興業(yè)銀行資產(chǎn)支持票據(jù)產(chǎn)品創(chuàng)新方案課件

資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品創(chuàng)新方案興業(yè)銀行股份有限公司二零零九年一月資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品創(chuàng)新方案興業(yè)銀行股份有限公司1目錄資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品簡(jiǎn)介資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品創(chuàng)新原理資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品設(shè)計(jì)資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品操作中的難點(diǎn)資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析目錄資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品簡(jiǎn)介2資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具概況資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具的定義： 是指特定基礎(chǔ)資產(chǎn)可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)現(xiàn)金流作為支撐在金融市場(chǎng)上發(fā)行證券的過(guò)程,從本質(zhì)上說(shuō),是對(duì)被證券化了的資產(chǎn)的未來(lái)現(xiàn)金流的分割和重組過(guò)程資產(chǎn)支持債務(wù)的核心資產(chǎn)未來(lái)的現(xiàn)金流分析

資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具概況資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具的定義：3資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品創(chuàng)新原理資產(chǎn)重組原理

基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇

風(fēng)險(xiǎn)隔離原理

SPV的設(shè)立/內(nèi)部隔離

信用增級(jí)原理

內(nèi)部/外部增信

資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品創(chuàng)新原理資產(chǎn)重組原理基礎(chǔ)資產(chǎn)的4資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品創(chuàng)新原理

——基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇

選擇的基礎(chǔ)資產(chǎn),須產(chǎn)權(quán)清晰完整,經(jīng)營(yíng)“邊界”易辨認(rèn)隔離。選取的基礎(chǔ)資產(chǎn)應(yīng)具有以下特征： 1、資產(chǎn)可以產(chǎn)生穩(wěn)定的、可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流收入。所選基礎(chǔ)資產(chǎn)的未來(lái)預(yù)期現(xiàn)金流量應(yīng)該大于還本付息所需的資金流量 2、該資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流能夠單獨(dú)核算，與企業(yè)其他資產(chǎn)的關(guān)聯(lián)度低 3、企業(yè)能夠依靠除基礎(chǔ)資產(chǎn)外的其他資產(chǎn)現(xiàn)金流維持正常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng) 4、發(fā)行人持有該資產(chǎn)已經(jīng)有一段時(shí)間，且信用表現(xiàn)記錄良好 5、如果采用資產(chǎn)池作為票據(jù)支持，則資產(chǎn)池內(nèi)的資產(chǎn)應(yīng)具有很高的同質(zhì)性 6、資產(chǎn)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)容易獲得資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品創(chuàng)新原理

——基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇選5資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品創(chuàng)新原理

——基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇（續(xù)）可能的基礎(chǔ)資產(chǎn)類型（包括但不限于以下種類） 1、交通行業(yè)：高速公路/收費(fèi)收入；路、橋公司/過(guò)路、過(guò)橋費(fèi)收入；鐵路、地鐵/客貨運(yùn)費(fèi)收入；港口、機(jī)場(chǎng)/泊位收入 2、電力行業(yè)：發(fā)電、電網(wǎng)公司/電費(fèi)收入 3、市政公用事業(yè)：城市供水/水費(fèi)收入；城市供氣/供氣收入；城市供熱/供熱收入；公共交通/車(chē)輛運(yùn)營(yíng)收入、污水處理/排污費(fèi)收入、垃圾處理/垃圾處理費(fèi)收入 4、石油/石油管道：管道費(fèi)用收入 5、大型制造生產(chǎn)企業(yè)：應(yīng)收帳款、設(shè)備租賃費(fèi)資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品創(chuàng)新原理

——基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇（續(xù)6資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品創(chuàng)新原理

——風(fēng)險(xiǎn)隔離設(shè)立特殊目的載體SPV（SpecialPurposeVehicle）特殊目的公司(SpecialPurposeCompany，SPC)特殊目的信托（SpecialPurposeTrust,SPT）內(nèi)部隔離風(fēng)險(xiǎn)隔離方式資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品創(chuàng)新原理

——風(fēng)險(xiǎn)隔離設(shè)立特殊7資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品創(chuàng)新原理

——設(shè)立SPV特殊目的載體（SPV）的作用資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品創(chuàng)新原理

——設(shè)立SPV特殊目的8資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品創(chuàng)新原理

——設(shè)立SPV的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)隔絕效果好將標(biāo)的資產(chǎn)注入SPV，能夠最大限度的將基礎(chǔ)資產(chǎn)與發(fā)起人的其他風(fēng)險(xiǎn)隔離，對(duì)債權(quán)人的權(quán)益有較高保障。改善發(fā)起人的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)將標(biāo)的資產(chǎn)注入SPV，如果滿足資產(chǎn)的真實(shí)銷售條件，該資產(chǎn)將不再在發(fā)起人資產(chǎn)負(fù)債表上列示，而發(fā)行取得的現(xiàn)金就計(jì)入發(fā)起人的資產(chǎn)負(fù)債表，大大提高發(fā)起人的流動(dòng)性。缺點(diǎn)操作較為復(fù)雜將標(biāo)的資產(chǎn)注入SPV，中間涉及到資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移等法律程序，如果是通過(guò)設(shè)立SPC的方式，還涉及到開(kāi)設(shè)公司等法律程序。特別是對(duì)于僅鎖定基礎(chǔ)資產(chǎn)未來(lái)一段時(shí)間的現(xiàn)金流產(chǎn)品，在債券到期后，又需再進(jìn)行一次產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移，程序過(guò)于復(fù)雜資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品創(chuàng)新原理

——設(shè)立SPV的優(yōu)缺點(diǎn)9資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品創(chuàng)新原理

——內(nèi)部隔離內(nèi)部隔離：采用表內(nèi)資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具發(fā)行，不進(jìn)行真實(shí)銷售，通過(guò)設(shè)立專戶管理等方式已到達(dá)風(fēng)險(xiǎn)隔離的目的優(yōu)點(diǎn)操作較為簡(jiǎn)單 由于標(biāo)的資產(chǎn)不出表，操作簡(jiǎn)單對(duì)于僅僅鎖定未來(lái)一段時(shí)間現(xiàn)金流的資產(chǎn)來(lái)說(shuō)，內(nèi)部隔離更具有可行性。

缺點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)隔離效果較差由于標(biāo)的資產(chǎn)仍在發(fā)起人的資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)，難以實(shí)現(xiàn)完全與發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)隔離的目的

資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品創(chuàng)新原理

——內(nèi)部隔離內(nèi)部隔離：10資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品創(chuàng)新原理

——信用增級(jí)信用增級(jí)方式外部信用增級(jí)內(nèi)部信用增級(jí)外部擔(dān)保交易結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)收益分層超額資產(chǎn)支持資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品創(chuàng)新原理

——信用增級(jí)信用增級(jí)方11資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品設(shè)計(jì)產(chǎn)品期限：長(zhǎng)于1年,初期可能不會(huì)是超長(zhǎng)期品種，預(yù)計(jì)是2－5年中期負(fù)債產(chǎn)品融資規(guī)模：不受凈資產(chǎn)規(guī)模的限制資產(chǎn)支持：不進(jìn)行實(shí)質(zhì)隔離,資產(chǎn)仍在資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)；或進(jìn)行某段期限的隔離，實(shí)現(xiàn)階段性的表外融資。償付資金來(lái)源：基礎(chǔ)資產(chǎn)在約定期限內(nèi)的現(xiàn)金流償付保障措施：包括采取專戶管理等多種方式擔(dān)保要求：不設(shè)擔(dān)保評(píng)級(jí)要求：綜合基礎(chǔ)資產(chǎn)的償債能力、發(fā)行主體的信用情況以及交易結(jié)構(gòu)進(jìn)行評(píng)級(jí)投資人范圍：銀行間債券市場(chǎng)合格成員發(fā)行方式：主承銷商余額包銷托管方式：中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司流動(dòng)性安排：銀行間債券市場(chǎng)交易流通，爭(zhēng)取成為雙邊報(bào)價(jià)產(chǎn)品資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品設(shè)計(jì)產(chǎn)品期限：長(zhǎng)于1年,初期可能12資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品操作中的難點(diǎn)內(nèi)部隔絕設(shè)立專門(mén)賬戶，確保標(biāo)的資產(chǎn)的指定期間的現(xiàn)金流不被發(fā)起人占用現(xiàn)金流預(yù)測(cè)根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)的歷史數(shù)據(jù)，對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流進(jìn)行合理的預(yù)測(cè)信用增級(jí)收益優(yōu)先超額資產(chǎn)支持資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品操作中的難點(diǎn)內(nèi)部隔絕設(shè)立專門(mén)賬戶13資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析

