財務(wù)危機(jī)預(yù)警分析-課件

避免潛在的風(fēng)險財務(wù)危機(jī)預(yù)警分析避免潛在的風(fēng)險財務(wù)危機(jī)預(yù)警分析1一、財務(wù)危機(jī)分析模型國外對上市公司財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的研究比較早，發(fā)展得比較成熟。國外上市公司財務(wù)預(yù)警的主要研究成果：單變量模型多變量模型一、財務(wù)危機(jī)分析模型國外對上市公司財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的研究比較早，2（一）單變量模型

單變量預(yù)測模型，是通過單個財務(wù)比率指標(biāo)的走勢變化來預(yù)測企業(yè)財務(wù)危機(jī)。單變量預(yù)測模型最早是由威廉·比弗(William.Beaver,1966)提出的。他在1968年發(fā)表在《會計評論》上的一篇論文中,對1954至1964年期間的79個失敗企業(yè)和相對應(yīng)(同行業(yè),等規(guī)模)的79家成功企業(yè)進(jìn)行了比較研究,結(jié)果表明,債務(wù)保障率能夠最好地判定企業(yè)的財務(wù)狀況(誤判率最低),其次是資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)負(fù)債率,并且離經(jīng)營失敗日越近,誤判率越低,預(yù)見性越強(qiáng)。（一）單變量模型

單變量預(yù)測模型，是通過單個財務(wù)比率指標(biāo)的走3單變量財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的假定如果某一上市公司運(yùn)營良好的話，其主要的財務(wù)指標(biāo)也應(yīng)該一貫保持良好，一旦某一單變量指標(biāo)（主要的財務(wù)指標(biāo)）出現(xiàn)逆轉(zhuǎn),說明公司的經(jīng)營狀況遇到了困難，應(yīng)引起管理層和投資者的注意。單變量財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的假定如果某一上市公司運(yùn)營良好的話，其主要4單變量預(yù)測模型缺點(diǎn):一個企業(yè)的財務(wù)狀況是用多方面的財務(wù)指標(biāo)來反映的,沒有哪一個比率能概括企業(yè)的全貌。因此,這種方法經(jīng)常會出現(xiàn)對于同一個公司,使用不同的預(yù)測指標(biāo)得出不同結(jié)論的現(xiàn)象。因此招致了許多批評,而逐漸被多變量方法所替代。單變量預(yù)測模型缺點(diǎn):一個企業(yè)的財務(wù)狀況是用多方面的財務(wù)指標(biāo)來5（二）多變量模型1968年，美國紐約大學(xué)商學(xué)院奧特曼(Altman)教授在《金融雜志》上發(fā)表了《財務(wù)比率、判別分析和公司破產(chǎn)的預(yù)測》一文，奠定了多變量財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的理論基礎(chǔ)。多變量模型即運(yùn)用多種財務(wù)比率指標(biāo)加權(quán)匯總而構(gòu)造多元線性函數(shù)公式來預(yù)測財務(wù)危機(jī)。奧特曼(Altman)教授的多變量模型稱為Z模型（二）多變量模型1968年，美國紐約大學(xué)商學(xué)院奧特曼(Alt6Z模型Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5其中，X1=(流動資產(chǎn)-流動負(fù)債)/總資產(chǎn)X2=留存收益/總資產(chǎn)X3=息稅前利潤/總資產(chǎn)X4=股東權(quán)益的市場價值/總負(fù)債X5=本期銷售收入/總資產(chǎn)

Z模型Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+07

X1=營運(yùn)資本/總資產(chǎn)=（流動資產(chǎn)—流動負(fù)債）/總資產(chǎn)這一指標(biāo)反映流動性和規(guī)模的特點(diǎn)。營運(yùn)資本=流動資產(chǎn)-流動負(fù)債，流動資本越多，說明不能償債的風(fēng)險越小，并可反映短期償債能力。X1=營運(yùn)資本/總資產(chǎn)=（流動資產(chǎn)—流動8

