城市基礎設施投融資及案例分析課件

城市基礎設施投融資及案例分析蔡龍(EMAIL:CAILONG@X263.NET)聯(lián)系電話025-831129492010年4月8日城市基礎設施投融資及案例分析蔡龍(EMAIL:CAIL目錄一、我國城市基礎設施投融資背景與現(xiàn)狀二、我國地方政府舉債問題三、城市基礎設施投融資的相關理論四、城市基礎設施投融資平臺的運作及管理五、城市基礎設施可持續(xù)融資的相關對策六、案例分析----秦淮河環(huán)境綜合整治項目目錄一、我國城市基礎設施投融資背景與現(xiàn)狀（一）我國城市基礎設施投融資的主要動因我國正處于城市化的快速發(fā)展時期.(城市化率約每年增長幅度1%.)根據世界銀行的建議，發(fā)展中國家城市基礎設施投資比例應占全社會固定資產投資的9%～15%，占GDP的3%～5%。城市基礎設施存量每增加1%，GDP約增長1%。投資建設城市基礎設施對全社會相關產業(yè)帶動效應明顯。一、我國城市基礎設施投融資背景與現(xiàn)狀（一）我國城市基礎設施投融資的主要動因一、我國城市基礎設施投城市化的主要動力：

城市人均收入高于農村，導致農村勞動力向城市遷移

城市化過程的三個階段：

第一階段：快速聚集

第二階段：減緩聚集

第三階段：城市蔓延

城市現(xiàn)代化建設的三個階段：第一階段：完善城市功能第二階段：改善城市環(huán)境第三階段：提升城市品質一、我國城市基礎設施投融資背景與現(xiàn)狀城市化的主要動力：

城市人均收入高于農村，導致農村勞動力向城為減輕城市蔓延所造成的負面影響，政府可通過加大城市基礎設施的投資，提高城市人口承載規(guī)模；也可以對農村投資，降低農村剩余勞動力向城市遷移的動力。一線城市的基礎設施投資應傾向于農村地區(qū)，分散城市化道路；

二線城市應加大主城區(qū)基礎設施投資；

三線城市應以優(yōu)惠政策鼓勵產業(yè)向其聚集。一、我國城市基礎設施投融資背景與現(xiàn)狀為減輕城市蔓延所造成的負面影響，政府可通過加大城市基指標年份基礎設施投資占GDP比例（%）基礎設施投資占固定資產投資比例（%）美國1950—19831.17—1.755.98—10.23日本1960—19802.08—4.166.41—12.85聯(lián)邦德國1976—19801.70—1.907.30—9.00世界銀行調查部分發(fā)展中國家比例1980—19902.00—8.0020聯(lián)合國推薦發(fā)展中國家的比例3.00—5.00>10國際國內相關數據分析：一、我國城市基礎設施投融資背景與現(xiàn)狀指標年份基礎設施投資占GDP比例（%）基礎設施投

稅費價機制不合理，價格與價值背離，企業(yè)擴大再生產能力低；財權與事權嚴重失衡，建設資金缺口大；融資渠道狹窄，政府舉債不規(guī)范；政企不分,行業(yè)壟斷；投資風險約束機制不健全，企業(yè)運營效率低；投資領域的法律法規(guī)不完善；一、我國城市基礎設施投融資背景與現(xiàn)狀（二）我國城市基礎設施投融資的現(xiàn)狀1、存在問題稅費價機制不合理，價格與價值背離，企業(yè)擴一、我國城市基礎

城市維護建設稅（“三稅”的7%）；公用事業(yè)附加；城市基礎設施配套費；城市污水處理費；城市垃圾處理費；環(huán)保排污費；路橋通行費；土地出讓金。一、我國城市基礎設施投融資背景與現(xiàn)狀2、我國城市建設資金的主要來源城市維護建設稅（“三稅”的7%）；一、我國城市基礎設施投融8

目前，國內地方政府融資平臺的貸款余額約7萬億元（2009年5月央行估計為5萬億元），占全國貸款余額的18%；以地方政府負債85%來源于銀行信貸粗略計算，當前地方政府負債余額已超過8萬億元（2009年末貸款余額為7.2萬億元）；許多市縣政府負債已超過當地政府可支配財政收入，有的甚至超2-3倍；預計到2010年底，我國地方政府債務將超過GDP的30%，達11萬億元3、我國地方政府負債情況一、我國城市基礎設施投融資背景與現(xiàn)狀目前，國內地方政府融資平臺的貸款余額約7萬億元（2009年2009年，GDP增速8.7%，財政收入增速11.7%，達6.8萬億元。（如加上土地收入1.6萬億元和其他預算外收入，實際財政收入超過10萬億元，約占GDP1/3)；中央政府財政赤字接近GDP3%的國防警戒線，不少地方支收差額超過其財政收入的60%；通貨膨脹壓力日益顯現(xiàn)，加息預期已經迫近；4、當前的宏觀經濟形勢一、我國城市基礎設施投融資背景與現(xiàn)狀2009年，GDP增速8.7%，財政收入增速11.7%，達6近一時期，地方融資平臺的舉債情況受到各界的廣泛關注?！?/p>

