技術(shù)經(jīng)濟(jì)chapter4評價方法gra

北京郵電大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院彭若弘技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)

TechnicalEconomics技術(shù)經(jīng)濟(jì)chapter4評價方法gra共69頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第1頁!第四章

技術(shù)經(jīng)濟(jì)評價方法Technical

Economics(EngineeringEconomics)Chapter4技術(shù)經(jīng)濟(jì)chapter4評價方法gra共69頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第2頁!3基本方法投資決策評價方法靜態(tài)：投資回收期PB、平均報酬率ARR動態(tài)：凈現(xiàn)值NPV、內(nèi)部收益率IRR

獲利指數(shù)PI不確定性分析方法盈虧平衡分析敏感性分析概率分析技術(shù)經(jīng)濟(jì)chapter4評價方法gra共69頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第3頁!4投資回收期PB

概念：投資回收期(PB)是指用項目的凈收入來回收初始投資所需要的年數(shù)。該指標(biāo)可以衡量項目回收投資速度的快慢PB

是兼顧項目獲利能力和項目風(fēng)險的評價指標(biāo)。定義式：Ptt技術(shù)經(jīng)濟(jì)chapter4評價方法gra共69頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第4頁!5投資回收期PB評判依據(jù)：設(shè)基準(zhǔn)投資回收期為Tb

PB≤Tb

時，項目可行

PB

>Tb

時，項目不可行基準(zhǔn)投資回收期Tb的選取因素：投資構(gòu)成的比例。一般，生產(chǎn)性投資比重擴(kuò)大，非生產(chǎn)性投資比重減少，投資回收期可以縮短成本構(gòu)成比例。一般，成本降低，利潤增加，則導(dǎo)致回收期縮短技術(shù)進(jìn)步程度。新產(chǎn)品發(fā)展速度快，企業(yè)改造，更新的加速都會使投資回收期縮短技術(shù)經(jīng)濟(jì)chapter4評價方法gra共69頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第5頁!62.非一次性投資，年回收額不相等：

投資回收期

計算公式：

m：累計凈現(xiàn)金流量首次出現(xiàn)正值的年份數(shù)

Pttmm-1技術(shù)經(jīng)濟(jì)chapter4評價方法gra共69頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第6頁!7投資回收期算例A方案現(xiàn)金流量回收額未回收額原始投資-20,000

現(xiàn)金流入

年11,80011,8008,200第二年13,2408,2000回收期＝1＋（8200/13240)=1.62(年）B方案現(xiàn)金流量回收額未回收額原始投資-9000

現(xiàn)金流入

年120012007800第二年600060001800第三年600018000回收期＝2＋(1800/6000)=2.30(年）技術(shù)經(jīng)濟(jì)chapter4評價方法gra共69頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第7頁!8投資收益率又稱投資效果系數(shù)，是工程項目投產(chǎn)后每年取得的凈收益與總投資額之比。

Ra=（NB/K）*100%NB指正常經(jīng)營年份的年凈現(xiàn)金收益，對應(yīng)于項目100%達(dá)產(chǎn),并能夠較長時間維持的基本不變的年均收益NB可引申為利潤、利稅、凈產(chǎn)值等相關(guān)指標(biāo)K為項目投資總額投資收益率R（ARR）技術(shù)經(jīng)濟(jì)chapter4評價方法gra共69頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第8頁!9

當(dāng)相互比較的方案滿足相同需要，并滿足可比要求時，通常只需比較它們的投資額和經(jīng)營成本的大小，就可以進(jìn)行項目優(yōu)選。差額投資回收期法是指在不計利息的條件下，用投資額大的方案比投資額小的方案所節(jié)約的經(jīng)營成本，來回收其差額投資所需的期限。

ΔPb=ΔK0/ΔC=（K02

–K01）/（C1–C2）

其中：

ΔPb為差額投資回收期

C1

、C2

為兩個比較方案的年經(jīng)營成本，且C1>C2

；

K01

、K02為兩個比較方案的全部投資，且K02>K01※差額投資回收期ΔPb※技術(shù)經(jīng)濟(jì)chapter4評價方法gra共69頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第9頁!10若兩方案的生產(chǎn)規(guī)模（年產(chǎn)量）不同設(shè)：兩方案的年產(chǎn)量分別為Q1和Q2

且：單位產(chǎn)量的投資額K02/Q2>K01/Q1

與單位產(chǎn)量的年經(jīng)營成本C1/Q1>C2/Q2

同時成立,

則：差額投資回收期:

ΔPb

=（K02/Q2–K01/Q1）/（C1/Q1

–C2/Q2）

ΔPb

<Tb時，選擇單位產(chǎn)量投資額大的項目

ΔPb

>Tb時，選擇單位產(chǎn)量投資額小的項目

ΔPb

=Tb時，兩項目的經(jīng)濟(jì)性相當(dāng)※差額投資回收期ΔPb※技術(shù)經(jīng)濟(jì)chapter4評價方法gra共69頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第10頁!11※計算費用法※計算費用法將一次性投資與經(jīng)常的經(jīng)營成本，統(tǒng)一成為一種性質(zhì)相似的費用，稱為計算費用或折算費用。由：ΔTp=（K02

–K01）/（C1–C2）≤Tb有：K02+TbC2≤K01+TbC1

技術(shù)經(jīng)濟(jì)chapter4評價方法gra共69頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第11頁!12靜態(tài)評價方法總結(jié)靜態(tài)評價方法簡便、直觀，但也存在明顯的缺點：未考慮各方案經(jīng)濟(jì)壽命的差異，未考慮各方案經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)費用、收益變化的情況，未考慮各方案經(jīng)濟(jì)壽命期末的殘值，未考慮資金的時間價值。技術(shù)經(jīng)濟(jì)chapter4評價方法gra共69頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第12頁!13凈現(xiàn)值計算示例上例中i=10%,NPV＝137.24NPV算例.xls亦可列式計算：NPV＝－1000＋300×（P/A

，10％，5）＝－1000＋300×3.791＝137.24技術(shù)經(jīng)濟(jì)chapter4評價方法gra共69頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第13頁!14基準(zhǔn)折現(xiàn)率的確定基準(zhǔn)折現(xiàn)率的概念

基準(zhǔn)折現(xiàn)率是凈現(xiàn)值計算中反映資金時間價值的基準(zhǔn)參數(shù)，是導(dǎo)致投資行為發(fā)生所要求的最低投資回報率，稱為最低要求收益率。（MinimumAttractiveRateofReturn,MARR）決定基準(zhǔn)折現(xiàn)率要考慮的因素資金成本項目風(fēng)險現(xiàn)實成本機會成本技術(shù)經(jīng)濟(jì)chapter4評價方法gra共69頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第14頁!15優(yōu)點：

1.計算的依據(jù)是現(xiàn)金流而不是會計收益。

2.考慮了資金的時間價值，對項目帶來的預(yù)期收益的實際時間反映敏感，從而使收益和支出在邏輯上具有可比性。

3.按凈現(xiàn)值標(biāo)準(zhǔn)接受項目會增加公司的價值，這符合股東財富最大化的理財目標(biāo)。缺點：未來現(xiàn)金流的估計十分困難。凈現(xiàn)值方法評價技術(shù)經(jīng)濟(jì)chapter4評價方法gra共69頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第15頁!16固定資產(chǎn)更新決策北方公司考慮用一臺新的、效率更高的設(shè)備來代替舊設(shè)備，以減少成本，增加收益。舊設(shè)備原購置成本為40000元，已使用5年，估計還可使用5年，已提折舊20000元，假定使用期滿后無殘值，如果現(xiàn)在銷售可得價款20000元，使用該設(shè)備每年可獲得收入50000元，每年的付現(xiàn)成本為30000元。新設(shè)備購置成本為60000元，估計可使用5年，期滿有殘值10000元，每年收入可達(dá)80000元，每年付現(xiàn)成本為40000元。假設(shè)該公司的資本成本為10%，所得稅稅率為40%，新、舊設(shè)備均用直線法計提折舊。技術(shù)經(jīng)濟(jì)chapter4評價方法gra共69頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第16頁!17

凈現(xiàn)值的相關(guān)指標(biāo)和等效指標(biāo)NPVI的應(yīng)用凈現(xiàn)值率是凈現(xiàn)值標(biāo)準(zhǔn)的一個輔助指標(biāo).凈現(xiàn)值率說明了該方案單位投資所獲得的超額凈效益.用凈現(xiàn)值率進(jìn)行方案比較時,以凈現(xiàn)值率較大的方案為優(yōu).在確定多方案的優(yōu)先次序時,如果資金沒有限額,只需按凈現(xiàn)值指標(biāo)的大小排列方案的優(yōu)先順序即可.當(dāng)資金有限額時,要評價在限額內(nèi)的方案并確定它們的優(yōu)先順序,以采用凈現(xiàn)值率法較好,但必須與凈現(xiàn)值法聯(lián)合使用,經(jīng)過反復(fù)試算,再確定優(yōu)先順序,這樣可以得出較理想的結(jié)論.技術(shù)經(jīng)濟(jì)chapter4評價方法gra共69頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第17頁!18再根據(jù)凈現(xiàn)值率的大小確定優(yōu)先順序,如下表:順序方案凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率投資額1A1200000.62000002B540000.451200003H570000.381500004D225000.25900005E286000.221300006F648000.183600007G42000.14300008C50000.1340000

因投資限額為60萬元,應(yīng)選擇(A,B,H,D,C)五個方案,這5個方案的投資總額為60萬元,其凈現(xiàn)值總和為258500元.

