不良資產(chǎn)并購(gòu)基金服務(wù)建議書課件

不良資產(chǎn)并購(gòu)基金服務(wù)建議書2016年2月不良資產(chǎn)并購(gòu)基金2016年2月1摘要?2016

德勤中國(guó)不良資產(chǎn)并購(gòu)基金是指專注于不良資產(chǎn)企業(yè)并購(gòu)?fù)顿Y的基金，其通過(guò)收購(gòu)標(biāo)的不良資產(chǎn)企業(yè)股份或資產(chǎn)，獲得目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)，然后對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行整合、重組及運(yùn)營(yíng)，待企業(yè)經(jīng)營(yíng)改善后，通過(guò)上市、轉(zhuǎn)售或管理層回購(gòu)等方式出售其所持股份或資產(chǎn)而退出。本方案分別介紹了中國(guó)不良資產(chǎn)的現(xiàn)狀以及在政策推動(dòng)下不良資產(chǎn)并購(gòu)基金的優(yōu)勢(shì)；在德勤以其豐富的網(wǎng)絡(luò)資源以及端對(duì)端地專業(yè)化服務(wù)作為基金管理人的前提下，對(duì)不良資產(chǎn)并購(gòu)基金的架構(gòu)及操作流程（包括退出方式）進(jìn)行說(shuō)明；除此之外，本方案將并購(gòu)基金潛在的風(fēng)險(xiǎn)以及在德勤的監(jiān)管下如何避免或者減小此類風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了簡(jiǎn)述，同時(shí)，也對(duì)不良資產(chǎn)并購(gòu)基金的收益分配方案進(jìn)行了介紹。摘要?2016德勤中國(guó)不良資產(chǎn)并購(gòu)基金是指專注于不良資產(chǎn)企2目錄CONTENTS1市場(chǎng)背景2并購(gòu)基金3基金架構(gòu)及操作流程4收益及風(fēng)險(xiǎn)5德勤優(yōu)勢(shì)6德勤簡(jiǎn)介7附錄目錄CONTENTS1市場(chǎng)背景2并購(gòu)基金3基金架構(gòu)及操作3市場(chǎng)背景我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速呈現(xiàn)放緩并趨下行走勢(shì)，銀行業(yè)整體盈利增速也隨之降低、不良貸款增加已經(jīng)成為行業(yè)預(yù)期的共識(shí)。隨著原材料和能源價(jià)格不斷提高，隨之而來(lái)的通貨膨脹對(duì)價(jià)格信號(hào)的干擾使得企業(yè)對(duì)后續(xù)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)于樂(lè)觀，經(jīng)濟(jì)刺激的短期效果過(guò)后，經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)回落，導(dǎo)致了鋼鐵、水泥、電解鋁等低附加值行業(yè)及其他傳統(tǒng)低端制造行業(yè)高供給、高庫(kù)存、低需求的產(chǎn)能相對(duì)過(guò)剩格局。不良資產(chǎn)的特殊機(jī)會(huì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)過(guò)高速發(fā)展，固定資產(chǎn)投資金額巨大，隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的不斷調(diào)整而將產(chǎn)生較大規(guī)模的特殊機(jī)會(huì)；地方投融資平臺(tái)因?yàn)閮攤鶋毫?，無(wú)法償還債務(wù)，而產(chǎn)生巨大規(guī)模特殊機(jī)會(huì)；央企及地方國(guó)企由于行業(yè)周期及分離輔業(yè)，將會(huì)形成特殊機(jī)會(huì)；部分行業(yè)受到宏觀調(diào)控的影響，而形成特殊機(jī)會(huì)。例如：房地產(chǎn)。新興產(chǎn)業(yè)巨額投資涌入，產(chǎn)能過(guò)剩、供求失衡，形成特殊機(jī)會(huì)；1.27萬(wàn)億據(jù)網(wǎng)貸之家、陸金所數(shù)據(jù)估算，截至2015年10月P2P貸款行業(yè)不良貸款金額約為174億元2萬(wàn)億據(jù)銀監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)，2015年四季度末，商業(yè)銀行不良貸款余額1.27萬(wàn)億元174億元根據(jù)搜賴網(wǎng)經(jīng)濟(jì)研究中心的測(cè)算，國(guó)內(nèi)企業(yè)賬齡超過(guò)1年的應(yīng)收賬款總額目前已經(jīng)超過(guò)2萬(wàn)億?2016

德勤中國(guó)市場(chǎng)背景我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速呈現(xiàn)放緩并趨下行走勢(shì)，銀行業(yè)整體盈利增速4市場(chǎng)背景-供給側(cè)改革加速不良資產(chǎn)釋放不良資產(chǎn)將呈現(xiàn)四個(gè)趨勢(shì)消費(fèi)金融細(xì)分市場(chǎng)有望崛起新玩家：消費(fèi)金融的迅猛發(fā)展以及資產(chǎn)證券化的嘗試都為未來(lái)不良消費(fèi)貸款市場(chǎng)的打開(kāi)和快速發(fā)展埋下了伏筆；更多專業(yè)投資機(jī)構(gòu)將涌現(xiàn)，二級(jí)市場(chǎng)日漸繁榮；不良資產(chǎn)證券化重啟，一級(jí)市場(chǎng)長(zhǎng)期將淡化：2016年將重啟不良資產(chǎn)證券化和收益權(quán)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，不良資產(chǎn)一級(jí)市場(chǎng)機(jī)制長(zhǎng)期來(lái)看將逐步淡化；不良資產(chǎn)加速釋放：宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩及供給側(cè)改革將加速不良資產(chǎn)釋放，我們判斷2016年不良資產(chǎn)規(guī)模至少將達(dá)1.7萬(wàn)億；強(qiáng)調(diào)化解過(guò)程產(chǎn)能加大企業(yè)破產(chǎn)力度供給側(cè)改革將加大企業(yè)破產(chǎn)力度，不良資產(chǎn)供給量會(huì)大幅增加，收購(gòu)價(jià)格降低；1金融機(jī)構(gòu)改革提供新機(jī)遇金融機(jī)構(gòu)的改革為不良資產(chǎn)處置帶來(lái)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)；信托業(yè)存量資產(chǎn)和兌付風(fēng)險(xiǎn)提供了新的機(jī)會(huì)；銀行業(yè)不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓大爆發(fā)作為最主要的不良資產(chǎn)提供者，銀行業(yè)2016年不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓將大爆發(fā)，預(yù)計(jì)2016年的不良貸款拍賣市場(chǎng)將達(dá)到6000億。23處置“僵尸企業(yè)”收購(gòu)價(jià)格降低?2016

德勤中國(guó)市場(chǎng)背景-供給側(cè)改革加速不良資產(chǎn)釋放不良資產(chǎn)將呈現(xiàn)四個(gè)趨勢(shì)消5我國(guó)銀行業(yè)不良貸款規(guī)模已經(jīng)超過(guò)1.4萬(wàn)億，同時(shí)受經(jīng)濟(jì)周期和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響，我國(guó)銀行業(yè)不良率在加速提升，不良貸款增速進(jìn)一步加快，2014年不良貸款增速超過(guò)了20%，估計(jì)2016年我國(guó)不良貸款規(guī)模將超過(guò)2萬(wàn)億。中國(guó)銀監(jiān)會(huì)公布的2015年第四季度主要監(jiān)管指標(biāo)數(shù)據(jù)，2015年四季度末，商業(yè)銀行不良貸款余額為1.27萬(wàn)億元，較上季末增加881億元；商業(yè)銀行不良貸款率1.67%，較上季末上升0.08百分點(diǎn)。市場(chǎng)背景-不良貸款規(guī)模2009Q22009Q42008Q22008Q42010Q22010Q42011Q22011Q42012Q22012Q42013Q22013Q42014Q22014Q42015Q22015Q4資料來(lái)源：銀監(jiān)會(huì)商業(yè)銀行主要監(jiān)管指標(biāo)情況表?2016

德勤中國(guó)我國(guó)銀行業(yè)不良貸款規(guī)模已經(jīng)超過(guò)1.4萬(wàn)億，同時(shí)受經(jīng)濟(jì)周期和經(jīng)6據(jù)民生證券研究院數(shù)據(jù)，截止2015年，不良貸款余額主要集中在制造業(yè)（3921.4億，占比37.1%）、批發(fā)和零售業(yè)（3689.6億，占比34.9%）和個(gè)人貸款（1109.3億，占比10.49%），合計(jì)占不良貸款余額的82%。不良貸款余額同比增長(zhǎng)最快的是采礦業(yè)（73.13%)、金融業(yè)（41.8%）以及教育（41.73%）。截止2015年，不良資產(chǎn)貸款余額最高的地區(qū)為浙江（1428.8億，占比17.12%）、山東（990.9億，占比10.38%）、江蘇（979.1億，占比10.26%）和福建（661.9億，占比6.93%），合計(jì)占不良資產(chǎn)余額的42.54%。市場(chǎng)背景-不良貸款分布資料來(lái)源：東方資產(chǎn)，民生證券研究院?2016

德勤中國(guó)據(jù)民生證券研究院數(shù)據(jù)，截止2015年，不良貸款余額主要集中在7目前不良資產(chǎn)處置主要依賴四大全國(guó)性國(guó)有金融資產(chǎn)管理公司加一批區(qū)域內(nèi)省級(jí)資管公司，各地不良資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)參與方是一種“4+1”模式。根據(jù)畢馬威《中國(guó)銀行業(yè)經(jīng)濟(jì)下行周期下不良資產(chǎn)處置策略》的報(bào)告中認(rèn)為，盤活重組是對(duì)經(jīng)濟(jì)體最為有利的不良資產(chǎn)處置模式。市場(chǎng)背景-不良資產(chǎn)處置

以周期性的產(chǎn)業(yè)基金為代表的參與主體，其資金具有長(zhǎng)期性特點(diǎn)，根據(jù)對(duì)周期性產(chǎn)業(yè)的獨(dú)特認(rèn)識(shí)，敢于長(zhǎng)期持有，從周期性的波動(dòng)中套取資產(chǎn)價(jià)值，兼具策略和價(jià)值投資的雙重考慮；和零售資金對(duì)接的大中型銀行、信托等金融機(jī)構(gòu)，資金規(guī)模量大，風(fēng)險(xiǎn)偏好低，雖然難以直接接觸不良資產(chǎn)，但仍可作為不良資產(chǎn)處置較好的資金配合主體；實(shí)業(yè)集團(tuán)及其附屬產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)一類的參與主體，亟需在基于其目前所從事的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)上擴(kuò)張產(chǎn)能和品牌，而新建不如購(gòu)入一些經(jīng)營(yíng)不善的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，這樣可以有效地避開(kāi)進(jìn)入壁壘，克服企業(yè)的負(fù)外部性，獲得“1+1>2”的協(xié)同效應(yīng)。由此，該類主體會(huì)表現(xiàn)出對(duì)具有特定特征不良資產(chǎn)的偏好，以策略考慮為主導(dǎo)。例如，2015年前三季度，房地產(chǎn)行業(yè)完成并購(gòu)案例共計(jì)176起，涉及金額約1,600億元，不少地產(chǎn)巨頭并購(gòu)舉動(dòng)越來(lái)越大。以資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)及投資銀行為代表的參與主體，更傾向于采取批量轉(zhuǎn)讓的交易模式，利用資產(chǎn)包各債權(quán)資產(chǎn)信息的不對(duì)稱低買高賣，進(jìn)行套利交易，因批量之大而從中獲得更大的成本折讓，之后再將批量中的大包拆小包通過(guò)更廣范的潛在買家渠道變現(xiàn)而獲利，即將大宗資產(chǎn)導(dǎo)向經(jīng)濟(jì)體毛細(xì)血管能夠滲透到的各類不同參與者；以不良資產(chǎn)處置專業(yè)基金為代表的參與主體，其本身具有獨(dú)特的訴訟清收、盤活、重組和處置等能力，對(duì)不良資產(chǎn)的背景、參與人的背景更為熟悉，更傾向于購(gòu)買、處置特定地區(qū)、特定產(chǎn)業(yè)及特定領(lǐng)域的資產(chǎn)；?2016

德勤中國(guó)目前不良資產(chǎn)處置主要依賴四大全國(guó)性國(guó)有金融資產(chǎn)管理公司加一批8市場(chǎng)背景-中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)的活躍根據(jù)CVSource投中據(jù)終端顯示，2015年中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)宣布交易案例達(dá)9700起，宣布交易規(guī)模7094.43億美元，數(shù)量及金額較2014年同比分別增長(zhǎng)24.30%、78.05%；完成交易案例數(shù)量為4156起，同比上升33.16%，完成交易規(guī)模3160.8億美元，同比增長(zhǎng)56.37%。?2016

