淺析企業(yè)籌資

淺析企業(yè)籌資摘要：企業(yè)要生存發(fā)展，就需要不斷擴(kuò)大銷售領(lǐng)域或者不斷加強(qiáng)新品研發(fā)，來開拓新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，而要知足這些需要最直接的條件就是資金。本文從企業(yè)籌集資金的不同途徑，分別分析了其中的優(yōu)缺點，論述了使企業(yè)總價值最大才是企業(yè)籌資的最佳策略。本文關(guān)鍵詞語：內(nèi)部資金；商業(yè)信譽(yù)；外部資金；平衡增加；每股收益；加權(quán)平均資本成本企業(yè)要生存發(fā)展，擴(kuò)大銷售市場領(lǐng)域是任何企業(yè)都無法回避的問題。企業(yè)擴(kuò)大發(fā)展的財政意義就是資金增加，要擴(kuò)大市場份額，就需要資金擴(kuò)大生產(chǎn)或者開拓新的市場領(lǐng)域。本文論述的就是怎樣籌集資金來實現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展目的。一、完全依靠內(nèi)部資金增加?？科髽I(yè)本身內(nèi)部積累來實現(xiàn)增加，資源有限，往往會限制企業(yè)發(fā)展的步伐，會失去許多占據(jù)市場的時機(jī)。二、商業(yè)信譽(yù)。商業(yè)信譽(yù)是指商品交易中的延期付款或延期交貨所構(gòu)成的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間的一種直接信譽(yù)關(guān)系。商業(yè)信譽(yù)融資的重要方式有：賒購商品、預(yù)收貨款、商業(yè)匯票?！惨弧迟d購商品是利用商業(yè)信譽(yù)賒購商品，其籌資方便，成本低，限制條件少，但是使用期限較短，放棄現(xiàn)金折扣的資金成本也較高。例如：A公司2009年3月1日向B公司銷售一批商品，開出增值稅發(fā)票注明售價為50000萬元，增值稅8500元，為加快貨款回收，A公司和B公司約定現(xiàn)金折扣為：2/10,1/20,n/30。則假如10天付款，B公司可節(jié)約〔50000+8500〕×2%=1170元10天2%的折扣率相當(dāng)于6%〔2%/10×30〕的月利率，72%〔2%/10×360〕的年利率。假如20天付款，B公司可節(jié)約〔50000+8500〕×1%=585元20天1%的折扣率相當(dāng)于1.5%〔1%/20×30〕的月利率，18%〔1%/20×360〕的年利率?！捕愁A(yù)收貨款一般金額有限。〔三〕商業(yè)匯票。商業(yè)匯票是指收款人或付款人〔或承兌申請人〕簽發(fā)，由承兌人承兌，并于到期日向收款人或被背書人支付款項的票據(jù)，商業(yè)匯票按承兌人不同，分為商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票，期限最長不跨越6個月。例如：A公司向B公司購買一批設(shè)備，設(shè)備加快100萬元。雙方約定以銀行承兌匯票支付。2009年1月10日，A公司向甲銀行申請6個月100萬元足額銀行承兌匯票，支付給B公司(假定不考慮增值稅)。則：銀行承兌匯票的手續(xù)費為票面金額的0.5‰，電匯費為票面金額的0.02‰，半年期足額銀行承兌保證金存款利率為1.98%。簽發(fā)該筆銀行承兌匯票的費用=1000000×0.5‰+1000000×0.02‰=520元簽發(fā)該筆銀行承兌匯票的利息收入=1000000×(1.98%/12)×6=4950元所以A公司節(jié)省財政費用：4950-520=4430元接上例，2009年2月10日，B公司流動資金緊張，將該銀行承兌匯票向乙銀行申請貼現(xiàn)，假定貼現(xiàn)利率為月利率1.5‰。則：貼現(xiàn)天數(shù)=貼現(xiàn)日至到期日天數(shù)+在途天數(shù)=150+3=153天B公司貼現(xiàn)利息=票面金額×貼現(xiàn)天數(shù)×貼現(xiàn)利率=1000000×153×1.5‰÷30=7650元假如乙銀行由于資金緊張，于當(dāng)天轉(zhuǎn)貼給丙銀行。則：乙銀行貼現(xiàn)利息收入需交納營業(yè)稅5%；城建稅：營業(yè)稅的7%；教育費附加：營業(yè)稅的3%。