資本金籌資概述課件

第二章資本金籌資第二章資本金籌資1本章提要資本金投入是組建企業(yè)的前提，資本金投入的多少不僅關(guān)系到企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力的大小，還關(guān)系到企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平和盈利能力，涉及到企業(yè)價(jià)值在不同股東之間的分配，影響到股東的利益。資本金的投入形式又多種多樣，不同的資本金籌資方法會(huì)產(chǎn)生不同的結(jié)果，對(duì)股東利益有不同的影響，因此，資本金籌資本質(zhì)上還是一個(gè)處理股東間經(jīng)濟(jì)利益的分配問(wèn)題。本章提要資本金投入是組建企業(yè)的前提，資本金投入的多少不僅關(guān)系2本章提要本章重點(diǎn)討論不同的資本金制度，以及非股票形式的資本金、普通股票、優(yōu)先股票等資本金的籌資理論和方法，并分析其籌資利弊、探討其籌資策略。本章提要本章重點(diǎn)討論不同的資本金制度，以及非股票形式的資本金3學(xué)習(xí)目標(biāo)掌握資本金的基本概念。掌握資本金制度的分類與基本內(nèi)容。掌握非股票形式資本金籌資的基本特征、利弊與策略。學(xué)習(xí)目標(biāo)掌握資本金的基本概念。4學(xué)習(xí)目標(biāo)掌握普通股票的特征。掌握普通股票籌資過(guò)程中的新老股東利益之間的關(guān)系。了解普通股票的分類，以及我國(guó)普通股票分類的特殊性。了解普通股票持有者的基本權(quán)利。了解我國(guó)普通股票發(fā)行的有關(guān)規(guī)定。掌握普通股票籌資的利弊與策略。學(xué)習(xí)目標(biāo)掌握普通股票的特征。5學(xué)習(xí)目標(biāo)掌握優(yōu)先股票的特征與分類掌握優(yōu)先股票籌資的利弊與策略。學(xué)習(xí)目標(biāo)掌握優(yōu)先股票的特征與分類6第一節(jié)

企業(yè)資本金制度一、資本金制度簡(jiǎn)介資本金是企業(yè)投資者創(chuàng)辦企業(yè)時(shí)投入企業(yè)的本錢。它是企業(yè)賴以生存的基礎(chǔ)。資本金的作用可歸納如下：1、資本金是企業(yè)設(shè)立和從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的前提企業(yè)資本金是企業(yè)從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的物質(zhì)基礎(chǔ)，有了這個(gè)物質(zhì)基礎(chǔ)，企業(yè)才可能從事正常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任，保障債權(quán)人及社會(huì)公眾的權(quán)益。第一節(jié)企業(yè)資本金制度一、資本金制度簡(jiǎn)介7資本金的作用2、資本金是企業(yè)對(duì)外借債的基礎(chǔ)資本金的多少?gòu)囊欢ǔ潭壬戏从沉似髽I(yè)實(shí)力的大小，它決定了企業(yè)對(duì)外借債的能力，資本金越多，企業(yè)承擔(dān)負(fù)債的能力就越強(qiáng)。3、資本金有利于保障投資者的權(quán)益資本金可以明確企業(yè)的產(chǎn)權(quán)關(guān)系，使投資者權(quán)益受到法律的保護(hù)。有了資本金，才能在資本保全的基礎(chǔ)上正確核算企業(yè)的盈虧，為促進(jìn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)自負(fù)盈虧、自主經(jīng)營(yíng)、自我發(fā)展、自我約束創(chuàng)造物質(zhì)條件。資本金的作用2、資本金是企業(yè)對(duì)外借債的基礎(chǔ)8（二）資本金制度分類財(cái)務(wù)上的資本金是指企業(yè)的實(shí)收資本，它與法律上的資本金——注冊(cè)資本不盡相同。注冊(cè)資本是企業(yè)在工商行政管理部門登記的注冊(cè)資本，在注冊(cè)資本登記管理上，世界上流行的模式主要有如下三種：1、實(shí)收資本制2、授權(quán)資本制3、折衷資本制（二）資本金制度分類財(cái)務(wù)上的資本金是指企業(yè)的實(shí)收資本，它與法91、實(shí)收資本制實(shí)收資本制，又稱法定資本制，它要求在企業(yè)設(shè)立時(shí)，必須確定資本金總額并一次繳足，否則不得設(shè)立。在實(shí)收資本制度下，企業(yè)的實(shí)收資本等于注冊(cè)資本。在該制度下，企業(yè)要增減資本，都必須修改公司章程，并在工商行政管理部門辦理重新登記手續(xù)，企業(yè)增減資本的靈活性低。實(shí)收資本制主要在屬于成文法系的國(guó)家使用，如歐洲大陸國(guó)家。1、實(shí)收資本制實(shí)收資本制，又稱法定資本制，它要求在企業(yè)設(shè)立時(shí)102、授權(quán)資本制授權(quán)資本制，雖然要求企業(yè)在公司章程中確定資本金總額，但是并不要求在企業(yè)設(shè)立時(shí)一次繳足全部資本，只要繳納了第一期出資額，企業(yè)即可成立。剩余未繳資本金，則授權(quán)董事會(huì)在公司成立之后分期到位。在該種制度下，允許實(shí)收資本與注冊(cè)資本不一致，企業(yè)增減資本靈活。授權(quán)資本制主要在屬于非成文法系的國(guó)家使用，如英美等國(guó)。2、授權(quán)資本制授權(quán)資本制，雖然要求企業(yè)在公司章程中確定資本金113、折衷資本制折衷資本制是介于實(shí)收資本制和折衷資本制之間的一種資本金制度，它要求在企業(yè)設(shè)立時(shí)，應(yīng)確定資本金總額，并規(guī)定首期出資額或比例。該種資本金制度籌資靈活性雖不如授權(quán)資本制大但卻高于實(shí)收資本制，法律約束力制則低于實(shí)收資本制和高于授權(quán)資本制。我國(guó)從2006年1月開(kāi)始施行的新《公司法》采用的就是折衷資本制。3、折衷資本制折衷資本制是介于實(shí)收資本制和折衷資本制之間的一12（三）資本金管理原則資本金制度是指國(guó)家圍繞資本金的籌集、管理以及投資者責(zé)權(quán)利等方面所作的法律規(guī)范。從籌資行為看，資本金制度是公司與投資者之間簽約的基本規(guī)范，主要體現(xiàn)在一國(guó)《公司法》及相應(yīng)的法規(guī)制度中。資本金制度的建立，集中體現(xiàn)在資本確定、資本充實(shí)、資本不變和資本保值增值四項(xiàng)管理原則上。（三）資本金管理原則資本金制度是指國(guó)家圍繞資本金的籌集、管理13（1）資本確定原則資本確定原則要求公司章程中必須明確規(guī)定公司的資本總額，以及各投資者在資本總額中所占的比重。（1）資本確定原則資本確定原則要求公司章程中必須明確規(guī)定公司14（2）資本充實(shí)原則資本充實(shí)原則要求投資者應(yīng)按既定的資本規(guī)模繳入資本，并保證所投資本是殷實(shí)、不折不扣的。具體要求公司不得折價(jià)發(fā)行股票，公司企業(yè)必須按規(guī)定的比例提取一定公積金，以保持原有資本的安全與充實(shí)等。（2）資本充實(shí)原則資本充實(shí)原則要求投資者應(yīng)按既定的資本規(guī)模繳15（3）資本不變?cè)瓌t資本不變?cè)瓌t指公司除非按規(guī)定的法律程序辦理增減資本手續(xù)，不得任意增減資本總額，增減資本決議由股東大會(huì)作出，另外，在公司存續(xù)期內(nèi)，投資者除依法轉(zhuǎn)讓其投資權(quán)益外，不得以任何方式收回原始投入資本等。（3）資本不變?cè)瓌t資本不變?cè)瓌t指公司除非按規(guī)定的法律程序辦理16（4）資本保值與增值原則資本保值與增值原則要求企業(yè)不但要保全原始投入資本，即在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中以保持資本完整為前提來(lái)確認(rèn)收益，而且要求資本不斷增值，因?yàn)橹挥羞@樣才能滿足投資者的收益期望，也只有這樣從過(guò)程的管理中來(lái)保證資本充實(shí)原則的實(shí)現(xiàn)。由于資本觀念不同，因此對(duì)資本保值與增值的具體衡量方法也不盡相同。如財(cái)務(wù)資本保全要求公司以貨幣形式反映的資本得到保值和增值，而實(shí)物資本保全則要求公司以生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力形式反映的資本得到保值和增值。（4）資本保值與增值原則資本保值與增值原則要求企業(yè)不但要保全17二、我國(guó)資本金制度的基本內(nèi)容（一）資本金籌集制度我國(guó)資本金籌集制度主要涉及法定資本金、資本金構(gòu)成、籌資方式、籌資期限、驗(yàn)資及出資證明、投資者違約責(zé)任等方面的內(nèi)容。二、我國(guó)資本金制度的基本內(nèi)容（一）資本金籌集制度181、法定資本金法定資本金是指國(guó)家規(guī)定的開(kāi)辦某類公司必須籌集的最低資本金限額。該最低資本金限額因企業(yè)經(jīng)營(yíng)的性質(zhì)和企業(yè)組織形式而異。1、法定資本金法定資本金是指國(guó)家規(guī)定的開(kāi)辦某類公司必須籌集的19根據(jù)《公司法》規(guī)定，有限責(zé)任公司注冊(cè)資本的最低限額為人民幣三萬(wàn)元。法律、行政法規(guī)對(duì)有限責(zé)任公司注冊(cè)資本的最低限額有較高規(guī)定的，從其規(guī)定。股份有限公司注冊(cè)資本的最低限額為人民幣五百萬(wàn)元。法律、行政法規(guī)對(duì)股份有限公司注冊(cè)資本的最低限額有較高規(guī)定的，從其規(guī)定。根據(jù)《公司法》規(guī)定，有限責(zé)任公司注冊(cè)資本的最低限額為人民幣三202、資本金的構(gòu)成和資本公積金根據(jù)《企業(yè)財(cái)務(wù)通則》規(guī)定，資本金按照投資主體分為國(guó)家資本金、法人資本金、個(gè)人資本金和外商資本金等。與此相適應(yīng)，股份制企業(yè)的股份劃分為國(guó)家股、法人股、個(gè)人股和外資股。2、資本金的構(gòu)成和資本公積金根據(jù)《企業(yè)財(cái)務(wù)通則》規(guī)定，資本金21資本公積金資本公積金是一種資本儲(chǔ)備形式，或者說(shuō)是一種準(zhǔn)資本，是所有者權(quán)益的構(gòu)成部分，它可以按照法定程序轉(zhuǎn)化為資本金。其主要來(lái)源包括4種形式。（1）投資者實(shí)際繳付的出資額超出資本金的差額。如發(fā)行股票發(fā)行的溢價(jià)凈收入等。資本公積金資本公積金是一種資本儲(chǔ)備形式，或者說(shuō)是一種準(zhǔn)資本，22（2）法定財(cái)產(chǎn)重估增值即按照國(guó)家法律和法規(guī)規(guī)定進(jìn)行企業(yè)財(cái)產(chǎn)重估，其資產(chǎn)評(píng)估確認(rèn)價(jià)值或者合同和協(xié)議約定價(jià)值（現(xiàn)行法規(guī)允許在對(duì)外投資等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，其資產(chǎn)作價(jià)和確定投資額按評(píng)估確定價(jià)值上下浮動(dòng)20%）與原賬面凈值的差額，作為資本公積金。（2）法定財(cái)產(chǎn)重估增值即按照國(guó)家法律和法規(guī)規(guī)定進(jìn)行企業(yè)財(cái)產(chǎn)重23（3）資本匯率折算差額所謂資本匯率折算差額，是指資產(chǎn)賬戶與實(shí)收資本賬戶采用的折算匯率不同而產(chǎn)生的折算記賬本位幣差額。為了體現(xiàn)資本不變的原則，其差額不得調(diào)整資本賬戶，而作為資本公積金處理。它包括外商投資企業(yè)在分期多次繳納資本金時(shí)，以后各次繳納資本金同第一次繳納資本金時(shí)的匯率變化所產(chǎn)生的折算記賬本位幣差額。（3）資本匯率折算差額所謂資本匯率折算差額，是指資產(chǎn)賬戶與實(shí)24（4）接受捐贈(zèng)的財(cái)產(chǎn)企業(yè)接受捐贈(zèng)的財(cái)產(chǎn)除貨幣資金以外，均要按照規(guī)定對(duì)捐贈(zèng)財(cái)產(chǎn)計(jì)價(jià)入賬。一方面增加企業(yè)資產(chǎn)，另一方面增加資本公積。新會(huì)計(jì)制度中規(guī)定接受捐贈(zèng)應(yīng)計(jì)入營(yíng)業(yè)外收入—捐贈(zèng)利得。（4）接受捐贈(zèng)的財(cái)產(chǎn)企業(yè)接受捐贈(zèng)的財(cái)產(chǎn)除貨幣資金以外，均要按253、籌資方式股東可以用貨幣出資，也可以用實(shí)物、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)等可以用貨幣估價(jià)并可以依法轉(zhuǎn)讓的非貨幣財(cái)產(chǎn)作價(jià)出資；但是，法律、行政法規(guī)規(guī)定不得作為出資的財(cái)產(chǎn)除外。對(duì)作為出資的非貨幣財(cái)產(chǎn)應(yīng)當(dāng)評(píng)估作價(jià)，核實(shí)財(cái)產(chǎn)，不得高估或者低估作價(jià)。法律、行政法規(guī)對(duì)評(píng)估作價(jià)有規(guī)定的，從其規(guī)定。3、籌資方式股東可以用貨幣出資，也可以用實(shí)物、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、土地26全體股東的貨幣出資金額不得低于有限責(zé)任公司注冊(cè)資本的百分之三十。股東應(yīng)當(dāng)按期足額繳納公司章程中規(guī)定的各自所認(rèn)繳的出資額。股東以貨幣出資的，應(yīng)當(dāng)將貨幣出資足額存入有限責(zé)任公司在銀行開(kāi)設(shè)的賬戶；以非貨幣財(cái)產(chǎn)出資的，應(yīng)當(dāng)依法辦理其財(cái)產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)移手續(xù)。全體股東的貨幣出資金額不得低于有限責(zé)任公司注冊(cè)資本的百分之三274、籌資期限企業(yè)資本金可一次籌足，也可按法律規(guī)定分期籌集，對(duì)出資期限的限定，應(yīng)以國(guó)家有關(guān)律和法規(guī)以及合同和章程為準(zhǔn)。我國(guó)《公司法》規(guī)定，公司全體股東的首次出資額不得低于注冊(cè)資本的百分之二十，也不得低于法定的注冊(cè)資本最低限額，其余部分由股東自公司成立之日起兩年內(nèi)繳足；其中，投資公司可以在五年內(nèi)繳足。4、籌資期限企業(yè)資本金可一次籌足，也可按法律規(guī)定分期籌集，對(duì)285、驗(yàn)資及出資證明股東繳納出資后，必須經(jīng)依法設(shè)立的驗(yàn)資機(jī)構(gòu)驗(yàn)資并出具證明。驗(yàn)資是對(duì)投資者所投資產(chǎn)進(jìn)行法律上的確認(rèn)，它包括價(jià)值確認(rèn)和時(shí)間確認(rèn)兩項(xiàng)內(nèi)容。對(duì)于現(xiàn)金出資方式，它以實(shí)際收到或存入企業(yè)開(kāi)戶銀行的日期和金額，作為投入資本的入賬依據(jù)；對(duì)于以實(shí)物投資和無(wú)形資產(chǎn)投資的，應(yīng)按合同和協(xié)議或評(píng)估確定確認(rèn)的價(jià)值作為投資入賬價(jià)值；在時(shí)間上，實(shí)物投資由以辦理完成實(shí)物轉(zhuǎn)移和產(chǎn)權(quán)手續(xù)時(shí)確認(rèn)其投資，無(wú)形資產(chǎn)投資則以合同和協(xié)議或公司章程規(guī)定，移交有關(guān)憑證時(shí)并確認(rèn)其投資。5、驗(yàn)資及出資證明股東繳納出資后，必須經(jīng)依法設(shè)立的驗(yàn)資機(jī)構(gòu)驗(yàn)29投資者投入的資本，必須經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)的驗(yàn)證，重點(diǎn)確認(rèn)資本是否及時(shí)、足額到位。驗(yàn)證后，受托會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)及注冊(cè)會(huì)計(jì)師應(yīng)向企業(yè)出具驗(yàn)資報(bào)告，企業(yè)應(yīng)根據(jù)驗(yàn)資報(bào)告的內(nèi)容向投資者出具出資證明。股東的首次出資經(jīng)依法設(shè)立的驗(yàn)資機(jī)構(gòu)驗(yàn)資后，由全體股東指定的代表或者共同委托的代理人向公司登記機(jī)關(guān)報(bào)送公司登記申請(qǐng)書、公司章程、驗(yàn)資證明等文件，申請(qǐng)?jiān)O(shè)立登記。投資者投入的資本，必須經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)的驗(yàn)證，重點(diǎn)確306、投資者約責(zé)任資本金籌集方式、投資者的出資期限及出資比例等，都在投資協(xié)議或合同中作了約定，并寫入企業(yè)章程中，它是企業(yè)資本金籌集與管理的重要依據(jù)。但有時(shí)投資者出于各種目的或其他因素，違反企業(yè)章程和有關(guān)協(xié)議或者合同的規(guī)定，沒(méi)有及時(shí)足額地出資，從而影響了企業(yè)的成立，這種行為在法律上視為出資違約。6、投資者約責(zé)任資本金籌集方式、投資者的出資期限及出資比例等31對(duì)于投資者出資違約，企業(yè)和其他投資者可以依法追究其違約責(zé)任，政府部門還應(yīng)根據(jù)國(guó)家有關(guān)法律法規(guī)，對(duì)違約者進(jìn)行處罰；屬于單方違約的，守約方有權(quán)按法律程序要求違約方賠償由延期繳入資本金而支付的利息及相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)損失等；屬于各方共同違約的，工商行政管理部門有權(quán)對(duì)違約各方進(jìn)行處罰，直到吊銷營(yíng)業(yè)執(zhí)照。對(duì)于投資者出資違約，企業(yè)和其他投資者可以依法追究其違約責(zé)任，32我國(guó)《公司法》規(guī)定：股東不按照規(guī)定繳納出資的，除應(yīng)當(dāng)向公司足額繳納外，還應(yīng)當(dāng)向已按期足額繳納出資的股東承擔(dān)違約責(zé)任。有限責(zé)任公司成立后，發(fā)現(xiàn)作為設(shè)立公司出資的非貨幣財(cái)產(chǎn)的實(shí)際價(jià)額顯著低于公司章程所定價(jià)額的，應(yīng)當(dāng)由交付該出資的股東補(bǔ)足其差額；公司設(shè)立時(shí)的其他股東承擔(dān)連帶責(zé)任。我國(guó)《公司法》規(guī)定：33（二）資本金管理制度資本金管理要求因企業(yè)組織形式而異，但主要包括兩方面的內(nèi)容。1、資本金保全制度2、投資的權(quán)利和責(zé)任（二）資本金管理制度資本金管理要求因企業(yè)組織形式而異，但主要341、資本金保全制度資本金保全是資本金制度的重要內(nèi)容之一，即企業(yè)資本金在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期間內(nèi)，投資者只能依法轉(zhuǎn)讓，不得抽回投資?！豆镜怯浌芾?xiàng)l例》規(guī)定，公司的發(fā)起人股東在公司成立后，抽逃出資的，由公司登記機(jī)關(guān)責(zé)令改正，并處以所抽逃出資額10%以下的罰款。構(gòu)成犯罪的，依法追究刑事責(zé)任。《公司法》規(guī)定，公司成立后，股東不得抽逃出資。1、資本金保全制度資本金保全是資本金制度的重要內(nèi)容之一，即企352、投資者的權(quán)利和責(zé)任投資者按照出資比例或者合同和章程的規(guī)定，分享企業(yè)利潤(rùn)和分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)以及虧損?！豆痉ā饭潭ǎ蓶|按照實(shí)繳的出資比例分取紅利；公司新增資本時(shí)，股東有權(quán)優(yōu)先按照實(shí)繳的出資比例認(rèn)繳出資。但是，全體股東約定不按照出資比例分取紅利或者不按照出資比例優(yōu)先認(rèn)繳出資的除外。有限公司投資者只以投入資本承擔(dān)有限責(zé)任。2、投資者的權(quán)利和責(zé)任投資者按照出資比例或者合同和章程的規(guī)定36第二節(jié)

