VIE架構(gòu)與如何拆VIE以暴風科技為例

VIE介紹第一部分第一頁，共10頁。什么是VIE架構(gòu)VIE概念可變利益實體(VariableInterestEntities;VIEs)，即“VIE結(jié)構(gòu)”，也稱為“協(xié)議控制”，為企業(yè)所擁有的實際或潛在的經(jīng)濟來源，但是企業(yè)本身對此利益實體并無完全的控制權(quán)，此利益實體系指合法經(jīng)營的公司、企業(yè)或投資。紐約證券交易所和納斯達克上市的200多家中國企業(yè)中，有近百家使用VIE架構(gòu)，比如新浪、阿里巴巴、百度、新東方等知名公司均通過這種模式向國外投資者募集資金。VIE結(jié)構(gòu)誕生的背景中國政府出于主權(quán)或意識形態(tài)管制的考慮禁止或限制境外投資者投資很多領(lǐng)域，比如電信、媒體和科技(TMT)產(chǎn)業(yè)的很多項目，但這些領(lǐng)域企業(yè)的發(fā)展需要外國的資本、技術(shù)、管理經(jīng)驗，于是，這些領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)者、風險投資家和專業(yè)服務(wù)人員(財會、律師等)共同開拓了一種并行的企業(yè)結(jié)構(gòu)規(guī)避政府管制。2第二頁，共10頁。VIE架構(gòu)搭建外資準入方面的歷史原因，中國大多數(shù)接受了美元基金投資的互聯(lián)網(wǎng)公司–包括BAT等互聯(lián)網(wǎng)巨頭–大多采用當年新浪最早采用的VIE架構(gòu)。內(nèi)資企業(yè)經(jīng)營外資不被獲準進入的領(lǐng)域，比如互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)營領(lǐng)域，但是有融資需求。資本在開曼或者英屬維爾京群島等地注冊設(shè)立母公司，母公司在香港設(shè)立全資子公司，香港子公司再在中國國內(nèi)設(shè)立一家外商獨資公司(香港公司設(shè)立這個環(huán)節(jié)主要為了稅收優(yōu)惠考慮)。獨資公司會和內(nèi)資公司及其股東簽訂一組協(xié)議，具體包括：《股權(quán)質(zhì)押協(xié)議》、《業(yè)務(wù)經(jīng)營協(xié)議》、《股權(quán)處置協(xié)議》等通過這些協(xié)議，母公司最終了控制中國的內(nèi)資公司及其股東，使其可以按照外資母公司的意志經(jīng)營內(nèi)資企業(yè)、分配、轉(zhuǎn)移利潤，最終在完稅后將經(jīng)營利潤轉(zhuǎn)移至境外母公司。3第三頁，共10頁。VIE架構(gòu)搭建典型的VIE結(jié)構(gòu)4創(chuàng)始人持有的BVI公司財務(wù)投資人持有的BVI公司Cayman公司香港公司100%外商獨資企業(yè)（WFOE)境外境內(nèi)境內(nèi)自然人內(nèi)資企業(yè)協(xié)議控制（融資平臺、上市主體）實際運營企業(yè)備注：創(chuàng)始人通過在國外設(shè)立一層BVI（英屬維爾京群島）公司，作為自己的持股主體，發(fā)起設(shè)立cayman公司，作為未來的上市主體。Cayman公司在上市前，可以引入財務(wù)投資者，一般也是一個BVI公司，募集公司發(fā)展所需要的資金。第四頁，共10頁。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)國內(nèi)上市為何一定要拆除VIE架構(gòu)？互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中外合資（外商投資）模式拿不到ICP牌照，這使得暴風科技等若想回歸A股就必須從外資蛻變成純內(nèi)資架構(gòu)。拆除VIE形式的實質(zhì)是將外資全面退出中國外商投資限制行業(yè)，主要可以通過如下方式進行：51、由境內(nèi)實際經(jīng)營企業(yè)的現(xiàn)有境內(nèi)股東或其他人民幣投資主體全面接手境內(nèi)實際經(jīng)營企業(yè)控制主體股權(quán)，因該控制主體為WFOE，只能選擇以現(xiàn)金支付對價形式使境外資本退出；2、解除WFOE與境內(nèi)實際經(jīng)營企業(yè)之間業(yè)務(wù)債務(wù)、收益，股權(quán)股息分配等全部協(xié)議；3、根據(jù)實際情況考慮是否注銷境外殼母公司。方式一：境內(nèi)基金接盤境外資產(chǎn)1、即有意圖并購實際境內(nèi)企業(yè)的境內(nèi)投資機構(gòu)可先采取收購境內(nèi)實際經(jīng)營主體WFOE或境外上市母公司股權(quán)；2、境內(nèi)投資機構(gòu)自行以增發(fā)形式發(fā)行股份募集并購資金；3、境外殼母公司根據(jù)實際情況注銷。方式二：過橋并購第五頁，共10頁?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)國內(nèi)上市為何一定要拆除VIE架構(gòu)？方案一的拆VIE架構(gòu)流程圖6

方案一涉及的風險：1）境內(nèi)實際經(jīng)營企業(yè)實際控制主體變更；2）境內(nèi)實際經(jīng)營企業(yè)與WFOE關(guān)聯(lián)交易中稅收、外匯登記管理問題（需詳細征詢高級財務(wù)師）3）贖回境內(nèi)實際經(jīng)營企業(yè)控制主體股權(quán)資金成本；4）協(xié)議解除成本。第六頁，共10頁。暴風科技VIE構(gòu)建以及拆除第二部分第七頁，共10頁。暴風科技VIE構(gòu)建過程搭建過程第一步，馮鑫等在境內(nèi)設(shè)立酷熱科技第二步，馮鑫等在境外注冊Kuree，作為融外資的殼公司第三步，設(shè)立互軟科技（殼公司）作為境內(nèi)VIE控制平臺第四步，kuree向美元基金（IDG、Matrix）融資，并和酷熱科技、互軟簽訂VIE協(xié)議暴風網(wǎng)際之后成立，代替酷熱科技作為經(jīng)營主體（和VIE架構(gòu)無關(guān)）8馮鑫等創(chuàng)始股東持股平臺IDGMatrix員工持股平臺3Kuree境外境內(nèi)1酷熱科技暴風網(wǎng)際（運營主體）2互軟科技（WFOE）全資控股全資控股協(xié)議控制第八頁，共10頁。暴風科技VIE架構(gòu)拆除9馮鑫等創(chuàng)始股東持股平臺IDGMatrix員工持股平臺3Kuree境外境內(nèi)1酷熱科技暴風網(wǎng)際2互軟科技（WFOE）全資控股全資控股協(xié)議控制搭建過程第一步，引入金石投資、和諧成長等境內(nèi)投資人，向Kuree購買100%互軟科技的股權(quán)第二步，Kuree向IDG、Matrix等外國投資人回購股權(quán)，回購后，不再包含外資股權(quán)第三步，KureeIDG、Matrix、互軟科技、酷熱科技、暴風網(wǎng)際的股東簽訂解除VIE協(xié)議。第四步，持股平臺、Kuree、酷