公司并購(gòu)重組法規(guī)解析課件

華林證券投資銀行事業(yè)部2013年6月公司并購(gòu)重組法規(guī)解析公司并購(gòu)重組法規(guī)解析第一部分并購(gòu)重組概述2第一部分23一、基本概念上市公司并購(gòu)重組不是一個(gè)準(zhǔn)確的法律概念，只是市場(chǎng)的通常說法。上市并購(gòu)重組主要包括：上市公司收購(gòu)（通常30%以上股份）、重大資產(chǎn)重組（購(gòu)買、出售資產(chǎn)）、股份回購(gòu)、合并、分立等對(duì)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)和負(fù)債結(jié)構(gòu)、利潤(rùn)及業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大影響的活動(dòng)。從我國(guó)證券市場(chǎng)來看，上市公司并購(gòu)重組發(fā)生最多的主要有兩類：一類是涉及上市公司股權(quán)變動(dòng)，如收購(gòu)、回購(gòu)；另一類是涉及上市公司體內(nèi)資產(chǎn)變動(dòng)，如重大資產(chǎn)重組。

并購(gòu)重組概述3一、基本概念上市公司并購(gòu)重組不是一個(gè)準(zhǔn)確的法律概念，只是市4二、法規(guī)體系并購(gòu)重組概述法規(guī)體系主要規(guī)范性文件法律《公司法》、《證券法》部門規(guī)章《上市公司收購(gòu)管理辦法》《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》《上市公司證券發(fā)行管理辦法》《上市公司非公開發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》《上市公司回購(gòu)社會(huì)公眾股份管理辦法》《上市公司信息披露管理辦法》《上市公司并購(gòu)重組財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)管理辦法》等配套規(guī)定《證券期貨法律適用意見第7-12號(hào)》等《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第15-19號(hào)》等《上市公司重大資產(chǎn)重組信息披露工作備忘錄第1-8號(hào)》等《關(guān)于規(guī)范上市公司重大資產(chǎn)重組若干問題的規(guī)定》《關(guān)于修改上市公司重大資產(chǎn)重組與配套融資相關(guān)規(guī)定的決定》《關(guān)于企業(yè)重組業(yè)務(wù)企業(yè)所得稅處理若干問題的通知》等證監(jiān)會(huì)、交易所其他上市公司監(jiān)管指引《上市公司收購(gòu)管理辦法》、《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》及《上市公司非公開發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》及相關(guān)配套規(guī)定是實(shí)務(wù)操作中最重要的規(guī)范性文件。4二、法規(guī)體系并購(gòu)重組概述法規(guī)體系主要規(guī)范性文件法律《公司法第二部分重點(diǎn)法規(guī)解讀5第二部分5第一節(jié)《上市公司收購(gòu)管理辦法》解讀6第一節(jié)67一、重要概念——收購(gòu)人（1）收購(gòu)的含義：取得和鞏固公司控制權(quán)；收購(gòu)人范圍：包括投資者及其一致行動(dòng)人；收購(gòu)人取得上市公司控制權(quán)的方式：（一）通過直接持股成為上市公司控股股東；（二）通過投資關(guān)系、協(xié)議和其他安排等間接方式成為公司的實(shí)際控制人。重點(diǎn)法規(guī)解讀7一、重要概念——收購(gòu)人（1）重點(diǎn)法規(guī)解讀8一、重要概念——收購(gòu)人（2）總體來說，現(xiàn)行規(guī)定對(duì)收購(gòu)人的主體資格要求較為寬松。但是，有下列情形之一的，不得收購(gòu)上市公司：

（一）收購(gòu)人負(fù)有數(shù)額較大債務(wù)，到期未清償，且處于持續(xù)狀態(tài)；

（二）收購(gòu)人最近3年有重大違法行為或者涉嫌有重大違法行為；

（三）收購(gòu)人最近3年有嚴(yán)重的證券市場(chǎng)失信行為；

（四）收購(gòu)人為自然人的，存在《公司法》第一百四十七條規(guī)定情形；

（五）法律、行政法規(guī)規(guī)定以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的不得收購(gòu)的其他情形。重點(diǎn)法規(guī)解讀8一、重要概念——收購(gòu)人（2）重點(diǎn)法規(guī)解讀9投資者有下列情形之一的，視為一致行動(dòng)人：

（一）投資者之間有股權(quán)控制關(guān)系；

（二）投資者受同一主體控制；

（三）投資者的董事、監(jiān)事或者高級(jí)管理人員中的主要成員，同時(shí)在另一個(gè)投資者擔(dān)任董事、監(jiān)事或者高級(jí)管理人員；

（四）投資者參股另一投資者，可以對(duì)參股公司的重大決策產(chǎn)生重大影響；

（五）銀行以外的其他法人、其他組織和自然人為投資者取得相關(guān)股份提供融資安排；

（六）投資者之間存在合伙、合作、聯(lián)營(yíng)等其他經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系；

（七）持有投資者30%以上股份的自然人，與投資者持有同一上市公司股份；

（八）在投資者任職的董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員，與投資者持有同一上市公司股份；

重點(diǎn)法規(guī)解讀一、重要概念——一致行動(dòng)人（1）9投資者有下列情形之一的，視為一致行動(dòng)人：

（一）投資者之間10（九）持有投資者30%以上股份的自然人和在投資者任職的董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員，其父母、配偶、子女及其配偶、配偶的父母、兄弟姐妹及其配偶、配偶的兄弟姐妹及其配偶等親屬，與投資者持有同一上市公司股份；

（十）在上市公司任職的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及其前項(xiàng)所述親屬同時(shí)持有本公司股份的，或者與其自己或者其前項(xiàng)所述親屬直接或者間接控制的企業(yè)同時(shí)持有本公司股份；

（十一）上市公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和員工與其所控制或者委托的法人或者其他組織持有本公司股份；

（十二）投資者之間具有其他關(guān)聯(lián)關(guān)系。

一致行動(dòng)人應(yīng)當(dāng)合并計(jì)算其所持有的股份。投資者計(jì)算其所持有的股份，應(yīng)當(dāng)包括登記在其名下的股份，也包括登記在其一致行動(dòng)人名下的股份。投資者認(rèn)為其與他人不應(yīng)被視為一致行動(dòng)人的，可向證監(jiān)會(huì)提供相反證據(jù)。重點(diǎn)法規(guī)解讀一、重要概念——一致行動(dòng)人（2）10（九）持有投資者30%以上股份的自然人和在投資者任職的董11一、重要概念——被收購(gòu)人的行為規(guī)范被收購(gòu)公司的控股股東或者實(shí)際控制人不得濫用股東權(quán)利損害被收購(gòu)公司或者其他股東的合法權(quán)益。被收購(gòu)公司的控股股東、實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)方有損害被收購(gòu)公司及其他股東合法權(quán)益的，上述控股股東、實(shí)際控制人在轉(zhuǎn)讓被收購(gòu)公司控制權(quán)之前，應(yīng)當(dāng)主動(dòng)消除損害；未能消除損害的，應(yīng)當(dāng)就其出讓相關(guān)股份所得收入用于消除全部損害做出安排，對(duì)不足以消除損害的部分應(yīng)當(dāng)提供充分有效的履約擔(dān)?；虬才?，并依照公司章程取得被收購(gòu)公司股東大會(huì)的批準(zhǔn)。被收購(gòu)公司的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員對(duì)公司負(fù)有忠實(shí)義務(wù)和勤勉義務(wù)，應(yīng)當(dāng)公平對(duì)待收購(gòu)本公司的所有收購(gòu)人。

被收購(gòu)公司董事會(huì)針對(duì)收購(gòu)所做出的決策及采取的措施，應(yīng)當(dāng)有利于維護(hù)公司及其股東的利益，不得濫用職權(quán)對(duì)收購(gòu)設(shè)置不適當(dāng)?shù)恼系K，不得利用公司資源向收購(gòu)人提供任何形式的財(cái)務(wù)資助，不得損害公司及其股東的合法權(quán)益。重點(diǎn)法規(guī)解讀11一、重要概念——被收購(gòu)人的行為規(guī)范被收購(gòu)公司的控股股東或一、重要概念——信息披露義務(wù)人范圍重點(diǎn)法規(guī)解讀信息披露義務(wù)人持股比例達(dá)到法定披露比例的投資者及其一致行動(dòng)人：包括收購(gòu)人和相關(guān)權(quán)益變動(dòng)的當(dāng)事人；上市公司董事會(huì)、獨(dú)立董事；相關(guān)中介機(jī)構(gòu)：包括財(cái)務(wù)顧問、律師、會(huì)計(jì)師、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)等。12一、重要概念——信息披露義務(wù)人范圍重點(diǎn)法規(guī)解讀信持股比例達(dá)到13一、重要概念——上市公司控制權(quán)有下列情形之一的，為擁有上市公司控制權(quán)：（一）投資者為上市公司持股50%以上的控股股東；

（二）投資者可以實(shí)際支配上市公司股份表決權(quán)超過30%；（三）投資者通過實(shí)際支配上市公司股份表決權(quán)能夠決定公司董事會(huì)半數(shù)以上成員選任；（四）投資者依其可實(shí)際支配的上市公司股份表決權(quán)足以對(duì)公司股東大會(huì)的決議產(chǎn)生重大影響；