非股票形式的資本金籌資非股票形式的資本金籌資是非股份公司制企業(yè)資本金籌資的主要形式。一、非投票形式資本金籌資的特征非股票形式的資本金籌資是企業(yè)直接與各類投資者之間簽訂投資合同融入資本金的籌資形式。該類籌資形式的基本特征有二：

（一）不以股票為媒介（二）出資方式多樣化第二節(jié)非股票形式的資本金籌資非股票形式的資本金籌資是非股份37（一）不以股票為媒介不以股票為媒介是該種籌資方式不同于股票籌資的最顯著特征。它廣泛適用于各類非股份公司制企業(yè)，是非股份公司制企業(yè)的資本金籌資的主要形式。（一）不以股票為媒介不以股票為媒介是該種籌資方式不同于股票籌38（二）出資方式多樣化雖然股份公司發(fā)行股票籌資，股東出資方式也存在多樣化的現(xiàn)象，但這種現(xiàn)象還不算普遍，特別是向社會(huì)公眾發(fā)行股份時(shí)，公司多以現(xiàn)金形式籌集資本金；但非股份公司制企業(yè)籌資時(shí)，股東出資方式多樣化則是十分常見(jiàn)的現(xiàn)象。具體包括1．現(xiàn)金出資2．非現(xiàn)金出資（二）出資方式多樣化雖然股份公司發(fā)行股票籌資，股東出資方式也391．現(xiàn)金出資現(xiàn)金出資是企業(yè)吸收直接投資主要形式，現(xiàn)金具有使用上的靈活性，它既可用于購(gòu)置資產(chǎn)，也可用于支付費(fèi)用。因此，企業(yè)在籌資時(shí)吸收一定量的現(xiàn)金額投資，對(duì)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的正常進(jìn)行十分有利，也正因?yàn)槿绱?，各?guó)法律法規(guī)才對(duì)現(xiàn)金在出資總額中的比例有一定的規(guī)定。1．現(xiàn)金出資現(xiàn)金出資是企業(yè)吸收直接投資主要形式，現(xiàn)金具有使用402．非現(xiàn)金出資包括吸收實(shí)物資產(chǎn)投資（即投資者以房屋、建筑物、設(shè)備等固定資產(chǎn)和材料、商品等流動(dòng)資產(chǎn)作價(jià)出資）和吸收無(wú)形資產(chǎn)投資（即投資者以專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、非專有技術(shù)、土地使用權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)投資）。與現(xiàn)金出資方式比較，非現(xiàn)金形式的出資優(yōu)點(diǎn)是可以直接形成經(jīng)營(yíng)所需資產(chǎn)，有利于縮短企業(yè)經(jīng)營(yíng)籌備期，提高效率；缺點(diǎn)是價(jià)值估計(jì)困難，不能根據(jù)企業(yè)的需要靈活地改變資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。2．非現(xiàn)金出資包括吸收實(shí)物資產(chǎn)投資（即投資者以房屋、建筑物、41二、非股票形式的資本金結(jié)構(gòu)在我國(guó)目前情況下，吸收直接投資的資本金結(jié)構(gòu)包括四類：國(guó)有資本、法人資本、個(gè)人資本和外商資本。在這種分類中的國(guó)有資本、法人資本和個(gè)人資本從資本的來(lái)源地看，均是來(lái)自于我國(guó)國(guó)內(nèi)，而外商資本則來(lái)源于中國(guó)大陸之外，包括來(lái)自于外國(guó)和中國(guó)臺(tái)灣、香港和澳門地區(qū)的資本。二、非股票形式的資本金結(jié)構(gòu)在我國(guó)目前情況下，吸收直接投資的資42興業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)（股票形式資本結(jié)構(gòu)）股東名稱持股數(shù)(萬(wàn)股)占總股本比%福建省財(cái)政廳226811.5821.03恒生銀行有限公司138043.4412.80新政泰達(dá)投資有限公司33073.923.07福建煙草海晟投資管理有限公司29433.602.73中糧集團(tuán)有限公司21552.092.00福建省龍巖市財(cái)政局15120.001.40湖南中煙工業(yè)有限責(zé)任公司15120.001.40內(nèi)蒙古西水創(chuàng)業(yè)股份有限公司13000.001.21中國(guó)電子信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司10677.730.99國(guó)際金融公司8733.580.81其他

52.56興業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)（股票形式資本結(jié)構(gòu)）股東名稱持股數(shù)(萬(wàn)股)占43（一）國(guó)有資本國(guó)有資本是指由有權(quán)代表國(guó)家投資的政府部門或機(jī)構(gòu)以國(guó)有資產(chǎn)投入企業(yè)而形成的資本，具體包括：國(guó)家財(cái)政部門或企業(yè)上級(jí)主管部門撥入企業(yè)的各種款項(xiàng)；現(xiàn)階段有權(quán)代表國(guó)家投資的政府部門向新設(shè)企業(yè)投入的資本；以及經(jīng)授權(quán)代表國(guó)家投資的投資公司、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司、經(jīng)濟(jì)實(shí)體性總公司、企業(yè)集團(tuán)等機(jī)構(gòu)向企業(yè)投入的資本。國(guó)家對(duì)企業(yè)的投資形成國(guó)有資本，被投資的企業(yè)形成國(guó)有獨(dú)資企業(yè)、國(guó)有控股企業(yè)和國(guó)有參股企業(yè)。（一）國(guó)有資本國(guó)有資本是指由有權(quán)代表國(guó)家投資的政府部門或機(jī)構(gòu)44（二）法人資本法人資本是指各類企業(yè)法人以其有權(quán)支配或控制的法人資產(chǎn)投入企業(yè)而形成的資本。隨著跨地區(qū)、跨部門、跨所有制、跨國(guó)的企業(yè)集團(tuán)的形成與壯大，法人之間的相互投資將成為調(diào)整資本結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，開(kāi)展資本經(jīng)營(yíng)的主要形式。（二）法人資本法人資本是指各類企業(yè)法人以其有權(quán)支配或控制的法45（三）個(gè)人資本個(gè)人資本是指以自然人的財(cái)產(chǎn)投入企業(yè)而形成的資本。個(gè)人資本的范圍極寬，包括社會(huì)上的各種個(gè)人、本企業(yè)的管理者和職工以其合法的個(gè)人財(cái)產(chǎn)投入企業(yè)而形成的資本。個(gè)人投入企業(yè)的資本受到國(guó)家憲法和各種法規(guī)的保護(hù)，任何人，甚至國(guó)家都不能侵占。將個(gè)人的儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為企業(yè)資本，可以擴(kuò)大整個(gè)社會(huì)的積累，促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。企業(yè)內(nèi)部職工個(gè)人投資于企業(yè)而形成的內(nèi)部職工股，不但能為企業(yè)籌集必要的資本，更重要的是它能將職工與企業(yè)的利益緊密相連，有利于調(diào)動(dòng)職工參與管理的積極性，提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益。（三）個(gè)人資本個(gè)人資本是指以自然人的財(cái)產(chǎn)投入企業(yè)而形成的資本46（四）外商資本指外商利用其財(cái)產(chǎn)直接投入企業(yè)而形成的資本。外商包括外國(guó)商人和中國(guó)臺(tái)灣、香港和澳門地區(qū)的商人。需要注意的是，外商資本只是從資本的來(lái)源地分類的結(jié)果，它與前述的法人資本、個(gè)人資本，甚至國(guó)有資本都會(huì)存在交叉，比如，外商資本既可以是外國(guó)法人資本，又可以是外國(guó)個(gè)人資本，甚至還可以是外國(guó)的國(guó)有資本。（四）外商資本指外商利用其財(cái)產(chǎn)直接投入企業(yè)而形成的資本。47三、非股票形式資本金籌資的利弊非股票形式資本金籌集方式有利也有弊，其利弊可簡(jiǎn)略地歸納如下：（一）非股票形式資本金籌資的優(yōu)點(diǎn)1、程序簡(jiǎn)單可以以相對(duì)簡(jiǎn)單的法律程序，快捷的籌資速度直接融入資本金，迅速地提高企業(yè)對(duì)外借債的能力。三、非股票形式資本金籌資的利弊非股票形式資本金籌集方式有利也482、 經(jīng)營(yíng)準(zhǔn)備周期短非股票形式資本金籌集資產(chǎn)的種類多樣化；既包括現(xiàn)金和非現(xiàn)金的實(shí)物資產(chǎn)，又包括各種無(wú)形的技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)。以非現(xiàn)金資產(chǎn)籌資，可以在很大程度上將公司的籌資過(guò)程和投資過(guò)程統(tǒng)一起來(lái)，使公司能在籌集資本金的過(guò)程中完成生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的準(zhǔn)備過(guò)程，從而節(jié)省了將現(xiàn)金轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需要的非現(xiàn)金資產(chǎn)的時(shí)間，縮短了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的準(zhǔn)備周期。2、 經(jīng)營(yíng)準(zhǔn)備周期短非股票形式資本金籌集資產(chǎn)的種類多樣化；既49（二）非股票形式資本金籌資的缺點(diǎn)1、資金成本高非股票形式的資本金轉(zhuǎn)讓能力差，轉(zhuǎn)讓能力差主要表現(xiàn)在這樣兩個(gè)方面：一方面，是非股票形式的資本金轉(zhuǎn)讓在產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)中產(chǎn)權(quán)交易遠(yuǎn)不如股票市場(chǎng)中股票交易活躍，變更產(chǎn)權(quán)登記手續(xù)復(fù)雜；另一方面，是非股票形式的資本金轉(zhuǎn)讓，無(wú)論比例大小如何，都需得到企業(yè)股東會(huì)的批準(zhǔn)，障礙多。這些都直接導(dǎo)致非股票形式的資本金的資金成本要高于股票的資金成本。（二）非股票形式資本金籌資的缺點(diǎn)1、資金成本高502、籌資較困難非股票形式的資本金籌資難度較大，主要是由于它的變現(xiàn)能力差，因此不利于吸引投資者；此外，資本金沒(méi)有證券化，產(chǎn)權(quán)關(guān)系無(wú)股票明確，容易產(chǎn)生產(chǎn)權(quán)糾紛也是其籌資困難的原因之一。2、籌資較困難非股票形式的資本金籌資難度較大，主要是由于它的51四、非股票形式資本金籌資的策略企業(yè)在吸收直接投資決策時(shí)，要在預(yù)測(cè)資金需要量的前提下，研究其籌集資本金的策略，該策略包括確定籌集資本金的總量、出資形式、產(chǎn)權(quán)關(guān)系等具體內(nèi)容。四、非股票形式資本金籌資的策略企業(yè)在吸收直接投資決策時(shí)，要在52（一）確定籌集資本金總量的策略企業(yè)資本金籌集規(guī)模應(yīng)與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)相適應(yīng)，而吸收直接投資在大多數(shù)情況下能直接形成生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)，因此，企業(yè)在創(chuàng)建時(shí)必須注意其資本金籌集規(guī)模與投資規(guī)模的關(guān)系，要求從總量上協(xié)調(diào)兩者關(guān)系，以避免因吸收直接投資規(guī)模過(guò)大而造成資產(chǎn)閑置、或因規(guī)模不足而影響資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效益。此外，還要充分注意到資金來(lái)源結(jié)構(gòu)的問(wèn)題，使資本負(fù)債與有機(jī)結(jié)合，力爭(zhēng)取得資金來(lái)源成本最低的最佳資金結(jié)構(gòu)，使資本金的收益最大化。（一）確定籌集資本金總量的策略企業(yè)資本金籌集規(guī)模應(yīng)與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)53（二）選擇出資形式的策略選擇出資形式，主要目的是要使企業(yè)保持其合理的出資結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。由于在吸收直接投資形式下各種不同出資方式形成的資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)能力與變現(xiàn)能力不同，對(duì)企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力的影響也不相同，為保證各種出資方式下的資產(chǎn)間的合理搭配，提高資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)能力，因此，對(duì)不同出資方式下的資產(chǎn)，應(yīng)在吸收投資時(shí)確定較合理的結(jié)構(gòu)關(guān)系；包括實(shí)物資產(chǎn)與無(wú)形資產(chǎn)間的結(jié)構(gòu)關(guān)系；流動(dòng)資產(chǎn)與長(zhǎng)期資產(chǎn)間的結(jié)構(gòu)關(guān)系等。保持出資結(jié)構(gòu)的合理性，可以使企業(yè)在未來(lái)的經(jīng)營(yíng)中，能按發(fā)展的需要來(lái)調(diào)整其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，避免資產(chǎn)結(jié)構(gòu)僵化，保持其資產(chǎn)的流動(dòng)性和經(jīng)營(yíng)彈性。（二）選擇出資形式的策略選擇出資形式，主要目的是要使企業(yè)保持54（三）確認(rèn)投資方的投資能力的策略不論各投資主體采用何種出資方式，企業(yè)吸收直接投資時(shí)，都必須確認(rèn)投資方的投資能力。確認(rèn)投資者的投資能力處可以有效地避免未來(lái)的投資糾紛之外，還可以保證企業(yè)未來(lái)的發(fā)展?jié)摿Α１热?，尋找一個(gè)實(shí)力強(qiáng)大的大公司作為投資合作伙伴，其對(duì)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展肯定會(huì)有幫助。（三）確認(rèn)投資方的投資能力的策略不論各投資主體采用何種出資方55（四）明確投資過(guò)程中的產(chǎn)權(quán)關(guān)系由于不同投資者間投資數(shù)額不同，從而享有的權(quán)益也不相同，因此，企業(yè)的在吸收投資時(shí)必須明確各投資者間的產(chǎn)權(quán)關(guān)系。包括企業(yè)與投資者間的產(chǎn)權(quán)關(guān)系，以及各投資者間的產(chǎn)權(quán)關(guān)系。企業(yè)與投資者間的產(chǎn)權(quán)關(guān)系的確立以各投資者所投資產(chǎn)辦理產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)為前提。只有在產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移完成的前提下，才能真正證明投資者擁有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，才能明確企業(yè)與投資者的責(zé)權(quán)利關(guān)系。各投資者間的產(chǎn)權(quán)關(guān)系涉及各投資主體間的“投資——收益”對(duì)等關(guān)系，涉及各投資者間對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)權(quán)的控制能力，分享收益，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力，因此它必須以具法律效力的合同和協(xié)議的方式確定。（四）明確投資過(guò)程中的產(chǎn)權(quán)關(guān)系由于不同投資者間投資數(shù)額不同，56第三節(jié)