比較兩種方案選擇的凈現(xiàn)值總數(shù),可以看出258500>189800,因此,按凈現(xiàn)值率法選擇方案的結(jié)果較好.如果將其中的D,C兩方案用E方案取代,投資額不變,而凈現(xiàn)值可以最大.所以最后在資金限額60萬元的前提下,選擇A,B,H,E四個產(chǎn)品方案,其凈現(xiàn)值為259000元.

上例說明,分析評價多個投資方案有資金限額時,采用凈現(xiàn)值率法決定優(yōu)先次序比采用凈現(xiàn)值法優(yōu)越.但是,必須用凈現(xiàn)值法進(jìn)行反復(fù)調(diào)整試算,才可以得到最優(yōu)的方案組合.

凈現(xiàn)值的相關(guān)指標(biāo)和等效指標(biāo)技術(shù)經(jīng)濟(jì)chapter4評價方法gra共69頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第18頁!19

凈現(xiàn)值的相關(guān)指標(biāo)和等效指標(biāo)費用現(xiàn)值（PC） 費用現(xiàn)值法僅適用于方案功能相同，并只有支出而沒有收入或不易計算收入的情況。它是把方案所有消耗的成本費用（包括投資和經(jīng)營成本）都換算為與其等值的現(xiàn)值（即現(xiàn)值成本），然后據(jù)以決定方案取舍的經(jīng)濟(jì)分析方法。

PC只對不同項目的總支出現(xiàn)值進(jìn)行比較，不涉及項目的收入部分，所以只有對收入相同的項目之間，可以采用最小費用現(xiàn)值法來判斷：min(PCi)技術(shù)經(jīng)濟(jì)chapter4評價方法gra共69頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第19頁!20設(shè)備的經(jīng)濟(jì)壽命購置一臺設(shè)備初始費用為60000元，該設(shè)備可使用7年，使用1年后設(shè)備價值降為36000元，以后每年遞降4000元。設(shè)備在其壽命期內(nèi)運行費用和修理費用逐年增加，數(shù)據(jù)如下表。假定設(shè)備可隨時在市場上轉(zhuǎn)讓出去，若最低期望收益率為15%，該設(shè)備使用幾年最經(jīng)濟(jì)？年份 1 2 3 4 5 6 7 年費用 1.0 1.1 1.2 1.4 1.6 2.2 3.0殘值3.63.22.82.42.01.61.2技術(shù)經(jīng)濟(jì)chapter4評價方法gra共69頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第20頁!21內(nèi)部收益率（IRR）內(nèi)部收益率(InternalRateofReturn)是項目現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出量現(xiàn)值時折現(xiàn)率。計算IRR的理論公式：判斷準(zhǔn)則：項目可接受；

項目不可接受。技術(shù)經(jīng)濟(jì)chapter4評價方法gra共69頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第21頁!22年份012345凈現(xiàn)金流量（萬元）-1002030204040年(末)凈現(xiàn)金流量(1)年初未回收的投資（2）年初未回收的投資到年末的金額(3)=(2)×IRR年末未回收的投資(4)=(3)-(1)012345-100203020404010093.576.066.235.2113.5106.086.275.240.093.276.066.235.20IRR的經(jīng)濟(jì)含義技術(shù)經(jīng)濟(jì)chapter4評價方法gra共69頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第22頁!23IRR試算內(nèi)插法NPV1NPV2NPV0ii2i1IRRi2－i1IRR－i1NPV1NPV1＋|NPV2|IRR計算公式：技術(shù)經(jīng)濟(jì)chapter4評價方法gra共69頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第23頁!24例：一家要求收益率為10%的公司正在考慮3個投資方案。如下表所示。采用IRR方法來作投資決策。ABC初始投資-10000-10000-10000第1年現(xiàn)金流336201000第2年現(xiàn)金流336203000第3年現(xiàn)金流336206000第4年現(xiàn)金流3362136057000分析：方案A的流入現(xiàn)金流為規(guī)則現(xiàn)金流——年金形式，故可利用年金現(xiàn)值因子求出IRR。查表得i=13%,

所以，IRRA=13%，IRRA>K=10%,

方案A可行。IRR應(yīng)用舉例技術(shù)經(jīng)濟(jì)chapter4評價方法gra共69頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第24頁!25IRRACAIRRCiNPV013%19%MNPVmim

前例討論：凈現(xiàn)值都大于零的方案應(yīng)如何選擇？NPV判斷IRR應(yīng)用舉例技術(shù)經(jīng)濟(jì)chapter4評價方法gra共69頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第25頁!26某項目的凈現(xiàn)金流量如表所示:(i=20%)年份0123凈現(xiàn)金流量(萬元)-100470-720360非常規(guī)項目舉例技術(shù)經(jīng)濟(jì)chapter4評價方法gra共69頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第26頁!27差額內(nèi)部收益率⊿IRR差額內(nèi)部收益率法⊿IRR

差額內(nèi)部收益率又稱增量投資收益率，是指兩個方案的投資增量的凈現(xiàn)值等于零的內(nèi)部收益率。

ΔNPV=∑Δ(CI－CO)t(1+ΔIRR)-t=0

即：NPV1-NPV2=0，或NPV1=NPV2時的收益率。當(dāng)ΔIRR>i時，選擇投資大的方案當(dāng)ΔIRR<i時，選擇投資小的方案ΔIRR只用于項目間的比較，當(dāng)相比較的若干方案具有相同的壽命期時，用NPV相等計算ΔIRR，如果項目的壽命期各不相等，則應(yīng)當(dāng)使用NAV相等代替NPV相等列出方程求解。技術(shù)經(jīng)濟(jì)chapter4評價方法gra共69頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第27頁!28關(guān)于現(xiàn)金流的發(fā)生時間問題以上兩項目優(yōu)劣比較的結(jié)果并不取決于其IRR的大小，而決定于基準(zhǔn)貼現(xiàn)率的取值0 1 2 3$10,000$1,000 $1,000-$10,000ProjectA0 1 2 3$1,000 $1,000 $12,000-$10,000ProjectB技術(shù)經(jīng)濟(jì)chapter4評價方法gra共69頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第28頁!29IRR使用中應(yīng)注意的問題IRR法只適用于投資集中于前期，收益發(fā)生在后期的所謂“常規(guī)項目”，此時，項目的IRR為唯一解；對資金分階段投入，特別是中后期投資很大或后期成本過高的所謂“非常規(guī)項目”，IRR可能存在多解或無解，此時的IRR不能使用。技術(shù)經(jīng)濟(jì)chapter4評價方法gra共69頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第29頁!30盈利能力指數(shù)ProfitabilityIndex,PI

概念：項目預(yù)期稅后現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值與項目初始現(xiàn)金流出量的比值。PI是一個成本—收益比率的指標(biāo)。其經(jīng)濟(jì)含義是單位成本所獲得的收益。判斷標(biāo)準(zhǔn)：只要PI≥1，項目就可以接受。

PI與NPV的思路是一致的。當(dāng)一個項目的NPV為正值時，它的PI值也必然大于1。PI提供了項目的收益與成本的相對效率,而NPV則給出了項目凈現(xiàn)金收入現(xiàn)值的絕對數(shù)。另外，PI與NPV對項目評價的角度不一樣。技術(shù)經(jīng)濟(jì)chapter4評價方法gra共69頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第30頁!31

年份初始投資第1年第2年第3年第4年第5年第6年稅后現(xiàn)金流-5000015000800010000120001400016000貼現(xiàn)后的現(xiàn)金流

-500001363566087510819686949024

計算PI值：PI=1.0733>1,所以，該項目應(yīng)該接受。盈利能力指數(shù)ProfitabilityIndex,PI技術(shù)經(jīng)濟(jì)chapter4評價方法gra共69頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第31頁!32現(xiàn)金流估計大華公司準(zhǔn)備購入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇：甲方案需投資10,000元，使用壽命為5年，采用直線法計提折舊，5年后設(shè)備無殘值。5年中每年銷售收入為6000元，每年的付現(xiàn)成本為2000元。乙方案需投資12000元，采用直線折舊法進(jìn)行折舊，使用壽命也為5年，5年后有殘值收入2000元。5年中每年的銷售收入為8000元，付現(xiàn)成本年為3000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費400元，另需墊支營運資金3000元，假設(shè)所得稅率為40%，試通過計算分析兩個方案的現(xiàn)金流量技術(shù)經(jīng)濟(jì)chapter4評價方法gra共69頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第32頁!33現(xiàn)金流估計乙方案