（五）中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的其他情形。

重點(diǎn)法規(guī)解讀13一、重要概念——上市公司控制權(quán)重點(diǎn)法規(guī)解讀14二、權(quán)益變動(dòng)披露——總體要求披露主體披露時(shí)點(diǎn)披露內(nèi)容披露量的界限簡(jiǎn)式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書詳式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書不同方式的特殊要求權(quán)益變動(dòng)披露的流程重點(diǎn)法規(guī)解讀14二、權(quán)益變動(dòng)披露——總體要求重點(diǎn)法規(guī)解讀二、權(quán)益變動(dòng)披露——披露量的界限（披露主體）重點(diǎn)法規(guī)解讀增持股份（持股5%-30%）5%-20%（不含）情形未成為第一大股東或?qū)嶋H控制人：簡(jiǎn)式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書成為第一大股東或?qū)嶋H控制人：詳式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書20%-30%（含）情形未成為第一大股東：詳式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書成為第一大股東：詳式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書+財(cái)務(wù)顧問核查減持股份（持股5%以上）簡(jiǎn)式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書15二、權(quán)益變動(dòng)披露——披露量的界限（披露主體）重點(diǎn)法規(guī)解讀增持二、權(quán)益變動(dòng)披露——披露內(nèi)容（簡(jiǎn)式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書）重點(diǎn)法規(guī)解讀投資者及一致行動(dòng)人名稱、住所；持股目的，未來12個(gè)月是否繼續(xù)增持；上市公司的名稱、股票種類、數(shù)量和比例；在上市公司中擁有權(quán)益的股份達(dá)到或者超過上市公司已發(fā)行股份的5%或者擁有權(quán)益的股份增減變化達(dá)到5%的時(shí)間及方式；權(quán)益變動(dòng)發(fā)生事實(shí)之日前6個(gè)月內(nèi)通過二級(jí)市場(chǎng)買賣公司股票的情況；證監(jiān)會(huì)、交易所要求披露的其他內(nèi)容。16二、權(quán)益變動(dòng)披露——披露內(nèi)容（簡(jiǎn)式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書）重點(diǎn)法規(guī)解二、權(quán)益變動(dòng)披露——披露內(nèi)容（詳式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書）重點(diǎn)法規(guī)解讀除披露簡(jiǎn)式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書必備內(nèi)容外，還要披露：投資者及其一致行動(dòng)人的控股股東、實(shí)際控制人及其股權(quán)控制關(guān)系結(jié)構(gòu)圖；取得相關(guān)股份的價(jià)格、所需資金額、資金來源，或者其他支付安排；投資者、一致行動(dòng)人及其控股股東、實(shí)際控制人所從事的業(yè)務(wù)與上市公司的業(yè)務(wù)是否存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或者潛在的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，是否存在持續(xù)關(guān)聯(lián)交易；若存在，是否做出避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和保持上市公司獨(dú)立性的相應(yīng)安排；未來12個(gè)月內(nèi)對(duì)上市公司資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、人員、組織結(jié)構(gòu)、公司章程等進(jìn)行調(diào)整的后續(xù)計(jì)劃；前24個(gè)月內(nèi)投資者及其一致行動(dòng)人與上市公司之間的重大交易；不存在禁止收購(gòu)的情形。17二、權(quán)益變動(dòng)披露——披露內(nèi)容（詳式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書）重點(diǎn)法規(guī)解二、權(quán)益變動(dòng)披露——披露時(shí)點(diǎn)（二級(jí)市場(chǎng)舉牌收購(gòu)）重點(diǎn)法規(guī)解讀披露時(shí)點(diǎn)：持有上市公司的股權(quán)比例達(dá)到5%、10%、15%、20%、25%...（5%的整數(shù)倍）首次達(dá)到5%時(shí)事實(shí)發(fā)生之日（T）起3日內(nèi)（T+3）報(bào)告監(jiān)管部門、公告、通知上市公司；在此期間停止買入，未披露前也不得繼續(xù)增持，不得賣出；持股5%后，通過二級(jí)市場(chǎng)每增加/減少5%時(shí)

T+3日內(nèi)報(bào)告、公告，T+5日內(nèi)停止買入，未披露前不得繼續(xù)增持，不得賣出。18二、權(quán)益變動(dòng)披露——披露時(shí)點(diǎn)（二級(jí)市場(chǎng)舉牌收購(gòu)）重點(diǎn)法規(guī)解讀二、權(quán)益變動(dòng)披露——披露時(shí)點(diǎn)（協(xié)議轉(zhuǎn)讓）重點(diǎn)法規(guī)解讀包括：協(xié)議轉(zhuǎn)讓、行政劃轉(zhuǎn)、司法裁決、繼承、贈(zèng)與等披露時(shí)點(diǎn)：持有上市公司股權(quán)比例達(dá)到或超過5%、10%、15%、20%、25%...（5%的整數(shù)倍）持股達(dá)到或超過5%時(shí)事實(shí)發(fā)生之日（達(dá)成協(xié)議日T）起3日內(nèi)（T+3）報(bào)告監(jiān)管部門、公告、通知上市公司；在此期間停止買入，未披露前也不得繼續(xù)增持，不得賣出；持股達(dá)5%后，增加/減少達(dá)到或超過5%時(shí)

