公司財(cái)務(wù)管理-13-14企業(yè)價(jià)值估價(jià)-融資租賃

財(cái)務(wù)管理第13

章企業(yè)價(jià)值估價(jià)第13章學(xué)習(xí)目標(biāo)了解主要的企業(yè)價(jià)值估價(jià)方法與模型的根本原理重點(diǎn)掌握現(xiàn)金流量貼現(xiàn)估價(jià)法，包括各現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型的原理和應(yīng)用掌握實(shí)表達(dá)金流量的構(gòu)成和計(jì)算學(xué)習(xí)以價(jià)值管理為根底的單因子敏感性分析法掌握相對(duì)價(jià)值法的原理、各模型的具體應(yīng)用2第13章內(nèi)容框架實(shí)施方案313.1企業(yè)價(jià)值估價(jià)概述13.113.213.3現(xiàn)金流量貼現(xiàn)估價(jià)法企業(yè)價(jià)值估價(jià)概述相對(duì)價(jià)值法413.2現(xiàn)金流量貼現(xiàn)估價(jià)法13.113.213.3現(xiàn)金流量貼現(xiàn)估價(jià)法企業(yè)價(jià)值估價(jià)概述相對(duì)價(jià)值法513.3相對(duì)價(jià)值法13.113.213.3現(xiàn)金流量貼現(xiàn)估價(jià)法企業(yè)價(jià)值估價(jià)概述相對(duì)價(jià)值法6第13章小結(jié)問(wèn)題企業(yè)價(jià)值估價(jià)的主要目的是什么？對(duì)管理層與投資者的主要用途？問(wèn)題1企業(yè)的戰(zhàn)略、商業(yè)模式、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)對(duì)應(yīng)用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法會(huì)產(chǎn)生什么影響？問(wèn)題2企業(yè)的不同利潤(rùn)來(lái)源對(duì)對(duì)應(yīng)用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法會(huì)產(chǎn)生什么影響？問(wèn)題4上市公司在什么情形下使用相對(duì)價(jià)值法估價(jià)？問(wèn)題37課程名稱：財(cái)務(wù)管理

第14

章融資租賃理解融資租賃的概念和特點(diǎn)了解融資租賃的會(huì)計(jì)判斷和稅務(wù)處理理解損益平衡租金的計(jì)算掌握凈現(xiàn)值法進(jìn)行融資租賃的財(cái)務(wù)決策分析理解融資租賃對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)的影響

第14章學(xué)習(xí)目標(biāo)9融資租賃的框架第14章學(xué)習(xí)目標(biāo)1014.1融資租賃概述

14.114.214.3融資租賃財(cái)務(wù)決策分析根底融資租賃概述融資租賃財(cái)務(wù)決策14.4

融資租賃對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)的影響1114.1融資租賃概述客戶總是說(shuō)……今年沒(méi)安排資金，買設(shè)備要緩一緩……機(jī)器價(jià)格太高了，再降點(diǎn)!能不能，你們給做個(gè)分期？尾款，再過(guò)半年付吧最近資金有點(diǎn)緊，設(shè)備過(guò)兩個(gè)月再發(fā)吧12租賃的相關(guān)要素：租賃的當(dāng)事人租賃資產(chǎn)租賃期租賃費(fèi)用租賃的撤銷租賃資產(chǎn)的維修租賃通常是以收取租金為對(duì)價(jià)而讓渡實(shí)物形態(tài)資產(chǎn)的占有權(quán)、使用權(quán)和收益權(quán)的一種交易。14.1融資租賃概述什么是租賃？13什么是融資租賃？14.1融資租賃概述出賣人租賃物使用權(quán)出租人（買方）承租人（用戶）所有權(quán)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬支付物件貨款選擇物件商定價(jià)格租金租賃合同買賣合同融資租賃是指出租人根據(jù)承租人的要求購(gòu)入指定設(shè)備，并出租給其使用，定期收取租金，租賃期滿時(shí)承租人可選擇退回、續(xù)租或者以象征性的價(jià)款購(gòu)置租入設(shè)備的一種交易行為。14如今，融資租賃成為企業(yè)越來(lái)越重要的籌資方式，尤其在我國(guó)民航業(yè)。14.1融資租賃概述我國(guó)民航業(yè)融資租賃情況

航空公司融資租賃固定資產(chǎn)占總固定資產(chǎn)的賬面價(jià)值比例融資租賃飛機(jī)租機(jī)利息占總應(yīng)付利息比例國(guó)航（601111）34.04%*東航（600115）40.69%51.30%南航（600029）26.65%56.25%

我國(guó)航空公司融資租賃固定資產(chǎn)賬面價(jià)值及累計(jì)折舊

（單位：萬(wàn)元）航空公司賬面原值累計(jì)折舊減值準(zhǔn)備賬面價(jià)值國(guó)航（601111）4,152,944(690,097)03,462,847東航（600115）3,764,279(851,987)02,912,292南航（600029）2,991,000(668,500)02,322,500151.當(dāng)事人關(guān)系就當(dāng)事人的權(quán)利義務(wù)關(guān)系而言，融資租賃合同的根本類別分為三種：14.1融資租賃概述②售后租回〔回租賃〕①直接租賃③杠桿租賃最常見(jiàn)的融資租賃方式，是指由出租人向供貨商購(gòu)進(jìn)設(shè)備后直接出租給承租人使用的融資租賃方式。是指承租人將自己擁有的資產(chǎn)先賣給出租人后，再將該項(xiàng)資產(chǎn)從出租人處租回的租賃行為。是一種利用財(cái)務(wù)杠桿原理組成的租賃形式，它是介于承租人、出租人及貸款人〔Lenders〕之間的三邊協(xié)定。14.1.1融資租賃相關(guān)要素1614.1融資租賃概述14.1.1融資租賃相關(guān)要素1714.1.2經(jīng)營(yíng)租賃和融資租賃的區(qū)別經(jīng)營(yíng)租賃方式的特點(diǎn)：①承租人可以以較短的期限租賃資產(chǎn)。②承租人只要支付一定數(shù)額的賠償，就可以在租賃到期日之前撤銷租賃。但如果撤銷權(quán)被執(zhí)行，承租人必須把設(shè)備還給出租人。③承租人不必承擔(dān)租賃資產(chǎn)的保養(yǎng)與維修。14.1融資租賃概述融資租賃與經(jīng)營(yíng)租賃的區(qū)別總結(jié)類型特征經(jīng)營(yíng)租賃短期；不完全補(bǔ)償；可撤銷；毛租賃；實(shí)質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬在出租人融資租賃長(zhǎng)期；完全補(bǔ)償；不可撤銷；凈租賃；實(shí)質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬在承租人1814.2融資租賃財(cái)務(wù)決策分析根底14.114.214.3融資租賃財(cái)務(wù)決策分析根底融資租賃概述融資租賃財(cái)務(wù)決策14.4

