管理會(huì)計(jì)6長(zhǎng)期投資決策解析課件

立信會(huì)計(jì)出版社

立信會(huì)計(jì)系列精品教材

管理會(huì)計(jì)學(xué)立信會(huì)計(jì)系列精品教材

管1第六章

長(zhǎng)期投資決策

本章學(xué)習(xí)目的:1．理解長(zhǎng)期投資決策的概念和特征；2．掌握資金時(shí)間價(jià)值的概念和計(jì)算；3．掌握投資方案現(xiàn)金凈流量的估算；4．掌握資金成本的概念和計(jì)算；5．掌握長(zhǎng)期投資各評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算；6．能夠運(yùn)用長(zhǎng)期投資評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)獨(dú)立方案進(jìn)行評(píng)價(jià)；7．能夠運(yùn)用長(zhǎng)期投資評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)互斥方案進(jìn)行評(píng)價(jià)；8．掌握長(zhǎng)期投資決策的敏感性分析.第六章長(zhǎng)期投資決策本章學(xué)習(xí)目的:2第六章

長(zhǎng)期投資決策本章內(nèi)容：第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)第三節(jié)長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用第四節(jié)長(zhǎng)期投資決策的敏感性分析第六章長(zhǎng)期投資決策本章內(nèi)容：3第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述本節(jié)內(nèi)容:一、長(zhǎng)期投資決策的概念和特征二、資金時(shí)間價(jià)值三、現(xiàn)金流量四、資金成本第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述本節(jié)內(nèi)容:4第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述一、長(zhǎng)期投資決策的概念和特征長(zhǎng)期投資是指與長(zhǎng)期投資項(xiàng)目有關(guān)的,涉及投入大量資金，投資所獲得報(bào)酬要在長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)逐漸收回，能在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)獲利能力的投資。廣義上：包括固定資產(chǎn)投資、無(wú)形資產(chǎn)投資和長(zhǎng)期證券投資等內(nèi)容。狹義上：特指固定資產(chǎn)投資.

第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述一、長(zhǎng)期投資決策的概念和特征5第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述長(zhǎng)期投資的特征：1．投資金額大2．影響時(shí)間長(zhǎng)3．變現(xiàn)能力差4．投資風(fēng)險(xiǎn)大現(xiàn)金凈流量、資金時(shí)間價(jià)值和資金成本是影響長(zhǎng)期投資決策的重要因素。BACK第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述長(zhǎng)期投資的特征：現(xiàn)金凈流量、資金時(shí)6第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述二、資金時(shí)間價(jià)值（一）資金時(shí)間價(jià)值的概念資金時(shí)間價(jià)值是指一定量資金在不同時(shí)點(diǎn)上價(jià)值量的差額。其實(shí)質(zhì)就是資金周轉(zhuǎn)利用后會(huì)產(chǎn)生增值。在利潤(rùn)平均化規(guī)律的作用影響下，貨幣時(shí)間價(jià)值的一般表現(xiàn)形式就是在沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)與通貨膨脹條件下社會(huì)平均的資金利潤(rùn)率。貨幣時(shí)間價(jià)值與利率是不同的。第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述二、資金時(shí)間價(jià)值7第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述（二）資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算1、單利計(jì)息和復(fù)利計(jì)息

單利計(jì)息—只就本金計(jì)算利息。計(jì)算如下:復(fù)利計(jì)息—不僅本金要計(jì)算利息，利息也要生息。即所謂“利上滾利”.復(fù)利終值F=P×(1+i)n第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述（二）資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算8第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述2．復(fù)利的終值與現(xiàn)值(1)復(fù)利終值的計(jì)算終值又稱(chēng)將來(lái)值，是指現(xiàn)在一定量的資金在末來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值，也稱(chēng)本利和。終值公式F=P×(1+i)n

中(1+i)n通常稱(chēng)為利率為i,期數(shù)為n的“1元復(fù)利終值系數(shù)”，用符號(hào)（F/P，i，n）表示，因此,F=P×(1+i)n=P×（F/P，i，n）

(2)復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算是復(fù)利終值的逆運(yùn)算,其計(jì)算公式為:P=F×(1+i)-n

式中(1+i)-n通常稱(chēng)為利率為i,期數(shù)為n的“1元復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)”，用符號(hào)（P/F，i，n）表示，因此,P=F×(1+i)-n=F×（P/F，i，n）第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述2．復(fù)利的終值與現(xiàn)值9第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述3．年金的終值與現(xiàn)值年金是指一定時(shí)期內(nèi)，以相同的時(shí)間間隔連續(xù)發(fā)生的等額收付款項(xiàng)，以A表示。年金分類(lèi):普通年金：在每期期末收入或支出相等金額的款項(xiàng)預(yù)付年金：在每期期初收入或支出相等金額的款項(xiàng)遞延年金：在第二期末或第二期以后某期末，永續(xù)年金：無(wú)限期繼續(xù)收入或支出相等金額的款項(xiàng)第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述3．年金的終值與現(xiàn)值10第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述（1）普通年金終值的計(jì)算F=A式中通常稱(chēng)為利率為i,期數(shù)為n的“1元年金終值系數(shù)”，用符號(hào)(F/A，i，n)表示,于是年金終值的計(jì)算公式又可表示為：F=A×=A×(F/A，i，n)

(1+i)n-1i(1+i)n-1i(1+i)n-1i第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述（1）普通年金終值的計(jì)算(1+i)11第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述（2）年償債基金的計(jì)算償債基金是指為了在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)償還一定的金額而提前在每年年末存入相等的金額。它是年金終值的逆運(yùn)算，亦屬于已知整取求零存的問(wèn)題，即由已知的年金終值F，求年金A。A=F×

