EVA基于價值創(chuàng)造的財務績效管理指標課件

基于價值創(chuàng)造的財務績效管理指標EVA-經(jīng)濟增加值長青

內(nèi)蒙古工業(yè)大學MBA教育中心基于價值創(chuàng)造的財務績效管理指標EVA-經(jīng)濟增加值1回顧：財務會計、成本會計、管理會計財務會計：側(cè)重于向企業(yè)外部關系人提供有關企業(yè)的財務狀況\經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量情況等信息;（符合會計制度，信息不對稱，商業(yè)秘密）成本會計：資產(chǎn)、負債、所有者權(quán)益、收入、費用和利潤，它們稱為會計六要素。在財務會計理論中，只就前五個要素進行闡述。成本會計是一門專門用來闡述“費用”要素的學科管理會計：側(cè)重于向企業(yè)內(nèi)部管理者提供進行經(jīng)營管理、決策所需的相關信息.（改進管理導向，機會成本，未來信息）回顧：財務會計、成本會計、管理會計財務會計：側(cè)重于向企業(yè)外部2回顧：追求利潤最大化的問題責權(quán)發(fā)生制，利潤=收益-成本；1）短期指標。培訓、研發(fā)、廣告，否定長期有益的投入。2）對風險的忽略，應收帳變壞帳資不抵債3）利潤操縱。信息不對稱。庫存進成本還不進。關聯(lián)交易。銷售采購價格保密。4）不考慮時間價值。5）忽視現(xiàn)金流特性。應收帳、存貨、現(xiàn)金等價。預收，應付，預付不影響利潤。6）不考慮權(quán)益成本。投入資本與產(chǎn)出的匹配權(quán)益成本例：甲呼市，資產(chǎn)100萬，負債80萬利率10%，所得稅30%，年銷售100萬成本費用80萬；乙包頭，資產(chǎn)100萬，全權(quán)益，年銷售85萬成本費用70萬。（1）求利潤。（2）若權(quán)益成本15%，求經(jīng)濟利潤?；仡櫍鹤非罄麧欁畲蠡膯栴}責權(quán)發(fā)生制，利潤=收益-成本；3EVA是什么

經(jīng)濟增加值EVA（EconomicValueAdded），一種體現(xiàn)股東財富最大化目標的財務指標.簡單地說，就是超過資本成本的投資回報.當投資回報多過資本成本時，就是創(chuàng)造了價值;當投資回報少于資本成本時，就是破壞了價值經(jīng)濟附加值的定義：EVA＝NOPAT－WACC*IC式中：NOPAT為調(diào)整后的稅后息前經(jīng)營利潤WACC為加權(quán)平均資本成本IC為調(diào)整的投入資本（InvestedCapital）EVA是什么經(jīng)濟增加值EVA（Economic4EVA?的計算簡單明了EVA?即經(jīng)濟利潤，是在減除資本占用費用后企業(yè)經(jīng)營所產(chǎn)生的剩余價值

EVA=稅后凈營業(yè)利潤-資本成本損益表收入成本EVA調(diào)整所得稅=NOPAT（稅后凈營業(yè)利潤）

資產(chǎn)負債表調(diào)整后資本×WACC(加權(quán)平均資本成本率)=資本成本從報表中計算EVA：+EVA?的計算簡單明了EVA?即經(jīng)濟利潤，是在減除資本占用5EVA計算簡化示意圖銷售收入 1，000生產(chǎn)成本 500銷售/管理費用 200ＥＶＡ調(diào)整 +100營運所得稅 100①NOPAT（稅后凈營業(yè)利潤） 300調(diào)整后資本 1500

資本成本率 15%②資本費用 225①–②＝ＥＶＡ 75x–損益表科目資產(chǎn)負債表科目EVA計算簡化示意圖銷售收入 1，000x–6稅后息前經(jīng)營利潤計算息稅前收益EBIT=（收入-生產(chǎn)成本）-（銷售費用+管理費用），反映企業(yè)經(jīng)營資產(chǎn)的稅前績效。稅后息前經(jīng)營利潤NOPAT=息稅前收益（1-T），反映企業(yè)在現(xiàn)有稅收政策環(huán)境，不考慮資金來源條件下，經(jīng)營資產(chǎn)的稅后績效。T為所得稅率可以推導出：稅后息前經(jīng)營利潤NOPAT=凈利潤+利息（1-T），不受財務運作、資本結(jié)構(gòu)影響的企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營業(yè)績。如甲呼市，資產(chǎn)100萬，負債80萬利率10%，所得稅30%，年銷售100萬成本費用80萬；乙包頭，資產(chǎn)100萬，全權(quán)益，年銷售85萬成本費用70萬。稅后息前經(jīng)營利潤計算息稅前收益EBIT=（收入-生產(chǎn)成本）-7債務成本計算公司舉債時付出的利息成本，即為債務成本，具體計算中并不一定用實際發(fā)生的利息支出作為債務資本成本，主要是考慮債權(quán)人預期的回報率在計算公司所得稅時，利息應從經(jīng)營利潤中扣出，即利息成本是免稅的，因此公司的稅后債務成本，低于利息率如一企業(yè)舉債利息為10%，其所得稅率為30%則實際債務成本為：稅前債務成本 10%（1-稅率30%） 70%稅后（實際）債務成本 7%債務成本計算公司舉債時付出的利息成本，即為債務成本，如一企業(yè)8EVA會計調(diào)整的目的及原則會計體系EVA體系目的將會計結(jié)果轉(zhuǎn)化成經(jīng)濟結(jié)果，降低會計扭曲，反映經(jīng)營現(xiàn)實；鼓勵正確的經(jīng)營決策原則重要性80/20原則；影響經(jīng)理人和員工行為原則;簡單可操作性原則EVA會計調(diào)整的目的及原則會計體系EVA目的9會計調(diào)整現(xiàn)金科目到經(jīng)濟概念非經(jīng)常項目沖銷計提到現(xiàn)金標準營業(yè)外收支會計制度下一些現(xiàn)金成本被視為期間費用，EVA則視其為投資，需若干年攤銷強調(diào)實際現(xiàn)金資本變動情況，淡化單純會計沖銷計提事件非經(jīng)常項目通常扭曲公司業(yè)績，EVA將其資本化處理主營業(yè)務以外收支不影響公司長期價值變化研發(fā)費用、培訓費用、營銷費用和咨詢費用壞帳準備、商譽攤銷資產(chǎn)出售證券交易收益、損失將會計結(jié)果轉(zhuǎn)化成經(jīng)濟結(jié)果,降低會計扭曲,反映經(jīng)濟現(xiàn)實鼓勵正確的經(jīng)營決策說明舉例會計調(diào)整現(xiàn)金科目到非經(jīng)常項目沖銷計提到營業(yè)外收支會計制度下一10資本化費用包括：研究發(fā)展費用、廣告營銷支出、培訓支出調(diào)整原理：此類對公司未來和長期發(fā)展有貢獻的支出發(fā)揮效應的期限并非只是這些支出發(fā)生的會計期，計入當年費用容易打擊管理者對此類費用投入的積極性，不利于公司長期發(fā)展，因此需要進行調(diào)整；另外，為了保證對此類費用的支出有合理的回報，需要其在一定的受益期間內(nèi)收回這些投入對行為的影響：鼓勵管理人員對這些有益于公司長期發(fā)展和提高公司發(fā)展后勁的費用的投入調(diào)整方法：將此類費用資本化，并按一定受益期限攤銷資本化費用包括：研究發(fā)展費用、廣告營銷支出、培訓支出11199819992000200120022003研發(fā)費用實際支出（即不做調(diào)整前的研發(fā)費用）50.035.065.075.060.070.0Yeart-216.7Yeart-116.716.7199816.716.716.7199911.711.711.7200021.721.721.7200125.025.025.0200220.020.0200323.320042005每年計入費用的研發(fā)支出（即對當年損益的影響，包括當年發(fā)生的和往年發(fā)生今年攤銷的部分）50.045.050.058.366.768.3累計研發(fā)費用實際支出50.085.0150.0225.0285.0355.0累計每年攤銷的研發(fā)費用50.095.0145.0203.3270.0338.3研發(fā)資本化凈值（即對當年資本的影響）0.0(10.0)5.021.715.016.7[1]此處的研發(fā)攤銷期為3年[2]Yeart-1andt-2的研發(fā)實際支出為50研發(fā)支出調(diào)整比較199819992000200120022003研發(fā)費用實際12營業(yè)外收支包括：資產(chǎn)處置帶來的收益或損失，重組費用，不可抗力帶來的損失等調(diào)整原理：EVA和NOPAT（稅后凈營業(yè)利潤）衡量的是營業(yè)利潤，因此所有營業(yè)外的收支、與營業(yè)無關的收支及非經(jīng)常性發(fā)生的收支均應剔除在EVA和NOPAT的核算之外，以保證最終核算結(jié)果真正反映了公司的營業(yè)狀況。另外，任何一項營業(yè)外收支又都是股東所必需承擔的損失或收益，因此，將營業(yè)外收支在當期EVA業(yè)績中剔除的同時，還需對其資本化處理，使其與公司的未來收益或損失相匹配，由股東永久性承擔。對行為的影響：使得EVA的結(jié)果中只體現(xiàn)營業(yè)業(yè)績，剔除非營業(yè)活動對管理層業(yè)績評判的影響調(diào)整方法：將當期發(fā)生的營業(yè)外收支從NOPAT中剔除，并資本化處理，并需考慮以前年度累計資本化的影響；同時調(diào)整對現(xiàn)金營業(yè)所得稅的影響營業(yè)外收支包括：資產(chǎn)處置帶來的收益或損失，重組費用，不可抗力13會計核算EVA核算Year2Year2Revenues10,000Revenues10,000OperatingExpenses7,000OperatingExpenses7,000OperatingProfit3,000OperatingProfit3,000LossonAssetSale(500)IncomeBeforeTaxes2,500Taxes@40%1,000Taxes@40%1,200NetIncome`1,500NOPAT1,800Year1Year2Year1Year2CurrentAssets2,5002,500CurrentAssets2,5002,500CurrentLiabilities1,5001,500CurrentLiabilities1,5001,500NetWorkingCapital1,0001,000NetWorkingCapital1,0001,000FixedAssets15,00013,000FixedAssets15,00013,000CumUnus.(Gain)Loss300NetAssets16,00014,000Capital16,00014,300舉例：對資產(chǎn)處置損失（RMB500）