T+3日內(nèi)報(bào)告、公告，T+5日內(nèi)停止買入，未披露前不得繼續(xù)增持，不得賣出。19二、權(quán)益變動(dòng)披露——披露時(shí)點(diǎn)（協(xié)議轉(zhuǎn)讓）重點(diǎn)法規(guī)解讀包括：協(xié)二、權(quán)益變動(dòng)披露——流程重點(diǎn)法規(guī)解讀20二、權(quán)益變動(dòng)披露——流程重點(diǎn)法規(guī)解讀20三、收購(gòu)方式重點(diǎn)法規(guī)解讀收購(gòu)方式要約收購(gòu)協(xié)議收購(gòu)間接收購(gòu)定向發(fā)行……21三、收購(gòu)方式重點(diǎn)法規(guī)解讀收要約收購(gòu)協(xié)議收購(gòu)間接收購(gòu)定向發(fā)行…三、收購(gòu)方式——要約收購(gòu)要點(diǎn)（一）重點(diǎn)法規(guī)解讀公平對(duì)待所有股東。包括：價(jià)格、期限、支付方式、分配比例等；要約價(jià)格：孰高原則：（1）收購(gòu)人前6個(gè)月支付的最高價(jià)；（2）公告日前30各交易日均價(jià)；（3）不掛鉤，財(cái)務(wù)顧問把關(guān)，陳述理由。要約期限：30-60日，有競(jìng)爭(zhēng)要約的除外；要約收購(gòu)最低比例：5%要約收購(gòu)支付手段：現(xiàn)金、證券、現(xiàn)金與證券結(jié)合等多種方式。其中：以退市為目的的全面要約和證監(jiān)會(huì)強(qiáng)制全面要約，必須采用現(xiàn)金方式；以證券為支付手段的，應(yīng)當(dāng)提供現(xiàn)金供選擇；履約保證。（1）現(xiàn)金支付：20%保證金；（2）上市證券支付：全部保管；（3）非上市證券支付：需提供現(xiàn)金選擇；換股收購(gòu)。收購(gòu)人提供該證券發(fā)行人近3年審計(jì)報(bào)告和證券估值報(bào)告。22三、收購(gòu)方式——要約收購(gòu)要點(diǎn)（一）重點(diǎn)法規(guī)解讀公平對(duì)待所有股三、收購(gòu)方式——要約收購(gòu)要點(diǎn)（二）重點(diǎn)法規(guī)解讀允許有條件要約。允許收購(gòu)人發(fā)出有條件要約，在取得批準(zhǔn)或達(dá)到約定條件后，收購(gòu)人再履行要約；要約撤銷。公告要約收購(gòu)報(bào)告書前，撤銷要約的，12個(gè)月內(nèi)不得再收購(gòu)?fù)还?；要約收購(gòu)期間，不得撤銷要約；增減股份限制。要約期間，不得采取要約以外方式或超過要約條件增持，也不得減持；要約條件變更。要約期屆滿前15天不得變更，但出現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)要約除外；保證退市時(shí)收購(gòu)人與剩余小股東權(quán)利義務(wù)的平衡。可以要求收購(gòu)人在要約收購(gòu)報(bào)告書中明確收購(gòu)?fù)瓿傻木唧w時(shí)間、在此時(shí)點(diǎn)前，小股東有權(quán)將剩余股份按要約價(jià)格出售給收購(gòu)人；對(duì)不履約或虛假要約收購(gòu)人嚴(yán)懲。3年內(nèi)不得收購(gòu)上市公司，證監(jiān)會(huì)不受理其申報(bào)文件，并追究未盡勤勉盡責(zé)義務(wù)財(cái)務(wù)顧問的法律責(zé)任。23三、收購(gòu)方式——要約收購(gòu)要點(diǎn)（二）重點(diǎn)法規(guī)解讀允許有條件要約三、收購(gòu)方式——要約收購(gòu)報(bào)告書重點(diǎn)法規(guī)解讀收購(gòu)人姓名、住所，與控股股東、實(shí)際控制人之間的股權(quán)控制關(guān)系；收購(gòu)人收購(gòu)的決定及收購(gòu)目的、是否擬在未來12個(gè)月內(nèi)繼續(xù)增持；上市公司名稱、收購(gòu)股份的種類；預(yù)定收購(gòu)股份的數(shù)量及比例；收購(gòu)價(jià)格；收購(gòu)所需資金額、資金來源及資金保證、或其他支付安排；收購(gòu)要約約定的其他條件；收購(gòu)期限；報(bào)送收購(gòu)報(bào)告書時(shí)持股數(shù)量、比例；本次收購(gòu)對(duì)上市公司影響分析，包括同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)及關(guān)聯(lián)交易等問題；未來12個(gè)月內(nèi)對(duì)上市公司資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、人員、組織結(jié)構(gòu)、章程等進(jìn)行調(diào)整的后續(xù)計(jì)劃；前6個(gè)月內(nèi)通過二級(jí)市場(chǎng)買賣公司股票的情況；全面要約的，需充分披露終止上市的風(fēng)險(xiǎn)，終止上市后收購(gòu)行為完成的時(shí)間及仍持有上市公司股份的股東出售剩余股票的其他后續(xù)安排；證監(jiān)會(huì)要求披露的其他內(nèi)容。24三、收購(gòu)方式——要約收購(gòu)報(bào)告書重點(diǎn)法規(guī)解讀收購(gòu)人姓名、住所，三、收購(gòu)方式——要約收購(gòu)流程（一）重點(diǎn)法規(guī)解讀25三、收購(gòu)方式——要約收購(gòu)流程（一）重點(diǎn)法規(guī)解讀25三、收購(gòu)方式——要約收購(gòu)流程（二）重點(diǎn)法規(guī)解讀26三、收購(gòu)方式——要約收購(gòu)流程（二）重點(diǎn)法規(guī)解讀26四、收購(gòu)方式——協(xié)議收購(gòu)重點(diǎn)法規(guī)解讀協(xié)議收購(gòu)是目前我們資本市場(chǎng)上最常見的上市公司收購(gòu)方式，與要約收購(gòu)相比，現(xiàn)行法規(guī)有一些特別規(guī)定：原控股股東對(duì)收購(gòu)人的主體資格、收購(gòu)意圖、誠(chéng)信情況有調(diào)查了解義務(wù)；原控股股東未清欠解保的，不得轉(zhuǎn)讓；證監(jiān)會(huì)審核：取得豁免后3日內(nèi)公告；未取得豁免的，30日內(nèi)發(fā)出要約或減持；不申請(qǐng)豁免直接發(fā)出要約的，無須編制收購(gòu)報(bào)告書，協(xié)議后3日內(nèi)發(fā)出要約提示性公告。27四、收購(gòu)方式——協(xié)議收購(gòu)重點(diǎn)法規(guī)解讀協(xié)議收購(gòu)是目前我們資本四、收購(gòu)方式——間接收購(gòu)重點(diǎn)法規(guī)解讀間接收購(gòu)是指通過協(xié)議安排，通過間接控制、支配表決權(quán)等方式來實(shí)現(xiàn)對(duì)上市公司的控制：間接收購(gòu)與直接收購(gòu)的披露原則和法定義務(wù)一致；通過間接方式可支配表決權(quán)的股份達(dá)到或超過5%、但未超過30%的，按照前述權(quán)益披露規(guī)定履行報(bào)告、公告義務(wù)；超過30%的，按照有關(guān)協(xié)議收購(gòu)的規(guī)定履行法定義務(wù)。28四、收購(gòu)方式——間接收購(gòu)重點(diǎn)法規(guī)解讀間接收購(gòu)是指通過協(xié)議安排四、收購(gòu)方式——收購(gòu)報(bào)告書及豁免流程重點(diǎn)法規(guī)解讀29四、收購(gòu)方式——收購(gòu)報(bào)告書及豁免流程重點(diǎn)法規(guī)解讀29五、要約義務(wù)的豁免——豁免的類型重點(diǎn)法規(guī)解讀免于以要約方式增持股份繼續(xù)以原來的方式繼續(xù)增持股份，如協(xié)議受讓、二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)等；免于向所有股東發(fā)出要約因存在主體資格、股份種類限制，僅向部分股東發(fā)出要約；未得到豁免接到通知之日起30日內(nèi)，發(fā)出全面要約，或者減持至30%及以下。30五、要約義務(wù)的豁免——豁免的類型重點(diǎn)法規(guī)解讀30五、要約義務(wù)的豁免——一般程序重點(diǎn)法規(guī)解讀出讓人與收購(gòu)人具有關(guān)聯(lián)關(guān)系，能夠證明本次轉(zhuǎn)讓未導(dǎo)致上市公司的實(shí)際控制人發(fā)生變化；挽救上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)，收購(gòu)人提出的重組方案得到股東大會(huì)批準(zhǔn)，且收購(gòu)人承諾3年內(nèi)不轉(zhuǎn)讓其擁有的上市公司權(quán)益；取得上市公司定向增發(fā)的新股超過30%，經(jīng)非關(guān)聯(lián)股東批準(zhǔn)，收購(gòu)人承諾3年內(nèi)不轉(zhuǎn)讓本次向其發(fā)行的新股，股東大會(huì)同意收購(gòu)人免于發(fā)出要約?！救舳ㄏ蛟霭l(fā)前已擁有控制權(quán)，則免于提交豁免申請(qǐng)】證監(jiān)會(huì)受理后20個(gè)工作日內(nèi)作出決定。五、要約義務(wù)的豁免——一般程序重點(diǎn)法規(guī)解讀出讓人與收購(gòu)人具有五、要約義務(wù)的豁免——簡(jiǎn)易程序重點(diǎn)法規(guī)解讀國(guó)有資產(chǎn)無償劃轉(zhuǎn)、變更合并等，導(dǎo)致投資者在上市公司中擁有的權(quán)益超過30%；上市公司向特定對(duì)象回購(gòu)股份而減少股本，導(dǎo)致投資者在上市公司中擁有的權(quán)益超過30%；證券公司、銀行等依法從事承銷、貸款業(yè)務(wù)，導(dǎo)致持有上市公司股份超過30%，沒有實(shí)際控制的意圖，并在合理期限內(nèi)提出解決方案；受理后10個(gè)工作日內(nèi)證監(jiān)會(huì)未提出異議的，即可辦理過戶；證監(jiān)會(huì)不同意簡(jiǎn)易程序的，改成一般程序申請(qǐng)。五、要約義務(wù)的豁免——簡(jiǎn)易程序重點(diǎn)法規(guī)解讀國(guó)有資產(chǎn)無償劃轉(zhuǎn)、五、要約義務(wù)的豁免——免于提交豁免申請(qǐng)重點(diǎn)法規(guī)解讀擁有上市公司的股份達(dá)到或超過30%的，上述事實(shí)發(fā)生之日起1年后，12個(gè)月內(nèi)繼續(xù)增持的比例不超過2%；擁有上市公司的股份達(dá)到或超過50%的，繼續(xù)增持不影響上市公司上市地位；因繼承導(dǎo)致投資者在上市公司中擁有的權(quán)益超過30%。投資者應(yīng)在上述權(quán)益變動(dòng)行為完成后3日內(nèi)就增持情況做出公告，律師發(fā)表專項(xiàng)核查意見，并由上市公司予以披露。五、要約義務(wù)的豁免——免于提交豁免申請(qǐng)重點(diǎn)法規(guī)解讀擁有上市公第二節(jié)《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》解讀第二節(jié)一、基本概念重點(diǎn)法規(guī)解讀重大資產(chǎn)重組，是指上市公司（含子公司）在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)之外購(gòu)買、出售資產(chǎn)或者通過其他方式進(jìn)行資產(chǎn)交易達(dá)到規(guī)定的比例，導(dǎo)致上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、收入發(fā)生重大變化的資產(chǎn)交易行為；上市公司重大資產(chǎn)重組是一個(gè)寬泛的概念，包括上市公司的重大資產(chǎn)購(gòu)買、出售、置換及與他人新設(shè)企業(yè)等行為。上市公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)是當(dāng)前最重要、運(yùn)用最廣泛的重組方式之一，除應(yīng)符合重大資產(chǎn)重組的一般規(guī)定外，還要符合其他特別規(guī)定，詳見第三節(jié)“發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)”特別解讀。一、基本概念重點(diǎn)法規(guī)解讀二、基本要求重點(diǎn)法規(guī)解讀符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和有關(guān)環(huán)境保護(hù)、土地管理、反壟斷等法律法規(guī)規(guī)定；不會(huì)導(dǎo)致上市公司不符合股票上市條件；所涉資產(chǎn)定價(jià)公允，不存在損害上市公司和股東合法權(quán)益的情形；所涉資產(chǎn)權(quán)屬清晰，資產(chǎn)過戶或者轉(zhuǎn)移不存在法律障礙，債權(quán)債務(wù)處理合法；有利于上市公司增強(qiáng)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，不存在可能導(dǎo)致上市公司重組后主要資產(chǎn)為現(xiàn)金或者無具體經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的情形；有利于上市公司在業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)、人員、機(jī)構(gòu)等方面與實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)人保持獨(dú)立，符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于上市公司獨(dú)立性的相關(guān)規(guī)定；有利于上市公司形成或者保持健全有效的法人治理結(jié)構(gòu)。二、基本要求重點(diǎn)法規(guī)解讀三、觸發(fā)標(biāo)準(zhǔn)重點(diǎn)法規(guī)解讀上市公司購(gòu)買、出售資產(chǎn)，達(dá)到下列標(biāo)準(zhǔn)之一，構(gòu)成重大資產(chǎn)重組：三、觸發(fā)標(biāo)準(zhǔn)重點(diǎn)法規(guī)解讀上市公司購(gòu)買、出售資產(chǎn)，達(dá)到下列標(biāo)準(zhǔn)四、計(jì)算原則——股權(quán)資產(chǎn)重點(diǎn)法規(guī)解讀四、計(jì)算原則——股權(quán)資產(chǎn)重點(diǎn)法規(guī)解讀四、計(jì)算原則——非股權(quán)資產(chǎn)重點(diǎn)法規(guī)解讀四、計(jì)算原則——非股權(quán)資產(chǎn)重點(diǎn)法規(guī)解讀五、重組流程——流程圖重點(diǎn)法規(guī)解讀五、重組流程——流程圖重點(diǎn)法規(guī)解讀五、重組流程——準(zhǔn)備階段重點(diǎn)法規(guī)解讀五、重組流程——準(zhǔn)備階段重點(diǎn)法規(guī)解讀五、重組流程——審核及實(shí)施階段重點(diǎn)法規(guī)解讀五、重組流程——審核及實(shí)施階段重點(diǎn)法規(guī)解讀六、重組委審核的情形重點(diǎn)法規(guī)解讀應(yīng)當(dāng)提交重組委審核：借殼上市，上市公司購(gòu)買的資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的經(jīng)營(yíng)實(shí)體持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)間應(yīng)當(dāng)在3年以上，最近兩年凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過人民幣2,000萬元；上市公司定向增發(fā)向特定對(duì)象購(gòu)買資產(chǎn)；上市公司出售資產(chǎn)的總額和購(gòu)買資產(chǎn)的總額占其最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告期末資產(chǎn)總額的比例均達(dá)到70%以上；上市公司出售全部經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，同時(shí)購(gòu)買其他資產(chǎn)。上市公司可以申請(qǐng)?zhí)峤恢亟M委審核：上市公司購(gòu)買的資產(chǎn)為完整經(jīng)營(yíng)實(shí)體且業(yè)績(jī)需要模擬計(jì)算的；上市公司對(duì)中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)職能部門提出的反饋意見表示異議的。六、重組委審核的情形重點(diǎn)法規(guī)解讀應(yīng)當(dāng)提交重組委審核：七、信息管理重點(diǎn)法規(guī)解讀重大資產(chǎn)重組的最敏感的問題就是內(nèi)幕交易問題，為防范內(nèi)幕交易，現(xiàn)行法規(guī)設(shè)計(jì)了以下制度：及時(shí)停牌，按期公告；禁止內(nèi)幕交易；交易進(jìn)程備忘制度。七、信息管理重點(diǎn)法規(guī)解讀重大資產(chǎn)重組的最敏感的問題就是內(nèi)幕交七、信息管理——停牌及公告重點(diǎn)法規(guī)解讀上市公司申請(qǐng)股票停牌的條件：上市公司獲悉股價(jià)敏感信息；上市公司預(yù)計(jì)籌劃中的重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)難以保密或已經(jīng)泄密；重組委工作會(huì)議期間。