式中稱(chēng)為利率為i，期限為n的“償債基金系數(shù)”，記為(A/F，i，n)，其數(shù)值可通過(guò)查償債基金系數(shù)表得到，一般可根據(jù)年金終值系數(shù)的倒數(shù)推算出來(lái)。所以上式也可表示為：A=F×(A/F,i,n)=F×[1/(F/A,i,n)]

(1+i)n-1ii(1+i)n-1第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述（2）年償債基金的計(jì)算(1+i12第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述（3)普通年金現(xiàn)值的計(jì)算

P=A×式中稱(chēng)為利率為i，期限為n的“1元年金現(xiàn)值系數(shù)”，記作(P/A，i，n)，于是年金現(xiàn)值的計(jì)算公式又可表示為：

P=A×(P/A,i,n)

1-(1+i)-ni1-(1+i)-ni第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述（3)普通年金現(xiàn)值的計(jì)算1-(113第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述（4)年資本回收額的計(jì)算年資本回收額是指在一定時(shí)期內(nèi)，等額回收初始投入資本或清償所欠債務(wù)的金額。它是年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算，即由已知年金現(xiàn)值P，求年金A。

A=P×式中稱(chēng)為利率為i，期限為n的“資本回收系數(shù)”，記作(A/P，i，n)，其數(shù)值可通過(guò)查資本回收系數(shù)表得到，一般可根據(jù)年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)推算出來(lái)。所以上式也可表示為：

A=P×(A/P,i,n)=P×[1/(P/A,i,n)]

1-(1+i)-nii1-(1+i)-n第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述（4)年資本回收額的計(jì)算1-(114第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述4．預(yù)付年金的終值和現(xiàn)值(1)預(yù)付年金的終值=A×（F/A，i，n）×(1+i)或者,F=A

×預(yù)付年金終值系數(shù).預(yù)付年金終值系數(shù)記作[(F/A，i，n+1)-1]，它是在普通年金終值系數(shù)的基礎(chǔ)上，期數(shù)加1，系數(shù)減1所得的結(jié)果。

所以又有

F=A×〔(F/A,i,n+1)-1〕第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述4．預(yù)付年金的終值和現(xiàn)值15第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述(2)預(yù)付年金的現(xiàn)值:

=A×(P/A,i,n)×(1+i)

或者,P=A×預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù).預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)記作[(P/A，i，n-1)+1]，它是在普通年金現(xiàn)值系數(shù)的基礎(chǔ)上，期數(shù)減1，系數(shù)加1所得的結(jié)果。所以又有

P=A×[(P/A，i，n-1)+1]

第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述(2)預(yù)付年金的現(xiàn)值:16第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述5.遞延年金的終值和現(xiàn)值遞延年金是普通年金的特殊形式。

(1)遞延年金的終值:與普通年金終值基本相同?？梢约僭O(shè)ｍ為建設(shè)期，ｎ為經(jīng)營(yíng)期，即遞延ｍ年.F=A×(F/A，i，n)(2)遞延年金的現(xiàn)值:方法一:P=A×(P/A，i，n)×(P/F，i，m)方法二:P=A×[(P/A，i，m+n)－(P/A，i，m)]方法三:P=A×(F/A，i，n)×(P/F，i，m+n)第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述5.遞延年金的終值和現(xiàn)值17第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述6.永續(xù)年金的現(xiàn)值永續(xù)年金是指無(wú)限期等額收付的年金。它的期限n→∞。不存在終值,只存在現(xiàn)值。

PA=A/i

第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述18第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述(四)名義利率和實(shí)際利率當(dāng)利息在一年內(nèi)復(fù)利次數(shù)超過(guò)一次時(shí)，給出的年利率稱(chēng)為名義利率，實(shí)際得到的利息要比名義利率計(jì)算的利息高。

i=(1+r/m)m-1式中：i——實(shí)際利率；r——名義利率；m——每年復(fù)利次數(shù)。按實(shí)際利率每年復(fù)利一次計(jì)算得到的利息與按名義利率每年復(fù)利若干次計(jì)算得到的利息是相等的。

BACK第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述(四)名義利率和實(shí)際利率BACK19第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述三、現(xiàn)金流量（一）概念在進(jìn)行長(zhǎng)期投資決策時(shí)，現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目所引起的各項(xiàng)現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的數(shù)量。（二）具體內(nèi)容現(xiàn)金流量具體可分為現(xiàn)金流入量，現(xiàn)金流出量和現(xiàn)金凈流量三個(gè)概念。1．現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量是指由于投資項(xiàng)目實(shí)施而引起的現(xiàn)金收入的增加額，簡(jiǎn)稱(chēng)現(xiàn)金流入。主要包括：（1）營(yíng)業(yè)收入（2）固定資產(chǎn)的余值收入（3）墊支流動(dòng)資金回收第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述三、現(xiàn)金流量20第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述2.現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量是指由于投資項(xiàng)目實(shí)施而引起的現(xiàn)金支出的增加額，簡(jiǎn)稱(chēng)現(xiàn)金流出。（1）建設(shè)投資:固定資產(chǎn)投資，無(wú)形資產(chǎn)投資,開(kāi)辦費(fèi)投資;（2）墊支的流動(dòng)資金;（3）付現(xiàn)成本;（4）所得稅額.第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述2.現(xiàn)金流出量21第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述3．現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量是指投資項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期（包括建設(shè)期和經(jīng)營(yíng)期）內(nèi)現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的差額，記為NCF。年現(xiàn)金凈流量（NCF）=年現(xiàn)金流入量－年現(xiàn)金流出量