——方案?jìng)溥x提供了兩個(gè)不同的方案，發(fā)行的票據(jù)期限均為5年。方案一：未對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)實(shí)行隔離，交易的實(shí)質(zhì)相當(dāng)于中長(zhǎng)期抵押債券，對(duì)債權(quán)的保障主要是當(dāng)發(fā)起人無(wú)力兌付或違約事件發(fā)生時(shí)，通過(guò)接管或變賣(mài)基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益來(lái)償付票據(jù)本息。此方案設(shè)計(jì)產(chǎn)品的信用評(píng)級(jí)不依賴于發(fā)起人主體的信用評(píng)級(jí)，而取決于抵質(zhì)押物的價(jià)值對(duì)債權(quán)的保障程度。方案二：通過(guò)設(shè)立特殊目的信托（SPT）對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行隔離，實(shí)現(xiàn)了有限追索和破產(chǎn)隔離的目的，交易的實(shí)質(zhì)基本接近于資產(chǎn)支持證券（ABS）。此方案設(shè)計(jì)產(chǎn)品的信用評(píng)級(jí)不依賴于發(fā)起人主體的信用評(píng)級(jí)，可通過(guò)信用增級(jí)措施獲得比發(fā)起人更高的信用等級(jí)。資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析

——方案?jìng)溥x提供了兩個(gè)14資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析

——基礎(chǔ)資產(chǎn)的假設(shè)本計(jì)劃書(shū)的基礎(chǔ)資產(chǎn)均假想設(shè)定為高速公路的收費(fèi)權(quán)。因?yàn)槠渚邆湟韵绿匦?，適于作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的標(biāo)的：（1）該項(xiàng)資產(chǎn)擁有穩(wěn)定現(xiàn)金流收入，且收入盈利模式清晰；（2）發(fā)起人，即票據(jù)的融資人――企業(yè)對(duì)該資產(chǎn)有完整的所有權(quán)；（3）該項(xiàng)資產(chǎn)有可辨認(rèn)的邊界，易與公司其它業(yè)務(wù)、資產(chǎn)分割。資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析

——基礎(chǔ)資產(chǎn)的假設(shè)本計(jì)15資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（一）

——基礎(chǔ)資產(chǎn)的設(shè)定XX高速公路發(fā)展有限責(zé)任公司指定“A高速公路和B高速公路的收費(fèi)權(quán)”作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，支持票據(jù)的發(fā)行。以“A高速公路和B高速公路”未來(lái)5年通行費(fèi)收入產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量作為本期資產(chǎn)支持票據(jù)本息償付的第一還款來(lái)源。其中，A高速屬XX高速公路XX段，連接某地Ⅰ及某地Ⅱ，總里程為113公里，XX高速公路發(fā)展有限責(zé)任公司擁有100％的收費(fèi)權(quán)益，收費(fèi)權(quán)年限30年，1998年通車(chē)，近三年通行費(fèi)收入年均約76,000萬(wàn)元。B高速屬京珠高速公路XX段，連接某地Ⅲ及某地Ⅳ，總里程134公里，XX高速公路發(fā)展有限責(zé)任公司擁有100％的收費(fèi)權(quán)益，收費(fèi)權(quán)年限30年，2005年通車(chē)，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)通行費(fèi)收入69,000萬(wàn)元。重要前提：以上兩條公路沒(méi)有優(yōu)先于本期票據(jù)的質(zhì)權(quán)或其他優(yōu)先的債權(quán)。

資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（一）

——基礎(chǔ)資產(chǎn)的設(shè)16資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（一）

——基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)值評(píng)估假設(shè)條件：收費(fèi)期限：假設(shè)A高速、B高速尚余收費(fèi)年限均為25年，即2007年～2031年。分期測(cè)算收費(fèi)權(quán)的現(xiàn)值。（1）通行費(fèi)收入預(yù)測(cè)對(duì)未來(lái)25年通行費(fèi)收入假設(shè)維持目前水平不變，即A高速年通行費(fèi)收入為7.6億元，B高速目前年收入6.9億元。（2）年平均付現(xiàn)成本預(yù)測(cè)未來(lái)綜合付現(xiàn)運(yùn)營(yíng)成本（即道路大修、養(yǎng)護(hù)、管理費(fèi)用）也維持目前占通行費(fèi)收入的比例，按7％測(cè)算（A高速目前年收入7.6億元，年付現(xiàn)運(yùn)營(yíng)成本5320萬(wàn)元，B高速目前年收入6.9億元，年維護(hù)費(fèi)4830萬(wàn)元，）。（3）貼現(xiàn)率按目前市場(chǎng)利率水平，預(yù)期本期資產(chǎn)支持票據(jù)的發(fā)行利率大約為4.6％～5％。此為投資者索要的必要報(bào)酬率，可以作為貼現(xiàn)率，本次取值5％。（4）質(zhì)押率考慮到基礎(chǔ)資產(chǎn)的流動(dòng)性，本期票據(jù)的質(zhì)押率取值85％。資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（一）

——基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)值17資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（一）

——基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)值評(píng)估結(jié)果項(xiàng)目未來(lái)5年收費(fèi)權(quán)現(xiàn)值抵押率乘抵押率后價(jià)值2012年（即到期日）收費(fèi)權(quán)尚余現(xiàn)值A(chǔ)高速306,007.4185%260,106.30690,152.59B高速277,822.5285%236,149.14626,585.90合計(jì)583,829.93496,255.441,316,738.50單位：萬(wàn)元根據(jù)以上測(cè)算結(jié)果，A和B高速公路可支持發(fā)行45億元的資產(chǎn)支持票據(jù)。票據(jù)到期后，A和B高速公路的理論變現(xiàn)價(jià)值為131.67億元，對(duì)票據(jù)本息的保障倍數(shù)超過(guò)2倍。因此，本期票據(jù)的信用等級(jí)可能高于XX高速公路發(fā)展有限責(zé)任公司。資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（一）

——基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)值18資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（一）

——交易參與方發(fā)起機(jī)構(gòu)——XX高速公路發(fā)展有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱“XX高速”）主承銷商/融資服務(wù)機(jī)構(gòu)——興業(yè)銀行股份有限公司（簡(jiǎn)稱“興業(yè)銀行”）資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)——XX高速公路發(fā)展有限責(zé)任公司資金保管機(jī)構(gòu)——興業(yè)銀行股份有限公司（簡(jiǎn)稱“興業(yè)銀行”）證券登記托管機(jī)構(gòu)——中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱“中債登”）其他中介機(jī)構(gòu)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)會(huì)計(jì)服務(wù)機(jī)構(gòu)法律服務(wù)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（一）

——交易參與方發(fā)19資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（一）

——基本交易結(jié)構(gòu)XX高速公路發(fā)展有限責(zé)任公司作為發(fā)起機(jī)構(gòu)，以A高速、B高速的未來(lái)25年通行費(fèi)收費(fèi)權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)，發(fā)行面值45億元的5年期票據(jù)。票據(jù)每年支付利息，到期還本（票據(jù)支付方式可根據(jù)發(fā)行人需求靈活設(shè)置）。興業(yè)銀行作為主承銷商，負(fù)責(zé)本期票據(jù)的設(shè)計(jì)，組建承銷團(tuán)安排本期票據(jù)的發(fā)行。興業(yè)銀行作為融資服務(wù)機(jī)構(gòu)，根據(jù)本期票據(jù)的契約約定，自動(dòng)成為債權(quán)人的代理人，即票據(jù)持有人利益代表，接受發(fā)起機(jī)構(gòu)的收費(fèi)權(quán)質(zhì)押。通過(guò)購(gòu)買(mǎi)發(fā)起人所發(fā)行的本期票據(jù)、或在銀行間債券市場(chǎng)通過(guò)交易購(gòu)得本期票據(jù)的所有票據(jù)持有人，自動(dòng)追認(rèn)興業(yè)銀行為債權(quán)人代理人，接受發(fā)起人的質(zhì)押，并協(xié)調(diào)與本期票據(jù)相關(guān)事宜。XX高速公路發(fā)展有限責(zé)任公司作為資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)基礎(chǔ)資產(chǎn)的日常運(yùn)營(yíng)。中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司作為證券登記托管機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)本期票據(jù)的托管及代理兌付資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（一）

——基本交易結(jié)20資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（一）

——基本交易結(jié)構(gòu)（續(xù)）未來(lái)5年通行費(fèi)收入產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量作為本期資產(chǎn)支持票據(jù)本息償付的第一還款來(lái)源。將A、B兩條高速路的資金指定專門(mén)賬戶管理，由興業(yè)銀行作為賬戶管理人。專門(mén)賬戶中在兌付前的剩余資金可由賬戶管理人進(jìn)行短期國(guó)債投資，以實(shí)現(xiàn)資金的保值增值。如果發(fā)起人不能按期兌付融資券本息或加速清償機(jī)制觸發(fā)，根據(jù)債權(quán)人大會(huì)決議，由投資者利益代表接管上述公路的運(yùn)營(yíng)或變現(xiàn)處置，實(shí)現(xiàn)債權(quán)。觸發(fā)機(jī)制――若出現(xiàn)以下情形，啟動(dòng)提前清償程序： 1、發(fā)起人破產(chǎn) 2、債務(wù)增加：發(fā)起人的債務(wù)水平超過(guò)了發(fā)行契約約定 3、債務(wù)違約：未能或拒絕按期兌付債務(wù)本息 4、拖欠債務(wù) 5、延期支付 6、債務(wù)重組資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（一）

——基本交易結(jié)21資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（一）

——票據(jù)要素期限和利率：本期票據(jù)為5年期固定利率票據(jù)本息支付方式：每年支付利息，到期還本發(fā)行價(jià)格：面值為100元，平價(jià)發(fā)行發(fā)行方式：簿記建檔，集中配售發(fā)行利率：利率招標(biāo)發(fā)行范圍及對(duì)象：面向銀行間債券市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者發(fā)售認(rèn)購(gòu)單位：認(rèn)購(gòu)人認(rèn)購(gòu)的票據(jù)金額為人民幣1000萬(wàn)元的整數(shù)倍且不少于人民幣1000萬(wàn)元承銷方式：主承銷商余額包銷托管方式：中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司負(fù)責(zé)本期票據(jù)的托管及代理兌付資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（一）

——票據(jù)要素期限22資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（一）

——信用增級(jí)出質(zhì)人（XX高速）與質(zhì)權(quán)人（興業(yè)銀行）協(xié)商一致以A段、B段高速公路的收費(fèi)權(quán)作為票據(jù)契約的質(zhì)押擔(dān)保。出質(zhì)人須承諾： （一）以合法享有的公路收費(fèi)權(quán)出質(zhì)，出質(zhì)行為真實(shí)、有效； （二）在借款合同存續(xù)期間，未經(jīng)質(zhì)權(quán)人同意，出質(zhì)人不得放棄、重復(fù)質(zhì)押或向他人轉(zhuǎn)讓所出質(zhì)的收費(fèi)權(quán)； （三）如果由于國(guó)務(wù)院、國(guó)務(wù)院交通主管部門(mén)或者省級(jí)人民政府根據(jù)國(guó)家需要指令出質(zhì)人轉(zhuǎn)讓公路收費(fèi)權(quán)或者利用該權(quán)利進(jìn)行投資，出質(zhì)人應(yīng)立即通知質(zhì)權(quán)人，并以轉(zhuǎn)讓公路收費(fèi)權(quán)的所得價(jià)款優(yōu)先清償債券本息，不足清償部分出質(zhì)人應(yīng)提供質(zhì)權(quán)人認(rèn)可的擔(dān)保。 因國(guó)家政策調(diào)整、自然災(zāi)害等不可抗力因素或第三方的原因引起出質(zhì)人喪失公路收費(fèi)權(quán)或影響公路收費(fèi)收入，出質(zhì)人所獲得的補(bǔ)償金或賠償金等應(yīng)優(yōu)先用于償還本期票據(jù)本息。資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（一）

——信用增級(jí)出質(zhì)23資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（一）

——償還安排專項(xiàng)償債帳戶 XX高速在興業(yè)銀行開(kāi)立資產(chǎn)支持票據(jù)專用帳戶，該賬戶內(nèi)的資金專項(xiàng)用于償還應(yīng)付資產(chǎn)支持票據(jù)的本金及利息，與雙方的資產(chǎn)獨(dú)立，并與其他托管業(yè)務(wù)嚴(yán)格分離。保證金帳戶 XX高速在興業(yè)銀行總行營(yíng)業(yè)部開(kāi)立資產(chǎn)支持票據(jù)保證金帳戶，自發(fā)行之日起按發(fā)行金額0.05%的比例，存入保證金，至票據(jù)兌付時(shí)止。如XX高速無(wú)法按期履行向資產(chǎn)支持票據(jù)投資者償付票據(jù)本息的義務(wù)或觸發(fā)機(jī)制生效，興業(yè)銀行有權(quán)代表投資者從該帳戶中扣收相應(yīng)款項(xiàng)支付法律及相應(yīng)訴訟費(fèi)用進(jìn)行追索。資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（一）

——償還安排專項(xiàng)24資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（一）

——償還安排（續(xù)）還款安排 XX高速每年付息日前10個(gè)工作日將不低于本期應(yīng)付利息額的資金劃入專用帳戶內(nèi)，并向興業(yè)銀行書(shū)面下達(dá)于還本付息前1個(gè)工作日向資產(chǎn)支持票據(jù)兌付機(jī)構(gòu)（中央國(guó)債登記公司）指定的資金帳戶支付本息的付款指令。 XX高速應(yīng)于債券到期還本日前10個(gè)工作日將不低于債券本息的100％資金劃入專用帳戶內(nèi)。還本付息前1個(gè)工作日，XX高速向興業(yè)銀行書(shū)面下達(dá)向資產(chǎn)支持票據(jù)兌付機(jī)構(gòu)（中央國(guó)債登記公司）指定的資金帳戶支付本息的付款指令。資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（一）

——償還安排（續(xù)25資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（二）

——基礎(chǔ)資產(chǎn)的設(shè)定XX高速公路發(fā)展有限責(zé)任公司指定“A高速公路和B高速公路未來(lái)5年公路收費(fèi)權(quán)收入”作為信托財(cái)產(chǎn)，交付給信托公司并設(shè)立“XX高速公路發(fā)展有限責(zé)任公司2006年第1期資產(chǎn)支持票據(jù)信托”（簡(jiǎn)稱“本信托”）。信托公司以此信托財(cái)產(chǎn)為支持在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行優(yōu)先A檔、優(yōu)先B檔資產(chǎn)支持票據(jù)和次級(jí)檔資產(chǎn)支持票據(jù)，投資者通過(guò)購(gòu)買(mǎi)并持有資產(chǎn)支持票據(jù)（簡(jiǎn)稱“證券”）取得本信托相應(yīng)的信托受益權(quán)。其中公路收費(fèi)權(quán)收入：指票據(jù)繳款日之次日起A高速公路和B高速公路未來(lái)5年公路收費(fèi)權(quán)產(chǎn)生的現(xiàn)金收入，即通行費(fèi)現(xiàn)金收入。重要前提：以上兩條公路符合信托財(cái)產(chǎn)的條件。

資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（二）

——基礎(chǔ)資產(chǎn)的設(shè)26資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（二）

——基本交易結(jié)構(gòu)資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（二）

——基本交易結(jié)構(gòu)27資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（二）

——交易參與方交易參與方發(fā)起機(jī)構(gòu)——XX高速公路發(fā)展有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱“XX高速”）主承銷商——興業(yè)銀行股份有限公司（簡(jiǎn)稱“興業(yè)銀行”）資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)——XX高速公路發(fā)展有限責(zé)任公司資金保管機(jī)構(gòu)——興業(yè)銀行股份有限公司（簡(jiǎn)稱“興業(yè)銀行”）證券登記托管機(jī)構(gòu)——中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱“中債登”）其他中介機(jī)構(gòu)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)會(huì)計(jì)服務(wù)機(jī)構(gòu)法律服務(wù)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（二）

——交易參與方交28資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（二）

——基本交易結(jié)構(gòu)在本交易中，XX高速公路發(fā)展有限責(zé)任公司接受信托公司（受托機(jī)構(gòu)）的委托，作為資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)A、B兩條高速公路收費(fèi)權(quán)的日常運(yùn)營(yíng)，組織通行費(fèi)收入并按約定將其劃轉(zhuǎn)至資金保管機(jī)構(gòu)的專項(xiàng)帳戶。興業(yè)銀行作為資金保管機(jī)構(gòu)提供資金保管服務(wù)；中債登作為證券登記托管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)各類資產(chǎn)支持票據(jù)的登記、托管、交易過(guò)戶、收益支付。此外，興業(yè)銀行作為主承銷商，負(fù)責(zé)本期票據(jù)的設(shè)計(jì)，組建承銷團(tuán)安排本期票據(jù)的發(fā)行。資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（二）

——基本交易結(jié)構(gòu)29資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（二）

——現(xiàn)金流預(yù)測(cè)（1）通行費(fèi)現(xiàn)金收入預(yù)測(cè)假設(shè)自本期票據(jù)繳款日次日起未來(lái)5年通行費(fèi)收入維持目前水平不變，即A高速年通行費(fèi)收入為7.6億元，B高速目前年收入6.9億元。未來(lái)5年的現(xiàn)金收入測(cè)算如下（單位:億元）：第一年第二年第三年第四年第五年合計(jì)A公路通行費(fèi)收入7.67.67.67.67.638B公路通行費(fèi)收入6.96.96.96.96.934.5合計(jì)14.514.514.514.514.572.5貼現(xiàn)值13.8713.2712.6912.1411.6163.57資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（二）

——現(xiàn)金流預(yù)測(cè)（30資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（二）

——現(xiàn)金流預(yù)測(cè)（續(xù)）（2）A高速公路與B高速公路的運(yùn)營(yíng)成本負(fù)擔(dān)自本期票據(jù)繳款日次日起5年的A、B高速公路通行費(fèi)的稅收、維修基金、收費(fèi)代理費(fèi)等其他一切相關(guān)費(fèi)用支出均由XX高速公路發(fā)展有限責(zé)任公司自行承擔(dān)。若因任何原因而由信托財(cái)產(chǎn)承擔(dān)的，受托機(jī)構(gòu)應(yīng)自該事項(xiàng)發(fā)生之日起兩日內(nèi)要求XX高速公路發(fā)展有限責(zé)任公司足額償還。若自受托機(jī)構(gòu)要求歸還書(shū)面通知送達(dá)5個(gè)工作日內(nèi)，XX高速公路發(fā)展有限責(zé)任公司未能在及時(shí)償還，除進(jìn)行償付外，還需按照延期兌付金額以日利率萬(wàn)分之五計(jì)算向受托機(jī)構(gòu)支付違約金，歸信托財(cái)產(chǎn)所有。資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（二）

——現(xiàn)金流預(yù)測(cè)（31資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（二）

——發(fā)行規(guī)?？偘l(fā)行規(guī)模63.57億元。其中：優(yōu)先檔40億元，存續(xù)期5年，1－5年付息之外，等額還本。固定年利率，向銀行間債券市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資人不定向發(fā)行次級(jí)檔23.57億元，存續(xù)期5年，向原始權(quán)益人XX高速公路發(fā)展有限責(zé)任公司定向發(fā)行。資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（二）

——發(fā)行規(guī)?？偘l(fā)32資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（二）

——現(xiàn)金流分配順序公路收費(fèi)權(quán)收入及再投資收益等劃入收益賬資金的分配順序如下：1、支付應(yīng)由信托財(cái)產(chǎn)承擔(dān)的稅收及規(guī)費(fèi)（如有）；2、相關(guān)中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用，限額內(nèi)資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)和受托人報(bào)酬；3、支付優(yōu)先A檔資產(chǎn)支持票據(jù)的當(dāng)期和累計(jì)應(yīng)付利息；4、支付超過(guò)限額的資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)和受托人代墊費(fèi)用和報(bào)酬；在第一個(gè)信托利益分配日，收益賬資金在支付應(yīng)由信托財(cái)產(chǎn)承擔(dān)的稅收及規(guī)費(fèi)后，將被先用于支付發(fā)行安排費(fèi)、承銷費(fèi)、發(fā)行登記服務(wù)費(fèi)及其他發(fā)行前由相關(guān)機(jī)構(gòu)墊付的費(fèi)用，然后再按照以上2－4的順序進(jìn)行分配。資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（二）

——現(xiàn)金流分配順33資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（二）

——現(xiàn)金流分配順序（續(xù)）信托資產(chǎn)本金回收資金等劃入本金賬資金的分配順序如下：補(bǔ)足上述第1－4項(xiàng)的差額（如有）；提取訴訟備付金；第一年開(kāi)始按年等額支付優(yōu)先A檔資產(chǎn)支持票據(jù)的本金直至為零；支付未付各類費(fèi)用、支出或報(bào)酬等；債券到期時(shí)，剩余資金支付給次級(jí)檔證券持有人。資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（二）

——現(xiàn)金流分配順34資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（二）

——現(xiàn)金流分配順序（續(xù)）加速清償事由發(fā)生后現(xiàn)金流分配順序：1. 支付應(yīng)由信托財(cái)產(chǎn)承擔(dān)的稅收及規(guī)費(fèi)（如有），相關(guān)中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用，限額內(nèi)資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)和受托人報(bào)酬；2. 支付優(yōu)先A檔資產(chǎn)支持票據(jù)的當(dāng)期和累計(jì)應(yīng)付利息；3. 支付優(yōu)先A檔資產(chǎn)支持票據(jù)的本金直至為零；4. 支付優(yōu)先B檔資產(chǎn)支持票據(jù)的當(dāng)期和累計(jì)應(yīng)付利息；5. 支付優(yōu)先B檔資產(chǎn)支持票據(jù)的本金直至為零；6. 支付未付各類費(fèi)用、支出或報(bào)酬等；7. 剩余資金支付次級(jí)檔資產(chǎn)票據(jù)持有人。

資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（二）

——現(xiàn)金流分配順35資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（二）

——現(xiàn)金流分配順序（續(xù)）加速清償主要的觸發(fā)事件包括：任意信托利益核算日，公路收費(fèi)權(quán)收入低于預(yù)測(cè)37%；信托財(cái)產(chǎn)收益不能合法有效交付給受托人或未能有效對(duì)抗第三人；優(yōu)先級(jí)票據(jù)的利息未能于信托利益支付日后5個(gè)工作日內(nèi)支付；發(fā)生資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)或受托人更換，但在45天內(nèi)仍無(wú)法找到合格的繼任者其它對(duì)票據(jù)持有人產(chǎn)生重大不利影響的事件等。資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（二）

——現(xiàn)金流分配順36資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（二）

——資金賬戶管理信托財(cái)產(chǎn)專用賬戶（資金保管賬戶）受托機(jī)構(gòu)以信托財(cái)產(chǎn)名義在資金保管機(jī)構(gòu)處開(kāi)立銀行賬戶作為信托財(cái)產(chǎn)專用賬戶，戶名為“信托公司—XX高速公路發(fā)展有限責(zé)任公司2009年第1期資產(chǎn)支持票據(jù)信托”。信托財(cái)產(chǎn)的一切貨幣收支活動(dòng)，包括收取本期票據(jù)認(rèn)購(gòu)款、向發(fā)起人交付信托財(cái)產(chǎn)對(duì)家、接收信托財(cái)產(chǎn)的現(xiàn)金收入、支付應(yīng)由信托財(cái)產(chǎn)承擔(dān)的稅收及規(guī)費(fèi)（如有），支付相關(guān)中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用（限額內(nèi)資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)和受托人報(bào)酬）、兌付票據(jù)持有人本息，均必須通過(guò)此專用賬戶進(jìn)行。資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（二）

——資金賬戶管理37資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（二）

——資金賬戶管理（續(xù)）保證金帳戶XX高速在興業(yè)銀行開(kāi)立資產(chǎn)支持票據(jù)保證金帳戶，自發(fā)行之日起按發(fā)行金額0.05%的比例，存入保證金，至票據(jù)兌付時(shí)止。如XX高速無(wú)法按期履行向資產(chǎn)支持票據(jù)投資者償付票據(jù)本息的義務(wù)或觸發(fā)機(jī)制生效，受托機(jī)構(gòu)有權(quán)代表投資者從該帳戶中扣收相應(yīng)款項(xiàng)支付法律及相應(yīng)訴訟費(fèi)用進(jìn)行追索。資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（二）

——資金賬戶管理38資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（二）

——資金賬戶管理（續(xù)）基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金收入劃付受托人應(yīng)按約定要求XX高速公路發(fā)展有限責(zé)任公司自本期票據(jù)繳款日次日起及時(shí)將A、B高速公路收費(fèi)權(quán)的現(xiàn)金收入在約定期限內(nèi)劃至信托財(cái)產(chǎn)專用賬戶。再投資根據(jù)協(xié)議，受托機(jī)構(gòu)將指示資金保管機(jī)構(gòu)對(duì)信托財(cái)產(chǎn)收益進(jìn)行再投資。投資品種僅限銀行存款、銀行間國(guó)債現(xiàn)券回購(gòu)和銀行間政策性金融債回購(gòu)。回購(gòu)的交易對(duì)手限定為四大國(guó)有銀行，且要求該等投資須在本息兌付日前2個(gè)工作日轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金。受托機(jī)構(gòu)的投資指令由資金保管機(jī)構(gòu)執(zhí)行并監(jiān)督資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（二）

——資金賬戶管理39資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（二）

——票據(jù)要素期限和利率：本期票據(jù)為5年期固定利率票據(jù)本息支付方式：前2年只支付利息，后3年支付利息外等額還本發(fā)行價(jià)格：面值為100元，平價(jià)發(fā)行發(fā)行方式：簿記建檔，集中配售發(fā)行利率：利率招標(biāo)發(fā)行范圍及對(duì)象：面向銀行間債券市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者發(fā)售認(rèn)購(gòu)單位：認(rèn)購(gòu)人認(rèn)購(gòu)的票據(jù)金額為人民幣1000萬(wàn)元的整數(shù)倍且不少于人民幣1000萬(wàn)元承銷方式：主承銷商余額包銷托管方式：中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司負(fù)責(zé)本期票據(jù)的托管及代理兌付資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（二）

——票據(jù)要素期限40謝謝謝謝41資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品創(chuàng)新方案興業(yè)銀行股份有限公司二零零九年一月資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品創(chuàng)新方案興業(yè)銀行股份有限公司42目錄資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品簡(jiǎn)介資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品創(chuàng)新原理資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品設(shè)計(jì)資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品操作中的難點(diǎn)資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析目錄資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品簡(jiǎn)介43資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具概況資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具的定義： 是指特定基礎(chǔ)資產(chǎn)可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)現(xiàn)金流作為支撐在金融市場(chǎng)上發(fā)行證券的過(guò)程,從本質(zhì)上說(shuō),是對(duì)被證券化了的資產(chǎn)的未來(lái)現(xiàn)金流的分割和重組過(guò)程資產(chǎn)支持債務(wù)的核心資產(chǎn)未來(lái)的現(xiàn)金流分析

資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具概況資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具的定義：44資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品創(chuàng)新原理資產(chǎn)重組原理

基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇

風(fēng)險(xiǎn)隔離原理

SPV的設(shè)立/內(nèi)部隔離

信用增級(jí)原理

內(nèi)部/外部增信

資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品創(chuàng)新原理資產(chǎn)重組原理基礎(chǔ)資產(chǎn)的45資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品創(chuàng)新原理

——基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇

選擇的基礎(chǔ)資產(chǎn),須產(chǎn)權(quán)清晰完整,經(jīng)營(yíng)“邊界”易辨認(rèn)隔離。選取的基礎(chǔ)資產(chǎn)應(yīng)具有以下特征： 1、資產(chǎn)可以產(chǎn)生穩(wěn)定的、可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流收入。所選基礎(chǔ)資產(chǎn)的未來(lái)預(yù)期現(xiàn)金流量應(yīng)該大于還本付息所需的資金流量 2、該資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流能夠單獨(dú)核算，與企業(yè)其他資產(chǎn)的關(guān)聯(lián)度低 3、企業(yè)能夠依靠除基礎(chǔ)資產(chǎn)外的其他資產(chǎn)現(xiàn)金流維持正常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng) 4、發(fā)行人持有該資產(chǎn)已經(jīng)有一段時(shí)間，且信用表現(xiàn)記錄良好 5、如果采用資產(chǎn)池作為票據(jù)支持，則資產(chǎn)池內(nèi)的資產(chǎn)應(yīng)具有很高的同質(zhì)性 6、資產(chǎn)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)容易獲得資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品創(chuàng)新原理

——基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇選46資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品創(chuàng)新原理

——基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇（續(xù)）可能的基礎(chǔ)資產(chǎn)類型（包括但不限于以下種類） 1、交通行業(yè)：高速公路/收費(fèi)收入；路、橋公司/過(guò)路、過(guò)橋費(fèi)收入；鐵路、地鐵/客貨運(yùn)費(fèi)收入；港口、機(jī)場(chǎng)/泊位收入 2、電力行業(yè)：發(fā)電、電網(wǎng)公司/電費(fèi)收入 3、市政公用事業(yè)：城市供水/水費(fèi)收入；城市供氣/供氣收入；城市供熱/供熱收入；公共交通/車(chē)輛運(yùn)營(yíng)收入、污水處理/排污費(fèi)收入、垃圾處理/垃圾處理費(fèi)收入 4、石油/石油管道：管道費(fèi)用收入 5、大型制造生產(chǎn)企業(yè)：應(yīng)收帳款、設(shè)備租賃費(fèi)資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品創(chuàng)新原理

——基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇（續(xù)47資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品創(chuàng)新原理

——風(fēng)險(xiǎn)隔離設(shè)立特殊目的載體SPV（SpecialPurposeVehicle）特殊目的公司(SpecialPurposeCompany，SPC)特殊目的信托（SpecialPurposeTrust,SPT）內(nèi)部隔離風(fēng)險(xiǎn)隔離方式資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品創(chuàng)新原理

——風(fēng)險(xiǎn)隔離設(shè)立特殊48資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品創(chuàng)新原理

——設(shè)立SPV特殊目的載體（SPV）的作用資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品創(chuàng)新原理

——設(shè)立SPV特殊目的49資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品創(chuàng)新原理