德勤中國(guó)資料來(lái)源：CVSource市場(chǎng)背景-中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)的活躍根據(jù)CVSource投中據(jù)終端顯9市場(chǎng)背景-中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)的利好并購(gòu)市場(chǎng)重大利好證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、國(guó)資委、銀監(jiān)會(huì)四部委2015年聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于鼓勵(lì)上市公司兼并重組、現(xiàn)金分紅及回購(gòu)股份的通知》，在并購(gòu)重組監(jiān)管中將進(jìn)一步簡(jiǎn)政放權(quán)，擴(kuò)大并購(gòu)重組取消行政審批的范圍，簡(jiǎn)化審批程序。證監(jiān)會(huì)2014年修訂《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》、《上市公司收購(gòu)管理辦法》行政審批加快、交易機(jī)制變活、金融支持加強(qiáng)、支付手段增多、產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)革新國(guó)家“走出去”戰(zhàn)略+設(shè)立各地自貿(mào)區(qū)，海外并購(gòu)成為資本市場(chǎng)的熱門話題銀監(jiān)會(huì)2015年印發(fā)《商業(yè)銀行并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引》，將并購(gòu)貸款期限提升至7年，并購(gòu)貸款在并購(gòu)交易總金額的占比上限提高至60%。國(guó)務(wù)院于2014年《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場(chǎng)環(huán)境的意見(jiàn)》公布，全面推進(jìn)并購(gòu)市場(chǎng)化改革中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型調(diào)整期，國(guó)務(wù)院2015年發(fā)布《關(guān)于國(guó)有企業(yè)發(fā)展混合所有制意見(jiàn)》，進(jìn)一步加速國(guó)企改革國(guó)企改革加速利率市場(chǎng)化改革處于初期，資金環(huán)境偏緊，企業(yè)融資成本偏高證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、國(guó)資委、銀監(jiān)會(huì)四部委2015年聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于鼓勵(lì)上市公司兼并重組、現(xiàn)金分紅及回購(gòu)股份的通知》，在并購(gòu)重組監(jiān)管中將進(jìn)一步簡(jiǎn)政放權(quán)，擴(kuò)大并購(gòu)重組取消行政審批的范圍，簡(jiǎn)化審批程序。國(guó)家“走出去”戰(zhàn)略+設(shè)立各地自貿(mào)區(qū)，海外并購(gòu)成為資本市場(chǎng)的熱門話題銀監(jiān)會(huì)2015年印發(fā)《商業(yè)銀行并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引》，將并購(gòu)貸款期限提升至7年，并購(gòu)貸款在并購(gòu)交易總金額的占比上限提高至60%。中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型調(diào)整期，國(guó)務(wù)院2015年發(fā)布《關(guān)于國(guó)有企業(yè)發(fā)展混合所有制意見(jiàn)》，進(jìn)一步加速國(guó)企改革國(guó)企改革加速利率市場(chǎng)化改革處于初期，資金環(huán)境偏緊，企業(yè)融資成本偏高國(guó)家政策的松綁，使并購(gòu)重組支付手段、定價(jià)方面等更加靈活而有彈性。這些大尺度的“寬衣”，將大大降低企業(yè)并購(gòu)重組成本，由此，真正市場(chǎng)化的并購(gòu)浪潮將在中國(guó)掀起。?2016

德勤中國(guó)市場(chǎng)背景-中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)的利好并購(gòu)市場(chǎng)重大利好證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、10市場(chǎng)背景-中國(guó)現(xiàn)有私募股權(quán)基金市場(chǎng)以成長(zhǎng)型基金為主由于并購(gòu)基金投資項(xiàng)目涉及資金量較大、成熟市場(chǎng)融資環(huán)境較好，并購(gòu)基金在成熟市場(chǎng)中為私募股權(quán)基金的主流，但在中國(guó)現(xiàn)有私募股權(quán)基金市場(chǎng)，仍以成長(zhǎng)型基金為主。根據(jù)清科集團(tuán)私募通數(shù)據(jù)顯示，2015年中國(guó)私募股權(quán)機(jī)構(gòu)新募基金共計(jì)2,249支，其中成長(zhǎng)基金作為私募股權(quán)市場(chǎng)最主要的基金類型，募集數(shù)量達(dá)到1,719支，約占市場(chǎng)比重的68.7%。并購(gòu)基金2015年共完成募集245支，約為2014年的4倍，募集金額也同比增幅明顯。并購(gòu)基金較其他類型基金投資和存續(xù)期限較長(zhǎng)，PE機(jī)構(gòu)的介入可通過(guò)聯(lián)動(dòng)一、二級(jí)市場(chǎng)獲取較高價(jià)值回報(bào)，并降低退出風(fēng)險(xiǎn)?；痤愋?/p>

主流基金舉例

并購(gòu)基金 目前中國(guó)的并購(gòu)基金以外資為主，如高盛、KKR、凱雷、阿波羅、黑石、TPG、華平、GIC、淡馬錫等，不足二十家;中國(guó)本土并購(gòu)基金包括：鼎暉投資、弘毅投資等成長(zhǎng)型基金 目前中國(guó)的外資成長(zhǎng)基金包括：貝恩資本、霸菱基金、渣打、英聯(lián)、ING基金、賽富亞洲、老虎基金等機(jī)構(gòu)；中國(guó)本土的成長(zhǎng)基金包括：達(dá)晨投資、九鼎投資、上海聯(lián)創(chuàng)等機(jī)構(gòu)； 風(fēng)險(xiǎn)投資 目前的風(fēng)險(xiǎn)投資以外資為主，包括IDG、軟銀賽富、凱鵬華盈、英特爾投資等機(jī)構(gòu)；中國(guó)本土的風(fēng)險(xiǎn)投資包括：深創(chuàng)投、蘇創(chuàng)投、聯(lián)想投資、北極光創(chuàng)投、啟明創(chuàng)投、經(jīng)緯創(chuàng)投等機(jī)構(gòu) 資產(chǎn)類 基礎(chǔ)設(shè)施類基金、房地產(chǎn)信托基金，如麥格里基礎(chǔ)設(shè)施基金，高盛基礎(chǔ)設(shè)施基金等 資料來(lái)源：私募通2016.01?2016

德勤中國(guó)其他

102.97，1.8%成長(zhǎng)基金3882.59，68.7%并購(gòu)基金744.62，13.2%房地產(chǎn)基金631.35，11.2%夾層基金40.67，0.7%基礎(chǔ)設(shè)施基金247.35，4.4%2015年新募私募股權(quán)基金類型分布（按募資金額，人民幣億元）市場(chǎng)背景-中國(guó)現(xiàn)有私募股權(quán)基金市場(chǎng)以成長(zhǎng)型基金為主由于并購(gòu)11市場(chǎng)背景-中國(guó)并購(gòu)基金將成為私募股權(quán)基金的主流成長(zhǎng)基金依靠Pre-IPO獲得豐厚回報(bào)，成為當(dāng)前主流。隨著市場(chǎng)環(huán)境變化，其空間必然被壓縮。并購(gòu)基金主要是通過(guò)掌握控制權(quán)，幫助企業(yè)改善經(jīng)營(yíng)管理，提升企業(yè)價(jià)值，實(shí)現(xiàn)退出獲利中國(guó)并購(gòu)基金目前較少，且在并購(gòu)活動(dòng)中參與度低，但市場(chǎng)環(huán)境已逐漸成熟，未來(lái)必將成為主流并購(gòu)基金的市場(chǎng)環(huán)境逐漸成熟并購(gòu)市場(chǎng)需求巨大控股權(quán)易主的可能性增加

并購(gòu)基金投資項(xiàng)目退出渠道成熟

Pre-IPO投資空間壓縮

并購(gòu)貸款參與度提高

中小企業(yè)私募債放行

職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)逐漸成熟風(fēng)投成長(zhǎng)型基金并購(gòu)基金初創(chuàng)階段成長(zhǎng)階段成熟階段單個(gè)項(xiàng)目平均投資金額（萬(wàn)人民幣）20,00010,0003,0001,000?2016

德勤中國(guó)市場(chǎng)背景-中國(guó)并購(gòu)基金將成為私募股權(quán)基金的主流成長(zhǎng)基金依靠12市場(chǎng)背景-不良資產(chǎn)并購(gòu)基金的投資機(jī)會(huì)不良資產(chǎn)的重組未來(lái)將是重要的投資機(jī)會(huì)，雖然國(guó)內(nèi)現(xiàn)在有專門接盤四大國(guó)有銀行不良資產(chǎn)的四大資產(chǎn)管理公司，但是由于這些資產(chǎn)管理公司的國(guó)有屬性，在市場(chǎng)化方面未來(lái)很難和專業(yè)并購(gòu)基金競(jìng)爭(zhēng)。隨著這些年M2的高速增長(zhǎng)，未來(lái)將會(huì)有不良資產(chǎn)的投資機(jī)會(huì)出現(xiàn)，雖然目前看來(lái)這類投資更適合機(jī)會(huì)型的去把握，較難出現(xiàn)十分系統(tǒng)的投資機(jī)會(huì)。成功案例：TPG收購(gòu)日新租賃（恒信租賃前身）時(shí)，日新租賃是一家進(jìn)入破產(chǎn)程序的不良資產(chǎn)，TPG以約3億美金價(jià)格收購(gòu)日新租賃后改名為恒信租賃，引入了李思明作為新租賃公司的領(lǐng)軍人物，恒信租賃在4年時(shí)間內(nèi)從虧損到盈利接近4個(gè)億，以超過(guò)7個(gè)億美金的價(jià)格被海通證券收購(gòu)。TPG獲得超過(guò)一倍的投資回報(bào)。通過(guò)設(shè)立并購(gòu)基金，采取基金子公司方式直接收購(gòu)債權(quán)，并購(gòu)對(duì)應(yīng)的不良資產(chǎn)?2016

德勤中國(guó)市場(chǎng)背景-不良資產(chǎn)并購(gòu)基金的投資機(jī)會(huì)不良資產(chǎn)的重組未來(lái)將是重13目錄CONTENTS1市場(chǎng)背景2并購(gòu)基金3基金架構(gòu)及操作流程4收益及風(fēng)險(xiǎn)5德勤優(yōu)勢(shì)6德勤簡(jiǎn)介7附錄?2016

德勤中國(guó)目錄CONTENTS1市場(chǎng)背景2并購(gòu)基金3基金架構(gòu)及操作14并購(gòu)基金概述AMC模式，即不良資產(chǎn)處置模式。AMC模式類似于國(guó)內(nèi)四大資產(chǎn)管理公司的不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)，收購(gòu)標(biāo)的資產(chǎn)后進(jìn)行債務(wù)重組、破產(chǎn)重整后通過(guò)并購(gòu)、IPO等形式獲利。產(chǎn)業(yè)整合模式，即收購(gòu)一家目標(biāo)企業(yè)后，整合其他同產(chǎn)業(yè)企業(yè)資源再打包上市。與企業(yè)合作的產(chǎn)業(yè)基金模式，即企業(yè)為并購(gòu)實(shí)施主體，并購(gòu)基金參與的模式。這種模式一般涉及資金量巨大，非企業(yè)一己之力可以完成，因此多為杠桿收購(gòu)。并購(gòu)基金的作用主要是提供過(guò)橋融資、尋找并購(gòu)資金、撮合并購(gòu)貸款等。MBO模式，即參與管理層收購(gòu)的模式，多為杠桿收購(gòu)。并購(gòu)基金主要為MBO提供定價(jià)及融資安排支持服務(wù)。借殼上市模式，即尋找一個(gè)股權(quán)關(guān)系簡(jiǎn)單、相對(duì)干凈的殼資源，通過(guò)反向收購(gòu)的方式將資產(chǎn)注入上市公司，實(shí)現(xiàn)借殼上市的目的。借殼上市獲取的是二級(jí)市場(chǎng)股權(quán)溢價(jià)的相對(duì)收益。上市公司收購(gòu)模式，即并購(gòu)基金收購(gòu)標(biāo)的資產(chǎn)，整合重組后轉(zhuǎn)讓給上市公司或以標(biāo)的資產(chǎn)換取上市公司股權(quán)。收購(gòu)上市公司模式，即以協(xié)議收購(gòu)或要約收購(gòu)方式獲取上市公司控股權(quán)的方式。協(xié)議收購(gòu)是收購(gòu)者在證券交易所之外以協(xié)商的方式與被收購(gòu)公司的股東簽訂收購(gòu)其股份的協(xié)議,從而達(dá)到控制該上市公司的目的。要約收購(gòu)是指通過(guò)證券交易所的買賣交易使收購(gòu)者持有目標(biāo)公司股份達(dá)到法定比例,若繼續(xù)增持股份，必須依法向目標(biāo)公司所有股東發(fā)出全面收購(gòu)要約。目前，國(guó)內(nèi)收購(gòu)上市公司以協(xié)議收購(gòu)方式為主。并購(gòu)基金是為了實(shí)現(xiàn)并購(gòu)的目的而設(shè)立的基金，是專注于對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行并購(gòu)與重組的基金，屬于典型的私募基金。并購(gòu)基金通過(guò)非公開(kāi)方式向少數(shù)特定投資機(jī)構(gòu)或個(gè)人定向募集資金，然后將資金用于并購(gòu)目標(biāo)公司，并購(gòu)后進(jìn)行一系列的運(yùn)作，最后通過(guò)上市、并購(gòu)轉(zhuǎn)讓、管理層回購(gòu)等方式實(shí)現(xiàn)退出盈利。不良資產(chǎn)并購(gòu)基金可由信托公司、銀行及其他機(jī)構(gòu)資金作為L(zhǎng)P加入基金，通過(guò)GP專業(yè)化的管理能力，收購(gòu)市場(chǎng)上被低估的不良資產(chǎn)，并通過(guò)項(xiàng)目培育，將資金擴(kuò)大，提升盈利能力，將產(chǎn)生的收益對(duì)投資者進(jìn)行穩(wěn)定、持續(xù)的分紅回報(bào)。并購(gòu)運(yùn)作模式?2016

德勤中國(guó)并購(gòu)基金概述并購(gòu)基金是為了實(shí)現(xiàn)并購(gòu)的目的而設(shè)立的基金，是專注15并購(gòu)的分類資產(chǎn)并購(gòu)股權(quán)并購(gòu)股權(quán)并購(gòu)主要分為控股型并購(gòu)模式和參股型并購(gòu)模式。兩種模式的區(qū)別在于是否取得被并購(gòu)企業(yè)的控制權(quán)。其中，控股型并購(gòu)基金是并購(gòu)基金的主流模式?？毓尚筒①?gòu)基金的運(yùn)作模式強(qiáng)調(diào)獲得并購(gòu)標(biāo)的控制權(quán)，并以此主導(dǎo)目標(biāo)公司的整合重組及運(yùn)營(yíng)?？毓尚褪召?gòu)需要對(duì)目標(biāo)公司作詳盡的盡職調(diào)查，全面了解其資產(chǎn)和債務(wù)情況，在股權(quán)變更后應(yīng)當(dāng)及時(shí)修訂股東會(huì)、董事會(huì)議事規(guī)則，調(diào)整董事會(huì)成員，以實(shí)現(xiàn)控制。一般以杠桿收購(gòu)為并購(gòu)?fù)顿Y的核心運(yùn)作手段。參股型并購(gòu)基金并不取得目標(biāo)公司的控制權(quán)，而是通過(guò)提供債權(quán)融資或股權(quán)融資的方式，協(xié)助其他主導(dǎo)并購(gòu)方對(duì)目標(biāo)公司的整合重組，以小量資本參與并購(gòu)。

與股權(quán)信托計(jì)劃類似，參股型并購(gòu)基金為并購(gòu)企業(yè)提供融資支持，或向目標(biāo)公司進(jìn)行適當(dāng)股權(quán)投資。

杠桿收購(gòu)非杠桿收購(gòu)現(xiàn)金收購(gòu)換股收購(gòu)杠桿收購(gòu)是指主要以目標(biāo)公司資金及營(yíng)運(yùn)收益作為還款來(lái)源，通過(guò)舉債（銀行貸款、發(fā)行債券等）而進(jìn)行的收購(gòu)。非杠桿收購(gòu)是不利用目標(biāo)公司資金及營(yíng)運(yùn)收益，而是并購(gòu)方利用已經(jīng)獲得的資金、股權(quán)支付并購(gòu)費(fèi)用的收購(gòu)?，F(xiàn)金收購(gòu)是以現(xiàn)金支付的方式進(jìn)行的收購(gòu)，而換股收購(gòu)是收購(gòu)企業(yè)和目標(biāo)公司按照一定的比例進(jìn)行換股，以實(shí)現(xiàn)對(duì)目標(biāo)公司的控制，從而實(shí)現(xiàn)并購(gòu)的目的。換股收購(gòu)可以減輕并購(gòu)企業(yè)的現(xiàn)金壓力。VS資產(chǎn)收購(gòu)只收購(gòu)目標(biāo)公司的資產(chǎn)，不承繼目標(biāo)公司的債權(quán)債務(wù)，如收購(gòu)目標(biāo)公司股權(quán)存在障礙或者擔(dān)心目標(biāo)公司有巨大的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，可以進(jìn)行資產(chǎn)收購(gòu)。但資產(chǎn)的過(guò)戶成本較高，比如一個(gè)房地產(chǎn)項(xiàng)目，需要國(guó)土、房管、規(guī)劃、建委、政府審批后才能過(guò)戶，并且過(guò)戶費(fèi)用及相關(guān)稅費(fèi)會(huì)增加收購(gòu)成本。并購(gòu)的分類資產(chǎn)并購(gòu)股權(quán)并購(gòu)股權(quán)并購(gòu)主要分為控股型并購(gòu)模式和參16并購(gòu)基金內(nèi)部組織形式有限公司型

有限公司型即投資人成立有限責(zé)任公司（投資公司），基金份額持有人作為股東并行使股東權(quán)利。同時(shí)，公司型基金具有獨(dú)立的法人地位，可以申請(qǐng)貸款或?yàn)樗颂峁?dān)保，基金管理人只是投資人聘用的人員，作為基金的代理人。如果基金投資失敗而破產(chǎn)，投資人只以投資額為限承擔(dān)有限責(zé)任。有限合伙型

有限合伙型為基金普遍采用的類型，即根據(jù)合伙企業(yè)法，普通合伙人（GP）承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任，有限合伙人（LP）承擔(dān)有限責(zé)任。

通常情況下，承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任的GP是企業(yè)的執(zhí)行管理人，LP不參與管理，只對(duì)普通合伙人進(jìn)行監(jiān)督。但也有部分LP為了監(jiān)督GP，在合伙協(xié)議中約定派出人員和GP共同組成管理團(tuán)隊(duì)。有限合伙將擁有財(cái)力的投資人和擁有專業(yè)知識(shí)和技能的人組合到一起，共同組成了以有限合伙為組織形式的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)。同時(shí)，有限合伙可以避免有限公司型的雙重征稅問(wèn)題。根據(jù)國(guó)家稅務(wù)總局的文件規(guī)定，組建的合伙企業(yè)不具有法人地位，不是單獨(dú)的納稅單位，無(wú)需繳納企業(yè)所得稅；GP按照個(gè)人所得稅、LP按照企業(yè)所得稅分開(kāi)進(jìn)行納稅。

成立并購(gòu)基金注意問(wèn)題成立并購(gòu)基金應(yīng)當(dāng)注意以下問(wèn)題：不能約定保底條款。根據(jù)最高人民法院的司法解釋，保底條款只享受收益，不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，屬于變相的借貸，故認(rèn)定為無(wú)效條款。對(duì)于GP應(yīng)當(dāng)設(shè)立嚴(yán)格的監(jiān)督制度，在合伙協(xié)議中約定具體的監(jiān)督辦法，如有違反可以根據(jù)合伙企業(yè)法的規(guī)定召開(kāi)合伙人會(huì)議將其除名，被除名人接到除名通知之日退伙。由于合伙企業(yè)法規(guī)定GP可以是多名，為了達(dá)到監(jiān)督GP的目的，必要時(shí)LP可以派出一位代表，以GP之一的名義與其他GP共同管理基金，并且派出的人員有一票否決權(quán)，以達(dá)到控制或者監(jiān)督GP的目的。并購(gòu)基金內(nèi)部組織形式有限公司型成立并購(gòu)基金注意問(wèn)題成立并購(gòu)基17并購(gòu)轉(zhuǎn)讓并購(gòu)基金并購(gòu)的目的是通過(guò)債務(wù)重組、重整以及管理升級(jí)，再整合其他的資產(chǎn)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)重新提升，然后通過(guò)第三方的并購(gòu)進(jìn)行再轉(zhuǎn)讓，以實(shí)現(xiàn)盈利。并購(gòu)基金可以將被并購(gòu)的公司或資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給第三方并購(gòu)基金或者有意進(jìn)入此行業(yè)的投資人。整合上市如果目標(biāo)公司上市后，可以將其不可流通的股份轉(zhuǎn)變?yōu)楣补煞菰谑袌?chǎng)上套現(xiàn)以實(shí)現(xiàn)投資收益。上市不僅包含國(guó)內(nèi)的上市，還可以通過(guò)一系列運(yùn)作到國(guó)外去上市。過(guò)橋并購(gòu)在第三方對(duì)目標(biāo)公司有收購(gòu)意向后，第三方可能通過(guò)杠桿收購(gòu)目標(biāo)公司，而杠桿收購(gòu)的前期需要進(jìn)行過(guò)橋并購(gòu)，在此過(guò)程中并購(gòu)基金所持有的股權(quán)或資產(chǎn)可以因此過(guò)橋貸款并購(gòu)而實(shí)現(xiàn)完全退出。資產(chǎn)收購(gòu)/換股轉(zhuǎn)讓并購(gòu)基金收購(gòu)資產(chǎn)后，通過(guò)自己的整合將其變?yōu)閮?yōu)質(zhì)資產(chǎn)，然后轉(zhuǎn)讓給上市公司，轉(zhuǎn)讓時(shí)支付手段采用換股的方式，這樣并購(gòu)基金獲得了上市公司的股票從而實(shí)現(xiàn)退出。MBO收購(gòu)MBO收購(gòu)即管理層收購(gòu)，是目標(biāo)公司的管理者與經(jīng)理層利用自己的資源對(duì)目標(biāo)公司的股權(quán)進(jìn)行的一種收購(gòu)行為。在并購(gòu)基金對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行收購(gòu)時(shí)，該企業(yè)的原股東或管理層有可能并未退出管理，作為該企業(yè)聘用的管理人員，對(duì)公司情況非常熟悉，他們對(duì)公司的前景充滿了信心，所以愿意收購(gòu)并購(gòu)基金持有的股權(quán)或資產(chǎn)。掛牌轉(zhuǎn)讓目前國(guó)內(nèi)成立了一些股票場(chǎng)外交易市場(chǎng)，比如重慶股份轉(zhuǎn)讓中心、深圳前海股權(quán)交易中心等市場(chǎng)，目標(biāo)公司可以申請(qǐng)到這些場(chǎng)外交易市場(chǎng)進(jìn)行股份掛牌，掛牌后就可以向公眾或投資機(jī)構(gòu)出售股份。并購(gòu)?fù)瓿珊螅枰獙?duì)被并購(gòu)的公司或資產(chǎn)采取改造、重組、營(yíng)運(yùn)等措施，以使目標(biāo)公司或資產(chǎn)得到提升，為并購(gòu)基金的退出打下基礎(chǔ)。在被并購(gòu)的公司或資產(chǎn)得到顯著提升后，并購(gòu)基金可以以下的方式退出，從而實(shí)現(xiàn)盈利：并購(gòu)基金的盈利退出模式@2016德勤中國(guó)并購(gòu)轉(zhuǎn)讓并購(gòu)基金并購(gòu)的目的是通過(guò)債務(wù)重組、重整以及管理升級(jí)，18目錄CONTENTS1市場(chǎng)背景2并購(gòu)基金3基金架構(gòu)及操作流程4收益及風(fēng)險(xiǎn)5德勤優(yōu)勢(shì)6德勤簡(jiǎn)介7附錄目錄CONTENTS1市場(chǎng)背景2并購(gòu)基金3基金架構(gòu)及操作19基金運(yùn)作模式流程德勤專業(yè)化服務(wù)德勤作為基金發(fā)起人及項(xiàng)目管理人擔(dān)任雙重角色，提供管家式專業(yè)服務(wù)德勤將在基金募集、項(xiàng)目投前篩選、投中估值談判、投后管理監(jiān)控、項(xiàng)目上市培育、退出渠道設(shè)計(jì)、盈利分配等基金全產(chǎn)業(yè)鏈提供專業(yè)服務(wù)德勤將利用其全球資源，全方面支持基金項(xiàng)目再融資、借殼上市等運(yùn)作德勤專業(yè)化服務(wù)是基金成功的保障依托德勤豐富的專業(yè)技術(shù)經(jīng)驗(yàn)及龐大的客戶網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，專注目前中國(guó)供給側(cè)政策下的不良資產(chǎn)投資機(jī)會(huì)，打造端到端的一站式基金運(yùn)作平臺(tái)，涵蓋從機(jī)會(huì)發(fā)現(xiàn)及獲取，到資產(chǎn)篩選到項(xiàng)目培育，以及以證券化等方式實(shí)現(xiàn)資本增值及退出的完整業(yè)務(wù)鏈，以有限合伙的形式成立并購(gòu)基金，尋找具資金實(shí)力的LP，與德勤扮演GP共同成立并購(gòu)基金。德勤發(fā)起設(shè)立不良資產(chǎn)并購(gòu)基金德勤依托其全球投資者網(wǎng)絡(luò)，低成本收購(gòu)目標(biāo)公司資產(chǎn)篩選德勤基金管理團(tuán)隊(duì)開(kāi)展全面盡職調(diào)查、估值及收益分析退出涉及與預(yù)判項(xiàng)目培育整合資源，債務(wù)重組提升業(yè)績(jī)與盈利能力權(quán)益爭(zhēng)取、人員安置發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)資本放大項(xiàng)目融資，發(fā)行債券并購(gòu)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目退出方式通過(guò)德勤上市資源庫(kù)注入上市公司利用德勤重組RTO經(jīng)驗(yàn)借殼上市（RTO）掛牌轉(zhuǎn)讓，MBO收購(gòu)等解禁退出限售期滿后出售股票，實(shí)現(xiàn)退出資產(chǎn)出售后退出德勤提供專業(yè)化基金及項(xiàng)目管理與監(jiān)控54321基金運(yùn)作模式流程德勤專業(yè)化服務(wù)德勤作為基金發(fā)起人及項(xiàng)目管理人20德勤端到端的資產(chǎn)證券化運(yùn)作模式資金支持以實(shí)施戰(zhàn)略型并購(gòu)德勤基金運(yùn)作及管理一站式管家服務(wù)團(tuán)隊(duì)，擁有龐大的跨領(lǐng)域?qū)I(yè)團(tuán)隊(duì)，雄厚的技術(shù)實(shí)力，廣泛的合作伙伴，高效有序地策劃、實(shí)施投資、并購(gòu)、間接上市交易，最大限度的降低商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和增加資產(chǎn)價(jià)值。不良資產(chǎn)并購(gòu)基金1.多方投入的股權(quán)資金眾多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)特殊機(jī)會(huì)資產(chǎn)2.持續(xù)的再融資債權(quán)資金注入3.通過(guò)借殼上市，加速實(shí)現(xiàn)資本增值代表德勤及明星企業(yè)家權(quán)益的持牌機(jī)構(gòu)作為GP德勤合作伙伴，知名資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)作為GP德勤、企業(yè)家、資管機(jī)構(gòu)引進(jìn)LP,實(shí)施結(jié)構(gòu)化的安排龐大的明星企業(yè)家集群旗下眾多優(yōu)質(zhì)企業(yè)大量境外資本市場(chǎng)殼資源眾多上市公司合作伙伴德勤端到端的資產(chǎn)證券化運(yùn)作模式資金支持以實(shí)施戰(zhàn)略型并購(gòu)德勤基21基金架構(gòu)采用雙GP模式，具備資格的專業(yè)管理團(tuán)隊(duì)擔(dān)任基金管理人，同時(shí)德勤將擔(dān)任基金項(xiàng)目管理人，充分聚合兩個(gè)機(jī)構(gòu)在項(xiàng)目資源、投資者資源、投資管理能力方面的不同優(yōu)勢(shì)；銀行、信托、券商作為優(yōu)先級(jí)的LP，投資標(biāo)的實(shí)際控制人（eg：上市公司）作為劣后級(jí)LP，共同出資設(shè)立并購(gòu)基金；由專業(yè)團(tuán)隊(duì)（德勤）利用其豐富資源篩選和獲取投資標(biāo)的（不良資產(chǎn)），并進(jìn)行盡職調(diào)查及投資決策建議等，將結(jié)果承報(bào)投資決策委員會(huì)；標(biāo)的確定后，由并購(gòu)基金進(jìn)行債權(quán)收購(gòu)，由基金管理人進(jìn)行投后管理，并對(duì)標(biāo)的企業(yè)進(jìn)行培育；優(yōu)先級(jí)LP和劣后級(jí)LP按照1:3的出資規(guī)模配比進(jìn)行募集；被并購(gòu)企業(yè)運(yùn)行一段時(shí)間后，通過(guò)IPO/RTO（反向收購(gòu)）方式實(shí)現(xiàn)上市；德勤利用其上市殼資源、上市公司關(guān)系及海外資本市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)打造退出渠道，可將借殼上市RTO（反向收購(gòu)）后資本二級(jí)市場(chǎng)為主要退出渠道，部分項(xiàng)目也可出售予上市公司實(shí)現(xiàn)投資收益，同時(shí)還可考慮新加坡等海外資本市場(chǎng)發(fā)行REITs或金融信托產(chǎn)品；項(xiàng)目篩選、盡職調(diào)查、上報(bào)投資決策等鎖定退出渠道德勤合作持牌機(jī)構(gòu)（普通合伙人）銀行、券商、信托等投資標(biāo)的實(shí)際控制人（eg：上市公司）并購(gòu)基金資金托管銀行目標(biāo)企業(yè)/資產(chǎn)（不良資產(chǎn)）上市公司雙GP優(yōu)先級(jí)LP次級(jí)LP債權(quán)/(債權(quán)+股權(quán)）通過(guò)IPO/RTO實(shí)現(xiàn)上市具備資格的專業(yè)團(tuán)隊(duì)（基金管理人）德勤（項(xiàng)目監(jiān)控與管理）知名專業(yè)機(jī)構(gòu)（普通合伙人）基金架構(gòu)采用雙GP模式，具備資格的專業(yè)管理團(tuán)隊(duì)擔(dān)任基金管理人22基金架構(gòu)-投資決策渠道資金機(jī)構(gòu)股東方優(yōu)先級(jí)出資人（上市公司）股東方份額指派3人渠道資金指派2人渠道資金機(jī)構(gòu)銀行、信托、券商等目標(biāo)企業(yè)并購(gòu)基金投資決策委員會(huì)（共5人）投資決策>=4票通過(guò)投資決策委員會(huì)主任（1人，一票否決權(quán)）如：股東方董事局主席投資決策委員會(huì)并購(gòu)基金設(shè)投資決策委員會(huì)，負(fù)責(zé)項(xiàng)目投資決策；投資決策委員會(huì)由5人組成，股東方指派3人，優(yōu)先級(jí)出資人指派2人；4票（含）以上通過(guò)有效；股東方（其中一人（如股東方董事局主席）有一票否決權(quán)基金架構(gòu)-投資決策渠道資金機(jī)構(gòu)股東方優(yōu)先級(jí)出資人（上市公司）23基金要素基金內(nèi)容不良資產(chǎn)并購(gòu)基金基金普通合伙人采取雙GP結(jié)構(gòu)，兩個(gè)GP分別為：德勤合作持牌機(jī)構(gòu)出資作為基金普通合伙人知名專業(yè)機(jī)構(gòu)出資作為基金普通合伙人基金管理人由具備資格的專業(yè)管理團(tuán)隊(duì)擔(dān)任基金管理人，同時(shí)德勤將擔(dān)任基金項(xiàng)目管理人；有限合伙人劣后級(jí)有限合伙人：愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)并追求超額收益的投資者出資作為劣后級(jí)有限合伙人；優(yōu)先級(jí)有限合伙人：金融機(jī)構(gòu)等追求穩(wěn)健回報(bào)的合格投資者出資作為優(yōu)先級(jí)有限合伙人；基金規(guī)模根據(jù)具體項(xiàng)目確定基金管理費(fèi)按基金認(rèn)繳規(guī)模收取2%-2.5%/年的管理費(fèi)存續(xù)期限3+1+1，投資期3年，退出期1年，特殊情況下，經(jīng)所有合伙人同意后，可延長(zhǎng)1年，最多2次退出方式上市公司收購(gòu)RTO（借殼上市）境外REITs原股東回購(gòu)收益分配順序收益分配順序根據(jù)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好、收益期望等進(jìn)行安排，并在合伙協(xié)議中約定。分配順序原則如下：1.分配優(yōu)先級(jí)LP，固定回報(bào)年化10%左右；2.剩余超額收益按2：8在GP與劣后級(jí)LP之間分配基金要素基金內(nèi)容不良資產(chǎn)并購(gòu)基金基金普通合伙人采取雙GP結(jié)構(gòu)24目錄CONTENTS1市場(chǎng)背景2并購(gòu)基金3基金架構(gòu)及操作流程4收益及風(fēng)險(xiǎn)5德勤優(yōu)勢(shì)6德勤簡(jiǎn)介7附錄目錄CONTENTS1市場(chǎng)背景2并購(gòu)基金3基金架構(gòu)及操作25收益分配投資期3年管理及推出期1-2年基金存續(xù)期5年投資期：從基金設(shè)立日起3年為投資期退出期：投資期結(jié)束后1-2年為投資期基金管理費(fèi)：用于支付管理公司的運(yùn)營(yíng)投資期：每年收取基金總承諾出資額2%-2.5%的管理費(fèi)管理及退出期：每年按照未退出投資的投資成本的2%-2.5%收取管理費(fèi)收益分成：返還出資：分配給全體出資人，直至累計(jì)分配金額達(dá)到其當(dāng)時(shí)的實(shí)繳出資額優(yōu)先回報(bào)：分配給全體出資人，每年按照7%-10%的內(nèi)部收益率收益分成追補(bǔ)分配：分配給普通合伙人，累計(jì)分配金額等于此項(xiàng)收益分成追補(bǔ)與上列優(yōu)先回報(bào)之和的20%20/80分成：20%分配給普通合伙人，80%分配給有限合伙人?2016

德勤中國(guó)收益分配投資期3年管理及推出期1-2年基金存續(xù)期5年投資期：26?2016

德勤中國(guó)潛在風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)措施目前，我國(guó)私募基金缺乏風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)度量的措施，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有一個(gè)量化的標(biāo)準(zhǔn)和必要的監(jiān)察手段，因此，可能存在潛在的信用風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、退出風(fēng)險(xiǎn)等。且市場(chǎng)中企業(yè)眾多，質(zhì)量良莠不齊，很難發(fā)掘到合適的企業(yè)且很難窮盡目標(biāo)公司的所有風(fēng)險(xiǎn)，德勤在項(xiàng)目的挑選、培育和跟蹤上具有專業(yè)性，可發(fā)掘優(yōu)質(zhì)、低價(jià)的不良資產(chǎn)，并對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行及時(shí)的監(jiān)控，既可以提高并購(gòu)效率，也有利于控制風(fēng)險(xiǎn)。信息風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的一旦產(chǎn)生往往具有較大的破壞性。例如：1987年垃圾債券市場(chǎng)的崩潰而導(dǎo)致的股票市場(chǎng)蕭條；1997年泰銖的貶值引發(fā)的亞洲金融危機(jī)。在杠桿收購(gòu)中，由于其較高的負(fù)債非常容易受系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的影響而引發(fā)的信用危機(jī)和財(cái)務(wù)危機(jī)。一旦債務(wù)違約，這時(shí)將很難有銀行和其它融資機(jī)構(gòu)提供融資，公司往往會(huì)遭到破產(chǎn)清算。應(yīng)對(duì)措施：一方面，在目標(biāo)公司的選擇上要盡量避免選擇周期性因素影響的經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定的公司；另一方面，在收購(gòu)中和收購(gòu)后的公司治理中合理的資本結(jié)構(gòu)和靈活的債務(wù)安排至關(guān)重要。德勤將持續(xù)關(guān)注行業(yè)走向，做好資金監(jiān)管，密切跟蹤回款情況和逾期情況，做好市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)防范。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指私募基金在變現(xiàn)過(guò)程中因?yàn)樽儸F(xiàn)成本而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。由于私募基金的流動(dòng)性差，不能上市交易，且私募基金一般都具有較長(zhǎng)的鎖定期，持有人只有等待持有期滿才能變現(xiàn)，基金持有人可能在基金封閉期內(nèi)會(huì)因?yàn)橘Y金難以變現(xiàn)而產(chǎn)生危機(jī)。應(yīng)對(duì)措施：產(chǎn)品期限是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)至關(guān)重要的因素，為避免流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生，可委托德勤監(jiān)管投資節(jié)奏，合理計(jì)劃對(duì)重組股、定增股等具備鎖定期的時(shí)間。退出風(fēng)險(xiǎn)1234退出風(fēng)險(xiǎn)指通過(guò)收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)股權(quán)，獲得對(duì)目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)，然后對(duì)其進(jìn)行一定的重組改造，持有一定時(shí)期后再出售，在國(guó)內(nèi)，企業(yè)上市面臨層層審批，且并購(gòu)基金通常選取一定規(guī)模的成熟企業(yè)為并購(gòu)對(duì)象，在市場(chǎng)中常面臨買家甚少的尷尬局面，而導(dǎo)致退出困難。應(yīng)對(duì)措施：在《收購(gòu)協(xié)議》和《公司章程》中，并購(gòu)基金與并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)股東之間應(yīng)約定并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)未來(lái)發(fā)展的財(cái)務(wù)指標(biāo)等。當(dāng)控制指標(biāo)惡化時(shí)，并購(gòu)基金行使并購(gòu)基金利益補(bǔ)償機(jī)制權(quán)。當(dāng)目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況良好時(shí)，實(shí)施基金資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓,或通過(guò)增資擴(kuò)股實(shí)現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)回購(gòu)。當(dāng)目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)更好時(shí)，實(shí)施目標(biāo)企業(yè)上市，將并購(gòu)基金的收益權(quán)分割為上市公司股份份額。信用風(fēng)險(xiǎn)是指與PE機(jī)構(gòu)合作的過(guò)程中，相關(guān)信息披露的形式、標(biāo)準(zhǔn)與內(nèi)容并不統(tǒng)一，利益鏈條披露不充分，市場(chǎng)預(yù)期不明確。個(gè)別利益相關(guān)方利用信息上的不對(duì)稱，利用虛假項(xiàng)目炒作概念，通過(guò)市場(chǎng)操作實(shí)現(xiàn)短期套現(xiàn)，損害了投資者利益，導(dǎo)致上市公司受到證監(jiān)會(huì)和交易所的關(guān)注和審查，影響公司聲譽(yù)和正常經(jīng)營(yíng)。應(yīng)對(duì)措施：上海證券交易所發(fā)布了《上市公司和私募基金合作投資事項(xiàng)信息披露業(yè)務(wù)指引（征求意見(jiàn)稿）》，以強(qiáng)化信息披露為主旨，要求披露并購(gòu)基金的管理模式、投資模式等。德勤將監(jiān)督投資者遵守此項(xiàng)規(guī)定，監(jiān)督普通合伙人每半年度向有限合伙人提供基金運(yùn)營(yíng)報(bào)告，包括財(cái)務(wù)報(bào)告、投資組合狀況，以避免信息風(fēng)險(xiǎn)給公司帶來(lái)的名譽(yù)損害。?2016德勤中國(guó)潛在風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)措施目前，我國(guó)私募基金缺乏27潛在風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)措施?2016

德勤中國(guó)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)道德風(fēng)險(xiǎn)568道德風(fēng)險(xiǎn)：由于私募基金的組織結(jié)構(gòu)是一種典型的委托－－代理機(jī)制，合伙人將資金交給私募基金經(jīng)理負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)，只對(duì)資金的使用做出一般性的規(guī)定，通常并不干預(yù)基金經(jīng)理的具體運(yùn)營(yíng)。基金經(jīng)理可能濫用自己的職權(quán)，為追求更多的個(gè)人利益而使合伙人的資產(chǎn)冒更大的風(fēng)險(xiǎn)。

應(yīng)對(duì)措施：建立互相制衡投資決策機(jī)制；實(shí)行明確的市場(chǎng)化績(jī)效考核機(jī)制；防范關(guān)聯(lián)交易；建立嚴(yán)格的防火墻運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：基金凈值損失的風(fēng)險(xiǎn)、基金收益達(dá)不到基金投資人預(yù)期目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)和基金投資人收益分配風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)對(duì)措施：根據(jù)《合同法》、《合伙企業(yè)法》相關(guān)規(guī)定，基金管理人應(yīng)承擔(dān)超出《基金合伙人協(xié)議》、《基金委托管理合同》范圍因關(guān)聯(lián)交易、內(nèi)幕交易、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、挪用基金資產(chǎn)給基金投資人帶來(lái)?yè)p失的無(wú)限連帶責(zé)任。除此之外，德勤將配合：1、制定科學(xué)而切合實(shí)際的收購(gòu)計(jì)劃和商務(wù)策略，對(duì)后續(xù)經(jīng)營(yíng)制定周全詳盡的戰(zhàn)略及經(jīng)營(yíng)計(jì)劃。2、進(jìn)行全面而周密的盡職調(diào)查，包括目標(biāo)公司基本情況，資產(chǎn)情況，財(cái)務(wù)情況，經(jīng)營(yíng)情況，合法合規(guī)情況等。3、根據(jù)綜合市場(chǎng)數(shù)據(jù)，給出切合實(shí)際的未來(lái)發(fā)展預(yù)測(cè)。通過(guò)以上措施，將運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)降到最低。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：由于并購(gòu)基金的融資是利用杠桿收購(gòu)，借債率非常高，在收購(gòu)后，企業(yè)存在著不能按照約定到期支付利息和股息甚至借款本金而引起的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，尤其是不良資產(chǎn)并購(gòu)基金，其風(fēng)險(xiǎn)比一般地并購(gòu)基金要高。

應(yīng)對(duì)措施：分散投資，對(duì)單一投資標(biāo)的投資資金應(yīng)不高于基金規(guī)模的30%，如超過(guò)此比例將提請(qǐng)合伙人大會(huì)審核。其次，由于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小主要取決于財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的高低，因此，德勤可以協(xié)助在收購(gòu)過(guò)程中設(shè)計(jì)合適的杠桿比率。再者，德勤可建議采取一系列措施來(lái)提高公司財(cái)務(wù)的靈活性，如根據(jù)利率的變化適時(shí)調(diào)整融資結(jié)構(gòu)和利率結(jié)構(gòu)，擇機(jī)進(jìn)行逆向杠桿收購(gòu)，以便使公司能夠應(yīng)付由于經(jīng)營(yíng)不善而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。潛在風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)措施?2016德勤中國(guó)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)道德風(fēng)28風(fēng)險(xiǎn)防范-建立風(fēng)險(xiǎn)控制體系董事會(huì)高級(jí)管理層投資部投資管理部行業(yè)專家顧問(wèn)組人力資源部財(cái)務(wù)部投資者關(guān)系部戰(zhàn)略研究部綜合管理部投資決策委員

會(huì)風(fēng)險(xiǎn)控制部法律合規(guī)部外部審計(jì)內(nèi)部稽核業(yè)務(wù)和輔助部門日常管理風(fēng)險(xiǎn)投資決策委員會(huì)和專責(zé)部門風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督控股股東和第三方獨(dú)立審核除此之外，應(yīng)當(dāng)建立清晰的流程風(fēng)險(xiǎn)控制體系，設(shè)立業(yè)務(wù)和輔助部門日常管理風(fēng)險(xiǎn)、投資決策委員會(huì)監(jiān)督風(fēng)險(xiǎn)以及控股股東和第三方的獨(dú)立審核。?2016

德勤中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)防范-建立風(fēng)險(xiǎn)控制體系董事會(huì)高級(jí)管理層投資部投資管理部行29目錄CONTENTS1市場(chǎng)背景2并購(gòu)基金3基金架構(gòu)及操作流程4收益及風(fēng)險(xiǎn)5德勤優(yōu)勢(shì)6德勤簡(jiǎn)介7附錄目錄CONTENTS1市場(chǎng)背景2并購(gòu)基金3基金架構(gòu)及操作30德勤優(yōu)勢(shì)-增值服務(wù)?2016

德勤中國(guó)目標(biāo)公司盡職調(diào)查，找出問(wèn)題及差距整體規(guī)劃并購(gòu)基金方案，擬定并購(gòu)基金路線圖歷史遺留問(wèn)題規(guī)范，清除障礙并購(gòu)項(xiàng)目培育，提升品牌形象把握監(jiān)管政策動(dòng)向，及時(shí)修正方案持續(xù)的檢查與督導(dǎo)德勤優(yōu)勢(shì)-增值服務(wù)?2016德勤中國(guó)目標(biāo)公司盡職調(diào)查，找出31德勤優(yōu)勢(shì)-豐富的并購(gòu)咨詢服務(wù)經(jīng)驗(yàn)?2016

德勤中國(guó)2可靠的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)控制措施基金將通過(guò)資產(chǎn)抵押、資金監(jiān)控、項(xiàng)目公司主動(dòng)管理、相關(guān)協(xié)議約定辦理公證等多種方式控制項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。1德勤擔(dān)任基金項(xiàng)目監(jiān)控與管理德勤專業(yè)團(tuán)隊(duì)可支持基金價(jià)值最大化平臺(tái)資源，包括境內(nèi)外投資人及優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目資源的持續(xù)導(dǎo)入專業(yè)能力，擁有基金管理、風(fēng)險(xiǎn)控制綜合能力德勤的財(cái)務(wù)咨詢等服務(wù)將可給并購(gòu)基金提供包括財(cái)務(wù)盡職調(diào)查、公開(kāi)上市咨詢、財(cái)務(wù)管理等交易支持服務(wù)；德勤擁有豐富的并購(gòu)咨詢服務(wù)經(jīng)驗(yàn)，如吉利收購(gòu)沃爾沃等案例，能提供高質(zhì)量的并購(gòu)、項(xiàng)目尋找等服務(wù)。德勤優(yōu)勢(shì)-豐富的并購(gòu)咨詢服務(wù)經(jīng)驗(yàn)?2016德勤中國(guó)2可靠的32德勤優(yōu)勢(shì)：德勤項(xiàng)目監(jiān)控與管理團(tuán)隊(duì)?2016

德勤中國(guó)德勤基金管理專業(yè)能力優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目推介項(xiàng)目定位規(guī)劃項(xiàng)目商業(yè)模式重塑招商支持德勤利用全球資源網(wǎng)絡(luò)，儲(chǔ)備了很多優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，可協(xié)助推介全球優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目對(duì)行業(yè)環(huán)境、區(qū)域市場(chǎng)情況、市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)等進(jìn)行深入分析；設(shè)計(jì)戰(zhàn)略規(guī)劃，指導(dǎo)不良資產(chǎn)項(xiàng)目的選擇，凸顯主題性不良資產(chǎn)項(xiàng)目收購(gòu)后，結(jié)合資產(chǎn)包整體定位、收購(gòu)項(xiàng)目的特色、資本市場(chǎng)題材等因素，重塑和改善項(xiàng)目商業(yè)模式，提升競(jìng)爭(zhēng)力和題材性引入德勤商業(yè)招商相關(guān)的資源和客戶；招商路演策略及材料方面專業(yè)支持；利用廣泛的信息資源和網(wǎng)絡(luò)，有針對(duì)性地協(xié)助安排投資者對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行考察調(diào)研，吸引投資德勤優(yōu)勢(shì)：德勤項(xiàng)目監(jiān)控與管理團(tuán)隊(duì)?2016德勤中國(guó)德勤基金33德勤優(yōu)勢(shì)：德勤項(xiàng)目監(jiān)控與管理團(tuán)隊(duì)?2016

德勤中國(guó)德勤基金管理專業(yè)能力利用德勤財(cái)務(wù)咨詢團(tuán)隊(duì)金融單位、高凈值個(gè)人、其他機(jī)構(gòu)投資者資源，協(xié)助引入投資者。德勤財(cái)務(wù)咨詢團(tuán)隊(duì)為境內(nèi)外眾多客戶提供企業(yè)重組服務(wù)，掌握大量客戶擬出售資產(chǎn)的信息，可發(fā)掘特殊投資合作機(jī)會(huì)，并可協(xié)助撮合并購(gòu)交易。針對(duì)擬開(kāi)展的投資并購(gòu)交易，設(shè)計(jì)交易架構(gòu)及推進(jìn)交易執(zhí)行；提供財(cái)務(wù)盡職調(diào)查、稅務(wù)盡職調(diào)查、商業(yè)盡職調(diào)查等支持協(xié)助項(xiàng)目通過(guò)資本市場(chǎng)上市實(shí)現(xiàn)退出，提供方案設(shè)計(jì)、架構(gòu)重組、協(xié)調(diào)外部中介機(jī)構(gòu)等方面的咨詢服務(wù)。尋找投資者項(xiàng)目推介及交易撮合并購(gòu)交易支持資本市場(chǎng)上市顧問(wèn)持續(xù)的價(jià)值管理德勤通過(guò)持續(xù)的并購(gòu)交易和資本運(yùn)作手段，提升項(xiàng)目對(duì)應(yīng)證券在二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)值，持續(xù)增加股東財(cái)富和提升再融資能力。德勤優(yōu)勢(shì)：德勤項(xiàng)目監(jiān)控與管理團(tuán)隊(duì)?2016德勤中國(guó)德勤基金34德勤優(yōu)勢(shì)：德勤項(xiàng)目監(jiān)控與管理團(tuán)隊(duì)?2016

德勤中國(guó)德勤基金風(fēng)險(xiǎn)管理專業(yè)能力企業(yè)治理優(yōu)化組織架構(gòu)完善制度管理優(yōu)化業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)及內(nèi)控管理提升搭建現(xiàn)代企業(yè)治理規(guī)則，完善公司三會(huì)的架構(gòu)及運(yùn)作機(jī)制，搭建科學(xué)、透明、有效的治理體系，充分發(fā)揮對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的激勵(lì)和監(jiān)督，釋放企業(yè)活力和價(jià)值。按照企業(yè)集團(tuán)整體管理意圖和戰(zhàn)略定位，并結(jié)合業(yè)務(wù)特點(diǎn)，完善企業(yè)管控模式和組織架構(gòu)設(shè)計(jì)，明確各部門管理關(guān)系、崗位職責(zé)，梳理授權(quán)體系，使企業(yè)運(yùn)作更順暢。搭建分層、分類、結(jié)構(gòu)化的制度管理體系，使各項(xiàng)業(yè)務(wù)管理有章可循，有據(jù)可依，提升企業(yè)運(yùn)作的規(guī)范性。優(yōu)化設(shè)計(jì)企業(yè)重要業(yè)務(wù)流程和內(nèi)控體系，平衡兼顧業(yè)務(wù)效率及風(fēng)險(xiǎn)控制效果，并定期對(duì)公司流程內(nèi)控的執(zhí)行情況進(jìn)行評(píng)價(jià)檢查。德勤優(yōu)勢(shì)：德勤項(xiàng)目監(jiān)控與管理團(tuán)隊(duì)?2016德勤中國(guó)德勤基金35德勤優(yōu)勢(shì)-德勤推薦項(xiàng)目的能力?2016

德勤中國(guó)項(xiàng)目資源遍布全球及大中華地區(qū)：德勤網(wǎng)絡(luò)遍及全球超過(guò)150個(gè)國(guó)家和地區(qū)，德勤中國(guó)服務(wù)組遍及六大洲近120個(gè)地區(qū)，德勤在大中華區(qū)分布在17個(gè)主要城市；與全球頂級(jí)私募機(jī)構(gòu)保持合作：德勤服務(wù)的創(chuàng)投與私募機(jī)構(gòu)及其受資公司包括鼎暉投資、軟銀賽富、崇德投資、君聯(lián)資本、IDG資本、紅杉資本、啟明創(chuàng)投、弘毅投資、德同資本等；與中國(guó)中央及地方政府、管理機(jī)構(gòu)和其他組織的緊密合作：德勤合作的政府機(jī)構(gòu)及其他組織包括財(cái)政部、國(guó)資委、稅務(wù)總局、證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)、北京/天津/上海/成都/廣東/廣州國(guó)資委、上海和深圳證券交易所等；行業(yè)覆蓋及A股市場(chǎng)：德勤的審計(jì)及其他業(yè)務(wù)覆蓋了中國(guó)所有行業(yè)，為超過(guò)30家企業(yè)提供首次公開(kāi)發(fā)行A股并上市以及年度審計(jì)服務(wù)。71138491012614215115171618192021223德勤優(yōu)勢(shì)-德勤推薦項(xiàng)目的能力?2016德勤中國(guó)項(xiàng)目資源遍布36目錄CONTENTS1市場(chǎng)背景2并購(gòu)基金3基金架構(gòu)及操作流程4收益及風(fēng)險(xiǎn)5德勤優(yōu)勢(shì)6德勤簡(jiǎn)介7附錄?2016

德勤中國(guó)目錄CONTENTS1市場(chǎng)背景2并購(gòu)基金3基金架構(gòu)及操作37德勤全球——遍布全球的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)232事務(wù)所美洲341事務(wù)所歐洲/中東/非洲104事務(wù)所亞太區(qū)?2016

德勤中國(guó)德勤全球——遍布全球的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)232美洲341歐洲/中東/非38德勤中國(guó)——戰(zhàn)略性的分支機(jī)構(gòu)分布德勤品牌隨著在1917年設(shè)立上海辦事處而首次進(jìn)入中國(guó)。目前德勤中國(guó)的事務(wù)所網(wǎng)絡(luò)，在德勤全球網(wǎng)絡(luò)的支持下，為中國(guó)的本地、跨國(guó)及高增長(zhǎng)企業(yè)客戶提供全面的審計(jì)、稅務(wù)、企業(yè)管理咨詢及財(cái)務(wù)咨詢服務(wù)。13,500

名員工

22

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?2016

德勤中國(guó)德勤中國(guó)——戰(zhàn)略性的分支機(jī)構(gòu)分布德勤品牌隨著在1917年設(shè)立39德勤中國(guó)——一站式全覆蓋的服務(wù)財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)跨國(guó)公司合并報(bào)表審計(jì)審計(jì)戰(zhàn)略與運(yùn)營(yíng)財(cái)務(wù)管理金融行業(yè)戰(zhàn)略與運(yùn)營(yíng)咨詢服務(wù)人力資本咨詢服務(wù)企業(yè)應(yīng)用系統(tǒng)規(guī)劃及實(shí)施信息技術(shù)規(guī)劃與集成業(yè)務(wù)流程/信息技術(shù)外包保險(xiǎn)與精算服務(wù)管理咨詢基金綜合財(cái)務(wù)咨詢服務(wù)公司估值并購(gòu)咨詢企業(yè)重組融資服務(wù)私募融資上市前顧問(wèn)服務(wù)財(cái)務(wù)盡職調(diào)查合并與整合服務(wù)交易支持服務(wù)財(cái)務(wù)咨詢?nèi)蚱髽I(yè)稅服務(wù)跨境稅務(wù)服務(wù)雇主人力資源稅務(wù)全球服務(wù)間接稅服務(wù)稅務(wù)與商務(wù)咨詢風(fēng)險(xiǎn)管理咨詢擔(dān)任上市公司申報(bào)會(huì)計(jì)師上市招股咨詢特定行業(yè)專項(xiàng)審核內(nèi)部審計(jì)服務(wù)財(cái)務(wù)管理與內(nèi)部控制服務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理德勤全覆蓋一站式服務(wù)管理咨詢稅務(wù)商務(wù)咨詢財(cái)務(wù)咨詢風(fēng)險(xiǎn)

管理審計(jì)商業(yè)法解決方案公司和并購(gòu)解決方案勞動(dòng)法解決方案規(guī)制行業(yè)解決方案稅務(wù)爭(zhēng)議解決方案法律服務(wù)法律

服務(wù)?2016

德勤中國(guó)德勤中國(guó)——一站式全覆蓋的服務(wù)財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)審計(jì)戰(zhàn)略與運(yùn)營(yíng)管40德勤財(cái)務(wù)顧問(wèn)咨詢服務(wù)?2016

德勤中國(guó)稅務(wù)服務(wù)稅務(wù)合規(guī)性審核并購(gòu)交易稅務(wù)服務(wù)跨國(guó)投資企業(yè)重組轉(zhuǎn)移定價(jià)服務(wù)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理與控制咨詢服務(wù)內(nèi)部審計(jì)和合規(guī)性審計(jì)管理分析及報(bào)告信息安全和管理服務(wù)計(jì)算機(jī)審計(jì)重組服務(wù)企業(yè)重組架構(gòu)設(shè)計(jì)不良貸款及問(wèn)題資產(chǎn)的處置與管理投資撤出及收回清算及破產(chǎn)估值服務(wù)商業(yè)估值無(wú)形資產(chǎn)估值公允意見(jiàn)財(cái)務(wù)報(bào)告中的公允價(jià)值計(jì)量交易咨詢戰(zhàn)略籌劃與合規(guī)德勤企業(yè)財(cái)務(wù)顧問(wèn)資產(chǎn)處置/出售方為待售公司定位起草文件（信息備忘錄）尋找、選定買家銷售前盡職調(diào)查交易談判支持協(xié)助完成交易募集資本/融資評(píng)估可行性制定計(jì)劃尋找和確定適當(dāng)?shù)那乐贫ń灰啄Ｐ徒灰渍勁兄С謪f(xié)助完成交易

收購(gòu)合并/購(gòu)買方尋找、確定收購(gòu)目標(biāo)目標(biāo)估值買方盡職調(diào)查制定交易架構(gòu)交易談判支持協(xié)助完成交易企業(yè)財(cái)務(wù)咨詢上市前顧問(wèn)服務(wù)為投資/建立合資企業(yè)進(jìn)行策略規(guī)劃和執(zhí)行協(xié)助監(jiān)控業(yè)務(wù)發(fā)展和運(yùn)營(yíng)、內(nèi)部控制和企業(yè)管治協(xié)助企業(yè)為股權(quán)、債務(wù)和其他類型的融資定制財(cái)務(wù)規(guī)劃德勤作為一所具有領(lǐng)導(dǎo)地位的專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)，致力于為客戶提供審計(jì)及其傳統(tǒng)業(yè)務(wù)之外的全面服務(wù)與支持，為企業(yè)量身訂制全面解決方案，滿足企業(yè)所有的財(cái)務(wù)需求德勤財(cái)務(wù)顧問(wèn)咨詢服務(wù)?2016德勤中國(guó)稅務(wù)服務(wù)重組服務(wù)估值41德勤財(cái)務(wù)咨詢——服務(wù)內(nèi)容并購(gòu)咨詢

上市前顧問(wèn)服務(wù)私募服務(wù)財(cái)稅盡職調(diào)查供應(yīng)商盡職調(diào)查商業(yè)盡職調(diào)查合并與整合服務(wù)財(cái)務(wù)建模制定業(yè)務(wù)計(jì)劃制定收購(gòu)和融資協(xié)議

企業(yè)調(diào)查舞弊風(fēng)險(xiǎn)管理《反海外腐敗法》服務(wù)誠(chéng)信盡職調(diào)查反洗錢和反恐融資風(fēng)險(xiǎn)服務(wù)訴訟支持專家證人計(jì)算機(jī)取證和數(shù)據(jù)分析債務(wù)和企業(yè)重組財(cái)務(wù)審查與監(jiān)督債務(wù)人咨詢債權(quán)人咨詢歇業(yè)管理清算與破產(chǎn)接管人（香港）遺產(chǎn)管理提供商業(yè)利益、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、無(wú)形資產(chǎn)、普通股和優(yōu)先股及其他證券、合伙權(quán)益、員工股票期權(quán)計(jì)劃、私募債務(wù)證券、期權(quán)、認(rèn)股權(quán)證及其他各種衍生工具的估值并購(gòu)交易服務(wù)估值服務(wù)企業(yè)重組服務(wù)法證會(huì)計(jì)服務(wù)企業(yè)財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)團(tuán)隊(duì)在中國(guó)大陸、香港特別行政區(qū)、澳門特別行政區(qū)及臺(tái)灣地區(qū)擁有600多名專業(yè)人士?2016

德勤中國(guó)德勤財(cái)務(wù)咨詢——服務(wù)內(nèi)容并購(gòu)咨詢財(cái)稅盡職調(diào)查企業(yè)調(diào)查債務(wù)和42并購(gòu)重組全過(guò)程服務(wù)?2016

德勤中國(guó)德勤財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)涵蓋范圍并購(gòu)重組流程戰(zhàn)略投資前評(píng)估交易執(zhí)行整合并購(gòu)策略

制訂商業(yè)、財(cái)務(wù)、稅務(wù)與法律盡職調(diào)查估值報(bào)批支持交易完結(jié)及實(shí)施方案執(zhí)行整合第一階段第二階段第三階段第五階段前期準(zhǔn)備工作項(xiàng)目盡職調(diào)查和評(píng)估交易實(shí)施完成交易商業(yè)盡職調(diào)查:協(xié)助制定進(jìn)入當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的方式；深入了解目標(biāo)公司及其競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境財(cái)務(wù)盡職調(diào)查:識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域；驗(yàn)證資產(chǎn)的真實(shí)性和價(jià)值稅務(wù)盡職調(diào)查:稅收合規(guī)性和潛在納稅義務(wù)估值分析:了解目標(biāo)公司的關(guān)鍵價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素;識(shí)別和量化協(xié)同效應(yīng)，評(píng)估定價(jià)區(qū)間及投資回報(bào)法律盡職調(diào)查：對(duì)目標(biāo)公司歷史沿革，訴訟、投融資合同、債務(wù)等進(jìn)行法律盡調(diào)協(xié)助制定執(zhí)行計(jì)劃審閱和總結(jié)各中介機(jī)構(gòu)成果，并提出專業(yè)意見(jiàn)協(xié)助確認(rèn)談判策略：考慮賣方關(guān)注點(diǎn)；制定協(xié)商策略；制定談判戰(zhàn)略,準(zhǔn)備談判所需的信息；參與談判；對(duì)價(jià)格談判提供支持；對(duì)商業(yè)和財(cái)務(wù)條款提出建議確認(rèn)關(guān)鍵條款和問(wèn)題；協(xié)助并購(gòu)重組協(xié)議的起草和談判準(zhǔn)備內(nèi)外部審批資料獲取相關(guān)政府審批執(zhí)行完成投資協(xié)議投資完成后對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行整合，持續(xù)監(jiān)控項(xiàng)目盈利及營(yíng)運(yùn)狀況目標(biāo)項(xiàng)目?jī)?nèi)部控制流程咨詢及再造目標(biāo)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)管理咨詢，人員激勵(lì)政策整合第四階段時(shí)間計(jì)劃安排項(xiàng)目評(píng)估談判支持方案的籌劃與執(zhí)行并購(gòu)項(xiàng)目統(tǒng)籌管理制定收購(gòu)策略制定并購(gòu)時(shí)間計(jì)劃初步了解目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)及營(yíng)業(yè)情況對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行初步財(cái)務(wù)分析目標(biāo)公司初步價(jià)值分析協(xié)調(diào)中介機(jī)構(gòu)按預(yù)定時(shí)間表開(kāi)始開(kāi)展工作并購(gòu)重組全過(guò)程服務(wù)?2016德勤中國(guó)德勤財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)涵蓋范43德勤財(cái)務(wù)咨詢——榮譽(yù)與成就近年來(lái)獲得的榮譽(yù)與成就一覽?德勤獲肯尼迪公司評(píng)為法證調(diào)查咨詢服務(wù)全球領(lǐng)先機(jī)構(gòu)及糾紛分析與咨詢服務(wù)全球領(lǐng)先機(jī)構(gòu)。2015德勤榮獲IDCMarketScape評(píng)為全球及地區(qū)企業(yè)管理咨詢能力及商業(yè)咨詢服務(wù)的全球領(lǐng)先機(jī)構(gòu)。2015德勤獲IDCMarketScape譽(yù)為財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)服務(wù)機(jī)構(gòu)的全球領(lǐng)軍者。2014德勤獲肯尼迪公司列為全球十大財(cái)務(wù)法證及糾紛咨詢服務(wù)機(jī)構(gòu)之冠（按收入計(jì)）。

2014德勤獲肯尼迪公司評(píng)為財(cái)務(wù)轉(zhuǎn)型咨詢服務(wù)機(jī)構(gòu)的全球領(lǐng)軍者。2014德勤獲肯尼迪評(píng)為北美洲財(cái)務(wù)咨詢服務(wù)機(jī)構(gòu)的第一名。

2014德勤榮獲由投中集團(tuán)頒發(fā)的CVAwards2014年度中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資暨私募股權(quán)投資行業(yè)最佳審計(jì)服務(wù)機(jī)構(gòu)Top5

獎(jiǎng)項(xiàng)。2014擔(dān)任某電子商貿(mào)公司的咨詢顧問(wèn)，助其收購(gòu)亞洲最大足球球會(huì)。

2014德勤被Kennedy評(píng)為全球金融服務(wù)咨詢的第一名。2013榮獲中國(guó)投資協(xié)會(huì)創(chuàng)業(yè)投資專業(yè)委員會(huì)“2011年優(yōu)秀創(chuàng)投中介機(jī)構(gòu)金獎(jiǎng)”。2011中國(guó)企業(yè)收購(gòu)海外最大汽車制造商項(xiàng)目的咨詢顧問(wèn)。2010中國(guó)并購(gòu)公會(huì)評(píng)為“2010并購(gòu)財(cái)務(wù)服務(wù)獎(jiǎng)”。2010?2016

德勤中國(guó)德勤財(cái)務(wù)咨詢——榮譽(yù)與成就近年來(lái)獲得的榮譽(yù)與成就一覽?德勤獲44德勤跨境并購(gòu)方面服務(wù)經(jīng)驗(yàn)協(xié)助其子公司FoodstarHoldings擬收購(gòu)若干中國(guó)著名醬油和豆瓣醬生產(chǎn)商2011買方財(cái)務(wù)顧問(wèn)協(xié)助其子公司

上海糖業(yè)煙酒集團(tuán)收購(gòu)

法國(guó)酒商Diva的控股權(quán)2012買方財(cái)務(wù)顧問(wèn)1500萬(wàn)歐元協(xié)助其子公司上海外經(jīng)

收購(gòu)位于東非的金礦商

ZaraMining的控股權(quán)2012買方財(cái)務(wù)顧問(wèn)8000萬(wàn)美元協(xié)助中糧集團(tuán)境外收購(gòu)澳大利亞塔利糖業(yè)有限公司2011買方財(cái)務(wù)顧問(wèn)1.4億美元協(xié)助客戶收購(gòu)中國(guó)兩家頂級(jí)

私有玻璃制造商2011買方財(cái)務(wù)顧問(wèn)約1億美元協(xié)助其上市子公司

襄陽(yáng)汽車軸承收購(gòu)波蘭

汽車零部件制造商，F(xiàn)LT2013買方財(cái)務(wù)顧問(wèn)約2億人民幣協(xié)助客戶收購(gòu)

ThyssenKrupp激光拼焊

業(yè)務(wù)部100％的股權(quán)2013買方財(cái)務(wù)顧問(wèn)約3億歐元協(xié)助客戶收購(gòu)

Wilson&Associates

100%的股權(quán)2014買方財(cái)務(wù)顧問(wèn)協(xié)助客戶收購(gòu)一家

澳大利亞水產(chǎn)養(yǎng)殖

貿(mào)易公司2013約6億人民幣賣方財(cái)務(wù)顧問(wèn)6000萬(wàn)美元協(xié)助錦江國(guó)際收購(gòu)

GroupeDuLouvre2014買方財(cái)務(wù)顧問(wèn)12億歐元?2016

德勤中國(guó)德勤跨境并購(gòu)方面服務(wù)經(jīng)驗(yàn)協(xié)助其子公司FoodstarHol45德勤企業(yè)重組及借殼上市服務(wù)經(jīng)驗(yàn)

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德勤中國(guó)德勤企業(yè)重組及借殼上市服務(wù)經(jīng)驗(yàn)

?2016德勤中國(guó)46目錄CONTENTS1市場(chǎng)背景2并購(gòu)基金3基金架構(gòu)及操作流程4收益及風(fēng)險(xiǎn)5德勤優(yōu)勢(shì)6德勤簡(jiǎn)介7附錄?2016

德勤中國(guó)目錄CONTENTS1市場(chǎng)背景2并購(gòu)基金3基金架構(gòu)及操作47附錄：相關(guān)政策48財(cái)政部+銀監(jiān)會(huì)關(guān)于印發(fā)《金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓管理辦法》的通知：《證券投資基金法》：《私募投資基金監(jiān)督管理暫行方法》：《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法》試行辦法：《商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司試點(diǎn)管理辦法》：《證券投資基金管理公司管理辦法》：《資產(chǎn)證券化備案管理辦法（附指引、負(fù)面清單）》：?2016

德勤中國(guó)附錄：相關(guān)政策48財(cái)政部+銀監(jiān)會(huì)關(guān)于印發(fā)《金融企業(yè)不良資產(chǎn)批演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！49不良資產(chǎn)并購(gòu)基金服務(wù)建議書2016年2月不良資產(chǎn)并購(gòu)基金2016年2月50摘要?2016

德勤中國(guó)不良資產(chǎn)并購(gòu)基金是指專注于不良資產(chǎn)企業(yè)并購(gòu)?fù)顿Y的基金，其通過(guò)收購(gòu)標(biāo)的不良資產(chǎn)企業(yè)股份或資產(chǎn)，獲得目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)，然后對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行整合、重組及運(yùn)營(yíng)，待企業(yè)經(jīng)營(yíng)改善后，通過(guò)上市、轉(zhuǎn)售或管理層回購(gòu)等方式出售其所持股份或資產(chǎn)而退出。本方案分別介紹了中國(guó)不良資產(chǎn)的現(xiàn)狀以及在政策推動(dòng)下不良資產(chǎn)并購(gòu)基金的優(yōu)勢(shì)；在德勤以其豐富的網(wǎng)絡(luò)資源以及端對(duì)端地專業(yè)化服務(wù)作為基金管理人的前提下，對(duì)不良資產(chǎn)并購(gòu)基金的架構(gòu)及操作流程（包括退出方式）進(jìn)行說(shuō)明；除此之外，本方案將并購(gòu)基金潛在的風(fēng)險(xiǎn)以及在德勤的監(jiān)管下如何避免或者減小此類風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了簡(jiǎn)述，同時(shí)，也對(duì)不良資產(chǎn)并購(gòu)基金的收益分配方案進(jìn)行了介紹。摘要?2016德勤中國(guó)不良資產(chǎn)并購(gòu)基金是指專注于不良資產(chǎn)企51目錄CONTENTS1市場(chǎng)背景2并購(gòu)基金3基金架構(gòu)及操作流程4收益及風(fēng)險(xiǎn)5德勤優(yōu)勢(shì)6德勤簡(jiǎn)介7附錄目錄CONTENTS1市場(chǎng)背景2并購(gòu)基金3基金架構(gòu)及操作52市場(chǎng)背景我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速呈現(xiàn)放緩并趨下行走勢(shì)，銀行業(yè)整體盈利增速也隨之降低、不良貸款增加已經(jīng)成為行業(yè)預(yù)期的共識(shí)。隨著原材料和能源價(jià)格不斷提高，隨之而來(lái)的通貨膨脹對(duì)價(jià)格信號(hào)的干擾使得企業(yè)對(duì)后續(xù)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)于樂(lè)觀，經(jīng)濟(jì)刺激的短期效果過(guò)后，經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)回落，導(dǎo)致了鋼鐵、水泥、電解鋁等低附加值行業(yè)及其他傳統(tǒng)低端制造行業(yè)高供給、高庫(kù)存、低需求的產(chǎn)能相對(duì)過(guò)剩格局。不良資產(chǎn)的特殊機(jī)會(huì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)過(guò)高速發(fā)展，固定資產(chǎn)投資金額巨大，隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的不斷調(diào)整而將產(chǎn)生較大規(guī)模的特殊機(jī)會(huì)；地方投融資平臺(tái)因?yàn)閮攤鶋毫校瑹o(wú)法償還債務(wù)，而產(chǎn)生巨大規(guī)模特殊機(jī)會(huì)；央企及地方國(guó)企由于行業(yè)周期及分離輔業(yè)，將會(huì)形成特殊機(jī)會(huì)；部分行業(yè)受到宏觀調(diào)控的影響，而形成特殊機(jī)會(huì)。例如：房地產(chǎn)。新興產(chǎn)業(yè)巨額投資涌入，產(chǎn)能過(guò)剩、供求失衡，形成特殊機(jī)會(huì)；1.27萬(wàn)億據(jù)網(wǎng)貸之家、陸金所數(shù)據(jù)估算，截至2015年10月P2P貸款行業(yè)不良貸款金額約為174億元2萬(wàn)億據(jù)銀監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)，2015年四季度末，商業(yè)銀行不良貸款余額1.27萬(wàn)億元174億元根據(jù)搜賴網(wǎng)經(jīng)濟(jì)研究中心的測(cè)算，國(guó)內(nèi)企業(yè)賬齡超過(guò)1年的應(yīng)收賬款總額目前已經(jīng)超過(guò)2萬(wàn)億?2016

德勤中國(guó)市場(chǎng)背景我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速呈現(xiàn)放緩并趨下行走勢(shì)，銀行業(yè)整體盈利增速53市場(chǎng)背景-供給側(cè)改革加速不良資產(chǎn)釋放不良資產(chǎn)將呈現(xiàn)四個(gè)趨勢(shì)消費(fèi)金融細(xì)分市場(chǎng)有望崛起新玩家：消費(fèi)金融的迅猛發(fā)展以及資產(chǎn)證券化的嘗試都為未來(lái)不良消費(fèi)貸款市場(chǎng)的打開(kāi)和快速發(fā)展埋下了伏筆；更多專業(yè)投資機(jī)構(gòu)將涌現(xiàn)，二級(jí)市場(chǎng)日漸繁榮；不良資產(chǎn)證券化重啟，一級(jí)市場(chǎng)長(zhǎng)期將淡化：2016年將重啟不良資產(chǎn)證券化和收益權(quán)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，不良資產(chǎn)一級(jí)市場(chǎng)機(jī)制長(zhǎng)期來(lái)看將逐步淡化；不良資產(chǎn)加速釋放：宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩及供給側(cè)改革將加速不良資產(chǎn)釋放，我們判斷2016年不良資產(chǎn)規(guī)模至少將達(dá)1.7萬(wàn)億；強(qiáng)調(diào)化解過(guò)程產(chǎn)能加大企業(yè)破產(chǎn)力度供給側(cè)改革將加大企業(yè)破產(chǎn)力度，不良資產(chǎn)供給量會(huì)大幅增加，收購(gòu)價(jià)格降低；1金融機(jī)構(gòu)改革提供新機(jī)遇金融機(jī)構(gòu)的改革為不良資產(chǎn)處置帶來(lái)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)；信托業(yè)存量資產(chǎn)和兌付風(fēng)險(xiǎn)提供了新的機(jī)會(huì)；銀行業(yè)不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓大爆發(fā)作為最主要的不良資產(chǎn)提供者，銀行業(yè)2016年不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓將大爆發(fā)，預(yù)計(jì)2016年的不良貸款拍賣市場(chǎng)將達(dá)到6000億。23處置“僵尸企業(yè)”收購(gòu)價(jià)格降低?2016

德勤中國(guó)市場(chǎng)背景-供給側(cè)改革加速不良資產(chǎn)釋放不良資產(chǎn)將呈現(xiàn)四個(gè)趨勢(shì)消54我國(guó)銀行業(yè)不良貸款規(guī)模已經(jīng)超過(guò)1.4萬(wàn)億，同時(shí)受經(jīng)濟(jì)周期和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響，我國(guó)銀行業(yè)不良率在加速提升，不良貸款增速進(jìn)一步加快，2014年不良貸款增速超過(guò)了20%，估計(jì)2016年我國(guó)不良貸款規(guī)模將超過(guò)2萬(wàn)億。中國(guó)銀監(jiān)會(huì)公布的2015年第四季度主要監(jiān)管指標(biāo)數(shù)據(jù)，2015年四季度末，商業(yè)銀行不良貸款余額為1.27萬(wàn)億元，較上季末增加881億元；商業(yè)銀行不良貸款率1.67%，較上季末上升0.08百分點(diǎn)。市場(chǎng)背景-不良貸款規(guī)模2009Q22009Q42008Q22008Q42010Q22010Q42011Q22011Q42012Q22012Q42013Q22013Q42014Q22014Q42015Q22015Q4資料來(lái)源：銀監(jiān)會(huì)商業(yè)銀行主要監(jiān)管指標(biāo)情況表?2016