的會計核算和EVA核算之比較會計核算EVA核算Year2Year2Revenues114會計核算，不做調(diào)整EVA核算，做調(diào)整Year2Year3Year4Year5Year2Year3Year4Year5Revenues12,00012,00012,00012,000Revenues12,00012,00012,00012,000OperatingExpenses7,0007,0007,0007,000OperatingExpenses7,0007,0007,0007,000OperatingProfit5,0005,0005,0005,000OperatingProfit5,0005,0005,0005,000LossonAssetSale(500)000IncomeBeforeTaxes4,5005,0005,0005,000Taxes@40%1,8002,0002,0002,000Taxes@40%2,0002,0002,0002,000NOPAT2,7003,0003,0003,000NOPAT3,0003,0003,0003,000BeginningCapital16,00014,00014,00014,000BeginningCapital16,00014,30014,30014,300CostofCapital12%12%12%12%CostofCapital12%12%12%12%CapitalCharge1,9201,6801,6801,680CapitalCharge1,9201,7161,7161,716EVA7801,3201,3201,320EVA1,0801,2841,2841,284PresentValueFactor0.890.800.715.93PresentValueFactor0.890.800.715.93PresentValueofEVA6961,0529407,830PresentValueofEVA9641,0249147,616PresentValueofProject10,518PresentValueofProject10,518兩種核算方式的EVA現(xiàn)值都是相同的會計核算，不做調(diào)整EVA核算，做調(diào)整Year2Year315負息債務之利息支出調(diào)整原理：負息債務之利息支出屬于資本成本的一部分，應從NOPAT的計算中剔除，統(tǒng)一在資本成本中核算對行為的影響：使得NOPAT的計算中真實體現(xiàn)營業(yè)成本，將體現(xiàn)資本所有人對預期回報的要求在資本成本一項中計算，清楚地衡量管理層的業(yè)績調(diào)整方法：將負息債務的利息支出從NOPAT的計算中剔除，同時對現(xiàn)金營業(yè)所得稅進行調(diào)整。+利息支出*（1-T）負息債務之利息支出調(diào)整原理：負息債務之利息支出屬于資本成本的16會計準備包括：壞帳準備、存貨跌價損失準備、短期投資跌價損失準備、長期投資變現(xiàn)準備調(diào)整原理：會計準備的計提是基于會計的保守和謹慎性原則，會計準備計提時將并未發(fā)生、今后或然發(fā)生的一部分費用提前計入損益，不能真實地反映公司的營業(yè)狀況，并且由于會計制度的變化和會計方法的靈活性，容易引起會計操縱和對營業(yè)狀況的不真實反映對行為的影響：鼓勵管理層的會計操縱行為，不能真實反映業(yè)績調(diào)整方法：將會計準備沖回，按實際壞帳發(fā)生額、實際存貨跌價損失發(fā)生額和實際投資貶值損失發(fā)生額計入相應的會計期間；并相應進行現(xiàn)金營運所得稅的調(diào)整會計準備包括：壞帳準備、存貨跌價損失準備、短期投資跌價損失準17壞帳準備調(diào)整公式 間接法（假設只有壞帳準備一項調(diào)整）：

