資本運(yùn)營(yíng)與公司治理作業(yè)

資本運(yùn)營(yíng)與公司治理作業(yè)題目吉利并購(gòu)沃爾沃案例分析團(tuán)隊(duì)150宿舍成員謝明亮、容華申、劉銘超曹英帝、鄧芳林、聶占國(guó)專業(yè)經(jīng)濟(jì)班級(jí)2023指導(dǎo)教師參謀教師吉利并購(gòu)沃爾沃案例分析北京時(shí)間2023年3月28日21：20，當(dāng)?shù)貢r(shí)間15：20，瑞典哥德堡，吉利集團(tuán)董事長(zhǎng)李書福和福特汽車公司首席財(cái)務(wù)官Lewis

Booth簽署了最終股權(quán)收購(gòu)協(xié)議。吉利以18億美元成功收購(gòu)瑞典沃爾沃轎車公司100%股權(quán)包括了9個(gè)系列產(chǎn)品，3個(gè)最新平臺(tái)，2400多個(gè)全球網(wǎng)絡(luò)，人才和品牌以及重要的供應(yīng)商體系。從2023年1月18日，李書福在底特律車展上第一次與布斯相見，表達(dá)收購(gòu)沃爾沃的正式意愿，到2023年3月28日雙方簽訂并購(gòu)協(xié)議，整個(gè)交易歷經(jīng)800天，通過(guò)了40多個(gè)國(guó)家的反壟斷調(diào)查。一、并購(gòu)背景及過(guò)程1、并購(gòu)雙方介紹浙江吉利控股集團(tuán)有限公司是中國(guó)汽車行業(yè)十強(qiáng)企業(yè)，建于1986年，由臺(tái)州民營(yíng)企業(yè)界李書福創(chuàng)辦，其總部設(shè)在杭州。連續(xù)四年進(jìn)入全國(guó)企業(yè)500強(qiáng)，被評(píng)“中國(guó)汽車工業(yè)50年開展速度最快、成長(zhǎng)最好〞的企業(yè)，躋身于國(guó)內(nèi)汽車行業(yè)十強(qiáng)。2023年吉利發(fā)布全新品牌戰(zhàn)略。取消現(xiàn)有全球鷹，帝豪，英倫品牌，回歸一個(gè)吉利。沃爾沃，瑞典著名汽車品牌，又譯為富豪，1924年由阿薩爾〃加布里爾松和古斯塔夫〃拉爾松創(chuàng)立。該品牌汽車是目前世界上最平安的汽車。沃爾沃汽車公司是北歐最大的汽車企業(yè)，也是瑞典最大的工業(yè)企集團(tuán)。于1999年被福特公司以64.5億美元的價(jià)格并購(gòu)。沃爾沃汽車以質(zhì)量和性能優(yōu)異在北歐享有很高聲譽(yù)，特別是平安系統(tǒng)方面，沃爾沃汽車公司更有其獨(dú)到之處，美國(guó)公路損失資料研究所曾評(píng)比過(guò)十種最平安的汽車，沃爾沃榮登榜首。2、并購(gòu)過(guò)程吉利收購(gòu)沃爾沃并非一蹴而就，李書福在2023年就動(dòng)了收購(gòu)沃爾沃的念頭。

2023年吉利的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，吉利越發(fā)認(rèn)識(shí)到自身的缺乏，對(duì)沃爾沃的關(guān)注也越來(lái)越強(qiáng)。最后吉利做出收購(gòu)沃爾沃的決定，主要是李書福在戰(zhàn)略上考慮。比方通過(guò)收購(gòu)沃爾沃，學(xué)習(xí)沃爾沃的技術(shù)和管理，短時(shí)間拉近與跨國(guó)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)距離，形成走出去的競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)獲得一個(gè)更大和更平衡的市場(chǎng)份額和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

2023年福特宣布考慮出售沃爾沃并在隨后發(fā)出出售邀約，福特方面仍表示，在目前的競(jìng)購(gòu)中，吉利汽車處于領(lǐng)先地位。同時(shí)，福特也表示吉利是收購(gòu)沃爾沃的優(yōu)先競(jìng)購(gòu)方。2023年9月29日，吉利在北京注冊(cè)了“北京吉利凱盛國(guó)際投資有限公司〞，吉利凱盛注冊(cè)資本為41億元，由吉利全額出資。按照當(dāng)時(shí)的設(shè)想，吉利還將通過(guò)政府融資，解決并購(gòu)所需的其他40億元。洛希爾為吉利設(shè)計(jì)了一個(gè)巧妙的融資方案，既照顧到吉利自身，又讓它能夠在未來(lái)的股權(quán)結(jié)構(gòu)中占據(jù)有利地位；既不能用到香港上市公司的錢〔實(shí)現(xiàn)吉利是吉利，沃爾沃是沃爾沃〕，同時(shí)又保持這個(gè)工程的號(hào)召力。為此，吉利有兩條路徑，一條走政府路線，一條與基金合作。并購(gòu)前，李書福接觸了包括中信資本、鼎輝、聯(lián)想控股等在內(nèi)的各大基金，以及渤?；疬@樣的政府基金。李書福說(shuō)服境內(nèi)外戰(zhàn)略投資者主要靠?jī)蓚€(gè)概念：一是中國(guó)制造，另一個(gè)是中國(guó)市場(chǎng)。但是，幾乎所有基金對(duì)這個(gè)工程的要求都是這樣兩點(diǎn)：要么放到香港的上市公司中去做，立刻找到退出路徑；要么收購(gòu)后，盡快實(shí)現(xiàn)沃爾沃工程的單獨(dú)上市，從而實(shí)現(xiàn)退出。這種以“退出〞為先決條件的談判，一直持續(xù)到2023年的2月8日。2023年12月16日，童志遠(yuǎn)參加了沃爾沃并購(gòu)團(tuán)隊(duì)，這一任命意味著，童志遠(yuǎn)在收購(gòu)沃爾沃完成后，將扮演沃爾沃中國(guó)工程運(yùn)營(yíng)人的角色，同時(shí)也負(fù)責(zé)沃爾沃落戶北京后與各部門的協(xié)調(diào)工作。最后吉利選擇了與大慶市合作。2023年12月22日，北京吉利萬(wàn)源國(guó)際投資有限公司在北京亦莊注冊(cè)，股東為吉利凱盛和大慶市國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司。而且在2023年12月底，當(dāng)大慶國(guó)資成為吉利萬(wàn)源的股東、為整個(gè)收購(gòu)付出了30億元時(shí)，30億元的融資并沒(méi)有徹底解決吉利的問(wèn)題。2023年2月9日,上海吉利兆圓國(guó)際投資有限公司注冊(cè)成立，此時(shí)吉利收購(gòu)沃爾沃的融資結(jié)構(gòu)才算定了下來(lái)。吉利、大慶國(guó)資、上海嘉爾沃，出資額分別為人民幣41億元、30億元、10億元，股權(quán)比例分別為51%、37%和12%。8月2日，在吉利收購(gòu)沃爾沃的最終15億美元中，有11億美元來(lái)自上述融資平臺(tái)，2億美元來(lái)自中國(guó)建設(shè)銀行倫敦分行，另有2億美元為福特賣方融資。收購(gòu)后，吉利兆圓國(guó)投公司成為沃爾沃汽車公司的母公司，吉利控股旗下的全資子公司吉利凱盛占股比例到達(dá)51%，大慶國(guó)資和上海嘉爾沃占股49%，因此吉利控股為沃爾沃的直接控制人，在沃爾沃的運(yùn)營(yíng)中起到主導(dǎo)作用。這樣的股權(quán)比例使得沃爾沃未來(lái)的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)被阻隔在了吉利兆圓，吉利控股本身不直接承擔(dān)沃爾沃營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)，有效地防止了吉利原有的汽車工程受到沃爾沃工程的涉及。同時(shí)，總計(jì)占49%股份的大慶國(guó)資和上海嘉爾沃為吉利控股分擔(dān)了營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)。收購(gòu)交割之后，吉利兆圓每年要投入大量資金保證之前的養(yǎng)老金義務(wù)實(shí)施和營(yíng)運(yùn)的正常，而大慶國(guó)資和嘉爾沃這些國(guó)企背后有地方政府雄厚的資金支持，保證了并購(gòu)后期資金的正常注入，有效地降低了營(yíng)運(yùn)的資金壓力。二、并購(gòu)動(dòng)因、環(huán)境分析從并購(gòu)的產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè)的聯(lián)系來(lái)看，吉利并購(gòu)沃爾沃屬于橫向并購(gòu)的范疇，通過(guò)案例及從汽車行業(yè)現(xiàn)狀來(lái)分析，并購(gòu)動(dòng)因主要表現(xiàn)于以下幾個(gè)方面：〔1〕吉利戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型對(duì)技術(shù)和品牌的訴求吉利從2023年開始就提出了戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型：不打價(jià)格戰(zhàn)，而是將核心競(jìng)爭(zhēng)力從本錢優(yōu)勢(shì)重新定位為技術(shù)優(yōu)勢(shì)和品質(zhì)效勞?；貞浖燔?3年來(lái)走過(guò)的路，其品牌理念和企業(yè)開展思路一直在不斷進(jìn)化。從最早吉利提出的“要造老百姓買得起的車〞，到后來(lái)變成“要造老百姓買得起的好車〞，再到“要造最平安、最環(huán)保、最節(jié)能的汽車〞，吉利的管理理念、競(jìng)爭(zhēng)策略和開展模式不斷隨著國(guó)家政策的倡導(dǎo)和市場(chǎng)需求的走向作出相應(yīng)調(diào)整。從最早殺入3萬(wàn)元以下汽車市場(chǎng)血拼起家，到果斷舍棄3萬(wàn)元以下市場(chǎng)，推出帝豪、上海英倫、全球鷹等中高端品牌拉高形象，再到收購(gòu)全球豪華品牌沃爾沃欲圓豪華夢(mèng)，吉利的成長(zhǎng)歷程也是中國(guó)制造在全球競(jìng)爭(zhēng)劇烈的汽車業(yè)中轉(zhuǎn)變開展方式尋求突圍的縮影。〔2〕外部環(huán)境國(guó)家公布的?汽車產(chǎn)業(yè)開展政策?指出，我國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)的開展要堅(jiān)持引進(jìn)技術(shù)和自主開發(fā)相結(jié)合的原那么，積極開展國(guó)際合作，參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)。國(guó)家不允許自相殘殺，鼓勵(lì)“民企走出去〞，去海外尋找開展機(jī)遇，在稅收政策上對(duì)符合技術(shù)政策的研發(fā)活動(dòng)也給予了支持。2023年，在歐美日等主要豪華車市場(chǎng)大幅萎縮的背景下，中國(guó)豪華車市場(chǎng)卻以超過(guò)40%的增速高速增長(zhǎng)，其中，沃爾沃轎車去年在中國(guó)的銷量增長(zhǎng)了80%以上。從整體市場(chǎng)趨勢(shì)分析，業(yè)界預(yù)測(cè)2023年中國(guó)汽車市場(chǎng)將延續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)頭，產(chǎn)銷有望到達(dá)1500萬(wàn)輛以上。吉利集團(tuán)收購(gòu)擁有巨大技術(shù)優(yōu)勢(shì)和品牌優(yōu)勢(shì)的沃爾沃汽車，符合我國(guó)關(guān)于關(guān)于引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)技術(shù)的要求，對(duì)調(diào)整我國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)向能源節(jié)約型方面發(fā)揮巨大作用，因此也能得到國(guó)家和地方政府的支持。1999年，全盛時(shí)的福特汽車公司花了64億美元，收購(gòu)了總部位于瑞典的豪華乘用車品牌沃爾沃。沃爾沃成為福特旗下一個(gè)全資子公司。10年過(guò)去，沃爾沃并沒(méi)有為福特汽車帶來(lái)利潤(rùn)，近年來(lái)一直虧損。全球金融危機(jī)爆發(fā)后，福特汽車出現(xiàn)巨額虧損。福特今后將主要開展福特品牌。福特的口號(hào)是“一個(gè)福特，一個(gè)團(tuán)隊(duì)〞。三、風(fēng)險(xiǎn)分析1、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)分析吉利并購(gòu)沃爾沃采取的是杠桿并購(gòu)的方式。杠桿并購(gòu)是一種用小博大的并購(gòu)形式，通常情況下，并購(gòu)方?jīng)]有強(qiáng)大的資金實(shí)力。并購(gòu)后的企業(yè)總體營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中依然有很多不確定因素。首先，擁有龐大資產(chǎn)和費(fèi)用的沃爾沃，只要在銷售業(yè)績(jī)方面發(fā)生一點(diǎn)點(diǎn)變化，就會(huì)嚴(yán)重影響到吉利。其次，吉利本身的銷售業(yè)績(jī)也會(huì)對(duì)沃爾沃今后開展的保障造成影響。2、融資風(fēng)險(xiǎn)①高息債款歸還風(fēng)險(xiǎn)在吉利收購(gòu)沃爾沃的資金中，約有13億元的境外資金，其主要來(lái)源于美國(guó)、歐洲和香港等地區(qū)銀行貸款，而高利息是這些國(guó)外資金這么愿意支持一家中國(guó)民營(yíng)車企的主要原因。大量的高息債券為吉利帶來(lái)的是極大的財(cái)務(wù)壓力。并且當(dāng)出現(xiàn)高息債券歸還危機(jī)時(shí)，往往會(huì)由于承載的風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大而償債能力有限，難于快速尋得資金來(lái)源，從而造成違約，面臨無(wú)法歸還到期高息債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。從短期來(lái)看，高息債款償也將致使吉利集團(tuán)的短期資金壓力越來(lái)越嚴(yán)重。在吉利收購(gòu)沃爾沃的過(guò)程中，債權(quán)融資占到大局部的比例，同時(shí)需承擔(dān)沃爾沃公司的局部債務(wù)。根據(jù)吉利集團(tuán)公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，吉利集團(tuán)在完成收購(gòu)后其流動(dòng)負(fù)債在其710.7億元負(fù)債中占至近70%，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率也迅速下降，流動(dòng)比率從2023年的1.15降至2023年的0.83，速動(dòng)比率從1.07降至0.59。再加上一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債在2023年末也上漲至了108.85億元，更為償債增添了壓力。②匯率風(fēng)險(xiǎn)在我國(guó)資本市場(chǎng)不夠興旺、股票債券融資不便的情形下，民營(yíng)企業(yè)收購(gòu)融資，大都是通過(guò)跨國(guó)銀行和財(cái)團(tuán)進(jìn)行長(zhǎng)期外幣融資，由于借款和還款之間存在時(shí)間差，企業(yè)的償債規(guī)?；蛞蜇泿旁鲋岛唾H值而增大或縮小。吉利收購(gòu)沃爾沃的50%的資金來(lái)源于國(guó)外，美元、歐元、港幣等的匯率變動(dòng)嚴(yán)重影響著吉利的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定和財(cái)務(wù)平安?？梢妳R率風(fēng)險(xiǎn)將可能給吉利帶來(lái)巨大的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。3、文化融合風(fēng)