第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述3．現(xiàn)金凈流量22第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述（三）現(xiàn)金凈流量的計(jì)算1.不考慮所得稅（1）初始現(xiàn)金凈流量:某年現(xiàn)金凈流量=-該年原始投資額（2）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量:某年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量=稅前利潤(rùn)+（折舊+攤銷(xiāo)）=（營(yíng)業(yè)收入–總成本）+（折舊+攤銷(xiāo)）=營(yíng)業(yè)收入–付現(xiàn)成本（3）終結(jié)現(xiàn)金凈流量:該年現(xiàn)金凈流量=該年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量+回收額第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述（三）現(xiàn)金凈流量的計(jì)算23第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述2、考慮所得稅情況下的現(xiàn)金凈流量計(jì)算（1）初始現(xiàn)金凈流量:1）新建項(xiàng)目:某年現(xiàn)金凈流量=-該年原始投資額2）更新改造項(xiàng)目:NCF0=-（舊固定資產(chǎn)變價(jià)凈收入+舊固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生凈損失抵稅額）（2）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量:某年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量=稅前利潤(rùn)+（折舊+攤銷(xiāo)）-所得稅=稅后利潤(rùn)+（折舊+攤銷(xiāo)）=（營(yíng)業(yè)收入-總成本）×（1--所得稅率）+（折舊+攤銷(xiāo)）=（營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本）×（1-所得稅率）+（折舊+攤銷(xiāo)）×所得稅率（3）終結(jié)現(xiàn)金凈流量的計(jì)算該年現(xiàn)金凈流量=該年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量+回收額BACK第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述2、考慮所得稅情況下的現(xiàn)金凈流量24第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述四、資金成本:籌集資金所付出的代價(jià).（一）債券資金成本債券資金成本=

（二）借款資金成本借款資金成本=第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述四、資金成本:籌集資金所付出的代價(jià)25第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述(三)優(yōu)先股資金成本優(yōu)先股資金成本=（四）普通股資金成本普通股資金成本=+股利增長(zhǎng)率（五）留存收益資金成本留存收益資金成本=+股利增長(zhǎng)率第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述(三)優(yōu)先股資金成本26第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述（六）綜合資金成本綜合資金成本是指以各種資金成本為基礎(chǔ)，以各種資金占總資金的比重為權(quán)數(shù)計(jì)算出來(lái)的加權(quán)平均資金成本。反映企業(yè)所籌全部資金資金成本的一般水平，其計(jì)算公式為：第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述（六）綜合資金成本27第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)一、靜態(tài)指標(biāo)(非貼現(xiàn)指標(biāo))投資回收期投資報(bào)酬率二、動(dòng)態(tài)指標(biāo)(貼現(xiàn)指標(biāo))凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率現(xiàn)值指數(shù)內(nèi)含報(bào)酬率第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)一、靜態(tài)指標(biāo)(非貼現(xiàn)指標(biāo))28第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)一、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)(一)投資利潤(rùn)率ROI:又稱(chēng)投資報(bào)酬率，是指投資方案的年平均利潤(rùn)額與投資總額的比率.ROI=×100%優(yōu)點(diǎn):計(jì)算簡(jiǎn)單，易于理解。缺點(diǎn):（1）沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值；（2）沒(méi)有直接利用現(xiàn)金凈流量信息；（3）計(jì)算公式的分子是時(shí)期指標(biāo)，分母是時(shí)點(diǎn)指標(biāo)，缺乏可比性。第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)一、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)29第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)（二）靜態(tài)投資回收期是指以投資項(xiàng)目營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量抵償原始總投資所需要的全部時(shí)間，通常以年來(lái)表，記為PP。投資決策時(shí)將方案的投資回收期與預(yù)先確定的基準(zhǔn)投資回收期(或決策者期望投資回收期)進(jìn)行比較,若小于基準(zhǔn)投資回收期,方案可行；反之,方案不可行。一般來(lái)說(shuō)，投資回收期越短越好.第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)（二）靜態(tài)投資回收期30第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)計(jì)算:１.經(jīng)營(yíng)期年現(xiàn)金凈流量相等:靜態(tài)投資回收期=原始投資額/每年相等的NCF２.經(jīng)營(yíng)期年現(xiàn)金凈流量不相等:可以根據(jù)累計(jì)現(xiàn)金流量為零的這一點(diǎn)計(jì)算。優(yōu)缺點(diǎn):優(yōu)點(diǎn):容易理解,計(jì)算也比較簡(jiǎn)便缺點(diǎn):（1）沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值；（2）僅考慮了回收期以前的現(xiàn)金流量，沒(méi)有考慮回收期以后的現(xiàn)金流量.所以不能作為決策的主要指標(biāo)，而只能做輔助指標(biāo)。BACK第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)計(jì)算:BACK31第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)(一)凈現(xiàn)值含義:凈現(xiàn)值是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或投資者設(shè)定的貼現(xiàn)率計(jì)算的各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值的代數(shù)和，記為NPV。公式:NPV==

對(duì)獨(dú)立項(xiàng)目來(lái)說(shuō),NPV≥0,方案可行NPV<0,方案不可行;互斥項(xiàng)目選擇的決策應(yīng)采用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)32第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)優(yōu)缺點(diǎn):優(yōu)點(diǎn):（1）考慮了資金的時(shí)間價(jià)值;（2）考慮了整個(gè)項(xiàng)目計(jì)算期的現(xiàn)金流量;（3）考慮了投資的風(fēng)險(xiǎn)因素.缺點(diǎn):（1）凈現(xiàn)值是一個(gè)絕對(duì)值指標(biāo)，無(wú)法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際投資收益率水平；當(dāng)各項(xiàng)目投資額不同時(shí)，難以確定投資方案的好壞。（2）貼現(xiàn)率的選擇比較困難，很難有一個(gè)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)優(yōu)缺點(diǎn):33第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)（二）凈現(xiàn)值率含義:是投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值與投資額現(xiàn)值總和的比率公式:

凈現(xiàn)值率=投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值/原始投資現(xiàn)值×100%判別標(biāo)準(zhǔn):

在獨(dú)立投資項(xiàng)目是否采納的決策中:凈現(xiàn)值率大于或等于零的方案，該方案可行；凈現(xiàn)值率小于0的方案，該方案不可行。

不同方案比較時(shí):凈現(xiàn)值率高的方案，方案較優(yōu)；凈現(xiàn)值率低的項(xiàng)目，方案較差。第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)（二）凈現(xiàn)值率34第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)（三）現(xiàn)值指數(shù)PI含義:又稱(chēng)獲利指數(shù),是指項(xiàng)目投產(chǎn)后按一定貼現(xiàn)率計(jì)算的經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值之和與原始總投資現(xiàn)值之和的比率.公式:現(xiàn)值指數(shù)==1+凈現(xiàn)值率判別標(biāo)準(zhǔn):獨(dú)立投資項(xiàng)目采納的決策:獲利指數(shù)大于或等于1，該方案可行；獲利指數(shù)小于1，該方案不可行。幾個(gè)方案比較時(shí):獲利指數(shù)均大于1，那么獲利指數(shù)越大，投資方案越好。第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)（三）現(xiàn)值指數(shù)PI35第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)（四）內(nèi)含報(bào)酬率IRR內(nèi)含報(bào)酬率又稱(chēng)內(nèi)部收益率，是指投資方案在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值之和等于零時(shí)的貼現(xiàn)率，或者說(shuō)能使投資方案凈現(xiàn)值為零時(shí)的貼現(xiàn)率，記為IRR。

第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)（四）內(nèi)含報(bào)酬率IRR36第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)IRR的計(jì)算:1.簡(jiǎn)單計(jì)算法2．一般計(jì)算法1）估計(jì)一個(gè)貼現(xiàn)率，用它來(lái)計(jì)算凈現(xiàn)值。如果凈現(xiàn)值為正數(shù)，說(shuō)明方案的實(shí)際內(nèi)含報(bào)酬率大于預(yù)計(jì)的貼現(xiàn)率，應(yīng)提高貼現(xiàn)率再進(jìn)一步測(cè)試；如果凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，說(shuō)明方案本身的報(bào)酬率小于估計(jì)的貼現(xiàn)率，應(yīng)降低貼現(xiàn)率再進(jìn)行測(cè)算。2）用線性插值法求出該方案的內(nèi)含報(bào)酬率IRR。

第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)IRR的計(jì)算:37第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)判別標(biāo)準(zhǔn):單一投資項(xiàng)目:IRR大于企業(yè)的預(yù)期報(bào)酬率或資金成本率，項(xiàng)目可行;IRR小于企業(yè)的預(yù)期報(bào)酬率或資金成本率，項(xiàng)目不可行。IRR均大于資金成本的多個(gè)項(xiàng)目:內(nèi)含報(bào)酬率最高的方案是最優(yōu)方案。第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)判別標(biāo)準(zhǔn):38第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)內(nèi)涵報(bào)酬率的優(yōu)缺點(diǎn):優(yōu)點(diǎn):在考慮貨幣時(shí)間價(jià)值基礎(chǔ)上，直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平，而且不受決策者設(shè)定的貼現(xiàn)率高低的影響，比較客觀。缺點(diǎn):計(jì)算過(guò)程一般比較復(fù)雜;如果投資方案在經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金凈流量不是持續(xù)地大于零，而是出現(xiàn)間隔若干年就會(huì)有一年現(xiàn)金凈流量小于零，就可能計(jì)算出若干個(gè)內(nèi)含報(bào)酬率。在這種情況下，只能結(jié)合其他指標(biāo)或憑經(jīng)驗(yàn)加以判斷。第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)內(nèi)涵報(bào)酬率的優(yōu)缺點(diǎn):39第三節(jié)長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用本節(jié)內(nèi)容:一、獨(dú)立方案的可行性評(píng)價(jià)二、多個(gè)互斥方案的對(duì)比和選優(yōu)第三節(jié)長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用本節(jié)內(nèi)容:40第三節(jié)長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用一、獨(dú)立方案的可行性評(píng)價(jià)動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)滿(mǎn)足以下條件：

