)中的全能成員,他們每天都要應(yīng)付外界環(huán)境的變化，如公司之間的競(jìng)爭(zhēng)、技術(shù)突變、通貨膨脹、利率變化、匯率波動(dòng)、稅法變化等。作為一名CFO，在企業(yè)資本籌集、資產(chǎn)投資、收益分配等方面的能力將影響公司的成敗。一、財(cái)務(wù)管理的概念現(xiàn)代公司發(fā)展過(guò)程中，財(cái)務(wù)經(jīng)理是一個(gè)很重要的4

流動(dòng)資產(chǎn)

固定資產(chǎn)

1有形資產(chǎn)

2無(wú)形資產(chǎn)

流動(dòng)負(fù)債

長(zhǎng)期負(fù)債

股東權(quán)益?zhèn)鶆?wù)融資

權(quán)益融資資本預(yù)算凈營(yíng)運(yùn)資本流動(dòng)資產(chǎn)管理

圖1—1資產(chǎn)負(fù)債表模式資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債股5財(cái)務(wù)管理內(nèi)容1、公司應(yīng)該投資于什么樣的長(zhǎng)期資產(chǎn)？

“資本預(yù)算”或“資本性支出”2、公司如何籌集資本性支出所需的資金？

“資本結(jié)構(gòu)”：負(fù)債資本與權(quán)益資本

“股利政策”：股利支付率決定了留存收益（權(quán)益資本）3、公司應(yīng)該如何管理它在經(jīng)營(yíng)中的現(xiàn)金流量？“凈營(yíng)運(yùn)資本管理”：流動(dòng)資產(chǎn)管理流動(dòng)負(fù)債管理財(cái)務(wù)管理概念：是在一定的整體目標(biāo)下，關(guān)于資產(chǎn)的購(gòu)置（投資）、資本的融通（籌資）和經(jīng)營(yíng)中現(xiàn)金流量（營(yíng)運(yùn)資金）、以及利潤(rùn)分配的管理。財(cái)務(wù)管理內(nèi)容1、公司應(yīng)該投資于什么樣的長(zhǎng)期資產(chǎn)？6

總會(huì)計(jì)師

財(cái)務(wù)主管1、規(guī)劃與控制1、提供資金2、編制報(bào)表并加以解釋2、與投資人聯(lián)系3、評(píng)價(jià)與咨詢3、短期理財(cái)4、稅務(wù)管理4、銀行往來(lái)與財(cái)務(wù)保管5、向政府提出報(bào)告5、放款與收款6、保護(hù)資產(chǎn)6、投資7、經(jīng)濟(jì)估價(jià)7、保險(xiǎn)《財(cái)務(wù)管理》課程結(jié)構(gòu)課件7二、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)（一）利潤(rùn)最大化目標(biāo)利潤(rùn)最大化：是指企業(yè)在預(yù)定的時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)最大的利潤(rùn)。以利潤(rùn)最大化作為財(cái)務(wù)目標(biāo)的意義：可以促使企業(yè)講求經(jīng)濟(jì)效益，有利于資源的合理配置和社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益的提高，并使社會(huì)財(cái)富快速增長(zhǎng)。以利潤(rùn)最大化作為財(cái)務(wù)目標(biāo)的不足：概念含混不清；未考慮風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題；忽略了報(bào)酬的時(shí)間價(jià)值；忽略了自有資金的成本。二、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)（一）利潤(rùn)最大化目標(biāo)8（二）股東財(cái)富最大化目標(biāo)

優(yōu)點(diǎn)：1考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值和投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值；

2目標(biāo)容易量化，便于考核與獎(jiǎng)懲；

3克服了管理上的片面性和短期行為。缺點(diǎn)：1公司股票價(jià)值并非公司所能控制，其價(jià)值波動(dòng)與公司財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)并非完全一致。

2未考慮債權(quán)人及公司員工等有關(guān)方面的利益。

3只適合上市公司。

（二）股東財(cái)富最大化目標(biāo)9（三）企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)

企業(yè)價(jià)值最大化擴(kuò)大了考慮問(wèn)題的范圍，注重在企業(yè)發(fā)展中考慮各方利益關(guān)系。缺點(diǎn)在于目標(biāo)不易量化。（三）企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)10三、財(cái)務(wù)管理的基本原則原則1：風(fēng)險(xiǎn)收益的均衡

——對(duì)額外的風(fēng)險(xiǎn)需要有額外的收益進(jìn)行補(bǔ)償三、財(cái)務(wù)管理的基本原則原則1：風(fēng)險(xiǎn)收益的均衡11原則2：價(jià)值的衡量要考慮的是現(xiàn)金流而不是利潤(rùn)

米蘭公司從事服裝生產(chǎn)與貿(mào)易。年初，公司支付90萬(wàn)元購(gòu)買各種原材料。到年底，公司銷售服裝3000件，收入（應(yīng)收帳款）100萬(wàn)元。損益表（會(huì)計(jì)角度）

10萬(wàn)

利潤(rùn)

90萬(wàn)

成本

100萬(wàn)

銷售收入原則2：價(jià)值的衡量要考慮的是現(xiàn)金流而不是利潤(rùn)米蘭公司從事服12

-90萬(wàn)

現(xiàn)金凈流量損益表（財(cái)務(wù)管理角度）

90萬(wàn)

現(xiàn)金流出

0

現(xiàn)金流入-90萬(wàn)現(xiàn)金凈流量損益表（財(cái)務(wù)管13原則3：貨幣的時(shí)間價(jià)值

——今天的一元錢比未來(lái)的一元錢更值錢

米蘭公司為生產(chǎn)新產(chǎn)品而計(jì)劃從兩種投資方案中選擇一種。兩種方案都將提供四年的現(xiàn)金流量，各需投資10萬(wàn)元。年份方案A方案B

1

0

50，000

2

0

50，000

3

0

50，000

4

200，000

50，000總計(jì)

200，000

200，000原則3：貨幣的時(shí)間價(jià)值米蘭公司為生產(chǎn)新產(chǎn)品而計(jì)劃從兩14原則4：有效的資本市場(chǎng)——市場(chǎng)是靈敏的，價(jià)格是合理的原則5：代理問(wèn)題得到解決

——管理人員與所有者的利益一致

1993年，迪斯尼公司董事長(zhǎng)MichaelEisner的年薪超過(guò)2．03億美元，相當(dāng)于每天收入超過(guò)50萬(wàn)美元或每小時(shí)78000美元。令人驚訝的是，公司股東對(duì)此并無(wú)不滿。1984年Eisner接管Disney公司時(shí)，公司服票總市值為22億美元，而到1994年，公司股票市值已超過(guò)220億美元。若1984年在該公司投資100美元，到1994年將增值為1450美元。Eisner的薪金是與公司的利潤(rùn)掛鉤的。disney公司稅后利潤(rùn)超過(guò)11％資本收益的額外部分的3％作為Eisner的獎(jiǎng)金。

原則4：有效的資本市場(chǎng)——市場(chǎng)是靈敏的，價(jià)格是合理的15

原則7：風(fēng)險(xiǎn)分為不同的類別

——有些可以通過(guò)分散化消除，有些則否

原則6：納稅影響業(yè)務(wù)決策

1989年，CampbellSoup公司的董事長(zhǎng)JohnDorrance去世的第二天，公司的股價(jià)上升了15％。這是因?yàn)樵S多投資者都相信，隨著Dorrance的離任，公司以往相對(duì)較少的利潤(rùn)增長(zhǎng)今后會(huì)有所提高。另外，投資者還認(rèn)為DorraMe是公司重組的最大障礙。

原則6：納稅影響業(yè)務(wù)決策1989年，Campbe16四、財(cái)務(wù)管理環(huán)境利率：是一定時(shí)期內(nèi)利息額與借貸資金額即本金的比率。實(shí)際利率：指在物價(jià)不變情況下的利率。名義利率：在通貨膨脹情況下，一般名義利率高于實(shí)際利率，兩者之差是通貨膨脹溢價(jià)。利率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

=實(shí)際利率+通貨膨脹溢價(jià)

=純粹利率+通貨膨脹溢價(jià)+變現(xiàn)能力溢價(jià)+違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)+期限溢價(jià)

四、財(cái)務(wù)管理環(huán)境171.純粹利率指沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通貨膨脹下的平均利率。也稱資金時(shí)間價(jià)值。2.通貨膨脹溢價(jià)3.違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

是指借款人無(wú)法按時(shí)支付利息或本金給投資人帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的大小主要取決于借款企業(yè)的信譽(yù)．如企業(yè)信譽(yù)良好，違約可能性小，資金供應(yīng)者要求的額外報(bào)酬就低；相反，資金供應(yīng)者則要求較高的違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。1.純粹利率184.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)(變現(xiàn)能力)溢價(jià)是指該項(xiàng)資產(chǎn)能迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的可能性。政府債券、大公司的股票與債券，由于信用好，變現(xiàn)能力強(qiáng)，所以變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)小，而一些不知名的中小企業(yè)發(fā)行的證券，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)則較大。

5.期限風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)負(fù)債的到期日越長(zhǎng)，債權(quán)人承受的不肯定因素就越多，承受的風(fēng)險(xiǎn)也越大，為彌補(bǔ)這種風(fēng)險(xiǎn)而增加的利率水平，就是期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。4.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)(變現(xiàn)能力)溢價(jià)19【案例一】財(cái)務(wù)管理目標(biāo)演進(jìn)