01

2

3

4

5固定資產(chǎn)投資-12,000

營運資金墊支-3,000

營業(yè)現(xiàn)金流量

銷售收入（1）

8,0008,0008,0008,0008,000

付現(xiàn)成本（2）

3,0003,4003,8004,2004,600

折舊（3）

2,0002,0002,0002,0002,000

稅前凈利（4）

3,0002,6002,2001,8001,400

所得稅（5）

1,2001,040880720560

稅后凈利（6）

1,8001,5601,3201,080840營業(yè)現(xiàn)金流量（7）

3,8003,5603,3203,0802,840固定資產(chǎn)殘值

2,000營運資金收回

3,000現(xiàn)金流量合計-15,0003,8003,5603,3203,0807,840假設(shè)資本成本10%

0.9090.8260.7510.6830.621

-15,00034542941249321044869乙方案的NPV860

乙方案的PI1.06

技術(shù)經(jīng)濟(jì)chapter4評價方法gra共69頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第33頁!34如果SMC決定生產(chǎn)制圖桌燈，它將使用一幢公司已經(jīng)擁有但目前尚未使用的大樓。最近，SMC收到一封公司附近一個百貨商場的副總裁寫來的信，他想知道SMC是否愿意將該大樓租給商場作為一塊倉儲地。SMC的會計部門指出，如果依照目前的市場利率，大樓可以出租五年，每年可獲租金￥10000。工程技術(shù)部門已經(jīng)確定生產(chǎn)這種燈所需要的設(shè)備成本為￥200萬，包括運費和安裝費。出于納稅的目的，設(shè)備在今后五年采用直線折舊法。如果在項目第五年末將設(shè)備轉(zhuǎn)賣，估計它的價值為￥10萬。實例：項目投資決策分析技術(shù)經(jīng)濟(jì)chapter4評價方法gra共69頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第34頁!35為彌補SMC的間接費用，會計部門要求新項目承擔(dān)的費用標(biāo)準(zhǔn)等于項目銷售收入的1%。也要求承擔(dān)一筆額外的費用來彌補用于支持項目所使用資產(chǎn)的資金成本，這筆資金費用等于所使用資產(chǎn)賬面（會計）價值的12%。當(dāng)設(shè)備最終賬面價值為零的情況下，稅法允許在五年的期限內(nèi)采用直線折舊法將價值￥200萬的設(shè)備全部折舊完。最終賬面價值高于零的部分被認(rèn)為是資本收益，SMC的公司所得稅率和資本收益稅率都是40%。公司的財務(wù)經(jīng)理現(xiàn)在必須估計出項目的預(yù)期現(xiàn)金流，并弄清楚投資是不是一個創(chuàng)造價值的建議。制圖桌燈項目的稅后資本成本與SMC在所有項目上所使用的一樣，為10%。技術(shù)經(jīng)濟(jì)chapter4評價方法gra共69頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第35頁!36估計項目初始現(xiàn)金流出項目的初始現(xiàn)金流出CF0包含下面幾項：實施項目所要求資產(chǎn)的成本、調(diào)整準(zhǔn)備的成本，包括運費和安裝成本、為了支持項目預(yù)計在年產(chǎn)生的銷售額所需的營運資本、為了引導(dǎo)公司投資由政府提供的稅收抵免、當(dāng)項目涉及到替換資產(chǎn)的決策時，由于現(xiàn)有資產(chǎn)的銷售而獲得的現(xiàn)金流入，包括與這一銷售相關(guān)的納稅。營運資本需求通常以銷售額的一個百分比表示營運資本需求=應(yīng)收賬款+存貨-應(yīng)付賬款應(yīng)收賬款等于56天的銷售額，存貨等于23天的銷售額（21+8￥10/￥40），應(yīng)付賬款等于7天的銷售額（28￥10/￥40）技術(shù)經(jīng)濟(jì)chapter4評價方法gra共69頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第36頁!37投資回收期PBPB包括普通回收期法和貼現(xiàn)回收期法，即：靜態(tài)投資回收期不考慮現(xiàn)金流折現(xiàn)，從項目投資之日算起，用項目各年凈收入回收全部投資所需要的時間。動態(tài)投資回收期考慮現(xiàn)金流折現(xiàn)，從項目投資之日算起，用項目各年凈現(xiàn)金流入的折現(xiàn)值累計回收總投資現(xiàn)值所需的時間技術(shù)經(jīng)濟(jì)chapter4評價方法gra共69頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第37頁!381.一次性投資，等額回收

例題：某項目投資100萬元，從年末開始每年凈收益30萬元，試計算其靜態(tài)投資回收期？AP投資回收期的計算技術(shù)經(jīng)濟(jì)chapter4評價方法gra共69頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第38頁!39

例題：某項目每年的凈現(xiàn)金流量如下圖所示，試計算該項目的靜態(tài)投資回收期。101501003080321022080321

習(xí)題解答：解一：解二：投資回收期例題技術(shù)經(jīng)濟(jì)chapter4評價方法gra共69頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第39頁!40對投資回收期的評價

優(yōu)點：簡單實用，概念清晰。兼顧項目的經(jīng)濟(jì)性與風(fēng)險性。缺點：靜態(tài)投資回收期沒有考慮資金的時間價值，使指標(biāo)結(jié)果偏于樂觀。忽略了項目投資回收期之后的現(xiàn)金流。需要設(shè)置一個基準(zhǔn)投資回收期作為回收期的標(biāo)準(zhǔn)。因此，PB不能單獨用來進(jìn)行項目的決策，必須與合適的貼現(xiàn)指標(biāo)結(jié)合使用技術(shù)經(jīng)濟(jì)chapter4評價方法gra共69頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第40頁!41投資收益率R（ARR）評判依據(jù)：設(shè)基準(zhǔn)投資收益率為Rb

則：當(dāng)Ra>

Rb時，項目可行當(dāng)Ra<Rb時，項目不可行當(dāng)Ra=Rb時，項目處在臨界點指標(biāo)缺點：沒有考慮資金的時間價值，結(jié)果過于樂觀該指標(biāo)不能單獨用來進(jìn)行項目的決策，必須與其他貼現(xiàn)指標(biāo)指標(biāo)結(jié)合使用。技術(shù)經(jīng)濟(jì)chapter4評價方法gra共69頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第41頁!42評判依據(jù)：設(shè)基準(zhǔn)投資回收期為Tb

則：當(dāng)ΔPb

<Tb時，選擇投資大的項目當(dāng)ΔPb

>Tb時，選擇投資小的項目當(dāng)ΔPb

=Tb時，兩項目的經(jīng)濟(jì)性相※差額投資回收期ΔPb※技術(shù)經(jīng)濟(jì)chapter4評價方法gra共69頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第42頁!43

差額投資回收期只用于兩個方案的比較。對于多個方案進(jìn)行比較優(yōu)選時，應(yīng)按各比較方案的投資額由小到大排列次序，把投資額小的方案放在前面，然后依次兩兩計算差額投資回收期，進(jìn)行替代式的淘汰，最后留下的一個方案就是最優(yōu)方案。例：已知兩建廠方案，方案甲投資為1500萬元，年經(jīng)營成本400萬元，年產(chǎn)量為1000件，方案乙投資為1000萬元，年經(jīng)營成本360萬元，年產(chǎn)量為800件?；鶞?zhǔn)投資回收期Tb=6年。試選擇方案?！铑~投資回收期ΔPb※技術(shù)經(jīng)濟(jì)chapter4評價方法gra共69頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第43頁!44

式中：

K02+TbC2

為方案2在基準(zhǔn)投資回收期內(nèi)的總計算費用；

K01+TbC1

為方案1在基準(zhǔn)投資回收期內(nèi)的總計算費用；當(dāng)多個產(chǎn)出相同的方案相互比較時，可以按照計算費用的大小進(jìn)行擇優(yōu)?？傆嬎阗M用：Z總=K0+TbC0

首先計算各方案的總計算費用，然后進(jìn)行比較，其中Z總最小的方案為最優(yōu)方案。※計算費用法※技術(shù)經(jīng)濟(jì)chapter4評價方法gra共69頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第44頁!45凈現(xiàn)值（NetPresentValue,NPV）計算公式：判斷準(zhǔn)則：

項目可接受；項目不可接受?，F(xiàn)金流入現(xiàn)值和現(xiàn)金流出現(xiàn)值和技術(shù)經(jīng)濟(jì)chapter4評價方法gra共69頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第45頁!46

式中NCFt和n由市場因素和技術(shù)因素決定。若NCFt和n已定，則：NPV0i典型的NPV函數(shù)曲線凈現(xiàn)值函數(shù)技術(shù)經(jīng)濟(jì)chapter4評價方法gra共69頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第46頁!47累計凈現(xiàn)值與累計凈現(xiàn)金流量累計凈現(xiàn)值：項目各年凈流量貼現(xiàn)的逐年累計。累計凈現(xiàn)金流量：項目各年凈現(xiàn)金流量的逐年累計金額0tt：靜態(tài)投資回收期??????累計凈現(xiàn)金流量累計凈現(xiàn)值T:動態(tài)投資回收期技術(shù)經(jīng)濟(jì)chapter4評價方法gra共69頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第47頁!48凈現(xiàn)值法在多方案比選中的應(yīng)用互斥方案具有可比性的條件考察的時間段和計算期可比收益和費用的性質(zhì)及計算范圍可比備選方案的風(fēng)險水平可比評價所使用的假定合理壽命期相等的互斥方案比選在壽命期相等的互斥方案中，凈現(xiàn)值最大且非負(fù)的方案為最優(yōu)可行方案。技術(shù)經(jīng)濟(jì)chapter4評價方法gra共69頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第48頁!49凈現(xiàn)值的相關(guān)指標(biāo)和等效指標(biāo)凈現(xiàn)值率（NPVI）

式中PVI是項目投資現(xiàn)值評判依據(jù)當(dāng)NPVI>0時,項目可行當(dāng)NPVI<0時,項目不可行當(dāng)NPVI=0時,項目處在盈虧臨界點。技術(shù)經(jīng)濟(jì)chapter4評價方法gra共69頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第49頁!50例:資金預(yù)算限額為60萬元,有A~H八個產(chǎn)品投資方案,各方案的凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值率如下表所示.問在投資限額內(nèi)應(yīng)優(yōu)先投資哪些產(chǎn)品方案?方案投資額凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率順序方案凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率A2000001200000.60A2000001200000.60B120000540000.45F360000648000.18C4000050000.13H150000570000.38D90000225000.25B120000540000.45E130000286000.22E130000286000.22F360000648000.18D90000225000.25G3000042000.14C4000050000.13H150000570000.38G3000042000.14按照60萬的資金限額,如果只考慮凈現(xiàn)值指標(biāo),則方案選擇的順序為A,F,C三個.這三個方案的投資總額為60萬元,凈現(xiàn)值總和為189800元.

凈現(xiàn)值的相關(guān)指標(biāo)和等效指標(biāo)技術(shù)經(jīng)濟(jì)chapter4評價方法gra共69頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第50頁!51

凈現(xiàn)值的相關(guān)指標(biāo)和等效指標(biāo)凈年值（NAV）

項目的凈年值是將其NPV折算為等額年金形式的指標(biāo)，反映項目的年均現(xiàn)金流。凈年值可以直接用于壽命不等方案間的比選，凈年值最大且非負(fù)的方案為最優(yōu)可行方案。其隱含假定是備選方案可以無限多次重復(fù)實施。技術(shù)經(jīng)濟(jì)chapter4評價方法gra共69頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第51頁!52

費用年值（AC）

費用年值可直接用于只有費用現(xiàn)金流且壽命不等的方案間的比選，費用年值小的方案好。其隱含假定是備選方案可以無限多次重復(fù)實施。

AC只能用于功能相同（即產(chǎn)出相同）的不同方案之間的比較，單獨用AC去評價一個項目的可行性是沒有意義的。無論相比較的方案是否具有相等的壽命期，都可以用最小費用年值法找到最優(yōu)方案。即：最優(yōu)方案為：min（AC）

凈現(xiàn)值的相關(guān)指標(biāo)和等效指標(biāo)技術(shù)經(jīng)濟(jì)chapter4評價方法gra共69頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第52頁!53項目壽命不等的投資決策半自動化的A項目需要160,000元的初始投資，每年產(chǎn)生80,000的凈現(xiàn)金流量，項目的使用壽命為3年，3年后必須更新且無殘值；全自動化的B項目需要初始投資210,000元，使用壽命為6年，每年產(chǎn)生64,000元的凈現(xiàn)金流量，6年后必須更新且無殘值。企業(yè)的資本成本為16%。技術(shù)經(jīng)濟(jì)chapter4評價方法gra共69頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第53頁!54內(nèi)部收益率（IRR）IRR表示項目對占用資金的一種自我恢復(fù)能力,即項目的實際盈利能力。以IRR計算的項目的累計流量現(xiàn)值，在項目的整個壽命期內(nèi)都為負(fù)數(shù)，只有在壽命終止時，才達(dá)到NPV=0。也就是說，項目的投資要利用項目整個壽命期的所有凈收益回收，才剛好在壽命終止時完全回收。技術(shù)經(jīng)濟(jì)chapter4評價方法gra共69頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第54頁!551.規(guī)則現(xiàn)金流：年金現(xiàn)值系數(shù)

根據(jù)n及現(xiàn)值系數(shù)，查年金(現(xiàn)值)現(xiàn)值系數(shù)表，得出IRR；若無準(zhǔn)確值，則需用插值法解之。

內(nèi)插法：IRR的計算方法技術(shù)經(jīng)濟(jì)chapter4評價方法gra共69頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第55頁!56

判斷準(zhǔn)則：絕對判斷:IRR≥k,

項目可行；

IRR＜k,

拒絕項目。相對判斷：IRR最大法則不成立。2.

不規(guī)則現(xiàn)金流：

根據(jù)公式：利用插值法計算。

K公司要求的預(yù)期收益率收益率試錯：估計貼現(xiàn)率，計算出貼現(xiàn)值的取值范圍。插值：在估出的取值范圍內(nèi)，用插值法求出IRR的精確值IRR的計算技術(shù)經(jīng)濟(jì)chapter4評價方法gra共69頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第56頁!57方案B只有一只流入現(xiàn)金流13605元，其初始投資也為10000元，故內(nèi)部收益率可用現(xiàn)值公式求出。查現(xiàn)值系數(shù)得2.735,則IRR=8%.因IRR<k=10%,故方案B不可行方案C的現(xiàn)金流不規(guī)則，需用插值法來求IRR。試錯求范圍：得其內(nèi)部收益率在19%(10009)~20%(9763)

之間。插值：得其內(nèi)部收益率的精確值為19.04%.IRR=19%+(9+237)(20%-19%)=19.04%

因IRR=19.04%>k=10%,所以方案C也可行。IRR應(yīng)用舉例技術(shù)經(jīng)濟(jì)chapter4評價方法gra共69頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第57頁!58

內(nèi)部收益率多解如，在下面的現(xiàn)金流中就有兩個負(fù)值：

稅后現(xiàn)金流初始投資-16000第1年50000第2年-10000求出內(nèi)部收益率為25%和400%。IRR的特殊問題

內(nèi)部收益率無解不同投資規(guī)模項目間的比較現(xiàn)金流的發(fā)生時間技術(shù)經(jīng)濟(jì)chapter4評價方法gra共69頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第58頁!59不同規(guī)模項目的比較你愿意你的投資擁有100%的收益率還是50%的收益率？如果一個$1的投資項目具有100%收益率，而另一個$1,000的投資項目有50%的投資收益，你將如何選擇?解決方案:比較兩方案的NPV;用投資規(guī)模大的方案減去投資規(guī)模小的方案，構(gòu)造成為差額投資方案，對該差額方案進(jìn)行計算其IRR，稱為差額IRR將計算出來的差額IRR與標(biāo)準(zhǔn)的投資收益（基準(zhǔn)折現(xiàn)率）進(jìn)行比較，若差額IRR大于基準(zhǔn)值，則選擇投資規(guī)模大的方案，反之則選規(guī)模小的方案。技術(shù)經(jīng)濟(jì)chapter4評價方法gra共69頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第59頁!60差額IRR的計算如下，計算項目“B-A”的IRR，即為⊿IRR10.55%=IRR技術(shù)經(jīng)濟(jì)chapter4評價方法gra共69頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第60頁!61現(xiàn)金流時間問題10.55%=crossoverrate12.94%=IRRB16.04%=IRRA技術(shù)經(jīng)濟(jì)chapter4評價方法gra共69頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第61頁!62內(nèi)部收益率方法的評價：不需要預(yù)先估計預(yù)期收益率，能較好地評價各項目的優(yōu)劣。這是一個收益率的指標(biāo)，便于比較。對于互斥項目及多個收益率的問題則無法解決。從而限制了IRR的應(yīng)用。IRR指標(biāo)評價技術(shù)經(jīng)濟(jì)chapter4評價方法gra共69頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第62頁!63

計算過程：

計算預(yù)期現(xiàn)金流的現(xiàn)值之和；以現(xiàn)值之和除以初始現(xiàn)金流出額既為所求PI值；判斷PI值是否大于1。若多項目，則選擇PI值大者。例題：A公司要求的收益率為10%，正在考慮要購買一種新機器，該項目的壽命期為6年?，F(xiàn)金流量如下表所示：年份初始投資第1年第2年第3年第4年第5年第6年稅后現(xiàn)金流

-5000015000800010000120001400016000盈利能力指數(shù)ProfitabilityIndex,PI技術(shù)經(jīng)濟(jì)chapter4評價方法gra共69頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第63頁!64現(xiàn)金流量構(gòu)成在實務(wù)中,我們通常按時間劃分來計算現(xiàn)金流量,分成期初現(xiàn)金流量、經(jīng)營現(xiàn)金流量、終結(jié)現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量長期資產(chǎn)投資(固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等)營運資本的增加原有資產(chǎn)變現(xiàn)凈損益及其對所得稅的影響經(jīng)營現(xiàn)金流量經(jīng)營現(xiàn)金流量是指投資期內(nèi)每年因經(jīng)營活動而獲得的現(xiàn)金流量增量營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后凈利潤+折舊終結(jié)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)的處理收入額處理固定資產(chǎn)利得或損失引起的所得稅支出額凈營運資本的回收額0123技術(shù)經(jīng)濟(jì)chapter4評價方法gra