農(nóng)資環(huán)節(jié)呈現(xiàn)整合趨勢

行業(yè)深度研究一、農(nóng)資流通環(huán)節(jié)經(jīng)歷多次改革，目前處于市場化競爭狀態(tài)我國農(nóng)資行業(yè)歷經(jīng)改革，目前處于市場化競爭狀態(tài)農(nóng)資是農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料的簡稱，是農(nóng)戶或農(nóng)業(yè)企業(yè)從事農(nóng)、林、牧、漁各業(yè)生產(chǎn)所必需的物質(zhì)資料的總稱，主要包括化肥、農(nóng)藥、種子、農(nóng)膜、飼料、獸藥等。農(nóng)資產(chǎn)業(yè)鏈上游是化肥、農(nóng)藥和種子，下游一般進(jìn)行該類產(chǎn)對相關(guān)的企業(yè)或個的銷。具體的農(nóng)資行業(yè)上下游情況如下：圖表1：農(nóng)資行業(yè)的上下游情況來源：輝隆股份招股書，農(nóng)資流通行業(yè)直接服務(wù)“三農(nóng)，是連接上游生產(chǎn)企業(yè)和下游農(nóng)戶的橋梁，肩負(fù)著保障農(nóng)業(yè)增產(chǎn)、農(nóng)民增收的重大使命，歷來受到國家高度重視。而農(nóng)資行業(yè)整體呈現(xiàn)出從計(jì)劃管制到市場化的發(fā)展歷程?；市袠I(yè)一共經(jīng)歷三個階段，目前已完全市場化。在建國后相當(dāng)長一段時間內(nèi)，由于國內(nèi)化工基礎(chǔ)薄弱，化肥產(chǎn)量有限，為平衡資源，國家對化肥流通實(shí)行計(jì)劃管理。隨著化肥工業(yè)的持續(xù)快速發(fā)展，國家逐漸放松對化肥流通環(huán)節(jié)的管制，直至目前的完全市場化。如圖所示，我國化肥流通體制發(fā)展大概經(jīng)歷了以下三個階段：完全計(jì)劃管理階段、計(jì)管理與市場配臵相結(jié)合階段、市場配臵階段。圖表2：化肥流通體制發(fā)展歷程來源：輝隆股份招股書，農(nóng)藥行業(yè)經(jīng)過計(jì)劃管制目前基本實(shí)現(xiàn)市場化競爭。農(nóng)發(fā)展歷程如：計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時期，農(nóng)藥流通一直是國家壟斷經(jīng)營體制，經(jīng)營的方式為計(jì)劃調(diào)撥、統(tǒng)購統(tǒng)銷，經(jīng)營渠道僅限于供銷社農(nóng)資系統(tǒng)1988-1992年，農(nóng)藥流通實(shí)行專營制，即中農(nóng)集團(tuán)及各級供銷社專營1992-1998年，農(nóng)藥實(shí)行“一主兩輔，中農(nóng)集團(tuán)及各級供銷社農(nóng)資系統(tǒng)為主，農(nóng)業(yè)“三站”及生產(chǎn)企業(yè)為輔。目前，成品包裝農(nóng)藥流通環(huán)節(jié)已處于市場化平等競爭狀態(tài)。-5-行業(yè)深度研究種子行業(yè)同樣處于市場化狀態(tài)。在178年以前，我國實(shí)行以縣為單位統(tǒng)一供種，并興建了各級種子公司，各級種子公司具有“行政、技術(shù)、經(jīng)營”三位一體的性質(zhì)，壟斷經(jīng)營1989年，國務(wù)院頒布實(shí)施了《種子管理?xiàng)l例，對種子市場作了一定程度的開放，但仍保留了計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的印跡。2000年《種子法》的頒布實(shí)施打破了種子市場一統(tǒng)天下的格局，種子行業(yè)計(jì)劃供給、壟斷經(jīng)的時代結(jié)束。目前，非分裝種子流通環(huán)節(jié)已處于市場化平等競爭狀態(tài)。農(nóng)資行業(yè)具有分散性、季節(jié)性、種植結(jié)構(gòu)差異性、地域性消費(fèi)的鮮明特點(diǎn)我國是個典人多地少的農(nóng)業(yè)大國，同時農(nóng)業(yè)生產(chǎn)水平較為落后，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)模式仍然“家庭作坊”為主；另外，我國幅員遼闊，南北自然地理氣候環(huán)境差異大。以上國決定了我國有以下農(nóng)資分散性、季節(jié)性、種植結(jié)構(gòu)差異性、地域消的鮮明特點(diǎn)。圖表3：我國現(xiàn)代農(nóng)業(yè)區(qū)劃方案來源《中國農(nóng)業(yè)地域分異與現(xiàn)代農(nóng)業(yè)區(qū)劃方案，分散性。國土資源部統(tǒng)計(jì)資料顯示，目前我國人均耕地面積僅約1.4畝。我國農(nóng)村實(shí)行家庭聯(lián)產(chǎn)承包責(zé)任制，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)基本以家庭為單位進(jìn)行，每戶擁有的耕地面積一般均為幾畝左右，且自行決定種植品種結(jié)構(gòu)，個體購買力普遍較弱且較為分散。另外，我國農(nóng)村分布廣，農(nóng)戶居住分散，導(dǎo)致農(nóng)資消費(fèi)的分布面廣、服務(wù)對象（個體）數(shù)量龐大。季節(jié)性。農(nóng)業(yè)生產(chǎn)具有很強(qiáng)的季節(jié)性。雖然隨著農(nóng)業(yè)生產(chǎn)技術(shù)的進(jìn)步“反季節(jié)”生產(chǎn)有了一定的發(fā)展，但終究不能改變農(nóng)業(yè)生產(chǎn)規(guī)律，無法成為農(nóng)業(yè)生產(chǎn)主流。根據(jù)我國大部分地區(qū)的種植結(jié)構(gòu)和農(nóng)戶的消費(fèi)習(xí)慣，一般來說，每年3-5月的春播和8-10月的秋種季節(jié)為農(nóng)資消費(fèi)旺季。種植結(jié)構(gòu)差異性。一是由于地理位臵、地形、土壤、氣候等自然條件的差異，各地種植結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)方式各不相同，如我國水稻主產(chǎn)區(qū)主要分布在湖南、江西、江蘇、安徽和黑龍江等省份，小麥主產(chǎn)區(qū)主要分布在河南、山東和河北等省份；二是農(nóng)業(yè)生產(chǎn)類型多樣，有小麥、水稻、玉米、大豆等糧油作物，也有瓜果、蔬菜、茶葉等經(jīng)濟(jì)作物，包括林業(yè)、牧業(yè)、漁業(yè)生產(chǎn)中都有農(nóng)資消費(fèi)，不同農(nóng)作物對農(nóng)資品種和數(shù)量的需求存在很大差異。地域性。我國幅員遼闊，氣候差異大，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)條件千差萬別。從氣溫上來看，受緯度影響，南北氣溫呈現(xiàn)出明顯的差異，大致可以劃分為寒溫帶、中溫帶、暖溫帶、亞熱帶和熱帶五個溫帶；從年降水量分布上看，總體趨勢是從東南沿海向西北內(nèi)陸遞減；從氣候干濕程度上看，大致可以劃分為-6-行業(yè)深度研究濕潤地區(qū)、半濕潤地區(qū)、半干旱地區(qū)和干旱地區(qū)四大區(qū)域。氣候的差異性決定了農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和農(nóng)資消費(fèi)的差異性，如南方普遍多季多熟，農(nóng)資消費(fèi)量大，北方普遍一季一熟，農(nóng)資消費(fèi)量相對集中。國家高度重視農(nóng)業(yè)發(fā)展，供銷社在農(nóng)資方面承擔(dān)主力軍作用黨中央、國務(wù)院歷來高度重視三農(nóng)問題，始終把農(nóng)業(yè)放在發(fā)展國民經(jīng)濟(jì)的首要位臵。相關(guān)政府部多次強(qiáng)調(diào)要加強(qiáng)農(nóng)村現(xiàn)代流通體系建設(shè)，積極發(fā)展農(nóng)資連鎖經(jīng)營，重視發(fā)揮供銷合作社在農(nóng)資供應(yīng)方面的主力軍作用。圖表4：農(nóng)資行業(yè)相關(guān)政策和法律法規(guī)行業(yè)主要法律法規(guī)和政策中國農(nóng)及鄉(xiāng)村興戰(zhàn)略關(guān)《中華人民共和國農(nóng)業(yè)法》(012年修訂）(主席令第七十四號）《中共中央國務(wù)院關(guān)于全面推進(jìn)鄉(xiāng)村振興加快農(nóng)業(yè)農(nóng)村現(xiàn)代化的意見》（221年“中央一號文件”）總要求實(shí)現(xiàn)鞏固拓展脫貧攻堅(jiān)成果同鄉(xiāng)村振興有效銜接、加快推進(jìn)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化、大力實(shí)施鄉(xiāng)村建設(shè)行動、加強(qiáng)黨對“三農(nóng)”工作的全面領(lǐng)導(dǎo)。《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和二〇三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議》提出優(yōu)先發(fā)農(nóng)業(yè)農(nóng)村，全面推進(jìn)鄉(xiāng)村振興。《2020中央經(jīng)濟(jì)工作會議》關(guān)于保障糧食安全，解決種子和耕地的問題，加強(qiáng)種子庫建設(shè)，有序推進(jìn)生物育種產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用《關(guān)于抓好“三農(nóng)”領(lǐng)域重點(diǎn)工作確保如期實(shí)現(xiàn)全面小康的意見》(020年“中央一號文件”）《關(guān)于堅(jiān)持農(nóng)業(yè)農(nóng)村優(yōu)先發(fā)展做好“三農(nóng)”工作的若干意見》（019年“中央一號文件”）《關(guān)于做好219年綠色循環(huán)優(yōu)質(zhì)高效特色農(nóng)業(yè)促進(jìn)項(xiàng)目實(shí)施工作的通知》（農(nóng)辦計(jì)財(cái)〔01〕2號）《鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略規(guī)劃（208-022年）》（由中共中央、國務(wù)院頒布）《關(guān)于實(shí)施綠色循環(huán)優(yōu)質(zhì)高效特色農(nóng)業(yè)促進(jìn)項(xiàng)目的通知》（農(nóng)財(cái)發(fā)〔208〕22號）《貫徹落實(shí)實(shí)施鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略的意見》財(cái)辦〔208〕34號)《鄉(xiāng)村振興科技支撐行動實(shí)施方案》（農(nóng)辦〔01〕2號）《關(guān)于實(shí)施鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略的意見》(018年“中央一號文件”）《關(guān)于深入推進(jìn)農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革加快培育農(nóng)業(yè)農(nóng)村發(fā)展新動能的若干意見》(217年“中央一號件”）《全國農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化規(guī)劃（01-220年）》〔國發(fā)〔206〕8號）《關(guān)于加快轉(zhuǎn)變農(nóng)業(yè)發(fā)展方式的意見》（國辦發(fā)〔205〕59號）等相關(guān)法律法規(guī)及政策《農(nóng)藥管理?xiàng)l例》（217年修訂）（國務(wù)院令第六百七十七號）《農(nóng)藥登記管理辦法》（018年修訂）（農(nóng)業(yè)部令217年第3號）中國植保護(hù)產(chǎn)行業(yè)《農(nóng)藥生產(chǎn)許可管理辦法》（208年修訂）（農(nóng)業(yè)部令017年第4號）《農(nóng)藥經(jīng)營許可管理辦法》（208年修訂）（農(nóng)業(yè)部令017年第5號）《農(nóng)藥登記試驗(yàn)管理辦法》（208年修訂）（農(nóng)業(yè)部令017年第6號）《農(nóng)藥標(biāo)簽和說明書管理辦法》（農(nóng)業(yè)部令017年第7號）《2020年種植業(yè)工作要點(diǎn)》（農(nóng)辦農(nóng)〔220〕1號）《到2020年農(nóng)藥使用量零增長行動方案》（農(nóng)農(nóng)發(fā)（205）2號）等相關(guān)法律法規(guī)及政策《中華人民共和國種子法》（205年修訂）（主席令第三十五號）《農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因生物安全管理?xiàng)l例》（207年修訂）（國務(wù)院令第304號）《中華人民共和國植物新品種保護(hù)條例》（204年修訂）（國務(wù)院令第635號）中國種子《農(nóng)作物種子生產(chǎn)經(jīng)營許可管理辦法》（220年修訂）（農(nóng)業(yè)部令016年第5號）行業(yè)《主要農(nóng)作物品種審定辦法》（019年修訂）（農(nóng)業(yè)部令206年第4號）《農(nóng)作物種子標(biāo)簽和使用說明管理辦法》（農(nóng)業(yè)部令216年第6號）《中華人民共和國植物新品種保護(hù)條例實(shí)施細(xì)則》（農(nóng)業(yè)部分）（214年修訂）《關(guān)于種子法有關(guān)條款適用的意見》（農(nóng)辦法〔219〕1號）等相關(guān)法律法規(guī)及政策《中華人民共和國工業(yè)產(chǎn)品生產(chǎn)許可證管理?xiàng)l例》（國務(wù)院令第40號）中國作物《肥料登記管理辦法》（017年修訂）（農(nóng)業(yè)部令第32號）營養(yǎng)產(chǎn)品《化肥產(chǎn)品生產(chǎn)許可證實(shí)施細(xì)則（一）（復(fù)肥產(chǎn)品部分）》《化肥產(chǎn)品生產(chǎn)許可證實(shí)施細(xì)則（二）（磷肥行業(yè)產(chǎn)品部分）》（國家市場監(jiān)督管理總局公告018年第6號）《關(guān)于做好221年春耕化肥生產(chǎn)供應(yīng)和價格穩(wěn)定工作的通知》（發(fā)改電〔02〕4號）-7-行業(yè)深度研究《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步深化化肥流通體制改革的決定》（國發(fā)〔209〕31號）等相關(guān)法律法規(guī)及政策《到2020年化肥施用量零增長行動方案》（農(nóng)農(nóng)發(fā)〔205〕2號）《推進(jìn)水肥一體化實(shí)施方案（206-020年）》（農(nóng)辦農(nóng)〔01〕9號）《關(guān)于推進(jìn)化肥行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的指導(dǎo)意見》（工信部原〔201〕51號）《2020年種植業(yè)工作要點(diǎn)》（農(nóng)辦農(nóng)〔220〕1號）中國現(xiàn)農(nóng)業(yè)服行業(yè)《新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體和服務(wù)主體高質(zhì)量發(fā)展規(guī)劃（200-022年）》《關(guān)于支持做好新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體培育的通知》（農(nóng)辦計(jì)財(cái)〔209〕44號）《數(shù)字鄉(xiāng)村發(fā)展戰(zhàn)略綱要》（由中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳頒布）《關(guān)于促進(jìn)小農(nóng)戶和現(xiàn)代農(nóng)業(yè)發(fā)展有機(jī)銜接的意見》（中辦發(fā)〔01〕8號）《關(guān)于加快發(fā)展農(nóng)業(yè)生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)的指導(dǎo)意見》農(nóng)經(jīng)發(fā)〔201〕6號等相關(guān)法律法規(guī)及政策來源：先正達(dá)招股書，

二、化肥需求市場較大，供銷市場具有較大的延伸空間2.1我國是典型的農(nóng)業(yè)大國，化肥需求市場空間巨大我國是典型的農(nóng)業(yè)大國，但化肥使用效率較低，市場空間相對較大。根據(jù)自然資源部公布的第三次全國國土調(diào)查數(shù)據(jù)，目前我國耕地面積約為19.18億畝，位居世界前列。雖然我國耕地面積較大，但由于專業(yè)化和自動化程度較低，化肥使用精細(xì)化和科學(xué)化程度不高，導(dǎo)致我國政體化肥使用效率較低，化肥的使用量遠(yuǎn)高于其他國家，單質(zhì)肥及復(fù)合肥使用量全球領(lǐng)先。2021年，我國化肥行業(yè)市場規(guī)模約為2964億元，預(yù)計(jì)到2025年將增長至3191億元，年均復(fù)合增長率約為1.86。圖表5：20162025中國化肥行業(yè)市場規(guī)模預(yù)測300 80%300

70%20020010010050

60%50%40%30%20%10%0216 217 218 219 220 221 22E22E22E22E

00%市場規(guī)億元） YOY（%）來源：ModoIntelece，，我國經(jīng)歷了化肥零增長和減量使用的過程，行業(yè)發(fā)展相對穩(wěn)定。015年4月，農(nóng)業(yè)部發(fā)布《到2020年化肥使用量零增長行動方案，提出到2020年農(nóng)作物化肥用量零增長，截至2020年底我國化肥農(nóng)藥減量增效已順利實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)，化肥農(nóng)藥使用量顯著減少的同時利用率明顯提。經(jīng)農(nóng)業(yè)部測算2020年我國水稻、小麥、玉米三大糧食作物肥利用率0.2，比2015年提高5個百分點(diǎn)，行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展階段，化肥減量使用政策帶來的邊際影響最大階段已經(jīng)過去，近幾年來，化肥使用量逐步趨于平穩(wěn)。-8-行業(yè)深度研究圖表6《到200年化肥使用量零增長行動方案》化肥使用目標(biāo)項(xiàng)目201520162017201820192020農(nóng)作物化肥用量增幅（）10.80.60.40.20.0測土配方施肥技術(shù)到戶率（）737781858890畜禽糞便養(yǎng)分還田率（）525456585960農(nóng)作物秸稈養(yǎng)分還田率（）404550545860機(jī)械施肥占比（）313234363840農(nóng)作物肥料利用率（）-37-39-40來源：農(nóng)業(yè)部，氮肥行業(yè)以尿素作為主要產(chǎn)品供應(yīng)，小氮肥產(chǎn)品作為補(bǔ)充。氮肥是指以氮元素為主要成分，施于土壤可提供植物氮素營養(yǎng)的單元肥料，也是世界化肥生產(chǎn)和使用量最大的肥料品種。氮肥包括尿素、碳酸氫銨、氯化銨、硝酸銨等諸多細(xì)分種類，但目前尿素是我國氮肥行業(yè)最主要的化肥品種，占氮肥總施用量的55，已經(jīng)形成以尿素為核心，小氮肥產(chǎn)品為補(bǔ)充的行業(yè)結(jié)構(gòu)。從產(chǎn)業(yè)鏈的角度來看，氮肥既算我國化肥主要的品種之一，也算是煤化工產(chǎn)業(yè)鏈的重要一環(huán)，因而在行業(yè)運(yùn)行過程中兼具煤化工行業(yè)供給屬性和化肥銷售屬性。圖表7：氮肥產(chǎn)業(yè)鏈 圖表8：中國氮肥施用結(jié)構(gòu)分布尿素 碳酸氫銨 氯化銨 硝酸銨 其他來源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院， 來源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，磷肥本質(zhì)為復(fù)合肥，磷酸一銨、磷酸二銨占據(jù)核心市場，產(chǎn)品供應(yīng)依托產(chǎn)業(yè)資源。磷肥是指以能夠補(bǔ)充農(nóng)作物磷元素的化肥，常見的磷肥包括磷酸一銨（M、磷酸二銨A、過磷酸鈣等，其中磷酸一銨和磷酸二銨為目前主流磷肥品種，分別占磷肥總量的41和44，屬于典型的氮磷復(fù)合肥，因而再生產(chǎn)過程中磷肥的供給兼具了磷產(chǎn)鏈的資源加工屬性和煤化工的供給屬。最近幾年由于磷礦資源可以同時是新能源磷酸鐵鋰電池以及部分電解液的原料來源，因而在產(chǎn)業(yè)鏈中資源的布局尤為重。而在磷化工產(chǎn)業(yè)鏈中，磷銨化肥占比達(dá)到7-8成，因而產(chǎn)業(yè)鏈也明顯受到銷售端的影響。我國氮肥、磷肥產(chǎn)品不僅供給國外，還有部分出口海外，因而也受到海外價格影響。由于出口的限，目前磷肥和尿素國內(nèi)產(chǎn)能相對充足，疊加原材料價格位于高位，產(chǎn)品價格下游傳導(dǎo)不暢，因而產(chǎn)品盈利相對承壓。-9-行業(yè)深度研究圖表9：磷肥產(chǎn)業(yè)鏈 圖表10：磷肥產(chǎn)品結(jié)構(gòu)磷酸一銨（MAP） 磷酸二銨（DAP）NPK復(fù)合肥 其他來源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院， 來源：中國磷復(fù)肥工業(yè)協(xié)會，智研咨詢，鉀肥為進(jìn)口依賴產(chǎn)品，大合同成為進(jìn)口產(chǎn)品的供給基礎(chǔ)。鉀肥以補(bǔ)充植物生長所需鉀元素為主要目的，包括氯化鉀、硫酸鉀、硝酸鉀、磷酸二氫鉀等眾多種類。由于鉀資源全球分布不均，我國鉀資源相對短缺，在穩(wěn)定生產(chǎn)的狀況下僅能滿足國內(nèi)需求的40-50，其余依海外進(jìn)口。目前全球范圍內(nèi)，鉀肥產(chǎn)能主要集中在白俄羅斯、俄羅斯以及加拿大三個國家，以色列、約旦、老撾等國家也具備少部分產(chǎn)能參加國際貿(mào)易。我國是農(nóng)業(yè)大國，對于鉀肥需求量較大且進(jìn)口依賴度較高，由國家牽頭，由中化、中農(nóng)和中海化學(xué)組成的鉀肥談判小組基本針對每年的鉀肥進(jìn)口價格進(jìn)行整體談判。2022年，我國同白俄羅斯簽訂鉀肥大合同價格為247美元，大合同的定價將大幅影響我國鉀肥進(jìn)口價格，進(jìn)一步對國內(nèi)鉀肥價格進(jìn)行傳導(dǎo)。圖表1：2021年我國鉀肥進(jìn)口國家分布 圖表12：我國鉀肥產(chǎn)量、消費(fèi)及自給率的變化（萬噸）俄羅斯 加拿大 白俄羅斯 以色列 老撾 約旦 其

100100100100100806040200

216 217 218 219 220 22

8%7%6%5%4%3%2%1%0%產(chǎn)量 量 類來源：海關(guān)總署， 來源：鉀肥具有國產(chǎn)和進(jìn)口兩大貨源，一般會同市場價形成一定的差異，因而如果能夠有相對穩(wěn)定的銷售渠道，公平定價的銷售網(wǎng)絡(luò)，鉀肥的銷售價格預(yù)計(jì)有望保相對平穩(wěn)合理在確保農(nóng)民相對收益的同時，穩(wěn)定市場價格，保證貨源均衡供給。-10-行業(yè)深度研究圖表13：我國歷年簽訂大合同訂單的情況整理時間簽訂方日期價格（美元噸）2008加拿大、俄羅斯、白俄羅斯20084155802009未簽訂大訂單--2010白俄羅斯鉀肥公司200912213502011白俄羅斯鉀肥公司20111134002012加拿大Canpoe、白俄羅斯鉀肥公司20123204502013白俄羅斯鉀肥公司2013144002014俄羅斯Uralkali20141203052015白俄羅斯鉀肥公司20153193152016白俄羅斯鉀肥公司20167142192017俄羅斯Uralkali20177132302018白俄羅斯鉀肥公司20189172902019未簽訂大訂單--2020白俄羅斯鉀肥公司20204302202021白俄羅斯鉀肥公司20212102472022加拿大鉀肥公司2022215590來源：KI整理，化肥銷售渠道層次較多化肥的銷售網(wǎng)絡(luò)相對重要，但也明顯分散，落實(shí)到最終使用中間有多重的銷售環(huán)節(jié)。目前國內(nèi)的化肥銷售渠道與模式主要包括股份制合作、連鎖經(jīng)營、區(qū)域買斷、駐點(diǎn)直銷、終端促銷等，其中連鎖經(jīng)營是指是以化肥股份公司為核心，向下整合零售商，化肥經(jīng)過一次采購、一次銷售、一次庫存等待、三次運(yùn)輸和一次售后服務(wù)過程后傳遞到農(nóng)戶手中。而終端促銷是指化肥生產(chǎn)商通過零售商鏈接終端客戶，近距離接觸農(nóng)村消費(fèi)者，化肥經(jīng)過兩次采購、三次庫存等待和三次運(yùn)輸、一次售后服務(wù)過程后傳遞到農(nóng)戶手中。在現(xiàn)有的化肥經(jīng)營模式中，連鎖經(jīng)營和終端促銷渠道更具有實(shí)現(xiàn)企業(yè)核心競爭力、提升渠道客的最大滿意度、降低企業(yè)風(fēng)險的優(yōu)勢。-1-行業(yè)深度研究圖表14：國內(nèi)主要化肥銷售渠道來源《化肥銷售渠道的比較分析，、供銷社具有廣闊的可延伸空間，縮短銷售網(wǎng)絡(luò)和銷售成本，供銷雙重收益根據(jù)中華全國供銷合作總社統(tǒng)計(jì)2020年全國供銷社基層社共有37652個，營業(yè)收入約為5.3萬億元221年，供銷社系統(tǒng)銷售總額突破6萬億，同比增長18.1。整體看，我國化肥市場龐大，如果能夠借助供銷社原有渠道整合多地的銷售網(wǎng)絡(luò)，單從化肥看就具有非常大的發(fā)展空間。單從單質(zhì)肥的幾個較大的產(chǎn)品品種看，尿素年產(chǎn)量約5500萬噸，磷銨年產(chǎn)量約2600萬噸，鉀肥年產(chǎn)量約為600萬噸，不包括復(fù)合肥的生產(chǎn)，我國單質(zhì)肥的產(chǎn)量就超過8700萬噸，如果整體的銷售渠道可以有效理順，減少銷售層級，對接生產(chǎn)和終端使用，那么整體的突破市場將非常客觀，節(jié)約費(fèi)用三方分利都將有較大的收益。-12-行業(yè)深度研究圖表15：200-200年全國供銷社系統(tǒng)基層社數(shù)量 圖表16：200-201年全國供銷社系統(tǒng)銷售總額4003003002002001001005000

基層社數(shù)量 YY

2%1%1%5%0%5%1%

7006005004003002001000銷售額（億元） YOY（%）

4%3%2%1%0%1%2%3%來源：中華全國供銷合作總社， 來源：中華全國供銷合作總社，供銷系統(tǒng)的建立也將有效的形成市場監(jiān)督和管控，形成穩(wěn)定合理的市場競爭機(jī)制。由于我國之前的化肥終端市場相對紛雜和渠道的紛雜，導(dǎo)致產(chǎn)品品質(zhì)良莠不齊，冒牌劣質(zhì)產(chǎn)也難以有效杜。而劣質(zhì)產(chǎn)品的不良競爭，又導(dǎo)致我國化肥行業(yè)難以實(shí)現(xiàn)化產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)性升級，新型化肥、先進(jìn)化肥等推廣速度較慢。而一旦構(gòu)建起穩(wěn)定正規(guī)的渠道，可以幫助行更好地實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)升級和良性競爭。由于我國化肥規(guī)模大，生產(chǎn)廠家相對分散，進(jìn)入到復(fù)合肥環(huán)節(jié)，很多小規(guī)模廠商可以通過簡單的物理造粒就能實(shí)現(xiàn)復(fù)合肥的布局，因而終端市場經(jīng)常會有假冒偽產(chǎn)品，辨識難度大，既損害農(nóng)民的利益，同時擾亂了化肥行業(yè)的正常競爭。而有統(tǒng)一的渠道就將逐步形成行業(yè)的權(quán)威性，形成合理的市場競爭機(jī)制。供銷體系的建立也將帶動我國新型化肥的逐步發(fā)展通供銷渠道提升種植效益，針對性的推廣新型化肥化肥在我國的發(fā)展經(jīng)歷了很多年，但是由于終端分散，化肥的使用效率低，新型化肥推廣也相對緩慢，在提升種植附加值和經(jīng)濟(jì)性上都未能實(shí)現(xiàn)大面積推。而伴隨供銷體系的逐步完善，終端渠道將有望同時整合農(nóng)資布局，不涉及農(nóng)藥、化肥、種子等產(chǎn)品，還將有效的實(shí)現(xiàn)體系的結(jié)合，借助底層的供銷社實(shí)現(xiàn)區(qū)域性的指導(dǎo)，從而提升種植行業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，而化肥行業(yè)內(nèi)的比如可溶肥、緩控釋肥等將逐步提升市場空間。3、我國種業(yè)集中度有待提高，技術(shù)發(fā)展推動行業(yè)整合、我國種業(yè)起步較晚相較海外仍有較大差距種子是農(nóng)業(yè)生產(chǎn)中最基本的生產(chǎn)資料，世界上90的食用農(nóng)作物由種子播種進(jìn)行栽培。作為農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的最前端，種子的質(zhì)量對于農(nóng)作物的產(chǎn)量、質(zhì)量、抗性等方面都具有重要的決定意義。根據(jù)ynetec數(shù)據(jù)，全球種子行業(yè)市場規(guī)模呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的態(tài)勢，由2014年的423億美元增至200年的63美元，GR為.52；預(yù)計(jì)隨著生物育種產(chǎn)品滲透率的不斷提升2025年全球種子市場有望增長至527億美元，GR為2.6。從市場份額來看，全球種子行業(yè)市場集中度較高，5達(dá)到了51的水平，其中拜爾、科迪華處于領(lǐng)先位臵，兩家的銷售總額占全球種子行業(yè)銷售總額約36.8，先正達(dá)、巴斯夫和利馬格蘭分別占比6.9、4和3.4。-13-行業(yè)深度研究圖表17：全球種子市場規(guī)模變化（億美元） 圖表18：2020年全球種子行業(yè)市場份額（）605040302010

80%60%40%20%00%2.0%

49%

20%

16.80%021421521621721821922022E

4.0%

3.40%4%

6.90%銷售額出廠價) YY

拜爾 科迪華 先正達(dá) 巴斯夫 利馬格蘭 其他來源：Kynetec，先正達(dá)招股說明書，灼識咨詢， 來源：Kynetec，各公司公告，我國種子行業(yè)起步較晚，在新中國成立后種業(yè)市場才開始初步形成，一開始主要由政府組織進(jìn)行良種的普及和推廣。我國種業(yè)市場經(jīng)歷了“戶戶留種“四自一輔”和“四化一供”的封閉式種業(yè)發(fā)展模式；隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展、市場改革和外部環(huán)境的變化，我國種業(yè)市場逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)椤胺N業(yè)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展”和“種業(yè)現(xiàn)代化發(fā)展”的市場化發(fā)展新階段。圖表19：我國與全球種業(yè)發(fā)展歷程來源：CNK、“自一輔”中“四自”是農(nóng)戶繁、自選、自留、自用“一輔”是輔之以必要的調(diào)刑“四化供”中“四化”是指種子生產(chǎn)專業(yè)化、加工機(jī)械化、質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)化和品種布局區(qū)域化“一供”是以縣為單位統(tǒng)一供種）從全球種業(yè)市場分布的角度來看，全球商品化種子市場呈現(xiàn)明顯的區(qū)域化分布情況，中美兩國大約占據(jù)了全球60%的商業(yè)化種子需求，我國種子市場規(guī)模僅次于美國，是全球第二大種子市場。但是從種子龍頭企業(yè)分布來看，我國與海外國家仍有較大差距，除了從瑞士收購的先正達(dá)以外，我國僅有一家本土企業(yè)上榜，銷售額與頭部企業(yè)仍有較大差距。目前我國種子企業(yè)相較海外龍頭存在競爭力較弱、業(yè)務(wù)發(fā)展方向單一以及服務(wù)意識不足等問題。但是種業(yè)作為農(nóng)業(yè)生產(chǎn)鏈條的最前，是現(xiàn)代化農(nóng)業(yè)的基礎(chǔ)，截至2020年底，良種對我國糧食增產(chǎn)的貢獻(xiàn)率達(dá)到了45，種子行業(yè)的發(fā)展水平直接關(guān)乎我國糧食安全，因此我國對種業(yè)市場愈發(fā)重視。-14-行業(yè)深度研究圖表20：2019年全球種子市場規(guī)結(jié)構(gòu) 圖表21：2021全球十大種子公司銷售額（億元）公司國家2021公司國家2021銷售額1拜爾德國663.512科迪華美國534.583先正達(dá)中國226.74巴斯夫德國113.55利馬格蘭法國103.846科沃施德國92.147丹農(nóng)丹麥71.218坂田日本35.959隆平高科中國35.0310瑞克斯旺荷蘭35.0235%4%5%6%6%23%美國 中國 法國 巴西 加拿大 印度 其他來源：世界農(nóng)化網(wǎng)， 來源：各公司公告，（根據(jù)匯率換算）、我國種業(yè)市場規(guī)模較為穩(wěn)定，但產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)相互分離我國種業(yè)市場規(guī)模在政策支持下保持穩(wěn)健增長態(tài)勢，根據(jù)《中國種業(yè)發(fā)展報告》數(shù)據(jù)，我國種業(yè)市場自201年-2016年間從990億元增長至1230億元，GR為4.44。三大主糧在我國種子市場中占比較大，其中玉米種子（22.87、水稻種子（16.69（雜交稻12.09、常規(guī)稻4.60和小麥種子13.29。2016年國家為了降低糧食庫存開始進(jìn)行糧食供給側(cè)改革，政策導(dǎo)致的主糧價格下對我國主糧種子需求造成了一定影響。隨著供給側(cè)改革的推進(jìn)和國際糧價的上漲帶動的種植收益增加，我國農(nóng)民種植積極性有所提高。2020年種子市場回升至1200億元，同比增長1.04，種業(yè)市場再次實(shí)現(xiàn)正增長。在我種子質(zhì)量不斷提和其他作物種子商品率增的背景，未來我國種子市場規(guī)增長可期。圖表22：我國種子市場規(guī)模（億元）及增速 圖表23：2020年我國種子市場組成結(jié)構(gòu)100100100806040200

值 YY

8%7%6%5%4%3%2%1%0%1%2%3%

2222.87%31.82%12.09%11.82% 4.60%13.29%3.52%玉米 雜交稻 常規(guī)稻 小麥 大豆 馬鈴薯 其他來源《中國農(nóng)作物種業(yè)發(fā)展報告， 來源《中國農(nóng)作物種業(yè)發(fā)展報告，-15-行業(yè)深度研究圖表24：我國農(nóng)產(chǎn)品價格（/噸） 圖表25：我國農(nóng)產(chǎn)品每畝種植收益情（元/噸）35030025020015021-21-10421-43021-82521-22321-42121-81621-21321-41121-80421-20121-33021-72621-12221-32221-71821-11422-31622-70822-02722-21622-60422-92422-11322-50222-822

小麥 中晚稻 玉米

5040302010010203040

20420520620720820204205206207208209210211212213214215216217218219220來源：， 來源《全國農(nóng)產(chǎn)品收益資料匯編，我國種業(yè)市場雖然整體規(guī)模較大，但是由于我國農(nóng)業(yè)生產(chǎn)條件相差較大，農(nóng)戶單體種植面積較小且作物品種繁多，導(dǎo)致我國種子銷售市場相對分散，種子行業(yè)的集中度偏低，整體呈現(xiàn)大而不強(qiáng)的態(tài)勢。從三大主糧品種的情況來看2020年玉米、雜交水稻和冬小麥的5分別為192、1.8%和18.6，與國外相比有較大差距，同時和2010年的水平相比也出現(xiàn)了明顯的下滑。從我國種子企業(yè)市場集中度情況來看2020年我國種子行業(yè)5僅為12左右，排名第一的隆平高科僅有4，我國種子行業(yè)市場集中度仍有較大提升空間。圖表26：我國主糧種子5（） 圖表27：2020年我國種子企業(yè)市場的集中度）4%4%32%%35302520151052020020120220320420520620720820921021121221321421521621721821922088%玉米 雜交水稻 冬小麥

隆平高科先正達(dá)北大荒墾豐種業(yè)大華種業(yè)鮮美種苗其他來源《中國農(nóng)作物種業(yè)發(fā)展報告， 來源《中國農(nóng)作物種業(yè)發(fā)展報告，各公司公告，國內(nèi)種子企業(yè)在品種研發(fā)、種子生產(chǎn)、種子推廣和種子銷方都是相互分離的，僅有不到1%的種子企業(yè)擁有育種能力。我國種子研發(fā)的科研經(jīng)費(fèi)主要依靠國家投入，育種則是主要依靠公共科研單位；種子的生產(chǎn)和銷售主要由種企承擔(dān)；種子推廣則主要由下游經(jīng)銷商和農(nóng)技站負(fù)責(zé)。種子產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)的分離使得種業(yè)公司在新產(chǎn)品推廣上很難形成正向循環(huán)。-16-行業(yè)深度研究圖表28：種子產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)疽鈭D來源：由于我國作物種植品類多、范圍廣，種子公司很難直接把產(chǎn)品銷售到農(nóng)民手中，通常需要經(jīng)過多層經(jīng)銷商層級去銷售種子。繁雜的經(jīng)銷商層級在產(chǎn)業(yè)鏈中分走了大約35的終端種子價格的利潤，供銷社的加入有利于減少經(jīng)銷商層級，為農(nóng)民提供物美價廉的終端產(chǎn)品。此外，由于供銷社有相對完備的渠道鋪設(shè)，供銷社進(jìn)行種子銷售也有利于提升下游渠道集中度，對我國種子企業(yè)集中度的提也有一定的幫。、優(yōu)質(zhì)品種的推出是提高市場份額的核心因素優(yōu)質(zhì)品種的推出是上市企業(yè)實(shí)現(xiàn)業(yè)績增長的核心因素。我國玉米種子行業(yè)在2010年品種的5水平最高達(dá)到過36.24，隨著玉米品種同質(zhì)化程度加深和畝產(chǎn)增速的放緩，玉米品種的集中度開始逐年降低。參考我國玉米品種兩大優(yōu)質(zhì)單品鄭單958和先玉335的推廣歷程來看，具有畝產(chǎn)高、抗逆性強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)品種推出后可以快速獲得較高的市場份額。鄭單958自2001年開始銷售，僅用3年時間就實(shí)現(xiàn)了全國推廣面積第一，并且于2020年仍是全國推廣面積第一的品種。先玉335在上市后5年的時間就成為我國推廣面積第三的品種，并且一直保持至2019年。目前由于玉米品種同質(zhì)化嚴(yán)重2020年推廣面積排名第一的鄭單958也有2798萬畝的推廣面積，較巔峰的6857萬畝有較大差距。圖表29：鄭單98推廣面積 圖表30：先玉35推廣面積6005004003002001000

鄭958播種面萬) 環(huán)比變化

20%20%10%10%5%0%2012201202203204205206207208209210211212213214215216217218219220

300800380030%40090%70030%40080%200200100100500先玉335播種面積萬畝) 環(huán)比變化

70%60%50%40%30%20%10%0%10%來源《中國農(nóng)作物種業(yè)發(fā)展報告， 來源《中國農(nóng)作物種業(yè)發(fā)展報告，圖表31：我國雜交水稻和玉米推廣前5大品種時間 雜交水稻推廣面積前五的品種 玉米推廣面積前五的品種2020 晶兩優(yōu)華占、晶兩優(yōu)54、隆兩優(yōu)華占、秦優(yōu)390、晶兩優(yōu)13772019 晶兩優(yōu)534、晶兩優(yōu)華占、隆兩優(yōu)華占、泰優(yōu)390、隆兩534

鄭單958、京科968、裕豐303、登海605、中科玉505鄭單958、京科968、先玉335、登海605、裕豐3032018 晶兩優(yōu)華占、晶兩優(yōu)54、隆兩優(yōu)華占、C兩優(yōu)華占、兩優(yōu)688 鄭單958、先玉335、京科968、登海605、德美亞1號-17-行業(yè)深度研究時間雜交水稻推廣面積前五的品種玉米推廣面積前五的品種2017C兩優(yōu)華占、隆兩優(yōu)華占、深兩優(yōu)5814、兩優(yōu)688、天優(yōu)華占鄭單958、先玉335、京科968、登海605、浚單202016天優(yōu)華占、C兩優(yōu)華占、Y兩優(yōu)1號、深兩優(yōu)5814、五優(yōu)308鄭單958、先玉335、京科968、登海605、浚單202015天優(yōu)華占、Y兩優(yōu)1號、深兩優(yōu)5814、五優(yōu)308、豐兩優(yōu)1號鄭單958、先玉335、浚單20、京科968、德美亞12014深兩優(yōu)5814、Y兩優(yōu)1號、五優(yōu)3082014深兩優(yōu)5814、Y兩優(yōu)1號、五優(yōu)308、天優(yōu)華占、揚(yáng)兩優(yōu)6號2013Y兩優(yōu)1號、五優(yōu)308、天優(yōu)華占、深兩優(yōu)5814、揚(yáng)兩優(yōu)6號2012Y兩優(yōu)1號、新兩優(yōu)6號、五優(yōu)308、揚(yáng)兩優(yōu)6號、岡優(yōu)188201Y兩優(yōu)1號、新兩優(yōu)6號、岳優(yōu)913、岡優(yōu)188、揚(yáng)兩優(yōu)6號2010Y兩優(yōu)1號、揚(yáng)兩優(yōu)6號、中浙優(yōu)1號、新兩優(yōu)6號、天優(yōu)9982009揚(yáng)兩優(yōu)6號、新兩優(yōu)6號、兩優(yōu)6326、岳優(yōu)913、豐兩優(yōu)1702鄭單958、先玉335、浚單20、德美亞1號、登海605鄭單958、先玉335、浚單20、德美亞1號、農(nóng)大108鄭單958、先玉335、浚單20、蠡玉16號、農(nóng)大108鄭單958、浚單20、先玉335、中科4號、鑫鑫2鄭單958、浚單20、先玉335、農(nóng)大108、聊玉18號號2008兩優(yōu)培九、豐兩優(yōu)1號、揚(yáng)兩優(yōu)6號、金優(yōu)207、岳優(yōu)913鄭單958、浚單20、魯單981、先玉335、農(nóng)大1082007金優(yōu)207、豐兩優(yōu)1號、兩優(yōu)培九、揚(yáng)兩優(yōu)6號、岡優(yōu)725鄭單958、浚單20、魯單981、農(nóng)大108、聊玉182006兩優(yōu)培九、金優(yōu)402、金優(yōu)207、金優(yōu)463、豐兩優(yōu)1號鄭單958、農(nóng)大108、魯單981、浚單20、東單602005兩優(yōu)培九、Ⅱ優(yōu)838、岡優(yōu)725、金優(yōu)207、金優(yōu)402鄭單958、農(nóng)大108、魯單981、四單19、東單602004兩優(yōu)培九、金優(yōu)207、Ⅱ優(yōu)838、岡優(yōu)725、金優(yōu)402鄭單958、農(nóng)大108、魯單981、四單19、豫玉222003兩優(yōu)培九、金優(yōu)207、Ⅱ優(yōu)838、岡優(yōu)725、汕優(yōu)63、農(nóng)大108、鄭單958、豫玉22、四單19、蠡玉6號2002兩優(yōu)培九、Ⅱ優(yōu)838、岡優(yōu)725、汕優(yōu)63、金優(yōu)207農(nóng)大108、豫玉22、鄭單958、四單19、通單242001兩優(yōu)培九、汕優(yōu)63、Ⅱ優(yōu)838、金優(yōu)207、岡優(yōu)725農(nóng)大108、豫玉22、魯單50、農(nóng)大3138、四單19來源《中國農(nóng)作物種業(yè)發(fā)展報告，從登海種業(yè)的營業(yè)收入水平來看，公司收入的快速增長和新品種的推出有較大的聯(lián)系。先玉335在2004年通過品種審定后開始逐步放量2006-2012年是先玉335推廣面積快速增長的年份，公司營收水平也和推廣面積一樣呈現(xiàn)快速增長。而公司營業(yè)收入在2012年后依舊保持快速增長的原因是2010年推出了新品種登海65，公司在上一優(yōu)勢品種推廣面積開始逐步下滑時，新品種的推出支撐公業(yè)績保持增長。圖表32：登海種業(yè)收入水平和新品種發(fā)布相關(guān)160140120100806040200205206207208209210211212213214215216217218219220221營業(yè)收百萬)來源：公司公告，、轉(zhuǎn)基有助于集中度提升轉(zhuǎn)基因作物是利用基因工程將原有作物的基因加入其他生物的遺傳物質(zhì)，從而制造出品質(zhì)更好的作物。通常轉(zhuǎn)基因作物可以增加作物的產(chǎn)量、抗蟲性、抗旱性、抗病性等特質(zhì)。自1973年美國生物化學(xué)家成功完成歷史上首次轉(zhuǎn)基因操作以來，世界轉(zhuǎn)基因生物技術(shù)快速發(fā)展，轉(zhuǎn)基因作物在全球范圍內(nèi)快速推廣。截至2019年，全球已經(jīng)有29個國家或地區(qū)批準(zhǔn)轉(zhuǎn)基因-18-行業(yè)深度研究作物的種植，種植面積從1996的172萬公頃達(dá)了1.95億公頃，復(fù)合增長率達(dá)到了20.84。全球有2個國家或地區(qū)作為轉(zhuǎn)基因作物的進(jìn)口地，種類已經(jīng)擴(kuò)展到大豆、玉米、馬鈴薯、蘋果等32種植物，未來轉(zhuǎn)基因作物有望在這些地區(qū)進(jìn)行播種。截至2021年，轉(zhuǎn)基因作物種植面積占相同品類總體種植面積的比例約為87，轉(zhuǎn)基因作物相較原本經(jīng)濟(jì)作物存在明顯優(yōu)勢，種植面積大幅領(lǐng)先。圖表33：全球轉(zhuǎn)基因作物種植面積和利用率 圖表34：全球種植轉(zhuǎn)基因作物的國家數(shù)量20201010500

面百萬公)

10% 359%8% 307%6% 255% 204%3% 152%1% 100% 50來源：AgbioInvetorGMMoio， 來源：ISAAA，全球種植轉(zhuǎn)基因作物面積前五大的國家分別為美國、巴西、阿根廷、加拿大和印度，這五個國家轉(zhuǎn)基因作物的滲透率分別為95%、94、100、90和94，轉(zhuǎn)基因作物相較傳統(tǒng)作物有明顯的競爭優(yōu)勢。大豆和玉米作為較早推出的轉(zhuǎn)基因作物，種植面積和滲透率都處在行業(yè)領(lǐng)先位臵。截至2019年，在全球轉(zhuǎn)基因作物種植中大豆種植面積最高，達(dá)到了9190萬公頃，占全球大豆種植面積的74，主要系大豆主產(chǎn)區(qū)在美國以及南美地區(qū)，而轉(zhuǎn)基因大豆在這些地區(qū)接受度較高，所以轉(zhuǎn)基因大豆播種面積占所有轉(zhuǎn)基因作物面積的約一半左右。其他種植率占比較高的轉(zhuǎn)基因作物分別有玉米(31)、棉(79)、油(27)。圖表35：全球主要轉(zhuǎn)基因種植國家和應(yīng)用率 圖表36：主要轉(zhuǎn)基因作物種植面積占比8.01000%10009%7.09.0%9.08%6.05.04.03.02.01.0000美國

巴西 廷 大

9.0%9.0%9.0%9.0%8.0%8.0%8.0%

8.07.06.05.04.03.02.01.0000玉米

大豆 棉花 油菜

7%6%5%4%3%2%1%0%種植面積百萬公頃) 應(yīng)用率%) 播種面百萬公) 滲透率%)來源：ISAAA， 來源：ISAAA，在轉(zhuǎn)基因作物開始在海外推廣后，全球種業(yè)一共經(jīng)歷了三次并購浪潮。第一次并購浪潮（1997-2000）主要以縱向并購為主，實(shí)現(xiàn)了種子與農(nóng)藥的結(jié)合，主要系轉(zhuǎn)基因作物可以配合特定農(nóng)藥產(chǎn)品使用；第二次并購浪潮（2004-2008）主要以橫向并購為主，實(shí)現(xiàn)了不同種子作物之間的互補(bǔ)。第三次并購浪潮2016-2018）主要是跨國資本推動，實(shí)現(xiàn)了農(nóng)化巨頭之間的資源整合。我國在轉(zhuǎn)基因作物推廣后，有望提高種子行業(yè)的技術(shù)壁壘，從而催化行業(yè)內(nèi)部進(jìn)行整合，提高我國種子行業(yè)的整體集中度。此外，轉(zhuǎn)基因作物可以有效提高作物10-20的畝產(chǎn)水平，從而實(shí)現(xiàn)種子作物的價格提升，為我國種子行業(yè)擴(kuò)容。-19-行業(yè)深度研究圖表37：全球種業(yè)5在轉(zhuǎn)基因推行后快速提升 圖表38：轉(zhuǎn)基因種子有望提升價格（美/800粒）6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%00%

47.26%1147.26%11.09%

3020201010500

201202203204205206207208209210196 206 220 非轉(zhuǎn)基因玉米種子 轉(zhuǎn)基因玉米種子來源：Bloombe， 來源：SA，轉(zhuǎn)基因作物實(shí)現(xiàn)商業(yè)化需要實(shí)現(xiàn)實(shí)驗(yàn)研究、中間試驗(yàn)、環(huán)境釋放、生產(chǎn)性試驗(yàn)、安全證書審批、品種審定等流程。目前我國已經(jīng)有多家主體獲得了轉(zhuǎn)基因玉米和轉(zhuǎn)基因大豆的安全證書2022年6月8日，國家農(nóng)作物品種審定委員會組織制定并印發(fā)了《國家級轉(zhuǎn)基因大豆品種審定標(biāo)準(zhǔn)（試行》和《國家級轉(zhuǎn)基因玉米品種審定標(biāo)準(zhǔn)（試行，并且于印發(fā)之日起實(shí)施，此后品種審定標(biāo)準(zhǔn)框架基本確定。目前轉(zhuǎn)基因品種生物安全證書及品種審定政策均已落地，我國轉(zhuǎn)基因作物商業(yè)化指日可待。圖表39：轉(zhuǎn)基因作物上市流程來源：農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因生物安全評價管理辦法、圖表40：我國已經(jīng)獲得轉(zhuǎn)基因安全證書的單位轉(zhuǎn)基因玉米申報單位 項(xiàng)目名稱 有效期 有效區(qū)域轉(zhuǎn)基因玉米聚合cr1b、epsps，ip3a19、pat基因的抗蟲耐除草劑玉米DBN3601T轉(zhuǎn)ip3a19和pat基因抗蟲耐除草劑玉米DBN9501

2021年12月17日至2026年12月16日2020年12月29日至2025年12月28日

西南玉米區(qū)北方春玉米區(qū)大北農(nóng)生

轉(zhuǎn)epsps和pat基因耐除草劑玉米DBN9858 2020年12月29日至2025年12月28日2020年12月29日至2025年12月28日2020年12月29日至2025年12月28日

黃淮海夏玉區(qū)南方玉米西南玉米-20-行業(yè)深度研究轉(zhuǎn)cr1b和epsps基因抗蟲耐除草劑玉米DBN9936轉(zhuǎn)CdP450和cp4epsps基因耐除草劑玉nC-1

2020年12月29日至2025年12月28日2020年12月29日至2025年12月28日2020年12月29日至2025年12月28日2020年12月29日至2025年12月28日2020年12月29日至2025年12月28日2019年12月2日至2024年12月2日2022年4月22日至2027年4月21日

西北玉米區(qū)黃淮海夏玉區(qū)南方玉米區(qū)西南玉米區(qū)西北玉米區(qū)北方春玉米南方玉米區(qū)轉(zhuǎn)cr1b和cr2b基因抗蟲玉米浙大瑞豐8 2021年12月17日至2026年12月16日

南方玉米區(qū)杭州瑞豐中國種子集團(tuán)有限公

轉(zhuǎn)cr1bcr2j和g10eo-epsps基因抗蟲耐除草劑玉米瑞豐125聚合cr1b、pa，mepsps基因抗蟲耐除草玉米B1×21聚合cr1b、pa，ip3a20，mepsps基因抗蟲耐除草劑玉米B1×R162×21

2021年2月10日至2026年2月9日2021年2月10日至2026年2月10日2019年12月2日至2024年12月2日2022年4月22日至2027年4月21日2022年4月22日至2027年4月21日

黃淮海夏玉區(qū)西北玉米區(qū)北方春玉米區(qū)北方春玉米區(qū)南方玉米區(qū)西南玉米區(qū)中國林木種子集團(tuán)有限公中國農(nóng)業(yè)大學(xué)

轉(zhuǎn)mepsps基因耐除草劑玉米21 2022年4月22日至2027年4月21日轉(zhuǎn)mcr1b和mcr2b基因抗蟲玉米ND207 2021年12月17日至2026年12月16日2021年12月17日至2026年12月16日

北方春玉米區(qū)北方春玉米區(qū)黃淮海夏玉區(qū)中國農(nóng)業(yè)科學(xué)院作物科學(xué)研所

轉(zhuǎn)基因大豆轉(zhuǎn)g2-epsps和gat基因耐除草劑大豆中黃6106

2021年2月10日至2026年2月9日2020年6月1日至2025年6月1日

北方春大豆區(qū)黃淮海夏大區(qū)大北農(nóng)生物 轉(zhuǎn)epsps和pat基因耐除草劑大豆DBN9004 2020年12月29日至2025年12月28日

北方春大豆區(qū)上海交通大學(xué) 轉(zhuǎn)g10eo-epsps基因耐除草劑大SHD3201

2019年12月2日至2024年12月2日

南方大豆區(qū)來源：農(nóng)業(yè)農(nóng)村部，

四、國內(nèi)農(nóng)行業(yè)集中有進(jìn)一步提的空間、四大跨國巨頭占據(jù)海外0以上終端份額植物保護(hù)產(chǎn)品是指用于控制危害農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的病害、蟲災(zāi)和雜草的各種物質(zhì)，在農(nóng)業(yè)產(chǎn)量和食品安全方面發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。大部分作物在種植過程中若未使用適當(dāng)?shù)闹参锉Ｗo(hù)產(chǎn)品，其產(chǎn)量將降低一半以上。全球農(nóng)藥行業(yè)經(jīng)過數(shù)十年的發(fā)展已經(jīng)較為成。產(chǎn)品主要分為除草劑、殺蟲劑、殺菌劑、種衣劑及其他特殊用途產(chǎn)品。整體看，國際植物保護(hù)產(chǎn)品行業(yè)發(fā)展受到愈發(fā)嚴(yán)格的政策與監(jiān)管影響，新化合物的開發(fā)難度的逐年增加，導(dǎo)致原藥研發(fā)成本不斷加大、研發(fā)周期逐步增長，對進(jìn)入市場的新企業(yè)而言構(gòu)成了相當(dāng)高進(jìn)壁壘。在目前的全球植物保護(hù)產(chǎn)品行業(yè)中，只有先正達(dá)集團(tuán)、拜耳、巴斯夫、科迪華和富美實(shí)在內(nèi)的大型公司才有實(shí)力從事規(guī)模性的新型原藥和相應(yīng)制劑的創(chuàng)制并擁有知識產(chǎn)權(quán)，具備一定技術(shù)實(shí)力的第二梯隊(duì)企業(yè)則主要聚焦于中間體、過期專利原藥和制劑的加工環(huán)節(jié)上。-21-行業(yè)深度研究植物保護(hù)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈可分為“原材-中間-原藥生產(chǎn)（Aynthess）-制劑和包-銷售”五大環(huán)節(jié)，如下圖所示。圖表41：植物保護(hù)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈來源：先正達(dá)招股書，、國內(nèi)集中度較為分散我國植物保護(hù)產(chǎn)品行業(yè)目前已對外資全面放開，并廣泛鼓勵研發(fā)創(chuàng)新和市場化競爭，成為了世界植物保護(hù)產(chǎn)品生產(chǎn)和出口大國。然而整體而言，我國植物保護(hù)產(chǎn)品行業(yè)大而不強(qiáng)，企業(yè)多以原材料、中間體、非專利藥制造為主，整體研發(fā)投入占比較低。多年來，植物保護(hù)產(chǎn)品行業(yè)的創(chuàng)制化合物研發(fā)以歐美公司為主，中國的植物保護(hù)產(chǎn)品制造商大多處于產(chǎn)業(yè)鏈中低端，創(chuàng)新能力有限，不僅導(dǎo)致企業(yè)定價權(quán)薄弱、低價惡性競爭時有發(fā)生，也使得我國形了對于高端植物保護(hù)產(chǎn)的進(jìn)口依賴。相比于全球領(lǐng)先的植物保護(hù)產(chǎn)品企業(yè)，國內(nèi)植物保護(hù)產(chǎn)品企業(yè)主營業(yè)務(wù)相對單一，產(chǎn)品研發(fā)孤立，缺乏優(yōu)質(zhì)種質(zhì)資源、化合物數(shù)據(jù)庫和全球化研發(fā)平臺，對大數(shù)據(jù)、人工智能研發(fā)等前沿輔助研發(fā)技術(shù)的應(yīng)用動力不足，也使得研發(fā)有效性和效率與國際巨頭相比具有較大差距。根據(jù)gbonvestor、中國農(nóng)藥工業(yè)協(xié)會和灼識咨詢統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)（使用各公司制劑業(yè)務(wù)收入為統(tǒng)一口徑來計(jì)算市場份額2020年先正達(dá)集團(tuán)在全市場和中國市場植物保護(hù)產(chǎn)品行業(yè)市場占有均排名第。全球前五大企業(yè)市場份額占比約75，而國內(nèi)前五大企業(yè)集中度僅有21。圖表42：2020年農(nóng)藥企業(yè)市占率情況排名公司名稱市場份額(全球2020年）公司名稱市場份額(中國2020年）1先正達(dá)集團(tuán)24先正達(dá)集團(tuán)112拜耳20山東濰坊潤豐化工33巴斯夫12中農(nóng)立華生物科技34科迪華11北京穎泰嘉和25UPL合計(jì)875浙江新安化工合計(jì)221來源：AgbioInveto，中國農(nóng)藥工業(yè)協(xié)會，灼識咨詢，五、對標(biāo)海外，中國農(nóng)資有望集約化發(fā)展、海外農(nóng)化巨頭具備完善產(chǎn)業(yè)鏈對比國內(nèi)與海外的企業(yè)來看農(nóng)化巨頭均有一個顯著特征，他們除了開展種子業(yè)務(wù)以外，同時還開展農(nóng)化業(yè)務(wù)。比如孟山都、杜邦先鋒、先正達(dá)、拜爾等公司既是種業(yè)巨頭，同時也是農(nóng)化巨頭，這樣就使得農(nóng)化產(chǎn)品和種子產(chǎn)品相互呼應(yīng)，有利于下游銷售渠道的搭建和增強(qiáng)農(nóng)民的使用粘性。以孟山都為例，該企業(yè)研發(fā)的抗除草劑種子，必須搭配使用它研發(fā)的草甘膦除草劑，在開拓種子市場份額的同時也拓展了除草劑業(yè)務(wù)。在跨國巨頭眼-22-行業(yè)深度研究中，培育種子和制造化工品具有相似性，他們用化工的思維培育種子。這是與人們將種子培育看作自然過程完全同的思維。從國際農(nóng)化巨頭的發(fā)展歷程來看，世界三大種業(yè)公司孟山都、杜邦和先正達(dá)均通過兼并重組不斷壯大種子研發(fā)能力，隨后他們逐步實(shí)現(xiàn)對除草劑、農(nóng)藥、化肥等上游產(chǎn)業(yè)的整合，同時還不斷地向下游飼料、農(nóng)產(chǎn)品加工等產(chǎn)業(yè)發(fā)展。以先正達(dá)為例，在種業(yè)發(fā)展過程中，先正達(dá)將植保業(yè)務(wù)和種子業(yè)務(wù)進(jìn)行整合，公司會根據(jù)種植者需求進(jìn)行育種和相關(guān)農(nóng)化產(chǎn)品的研發(fā)，在作物種植的全過程為客戶提供完整的解決方案。先正達(dá)在參與作物綜合解決方案通過協(xié)同效應(yīng)進(jìn)行產(chǎn)品組合銷售，在降低公司營銷成本的同時，也使其能夠超越病蟲害防治和提高產(chǎn)量的技術(shù)研發(fā)方向，進(jìn)行更多關(guān)于水分和養(yǎng)分高效利用的技術(shù)開發(fā)，從而進(jìn)一步豐富產(chǎn)品內(nèi)容。圖表43：先正達(dá)提供綜合農(nóng)產(chǎn)品服務(wù)來源：公司官網(wǎng)，孟山都的核心競爭力來源于價值鏈上的諸多環(huán)節(jié)及其他們之間有機(jī)組合。上游的品種研發(fā)，下游的市場推廣、價值營銷服務(wù)環(huán)節(jié)在整個生產(chǎn)過程中具有價值，其功能與作用又不能完全被其它資源所模仿或所替代。孟山都公司在其發(fā)展過程中，通過世界市場體系這個平臺建立起自己的全球優(yōu)勢地位。圖表44：孟山都業(yè)務(wù)之間存在協(xié)同效應(yīng)來源：KI，對比之下，當(dāng)前我國種子企業(yè)、農(nóng)藥企業(yè)、化肥企業(yè)則相對獨(dú)立，基本只進(jìn)行自己單類產(chǎn)品的銷售，這使得產(chǎn)業(yè)鏈之間難以形成協(xié)同效應(yīng)“種子+-23-行業(yè)深度研究化肥農(nóng)藥”的銷售模式可以有效幫助企業(yè)挖掘銷售渠道的價值，實(shí)現(xiàn)資源互補(bǔ)，同時還可以節(jié)省開拓渠道的成本。全產(chǎn)品線的銷售模式還可以幫助企業(yè)從季節(jié)性營銷發(fā)展至農(nóng)化的全年?duì)I銷從而有效填補(bǔ)時間空，提高公司運(yùn)轉(zhuǎn)效率。、海外下游渠道集中度高，農(nóng)資成本存在優(yōu)勢美國單個農(nóng)場種植面積較大，有利于渠道商集中度的提升。與中國以家庭農(nóng)場和農(nóng)民合作社為主的耕種模式不同，美國主要以大型農(nóng)場生產(chǎn)為主，2021年美國農(nóng)場平均耕作面積為2703畝而我國218年的數(shù)據(jù)顯示，我國龍頭企業(yè)平均經(jīng)營耕地面積為783.9畝，家庭農(nóng)場平均經(jīng)營耕地面積為177.30畝，專業(yè)大戶平均經(jīng)營耕地面積為102.3畝，而普通農(nóng)戶平均經(jīng)營的耕地面積僅為7.53畝。單體種植面積較大有利于減少渠道商的層級，提高渠道商的整體集中度。根據(jù)美國ropLfe媒體發(fā)布的2021年美國TO100經(jīng)銷商報告，排名前七位的農(nóng)資產(chǎn)品經(jīng)銷商總銷售達(dá)249億美元，占前100位經(jīng)銷商銷量總和的70。經(jīng)銷商集中度的提高和層級的減少有利于降低農(nóng)資在流通環(huán)節(jié)的成本，從而使得農(nóng)民的種植成本降低。圖表45：美國農(nóng)資前七大經(jīng)銷商占據(jù)大部分市場份額零售收入排名公司名覆蓋美國州的數(shù)量零售站數(shù)1utenAgoutons2eenaAgntepses3potoeroutons4WMAK5Wbus6S7eenontAG來源：opLife，我國農(nóng)資銷售渠道經(jīng)歷了推行期、發(fā)展期、規(guī)范期和如今的有序發(fā)展新時期。供銷合作社系統(tǒng)農(nóng)資企業(yè)是我國傳統(tǒng)的農(nóng)資流通主渠道，至今仍是農(nóng)資流通的主導(dǎo)力量。目前，我國供銷社系統(tǒng)下的農(nóng)資經(jīng)營企業(yè)、連鎖企業(yè)的數(shù)量眾多，市場競爭日趨激烈，已形成一個龐大的、多層次的農(nóng)資經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)。但是其中絕大部分農(nóng)資經(jīng)營企業(yè)存在著經(jīng)營規(guī)模小、綜合服務(wù)能力弱、經(jīng)營不穩(wěn)定等的特點(diǎn)，從而使得我國農(nóng)資流通行業(yè)呈現(xiàn)出典型的“大行業(yè)、小企業(yè)”特征。-24-行業(yè)深度研究圖表46：中國農(nóng)資渠道發(fā)展歷程來源：KI，圖表47：中美每千克玉米生產(chǎn)農(nóng)資成本（/千克）0

中國 美國0000000來源：，SA，（農(nóng)資包含農(nóng)藥、化肥以及種子費(fèi)用）中國單位生產(chǎn)成本高于美國，供銷社加入有望改善局面。相比于美國，中國種子、化肥、農(nóng)藥產(chǎn)業(yè)鏈從上游生產(chǎn)到下游終端銷售涉及環(huán)節(jié)多、人員廣，營銷環(huán)節(jié)臃腫。而農(nóng)民作為最終客戶不得不為中間環(huán)節(jié)買單，導(dǎo)致農(nóng)資成本較高。根據(jù)USDA和中國農(nóng)產(chǎn)品成本收益匯編測算2020年美國生產(chǎn)1千克玉米相比中國可以節(jié)省0.16元的農(nóng)資成本“供銷社熱”反映我國流通環(huán)節(jié)存在巨大改造空間，如果供銷社可以依托原有渠道優(yōu)勢提供種子、化肥、農(nóng)藥生產(chǎn)企業(yè)與農(nóng)民之間直接對接的渠道，刨去以往各級中間經(jīng)銷商的層層加價，將物美價廉的農(nóng)資產(chǎn)品提供給農(nóng)民，供銷社便有望獲得較大的市場份額，促使我國農(nóng)資環(huán)節(jié)向集約化發(fā)展。從海外農(nóng)化巨頭毛利率情況來看，種子行業(yè)毛利率表現(xiàn)要優(yōu)于農(nóng)化產(chǎn)品毛利率表現(xiàn)，孟山都在退市以前種子產(chǎn)品毛利率水平在60以上，農(nóng)化產(chǎn)-25-行業(yè)深度研究毛利水平則波動較，整體在20-40的區(qū)間。根據(jù)招股說明書據(jù)顯示先正達(dá)2010-2018年綜毛利率水平保持在45-50之間2018-2020年種業(yè)毛利率分別為43.94、48.60和48.91，依舊維持在較高水平，而植業(yè)務(wù)三年毛利率分別為40.61、40.60和37.19，較往年有所下降總來看，海外農(nóng)化巨整毛利率水平處在一個較高的位臵。國內(nèi)企業(yè)毛利率水平相較海外農(nóng)化巨頭處于較低水平。從種子企業(yè)毛利率來看