———MT企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)選擇（一）基本案情

MT企業(yè)，成立于1960年，屬國(guó)營(yíng)單位，當(dāng)初成立時(shí)，全部職工不過(guò)200人，擁有固定資產(chǎn)40萬(wàn)元，流動(dòng)資金10萬(wàn)元。企業(yè)的主要任務(wù)是完成國(guó)家下達(dá)的煤炭生產(chǎn)任務(wù)。

MT企業(yè)生產(chǎn)的煤炭屬優(yōu)質(zhì)煤，由國(guó)家無(wú)償調(diào)配，企業(yè)所需的生產(chǎn)資料和資金每年均由某地區(qū)煤炭管理局預(yù)算下?lián)?。曾有參觀團(tuán)問(wèn)過(guò)王礦長(zhǎng)：你們的材料充足嗎？車輛夠用嗎？王礦長(zhǎng)沒(méi)有直接回答，卻領(lǐng)著他們參觀了一下倉(cāng)庫(kù)。參觀團(tuán)所見：倉(cāng)庫(kù)堆滿了各種備用工具，足可放心的使用3年，車庫(kù)停放著5輛披滿灰塵的解放牌汽車。有人用手一擦，驚嘆道：呵，全是新車，你們企業(yè)真富有！進(jìn)入八十年代，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生了深刻變化，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)結(jié)束，商品經(jīng)濟(jì)時(shí)代開始。由于國(guó)家對(duì)企業(yè)撥款實(shí)行有償制，流動(dòng)資金實(shí)行貸款制，產(chǎn)品取消調(diào)配制，導(dǎo)致MT企業(yè)晝夜之間產(chǎn)生了危機(jī)感，好在王礦長(zhǎng)能解放思想，大膽改革。首先成立了銷售部，健全了會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)，引入一批人才。人員管理方面引入【案例一】財(cái)務(wù)管理目標(biāo)演進(jìn)20競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制；物資管理方面實(shí)行限額領(lǐng)料、定額儲(chǔ)儲(chǔ)備制度；成本管理方面推行全員負(fù)責(zé)制；生產(chǎn)管理方面實(shí)行以銷定產(chǎn)；銷售管理方面實(shí)行優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)。按王礦長(zhǎng)的話講：我們所做的一切管理工作都是為了實(shí)現(xiàn)自負(fù)盈虧，多創(chuàng)造利潤(rùn)，為國(guó)家多做貢獻(xiàn)，為企業(yè)員工多發(fā)獎(jiǎng)金，多搞福利。

MT企業(yè)從規(guī)模上畢竟屬于中小企業(yè)，進(jìn)入九十年代隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的建立，隨著國(guó)家抓大放小政策的實(shí)施，MT企業(yè)不得以走上了股份制改造之路。國(guó)家將MT企業(yè)的凈資產(chǎn)2000萬(wàn)元轉(zhuǎn)化為2000萬(wàn)股，向社會(huì)發(fā)售，每股面值1元，售價(jià)2元。MT公司成立之后，決策層開始考慮負(fù)債融資問(wèn)題，目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)：自有與借入之比為1：1，其次考慮的是更新設(shè)備，引入先進(jìn)生產(chǎn)線等重大投資問(wèn)題。董事會(huì)決議：利用5年左右時(shí)間使企業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)水平趕上一流，企業(yè)產(chǎn)品在全國(guó)市場(chǎng)占有率達(dá)到3%，股票爭(zhēng)取上市并力爭(zhēng)價(jià)格突破15元/股。競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制；物資管理方面實(shí)行限額領(lǐng)料、定額儲(chǔ)儲(chǔ)備制度；成本管理21（二）分析要點(diǎn)1.MT公司財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的演進(jìn)過(guò)程。2.各種財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)及其局限性。（三）案例分析財(cái)務(wù)管理目標(biāo)演進(jìn)過(guò)程：1.產(chǎn)值最大化缺陷：只講產(chǎn)值，不講效益；只講數(shù)量，不求質(zhì)量；只抓生產(chǎn)，不抓銷售；只重投入，不重挖潛。2.利潤(rùn)最大化缺陷：利潤(rùn)最大化的概念含混不清；沒(méi)能區(qū)分不同時(shí)期的報(bào)酬，沒(méi)考慮資金的時(shí)間價(jià)值；沒(méi)考慮風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題；可能導(dǎo)致企業(yè)短期行為;未考慮自有資金的成本。（二）分析要點(diǎn)223.股東財(cái)富最大化優(yōu)點(diǎn)：股東財(cái)富最大化目標(biāo)考慮了時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)因素；在一定程度上能夠克服企業(yè)在追求利潤(rùn)上的短期行為；目標(biāo)容易量化，便于考核和獎(jiǎng)懲。缺陷：只適合上市公司；只強(qiáng)調(diào)股東的利益，而對(duì)企業(yè)其他關(guān)系人的利益重視不夠；股票價(jià)格多種因素影響，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理財(cái)目標(biāo)是不合理的。3.股東財(cái)富最大化23第二章財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念資金時(shí)間價(jià)值投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值第二章財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念資金時(shí)間價(jià)值24

一個(gè)農(nóng)民在國(guó)王舉辦的象棋比賽中獲勝，國(guó)王問(wèn)他想要什么獎(jiǎng)品，農(nóng)民回答說(shuō)想要一些谷子。國(guó)王問(wèn)他要多少?農(nóng)民回答說(shuō)．在象棋棋盤的第1個(gè)格中放入一粒谷子，第2格中放兩粒，第3格中放四粒，第4格中放八粒，以此類推，裝滿整個(gè)棋盤即可。國(guó)王認(rèn)為這很容易辦到，一口答應(yīng)下來(lái)。但不幸的是，若要將總共64個(gè)方格都裝滿的話，需要1．85×10（18次）粒谷子——谷粒在64個(gè)方格中以100％的復(fù)利增長(zhǎng)。如果—粒谷粒有1／4英寸長(zhǎng)的話，那么所有這些谷粒一粒接一邊排列起來(lái)后，可以從地球到太陽(yáng)來(lái)回391320次。一個(gè)農(nóng)民在國(guó)王舉辦的象棋比賽中獲勝，國(guó)王問(wèn)他25第一節(jié)資金時(shí)間價(jià)值一、資金時(shí)間價(jià)值的概念資金時(shí)間價(jià)值——是指貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值。價(jià)值額、價(jià)值率（純粹利率）第一節(jié)資金時(shí)間價(jià)值一、資金時(shí)間價(jià)值的概念資金時(shí)間價(jià)值—26現(xiàn)金流量圖現(xiàn)金流出現(xiàn)金流入01第1年初第1年末第N年末nFV終值PV現(xiàn)值現(xiàn)金流量圖現(xiàn)金流出現(xiàn)金流入01第1年初第1年末第N年末nFV27二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算（一）單利的計(jì)算單利是指只對(duì)本金計(jì)算利息，利息不再計(jì)利息。（本金是指貸給別人以收取利息的原本金額，亦稱為母金。利息是指付給貸款人超過(guò)本金部分的金額）１．單利利息的計(jì)算公式：I=P·i·tI---------利息

P--------本金，又稱期初金額或現(xiàn)值；

i---------利率，通常指每年利息與本金之比；

t---------時(shí)間，通常以年為單位?！纠磕橙嗽阢y行存入5年期定期存款10000元，年利息率為4%（單利），問(wèn)該筆存款的到期利息為多少？解：I=10000×4%×5=2000(元)二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算28２.單利終值的計(jì)算公式：F=P+P·i·t

=P·(1+i·t)F---------本金與利息之和，又稱本利和或終值?！纠磕橙嗽阢y行存入5年期定期存款10000元，年利息率為4%（單利），問(wèn)該筆存款的終值為多少？解：F=10000×(1+4%×5）=12000(元)３.單利現(xiàn)值的計(jì)算終值——本利和現(xiàn)值——本金貼現(xiàn)——從終值反推現(xiàn)值的過(guò)程。公式：P=F/（1+i·t）【例】某人在銀行存5年期定期存款，年利息率為4%（單利），要使5年后取得12000元，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？解：P=12000/(1+4%×5)=10000(元)２.單利終值的計(jì)算29（二）復(fù)利的計(jì)算復(fù)利是指經(jīng)過(guò)一定期間，將所生利息加入本金再計(jì)利息，逐漸滾算，俗稱“利滾利”。將貨幣的時(shí)間價(jià)值用于籌資或投資決策，必須用復(fù)利計(jì)算，不能用單利計(jì)算。例題：本金1000元，投資3年，利率2%，每年復(fù)利一次，計(jì)算3年末終值。01231000i=2%?1000×2%=201020×2%=20.4(1020+20.4)×2%=20.808FV=1000+20+20.4+20.808=1061.208（二）復(fù)利的計(jì)算例題：01231000i=2%?1000×230012nPVPV+PV×i=PV(1+i)PV(1+i)(1+i)FV=PV(1+i)012nPVPV+PV×i=PV(1+i)PV(1+i)(131１．復(fù)利終值的計(jì)算公式：F=P(1+i)n其中的(1+i)n稱為復(fù)利終值系數(shù)或1元的復(fù)利終值，用符號(hào)（F/P,i,n）表示，可查“復(fù)利終值系數(shù)表”而得?！纠磕称髽I(yè)債券10年期，年利率為10%，本金為100元，其3年后復(fù)利終值多少？查表得（F/P,10%,3）=1.3310解：F=P(1+i)n=100×1.331=133.10（元）

“復(fù)利終值系數(shù)表”的作用不僅已知i和n時(shí)查找１元的復(fù)利終值，而且可在已知１元復(fù)利終值和n時(shí)查找i，或已知１元復(fù)利終值和i時(shí)查找n。１．復(fù)利終值的計(jì)算32【例】某人有1200元，擬投入報(bào)酬率為8%的投資機(jī)會(huì)，經(jīng)過(guò)多少年才可使現(xiàn)有貨幣增加1倍？解：F=P(1+i)n2400=1200×(1+8%)n