融資租賃對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)的影響191.概念回憶14.2融資租賃的財(cái)務(wù)決策分析根底最低租賃付款額在租賃期內(nèi)，承租人應(yīng)支付或可能被要求支付的款項(xiàng)〔不包括或有租金和履約本錢〕，加上由承租人或與其有關(guān)的第三方擔(dān)保的資產(chǎn)余值?；蛴凶饨鹗侵附痤~不固定、以時(shí)間長(zhǎng)短以外的其他因素〔如銷售量、使用量、物價(jià)指數(shù)等〕為依據(jù)計(jì)算的租金。履約本錢是指租賃期內(nèi)為租賃資產(chǎn)支付的各種使用費(fèi)用，如技術(shù)咨詢和效勞費(fèi)、人員培訓(xùn)費(fèi)、維修費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)等。最低租賃收款額是指最低租賃付款額加上獨(dú)立于承租人和出租人的第三方對(duì)出租人擔(dān)保的資產(chǎn)余值。201.概念回憶14.2融資租賃的財(cái)務(wù)決策分析根底最低租賃付款額的現(xiàn)值折現(xiàn)率：租賃內(nèi)含利率租賃合同規(guī)定的利率同期銀行貸款利率作為折現(xiàn)率。租賃內(nèi)含利率在租賃開(kāi)始日，使最低租賃收款額的現(xiàn)值與未擔(dān)保余值的現(xiàn)值之和等于租賃資產(chǎn)公允價(jià)值與出租人的初始直接費(fèi)用之和的折現(xiàn)率。擔(dān)保余值承租人:是指由承租人或與其有關(guān)的第三方擔(dān)保的資產(chǎn)余值；出租人:承租人而言的擔(dān)保余值加上獨(dú)立于承租人和出租人的第三方擔(dān)保的資產(chǎn)余值。資產(chǎn)余值是指在租賃開(kāi)始日估計(jì)的租賃期屆滿時(shí)租賃資產(chǎn)的公允價(jià)值。未擔(dān)保余值是指租賃資產(chǎn)余值中扣除就出租人而言的擔(dān)保余值以后的資產(chǎn)余值。2114.2.1會(huì)計(jì)判斷按照我國(guó)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)那么〔2006〕，滿足以下一項(xiàng)或多項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)的租賃即屬于融資租賃。在租賃期屆滿時(shí)，資產(chǎn)的所有權(quán)轉(zhuǎn)移給承租人。承租人有購(gòu)置租賃資產(chǎn)的選擇權(quán)，所訂立的購(gòu)價(jià)預(yù)計(jì)遠(yuǎn)低于行使選擇權(quán)時(shí)租賃資產(chǎn)的公允價(jià)值，因而在租賃開(kāi)始日就可合理地確定承租人將會(huì)行使這種選擇權(quán)。即使資產(chǎn)的所有權(quán)不轉(zhuǎn)讓，租賃期占租賃資產(chǎn)使用壽命的大局部。這里的“大局部〞是指租賃期占租賃開(kāi)始日資產(chǎn)使用壽命的75%以上〔含75%〕。對(duì)承租人而言，租賃開(kāi)始日最低租賃付款額的現(xiàn)值幾乎相當(dāng)于租賃開(kāi)始日資產(chǎn)公允價(jià)值；對(duì)出租人而言，租賃開(kāi)始日最低租賃收款額的現(xiàn)值幾乎相當(dāng)于租賃開(kāi)始日租賃資產(chǎn)公允價(jià)值。〔90%以上，含90%〕租賃資產(chǎn)性質(zhì)特殊，如果不做較大修正，只有承租人才能使用。14.2融資租賃的財(cái)務(wù)決策分析根底會(huì)計(jì)準(zhǔn)那么對(duì)融資租賃的是如何判別的呢？223.融資租賃的資本化會(huì)計(jì)處理承租人將租賃資產(chǎn)作為自有資產(chǎn)列入資產(chǎn)負(fù)債表，按照同類自有資產(chǎn)的處理方式提取折舊，折舊屬于稅前可抵扣工程。資產(chǎn)的入賬價(jià)值與承租人對(duì)出租人的長(zhǎng)期應(yīng)付款之間的差額計(jì)入科目“未確認(rèn)融資費(fèi)用〞中，“未確認(rèn)融資費(fèi)用〞是資產(chǎn)類賬戶，將按照合理方法分?jǐn)偟矫科?，每期分?jǐn)偟娜谫Y費(fèi)用屬于稅前可抵扣的工程。14.2融資租賃的財(cái)務(wù)決策分析根底出租人不再將該資產(chǎn)作為表內(nèi)資產(chǎn)，不得再提取折舊，也便失去了折舊抵稅。資產(chǎn)賬面價(jià)值和應(yīng)收融資租賃款之間的差額計(jì)入科目“未實(shí)現(xiàn)融資收益〞中，“未實(shí)現(xiàn)融資收益〞是負(fù)債類賬戶。每期采用合理方法分配未實(shí)現(xiàn)融資收益時(shí)，按當(dāng)期應(yīng)確認(rèn)的融資租賃收入金額交納所得稅。固定資產(chǎn)的賬面價(jià)值按照合理方法分?jǐn)偟矫科谧鳛榕c收入對(duì)應(yīng)的本錢支出，稅前抵減。2314.2.2稅務(wù)處理IRS稅務(wù)規(guī)那么給出了確定租賃的稅務(wù)分類的假設(shè)干條件，如果租賃滿足以下任一條件，那么應(yīng)視為非節(jié)稅租賃：①承租方獲得了租賃資產(chǎn)的權(quán)益〔或凈值〕。②承租方在所有的租金支付完畢后取得資產(chǎn)的所有權(quán)。③承租方在相對(duì)較短的使用期內(nèi)支付的租金總值，構(gòu)成了租賃資產(chǎn)總價(jià)值的非常大的一局部。④租金大大超過(guò)資產(chǎn)當(dāng)前的公允租借價(jià)值。⑤執(zhí)行租賃期權(quán)時(shí)，承租方可按與租賃物的公允市值相比非常低廉的價(jià)格取得該資產(chǎn)。⑥每期租金中的一局部都可被明確地指定為利息或利息的等價(jià)物。14.2融資租賃的財(cái)務(wù)決策分析根底稅法對(duì)融資租賃是如何判別的呢？242.融資租賃的稅務(wù)處理“以經(jīng)營(yíng)租賃方式租入固定資產(chǎn)發(fā)生的租賃費(fèi)支出，按照租賃期均勻扣除〞。即對(duì)于經(jīng)營(yíng)租賃的承租人，租金是其當(dāng)期費(fèi)用，直接全額在當(dāng)期應(yīng)稅所得中扣除。對(duì)于經(jīng)營(yíng)租賃的出租人，其擁有租賃資產(chǎn)的法律所有權(quán)，按同類其他資產(chǎn)提取折舊。14.2融資租賃的財(cái)務(wù)決策分析根底“以融資租賃方式租入固定資產(chǎn)發(fā)生的租賃費(fèi)支出，按照規(guī)定構(gòu)成融資租入固定資產(chǎn)價(jià)值的局部應(yīng)當(dāng)提取折舊費(fèi)用，分期扣除〞。融資租賃的租金分為兩局部，一局部計(jì)入固定資產(chǎn)價(jià)值，資產(chǎn)耗用或銷售時(shí)才能作為扣除工程，按同類自有資產(chǎn)提取折舊，折舊額稅前扣除。另一局部作為融資費(fèi)用，當(dāng)期稅前扣除。2514.3融資租賃財(cái)務(wù)決策