未調(diào)整的凈利潤 25,500+ 當年計入損益的壞帳準備（即壞帳準備余額的變化值） 3,000= NOPAT 28,500

未調(diào)整的資本 155,000+ 壞帳準備期末余額 23,000= 調(diào)整后的資本 178,000壞帳準備調(diào)整公式 間接法（假設只有壞帳準備一項調(diào)整）：18無報酬要求資產(chǎn)、非營業(yè)性資產(chǎn)包括：在建工程、非營業(yè)現(xiàn)金等調(diào)整原理：對此類資產(chǎn)需從資本總額中減除，不為其計資本成本：在建工程在轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)之前不產(chǎn)生收益，因此對其計資本成本會導致此項資本成本無相關的收益相匹配；非營業(yè)現(xiàn)金為公司營業(yè)中的現(xiàn)金溢余，由于其不參加營業(yè)價值創(chuàng)造，固需要將其從資本總額中剔除對行為的影響：對在建工程的調(diào)整可以鼓勵管理層對在建工程的投資，因為在在建工程轉(zhuǎn)固前不計資本成本；對非營業(yè)現(xiàn)金的調(diào)整可以剔除非營業(yè)現(xiàn)金對管理層業(yè)績的影響調(diào)整方法：將在建工程和非營業(yè)現(xiàn)金從資本總額中剔除，不計算相關的資本成本；對非營業(yè)現(xiàn)金的相關收益也從NOPAT中減除無報酬要求資產(chǎn)、非營業(yè)性資產(chǎn)包括：在建工程、非營業(yè)現(xiàn)金等19無息流動負債調(diào)整原理：無息流動負債屬流動信用負債，并且不擔負資本占用費用，流動資產(chǎn)減除無息流動負債即凈營運資產(chǎn)是維持公司正常經(jīng)營所需的流動資金，因此，無息流動負債需從資本總額中減除對行為的影響：無息流動負債從資本總額中減除可以鼓勵管理層合理管理凈營運資產(chǎn)，避免占壓過多的流動資金調(diào)整方法：將無息流動負債從資本總額中減除無息流動負債調(diào)整原理：無息流動負債屬流動信用負債，并且不擔負20現(xiàn)金營業(yè)所得稅調(diào)整原理：現(xiàn)金營業(yè)所得稅是指按稅前凈營業(yè)利潤（NOPBT）或EBIT乘以公司現(xiàn)行稅率計算出來所得稅，與公司損益表中的所得稅費用的差異需進行調(diào)整。這些差異主要是來自于對NOPAT的收支調(diào)整項帶來的稅收影響。對行為的影響：真實核算現(xiàn)金所得稅，反映管理層真實的EVA業(yè)績調(diào)整方法：從損益表中的所得稅出發(fā)，將各項收支調(diào)整對所得稅的影響加上去現(xiàn)金營業(yè)所得稅調(diào)整原理：現(xiàn)金營業(yè)所得稅是指按稅前凈營業(yè)利潤（21舉例：現(xiàn)金營業(yè)所得稅的計算方法 所得稅費用+利息支出+ 經(jīng)營租賃的內(nèi)含利息= 利息調(diào)整總計x 邊際所得稅率= 利息產(chǎn)生的稅收優(yōu)惠+ 非正常損失（減收入）x 邊際所得稅率= 非正常損失產(chǎn)生的稅收優(yōu)惠50,00020,0001,00021,00040%8,40010,00040%4,000 所得稅費用 50,000+利息產(chǎn)生的稅收優(yōu)惠 8,400+ 非經(jīng)常項目產(chǎn)生的稅收優(yōu)惠

4,000= 現(xiàn)金營業(yè)所得稅 62,400

舉例：現(xiàn)金營業(yè)所得稅的計算方法 所得稅費用50,000 所得22經(jīng)營租賃調(diào)整原理：我們認為，經(jīng)營租賃也是一種融資行為，應按融資租賃的核算方法對其進行處理對行為的影響：可以鼓勵管理層合理安排經(jīng)營租賃活動，在滿足經(jīng)營活動的同時盡量減少融資的成本調(diào)整方法：按融資租賃的處理方式對經(jīng)營性租賃進行調(diào)整，確定租賃資產(chǎn)和租賃長期負債的金額及每期還款中經(jīng)營成本費用和利息支出的數(shù)額，分別計入經(jīng)營成本和資本成本經(jīng)營租賃調(diào)整原理：我們認為，經(jīng)營租賃也是一種融資行為，應按融23經(jīng)營租賃的詳細計算公式年份年租金本金還付，即資產(chǎn)折舊金額本占用利息，即借款利息

應計入成本費用

應計入債務資本成本

7,400396 7,0047,400 420 6,9807,400 445 6,9557,400 472 6,928………………7,400 5,855 1,5457,400 6,208 1,1927,400 6,582 8187,400 6,979 421每年租金的現(xiàn)值加總=116,151萬元折舊總額=116,151萬元 債務資本占用成本=租金總額-資產(chǎn)總值租金簡單相加=370,000萬元 =7400*50-116,151=253,849經(jīng)營租賃的詳細計算公式年份年租金24利息部分1每期所支付的租金總額折舊部分21利息=債務成本x經(jīng)營租賃義務的現(xiàn)值2折舊=經(jīng)營租賃資產(chǎn)的每期折舊額=每期支付的租金–利息經(jīng)營租賃調(diào)整圖示利息部分1每期所支付的租金總額折舊部分21利息=債務成25其它調(diào)整：商譽

商譽被認為是類股東權(quán)益性質(zhì)的資本，它發(fā)揮效用的時期為未來的所有的會計年度，需要公司未來的盈利與之相匹配，因此，不應該將其攤銷或計入費用

損益表調(diào)整 凈利潤 25,500+ 商譽攤銷 3,000= NOPAT 28,500資產(chǎn)負債表調(diào)整

未調(diào)整的資本 155,000+ 累計攤銷的商譽 9,000= 調(diào)整后的資本總額 164,000其它調(diào)整：商譽商譽被認為是類股東權(quán)益性質(zhì)的資本，它發(fā)揮效用26EVA與利潤的區(qū)別

.股東資本+借貸(債務資本)資產(chǎn)(生產(chǎn)要素)