(1+8%)n=2查“復(fù)利終值系數(shù)表”（F/P,8%,9）=1.999最接近，所以n=9即9年后可使現(xiàn)有貨幣增加1倍。“72法則”——用投資年限72去除投資年限n．就得到了近似地利息率i．該利息率將保證使投資的資金在n年內(nèi)增加一倍。【例】某人有1200元，擬投入報(bào)酬率為8%的投資機(jī)會(huì)，經(jīng)過(guò)多33【例】現(xiàn)有1200元，欲在19年后使其達(dá)到原來(lái)的3倍，選擇投資機(jī)會(huì)時(shí)最低可接受的報(bào)酬率為多少？解：F=P(1+i)n3600=1200×(1+i)19(1+i)19=3查“復(fù)利終值系數(shù)表”（F/P,i,19）=3,i=6%最接近，所以投資機(jī)會(huì)的最低報(bào)酬率為6%，才可使現(xiàn)有貨幣在19年后達(dá)到3倍。期初存入100元，利率分別為0，5％，l0％時(shí)復(fù)利終值

結(jié)論：利息率越高，復(fù)利終值越大；

復(fù)利期數(shù)越多，復(fù)利終值越大。期初存入100元，利率分別為0，5％，l0％時(shí)復(fù)利終值結(jié)論342．復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算012n-1n1000?i=2%n-22．復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算012n-1n1000?i=2%n-235則：

其中1/(1+i)n是復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，用符號(hào)（P/F,i,n）表示，可查“復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表”而得?！纠磕橙藬M在5年后獲得本利和10000元，假設(shè)投資報(bào)酬率為10%，他現(xiàn)在應(yīng)投入多少元？解：P=10000×（P/F,10%,5）

=10000×0.621=6210（元）3.復(fù)利息的計(jì)算公式：I=F－P【例】本金1000元，投資5年，利率8%，每年復(fù)利一次，復(fù)利息多少？解：F=1000×(1+8%)5=1000×1.469=1469（元）

I=1469－1000=469（元）則：36100元將來(lái)值在0％，5％，10％的貼現(xiàn)率下的現(xiàn)值結(jié)論：貼現(xiàn)率越高，復(fù)利現(xiàn)值越?。毁N現(xiàn)期數(shù)越長(zhǎng)，復(fù)利現(xiàn)值越小。100元將來(lái)值在0％，5％，10％的貼現(xiàn)率下的現(xiàn)值結(jié)論：貼現(xiàn)37（三）年金的計(jì)算年金是指間隔期相同，按復(fù)利計(jì)算的連續(xù)支付或收取的一系列等額款項(xiàng)。按照收付的次數(shù)和支付的時(shí)間劃分，年金有以下幾類：１．普通年金定義：

普通年金是指款項(xiàng)的收支在期末發(fā)生。又稱后付年金。普通年金終值計(jì)算：

F=A+A(1+i)+A(1+i)2+···+A(1+i)n-1化簡(jiǎn)：

其中的稱為年金終值系數(shù)，用符號(hào)(F/A,i,n)表示,可查“年金終值系數(shù)”而得。

（三）年金的計(jì)算38《財(cái)務(wù)管理》課程結(jié)構(gòu)課件39【例】王平每年底存1000元入銀行，i=10%，10年后存款本金和利息總額為多少？查表得（F/A,10%,10）=15.937解：F=1000×15.937=15937（元）變形公式：Ａ＝Ｆ÷（Ｆ／Ａ，i,n）【例】擬在５年后還清10000元債務(wù)，從現(xiàn)在起每年等額存入銀行一筆款項(xiàng)。假設(shè)銀行存款利率10%，每年需要存入多少元？查表得（F/A,10%,5）=6.105解：F=10000÷6.105=1638（元）

【例】王平每年底存1000元入銀行，i=10%，10年后存款40練習(xí)1：計(jì)算普通復(fù)利終值你將在4年后得到6000元，當(dāng)你拿到這筆錢后，將按照9％的利率把它再投資6年，那么10年后你將會(huì)有多少錢？練習(xí)1：計(jì)算普通復(fù)利終值你將在4年后得到6000元，當(dāng)你拿到41練習(xí)2：計(jì)算年金終值你計(jì)劃從明年開始每年向一個(gè)帳戶存入5000元，利率為5％。當(dāng)你的帳戶余額達(dá)到165000元時(shí)，你已經(jīng)存入了多少次？練習(xí)2：計(jì)算年金終值你計(jì)劃從明年開始每年向一個(gè)帳戶存入50042普通年金現(xiàn)值計(jì)算：

P=A(1+i)–1+A(1+i)-2+···+A(1+i)-n

化簡(jiǎn)：其中的

稱為年金現(xiàn)值系數(shù)，用符號(hào)(P/A,i,n)表示,可查“年金現(xiàn)值系數(shù)”而得?！纠繌埲胱x四年本科，每年學(xué)費(fèi)2500元，i=10%,現(xiàn)在要一次準(zhǔn)備多少錢？查表得（P/A,10%,4）=3.1699解：P=2500×3.1699=7925（元）變形公式：A=P÷(P/A,i,n)【例】假設(shè)以10%的利率借款20000元，投資于某個(gè)壽命為10年的項(xiàng)目，每年至少要收回多少現(xiàn)金才是有利的？查表得（P/A,10%,10）=6.1446解：A=20000÷6.1446=3254（元）

普通年金現(xiàn)值計(jì)算：43《財(cái)務(wù)管理》課程結(jié)構(gòu)課件442．即期年金定義：即期年金是指款項(xiàng)的收支在期初發(fā)生。又稱預(yù)付年金。即期年金終值計(jì)算：

公式：即期F=A（F/A，i，n）×（1+i）【例】A=200，i=8%,n=6的即付年金終值是多少？解：F=A×(F/A,8%,6）×（1+8%）

=1584.60（元）

2．即期年金45《財(cái)務(wù)管理》課程結(jié)構(gòu)課件46即付年金現(xiàn)值計(jì)算：公式：即期P=A（P/A，i，n）×（1+i）【例】6年分期付款購(gòu)物，每年初付2000元，設(shè)銀行利率為10%，該項(xiàng)分期付款相當(dāng)于一次現(xiàn)金支付的購(gòu)價(jià)是多少？解：P=A×(P/A,10%,6)×（1+10%）

=9582（元）

即付年金現(xiàn)值計(jì)算：47《財(cái)務(wù)管理》課程結(jié)構(gòu)課件483．永續(xù)年金定義：

永續(xù)年金是指期限無(wú)止境的年金。所以永續(xù)年金無(wú)終值?，F(xiàn)實(shí)中的存本取息，可視為永續(xù)年金的一個(gè)例子。永續(xù)年金現(xiàn)值計(jì)算：

公式：P=A·【例】擬建立一項(xiàng)永久性的獎(jiǎng)學(xué)金，每年計(jì)劃頒發(fā)10000元獎(jiǎng)金。若利率為10%，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？解：P=A·（1/i）=10000×(1÷10%)=100000（元）

3．永續(xù)年金49年金計(jì)算總結(jié)：

年金時(shí)間終值現(xiàn)值普通年金期末(F/A,i,n)(P/A,i,n)即付年金期初(F/A,i,n)×（1+i）

(P/A,i,n)×（1+i）永續(xù)年金無(wú)止境無(wú)終值A(chǔ)/i年金計(jì)算總結(jié)：年金時(shí)間終值現(xiàn)值普通年金期末(F/A,i,50練習(xí)3：計(jì)算年金現(xiàn)值祝賀你！你已經(jīng)贏得1000萬(wàn)的彩票頭獎(jiǎng)。不幸的是，彩票實(shí)際采取的是分期付款方式，從下一年初開始在40年里每年支付25萬(wàn)元。假如你的合理折現(xiàn)率是6％，你實(shí)際贏得的獎(jiǎng)金是多少？練習(xí)3：計(jì)算年金現(xiàn)值祝賀你！你已經(jīng)贏得1000萬(wàn)的彩票頭獎(jiǎng)。51練習(xí)4：

某公司現(xiàn)在（99年年初）準(zhǔn)備購(gòu)買一處房產(chǎn)，現(xiàn)在有兩種付款方案可供選擇：方案1：從現(xiàn)在開始每年年末支付3萬(wàn)元，連續(xù)8年，共24萬(wàn)元；方案2：從2001年年初開始，每年年初支付5萬(wàn)元，連續(xù)5年，共25萬(wàn)元。假定銀行利率為10%，你認(rèn)為哪個(gè)方案好？練習(xí)4：52練習(xí)、企業(yè)投資某基金項(xiàng)目，投入金額為1，280，000元，該基金項(xiàng)目的投資年收益率為12%，投資的年限為8年，如果企業(yè)一次性在最后一年收回投資額及收益，則企業(yè)的最終可收回多少資金？練習(xí)、企業(yè)投資某基金項(xiàng)目，投入金額為1，280，000元，該53答案：F=P（F/P，i，n）

=1280000×(F/P,12%,8)

=1280000×2.4760=3169280（元）答案：54練習(xí)：某企業(yè)需要在4年后有1，500，000元的現(xiàn)金，現(xiàn)在有某投資基金的年收益率為18%，如果，現(xiàn)在企業(yè)投資該基金應(yīng)投入多少元？練習(xí)：55P=F×（P/F，i,n）