在2010年1月19日召開的國務院第四次全體會議上，溫家寶總理在講話中提出，“盡快制定規(guī)范地方融資平臺的措施，防范潛在的財政風險?！薄?/p>

地方債務管理的政策尚不明朗?！?/p>

城建融資面臨新的困難一是宏觀調控逐步收緊。二是貸后管理更加嚴格。三是房地產調控給項目和資金運作帶來多重影響。

一、我國城市基礎設施投融資背景與現(xiàn)狀5、城建投融資面臨新的舉債難題一、我國城市基礎設施投融資背景與現(xiàn)狀5、城建投融資面臨新的舉1、地方政府舉債的合理性（1）根據世界銀行的發(fā)展報告（1994），基礎設施投資每增長1%就會拉動GDP增長1%。

城建債務性資金的增長直接拉動城建投資的增長，進而帶動GDP的增長；GDP的增長反過來又促進財政收入增長，有力支撐了城建負債的增加，GDP對城建負債形成正反饋機制。二、我國地方政府的舉債情況（一）地方政府舉債的動因及其影響二、我國地方政府的舉債情況（一）地方政府舉債的動因及其影響（2）政府部門的支出分為經常性支出和資本性支出。

◆經常性支出直接形成當年的社會消費利益，如基礎設施維護和人員經費等；

◆資本性支出產生的利益不直接發(fā)生在當年，而且還同時在今后若干年內發(fā)揮作用，如政府建造的公路、圖書館等。

經常性支出由財政資金支持；資本性支出由小部分財政資金和大部分債務資金共同支持。二、我國地方政府的舉債情況二、我國地方政府的舉債情況2、地方政府舉債的風險性（1）地方政府投融資平臺負債率普遍高，償債能力無保證;（2）地方政府承諾擔保不規(guī)范，對土地升值依賴過大;

（3）部分基礎設施項目投資效益不高，償債責任主體不明確;二、我國地方政府的舉債情況2、地方政府舉債的風險性二、我國地方政府的舉債情況（二）地方政府舉債的合理規(guī)模研究1、地方政府性債務范疇的界定我們根據項目區(qū)分理論，將地方政府投融資平臺的債務分為三類：◆公益性項目◆經營性項目◆準經營性項目只有公益性項目和準經營項目中，需要財政資金安排或政策不能平衡的部分債務屬于政府性負債。二、我國地方政府的舉債情況（二）地方政府舉債的合理規(guī)模研究二、我國地方政府的舉債情況2、地方政府城建資金籌集和運用的簡化模型

我們以城建資金為例，將其籌集和運用渠道進行如下的簡化：

城建資金總量Gt人員工資、維護費Ft年收入INCt當年新增貸款NCt年還貸資金GRt每年可用于城市建設的資金凈量NGt償還利息RCt償還本金RIt假設βt為每年的貸款余額Ct與年收入INCt的比例，即收入負債比率。通過分析，我們發(fā)現(xiàn)要計算地方政府舉債的最高負債額，只需要出計算βt的最大值maxβt，再乘以當年的城建領域的財政支出即可。二、我國地方政府的舉債情況2、地方政府城建資金籌集和運用的簡化模型城建資金總量Gt人員我們把政府債務的償還方式分為保守模式和樂觀模式兩種，并分情況討論：◆保守模式：設置一個償債基金，除了利息外，每年還需要歸還一定比例的本金。

maxβ=（1-Ft/INCt）[1/n+i/2(1+INCt-1/INCt)]假定平均償還年限為15年，利率為6%，可測算maxβ約為6.0856；◆樂觀模式：不設償債基金，則每年只需要歸還利息

β*=（1-Ft/INCt）[i/2(1+INCt-1/INCt)]假定利率為6%，可測算maxβ約為13.4274。二、我國地方政府的舉債情況二、我國地方政府的舉債情況我們以南京為例，測算2007-2013年南京市城市建設政府性負債的最大負債規(guī)模（其中2009-2013年的各項城建資金是通過平均增長率估算出的）：政府性負債最大規(guī)模估算

項目2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年城建領域的財政資金支出（億元）37.542.838.045.654.765.778.8負債規(guī)模保守測算（億元）227261231277333400480樂觀測算（億元）5035755106137358821059二、我國地方政府的舉債情況我們以南京為例，測算2007-2013年南京市城市建3、地方政府舉債規(guī)模的國別比較（1）年償還債務資金和地方政府年財政收入的比例日本在20世紀90年代該指標為9.3%，加拿大20世紀末期為7.2%。（2）總負債額與年地方財政收入總額的比例1998-1999年度德國柏林地方政府債務總額約為財政收入的1.444倍。二、我國地方政府的舉債情況

（3）總負債額與GDP的比例1998年美國市政債券流通總額為1.5萬億美元，約占GDP的17.6%。20世紀90年代保持在15%-20%之間。結論：當前我國地方政府舉債額度控制在一般性財政收入2倍以內，與GDP比重保持在20%以內是比較合理的。

3、地方政府舉債規(guī)模的國別比較（2）總負債額與年地方財政收（三）地方政府可持續(xù)融資的相關舉措1、整合地方政府投融資平臺，規(guī)范平臺的融資行為

壓縮縣、區(qū)級投融資平臺，整合省、市級結構完善、核心競爭力強的投融資平臺。同時，對地方政府擔保行為加強管理,在規(guī)范中把投融資平臺做大做強，保證其科學發(fā)展和可持續(xù)發(fā)展。2、建立科學的償債機制，保證投融資平臺的可持續(xù)發(fā)展

地方政府應將政府性債務納入財政預算，并設立償債基金，通過增加財政預算、發(fā)行地方政府債券等方式，解決財政困難，降低債務風險。

二、我國地方政府的舉債情況（三）地方政府可持續(xù)融資的相關舉措二、我國地方政府的舉債情況3、改革城市資源的經營模式，實現(xiàn)價值最大化地方政府投融資平臺可以按照“資源資產化，資產資本化，資本證券化”的城市價值提升路徑，對現(xiàn)有城市資源的經營模式進行改革；引導國有優(yōu)質資產通過上市實現(xiàn)直接融資，扶持融資平臺公司控股、參股上市公司，通過資本市場的運作，實現(xiàn)城市資源價值的最大化。二、我國地方政府的舉債情況3、改革城市資源的經營模式，實現(xiàn)價值最大化二、我國地方政府的4、加大對地方政府投融資平臺的監(jiān)管力度中央有關部門應加強對地方政府債務的監(jiān)控力度，建立并完善地方政府債務的風險預警體系。地方政府要提高信用意識，加大對融資平臺有效資源的注入，并對其承建的建設項目給予配套政策，確保項目資金平衡。

5、建立多元化融資渠道，深化投融資體制改革

地方政府的投融資平臺應積極探索多元化的融資渠道，降低融資成本，緩解財政壓力，包括發(fā)行債券（市政債券、企業(yè)債券）；嘗試資產證券化融資；積極采取BOT、TOT、PPP等項目融資模式等。二、我國地方政府的舉債情況4、加大對地方政府投融資平臺的監(jiān)管力度5、建立多元化融資渠道城市基礎設施按照其經營特征，可分為三類：

I類(經營性項目)：社會效益較小、公共福利意義較弱；Ⅱ類(準經營性項目)：社會效益中等、公共福利意義中等;Ⅲ類（公益性項目）：社會效益較大、公共福利意義較強三、城市基礎設施投融資的相關理論城市基礎設施項目區(qū)分理論城市基礎設施按照其經營特征，可分為三類：三、城市基礎設施投融圖1項目類別的經營性轉化非經營準經營性項目Ⅰ類項目Ⅱ類項目Ⅲ類項目

經營性項目價格改革公共收費制政府補貼制政府購買服務制三、城市基礎設施投融資的相關理論圖1項目類別的經營性轉化Ⅰ類項目Ⅱ類項目Ⅲ類項目◆經營性項目：建立以企業(yè)為主體的投融資模式◆

準經營性項目：建立政企混合型的投融資模式◆公益性項目：建立以政府為主體的投融資模式基于項目區(qū)分的市場化投融資模式三、城市基礎設施投融資的相關理論◆經營性項目：建立以企業(yè)為主體的投融資模式基于項目區(qū)分的市

城市政府通過金融市場籌資，建設公益性基礎設施→提升城市功能和城市競爭力→帶動土地升值→獲得增值土地收益→增加財政收入→政府以增加的綜合財力維持公益性基礎設施負債并進行再投資。

公共財政與金融聯(lián)動的城市基礎設施投融資機制三、城市基礎設施投融資的相關理論城市政府通過金融市場籌資，建設公益性基礎設施→提資源資產化資產資本化資本證券化

城市價值提升路徑：三、城市基礎設施投融資的相關理論資源資產化資產資本化資本證券化四、城市基礎設施投融資平臺的運作及管理城市基礎設施投融資平臺的作用城市基礎設施投融資；城市價值鏈綜合開發(fā)；城市公共資產的經營；城市基礎設施項目的運作。四、城市基礎設施投融資平臺的運作及管理城市基礎設施投融資平臺

建設投資市場經營市場作業(yè)市場政府主導下的城建市場化運作領域四、城市基礎設施投融資平臺的運作及管理建設投資市場政府主導下的城建市場化運作領域四、城市基礎設施城建資產經營注入城建資金與財政補貼其它運營費用其它建設費用城投公司土地出讓收入公用事業(yè)業(yè)務收入經營權轉讓收入

其它經營收入基礎設施維護公用事業(yè)運營累積債務的利息支出新建基礎設施新建公用設施建設支出運營維護土地開發(fā)投入城市基礎設施投融資平臺的收入支出模型四、城市基礎設施投融資平臺的運作及管理城建資產城建資金與其它運營費用其它建設費用土地出公用事業(yè)經營財政融資預算內財政資金、城建稅費、土地級差上級財政資金、國債、地方政府債等國家開發(fā)銀行、國內商業(yè)銀行世行、亞行等國際金融組織及國外政府貸款信托租賃融資股票信貸融資

證券融資

項目融資BOT、TOT、BOO、BT、ABS私募公募企業(yè)債券市政債券民資資本外商投資

直接投資上市國內國外融資渠道債券城市基礎設施投融資平臺的主要融資渠道四、城市基礎設施投融資平臺的運作及管理財政融資預算內財政資金、城建稅費、土地級差國家開發(fā)銀行、國內城市基礎設施投融資平臺的困境四、城市基礎設施投融資平臺的運作及管理

財務狀況不如人意，資本金不足，債務高企（普遍超過60%）；治理結構不健全，政企合一現(xiàn)象嚴重；償債機制不完善，對土地依賴性太強。城市基礎設施投融資平臺的困境四、城市基礎設施投融資平臺的運作32在加快城市化和城市現(xiàn)代化進程中，要堅持“四先四后”

先規(guī)劃后建設、先征地后配套、先儲備后開發(fā)、先做環(huán)境后出讓“四化”城市資源資本化、城市經營公司化、投資主體多元化、政府調控規(guī)范化五、城市基礎設施可持續(xù)融資的相關對策科學經營城市

在加快城市化和城市現(xiàn)代化進程中，要堅持五、城市基礎設施可持續(xù)壓縮縣、區(qū)級投融資平臺，整合市級規(guī)模較大運作規(guī)范、核心競爭力較強的投融資平臺通過增加財政預算，發(fā)行債券等方法，壯大投融資平臺實力，保證資本金到位合理設定平臺的債務規(guī)模，使之與地方財力相匹配,量入而出。建立科學的償債機制，確保投融資平臺可持續(xù)發(fā)展

規(guī)范投融資平臺的融資行為

五、城市基礎設施可持續(xù)融資的相關對策壓縮縣、區(qū)級投融資平臺，整合市級規(guī)模較大運作規(guī)范、核心競爭力加速城市價值提升過程，優(yōu)化資本結構，提高融資效率；加大資產證券化及債券融資規(guī)模；積極采用BT、BOT、TOT、PPP等融資模式，擴大社會資本直接投資創(chuàng)新融資模式五、城市基礎設施可持續(xù)融資的相關對策加速城市價值提升過程，優(yōu)化資本結構，提高融資效率；創(chuàng)新融資模加強對投融資平臺債務的監(jiān)控力度，建立并完善地方債務風險的預警體系強化投融資平臺的城市運營商地位，不斷注入有效資源并給予一定的政策優(yōu)惠幫助投融資平臺充分利用資本市場資源，加速實現(xiàn)資源資產化、資產資本化、資本證券化的目標。

對政府性負債進行有效監(jiān)管和支撐五、城市基礎設施可持續(xù)融資的相關對策加強對投融資平臺債務的監(jiān)控力度，建立并完善地方債務風險的預警秦淮河是南京的母親河，是“六朝古都”歷史文化的長廊，擁有眾多歷史文化遺產。由于歷史原因,秦淮河受到嚴重污染,周邊聚集了大量貧困人口和違章建筑.六、城市基礎設施投融資案例分析

----秦淮河環(huán)境綜合整治項目項目簡介秦淮河是南京的母親河，是“六朝古都”歷史文化的長廊，37◆秦淮河環(huán)境綜合整治項目，是涉及水利、環(huán)保、市政、園林、交通、旅游等多項子工程，龐大而復雜的系統(tǒng)工程。◆整治工程分兩期，其中一期工程為主城段16公里，作為整治重點，2005年完成。二期工程為中游段18公里，2010年完成。◆秦淮河環(huán)境綜合整治一期工程總投入，經測算靜態(tài)投資約40億元。整治工作主要包括防洪工程、環(huán)保工程、安居工程、景觀工程、道路管網工程等五大工程。六、城市基礎設施投融資案例分析

----秦淮河環(huán)境綜合整治項目◆秦淮河環(huán)境綜合整治項目，是涉及水利、環(huán)保、市政、園林、交38(1）項目的直接財務效益不明顯

沒有直接的收費，只有少量的旅游經營收益和廣告權、冠名權等延伸資產的運作收入。

(2）外部效益特征顯著：

間接經濟收益（土地升值）、環(huán)境效益、社會效益◆秦淮河綜合整治項目滿足城市公益性項目的投資補償特點：初始投資大，投資回報率較低。項目的效益分析六、城市基礎設施投融資案例分析

----秦淮河環(huán)境綜合整治項目(1）項目的直接財務效益不明顯項目的效益分析六、城市基礎設39項目的資金平衡及市場化運作

為了在不增加現(xiàn)有財政負擔的情況下，運用市場化的方式進行有效運作，采取了如下幾項措施：◆成立項目法人：秦淮河建設開發(fā)有限公司

南京市城市建設投資控股（集團）有限責任公司代表政府發(fā)起成立秦淮河綜合整治有限公司（項目公司）。項目公司注冊資金2億元人民幣（后增至8億元），全部以現(xiàn)金出資。六、城市基礎設施投融資案例分析

----秦淮河環(huán)境綜合整治項目項目的資金平衡及市場化運作六、城市基礎設施投融資案例分析

40◆深度挖掘項目的可經營性資源

(1）經政府許可，在秦淮河沿線劃出2000-3000畝可開發(fā)用地，與環(huán)境整治工程捆綁運作。經測算，其可變現(xiàn)增值收益20～30億元。

(2）與外資、民資等社會資本合作開發(fā)項目的旅游設施及延伸資產

。

六、城市基礎設施投融資案例分析

----秦淮河環(huán)境綜合整治項目◆深度挖掘項目的可經營性資源六、城市基礎設施投融資41

◆政府給予必要的經濟補償和政策支持

（1）調增的污水收費中每噸劃撥的0.15元，年限20年。預計可獲得10-15億元的資金支持。

（2）國家和省水利專項資金支持1.6億元。六、城市基礎設施投融資案例分析

----秦淮河環(huán)境綜合整治項目◆政府給予必要的經濟補償和政策支持六、城市基礎設施投42

◆項目的多元化融資

(1)公司成立之初，以股東信用向銀行貸款3億元。

(2)

2003年1月，與銀行合作，通過”多對一”個人委托貸款融資3億元。

(3)向國家開發(fā)銀行等金融機構申請項目貸款10-15億元。

(4)

2004年3月，獲得亞行25年期1億美元貸款支持。

(5)

2006年7月，通過污水處理收費資產證券化融資7.21億

(6)

2007年11月，發(fā)行10年期秦淮河水環(huán)境整治專項債券融資18.5億元。六、城市基礎設施投融資案例分析

----秦淮河環(huán)境綜合整治項目◆項目的多元化融資六、城市基礎設施投融資案例分析

43秦淮河整治新舊效果對比六、城市基礎設施投融資案例分析

----秦淮河環(huán)境綜合整治項目秦淮河整治新舊效果對比六、城市基礎設施投融資案例分析

44六、城市基礎設施投融資案例分析

----秦淮河環(huán)境綜合整治項目秦淮河整治新舊效果對比六、城市基礎設施投融資案例分析

45秦淮河環(huán)境綜合整治項目市場化運作的啟示

◆要以創(chuàng)新的理念進行項目盈利模式的設計◆政府要在政策上對公益性項目的建設與經營給予支持◆要加強對各種融資工具和資本結構安排的研究六、城市基礎設施投融資案例分析

----秦淮河環(huán)境綜合整治項目秦淮河環(huán)境綜合整治項目市場化運作的啟示六、城市基礎設施投融資46謝謝大家！謝謝大家！謝謝大家！謝謝大家！城市基礎設施投融資及案例分析蔡龍(EMAIL:CAILONG@X263.NET)聯(lián)系電話025-831129492010年4月8日城市基礎設施投融資及案例分析蔡龍(EMAIL:CAIL目錄一、我國城市基礎設施投融資背景與現(xiàn)狀二、我國地方政府舉債問題三、城市基礎設施投融資的相關理論四、城市基礎設施投融資平臺的運作及管理五、城市基礎設施可持續(xù)融資的相關對策六、案例分析----秦淮河環(huán)境綜合整治項目目錄一、我國城市基礎設施投融資背景與現(xiàn)狀（一）我國城市基礎設施投融資的主要動因我國正處于城市化的快速發(fā)展時期.(城市化率約每年增長幅度1%.)根據世界銀行的建議，發(fā)展中國家城市基礎設施投資比例應占全社會固定資產投資的9%～15%，占GDP的3%～5%。城市基礎設施存量每增加1%，GDP約增長1%。投資建設城市基礎設施對全社會相關產業(yè)帶動效應明顯。一、我國城市基礎設施投融資背景與現(xiàn)狀（一）我國城市基礎設施投融資的主要動因一、我國城市基礎設施投城市化的主要動力：

城市人均收入高于農村，導致農村勞動力向城市遷移

城市化過程的三個階段：

第一階段：快速聚集

第二階段：減緩聚集

第三階段：城市蔓延

城市現(xiàn)代化建設的三個階段：第一階段：完善城市功能第二階段：改善城市環(huán)境第三階段：提升城市品質一、我國城市基礎設施投融資背景與現(xiàn)狀城市化的主要動力：

城市人均收入高于農村，導致農村勞動力向城為減輕城市蔓延所造成的負面影響，政府可通過加大城市基礎設施的投資，提高城市人口承載規(guī)模；也可以對農村投資，降低農村剩余勞動力向城市遷移的動力。一線城市的基礎設施投資應傾向于農村地區(qū)，分散城市化道路；

二線城市應加大主城區(qū)基礎設施投資；

三線城市應以優(yōu)惠政策鼓勵產業(yè)向其聚集。一、我國城市基礎設施投融資背景與現(xiàn)狀為減輕城市蔓延所造成的負面影響，政府可通過加大城市基指標年份基礎設施投資占GDP比例（%）基礎設施投資占固定資產投資比例（%）美國1950—19831.17—1.755.98—10.23日本1960—19802.08—4.166.41—12.85聯(lián)邦德國1976—19801.70—1.907.30—9.00世界銀行調查部分發(fā)展中國家比例1980—19902.00—8.0020聯(lián)合國推薦發(fā)展中國家的比例3.00—5.00>10國際國內相關數據分析：一、我國城市基礎設施投融資背景與現(xiàn)狀指標年份基礎設施投資占GDP比例（%）基礎設施投

稅費價機制不合理，價格與價值背離，企業(yè)擴大再生產能力低；財權與事權嚴重失衡，建設資金缺口大；融資渠道狹窄，政府舉債不規(guī)范；政企不分,行業(yè)壟斷；投資風險約束機制不健全，企業(yè)運營效率低；投資領域的法律法規(guī)不完善；一、我國城市基礎設施投融資背景與現(xiàn)狀（二）我國城市基礎設施投融資的現(xiàn)狀1、存在問題稅費價機制不合理，價格與價值背離，企業(yè)擴一、我國城市基礎

城市維護建設稅（“三稅”的7%）；公用事業(yè)附加；城市基礎設施配套費；城市污水處理費；城市垃圾處理費；環(huán)保排污費；路橋通行費；土地出讓金。一、我國城市基礎設施投融資背景與現(xiàn)狀2、我國城市建設資金的主要來源城市維護建設稅（“三稅”的7%）；一、我國城市基礎設施投融55

目前，國內地方政府融資平臺的貸款余額約7萬億元（2009年5月央行估計為5萬億元），占全國貸款余額的18%；以地方政府負債85%來源于銀行信貸粗略計算，當前地方政府負債余額已超過8萬億元（2009年末貸款余額為7.2萬億元）；許多市縣政府負債已超過當地政府可支配財政收入，有的甚至超2-3倍；預計到2010年底，我國地方政府債務將超過GDP的30%，達11萬億元3、我國地方政府負債情況一、我國城市基礎設施投融資背景與現(xiàn)狀目前，國內地方政府融資平臺的貸款余額約7萬億元（2009年2009年，GDP增速8.7%，財政收入增速11.7%，達6.8萬億元。（如加上土地收入1.6萬億元和其他預算外收入，實際財政收入超過10萬億元，約占GDP1/3)；中央政府財政赤字接近GDP3%的國防警戒線，不少地方支收差額超過其財政收入的60%；通貨膨脹壓力日益顯現(xiàn)，加息預期已經迫近；4、當前的宏觀經濟形勢一、我國城市基礎設施投融資背景與現(xiàn)狀2009年，GDP增速8.7%，財政收入增速11.7%，達6近一時期，地方融資平臺的舉債情況受到各界的廣泛關注。◆

在2010年1月19日召開的國務院第四次全體會議上，溫家寶總理在講話中提出，“盡快制定規(guī)范地方融資平臺的措施，防范潛在的財政風險?！薄?/p>

地方債務管理的政策尚不明朗。◆

城建融資面臨新的困難一是宏觀調控逐步收緊。二是貸后管理更加嚴格。三是房地產調控給項目和資金運作帶來多重影響。

一、我國城市基礎設施投融資背景與現(xiàn)狀5、城建投融資面臨新的舉債難題一、我國城市基礎設施投融資背景與現(xiàn)狀5、城建投融資面臨新的舉1、地方政府舉債的合理性（1）根據世界銀行的發(fā)展報告（1994），基礎設施投資每增長1%就會拉動GDP增長1%。

城建債務性資金的增長直接拉動城建投資的增長，進而帶動GDP的增長；GDP的增長反過來又促進財政收入增長，有力支撐了城建負債的增加，GDP對城建負債形成正反饋機制。二、我國地方政府的舉債情況（一）地方政府舉債的動因及其影響二、我國地方政府的舉債情況（一）地方政府舉債的動因及其影響（2）政府部門的支出分為經常性支出和資本性支出。

◆經常性支出直接形成當年的社會消費利益，如基礎設施維護和人員經費等；

◆資本性支出產生的利益不直接發(fā)生在當年，而且還同時在今后若干年內發(fā)揮作用，如政府建造的公路、圖書館等。

經常性支出由財政資金支持；資本性支出由小部分財政資金和大部分債務資金共同支持。二、我國地方政府的舉債情況二、我國地方政府的舉債情況2、地方政府舉債的風險性（1）地方政府投融資平臺負債率普遍高，償債能力無保證;（2）地方政府承諾擔保不規(guī)范，對土地升值依賴過大;

（3）部分基礎設施項目投資效益不高，償債責任主體不明確;二、我國地方政府的舉債情況2、地方政府舉債的風險性二、我國地方政府的舉債情況（二）地方政府舉債的合理規(guī)模研究1、地方政府性債務范疇的界定我們根據項目區(qū)分理論，將地方政府投融資平臺的債務分為三類：◆公益性項目◆經營性項目◆準經營性項目只有公益性項目和準經營項目中，需要財政資金安排或政策不能平衡的部分債務屬于政府性負債。二、我國地方政府的舉債情況（二）地方政府舉債的合理規(guī)模研究二、我國地方政府的舉債情況2、地方政府城建資金籌集和運用的簡化模型

我們以城建資金為例，將其籌集和運用渠道進行如下的簡化：

城建資金總量Gt人員工資、維護費Ft年收入INCt當年新增貸款NCt年還貸資金GRt每年可用于城市建設的資金凈量NGt償還利息RCt償還本金RIt假設βt為每年的貸款余額Ct與年收入INCt的比例，即收入負債比率。通過分析，我們發(fā)現(xiàn)要計算地方政府舉債的最高負債額，只需要出計算βt的最大值maxβt，再乘以當年的城建領域的財政支出即可。二、我國地方政府的舉債情況2、地方政府城建資金籌集和運用的簡化模型城建資金總量Gt人員我們把政府債務的償還方式分為保守模式和樂觀模式兩種，并分情況討論：◆保守模式：設置一個償債基金，除了利息外，每年還需要歸還一定比例的本金。

maxβ=（1-Ft/INCt）[1/n+i/2(1+INCt-1/INCt)]假定平均償還年限為15年，利率為6%，可測算maxβ約為6.0856；◆樂觀模式：不設償債基金，則每年只需要歸還利息