收入-成本費用-利息支出-(股東資本成本+利息支出)=利潤或稅后凈利潤=股東價值或EVA

利潤沒有說出股東(權(quán)益)資本有多少成本,也沒有扣減股東(權(quán)益)資本。就是說,利潤不能衡量也不能代表股東價值!因為利潤大于零不表明股東價值一定大于零!EVA與利潤的區(qū)別.27國務院國資委EVA測算方案EVA測算指標EVA測算公式EVA=稅后凈營業(yè)利潤–資本占用X全部資本成本稅后凈營業(yè)利潤=稅后凈利潤+(利息支出–非經(jīng)常性損益事項x50%+研究支出)x(1-稅率)部分非經(jīng)常性損益事項以證監(jiān)會2008年43號公告中的相關規(guī)定(第1號-非經(jīng)常性損益)為準,從中選擇若干便于核實的明細事項。研究費用利潤表中管理費用的明細事項。資本占用=平均總資產(chǎn)–平均無息流動負債–平均在建工程全部資本成本=加權(quán)平均資本成本=債務資本成本x債務資本/全部資本+權(quán)益資本成本x權(quán)益資本/全部資本全部資本成本=5.5%(針對一般企業(yè))=4.1%(針對政策性企業(yè),如軍工﹑發(fā)電企業(yè))=6%(針對高負債率企業(yè):資產(chǎn)負債率大或等于75%的工業(yè)企業(yè),或資產(chǎn)負債率大或等于80%的非工業(yè)企業(yè))權(quán)益資本成本=無風險資本成本+Betax(資本市場風險收益率–無風險資本成本)國務院國資委EVA測算方案EVA測算指標EVA測算公式EVA28國資委EVA與利潤的區(qū)別利潤的形成價值(EVA)的形成權(quán)益資本+債務資本資產(chǎn)(生產(chǎn)要素)-無息流動負債-在建工程+研究支出的資本化=資本占用收入-成本費用-成本費用+利息支出x(1-稅率)+(研究支出+非經(jīng)常性凈損益x50%)x(1-稅率)-利息支出-所得稅=稅后凈營業(yè)利潤=利潤總額-所得稅-(權(quán)益資本成本+利息支出)=稅后凈利潤=EVA(股東價值)國資委EVA與利潤的區(qū)別利潤的形成價值(EVA)的形成29國務院國資委EVA考核辦法2007-2009辦法利潤總額凈資產(chǎn)收益率分類指標2010-2012辦法利潤總額EVA分類指標X30%40%30%1、年度經(jīng)營業(yè)績考核綜合得分＝（利潤總額指標得分＋經(jīng)濟增加值指標得分＋分類指標得分）×經(jīng)營難度系數(shù)+獎勵分-考核扣分2、任期經(jīng)營業(yè)績考核綜合得分＝（國有資本保值增值率指標得分＋主營業(yè)務收入平均增長率指標得分＋分類指標得分）×經(jīng)營難度系數(shù)＋任期內(nèi)三年的年度經(jīng)營業(yè)績考核結(jié)果指標得分-考核扣分。其中：國有資本保值增值率基本分40分，主營業(yè)務收入平均增長率基本分20分。國務院國資委EVA考核辦法2007-2009辦法2010-230國資委為什么要引入EVA考核?

現(xiàn)象：大量國有企業(yè)依靠非主業(yè)﹑非經(jīng)常業(yè)務﹑增加資本支出去增加規(guī)模與收入，對自主創(chuàng)新重視不足。

后果:主業(yè)被削弱﹑資產(chǎn)質(zhì)量下降﹑經(jīng)營風險加深!EVA調(diào)整:不符合價值創(chuàng)造的非主營或非經(jīng)常性業(yè)務收益被扣除﹑追加的資本支出被計算資本成本。評價效果:利潤增加，而EVA可能減少,或者增加幅度小于利潤綜合考核得分不升反降,或相對于投入的資源不值!改變行為模式:資源多投入主營或經(jīng)常性業(yè)務﹑節(jié)約資本支出﹑靠業(yè)務實力而非變賣資產(chǎn)增加收入和利潤期望效果:股東價值與利潤(規(guī)模)協(xié)同增長。國資委為什么要引入EVA考核?現(xiàn)象：大量國有企業(yè)依靠非主31國資委為什么要引入EVA考核?

現(xiàn)象：國企研發(fā)投入比例僅為(1%)發(fā)達國家的1/5。傳統(tǒng)考核辦法下，增加研究支出,利潤等額下降﹑考核得分與高管薪酬減少!

后果:央企控制研究項目和研究支出。技術(shù)與產(chǎn)品創(chuàng)新緩慢﹑缺乏核心競爭力!EVA考核：研究支出資本化，形成資產(chǎn)部分未來折舊回收，未形成資產(chǎn)的研發(fā)費用不減。改變行為模式:加大創(chuàng)新研究支出,促進產(chǎn)品創(chuàng)新及附加值增加﹑提升核心競爭力!預期效果:產(chǎn)業(yè)集中﹑產(chǎn)業(yè)升級﹑做大做強﹑全球化。國資委為什么要引入EVA考核?現(xiàn)象：國企研發(fā)投入比例僅為32增強企業(yè)核心競爭力.增加資本投入傳統(tǒng)業(yè)務運作傳統(tǒng)業(yè)務運作加速資本周轉(zhuǎn)大幅度提高附加值/少量資本投入低附加值/高資本投入商業(yè)模式創(chuàng)新品牌建設加大科研投入鼓勵業(yè)務外包增強企業(yè)核心競爭力.增加資本投入傳統(tǒng)業(yè)務運作傳統(tǒng)業(yè)務運作33國資委為什么要引入EVA考核?

鼓勵為高效經(jīng)營而進行的資本運營:信用負債不計算資本成本。OtherPeople’sMoney.鼓勵為持續(xù)發(fā)展而進行的資本支出:在建工程不計算資本成本。但并不是鼓勵任意的資本支出,因為在竣工決算時,全部在建工程轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn),要計算資本成本。必須審慎論證﹑規(guī)劃資本支出,以求相關業(yè)務的盈利與價值最大化!國資委為什么要引入EVA考核?鼓勵為高效經(jīng)營而進行的資本運34事業(yè)部事業(yè)部投資組合現(xiàn)有價值投資組合未來價值提升未來價值創(chuàng)造?????現(xiàn)有價值具體價值管理方案未來價值增長事業(yè)部事業(yè)部事業(yè)部價值提升潛力價值管理致力于價值創(chuàng)造事業(yè)部事業(yè)部投資組合投資組合提升未來價值創(chuàng)造?????現(xiàn)有35EVA基本理念-4M體系經(jīng)濟利潤股東價值創(chuàng)造

衡量方法薪酬激勵考核評價戰(zhàn)略管理工具業(yè)務定位戰(zhàn)略規(guī)劃經(jīng)營決策資本運作投資評估資產(chǎn)處置組織協(xié)同企業(yè)文化利益相關者關系效率與公平經(jīng)濟動因與社會責任理念&價值觀制度建設年度與任期考評橫向?qū)丝荚uEVA業(yè)績薪酬&獎金庫EVA虛擬股票期權(quán)MeasurementMotivationManagementMindsetEVA基本理念-4M體系經(jīng)濟利潤衡量方法薪酬激勵戰(zhàn)略管理工36提升財務價值創(chuàng)造能力基于杜邦分析體系基于國資委EVA（優(yōu)點與問題）基于營運資金管理（應收帳款管理、庫存管理，提升價值的現(xiàn)金流績效）提升財務價值創(chuàng)造能力37基于杜邦分析體系

權(quán)益收益率=(凈利潤/銷售額)×(銷售額/總資產(chǎn))×(總資產(chǎn)/凈資產(chǎn))=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)

1）提高凈利率：核心競爭力（壟斷、技術(shù)創(chuàng)新、品牌定價權(quán)）。優(yōu)秀的企業(yè)很少薄利多銷。例：走不準的勞力士表。行業(yè)選擇與企業(yè)行業(yè)競爭能力軟消費。越高端，比例越大，價格敏感度越低。品質(zhì)和價格不成比例是現(xiàn)代社會的特點。一分錢一分貨，一塊錢？貨2）提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：應收帳周期、存貨周轉(zhuǎn)速度。例：Dell模式。提高固定資產(chǎn)的使用效率，變動成本壓出有限，十五分鐘起降。西南航空公司低價，吸引地面短途客源，邊際貢獻。3）權(quán)益乘數(shù)：財務杠桿是一把雙刃劍。只要總資產(chǎn)收益率大于負債收益率，財務杠桿有正效應?，F(xiàn)實財務：（收益率）（創(chuàng)值原則與現(xiàn)金原則）基于杜邦分析體系權(quán)益收益率=(凈利潤/銷售額)×(銷38

毛營運資本=流動資產(chǎn)

減去

流動負債=凈營運資短期借款應付款預收貨款應付票據(jù)應付稅金現(xiàn)金短期投資應收款預付款存貨

營運資金流動資產(chǎn)的三只小老鼠：應收、存貨、預付。-->大老虎流動負債的短期借款（有息）。流動負債的其它項（無息信用債）

39基于國資委EVA（優(yōu)點與問題）國資委EVA=稅后凈營業(yè)利潤-資本占用成本稅后凈營業(yè)利潤=稅后凈利潤+(利息支出–非經(jīng)常性損益事項x50%+研究支出)x(1-稅率)=息稅前收益x(1-稅率)+(研究支出–非經(jīng)常性損益事項x50%)x(1-稅率)資本占用成本=（平均總資產(chǎn)–平均無息流動負債–平均在建工程）x加權(quán)平均資本成本=（平均總資產(chǎn)–平均無息流動負債–平均在建工程）x5.5%優(yōu)點：信用負債的成本為0，預收、應付不算資本占用；OPM戰(zhàn)略（otherpeople’smoney）在建、研發(fā)、非主營隱含：現(xiàn)金、應收、預付等流動資產(chǎn)的占用成本為5.5%；固定資本占用機會成本為5.5%問題：債務利息高低的影響；預收、存貨、應收機會成本?；趪Y委EVA（優(yōu)點與問題）國資委EVA=稅后凈營業(yè)利潤-40現(xiàn)金凈流量=凈利潤＋折舊＋應付帳款增加值－應收帳款增加值－存貨增加值因此，存貨、應收款、應付款與現(xiàn)金的關系是很密切的。存貨的增加擴大了現(xiàn)金的支出，而應收帳款的增加，減少現(xiàn)金的流入?，F(xiàn)金、存貨、應收款、應付款的關系現(xiàn)金、存貨、應收款、應付款的關系41內(nèi)部綜合財務績效管理考核指標目標1：改善收益，降低應收與存貨，改善現(xiàn)金收付能力。改進經(jīng)濟增加值CEVA1：CEVA1=EVA-a%應收賬款-b%存貨例：取a=2,b=1。若一般資產(chǎn)占用一年的資本成本規(guī)定為5.5%，則：平均應收賬款占用一年的資本成本7.5%；平均存貨占用一年的資本成本6.5%；

內(nèi)部綜合財務績效管理考核指標目標1：改善收益，降低應收與存貨42內(nèi)部綜合財務績效管理考核指標目標2：在改善收益，降低應收與存貨，鼓勵預收。改進經(jīng)濟增加值CEVA2：CEVA2=EVA-a%應收賬款-b%存貨-c%預付款例：取a=3,b=1,c=2。若一般資產(chǎn)占用一年的資本成本規(guī)定為4%；平均應收賬款占用一年的資本成本7%；平均存貨占用一年的資本成本5%；平均預付款占用一年的資本成本6%；

內(nèi)部綜合財務績效管理考核指標目標2：在改善收益，降低應收與存43演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！44基于價值創(chuàng)造的財務績效管理指標EVA-經(jīng)濟增加值長青

內(nèi)蒙古工業(yè)大學MBA教育中心基于價值創(chuàng)造的財務績效管理指標EVA-經(jīng)濟增加值45回顧：財務會計、成本會計、管理會計財務會計：側(cè)重于向企業(yè)外部關系人提供有關企業(yè)的財務狀況\經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量情況等信息;（符合會計制度，信息不對稱，商業(yè)秘密）成本會計：資產(chǎn)、負債、所有者權(quán)益、收入、費用和利潤，它們稱為會計六要素。在財務會計理論中，只就前五個要素進行闡述。成本會計是一門專門用來闡述“費用”要素的學科管理會計：側(cè)重于向企業(yè)內(nèi)部管理者提供進行經(jīng)營管理、決策所需的相關信息.（改進管理導向，機會成本，未來信息）回顧：財務會計、成本會計、管理會計財務會計：側(cè)重于向企業(yè)外部46回顧：追求利潤最大化的問題責權(quán)發(fā)生制，利潤=收益-成本；1）短期指標。培訓、研發(fā)、廣告，否定長期有益的投入。2）對風險的忽略，應收帳變壞帳資不抵債3）利潤操縱。信息不對稱。庫存進成本還不進。關聯(lián)交易。銷售采購價格保密。4）不考慮時間價值。5）忽視現(xiàn)金流特性。應收帳、存貨、現(xiàn)金等價。預收，應付，預付不影響利潤。6）不考慮權(quán)益成本。投入資本與產(chǎn)出的匹配權(quán)益成本例：甲呼市，資產(chǎn)100萬，負債80萬利率10%，所得稅30%，年銷售100萬成本費用80萬；乙包頭，資產(chǎn)100萬，全權(quán)益，年銷售85萬成本費用70萬。（1）求利潤。（2）若權(quán)益成本15%，求經(jīng)濟利潤?；仡櫍鹤非罄麧欁畲蠡膯栴}責權(quán)發(fā)生制，利潤=收益-成本；47EVA是什么

經(jīng)濟增加值EVA（EconomicValueAdded），一種體現(xiàn)股東財富最大化目標的財務指標.簡單地說，就是超過資本成本的投資回報.當投資回報多過資本成本時，就是創(chuàng)造了價值;當投資回報少于資本成本時，就是破壞了價值經(jīng)濟附加值的定義：EVA＝NOPAT－WACC*IC式中：NOPAT為調(diào)整后的稅后息前經(jīng)營利潤WACC為加權(quán)平均資本成本IC為調(diào)整的投入資本（InvestedCapital）EVA是什么經(jīng)濟增加值EVA（Economic48EVA?的計算簡單明了EVA?即經(jīng)濟利潤，是在減除資本占用費用后企業(yè)經(jīng)營所產(chǎn)生的剩余價值

EVA=稅后凈營業(yè)利潤-資本成本損益表收入成本EVA調(diào)整所得稅=NOPAT（稅后凈營業(yè)利潤）

資產(chǎn)負債表調(diào)整后資本×WACC(加權(quán)平均資本成本率)=資本成本從報表中計算EVA：+EVA?的計算簡單明了EVA?即經(jīng)濟利潤，是在減除資本占用49EVA計算簡化示意圖銷售收入 1，000生產(chǎn)成本 500銷售/管理費用 200ＥＶＡ調(diào)整 +100營運所得稅 100①NOPAT（稅后凈營業(yè)利潤） 300調(diào)整后資本 1500