NPV≥0,NPVR≥0,PI≥1,IRR≥im則項(xiàng)目具有財(cái)務(wù)可行性，反之，則不具備財(cái)務(wù)可行性。其中im為基準(zhǔn)貼現(xiàn)率（即預(yù)期報(bào)酬率或資金成本率）。如果靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的評(píng)價(jià)結(jié)果與動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)產(chǎn)生矛盾時(shí)，應(yīng)以動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的結(jié)論為準(zhǔn)。BACK第三節(jié)長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用一、獨(dú)立方案的可行性評(píng)價(jià)41第三節(jié)長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用二、多個(gè)互斥方案的對(duì)比和選優(yōu)(一)多個(gè)互斥方案原始投資額相等的情況計(jì)算期也相等:凈現(xiàn)值法；計(jì)算期不相等:凈現(xiàn)值率法.(二)多個(gè)互斥方案原始投資額不相等，但項(xiàng)目計(jì)算期相等的情況差額凈現(xiàn)值法（記作△NPV）或差額內(nèi)含報(bào)酬率法（記作△IRR）(計(jì)算時(shí)用△NCF).第三節(jié)長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用二、多個(gè)互斥方案的對(duì)比和42第三節(jié)長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用(三)多個(gè)互斥方案的原始投資額不相等，項(xiàng)目計(jì)算期也不相同的情況1．年等額凈現(xiàn)值法年等額凈現(xiàn)值A(chǔ)==年等額凈現(xiàn)值大的方案較好.2．年等額成本法年等額成本小的方案較好.3．計(jì)算期最小公倍數(shù)法4．最短計(jì)算期法第三節(jié)長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用(三)多個(gè)互斥方案的原始43第四節(jié)長(zhǎng)期投資決策的敏感性分析敏感性分析是指確定某一個(gè)或幾個(gè)因素在一定范圍內(nèi)的變動(dòng)將會(huì)對(duì)方案的評(píng)價(jià)結(jié)果影響的程度，使決策者能事先預(yù)料到這些因素在多大的范圍內(nèi)變動(dòng)才不會(huì)影響決策的可行性和最優(yōu)性。(一)以?xún)衄F(xiàn)值為基礎(chǔ)的敏感性分析1．現(xiàn)金凈流量對(duì)凈現(xiàn)值的敏感性分析。2．項(xiàng)目使用年限對(duì)凈現(xiàn)值的敏感性分析。第四節(jié)長(zhǎng)期投資決策的敏感性分析敏感性分析是指確定某一個(gè)或幾44第四節(jié)長(zhǎng)期投資決策的敏感性分析(二)以?xún)?nèi)含報(bào)酬率為基礎(chǔ)的敏感性分析1.現(xiàn)金凈流量變動(dòng)對(duì)內(nèi)含報(bào)酬率的敏感性分析。2．項(xiàng)目使用年限變動(dòng)對(duì)內(nèi)含報(bào)酬率的敏感性分析。影響程度可用敏感系數(shù)表示:

敏感系數(shù)=敏感系數(shù)越大，表明變量值對(duì)目標(biāo)值的影響程度即敏感性越大；敏感系數(shù)越小，表明變量值對(duì)目標(biāo)值的影響程度即敏感性越小。第四節(jié)長(zhǎng)期投資決策的敏感性分析(二)以?xún)?nèi)含報(bào)酬率為基礎(chǔ)的45本章思考題1.什么是資金時(shí)間價(jià)值?為什么長(zhǎng)期投資決策時(shí)要考慮資金時(shí)間價(jià)值?2.什么是現(xiàn)金流量?現(xiàn)金流量包含哪些內(nèi)容?3.什么是資金成本?資金成本在長(zhǎng)期投資決策中起到什么作用?4.長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)有哪些?分別有哪些優(yōu)缺點(diǎn)?5.如何運(yùn)用長(zhǎng)期投資評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)獨(dú)立方案進(jìn)行評(píng)價(jià)?6.如何運(yùn)用長(zhǎng)期投資評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)互斥方案進(jìn)行評(píng)價(jià)?本章思考題1.什么是資金時(shí)間價(jià)值?為什么長(zhǎng)期投資決策時(shí)要考慮46

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管47第六章

長(zhǎng)期投資決策

本章學(xué)習(xí)目的:1．理解長(zhǎng)期投資決策的概念和特征；2．掌握資金時(shí)間價(jià)值的概念和計(jì)算；3．掌握投資方案現(xiàn)金凈流量的估算；4．掌握資金成本的概念和計(jì)算；5．掌握長(zhǎng)期投資各評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算；6．能夠運(yùn)用長(zhǎng)期投資評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)獨(dú)立方案進(jìn)行評(píng)價(jià)；7．能夠運(yùn)用長(zhǎng)期投資評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)互斥方案進(jìn)行評(píng)價(jià)；8．掌握長(zhǎng)期投資決策的敏感性分析.第六章長(zhǎng)期投資決策本章學(xué)習(xí)目的:48第六章

長(zhǎng)期投資決策本章內(nèi)容：第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)第三節(jié)長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用第四節(jié)長(zhǎng)期投資決策的敏感性分析第六章長(zhǎng)期投資決策本章內(nèi)容：49第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述本節(jié)內(nèi)容:一、長(zhǎng)期投資決策的概念和特征二、資金時(shí)間價(jià)值三、現(xiàn)金流量四、資金成本第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述本節(jié)內(nèi)容:50第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述一、長(zhǎng)期投資決策的概念和特征長(zhǎng)期投資是指與長(zhǎng)期投資項(xiàng)目有關(guān)的,涉及投入大量資金，投資所獲得報(bào)酬要在長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)逐漸收回，能在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)獲利能力的投資。廣義上：包括固定資產(chǎn)投資、無(wú)形資產(chǎn)投資和長(zhǎng)期證券投資等內(nèi)容。狹義上：特指固定資產(chǎn)投資.