乙銀行能夠承受的保本最高月利率r為：1000000×153×1.5‰÷30×〔1-5%-5%×7%-5%×3%〕=1000000×153×r÷30r≈1.418‰在實際工作中，利率應(yīng)被3除進(jìn)，上述r通常應(yīng)為1.416‰。根據(jù)企業(yè)信譽(yù)和經(jīng)營情況，銀行還能夠簽發(fā)不足額承兌。但是不足額承兌保證金存款是按活期計息。如上例中，A公司購買上述設(shè)備有20%的資金缺口，特向銀行申請80%保證金的銀行承兌匯票。則：保證金80萬元，活期年利率0.36%，銀行承兌票面金額100萬元。假定不考慮活期復(fù)利計息。簽發(fā)銀行承兌匯票的費用=1000000×0.5‰+1000000×0.02‰=520元利息收入=800000×0.36%÷360×181=1448元A公司節(jié)省的財政費用1448-520=928元。假如差額20萬元向銀行申請半年短期借款，假定銀行半年期短期貸款基礎(chǔ)年利率4.86%。則：借款利息=200000×4.86%÷12×6=4860元印花稅=200000×0.05‰=10元另外假如是抵押貸款，對于抵押物，還需要評估，需支付一定的評估費。簽發(fā)不足額銀行承兌實現(xiàn)利息收入928元，借款需支付財政費用4860元、管理費用10元。所以，企業(yè)在支付貨款時，假如對方承受銀行承兌匯票，用銀行承兌匯票支付，能夠為企業(yè)節(jié)省許多費用。三、重要依靠外部資金增加。從外部籌資包含債務(wù)籌資和權(quán)益籌資以及租賃。〔一〕債務(wù)籌資。負(fù)債籌資和普通股籌資性質(zhì)不同，其特點是具有時間性，到期需要歸還；而且不管企業(yè)經(jīng)營好壞，需支付固定的債務(wù)利息；但其成本比普通股籌資低，也不會分散企業(yè)的控制權(quán)。債務(wù)籌資又包含借款和籌資。第一借款籌資，是指企業(yè)向銀行或其他非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的款項。借款籌資的成本=借入資金×利率×?xí)r間。一般對于按月付息到期還本的借款，借入資金能夠在借入時間內(nèi)充足利用，但是對于按月付息，分期等額還款，就要充足考慮借入資金的利用和額度。例如：某企業(yè)借入資金1200萬元，月利率10‰，期限一年?！?〕按月付息，到期還本；〔2〕按月付息，分期等額還款。分別計算借入資金的月累積數(shù)〔一年中借款賬戶每月余額的累加數(shù)〕。〔1〕月累積數(shù)：1200×12=14400萬〔2〕月累積數(shù)：[12×〔12＋1〕]÷2×〔1200÷12〕=7800萬在第〔2〕種情況下，假如要到達(dá)第〔1〕種情況下所用資金月累積數(shù)還需要〔14400-7800=6600萬〕6600萬積數(shù)，相當(dāng)于再增長{6600÷[12×〔12+1〕]/2×12≈1000萬}1000萬元貸款。由此可見，假如是第〔2〕種情況就要充足考慮借入資金額度。假如按第〔1〕種情況借入資金，在第〔2〕種情況下，肯定實現(xiàn)不了預(yù)期的增加計劃。借款籌資與發(fā)行債券相比：〔1〕籌資速度快。在符合借款條件下，這種籌資方式也合適中小企業(yè)。〔2〕借款彈性較大。向銀行申請借款時，在借款額度、利率、期限、還款方式等能夠和銀行協(xié)商；而債券籌資各方面幾乎沒有改變的可能性?！?〕借款成本較低。一般低于債券利率，籌資費用一般也低。〔4〕借款條件比較嚴(yán)格，而且用處受限制。第二債券籌資。債券是企業(yè)為籌集資金而發(fā)行的，用以記載和反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的有價證券。債券的發(fā)行必需具備一定的條件，而且債券的發(fā)行價格，當(dāng)市場利率低于票面利率時，債券應(yīng)溢價發(fā)行；當(dāng)市場利率高于票面利率時，債券應(yīng)折價發(fā)行；當(dāng)市場利率等于票面利率時，債券應(yīng)平價發(fā)行。債券發(fā)行價格=債券面值的復(fù)利現(xiàn)值+債券利息的年金現(xiàn)值=票面金額/〔1+市場利率〕^n+∑票面金額×票面利率/〔1+市場利率〕^t式中：n——債券期限、t——付息期限債券籌資的突出優(yōu)點是籌資的對象廣，市場大，但是籌資成本高，風(fēng)險大，限制條件多?！捕硻?quán)益籌資。權(quán)益籌資對于有限責(zé)任公司是承受投資者投入的實收資本，對于股份是承受投資者投入的股本。投資者又可分為國家投資、法人投資、個人投資。這些屬于承受直接投資。直接投資的優(yōu)點是：加強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)和借款能力，強(qiáng)大企業(yè)實力；財政風(fēng)險相對較小。缺點是：資本成本較高；容易分散企業(yè)控制權(quán)。對于上市公司重要指發(fā)行普通股籌資。普通股指無十分權(quán)利的股份，這種籌資方式也有優(yōu)缺點。普通股籌措資本的優(yōu)點：1、具有永久性，無到期日，不需歸還。2、沒有固定的股利負(fù)擔(dān)，股利的支付與否和支付多少，視公司有無盈利和經(jīng)營需要而定，籌資風(fēng)險相對較小。3、是公司最基本的資金來源，它反映了公司的實力，加強(qiáng)了公司的舉債能力。4、預(yù)期收益較高，經(jīng)營結(jié)果使企業(yè)與投資者公享，一定水平上能夠抵消通貨膨脹的影響。普通股籌措資本的缺點：1、資本成本較高?！?〕投資者投入資金和企業(yè)共擔(dān)風(fēng)險，就要求較高的回報，和企業(yè)分享經(jīng)營結(jié)果?！?〕支付股利是從稅后利潤中支付，而債券利息能夠稅前扣除。〔3〕普通股發(fā)行費用也很高。2、分散企業(yè)的控制權(quán)。削弱了原有股東的控制權(quán)?！踩匙赓U也是一種籌資方式。在企業(yè)缺乏資金購買資產(chǎn)，而市場又有該種資產(chǎn)出租的，企業(yè)可以以考慮采用租賃的方式，支付一定的租金報酬，來獲取所需資產(chǎn)的使用權(quán)。采用這種方式，1、由于租賃雙方的實際稅率不同，通過租賃能夠到達(dá)一定減稅效果。2、能夠降低交易成本。3、這種方式簽署的都有合同，減少了不確定性。但是，假如稅法政策不支持租賃，租賃業(yè)很難發(fā)展。綜上所述，重要依靠外部籌資，對于企業(yè)的發(fā)展不是久長之計。三、平衡增加。平衡增加就是堅持當(dāng)前的財政構(gòu)造和與此有關(guān)的財政風(fēng)險，根據(jù)股東權(quán)益的增加比例，增長借款，以此支持銷售增加。這種增加一般不會消耗企業(yè)的財政資源，是一種可連續(xù)的增加方式。另外判定資本構(gòu)造和理與否，還能夠用每股收益的變化來分析。每股收益的高低，不僅受資本構(gòu)造即長期負(fù)債融資和權(quán)益融資的影響，還遭到銷售水平影響。怎樣處理好三者的關(guān)系，使每股收益最高，資本構(gòu)造最佳呢？能夠通過計算每股收益無差異不同點，即每股收益不受融資方式影響的銷售水平。設(shè)：EPS—每股收益、S—銷售額、Vc—變動成本F—固定成本、I—債務(wù)利息、T—所得稅率N—流通在外的普通股股數(shù)D—優(yōu)先股股利EBIT—息前稅前盈余則：EPS=[〔S-Vc-F-I〕〔1-T〕-D]/N=［EBIT-I］〔1-T〕-D]/N假設(shè)分子一定的情況下，假如發(fā)行普通股籌資，分母增長。假如用線性關(guān)系來考慮，也就是說發(fā)行債務(wù)籌資的斜率比發(fā)行普通股籌資的斜率高。所以，當(dāng)銷售額高于每股收益無差異不同點時，運用負(fù)債籌資可獲得較高的每股收益；當(dāng)銷售額低于每股收益無差異不同點時，運用權(quán)益籌資可獲得較高的每股收益。但是運用每股收益高低分析籌資方式，沒有考慮風(fēng)險因素。假如每股收益的增加不足以補(bǔ)償風(fēng)險增長所需的報酬，雖然每股收益增長，股價仍然會下降。所以考慮風(fēng)險因素，使公司的總價值最高的資本構(gòu)造應(yīng)該是最佳資本構(gòu)造。當(dāng)公司總價值最大時的資本構(gòu)造，資本成本也是最低的。分析公司的市場總價值能夠這樣計算：V=S+B式中：V—公司的市場總價值S—股票的總價B—債券的價值在經(jīng)營利潤永續(xù)，投資人要求的報酬率不變，則股票的市場價值為：S=〔EBIT-I〕〔1-T〕/KS式中：EBIT—息前稅前盈余I—年利息額T—所得稅率KS—權(quán)益資本成本采取資本資產(chǎn)定價模型可計算出權(quán)益資本成本KS：KS=RS=RF+β〔Rm-RF〕式中：RF—無風(fēng)險報酬率β—股票的貝他系數(shù)Rm—平均風(fēng)險需要報酬率債券的市場價值：P0〔1-F〕=n(nF)〔Pi+Ii〕/(1+kd)^ii=1式中：P0—債券的發(fā)行價格或借款金額，即債務(wù)現(xiàn)值F—手續(xù)費Pi—本金的歸還金額及時