投資學(xué)第二章金融工具

投資學(xué)第二章金融工具（1）：原生金融工具投資學(xué)第2章投資學(xué)第二章金融工具共56頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第1頁!金融工具（Financialinstrument）可以分為原生金融工具和衍生金融工具，原生金融工具的價格和收益直接取決于發(fā)行者的經(jīng)營業(yè)績。衍生工具（Derivativeinstrument）其價值是原生金融工具的價值派生出來。任何金融工具都是標(biāo)準(zhǔn)化的資本證券，標(biāo)準(zhǔn)化的目的是增強流動性。一般要把期限、交易條款、交易金額標(biāo)準(zhǔn)化，只剩下交易價格需要由市場決定，從而買賣雙方之間只要討論價格，這樣就減少交易成本。投資學(xué)第2章投資學(xué)第二章金融工具共56頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第2頁!傳統(tǒng)上，按照金融工具的期限：可以分為貨幣市場（Moneymarket）工具和資本市場（Capitalmarket）工具。貨幣市場上的金融工具包括短期的、可交易的、流動的、低風(fēng)險的債券。貨幣市場工具有時被稱作是現(xiàn)金的等同物。相反，資本市場上的金融工具包括一些長期的、風(fēng)險較大的固定收益證券和股票等。投資學(xué)第2章投資學(xué)第二章金融工具共56頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第3頁!HistoricalReturns投資學(xué)第2章投資學(xué)第二章金融工具共56頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第4頁!貨幣市場的構(gòu)成

（單位：10億美元）投資學(xué)第2章投資學(xué)第二章金融工具共56頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第5頁!發(fā)行短期國庫券的目的：中央銀行進(jìn)行公開市場運作（貨幣政策）為市場提供無風(fēng)險利率基準(zhǔn)（也叫無風(fēng)險債券）第二準(zhǔn)備金（幾乎沒有違約風(fēng)險）籌集資金（財政政策）投資學(xué)第2章投資學(xué)第二章金融工具共56頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第6頁!短期國債的收益率計算方法——銀行折現(xiàn)收益率期限為182天（26周）的票面價值為10000美元的國庫券，售價為9600美元半年的收益率為：400/9600=0.0417年收益率r=(1+0.0417)2-1=8.51%銀行折現(xiàn)（bankdiscountmethod）收益率為其中，P是國庫券價格，n是國庫券期限的天數(shù)。投資學(xué)第2章投資學(xué)第二章金融工具共56頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第7頁!中國的短期國債改革開放前只有50年代有國債，但沒有短期國債。1991我國首次發(fā)行國債，當(dāng)時也只有中長期國債。我國國債的品種：記帳式國債，無記名國債，憑證式國債。我國國債的發(fā)行方式：行政攤派（81-90年）、承購包銷（1991年）和拍賣（1996年）投資學(xué)第2章投資學(xué)第二章金融工具共56頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第8頁!記賬式國債以記賬形式記錄債權(quán)，通過證券交易所的交易系統(tǒng)發(fā)行和交易，記名、可掛失。由財政部通過無紙化方式發(fā)行的、以電腦記賬方式記錄債權(quán)，并可以上市交易的債券。投資者進(jìn)行記賬式證券買賣，必須在證券交易所設(shè)立賬戶。由于記賬式國債的發(fā)行和交易均為無紙化，所以效率高，成本低，交易安全。中國的短期國債：記賬式國債投資學(xué)第2章投資學(xué)第二章金融工具共56頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第9頁!例：1996年短期國債發(fā)行情況一覽表券種期限計息方式年利率發(fā)行額記賬式（一期）一年貼現(xiàn)12.10%135億記賬式（二期）六個月貼現(xiàn)10.53%220億記賬式（三期）三個月貼現(xiàn)9.92%150億記賬式（四期）一年貼現(xiàn)12.04%100億投資學(xué)第2章投資學(xué)第二章金融工具共56頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第10頁!回購協(xié)議利率水平的影響因素：有關(guān)機構(gòu)的信用越高，抵押品的質(zhì)量和流動性越好，回購利率就越低。交割的方式。