普通股票籌資普通股是構(gòu)成股份公司的最基本的股份，普通股票持有人才是公司的最終所有者，離開(kāi)了普通股，股份公司將不會(huì)存在。普通股本也是公司向外借債的基礎(chǔ)。第三節(jié)普通股票籌資普通股是構(gòu)成股份公司的最基本的股份，普通57一、普通股票的特征普通股票代表對(duì)公司剩余資產(chǎn)的所有權(quán)，普通股股東共同擁有公司，承擔(dān)同公司所有權(quán)相聯(lián)系的最終風(fēng)險(xiǎn)，但他們的責(zé)任只限于自己的投資額。一、普通股票的特征普通股票代表對(duì)公司剩余資產(chǎn)的所有權(quán)，普通股58（一）永久性資金來(lái)源和有限責(zé)任普通股是公司最基本的資金來(lái)源，它在公司成立過(guò)程中最先出現(xiàn)，是沒(méi)有規(guī)定最后到期日的有價(jià)證券。普通股票持有者不能從公司收回自己的投資，但可以把持有的股票拿到二級(jí)市場(chǎng)上去銷售，從而收回投資。只有在公司清算時(shí)，普通股票持有者才能從公司分得剩余資產(chǎn)。普通股股東是公司的所有者，并承擔(dān)以其投資額為限的風(fēng)險(xiǎn)，即只承擔(dān)有限責(zé)任。（一）永久性資金來(lái)源和有限責(zé)任普通股是公司最基本的資金來(lái)源，59（二）定額股份、已發(fā)行股份、庫(kù)存股份和流通中股份公司章程中所規(guī)定的普通股票的最大發(fā)行量，就是定額股份，也稱之為法定股份。在授權(quán)資本制下，為了保持一定程度的靈活性，公司的定額股份一般并不一次發(fā)行，這樣就可以在公司需要資金時(shí)，隨時(shí)發(fā)行，而不必再修改公司章程。定額股份中已發(fā)售出去的，稱為已發(fā)行股份。已發(fā)行股份中為社會(huì)大眾所持有的股份，稱之為流通中的股份。（二）定額股份、已發(fā)行股份、庫(kù)存股份和流通中股份公司章程中所60由于種種原因，公司可將其發(fā)行在外的部分股票購(gòu)回，這種購(gòu)回并儲(chǔ)存的股票稱之為庫(kù)存股票。應(yīng)注意的是，庫(kù)存股份必須是已發(fā)行而后又購(gòu)回的股票，因此，已發(fā)行股份等于庫(kù)存股份與流通中的股份之和。庫(kù)存股份沒(méi)有選舉、收取股利或其他方面的股東權(quán)利。在公司資產(chǎn)負(fù)債表上，應(yīng)分別注明額定股份、已發(fā)行股份和庫(kù)存股份的數(shù)量。由于種種原因，公司可將其發(fā)行在外的部分股票購(gòu)回，這種購(gòu)回并儲(chǔ)61【例2—1】某股份有限公司的定額股份為20000萬(wàn)股，已經(jīng)對(duì)外發(fā)行股份15000萬(wàn)股，回購(gòu)股份3000萬(wàn)股，問(wèn)該公司定額股份、已發(fā)行股份、庫(kù)存股份和流通中股份各為多少？解：定額股份20000萬(wàn)股；已發(fā)行股份15000萬(wàn)股；庫(kù)存股份3000萬(wàn)股；流通中股份=15000萬(wàn)股-3000萬(wàn)股=12000萬(wàn)股?！纠?—1】某股份有限公司的定額股份為20000萬(wàn)股，已經(jīng)對(duì)62在我國(guó)已發(fā)行股份必須等于定額股份?！豆痉ā饭潭ǎ静坏檬召?gòu)本公司股份。但是，有下列情形之一的除外：

（一）減少公司注冊(cè)資本；

（二）與持有本公司股份的其他公司合并；

（三）將股份獎(jiǎng)勵(lì)給本公司職工；

（四）股東因?qū)蓶|大會(huì)作出的公司合并、分立決議持異議，要求公司收購(gòu)其股份的。在我國(guó)已發(fā)行股份必須等于定額股份。63（三）票面價(jià)值普通股票由于是一種無(wú)到期日的有價(jià)證券，公司沒(méi)有按照普通股票面值收回普通股票的義務(wù)，從理論上說(shuō)，它有無(wú)票面價(jià)值并不重要。普通股票的票面價(jià)值只是公司章程中對(duì)每股普通股票規(guī)定的票面價(jià)值，本身沒(méi)有什么經(jīng)濟(jì)意義。我國(guó)明文規(guī)定，普通股票必須標(biāo)明票面價(jià)值，在我國(guó)上海和深圳證券交易所流通的股票的面值均為每股一元。普通股票不得以低于票面價(jià)值的價(jià)格發(fā)行。如果普通股票的發(fā)行價(jià)低于其票面價(jià)值的話，那么，普通股票持有者就要對(duì)債權(quán)人承擔(dān)股票的購(gòu)價(jià)與面值之間的差額的責(zé)任。實(shí)際上，在我國(guó)普通股票總是溢價(jià)發(fā)行。在這種情況下，普通股票賬戶只反映面值，而發(fā)行價(jià)高于面值的溢價(jià)收入，則單獨(dú)反映在資本公積賬戶中。（三）票面價(jià)值普通股票由于是一種無(wú)到期日的有價(jià)證券，公司沒(méi)有64（四）賬面價(jià)值和內(nèi)含價(jià)值

全部普通股票的賬面價(jià)值等于公司資產(chǎn)賬面值減去流通在外的優(yōu)先股票權(quán)益之差。每股普通股賬面價(jià)值等于全部普通股的賬面價(jià)值除以流通在外的普通股股數(shù)之商。（四）賬面價(jià)值和內(nèi)含價(jià)值

全部普通股票的賬面價(jià)值等于公司資產(chǎn)65【例2—2】某股份有限公司資產(chǎn)負(fù)債表的權(quán)益資料如“表2-1”，試確定普通股票的賬面價(jià)值。解：普通股每股賬面價(jià)=（90000-10000）÷10000=8.00（元/股）表2-1單位：萬(wàn)元優(yōu)先股（每股面值10元）10000普通股（每股面值1元）10000資本公積30000盈余公積20000未分配利潤(rùn)20000所有者權(quán)益合計(jì)90000【例2—2】某股份有限公司資產(chǎn)負(fù)債表的權(quán)益資料如“表2-1”66從理論上說(shuō)，在幣值不變前提下，每股普通股票的賬面價(jià)值和其內(nèi)含價(jià)值應(yīng)當(dāng)一致。股票的內(nèi)含價(jià)值即公司資產(chǎn)的清理價(jià)值。但實(shí)際上，幣值總在不斷的變化過(guò)程之中，就是在總物價(jià)水平不變的場(chǎng)合下，不同資產(chǎn)的價(jià)格也必然或多或少會(huì)發(fā)生變化，這就使得普通股票的賬面價(jià)值必然會(huì)與其內(nèi)含價(jià)值存在著差異。公司的一些資產(chǎn)的清理價(jià)值小于它的賬面價(jià)值，而另一些資產(chǎn)的清理價(jià)值則會(huì)高于它的賬面價(jià)值。公司總資產(chǎn)的現(xiàn)實(shí)價(jià)值究竟是高于還是低于其賬面價(jià)值，需要用專門的資產(chǎn)評(píng)估方法評(píng)估之后才能知曉。從理論上說(shuō)，在幣值不變前提下，每股普通股票的賬面價(jià)值和其內(nèi)含67（五）市場(chǎng)價(jià)值普通股票每股市場(chǎng)價(jià)值，是指其當(dāng)前的市場(chǎng)交易價(jià)格。普通股票每股市場(chǎng)價(jià)值，是有關(guān)股票的當(dāng)前股利以及投資者對(duì)該種股票預(yù)期的未來(lái)股利和風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)函數(shù)。由于這些因素與股票的賬面價(jià)值和內(nèi)含價(jià)值只存在部分的因果聯(lián)系，因此，普通股票市價(jià)不可能和它的賬面價(jià)值或清理價(jià)值緊密相關(guān)。（五）市場(chǎng)價(jià)值普通股票每股市場(chǎng)價(jià)值，是指其當(dāng)前的市場(chǎng)交易價(jià)格68二、普通股票籌資中的創(chuàng)業(yè)利潤(rùn)（一）創(chuàng)業(yè)利潤(rùn)的含義普通股票籌資是股份有限公司不斷的籌資行為，任何股份有限公司都多次從股票市場(chǎng)上籌集資金。公司每次發(fā)行普通股票籌資時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境都不同，股票發(fā)行的價(jià)格也不同；但是，由于普通股票的發(fā)行價(jià)格必須要高于普通股票的每股賬面價(jià)值，因此，每次新發(fā)行普通股票，都會(huì)導(dǎo)致普通股票的賬面價(jià)值提高。這樣，就產(chǎn)生了所謂創(chuàng)業(yè)利潤(rùn)的問(wèn)題。創(chuàng)業(yè)利潤(rùn)是指原股東通過(guò)對(duì)外發(fā)行新股票，而獲得的所持股票凈資產(chǎn)價(jià)值增加的利益。二、普通股票籌資中的創(chuàng)業(yè)利潤(rùn)（一）創(chuàng)業(yè)利潤(rùn)的含義69【例2—3】假定某公司從有限公司通過(guò)對(duì)外發(fā)行股份，轉(zhuǎn)變?yōu)楣煞萦邢薰?，該公司原有凈資產(chǎn)為10000萬(wàn)元，按1元/股的價(jià)格折合普通股票10000萬(wàn)股。對(duì)外發(fā)行新股5000萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格8元/股。問(wèn)該公司的原創(chuàng)業(yè)股東可以獲得多少創(chuàng)業(yè)利潤(rùn)？解：發(fā)行新股后的企業(yè)價(jià)值=10000萬(wàn)元+5000萬(wàn)股×8元/股=50000萬(wàn)元發(fā)行新股后創(chuàng)業(yè)股東占有凈資產(chǎn)的價(jià)值=50000×10000/(10000+5000)=33333（萬(wàn)元）發(fā)行新股后創(chuàng)業(yè)股東獲得創(chuàng)業(yè)利潤(rùn)=33333-10000=23333（萬(wàn)元）【例2—3】假定某公司從有限公司通過(guò)對(duì)外發(fā)行股份，轉(zhuǎn)變?yōu)楣煞?0從上例可以看出，原創(chuàng)業(yè)股東出資10000萬(wàn)元?jiǎng)?chuàng)辦的公司，在轉(zhuǎn)換為股份有限公司之后，擁有新公司三分之二的股權(quán)，享有33333萬(wàn)元的凈資產(chǎn)；而新加入股東出資40000萬(wàn)元，卻只占有新公司三分之一的股權(quán)，只享有16667萬(wàn)元的凈資產(chǎn)。發(fā)行普通股票，為創(chuàng)業(yè)股東帶來(lái)了23333萬(wàn)元的創(chuàng)業(yè)利潤(rùn)。相應(yīng)地，新股東則在擁有的凈資產(chǎn)方面虧損了23333萬(wàn)元。當(dāng)然，新股東在普通股票的市場(chǎng)價(jià)格方面可能并不會(huì)產(chǎn)生虧損，如果普通股票的市場(chǎng)價(jià)格大于8元/股，新股東也可以獲得認(rèn)購(gòu)普通股票的利益。比如，普通股票的市場(chǎng)價(jià)格為10元/股，那么，新股東就可以獲得10000（=5000×10-40000）萬(wàn)元的利益。從上例可以看出，原創(chuàng)業(yè)股東出資10000萬(wàn)元?jiǎng)?chuàng)辦的公司，在轉(zhuǎn)71追求創(chuàng)業(yè)利潤(rùn)，是眾多創(chuàng)業(yè)股東愿意將公司轉(zhuǎn)為上市公司發(fā)行普通股票的基本原因之一。市場(chǎng)上有人愿意以大大高于凈資產(chǎn)價(jià)格購(gòu)買普通股票的基本原因，是可以從市場(chǎng)上獲得資本收益。當(dāng)然，產(chǎn)生這種雙贏局面的前提條件是公司擁有較高的盈利能力，才能為新加入公司的投資者帶來(lái)相應(yīng)的回報(bào)。追求創(chuàng)業(yè)利潤(rùn)，是眾多創(chuàng)業(yè)股東愿意將公司轉(zhuǎn)為上市公司發(fā)行普通股72（二）新股發(fā)行數(shù)量對(duì)原股東獲取創(chuàng)業(yè)利潤(rùn)的影響在新股發(fā)行價(jià)高于原每股賬面價(jià)值的條件下，新股發(fā)行數(shù)量與原股東獲取的創(chuàng)業(yè)利潤(rùn)成正比。這是在確定發(fā)行新股數(shù)額時(shí)應(yīng)該加以考慮的因素。下面對(duì)這一結(jié)論進(jìn)行證明。假定：新股發(fā)行價(jià)格=每股收益×20令：總收益=R新股發(fā)行前公司凈資產(chǎn)總額=N總股本=S新增加股本=ΔS新股發(fā)行后公司每股賬面價(jià)值=P那么：新股發(fā)行后的每股賬面價(jià)值為：（二）新股發(fā)行數(shù)量對(duì)原股東獲取創(chuàng)業(yè)利潤(rùn)的影響在新股發(fā)行價(jià)高于73資本金籌資概述課件74當(dāng)ΔS→∞時(shí)，有：由于：就是新股發(fā)行價(jià)格，所以，當(dāng)新股發(fā)行量越大，每股賬面價(jià)值就越接近市場(chǎng)價(jià)格。結(jié)論：在新股發(fā)行價(jià)格>每股賬面凈資產(chǎn)的條件下，發(fā)行新股的數(shù)量越大，原股東獲取的創(chuàng)業(yè)利潤(rùn)也越多。當(dāng)ΔS→∞時(shí)，有：75（三）創(chuàng)業(yè)利潤(rùn)與未來(lái)收益的關(guān)系雖然擴(kuò)大新股發(fā)行量，原股東可以獲取較高的創(chuàng)業(yè)利潤(rùn)，但是，這是以稀釋原股東控制權(quán)為代價(jià)的。隨著原股東控股權(quán)的稀釋，原股東在公司未來(lái)收益中所占有的份額必然會(huì)有所降低，雖然公司原股東所獲的絕對(duì)收益并沒(méi)有減少，但是，仍然會(huì)相對(duì)減少，即將承受收益增長(zhǎng)速度減慢的機(jī)會(huì)損失。這在公司在未來(lái)的收益很高時(shí)就會(huì)顯得特別明顯。因此，如何處理創(chuàng)業(yè)利潤(rùn)與未來(lái)收益的關(guān)系，也是在確定發(fā)行新股數(shù)額時(shí)應(yīng)該加以考慮的因素。（三）創(chuàng)業(yè)利潤(rùn)與未來(lái)收益的關(guān)系雖然擴(kuò)大新股發(fā)行量，原股東可以76[例2-4]假定華勝公司現(xiàn)有普通股票10000萬(wàn)股，凈資產(chǎn)為20000萬(wàn)元，年凈利潤(rùn)為6000萬(wàn)元，每股收益為0.6元?，F(xiàn)根據(jù)市場(chǎng)需要，決定將總資產(chǎn)擴(kuò)張到100000萬(wàn)元，估計(jì)擴(kuò)張之后的總資產(chǎn)收益率可以達(dá)到20%。公司預(yù)計(jì)新股能按照20倍的市盈率，即12元/股的價(jià)格順利發(fā)行。公司擬定了如下兩個(gè)發(fā)行方案：甲方案：發(fā)行5000萬(wàn)股；乙方案：發(fā)行3000萬(wàn)股。資金不足部分，通過(guò)年利息率為8%的銀行借款解決。公司所得稅率為30%。[例2-4]假定華勝公司現(xiàn)有普通股票10000萬(wàn)股，凈資產(chǎn)為77試根據(jù)上述資料回答下列問(wèn)題：（1）按照兩種不同方案原股東所獲得的創(chuàng)業(yè)利潤(rùn)各為多少？（2）按照兩種不同方案原股東所獲得的未來(lái)收益又各為多少？（3）那一方案對(duì)公司的現(xiàn)有股東更為有利？試根據(jù)上述資料回答下列問(wèn)題：78解：根據(jù)資料，可以按以下步驟分析求解：（1）計(jì)算兩種不同方案原股東所獲得的創(chuàng)業(yè)利潤(rùn)A．按照發(fā)行新股5000萬(wàn)股和3000萬(wàn)股的標(biāo)準(zhǔn)，計(jì)算的發(fā)行新股后公司負(fù)債與權(quán)益情況（見(jiàn)“表2—2”）。解：根據(jù)資料，可以按以下步驟分析求解：79表2—2發(fā)行新股后公司負(fù)債與權(quán)益情況表發(fā)行新股的政策標(biāo)準(zhǔn)股權(quán)比例%資產(chǎn)總額籌資后權(quán)益情況負(fù)債與權(quán)益之比%原股份新股份現(xiàn)有權(quán)益籌資金額權(quán)益總額負(fù)債總額500067331000002000060000*800002000025300077231000002000036000**560004400078.57表2—2發(fā)行新股后公司負(fù)債與權(quán)益情況表發(fā)行新股的政策標(biāo)準(zhǔn)股權(quán)80B．原股東可以從新股發(fā)行中獲取的創(chuàng)業(yè)利潤(rùn)按照政策的上下限發(fā)行新股，原股東獲取的創(chuàng)業(yè)利潤(rùn)分別為：按照5000萬(wàn)股發(fā)行原股東可以獲得的創(chuàng)業(yè)利潤(rùn)=80000×2/3-20000=33333.33（萬(wàn)元）按照3000萬(wàn)股發(fā)行原股東可以獲得的創(chuàng)業(yè)利潤(rùn)=56000×10/13-20000=23076.92（萬(wàn)元）按照不同發(fā)行方案所得創(chuàng)業(yè)利潤(rùn)之差=33333.33-23076.92=10256.41（萬(wàn)元）B．原股東可以從新股發(fā)行中獲取的創(chuàng)業(yè)利潤(rùn)81

82

83②．不同新股發(fā)行方案原股東分享的凈利潤(rùn)差異按5000萬(wàn)股發(fā)行計(jì)算的公司凈利潤(rùn)=80000×16.1%=12880（萬(wàn)元）其中：原股東享有的公司凈利潤(rùn)=12880×2/3=8586.67（萬(wàn)元）按3000萬(wàn)股發(fā)行計(jì)算的公司凈利潤(rùn)=56000×20.6%=11536（萬(wàn)元）其中：原股東享有的公司凈利潤(rùn)=11536×77%=8873.85（萬(wàn)元）按照不同發(fā)行方案公司原股東獲得的凈利潤(rùn)之差=8873.85-8586.67=287.18（萬(wàn)元）②．不同新股發(fā)行方案原股東分享的凈利潤(rùn)差異84（3）分析不同方案對(duì)公司的現(xiàn)有股東利益的影響通過(guò)上述的計(jì)算可知：公司發(fā)行5000萬(wàn)股新股比發(fā)行3000萬(wàn)股新股，原股東可以多獲得10256.41萬(wàn)元的創(chuàng)業(yè)利潤(rùn)，但是，每年占有公司的凈利潤(rùn)會(huì)減少287.18萬(wàn)元。每年減少的這287.18萬(wàn)元的凈利潤(rùn)，就是公司原股東多賺取10256.41萬(wàn)元?jiǎng)?chuàng)業(yè)利潤(rùn)的成本。但是，應(yīng)該注意的是：原股東獲取的創(chuàng)業(yè)利潤(rùn)是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的，而在未來(lái)每年獲取的凈利潤(rùn)是存在風(fēng)險(xiǎn)的。另外，還應(yīng)該將未來(lái)可能少獲取的凈利潤(rùn)折算為現(xiàn)值，才能與獲取的創(chuàng)業(yè)利潤(rùn)直接相比較，判斷不同方案的得失。（3）分析不同方案對(duì)公司的現(xiàn)有股東利益的影響85

86三、普通股票的分類（一）國(guó)外普通股票分類Ａ、Ｂ類－－投票權(quán)、分紅權(quán)的差異Ａ－投票權(quán)上級(jí)別低、分紅權(quán)優(yōu)先－－社會(huì)公眾Ｂ－投票權(quán)強(qiáng)，分紅權(quán)弱－－發(fā)起人、管理當(dāng)局分類目的：保障創(chuàng)辦人創(chuàng)業(yè)利潤(rùn)、保護(hù)控制權(quán)。

三、普通股票的分類（一）國(guó)外普通股票分類87（二）我國(guó)普通股票分類

在我國(guó)，普通股票首先分為流通股和非流通股，非流通股可分為國(guó)有股和法人股，有些公司還存在暫不能上市流通的內(nèi)部職工股。流通股按投資者的來(lái)源和交易幣種不同，分為A股和B股，此外還可按上市地點(diǎn)的不同，分為境內(nèi)上市股和境外上市股。常見(jiàn)的境外上市股有H（HongKong）股，N（NewYork）股，S（Singapore）股等。（二）我國(guó)普通股票分類

在我國(guó)，普通股票首先分為流通股和非流88四、普通股票持有者的基本權(quán)利

（一）盈利分配權(quán)普通股票持有者有權(quán)獲得股利。但普通股股利的發(fā)放與公司債券利息和優(yōu)先股股利的支付不同，除了前者的支付順序次于后兩者之外，它的發(fā)放與否完全取決于公司董事會(huì)是否決定將公司的一部分利潤(rùn)作為股利分配。對(duì)債券而言，如果公司不能按照契約條款的規(guī)定還本付息，債權(quán)人有權(quán)采取法律行動(dòng)進(jìn)行追索，迫使公司清償債務(wù)，即使迫使公司破產(chǎn)也理所當(dāng)然。而普通股票持有者則不可能采取法律行動(dòng)要求公司分配股利。只有在公司經(jīng)理和董事會(huì)營(yíng)私舞弊的情況下，普通股股東才可以向法院提出控訴，強(qiáng)迫公司支付股利。四、普通股票持有者的基本權(quán)利

（一）盈利分配權(quán)89（二）剩余資產(chǎn)索賠權(quán)公司進(jìn)行清算時(shí)，普通股票持有者有權(quán)在債權(quán)人、優(yōu)先股票持有人分得公司資產(chǎn)之后，分享公司的剩余資產(chǎn)。如清算之后公司資產(chǎn)不能補(bǔ)償自己的投資，普通股股東也只能自己承擔(dān)損失。普通股股東與公司存在著風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享的關(guān)系。如公司獲利豐厚，他們是主要受益者；如公司經(jīng)營(yíng)虧損，他們就是主要的受害者。（二）剩余資產(chǎn)索賠權(quán)90（三）投票表決權(quán)普通股票持有者既然是公司的所有者，他們就有資格參與公司董事會(huì)的選舉權(quán)，并對(duì)公司的重大經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有投票表決權(quán)。大公司的眾多股東只能通過(guò)由他們選舉產(chǎn)生的董事會(huì)來(lái)間接控制公司。公司的直接控制權(quán)是掌握在董事會(huì)和由董事會(huì)選出的經(jīng)理人員手中。由于大公司股東眾多，且分散于各地和缺乏聯(lián)系，因此只能通過(guò)一年一度的股東大會(huì)來(lái)表決他們對(duì)管理上的意見(jiàn)。股東對(duì)公司的間接管理，在于行使其表決權(quán)。絕大多數(shù)的股東并不可能參加一年一度的股東大會(huì)，而是委托少數(shù)股東代表為自己投票。這種委托通常是通過(guò)“代表委托證”進(jìn)行的。代表委托證是指股東把自己的投票權(quán)轉(zhuǎn)讓給別人的書面憑證。因此，股東們爭(zhēng)取對(duì)公司的控制權(quán)往往首先表現(xiàn)在爭(zhēng)取多數(shù)代表委托證之上。（三）投票表決權(quán)91（四）優(yōu)先購(gòu)股權(quán)按照相關(guān)法規(guī)，公司在發(fā)行新股票時(shí)，必須給予現(xiàn)有股東優(yōu)先認(rèn)購(gòu)的權(quán)利。這種對(duì)增發(fā)新股的優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)，也是股東的權(quán)利之一。優(yōu)先購(gòu)股權(quán)的目的有二：一是，維護(hù)股東在公司的既得利益，為股東提供免于股票價(jià)值稀釋的保障。二是，維持股東對(duì)公司所有權(quán)的比例，保護(hù)現(xiàn)有股東對(duì)公司的控制權(quán)。（四）優(yōu)先購(gòu)股權(quán)92（五）查賬權(quán)按照我國(guó)規(guī)定，公司應(yīng)按每個(gè)會(huì)計(jì)年度，在股東大會(huì)召開(kāi)15日前，將經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所驗(yàn)證過(guò)的公司當(dāng)年的資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)表、營(yíng)業(yè)報(bào)告、利潤(rùn)分配方案等會(huì)計(jì)賬表和其他有關(guān)文件資料，備置于公司注冊(cè)所在地，供股東查閱。如有必要，股東還可進(jìn)一步檢查公司會(huì)計(jì)賬冊(cè)。擁有監(jiān)督公司經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)管理的權(quán)利，以及提出建議或質(zhì)詢的權(quán)利。（五）查賬權(quán)93五、普通股票的發(fā)行中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)令第

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號(hào)

《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》已經(jīng)2006年5月17日中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)第180次主席辦公會(huì)議審議通過(guò)，現(xiàn)予公布，自2006年5月18日起施行。

中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)主席尚福林

二○○六年五月十七日五、普通股票的發(fā)行中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)令94六、普通股票的利弊（一）普通股票的優(yōu)點(diǎn)1、永久性的資金來(lái)源，無(wú)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)普通股票沒(méi)有固定的到期日，是一項(xiàng)永久性的資金來(lái)源。普通股票也沒(méi)有固定的費(fèi)用負(fù)擔(dān)，有盈利才支付股利，無(wú)盈利則可不必支付股利。甚至在有盈利的情況下，也可不支付或少支付股利。因此，用普通股票籌資，公司風(fēng)險(xiǎn)最小，或沒(méi)有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。六、普通股票的利弊（一）普通股票的優(yōu)點(diǎn)952、有利于降低負(fù)債資金成本普通股票籌資，由于減少了企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，保障了債權(quán)人的利益，因此，會(huì)增加公司債券的價(jià)值，使債券籌資成本降低。2、有利于降低負(fù)債資金成本普通股票籌資，由于減少了企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)963、普通股票籌資比債券籌資更容易（1）普通股票的預(yù)期收益比優(yōu)先股和債券高。其收益之所以高是由兩個(gè)原因引起：一是，在公司經(jīng)營(yíng)優(yōu)良，盈利高時(shí)，它不但能為投資者帶來(lái)豐厚的股利，而且會(huì)使市價(jià)大幅度上升，給股東帶來(lái)豐厚收益。二是，普通股票代表公司主權(quán)，在通貨膨脹情況下，普通股票的價(jià)值會(huì)隨公司資產(chǎn)價(jià)格的上漲而上升，不承擔(dān)幣值貶值風(fēng)險(xiǎn)。（2）普通股票代表著對(duì)公司一定的控制權(quán)，因此特別受某些希望參與管理的投資者歡迎。3、普通股票籌資比債券籌資更容易（1）普通股票的預(yù)期收益比優(yōu)97（二）普通股票的缺點(diǎn)1、普通股票籌資雖無(wú)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但也享受不到財(cái)務(wù)杠桿帶來(lái)的利益，不能像負(fù)債那樣以加速的形式提高現(xiàn)有權(quán)益資金盈利率。2、普通股股利不可減免所得稅，而且對(duì)其投資者而言投資風(fēng)險(xiǎn)較大，因此，其資金成本比債券資金成本高。3、增加普通股票發(fā)行量，將導(dǎo)致現(xiàn)有股東對(duì)公司控制權(quán)的削弱。對(duì)中小企業(yè)而言，其控制權(quán)還有可能為他人奪走。（二）普通股票的缺點(diǎn)1、普通股票籌資雖無(wú)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但也享受不98七、普通股票籌資策略（一）普通股票籌資的基本策略針對(duì)普通股票籌資的優(yōu)缺點(diǎn)，籌資采取的策略就應(yīng)是在充分權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)與收益的情況下，合理確定普通股權(quán)益占企業(yè)總資金來(lái)源的比重，使普通股權(quán)益收益率在可承受風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)最大化。七、普通股票籌資策略（一）普通股票籌資的基本策略991、注意資產(chǎn)盈利率與負(fù)債成本率的差異將企業(yè)資產(chǎn)盈利率與負(fù)債成本率相比較，如企業(yè)資產(chǎn)盈利率大于負(fù)債成本率，借債可取，企業(yè)資產(chǎn)盈利率越是高于負(fù)債成本率，并且越穩(wěn)定，擴(kuò)大借債規(guī)模就越可取。反之則不可取。因此，確定所有者權(quán)益籌資的規(guī)模，首先得從權(quán)衡負(fù)債規(guī)模開(kāi)始，然后在負(fù)債與所有者權(quán)益之比達(dá)到最優(yōu)的基礎(chǔ)上，再確定所有者權(quán)益籌資規(guī)模。1、注意資產(chǎn)盈利率與負(fù)債成本率的差異將企業(yè)資產(chǎn)盈利率與負(fù)債成1002、注意凈資產(chǎn)盈利率與優(yōu)先股股息率的差異將企業(yè)凈資產(chǎn)盈利率與優(yōu)先股股息率相比較，如果企業(yè)凈資產(chǎn)盈利率大于優(yōu)先股股息率，那么發(fā)行優(yōu)先股票籌資可取，前者越是大于后者，且穩(wěn)定程度越高，優(yōu)先股權(quán)益與普通股權(quán)益之比越大就越可取。反之，則不可取。因此，確定普通股票發(fā)行規(guī)模，必須還要考慮優(yōu)先股票的發(fā)行規(guī)模，在確定優(yōu)先股權(quán)益與普通股權(quán)益的最佳比例之后，再確定普通股票的籌資規(guī)模。2、注意凈資產(chǎn)盈利率與優(yōu)先股股息率的差異將企業(yè)凈資產(chǎn)盈利率與1013、關(guān)注資本市場(chǎng)的反應(yīng)普通股票籌資策略除了考慮最基本的資本結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，以及不同資金來(lái)源的資金成本和收益能力的問(wèn)題之外，還要考慮普通股票發(fā)行的時(shí)間、發(fā)行方式、銷售方式、發(fā)行價(jià)格等等方面的具體問(wèn)題，因?yàn)檫@些具體措施會(huì)直接影響到公司實(shí)際獲得的籌資金額、普通股票的發(fā)行數(shù)量、普通股票的每股賬面值、每股收益和每股市價(jià)，對(duì)原普通股股東的利益產(chǎn)生直接的影響。3、關(guān)注資本市場(chǎng)的反應(yīng)普通股票籌資策略除了考慮最基本的資本結(jié)102（二）選擇普通股票的發(fā)行時(shí)間的策略選擇普通股票的發(fā)行時(shí)間至少需要注意以下兩個(gè)方面的問(wèn)題：1．宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)狀況任何一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)都存在衰退、復(fù)蘇、繁榮、高漲等的周期性循環(huán)。公司的經(jīng)營(yíng)狀況也不可避免地會(huì)受到不同經(jīng)濟(jì)循環(huán)周期的影響。一般來(lái)說(shuō)，在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，雖然一方面由于公司的銷售量下降，盈利減少，內(nèi)部留存收益籌資能力減弱，但另一方面公司的投資機(jī)會(huì)也會(huì)減少，因此公司對(duì)資金的需求下降，對(duì)外籌資的需求也相應(yīng)減弱。（二）選擇普通股票的發(fā)行時(shí)間的策略選擇普通股票的發(fā)行時(shí)間至少103而在國(guó)民經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇階段之后，雖然公司投資機(jī)會(huì)增多，對(duì)資金的需求量增加，但是一方面由于公司銷售量的增加，盈利增加，使公司可以通過(guò)消化庫(kù)存籌集資金，另一方面由于公司的生產(chǎn)能力可能尚未能充分發(fā)揮作用，因此公司可以暫緩對(duì)外籌集資金。而在國(guó)民經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇階段之后，雖然公司投資機(jī)會(huì)增多，對(duì)資金的104在經(jīng)濟(jì)繁榮階段，公司投資旺盛，資金需求量大，僅靠?jī)?nèi)部籌資已經(jīng)無(wú)法滿足需要，對(duì)外籌資成為了籌資的主導(dǎo)形式。在國(guó)民經(jīng)濟(jì)高漲期，資金缺口進(jìn)一步擴(kuò)大，公司對(duì)外部資金的要求更加迫切。在經(jīng)濟(jì)繁榮階段，公司投資旺盛，資金需求量大，僅靠?jī)?nèi)部籌資已經(jīng)105與公司對(duì)資金的需求量相反，籌資成本在衰退期最低，然后經(jīng)復(fù)蘇期、繁榮期逐步提高，到高漲期達(dá)到最高峰。因此，公司在發(fā)行普通股票籌資時(shí)除了需要考慮對(duì)股權(quán)資金的需要量之外，還要考慮到經(jīng)濟(jì)周期對(duì)籌資成本的影響，將內(nèi)部資金需求量與外部籌資成本結(jié)合在一起來(lái)考慮，盡可能在滿足需要的同時(shí)，降低籌資成本。與公司對(duì)資金的需求量相反，籌資成本在衰退期最低，然后經(jīng)復(fù)蘇期1062．股票市場(chǎng)行情狀況股票行情不僅是對(duì)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)狀況的反映，而且密切與公司籌資成本相關(guān)。當(dāng)股票市場(chǎng)價(jià)格上漲時(shí)，普通股票的發(fā)行價(jià)格就高，公司籌集同量資金所發(fā)行的股票數(shù)量就較少，相應(yīng)的籌資成本也就較低，股東權(quán)益就不會(huì)受到稀釋。相反，當(dāng)股票市場(chǎng)價(jià)格下降時(shí)，籌資成本會(huì)相應(yīng)上升，籌資成本上升會(huì)導(dǎo)致股東權(quán)益稀釋，給公司原股東帶來(lái)?yè)p失。因此，公司應(yīng)盡可能避免在股票市場(chǎng)價(jià)格降低時(shí)發(fā)行普通股票籌資。2．股票市場(chǎng)行情狀況股票行情不僅是對(duì)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)狀況的反映，107實(shí)際上股票市場(chǎng)行情是與宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)周期密切聯(lián)系在一起的，在選擇股票籌資時(shí)間時(shí)應(yīng)將這兩個(gè)因素聯(lián)系在一起來(lái)考慮。一般而言，在衰退期，一方面由于股票市場(chǎng)價(jià)格較低，另一方面借款利息率也較低，因此用負(fù)債籌資比用股票籌資優(yōu)；而在繁榮期和高漲期，一方面由于股票市場(chǎng)價(jià)格較高，另一方面由于借款利息率較高，因此用股票籌資比負(fù)債籌資優(yōu)。實(shí)際上股票市場(chǎng)行情是與宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)周期密切聯(lián)系在一起的，在選108（三）選擇普通股票發(fā)行方式的策略普通股票的發(fā)行方式是指公司通過(guò)何種途徑發(fā)行股票。從總的來(lái)看，股票發(fā)行的方式可歸為公開(kāi)發(fā)行和不公開(kāi)發(fā)行兩大類。選擇公開(kāi)方式發(fā)行股票或不公開(kāi)方式發(fā)行股票應(yīng)注意的問(wèn)題如下：（三）選擇普通股票發(fā)行方式的策略普通股票的發(fā)行方式是指公司通1091．公開(kāi)方式發(fā)行股票公開(kāi)發(fā)行是指通過(guò)中介機(jī)構(gòu)，間接向社會(huì)公眾發(fā)行股票的股票發(fā)行方式。公開(kāi)發(fā)行股票的好處是，發(fā)行范圍廣、發(fā)行對(duì)象多、容易籌足所需的資金，股票的變現(xiàn)能力強(qiáng)、流通性好，有助于宣傳公司、提高公司的知名度和擴(kuò)大影響力等等。不足之處是，手續(xù)煩瑣，籌資成本高，以及無(wú)法根據(jù)公司發(fā)展需要選擇股東等等。1．公開(kāi)方式發(fā)行股票公開(kāi)發(fā)行是指通過(guò)中介機(jī)構(gòu)，間接向社會(huì)公眾1102．不公開(kāi)方式發(fā)行股票不公開(kāi)發(fā)行是指既不通過(guò)中介機(jī)構(gòu)也不公開(kāi)對(duì)外發(fā)行，而只是向少數(shù)特定對(duì)象直接發(fā)行股票的股票發(fā)行方式。不公開(kāi)發(fā)行股票的好處是發(fā)行方式彈性較大，可以有目的的選擇對(duì)公司發(fā)展有重要幫助的股東，通過(guò)籌資與其建立緊密的關(guān)系，利益公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展?；I資成本低等等。不足之處是發(fā)行范圍小，股票變現(xiàn)能力差，籌資相對(duì)困難等等。2．不公開(kāi)方式發(fā)行股票不公開(kāi)發(fā)行是指既不通過(guò)中介機(jī)構(gòu)也不公開(kāi)111（四）選擇普通股票銷售方式的策略股票銷售方式也會(huì)對(duì)籌資成本產(chǎn)生重要影響。股票銷售方式有自銷和委托承銷兩種方式。股票銷售方式直接關(guān)系到籌資成本和籌資金額，因此需要公司認(rèn)真對(duì)待。（四）選擇普通股票銷售方式的策略股票銷售方式也會(huì)對(duì)籌資成本產(chǎn)1121．股票發(fā)行的自銷方式股票發(fā)行的自銷方式，是指發(fā)行公司自己直接將股票銷售給認(rèn)購(gòu)者。這種銷售方式的好處是，股票發(fā)行公司可以直接控制整個(gè)發(fā)行過(guò)程，實(shí)現(xiàn)發(fā)行意圖，并能夠降低發(fā)行費(fèi)用。不足之處是，籌資時(shí)間長(zhǎng)，發(fā)行公司要承擔(dān)全部發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)，且只有知名度高、實(shí)力強(qiáng)和信譽(yù)卓著的發(fā)行公司才能采用這種股票發(fā)現(xiàn)方式。1．股票發(fā)行的自銷方式股票發(fā)行的自銷方式，是指發(fā)行公司自己直1132．股票發(fā)行的承銷方式股票發(fā)行的承銷方式，是指發(fā)行公司將股票銷售業(yè)務(wù)委托給證券公司代理。我國(guó)有關(guān)法規(guī)規(guī)定，我國(guó)的股份有限公司向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行股票時(shí)，必須采用承銷發(fā)行方式。股票承銷又分為包銷和代銷兩種具體形式。2．股票發(fā)行的承銷方式股票發(fā)行的承銷方式，是指發(fā)行公司將股票114包銷所謂包銷，是指發(fā)行公司根據(jù)與證券公司簽訂的承銷協(xié)議，將股票的銷售權(quán)交給證券公司，而證券公司根據(jù)承銷協(xié)議規(guī)定的價(jià)格，一次性購(gòu)入發(fā)行公司本次發(fā)行的全部股票，然后以較高的價(jià)格出售給社會(huì)上的其他投資者。對(duì)發(fā)行公司而言，包銷的好處是，發(fā)行公司可以及時(shí)籌足資本，不承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)，股票是否能按高于包銷價(jià)格賣出的風(fēng)險(xiǎn)均由證券公司承擔(dān)；缺點(diǎn)是，股票包銷價(jià)格較低，部分發(fā)行股票的溢價(jià)由證券公司獲得，籌資成本高。包銷所謂包銷，是指發(fā)行公司根據(jù)與證券公司簽訂的承銷協(xié)議，將股115代銷所謂代銷，是指發(fā)行公司根據(jù)與證券公司簽訂的代銷協(xié)議，將股票交給證券公司代理銷售，但是在這種形式下，證券公司只負(fù)責(zé)代銷股票，不承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)，并且根據(jù)代銷股票的量獲取傭金。對(duì)發(fā)行公司而言，代銷的好處是籌資成本較包銷低；缺點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)大。代銷所謂代銷，是指發(fā)行公司根據(jù)與證券公司簽訂的代銷協(xié)議，將股116（五）普通股票發(fā)行價(jià)格的制定策略股票發(fā)行價(jià)格是股票發(fā)行時(shí)使用的價(jià)格。制定發(fā)行價(jià)格是普通股票籌資策略的重要組成部分。它直接涉及到普通股票的發(fā)行數(shù)量，以及能否成功發(fā)行等。對(duì)股東權(quán)益有舉足輕重的影響，因此，公司必須認(rèn)真對(duì)待。一般來(lái)說(shuō)，普通股票發(fā)行價(jià)格的制定要考慮諸如股票的賬面價(jià)值、每股收益、股票市場(chǎng)行情、流通盤的大小、所屬行業(yè)、公司所在地區(qū)、公司發(fā)展?jié)摿Φ鹊榷喾N因素，經(jīng)過(guò)公司與證券商或投資者的協(xié)商來(lái)確定。在完全市場(chǎng)化的前提條件下，普通股票的發(fā)行價(jià)格具體可以通過(guò)如下幾種方法確定：（五）普通股票發(fā)行價(jià)格的制定策略股票發(fā)行價(jià)格是股票發(fā)行時(shí)使用117銀行股票價(jià)格對(duì)比銀行股票價(jià)格對(duì)比1181．通過(guò)承銷人之間的競(jìng)爭(zhēng)性出價(jià)確定采用這種方式確定普通股票的發(fā)行價(jià)格，要求公司公開(kāi)對(duì)外進(jìn)行招標(biāo)。在這種定價(jià)方式下，各個(gè)承銷商會(huì)根據(jù)自己掌握的股票價(jià)格信息，預(yù)測(cè)公司股票在市場(chǎng)上的可能銷售價(jià)格，并在此基礎(chǔ)上確定承銷股票的最高價(jià)格，然后參與招標(biāo)。公司則根據(jù)承銷商的出價(jià)，選擇出價(jià)高者為其承銷商。如果承銷商之間的競(jìng)爭(zhēng)足夠充分，那么，采用這種定價(jià)法對(duì)公司是最為有利的。1．通過(guò)承銷人之間的競(jìng)爭(zhēng)性出價(jià)確定采用這種方式確定普通股票的1192．通過(guò)與承銷商直接談判來(lái)確定發(fā)行價(jià)格當(dāng)發(fā)行公司沒(méi)有足夠的承銷商可以選擇時(shí)，就可以采用這種方法來(lái)確定一個(gè)發(fā)行公司和承銷商都能接受的普通股票發(fā)行價(jià)格和承銷價(jià)。但是采用該種定價(jià)方式，要求公司必須了解和預(yù)測(cè)公司普通股票的市場(chǎng)價(jià)格及其未來(lái)變化趨勢(shì)，因此，對(duì)財(cái)務(wù)人員的要求較高。2．通過(guò)與承銷商直接談判來(lái)確定發(fā)行價(jià)格當(dāng)發(fā)行公司沒(méi)有足夠的承1203．由發(fā)行公司自己確定普通股票的發(fā)行價(jià)格采用這種定價(jià)方式，普通股票的發(fā)行價(jià)格完全由發(fā)行公司自己確定。投資者則根據(jù)公司確定的發(fā)行價(jià)格訂購(gòu)股票。如果股票的訂購(gòu)量超過(guò)了發(fā)行量，那么，公司則按發(fā)行量與訂購(gòu)量的百分比確定每位投資者實(shí)際可以購(gòu)入的股票數(shù)量。當(dāng)然，也可以采用抽簽等公平的方式確定每位投資者可以購(gòu)入的股票數(shù)量。3．由發(fā)行公司自己確定普通股票的發(fā)行價(jià)格采用這種定價(jià)方式，普121采用由發(fā)行公司自己確定普通股票的發(fā)行價(jià)格的定價(jià)方式，可以有效地防止承銷商在股票推銷中的漁利機(jī)會(huì)，因此是一種可取的定價(jià)方式。但是，如果公司對(duì)股票市場(chǎng)價(jià)格的預(yù)測(cè)發(fā)生錯(cuò)誤，將會(huì)對(duì)公司股票籌資帶來(lái)不利的影響。比如股票因發(fā)行價(jià)格高于市場(chǎng)價(jià)格而無(wú)法售出，或因股票發(fā)行價(jià)格過(guò)分低于市場(chǎng)價(jià)格而蒙受損失，等等。因此，采用由發(fā)行公司自己確定普通股票發(fā)行價(jià)格的定價(jià)方式，對(duì)公司財(cái)務(wù)人員的素質(zhì)要求極高。采用由發(fā)行公司自己確定普通股票的發(fā)行價(jià)格的定價(jià)方式，可以有效1224．以拍賣方式確定發(fā)行價(jià)格采用該種定價(jià)方式的具體做法是：先由投資者出價(jià)，然后再選擇一個(gè)略低于某個(gè)有利于股票推銷的出價(jià)為公司股票的發(fā)行價(jià)格。從理論上來(lái)講，由于直接對(duì)投資者的拍賣方式能充分反映股票市場(chǎng)的需求狀況，因此，以拍賣方式確定發(fā)行價(jià)格應(yīng)是最為合理的定價(jià)方式?？傊?，普通股票籌資量的確定，要放在其他各類資金來(lái)源之后來(lái)考慮，并充分注意其發(fā)行時(shí)間和方式對(duì)其發(fā)行價(jià)格的影響，只有這樣才能充分利用普通股票籌資的優(yōu)點(diǎn)，回避其缺點(diǎn)，使股東權(quán)益最大化的目標(biāo)得以實(shí)現(xiàn)。4．以拍賣方式確定發(fā)行價(jià)格采用該種定價(jià)方式的具體做法是：先由123第四節(jié)

優(yōu)先股票籌資優(yōu)先股是企業(yè)權(quán)益資金之一，但它又與普通股存在著很大的差異，從股份公司的最終所有者——普通股票持有者的角度看，優(yōu)先股票性質(zhì)很像債券。第四節(jié)優(yōu)先股票籌資優(yōu)先股是企業(yè)權(quán)益資金之一，但它又與普通股124一、優(yōu)先股票的特征（一）優(yōu)先股票中“優(yōu)先”的含義優(yōu)先股票的優(yōu)先有如下兩層含義：一是指在企業(yè)清算時(shí)對(duì)償付債務(wù)后所余凈資產(chǎn)要求權(quán)的優(yōu)先，即它的索賠權(quán)優(yōu)先于普通股票；二是指獲取股利的權(quán)利優(yōu)先，即它的股利支付應(yīng)先于普通股票股利的支付。優(yōu)先股票持有者獲得這兩重優(yōu)先的代價(jià)是：第一，喪失了投票權(quán)，即沒(méi)有了在公司管理方面權(quán)利；第二，喪失了獲取公司超額利潤(rùn)的權(quán)利。一、優(yōu)先股票的特征（一）優(yōu)先股票中“優(yōu)先”的含義125（二）優(yōu)先股票具有混合證券的特征優(yōu)先股票實(shí)際上是一種混合性籌資形式，既具有債券的特點(diǎn)——固定的股息率。優(yōu)先股票的收益是股票面值與其規(guī)定股利率之積，它們一般不參與公司剩余利潤(rùn)的分配，就這點(diǎn)而論，優(yōu)先股票與債券的性質(zhì)相同。又具有普通股票的特點(diǎn)——不需要還本。優(yōu)先股票無(wú)到期日，不需要還本，甚至可以不支付股利，就這點(diǎn)而論，優(yōu)先股票與普通股票的性質(zhì)相同，優(yōu)先股票持有者對(duì)公司資產(chǎn)的要求權(quán)小于債權(quán)人，但大于普通股票持有人，是介于債券和普通股票之間的一種籌資工具。因而說(shuō)，優(yōu)先股票是一種混合性的籌資形式，它既有債券又有普通股票的特點(diǎn)。（二）優(yōu)先股票具有混合證券的特征優(yōu)先股票實(shí)際上是一種混合性籌126（三）優(yōu)先股票股利優(yōu)先權(quán)的特征雖然優(yōu)先股票規(guī)定有固定股利，但實(shí)際上，公司對(duì)這種股利的支付卻帶有隨意性，并非必須支付不可。不支付優(yōu)先股股利，并不會(huì)像不支付債券利息那樣，使企業(yè)面臨破產(chǎn)的境地。公司不支付優(yōu)先股股利，并不是就必然意味公司不履行合同義務(wù)或喪失了償付能力，這可能是由于公司的其他決策原因所致。（三）優(yōu)先股票股利優(yōu)先權(quán)的特征雖然優(yōu)先股票規(guī)定有固定股利，但127二、優(yōu)先股票的種類優(yōu)先股票按發(fā)行條款和股利的分配條款不同，可分為若干種類。下面簡(jiǎn)述最常見(jiàn)的分類：

（一）按股利能否累積為標(biāo)準(zhǔn)分類按股利能否累積為標(biāo)準(zhǔn)分類，可分為累積優(yōu)先股票和非累積優(yōu)先股票。二、優(yōu)先股票的種類優(yōu)先股票按發(fā)行條款和股利的分配條款不同，可1281、累積優(yōu)先股票幾乎所有的優(yōu)先股票都具有累積股利的特征，即：任何一年未付的股利都能遞延到以后各年去支付。未支付的優(yōu)先股票股利會(huì)使優(yōu)先股票在公司中權(quán)益的增加。公司必須付清了優(yōu)先股股利之后才能支付普通股票的股利。[例2-8]某公司已經(jīng)連續(xù)3年沒(méi)有支付每股面值為100元、股利率為10%的優(yōu)先股票的股利，問(wèn)公司累積拖欠優(yōu)先股票股利為多少？以及每股優(yōu)先股票在公司中的權(quán)益為多少？公司累積拖欠優(yōu)先股票股利=100×10%=30（元/股）每股優(yōu)先股票在公司中的權(quán)益=100+30=130（元/股）1、累積優(yōu)先股票幾乎所有的優(yōu)先股票都具有累積股利的特征，即：129在上例中，公司必須在償清每股30元的優(yōu)先股股利之后，才能支付普通股票的股利。正是由于優(yōu)先股票的股利可以拖欠，因此，當(dāng)年支付股利并沒(méi)有保障。如果公司不想支付普通股票股利，那么就可以不付清拖欠的優(yōu)先股票股利。一般而言，公司不支付當(dāng)年優(yōu)先股票股利，通常是由于其經(jīng)營(yíng)狀況不好的原因所至。但是，在公司經(jīng)營(yíng)狀況很好時(shí)，也不必一定付清拖欠的優(yōu)先股票股利。在上例中，公司必須在償清每股30元的優(yōu)先股股利之后，才能支付130優(yōu)先股轉(zhuǎn)普通股在大量拖欠優(yōu)先股股利時(shí)，公司若想支付普通股股利，可以采用將優(yōu)先股票調(diào)換為普通股票而使優(yōu)先股票持有人放棄對(duì)拖欠股利的要求權(quán)來(lái)達(dá)到。但這種調(diào)換必須得到國(guó)家有關(guān)管理機(jī)關(guān)認(rèn)可才行。優(yōu)先股轉(zhuǎn)普通股在大量拖欠優(yōu)先股股利時(shí)，公司若想支付普通股股利1312、非累積優(yōu)先股票非累積優(yōu)先股票是指當(dāng)年未付的優(yōu)先股票股利不能轉(zhuǎn)移到以后年度補(bǔ)付的優(yōu)先股票。在這種情況下，公司沒(méi)有補(bǔ)付過(guò)期優(yōu)先股股利的義務(wù)，優(yōu)先股票持有者也無(wú)權(quán)要求公司予以補(bǔ)付。公司在以后年度一旦有盈利，只要先支付該年的優(yōu)先股票股利，就可以支付普通股票股利了。顯然，這種非累積優(yōu)先股票不利于保護(hù)該類股票持有人的權(quán)益，從投資者的角度來(lái)看，它甚至不如收益?zhèn)?。因此，在?shí)際中很少發(fā)行該類優(yōu)先股票，一般只有在公司改組的情況下才可能發(fā)行。2、非累積優(yōu)先股票非累積優(yōu)先股票是指當(dāng)年未付的優(yōu)先股票股利不132（二）按能否參與剩余利潤(rùn)分配為標(biāo)準(zhǔn)按能否參與剩余利潤(rùn)分配為標(biāo)準(zhǔn)，可分為參與分配優(yōu)先股票和非參與分配優(yōu)先股票。1．參與分配優(yōu)先股票參與分配優(yōu)先股票，是指優(yōu)先股票在獲取自己應(yīng)得的股利之外，如公司有超額利潤(rùn)，有權(quán)參與同普通股一樣的分配，而分享額外股利。參與性的主要特征是，當(dāng)公司利潤(rùn)豐厚，普通股股利超過(guò)優(yōu)先股所獲股利時(shí)，優(yōu)先股票持有人可以參與超額利潤(rùn)的分配，獲得與普通股持有人相同的股利報(bào)酬，以共享公司的經(jīng)營(yíng)成果，即優(yōu)先股股東可以獲取雙重的分紅權(quán)。（二）按能否參與剩余利潤(rùn)分配為標(biāo)準(zhǔn)按能否參與剩余利潤(rùn)分配為標(biāo)133[例2-9]某公司發(fā)行一種面值為100元/股，股利率為8%的優(yōu)先股票，規(guī)定能按1：1的比例參與公司剩余利潤(rùn)的分配。普通股票賬面價(jià)值5元/股，當(dāng)年普通股票實(shí)際股利分配情況為0.5元/股，問(wèn)在這種情況下，優(yōu)先股票的第二次分紅可以得到多少股利？（1）計(jì)算普通股票的以賬面價(jià)值為基礎(chǔ)的股利率普通股票以賬面價(jià)值為基礎(chǔ)的股利率=0.5/5=10%（2）按普通股票獲得的股利率計(jì)算優(yōu)先股票的應(yīng)得股利優(yōu)先股票的應(yīng)得股利=100×10%=10（元/股）（3）計(jì)算優(yōu)先股票第二次可以分得的股利優(yōu)先股票第二次可以分得的股利=10-8=2（元/股）[例2-9]某公司發(fā)行一種面值為100元/股，股利率為8%的134在實(shí)際中，參與分配的比例不一定就是上述的1:1的情況，比例可以是多種多樣的。在計(jì)算優(yōu)先股票的第二次分紅金額的時(shí)候，應(yīng)該根據(jù)具體情況具體計(jì)算。雖然這種參與分配優(yōu)先股票對(duì)該類股票的投資人有利，但是，實(shí)際上則很少有優(yōu)先股票能享受這種參與。在實(shí)際中，參與分配的比例不一定就是上述的1:1的情況，比例可1352．非參與分配優(yōu)先股票非參與分配優(yōu)先股票，是指只能獲得事先規(guī)定股利的股票。公司所獲得的超額利潤(rùn)全部歸普通股所有，優(yōu)先股票持有人無(wú)權(quán)參與其再分配。2．非參與分配優(yōu)先股票非參與分配優(yōu)先股票，是指只能獲得事先規(guī)136（三）按是否可轉(zhuǎn)換為普通股票為標(biāo)準(zhǔn)按是否可轉(zhuǎn)換為普通股票為標(biāo)準(zhǔn)，可分為可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股票和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股票。1．可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股票可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股票，是指該股票在持有一段時(shí)間之后，可以按事前規(guī)定的兌換率轉(zhuǎn)換為普通股票的優(yōu)先股票；也可以不轉(zhuǎn)換，將它作為優(yōu)先股票，獲取固定的股利?？傊?，轉(zhuǎn)換權(quán)力歸優(yōu)先股股東所有。（三）按是否可轉(zhuǎn)換為普通股票為標(biāo)準(zhǔn)按是否可轉(zhuǎn)換為普通股票為標(biāo)1372．不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股票不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股票，是指只能享受固定股利，不能轉(zhuǎn)換為普通股票的優(yōu)先股票。該類股票與普通股票不發(fā)生任何聯(lián)系。2．不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股票不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股票，是指只能享受固定股利，138（四）按是否有收回優(yōu)先股票的權(quán)利為標(biāo)準(zhǔn)按是否有收回優(yōu)先股票的權(quán)利為標(biāo)準(zhǔn)，可分為可收回優(yōu)先股票和不可收回優(yōu)先股票。（四）按是否有收回優(yōu)先股票的權(quán)利為標(biāo)準(zhǔn)按是否有收回優(yōu)先股票的1391．可收回優(yōu)先股票雖然優(yōu)先股票同普通股票一樣，沒(méi)有規(guī)定到期日，但是一般認(rèn)為優(yōu)先股票不是公司的永久性資金來(lái)源，因?yàn)樵谟嘘P(guān)合同中都附有收回這種股票的條款。即在優(yōu)先股票發(fā)行若干年后，公司可隨時(shí)按照預(yù)先規(guī)定的價(jià)格和方式收回已發(fā)行的優(yōu)先股票。需要強(qiáng)調(diào)的是，此項(xiàng)收回的決定權(quán)歸發(fā)行公司所有，而不是優(yōu)先股票持有人。優(yōu)先股票的收回性質(zhì)增加了公司籌資機(jī)動(dòng)性。收回的價(jià)格一般總高于票面價(jià)值或清償價(jià)值，以示對(duì)優(yōu)先股票的補(bǔ)償。為了保證收回優(yōu)先股票資金來(lái)源，企業(yè)可設(shè)立償付基金。償付基金應(yīng)該根據(jù)收回優(yōu)先股票的資金實(shí)際需要量計(jì)算提取。1．可收回優(yōu)先股票雖然優(yōu)先股票同普通股票一樣，沒(méi)有規(guī)定到期日140[例2-10]某公司發(fā)行計(jì)劃在12年內(nèi)收回發(fā)行在外的可收回優(yōu)先股票10000萬(wàn)元，收回比例為每隔3年收回面值的25%，合同規(guī)定的收回價(jià)格為優(yōu)先股票面值的120%，適用折現(xiàn)率為6%。問(wèn)該公司每年應(yīng)該提取多少償付基金？解：分析：（1）由于優(yōu)先股票的股利已經(jīng)每年支付，因此，不需要再為股利提取償付基金；（2）由于每隔3年收回一次優(yōu)先股票，因此，提取償付基金的時(shí)間應(yīng)以3年為1期。根據(jù)以上分析，有：[例2-10]某公司發(fā)行計(jì)劃在12年內(nèi)收回發(fā)行在外的可收回優(yōu)141資本金籌資概述課件142根據(jù)上述計(jì)算結(jié)果可知，只要公司每年提取942萬(wàn)元的償付基金，就可以滿足按合同條款規(guī)定收回優(yōu)先股票的資金需要。根據(jù)上述計(jì)算結(jié)果可知，只要公司每年提取942萬(wàn)元的償付基金，143一般來(lái)說(shuō)，當(dāng)發(fā)生如下情況時(shí)，公司可用償付基金收回優(yōu)先股票：第一，當(dāng)市場(chǎng)利率降低，且公司可以以其他籌資方式獲得成本更低的資金時(shí)，收回以前發(fā)行的優(yōu)先股票，可減輕股利負(fù)擔(dān)。第二，當(dāng)公司資金充裕時(shí)，可以收回資金成本較高的優(yōu)先股票，以減輕財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。第三，當(dāng)公司不愿再受優(yōu)先股票的契約條款所限制，且又可用其他方式獲取資金時(shí)，可以收回優(yōu)先股票，擺脫限制。一般來(lái)說(shuō)，當(dāng)發(fā)生如下情況時(shí)，公司可用償付基金收回優(yōu)先股票：144[例2-11]某公司在5年前發(fā)行了面值為100元/股，股息率為10%的優(yōu)先股票。在優(yōu)先股票發(fā)行合同中規(guī)定：在優(yōu)先股票發(fā)行5年之后，公司可以按照當(dāng)時(shí)市場(chǎng)價(jià)格10%的溢價(jià)收回發(fā)行在外的優(yōu)先股票。該收回權(quán)利歸公司所有?，F(xiàn)在該優(yōu)先股