資本成本率 15%②資本費用 225①–②＝ＥＶＡ 75x–損益表科目資產(chǎn)負債表科目EVA計算簡化示意圖銷售收入 1，000x–50稅后息前經(jīng)營利潤計算息稅前收益EBIT=（收入-生產(chǎn)成本）-（銷售費用+管理費用），反映企業(yè)經(jīng)營資產(chǎn)的稅前績效。稅后息前經(jīng)營利潤NOPAT=息稅前收益（1-T），反映企業(yè)在現(xiàn)有稅收政策環(huán)境，不考慮資金來源條件下，經(jīng)營資產(chǎn)的稅后績效。T為所得稅率可以推導出：稅后息前經(jīng)營利潤NOPAT=凈利潤+利息（1-T），不受財務運作、資本結(jié)構(gòu)影響的企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營業(yè)績。如甲呼市，資產(chǎn)100萬，負債80萬利率10%，所得稅30%，年銷售100萬成本費用80萬；乙包頭，資產(chǎn)100萬，全權(quán)益，年銷售85萬成本費用70萬。稅后息前經(jīng)營利潤計算息稅前收益EBIT=（收入-生產(chǎn)成本）-51債務成本計算公司舉債時付出的利息成本，即為債務成本，具體計算中并不一定用實際發(fā)生的利息支出作為債務資本成本，主要是考慮債權(quán)人預期的回報率在計算公司所得稅時，利息應從經(jīng)營利潤中扣出，即利息成本是免稅的，因此公司的稅后債務成本，低于利息率如一企業(yè)舉債利息為10%，其所得稅率為30%則實際債務成本為：稅前債務成本 10%（1-稅率30%） 70%稅后（實際）債務成本 7%債務成本計算公司舉債時付出的利息成本，即為債務成本，如一企業(yè)52EVA會計調(diào)整的目的及原則會計體系EVA體系目的將會計結(jié)果轉(zhuǎn)化成經(jīng)濟結(jié)果，降低會計扭曲，反映經(jīng)營現(xiàn)實；鼓勵正確的經(jīng)營決策原則重要性80/20原則；影響經(jīng)理人和員工行為原則;簡單可操作性原則EVA會計調(diào)整的目的及原則會計體系EVA目的53會計調(diào)整現(xiàn)金科目到經(jīng)濟概念非經(jīng)常項目沖銷計提到現(xiàn)金標準營業(yè)外收支會計制度下一些現(xiàn)金成本被視為期間費用，EVA則視其為投資，需若干年攤銷強調(diào)實際現(xiàn)金資本變動情況，淡化單純會計沖銷計提事件非經(jīng)常項目通常扭曲公司業(yè)績，EVA將其資本化處理主營業(yè)務以外收支不影響公司長期價值變化研發(fā)費用、培訓費用、營銷費用和咨詢費用壞帳準備、商譽攤銷資產(chǎn)出售證券交易收益、損失將會計結(jié)果轉(zhuǎn)化成經(jīng)濟結(jié)果,降低會計扭曲,反映經(jīng)濟現(xiàn)實鼓勵正確的經(jīng)營決策說明舉例會計調(diào)整現(xiàn)金科目到非經(jīng)常項目沖銷計提到營業(yè)外收支會計制度下一54資本化費用包括：研究發(fā)展費用、廣告營銷支出、培訓支出調(diào)整原理：此類對公司未來和長期發(fā)展有貢獻的支出發(fā)揮效應的期限并非只是這些支出發(fā)生的會計期，計入當年費用容易打擊管理者對此類費用投入的積極性，不利于公司長期發(fā)展，因此需要進行調(diào)整；另外，為了保證對此類費用的支出有合理的回報，需要其在一定的受益期間內(nèi)收回這些投入對行為的影響：鼓勵管理人員對這些有益于公司長期發(fā)展和提高公司發(fā)展后勁的費用的投入調(diào)整方法：將此類費用資本化，并按一定受益期限攤銷資本化費用包括：研究發(fā)展費用、廣告營銷支出、培訓支出55199819992000200120022003研發(fā)費用實際支出（即不做調(diào)整前的研發(fā)費用）50.035.065.075.060.070.0Yeart-216.7Yeart-116.716.7199816.716.716.7199911.711.711.7200021.721.721.7200125.025.025.0200220.020.0200323.320042005每年計入費用的研發(fā)支出（即對當年損益的影響，包括當年發(fā)生的和往年發(fā)生今年攤銷的部分）50.045.050.058.366.768.3累計研發(fā)費用實際支出50.085.0150.0225.0285.0355.0累計每年攤銷的研發(fā)費用50.095.0145.0203.3270.0338.3研發(fā)資本化凈值（即對當年資本的影響）0.0(10.0)5.021.715.016.7[1]此處的研發(fā)攤銷期為3年[2]Yeart-1andt-2的研發(fā)實際支出為50研發(fā)支出調(diào)整比較199819992000200120022003研發(fā)費用實際56營業(yè)外收支包括：資產(chǎn)處置帶來的收益或損失，重組費用，不可抗力帶來的損失等調(diào)整原理：EVA和NOPAT（稅后凈營業(yè)利潤）衡量的是營業(yè)利潤，因此所有營業(yè)外的收支、與營業(yè)無關的收支及非經(jīng)常性發(fā)生的收支均應剔除在EVA和NOPAT的核算之外，以保證最終核算結(jié)果真正反映了公司的營業(yè)狀況。另外，任何一項營業(yè)外收支又都是股東所必需承擔的損失或收益，因此，將營業(yè)外收支在當期EVA業(yè)績中剔除的同時，還需對其資本化處理，使其與公司的未來收益或損失相匹配，由股東永久性承擔。對行為的影響：使得EVA的結(jié)果中只體現(xiàn)營業(yè)業(yè)績，剔除非營業(yè)活動對管理層業(yè)績評判的影響調(diào)整方法：將當期發(fā)生的營業(yè)外收支從NOPAT中剔除，并資本化處理，并需考慮以前年度累計資本化的影響；同時調(diào)整對現(xiàn)金營業(yè)所得稅的影響營業(yè)外收支包括：資產(chǎn)處置帶來的收益或損失，重組費用，不可抗力57會計核算EVA核算Year2Year2Revenues10,000Revenues10,000OperatingExpenses7,000OperatingExpenses7,000OperatingProfit3,000OperatingProfit3,000LossonAssetSale(500)IncomeBeforeTaxes2,500Taxes@40%1,000Taxes@40%1,200NetIncome`1,500NOPAT1,800Year1Year2Year1Year2CurrentAssets2,5002,500CurrentAssets2,5002,500CurrentLiabilities1,5001,500CurrentLiabilities1,5001,500NetWorkingCapital1,0001,000NetWorkingCapital1,0001,000FixedAssets15,00013,000FixedAssets15,00013,000CumUnus.(Gain)Loss300NetAssets16,00014,000Capital16,00014,300舉例：對資產(chǎn)處置損失（RMB500）

的會計核算和EVA核算之比較會計核算EVA核算Year2Year2Revenues158會計核算，不做調(diào)整EVA核算，做調(diào)整Year2Year3Year4Year5Year2Year3Year4Year5Revenues12,00012,00012,00012,000Revenues12,00012,00012,00012,000OperatingExpenses7,0007,0007,0007,000OperatingExpenses7,0007,0007,0007,000OperatingProfit5,0005,0005,0005,000OperatingProfit5,0005,0005,0005,000LossonAssetSale(500)000IncomeBeforeTaxes4,5005,0005,0005,000Taxes@40%1,8002,0002,0002,000Taxes@40%2,0002,0002,0002,000NOPAT2,7003,0003,0003,000NOPAT3,0003,0003,0003,000BeginningCapital16,00014,00014,00014,000BeginningCapital16,00014,30014,30014,300CostofCapital12%12%12%12%CostofCapital12%12%12%12%CapitalCharge1,9201,6801,6801,680CapitalCharge1,9201,7161,7161,716EVA7801,3201,3201,320EVA1,0801,2841,2841,284PresentValueFactor0.890.800.715.93PresentValueFactor0.890.800.715.93PresentValueofEVA6961,0529407,830PresentValueofEVA9641,0249147,616PresentValueofProject10,518PresentValueofProject10,518兩種核算方式的EVA現(xiàn)值都是相同的會計核算，不做調(diào)整EVA核算，做調(diào)整Year2Year359負息債務之利息支出調(diào)整原理：負息債務之利息支出屬于資本成本的一部分，應從NOPAT的計算中剔除，統(tǒng)一在資本成本中核算對行為的影響：使得NOPAT的計算中真實體現(xiàn)營業(yè)成本，將體現(xiàn)資本所有人對預期回報的要求在資本成本一項中計算，清楚地衡量管理層的業(yè)績調(diào)整方法：將負息債務的利息支出從NOPAT的計算中剔除，同時對現(xiàn)金營業(yè)所得稅進行調(diào)整。+利息支出*（1-T）負息債務之利息支出調(diào)整原理：負息債務之利息支出屬于資本成本的60會計準備包括：壞帳準備、存貨跌價損失準備、短期投資跌價損失準備、長期投資變現(xiàn)準備調(diào)整原理：會計準備的計提是基于會計的保守和謹慎性原則，會計準備計提時將并未發(fā)生、今后或然發(fā)生的一部分費用提前計入損益，不能真實地反映公司的營業(yè)狀況，并且由于會計制度的變化和會計方法的靈活性，容易引起會計操縱和對營業(yè)狀況的不真實反映對行為的影響：鼓勵管理層的會計操縱行為，不能真實反映業(yè)績調(diào)整方法：將會計準備沖回，按實際壞帳發(fā)生額、實際存貨跌價損失發(fā)生額和實際投資貶值損失發(fā)生額計入相應的會計期間；并相應進行現(xiàn)金營運所得稅的調(diào)整會計準備包括：壞帳準備、存貨跌價損失準備、短期投資跌價損失準61壞帳準備調(diào)整公式 間接法（假設只有壞帳準備一項調(diào)整）：

未調(diào)整的凈利潤 25,500+ 當年計入損益的壞帳準備（即壞帳準備余額的變化值） 3,000= NOPAT 28,500

未調(diào)整的資本 155,000+ 壞帳準備期末余額 23,000= 調(diào)整后的資本 178,000壞帳準備調(diào)整公式 間接法（假設只有壞帳準備一項調(diào)整）：62無報酬要求資產(chǎn)、非營業(yè)性資產(chǎn)包括：在建工程、非營業(yè)現(xiàn)金等調(diào)整原理：對此類資產(chǎn)需從資本總額中減除，不為其計資本成本：在建工程在轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)之前不產(chǎn)生收益，因此對其計資本成本會導致此項資本成本無相關的收益相匹配；非營業(yè)現(xiàn)金為公司營業(yè)中的現(xiàn)金溢余，由于其不參加營業(yè)價值創(chuàng)造，固需要將其從資本總額中剔除對行為的影響：對在建工程的調(diào)整可以鼓勵管理層對在建工程的投資，因為在在建工程轉(zhuǎn)固前不計資本成本；對非營業(yè)現(xiàn)金的調(diào)整可以剔除非營業(yè)現(xiàn)金對管理層業(yè)績的影響調(diào)整方法：將在建工程和非營業(yè)現(xiàn)金從資本總額中剔除，不計算相關的資本成本；對非營業(yè)現(xiàn)金的相關收益也從NOPAT中減除無報酬要求資產(chǎn)、非營業(yè)性資產(chǎn)包括：在建工程、非營業(yè)現(xiàn)金等63無息流動負債調(diào)整原理：無息流動負債屬流動信用負債，并且不擔負資本占用費用，流動資產(chǎn)減除無息流動負債即凈營運資產(chǎn)是維持公司正常經(jīng)營所需的流動資金，因此，無息流動負債需從資本總額中減除對行為的影響：無息流動負債從資本總額中減除可以鼓勵管理層合理管理凈營運資產(chǎn)，避免占壓過多的流動資金調(diào)整方法：將無息流動負債從資本總額中減除無息流動負債調(diào)整原理：無息流動負債屬流動信用負債，并且不擔負64現(xiàn)金營業(yè)所得稅調(diào)整原理：現(xiàn)金營業(yè)所得稅是指按稅前凈營業(yè)利潤（NOPBT）或EBIT乘以公司現(xiàn)行稅率計算出來所得稅，與公司損益表中的所得稅費用的差異需進行調(diào)整。這些差異主要是來自于對NOPAT的收支調(diào)整項帶來的稅收影響。對行為的影響：真實核算現(xiàn)金所得稅，反映管理層真實的EVA業(yè)績調(diào)整方法：從損益表中的所得稅出發(fā)，將各項收支調(diào)整對所得稅的影響加上去現(xiàn)金營業(yè)所得稅調(diào)整原理：現(xiàn)金營業(yè)所得稅是指按稅前凈營業(yè)利潤（65舉例：現(xiàn)金營業(yè)所得稅的計算方法 所得稅費用+利息支出+ 經(jīng)營租賃的內(nèi)含利息= 利息調(diào)整總計x 邊際所得稅率= 利息產(chǎn)生的稅收優(yōu)惠+ 非正常損失（減收入）x 邊際所得稅率= 非正常損失產(chǎn)生的稅收優(yōu)惠50,00020,0001,00021,00040%8,40010,00040%4,000 所得稅費用 50,000+利息產(chǎn)生的稅收優(yōu)惠 8,400+ 非經(jīng)常項目產(chǎn)生的稅收優(yōu)惠

4,000= 現(xiàn)金營業(yè)所得稅 62,400

舉例：現(xiàn)金營業(yè)所得稅的計算方法 所得稅費用50,000 所得66經(jīng)營租賃調(diào)整原理：我們認為，經(jīng)營租賃也是一種融資行為，應按融資租賃的核算方法對其進行處理對行為的影響：可以鼓勵管理層合理安排經(jīng)營租賃活動，在滿足經(jīng)營活動的同時盡量減少融資的成本調(diào)整方法：按融資租賃的處理方式對經(jīng)營性租賃進行調(diào)整，確定租賃資產(chǎn)和租賃長期負債的金額及每期還款中經(jīng)營成本費用和利息支出的數(shù)額，分別計入經(jīng)營成本和資本成本經(jīng)營租賃調(diào)整原理：我們認為，經(jīng)營租賃也是一種融資行為，應按融67經(jīng)營租賃的詳細計算公式年份年租金本金還付，即資產(chǎn)折舊金額本占用利息，即借款利息

應計入成本費用

應計入債務資本成本

7,400396 7,0047,400 420 6,9807,400 445 6,9557,400 472 6,928………………7,400 5,855 1,5457,400 6,208 1,1927,400 6,582 8187,400 6,979 421每年租金的現(xiàn)值加總=116,151萬元折舊總額=116,151萬元 債務資本占用成本=租金總額-資產(chǎn)總值租金簡單相加=370,000萬元 =7400*50-116,151=253,849經(jīng)營租賃的詳細計算公式年份年租金68利息部分1每期所支付的租金總額折舊部分21利息=債務成本x經(jīng)營租賃義務的現(xiàn)值2折舊=經(jīng)營租賃資產(chǎn)的每期折舊額=每期支付的租金–利息經(jīng)營租賃調(diào)整圖示利息部分1每期所支付的租金總額折舊部分21利息=債務成69其它調(diào)整：商譽

商譽被認為是類股東權(quán)益性質(zhì)的資本，它發(fā)揮效用的時期為未來的所有的會計年度，需要公司未來的盈利與之相匹配，因此，不應該將其攤銷或計入費用

損益表調(diào)整 凈利潤 25,500+ 商譽攤銷 3,000= NOPAT 28,500資產(chǎn)負債表調(diào)整

未調(diào)整的資本 155,000+ 累計攤銷的商譽 9,000= 調(diào)整后的資本總額 164,000其它調(diào)整：商譽商譽被認為是類股東權(quán)益性質(zhì)的資本，它發(fā)揮效用70EVA與利潤的區(qū)別

.股東資本+借貸(債務資本)資產(chǎn)(生產(chǎn)要素)

收入-成本費用-利息支出-(股東資本成本+利息支出)=利潤或稅后凈利潤=股東價值或EVA

利潤沒有說出股東(權(quán)益)資本有多少成本,也沒有扣減股東(權(quán)益)資本。就是說,利潤不能衡量也不能代表股東價值!因為利潤大于零不表明股東價值一定大于零!EVA與利潤的區(qū)別.71國務院國資委EVA測算方案EVA測算指標EVA測算公式EVA=稅后凈營業(yè)利潤–資本占用X全部資本成本稅后凈營業(yè)利潤=稅后凈利潤+(利息支出–非經(jīng)常性損益事項x50%+研究支出)x(1-稅率)部分非經(jīng)常性損益事項以證監(jiān)會2008年43號公告中的相關規(guī)定(第1號-非經(jīng)常性損益)為準,從中選擇若干便于核實的明細事項。研究費用利潤表中管理費用的明細事項。資本占用=平均總資產(chǎn)–平均無息流動負債–平均在建工程全部資本成本=加權(quán)平均資本成本=債務資本成本x債務資本/全部資本+權(quán)益資本成本x權(quán)益資本/全部資本全部資本成本=5.5%(針對一般企業(yè))=4.1%(針對政策性企業(yè),如軍工﹑發(fā)電企業(yè))=6%(針對高負債率企業(yè):資產(chǎn)負債率大或等于75%的工業(yè)企業(yè),或資產(chǎn)負債率大或等于80%的非工業(yè)企業(yè))權(quán)益資本成本=無風險資本成本+Betax(資本市場風險收益率–無風險資本成本)國務院國資委EVA測算方案EVA測算指標EVA測算公式EVA72國資委EVA與利潤的區(qū)別利潤的形成價值(EVA)的形成權(quán)益資本+債務資本資產(chǎn)(生產(chǎn)要素)-無息流動負債-在建工程+研究支出的資本化=資本占用收入-成本費用-成本費用+利息支出x(1-稅率)+(研究支出+非經(jīng)常性凈損益x50%)x(1-稅率)-利息支出-所得稅=稅后凈營業(yè)利潤=利潤總額-所得稅-(權(quán)益資本成本+利息支出)=稅后凈利潤=EVA(股東價值)國資委EVA與利潤的區(qū)別利潤的形成價值(EVA)的形成73國務院國資委EVA考核辦法2007-2009辦法利潤總額凈資產(chǎn)收益率分類指標2010-2012辦法利潤總額EVA分類指標X30%40%30%1、年度經(jīng)營業(yè)績考核綜合得分＝（利潤總額指標得分＋經(jīng)濟增加值指標得分＋分類指標得分）×經(jīng)營難度系數(shù)+獎勵分-考核扣分2、任期經(jīng)營業(yè)績考核綜合得分＝（國有資本保值增值率指標得分＋主營業(yè)務收入平均增長率指標得分＋分類指標得分）×經(jīng)營難度系數(shù)＋任期內(nèi)三年的年度經(jīng)營業(yè)績考核結(jié)果指標得分-考核扣分。其中：國有資本保值增值率基本分40分，主營業(yè)務收入平均增長率基本分20分。國務院國資委EVA考核辦法2007-2009辦法2010-274國資委為什么要引入EVA考核?

現(xiàn)象：大量國有企業(yè)依靠非主業(yè)﹑非經(jīng)常業(yè)務﹑增加資本支出去增加規(guī)模與收入，對自主創(chuàng)新重視不足。

后果:主業(yè)被削弱﹑資產(chǎn)質(zhì)量下降﹑經(jīng)營風險加深!EVA調(diào)整:不符合價值創(chuàng)造的非主營或非經(jīng)常性業(yè)務收益被扣除﹑追加的資本支出被計算資本成本。評價效果:利潤增加，而EVA可能減少,或者增加幅度小于利潤綜合考核得分不升反降,或相對于投入的資源不值!改變行為模式:資源多投入主營或經(jīng)常性業(yè)務﹑節(jié)約資本支出﹑靠業(yè)務實力而非變賣資產(chǎn)增加收入和利潤期望效果:股東價值與利潤(規(guī)模)協(xié)同增長。國資委為什么要引入EVA考核?現(xiàn)象：大量國有企業(yè)依靠非主75國資委為什么要引入EVA考核?

現(xiàn)象：國企研發(fā)投入比例僅為(1%)發(fā)達國家的1/5。傳統(tǒng)考核辦法下，增加研究支出,利潤等額下降﹑考核得分與高管薪酬減少!

后果:央企控制研究項目和研究支出。技術(shù)與產(chǎn)品創(chuàng)新緩慢﹑缺乏核心競爭力!EVA考核：研究支出資本化，形成資產(chǎn)部分未來折舊回收，未形成資產(chǎn)的研發(fā)費用不減。改變行為模式:加大創(chuàng)新研究支出,促進產(chǎn)品創(chuàng)新及附加值增加﹑提升核心競爭力!預期效果:產(chǎn)業(yè)集中﹑產(chǎn)業(yè)升級﹑做大做強﹑全球化。國資委為什么要引入EVA考核?現(xiàn)象：國企研發(fā)投入比例僅為76增強企業(yè)核心競爭力.增加資本投入傳統(tǒng)業(yè)務運作傳統(tǒng)業(yè)務運作加速資本周轉(zhuǎn)大幅度提高附加值/少量資本投入低附加值/高資本投入商業(yè)模式創(chuàng)新品牌建設加大科研投入鼓勵業(yè)務外包增強企業(yè)核心競爭力.增加資本投入傳統(tǒng)業(yè)務運作傳統(tǒng)業(yè)務運作77國資委為什么要引入EVA考核?

鼓勵為高效經(jīng)營而進行的資本運營: