資本預(yù)算全面了解資本預(yù)算的過程課件

第六章資本預(yù)算【學(xué)習(xí)目標(biāo)】●全面了解資本預(yù)算的過程●正確估算現(xiàn)金流量●掌握資本預(yù)算技術(shù)（投資方案的評價方法）12/9/20221第六章資本預(yù)算【學(xué)習(xí)目標(biāo)】12/7/20221資本預(yù)算資本預(yù)算是公司對固定資產(chǎn)投資進行分析、篩選和計劃的過程。12/9/20222資本預(yù)算資本預(yù)算是公司對固定資產(chǎn)投資進行分析、篩選和計劃的過資本預(yù)算的特點資本預(yù)算決策指固定資產(chǎn)投資決策耗資大、周期長、長期影響公司的產(chǎn)銷能力和財務(wù)狀況決策正確與否影響公司生存、發(fā)展12/9/20223資本預(yù)算的特點資本預(yù)算決策指固定資產(chǎn)投資決策12/7/202完整的資本預(yù)算過程包括:

尋找增長機會,制定長期投資戰(zhàn)略預(yù)測投資項目的現(xiàn)金流分析評估投資項目控制審計投資項目的執(zhí)行情況12/9/20224完整的資本預(yù)算過程包括:

尋找增長機會,制定長期投資戰(zhàn)略12現(xiàn)金流量的概念與構(gòu)成現(xiàn)金流量指與投資決策有關(guān)的在未來不同時點所發(fā)生的現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量。它是選擇投資項目時必須掌握的基礎(chǔ)數(shù)據(jù).凈現(xiàn)金流量是流入量與流出量的差額12/9/20225現(xiàn)金流量的概念與構(gòu)成現(xiàn)金流量指與投資決策有關(guān)的在未來不同時點

初始現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流主要是流出量營業(yè)現(xiàn)金流量包括流出量和流入量12/9/20226

營業(yè)凈現(xiàn)金流量=現(xiàn)金流入量－現(xiàn)金流出量-----（1）凈現(xiàn)金流量=營業(yè)現(xiàn)金收入－付現(xiàn)成本－所得稅-----（2）付現(xiàn)成本=營業(yè)成本－折舊凈現(xiàn)金流量=稅后利潤+折舊-----（3）思考:為什么凈現(xiàn)金流量包括折舊?12/9/20227營業(yè)凈現(xiàn)金流量=現(xiàn)金流入量－現(xiàn)金流出量-----（1）12/

稅后利潤之后之所以加上折舊，是因為折舊屬于非經(jīng)營現(xiàn)金流量，其原因是：項目在計提折舊時并沒有發(fā)生實際支出，這就僅僅是一種在項目壽命期內(nèi)分攤初始投資的會計手段。項目初始投資已在投資實際發(fā)生時計為初始凈投資，如果每期在以折舊形式扣除就造成了投資的重復(fù)計算。由于這就關(guān)系到所得稅，所以折舊仍是影響項目現(xiàn)金流量的重要因素。12/9/20228稅后利潤之后之所以加上折舊，是因為折舊屬于非經(jīng)營現(xiàn)金流量，評價投資項目優(yōu)劣的基礎(chǔ)是現(xiàn)金流量,而不是會計利潤

會計利潤是按權(quán)責(zé)發(fā)生制計算的,凈現(xiàn)金流量是按收付實現(xiàn)制計算的;其根本原因是現(xiàn)金流量能科學(xué)地反映資金的時間價值.評價各種能夠投資方案時不僅要考慮投資成本和投資報酬的數(shù)額,更要考慮每筆預(yù)期收入與支出款所發(fā)生的時間,才能作出正確的投資決策.而會計利潤不考慮資金收付的時間,是不能用來衡量投資項目優(yōu)劣的.12/9/20229評價投資項目優(yōu)劣的基礎(chǔ)是現(xiàn)金流量,而不是會計利潤

會計利潤影響現(xiàn)金流量估算的幾個因素機會成本沉沒成本（發(fā)生在投資決策之前）流動資產(chǎn)的凈變動額（項目投產(chǎn)時流出；結(jié)束時收回）利息（利息支出不應(yīng)作為流出量）外部效果稅收（扣除稅金）12/9/202210影響現(xiàn)金流量估算的幾個因素12/7/202210投資項目的金融決策評價方法