=1500000×(P/F,18%,4)

=1500000×0.5158=773700（元）P=F×（P/F，i,n）

=1500000×(P/F,56企業(yè)向銀行借入一筆款項(xiàng)480，000元，期限2年，年利率為8%，但銀行要求每季復(fù)利一次，則企業(yè)該筆借款的實(shí)際利率為多少？2年后的本利和為多少？實(shí)際利率=(1+8%/4)4-1=8.24%本利和=480000×（1+8%/4）4×2

=562416（元）

企業(yè)向銀行借入一筆款項(xiàng)480，000元，期限2年，年利率為857某人參加保險(xiǎn)，每年投保金額為2，400元，投保年限為25年，則在投保收益率為8%的條件下，如果每年年末支付保險(xiǎn)金25年后可得到多少現(xiàn)金？F=A×（F/A，i,n）

=2400×(F/A,8%,25)

=2400×73.106=175454.40（元）某人參加保險(xiǎn)，每年投保金額為2，400元，投保年限為25年，58企業(yè)向租賃公司融資租入設(shè)備一臺(tái)，租賃期限為8年，該設(shè)備的買價(jià)為320，000元，租賃公司的綜合率為16%，則企業(yè)在每年的年末等額支付的租金為多少？每年年末支付租金=P×[1/（P/A，16%，8）]

=320000×[1/（P/A，16%，8）]

=320000×[1/4.3436]=73671.61（元）

企業(yè)向租賃公司融資租入設(shè)備一臺(tái)，租賃期限為8年，該設(shè)備的買價(jià)59（一）不規(guī)則現(xiàn)金流的現(xiàn)值計(jì)算例:某項(xiàng)目10年期的現(xiàn)金流如下表所示，貼現(xiàn)率為6％，求其現(xiàn)值。三、貨幣時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題（一）不規(guī)則現(xiàn)金流的現(xiàn)值計(jì)算例:某項(xiàng)目10年期的現(xiàn)金流60（二）非整年利息的計(jì)算

以支付一次利息為一期。

若年利率為i，1季度計(jì)息一次，則1年為4期，復(fù)利4次，每次的利率為i/4。若年利率為i，一年內(nèi)計(jì)息次數(shù)m次，則第n年末的復(fù)利終值計(jì)算公式為：

F=P[1+（i/m）]m?n

=P(P/F,i/m,m?n)（二）非整年利息的計(jì)算以支付一次利息為一期。若年利率為i61（三）名義利率與實(shí)際利率名義利率：是一年計(jì)息一次的利率，即不考慮年內(nèi)復(fù)利計(jì)息的利率。實(shí)際利率：是指每年計(jì)息一次時(shí)所提供的利息應(yīng)等于名義利率在每年計(jì)息m次時(shí)所提供的利息的利率。即：（1+實(shí)際利率）=[1+（i/m）]m

實(shí)際利率=[1+（i/m）]m-1（i：名義利率）

（三）名義利率與實(shí)際利率名義利率：是一年計(jì)息一次的利率，即不62《財(cái)務(wù)管理》課程結(jié)構(gòu)課件63總結(jié)：?jiǎn)卫挠?jì)算：?jiǎn)卫K值的計(jì)算公式：F=P+P·i·t=P·(1+i·t)單利現(xiàn)值的計(jì)算公式：P=F－I=F－F·i·t=F·(1－i·t)單利利息的計(jì)算公式：I=P·i·t復(fù)利的計(jì)算：復(fù)利終值的計(jì)算公式：F=P·(F/P,i,n)復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式：P=F·(P/F,i,n)復(fù)利息的計(jì)算公式：I=F－P年金的計(jì)算：普通年金終值計(jì)算公式：F=A·(F/A,i,n)

變形公式：A=F÷(F/A,i,n)普通年金現(xiàn)值計(jì)算公式：P=A·(P/A,i,n)

變形公式：A=P÷(P/A,i,n)總結(jié)：64第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念65一、三種類型的決策確定性決策（幾乎不存在）不確定型決策

——對(duì)未來(lái)情況不能完全確定，且對(duì)其出現(xiàn)的概率也不清楚。風(fēng)險(xiǎn)型決策（大多數(shù)投資決策屬于這一類）

——對(duì)未來(lái)情況不能完全確定，但是知道可能出現(xiàn)的結(jié)果，以及每一種結(jié)果的可能性。一、三種類型的決策確定性決策（幾乎不存在）66

人們進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的原因是：

（1）幾乎所有的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)（包括投資）都存在風(fēng)險(xiǎn)；（2）平均來(lái)講，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)一定會(huì)得到相應(yīng)的報(bào)酬，而且風(fēng)險(xiǎn)越大，報(bào)酬越高。下表給出了美國(guó)不同投資方向的收益和風(fēng)險(xiǎn)狀況，不難看出風(fēng)險(xiǎn)與收益的相關(guān)關(guān)系。

人們進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的原因是：

（1）幾乎所有的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)（包括67二、風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念（一）風(fēng)險(xiǎn)的概念1、概念——如果企業(yè)的一項(xiàng)行動(dòng)有多種可能的結(jié)果，其將來(lái)的財(cái)務(wù)后果是不肯定的，就叫有風(fēng)險(xiǎn)。其特點(diǎn)：（1）一般說(shuō)來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。（2）風(fēng)險(xiǎn)是事件本身的不確定性，具有客觀性。（3）風(fēng)險(xiǎn)的大小隨時(shí)間延續(xù)而變化，是“一定時(shí)期內(nèi)”的風(fēng)險(xiǎn)。（4）在實(shí)務(wù)領(lǐng)域?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)和不確定性不作區(qū)分，都視為風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。（5）風(fēng)險(xiǎn)可能給投資人帶來(lái)超出預(yù)期的收益，也可能帶來(lái)超出預(yù)期的損失。二、風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念（一）風(fēng)險(xiǎn)的概念682、類別—從個(gè)別投資主體的角度劃分：（1）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（不可分散風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）（2）公司特有風(fēng)險(xiǎn)（可分散風(fēng)險(xiǎn)、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）

A、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)）

B、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（籌資風(fēng)險(xiǎn)）(二）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念——是指投資者冒風(fēng)險(xiǎn)投資而獲得的額外報(bào)酬。一般有兩種表示方式：1、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額——是指投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過(guò)時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬額。2、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率——即風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額與原投資額的比率。2、類別—從個(gè)別投資主體的角度劃分：69三、風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量（一）確定概率分布（二）計(jì)算期望報(bào)酬率——計(jì)算加權(quán)平均數(shù)三、風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量（一）確定概率分布70經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生概率A項(xiàng)目預(yù)期報(bào)酬B項(xiàng)目預(yù)期報(bào)酬繁榮0.390%20%正常0.415%15%衰退0.3—60%10%合計(jì)1.0例：ABC公司有兩個(gè)投資機(jī)會(huì)，A投資機(jī)會(huì)是一個(gè)高科技項(xiàng)目，該領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)很激烈，如果經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速并且該項(xiàng)目搞得好，取得較大市場(chǎng)占有率，利潤(rùn)會(huì)很大，否則利潤(rùn)很小甚至虧本。B項(xiàng)目是一個(gè)老產(chǎn)品并且是必需品，銷售前景可以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)出來(lái)。假設(shè)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)情況只有三種：繁榮、正常、衰退，有關(guān)概率分布和預(yù)期報(bào)酬率如下：經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生概率A項(xiàng)目預(yù)期報(bào)酬B項(xiàng)目預(yù)期報(bào)酬繁榮0.390%71

B項(xiàng)目的預(yù)期綜合報(bào)酬率是多少？

0.3×20%+0.4×15%+0.3×10%=15%A項(xiàng)目的預(yù)期綜合報(bào)酬率是多少？

0.3×90%+0.4×15%-0.3×60%=15%A、B項(xiàng)目的預(yù)期綜合報(bào)酬率一致，它們的風(fēng)險(xiǎn)程度一樣嗎？B項(xiàng)目的預(yù)期綜合報(bào)酬率是多少？72

0概率BA報(bào)酬率0概率BA報(bào)酬率73

（三）計(jì)算方差、標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率1、方差和標(biāo)準(zhǔn)離差用來(lái)表示隨機(jī)變量與期望值之間的離散程度。即隨機(jī)變量各種結(jié)果與標(biāo)準(zhǔn)結(jié)果之間的距離。2、方差和標(biāo)準(zhǔn)離差越大，表明各種可能結(jié)果的數(shù)值越遠(yuǎn)離期望值，風(fēng)險(xiǎn)就越大。3、標(biāo)準(zhǔn)離差率：用相對(duì)數(shù)來(lái)彌補(bǔ)絕對(duì)數(shù)指標(biāo)的缺陷。（三）計(jì)算方差、標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率74四、計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬1、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的含義指投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)投資而獲取的超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的額外報(bào)酬。高風(fēng)險(xiǎn)要求得到高報(bào)酬，但二者并不對(duì)等。報(bào)酬高只是有可能，還有可能導(dǎo)致慘重?fù)p失。2、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算P=bV3、投資報(bào)酬率的計(jì)算期望報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率R=Rf+bV四、計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬1、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的含義75五、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（一）證券組合的收益組成投資組合的各種證券的期望收益率的加權(quán)平均。（二）證券組合的風(fēng)險(xiǎn)1、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)——可分散風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)系數(shù)r=-1.0，完全負(fù)相關(guān)，所有的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)都可以分散；相關(guān)系數(shù)r=+1.0，完全正相關(guān)，不能抵消任何風(fēng)險(xiǎn)；在進(jìn)行證券組合投資時(shí)，要選擇相關(guān)性低的證券，這樣購(gòu)入的多種證券將來(lái)收益較多而風(fēng)險(xiǎn)較小。五、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（一）證券組合的收益76

2、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)——不可分散風(fēng)險(xiǎn)（1）含義：指由于某些因素給市場(chǎng)上所有的證券都帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失的可能性。如：國(guó)家稅法的變化、通貨膨脹、利率等。但是這種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)不同的企業(yè)也有不同的影響。（2）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量：β如果：=1，說(shuō)明該證券與市場(chǎng)具有同等風(fēng)險(xiǎn)；>1，說(shuō)明該證券風(fēng)險(xiǎn)大于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；<1，說(shuō)明該證券風(fēng)險(xiǎn)小于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；

=0，說(shuō)明該證券無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，如國(guó)庫(kù)券。2、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)——不可分散風(fēng)險(xiǎn)77美國(guó)部分股票的β系數(shù)的估計(jì)值美國(guó)部分股票的β系數(shù)的估計(jì)值78中國(guó)部分股票β系數(shù)的估計(jì)值中國(guó)部分股票β系數(shù)的估計(jì)值79

3、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)衡量證券組合的β系數(shù)是單個(gè)證券β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種證券在投資組合中所占的比重。3、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)衡量80

一個(gè)股票的風(fēng)險(xiǎn)由兩部分組成：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)證券組合來(lái)消減。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)由市場(chǎng)變動(dòng)所產(chǎn)生，它對(duì)所有股票都有影響，不能通過(guò)證券組合來(lái)消除，是通過(guò)β系數(shù)來(lái)測(cè)量。一個(gè)股票的風(fēng)險(xiǎn)由兩部分組成：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。81

（三）證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益投資組合風(fēng)險(xiǎn)收益的特點(diǎn)：要求補(bǔ)償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)只是不可分散風(fēng)險(xiǎn)，而不要求對(duì)可分散風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行補(bǔ)償。（三）證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益82

例1：華新公司持有甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的β系數(shù)分別為2.0,1.0,0.5，它們?cè)谧C券組合中所占的比重分別為60％，30％，10％，股票市場(chǎng)的平均收益率為14％，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為10％，求這種證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率。（1）組合β系數(shù)＝60％×2.0＋30％×1.0＋10％×0.5＝1.55（2）組合風(fēng)險(xiǎn)收益率＝1.55×(14%-10%)=6.2%例1：華新公司持有甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的83

例2：華新公司為降低風(fēng)險(xiǎn)，出售部分甲股票，買進(jìn)部分丙股票，使得三種股票的比重變?yōu)?0％，30％，60％，計(jì)算此時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)收益率。（1）組合β系數(shù)＝10％×2.0＋30％×1.0＋60％×0.5＝0.80（2）組合風(fēng)險(xiǎn)收益率＝0.80×(14%-10%)=3.2%調(diào)整各種證券在投資組合中的比重可以改變證券組合的風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)收益。例2：華新公司為降低風(fēng)險(xiǎn)，出售部分甲股票，買進(jìn)部分丙股票，84六、資本資產(chǎn)定價(jià)模型該模型是用以論述風(fēng)險(xiǎn)和收益率的關(guān)系。例：順達(dá)公司股票的β系數(shù)為2.0，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為6％，市場(chǎng)上所有股票的平均收益率為10％，則該公司股票的收益率為：

R＝6％＋2.0(10％-6%)=14%說(shuō)明：該公司股票的收益率達(dá)到或超過(guò)14％時(shí)，投資方肯進(jìn)行投資；如果低于14％，則投資者不會(huì)購(gòu)買順達(dá)公司股票。六、資本資產(chǎn)定價(jià)模型該模型是用以論述風(fēng)險(xiǎn)和收益率的關(guān)系。85第三章財(cái)務(wù)分析理解財(cái)務(wù)報(bào)表財(cái)務(wù)分析技術(shù)及應(yīng)用第三章財(cái)務(wù)分析理解財(cái)務(wù)報(bào)表86財(cái)務(wù)報(bào)表概述財(cái)務(wù)報(bào)表資產(chǎn)負(fù)債表利潤(rùn)表現(xiàn)金流量表資產(chǎn)負(fù)債所有者權(quán)益財(cái)務(wù)狀況經(jīng)營(yíng)成果現(xiàn)金流量收入成本費(fèi)用利潤(rùn)現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出財(cái)務(wù)報(bào)表概述財(cái)務(wù)報(bào)表資產(chǎn)負(fù)債表利潤(rùn)表現(xiàn)金流量表資產(chǎn)財(cái)務(wù)狀況經(jīng)87財(cái)務(wù)報(bào)表概述理解企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表能夠幫助我們

了解企業(yè)以前、現(xiàn)在和未來(lái)的發(fā)展?fàn)顩r準(zhǔn)確分析企業(yè)目前存在的困難采取有效的措施，去解決企業(yè)所面臨的難題預(yù)測(cè)經(jīng)營(yíng)決策將會(huì)給企業(yè)帶來(lái)何種財(cái)務(wù)上的影響財(cái)務(wù)報(bào)表概述理解企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表能夠幫助我們了解企業(yè)以前、現(xiàn)在88資產(chǎn)負(fù)債表流動(dòng)資產(chǎn)其他資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債所有者權(quán)益（凈資產(chǎn)）資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)資產(chǎn)債權(quán)人股東資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益資金的占用資金的來(lái)源固定資產(chǎn)長(zhǎng)期投資資產(chǎn)負(fù)債表流動(dòng)資產(chǎn)其他資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債所有者權(quán)益資產(chǎn)負(fù)債89利潤(rùn)表概述利潤(rùn)表又稱損益表，是用來(lái)解釋企業(yè)的利潤(rùn)是如何產(chǎn)生的。利潤(rùn)表記載企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)收入、成本費(fèi)用和非經(jīng)營(yíng)性的損益，從中可以看出企業(yè)產(chǎn)生的凈利潤(rùn)（或凈虧損）。利潤(rùn)=收入－成本費(fèi)用損益表遵循的會(huì)計(jì)等式：利潤(rùn)表概述利潤(rùn)表又稱損益表，是用來(lái)解釋企業(yè)的利潤(rùn)是如何產(chǎn)生的90企業(yè)利潤(rùn)池收入成本費(fèi)用如果收入大于成本費(fèi)用，就會(huì)形成企業(yè)的利潤(rùn)如果收入小于成本費(fèi)用，就會(huì)使企業(yè)發(fā)生虧損利潤(rùn)虧損企業(yè)利潤(rùn)池收入成本費(fèi)用如果收入大于成本費(fèi)用，就會(huì)形成企業(yè)的利91現(xiàn)金流量表概述反映在一定會(huì)計(jì)期間內(nèi)企業(yè)現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物流入和流出的報(bào)表，體現(xiàn)了企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性企業(yè)的血液，貫穿企業(yè)經(jīng)營(yíng)的全過(guò)程中以收付實(shí)現(xiàn)制作為記錄原則現(xiàn)金凈流量=現(xiàn)金流入－現(xiàn)金流出現(xiàn)金流量表遵循的會(huì)計(jì)等式：現(xiàn)金流量表概述反映在一定會(huì)計(jì)期間內(nèi)企業(yè)現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物流入和92凈利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流量的關(guān)系凈利潤(rùn)是采用權(quán)責(zé)發(fā)生制會(huì)計(jì)原則計(jì)算的企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流量是采用收付實(shí)現(xiàn)制計(jì)算的企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果收入費(fèi)用發(fā)生與現(xiàn)金收支之間產(chǎn)生了一個(gè)重要的時(shí)間差凈利潤(rùn)只是潛在的現(xiàn)金，而經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流量是企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中實(shí)際發(fā)生的現(xiàn)金凈流入或者凈流出凈利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流量的關(guān)系凈利潤(rùn)是采用權(quán)責(zé)發(fā)生制會(huì)計(jì)原則93凈利潤(rùn)企業(yè)健康發(fā)展企業(yè)面臨關(guān)閉經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難企業(yè)運(yùn)營(yíng)正常，自身能夠產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入，企業(yè)的實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期發(fā)展所需的資源能夠得到保障。企業(yè)沒(méi)有經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入，說(shuō)明盈利質(zhì)量不佳，需要外部融資來(lái)補(bǔ)充自身的現(xiàn)金不足。企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)內(nèi)部管理，特別是對(duì)流動(dòng)資金的管理，如存貨管理、應(yīng)收帳款管理，充分利用商業(yè)信用延遲付款期。企業(yè)雖然虧損，但仍有經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入，能夠確保生產(chǎn)銷售的正常進(jìn)行，應(yīng)重點(diǎn)提高產(chǎn)品的盈利能力，如降低成本，提高產(chǎn)品價(jià)格，加大市場(chǎng)投入以提升銷量。企業(yè)自身失去造血的機(jī)能，持續(xù)虧損，經(jīng)營(yíng)惡化，又得不到外部資金的補(bǔ)充，將面臨破產(chǎn)清算的局面。凈利潤(rùn)企業(yè)健康發(fā)展企業(yè)面臨關(guān)閉經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難企94

第二節(jié)

主要財(cái)務(wù)指標(biāo)分析一、流動(dòng)性分析或稱短期償債能力比率二、長(zhǎng)期償債能力比率三、企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力比率四、企業(yè)盈利能力比率第二節(jié)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)分析一、流動(dòng)性分析或稱短期償債能力比95一、流動(dòng)性分析或稱短期償債能力比率1、流動(dòng)比率定義：是指流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率，它表明企業(yè)每一貨幣單位的流動(dòng)負(fù)債有多少流動(dòng)資產(chǎn)作償還的保證。計(jì)算公式：流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債說(shuō)明：

一般，流動(dòng)比率越高，說(shuō)明企業(yè)短期償債能力越強(qiáng)。但流動(dòng)比率過(guò)高并不好，只說(shuō)明企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)占用過(guò)多，將影響企業(yè)的資金使用效率和獲利能力。流動(dòng)比率為2：1比較適宜。在分析流動(dòng)比率時(shí)，要注意以下幾個(gè)問(wèn)題：書53頁(yè)

一、流動(dòng)性分析或稱短期償債能力比率1、流動(dòng)比率96

2、速動(dòng)比率定義：是指企業(yè)速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率，它用于衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)中可以立即用于償付流動(dòng)負(fù)債的能力。計(jì)算公式：速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債速動(dòng)資產(chǎn)=流動(dòng)資產(chǎn)－存貨－預(yù)付帳款－待攤費(fèi)用說(shuō)明：速動(dòng)比率可作為流動(dòng)比率的輔助指標(biāo)。一般，企業(yè)的速動(dòng)比率為1：1比較適宜。如果速動(dòng)比率過(guò)低，說(shuō)明企業(yè)短期償債能力存在問(wèn)題，如果速動(dòng)比率過(guò)高，特別是貨幣資金占用較大，會(huì)降低企業(yè)的效益。

2、速動(dòng)比率說(shuō)明：97

3、現(xiàn)金比率定義：是指企業(yè)現(xiàn)金類資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率，它反映企業(yè)直接償付債務(wù)的能力?，F(xiàn)金類資產(chǎn)包括貨幣資金與現(xiàn)金等價(jià)物（短期投資）。計(jì)算公式：現(xiàn)金比率=（現(xiàn)金＋現(xiàn)金等價(jià)物）/流動(dòng)負(fù)債

=（現(xiàn)金＋短期投資）/流動(dòng)負(fù)債說(shuō)明：現(xiàn)金比率反映了企業(yè)的直接支付能力，債權(quán)人偏愛較高的現(xiàn)金比率企業(yè)，而現(xiàn)金比率過(guò)高，特別是貨幣資金占用較大，會(huì)降低企業(yè)的效益。

3、現(xiàn)金比率說(shuō)明：98二、長(zhǎng)期償債能力比率影響長(zhǎng)期償債能力的主要因素有：必須以權(quán)益資本為基礎(chǔ)必須以長(zhǎng)期資產(chǎn)為物質(zhì)保證長(zhǎng)期償債能力與獲利能力密切相關(guān)（一）資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)

1、公式：資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債/資產(chǎn)——表明企業(yè)資產(chǎn)總額中，債權(quán)人提供資金所占的比重以及企業(yè)資產(chǎn)對(duì)債權(quán)人權(quán)益保障程度。產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債/所有者權(quán)益——反映企業(yè)投資者對(duì)債權(quán)人權(quán)益的保障程度。權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)/所有者權(quán)益

二、長(zhǎng)期償債能力比率影響長(zhǎng)期償債能力的主要因素有：992、共同的功能：（1）反映企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力（2）反映企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)3、三者之間的關(guān)系產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債/所有者權(quán)益

=負(fù)債/（資產(chǎn)—負(fù)債）

=資產(chǎn)負(fù)債率/（1-資產(chǎn)負(fù)債率）權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)/所有者權(quán)益

=資產(chǎn)/（資產(chǎn)—負(fù)債）

=1/（1—資產(chǎn)負(fù)債率）2、共同的功能：100

4、資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)信息使用者的影響對(duì)于債權(quán)人：反映企業(yè)資產(chǎn)對(duì)負(fù)債的擔(dān)保能力。比率越小，債權(quán)人借貸的風(fēng)險(xiǎn)越??；比率越大，資產(chǎn)對(duì)負(fù)債的擔(dān)保力不足，債權(quán)人收不回借貸本息的可能性越大。希望比率越低越好對(duì)于所有者：一定的資產(chǎn)負(fù)債率可以帶來(lái)財(cái)務(wù)杠桿收益。對(duì)于企業(yè)管理當(dāng)局：追求合理的資產(chǎn)負(fù)債率，提高資金的利用水平，保持良好的償債能力。希望實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益的最佳組合。4、資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)信息使用者的影響101

5、指標(biāo)的運(yùn)用結(jié)合營(yíng)業(yè)周期：周期短的企業(yè)，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)快、變現(xiàn)能力強(qiáng)，可適當(dāng)擴(kuò)大負(fù)債規(guī)模，維持較高的負(fù)債率。結(jié)合企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況：處于興旺期可維持較高負(fù)債水平。結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境：市場(chǎng)利率較低或預(yù)計(jì)貸款利率將上升時(shí)，可適當(dāng)擴(kuò)大負(fù)債規(guī)模。結(jié)合資產(chǎn)構(gòu)成：資產(chǎn)總額中流動(dòng)資產(chǎn)所占比重大的企業(yè)，不能支付到期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)較小，負(fù)債率可適當(dāng)高些。5、指標(biāo)的運(yùn)用102（二）利息保障倍數(shù)定義：又稱為已獲利息倍數(shù)產(chǎn)權(quán)比率，是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所獲得的稅前利潤(rùn)及利息費(fèi)用之和與利息費(fèi)用的比率，是衡量企業(yè)償付利息的能力。計(jì)算公式：利息保障倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)/利息費(fèi)用

說(shuō)明：利息保障倍數(shù)越多，表明企業(yè)支付負(fù)債利息的能力越強(qiáng)。債權(quán)人通過(guò)此比率的分析，可衡量獲得利息及收回本金的安全程度。在利用該指標(biāo)評(píng)價(jià)企業(yè)償付利息的能力時(shí)，應(yīng)以倍數(shù)較低的年度為評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。

（二）利息保障倍數(shù)說(shuō)明：103三、營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)分析貨幣資金周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)三、營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)分析貨幣資金周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)104流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度就越快，能夠相對(duì)節(jié)約流動(dòng)資金投入，增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力，提高企業(yè)的短期償債能力。如果周轉(zhuǎn)速度過(guò)低，會(huì)形成資產(chǎn)的浪費(fèi)，使企業(yè)的現(xiàn)金過(guò)多的占用在存貨、應(yīng)收帳款等非現(xiàn)金資產(chǎn)上，變現(xiàn)速度慢，影響企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性及償債能力。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比較高，說(shuō)明企業(yè)在以下四個(gè)方面全部或某幾項(xiàng)做的比較好：快速增長(zhǎng)的銷售收入合理的貨幣資金存量應(yīng)收帳款管理比較好，貨款回收速度快存貨周轉(zhuǎn)速度快

銷售收入平均流動(dòng)資產(chǎn)=流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度就越快，能夠相105貨幣資金周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析的重要補(bǔ)充反映企業(yè)最重要的三項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)的使用效率三項(xiàng)指標(biāo)的變化會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率發(fā)生相應(yīng)的變化其管理水平的高低直接影響企業(yè)的盈利能力及償債能力應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)計(jì)算分析應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)的目的，在于促進(jìn)企業(yè)通過(guò)制定合理賒銷政策，嚴(yán)格購(gòu)銷合同管理、及時(shí)結(jié)算貨款等途徑，加強(qiáng)應(yīng)收帳款的前中后期管理，加快應(yīng)收帳款回收速度存貨周轉(zhuǎn)速度的快慢，能夠反映出企業(yè)采購(gòu)、儲(chǔ)存、生產(chǎn)、銷售各環(huán)節(jié)管理工作的好壞貨幣資金周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析的重要補(bǔ)充應(yīng)106營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)分析如果企業(yè)形成應(yīng)收帳款，意味著企業(yè)提前交稅，而稅金都是以現(xiàn)金方式支付，這會(huì)影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流減少，從而影響企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)速度減慢如果因?yàn)閼?yīng)收帳款和存貨的增加導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為負(fù)數(shù)，企業(yè)就要通過(guò)銀行貸款來(lái)補(bǔ)充經(jīng)營(yíng)中短缺的現(xiàn)金，企業(yè)負(fù)債增加，同時(shí)需要支付相應(yīng)的利息費(fèi)用，導(dǎo)致企業(yè)償債風(fēng)險(xiǎn)加大，減弱企業(yè)的盈利能力營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)分析如果企業(yè)形成應(yīng)收帳款，意味著企業(yè)提前交稅，107固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高，表明企業(yè)固定資產(chǎn)投資得當(dāng)，固定資產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理，能夠充分發(fā)揮效率。反之，則表明固定資產(chǎn)使用效率不高，提供的生產(chǎn)成果不多，企業(yè)的運(yùn)營(yíng)能力不強(qiáng)。如何提高固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率規(guī)模得當(dāng) 規(guī)模太大：造成設(shè)備閑置，形成資產(chǎn)浪費(fèi) 規(guī)模過(guò)?。荷a(chǎn)能力小，形不成規(guī)模效益結(jié)構(gòu)合理 生產(chǎn)性和非生產(chǎn)性的固定資產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理有效銷售收入平均固定資產(chǎn)=固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高，表明企業(yè)固定資產(chǎn)投資得當(dāng)，固108總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率綜合評(píng)價(jià)企業(yè)全部資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和利用效率的重要指標(biāo)反映出企業(yè)單位資產(chǎn)創(chuàng)造的銷售收入體現(xiàn)企業(yè)在一定期間全部資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出周而復(fù)始的流轉(zhuǎn)速度銷售收入平均總資產(chǎn)=總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率綜合評(píng)價(jià)企業(yè)全部資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和利用效率的重要指標(biāo)109在企業(yè)盈利能力較高的前提下，通過(guò)適當(dāng)降低產(chǎn)品售價(jià)，提高銷售量，加快資金的周轉(zhuǎn)速度，從而提高企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，提高企業(yè)盈利能力在企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模不變，生產(chǎn)效率不變的情況下，通過(guò)提高產(chǎn)品銷售價(jià)格，增加銷售收入，可以提高企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率企業(yè)通過(guò)處置閑置的固定資產(chǎn)，減小資產(chǎn)規(guī)模，也會(huì)提高企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模不變時(shí)，通過(guò)提高生產(chǎn)效率，提高產(chǎn)能利用率，從而達(dá)到提高企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的目的提高企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在企業(yè)盈利能力較高的前提下，通過(guò)適當(dāng)降低產(chǎn)品售價(jià)，提高銷售量110銷售毛利率銷售利潤(rùn)率凈資產(chǎn)收益率盈利能力指標(biāo)四、盈利能力指標(biāo)分析銷售毛利率銷售利潤(rùn)率凈資產(chǎn)收益率盈利能力指標(biāo)四、盈利能力指標(biāo)111銷售毛利率銷售利潤(rùn)率指標(biāo)表示銷售收入的收益水平指標(biāo)的變化反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)理財(cái)狀況的穩(wěn)定性、面臨的危險(xiǎn)或可能出現(xiàn)的轉(zhuǎn)機(jī)盈利是企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)生的資金，是企業(yè)發(fā)展所需資金的重要來(lái)源銷售毛利率是企業(yè)是銷售凈利率的最初基礎(chǔ)，沒(méi)有足夠大的銷售毛利率便不能形成盈利銷售利潤(rùn)率可以分解成為銷售毛利率、銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率等指標(biāo)進(jìn)行分析，判斷企業(yè)目前存在的問(wèn)題銷售毛利率銷售利潤(rùn)率指標(biāo)表示銷售收入的收益水平盈利是企業(yè)內(nèi)部112凈資產(chǎn)收益率評(píng)價(jià)企業(yè)投資者投入企業(yè)的資本獲取凈收益的能力反映企業(yè)持續(xù)收益的能力，該指標(biāo)如果持續(xù)增長(zhǎng)，說(shuō)明企業(yè)的盈利能力持續(xù)提高，如果該指標(biāo)降低，可能并非是企業(yè)的盈利減少影響，是由于其他的一些相關(guān)因素導(dǎo)致該指標(biāo)降低，比如：增發(fā)股票，接受捐贈(zèng)等×100%凈利潤(rùn)平均凈資產(chǎn)=凈資產(chǎn)收益率評(píng)價(jià)企業(yè)投資者投入企業(yè)的資本獲取凈收益的能力×1113該指標(biāo)在我國(guó)評(píng)價(jià)上市公司業(yè)績(jī)綜合指標(biāo)的排序中居于首位一般認(rèn)為，企業(yè)凈資產(chǎn)收益率越高，企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效益越好，對(duì)投資者、債權(quán)人的保證程度越高。對(duì)該指標(biāo)的綜合對(duì)比分析，可以看出企業(yè)獲利能力在同行業(yè)中所處的地位，以及與同類企業(yè)的差異水平該指標(biāo)在我國(guó)評(píng)價(jià)上市公司業(yè)績(jī)綜合指標(biāo)的排序中居于首位114附：上市公司盈利能力分析1.每股收益定義：

又稱為EPS，是指普通股每股凈收益，它反映了普通股股東的收益水平。流通在外的普通股股數(shù)優(yōu)先股股利凈利潤(rùn)普通股每股收益-=當(dāng)公司配股或送股，由于流通在外的普通股股數(shù)增加，而利潤(rùn)增加滯后，將引起每股收益的下降。書63頁(yè)計(jì)算附：上市公司盈利能力分析1.每股收益流通在外的普通股股數(shù)優(yōu)先1152.凈資產(chǎn)收益率3.市盈率（價(jià)格與收益比率）=每股股價(jià)/每股收益市盈率是評(píng)價(jià)上市公司盈利能力的指標(biāo)，它反映投資者愿意對(duì)公司每股凈利潤(rùn)支付的價(jià)格。正常值：20—40倍2.凈資產(chǎn)收益率116指標(biāo)上市公司平均值全國(guó)所有企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值（次）優(yōu)秀值良好值平均值較低值較差值總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)0.6210.80.50.30.2流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)1.292.41.71.30.40.2存貨周轉(zhuǎn)率(次)3.68.95.83.70.70.3應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率(次)7.8118.29.74.51.40.1全國(guó)上市公司與全國(guó)所有企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)比較表指標(biāo)上市公司平均值全國(guó)所有企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值（次）優(yōu)秀值良好值平均值117指標(biāo)上市公司平均值全國(guó)所有企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值（次）優(yōu)秀值良好值平均值較低值較差值資產(chǎn)負(fù)債率(%)47.333345.257.276.490.4現(xiàn)金比率(%)20.5819.8103.9-5.8-13.5速動(dòng)比率(%)90.25188.513491.847.929全國(guó)上市公司與全國(guó)所有企業(yè)償債能力指標(biāo)比較表指標(biāo)上市公司平均值全國(guó)所有企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值（次）優(yōu)秀值良好值平均值118指標(biāo)上市公司平均值全國(guó)所有企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值（次）優(yōu)秀值良好值平均值較低值較差值凈資產(chǎn)收益率(%)5.4711.46.63.9-4.5-11.3總資產(chǎn)收益率(%)3.744.52.80.6-4.4-9.2主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率(%)19.2532.620.112.41.7-7.8每股收益0.140.1560.10.041-0.1-0.18全國(guó)上市公司與全國(guó)所有企業(yè)盈利能力指標(biāo)比較表指標(biāo)上市公司平均值全國(guó)所有企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值（次）優(yōu)秀值良好值平均值119第四章債券及其估價(jià)債券的估價(jià)術(shù)語(yǔ)債券的種類債券的信用等級(jí)債券估價(jià)與債券估價(jià)相關(guān)的幾個(gè)關(guān)系第四章債券及其估價(jià)債券的估價(jià)術(shù)語(yǔ)120一、債券的估價(jià)術(shù)語(yǔ)1、債券債券是債務(wù)人發(fā)行的，并向債權(quán)人承諾在未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)還本付息的一種有價(jià)證券。本節(jié)所講的債券是指期限超過(guò)一年的公司債券。發(fā)行債券是股份公司籌措長(zhǎng)期負(fù)債資本的重要方式。一、債券的估價(jià)術(shù)語(yǔ)1、債券債券是債務(wù)人發(fā)行的，并向債權(quán)人承諾1212、債券面值債券面值是指?jìng)钠泵鎯r(jià)值，它通常表示債券到期時(shí)公司應(yīng)付給債券持有者的金額。債券都有明確的到期日，債券從發(fā)行之日起至到期日之間的時(shí)間稱為債券的期限。在債券的期限內(nèi)，公司必須定期支付利息，債券到期時(shí)，必須償還本金，也可按規(guī)定分批償還或提前一次償還。3、債券的期限2、債券面值債券面值是指?jìng)钠泵鎯r(jià)值，它通常表示債券到期時(shí)122債券上通常都載明利率。債券利率是債券持有人定期獲取的利息與債券票面價(jià)值的比率。債券發(fā)行者在確定債券利率時(shí)要考慮市場(chǎng)利率、債券的到期日、自身資信狀況以及資本市場(chǎng)資金供求關(guān)系等因素的影響。有固定利率與浮動(dòng)利率之分。

4、票面利息率理論上，債券的面值就應(yīng)是它的價(jià)格，事實(shí)上并非如此。也就是說(shuō)，債由于券的面值是固定的，而其價(jià)格卻是經(jīng)常變化的。發(fā)行者計(jì)息還本，依據(jù)的是債券的面值而非其價(jià)格。5、債券的價(jià)格4、票面利息率5、債券的價(jià)格123市場(chǎng)利率----在金融市場(chǎng)上同期可獲得的投資收益率，實(shí)質(zhì)是資金的機(jī)會(huì)成本率。

6、市場(chǎng)利率或投資者要求的收益率

7、息票債券、貼現(xiàn)債券、利隨本清債券利隨本清債券——到期一次還本付息的債券。息票債券----即每年或每半年付息一次，到期還本。貼現(xiàn)債券（零息債券）----發(fā)行時(shí)按規(guī)定的折扣率，以低于債券面值的價(jià)格發(fā)行，到期按面值償付，不再單獨(dú)計(jì)息的債券；發(fā)行價(jià)與面值之間的差額即利息。6、市場(chǎng)利率或投資者要求的收益率7、息票債券、貼現(xiàn)債券、利1248、面值、市場(chǎng)價(jià)值、內(nèi)在價(jià)值市場(chǎng)價(jià)值——是指一項(xiàng)資產(chǎn)在交易市場(chǎng)上的價(jià)格，即市價(jià)。內(nèi)在價(jià)值——又稱經(jīng)濟(jì)價(jià)值、公正價(jià)值、投資價(jià)值，是指用適當(dāng)?shù)氖找媛寿N現(xiàn)資產(chǎn)預(yù)期能產(chǎn)生的未來(lái)現(xiàn)金流所得到的現(xiàn)值。

9、債券的發(fā)行價(jià)格債券的發(fā)行價(jià)格有三種：等價(jià)發(fā)行（按債券的面值出售，又叫面值發(fā)行）、溢價(jià)發(fā)行（按高于債券面值的價(jià)格出售）、折價(jià)發(fā)行（以低于債券面值的價(jià)格出售）。8、面值、市場(chǎng)價(jià)值、內(nèi)在價(jià)值9、債券的發(fā)行價(jià)格125二、債券的種類1、擔(dān)保債券與無(wú)擔(dān)保債券2、可轉(zhuǎn)換債券與不可轉(zhuǎn)換債券3、固定利率債券與浮動(dòng)利率債券4、參與公司債券與非參與公司債券二、債券的種類1、擔(dān)保債券與無(wú)擔(dān)保債券2、可轉(zhuǎn)換債券與不可126三、債券的信用等級(jí)三、債券的信用等級(jí)127債券評(píng)級(jí)的影響因素：書80頁(yè)對(duì)投資者而言，債券評(píng)級(jí)的作用主要表現(xiàn)在如下幾方面：

1、減少投資的不確定性，提高市場(chǎng)的有效性。

2、拓寬投資者的眼界。

3、作為投資者選擇投資對(duì)象的標(biāo)準(zhǔn)。

4、作為投資者確定風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的依據(jù)。對(duì)籌資者而言，債券評(píng)級(jí)的意義有：

1、債券等級(jí)會(huì)影響籌資成本。等級(jí)越高，成本越低。

2、債券等級(jí)對(duì)公司籌資能力的影響。等級(jí)越高，籌資能力越強(qiáng)。債券評(píng)級(jí)的影響因素：書80頁(yè)對(duì)投資者而言，債券評(píng)級(jí)的作用主要128四、債券估價(jià)（一）基本原理債券作為一種投資，現(xiàn)金流出是其購(gòu)買價(jià)格，現(xiàn)金流入是利息和歸還的本金，或者出售時(shí)得到的現(xiàn)金。債券的價(jià)值或債券的內(nèi)在價(jià)值是指?jìng)磥?lái)現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值，即債券各期利息收入的現(xiàn)值加上債券到期償還本金的現(xiàn)值之和。只有債券的內(nèi)在價(jià)值大于購(gòu)買價(jià)格時(shí)，才值得購(gòu)買。（二）估價(jià)及估價(jià)步驟資產(chǎn)價(jià)值受以下三個(gè)因素影響：

1．未來(lái)預(yù)期現(xiàn)金流的大小與持續(xù)的時(shí)間；

2．所有這些現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)；

3．市場(chǎng)利率或投資者要求的收益率。四、債券估價(jià)（一）基本原理129（三）債券估價(jià)模型1、一般情況下的債券估價(jià)模型典型的債券是固定利率、每年計(jì)算并支付利息、到期歸還本金。在此情況下，按復(fù)利方式計(jì)算的債券價(jià)值的基本模型是：

V=

=F×i×（P/A，k，n）+F×(P/S，k，n)式中：Ｖ——債券價(jià)值；

i——債券的票面利率；

F——到期的本金；

k——貼現(xiàn)率，一般采用當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率或投資人要求的最低報(bào)酬率；

n――債券到期前的年數(shù)。（三）債券估價(jià)模型130【例1】某公司擬2002年2月1日購(gòu)買一張面額為1000元的債券，其票面利率為8%，每年2月1日計(jì)算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率為10%，債券的市價(jià)是920元，應(yīng)否購(gòu)買該債券？V＝

＝80×(P/A，10%，5)+1000×(P/S,10%,5)

＝80×3.791＋1000×0.621

＝303.28＋621

＝924.28元>920元由于債券的價(jià)值大于市價(jià)，如不考慮風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，購(gòu)買此債券是合算的。它可獲得大于10%的收益。《財(cái)務(wù)管理》課程結(jié)構(gòu)課件1312、一次還本付息且不計(jì)算復(fù)利的債券估價(jià)模型我國(guó)很多債券屬于一次還本付息且不計(jì)算復(fù)利的債券，其估價(jià)計(jì)算公式為：

V==（F+F×i×n）×(P/F，k，n)【例2】某企業(yè)擬購(gòu)買另一家企業(yè)發(fā)行的利隨本清的企業(yè)債券，該債券面值為1000元，期限為5年，票面利率為10%，不計(jì)復(fù)利，當(dāng)前市場(chǎng)利率為8%，該債券的價(jià)格為多少時(shí)，企業(yè)才能購(gòu)買？由上述公式可知：V==1020元即債券價(jià)格必須低于1020元時(shí)，企業(yè)才能購(gòu)買。2、一次還本付息且不計(jì)算復(fù)利的債券估價(jià)模型1323、折價(jià)發(fā)行時(shí)債券的估價(jià)模型有些債券以折價(jià)方式發(fā)行，沒(méi)有票面利率，到期按面值償還。其估價(jià)模型為：

V==F×(P/F，k，n)

公式中的符號(hào)含義同前式。

【例3】某債券面值為1000，期限為5年，以折現(xiàn)方式發(fā)行，期內(nèi)不計(jì)利息，到期按面值償還，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)利率為8%，其價(jià)格為多少時(shí)，企業(yè)才能購(gòu)買？由上述公式可知：

V=1000×(P/S,8%,5)=1000×0.681=681元即債券價(jià)格必須低于681元時(shí)，企業(yè)才能購(gòu)買。《財(cái)務(wù)管理》課程結(jié)構(gòu)課件133五、債券的五個(gè)重要關(guān)系關(guān)系一

債券價(jià)值與投資者當(dāng)前要求的收益率(當(dāng)前市場(chǎng)利率)的變動(dòng)呈反向關(guān)系。

五、債券的五個(gè)重要關(guān)系關(guān)系一債券價(jià)值與投資者當(dāng)前要求134關(guān)系二：當(dāng)投資者要求的收益率高于債券票面利率時(shí)，債券的市場(chǎng)價(jià)值會(huì)低于債券面值；當(dāng)投資者要求的收益率低于債券票面利率時(shí)，債券的市場(chǎng)價(jià)值會(huì)高于面值。關(guān)系三：當(dāng)債券接近到期日時(shí)，債券的市場(chǎng)價(jià)格向其面值回歸關(guān)系二：當(dāng)投資者要求的收益率高于債券票面利率時(shí)，債券的市場(chǎng)價(jià)135《財(cái)務(wù)管理》課程結(jié)構(gòu)課件136關(guān)系四：長(zhǎng)期債券的利率風(fēng)險(xiǎn)大于短期債券利率風(fēng)險(xiǎn)——市場(chǎng)利率變化給投資者帶來(lái)的債券價(jià)格變化的風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)系五：債券價(jià)值對(duì)市場(chǎng)利率的敏感性不僅與債券期限長(zhǎng)短有關(guān)，而且與債券所將產(chǎn)生的未來(lái)預(yù)期現(xiàn)金流期限結(jié)構(gòu)有關(guān)。關(guān)系四：長(zhǎng)期債券的利率風(fēng)險(xiǎn)大于短期債券關(guān)系五：債券價(jià)值對(duì)市場(chǎng)137第五章股票及其估價(jià)優(yōu)先股評(píng)價(jià)

普通股評(píng)價(jià)第五章股票及其估價(jià)優(yōu)先股評(píng)價(jià)138一、優(yōu)先股評(píng)價(jià)（一）、有關(guān)優(yōu)先股估價(jià)的術(shù)語(yǔ)

1、優(yōu)先股

——公司在籌集資金時(shí)，給予投資者某些優(yōu)先權(quán)的股票。優(yōu)先權(quán)主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：（1）優(yōu)先股有固定的股息，并且先于普通股股東領(lǐng)取股息。（2）公司破產(chǎn)清算時(shí)，優(yōu)先股股東對(duì)公司剩余財(cái)產(chǎn)的要求權(quán)先于普通股股東

2、股利率——優(yōu)先股股利與優(yōu)先股面值之比，按優(yōu)先股面值的百分比列示。3、收益率——即內(nèi)含報(bào)酬率，也即優(yōu)先股股利與優(yōu)先股市價(jià)的比率。

一、優(yōu)先股評(píng)價(jià)1、優(yōu)先股——公司在籌集資金時(shí)，給予投資者某139（二）、優(yōu)先股的內(nèi)在價(jià)值V=D／kbD——優(yōu)先股股利

V——優(yōu)先股的內(nèi)在價(jià)值

例：A公司優(yōu)先股面值為500元，年股利率為8%，B公司準(zhǔn)備購(gòu)買該優(yōu)先股，經(jīng)調(diào)查優(yōu)先股平均報(bào)酬率為10%，目前該優(yōu)先股市價(jià)為350元，問(wèn)是否購(gòu)買。

V=（500×8%）/10%=400>350，購(gòu)買。

（三）、優(yōu)先股的收益率即內(nèi)含報(bào)酬率，令V=D/k=P0

則k=D/P0接上例，B公司收益率=A公司資金成本率=（500×8%）/350=11.43%（二）、優(yōu)先股的內(nèi)在價(jià)值V=D／kbD——優(yōu)先股股利140二、普通股評(píng)價(jià)

（一）普通股股東的權(quán)利

1、收益權(quán)：剩余收益請(qǐng)求權(quán)和剩余財(cái)產(chǎn)清償權(quán)2、投票權(quán)：監(jiān)督?jīng)Q策權(quán)3、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)4、股票轉(zhuǎn)讓權(quán)二、普通股評(píng)價(jià)（一）普通股股東的權(quán)利1、收益權(quán)：剩余收益請(qǐng)141（二）普通股融資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：1．發(fā)行普通股票籌資沒(méi)有固定的股利負(fù)擔(dān)

2．發(fā)行普通股股票所籌資金沒(méi)有償還期

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