第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述一、長(zhǎng)期投資決策的概念和特征51第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述長(zhǎng)期投資的特征：1．投資金額大2．影響時(shí)間長(zhǎng)3．變現(xiàn)能力差4．投資風(fēng)險(xiǎn)大現(xiàn)金凈流量、資金時(shí)間價(jià)值和資金成本是影響長(zhǎng)期投資決策的重要因素。BACK第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述長(zhǎng)期投資的特征：現(xiàn)金凈流量、資金時(shí)52第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述二、資金時(shí)間價(jià)值（一）資金時(shí)間價(jià)值的概念資金時(shí)間價(jià)值是指一定量資金在不同時(shí)點(diǎn)上價(jià)值量的差額。其實(shí)質(zhì)就是資金周轉(zhuǎn)利用后會(huì)產(chǎn)生增值。在利潤(rùn)平均化規(guī)律的作用影響下，貨幣時(shí)間價(jià)值的一般表現(xiàn)形式就是在沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)與通貨膨脹條件下社會(huì)平均的資金利潤(rùn)率。貨幣時(shí)間價(jià)值與利率是不同的。第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述二、資金時(shí)間價(jià)值53第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述（二）資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算1、單利計(jì)息和復(fù)利計(jì)息

單利計(jì)息—只就本金計(jì)算利息。計(jì)算如下:復(fù)利計(jì)息—不僅本金要計(jì)算利息，利息也要生息。即所謂“利上滾利”.復(fù)利終值F=P×(1+i)n第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述（二）資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算54第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述2．復(fù)利的終值與現(xiàn)值(1)復(fù)利終值的計(jì)算終值又稱(chēng)將來(lái)值，是指現(xiàn)在一定量的資金在末來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值，也稱(chēng)本利和。終值公式F=P×(1+i)n

中(1+i)n通常稱(chēng)為利率為i,期數(shù)為n的“1元復(fù)利終值系數(shù)”，用符號(hào)（F/P，i，n）表示，因此,F=P×(1+i)n=P×（F/P，i，n）

(2)復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算是復(fù)利終值的逆運(yùn)算,其計(jì)算公式為:P=F×(1+i)-n

式中(1+i)-n通常稱(chēng)為利率為i,期數(shù)為n的“1元復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)”，用符號(hào)（P/F，i，n）表示，因此,P=F×(1+i)-n=F×（P/F，i，n）第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述2．復(fù)利的終值與現(xiàn)值55第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述3．年金的終值與現(xiàn)值年金是指一定時(shí)期內(nèi)，以相同的時(shí)間間隔連續(xù)發(fā)生的等額收付款項(xiàng)，以A表示。年金分類(lèi):普通年金：在每期期末收入或支出相等金額的款項(xiàng)預(yù)付年金：在每期期初收入或支出相等金額的款項(xiàng)遞延年金：在第二期末或第二期以后某期末，永續(xù)年金：無(wú)限期繼續(xù)收入或支出相等金額的款項(xiàng)第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述3．年金的終值與現(xiàn)值56第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述（1）普通年金終值的計(jì)算F=A式中通常稱(chēng)為利率為i,期數(shù)為n的“1元年金終值系數(shù)”，用符號(hào)(F/A，i，n)表示,于是年金終值的計(jì)算公式又可表示為：F=A×=A×(F/A，i，n)

(1+i)n-1i(1+i)n-1i(1+i)n-1i第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述（1）普通年金終值的計(jì)算(1+i)57第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述（2）年償債基金的計(jì)算償債基金是指為了在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)償還一定的金額而提前在每年年末存入相等的金額。它是年金終值的逆運(yùn)算，亦屬于已知整取求零存的問(wèn)題，即由已知的年金終值F，求年金A。A=F×

式中稱(chēng)為利率為i，期限為n的“償債基金系數(shù)”，記為(A/F，i，n)，其數(shù)值可通過(guò)查償債基金系數(shù)表得到，一般可根據(jù)年金終值系數(shù)的倒數(shù)推算出來(lái)。所以上式也可表示為：A=F×(A/F,i,n)=F×[1/(F/A,i,n)]

(1+i)n-1ii(1+i)n-1第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述（2）年償債基金的計(jì)算(1+i58第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述（3)普通年金現(xiàn)值的計(jì)算

P=A×式中稱(chēng)為利率為i，期限為n的“1元年金現(xiàn)值系數(shù)”，記作(P/A，i，n)，于是年金現(xiàn)值的計(jì)算公式又可表示為：

P=A×(P/A,i,n)

1-(1+i)-ni1-(1+i)-ni第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述（3)普通年金現(xiàn)值的計(jì)算1-(159第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述（4)年資本回收額的計(jì)算年資本回收額是指在一定時(shí)期內(nèi)，等額回收初始投入資本或清償所欠債務(wù)的金額。它是年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算，即由已知年金現(xiàn)值P，求年金A。

A=P×式中稱(chēng)為利率為i，期限為n的“資本回收系數(shù)”，記作(A/P，i，n)，其數(shù)值可通過(guò)查資本回收系數(shù)表得到，一般可根據(jù)年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)推算出來(lái)。所以上式也可表示為：

A=P×(A/P,i,n)=P×[1/(P/A,i,n)]

1-(1+i)-nii1-(1+i)-n第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述（4)年資本回收額的計(jì)算1-(160第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述4．預(yù)付年金的終值和現(xiàn)值(1)預(yù)付年金的終值=A×（F/A，i，n）×(1+i)或者,F=A

×預(yù)付年金終值系數(shù).預(yù)付年金終值系數(shù)記作[(F/A，i，n+1)-1]，它是在普通年金終值系數(shù)的基礎(chǔ)上，期數(shù)加1，系數(shù)減1所得的結(jié)果。

所以又有

F=A×〔(F/A,i,n+1)-1〕第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述4．預(yù)付年金的終值和現(xiàn)值61第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述(2)預(yù)付年金的現(xiàn)值:

=A×(P/A,i,n)×(1+i)

或者,P=A×預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù).預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)記作[(P/A，i，n-1)+1]，它是在普通年金現(xiàn)值系數(shù)的基礎(chǔ)上，期數(shù)減1，系數(shù)加1所得的結(jié)果。所以又有

P=A×[(P/A，i，n-1)+1]

第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述(2)預(yù)付年金的現(xiàn)值:62第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述5.遞延年金的終值和現(xiàn)值遞延年金是普通年金的特殊形式。

(1)遞延年金的終值:與普通年金終值基本相同?？梢约僭O(shè)ｍ為建設(shè)期，ｎ為經(jīng)營(yíng)期，即遞延ｍ年.F=A×(F/A，i，n)(2)遞延年金的現(xiàn)值:方法一:P=A×(P/A，i，n)×(P/F，i，m)方法二:P=A×[(P/A，i，m+n)－(P/A，i，m)]方法三:P=A×(F/A，i，n)×(P/F，i，m+n)第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述5.遞延年金的終值和現(xiàn)值63第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述6.永續(xù)年金的現(xiàn)值永續(xù)年金是指無(wú)限期等額收付的年金。它的期限n→∞。不存在終值,只存在現(xiàn)值。

PA=A/i

第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述64第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述(四)名義利率和實(shí)際利率當(dāng)利息在一年內(nèi)復(fù)利次數(shù)超過(guò)一次時(shí)，給出的年利率稱(chēng)為名義利率，實(shí)際得到的利息要比名義利率計(jì)算的利息高。

i=(1+r/m)m-1式中：i——實(shí)際利率；r——名義利率；m——每年復(fù)利次數(shù)。按實(shí)際利率每年復(fù)利一次計(jì)算得到的利息與按名義利率每年復(fù)利若干次計(jì)算得到的利息是相等的。

BACK第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述(四)名義利率和實(shí)際利率BACK65第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述三、現(xiàn)金流量（一）概念在進(jìn)行長(zhǎng)期投資決策時(shí)，現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目所引起的各項(xiàng)現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的數(shù)量。（二）具體內(nèi)容現(xiàn)金流量具體可分為現(xiàn)金流入量，現(xiàn)金流出量和現(xiàn)金凈流量三個(gè)概念。1．現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量是指由于投資項(xiàng)目實(shí)施而引起的現(xiàn)金收入的增加額，簡(jiǎn)稱(chēng)現(xiàn)金流入。主要包括：（1）營(yíng)業(yè)收入（2）固定資產(chǎn)的余值收入（3）墊支流動(dòng)資金回收第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述三、現(xiàn)金流量66第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述2.現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量是指由于投資項(xiàng)目實(shí)施而引起的現(xiàn)金支出的增加額，簡(jiǎn)稱(chēng)現(xiàn)金流出。（1）建設(shè)投資:固定資產(chǎn)投資，無(wú)形資產(chǎn)投資,開(kāi)辦費(fèi)投資;（2）墊支的流動(dòng)資金;（3）付現(xiàn)成本;（4）所得稅額.第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述2.現(xiàn)金流出量67第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述3．現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量是指投資項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期（包括建設(shè)期和經(jīng)營(yíng)期）內(nèi)現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的差額，記為NCF。年現(xiàn)金凈流量（NCF）=年現(xiàn)金流入量－年現(xiàn)金流出量

第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述3．現(xiàn)金凈流量68第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述（三）現(xiàn)金凈流量的計(jì)算1.不考慮所得稅（1）初始現(xiàn)金凈流量:某年現(xiàn)金凈流量=-該年原始投資額（2）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量:某年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量=稅前利潤(rùn)+（折舊+攤銷(xiāo)）=（營(yíng)業(yè)收入–總成本）+（折舊+攤銷(xiāo)）=營(yíng)業(yè)收入–付現(xiàn)成本（3）終結(jié)現(xiàn)金凈流量:該年現(xiàn)金凈流量=該年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量+回收額第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述（三）現(xiàn)金凈流量的計(jì)算69第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述2、考慮所得稅情況下的現(xiàn)金凈流量計(jì)算（1）初始現(xiàn)金凈流量:1）新建項(xiàng)目:某年現(xiàn)金凈流量=-該年原始投資額2）更新改造項(xiàng)目:NCF0=-（舊固定資產(chǎn)變價(jià)凈收入+舊固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生凈損失抵稅額）（2）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量:某年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量=稅前利潤(rùn)+（折舊+攤銷(xiāo)）-所得稅=稅后利潤(rùn)+（折舊+攤銷(xiāo)）=（營(yíng)業(yè)收入-總成本）×（1--所得稅率）+（折舊+攤銷(xiāo)）=（營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本）×（1-所得稅率）+（折舊+攤銷(xiāo)）×所得稅率（3）終結(jié)現(xiàn)金凈流量的計(jì)算該年現(xiàn)金凈流量=該年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量+回收額BACK第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述2、考慮所得稅情況下的現(xiàn)金凈流量70第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述四、資金成本:籌集資金所付出的代價(jià).（一）債券資金成本債券資金成本=