β*=（1-Ft/INCt）[i/2(1+INCt-1/INCt)]假定利率為6%，可測算maxβ約為13.4274。二、我國地方政府的舉債情況二、我國地方政府的舉債情況我們以南京為例，測算2007-2013年南京市城市建設政府性負債的最大負債規(guī)模（其中2009-2013年的各項城建資金是通過平均增長率估算出的）：政府性負債最大規(guī)模估算

項目2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年城建領域的財政資金支出（億元）37.542.838.045.654.765.778.8負債規(guī)模保守測算（億元）227261231277333400480樂觀測算（億元）5035755106137358821059二、我國地方政府的舉債情況我們以南京為例，測算2007-2013年南京市城市建3、地方政府舉債規(guī)模的國別比較（1）年償還債務資金和地方政府年財政收入的比例日本在20世紀90年代該指標為9.3%，加拿大20世紀末期為7.2%。（2）總負債額與年地方財政收入總額的比例1998-1999年度德國柏林地方政府債務總額約為財政收入的1.444倍。二、我國地方政府的舉債情況

（3）總負債額與GDP的比例1998年美國市政債券流通總額為1.5萬億美元，約占GDP的17.6%。20世紀90年代保持在15%-20%之間。結論：當前我國地方政府舉債額度控制在一般性財政收入2倍以內，與GDP比重保持在20%以內是比較合理的。

3、地方政府舉債規(guī)模的國別比較（2）總負債額與年地方財政收（三）地方政府可持續(xù)融資的相關舉措1、整合地方政府投融資平臺，規(guī)范平臺的融資行為

壓縮縣、區(qū)級投融資平臺，整合省、市級結構完善、核心競爭力強的投融資平臺。同時，對地方政府擔保行為加強管理,在規(guī)范中把投融資平臺做大做強，保證其科學發(fā)展和可持續(xù)發(fā)展。2、建立科學的償債機制，保證投融資平臺的可持續(xù)發(fā)展

地方政府應將政府性債務納入財政預算，并設立償債基金，通過增加財政預算、發(fā)行地方政府債券等方式，解決財政困難，降低債務風險。

二、我國地方政府的舉債情況（三）地方政府可持續(xù)融資的相關舉措二、我國地方政府的舉債情況3、改革城市資源的經營模式，實現(xiàn)價值最大化地方政府投融資平臺可以按照“資源資產化，資產資本化，資本證券化”的城市價值提升路徑，對現(xiàn)有城市資源的經營模式進行改革；引導國有優(yōu)質資產通過上市實現(xiàn)直接融資，扶持融資平臺公司控股、參股上市公司，通過資本市場的運作，實現(xiàn)城市資源價值的最大化。二、我國地方政府的舉債情況3、改革城市資源的經營模式，實現(xiàn)價值最大化二、我國地方政府的4、加大對地方政府投融資平臺的監(jiān)管力度中央有關部門應加強對地方政府債務的監(jiān)控力度，建立并完善地方政府債務的風險預警體系。地方政府要提高信用意識，加大對融資平臺有效資源的注入，并對其承建的建設項目給予配套政策，確保項目資金平衡。

5、建立多元化融資渠道，深化投融資體制改革

地方政府的投融資平臺應積極探索多元化的融資渠道，降低融資成本，緩解財政壓力，包括發(fā)行債券（市政債券、企業(yè)債券）；嘗試資產證券化融資；積極采取BOT、TOT、PPP等項目融資模式等。二、我國地方政府的舉債情況4、加大對地方政府投融資平臺的監(jiān)管力度5、建立多元化融資渠道城市基礎設施按照其經營特征，可分為三類：

I類(經營性項目)：社會效益較小、公共福利意義較弱；Ⅱ類(準經營性項目)：社會效益中等、公共福利意義中等;Ⅲ類（公益性項目）：社會效益較大、公共福利意義較強三、城市基礎設施投融資的相關理論城市基礎設施項目區(qū)分理論城市基礎設施按照其經營特征，可分為三類：三、城市基礎設施投融圖1項目類別的經營性轉化非經營準經營性項目Ⅰ類項目Ⅱ類項目Ⅲ類項目

經營性項目價格改革公共收費制政府補貼制政府購買服務制三、城市基礎設施投融資的相關理論圖1項目類別的經營性轉化Ⅰ類項目Ⅱ類項目Ⅲ類項目◆經營性項目：建立以企業(yè)為主體的投融資模式◆

準經營性項目：建立政企混合型的投融資模式◆公益性項目：建立以政府為主體的投融資模式基于項目區(qū)分的市場化投融資模式三、城市基礎設施投融資的相關理論◆經營性項目：建立以企業(yè)為主體的投融資模式基于項目區(qū)分的市

城市政府通過金融市場籌資，建設公益性基礎設施→提升城市功能和城市競爭力→帶動土地升值→獲得增值土地收益→增加財政收入→政府以增加的綜合財力維持公益性基礎設施負債并進行再投資。

公共財政與金融聯(lián)動的城市基礎設施投融資機制三、城市基礎設施投融資的相關理論城市政府通過金融市場籌資，建設公益性基礎設施→提資源資產化資產資本化資本證券化

城市價值提升路徑：三、城市基礎設施投融資的相關理論資源資產化資產資本化資本證券化四、城市基礎設施投融資平臺的運作及管理城市基礎設施投融資平臺的作用城市基礎設施投融資；城市價值鏈綜合開發(fā)；城市公共資產的經營；城市基礎設施項目的運作。四、城市基礎設施投融資平臺的運作及管理城市基礎設施投融資平臺

建設投資市場經營市場作業(yè)市場政府主導下的城建市場化運作領域四、城市基礎設施投融資平臺的運作及管理建設投資市場政府主導下的城建市場化運作領域四、城市基礎設施城建資產經營注入城建資金與財政補貼其它運營費用其它建設費用城投公司土地出讓收入公用事業(yè)業(yè)務收入經營權轉讓收入

其它經營收入基礎設施維護公用事業(yè)運營累積債務的利息支出新建基礎設施新建公用設施建設支出運營維護土地開發(fā)投入城市基礎設施投融資平臺的收入支出模型四、城市基礎設施投融資平臺的運作及管理城建資產城建資金與其它運營費用其它建設費用土地出公用事業(yè)經營財政融資預算內財政資金、城建稅費、土地級差上級財政資金、國債、地方政府債等國家開發(fā)銀行、國內商業(yè)銀行世行、亞行等國際金融組織及國外政府貸款信托租賃融資股票信貸融資

證券融資

項目融資BOT、TOT、BOO、BT、ABS私募公募企業(yè)債券市政債券民資資本外商投資

直接投資上市國內國外融資渠道債券城市基礎設施投融資平臺的主要融資渠道四、城市基礎設施投融資平臺的運作及管理財政融資預算內財政資金、城建稅費、土地級差國家開發(fā)銀行、國內城市基礎設施投融資平臺的困境四、城市基礎設施投融資平臺的運作及管理

財務狀況不如人意，資本金不足，債務高企（普遍超過60%）；治理結構不健全，政企合一現(xiàn)象嚴重；償債機制不完善，對土地依賴性太強。城市基礎設施投融資平臺的困境四、城市基礎設施投融資平臺的運作79在加快城市化和城市現(xiàn)代化進程中，要堅持“四先四后”

先規(guī)劃后建設、先征地后配套、先儲備后開發(fā)、先做環(huán)境后出讓“四化”城市資源資本化、城市經營公司化、投資主體多元化、政府調控規(guī)范化五、城市基礎設施可持續(xù)融資的相關對策科學經營城市

在加快城市化和城市現(xiàn)代化進程中，要堅持五、城市基礎設施可持續(xù)壓縮縣、區(qū)級投融資平臺，整合市級規(guī)模較大運作規(guī)范、核心競爭力較強的投融資平臺通過增加財政預算，發(fā)行債券等方法，壯大投融資平臺實力，保證資本金到位合理設定平臺的債務規(guī)模，使之與地方財力相匹配,量入而出。建立科學的償債機制，確保投融資平臺可持續(xù)發(fā)展

規(guī)范投融資平臺的融資行為

五、城市基礎設施可持續(xù)融資的相關對策壓縮縣、區(qū)級投融資平臺，整合市級規(guī)模較大運作規(guī)范、核心競爭力加速城市價值提升過程，優(yōu)化資本結構，提高融資效率；加大資產證券化及債券融資規(guī)模；積極采用BT、BOT、TOT、PPP等融資模式，擴大社會資本直接投資創(chuàng)新融資模式五、城市基礎設施可持續(xù)融資的相關對策加速城市價值提升過程，優(yōu)化資本結構，提高融資效率；創(chuàng)新融資模加強對投融資平臺債務的監(jiān)控力度，建立并完善地方債務風險的預警體系強化投融資平臺的城市運營商地位，不斷注入有效資源并給予一定的政策優(yōu)惠幫助投融資平臺充分利用資本市場資源，加速實現(xiàn)資源資產化、資產資本化、資本證券化的目標。

對政府性負債進行有效監(jiān)管和支撐五、城市基礎設施可持續(xù)融資的相關對策加強對投融資平臺債務的監(jiān)控力度，建立并完善地方債務風險的預警秦淮河是南京的母親河，是“六朝古都”歷史文化的長廊，擁有眾多歷史文化遺產。由于歷史原因,秦淮河受到嚴重污染,周邊聚集了大量貧困人口和違章建筑.六、城市基礎設施投融資案例分析

----秦淮河環(huán)境綜合整治項目項目簡介秦淮河是南京的母親河，是“六朝古都”歷史文化的長廊，84◆秦淮河環(huán)境綜合整治項目，是涉及水利、環(huán)保、市政、園林、交通、旅游等多項子工程，龐大而復雜的系統(tǒng)工程?！粽喂こ谭謨善?，其中一期工程為主城段16公里，作為整治重點，2005年完成。二期工程為中游段18公里，2010年完成?！羟鼗春迎h(huán)境綜合整治一期工程總投入，經測算靜態(tài)投資約40億元。整治工作主要包括防洪工程、