德勤中國(guó)我國(guó)銀行業(yè)不良貸款規(guī)模已經(jīng)超過(guò)1.4萬(wàn)億，同時(shí)受經(jīng)濟(jì)周期和經(jīng)55據(jù)民生證券研究院數(shù)據(jù)，截止2015年，不良貸款余額主要集中在制造業(yè)（3921.4億，占比37.1%）、批發(fā)和零售業(yè)（3689.6億，占比34.9%）和個(gè)人貸款（1109.3億，占比10.49%），合計(jì)占不良貸款余額的82%。不良貸款余額同比增長(zhǎng)最快的是采礦業(yè)（73.13%)、金融業(yè)（41.8%）以及教育（41.73%）。截止2015年，不良資產(chǎn)貸款余額最高的地區(qū)為浙江（1428.8億，占比17.12%）、山東（990.9億，占比10.38%）、江蘇（979.1億，占比10.26%）和福建（661.9億，占比6.93%），合計(jì)占不良資產(chǎn)余額的42.54%。市場(chǎng)背景-不良貸款分布資料來(lái)源：東方資產(chǎn)，民生證券研究院?2016

德勤中國(guó)據(jù)民生證券研究院數(shù)據(jù)，截止2015年，不良貸款余額主要集中在56目前不良資產(chǎn)處置主要依賴四大全國(guó)性國(guó)有金融資產(chǎn)管理公司加一批區(qū)域內(nèi)省級(jí)資管公司，各地不良資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)參與方是一種“4+1”模式。根據(jù)畢馬威《中國(guó)銀行業(yè)經(jīng)濟(jì)下行周期下不良資產(chǎn)處置策略》的報(bào)告中認(rèn)為，盤活重組是對(duì)經(jīng)濟(jì)體最為有利的不良資產(chǎn)處置模式。市場(chǎng)背景-不良資產(chǎn)處置

以周期性的產(chǎn)業(yè)基金為代表的參與主體，其資金具有長(zhǎng)期性特點(diǎn)，根據(jù)對(duì)周期性產(chǎn)業(yè)的獨(dú)特認(rèn)識(shí)，敢于長(zhǎng)期持有，從周期性的波動(dòng)中套取資產(chǎn)價(jià)值，兼具策略和價(jià)值投資的雙重考慮；和零售資金對(duì)接的大中型銀行、信托等金融機(jī)構(gòu)，資金規(guī)模量大，風(fēng)險(xiǎn)偏好低，雖然難以直接接觸不良資產(chǎn)，但仍可作為不良資產(chǎn)處置較好的資金配合主體；實(shí)業(yè)集團(tuán)及其附屬產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)一類的參與主體，亟需在基于其目前所從事的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)上擴(kuò)張產(chǎn)能和品牌，而新建不如購(gòu)入一些經(jīng)營(yíng)不善的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，這樣可以有效地避開(kāi)進(jìn)入壁壘，克服企業(yè)的負(fù)外部性，獲得“1+1>2”的協(xié)同效應(yīng)。由此，該類主體會(huì)表現(xiàn)出對(duì)具有特定特征不良資產(chǎn)的偏好，以策略考慮為主導(dǎo)。例如，2015年前三季度，房地產(chǎn)行業(yè)完成并購(gòu)案例共計(jì)176起，涉及金額約1,600億元，不少地產(chǎn)巨頭并購(gòu)舉動(dòng)越來(lái)越大。以資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)及投資銀行為代表的參與主體，更傾向于采取批量轉(zhuǎn)讓的交易模式，利用資產(chǎn)包各債權(quán)資產(chǎn)信息的不對(duì)稱低買高賣，進(jìn)行套利交易，因批量之大而從中獲得更大的成本折讓，之后再將批量中的大包拆小包通過(guò)更廣范的潛在買家渠道變現(xiàn)而獲利，即將大宗資產(chǎn)導(dǎo)向經(jīng)濟(jì)體毛細(xì)血管能夠滲透到的各類不同參與者；以不良資產(chǎn)處置專業(yè)基金為代表的參與主體，其本身具有獨(dú)特的訴訟清收、盤活、重組和處置等能力，對(duì)不良資產(chǎn)的背景、參與人的背景更為熟悉，更傾向于購(gòu)買、處置特定地區(qū)、特定產(chǎn)業(yè)及特定領(lǐng)域的資產(chǎn)；?2016

德勤中國(guó)目前不良資產(chǎn)處置主要依賴四大全國(guó)性國(guó)有金融資產(chǎn)管理公司加一批57市場(chǎng)背景-中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)的活躍根據(jù)CVSource投中據(jù)終端顯示，2015年中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)宣布交易案例達(dá)9700起，宣布交易規(guī)模7094.43億美元，數(shù)量及金額較2014年同比分別增長(zhǎng)24.30%、78.05%；完成交易案例數(shù)量為4156起，同比上升33.16%，完成交易規(guī)模3160.8億美元，同比增長(zhǎng)56.37%。?2016

德勤中國(guó)資料來(lái)源：CVSource市場(chǎng)背景-中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)的活躍根據(jù)CVSource投中據(jù)終端顯58市場(chǎng)背景-中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)的利好并購(gòu)市場(chǎng)重大利好證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、國(guó)資委、銀監(jiān)會(huì)四部委2015年聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于鼓勵(lì)上市公司兼并重組、現(xiàn)金分紅及回購(gòu)股份的通知》，在并購(gòu)重組監(jiān)管中將進(jìn)一步簡(jiǎn)政放權(quán)，擴(kuò)大并購(gòu)重組取消行政審批的范圍，簡(jiǎn)化審批程序。證監(jiān)會(huì)2014年修訂《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》、《上市公司收購(gòu)管理辦法》行政審批加快、交易機(jī)制變活、金融支持加強(qiáng)、支付手段增多、產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)革新國(guó)家“走出去”戰(zhàn)略+設(shè)立各地自貿(mào)區(qū)，海外并購(gòu)成為資本市場(chǎng)的熱門話題銀監(jiān)會(huì)2015年印發(fā)《商業(yè)銀行并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引》，將并購(gòu)貸款期限提升至7年，并購(gòu)貸款在并購(gòu)交易總金額的占比上限提高至60%。國(guó)務(wù)院于2014年《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場(chǎng)環(huán)境的意見(jiàn)》公布，全面推進(jìn)并購(gòu)市場(chǎng)化改革中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型調(diào)整期，國(guó)務(wù)院2015年發(fā)布《關(guān)于國(guó)有企業(yè)發(fā)展混合所有制意見(jiàn)》，進(jìn)一步加速國(guó)企改革國(guó)企改革加速利率市場(chǎng)化改革處于初期，資金環(huán)境偏緊，企業(yè)融資成本偏高證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、國(guó)資委、銀監(jiān)會(huì)四部委2015年聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于鼓勵(lì)上市公司兼并重組、現(xiàn)金分紅及回購(gòu)股份的通知》，在并購(gòu)重組監(jiān)管中將進(jìn)一步簡(jiǎn)政放權(quán)，擴(kuò)大并購(gòu)重組取消行政審批的范圍，簡(jiǎn)化審批程序。國(guó)家“走出去”戰(zhàn)略+設(shè)立各地自貿(mào)區(qū)，海外并購(gòu)成為資本市場(chǎng)的熱門話題銀監(jiān)會(huì)2015年印發(fā)《商業(yè)銀行并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引》，將并購(gòu)貸款期限提升至7年，并購(gòu)貸款在并購(gòu)交易總金額的占比上限提高至60%。中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型調(diào)整期，國(guó)務(wù)院2015年發(fā)布《關(guān)于國(guó)有企業(yè)發(fā)展混合所有制意見(jiàn)》，進(jìn)一步加速國(guó)企改革國(guó)企改革加速利率市場(chǎng)化改革處于初期，資金環(huán)境偏緊，企業(yè)融資成本偏高國(guó)家政策的松綁，使并購(gòu)重組支付手段、定價(jià)方面等更加靈活而有彈性。這些大尺度的“寬衣”，將大大降低企業(yè)并購(gòu)重組成本，由此，真正市場(chǎng)化的并購(gòu)浪潮將在中國(guó)掀起。?2016

德勤中國(guó)市場(chǎng)背景-中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)的利好并購(gòu)市場(chǎng)重大利好證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、59市場(chǎng)背景-中國(guó)現(xiàn)有私募股權(quán)基金市場(chǎng)以成長(zhǎng)型基金為主由于并購(gòu)基金投資項(xiàng)目涉及資金量較大、成熟市場(chǎng)融資環(huán)境較好，并購(gòu)基金在成熟市場(chǎng)中為私募股權(quán)基金的主流，但在中國(guó)現(xiàn)有私募股權(quán)基金市場(chǎng)，仍以成長(zhǎng)型基金為主。根據(jù)清科集團(tuán)私募通數(shù)據(jù)顯示，2015年中國(guó)私募股權(quán)機(jī)構(gòu)新募基金共計(jì)2,249支，其中成長(zhǎng)基金作為私募股權(quán)市場(chǎng)最主要的基金類型，募集數(shù)量達(dá)到1,719支，約占市場(chǎng)比重的68.7%。并購(gòu)基金2015年共完成募集245支，約為2014年的4倍，募集金額也同比增幅明顯。并購(gòu)基金較其他類型基金投資和存續(xù)期限較長(zhǎng)，PE機(jī)構(gòu)的介入可通過(guò)聯(lián)動(dòng)一、二級(jí)市場(chǎng)獲取較高價(jià)值回報(bào)，并降低退出風(fēng)險(xiǎn)?；痤愋?/p>

主流基金舉例

并購(gòu)基金 目前中國(guó)的并購(gòu)基金以外資為主，如高盛、KKR、凱雷、阿波羅、黑石、TPG、華平、GIC、淡馬錫等，不足二十家;中國(guó)本土并購(gòu)基金包括：鼎暉投資、弘毅投資等成長(zhǎng)型基金 目前中國(guó)的外資成長(zhǎng)基金包括：貝恩資本、霸菱基金、渣打、英聯(lián)、ING基金、賽富亞洲、老虎基金等機(jī)構(gòu)；中國(guó)本土的成長(zhǎng)基金包括：達(dá)晨投資、九鼎投資、上海聯(lián)創(chuàng)等機(jī)構(gòu)； 風(fēng)險(xiǎn)投資 目前的風(fēng)險(xiǎn)投資以外資為主，包括IDG、軟銀賽富、凱鵬華盈、英特爾投資等機(jī)構(gòu)；中國(guó)本土的風(fēng)險(xiǎn)投資包括：深創(chuàng)投、蘇創(chuàng)投、聯(lián)想投資、北極光創(chuàng)投、啟明創(chuàng)投、經(jīng)緯創(chuàng)投等機(jī)構(gòu) 資產(chǎn)類 基礎(chǔ)設(shè)施類基金、房地產(chǎn)信托基金，如麥格里基礎(chǔ)設(shè)施基金，高盛基礎(chǔ)設(shè)施基金等 資料來(lái)源：私募通2016.01?2016

德勤中國(guó)其他

102.97，1.8%成長(zhǎng)基金3882.59，68.7%并購(gòu)基金744.62，13.2%房地產(chǎn)基金631.35，11.2%夾層基金40.67，0.7%基礎(chǔ)設(shè)施基金247.35，4.4%2015年新募私募股權(quán)基金類型分布（按募資金額，人民幣億元）市場(chǎng)背景-中國(guó)現(xiàn)有私募股權(quán)基金市場(chǎng)以成長(zhǎng)型基金為主由于并購(gòu)60市場(chǎng)背景-中國(guó)并購(gòu)基金將成為私募股權(quán)基金的主流成長(zhǎng)基金依靠Pre-IPO獲得豐厚回報(bào)，成為當(dāng)前主流。隨著市場(chǎng)環(huán)境變化，其空間必然被壓縮。并購(gòu)基金主要是通過(guò)掌握控制權(quán)，幫助企業(yè)改善經(jīng)營(yíng)管理，提升企業(yè)價(jià)值，實(shí)現(xiàn)退出獲利中國(guó)并購(gòu)基金目前較少，且在并購(gòu)活動(dòng)中參與度低，但市場(chǎng)環(huán)境已逐漸成熟，未來(lái)必將成為主流并購(gòu)基金的市場(chǎng)環(huán)境逐漸成熟并購(gòu)市場(chǎng)需求巨大控股權(quán)易主的可能性增加

并購(gòu)基金投資項(xiàng)目退出渠道成熟

Pre-IPO投資空間壓縮

并購(gòu)貸款參與度提高

中小企業(yè)私募債放行

職業(yè)經(jīng)理