（二）借款資金成本借款資金成本=第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述四、資金成本:籌集資金所付出的代價(jià)71第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述(三)優(yōu)先股資金成本優(yōu)先股資金成本=（四）普通股資金成本普通股資金成本=+股利增長(zhǎng)率（五）留存收益資金成本留存收益資金成本=+股利增長(zhǎng)率第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述(三)優(yōu)先股資金成本72第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述（六）綜合資金成本綜合資金成本是指以各種資金成本為基礎(chǔ)，以各種資金占總資金的比重為權(quán)數(shù)計(jì)算出來(lái)的加權(quán)平均資金成本。反映企業(yè)所籌全部資金資金成本的一般水平，其計(jì)算公式為：第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述（六）綜合資金成本73第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)一、靜態(tài)指標(biāo)(非貼現(xiàn)指標(biāo))投資回收期投資報(bào)酬率二、動(dòng)態(tài)指標(biāo)(貼現(xiàn)指標(biāo))凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率現(xiàn)值指數(shù)內(nèi)含報(bào)酬率第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)一、靜態(tài)指標(biāo)(非貼現(xiàn)指標(biāo))74第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)一、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)(一)投資利潤(rùn)率ROI:又稱(chēng)投資報(bào)酬率，是指投資方案的年平均利潤(rùn)額與投資總額的比率.ROI=×100%優(yōu)點(diǎn):計(jì)算簡(jiǎn)單，易于理解。缺點(diǎn):（1）沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值；（2）沒(méi)有直接利用現(xiàn)金凈流量信息；（3）計(jì)算公式的分子是時(shí)期指標(biāo)，分母是時(shí)點(diǎn)指標(biāo)，缺乏可比性。第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)一、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)75第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)（二）靜態(tài)投資回收期是指以投資項(xiàng)目營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量抵償原始總投資所需要的全部時(shí)間，通常以年來(lái)表，記為PP。投資決策時(shí)將方案的投資回收期與預(yù)先確定的基準(zhǔn)投資回收期(或決策者期望投資回收期)進(jìn)行比較,若小于基準(zhǔn)投資回收期,方案可行；反之,方案不可行。一般來(lái)說(shuō)，投資回收期越短越好.第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)（二）靜態(tài)投資回收期76第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)計(jì)算:１.經(jīng)營(yíng)期年現(xiàn)金凈流量相等:靜態(tài)投資回收期=原始投資額/每年相等的NCF２.經(jīng)營(yíng)期年現(xiàn)金凈流量不相等:可以根據(jù)累計(jì)現(xiàn)金流量為零的這一點(diǎn)計(jì)算。優(yōu)缺點(diǎn):優(yōu)點(diǎn):容易理解,計(jì)算也比較簡(jiǎn)便缺點(diǎn):（1）沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值；（2）僅考慮了回收期以前的現(xiàn)金流量，沒(méi)有考慮回收期以后的現(xiàn)金流量.所以不能作為決策的主要指標(biāo)，而只能做輔助指標(biāo)。BACK第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)計(jì)算:BACK77第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)(一)凈現(xiàn)值含義:凈現(xiàn)值是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或投資者設(shè)定的貼現(xiàn)率計(jì)算的各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值的代數(shù)和，記為NPV。公式:NPV==

對(duì)獨(dú)立項(xiàng)目來(lái)說(shuō),NPV≥0,方案可行NPV<0,方案不可行;互斥項(xiàng)目選擇的決策應(yīng)采用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)78第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)優(yōu)缺點(diǎn):優(yōu)點(diǎn):（1）考慮了資金的時(shí)間價(jià)值;（2）考慮了整個(gè)項(xiàng)目計(jì)算期的現(xiàn)金流量;（3）考慮了投資的風(fēng)險(xiǎn)因素.缺點(diǎn):（1）凈現(xiàn)值是一個(gè)絕對(duì)值指標(biāo)，無(wú)法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際投資收益率水平；當(dāng)各項(xiàng)目投資額不同時(shí)，難以確定投資方案的好壞。（2）貼現(xiàn)率的選擇比較困難，很難有一個(gè)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)優(yōu)缺點(diǎn):79第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)（二）凈現(xiàn)值率含義:是投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值與投資額現(xiàn)值總和的比率公式:

凈現(xiàn)值率=投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值/原始投資現(xiàn)值×100%判別標(biāo)準(zhǔn):

在獨(dú)立投資項(xiàng)目是否采納的決策中:凈現(xiàn)值率大于或等于零的方案，該方案可行；凈現(xiàn)值率小于0的方案，該方案不可行。

不同方案比較時(shí):凈現(xiàn)值率高的方案，方案較優(yōu)；凈現(xiàn)值率低的項(xiàng)目，方案較差。第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)（二）凈現(xiàn)值率80第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)（三）現(xiàn)值指數(shù)PI含義:又稱(chēng)獲利指數(shù),是指項(xiàng)目投產(chǎn)后按一定貼現(xiàn)率計(jì)算的經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值之和與原始總投資現(xiàn)值之和的比率.公式:現(xiàn)值指數(shù)==1+凈現(xiàn)值率判別標(biāo)準(zhǔn):獨(dú)立投資項(xiàng)目采納的決策:獲利指數(shù)大于或等于1，該方案可行；獲利指數(shù)小于1，該方案不可行。幾個(gè)方案比較時(shí):獲利指數(shù)均大于1，那么獲利指數(shù)越大，投資方案越好。第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)（三）現(xiàn)值指數(shù)PI81第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)（四）內(nèi)含報(bào)酬率IRR內(nèi)含報(bào)酬率又稱(chēng)內(nèi)部收益率，是指投資方案在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值之和等于零時(shí)的貼現(xiàn)率，或者說(shuō)能使投資方案凈現(xiàn)值為零時(shí)的貼現(xiàn)率，記為IRR。

第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)（四）內(nèi)含報(bào)酬率IRR82第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)IRR的計(jì)算: