個股期權基礎知識

個股期權基礎知識

2013年9月

個股期權基礎知識個股期權的歷史以及境外開展情況個股期權的基本概念生活中的期權實例個股期權的合約類型及基本特征個股期權與期貨、權證的主要區(qū)別個股期權合約的基本要素個股期權對于個人投資者的意義個股期權價格變動的影響因素個人投資者應當關注的個股期權基本風險買入認股期權鎖定風險案例.2

個股期權的歷史期權的歷史最早可追溯到公元前七世紀，在亞里士多德的著作《Politics》中提到了泰勒斯（古希臘科學家、哲學家），在某一年他預測到明年將迎來橄欖的豐收年，于是泰勒斯找到了榨油器的擁有者，支付了一小筆費用“期權費”用于鎖定明年的榨油器使用費（若到時市價遠低于鎖定的費用，泰勒斯可放棄使用權，但該筆費用不會退回）。一年后，橄欖豐收，泰勒斯靠高價賣出榨油器使用權獲利豐厚。1872年，RussellSage在美國開創(chuàng)了場外期權交易。1973年，芝加哥期權交易所（CBOE）和美國期權清算公司（OCC）相繼正式成立。3

個股期權的境外開展情況4全球交易所各類金融衍生品交易量占比2012年2012年股票期權的交易量已超過股指期權，約占衍生品交易量的24%股票期權與ETF期權交易量合計已超過衍生品交易量的30%

2005年開始，衍生品業(yè)務占全球投行總收入的比例已經超過了股票經紀、自營和承銷三大投行傳統(tǒng)業(yè)務之和，成為投行最主要的收入來源，其中股票類衍生品（主要是期權）的收入占比一直在10%上下浮動.

個股期權的基本概念什么是個股期權？個股期權合約是指由交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定合約買方有權在將來某一時間以特定價格買入或者賣出約定標的證券的標準化合約。買方以支付一定數(shù)量的權利金為代價而擁有了這種權利，但不承擔必須買進或賣出的義務。賣方則在收取了一定數(shù)量的權利金后，在一定期限內必須無條件服從買方的選擇并履行成交時的允諾。5生活中的期權實例預付2元定金情人節(jié)當天可以10元/支的價格購買玫瑰。(當時玫瑰花的價格只有6元每只)情人節(jié)當天：玫瑰花的價格上漲到了20元每支！小李的購花成本：2元+10元=12元小李從容的在情人節(jié)將玫瑰送給心儀已久的女友。情人節(jié)當天：鮮花沒有漲太多如果情人節(jié)當天花店玫瑰的價格只有9元每支？小李還會去去花店以10元的價格購買玫瑰么？小李將會損失2元的定金。小李為什么愿意先付2元錢？訂花當天的玫瑰的價格只有6元每支,小李為什么愿意先支付2元定金?無論情人節(jié)當天玫瑰漲到什么價格我一定能買到花。提前鎖定我買花的成本。最大的損失也就是2元的定金?；ǖ昀习迨遣皇巧儋嵙?？是否能將這種機制運用在股票上？股票票期期權權設設計計如如下下：：某股股票票現(xiàn)價價70元合約約約約定定3個月月后買買方方有有權權以以80元的價格格該該股票票1手權利金金為為4元.該股票票后后期真真實走走勢圖圖個股期期權的的基本本圖圖標解解釋13個股期期權的的要要點:期限(2月14日3個月)執(zhí)行價價格(10元/支80元)權利金金(2元4元)買方有有權利利權權利方方向是是買進進風風險險有限限(權利金金)賣方有有義務務義義務方方向是是賣出出風風險險無限限.認購期期權的的基本本特征征給予期期權持持有人人在一一個特特定時時間以以某一一固定定價格格買入入一種種股票票的權權利認購期期權的的價值值與股股價的的走勢勢正相相關認購期期權持持有人人的收收益沒沒有上上限，，最大大損失失為期期權權權利金金賣出認認購期期權的的最大大損失失沒有有上限限只有在在合約約標的的物的的市場場價高高于行行權價價時，，認購購期權權才有有行權權價值值，否否則行行權會會造成成額外外虧損損15認購期期權的的基本本特征征（續(xù)續(xù)）圖示分分別為為買入入認購購（看看張））期權權和賣賣出認認購（（看漲漲）期期權時時的收收益曲曲線16個股期期權的的合約約類型型17期權是是交易易雙方方關于于未來買買賣權權利達成的的合約約。期權權認購期期權認沽期期權買方（付出出權利利金））賣方（收取取權利利金））買方（付出出權利利金））賣方（收取取權利利金））有權以行權權價買入標的有權以行權權價賣出標的被行權權時有義務務以行權權價賣賣出標標的被行權權時有義務務以行權權價賣賣出標標的認沽期期權的的基本本特征征給予期期權持持有人人在一一個特特定時時間以以某一一固定定價格格賣出出一種種股票票的權權利認沽期期權的的價值值與股股價的的走勢勢負相相關認沽期期權持持有人人的收收益有有上限限，最最大損損失為為期權權權利利金賣出認認沽期期權的的最大大損失失有上上限只有在在合約約標的的物的的市場場價低低于行行權價價時，，認沽沽期權權才有有行權權價值值，否否則行行權會會造成成額外外虧損損18認沽期期權的的基本本特征征（續(xù)續(xù)）圖示分分別為為買入入認沽沽（看看跌））期權權和賣賣出認認沽（（看跌跌）期期權時時的收收益曲曲線19個股期期權的的重要要術語語合約標標的，，是指指期權權交易易雙方方權利利和義義務所所共同同指向向的對對象。。上交交所個個股期期權的的合約約標的的是指指在上上交所所上市市掛牌牌交易易的單單只證證券（（包括括股票票與ETF）。權利金金，是是指期期權合合約的的市場場價格格，期期權權權利方方將權權利金金支付付給期期權義義務方方，以以此獲獲得期期權合合約所所賦予予的權權利。。行權價價格，，是指指期權權合約約規(guī)定定的、、在期期權權權利方方行權權時合合約標標的的的交易易價格格。行權價價格間間距，，是指指基于于同一一合約約標的的的期期權合合約相相鄰兩兩個行行權價價格的的差。。20個股期期權的的重要要術語語（續(xù)續(xù)）合約單單位，，單張張合約約對應應合約約標的的的數(shù)數(shù)量。。美式期期權，，是指指期權權權利利方可可以在在期權權購買買日至至到期期日之之間任任何時時間行行權的的期權權合約約。歐式期期權，，是指指期權權權利利方只只能在在到期期日行行權的的期權權合約約。期權序序列，，指相相同合合約標標的、、相同同行權權價格格、相相同到到期日日的認認購期期權或或認沽沽期權權，也也就是是掛牌牌交易易的各各個合合約。。平值，，是指指期權權的行行權價價格等等于合合約標標的市市場價價格的的狀態(tài)態(tài)。實值，，是指指認購購期權權的行行權價價格低低于合合約標標的市市場價價格，，或者者認沽沽期權權的行行權價價格高高于合合約標標的市市場價價格的的狀態(tài)態(tài)。虛值，，是指指認購購期權權的行行權價價格高高于合合約標標的市市場價價格，，或者者認沽沽期權權的行行權價價格低低于合合約標標的市市場價價格。。21個股期期權的的重要要術語語（續(xù)續(xù)2）開倉，，指投投資者者未持持有該該合約約時開開始買買入或或賣出出期權權合約約，或或者投投資者者增加加同向向頭寸寸。平倉，，指投投資者者進行行反向向交易易以了了結所所持有有的合合約。。備兌開開倉，，投資資者在在擁有有足額額標的的證券券的基基礎上上，賣賣出相相應數(shù)數(shù)量的的認購購期權權合約約。流動性性服務務商，，是指指根據據與交交易所所達成成的協(xié)協(xié)議安安排，，在期期權交交易中中向市市場提提供流流動性性或者者改善善市場場質量量的專專業(yè)交交易者者。22類型說明買入開倉需要前端檢查資金是否夠付權利金賣出平倉查持倉數(shù)量，不查資金賣出開倉需要前端檢查資金是否夠保證金買入平倉（可選擇“備兌優(yōu)先平倉”）查持倉數(shù)量，不查資金，成交后釋放保證金備兌開倉需要100%現(xiàn)券擔保23合約代代碼:601398C1309M00380A標的代代碼到期月月份到期年年份行權價價格標示字字段行權價價因標標的證證券除除權除除息修修改的的次數(shù)數(shù)合約簡簡稱:工商銀銀行購購9月380A認購/認沽標的簡簡稱行權價價格認購/認沽到期月月份23月合約約共19位共20個字符符個股期期權的的合約約設計計及基基本規(guī)規(guī)則個股期期權的的內在在價值值與時時間價價值例：假假設12月到期期的工工商銀銀行認認購期期權，，期權權價格格為每每張3000元（合合約單單位為為1萬股）），行行權價價3.8元，工工行股股價4元。內在價價值=MAX(0,4-3.8)*10000=2000元時間價價值=3000-2000=1000元24認購期權價價格變變動的的影響響因素素認購權權證認認沽沽權證證合約標標的市市場價價格：：正正相相關負負相相關行權價價：負負相關關正正相關關合約剩剩余期期限：：正正相關關正正相關關合約標標的波波動率率：正正相關關正正相關關無風險險利率率：正正相相關負負相相關合約到到期前前的現(xiàn)現(xiàn)金分分紅：：負相相關正正相相關25個股期期權的的基本本功能能26轉移現(xiàn)貨市市場風風險推遲買賣股股票決決策，，鎖定買賣價價格進行杠杠桿性性看多多或看看空的的方向性性交易易通過期期權組組合策策略交交易，，形成成不同同的風風險和和收益益組合合，進進行套利、、做市市等通過賣賣出期期權，，增強持持股收收益，降低買買入成成本期權用用途期權對對投資資者的的價值值個股期期權與與期貨貨的主主要區(qū)區(qū)別27期權期貨買賣雙方的權利與義務不對等。買方有以合約規(guī)定的價格買入或賣出標的資產的權利，而賣方則有被動履約的義務。買賣雙方的權利與義務是對等的。

保證金收取只有期權的賣方需要繳納保證金。買賣雙方均需繳納保證金。

保證金計算期權是非線性產品，保證金非比例調整。期貨是線性產品，保證金按比例收取。

清算交割若期權合約被持有至到期行權日，期權買方可以選擇行權，或者放棄權利；期權賣方需做好被行權的準備，可能被要求行權交割。若期貨合約被持有至到期日，將自動交割。

合約價值期權合約類似保險合同，本身具有價值（權利金）。期貨合約本身無價值，只是跟蹤標的價格。

盈虧期權買方的收益隨市場價格的變化而波動，但其虧損只限于購買期權的權利金；賣方的收益只是出售期權的權利金，其虧損則是不固定的。隨著期貨價格的變化，買賣雙方都面臨著無限的盈利與虧損。個股期期權與與權證證的主主要區(qū)區(qū)別28個股期權權證發(fā)行主體沒有發(fā)行人，每一位市場參與人在有足夠保證金的前提下都可以是期權的賣方通常是由標的證券上市公司、投資銀行（證券公司）或大股東等第三方作為其發(fā)行人合約當事人個股期權交易的買賣雙方股票權證的發(fā)行人與持有人合約特點標準化合約：期權合約條款基本相同，由交易所統(tǒng)一確定非標準化合約：由發(fā)行人確定合約要素，包括行權方式可以選擇歐式、美式、百慕大式等；交割方式可以自行選擇實物或現(xiàn)金合約供給量理論上供給無限。權證的供給有限，由發(fā)行人確定，受發(fā)行人的意愿、資金能力以及市場上流通的標的證券數(shù)量等因素限制。持倉類型投資者既可以買入開倉，也可以賣出開倉投資者只能買入履約擔保開倉一方因承擔義務需要繳納保證金（保證金隨標的證券市值變動而變動）發(fā)行人以其資產或信用擔保履行行權價格交易所根據規(guī)則確定發(fā)行人決定個股期期權對對于個個人投投資者者的意意義兩個主要作作用：對沖沖期權權合約約標的的股票票的市市場風風險，，用較較低的的成本本實現(xiàn)現(xiàn)資產產配置置。備兌賣賣出認認購期期權可可以為為投資資組合合增加加額外外的收收益。。買入認認購期期權是是通過過較低低的成成本實實現(xiàn)資資產配配置。。買入認認沽期期權是是為股股票頭頭寸上上了一一個保保險。。29個人投投資者者應當當關注注的個