如果只需要以記帳的方式交割，反回購方?jīng)]有拿到抵押品，風(fēng)險相對較大，回購利率將較高；如果需要進(jìn)行實際的交割，則回購利率將較低。投資學(xué)第2章投資學(xué)第二章金融工具共56頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第11頁!2.1.3歐洲美元（Eurodollar）歐洲美元指外國銀行或者美國銀行的國外分支機構(gòu)的美元存款。盡管冠以“歐洲”二字，但這些帳戶并不一定設(shè)在歐洲地區(qū)的銀行。歐洲美元可以免受美國聯(lián)邦儲備委員會的管制。產(chǎn)生的原因：前蘇聯(lián)的美元存款，石油美元的出現(xiàn)。主要業(yè)務(wù)：數(shù)額巨大、期限少于6個月的定期存款和大額存單。問題：人民幣在境外流通，市場呼喚歐洲人民幣業(yè)務(wù)。投資學(xué)第2章投資學(xué)第二章金融工具共56頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第12頁!2.1.5商業(yè)票據(jù)（Commercialpaper）著名的大公司發(fā)行的短期的負(fù)債票據(jù)，一般期限小于270天，多數(shù)是1個月到2個月以內(nèi)，面額通常為10萬美元或其整數(shù)倍。由于公司的經(jīng)營狀況在1個月內(nèi)是可以準(zhǔn)確預(yù)測的，因此其安全系數(shù)相當(dāng)高。許多公司采用商業(yè)票據(jù)的滾動發(fā)行，為舊商業(yè)票據(jù)還本付息。投資學(xué)第2章投資學(xué)第二章金融工具共56頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第13頁!2.1.6銀行承兌匯票（Bank’sAcceptanceBill）銀行承兌匯票是指客戶委托銀行承兌遠(yuǎn)期匯票，一般期限是6個月。在承兌期內(nèi)，它與遠(yuǎn)期支票相似。因此，當(dāng)銀行對匯票背書表示同意承兌時，銀行就成為匯票持有者最終支付的責(zé)任人。由于銀行的承兌，匯票可在二級市場上交易流通，以銀行的信用代替交易者的信用（信用增級），因而是十分安全的金融資產(chǎn)。在國際貿(mào)易中，交易者互不知曉對方的信用，因而銀行承兌匯票得到了廣泛的運用。銀行承兌匯票也可以像短期國債一樣以面值的折扣價出售投資學(xué)第2章投資學(xué)第二章金融工具共56頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第14頁!倫敦銀行同業(yè)拆借利率（LondonInterbankOfferedRate,LIBOR）是倫敦大銀行之間愿意出借資金的利率。以歐洲美元貸款利率表示的利率已經(jīng)成為歐洲貨幣市場最主要的短期利率報價例如，一家公司可能以浮動利率貸款，貸款利率就為倫敦銀行同業(yè)拆放利率再加上2%。投資學(xué)第2章投資學(xué)第二章金融工具共56頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第15頁!2.2.1中、長期國債中期國債（T-Notes）：一年以上10年以下長期國債（T-Bonds）：10年～30年。國債的收益（資本利得和利息）可以免稅。美國：兩者都是以1000美元的面值發(fā)行，每半年付息一次，屬于息票（Coupon）債券。

注：傳統(tǒng)的債券附有息票，投資者需要撕下息票到債券發(fā)行機構(gòu)的代理處索取相應(yīng)的利息，但現(xiàn)在都被計算機取代。投資學(xué)第2章投資學(xué)第二章金融工具共56頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第16頁!中國國債實例財政部2001年記賬式國債類型：固定利息附息債券發(fā)行總額：200億元人民幣期限：5年票面利率按競爭性招標(biāo)中標(biāo)利率確定該國債從2001年11月27日開始發(fā)行，12月3日結(jié)束。發(fā)行結(jié)束后，在全國銀行間債券市場流通。該國債利息按年支付，每年11月27日支付利息，2006年11月27日償還本金并支付最后一次利息。投資學(xué)第2章投資學(xué)第二章金融工具共56頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第17頁!（2）無擔(dān)保債券（Debenture）：無明確的抵押品次級無擔(dān)保債券（SubordinatedDebenture）在公司破產(chǎn)時僅對資產(chǎn)具有更低一級的要求權(quán)。問題：同一個公司發(fā)行的上述三種債券，若其他條件相同，何者價格更高？資產(chǎn)要求權(quán)回收率（％面值）標(biāo)準(zhǔn)差（％）優(yōu)先擔(dān)保債券53.8026.86優(yōu)先無擔(dān)保債券51.1325.45優(yōu)先次級債券38.5223.81次級債券32.7420.18初級次級債券17.0910.90投資學(xué)第2章投資學(xué)第二章金融工具共56頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第18頁!級別說明AAAAAABBBBBBCCCCCCD還本付息能力極強還本付息能力很強還本付息能力強還本付息能力充分不斷發(fā)生一些可能導(dǎo)致不安全的事件具有可能損害付息或還本能力的不利情況現(xiàn)時就有可能違約次于CCC級次于CCC級，即將被清算要違約的債券公司債券的評級（S&P’s)投資學(xué)第2章投資學(xué)第二章金融工具共56頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第19頁!例如，有10份30年期的抵押證券，每份價值100,000美元，共計1,000,000美元。如果抵押貸款利率為10%，每份貸款在個月的支付總額為877.57美元，其中的833.33美元是利息，44.24美元為償還的本金。持有人個月可獲得支付8775.70美元，這是10份的支付總額。另外，無論在哪一月份，如果其中的一份抵押契據(jù)支付完畢，則證券的持有人也可獲得本金的支付。在以后的時間中，抵押組合中包含的貸款會越來越少，本息支付也就更少。先付的抵押實際上表示抵押證券持有者投資的已償付的部分。投資學(xué)第2章投資學(xué)第二章金融工具共56頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第20頁!優(yōu)先股的優(yōu)先權(quán)體現(xiàn)在兩個方面：分得公司利潤的順序優(yōu)于普通股破產(chǎn)清償順序優(yōu)于普通股優(yōu)先股只是比普通股“優(yōu)先”，仍“滯后”于債券。剝奪兩個權(quán)利：（1）不能參與公司的經(jīng)營管理；（2）沒有選舉董事會和監(jiān)事會的權(quán)利。投資學(xué)第2章投資學(xué)第二章金融工具共56頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第21頁!2.2.6總結(jié)：固定收益證券的特點（1）性質(zhì)（以債券為例）購買債券實際上等于將資金借給發(fā)行者，所以債券本質(zhì)上只是借款的憑證（借據(jù)）。但一般的借據(jù)由于是個性化，因此不可轉(zhuǎn)讓，但債券是一種非個性化（標(biāo)準(zhǔn)化）的借據(jù)。金融工具的首要條件：標(biāo)準(zhǔn)化債券仍是反映債券債務(wù)關(guān)系。借款人出具債務(wù)憑證是向很多不知名的投資者借錢，因此，每個人的條件都是標(biāo)準(zhǔn)化的，格式相同、內(nèi)容相同、責(zé)任義務(wù)相同——這樣債券才具有可分割、可轉(zhuǎn)讓。投資學(xué)第2章投資學(xué)第二章金融工具共56頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第22頁!（4）債券與存款的異同點同點:利息預(yù)定（這也是與股票的根本區(qū)別）有期限，因此期滿后歸還本金。異點：提前變現(xiàn)的方式不同提前變現(xiàn)的對象不同可轉(zhuǎn)讓性期限投資學(xué)第2章投資學(xué)第二章金融工具共56頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第23頁!2.3權(quán)益證券（股票）權(quán)益（Equity）證券的持有人是獲得企業(yè)的經(jīng)營決策權(quán)、控制權(quán)等，比一般債權(quán)人多得多的權(quán)利，股票是實施這種權(quán)利的憑證，也是獲得剩余利潤的依據(jù)。以股票賦予的“權(quán)”直接控制企業(yè)，才能獲得企業(yè)的“益”——紅利。企業(yè)的股東是內(nèi)部人，因此，股東的命運掌握的在自己的手上和腳上?！坝檬滞镀薄焙汀坝媚_投票”的權(quán)利。投資學(xué)第2章投資學(xué)第二章金融工具共56頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第24頁!票樣二投資學(xué)第2章投資學(xué)第二章金融工具共56頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第25頁!（2）報酬的剩余性股利在企業(yè)報酬支付序列中排在最后，也就是，只有支付了排在股東之前的其他利益相關(guān)者的收益后，有剩余才能支付股利。所以支付股利取決于兩個條件：企業(yè)是否有剩余的利潤；股利政策投資學(xué)第2章投資學(xué)第二章金融工具共56頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第26頁!（4）有限責(zé)任（Limitedliability）公司的負(fù)債本質(zhì)上是股東的負(fù)債，但是股東僅以出資額為限支付債權(quán)人。通俗的說，公司的債務(wù)與股東個人的財產(chǎn)不具有連帶關(guān)系。區(qū)別：無限責(zé)任——企業(yè)無法清償?shù)牟糠忠霉蓶|的個人財產(chǎn)來清償，且股東之間也有連帶關(guān)系。投資學(xué)第2章投資學(xué)第二章金融工具共56頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第27頁!（7）可轉(zhuǎn)讓股票的可轉(zhuǎn)讓性，除了以前說的標(biāo)準(zhǔn)化之外，更為關(guān)鍵的是“有限責(zé)任”產(chǎn)生了責(zé)任的非人格化。有限責(zé)任→責(zé)任只與公司有關(guān)系→脫離個人關(guān)系(非人格化)→股票不會因為持有人財富的不同而價值不同→責(zé)任的標(biāo)準(zhǔn)化。投資學(xué)第2章投資學(xué)第二章金融工具共56頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第28頁!A股：境內(nèi)發(fā)行、人民幣購買、對中國居民；B股：境外發(fā)行、外幣購買、對境內(nèi)外居民（從2001年起）但用人民幣標(biāo)明面值；H股：企業(yè)的注冊地在中國大陸，但企業(yè)在香港（HongKong)上市；N股：中國企業(yè)在紐約股票（NewYork）交易所上市。投資學(xué)第2章投資學(xué)第二章金融工具共56頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第29頁!金融工具貨幣市場工具資本市場工具固定收益證券股票衍生金融工具投資學(xué)第2章投資學(xué)第二章金融工具共56頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第30頁!2.1貨幣市場工具貨幣市場（Moneymarket）貨幣市場是固定收益（Fixedine）市場的一部分。特點：期限小于1年，大宗交易（Blocktrading）、適合機構(gòu)投資者。主要品種有：短期國債、歐洲美元等。投資學(xué)第2章投資學(xué)第二章金融工具共56頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第31頁!2.1.1短期國債（TreasuryBills,T-Bills）由一國財政部發(fā)行、由該國政府提供信用擔(dān)保的短期融資工具。期限：13個星期、26個星期、52星期（美國）最小面值10000美元，折價出售，到期按照面值贖回，免稅。是貨幣市場中流動性最好的金融工具，無信用風(fēng)險。投資學(xué)第2章投資學(xué)第二章金融工具共56頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第32頁!美國的短期國債發(fā)行方式：拍賣——競爭性或非競爭性的報價。競爭性：價格優(yōu)先、時間優(yōu)先，無數(shù)量限制，注意：有報價風(fēng)險。非競爭性：是無條件的，以成功的競爭性報價的平均價格為國庫券的成交價，最大購買額為每一定單不能超過100萬美元。按照投資者報價的高低排序，依次向競爭性與非競爭性投資者出售國庫券，直至國庫券全部售完為止。投資學(xué)第2章投資學(xué)第二章金融工具共56頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第33頁!在本例中，銀行折現(xiàn)收益率為7.912%。問題：為什么銀行折現(xiàn)收益率低于年收益率？銀行折現(xiàn)收益率是按一年360天而非365天計算的；轉(zhuǎn)換成計算銀行折現(xiàn)年收益率的技術(shù)使用的是單利而不是復(fù)利以面值作為分母，而不是國庫券的購買價格作為分母。投資學(xué)第2章投資學(xué)第二章金融工具共56頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第34頁!中國的短期國債：無記名國債無記名國債，是一種實物債券，以實物券的形式記錄債權(quán)，面值不等，不掛失，可上市流通。是發(fā)行紙制憑證，不在憑證上記載投資者姓名的國債。發(fā)行期內(nèi)，投資者可直接在銷售國債機構(gòu)的柜臺購買。在證券交易所設(shè)立賬戶的投資者，可委托證券公司通過交易系統(tǒng)申購。發(fā)行期結(jié)束后，實物券持有者可在柜臺賣出，也可將實物券交證券交易所托管，再通過交易系統(tǒng)賣出。投資學(xué)第2章投資學(xué)第二章金融工具共56頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第35頁!中國的短期國債：憑證式國債憑證式國債是一種國家儲蓄債，記名、可掛失，以“憑證式國債收款憑證”記錄債權(quán)，不能上市流通，從購買之日起計息。在持有期內(nèi)，持券人如遇特殊情況需要提取現(xiàn)金，可以到購買網(wǎng)點提前兌取。提前兌取時，除償還本金外，利息按實際持有天數(shù)及相應(yīng)的利率檔次計算。投資學(xué)第2章投資學(xué)第二章金融工具共56頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第36頁!2.1.2回購協(xié)議（RepurchaseAgreement）概念：證券的賣方承諾在將來某一個指定日期、以約定價格向該證券的買方購回原先已經(jīng)售出的證券。其實質(zhì)是賣方向買方發(fā)出的以證券為抵押品的抵押貸款?；刭弲f(xié)議的功能：為各種金融機構(gòu)提供短期資金B(yǎng)A1000萬元10天后到期的國債BA1010萬元到期的國債10天后投資學(xué)第2章投資學(xué)第二章金融工具共56頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第37頁!1985年，美國回購市場由于幾個政府證券交易商的破產(chǎn)而受重創(chuàng)。交易商同樣以政府證券作抵押，與投資者簽定了正式協(xié)議。但投資者并未實際享受協(xié)議中的權(quán)利，他們沒有得到按規(guī)定應(yīng)得到的證券。更不幸的是，部分交易商以同樣一些證券重復(fù)做多次不同的回購交易，當(dāng)這些交易商破產(chǎn)時，投資者發(fā)現(xiàn)自己無法得到早已在次回購交易階段就已“購買了”的證券。保護(hù)利益的最好方法莫過于拿到證券，或通過直接領(lǐng)取，或通過委托代理，如尋找銀行保管人。投資學(xué)第2章投資學(xué)第二章金融工具共56頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第38頁!2.1.4大額可轉(zhuǎn)讓存單（CertificateOfDeposits，CDs）面額大于10萬美元的存款單；本質(zhì)上是定期存款，但由于存款一般不能流通，因此，需要進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化為固定金額、固定期限的存款；存款后不能隨時提款，但可以轉(zhuǎn)讓。大額存單被聯(lián)邦存款保險公司視為一種銀行存款。投資學(xué)第2章投資學(xué)第二章金融工具共56頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第39頁!案例：美國賓州中央運輸公司商業(yè)票據(jù)在1970年，賓州中央（PennCentral）運輸公司違約，未付的商業(yè)票據(jù)高達(dá)8200萬美元。但是，PennCentral事件是過去40年中商業(yè)票據(jù)違約的唯一大案。原因：貸款人對公司前景過于樂觀，卷入公司循環(huán)信用式的滾動發(fā)行，就可能遭受巨大的損失。由于該事件的影響，今天幾乎所有的商業(yè)票據(jù)都要經(jīng)過信用評級機構(gòu)進(jìn)行信用評級，才能為市場所認(rèn)可。投資學(xué)第2章投資學(xué)第二章金融工具共56頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第40頁!2.1.7貨幣市場的利率在美國，商業(yè)銀行準(zhǔn)備金帳戶上的資金稱為聯(lián)邦基金（Federalfunds,orFedfunds）。銀行把它們的錢存到聯(lián)邦儲備銀行——準(zhǔn)備金。任何時候，銀行之間所需要的準(zhǔn)備金存在不平衡，由此就形成了銀行間的借貸。聯(lián)邦基金利率：在聯(lián)邦基金市場上，有多余基金的銀行將資金借給基金不足的銀行。這些銀行間的貸款，通常是隔夜貸款，所使用的利率即聯(lián)邦基金利率。投資學(xué)第2章投資學(xué)第二章金融工具共56頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第41頁!2.2固定收入證券

（Fixed-IneSecurities）收入固定且定期得到支付，主要是指一些債務(wù)類工具，如中長期國債、公司債券，一般期限較長（1年以上）。注意：短期國債是貨幣市場工具，是貼現(xiàn)發(fā)行，到期時一次性付息，而平時不付息，而固定收入證券按合約提供固定的現(xiàn)金流（Cashflow），故有其名稱。一般意義上的債券指固定收入證券。投資學(xué)第2章投資學(xué)第二章金融工具共56頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第42頁!知識點滴：中國外匯儲備中的美國國債中國政府和企業(yè)從1990年開始進(jìn)入美國資本市場，投資于大量的美國聯(lián)邦政府債券，并構(gòu)成了中國外匯儲備的主要部分。同時，中國政府也成為美國政府債券的第二大買家。2005.2.19，美國財政部公布，截至去年11月份止，中國持有的美國國債，包括中長期債和短期債，總金額達(dá)

1911億美元，較10月份的1867億美元增加44億美元，占中國同期外匯儲備的33.3%，但這僅是中國外匯儲備中持有美國國債的一部分。投資學(xué)第2章投資學(xué)第二章金融工具共56頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第43頁!2.2.2公司債券（CorporateBonds）公司債券與國債最主要的區(qū)別：違約（信用）風(fēng)險較高。因此，公司債券的收益要高于國債。公司債券的發(fā)行需要進(jìn)行評級（Ranking）公司債券的主要分類有：（1）擔(dān)保債券（Securedbonds）：債券在公司破產(chǎn)時有明確的抵押品作為擔(dān)保。投資學(xué)第2章投資學(xué)第二章金融工具共56頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第44頁!（3）可贖回債券（RedemptiveBonds）債券的發(fā)行者有根據(jù)一定的條件（贖回價格、期限）贖回債券的權(quán)利。可贖回債券相當(dāng)于普通債券＋期權(quán)。（4）可轉(zhuǎn)換（Convertible）債券：債券持有者具有可以按照一定的條件，將債券按照一定的比例轉(zhuǎn)換為股票的選擇權(quán)。

注意：贖回權(quán)屬于發(fā)行者（持有人賣出一個看漲期權(quán)），轉(zhuǎn)換權(quán)屬于持有人。投資學(xué)第2章投資學(xué)第二章金融工具共56頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第45頁!2.2.3抵押支持證券（MortgageBankedSecurities，MBs）受一組抵押支撐的債權(quán)的所有權(quán)。抵押貸款的發(fā)起人（如銀行）將貸款打包后在二級市場出售——資產(chǎn)證券化（Securitization）。抵押貸款發(fā)起人（銀行）借款人A、B、C…..房地產(chǎn)抵押借款抵押支持證券借款投資者A、B、C…..抵押貸款的發(fā)起人，通過向借款人收取本金和利息，并轉(zhuǎn)付給MBS的投資者。投資學(xué)第2章投資學(xué)第二章金融工具共56頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第46頁!2.2.4優(yōu)先股（Preferredstock，Preferencebond）優(yōu)先股是股票，但通常把它歸結(jié)到固定收益工具中，它與債券一樣，承諾支付定量的利息。不同的是：在不能支付股息時候，不會導(dǎo)致公司破產(chǎn)。優(yōu)先股相當(dāng)于永續(xù)年金(無限期的債券）。而普通股沒有“股息”，只有可有可無的“紅利”——剩余索取權(quán)。投資學(xué)第2章投資學(xué)第二章金融工具共56頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第47頁!2.2.5其他固定收益證券市政債券（Municipalbond）：由地方政府發(fā)行，與國債類似。國際債券：外國債券（由債券銷售所在國之外得另一國的籌資者發(fā)行）和歐洲債券（以一國貨幣發(fā)行但在另一國市場出售的債券）。垃圾債券（Junkbond）：較高的違約風(fēng)險，低于標(biāo)準(zhǔn)普爾BBB級（投資級）。巨災(zāi)債券（Calamitybond）：將災(zāi)難風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給資本市場，代表了具體風(fēng)險從市場保險的新途徑。投資學(xué)第2章投資學(xué)第二章金融工具共56頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第48頁!（2）債券的要素面值：幣種（國內(nèi)債券或歐洲債券）、面值大?。绹话闶?000美元）；期限：一般是1～30年，英國統(tǒng)一公債沒有期限。利率：支付利息的依據(jù)，又可分為固定利率和浮動利率（3）債券與股票的區(qū)別：收益固定；有限的期限，因此要歸還本金；債權(quán)債務(wù)關(guān)系，無權(quán)參與公司的內(nèi)部管理，是外部人（股東是內(nèi)部人）。投資學(xué)第2章投資學(xué)第二章金融工具共56頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第49頁!（5）債券投資的特點收益性：籌資和投資的角度銀行貸款利率>債券的利率>銀行存款利率債券融資是直接融資，中介費用少，而銀行存貸款是間接融資為什么債券的利率處于居中的位置？安全性：債券<銀行存款商業(yè)銀行的脆弱性（Frangibility）與羊群效應(yīng)（Herding）。流動性：債券>銀行存款投資學(xué)第2章投資學(xué)第二章金融工具共56頁，您