停牌期間上市公司公告義務(wù)至少每周發(fā)布一次事件進(jìn)展公告。七、信息管理——停牌及公告重點(diǎn)法規(guī)解讀七、信息管理——禁止內(nèi)幕交易重點(diǎn)法規(guī)解讀承擔(dān)保密義務(wù)的主體：上市公司及其董監(jiān)高人員；重組交易對(duì)方及其關(guān)聯(lián)方；交易對(duì)方及其關(guān)聯(lián)方的董監(jiān)高人員（主要負(fù)責(zé)人）；交易各方聘請(qǐng)的中介機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員；參與重組籌劃、論證、決策、審批等環(huán)節(jié)的機(jī)構(gòu)及人員；七、信息管理——禁止內(nèi)幕交易重點(diǎn)法規(guī)解讀承擔(dān)保密義務(wù)的主體：七、信息管理——交易進(jìn)程備忘重點(diǎn)法規(guī)解讀備忘錄記載內(nèi)容重大資產(chǎn)重組籌劃過程中每一具體環(huán)節(jié)的進(jìn)展情況，包括商議相關(guān)方案、形成相關(guān)意向、簽署相關(guān)協(xié)議或意向書的具體時(shí)間、地點(diǎn)、參與機(jī)構(gòu)和人員、商議和決議的相關(guān)內(nèi)容等。相關(guān)人員簽字確認(rèn)參與每一具體環(huán)節(jié)的所有人員均應(yīng)當(dāng)在備忘錄上簽名確認(rèn)。七、信息管理——交易進(jìn)程備忘重點(diǎn)法規(guī)解讀備忘錄記載內(nèi)容八、審核重點(diǎn)關(guān)注點(diǎn)（一）重點(diǎn)法規(guī)解讀資產(chǎn)重組的實(shí)質(zhì)是資產(chǎn)證券化過程中發(fā)生的交易行為，交易能否成功的關(guān)鍵就是資產(chǎn)定價(jià)的公允性，這也是重大資產(chǎn)重組的審核重點(diǎn)。審核的視角：（1）定價(jià)方法的科學(xué)性；（2）定價(jià)依據(jù)的合理性；（3）定價(jià)機(jī)制的市場(chǎng)化。審核的立足點(diǎn)：中小股東的利益是否得到充分保護(hù)。主要表現(xiàn)在（1）置入上市公司的資產(chǎn)是否高估；（2）置出上市公司資產(chǎn)是否低估。審核的主要方式：（1）相關(guān)決策程序是否合法、合規(guī)；（2）相關(guān)信息披露是否充分、完整。八、審核重點(diǎn)關(guān)注點(diǎn)（一）重點(diǎn)法規(guī)解讀資產(chǎn)重組的實(shí)質(zhì)是資產(chǎn)證券八、審核重點(diǎn)關(guān)注點(diǎn)（二）重點(diǎn)法規(guī)解讀對(duì)于資產(chǎn)評(píng)估增值率較高的情形，采取強(qiáng)化約束機(jī)制，加強(qiáng)對(duì)資產(chǎn)評(píng)估的后續(xù)監(jiān)管，主要指：采取收益現(xiàn)值法、假設(shè)開發(fā)法等基于未來收益預(yù)期的估值方法作為定價(jià)參考依據(jù)的，重組實(shí)施完成后3年年報(bào)中單獨(dú)披露實(shí)際盈利與預(yù)測(cè)盈利差異比較，會(huì)計(jì)師出具專項(xiàng)審核意見。交易對(duì)方應(yīng)與上市公司就相關(guān)資產(chǎn)實(shí)際盈利不足預(yù)測(cè)盈利簽署明確可行的補(bǔ)償協(xié)議，補(bǔ)償方式和補(bǔ)償期限如下：（1）一般采取補(bǔ)償股份的方式進(jìn)行，計(jì)算公式為：（截至當(dāng)期期末累積預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)數(shù)－截至當(dāng)期期末累積實(shí)際凈利潤(rùn)數(shù)）×認(rèn)購(gòu)股份總數(shù)÷補(bǔ)償期限內(nèi)各年的預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)數(shù)總和－已補(bǔ)償股份數(shù)量；（2）業(yè)績(jī)補(bǔ)償期限一般為重組實(shí)施完畢后的3年，對(duì)于標(biāo)的資產(chǎn)作價(jià)較帳面值溢價(jià)過高的，視情況延長(zhǎng)業(yè)績(jī)補(bǔ)償期限。八、審核重點(diǎn)關(guān)注點(diǎn)（二）重點(diǎn)法規(guī)解讀對(duì)于資產(chǎn)評(píng)估增值率較高的第三節(jié)“發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)”特別解讀第三節(jié)一、相關(guān)背景重點(diǎn)法規(guī)解讀2006年，證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)了以發(fā)行股份作為支付方式向特定對(duì)象購(gòu)買資產(chǎn)的試點(diǎn)工作。在隨后的窗口指導(dǎo)下，許多上市公司相繼公告了相關(guān)方案，取得了良好的示范效果。發(fā)行股份作為支付方式向特定對(duì)象購(gòu)買資產(chǎn)，目的是為了股權(quán)/業(yè)務(wù)整合，而不是募集資金。通過向特定對(duì)象發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)，分別可以實(shí)現(xiàn)整體上市、引入戰(zhàn)投、挽救財(cái)務(wù)危機(jī)、增強(qiáng)控股權(quán)等目的。同時(shí)，與現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)形成互補(bǔ)，進(jìn)一步豐富了上市公司做強(qiáng)做大的手段?！渡鲜泄局卮筚Y產(chǎn)重組管理辦法》在總結(jié)和吸納相關(guān)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，專門設(shè)立“發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)”予以制度化規(guī)范，并通過陸續(xù)發(fā)布相關(guān)監(jiān)管指引和適用意見予以完善。一、相關(guān)背景重點(diǎn)法規(guī)解讀2006年，證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)了以發(fā)行股份作二、重大意義重點(diǎn)法規(guī)解讀發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)已成為當(dāng)前最重要、運(yùn)用最廣泛的重組方式，主要原因在于：流動(dòng)性溢價(jià)。被收購(gòu)對(duì)象的PE估值一般為8-12倍，特殊高成長(zhǎng)性行業(yè)不超過15倍；而上市公司的PE一般均高于15倍。收購(gòu)有助于改善上市公司業(yè)績(jī)；支付能力考慮。發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)可大幅降低現(xiàn)金收購(gòu)壓力；重組、收購(gòu)?fù)瑫r(shí)完成。在老股東不愿轉(zhuǎn)讓股份退出上市公司的情形下，發(fā)行股份收購(gòu)資產(chǎn)可同時(shí)滿足新老股東要求，實(shí)現(xiàn)重組收購(gòu)一步完成；稅收考慮。在傳統(tǒng)重組方式下（如股權(quán)轉(zhuǎn)讓），涉及當(dāng)期需要繳納巨額所得稅；而通過發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)，可以暫時(shí)免繳所得稅。二、重大意義重點(diǎn)法規(guī)解讀發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)已成為當(dāng)前最重要、運(yùn)三、基本原則重點(diǎn)法規(guī)解讀有利于提高上市公司資產(chǎn)質(zhì)量、改善財(cái)務(wù)狀況和增強(qiáng)持續(xù)盈利能力；有利于減少關(guān)聯(lián)交易和消除同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、增強(qiáng)上市公司獨(dú)立性；上市公司最近一年及一期財(cái)務(wù)報(bào)告為標(biāo)準(zhǔn)無保留意見審計(jì)報(bào)告。若為非標(biāo)準(zhǔn)無保留意見審計(jì)報(bào)告，須經(jīng)會(huì)計(jì)師專項(xiàng)核查確認(rèn)，所涉事項(xiàng)的重大影響已經(jīng)消除或通過本次交易予以消除；發(fā)行股份購(gòu)買的資產(chǎn)，應(yīng)為權(quán)屬清晰的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，并可在約定期限內(nèi)辦理權(quán)屬轉(zhuǎn)移手續(xù)。三、基本原則重點(diǎn)法規(guī)解讀四、整合路徑重點(diǎn)法規(guī)解讀發(fā)行股份收購(gòu)資產(chǎn)同一控制下非同一控制下整體上市增強(qiáng)控股權(quán)借殼上市……產(chǎn)業(yè)并購(gòu)引入戰(zhàn)投……四、整合路徑重點(diǎn)法規(guī)解讀發(fā)同一控制下非同一控制下整體上市增強(qiáng)五、發(fā)行價(jià)格及對(duì)象重點(diǎn)法規(guī)解讀證監(jiān)會(huì)最新規(guī)定，上市公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)時(shí)，可以同時(shí)募集部分配套資金（不超過交易總額的25%）。發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)：（1）發(fā)行價(jià)格：不低于董事會(huì)決議公告日前20個(gè)交易日股票交易均價(jià)；（2）發(fā)行對(duì)象：不超過200人。募集配套資金：（1）發(fā)行價(jià)格：不低于董事會(huì)決議公告日前20個(gè)交易日股票交易均價(jià)的90%；（2）發(fā)行對(duì)象：不超過10人。五、發(fā)行價(jià)格及對(duì)象重點(diǎn)法規(guī)解讀證監(jiān)會(huì)最新規(guī)定，上市公司發(fā)行股六、股份鎖定期重點(diǎn)法規(guī)解讀特定對(duì)象以資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)而取得的上市公司股份，自股份發(fā)行結(jié)束之日起12個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓；屬于下列情形之一，36個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓：特定對(duì)象為上市公司控股股東、實(shí)際控制人或其控制的關(guān)聯(lián)人；特定對(duì)象通過認(rèn)購(gòu)本次發(fā)行的股份取得上市公司的實(shí)際控制權(quán)；特定對(duì)象取得本次發(fā)行的股份時(shí)，對(duì)其用于認(rèn)購(gòu)股份的資產(chǎn)持續(xù)擁有權(quán)益時(shí)間不足12個(gè)月。六、股份鎖定期重點(diǎn)法規(guī)解讀特定對(duì)象以資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)而取得的上市公司七、借殼上市重點(diǎn)法規(guī)解讀定義：自控制權(quán)發(fā)生變更之日起，上市公司向收購(gòu)人購(gòu)買的資產(chǎn)總額，占上市公司控制權(quán)發(fā)生變更的前一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告期末資產(chǎn)總額的比例達(dá)到100%以上；目前，借殼上市的審核標(biāo)準(zhǔn)已與IPO審核標(biāo)準(zhǔn)實(shí)質(zhì)性趨同。證監(jiān)會(huì)除按照《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》審核借殼重組外，同時(shí)還參照《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》的相關(guān)規(guī)定。即：重大資產(chǎn)重組完成后，上市公司應(yīng)當(dāng)符合上市公司治理與規(guī)范運(yùn)作的相關(guān)規(guī)定，在業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)、人員、機(jī)構(gòu)等方面獨(dú)立于控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)，與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)間不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或者顯失公平的關(guān)聯(lián)交易；發(fā)行對(duì)象要求：不屬于《上市公司收購(gòu)管理辦法》第6條關(guān)于禁止收購(gòu)的情形；購(gòu)買資產(chǎn)要求：上市公司購(gòu)買的資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的經(jīng)營(yíng)實(shí)體持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)間應(yīng)當(dāng)在3年以上，最近兩個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過人民幣2,000萬元。七、借殼上市重點(diǎn)法規(guī)解讀定義：自控制權(quán)發(fā)生變更之日起，上市公八、產(chǎn)業(yè)并購(gòu)重點(diǎn)法規(guī)解讀為促進(jìn)行業(yè)或者產(chǎn)業(yè)整合，增強(qiáng)與現(xiàn)有主營(yíng)業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)，在其控制權(quán)不發(fā)生變更的情況下，上市公司可以向控股股東、實(shí)際控制人或者其控制的關(guān)聯(lián)人之外的特定對(duì)象發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)：發(fā)行股份數(shù)量不低于發(fā)行后上市公司總股本的5%；發(fā)行股份數(shù)量低于發(fā)行后上市公司總股本的5%的，主板、中小板上市公司擬購(gòu)買資產(chǎn)的交易金額不低于1億元，創(chuàng)業(yè)板上市公司擬購(gòu)買資產(chǎn)的交易金額不低于5,000萬元。八、產(chǎn)業(yè)并購(gòu)重點(diǎn)法規(guī)解讀為促進(jìn)行業(yè)或者產(chǎn)業(yè)整合，增強(qiáng)與現(xiàn)有主九、順榮股份重組選擇重點(diǎn)法規(guī)解讀鑒于：順榮股份近30個(gè)交易日平均市值14億元左右，吳總家族市值8億元左右假設(shè)被收購(gòu)對(duì)象的PE估值按8倍計(jì)算，權(quán)益100%為單一股東持有產(chǎn)業(yè)并購(gòu)：被收購(gòu)對(duì)象與順榮股份屬于同一行業(yè)，凈利潤(rùn)1億元以下，確保不喪失控股權(quán)；賣殼：（1）原資產(chǎn)保留。被收購(gòu)對(duì)象與順榮股份屬于同一行業(yè)，凈利潤(rùn)1億元以上；（2）原資產(chǎn)拿走。被收購(gòu)對(duì)象與順榮股份不屬于同一行業(yè)，凈利潤(rùn)1億元以上。具體重組選擇方案詳見本項(xiàng)目建議書后續(xù)相關(guān)內(nèi)容。九、順榮股份重組選擇重點(diǎn)法規(guī)解讀鑒于：60安徽?qǐng)F(tuán)隊(duì)聯(lián)系人：張浩淼先生hanghaomiao@60安徽?qǐng)F(tuán)隊(duì)聯(lián)系人：張浩淼先生講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！華林證券投資銀行事業(yè)部2013年6月公司并購(gòu)重組法規(guī)解析公司并購(gòu)重組法規(guī)解析第一部分并購(gòu)重組概述63第一部分264一、基本概念上市公司并購(gòu)重組不是一個(gè)準(zhǔn)確的法律概念，只是市場(chǎng)的通常說法。上市并購(gòu)重組主要包括：上市公司收購(gòu)（通常30%以上股份）、重大資產(chǎn)重組（購(gòu)買、出售資產(chǎn)）、股份回購(gòu)、合并、分立等對(duì)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)和負(fù)債結(jié)構(gòu)、利潤(rùn)及業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大影響的活動(dòng)。從我國(guó)證券市場(chǎng)來看，上市公司并購(gòu)重組發(fā)生最多的主要有兩類：一類是涉及上市公司股權(quán)變動(dòng)，如收購(gòu)、回購(gòu)；另一類是涉及上市公司體內(nèi)資產(chǎn)變動(dòng)，如重大資產(chǎn)重組。

并購(gòu)重組概述3一、基本概念上市公司并購(gòu)重組不是一個(gè)準(zhǔn)確的法律概念，只是市65二、法規(guī)體系并購(gòu)重組概述法規(guī)體系主要規(guī)范性文件法律《公司法》、《證券法》部門規(guī)章《上市公司收購(gòu)管理辦法》《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》《上市公司證券發(fā)行管理辦法》《上市公司非公開發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》《上市公司回購(gòu)社會(huì)公眾股份管理辦法》《上市公司信息披露管理辦法》《上市公司并購(gòu)重組財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)管理辦法》等配套規(guī)定《證券期貨法律適用意見第7-12號(hào)》等《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第15-19號(hào)》等《上市公司重大資產(chǎn)重組信息披露工作備忘錄第1-8號(hào)》等《關(guān)于規(guī)范上市公司重大資產(chǎn)重組若干問題的規(guī)定》《關(guān)于修改上市公司重大資產(chǎn)重組與配套融資相關(guān)規(guī)定的決定》《關(guān)于企業(yè)重組業(yè)務(wù)企業(yè)所得稅處理若干問題的通知》等證監(jiān)會(huì)、交易所其他上市公司監(jiān)管指引《上市公司收購(gòu)管理辦法》、《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》及《上市公司非公開發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》及相關(guān)配套規(guī)定是實(shí)務(wù)操作中最重要的規(guī)范性文件。4二、法規(guī)體系并購(gòu)重組概述法規(guī)體系主要規(guī)范性文件法律《公司法第二部分重點(diǎn)法規(guī)解讀66第二部分5第一節(jié)《上市公司收購(gòu)管理辦法》解讀67第一節(jié)668一、重要概念——收購(gòu)人（1）收購(gòu)的含義：取得和鞏固公司控制權(quán)；收購(gòu)人范圍：包括投資者及其一致行動(dòng)人；收購(gòu)人取得上市公司控制權(quán)的方式：（一）通過直接持股成為上市公司控股股東；（二）通過投資關(guān)系、協(xié)議和其他安排等間接方式成為公司的實(shí)際控制人。重點(diǎn)法規(guī)解讀7一、重要概念——收購(gòu)人（1）重點(diǎn)法規(guī)解讀69一、重要概念——收購(gòu)人（2）總體來說，現(xiàn)行規(guī)定對(duì)收購(gòu)人的主體資格要求較為寬松。但是，有下列情形之一的，不得收購(gòu)上市公司：

（一）收購(gòu)人負(fù)有數(shù)額較大債務(wù)，到期未清償，且處于持續(xù)狀態(tài)；

（二）收購(gòu)人最近3年有重大違法行為或者涉嫌有重大違法行為；

（三）收購(gòu)人最近3年有嚴(yán)重的證券市場(chǎng)失信行為；

（四）收購(gòu)人為自然人的，存在《公司法》第一百四十七條規(guī)定情形；

（五）法律、行政法規(guī)規(guī)定以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的不得收購(gòu)的其他情形。重點(diǎn)法規(guī)解讀8一、重要概念——收購(gòu)人（2）重點(diǎn)法規(guī)解讀70投資者有下列情形之一的，視為一致行動(dòng)人：

（一）投資者之間有股權(quán)控制關(guān)系；

（二）投資者受同一主體控制；

（三）投資者的董事、監(jiān)事或者高級(jí)管理人員中的主要成員，同時(shí)在另一個(gè)投資者擔(dān)任董事、監(jiān)事或者高級(jí)管理人員；

（四）投資者參股另一投資者，可以對(duì)參股公司的重大決策產(chǎn)生重大影響；

（五）銀行以外的其他法人、其他組織和自然人為投資者取得相關(guān)股份提供融資安排；

（六）投資者之間存在合伙、合作、聯(lián)營(yíng)等其他經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系；

（七）持有投資者30%以上股份的自然人，與投資者持有同一上市公司股份；

（八）在投資者任職的董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員，與投資者持有同一上市公司股份；

重點(diǎn)法規(guī)解讀一、重要概念——一致行動(dòng)人（1）9投資者有下列情形之一的，視為一致行動(dòng)人：

（一）投資者之間71（九）持有投資者30%以上股份的自然人和在投資者任職的董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員，其父母、配偶、子女及其配偶、配偶的父母、兄弟姐妹及其配偶、配偶的兄弟姐妹及其配偶等親屬，與投資者持有同一上市公司股份；

（十）在上市公司任職的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及其前項(xiàng)所述親屬同時(shí)持有本公司股份的，或者與其自己或者其前項(xiàng)所述親屬直接或者間接控制的企業(yè)同時(shí)持有本公司股份；

（十一）上市公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和員工與其所控制或者委托的法人或者其他組織持有本公司股份；

（十二）投資者之間具有其他關(guān)聯(lián)關(guān)系。

一致行動(dòng)人應(yīng)當(dāng)合并計(jì)算其所持有的股份。投資者計(jì)算其所持有的股份，應(yīng)當(dāng)包括登記在其名下的股份，也包括登記在其一致行動(dòng)人名下的股份。投資者認(rèn)為其與他人不應(yīng)被視為一致行動(dòng)人的，可向證監(jiān)會(huì)提供相反證據(jù)。重點(diǎn)法規(guī)解讀一、重要概念——一致行動(dòng)人（2）10（九）持有投資者30%以上股份的自然人和在投資者任職的董72一、重要概念——被收購(gòu)人的行為規(guī)范被收購(gòu)公司的控股股東或者實(shí)際控制人不得濫用股東權(quán)利損害被收購(gòu)公司或者其他股東的合法權(quán)益。被收購(gòu)公司的控股股東、實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)方有損害被收購(gòu)公司及其他股東合法權(quán)益的，上述控股股東、實(shí)際控制人在轉(zhuǎn)讓被收購(gòu)公司控制權(quán)之前，應(yīng)當(dāng)主動(dòng)消除損害；未能消除損害的，應(yīng)當(dāng)就其出讓相關(guān)股份所得收入用于消除全部損害做出安排，對(duì)不足以消除損害的部分應(yīng)當(dāng)提供充分有效的履約擔(dān)?；虬才?，并依照公司章程取得被收購(gòu)公司股東大會(huì)的批準(zhǔn)。被收購(gòu)公司的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員對(duì)公司負(fù)有忠實(shí)義務(wù)和勤勉義務(wù)，應(yīng)當(dāng)公平對(duì)待收購(gòu)本公司的所有收購(gòu)人。

被收購(gòu)公司董事會(huì)針對(duì)收購(gòu)所做出的決策及采取的措施，應(yīng)當(dāng)有利于維護(hù)公司及其股東的利益，不得濫用職權(quán)對(duì)收購(gòu)設(shè)置不適當(dāng)?shù)恼系K，不得利用公司資源向收購(gòu)人提供任何形式的財(cái)務(wù)資助，不得損害公司及其股東的合法權(quán)益。重點(diǎn)法規(guī)解讀11一、重要概念——被收購(gòu)人的行為規(guī)范被收購(gòu)公司的控股股東或一、重要概念——信息披露義務(wù)人范圍重點(diǎn)法規(guī)解讀信息披露義務(wù)人持股比例達(dá)到法定披露比例的投資者及其一致行動(dòng)人：包括收購(gòu)人和相關(guān)權(quán)益變動(dòng)的當(dāng)事人；上市公司董事會(huì)、獨(dú)立董事；相關(guān)中介機(jī)構(gòu)：包括財(cái)務(wù)顧問、律師、會(huì)計(jì)師、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)等。73一、重要概念——信息披露義務(wù)人范圍重點(diǎn)法規(guī)解讀信持股比例達(dá)到74一、重要概念——上市公司控制權(quán)有下列情形之一的，為擁有上市公司控制權(quán)：（一）投資者為上市公司持股50%以上的控股股東；

（二）投資者可以實(shí)際支配上市公司股份表決權(quán)超過30%；（三）投資者通過實(shí)際支配上市公司股份表決權(quán)能夠決定公司董事會(huì)半數(shù)以上成員選任；（四）投資者依其可實(shí)際支配的上市公司股份表決權(quán)足以對(duì)公司股東大會(huì)的決議產(chǎn)生重大影響；

（五）中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的其他情形。

重點(diǎn)法規(guī)解讀13一、重要概念——上市公司控制權(quán)重點(diǎn)法規(guī)解讀75二、權(quán)益變動(dòng)披露——總體要求披露主體披露時(shí)點(diǎn)披露內(nèi)容披露量的界限簡(jiǎn)式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書詳式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書不同方式的特殊要求權(quán)益變動(dòng)披露的流程重點(diǎn)法規(guī)解讀14二、權(quán)益變動(dòng)披露——總體要求重點(diǎn)法規(guī)解讀二、權(quán)益變動(dòng)披露——披露量的界限（披露主體）重點(diǎn)法規(guī)解讀增持股份（持股5%-30%）5%-20%（不含）情形未成為第一大股東或?qū)嶋H控制人：簡(jiǎn)式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書成為第一大股東或?qū)嶋H控制人：詳式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書20%-30%（含）情形未成為第一大股東：詳式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書成為第一大股東：詳式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書+財(cái)務(wù)顧問核查減持股份（持股5%以上）簡(jiǎn)式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書76二、權(quán)益變動(dòng)披露——披露量的界限（披露主體）重點(diǎn)法規(guī)解讀增持二、權(quán)益變動(dòng)披露——披露內(nèi)容（簡(jiǎn)式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書）重點(diǎn)法規(guī)解讀投資者及一致行動(dòng)人名稱、住所；持股目的，未來12個(gè)月是否繼續(xù)增持；上市公司的名稱、股票種類、數(shù)量和比例；在上市公司中擁有權(quán)益的股份達(dá)到或者超過上市公司已發(fā)行股份的5%或者擁有權(quán)益的股份增減變化達(dá)到5%的時(shí)間及方式；權(quán)益變動(dòng)發(fā)生事實(shí)之日前6個(gè)月內(nèi)通過二級(jí)市場(chǎng)買賣公司股票的情況；證監(jiān)會(huì)、交易所要求披露的其他內(nèi)容。77二、權(quán)益變動(dòng)披露——披露內(nèi)容（簡(jiǎn)式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書）重點(diǎn)法規(guī)解二、權(quán)益變動(dòng)披露——披露內(nèi)容（詳式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書）重點(diǎn)法規(guī)解讀除披露簡(jiǎn)式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書必備內(nèi)容外，還要披露：投資者及其一致行動(dòng)人的控股股東、實(shí)際控制人及其股權(quán)控制關(guān)系結(jié)構(gòu)圖；取得相關(guān)股份的價(jià)格、所需資金額、資金來源，或者其他支付安排；投資者、一致行動(dòng)人及其控股股東、實(shí)際控制人所從事的業(yè)務(wù)與上市公司的業(yè)務(wù)是否存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或者潛在的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，是否存在持續(xù)關(guān)聯(lián)交易；若存在，是否做出避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和保持上市公司獨(dú)立性的相應(yīng)安排；未來12個(gè)月內(nèi)對(duì)上市公司資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、人員、組織結(jié)構(gòu)、公司章程等進(jìn)行調(diào)整的后續(xù)計(jì)劃；前24個(gè)月內(nèi)投資者及其一致行動(dòng)人與上市公司之間的重大交易；不存在禁止收購(gòu)的情形。78二、權(quán)益變動(dòng)披露——披露內(nèi)容（詳式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書）重點(diǎn)法規(guī)解二、權(quán)益變動(dòng)披露——披露時(shí)點(diǎn)（二級(jí)市場(chǎng)舉牌收購(gòu)）重點(diǎn)法規(guī)解讀披露時(shí)點(diǎn)：持有上市公司的股權(quán)比例達(dá)到5%、10%、15%、20%、25%...（5%的整數(shù)倍）首次達(dá)到5%時(shí)事實(shí)發(fā)生之日（T）起3日內(nèi)（T+3）報(bào)告監(jiān)管部門、公告、通知上市公司；在此期間停止買入，未披露前也不得繼續(xù)增持，不得賣出；持股5%后，通過二級(jí)市場(chǎng)每增加/減少5%時(shí)

T+3日內(nèi)報(bào)告、公告，T+5日內(nèi)停止買入，未披露前不得繼續(xù)增持，不得賣出。79二、權(quán)益變動(dòng)披露——披露時(shí)點(diǎn)（二級(jí)市場(chǎng)舉牌收購(gòu)）重點(diǎn)法規(guī)解讀二、權(quán)益變動(dòng)披露——披露時(shí)點(diǎn)（協(xié)議轉(zhuǎn)讓）重點(diǎn)法規(guī)解讀包括：協(xié)議轉(zhuǎn)讓、行政劃轉(zhuǎn)、司法裁決、繼承、贈(zèng)與等披露時(shí)點(diǎn)：持有上市公司股權(quán)比例達(dá)到或超過5%、10%、15%、20%、25%...（5%的整數(shù)倍）持股達(dá)到或超過5%時(shí)事實(shí)發(fā)生之日（達(dá)成協(xié)議日T）起3日內(nèi)（T+3）報(bào)告監(jiān)管部門、公告、通知上市公司；在此期間停止買入，未披露前也不得繼續(xù)增持，不得賣出；持股達(dá)5%后，增加/減少達(dá)到或超過5%時(shí)

T+3日內(nèi)報(bào)告、公告，T+5日內(nèi)停止買入，未披露前不得繼續(xù)增持，不得賣出。80二、權(quán)益變動(dòng)披露——披露時(shí)點(diǎn)（協(xié)議轉(zhuǎn)讓）重點(diǎn)法規(guī)解讀包括：協(xié)二、權(quán)益變動(dòng)披露——流程重點(diǎn)法規(guī)解讀81二、權(quán)益變動(dòng)披露——流程重點(diǎn)法規(guī)解讀20三、收購(gòu)方式重點(diǎn)法規(guī)解讀收購(gòu)方式要約收購(gòu)協(xié)議收購(gòu)間接收購(gòu)定向發(fā)行……82三、收購(gòu)方式重點(diǎn)法規(guī)解讀收要約收購(gòu)協(xié)議收購(gòu)間接收購(gòu)定向發(fā)行…三、收購(gòu)方式——要約收購(gòu)要點(diǎn)（一）重點(diǎn)法規(guī)解讀公平對(duì)待所有股東。包括：價(jià)格、期限、支付方式、分配比例等；要約價(jià)格：孰高原則：（1）收購(gòu)人前6個(gè)月支付的最高價(jià)；（2）公告日前30各交易日均價(jià)；（3）不掛鉤，財(cái)務(wù)顧問把關(guān)，陳述理由。要約期限：30-60日，有競(jìng)爭(zhēng)要約的除外；要約收購(gòu)最低比例：5%要約收購(gòu)支付手段：現(xiàn)金、證券、現(xiàn)金與證券結(jié)合等多種方式。其中：以退市為目的的全面要約和證監(jiān)會(huì)強(qiáng)制全面要約，必須采用現(xiàn)金方式；以證券為支付手段的，應(yīng)當(dāng)提供現(xiàn)金供選擇；履約保證。（1）現(xiàn)金支付：20%保證金；（2）上市證券支付：全部保管；（3）非上市證券支付：需提供現(xiàn)金選擇；換股收購(gòu)。收購(gòu)人提供該證券發(fā)行人近3年審計(jì)報(bào)告和證券估值報(bào)告。83三、收購(gòu)方式——要約收購(gòu)要點(diǎn)（一）重點(diǎn)法規(guī)解讀公平對(duì)待所有股三、收購(gòu)方式——要約收購(gòu)要點(diǎn)（二）重點(diǎn)法規(guī)解讀允許有條件要約。允許收購(gòu)人發(fā)出有條件要約，在取得批準(zhǔn)或達(dá)到約定條件后，收購(gòu)人再履行要約；要約撤銷。公告要約收購(gòu)報(bào)告書前，撤銷要約的，12個(gè)月內(nèi)不得再收購(gòu)?fù)还?；要約收購(gòu)期間，不得撤銷要約；增減股份限制。要約期間，不得采取要約以外方式或超過要約條件增持，也不得減持；要約條件變更。要約期屆滿前15天不得變更，但出現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)要約除外；保證退市時(shí)收購(gòu)人與剩余小股東權(quán)利義務(wù)的平衡?？梢砸笫召?gòu)人在要約收購(gòu)報(bào)告書中明確收購(gòu)?fù)瓿傻木唧w時(shí)間、在此時(shí)點(diǎn)前，小股東有權(quán)將剩余股份按要約價(jià)格出售給收購(gòu)人；對(duì)不履約或虛假要約收購(gòu)人嚴(yán)懲。3年內(nèi)不得收購(gòu)上市公司，證監(jiān)會(huì)不受理其申報(bào)文件，并追究未盡勤勉盡責(zé)義務(wù)財(cái)務(wù)顧問的法律責(zé)任。84三、收購(gòu)方式——要約收購(gòu)要點(diǎn)（二）重點(diǎn)法規(guī)解讀允許有條件要約三、收購(gòu)方式——要約收購(gòu)報(bào)告書重點(diǎn)法規(guī)解讀收購(gòu)人姓名、住所，與控股股東、實(shí)際控制人之間的股權(quán)控制關(guān)系；收購(gòu)人收購(gòu)的決定及收購(gòu)目的、是否擬在未來12個(gè)月內(nèi)繼續(xù)增持；上市公司名稱、收購(gòu)股份的種類；預(yù)定收購(gòu)股份的數(shù)量及比例；收購(gòu)價(jià)格；收購(gòu)所需資金額、資金來源及資金保證、或其他支付安排；收購(gòu)要約約定的其他條件；收購(gòu)期限；報(bào)送收購(gòu)報(bào)告書時(shí)持股數(shù)量、比例；本次收購(gòu)對(duì)上市公司影響分析，包括同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)及關(guān)聯(lián)交易等問題；未來12個(gè)月內(nèi)對(duì)上市公司資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、人員、組織結(jié)構(gòu)、章程等進(jìn)行調(diào)整的后續(xù)計(jì)劃；前6個(gè)月內(nèi)通過二級(jí)市場(chǎng)買賣公司股票的情況；全面要約的，需充分披露終止上市的風(fēng)險(xiǎn)，終止上市后收購(gòu)行為完成的時(shí)間及仍持有上市公司股份的股東出售剩余股票的其他后續(xù)安排；證監(jiān)會(huì)要求披露的其他內(nèi)容。85三、收購(gòu)方式——要約收購(gòu)報(bào)告書重點(diǎn)法規(guī)解讀收購(gòu)人姓名、住所，三、收購(gòu)方式——要約收購(gòu)流程（一）重點(diǎn)法規(guī)解讀86三、收購(gòu)方式——要約收購(gòu)流程（一）重點(diǎn)法規(guī)解讀25三、收購(gòu)方式——要約收購(gòu)流程（二）重點(diǎn)法規(guī)解讀87三、收購(gòu)方式——要約收購(gòu)流程（二）重點(diǎn)法規(guī)解讀26四、收購(gòu)方式——協(xié)議收購(gòu)重點(diǎn)法規(guī)解讀協(xié)議收購(gòu)是目前我們資本市場(chǎng)上最常見的上市公司收購(gòu)方式，與要約收購(gòu)相比，現(xiàn)行法規(guī)有一些特別規(guī)定：原控股股東對(duì)收購(gòu)人的主體資格、收購(gòu)意圖、誠(chéng)信情況有調(diào)查了解義務(wù)；原控股股東未清欠解保的，不得轉(zhuǎn)讓；證監(jiān)會(huì)審核：取得豁免后3日內(nèi)公告；未取得豁免的，30日內(nèi)發(fā)出要約或減持；不申請(qǐng)豁免直接發(fā)出要約的，無須編制收購(gòu)報(bào)告書，協(xié)議后3日內(nèi)發(fā)出要約提示性公告。88四、收購(gòu)方式——協(xié)議收購(gòu)重點(diǎn)法規(guī)解讀協(xié)議收購(gòu)是目前我們資本四、收購(gòu)方式——間接收購(gòu)重點(diǎn)法規(guī)解讀間接收購(gòu)是指通過協(xié)議安排，通過間接控制、支配表決權(quán)等方式來實(shí)現(xiàn)對(duì)上市公司的控制：間接收購(gòu)與直接收購(gòu)的披露原則和法定義務(wù)一致；通過間接方式可支配表決權(quán)的股份達(dá)到或超過5%、但未超過30%的，按照前述權(quán)益披露規(guī)定履行報(bào)告、公告義務(wù)；超過30%的，按照有關(guān)協(xié)議收購(gòu)的規(guī)定履行法定義務(wù)。89四、收購(gòu)方式——間接收購(gòu)重點(diǎn)法規(guī)解讀間接收購(gòu)是指通過協(xié)議安排四、收購(gòu)方式——收購(gòu)報(bào)告書及豁免流程重點(diǎn)法規(guī)解讀90四、收購(gòu)方式——收購(gòu)報(bào)告書及豁免流程重點(diǎn)法規(guī)解讀29五、要約義務(wù)的豁免——豁免的類型重點(diǎn)法規(guī)解讀免于以要約方式增持股份繼續(xù)以原來的方式繼續(xù)增持股份，如協(xié)議受讓、二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)等；免于向所有股東發(fā)出要約因存在主體資格、股份種類限制，僅向部分股東發(fā)出要約；未得到豁免接到通知之日起30日內(nèi)，發(fā)出全面要約，或者減持至30%及以下。91五、要約義務(wù)的豁免——豁免的類型重點(diǎn)法規(guī)解讀30五、要約義務(wù)的豁免——一般程序重點(diǎn)法規(guī)解讀出讓人與收購(gòu)人具有關(guān)聯(lián)關(guān)系，能夠證明本次轉(zhuǎn)讓未導(dǎo)致上市公司的實(shí)際控制人發(fā)生變化；挽救上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)，收購(gòu)人提出的重組方案得到股東大會(huì)批準(zhǔn)，且收購(gòu)人承諾3年內(nèi)不轉(zhuǎn)讓其擁有的上市公司權(quán)益；取得上市公司定向增發(fā)的新股超過30%，經(jīng)非關(guān)聯(lián)股東批準(zhǔn)，收購(gòu)人承諾3年內(nèi)不轉(zhuǎn)讓本次向其發(fā)行的新股，股東大會(huì)同意收購(gòu)人免于發(fā)出要約?！救舳ㄏ蛟霭l(fā)前已擁有控制權(quán)，則免于提交豁免申請(qǐng)】證監(jiān)會(huì)受理后20個(gè)工作日內(nèi)作出決定。五、要約義務(wù)的豁免——一般程序重點(diǎn)法規(guī)解讀出讓人與收購(gòu)人具有五、要約義務(wù)的豁免——簡(jiǎn)易程序重點(diǎn)法規(guī)解讀國(guó)有資產(chǎn)無償劃轉(zhuǎn)、變更合并等，導(dǎo)致投資者在上市公司中擁有的權(quán)益超過30%；上市公司向特定對(duì)象回購(gòu)股份而減少股本，導(dǎo)致投資者在上市公司中擁有的權(quán)益超過30%；證券公司、銀行等依法從事承銷、貸款業(yè)務(wù)，導(dǎo)致持有上市公司股份超過30%，沒有實(shí)際控制的意圖，并在合理期限內(nèi)提出解決方案；受理后10個(gè)工作日內(nèi)證監(jiān)會(huì)未提出異議的，即可辦理過戶；證監(jiān)會(huì)不同意簡(jiǎn)易程序的，改成一般程序申請(qǐng)。五、要約義務(wù)的豁免——簡(jiǎn)易程序重點(diǎn)法規(guī)解讀國(guó)有資產(chǎn)無償劃轉(zhuǎn)、五、要約義務(wù)的豁免——免于提交豁免申請(qǐng)重點(diǎn)法規(guī)解讀擁有上市公司的股份達(dá)到或超過30%的，上述事實(shí)發(fā)生之日起1年后，12個(gè)月內(nèi)繼續(xù)增持的比例不超過2%；擁有上市公司的股份達(dá)到或超過50%的，繼續(xù)增持不影響上市公司上市地位；因繼承導(dǎo)致投資者在上市公司中擁有的權(quán)益超過30%。投資者應(yīng)在上述權(quán)益變動(dòng)行為完成后3日內(nèi)就增持情況做出公告，律師發(fā)表專項(xiàng)核查意見，并由上市公司予以披露。五、要約義務(wù)的豁免——免于提交豁免申請(qǐng)重點(diǎn)法規(guī)解讀擁有上市公第二節(jié)《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》解讀第二節(jié)一、基本概念重點(diǎn)法規(guī)解讀重大資產(chǎn)重組，是指上市公司（含子公司）在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)之外購(gòu)買、出售資產(chǎn)或者通過其他方式進(jìn)行資產(chǎn)交易達(dá)到規(guī)定的比例，導(dǎo)致上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、收入發(fā)生重大變化的資產(chǎn)交易行為；上市公司重大資產(chǎn)重組是一個(gè)寬泛的概念，包括上市公司的重大資產(chǎn)購(gòu)買、出售、置換及與他人新設(shè)企業(yè)等行為。上市公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)是當(dāng)前最重要、運(yùn)用最廣泛的重組方式之一，除應(yīng)符合重大資產(chǎn)重組的一般規(guī)定外，還要符合其他特別規(guī)定，詳見第三節(jié)“發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)”特別解讀。一、基本概念重點(diǎn)法規(guī)解讀二、基本要求重點(diǎn)法規(guī)解讀符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和有關(guān)環(huán)境保護(hù)、土地管理、反壟斷等法律法規(guī)規(guī)定；不會(huì)導(dǎo)致上市公司不符合股票上市條件；所涉資產(chǎn)定價(jià)公允，不存在損害上市公司和股東合法權(quán)益的情形；所涉資產(chǎn)權(quán)屬清晰，資產(chǎn)過戶或者轉(zhuǎn)移不存在法律障礙，債權(quán)債務(wù)處理合法；有利于上市公司增強(qiáng)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，不存在可能導(dǎo)致上市公司重組后主要資產(chǎn)為現(xiàn)金或者無具體經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的情形；有利于上市公司在業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)、人員、機(jī)構(gòu)等方面與實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)人保持獨(dú)立，符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于上市公司獨(dú)立性的相關(guān)規(guī)定；有利于上市公司形成或者保持健全有效的法人治理結(jié)構(gòu)。二、基本要求重點(diǎn)法規(guī)解讀三、觸發(fā)標(biāo)準(zhǔn)重點(diǎn)法規(guī)解讀上市公司購(gòu)買、出售資產(chǎn)，達(dá)到下列標(biāo)準(zhǔn)之一，構(gòu)成重大資產(chǎn)重組：三、觸發(fā)標(biāo)準(zhǔn)重點(diǎn)法規(guī)解讀上市公司購(gòu)買、出售資產(chǎn)，達(dá)到下列標(biāo)準(zhǔn)四、計(jì)算原則——股權(quán)資產(chǎn)重點(diǎn)法規(guī)解讀四、計(jì)算原則——股權(quán)資產(chǎn)重點(diǎn)法規(guī)解讀四、計(jì)算原則——非股權(quán)資產(chǎn)重點(diǎn)法規(guī)解讀四、計(jì)算原則——非股權(quán)資產(chǎn)重點(diǎn)法規(guī)解讀五、重組流程——流程圖重點(diǎn)法規(guī)解讀五、重組流程——流程圖重點(diǎn)法規(guī)解讀五、重組流程——準(zhǔn)備階段重點(diǎn)法規(guī)解讀五、重組流程——準(zhǔn)備階段重點(diǎn)法規(guī)解讀五、重組流程——審核及實(shí)施階段重點(diǎn)法規(guī)解讀五、重組流程——審核及實(shí)施階段重點(diǎn)法規(guī)解讀六、重組委審核的情形重點(diǎn)法規(guī)解讀應(yīng)當(dāng)提交重組委審核：借殼上市，上市公司購(gòu)買的資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的經(jīng)營(yíng)實(shí)體持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)間應(yīng)當(dāng)在3年以上，最近兩年凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過人民幣2,000萬元；上市公司定向增發(fā)向特定對(duì)象購(gòu)買資產(chǎn)；上市公司出售資產(chǎn)的總額和購(gòu)買資產(chǎn)的總額占其最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告期末資產(chǎn)總額的比例均達(dá)到70%以上；上市公司出售全部經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，同時(shí)購(gòu)買其他資產(chǎn)。上市公司可以申請(qǐng)?zhí)峤恢亟M委審核：上市公司購(gòu)買的資產(chǎn)為完整經(jīng)營(yíng)實(shí)體且業(yè)績(jī)需要模擬計(jì)算的；上市公司對(duì)中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)職能部門提出的反饋意見表示異議的。六、重組委審核的情形重點(diǎn)法規(guī)解讀應(yīng)當(dāng)提交重組委審核：七、信息管理重點(diǎn)法規(guī)解讀重大資產(chǎn)重組的最敏感的問題就是內(nèi)幕交易問題，為防范內(nèi)幕交易，現(xiàn)行法規(guī)設(shè)計(jì)了以下制度：及時(shí)停牌，按期公告；禁止內(nèi)幕交易；交易進(jìn)程備忘制度。七、信息管理重點(diǎn)法規(guī)解讀重大資產(chǎn)重組的最敏感的問題就是內(nèi)幕交七、信息管理——停牌及公告重點(diǎn)法規(guī)解讀上市公司申請(qǐng)股票停牌的條件：上市公司獲悉股價(jià)敏感信息；上市公司預(yù)計(jì)籌劃中的重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)難以保密或已經(jīng)泄密；重組委工作會(huì)議期間。停牌期間上市公司公告義務(wù)至少每周發(fā)布一次事件進(jìn)展公告。七、信息管理——停牌及公告重點(diǎn)法規(guī)解讀七、信息管理——禁止內(nèi)幕交易重點(diǎn)法規(guī)解讀承擔(dān)保密義務(wù)的主體：上市公司及其董監(jiān)高人員；重組交易對(duì)方及其關(guān)聯(lián)方；交易對(duì)方及其關(guān)聯(lián)方的董監(jiān)高人員（主要負(fù)責(zé)人）；交易各方聘請(qǐng)的中介機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員；參與重組籌劃、論證、決策、審批等環(huán)節(jié)的機(jī)構(gòu)及人員；七、信息管理——禁止內(nèi)幕交易重點(diǎn)法規(guī)解讀承擔(dān)保密義務(wù)的主體：七、信息管理——交易進(jìn)程備忘重點(diǎn)法規(guī)解讀備忘錄記載內(nèi)容重大資產(chǎn)重組籌劃過程中每一具體環(huán)節(jié)的進(jìn)展情況，包括商議相關(guān)方案、形成相關(guān)意向、簽署相關(guān)協(xié)議或意向書的具體時(shí)間、地點(diǎn)、參與機(jī)構(gòu)和人員、商議和決議的相關(guān)內(nèi)容等。相關(guān)人員簽字確認(rèn)參與每一具體環(huán)節(jié)的所有人員均應(yīng)當(dāng)在備忘錄上簽名確認(rèn)。七、信息管理——交易進(jìn)程備忘重點(diǎn)法規(guī)解讀備忘錄記載內(nèi)容八、審核重點(diǎn)關(guān)注點(diǎn)（一）重點(diǎn)法規(guī)解讀資產(chǎn)重組的實(shí)質(zhì)是資產(chǎn)證券化過程中發(fā)生的交易行為，交易能否成功的關(guān)鍵就是資產(chǎn)定價(jià)的公允性，這也是重大資產(chǎn)重組的審核重點(diǎn)。審核的視角：（1）定價(jià)方法的科學(xué)性；（2）定價(jià)依據(jù)的合理性；（3）定價(jià)機(jī)制的市場(chǎng)化。審核的立足點(diǎn)：中小股東的利益是否得到充分保護(hù)。主要表現(xiàn)在（1）置入上市公司的資產(chǎn)是否高估；（2）置出上市公司資產(chǎn)是否低估。審核的主要方式：（1）相關(guān)決策程序是否合法、合規(guī)；（2）相關(guān)信息披露是否充分、完整。八、審核重點(diǎn)關(guān)注點(diǎn)（一）重點(diǎn)法規(guī)解讀資產(chǎn)重組的實(shí)質(zhì)是資產(chǎn)證券八、審核重點(diǎn)關(guān)注點(diǎn)（二）重點(diǎn)法規(guī)解讀對(duì)于資產(chǎn)評(píng)估增值率較高的情形，采取強(qiáng)化約束機(jī)制，加強(qiáng)對(duì)資產(chǎn)評(píng)估的后續(xù)監(jiān)管，主要指：采取收益現(xiàn)值法、假設(shè)開發(fā)法等基于未來收益預(yù)期的估值方法作為定價(jià)參考依據(jù)的，重組實(shí)施完成后3年年報(bào)中單獨(dú)披露實(shí)際盈利與預(yù)測(cè)盈利差異比較，會(huì)計(jì)師出具專項(xiàng)審核意見。交易對(duì)方應(yīng)與上市公司就相關(guān)資產(chǎn)實(shí)際盈利不足預(yù)測(cè)盈利簽署明確可行的補(bǔ)償協(xié)議，補(bǔ)償方式和補(bǔ)償期限如下：（1）一般采取補(bǔ)償股份的方式進(jìn)行，計(jì)算公式為：（截至當(dāng)期期末累積預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)數(shù)－截至當(dāng)期期末累積實(shí)際凈利潤(rùn)數(shù)）×認(rèn)購(gòu)股份總數(shù)÷補(bǔ)償期限內(nèi)各年的預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)數(shù)總和－已補(bǔ)償股份數(shù)量；（2）業(yè)績(jī)補(bǔ)償期限一般為重組實(shí)施完畢后的3年，對(duì)于標(biāo)的資產(chǎn)作價(jià)較帳面值溢價(jià)過高的，視情況延長(zhǎng)業(yè)績(jī)補(bǔ)償期限。八、審核重點(diǎn)關(guān)注點(diǎn)（二）重點(diǎn)法規(guī)解讀對(duì)于資產(chǎn)評(píng)估增值率較高的第三節(jié)“發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)”特別解讀第三節(jié)一、相關(guān)背景重點(diǎn)法規(guī)解讀2006年，證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)了以發(fā)行股份作為支付方式向特定對(duì)象購(gòu)買資產(chǎn)的試點(diǎn)工作。在隨后的窗口指導(dǎo)下，許多上市公司相繼公告