X2=留存收益/總資產(chǎn)這一指標(biāo)衡量企業(yè)積累的利潤，反映企業(yè)的經(jīng)營年限。X2=留存收益/總資產(chǎn)9

X3=息稅前收益/總資產(chǎn)=（利潤總額+財務(wù)費(fèi)用）/總資產(chǎn)這一指標(biāo)衡量企業(yè)在不考慮稅收和融資影響，其資產(chǎn)的生產(chǎn)能力的情況，是衡量企業(yè)利用債權(quán)人和所有者權(quán)益總額取得盈利的指標(biāo)。該比率越高，表明企業(yè)的資產(chǎn)利用效果越好，經(jīng)營管理水平越高。X3=息稅前收益/總資產(chǎn)=（利潤總額+財10

X4=優(yōu)先股和普通股市值/總負(fù)債=（股票市值*股票總數(shù)）/總負(fù)債這一指標(biāo)衡量企業(yè)的價值在資不抵債前可下降的程度，反映股東所提供的資本與債權(quán)人提供的資本的相對關(guān)系，反映企業(yè)基本財務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定。比率高，是低風(fēng)險低報酬的財務(wù)結(jié)構(gòu)，同時這一指標(biāo)也反映債權(quán)人投入的資本受股東資本的保障程度。X4=優(yōu)先股和普通股市值/總負(fù)債11

X5=銷售額/總資產(chǎn)這一指標(biāo)衡量企業(yè)產(chǎn)生銷售額的能力。表明企業(yè)資產(chǎn)利用的效果。指標(biāo)越高，表明資產(chǎn)的利用率越高，說明企業(yè)在增加收入方面有良好的效果。X5=銷售額/總資產(chǎn)12Z分?jǐn)?shù)模型具體判斷標(biāo)準(zhǔn)

Z≥3.0財務(wù)失敗的可能性很小財務(wù)不失敗組2.8≤Z≤2.9有財務(wù)失敗可能1.81≤Z≤2.7財務(wù)失敗可能性很大Z≤1.8財務(wù)失敗可能性非常大財務(wù)失敗組Z分?jǐn)?shù)模型具體判斷標(biāo)準(zhǔn)Z≥3.0財務(wù)失敗的可能13樣本檢驗(yàn)奧特曼以1946年至1965年期間提出破產(chǎn)申請的33家企業(yè)和相對應(yīng)的33家非破產(chǎn)企業(yè)為樣本檢驗(yàn)之后發(fā)現(xiàn),它正確預(yù)測了這66家企業(yè)中63家企業(yè)的結(jié)果,其預(yù)測的成功率明顯超過了單變量預(yù)測模型。近年來,法國、英國、德國等許多國家也進(jìn)行了類似的分析。盡管Z值的判斷標(biāo)準(zhǔn)在各國有相當(dāng)?shù)牟町?但各國“財務(wù)失敗組”的Z值均明顯低于“財務(wù)不失敗組”,且財務(wù)失敗企業(yè)的Z值的平均值都低于臨界值1.8。樣本檢驗(yàn)奧特曼以1946年至1965年期間提出破產(chǎn)申請的3314二、我國上市公司財務(wù)預(yù)警應(yīng)用分析虧損上市公司頻頻登臺亮相，是否無蹤可循呢？是否可以通過財務(wù)數(shù)據(jù)分析進(jìn)行預(yù)警呢？二、我國上市公司財務(wù)預(yù)警應(yīng)用分析虧損上市公司頻頻登臺亮相，是15

（一）單變量指標(biāo)的分析

中國上市公司財務(wù)困境的先兆指標(biāo)

吳世農(nóng)（1）選擇樣本公司：財務(wù)困境企業(yè)：70家ST和巨虧公司財務(wù)正常企業(yè)：70家（規(guī)模、行業(yè)等）相應(yīng)的上市公司（2）選擇樣本時間：財務(wù)困境出現(xiàn)的前1-5年（3）選擇財務(wù)困境的先兆指標(biāo)：21個財務(wù)指標(biāo)（4）發(fā)現(xiàn)：4個財務(wù)指標(biāo)最具有顯著的財務(wù)困境先兆信息。

（一）單變量指標(biāo)的分析

中國上市公司財務(wù)困境的先兆指標(biāo)

吳16財務(wù)危機(jī)預(yù)警分析-課件17財務(wù)危機(jī)預(yù)警分析-課件18財務(wù)危機(jī)預(yù)警分析-課件19財務(wù)危機(jī)預(yù)警分析-課件20（二）單個公司的Z分析

以“松遼汽車”上市公司為例來驗(yàn)證多元預(yù)測模型的運(yùn)用“松遼汽車”于1998年底被宣布為特別處理公司（ST公司），所以距特別處理最近會計年度報表是1997年度的。其1997年12月31日的報表部分資料如下：流動資產(chǎn)356366718.13流動負(fù)債249840895.51固定資產(chǎn)343921021.57長期負(fù)債165123720.09股本140160000.00留存收益236352186.69總資產(chǎn)791476802.29負(fù)債及股東權(quán)益合計791476802.29

損益表數(shù)據(jù)：稅前收益-18479716.41稅后收益-18479716.41（二）單個公司的Z分析

以“松遼汽車”上市公司為例來驗(yàn)證多元21本會計期間其他資料：折舊13798060.12平均總資產(chǎn)761427152.18平均總負(fù)債375675107.29利息凈支出8711347.39期末股價6.76本會計期間其他資料：折舊1379806022股本結(jié)構(gòu)（單位：萬股）

（一）尚未流通股份期末數(shù)1.發(fā)起人股份其中：國家股7440其他02.募集法人股2403.內(nèi)部職工股1536尚未流通股份合計9216（二）已流通股份1.境內(nèi)上市的人民幣普通股48002.其他0已流通股份合計4800（三）股份總數(shù)14016由上表可以計算出股東權(quán)益市場價值為9216×10000＋4800×1000×6.76＝41664000股本結(jié)構(gòu)（單位：萬股）

（一）尚未流通股份期末數(shù)（二）23Z值計算X1＝（35636671813－249840895.51）／791476802.29＝0.1346X2＝236352186.69／791476802.29＝0.2986X3＝－9768369.02／791476802.29＝－0.0123X4＝416640000／414964615.6＝1.0040X5＝85989835.10／791476802.29＝0.1086即得：Z＝0.012X1＋0.014X2＋0.033X3＋0.006X4＋0.999X5＝0.1199當(dāng)Z值≤1.8時，則說明企業(yè)財務(wù)失敗的可能性非常大，松遼汽車公司的Z值正好落在此范圍內(nèi)。Z值計算X1＝（35636671813－249840895.24（三）多家公司Z分析

蔣屏：《中國上市公司虧損預(yù)警分析》1、樣本選擇：考慮經(jīng)濟(jì)性，在房地產(chǎn)行業(yè)中隨機(jī)選取10個樣本；

考慮代表性，確定盈虧公司各半；

（三）多家公司Z分析

蔣屏：《中國上市公司虧損預(yù)警分析》25根據(jù)上述原則，選取如下10家上市公司作為樣本：序號公司名稱所屬行業(yè)盈虧情況虧損年份1珠江實(shí)業(yè)600684房地產(chǎn)虧20002ST中福059219993賽迪傳媒050419994ST特力A002519995ST中僑004719996深萬科0002盈

7世紀(jì)中天0540

8新黃浦600638

9中華企業(yè)600675

10深長城A0042

根據(jù)上述原則，選取如下10家上市公司作為樣本：序號公司名稱所26

2、財務(wù)盈虧指標(biāo)的選擇

權(quán)益報酬率ROE=凈收益/股東權(quán)益

權(quán)益報酬率是常用的綜合財務(wù)指標(biāo)之一，表明企業(yè)賬上股東權(quán)益的盈利率，全面反映了企業(yè)的財務(wù)狀況和盈利能力。2、財務(wù)盈虧指標(biāo)的選擇權(quán)益報酬率ROE=凈收益273、

樣本數(shù)據(jù)的搜集和整理搜集了所有樣本公司的相關(guān)年份財務(wù)報表和股票價格，重點(diǎn)從中提取了流動資產(chǎn)、流動負(fù)債、總資產(chǎn)、股東權(quán)益合計、股本、利潤總額、財務(wù)費(fèi)用、股票市值、股票總數(shù)、總負(fù)債、銷售額、總資產(chǎn)、凈收益等數(shù)據(jù)，并整理為表。3、

樣本數(shù)據(jù)的搜集和整理搜集了所有樣本公司的相關(guān)年28財務(wù)危機(jī)預(yù)警分析-課件294、相關(guān)數(shù)據(jù)分析

4、相關(guān)數(shù)據(jù)分析30以Z-score為自變量，以權(quán)益報酬率為因變量，繪制散點(diǎn)圖.