14.114.214.3融資租賃財(cái)務(wù)決策分析根底融資租賃概述融資租賃財(cái)務(wù)決策14.4

融資租賃對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)的影響26企業(yè)進(jìn)行相關(guān)決策的整個(gè)評(píng)價(jià)過(guò)程，按照企業(yè)進(jìn)行決策的時(shí)間順序，可以將其分為三個(gè)階段：14.3融資租賃財(cái)務(wù)決策27本章著重介紹“融資租賃—自購(gòu)〞方案現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)值比較，兩種方案的選擇主要是對(duì)承租人而言。比較的標(biāo)準(zhǔn)是，租賃相比于自購(gòu)有凈現(xiàn)值為正的增量現(xiàn)金流量。具體包括以下三點(diǎn)：①比較與租賃和自購(gòu)?fù)瑫r(shí)相關(guān)的差異現(xiàn)金流量。②比較凈現(xiàn)值大小。③要考慮稅收的影響。14.3融資租賃財(cái)務(wù)決策2814.3.1損益平衡租金使“融資租賃—自購(gòu)〞方案凈現(xiàn)值為零的租金，被稱為損益平衡租金。損益平衡租金的原理是，先把自購(gòu)方案的現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值折算為平均年金本錢，再與租賃的租金進(jìn)行比較。顯然，假設(shè)選經(jīng)營(yíng)租賃，租金不能超過(guò)上述自購(gòu)方案的年金本錢，兩者相等時(shí)，即為稅后損益平衡租金。14.3融資租賃財(cái)務(wù)決策291.經(jīng)營(yíng)租賃的損益平衡租金比較自行購(gòu)置和經(jīng)營(yíng)租賃取得的本錢，如果選擇租賃，那么租金的最高上限就是自行購(gòu)置設(shè)備的年平均本錢。14.3融資租賃財(cái)務(wù)決策稅前損益平衡租金=稅后損益平衡租金÷〔1?稅率〕其中，i是工程的資本本錢，n是擬使用資產(chǎn)的年數(shù)。30【例1】經(jīng)營(yíng)租賃的損益平衡租金甲公司為了擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、增加產(chǎn)品產(chǎn)量，準(zhǔn)備添置一臺(tái)設(shè)備，已通過(guò)工程評(píng)估，投資于該項(xiàng)資產(chǎn)將有正的凈現(xiàn)值。甲公司預(yù)計(jì)使用該設(shè)備2年。有關(guān)資料如下：〔1〕如果自行購(gòu)置該設(shè)備，預(yù)計(jì)購(gòu)置本錢2500萬(wàn)元。沒(méi)有運(yùn)輸、安裝等其他費(fèi)用。該項(xiàng)固定資產(chǎn)的稅法折舊年限為10年，法定殘值率為購(gòu)置本錢的5%。預(yù)計(jì)2年后該資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值為1000萬(wàn)元?！?〕該設(shè)備的維修費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)和資產(chǎn)管理本錢等運(yùn)營(yíng)本錢每年50萬(wàn)元。〔3〕現(xiàn)有乙公司愿意提供同樣設(shè)備的租賃，由于乙公司可以成批量購(gòu)置租賃資產(chǎn)，因此獲得了較低的購(gòu)置本錢2000萬(wàn)元，10年末資產(chǎn)變現(xiàn)價(jià)值為0?！?〕甲公司和乙公司適用的所得稅率均為25%，投資工程的資本本錢為10%。〔5〕租賃期滿設(shè)備所有權(quán)不轉(zhuǎn)讓。要求：〔1〕計(jì)算甲公司的損益平衡租金。〔2〕計(jì)算乙公司的損益平衡租金。14.3融資租賃財(cái)務(wù)決策31解題思路：先判斷租賃方式再用選取相對(duì)應(yīng)的計(jì)算損益平衡租金的公式和方法解題。租賃方式判斷:甲公司希望短期使用該項(xiàng)資產(chǎn)，對(duì)甲公司來(lái)說(shuō)最重要的是使用資產(chǎn)，而不是擁有其所有權(quán)。由于不符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)那么規(guī)定的融資租賃的五條判斷標(biāo)準(zhǔn)，所以判斷為經(jīng)營(yíng)租賃。要解決的核心問(wèn)題是在自行購(gòu)置與經(jīng)營(yíng)租賃兩方案之間進(jìn)行比較后選擇。14.3融資租賃財(cái)務(wù)決策32〔1〕根據(jù)損益平衡租金的定義，承租人租金為損益平衡租金時(shí)，“經(jīng)營(yíng)租賃—自購(gòu)〞方案的凈現(xiàn)值為0。根據(jù)公式，甲公司的計(jì)算：該設(shè)備的年折舊額=2500×〔1?5%〕÷10=237.5〔萬(wàn)元〕第2年末賬面價(jià)值=2500?237.5×2=2025〔萬(wàn)元〕第2年末設(shè)備變現(xiàn)損失抵稅額=〔2025?1000〕×25%=256.25〔萬(wàn)元〕第2年末設(shè)備稅后余值=1000+256.25=1256.25〔萬(wàn)元〕稅后損益平衡租金=2500÷〔P/A，10%，2〕?237.5×25%+50×〔1?25%〕?1256.25×〔P/F，10%，2〕÷〔P/A，10%，2〕=2500÷1.7355?59.38+37.5?1256.25×0.8264÷1.7355=820.43〔萬(wàn)元〕稅前損益平衡租金=820.43÷〔1?25%〕=1093.91〔萬(wàn)元〕14.3融資租賃財(cái)務(wù)決策33〔2〕對(duì)出租人來(lái)說(shuō)，損益平衡租金是其可以接受的最低租金，計(jì)算原理與承租人相同。乙公司的處理：年折舊額=2000×〔1?5%〕÷10=190〔萬(wàn)元〕10年末賬面價(jià)值=2000?190×10=100〔萬(wàn)元〕10年末資產(chǎn)變現(xiàn)稅后余值=100×25%=25〔萬(wàn)元〕稅后損益平衡租金=2000÷〔P/A，10%，10〕?190×25%+50×〔1?25%〕?25×〔P/F，10%，10〕÷〔P/A，10%，10〕=2000÷6.1446?47.5+37.5?25×0.3855÷6.1446=313.92〔萬(wàn)元〕稅前損益平衡租金=313.92÷〔1?25%〕=418.56〔萬(wàn)元〕14.3融資租賃財(cái)務(wù)決策對(duì)于承租人來(lái)說(shuō)，損益平衡租金是其可以接受的最高租金，租金低于損益平衡租金，承租人才會(huì)接受，而對(duì)于出租人來(lái)說(shuō)，租金高于損益平衡租金，出租人才會(huì)接受。所以租賃雙方對(duì)于租賃的判斷，將在418.56萬(wàn)元至1093.91萬(wàn)元之間展開(kāi)。3414.3.2凈現(xiàn)值法1.承租人的NPV現(xiàn)金流量確實(shí)定折現(xiàn)率確實(shí)定NPV計(jì)算結(jié)果14.3融資租賃財(cái)務(wù)決策3514.3融資租賃財(cái)務(wù)決策融資租賃承租人現(xiàn)金流量分析框架時(shí)點(diǎn)現(xiàn)金流量租賃期初避免購(gòu)置設(shè)備支出（+）租賃期間租金支付=?租金利息的抵稅=利息×T租賃期末若期末所有權(quán)轉(zhuǎn)移支付購(gòu)買設(shè)備余值的價(jià)款=?余值價(jià)款若期末所有權(quán)不轉(zhuǎn)移喪失的期末資產(chǎn)變現(xiàn)流量：?（期末變現(xiàn)價(jià)值+變現(xiàn)損失抵稅）

或者?（期末變現(xiàn)價(jià)值?變現(xiàn)收益納稅）〔1〕現(xiàn)金流量確實(shí)定36〔2〕折現(xiàn)率確實(shí)定第一，租賃期中現(xiàn)金流量折現(xiàn)率：選擇有擔(dān)保債券的稅后本錢第二，期末資產(chǎn)現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率：租賃期末資產(chǎn)的持有風(fēng)險(xiǎn)類似于工程資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，通常資產(chǎn)期末余值的折現(xiàn)率根據(jù)工程的資本本錢確定14.3融資租賃財(cái)務(wù)決策37〔3〕NPV計(jì)算結(jié)果融資租賃的根本模型：14.3融資租賃財(cái)務(wù)決策38【例2-A】融資租賃——租賃期占租賃資產(chǎn)使用壽命75%以上〔含75%〕甲公司為了擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、增加產(chǎn)品產(chǎn)量，準(zhǔn)備添置一臺(tái)設(shè)備，已通過(guò)工程評(píng)估。預(yù)計(jì)使用8年。有關(guān)資料如下：〔1〕如果自行購(gòu)置該設(shè)備，預(yù)計(jì)購(gòu)置本錢2500萬(wàn)元。該項(xiàng)固定資產(chǎn)的稅法折舊年限為10年，法定殘值率為購(gòu)置本錢的5%。預(yù)計(jì)該資產(chǎn)8年后變現(xiàn)價(jià)值為500萬(wàn)元?！?〕現(xiàn)乙公司愿意提供同樣設(shè)備的租賃，每年租金390萬(wàn)元，年末支付，租期8年。乙公司未能獲得更廉價(jià)的購(gòu)置本錢?！?〕甲公司和乙公司適用的所得稅率均為25%，稅前借款〔有擔(dān)?！忱蕿?%，工程的資本本錢為10%。出租人的未擔(dān)保余值未知，租賃合同規(guī)定的利率為5.2%〔年利率〕?！?〕租賃期內(nèi)不能撤租，租賃期滿設(shè)備所有權(quán)不轉(zhuǎn)讓。要求：從甲公司角度對(duì)是否應(yīng)選取租賃方案進(jìn)行評(píng)估。14.3融資租賃財(cái)務(wù)決策39解題思路：根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)那么判斷租賃性質(zhì)。假設(shè)由步驟①判斷為融資租賃，租金不可直接抵稅，那么需要分別按折舊和利息抵稅。假設(shè)合同沒(méi)有明示本金和利息，需要計(jì)算“內(nèi)含利息率〞。在租賃期開(kāi)始日，將入賬價(jià)值和長(zhǎng)期應(yīng)付款的差額作為未確認(rèn)融資費(fèi)用，并對(duì)未確認(rèn)融資費(fèi)用分?jǐn)?。根?jù)融資租賃承租人現(xiàn)金流量分析框架分析租賃期初、期中、期末現(xiàn)金流量?，F(xiàn)金流量折現(xiàn)計(jì)算NPV，判斷決策方案。14.3融資租賃財(cái)務(wù)決策40首先，根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)那么判斷租賃性質(zhì)。①租賃期滿設(shè)備所有權(quán)不轉(zhuǎn)讓；②承租人沒(méi)有購(gòu)置選擇權(quán)；③租賃期占資產(chǎn)使用年限=8/10=80%，大于75%；④計(jì)算最低租賃付款額現(xiàn)值。最低租賃付款額=各期租金之和+支付購(gòu)置設(shè)備余值的價(jià)款+承租人擔(dān)保的資產(chǎn)余值=390×8+0+0=3120〔萬(wàn)元〕每期租金的現(xiàn)值之和=390×〔P/A,5.2%,8〕=2500〔萬(wàn)元〕，大于租賃資產(chǎn)公允價(jià)值的90%〔2500×90%=2250〔萬(wàn)元〕〕。⑤該資產(chǎn)沒(méi)有特殊使用性質(zhì)。

14.3融資租賃財(cái)務(wù)決策屬于融資租賃屬于融資租賃該租賃屬于融資租賃，租金不可以直接抵稅，而需要分別按折舊和利息抵稅。未確認(rèn)融資費(fèi)用的分?jǐn)偮始礊楹贤?guī)定的利率。41每期利息和本金的計(jì)算見(jiàn)下表：第1年利息=期初未還本金×利息率=2500×5.2%=130〔萬(wàn)元〕第1年歸還本金額=支付租金?支付利息=390?130=260〔萬(wàn)元〕第1年末未還本金=期初未還本金?本年還本金額=2500?260=2240〔萬(wàn)元〕第2~8年的還本金額、付息金額的計(jì)算方法同上。14.3融資租賃財(cái)務(wù)決策

未確認(rèn)融資費(fèi)用分?jǐn)偙?/p>

單位：萬(wàn)元時(shí)間（年末）012345678支付租金390390390390390390390390支付利息130116.48102.2687.2971.5554.9937.5719.86*歸還本金260273.52287.74302.71318.45335.01352.43370.14*未還本金250022401966.481678.741376.031057.58722.57370.1404214.3融資租賃財(cái)務(wù)決策

甲公司融資租賃和自購(gòu)方案的現(xiàn)金流量比較

單位：萬(wàn)元時(shí)間（年末）0123456788自購(gòu)“自購(gòu)”和“租賃”方案的差異相關(guān)現(xiàn)金流購(gòu)買成本?2500折舊抵稅237.5237.5237.5237.5237.5237.5237.5237.5運(yùn)營(yíng)成本00000000運(yùn)營(yíng)成本抵稅00000000余值變現(xiàn)500余值變現(xiàn)損失抵稅25無(wú)差異非相關(guān)現(xiàn)金流取得設(shè)備后產(chǎn)生的營(yíng)業(yè)收入、成本及費(fèi)用R1R2R3R4R5R6R7R8融資租賃“自購(gòu)”和“租賃”方案的差異相關(guān)現(xiàn)金流租金支付?390?390?390?390?390?390?390?390折舊抵稅237.5237.5237.5237.5237.5237.5237.5237.5利息抵稅

32.529.1225.5721.8217.8913.759.394.97無(wú)差異非相關(guān)現(xiàn)金流取得設(shè)備后產(chǎn)生的營(yíng)業(yè)收入、成本及費(fèi)用R1R2R3R4R5R6R7R8融資租賃取代購(gòu)買的差額現(xiàn)金流量2500?357.5?360.88?364.43?368.18?372.11?376.25?380.61?385.03?5254314.3融資租賃財(cái)務(wù)決策

承租人的租賃凈現(xiàn)值

單位：萬(wàn)元時(shí)間（年末）0123456788避免設(shè)備成本支出2500租金支付?390?390?390?390?390?390?390?390利息抵稅32.529.1225.5721.8217.8913.759.394.97支付資產(chǎn)余值價(jià)款*0喪失回收流量*?525差額現(xiàn)金流量2500?357.5?360.88?364.43?368.18?372.11?376.25?380.61?385.03?525折現(xiàn)系數(shù)（稅后）6%10.94340.89000.83960.79210.74730.70500.66510.6274折現(xiàn)系數(shù)10%0.4665各年現(xiàn)金流量現(xiàn)值2500?337.27?321.18?305.98?291.64?278.08?265.26?253.14?241.57?244.91凈現(xiàn)值?39.03租賃相比較自行購(gòu)置具有負(fù)的凈現(xiàn)值租賃方案不可行44【例2-B】融資租賃——租賃期滿，租賃資產(chǎn)的所有權(quán)轉(zhuǎn)讓甲公司為了擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、增加產(chǎn)品產(chǎn)量，準(zhǔn)備添置一臺(tái)設(shè)備，已通過(guò)工程評(píng)估。預(yù)計(jì)使用6年。有關(guān)資料如下：〔1〕如果自行購(gòu)置該設(shè)備，預(yù)計(jì)購(gòu)置本錢2500萬(wàn)元。該項(xiàng)固定資產(chǎn)的稅法折舊年限為10年，法定殘值率為購(gòu)置本錢的5%。預(yù)計(jì)該資產(chǎn)6年后變現(xiàn)價(jià)值為1000萬(wàn)元?！?〕現(xiàn)有乙公司愿意提供同樣設(shè)備的租賃，每年租金400萬(wàn)元，年末支付，租期6年。乙公司未能獲得更廉價(jià)的購(gòu)置本錢?！?〕甲公司和乙公司適用的所得稅率均為25%，稅前借款〔有擔(dān)?！忱蕿?%，工程的資本本錢為10%?！?〕租賃期內(nèi)不能撤租，租賃期滿設(shè)備所有權(quán)轉(zhuǎn)讓，為此甲公司需向乙公司支付資產(chǎn)余值價(jià)款1000萬(wàn)元。要求：從甲公司角度對(duì)是否應(yīng)選取租賃方案進(jìn)行評(píng)估。14.3融資租賃財(cái)務(wù)決策45解題思路：①根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)那么判斷租賃性質(zhì)。②假設(shè)為融資租賃，租金不可直接抵稅，那么需要分別按折舊和利息抵稅。③假設(shè)合同沒(méi)有明示本金和利息，需要計(jì)算“內(nèi)含利息率〞。④在租賃期開(kāi)始日，將入賬價(jià)值和長(zhǎng)期應(yīng)付款的差額作為未確認(rèn)融資費(fèi)用，并對(duì)未確認(rèn)融資費(fèi)用分?jǐn)?。⑤根?jù)融資租賃承租人現(xiàn)金流量分析框架分析租賃期初、期中、期末現(xiàn)金流量。⑥現(xiàn)金流量折現(xiàn)計(jì)算NPV，判斷決策方案。14.3融資租賃財(cái)務(wù)決策46首先判斷租賃性質(zhì)：①租賃期滿設(shè)備所有權(quán)轉(zhuǎn)讓；②承租人沒(méi)有購(gòu)置選擇權(quán)；③租賃期占資產(chǎn)使用年限=6/10=60%，小于75%；④計(jì)算最低租賃付款額現(xiàn)值。最低租賃付款額=各期租金之和+支付購(gòu)置設(shè)備余值的價(jià)款+承租人擔(dān)保的資產(chǎn)余值=400×6+1000+0=3400〔萬(wàn)元〕每期租金的現(xiàn)值之和=400×〔P/A,7.8%,6〕，支付購(gòu)置設(shè)備余值的價(jià)款現(xiàn)值=1000×〔P/F,7.8%,6〕。最低租賃付款額現(xiàn)值=400×〔P/A,7.8%,6〕+1000×〔P/F,7.8%,6〕=2500〔萬(wàn)元〕，大于租賃資產(chǎn)公允價(jià)值的90%〔2500×90%=2250〔萬(wàn)元〕〕。⑤該資產(chǎn)沒(méi)有特殊使用性質(zhì)。14.3融資租賃財(cái)務(wù)決策47在上述5個(gè)判斷標(biāo)準(zhǔn)中，本例第①和④個(gè)條件符合融資租賃的特征條件。所以該租賃屬于融資租賃，租金不可以直接抵稅，而需要分別按折舊和利息抵稅。因?yàn)楹贤瑳](méi)有明示本金和利息，需要根據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算“租賃內(nèi)含利率〞。設(shè)內(nèi)含利率為i，根據(jù)定義：資產(chǎn)公允價(jià)值=每期租金×〔P/A，i，6〕+支付購(gòu)置設(shè)備余值的價(jià)款×〔P/F，i，6〕2500?400×〔P/A,i,6〕?1000×(P/F,i,6)=0根據(jù)插值法，i=7%時(shí)，2500?400×4.7665?1000×0.6663=?72.9〔萬(wàn)元〕i=8%時(shí)，2500?400×4.6229?1000×0.6302=20.64〔萬(wàn)元〕計(jì)算得i=7.8%14.3融資租賃財(cái)務(wù)決策48未確認(rèn)融資費(fèi)用分?jǐn)偙砣缦?4.3融資租賃財(cái)務(wù)決策

未確認(rèn)融資費(fèi)用分?jǐn)偙?/p>

單位：萬(wàn)元時(shí)間（年末）0123456支付租金400400400400400400支付利息195179161.77143.2123.1697.88*歸還本金205221238.23256.8276.84302.12*未還本金2500229520741835.771578.961302.121000：49承租人租賃凈現(xiàn)值分析見(jiàn)表14.3融資租賃財(cái)務(wù)決策