——設(shè)立SPV的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)隔絕效果好將標(biāo)的資產(chǎn)注入SPV，能夠最大限度的將基礎(chǔ)資產(chǎn)與發(fā)起人的其他風(fēng)險(xiǎn)隔離，對(duì)債權(quán)人的權(quán)益有較高保障。改善發(fā)起人的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)將標(biāo)的資產(chǎn)注入SPV，如果滿足資產(chǎn)的真實(shí)銷售條件，該資產(chǎn)將不再在發(fā)起人資產(chǎn)負(fù)債表上列示，而發(fā)行取得的現(xiàn)金就計(jì)入發(fā)起人的資產(chǎn)負(fù)債表，大大提高發(fā)起人的流動(dòng)性。缺點(diǎn)操作較為復(fù)雜將標(biāo)的資產(chǎn)注入SPV，中間涉及到資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移等法律程序，如果是通過(guò)設(shè)立SPC的方式，還涉及到開(kāi)設(shè)公司等法律程序。特別是對(duì)于僅鎖定基礎(chǔ)資產(chǎn)未來(lái)一段時(shí)間的現(xiàn)金流產(chǎn)品，在債券到期后，又需再進(jìn)行一次產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移，程序過(guò)于復(fù)雜資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品創(chuàng)新原理

——設(shè)立SPV的優(yōu)缺點(diǎn)50資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品創(chuàng)新原理

——內(nèi)部隔離內(nèi)部隔離：采用表內(nèi)資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具發(fā)行，不進(jìn)行真實(shí)銷售，通過(guò)設(shè)立專戶管理等方式已到達(dá)風(fēng)險(xiǎn)隔離的目的優(yōu)點(diǎn)操作較為簡(jiǎn)單 由于標(biāo)的資產(chǎn)不出表，操作簡(jiǎn)單對(duì)于僅僅鎖定未來(lái)一段時(shí)間現(xiàn)金流的資產(chǎn)來(lái)說(shuō)，內(nèi)部隔離更具有可行性。

缺點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)隔離效果較差由于標(biāo)的資產(chǎn)仍在發(fā)起人的資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)，難以實(shí)現(xiàn)完全與發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)隔離的目的

資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品創(chuàng)新原理

——內(nèi)部隔離內(nèi)部隔離：51資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品創(chuàng)新原理

——信用增級(jí)信用增級(jí)方式外部信用增級(jí)內(nèi)部信用增級(jí)外部擔(dān)保交易結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)收益分層超額資產(chǎn)支持資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品創(chuàng)新原理

——信用增級(jí)信用增級(jí)方52資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品設(shè)計(jì)產(chǎn)品期限：長(zhǎng)于1年,初期可能不會(huì)是超長(zhǎng)期品種，預(yù)計(jì)是2－5年中期負(fù)債產(chǎn)品融資規(guī)模：不受凈資產(chǎn)規(guī)模的限制資產(chǎn)支持：不進(jìn)行實(shí)質(zhì)隔離,資產(chǎn)仍在資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)；或進(jìn)行某段期限的隔離，實(shí)現(xiàn)階段性的表外融資。償付資金來(lái)源：基礎(chǔ)資產(chǎn)在約定期限內(nèi)的現(xiàn)金流償付保障措施：包括采取專戶管理等多種方式擔(dān)保要求：不設(shè)擔(dān)保評(píng)級(jí)要求：綜合基礎(chǔ)資產(chǎn)的償債能力、發(fā)行主體的信用情況以及交易結(jié)構(gòu)進(jìn)行評(píng)級(jí)投資人范圍：銀行間債券市場(chǎng)合格成員發(fā)行方式：主承銷商余額包銷托管方式：中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司流動(dòng)性安排：銀行間債券市場(chǎng)交易流通，爭(zhēng)取成為雙邊報(bào)價(jià)產(chǎn)品資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品設(shè)計(jì)產(chǎn)品期限：長(zhǎng)于1年,初期可能53資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品操作中的難點(diǎn)內(nèi)部隔絕設(shè)立專門(mén)賬戶，確保標(biāo)的資產(chǎn)的指定期間的現(xiàn)金流不被發(fā)起人占用現(xiàn)金流預(yù)測(cè)根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)的歷史數(shù)據(jù)，對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流進(jìn)行合理的預(yù)測(cè)信用增級(jí)收益優(yōu)先超額資產(chǎn)支持資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品操作中的難點(diǎn)內(nèi)部隔絕設(shè)立專門(mén)賬戶54資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析

——方案?jìng)溥x提供了兩個(gè)不同的方案，發(fā)行的票據(jù)期限均為5年。方案一：未對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)實(shí)行隔離，交易的實(shí)質(zhì)相當(dāng)于中長(zhǎng)期抵押債券，對(duì)債權(quán)的保障主要是當(dāng)發(fā)起人無(wú)力兌付或違約事件發(fā)生時(shí)，通過(guò)接管或變賣(mài)基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益來(lái)償付票據(jù)本息。此方案設(shè)計(jì)產(chǎn)品的信用評(píng)級(jí)不依賴于發(fā)起人主體的信用評(píng)級(jí)，而取決于抵質(zhì)押物的價(jià)值對(duì)債權(quán)的保障程度。方案二：通過(guò)設(shè)立特殊目的信托（SPT）對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行隔離，實(shí)現(xiàn)了有限追索和破產(chǎn)隔離的目的，交易的實(shí)質(zhì)基本接近于資產(chǎn)支持證券（ABS）。此方案設(shè)計(jì)產(chǎn)品的信用評(píng)級(jí)不依賴于發(fā)起人主體的信用評(píng)級(jí)，可通過(guò)信用增級(jí)措施獲得比發(fā)起人更高的信用等級(jí)。資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析

——方案?jìng)溥x提供了兩個(gè)55資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析

——基礎(chǔ)資產(chǎn)的假設(shè)本計(jì)劃書(shū)的基礎(chǔ)資產(chǎn)均假想設(shè)定為高速公路的收費(fèi)權(quán)。因?yàn)槠渚邆湟韵绿匦?，適于作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的標(biāo)的：（1）該項(xiàng)資產(chǎn)擁有穩(wěn)定現(xiàn)金流收入，且收入盈利模式清晰；（2）發(fā)起人，即票據(jù)的融資人――企業(yè)對(duì)該資產(chǎn)有完整的所有權(quán)；（3）該項(xiàng)資產(chǎn)有可辨認(rèn)的邊界，易與公司其它業(yè)務(wù)、資產(chǎn)分割。資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析

——基礎(chǔ)資產(chǎn)的假設(shè)本計(jì)56資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（一）

——基礎(chǔ)資產(chǎn)的設(shè)定XX高速公路發(fā)展有限責(zé)任公司指定“A高速公路和B高速公路的收費(fèi)權(quán)”作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，支持票據(jù)的發(fā)行。以“A高速公路和B高速公路”未來(lái)5年通行費(fèi)收入產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量作為本期資產(chǎn)支持票據(jù)本息償付的第一還款來(lái)源。其中，A高速屬XX高速公路XX段，連接某地Ⅰ及某地Ⅱ，總里程為113公里，XX高速公路發(fā)展有限責(zé)任公司擁有100％的收費(fèi)權(quán)益，收費(fèi)權(quán)年限30年，1998年通車(chē)，近三年通行費(fèi)收入年均約76,000萬(wàn)元。B高速屬京珠高速公路XX段，連接某地Ⅲ及某地Ⅳ，總里程134公里，XX高速公路發(fā)展有限責(zé)任公司擁有100％的收費(fèi)權(quán)益，收費(fèi)權(quán)年限30年，2005年通車(chē)，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)通行費(fèi)收入69,000萬(wàn)元。重要前提：以上兩條公路沒(méi)有優(yōu)先于本期票據(jù)的質(zhì)權(quán)或其他優(yōu)先的債權(quán)。

資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（一）

——基礎(chǔ)資產(chǎn)的設(shè)57資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（一）