以Z-score為自變量，以權(quán)益報酬率為因變量，繪制散點(diǎn)圖.31從圖上可以看出，散點(diǎn)群的分布存在配合的趨勢，說明自變量和因變量之間存在直線相關(guān)的關(guān)系。進(jìn)行相關(guān)系數(shù)分析，：Z-score和ROE的相關(guān)系數(shù)r=0.7780|r|<=1，|r|值越大，相關(guān)程度越強(qiáng)。r=0.7780表明Z-score和權(quán)益報酬率之間有很強(qiáng)的相關(guān)性。從圖上可以看出，散點(diǎn)群的分布存在配合的趨勢，說明自變量和因變32財務(wù)危機(jī)預(yù)警分析-課件33珠江實(shí)業(yè)

珠江實(shí)業(yè)34ST中福——ST昌源賽迪傳媒ST中?！猄T昌源賽迪傳媒35ST特力ST中僑ST特力ST中僑365.

結(jié)論上市公司虧損在一定程度上有蹤可循，Z-score模型可以對第二年經(jīng)營狀況的預(yù)測提供參考；在房地產(chǎn)行業(yè),虧損企業(yè)（1-5）的Z-score值<贏利企業(yè)（6-10）的Z-score值。Z-score值較客觀地反映了企業(yè)財務(wù)狀況和發(fā)展?jié)摿?，但不能將其絕對化；5.

結(jié)論上市公司虧損在一定程度上有蹤可循，Z-s37進(jìn)一步的研究擴(kuò)大樣本量的結(jié)論？不同行業(yè)的Z值是否有差異？我國上市公司的Z指標(biāo)的臨界值？MoreLosses？進(jìn)一步的研究擴(kuò)大樣本量的結(jié)論？MoreLosses？38避免潛在的風(fēng)險財務(wù)危機(jī)預(yù)警分析避免潛在的風(fēng)險財務(wù)危機(jī)預(yù)警分析39一、財務(wù)危機(jī)分析模型國外對上市公司財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的研究比較早，發(fā)展得比較成熟。國外上市公司財務(wù)預(yù)警的主要研究成果：單變量模型多變量模型一、財務(wù)危機(jī)分析模型國外對上市公司財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的研究比較早，40（一）單變量模型

單變量預(yù)測模型，是通過單個財務(wù)比率指標(biāo)的走勢變化來預(yù)測企業(yè)財務(wù)危機(jī)。單變量預(yù)測模型最早是由威廉·比弗(William.Beaver,1966)提出的。他在1968年發(fā)表在《會計評論》上的一篇論文中,對1954至1964年期間的79個失敗企業(yè)和相對應(yīng)(同行業(yè),等規(guī)模)的79家成功企業(yè)進(jìn)行了比較研究,結(jié)果表明,債務(wù)保障率能夠最好地判定企業(yè)的財務(wù)狀況(誤判率最低),其次是資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)負(fù)債率,并且離經(jīng)營失敗日越近,誤判率越低,預(yù)見性越強(qiáng)。（一）單變量模型

單變量預(yù)測模型，是通過單個財務(wù)比率指標(biāo)的走41單變量財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的假定如果某一上市公司運(yùn)營良好的話，其主要的財務(wù)指標(biāo)也應(yīng)該一貫保持良好，一旦某一單變量指標(biāo)（主要的財務(wù)指標(biāo)）出現(xiàn)逆轉(zhuǎn),說明公司的經(jīng)營狀況遇到了困難，應(yīng)引起管理層和投資者的注意。單變量財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的假定如果某一上市公司運(yùn)營良好的話，其主要42單變量預(yù)測模型缺點(diǎn):一個企業(yè)的財務(wù)狀況是用多方面的財務(wù)指標(biāo)來反映的,沒有哪一個比率能概括企業(yè)的全貌。因此,這種方法經(jīng)常會出現(xiàn)對于同一個公司,使用不同的預(yù)測指標(biāo)得出不同結(jié)論的現(xiàn)象。因此招致了許多批評,而逐漸被多變量方法所替代。單變量預(yù)測模型缺點(diǎn):一個企業(yè)的財務(wù)狀況是用多方面的財務(wù)指標(biāo)來43（二）多變量模型1968年，美國紐約大學(xué)商學(xué)院奧特曼(Altman)教授在《金融雜志》上發(fā)表了《財務(wù)比率、判別分析和公司破產(chǎn)的預(yù)測》一文，奠定了多變量財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的理論基礎(chǔ)。多變量模型即運(yùn)用多種財務(wù)比率指標(biāo)加權(quán)匯總而構(gòu)造多元線性函數(shù)公式來預(yù)測財務(wù)危機(jī)。奧特曼(Altman)教授的多變量模型稱為Z模型（二）多變量模型1968年，美國紐約大學(xué)商學(xué)院奧特曼(Alt44Z模型Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5其中，X1=(流動資產(chǎn)-流動負(fù)債)/總資產(chǎn)X2=留存收益/總資產(chǎn)X3=息稅前利潤/總資產(chǎn)X4=股東權(quán)益的市場價值/總負(fù)債X5=本期銷售收入/總資產(chǎn)

Z模型Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+045

X1=營運(yùn)資本/總資產(chǎn)=（流動資產(chǎn)—流動負(fù)債）/總資產(chǎn)這一指標(biāo)反映流動性和規(guī)模的特點(diǎn)。營運(yùn)資本=流動資產(chǎn)-流動負(fù)債，流動資本越多，說明不能償債的風(fēng)險越小，并可反映短期償債能力。X1=營運(yùn)資本/總資產(chǎn)=（流動資產(chǎn)—流動46

X2=留存收益/總資產(chǎn)這一指標(biāo)衡量企業(yè)積累的利潤，反映企業(yè)的經(jīng)營年限。X2=留存收益/總資產(chǎn)47

X3=息稅前收益/總資產(chǎn)=（利潤總額+財務(wù)費(fèi)用）/總資產(chǎn)這一指標(biāo)衡量企業(yè)在不考慮稅收和融資影響，其資產(chǎn)的生產(chǎn)能力的情況，是衡量企業(yè)利用債權(quán)人和所有者權(quán)益總額取得盈利的指標(biāo)。該比率越高，表明企業(yè)的資產(chǎn)利用效果越好，經(jīng)營管理水平越高。X3=息稅前收益/總資產(chǎn)=（利潤總額+財48

X4=優(yōu)先股和普通股市值/總負(fù)債=（股票市值*股票總數(shù)）/總負(fù)債這一指標(biāo)衡量企業(yè)的價值在資不抵債前可下降的程度，反映股東所提供的資本與債權(quán)人提供的資本的相對關(guān)系，反映企業(yè)基本財務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定。比率高，是低風(fēng)險低報酬的財務(wù)結(jié)構(gòu)，同時這一指標(biāo)也反映債權(quán)人投入的資本受股東資本的保障程度。X4=優(yōu)先股和普通股市值/總負(fù)債49

X5=銷售額/總資產(chǎn)這一指標(biāo)衡量企業(yè)產(chǎn)生銷售額的能力。表明企業(yè)資產(chǎn)利用的效果。指標(biāo)越高，表明資產(chǎn)的利用率越高，說明企業(yè)在增加收入方面有良好的效果。X5=銷售額/總資產(chǎn)50Z分?jǐn)?shù)模型具體判斷標(biāo)準(zhǔn)

Z≥3.0財務(wù)失敗的可能性很小財務(wù)不失敗組2.8≤Z≤2.9有財務(wù)失敗可能1.81≤Z≤2.7財務(wù)失敗可能性很大Z≤1.8財務(wù)失敗可能性非常大財務(wù)失敗組Z分?jǐn)?shù)模型具體判斷標(biāo)準(zhǔn)Z≥3.0財務(wù)失敗的可能51樣本檢驗(yàn)奧特曼以1946年至1965年期間提出破產(chǎn)申請的33家企業(yè)和相對應(yīng)的33家非破產(chǎn)企業(yè)為樣本檢驗(yàn)之后發(fā)現(xiàn),它正確預(yù)測了這66家企業(yè)中63家企業(yè)的結(jié)果,其預(yù)測的成功率明顯超過了單變量預(yù)測模型。近年來,法國、英國、德國等許多國家也進(jìn)行了類似的分析。盡管Z值的判斷標(biāo)準(zhǔn)在各國有相當(dāng)?shù)牟町?但各國“財務(wù)失敗組”的Z值均明顯低于“財務(wù)不失敗組”,且財務(wù)失敗企業(yè)的Z值的平均值都低于臨界值1.8。樣本檢驗(yàn)奧特曼以1946年至1965年期間提出破產(chǎn)申請的3352二、我國上市公司財務(wù)預(yù)警應(yīng)用分析虧損上市公司頻頻登臺亮相，是否無蹤可循呢？是否可以通過財務(wù)數(shù)據(jù)分析進(jìn)行預(yù)警呢？二、我國上市公司財務(wù)預(yù)警應(yīng)用分析虧損上市公司頻頻登臺亮相，是53

（一）單變量指標(biāo)的分析

中國上市公司財務(wù)困境的先兆指標(biāo)

吳世農(nóng)（1）選擇樣本公司：財務(wù)困境企業(yè)：70家ST和巨虧公司財務(wù)正常企業(yè)：70家（規(guī)模、行業(yè)等）相應(yīng)的上市公司（2）選擇樣本時間：財務(wù)困境出現(xiàn)的前1-5年（3）選擇財務(wù)困境的先兆指標(biāo)：21個財務(wù)指標(biāo)（4）發(fā)現(xiàn)：4個財務(wù)指標(biāo)最具有顯著的財務(wù)困境先兆信息。

（一）單變量指標(biāo)的分析

中國上市公司財務(wù)困境的先兆指標(biāo)

吳54財務(wù)危機(jī)預(yù)警分析-課件55財務(wù)危機(jī)預(yù)警分析-課件56財務(wù)危機(jī)預(yù)警分析-課件57財務(wù)危機(jī)預(yù)警分析-課件58（二）單個公司的Z分析

以“松遼汽車”上市公司為例來驗(yàn)證多元預(yù)測模型的運(yùn)用“松遼汽車”于1998年底被宣布為特別處理公司（ST公司），所以距特別處理最近會計年度報表是1997年度的。其1997年12月31日的報表部分資料如下：流動資產(chǎn)356366718.13流動負(fù)債249840895.51固定資產(chǎn)343921021.57長期負(fù)債165123720.09股本140160000.00留存收益236352186.69總資產(chǎn)791476802.29負(fù)債及股東權(quán)益合計791476802.29

損益表數(shù)據(jù)：稅前收益-18479716.41稅后收益-18479716.41（二）單個公司的Z分析

以“松遼汽車”上市公司為例來驗(yàn)證多元59本會計期間其他資料：折舊13798060.12平均總資產(chǎn)761427152.18平均總負(fù)債375675107.29利息凈支出8711347.39期末股價6.76本會計期間其他資料：折舊1379806060股本結(jié)構(gòu)（單位：萬股）

（一）尚未流通股份期末數(shù)1.發(fā)起人股份其中：國家股7440其他02.募集法人股2403.內(nèi)部職工股1536尚未流通股份合計9216（二）已流通股份1.境內(nèi)上市的人民幣普通股48002.其他0已流通股份合計4800（三）股份總數(shù)14016由上表可以計算出股東權(quán)益市場價值為9216×10000＋4800×1000×6.76＝41664000股本結(jié)構(gòu)（單位：萬股）

（一）尚未流通股份期末數(shù)（二）61Z值計算X1＝（35636671813－249840895.51）／791476802.29＝0.1346X2＝236352186.69／791476802.29＝0.2986X3＝－9768369.02／791476802.29＝－0.0123X4＝416640000／414964615.6＝1.0040X5＝85989835.10／791476802.29＝0.1086即得：Z＝0.012X1＋0.014X2＋0.033X3＋0.006X4＋0.999X5＝0.1199當(dāng)Z值≤1.8時，則說明企業(yè)財務(wù)失敗的可能性非常大，松遼汽車公司的Z值正好落在此范圍內(nèi)。Z值計算X1＝（35636671813－249840895.62（三）多家公司Z分析

蔣屏：《中國上市公司虧損預(yù)警分析》1、樣本選擇：考慮經(jīng)濟(jì)性，在房地產(chǎn)行業(yè)中隨機(jī)選取10個樣本；

考慮代表性，確定盈虧公司各半；

（三）多家公司Z分析

蔣屏：《中國上市公司虧損預(yù)警分析》63根據(jù)上述原則，選取如下10家上市公司作為樣本：序號公司名稱所屬行業(yè)盈虧情況虧損年份1珠江實(shí)業(yè)600684房地產(chǎn)虧20002ST中福059219993賽迪傳媒050419994ST特力A002519995ST中僑004719996深萬科0002盈

7世紀(jì)中