凈現(xiàn)值法考慮時間價值的內(nèi)部報酬率法

利潤率指數(shù)法不考慮時間價投資回收期法值的非貼現(xiàn)法平均報酬率法12/9/202211投資項目的金融決策評價方法12/7/202211

凈現(xiàn)值是投資項目的未來現(xiàn)金流入量按資金成本（投資者所要求的收益率）折算成現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出量折成現(xiàn)值的差額。

凈現(xiàn)值法的實質(zhì)是將現(xiàn)金流入、流出都按資金成本折算在同一個時點進行比較，使二者在具有可比性的基礎(chǔ)上比較差額，從而得出科學(xué)的結(jié)論。12/9/202212凈現(xiàn)值是投資項目的未來現(xiàn)金流入量按資金成本（投資者所要求用凈現(xiàn)值法評估投資項目計算公式：12/9/202213用凈現(xiàn)值法評估投資項目計算公式：12/7/202213凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則獨立項目凈現(xiàn)值為正，項目可行凈現(xiàn)值非正，項目不可行替代項目選擇凈現(xiàn)值最大的項目12/9/202214凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則獨立項目凈現(xiàn)值為正，項目可行12/7/20討論凈現(xiàn)值為零的項目如何決策

？12/9/202215討論凈現(xiàn)值為零的項目如何決策12/7/202215凈現(xiàn)值為零的投資項目說明項目的現(xiàn)金流量能彌補投資成本賺取必要的投資報酬思考：凈現(xiàn)值為零的項目是否可取？12/9/202216凈現(xiàn)值為零的投資項目說明項目的現(xiàn)金流量能彌補投資成本思考：凈凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點優(yōu)點（1）考慮了資金的時間價值（2）反映投資額在整個經(jīng)濟年限內(nèi)的總效益（3）可根據(jù)需要改變貼現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值缺點（1）它是一個絕對數(shù)（2）不能反映投資獲利的能力（3）無法用于投資總額不同的方案比較12/9/202217凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點優(yōu)點12/7/202217某個投資項目有A、B兩個投資方案可供選擇，若公司期望的投資報酬率為15%，比較A、B兩個方案的優(yōu)劣年份A方案B方案012345-500001600016000160001600016000-50000200001800015000140001200012/9/202218某個投資項目有A、B兩個投資方案可供選擇，若公司期望的投資報A方案各年的CF相等，可按年金計算NPVA=未來報酬的總現(xiàn)值—初始投資額=16000×PVIFA15%，5—5000=3635.2（元）12/9/202219A方案各年的CF相等，可按年金計算NPVA=未來報酬的總現(xiàn)值B方案各年的CF不等，可列表計算年份各年的CF現(xiàn)值系數(shù)（15%）現(xiàn)值1234520000180001500014000120000.86960.75610.65750.57180.49721739213609.89862.58005.25966.4未來報酬的總現(xiàn)值投資額的現(xiàn)值凈現(xiàn)值54839.9-500004835.912/9/202220B方案各年的CF不等，可列表計算年份各年的CF現(xiàn)值系數(shù)（15決策由于NPVA＜NPVB應(yīng)選擇凈現(xiàn)值比較大的B項目.12/9/202221決策由于NPVA＜NPVB12/7/202221利潤率指數(shù)法

公式中,PI：利潤率指數(shù),PVCF：未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和CF0：初始投資額.12/9/202222利潤率指數(shù)法

公式中,PI：利潤率指數(shù),12/7/20222再計算A、B兩個方案的利潤率指數(shù)PIA=53635.2/50000=1.072PIB=54835.9/50000=1.90712/9/202223再計算A、B兩個方案的利潤率指數(shù)PIA=53635.2/50利潤率指數(shù)法的決策規(guī)則利潤率指數(shù)大于1，方案可行利潤率指數(shù)小于1，方案不可行12/9/202224利潤率指數(shù)法的決策規(guī)則利潤率指數(shù)大于1，方案可行12/7/2內(nèi)部報酬率法內(nèi)部報酬率法是通過計算使項目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率來評估投資項目的一種方法，這個貼現(xiàn)率被稱為內(nèi)部報酬率。計算公式為：12/9/202225內(nèi)部報酬率法內(nèi)部報酬率法是通過計算使項目的凈現(xiàn)值內(nèi)部報酬率法是要求計算使項目的凈現(xiàn)值等于零的未知折現(xiàn)率，即使項目現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值的折現(xiàn)率。凈現(xiàn)值法是在給定的折現(xiàn)率k的條件下計算凈現(xiàn)值12/9/202226內(nèi)部報酬率法是要求計算使項目的凈現(xiàn)值等于零的未知折現(xiàn)率，即使內(nèi)部報酬率法的計算如果各年的CF相等，首先計算年金現(xiàn)值系數(shù)，再利用插值法計算。如果各年的CF不相等，首先估算一個貼現(xiàn)率（當(dāng)凈現(xiàn)值大于零時，應(yīng)提高貼現(xiàn)率，再進行試算；當(dāng)凈現(xiàn)值小于零時，應(yīng)降低貼現(xiàn)率，再進行試算；試算到相鄰的兩個折現(xiàn)率i1和i2對應(yīng)的凈現(xiàn)值符號相反）再利用公式計算。IRR=i1+(i2-i1)×NPV1/（NPV1+NPV2）12/9/202227內(nèi)部報酬率法的計算如果各年的CF相等，首先計算年金現(xiàn)值系數(shù)，內(nèi)部報酬率法的決策規(guī)則

采用內(nèi)部報酬率法來評估獨立項目時項目的內(nèi)部報酬率大于資本成本，該項目可行項目的內(nèi)部報酬率小于資本成本，該項目不可行12/9/202228內(nèi)部報酬率法的決策規(guī)則采用內(nèi)部報酬率法來評估獨立項目時1凈現(xiàn)值與內(nèi)部報酬率的比較A項目B項目NPVk00.782.22.56.810IRR=10.34%IRR=11.04%無差異利率6.8%思考：K＜6.8%選擇?K＞6.8%選擇?12/9/202229凈現(xiàn)值與內(nèi)部報酬率的比較A項目B項目NPVk00.782.2評估替代項目時,凈現(xiàn)值法和內(nèi)部報酬率法有時會得出相反的結(jié)論主要發(fā)生在下列情況:初始現(xiàn)金流量不一致現(xiàn)金流量的時間不一致12/9/202230評估替代項目時,凈現(xiàn)值法和內(nèi)部報酬率法有時會得出相反的結(jié)論主回收期法它是通過計算一個項目所產(chǎn)生的未折現(xiàn)現(xiàn)金流量足以抵消初始投資額所需要的年限,即用項目回收的速度來衡量投資方案的一種方法.決策規(guī)則:如果回收期少于標(biāo)準(zhǔn)年限,即該投資項目可行,否則,該項目不可行.12/9/202231回收期法它是通過計算一個項目所產(chǎn)生的未折現(xiàn)現(xiàn)金流量足以抵消初平均報酬率法它是用投資項目經(jīng)濟周期內(nèi)年平均報酬率來評估投資項目的一種方法.其計算方法是將年稅后平均利潤或年平均凈現(xiàn)金流量除以平均報酬額.決策規(guī)則:如果項目的平均報酬率超過公司事先規(guī)定的最低報酬率,則該項目可行;反之,不可行.12/9/202232平均報酬率法它是用投資項目經(jīng)濟周期內(nèi)年平均報酬率來評估投資項第六章總結(jié)12/9/202233第六章總結(jié)12/7/202233第六章資本預(yù)算【學(xué)習(xí)目標(biāo)】●全面了解資本預(yù)算的過程●正確估算現(xiàn)金流量●掌握資本預(yù)算技術(shù)（投資方案的評價方法）12/9/202234第六章資本預(yù)算【學(xué)習(xí)目標(biāo)】12/7/20221資本預(yù)算資本預(yù)算是公司對固定資產(chǎn)投資進行分析、篩選和計劃的過程。12/9/202235資本預(yù)算資本預(yù)算是公司對固定資產(chǎn)投資進行分析、篩選和計劃的過資本預(yù)算的特點資本預(yù)算決策指固定資產(chǎn)投資決策耗資大、周期長、長期影響公司的產(chǎn)銷能力和財務(wù)狀況決策正確與否影響公司生存、發(fā)展12/9/202236資本預(yù)算的特點資本預(yù)算決策指固定資產(chǎn)投資決策12/7/202完整的資本預(yù)算過程包括:

尋找增長機會,制定長期投資戰(zhàn)略預(yù)測投資項目的現(xiàn)金流分析評估投資項目控制審計投資項目的執(zhí)行情況12/9/202237完整的資本預(yù)算過程包括:

尋找增長機會,制定長期投資戰(zhàn)略12現(xiàn)金流量的概念與構(gòu)成現(xiàn)金流量指與投資決策有關(guān)的在未來不同時點所發(fā)生的現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量。它是選擇投資項目時必須掌握的基礎(chǔ)數(shù)據(jù).凈現(xiàn)金流量是流入量與流出量的差額12/9/202238現(xiàn)金流量的概念與構(gòu)成現(xiàn)金流量指與投資決策有關(guān)的在未來不同時點

初始現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流主要是流出量營業(yè)現(xiàn)金流量包括流出量和流入量12/9/202239

營業(yè)凈現(xiàn)金流量=現(xiàn)金流入量－現(xiàn)金流出量-----（1）凈現(xiàn)金流量=營業(yè)現(xiàn)金收入－付現(xiàn)成本－所得稅-----（2）付現(xiàn)成本=營業(yè)成本－折舊凈現(xiàn)金流量=稅后利潤+折舊-----（3）思考:為什么凈現(xiàn)金流量包括折舊?12/9/202240營業(yè)凈現(xiàn)金流量=現(xiàn)金流入量－現(xiàn)金流出量-----（1）12/

稅后利潤之后之所以加上折舊，是因為折舊屬于非經(jīng)營現(xiàn)金流量，其原因是：項目在計提折舊時并沒有發(fā)生實際支出，這就僅僅是一種在項目壽命期內(nèi)分攤初始投資的會計手段。項目初始投資已在投資實際發(fā)生時計為初始凈投資，如果每期在以折舊形式扣除就造成了投資的重復(fù)計算。由于這就關(guān)系到所得稅，所以折舊仍是影響項目現(xiàn)金流量的重要因素。12/9/202241稅后利潤之后之所以加上折舊，是因為折舊屬于非經(jīng)營現(xiàn)金流量，評價投資項目優(yōu)劣的基礎(chǔ)是現(xiàn)金流量,而不是會計利潤

會計利潤是按權(quán)責(zé)發(fā)生制計算的,凈現(xiàn)金流量是按收付實現(xiàn)制計算的;其根本原因是現(xiàn)金流量能科學(xué)地反映資金的時間價值.評價各種能夠投資方案時不僅要考慮投資成本和投資報酬的數(shù)額,更要考慮每筆預(yù)期收入與支出款所發(fā)生的時間,才能作出正確的投資決策.而會計利潤不考慮資金收付的時間,是不能用來衡量投資項目優(yōu)劣的.12/9/202242評價投資項目優(yōu)劣的基礎(chǔ)是現(xiàn)金流量,而不是會計利潤

會計利潤影響現(xiàn)金流量估算的幾個因素機會成本沉沒成本（發(fā)生在投資決策之前）流動資產(chǎn)的凈變動額（項目投產(chǎn)時流出；結(jié)束時收回）利息（利息支出不應(yīng)作為流出量）外部效果稅收（扣除稅金）12/9/202243影響現(xiàn)金流量估算的幾個因素12/7/202210投資項目的金融決策評價方法

凈現(xiàn)值法考慮時間價值的內(nèi)部報酬率法

利潤率指數(shù)法不考慮時間價投資回收期法值的非貼現(xiàn)法平均報酬率法12/9/202244投資項目的金融決策評價方法12/7/202211

凈現(xiàn)值是投資項目的未來現(xiàn)金流入量按資金成本（投資者所要求的收益率）折算成現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出量折成現(xiàn)值的差額。

凈現(xiàn)值法的實質(zhì)是將現(xiàn)金流入、流出都按資金成本折算在同一個時點進行比較，使二者在具有可比性的基礎(chǔ)上比較差額，從而得出科學(xué)的結(jié)論。12/9/202245凈現(xiàn)值是投資項目的未來現(xiàn)金流入量按資金成本（投資者所要求用凈現(xiàn)值法評估投資項目計算公式：12/9/202246用凈現(xiàn)值法評估投資項目計算公式：12/7/202213凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則獨立項目凈現(xiàn)值為正，項目可行凈現(xiàn)值非正，項目不可行替代項目選擇凈現(xiàn)值最大的項目12/9/202247凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則獨立項目凈現(xiàn)值為正，項目可行12/7/20討論凈現(xiàn)值為零的項目如何決策

？12/9/202248討論凈現(xiàn)值為零的項目如何決策12/7/202215凈現(xiàn)值為零的投資項目說明項目的現(xiàn)金流量能彌補投資成本賺取必要的投資報酬思考：凈現(xiàn)值為零的項目是否可取？12/9/202249凈現(xiàn)值為零的投資項目說明項目的現(xiàn)金流量能彌補投資成本思考：凈凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點優(yōu)點（1）考慮了資金的時間價值（2）反映投資額在整個經(jīng)濟年限內(nèi)的總效益（3）可根據(jù)需要改變貼現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值缺點（1）它是一個絕對數(shù)（2）不能反映投資獲利的能力（3）無法用于投資總額不同的方案比較12/9/202250凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點優(yōu)點12/7/202217某個投資項目有A、B兩個投資方案可供選擇，若公司期望的投資報酬率為15%，比較A、B兩個方案的優(yōu)劣年份A方案B方案012345-500001600016000160001600016000-50000200001800015000140001200012/9/202251某個投資項目有A、B兩個投資方案可供選擇，若公司期望的投資報A方案各年的CF相等，可按年金計算NPVA=未來報酬的總現(xiàn)值—初始投資額=16000×PVIFA15%，5—5000=3635.2（元）12/9/202252A方案各年的CF相等，可按年金計算NPVA=未來報酬的總現(xiàn)值B方案各年的CF不等，可列表計算年份各年的CF現(xiàn)值系數(shù)（15%）現(xiàn)值1234520000180001500014000120000.86960.75610.65750.57180.49721739213609.89862.58005.25966.4未來報酬的總現(xiàn)值投資額的現(xiàn)值凈現(xiàn)值54839.9-500004835.912/9/202253B方案各年的CF不等，可列表計算年份各年的CF現(xiàn)值系數(shù)（15決策由于NPVA＜NPVB應(yīng)選擇凈現(xiàn)值比較大的B項目.12/9/202254決策由于NPVA＜NPVB12/7/202221利潤率指數(shù)法

公式中,PI：利潤率指數(shù),PVCF：未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和CF0：初始投資額.12/9/202255利潤率指數(shù)法

公式中,PI：利潤率指數(shù),12/7/20222再計算A、B兩個方案的利潤率指數(shù)PIA=53635.2/50000=1.072PIB=54835.9/50000=1.90712/9/202256再計算A、B兩個方案的利潤率指數(shù)PIA=53635.2/50利潤率指數(shù)法的決策規(guī)則利潤率指數(shù)大于1，方案可行利潤率指數(shù)小于1，方案不可行12/9/202257利潤率指數(shù)法的決策規(guī)則利潤率指數(shù)大于1，方案可行12/7/2內(nèi)部報酬率法內(nèi)部報酬率法是通過計算使項目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率來評估投資項目的一種方法，這個貼現(xiàn)率被稱為內(nèi)部報酬率。計算公式為：12/9/202258內(nèi)部報酬率法內(nèi)部報酬率法是通過計算使項目的凈現(xiàn)值內(nèi)部報酬率法是要求計算使項目的凈現(xiàn)值等于零的未知折現(xiàn)率，即使項目現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值的折現(xiàn)率。凈現(xiàn)值法是在給定的折現(xiàn)率k的條件下計算凈現(xiàn)值12/9/202259內(nèi)部報酬率法是要求計算使項目的凈現(xiàn)值等于零的未知折現(xiàn)率，即使內(nèi)部報酬率法的計算如果各年的CF相等，首先計算年金現(xiàn)值系數(shù)，再利用插值法計算。如果各年的CF不相等，首先估算一個貼現(xiàn)率（當(dāng)凈現(xiàn)值大于零時，應(yīng)提高貼現(xiàn)率，再進行試算；當(dāng)凈現(xiàn)值小于零時，應(yīng)降低