——基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)值評(píng)估假設(shè)條件：收費(fèi)期限：假設(shè)A高速、B高速尚余收費(fèi)年限均為25年，即2007年～2031年。分期測(cè)算收費(fèi)權(quán)的現(xiàn)值。（1）通行費(fèi)收入預(yù)測(cè)對(duì)未來(lái)25年通行費(fèi)收入假設(shè)維持目前水平不變，即A高速年通行費(fèi)收入為7.6億元，B高速目前年收入6.9億元。（2）年平均付現(xiàn)成本預(yù)測(cè)未來(lái)綜合付現(xiàn)運(yùn)營(yíng)成本（即道路大修、養(yǎng)護(hù)、管理費(fèi)用）也維持目前占通行費(fèi)收入的比例，按7％測(cè)算（A高速目前年收入7.6億元，年付現(xiàn)運(yùn)營(yíng)成本5320萬(wàn)元，B高速目前年收入6.9億元，年維護(hù)費(fèi)4830萬(wàn)元，）。（3）貼現(xiàn)率按目前市場(chǎng)利率水平，預(yù)期本期資產(chǎn)支持票據(jù)的發(fā)行利率大約為4.6％～5％。此為投資者索要的必要報(bào)酬率，可以作為貼現(xiàn)率，本次取值5％。（4）質(zhì)押率考慮到基礎(chǔ)資產(chǎn)的流動(dòng)性，本期票據(jù)的質(zhì)押率取值85％。資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（一）

——基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)值58資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（一）

——基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)值評(píng)估結(jié)果項(xiàng)目未來(lái)5年收費(fèi)權(quán)現(xiàn)值抵押率乘抵押率后價(jià)值2012年（即到期日）收費(fèi)權(quán)尚余現(xiàn)值A(chǔ)高速306,007.4185%260,106.30690,152.59B高速277,822.5285%236,149.14626,585.90合計(jì)583,829.93496,255.441,316,738.50單位：萬(wàn)元根據(jù)以上測(cè)算結(jié)果，A和B高速公路可支持發(fā)行45億元的資產(chǎn)支持票據(jù)。票據(jù)到期后，A和B高速公路的理論變現(xiàn)價(jià)值為131.67億元，對(duì)票據(jù)本息的保障倍數(shù)超過(guò)2倍。因此，本期票據(jù)的信用等級(jí)可能高于XX高速公路發(fā)展有限責(zé)任公司。資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（一）

——基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)值59資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（一）

——交易參與方發(fā)起機(jī)構(gòu)——XX高速公路發(fā)展有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱“XX高速”）主承銷商/融資服務(wù)機(jī)構(gòu)——興業(yè)銀行股份有限公司（簡(jiǎn)稱“興業(yè)銀行”）資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)——XX高速公路發(fā)展有限責(zé)任公司資金保管機(jī)構(gòu)——興業(yè)銀行股份有限公司（簡(jiǎn)稱“興業(yè)銀行”）證券登記托管機(jī)構(gòu)——中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱“中債登”）其他中介機(jī)構(gòu)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)會(huì)計(jì)服務(wù)機(jī)構(gòu)法律服務(wù)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（一）

——交易參與方發(fā)60資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（一）

——基本交易結(jié)構(gòu)XX高速公路發(fā)展有限責(zé)任公司作為發(fā)起機(jī)構(gòu)，以A高速、B高速的未來(lái)25年通行費(fèi)收費(fèi)權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)，發(fā)行面值45億元的5年期票據(jù)。票據(jù)每年支付利息，到期還本（票據(jù)支付方式可根據(jù)發(fā)行人需求靈活設(shè)置）。興業(yè)銀行作為主承銷商，負(fù)責(zé)本期票據(jù)的設(shè)計(jì)，組建承銷團(tuán)安排本期票據(jù)的發(fā)行。興業(yè)銀行作為融資服務(wù)機(jī)構(gòu)，根據(jù)本期票據(jù)的契約約定，自動(dòng)成為債權(quán)人的代理人，即票據(jù)持有人利益代表，接受發(fā)起機(jī)構(gòu)的收費(fèi)權(quán)質(zhì)押。通過(guò)購(gòu)買(mǎi)發(fā)起人所發(fā)行的本期票據(jù)、或在銀行間債券市場(chǎng)通過(guò)交易購(gòu)得本期票據(jù)的所有票據(jù)持有人，自動(dòng)追認(rèn)興業(yè)銀行為債權(quán)人代理人，接受發(fā)起人的質(zhì)押，并協(xié)調(diào)與本期票據(jù)相關(guān)事宜。XX高速公路發(fā)展有限責(zé)任公司作為資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)基礎(chǔ)資產(chǎn)的日常運(yùn)營(yíng)。中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司作為證券登記托管機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)本期票據(jù)的托管及代理兌付資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（一）

——基本交易結(jié)61資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（一）

——基本交易結(jié)構(gòu)（續(xù)）未來(lái)5年通行費(fèi)收入產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量作為本期資產(chǎn)支持票據(jù)本息償付的第一還款來(lái)源。將A、B兩條高速路的資金指定專門(mén)賬戶管理，由興業(yè)銀行作為賬戶管理人。專門(mén)賬戶中在兌付前的剩余資金可由賬戶管理人進(jìn)行短期國(guó)債投資，以實(shí)現(xiàn)資金的保值增值。如果發(fā)起人不能按期兌付融資券本息或加速清償機(jī)制觸發(fā)，根據(jù)債權(quán)人大會(huì)決議，由投資者利益代表接管上述公路的運(yùn)營(yíng)或變現(xiàn)處置，實(shí)現(xiàn)債權(quán)。觸發(fā)機(jī)制――若出現(xiàn)以下情形，啟動(dòng)提前清償程序： 1、發(fā)起人破產(chǎn) 2、債務(wù)增加：發(fā)起人的債務(wù)水平超過(guò)了發(fā)行契約約定 3、債務(wù)違約：未能或拒絕按期兌付債務(wù)本息 4、拖欠債務(wù) 5、延期支付 6、債務(wù)重組資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（一）

——基本交易結(jié)62資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（一）

——票據(jù)要素期限和利率：本期票據(jù)為5年期固定利率票據(jù)本息支付方式：每年支付利息，到期還本發(fā)行價(jià)格：面值為100元，平價(jià)發(fā)行發(fā)行方式：簿記建檔，集中配售發(fā)行利率：利率招標(biāo)發(fā)行范圍及對(duì)象：面向銀行間債券市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者發(fā)售認(rèn)購(gòu)單位：認(rèn)購(gòu)人認(rèn)購(gòu)的票據(jù)金額為人民幣1000萬(wàn)元的整數(shù)倍且不少于人民幣1000萬(wàn)元承銷方式：主承銷商余額包銷托管方式：中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司負(fù)責(zé)本期票據(jù)的托管及代理兌付資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（一）

——票據(jù)要素期限63資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（一）

——信用增級(jí)出質(zhì)人（XX高速）與質(zhì)權(quán)人（興業(yè)銀行）協(xié)商一致以A段、B段高速公路的收費(fèi)權(quán)作為票據(jù)契約的質(zhì)押擔(dān)保。出質(zhì)人須承諾： （一）以合法享有的公路收費(fèi)權(quán)出質(zhì)，出質(zhì)行為真實(shí)、有效； （二）在借款合同存續(xù)期間，未經(jīng)質(zhì)權(quán)人同意，出質(zhì)人不得放棄、重復(fù)質(zhì)押或向他人轉(zhuǎn)讓所出質(zhì)的收費(fèi)權(quán)； （三）如果由于國(guó)務(wù)院、國(guó)務(wù)院交通主管部門(mén)或者省級(jí)人民政府根據(jù)國(guó)家需要指令出質(zhì)人轉(zhuǎn)讓公路收費(fèi)權(quán)或者利用該權(quán)利進(jìn)行投資，出質(zhì)人應(yīng)立即通知質(zhì)權(quán)人，并以轉(zhuǎn)讓公路收費(fèi)權(quán)的所得價(jià)款優(yōu)先清償債券本息，不足清償部分出質(zhì)人應(yīng)提供質(zhì)權(quán)人認(rèn)可的擔(dān)保。 因國(guó)家政策調(diào)整、自然災(zāi)害等不可抗力因素或第三方的原因引起出質(zhì)人喪失公路收費(fèi)權(quán)或影響公路收費(fèi)收入，出質(zhì)人所獲得的補(bǔ)償金或賠償金等應(yīng)優(yōu)先用于償還本期票據(jù)本息。資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（一）