承租人的租賃凈現(xiàn)值表

單位：萬(wàn)元時(shí)間（年末）01234566避免設(shè)備成本支出2500租金支付?400?400?400?400?400?400利息抵稅48.7544.7540.4435.830.7924.47支付資產(chǎn)余值價(jià)款?1000喪失回收流量0差額現(xiàn)金流量2500?351.25?355.25?359.56?364.2?369.21?375.53?1000折現(xiàn)系數(shù)（稅后）6%10.94340.89000.83960.79210.74730.7050折現(xiàn)系數(shù)10%0.5645各年差額現(xiàn)金流量現(xiàn)值2500?331.37?316.17?301.89?288.48?275.91?264.75?564.50凈現(xiàn)值156.93承租人具有正的凈現(xiàn)值，該租賃方案對(duì)于承租人可行。50【例2-C】融資租賃——承租人有權(quán)購(gòu)置資產(chǎn)且購(gòu)置價(jià)遠(yuǎn)小于〔一般認(rèn)為25%〕行權(quán)時(shí)租賃資產(chǎn)公允價(jià)值甲公司為了擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、增加產(chǎn)品產(chǎn)量，準(zhǔn)備添置一臺(tái)設(shè)備，已通過(guò)工程評(píng)估。預(yù)計(jì)使用6年。有關(guān)資料如下：〔1〕如果自行購(gòu)置該設(shè)備，預(yù)計(jì)購(gòu)置本錢2500萬(wàn)元。該項(xiàng)固定資產(chǎn)的稅法折舊年限為10年，法定殘值率為購(gòu)置本錢的5%。預(yù)計(jì)該資產(chǎn)6年后變現(xiàn)價(jià)值為1000萬(wàn)元?！?〕現(xiàn)有乙公司愿意提供同樣設(shè)備的租賃，每年租金500萬(wàn)元，年末支付，租期6年。乙公司未能獲得更廉價(jià)的購(gòu)置本錢?！?〕甲公司和乙公司適用的所得稅率均為25%，稅前借款〔有擔(dān)?！忱蕿?%，工程的資本本錢為10%?！?〕租賃期內(nèi)不能撤租，租賃期滿，甲公司可以以250萬(wàn)元從乙公司購(gòu)置該資產(chǎn)。要求：從甲公司角度對(duì)是否應(yīng)選取租賃方案進(jìn)行評(píng)估。14.3融資租賃財(cái)務(wù)決策51解題思路：①根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)那么判斷租賃性質(zhì)。②假設(shè)為融資租賃，租金不可直接抵稅，那么需要分別按折舊和利息抵稅。③假設(shè)合同沒(méi)有明示本金和利息，需要計(jì)算“內(nèi)含利息率〞。④在租賃期開(kāi)始日，將入賬價(jià)值和長(zhǎng)期應(yīng)付款的差額作為未確認(rèn)融資費(fèi)用，并對(duì)未確認(rèn)融資費(fèi)用分?jǐn)?。⑤根?jù)融資租賃承租人現(xiàn)金流量分析框架分析租賃期初、期中、期末現(xiàn)金流量。⑥現(xiàn)金流量折現(xiàn)計(jì)算NPV，判斷決策方案。14.3融資租賃財(cái)務(wù)決策52首先，根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)那么判斷租賃性質(zhì)。①租賃期滿設(shè)備所有權(quán)不轉(zhuǎn)讓；②承租人有購(gòu)置選擇權(quán)。租賃期滿資產(chǎn)變現(xiàn)價(jià)值1000萬(wàn)元，合同約定甲公司可以以250萬(wàn)元選擇購(gòu)置，即所訂立的購(gòu)置價(jià)款遠(yuǎn)低于行權(quán)時(shí)資產(chǎn)的公允價(jià)值，可以合理預(yù)計(jì)承租人會(huì)行使購(gòu)置權(quán)；③租賃期占資產(chǎn)使用年限=6/10=60%，小于75%；④計(jì)算最低租賃付款額現(xiàn)值。最低租賃付款額=500×6+250+0=3250〔萬(wàn)元〕每期租金的現(xiàn)值之和=500×〔P/A,7.6%,6〕，支付購(gòu)置設(shè)備余值的價(jià)款現(xiàn)值=250×〔P/F,7.6%,6〕。最低租賃付款額現(xiàn)值=500×〔P/A,7.6%,6〕+250×〔P/F,7.6%,6〕=2500〔萬(wàn)元〕，大于租賃資產(chǎn)公允價(jià)值的90%〔2500×90%=2250〔萬(wàn)元〕〕。⑤該資產(chǎn)沒(méi)有特殊使用性質(zhì)。14.3融資租賃財(cái)務(wù)決策53因?yàn)楹贤瑳](méi)有明示本金和利息，需要根據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算“租賃內(nèi)含利率〞。設(shè)內(nèi)含利率為i，根據(jù)定義：資產(chǎn)公允價(jià)值=每期租金×〔P/A，i，6〕+支付購(gòu)置設(shè)備余值的價(jià)款×〔P/F，i，6〕2500?500×〔P/A,i,6〕?250×(P/F,i,6)=0根據(jù)插值法，i=7%時(shí)，2500?500×4.7665?250×0.6663=?49.83〔萬(wàn)元〕i=8%時(shí)，2500?500×4.6229?250×0.6302=31〔萬(wàn)元〕計(jì)算得i=7.6%14.3融資租賃財(cái)務(wù)決策54

14.3融資租賃財(cái)務(wù)決策

承租人的租賃凈現(xiàn)值表

單位：萬(wàn)元時(shí)間（年末）01234566避免設(shè)備成本支出2500租金支付?500?500?500?500?500?500利息抵稅47.541.6135.2728.4521.1113.55支付資產(chǎn)余值價(jià)款?250喪失回收流量0差額現(xiàn)金流量2500?452.5?458.39?464.73?471.55?478.88?486.45?250折現(xiàn)系數(shù)（稅后）6%10.94340.89000.83960.79210.74730.7050折現(xiàn)系數(shù)10%0.5645各年差額現(xiàn)金流量現(xiàn)值2500?426.89?407.97?390.19?373.51?357.87?342.95?141.13凈現(xiàn)值59.49承租人具有正的凈現(xiàn)值，該租賃方案對(duì)于承租人可行。55【例2-D】融資租賃——最低租賃付款額現(xiàn)值等于或大于租賃開(kāi)始日租賃資產(chǎn)的公允價(jià)值的90%甲公司為了擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、增加產(chǎn)品產(chǎn)量，準(zhǔn)備添置一臺(tái)設(shè)備，已通過(guò)工程評(píng)估。預(yù)計(jì)使用6年。有關(guān)資料如下：〔1〕如果自行購(gòu)置該設(shè)備，預(yù)計(jì)購(gòu)置本錢2500萬(wàn)元。該項(xiàng)固定資產(chǎn)的稅法折舊年限為10年，法定殘值率為購(gòu)置本錢的5%。預(yù)計(jì)該資產(chǎn)6年后變現(xiàn)價(jià)值為1000萬(wàn)元?！?〕現(xiàn)有乙公司愿意提供同樣設(shè)備的租賃，每年租金520萬(wàn)元，年末支付，租期6年。乙公司未能獲得更廉價(jià)的購(gòu)置本錢?！?〕甲公司和乙公司適用的所得稅率均為25%，稅前借款〔有擔(dān)?！忱蕿?%，工程的資本本錢為10%。出租人的未擔(dān)保余值未知，租賃合同規(guī)定的利率為6.7%〔年利率〕?！?〕租賃期內(nèi)不能撤租，租賃期滿設(shè)備所有權(quán)不轉(zhuǎn)讓。要求：從甲公司角度對(duì)是否應(yīng)選取租賃方案進(jìn)行評(píng)估。14.3融資租賃財(cái)務(wù)決策56解題思路：①根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)那么判斷租賃性質(zhì)。②假設(shè)為融資租賃，租金不可直接抵稅，那么需要分別按折舊和利息抵稅。③假設(shè)合同沒(méi)有明示本金和利息，需要計(jì)算“內(nèi)含利息率〞。④在租賃期開(kāi)始日，將入賬價(jià)值和長(zhǎng)期應(yīng)付款的差額作為未確認(rèn)融資費(fèi)用，并對(duì)未確認(rèn)融資費(fèi)用分?jǐn)偂＂莞鶕?jù)融資租賃承租人現(xiàn)金流量分析框架分析租賃期初、期中、期末現(xiàn)金流量。⑥現(xiàn)金流量折現(xiàn)計(jì)算NPV，判斷決策方案。14.3融資租賃財(cái)務(wù)決策57首先，根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)那么判斷租賃性質(zhì)。①租賃期滿設(shè)備所有權(quán)不轉(zhuǎn)讓；②承租人沒(méi)有購(gòu)置選擇權(quán)；③租賃期占資產(chǎn)使用年限=6/10=60%，小于75%；④計(jì)算最低租賃付款額現(xiàn)值。最低租賃付款額=各期租金之和+支付購(gòu)置設(shè)備余值的價(jià)款+承租人擔(dān)保的資產(chǎn)余值=520×6+0+0=3120〔萬(wàn)元〕每期租金的現(xiàn)值之和=520×〔P/A,6.7%,6〕=2500〔萬(wàn)元〕。最低租賃付款額等于公允價(jià)值，所以必然大于公允價(jià)值的90%，大于租賃資產(chǎn)公允價(jià)值的90%〔2500×90%=2250〔萬(wàn)元〕〕。⑤該資產(chǎn)沒(méi)有特殊使用性質(zhì)。14.3融資租賃財(cái)務(wù)決策58

未確認(rèn)融資費(fèi)用分?jǐn)偙砣缦拢?4.3融資租賃財(cái)務(wù)決策

未確認(rèn)融資費(fèi)用分?jǐn)偙?/p>

單位：萬(wàn)元時(shí)間（年末）0123456支付租金520520520520520520支付利息167.5143.88118.6891.7963.135.05*歸還本金352.5376.12401.32428.21456.9484.95*未還本金25002147.51771.381370.06941.85484.95059承租人租賃凈現(xiàn)值分析見(jiàn)下表：14.3融資租賃財(cái)務(wù)決策

承租人的租賃凈現(xiàn)值表

單位：萬(wàn)元時(shí)間（年末）01234566避免設(shè)備成本支出2500租金支付?520?520?520?520?520?520利息抵稅41.8835.9729.6722.9515.788.76支付資產(chǎn)余值價(jià)款0喪失回收流量?1018.75差額現(xiàn)金流量2500?478.13?484.03?490.33?497.05?504.23?511.24?1018.75折現(xiàn)系數(shù)（稅后）6%10.94340.89000.83960.79210.74730.7050折現(xiàn)系數(shù)10%0.5645各年差額現(xiàn)金流量現(xiàn)值2500?451.07?430.79?411.68?393.71?376.81?360.42?575.08凈現(xiàn)值?499.56承租人具有負(fù)的凈現(xiàn)值，該租賃方案對(duì)于承租人不可行。602.出租人的NPV現(xiàn)金流量確實(shí)定折現(xiàn)率確實(shí)定NPV計(jì)算結(jié)果14.3融資租賃財(cái)務(wù)決策6114.3融資租賃財(cái)務(wù)決策融資租賃出租人現(xiàn)金流量分析框架時(shí)點(diǎn)現(xiàn)金流量租賃期初避免購(gòu)置設(shè)備支出（-）租賃期間稅后租金收入+設(shè)備成本抵稅租賃期末若期末所有權(quán)轉(zhuǎn)移回收的余值流量（+）若期末所有權(quán)不轉(zhuǎn)移收回的期末資產(chǎn)變現(xiàn)流量：+（期末變現(xiàn)價(jià)值+變現(xiàn)損失抵稅）或+（期末變現(xiàn)價(jià)值–變現(xiàn)收益納稅）〔1〕現(xiàn)金流量確實(shí)定62〔3〕NPV計(jì)算結(jié)果對(duì)出租人來(lái)說(shuō)，凈現(xiàn)值〔NPV〕法的分析模型：14.3融資租賃財(cái)務(wù)決策〔2〕折現(xiàn)率確實(shí)定租賃期現(xiàn)金流量折現(xiàn)率應(yīng)采用有擔(dān)保債券的稅后本錢。資產(chǎn)期末余值的折現(xiàn)率根據(jù)工程的資本本錢確定。63【例3-A】稅率相等：租賃雙方NPV等于0甲公司為了擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、增加產(chǎn)品產(chǎn)量，準(zhǔn)備添置一臺(tái)設(shè)備，已通過(guò)工程評(píng)估。預(yù)計(jì)使用6年。有關(guān)資料如下：〔1〕如果自行購(gòu)置該設(shè)備，預(yù)計(jì)購(gòu)置本錢2500萬(wàn)元。該項(xiàng)固定資產(chǎn)的稅法折舊年限為10年，法定殘值率為購(gòu)置本錢的5%。預(yù)計(jì)該資產(chǎn)6年后變現(xiàn)價(jià)值為1000萬(wàn)元。〔2〕現(xiàn)有乙公司愿意提供同樣設(shè)備的租賃，每年租金400萬(wàn)元，年末支付，租期6年。乙公司未能獲得更廉價(jià)的購(gòu)置本錢?！?〕甲公司和乙公司適用的所得稅率均為25%，稅前借款〔有擔(dān)保〕利率為8%，工程的資本本錢為10%?！?〕租賃期內(nèi)不能撤租，租賃期滿設(shè)備所有權(quán)轉(zhuǎn)讓，為此甲公司需向乙公司支付資產(chǎn)余值價(jià)款1000萬(wàn)元。要求：從乙公司角度對(duì)是否應(yīng)選取租賃方案進(jìn)行評(píng)估。14.3融資租賃財(cái)務(wù)決策64融資租賃出租人現(xiàn)金流量分析框架：①期初現(xiàn)金流量：租賃資產(chǎn)本錢。購(gòu)置設(shè)備需要支付2500萬(wàn)元，是一項(xiàng)現(xiàn)金流出。②期中現(xiàn)金流量：稅后租金收入；本錢抵稅。稅后租金收入=400×〔1?25%〕=300〔萬(wàn)元〕。租金中扣除利息的局部屬于本金，該項(xiàng)本金是出租人設(shè)備的本錢，可以抵稅。根據(jù)未確認(rèn)融資費(fèi)用分?jǐn)偙砜梢缘贸龈髌诒窘?，乘以所得稅率，即得設(shè)備本錢抵稅現(xiàn)金流入。③期末現(xiàn)金流量：設(shè)備的稅后殘值。該合同中期末所有權(quán)轉(zhuǎn)移給承租人。承租人為獲得資產(chǎn)需要向出租人支付費(fèi)用，那么該項(xiàng)收入1000萬(wàn)元構(gòu)成出租人的現(xiàn)金流入。14.3融資租賃財(cái)務(wù)決策65