——信用增級(jí)出質(zhì)64資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（一）

——償還安排專項(xiàng)償債帳戶 XX高速在興業(yè)銀行開(kāi)立資產(chǎn)支持票據(jù)專用帳戶，該賬戶內(nèi)的資金專項(xiàng)用于償還應(yīng)付資產(chǎn)支持票據(jù)的本金及利息，與雙方的資產(chǎn)獨(dú)立，并與其他托管業(yè)務(wù)嚴(yán)格分離。保證金帳戶 XX高速在興業(yè)銀行總行營(yíng)業(yè)部開(kāi)立資產(chǎn)支持票據(jù)保證金帳戶，自發(fā)行之日起按發(fā)行金額0.05%的比例，存入保證金，至票據(jù)兌付時(shí)止。如XX高速無(wú)法按期履行向資產(chǎn)支持票據(jù)投資者償付票據(jù)本息的義務(wù)或觸發(fā)機(jī)制生效，興業(yè)銀行有權(quán)代表投資者從該帳戶中扣收相應(yīng)款項(xiàng)支付法律及相應(yīng)訴訟費(fèi)用進(jìn)行追索。資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（一）

——償還安排專項(xiàng)65資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（一）

——償還安排（續(xù)）還款安排 XX高速每年付息日前10個(gè)工作日將不低于本期應(yīng)付利息額的資金劃入專用帳戶內(nèi)，并向興業(yè)銀行書(shū)面下達(dá)于還本付息前1個(gè)工作日向資產(chǎn)支持票據(jù)兌付機(jī)構(gòu)（中央國(guó)債登記公司）指定的資金帳戶支付本息的付款指令。 XX高速應(yīng)于債券到期還本日前10個(gè)工作日將不低于債券本息的100％資金劃入專用帳戶內(nèi)。還本付息前1個(gè)工作日，XX高速向興業(yè)銀行書(shū)面下達(dá)向資產(chǎn)支持票據(jù)兌付機(jī)構(gòu)（中央國(guó)債登記公司）指定的資金帳戶支付本息的付款指令。資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（一）

——償還安排（續(xù)66資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（二）

——基礎(chǔ)資產(chǎn)的設(shè)定XX高速公路發(fā)展有限責(zé)任公司指定“A高速公路和B高速公路未來(lái)5年公路收費(fèi)權(quán)收入”作為信托財(cái)產(chǎn)，交付給信托公司并設(shè)立“XX高速公路發(fā)展有限責(zé)任公司2006年第1期資產(chǎn)支持票據(jù)信托”（簡(jiǎn)稱“本信托”）。信托公司以此信托財(cái)產(chǎn)為支持在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行優(yōu)先A檔、優(yōu)先B檔資產(chǎn)支持票據(jù)和次級(jí)檔資產(chǎn)支持票據(jù)，投資者通過(guò)購(gòu)買(mǎi)并持有資產(chǎn)支持票據(jù)（簡(jiǎn)稱“證券”）取得本信托相應(yīng)的信托受益權(quán)。其中公路收費(fèi)權(quán)收入：指票據(jù)繳款日之次日起A高速公路和B高速公路未來(lái)5年公路收費(fèi)權(quán)產(chǎn)生的現(xiàn)金收入，即通行費(fèi)現(xiàn)金收入。重要前提：以上兩條公路符合信托財(cái)產(chǎn)的條件。

資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（二）

——基礎(chǔ)資產(chǎn)的設(shè)67資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（二）

——基本交易結(jié)構(gòu)資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（二）

——基本交易結(jié)構(gòu)68資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（二）

——交易參與方交易參與方發(fā)起機(jī)構(gòu)——XX高速公路發(fā)展有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱“XX高速”）主承銷商——興業(yè)銀行股份有限公司（簡(jiǎn)稱“興業(yè)銀行”）資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)——XX高速公路發(fā)展有限責(zé)任公司資金保管機(jī)構(gòu)——興業(yè)銀行股份有限公司（簡(jiǎn)稱“興業(yè)銀行”）證券登記托管機(jī)構(gòu)——中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱“中債登”）其他中介機(jī)構(gòu)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)會(huì)計(jì)服務(wù)機(jī)構(gòu)法律服務(wù)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（二）

——交易參與方交69資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（二）

——基本交易結(jié)構(gòu)在本交易中，XX高速公路發(fā)展有限責(zé)任公司接受信托公司（受托機(jī)構(gòu)）的委托，作為資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)A、B兩條高速公路收費(fèi)權(quán)的日常運(yùn)營(yíng)，組織通行費(fèi)收入并按約定將其劃轉(zhuǎn)至資金保管機(jī)構(gòu)的專項(xiàng)帳戶。興業(yè)銀行作為資金保管機(jī)構(gòu)提供資金保管服務(wù)；中債登作為證券登記托管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)各類資產(chǎn)支持票據(jù)的登記、托管、交易過(guò)戶、收益支付。此外，興業(yè)銀行作為主承銷商，負(fù)責(zé)本期票據(jù)的設(shè)計(jì)，組建承銷團(tuán)安排本期票據(jù)的發(fā)行。資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（二）

——基本交易結(jié)構(gòu)70資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（二）

——現(xiàn)金流預(yù)測(cè)（1）通行費(fèi)現(xiàn)金收入預(yù)測(cè)假設(shè)自本期票據(jù)繳款日次日起未來(lái)5年通行費(fèi)收入維持目前水平不變，即A高速年通行費(fèi)收入為7.6億元，B高速目前年收入6.9億元。未來(lái)5年的現(xiàn)金收入測(cè)算如下（單位:億元）：第一年第二年第三年第四年第五年合計(jì)A公路通行費(fèi)收入7.67.67.67.67.638B公路通行費(fèi)收入6.96.96.96.96.934.5合計(jì)14.514.514.514.514.572.5貼現(xiàn)值13.8713.2712.6912.1411.6163.57資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（二）

——現(xiàn)金流預(yù)測(cè)（71資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（二）

——現(xiàn)金流預(yù)測(cè)（續(xù)）（2）A高速公路與B高速公路的運(yùn)營(yíng)成本負(fù)擔(dān)自本期票據(jù)繳款日次日起5年的A、B高速公路通行費(fèi)的稅收、維修基金、收費(fèi)代理費(fèi)等其他一切相關(guān)費(fèi)用支出均由XX高速公路發(fā)展有限責(zé)任公司自行承擔(dān)。若因任何原因而由信托財(cái)產(chǎn)承擔(dān)的，受托機(jī)構(gòu)應(yīng)自該事項(xiàng)發(fā)生之日起兩日內(nèi)要求XX高速公路發(fā)展有限責(zé)任公司足額償還。若自受托機(jī)構(gòu)要求歸還書(shū)面通知送達(dá)5個(gè)工作日內(nèi)，XX高速公路發(fā)展有限責(zé)任公司未能在及時(shí)償還，除進(jìn)行償付外，還需按照延期兌付金額以日利率萬(wàn)分之五計(jì)算向受托機(jī)構(gòu)支付違約金，歸信托財(cái)產(chǎn)所有。資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（二）

——現(xiàn)金流預(yù)測(cè)（72資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（二）

——發(fā)行規(guī)?？偘l(fā)行規(guī)模63.57億元。其中：優(yōu)先檔40億元，存續(xù)期5年，1－5年付息之外，等額還本。固定年利率，向銀行間債券市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資人不定向發(fā)行次級(jí)檔23.57億元，存續(xù)期5年，向原始權(quán)益人XX高速公路發(fā)展有限責(zé)任公司定向發(fā)行。資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析（二）

——發(fā)行規(guī)?？偘l(fā)73資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品