14.3融資租賃財(cái)務(wù)決策

出租人的租賃凈現(xiàn)值表

單位：萬(wàn)元時(shí)間（年末）01234566購(gòu)置設(shè)備現(xiàn)金支出?2500每年租金收入400400400400400400稅后租金300300300300300300銷售成本減稅51.2555.2559.5664.269.2175.53資產(chǎn)余值收回1000差額現(xiàn)金流量?2500351.25355.35359.56364.2369.21375.531000折現(xiàn)系數(shù)（稅后）6%10.94340.89000.83960.79210.74730.7050折現(xiàn)系數(shù)10%0.5645各年差額現(xiàn)金流量現(xiàn)值?2500331.37316.26301.89288.48275.91264.75564.5凈現(xiàn)值-156.84*出租人具有負(fù)的凈現(xiàn)值，該租賃方案對(duì)于出租人不可行。比照本例題與【例2-B】，在出租人和承租人所得稅率相等、市場(chǎng)無(wú)摩擦的情況下，合同雙方的凈現(xiàn)值之和為0。出租人的現(xiàn)金流出就是承租人的現(xiàn)金流入，承租人的所得〔NPV=156.93萬(wàn)元〕是出租人的損失〔NPV=-156.84萬(wàn)元〕。在這種情況下，融資租賃是無(wú)法存在的。66【例3-B】稅率不等：租賃雙方分享節(jié)稅好處甲公司為了擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、增加產(chǎn)品產(chǎn)量，準(zhǔn)備添置一臺(tái)設(shè)備，已通過(guò)工程評(píng)估。預(yù)計(jì)使用6年。有關(guān)資料如下：〔1〕甲公司產(chǎn)品生產(chǎn)與銷售的預(yù)期年限是6年，市場(chǎng)預(yù)測(cè)顯示第一年?duì)I業(yè)收入可達(dá)1200萬(wàn)元，第二年可達(dá)1300萬(wàn)元，然后以每年1400萬(wàn)元的水平持續(xù)4年。估計(jì)增加營(yíng)運(yùn)資本占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的20%，年初投入，工程結(jié)束時(shí)收回。維修費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)和資產(chǎn)管理本錢等運(yùn)行維護(hù)費(fèi)每年50萬(wàn)。營(yíng)業(yè)本錢是營(yíng)業(yè)收入的40%?！?〕如果自行購(gòu)置該設(shè)備，預(yù)計(jì)購(gòu)置本錢2500萬(wàn)元。該項(xiàng)固定資產(chǎn)的稅法折舊年限為10年，法定殘值率為購(gòu)置本錢的5%。預(yù)計(jì)該資產(chǎn)6年后變現(xiàn)價(jià)值為1000萬(wàn)元?！?〕現(xiàn)有乙公司愿意提供同樣設(shè)備的租賃，每年租金520萬(wàn)元，年末支付，租期6年。乙公司未能獲得更廉價(jià)的購(gòu)置本錢。〔4〕甲公司適用的所得稅率均為40%，乙公司適用的所得稅率均為20%。稅前借款〔有擔(dān)保〕利率為8%，工程的資本本錢為10%。〔5〕租賃期內(nèi)不能撤租，租賃期滿，甲公司可以以250萬(wàn)元從乙公司購(gòu)置該資產(chǎn)。要求：分別從甲、乙公司角度對(duì)是否應(yīng)選取租賃方案進(jìn)行評(píng)估。14.3融資租賃財(cái)務(wù)決策67首先，甲公司對(duì)自行購(gòu)置投資方案進(jìn)行評(píng)估。每年折舊=2500×〔1?5%〕÷10=237.5〔萬(wàn)元〕折舊抵稅=237.5×0.4=95〔萬(wàn)元〕租期滿時(shí)賬面價(jià)值=2500?237.5×6=1075〔萬(wàn)元〕資產(chǎn)余值變現(xiàn)損失=1075?1000=75〔萬(wàn)元〕資產(chǎn)余值變現(xiàn)損失抵稅=75×40%=30〔萬(wàn)元〕14.3融資租賃財(cái)務(wù)決策6814.3融資租賃財(cái)務(wù)決策

設(shè)備投資的評(píng)估

單位：萬(wàn)元時(shí)間（年末）0123456營(yíng)業(yè)收入120013001400140014001400營(yíng)業(yè)成本?480?520?560?560?560?560維護(hù)費(fèi)?50?50?50?50?50?50稅后現(xiàn)金流量402438474474474474折舊抵稅額959595959595稅后營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量497533569569569569設(shè)備投資?2500營(yíng)運(yùn)資本投入增加或減少?240?20?20000期末營(yíng)運(yùn)資本回收280回收殘值流量1030項(xiàng)目增量現(xiàn)金流量?27404775135695695691879折現(xiàn)系數(shù)10%10.90910.82640.75130.68300.62090.5645各年現(xiàn)金流量現(xiàn)值?2740433.64423.94427.49388.63353.291060.70投資凈現(xiàn)值347.69凈現(xiàn)值為正，有投資價(jià)值69第二步，計(jì)算租賃相對(duì)于購(gòu)置的凈現(xiàn)值，分析租賃是否更有利。如果租賃相比于購(gòu)置能夠帶來(lái)正的凈現(xiàn)值，那么應(yīng)選擇租賃。租賃期滿資產(chǎn)變現(xiàn)價(jià)值1000萬(wàn)元，合同約定甲公司可以以250萬(wàn)元選擇購(gòu)置，即所訂立的購(gòu)置價(jià)款遠(yuǎn)低于行權(quán)時(shí)資產(chǎn)的公允價(jià)值，可以合理預(yù)計(jì)承租人會(huì)行使購(gòu)置權(quán)，所以判定為融資租賃。計(jì)算“內(nèi)含利息率〞：2500?520×〔P/A,i,6〕?250×〔P/F,i,6〕=0 i=8%時(shí)，2500?520×4.6229?250×0.6302=?61.46〔萬(wàn)元〕i=9%時(shí)，2500?520×4.4859?250×0.5963=18.26〔萬(wàn)元〕根據(jù)插值法，計(jì)算得i=8.77%14.3融資租賃財(cái)務(wù)決策70

14.3融資租賃財(cái)務(wù)決策

未確認(rèn)融資費(fèi)用分?jǐn)偙?/p>

單位：萬(wàn)元時(shí)間（年末）0123456支付租金520520520520520520支付利息219.25192.87164.18132.9899.0461.68*歸還本金300.75327.13355.82387.02420.96458.32*未還本金25002199.251872.121516.301129.28708.3225071

14.3融資租賃財(cái)務(wù)決策

承租人的租賃凈現(xiàn)值表

單位：萬(wàn)元時(shí)間（年末）01234566避免設(shè)備成本支出2500租金支付?520?520?520?520?520?520利息抵稅87.7077.1565.6753.1939.6224.67支付資產(chǎn)余值價(jià)款?250喪失回收流量0差額現(xiàn)金流量2500?432.30?442.85?454.33?466.81?480.38?495.33?250折現(xiàn)系數(shù)(稅后)4.8%10.95420.91050.86880.82900.79100.7548折現(xiàn)系數(shù)10%0.5645各年差額現(xiàn)金流量現(xiàn)值2500?412.50?403.21?394.72?386.99?379.98?373.88?141.13凈現(xiàn)值7.5972

14.3融資租賃財(cái)務(wù)決策

出租人的租賃凈現(xiàn)值表